[Instrucciones del operador] La pregunta se dirige a Christian Hinderaker de Goldman Sachs.

Brillante. Es una excelente pregunta. Gracias, Christian. Sí, obviamente estamos muy contentos de que los pedidos de energía convencional se hayan duplicado en el primer semestre hasta alcanzar los GBP 64 millones, Christian. Ha sido un rendimiento realmente, realmente bueno. Y como saben, nuestros clientes que están construyendo las centrales eléctricas ya cuentan con carteras de pedidos plurianuales. Por lo tanto, estamos muy satisfechos con las perspectivas a medio y largo plazo para ese segmento. Lo que yo diría es que, obviamente, no seguirá duplicándose, ¿verdad? Es decir, como dije en la última llamada, esto estará limitado por la capacidad de acelerar la construcción de esas centrales. Pero, no obstante, creo que será bueno durante bastantes años dentro de ese sector.

En cuanto al mercado de posventa, tienes razón, Christian, en que solo dentro de ese segmento, dentro del segmento de energía convencional, los pedidos de posventa han subido un 1%. Y lo que observamos es que, normalmente, un par de años después de la instalación de la válvula, empezamos a ver que la posventa representa aproximadamente el 10% del valor de la nueva construcción, Christian. Esa cifra puede subir un poco si la central eléctrica tiene mucha ciclicidad, y puede bajar un poco si actúa más bien como carga base. Pero, de media, eso es lo que vemos. Y eso es lo que nos encanta, porque ahora tenemos algo así como 206.000 válvulas instaladas, válvulas de servicio severo, no solo en el sector de la energía, sino en todos los segmentos. Y eso es lo que está generando ese excelente flujo de ingresos de posventa a largo plazo y de alto margen que estamos recibiendo.

Diría, simplemente para que todos en la llamada lo tengan claro, que nuestros pedidos totales de posventa en Process Automation aumentaron de hecho un 7% en el primer semestre, lo cual es estupendo, ¿verdad?, porque esto sustenta este año e incluso empieza a trasladarse a algunas entregas para el próximo año también. Así que sí, ahí es donde vemos el sector de la energía.

Creo que la buena noticia también es que esa es la energía convencional en la que te has centrado, Christian, pero obviamente, en Nuclear, ganamos ese buen pedido de Nuclear que, como dije, se entregará a lo largo de más de una década. Son varios reactores a lo largo de más de una década. Pero también en Nuclear Aftermarket, vimos una buena solidez en el primer semestre, como dije, y eso subió un 33%, ¿verdad? Así que estamos empezando a ver una mejora en Nuclear Aftermarket. Y a largo plazo, creo que veremos en Nuclear New Construction, como hemos estado diciendo constantemente, veremos algunas buenas oportunidades allí. ¿Responde eso a tu pregunta, Christian?

Lo siento, Christian, acabamos de perder la primera parte de su pregunta. ¿A qué sector se refiere?

Sí, Life Sciences. Sí. Entonces, en cuanto a Life Sciences, hemos elevado ligeramente nuestras previsiones en ese sector de Life Science & Fluid Control, pasando de algo estable a un crecimiento moderado. Así que sí, estamos viendo una mejora en la demanda, diría yo, en ese sector. Es moderada, Christian. No quiero que nadie se emocione demasiado. No estamos volviendo a los años de gloria en cuanto a los analytical devices ni mucho menos. Pero sí, yo diría que hay un crecimiento más constante, un crecimiento moderado en ese sector.

Sí. Hablaré un poco sobre Growth Hub, porque no puedo resistirme ahora que me has hecho la pregunta. Pero después, si quieres, Luke, podemos continuar con la asignación de capital.

Sí. Quiero decir, Growth Hub, fantástico, ¿verdad?, que los pedidos suban un 22% en el primer semestre. Realizamos un evento brillante en California, donde cada uno de los sectores presentó sus propuestas. Y luego nuestro IMI Way Day, en el que involucramos a las 10.000 personas; hicimos mini —lo que yo llamaría mini sprints— para, una vez más, centrar toda la cultura de la empresa en los clientes, en encontrar los problemas de los clientes y validar esos problemas por los que los clientes están realmente dispuestos a pagar para resolver. Y eso ha generado otra ola de ideas, Christian.

Así que sí, la inversión en el crecimiento orgánico ha sido y seguirá siendo nuestra prioridad absoluta, ¿verdad? Todos sabemos que si podemos crecer de forma orgánica de manera constante, los rendimientos de ello, la reducción de riesgos asociada... Seamos realistas, el tipo de espiral virtuosa de oportunidades para desarrollar a nuestra gente, hacer crecer a nuestro equipo y la cultura que eso conlleva.

Y, de nuevo, acabamos de realizar nuestra encuesta de empleados y el 79% de las personas afirmó que IMI es un lugar fantástico para trabajar. Y eso es lo que queremos: seguir aprovechando ese impulso. Porque esa espiral virtuosa, sabemos que genera un valor inmenso para todos.

Entonces, Luke, ¿quieres hablar un poco sobre la asignación de capital?

Sí. Simplemente voy a profundizar en lo que dijo Roy; siempre digo que nuestra asignación de capital es muy deliberada en su estructura. Así que, si lo piensan —como dijo Roy, el crecimiento orgánico es lo número uno en lo que pensamos—, cuando analizamos la asignación de capital, observen cuánto estamos invirtiendo en el negocio. Estamos incorporando niveles récord de vendedores en Aftermarket y Process Automation, e invirtiendo en centros de datos y en Climate Control. Y eso es precisamente lo que estamos impulsando y en lo que nos estamos centrando.

Creo que, como usted ha dicho, con la mejora en el precio de la acción, definitivamente consideramos las M&A en segundo lugar desde la perspectiva de asignación de capital, y seguimos buscando exactamente lo que comentamos en la última llamada: cosas como empresas de válvulas de servicio severo con un mercado de posventa desatendido, o empresas tecnológicas que se encuentran en adyacencias interesantes que alimentan a cada sector. Por lo tanto, creo que dedicar más tiempo y esfuerzo a las M&A ha sido, sin duda, un foco en los últimos meses, y seguimos haciéndolo.

Y luego, al observar el capital sobrante para asignar, consideramos que las recompra de acciones ofrecen buenos rendimientos. Además, hemos seguido aumentando el dividendo a un ritmo constante y con una cobertura muy saludable.

¿Responde eso a su pregunta?

La siguiente pregunta es para Chitrita Sinha de JPMorgan.

Agradezco eso. Sí. Creo que lo que todo el mundo debería entender es que el año pasado tuvo una estructura bastante inusual debido a lo que ocurrió con cyber, ¿verdad? En el primer semestre, nos vimos afectados. En el segundo semestre, recuperamos mucho terreno. Lo que eso significó fue que en el primer semestre del año pasado crecimos aproximadamente un 2%. De hecho, es ligeramente menos del 2%. Y en el segundo semestre, crecimos un 9%, ¿cierto? Así que, en términos de comparativas, es un efecto inusual este año.

Lo que siempre compruebo son, obviamente, ambos comparadores, pero de forma secuencial. Y cuando los miramos secuencialmente, si eliminamos Truflo Marine, nos situamos en nuestro estándar del 45% al 55% del primer semestre al segundo semestre en el EPS. Y eso nos situaría aproximadamente donde está el consenso, que es de unos 140p, 140,5p, algo así. Y Chitrita, eso tiene mucho sentido para nosotros dado lo que está ocurriendo en el mundo.

Claramente, en los mercados externos está ocurriendo mucho. Obviamente, tenemos el tema de Oriente Medio, pero también la difícil producción industrial alemana. Tenemos los aranceles. Hay diversas variables en juego. Por lo tanto, sentimos que el consenso, dados todos estos efectos, se encuentra en el lugar adecuado.

Sí, Chitrita. Así que, obviamente, en la última llamada las cosas estaban literalmente evolucionando, ¿verdad? Literalmente habían pasado solo unos días. Así que diría que tienes toda la razón. Ya hemos publicado las cifras, todo el mundo sabe cuáles son nuestros números para el Middle East. Ahora me siento un poco más optimista respecto al cumplimiento de los objetivos del año.

Y hace muy poco, Luke y yo hemos revisado los envíos de julio y están totalmente en línea con nuestro plan, Chitrita. Así que, a pesar de los incidentes que se produjeron en julio, nos parece que los clientes realmente quieren nuestras piezas de repuesto, en particular las piezas de posventa, y estamos viendo buenos envíos. Por lo tanto, yo diría que, sí, todavía existe un riesgo de 30 millones de GBP, pero es un riesgo mucho menor que cuando hablé contigo por última vez.

Sí. Por lo tanto, Industrial Automation, obviamente, tuvo un buen desempeño en el primer semestre, pero eso fue frente a un comparativo más débil debido a cyber. Aun así, es grato ver que crece un 5%. El equipo está funcionando bien, trabajando muy duro. Es un negocio de mezcla muy alta donde suministras toda una serie de componentes para fabricar un sistema. Por lo tanto, la complejidad de la cadena de suministro es elevada, y hemos estado invirtiendo para reducir dicha complejidad y mejorar —efectivamente mejorar— la respuesta a los clientes.

Sin embargo, en el segundo semestre del año pasado, lo que veremos con Chitrita es, obviamente, un comparativo mucho más difícil porque hubo un efecto de recuperación a medida que superamos el ciberincidente.

En cuanto a nuestra media móvil de 60 días, hemos hecho todo lo posible para normalizarla. Ha influido mucho en las cifras. Y creo que la forma en que lo describiría es que está ligeramente al alza, aproximadamente un 2% más a medida que entramos en el segundo semestre. Ese número variará un poco ahora, Chitrita, para ser sincera, a medida que entremos en la temporada de vacaciones europea. Pero solo para darte una idea aproximada, ahí es más o menos donde estamos en cuanto a pedidos. Eso es en pedidos, obviamente.

Sí, absolutamente. Por lo tanto, geográficamente, Europa está bastante estancada, y eso se debe a que Alemania está lastrando el crecimiento. El resto de Europa no está tan mal.

América ha subido ligeramente, aproximadamente un 3%. Y luego, Asia Pacífico ha subido casi un doble dígito. Solo representa el 15% de Industrial Automation, pero Asia Pacífico es en realidad bastante sólida en este momento.

La siguiente pregunta es para Tore Fangmann de Bank of America.

Bueno, gracias, Tore. En cuanto a los data centers, como dijimos en la última llamada, pensábamos que probablemente alcanzaríamos unos 30 millones de GBP en ventas este año. Hemos facturado 18 millones de GBP en el primer semestre. Por lo tanto, creemos que probablemente será un poco más de 30 millones de GBP ahora. Es un poco irregular, como pueden imaginar. Creo que en la última llamada mencioné que se pueden recibir pedidos de 6 millones de GBP y el hecho de si entran este año o el próximo es un tema relevante.

No estoy seguro de si estamos ganando cuota de mercado. Creo que nos está yendo bien y nos estamos manteniendo firmes en lo que es un mercado de rápido crecimiento. Además, tenemos una serie de lanzamientos de nuevos productos a medida que nos acercamos al final del segundo semestre, Tore, como Christian mencionó antes con el Growth Hub. Así que sí, seguimos bastante satisfechos con nuestra posición en data centers, pero somos conscientes de que aún queda mucho por hacer en el futuro.

Sigue bajo revisión estratégica, diría yo, Tore. Y mis felicitaciones al equipo de allí porque realmente están mejorando ese sector. Viste el rendimiento de caja en el semestre y Transport está sobreponderado produciendo caja. Quiero decir, de verdad, es un equipo fenomenal.

Como dije, ya hace casi 2 años que el nuevo equipo empezó a incorporarse. Y sí, son personas que vienen del sector de los turismos, y no solo están ayudando a Transport, Tore, sino que también están ayudando en otras áreas del negocio, lo cual agradezco mucho.

Y solo para darles una cifra, han logrado que su calidad global sea de 9 partes por millón. Es decir, eso es verdaderamente de clase mundial. Por lo tanto, no se trata solo de mejorar la rotación de existencias; se refleja en todo el rendimiento operativo del negocio.

Y como saben, el objetivo para ellos es muy claro. Es obtener un rendimiento sobre el capital invertido por encima de la media para IMI y están trabajando a toda marcha para lograrlo. Por lo tanto, la revisión estratégica sigue en marcha y se tendrá en cuenta todo. No obstante, se ha progresado bien en la primera mitad en el sector de Transport.

La siguiente pregunta es para Stephan Klepp de BNP Paribas.

Buen conjunto de preguntas. Gracias, Stephan. Te lo agradezco. Lo de Nuclear es convencional. No se trata de SMR, en ese orden, para que lo sepas. Sobre SMR, sí, mantenemos una perspectiva muy optimista al respecto. Por supuesto, Stephan, no voy a mencionar a un cliente concreto en esta llamada por ser un tema comercialmente muy sensible. Pero solo para decir que, en cuanto a los SMR, sí, estamos bien posicionados. Nuestra tecnología está muy bien posicionada para los SMR, no solo en el U.K., sino también a nivel global. Así que, si el SMR se convierte en una tecnología viable, estaríamos muy satisfechos con ello, Stephan.

En cuanto a Process Automation, obviamente, lo más importante es el servicio posventa, ¿verdad? Y eso representa el 60% de ese negocio, y los pedidos de posventa subieron un 7%. Así que eso es realmente satisfactorio.

En cuanto a la Nueva Construcción, en el sector de la energía, tenemos la energía nuclear. También tenemos el LNG, que, como recordarán, va muy bien. Por lo tanto, el gas en general nos favorece. Creemos que el gas frente al petróleo es beneficioso a medio plazo, Stephan. Así que —y estamos bien posicionados con el gas en Process Automation.

Las partes que no han funcionado tan bien, no creo que sorprendan a nadie. En el lado de New Construction, se trata de downstream y petrochem. Esa es la parte que ha estado más débil. El petróleo downstream, creo, va a ser complicado. No creo... no espero ningún aumento significativo allí. Para nosotros, la oportunidad en downstream está más en el aftermarket, se centra más en las mejoras. Así que eso es lo que realmente nos entusiasma en ese ámbito. Y nos ha ido muy bien en ello. Y creo que, al mirar hacia el futuro durante los próximos años, habrá más mejoras en esa área.

Y luego el marco de trabajo, sí, quiero decir, encantado, ese marco en 2023. Estamos analizando algunas estadísticas de uno de los grandes bancos de inversión. Y el porcentaje de empresas que logran un crecimiento compuesto del EPS de más del 5% en realidad. Como sabes, Stephan, nosotros lo hemos hecho al 10% durante ese periodo. Pero el porcentaje de empresas que logran un 5% más durante más de 6 años, lo que esperamos hacer este año, es de alrededor del 2%, Stephan.

Para nosotros, se trata de... no hay trucos sofisticados aquí. Se trata de dirigir una empresa de ingeniería de primer nivel, invertir en el futuro, generar innovación, mantener una cercanía total con los clientes y asegurarse de no desperdiciar ni un céntimo en resolver problemas por los que ellos estén dispuestos a pagar; creamos valor y luego capturamos ese valor. Queremos ser la mejor empresa de ingeniería del mundo en términos de creación y captura de valor, y eso es lo que vamos a hacer. Así que sí, no va a haber grandes saltos repentinos. Por supuesto, esperamos que haya algunas adquisiciones complementarias muy interesantes para acelerar esa trayectoria. Pero, en realidad, el núcleo de nuestro negocio es el crecimiento orgánico, el crecimiento orgánico de alta calidad y continuar con ese ciclo de inversión y crecimiento. A eso nos dedicamos.

Creo que más del 90% sigue siendo realmente nuestra base, porque todavía queremos invertir un CapEx sobre la depreciación de algo superior a 1x, al menos de unos 1.2x a lo largo de un ciclo.

Y, por lo general, a medida que crezcamos, necesitaremos generar capital circulante para inventarios sobre la marcha. Por lo tanto, creo que pensar en ese rango del 90% o más es lo adecuado para nosotros.

La siguiente pregunta es para Andrew Douglas, de Jefferies.

Sí. Es una pregunta muy buena. Dejaré que Luke hable sobre M&A en un momento. Yo empezaré. Así que el pedido de Nuclear fue en Europa, Andy, solo para aclararlo.

Sí, creo que durante los próximos años habrá claramente más oportunidades de New Construction en el sector Nuclear. Creo que si se observan algunas de las centrales nucleares, estos son proyectos grandes, ¿verdad? Es decir, son proyectos de tipo 10 años. Por lo tanto, llegarán a lo largo de los próximos años.

Este pedido en particular es para una serie completa de reactores, como dije, que entregaremos a lo largo de más de una década, ¿verdad, Andy? Por lo tanto, el hecho de que estos pedidos grandes vengan juntos es la forma en que el cliente quiere hacerlo. Eso es estupendo para nosotros. Nos encanta verlo en nuestra cartera de pedidos, obviamente; es un acierto haber ganado ese contrato.

Pero yo diría que la energía nuclear se desarrollará a lo largo de los próximos años. No diría que nos vayan a llegar otros pedidos masivos de forma inmediata, pero es muy emocionante para el中mediano plazo. Luke, ¿quieres hablar de M&A?

Sí, con mucho gusto. Así que, desde una perspectiva de M&A para nosotros, creo que no me preocupa demasiado lo que dice. Si recuerda el proceso de M&A que seguimos, realmente tenemos una amplia red de oportunidades que analizamos. Posteriormente, solemos establecer relaciones con esas empresas durante un periodo de varios años. Por lo tanto, no es algo que suceda de la noche a la mañana.

Y, por lo general, cuando hemos hecho eso, hemos podido construir buenas relaciones, quizás trabajar con ellos comercialmente antes de una posible adquisición y luego avanzar a partir de ahí, y hemos tenido un largo historial de éxito incorporando empresas. Muchos de los fundadores o miembros sénior de esos equipos directivos siguen trabajando para IMI años y años después. Por lo tanto, creo que desde nuestra perspectiva, se trata simplemente de invertir más tiempo en ello y, cuanto más lo hagamos, más oportunidades surgirán. No nos hemos quedado de brazos cruzados en los últimos años. Hemos participado en procesos. Hemos analizado diferentes cosas.

Creo que, en relación con su punto, no me gusta mucho hablar de múltiplos y cosas similares porque siempre hay ajustes y muchos factores diferentes. Nosotros estamos realmente centrados en los retornos en efectivo a largo plazo para nuestros accionistas. Hablamos de asegurar que, a partir del año 3, se supere el WACC y, posteriormente, que se esté por encima de nuestro ROIC del 12% a partir del año 5. En eso es en lo que estamos realmente enfocados y no abandonaremos esa disciplina.

Sí. Me refiero a que algunas de las adquisiciones recientes, Andy, obviamente, las hemos analizado y algunas han tenido un rendimiento en efectivo de menos del 3% el primer día. Por lo tanto, para superar el WACC, hay que triplicar los beneficios, ¿verdad?, en un periodo de tiempo razonable para superar el WACC. Así que tienes razón, Andy. Si otras personas están dispuestas a pagar eso, realmente tenemos que ver de dónde viene eso, ¿verdad? Porque ciertamente nuestra prioridad es aumentar el valor para el accionista. No estamos para destruirlo. Así que tienes razón, el entorno competitivo es, ligeramente, un poco duro.

Para nosotros, el objetivo tiene que ser -- hemos realizado 6 adquisiciones. El objetivo tiene que seguir siendo ese tipo de bolt-ons, preferiblemente de propiedad privada. No tiene por qué ser de propiedad privada, pero sí ese tipo de bolt-ons donde podamos ver cómo nosotros más la adquisición equivalen a mucho más que la suma de sus partes. Y creo que claramente hemos tenido algunos de esos. Es decir, recordarán que durante la última década, empresas como Remosa, Orton, Z&J, donde -- como dijo Luke, de repente, pudimos desbloquear el mercado de posventa y la creación de valor ha sido simplemente soberbia.

Tienes toda la razón, Andy. Creo que, como dijimos en la llamada, nuestro nivel de referencia ha bajado, ya que los márgenes brutos se están acercando ya al 50%, lo cual es fantástico tras la reorganización de nuestra estructura de fabricación y debido a que hemos sido implacables con ese impulso de mejora continua, tal como se pudo apreciar en las cifras de productividad de la presentación.

Así que, a medida que continuamos en ese camino, lo que esto significa es que incluso después de invertir plenamente en crecimiento —que, como he dicho, es nuestra prioridad número uno—, el margen resultante es, por lo general, más cercano al 30% que al 20%. Y si se hacen los cálculos sobre un periodo de 5 años, se llega a un margen de alrededor del 22%.

Así que las adquisiciones, todo esto puede alterar esa posición, ¿verdad? Pero desde donde estamos hoy, digamos, el negocio orgánico, esperaríamos ese tipo de perfil, una caída del 30%. Por supuesto, si necesitamos invertir como ciertamente tuvimos que invertir en cyber, entonces siempre lo anunciaríamos y lo explicaríamos. Pero tienes razón, en un periodo de 5 años, esa es la tendencia que esperaríamos.

Gracias. Esas son todas las preguntas para las que tenemos tiempo hoy. Le devuelvo la palabra a Roy para sus comentarios finales.

Eso es estupendo. Bueno, gracias. Excelentes preguntas. Debo decir, y repito lo que dije al principio, que estoy muy orgulloso de presentar estos resultados del primer semestre. Y solo quiero agradecer de nuevo a todas las personas en IMI, a las 10.000 personas que contribuyeron en este primer semestre. Gracias a todos.

Gracias. Con esto concluye la llamada de hoy. Gracias a todos por su asistencia, ya pueden desconectarse.