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Salud · Estados Unidos
Prueba la IA para preguntar, resumir o analizar la última call completa de Humana Inc., siempre con citas exactas.
Normal: Datos concretos, citas, cálculos y resúmenes ejecutivos breves.
Earnings Call Transcript
2026-07-29
Salud
Buenos días y gracias por su espera. Bienvenidos a la conferencia telefónica de resultados del segundo trimestre de 2026 de Humana. [Instrucciones del operador] Les informamos de que la conferencia de hoy está siendo grabada. A continuación, cedo la palabra a Lisa Stoner, Vicepresidenta de Relaciones con Inversores. Adelante, por favor.
Gracias y buenos días. Comenzaremos esta mañana con unas breves palabras de Jim Rechtin, Presidente y Chief Executive Officer de Humana, y de la Chief Financial Officer, Celeste Mellet. Tras estas intervenciones, llevaremos a cabo una sesión de preguntas y respuestas con analistas del sector. Antes de comenzar nuestra sesión, debo informar a los participantes de la llamada sobre nuestra declaración de advertencia. Algunos de los asuntos tratados en esta conferencia telefónica son proyecciones a futuro e implican una serie de riesgos e incertidumbres. Los resultados reales podrían diferir materialmente.
Se recomienda a los inversores leer detenidamente los factores de riesgo detallados en nuestro último Form 10-K, en nuestras otras presentaciones ante la Securities and Exchange Commission y en nuestro comunicado de prensa de resultados del segundo trimestre de 2026 en lo que respecta a las declaraciones prospectivas, junto con otros riesgos analizados en nuestras presentaciones ante la SEC. No asumimos obligación alguna de abordar públicamente ni de actualizar ninguna declaración prospectiva en futuras presentaciones o comunicaciones relativas a nuestro negocio o resultados. Tanto el comunicado de prensa de hoy como las declaraciones publicadas, nuestros comunicados de prensa financieros históricos y nuestras presentaciones ante la SEC también están disponibles en nuestro sitio de Investor Relations.
Los participantes de la llamada deben tener en cuenta que la discusión de hoy incluye medidas financieras que no se ajustan a los principios de contabilidad generalmente aceptados o GAAP. La explicación de la dirección sobre el uso de estas medidas no GAAP y las conciliaciones de las medidas financieras GAAP a no GAAP se incluyen en la nota de prensa de hoy. Cualquier referencia al beneficio por acción o EPS realizada durante esta llamada se refiere al beneficio diluido por acción ordinaria. Por último, esta llamada se está grabando para su posterior reproducción. Dicha reproducción estará disponible en la página de Investor Relations del sitio web de Humana, humana.com, más tarde el día de hoy. Dicho esto, cedo la palabra a Jim.
Gracias, Lisa. Buenos días a todos y gracias por acompañarnos. Los titulares de hoy son que estamos satisfechos con nuestro rendimiento en lo que va de año y que seguimos cumpliendo con las expectativas. Prevemos que nuestro enfoque para las licitaciones de MA de 2027 impulsará un progreso sólido hacia nuestro objetivo de alcanzar un margen antes de impuestos sostenible de al menos el 3% en 2028.
Creemos que estamos en vías de cumplir con nuestros compromisos del Investor Day, incluidos nuestros compromisos de Stars, y celebraremos una actualización virtual para inversores el 10 de diciembre para analizar el progreso significativo que hemos realizado hacia dichos compromisos. En ese momento, tendremos plena visibilidad sobre el Stars del año de bonificación '28 y algunas perspectivas preliminares sobre las expectativas de membresía para '27.
Como de costumbre, estructuraré mis comentarios de hoy en torno a los 4 motores de nuestro negocio: producto y experiencia, que impulsan la retención de clientes y el crecimiento; excelencia clínica, que genera resultados clínicos y margen médico; operaciones altamente eficientes y asignación de capital; y el crecimiento tanto en CenterWell como en Medicaid.
Comencemos con el producto y la experiencia. Nuestra trayectoria de crecimiento de miembros para 2026 sigue su curso y nuestra base de afiliados, tanto los nuevos como los recurrentes, está funcionando según lo previsto. De cara al 27, nuestra prioridad número uno en las licitaciones de MA fue lograr la progresión de margen necesaria para mantener el rumbo hacia nuestro compromiso de 28 de volver a un margen sostenible de al menos el 3%. Debemos impulsar unos beneficios sostenibles y unos rendimientos adecuados para poder ofrecer resultados de salud y un servicio excelentes a nuestros miembros y pacientes. Prevemos que nuestra expansión de margen objetivo en el 27 se vea impulsada por nuestro enfoque continuo en la excelencia clínica y en las labores de eficiencia operativa, combinadas con ajustes en nuestra combinación de planes y beneficios, algo que Celeste detallará en un momento.
Pasando a la excelencia clínica. Nuestra perspectiva para el año de bonificación 28 o BY '28 Stars se mantiene sin cambios. Seguimos confiando en que vamos por el buen camino para volver a situarnos en el cuartil superior de los resultados de Stars en el BY '28. Quiero recordar a todos que, en nuestro Investor Day, definimos los resultados de Stars en el cuartil superior como los ingresos de Stars por miembro por mes que se sitúan un 10% por encima de la mediana de nuestro grupo de pares. Los ingresos de Stars PMPM tienen en cuenta el bono de calidad y el porcentaje de reembolsos retenidos en cada nivel de estrellas. Utilizamos esta métrica porque los ingresos de Stars PMPM es lo que es importante desde una perspectiva competitiva. Como resultado, de ahora en adelante, nos oirán centrarse en los ingresos de Stars PMPM en lugar de centrarse únicamente en el porcentaje de miembros en planes de 4 o más estrellas.
Pasando ahora a nuestro desempeño de Stars. Durante los últimos 18 meses, hemos afirmado que estábamos logrando un sólido progreso operativo. Estoy verdaderamente orgulloso de cómo nuestra organización Stars y la empresa en su conjunto han asumido este reto. Ahora que el periodo de medición para BY '28 ha concluido, nos complace poder compartir algunos ejemplos tangibles que demuestran este progreso. Les remito al Apéndice A de nuestras declaraciones publicadas.
Esta diapositiva muestra la tasa de mejora alcanzada en BY '28 en comparación con los 4 años anteriores para una selección de 12 métricas de HEDIS y Patient Safety. Hemos anonimizado las métricas por razones competitivas. Lo que quiero que extraigan de esta diapositiva es que nuestra tasa de mejora superó, y en muchos casos superó significativamente, la CAGR histórica en 11 de las 12 medidas. Y aunque no tenemos la intención de compartir este detalle cada año, hoy queríamos compartirlo porque demuestra que los cambios operativos y las inversiones que hemos realizado en nuestro programa Stars durante los últimos 1,5 años están impulsando los resultados previstos. Nos guía nuestra North Star para mejorar los resultados de salud de nuestros miembros con el objetivo de lograr resultados en el cuartil superior de forma sostenible.
Finalmente, como saben, desconocemos los umbrales de la industria. Por lo tanto, aunque nos sentimos optimistas por nuestro progreso sustancial, no podemos garantizar un resultado en octubre. Y como recordatorio, entraremos en nuestro periodo anual de Stars blackout tan pronto como recibamos la información preliminar prevista de CMS, comenzando en agosto y hasta que CMS publique los datos finales en octubre.
Para los Stars de BY '29, hemos mantenido el impulso con nuestros esfuerzos de compromiso de los miembros. En consonancia con el Q1, al cierre del Q2 nos mantuvimos un 5% por delante de la tasa de mejora de calidad del año pasado por miembro en métricas clave de HEDIS. En cuanto a nuestros nuevos miembros, seguimos sintiéndonos alentados por su desempeño hasta la fecha, ya que sus niveles de compromiso se mantienen en línea y, en algunas medidas, son superiores a los de los miembros que renuevan.
Ahora permítanme pasar a las operaciones de alta eficiencia. El trimestre pasado mencioné que estábamos progresando adecuadamente en los cambios de nuestro modelo operativo. Nuestros objetivos han sido tres: primero, ser más simples, ágiles y rápidos, para así impulsar la eficiencia y reducir las fricciones para nuestros clientes; segundo, liderar la innovación, aprovechando la automatización, la IA y a los proveedores con mejor rendimiento; y tercero, atraer al mejor talento y garantizar una gestión del desempeño eficaz.
Permítanme ofrecer algunos ejemplos para ilustrar estos cambios. Estamos centralizando ciertas operaciones para simplificar los procesos y reducir la variabilidad en los resultados. Un ejemplo es la gestión de utilización (utilization management), en la que hemos centralizado 11 mercados en un único equipo. Esto está generando ahorros en G&A, pero también está creando una experiencia más consistente para los proveedores y los miembros.
También estamos ampliando la externalización al tiempo que mejoramos el rendimiento de los proveedores. Este año, hemos aumentado la externalización en nuestras funciones de finanzas y RR. HH., mientras continuamos avanzando en los esfuerzos de optimización de proveedores en IT. También nos encontramos en las etapas iniciales de la transformación de ciertas otras relaciones con proveedores, pasando de compromisos tácticos basados en mano de obra a asociaciones estratégicas que puedan aportar un mayor valor y capacidades de negocio. Por último, hemos integrado nuestras operaciones de CarePlus.
CarePlus es una adquisición de un plan de salud heredado que integramos en nuestras plataformas principales para eliminar redundancias, lo que genera un mayor valor y escala, manteniendo al mismo tiempo nuestra reputada marca CarePlus en Florida. En conjunto, hemos logrado progresos considerables en la primera mitad del año. Nuestros esfuerzos en el modelo operativo han generado cientos de millones de dólares en valor en lo que va de 2026.
Por último, permítanme pasar a la asignación de capital. Como hemos señalado anteriormente, hemos estado llevando a cabo la desinversión de activos no estratégicos. Recientemente anunciamos un acuerdo para desinvertir nuestra participación minoritaria en Gentiva, la cual está valorada en aproximadamente $900 million. Esta desinversión financiará en gran medida nuestra reciente adquisición de MaxHealth.
También seguimos expandiendo nuestra plataforma de Medicaid con la reciente adjudicación de un contrato de atención gestionada de Medicaid en todo el estado de Illinois. Ese contrato entrará en vigor en enero de '27, y me gustaría señalar que Humana fue el único nuevo participante adjudicado junto con 5 proveedores actuales.
En conclusión, estamos funcionando según lo previsto en 2026. Se espera que el crecimiento de nuestros miembros impulse aún más nuestra capacidad para liberar el potencial de beneficios del negocio. Estamos progresando adecuadamente con Stars. Prevemos lograr avances significativos en la expansión del margen de MA en el 27, y seguimos encaminados para cumplir con nuestros compromisos del Investor Day en el 28.
Antes de ceder la palabra a Celeste, me gustaría destacar nuestro anuncio de esta mañana de que Paul Smith y Fred Crawford se incorporarán al Consejo de Administración de Humana. Paul es el Chief Commercial Officer en Anthropic, donde lidera la estrategia comercial y las operaciones globales de go-to-market. Paul aporta más de 30 años de experiencia liderando organizaciones globales a través de importantes transiciones tecnológicas.
Fred cuenta con una profunda experiencia financiera y operativa, habiendo dedicado más de 30 años a los sectores de la banca y los seguros. Fred fue Chief Financial Officer de 3 aseguradoras que cotizan en bolsa y, más recientemente, se desempeñó como President y Chief Operating Officer en Aflac hasta su jubilación en 2024. Paul y Fred complementarán adecuadamente la experiencia de nuestra Junta Directiva, aportando una perspectiva única que será inestimable a medida que avancemos en nuestro camino para convertirnos en una empresa de atención sanitaria para el consumidor. Dicho esto, le cedo la palabra a Celeste para que haga unas breves observaciones antes de pasar a la sesión de preguntas y respuestas.
Gracias, Jim. Comenzaré con nuestros comentarios sobre el desempeño de 2026 y el enfoque de las ofertas de MA para 2027 antes de abordar el progreso continuo en la eficiencia del balance y la optimización de capital. Empezando por 2026. Basándonos en la información disponible hasta la fecha, las tendencias de costes están en línea con nuestras expectativas tanto para los miembros nuevos como para los existentes. Como recordatorio, asumimos que la tendencia de costes de 2026 estaría en el rango de los dígitos altos de un solo dígito o entre el 7% y el 8%, incluyendo tanto medicina como farmacia. Hay ciertas áreas donde hemos observado una ligera favorabilidad, particularmente en el ámbito de los pacientes hospitalizados. Basándonos en aproximadamente 4 meses de datos de reclamaciones completadas, la favorabilidad se ha concentrado más fuertemente en los miembros que interactúan con proveedores basados en el valor. Si bien la naturaleza de riesgo compartido de estos acuerdos limita la favorabilidad que se refleja en nuestras finanzas, es positiva para nuestros socios proveedores y creemos que constituye un punto de prueba adicional de una estabilización más amplia en el entorno de tendencias de MA.
Y tal como describió Jim, nuestro trabajo en la transformación y el modelo operativo está generando el resultado previsto. Nuestro ratio de costes operativos consolidados del 2Q ha bajado 120 puntos básicos interanual, y seguimos esperando una reducción anual de aproximadamente 150 puntos básicos. En conjunto, estamos ejecutando y obteniendo resultados en línea con las expectativas y seguimos en camino a duplicar nuestro margen antes de impuestos individual de MA este año, excluyendo el efecto adverso de Stars.
Ahora voy a abordar nuestras ofertas de MA para 2027. Como mencionó Jim, nuestra prioridad número uno fue lograr el progreso necesario para mantenernos en la senda de cumplir con nuestro compromiso de 2028 de volver a un margen sostenible de al menos el 3%. Esperamos un progreso significativo hacia nuestro objetivo de margen de 2028 el próximo año, con los resultados reales de 2027 condicionados por el tamaño y la composición final de nuestra membresía. La expansión de margen prevista para 2027 se beneficiará de nuestro trabajo continuo en excelencia clínica y eficiencia operativa, así como de los ajustes por beneficios y las salidas planificadas de planes específicos.
Aunque todavía es demasiado pronto para proporcionar muchos detalles específicos sobre nuestra estrategia de licitación, permítanme ofrecer una perspectiva sobre nuestro enfoque para las salidas de planes. Con el fin de reducir la interrupción de beneficios, utilizaremos las salidas de planes para priorizar aquellos con mejor rendimiento, incluidos los que tengan una mayor penetración de atención basada en el valor. Este enfoque está alineado con la prioridad de licitación n.º 2, que consiste en retener a tantos miembros como sea posible mientras se realizan los cambios necesarios para impulsar la expansión de márgenes prevista. Para 2027, anticipamos que estas salidas de planes afectarán a aproximadamente 600.000 miembros, aunque trabajaremos para recuperar una parte significativa de ese volumen, tal como hicimos en 2025.
Pasando al despliegue de capital y al balance. Hemos continuado nuestros esfuerzos para aumentar la eficiencia de nuestro balance y fortalecer nuestra base, incluyendo el establecimiento de 1.500 millones de dólares en facilidades de capital contingente, utilizando valores de fideicomiso pre-capitalizados o P-Caps, mejorando nuestro acceso a liquidez a largo plazo y de bajo coste. Somos los primeros en el sector de pagadores de salud en utilizar este producto innovador. También hemos mantenido un enfoque prudente en el despliegue de capital, incluyendo la búsqueda de desinversiones de activos no estratégicos. Como mencionó Jim, recientemente anunciamos un acuerdo para desinvertir nuestra participación minoritaria en Gentiva, la cual está valorada en aproximadamente 900 millones de dólares y se espera que se cierre en el cuarto trimestre. En términos más generales, nuestros esfuerzos de eficiencia de capital y balance están dando resultados, y seguimos evaluando una cartera de iniciativas para fortalecer aún más el balance y mejorar nuestra eficiencia de capital.
Antes de pasar a la sesión de preguntas y respuestas, permítanme reiterar lo que mencionó Jim al inicio. Estamos satisfechos con nuestro rendimiento en lo que va del año. Prevemos lograr avances significativos en la expansión de los márgenes en 2027, y estamos cumpliendo con los compromisos asumidos en el Investor Day, así como generando la capacidad de generación de beneficios y el valor de la compañía. Ahora devuelvo la palabra a Lisa para comenzar la sesión de preguntas y respuestas.
Gracias, Celeste. Antes de comenzar con la sesión de preguntas y respuestas, solo un breve recordatorio de que, por respeto a quienes están en la cola, les pedimos que se limiten a una sola pregunta. Operador, por favor, presente al primer interlocutor.
Nuestra primera pregunta nos la hace Justin Lake, de Wolfe Research.
Agradezco todos sus comentarios. Quiero asegurarme de entender su postura de licitación para 2027. Mi impresión es que sus márgenes de MA individuales están prácticamente en el punto de equilibrio este año, y necesitan alcanzar un poco más del 2% para 2028 mediante el diseño de productos y las licitaciones, y luego Stars les llevará hasta el 3% o más.
Entonces, si necesita obtener una mejora del margen de más del 2% en los próximos dos años a través de sus licitaciones, ¿debo interpretar su declaración en sus comentarios como que espera obtener más de la mitad de eso en 2027 mediante sus licitaciones?
¿Y podría hablarnos de los supuestos de tendencia que incorporó en las licitaciones y de cualquier capa de conservadurismo que pudiera haber añadido en ellas?
Sí, Justin, no vamos a comentar el progreso específico de '26 a '27 en parte porque, en última instancia, el resultado final dependerá del tamaño y la composición de la membresía. Como sabe, tenemos una cartera. Hay algunos productos con mayor margen y otros con margen medio. Pero sí prevemos lograr avances significativos en '27 frente a '26 y estar bien encaminados hacia 2028.
En cuanto a lo que está integrado en nuestras ofertas, seguimos asumiendo tendencias en línea con las que estamos viendo este año, aunque, como saben, la tendencia de los fármacos sigue siendo alta y subirá ligeramente el próximo año según las expectativas actuales, dados los proyectos de tecnología sanitaria o los nuevos fármacos que se lanzarán.
Y luego, por supuesto, como siempre hacemos, incluimos de manera efectiva una contingencia en nuestras ofertas porque las realizamos con mucha antelación, 6 meses antes del próximo año, y se tiene un año entero para avanzar y tener en cuenta que las cosas puedan moverse en cualquier dirección. Por lo tanto, creemos que estamos bien posicionados para lograr avances significativos y esperamos con interés el AEP de este año.
Nuestra siguiente pregunta nos la hace Jason Cassorla, de Guggenheim Partners.
Perfecto. Quizás podría profundizar un poco más en lo que está observando respecto a la tendencia de costes y sus comentarios sobre el área de pacientes hospitalizados (inpatient). ¿Podría comentarnos cualquier otro factor que esté impulsando eso?
¿Podría recordarnos sus iniciativas de "site of service", cómo se están centrando en impulsar la atención adecuada hacia entornos de menor coste y, quizás, ayudarnos a dimensionar cómo esos esfuerzos han compensado la tendencia subyacente frente al movimiento más amplio de la industria debido a la reducción de la lista de servicios exclusivamente hospitalarios? Cualquier ayuda al respecto sería de gran utilidad.
Sí. Como recordatorio, nuestro supuesto de tendencia total para este año es de un solo dígito alto, o bien entre el 7% y el 8%. Por lo tanto, un poco más bajo en los costes médicos y en dos dígitos en los costes de fármacos.
Como hemos señalado, los resultados se mantienen dentro del rango, aunque estamos observando una evolución favorable, especialmente en el área de pacientes hospitalizados (inpatient). Estamos viendo tanto una menor tasa de ingresos por cada 1.000 personas como menores costes unitarios en esos ingresos. Por lo tanto, tanto el P como el Q en los costes de inpatient han disminuido. Y ahora le cedo la palabra a Jim para hablar sobre el sitio de servicio (site of service).
Sí. El lugar de prestación del servicio es, sin duda, una de las muchas iniciativas en torno a la gestión de costes médicos en las que estamos centrados. Y la ventaja del lugar de prestación del servicio es que realmente estás ayudando a los miembros a trasladarse a centros de atención que tienen una mayor calidad, así como costes más bajos. Por lo tanto, estamos muy centrados en ambas cosas.
Los tipos de acciones que estamos llevando a cabo van desde replantear cómo realizamos nuestras contrataciones en los mercados locales para asegurar que tengamos acceso a los centros de atención adecuados y que contemos con incentivos alineados y el uso de centros de atención apropiados, hasta reflexionar sobre cómo diseñamos los beneficios de una manera que cree un incentivo financiero para que nuestros miembros también utilicen los centros de atención correctos. Por lo tanto, tenemos varias iniciativas en marcha en ese ámbito, así como iniciativas sobre cómo orientar o educar a nuestros miembros sobre cómo tomar esas decisiones. Hay mucho movimiento en este sentido.
No vamos a compartir cifras específicas en este momento. Esta es una de las muchas iniciativas diferentes centradas en ayudar a nuestros miembros a transicionar hacia opciones de atención de mayor calidad y menor coste. Pero tenemos —tenemos bastante trabajo por delante, y hemos visto progresos durante el último año, y esperamos ver más progresos también durante el próximo año.
Nuestra siguiente pregunta es de Stephen Baxter, de Wells Fargo.
Quería preguntar sobre el color de las Stars que proporcionaron. Agradezco los comentarios y el progreso que están logrando. En cuanto a las métricas que han presentado, creo que se trata de un subconjunto de las medidas HEDIS y de seguridad del paciente. ¿Podrían ampliar un poco sobre cómo se seleccionaron estas métricas y qué tan seguros podemos estar de que son representativas del rendimiento general?
Y si hubiera una línea en este gráfico para el promedio de su grupo de pares, que es lo que finalmente intentan superar, ¿cómo serían las tendencias en ese contexto? ¿Seguirían teniendo un rendimiento superior frente al promedio del grupo de pares que, en última instancia, dictará los puntos de corte?
Sí. Me complace abordar esa pregunta. Voy a dar un paso atrás para comentar algunos puntos sobre Stars y, después, responderé directamente a las preguntas que plantee al respecto. Lo primero que quiero decir es que quiero enfatizar que no hay ningún cambio en nuestro tono este trimestre en comparación con el anterior, el anterior a ese o, francamente, nuestro tono desde el Investor Day. Nos sentimos bien con nuestro progreso operativo y tenemos la incertidumbre inherente de los umbrales con los que todos tenemos que lidiar. Lo que intentamos hacer aquí es simplemente aportar un poco más de matiz o contexto para que comprendan por qué nuestro tono ha sido el que ha sido.
Hay dos cosas que nos impulsan como organización. Se podrían considerar como dos "Norte" gemelos, en cierto modo. La primera es que debemos cerrar cada brecha que sea posible, porque es lo correcto para nuestros miembros. Y esa es la motivación que impulsa a nuestros equipos cada día. Y la segunda es que, como mínimo, necesitamos alcanzar resultados de Stars en el primer cuartil, ya que eso es lo que se requiere para ser competitivos en el mercado.
Y quiero volver a enfatizar que fuimos muy deliberados hace 1,5 años, o hace un año, en junio de '25, durante nuestro Investor Day, al definir lo que significa el "top quartile". El "top quartile" se mide por miembro y por mes. Es el "Stars revenue", teniendo en cuenta cada una de las diferentes calificaciones de estrellas.
La razón por la que esto es importante es porque, cuando se analiza el rendimiento operativo que hemos tenido, sabemos que habrá cierta variación en los umbrales. Sabemos que algunos acabarán siendo un poco más altos de lo que esperamos y otros un poco más bajos. Esa métrica cumple dos funciones. Primero, si miras el histórico y sabes que si alcanzas esa métrica —que es un 10% por encima de la mediana de los jugadores entre los mejores, nuestros 5 principales competidores—, si la alcanzas, sabes históricamente que eso indica: "oye, eres competitivo en el mercado".
Y este tipo de progreso operativo nos da la confianza de que, incluso si nos desviamos en algunos umbrales, disponemos de múltiples vías para alcanzar esa cifra PMPM que necesitamos alcanzar. Tenemos varias formas de llegar allí. Por lo tanto, existe intrínsecamente cierta incertidumbre en los umbrales, pero nos quedamos con la confianza de que podemos gestionar esa incertidumbre debido a la métrica que sabemos que debemos cumplir y gracias al progreso operativo que están observando.
Específicamente, la pregunta sobre por qué estas métricas. La respuesta, sinceramente, es muy sencilla. Son las métricas sobre las que tenemos datos longitudinales claros durante los últimos 5 años para poder realizar comparaciones. Por lo tanto, hay algunas métricas que simplemente entraron o salieron del programa durante ese periodo de 5 años. No disponemos de datos operativos consistentes. Hay algunos datos para los que no tenemos cifras precisas en este momento. No tenemos... en realidad, los datos de la encuesta los posee CMS. No tenemos el mismo nivel de visibilidad.
Tenemos algunas métricas en las que, francamente, estamos obteniendo una lectura anticipada por parte de CMS, y no vamos a compartir esos datos porque, en este momento, esa información es privada entre nosotros y CMS. Por lo tanto, no hay nada de mágico en estas cifras más allá de que son las métricas sobre las que disponemos de buenos datos longitudinales y podemos compartir. Creemos que son representativas. Es decir, cuando se mira el programa en su conjunto, consideramos que estas métricas representan nuestro rendimiento general. Y, de nuevo, basándonos en todo lo que sabemos hoy, obviamente hay algunas cosas que desconocemos. Pero con la información de la que disponemos actualmente, nos sentimos tranquilos de que se trata de una muestra bastante representativa.
Y en cuanto a su última pregunta sobre los umbrales, no vamos a compartir nuestras estimaciones internas al respecto. Sin embargo, volvería a hacer referencia al comentario que hice anteriormente. Hemos analizado los umbrales de diversas maneras y creemos que este progreso operativo nos sitúa en una buena posición para que, incluso si tenemos algunas sorpresas en los umbrales —que inevitablemente tendremos algunas—, habremos navegado hacia un punto coherente con nuestro compromiso. Por supuesto, no podemos garantizarlo; todo el mundo lo sabe. Pero nos sentimos bastante bien. Estamos seguros de que nos hemos colocado en una posición para llegar a donde necesitamos llegar. Así es como lo estamos planteando y es por eso que queríamos compartir estos datos.
Y, de nuevo, quiero tocar dos últimos puntos. No vamos a compartir estos datos todos los años; solo quiero dejarlo claro, pero hemos dedicado tanto tiempo, energía e inversión, y esto es tan importante para el negocio en este momento, que pensamos que era relevante darles este contexto. En segundo lugar, estamos a punto de entrar en el periodo de silencio (blackout period). Por tanto, en cuanto recibamos los datos preliminares de los planes por parte de CMS, quiero recordarles a todos que dejaremos de emitir información hasta que CMS publique los resultados finales. Así es como estamos con Stars.
La siguiente pregunta es de Ann Hynes, de Mizuho.
El trimestre pasado, aportaron algunos detalles en sus comentarios preparados sobre el crecimiento secuencial de IBNR para el Q1, y no los he visto este trimestre. ¿Podrían proporcionar alguna orientación o actualización similar sobre IBNR y cuál es su tendencia tras el cierre del Q2?
Creo que el trimestre pasado señalaron que aumentó un 35% frente a su crecimiento de membresías del 22%.
Ann, gracias. Sí, se publicará en nuestro Q esta tarde. Y lo que verán es que el IBNR se mantuvo básicamente estable respecto al trimestre pasado.
Consideramos que esto sigue siendo muy prudente porque, si se analiza, el IBNR debería disminuir a medida que avanza el año, *ceteris paribus*, ya que, dado el movimiento a medida que avanzamos por el año, hay más reclamaciones de farmacia que se procesan más rápidamente y no requieren IBNR.
Hemos crecido significativamente interanual y respecto al inicio del año en términos tanto de IBNR como, lo que es más importante y relevante que nuestra membresía.
Nuestra siguiente pregunta nos la hace Ben Hendrix, de RBC Capital Markets.
Me preguntaba si podría darnos más detalles sobre la estrategia detrás de la formación del contingent pre-capitalized trust. ¿Qué factores cree que impulsaron la decisión de crearlo?
¿Hay alguna observación sobre tendencias que estén viendo o algo relacionado con su posicionamiento en las licitaciones de 2027 que haya hecho que ese sea un tipo de vehículo más adecuado? ¿Alguna reflexión al respecto?
Gracias por la pregunta. Nos gusta mucho este producto. Permite aumentar la liquidez sin incrementar el balance ni el apalancamiento, a menos que se recurra a ellos. En este momento, no prevemos utilizarlos ni recurrir a los P-Caps en el corto o medio plazo. Realmente diversifica las fuentes de liquidez contingente a un coste relativamente bajo.
Además, no existe riesgo de contraparte porque se trata de inversores de renta fija; el efectivo ya se encuentra en un fondo que mantiene valores. Así es como obtienen su rentabilidad y, posteriormente, nosotros pagamos una pequeña prima adicional por encima de esa cifra.
Y ofrece una duración extendida. Se trata de una duración a 10 y 30 años en comparación con la duración típica de la deuda de las líneas de crédito revolventes. La nuestra es actualmente de 5. A menudo, se ven revolventes de 1. Así que es una fuente realmente excelente, que sigue proporcionando flexibilidad, durabilidad y fortalece nuestro balance, y estamos muy entusiasmados con ello.
Nuestra siguiente pregunta nos la hace Kevin Fischbeck de Bank of America.
¿Podría hablar un poco más sobre la estrategia de licitación para el próximo año? Obviamente, este año han mantenido estables los beneficios. Pero para el próximo año, hablan de salir de ciertos mercados. Entonces, ¿a qué se debe ese cambio de salir de mercados el año que viene en comparación con no hacerlo este año?
¿Y hay algo relacionado con Stars en cuanto a cómo eligieron los mercados de los que se retirarían y las pérdidas de membresías que esto supondría? O bien, simplemente un poco más de contexto sobre lo que significa centrarse en planes de alto valor.
Sí. Como hemos comentado anteriormente, tenemos un enfoque plurianual para las membresías y los beneficios, y creo que esto se extiende a lo largo de varios años. Pero, lo que es más importante, tanto de un año a otro como a largo plazo, analizamos objetivos específicos de margen de suscripción a nivel de plan y supervisamos continuamente el diseño de los beneficios, los costes y los ingresos para impulsar la rentabilidad.
Por lo tanto, la financiación es realmente importante. Y cada vez más, estamos muy centrados en la rentabilidad del capital del plan. Tenemos en cuenta que ciertos estados tienen tasas de capital mucho más altas; el modelo de Value-based care tiene un capital asociado más bajo, mientras que el fee-for-service tiene un capital más alto; obviamente, se ajustarán los precios para generar la rentabilidad.
Y como saben, los mercados han sido superdinámicos en el último año. Por eso revisamos esto cada año. Este año hemos hecho un mayor esfuerzo para lograr el progreso en el margen que necesitamos y para proteger nuestros planes de mayor valor. Así que yo lo consideraría como los planes con los mayores rendimientos. En lugar de realizar recortes de manera más uniforme en todos los ámbitos, realmente eliminamos o recortamos la parte inferior de la rentabilidad y los rendimientos para asegurar que podamos proteger y retener a los miembros y los beneficios asociados con nuestros planes de alto valor.
Como mencioné, prevemos captar una proporción similar a la que obtuvimos en 2025. Si lo recuerdan, es justo por encima del 40%. La mayoría de las salidas de planes se produjeron en planes con valoraciones de 3,5 o inferiores para BY '27, pero no consideraría esto realmente como un elemento de Stars. Como saben, nuestro objetivo es volver a situarnos en el primer cuartil de Stars de forma sostenible. Por lo tanto, esto no es realmente un elemento de Stars.
Nuestra siguiente pregunta nos la hace A.J. Rice de UBS.
Solo dos cosas sobre el libro de MA. Primero, y sé que es difícil de comparar, pero su comentario sobre la tendencia de costes del 7% al 8% y el hecho de estar relativamente en línea con una ligera favorabilidad en el lado hospitalario. Parece que sus homólogos, varias de las otras empresas, también dicen que anticipan una tendencia del 7% al 8%, pero parecen estar viendo una favorabilidad un poco mayor. No sé si tienen alguna opinión al respecto. ¿Es por todos los nuevos miembros que eso está teniendo algún impacto mitigador? Parece que estos están siguiendo más o menos la misma línea. Pero me preguntaba si tenían alguna perspectiva sobre ello.
Y luego, al hablar del incremento del margen para el próximo año, me pregunto si habría alguna forma de abordar aspectos como la reducción de comisiones, el riesgo de codificación, sus propios elementos bajo su control como las iniciativas de costes médicos y cuánto del aumento del margen es natural frente a cuánto dependerá simplemente de la tendencia de costes y de cómo sea el panorama competitivo, entre otros factores.
Le agradezco la pregunta. Efectivamente, nuestra previsión para la tendencia de costes fue de entre el 7 % y el 8 %. Tengo entendido que algunos de nuestros competidores han previsto una tendencia de costes significativamente mayor. No puedo pronunciarme sobre lo que ellos están experimentando, más allá de que nosotros nos mantenemos dentro del rango, con cierta tendencia favorable.
También seguimos aumentando las reservas de forma prudente. Mantenemos una postura de prudencia, especialmente en comparación con el principio de año; hemos constituido reservas significativas este año. Disponemos de una gran cantidad de datos. Seguimos analizando los datos hasta finales de julio y, de hecho, son bastante consistentes.
Y nuestro objetivo es cumplir con nuestro compromiso con ustedes en cuanto a los resultados de '26 y, lo que es más importante, seguir progresando en nuestros compromisos para 2028, enfocándonos realmente en el largo plazo. Obviamente, necesitamos cumplir en el corto plazo para lograrlo.
En cuanto a la progresión del margen el próximo año, no vamos a entrar en muchos detalles sobre las ofertas, tal como hemos comentado; en última instancia, el resultado final dependerá del tamaño y la composición de la membresía.
Estamos trabajando en la reducción de los costes de atención de manera más amplia. Jim habló extensamente sobre el lugar de atención, centrándose realmente en la innovación clínica. Seguimos impulsando nuestra transformación, lo que nos aporta un buen impulso. Obviamente, realizamos ajustes en los beneficios y hablamos sobre las salidas del plan.
Se produce una mejora natural en lo que llamamos diagnóstico preciso. No hay nada inusual en lo que estamos haciendo. Obviamente, estamos trabajando para mitigar el punto de revisión de historias clínicas que se incluyó en el aviso de tarifas, y estamos progresando bien en ello. Pero, por lo demás, nada inusual desde la perspectiva de MRA.
Nuestra siguiente pregunta nos la hace Lance Wilkes, de Bernstein.
¿Podría hablar un poco sobre el modelo de atención basado en el valor (value-based care) y analizarlo desde las dos formas en que se puede abordar? Desde la perspectiva de los contratos, ¿podría darnos una breve visión sobre las diferencias de tendencia que observa entre los contratos de pago por servicio (fee-for-service) y algunas de las aspectos positivos que está viendo con sus contratos de atención basada en el valor?
¿Y estáis considerando realizar algún tipo de cambio en la contratación en el '27, ya sea para ampliarla más o para reducirla?
Y luego, como operador en CenterWell, ¿podría hablar un poco sobre las diferencias de rendimiento que están observando entre los modelos de negocio de de novo, de propiedad total y de IPA, y, por supuesto, sobre el negocio que está entrando desde Welsh Carson?
Sí. Hay mucho contenido en ello. En cuanto a la atención basada en el valor (value-based care), proyectamos una tendencia de entre el 7% y el 8%. Estamos situándonos en la parte superior de ese rango. Y la atención basada en el valor está rindiendo ligeramente mejor que el pago por servicio (fee-for-service). Todo está dentro del rango, pero la atención basada en el valor está funcionando aún mejor, lo cual tiene sentido. Si lo piensa, los proveedores de atención basada en el valor se centran en gestionar la salud de nuestros miembros, sus pacientes, intentando lograr mejores resultados de salud, nuevamente, asegurando que las personas no sean hospitalizadas o reingresadas si no es necesario, asegurando que tomen sus medicamentos, etcétera.
En cuanto a la contratación, nos hemos centrado mucho en aportar más consistencia a nuestros contratos, impulsando incentivos alineados entre nosotros y nuestros proveedores. Obviamente, son socios muy importantes para nosotros. En las licitaciones, un gran objetivo ha sido asegurar que comprendemos el impacto de nuestros cambios en los beneficios sobre ellos. Pero esto es algo en lo que hemos estado trabajando desde hace, supongo, los dos años que lleva Jim aquí, y seguimos progresando muy bien y estamos satisfechos con los resultados que estamos viendo.
En lo que respecta a CenterWell, está funcionando de manera generalizada, más o menos en línea con las tendencias más amplias. Hemos tenido un crecimiento de pacientes muy sólido este año, impulsado tanto por el crecimiento orgánico como por las adquisiciones que hemos realizado. No vamos a entrar en detalles sobre los diversos subsegmentos de los miembros de CenterWell, salvo para decir que, como saben, los de novo, que a menudo coinciden con Welsh Carson, todavía están superando la curva J, pero estamos progresando en ello.
Nuestra siguiente pregunta nos la hace Scott Fidel, de Goldman Sachs.
Esperaba que pudiera cambiar de tema y darnos una actualización sobre el negocio de Part D y hablar sobre cómo ha evolucionado el rendimiento de la suscripción en los planes de Part D este año.
Y, obviamente, el plazo es un poco ajustado aquí, teniendo en cuenta que acaba de salir anoche. Pero, con el anuncio de CMS sobre el cierre del programa de estabilización premium a finales de este año, ¿tuvieron alguna visibilidad al respecto? ¿O fue algo que se tuvo en cuenta en sus ofertas para 2027? Solo tengo curiosidad sobre ese programa y el hecho de que CMS lo anuncie ahora, después de que las ofertas ya se hubieran presentado anteriormente.
Scott, yo me encargaré de la primera parte y luego Jim tomará la segunda. En cuanto a la composición de la membresía en la Parte D, las tendencias de medicamentos para las cuales, como saben, tenemos una alta visibilidad y el comportamiento de los miembros están en línea con nuestras expectativas, ligeramente por encima hasta la fecha. Seguimos operando según lo previsto y mantenemos la confianza en nuestra estrategia de precios para este año.
Y yo añadiría que, para el propósito de las ofertas de '27, también nos hemos centrado en el margen. Y dado el pipeline de tecnología de salud, estamos muy enfocados en asegurar que estamos fijando precios que contemplen ese riesgo. ¿Jim?
Sí. Y en cuanto a la política, con los datos tanto de la demo como del rebate que han salido, yo diría que nada de eso está fuera de la banda de expectativas que teníamos. Sabíamos que existía la posibilidad de que la demo pudiera cancelarse. Lo tuvimos en cuenta al presentar nuestras ofertas y, mire, la realidad de que la demo desaparezca tiene un impacto mayor, para bien o para mal —para mal, en el caso de los miembros— que el que tiene sobre nosotros.
Y, de nuevo, la tensión con la que creo que los responsables de la política pública están lidiando, y lo he dicho muchas veces, es que tenemos mucha presión fiscal y tenemos un programa popular, y están intentando descifrar cómo equilibrar esas cosas. Y creo que este es otro ejemplo de cómo los responsables de la política pública intentan equilibrar esos dos aspectos. Pero el impacto, lamentablemente, va a recaer más en nuestros miembros, quienes intentarán proteger lo máximo posible, que en nosotros. Y, ciertamente, previmos esta posibilidad en nuestro proceso de licitación.
Y del mismo modo, la información sobre los reembolsos que hemos recibido se ajusta a nuestros escenarios de planificación. Realmente no cambia nada de nuestras perspectivas sobre las licitaciones ni de los planes para el próximo año.
Nuestra siguiente pregunta nos la hace Andrew Mok, de Barclays.
Agradezco todos los comentarios sobre el rendimiento de sus propios Stars, pero me gustaría conocer su perspectiva sobre los recientes resultados de los litigios en torno al programa MA Stars, cómo afectan a su visión del programa, del panorama competitivo y de la inversión requerida.
Sí. Respecto al reciente litigio, no vamos a hacer comentarios especulativos sobre el proceso en sí. Obviamente, hay una serie de decisiones que deben tomarse y sobre las que no tenemos control, y no creemos que especular al respecto beneficie a nadie.
Lo que diría, y simplemente para reforzarlo ante los inversores, es que este programa es importante; y me refiero al programa Stars. Es una parte importante del programa Medicare Advantage en su conjunto. Es fundamental para impulsar la calidad y es fundamental para mejorar la experiencia de los miembros.
Nuestra visión es que necesitamos que este programa sea estable. Y eso no significa que no deba evolucionar o que no haya oportunidades para mejorarlo. Ciertamente las hay. Queremos ser un socio para hacer que eso suceda.
Pero nuestra "North Star" al tomar decisiones sobre esto es cómo ayudamos a reforzar un programa positivo y estable que beneficie a los miembros, que funcione para el programa MA en su conjunto y cómo somos un buen socio para CMS para lograrlo. Y esa es realmente la luz que nos guía mientras navegamos por estas cuestiones y tomamos nuestras decisiones. Y ahí es donde nos encontramos. Más allá de eso, tendremos que dejar que los acontecimientos se desarrollen como tengan que hacerlo.
Nuestra siguiente pregunta nos la hace Ryan Langston de TD Cowen.
En sus comentarios preparados, mencionó las tendencias médicas y de Rx en línea para los miembros nuevos y existentes. ¿Podría darnos una idea de cómo evolucionó esa tendencia para sus miembros duales y no duales?
Y en cuanto a la estrategia de licitación para el '27, ¿hubo alguna consideración particular sobre la priorización de la captura o recaptura de duals frente a los nonduals en sus licitaciones?
Por lo tanto, el rendimiento de los duals resultó bastante consistente con el resto de la cartera. En relación con la segmentación de nuestras ofertas, retener a los miembros sigue siendo una prioridad muy importante para nosotros, tanto en los duals como en los no-duals.
Y nos hemos centrado mucho en priorizar los beneficios que más les importan a los miembros. Hemos realizado muchísima investigación al respecto. Y no vamos a entrar en detalles sobre cómo nos estamos posicionando, especialmente porque creemos que nuestros competidores están escuchando esta llamada.
Sí. Lo único que añadiría a eso es que creemos que somos una de las empresas mejor posicionadas para atender a los pacientes con dualidad de patologías de manera eficaz. Y eso es importante para nosotros. Por lo tanto, creemos que somos buenos en ello. Pensamos que es importante para la comunidad sanitaria prestar servicios de muy buena calidad en ese ámbito. Por eso, siguen siendo una prioridad, pero no de ninguna manera nueva o diferente a la de años anteriores.
Nuestra siguiente pregunta nos la hace Whit Mayo, de Leerink Partners.
Celeste, sé que no vas a dar detalles específicos para el próximo año sobre márgenes y objetivos. Pero, ¿podrías recordarnos cuál es el crecimiento del margen que esperarías históricamente ver de los nuevos miembros de Humana de este año para el próximo año? No lo que esperas para el '27, sino simplemente, de nuevo, ¿cuál ha sido ese incremento históricamente?
Simplemente hablaremos de qué impulsaría la mejora del margen del primer al segundo año. Primero, a medida que conocemos mejor a los miembros, somos capaces de diagnosticar y gestionar su atención de manera más eficaz. Por lo tanto, normalmente, si se les diagnostica correctamente, se nos paga de forma adecuada según su nivel de gravedad y, por lo general, nos volvemos más eficientes en la gestión de dicha atención. Esto supone un impulso para el margen de suscripción.
En segundo lugar, como saben, los costes totales de marketing y adquisición del primer año, el marketing cooperativo, etcétera, y los costes de incorporación son el doble de lo que son en el segundo año. Por lo tanto, en la medida en que se retenga a esos miembros, dicho coste desaparece.
Así que, en última instancia, cómo se desarrolle eso dependerá de la membresía. La retención es superimportante para nosotros. Creemos que esto genera muchísimo valor. Es simplemente... y el tamaño total de la cartera y la composición de la misma.
Nuestra siguiente pregunta nos la hace Elizabeth Anderson, de Evercore ISI.
Me preguntaba si podría darnos una actualización sobre la progresión del recorte de costes. Obviamente, es un esfuerzo plurianual, pero ¿en qué punto nos encontramos? Por ejemplo, ¿está cambiando su composición o hay algún cambio en las hipótesis al respecto?
Y como derivado de eso, ¿podría también hablar sobre sus expectativas para el Investor Day de diciembre? Obviamente, están siguiendo su plan para el '28, pero ¿podría actualizarnos sobre lo que esperan comunicar a la comunidad de inversores en general en esa fecha?
Sí. Yo intervendré y luego creo que Jim se unirá. Jim señaló desde el principio que estamos logrando avances significativos en nuestros esfuerzos de reducción de costes. Hemos hablado mucho sobre cómo gran parte del progreso que logramos el año pasado fue más táctico. Es decir, identificar dónde hay, francamente, excedentes o dónde podríamos hacer las cosas de manera más eficiente. Por lo tanto, presionar en la contratación, consolidar proveedores, etcétera.
Este año, gran parte del progreso se centra realmente en el aspecto transformacional. Jim mencionó la externalización. Eso es muy importante, tanto en lo que respecta al aumento de la misma en nuestras funciones de soporte en finanzas y RR. HH. Pero, como comentamos el año pasado en el Investor Day, teníamos muchísimos socios externos en toda la empresa. Muchas de las relaciones no eran estratégicas. Estamos consolidándolas.
Y lo que se obtiene de ello es que ayuda a mejorar el servicio. Mejora la consistencia. Y, en general, si estás consolidando relaciones, tienes mucho más poder de fijación de precios. Pero el motor principal es, en realidad, mejorar la calidad del servicio. Somos una empresa de atención sanitaria para el consumidor, y con quién subcontratamos, especialmente si afecta a nuestros miembros y a nuestros pacientes, es realmente importante.
Como saben, Jim también habló sobre el trabajo del modelo operativo de manera más amplia, la centralización de muchas funciones; el motivo número uno para hacerlo es mejorar los servicios que ofrecemos, por ejemplo, en la gestión de utilización; proporcionar coherencia en todos los mercados y en todos los planes es realmente importante. También supone un ahorro en los costes de G&A.
Así que estamos progresando continuamente. Estamos muy contentos y entusiasmados con lo que hemos visto. Aún no estamos reflejando grandes beneficios de la tecnología a lo largo del tiempo, creemos que hay una oportunidad ahí, pero realmente estamos avanzando bien. Y creo que lo estamos haciendo de una manera que genera valor a corto plazo, pero que también garantiza que los cambios que estamos realizando sean realmente sostenibles.
Sí. Y Celeste lo ha dicho muy bien, solo voy a reforzar una cosa. Gran parte del esfuerzo de gestión de costes consiste en hacer que este negocio sea más sencillo. Se trata de simplificar nuestra infraestructura. Se trata de simplificar nuestra organización. Se trata de simplificar las responsabilidades. Cuanto más trabajemos en simplificar los procesos y la gestión de nuestros datos, menor será nuestro coste operativo y mejores serán nuestros servicios. Responderemos a las necesidades de nuestros miembros y de nuestra red de proveedores de forma más constante y eficiente. Ese es el camino en el que nos encontramos. Y aunque hemos progresado en este sentido durante el último año y medio, y nos sentimos satisfechos con ese avance, también sabemos que tenemos una hoja de ruta clara a varios años para seguir impulsando esto. Así que eso es lo que seguiremos haciendo.
¿Volvemos al Investor Day? Sí. Gracias. Se me había olvidado. En cuanto al Investor Day o a la actualización para inversores, miren, en diciembre estaremos a un año y medio del Investor Day que celebramos el pasado junio. Ya habremos superado los resultados de BY '28 Stars. En ese momento, tendremos una visibilidad bastante buena, como señalé antes, en AEP y en las tendencias de membresía de cara a '27. Obviamente, no dispondremos de información perfecta en absoluto, pero tendremos indicadores adelantados muy buenos. Y nos parece que es el momento adecuado para volver a dirigirnos a ustedes y darles una actualización sobre exactamente dónde creemos que nos encontramos.
No tenemos ninguna intención de anunciar un cambio de estrategia ni un cambio de rumbo. Nos sentimos bien con la dirección que estamos tomando. No prevemos cambiar ninguno de los objetivos que hemos establecido para ustedes. En realidad, se trata de decir: "Oigan, estamos aproximadamente a mitad de un periodo de 3 años y es hora de que nos detengamos y les ofrezcamos una actualización más exhaustiva". Y eso es todo. Por lo tanto, ese es el plan para diciembre, y nos entusiasma estar en ese punto en el que podemos hacerlo, y esperamos con interés tener esa reunión.
Lo describiría como una valoración a valor de mercado. Estamos valorando a valor de mercado nuestros compromisos ante el Street.
Con esto, voy a dar por terminada la sesión. Quiero agradecer a todos por acompañarnos esta mañana y por su interés en Humana.
Y también quiero agradecer, como siempre hacemos, a los 65.000 asociados que hacen que este lugar funcione, que atienden a nuestros miembros, que atienden a nuestros pacientes cada uno de los días. Agradecemos lo que hacen, y agradecemos su apoyo, y esperamos que tengan un gran día. Así que, gracias.
Con esto concluye la conferencia de hoy. Gracias por su participación. Ya pueden desconectarse.
Datos elaborados por La Dama del Dividendo a partir de múltiples fuentes financieras.