[Instrucciones del operador] Y su primera pregunta de hoy proviene de la línea de Magnus Raman, de SB1 Markets.

Aquí Adam. Seguimos manteniendo nuestras previsiones, pero hemos acotado el rango para que sea algo superior al del año pasado. Es decir, de un solo dígito bajo. Esa sigue siendo la expectativa.

Como también hemos mencionado, nos estamos centrando más en la segunda mitad del año en este trabajo de ERP que realizamos. Por lo tanto, es muy probable que esto siga afectando a los SG&A de todo el año en esa medida.

Y también mirando hacia los próximos años, esto no se completará para finales del cuarto trimestre de este año. Será un trabajo continuo a lo largo de 2027 y también durante 2028. Por eso también mencionamos que debemos seguir, por supuesto, centrándonos en sus aspectos positivos, pero también siendo realistas en que este será un componente de nuestro plan financiero para el próximo año, lo que probablemente conllevará un ligero incremento en los SG&A también para 2027.

Así que, este es Daniel. Hemos visto dos tipos diferentes de interrupciones. Una está relacionada con las cadenas de suministro globales, muy vinculada a la situación en Oriente Medio, donde sufrimos interrupciones y retrasos en las líneas de la cadena de suministro de transporte marítimo global, así como la imposibilidad de utilizar el transporte aéreo debido a la situación. Esto significó que tuvimos algunos retrasos de mercancías que debían entregarse en el Q4 y que pasaron al Q3, algunos retrasos de mercancías dentro del Q3 y luego algunos retrasos de mercancías. Para mitigar estos retrasos, hemos adelantado las entregas de mercancías al Q4, lo que explica el aumento interanual de los niveles de existencias.

La segunda interrupción se relaciona con lo que mencionó, la consolidación de nuestros almacenes europeos, y es un trabajo en curso que continuará. Durante el segundo trimestre, el tercer trimestre y con algunos efectos al principio del cuarto trimestre, hemos tenido repercusiones relacionadas con el cierre de nuestro almacén en Bélgica, lo que ha afectado principalmente al sur de Europa, y tuvimos cierto efecto en el rendimiento de la top line en el tercer trimestre y al principio del cuarto trimestre, pero ahora nos estamos poniendo al día y estamos viendo que esos efectos deberían desaparecer durante el resto del cuarto trimestre.

Su siguiente pregunta de hoy proviene de la línea de Daniel Schmidt, de Danske Bank.

No. Por lo tanto, el efecto neto que hemos proyectado para todo el año es el efecto de las aperturas, de los cierres y también de las tiendas que se cierran para remodelaciones durante ese periodo de tiempo. El efecto neto para la segunda mitad del año es ligeramente positivo. Así pues, tuvimos un efecto ligeramente positivo en el tercer trimestre gracias a ese trabajo de optimización que prevemos que también se llevará a cabo en el cuarto trimestre.

Veré un nivel similar al que vimos en el Q3, pero estimamos que el efecto para el año será ligeramente positivo.

Ese trabajo continúa, y creo que también hablamos de ello el trimestre pasado, de que estamos trasladando ese proceso hacia atrás en la cadena de suministro para incluir también de forma más clara a los proveedores de materiales y más abajo en la cadena de suministro. Así que ese trabajo continúa.

Lo que también hemos comunicado es que tenemos una especie de rango de objetivos a medio plazo para el margen bruto. Y como ahora estamos operando dentro de ese rango en una base de 12 meses móviles, estamos empezando a utilizar de forma más clara los efectos internos para también añadir valor al producto, por así decirlo, para reinvertir esa oportunidad. Por lo tanto, será menos un impulsor de la expansión del margen bruto, pero, por supuesto, una parte importante para seguir creando un fuerte valor para el cliente y mitigar la presión de los factores externos. Sí, por supuesto, sí.

Un ligero efecto positivo que mitiga las partes negativas, junto con nuestros esfuerzos continuos y los resultados de esos esfuerzos en nuestras propias operaciones de abastecimiento.

Pasaremos ahora a la siguiente pregunta, que proviene de la línea de Fredrik Ivarsson, de ABG Sundal Collier.

Seguimos viendo, como mencionó Adam, más oportunidades también en el ámbito de los materiales. Vemos más oportunidades de consolidación. Por lo tanto, el trabajo de suministro y abastecimiento seguirá siendo una pieza muy importante de cómo mitigaremos el efecto negativo de los factores externos a medida que avancemos.

Pero, como también mencionó Adam, nos encontramos ahora en el intervalo de margen bruto, el cual consideramos un intervalo sostenible, en el que intentaremos mantenernos durante el resto del año a medida que mitigamos los factores externos, pero también invertimos en la oferta de productos.

Mirando hacia el futuro, también estamos analizando la diferente base de proveedores y estamos reduciendo los plazos de entrega. Y cuando observamos a los proveedores con plazos de entrega más cortos, una mayor parte de la ganancia no proviene únicamente del margen bruto, sino del margen realizado de las ventas al lograr un mayor sell-through también a precio completo, lo cual será más importante para nosotros a medida que avancemos con una mayor cuota de productos y surtidos de mercado cerrado y de abastecimiento rápido.

Hemos tenido varias puestas en marcha en todo el mundo, dependiendo de las regulaciones locales y de lo que sea posible. El primer lote se puso en marcha a principios de verano. Tuvimos otra gran parte entrando en funcionamiento al llegar el otoño. Así que, en gran medida, ya estamos operativos con la nueva organización en todos nuestros mercados, con uno o dos mercados que siguen siendo la excepción.

Ya vemos que es realmente positivo que tengamos ojos y oídos atentos para buscar potencial e identificar oportunidades en nuestra oferta y en la forma en que configuramos nuestras tiendas, así como en la manera en que operamos nuestro negocio cerca de los clientes en los 82 mercados. Es una oportunidad para nosotros de combinar la fuerza de una compañía global y todo nuestro músculo con la relevancia local. Por lo tanto, estamos empezando a ver los primeros indicios positivos de estar más cerca del cliente para ser más relevantes.

Pero claro, un gran cambio organizacional implica que estamos estableciendo nuevos equipos. Existe una especie de fase de puesta en marcha, con equipos que están conociendo mercados en los que no se había operado anteriormente. Por lo tanto, también hay un cierto retraso inicial debido a este proceso. Sin embargo, en lo que respecta a la implementación, estamos más o menos plenamente operativos con la nueva organización.

Su siguiente pregunta de hoy proviene de la línea de Niklas Ekman, de DNB Carnegie.

Habla Joseph. En el tercer trimestre, vimos que los factores externos sumaron un efecto neto negativo de -- eso fue algo peor de lo esperado. Y el principal motor de este desarrollo fue el aumento de los costes de transporte en comparación con el año anterior. Ese fue el principal factor de variación que explica este desarrollo para el tercer trimestre.

Y nuestra previsión para el Q4 es que las rebajas también aumenten algo interanual. El factor clave aquí es el incremento en los costes de transporte. Por tanto, este comentario se debe a un desarrollo similar al que observamos en el tercer trimestre.

Luego, por supuesto, esperamos que los precios de los materiales también generen un viento en contra hacia finales de este año, pero que cobren más fuerza en 2027.

Es un resumen justo, sí.

Así que empezaré con la reducción de márgenes. Es — el efecto principal es el desplazamiento del Cyber Monday. Luego, como mencionamos, debido a las interrupciones en la cadena de suministro global, hemos tenido retrasos en las llegadas, lo cual no es óptimo para el cronograma; queremos que las prendas lleguen en el momento adecuado para ser realmente relevantes para los clientes.

Por eso también tenemos un nivel de existencias mayor que gestionar. Ese stock es muy reciente, ya que el stock que se compró para entrar en el Q3 se retrasó ligeramente durante el Q3 o se adelantó un poco al Q4 para mitigarlo, pero también es un nivel de existencias que tendremos que gestionar durante el trimestre, el cual se ve parcialmente afectado por las interrupciones globales y los retrasos. Adam, no sé si quieres profundizar más en el efecto del calendario.

No. Pero tiene razón en que habrá, por así decirlo, un día más de ventas en noviembre de este año en comparación con el año pasado. Por lo tanto, manteniendo todo lo demás constante, esto debería ser algo positivo para el ejercicio fiscal 2026.

Creo que el impacto estimado que ha mencionado, Niklas, es probablemente algo elevado. Por tanto, es algo positivo para noviembre, pero no supone un impacto significativo en las previsiones de ventas trimestrales debido a que el Cyber Monday cae en noviembre este año.

Ahora tomaremos la siguiente pregunta, que proviene de la línea de Richard Chamberlain de RBC.

Soy Joseph. Sí, la última vez señalamos que tuvimos un efecto de FX inusualmente grande que usted ha descrito aquí, Richard, con la revaluación de cuentas a cobrar y a pagar intercompañía. Este año no hemos tenido tal impacto de revaluación. Esto demuestra, de nuevo, que el año pasado fue un caso excepcional en ese sentido.

Y volviendo al comentario que hizo Adam anteriormente, tuvimos un -- en el trimestre, un impacto positivo de los ajustes arancelarios de 160 basis points y, ajustando también este efecto de FX en la base comparativa, esto lleva nuestro margen bruto subyacente a una ligera mejora interanual.

Gracias por la pregunta. Habla Joseph de nuevo. No esperamos ver más ajustes relacionados con los aranceles en los próximos trimestres. Entramos en un proceso estructurado en junio, y dicho proceso concluyó en el trimestre del Q3. Por lo tanto, no se esperan más reembolsos.

Nuestra siguiente pregunta de hoy proviene de la línea de Georgina Johanan, de JPMorgan.

Aquí Joseph para hacer un breve comentario al respecto, George. Gracias por la pregunta. Si observamos el acumulado hasta el tercer trimestre, tenemos un desarrollo plano en los SG&A en moneda local interanual.

Así que nosotros —y volviendo al punto anterior de Adam— esperamos ver un resultado para todo el año fiscal en el extremo más bajo del rango previsto de crecimiento de un solo dígito bajo. Por lo tanto, creo que eso sitúa la proyección del Q4 en una tasa de crecimiento inferior a la que usted asume ahí, George.

En cuanto a la primera pregunta, no vemos ningún efecto material de ningún tipo debido a cambios en los días de negociación o similares. Por lo tanto, es un trimestre bastante normalizado. Nada material. Por supuesto, hay días que se desplazan, pero nada material que destacar para el tercer trimestre.

Y después haré un seguimiento sobre el de minimis y también sobre las tasas que se están implementando en Europa; vemos pasos positivos hacia un campo de juego más equitativo donde podamos competir en igualdad de condiciones, lo cual creemos que es fantástico para los clientes, ya que les da la oportunidad de obtener la mejor relación calidad-precio y también de sentirse seguros con los productos que están comprando. Por lo tanto, vemos esto como un paso positivo que está ocurriendo tanto en U.S. como en Europa, y continuaremos profundizando en Europa.

Vemos que, al mismo tiempo, es importante recordar que estamos operando en una industria que está muy, muy fragmentada, donde ningún actor tiene una cuota de mercado superior a un dígito bajo. Por lo tanto, incluso si ciertos actores tienen menos compromiso e interés, sigue siendo un mercado muy fragmentado. Así que el impacto debe verse bajo esa óptica. Pero creemos que es un paso positivo que estemos creando competencia en igualdad de condiciones y que eso es fantástico para los clientes tanto en Europa como en los U.S.

Nuestra siguiente pregunta de hoy proviene de la línea de Sreedhar Mahamkali, de UBS.

Así que, en la primera pregunta...

Sobre el margen bruto. Quizás pueda empezar yo con eso y luego tú lo completes, Daniel. Pero, por supuesto, la ambición es, como hemos dicho, que el principal motor de nuestro objetivo de margen sea tener un margen bruto que se normalice con el tiempo. Pero, por supuesto, tenemos que ser competitivos en el mercado en todo momento y crear el máximo valor para el cliente. Así que esto es para dar una indicación del tipo de intervalo objetivo en el que nos estamos orientando y haciendo todo lo posible a través de nuestro trabajo interno para, por supuesto, asegurar que tanto aportamos valor a los clientes como mitigamos los factores externos que podrían ir en la dirección contraria. Pero no es algo que esté garantizado bajo todo tipo de circunstancias. Por tanto, al considerar un periodo normalizado con un tamaño considerable de interrupciones, creemos que este es un buen nivel o un rango para maniobrar. Pero, por supuesto, dada la incertidumbre que el mundo nos lanza constantemente, es difícil predecir exactamente hacia dónde se dirigen las cosas. Pero el objetivo es que nuestro trabajo interno mitigue esos efectos.

Pero como has dicho, Adam, el objetivo siempre es cómo creamos el mejor valor por nuestro dinero. Y en este momento, no es fácil pronosticar todos los efectos externos y la presión que tendremos. Pero con el tiempo, ese es nuestro rango objetivo.

Para la segunda pregunta sobre el abastecimiento de proximidad, estamos aumentando significativamente la proporción de nuestro surtido, especialmente el de moda, que se compra con plazos de entrega más cortos. Y eso puede ser tanto abastecimiento de proximidad, como también el uso de un tipo diferente de base de proveedores y el uso de diferentes modos de transporte para acortar los plazos de entrega y ser más rápidos, de modo que podamos tomar decisiones más tarde. Y específicamente para —particularmente para el surtido que es más sensible a las tendencias actuales y a los cambios en la moda, tenemos una parte significativamente mayor de ese surtido abastecido más tarde en la temporada para el cuarto trimestre en comparación con el mismo periodo del año pasado.

La siguiente pregunta de hoy proviene de la línea de Matthew Clements, de Barclays.

En cuanto a la primera pregunta, el año pasado tuvimos un plan muy cauteloso para EE. UU. Como mencionamos en el informe del último trimestre, detectamos ciertos sectores dentro de los grupos de precios y tipos de prendas donde tuvimos un déficit de inventario y no pudimos satisfacer la demanda de los clientes. Ahora, al observar el Q4, hemos cubierto esos huecos, y eso es una parte significativa de lo que está impulsando el aumento de los niveles de existencias. Por tanto, creemos que estamos mejor preparados en EE. UU. para atender al cliente con una buena disponibilidad, y estamos viendo algunos signos prometedores de que esto también está resonando con el consumidor.

Por lo tanto, como siempre, estamos muy atentos para monitorizar cómo evoluciona el consumidor y cuáles son sus necesidades y expectativas; nos adaptaremos con mayor rapidez y, con una cadena de suministro más receptiva, tendremos mejores oportunidades para reaccionar. Pero, por ahora, estamos contentos de haber estructurado la operación en los U.S. para satisfacer mejor la demanda de los clientes, de modo que puedan encontrar una buena disponibilidad de lo que buscan en H&M.

Portfolio Brands, es positivo ver que han vuelto a un crecimiento positivo en el trimestre. Estamos satisfechos con los pasos que están dando. Estamos realmente orgullosos del camino que está recorriendo COS. COS realmente ha encontrado un lugar privilegiado en la mente de los clientes y un buen espacio para posicionarse dentro del mercado; continúan por esa senda, son muy apreciados por el consumidor y vemos oportunidades para ampliar y abrir más tiendas, pero hoy no tenemos planes de informar de su progreso de forma separada al resto de nuestras marcas de la cartera.

Su siguiente pregunta de hoy proviene de la línea de Joffrey Bellicha Meller, de Bank of America.

Tenemos diferentes desarrollos en todo el mercado. Es difícil decir si las ganancias de cuota de mercado son de minimis o no. Podemos ver, por ejemplo, que tenemos un entorno desafiante en el mercado alemán, que es un mercado muy importante para nosotros, pero estamos relacionados con el buen desempeño del mercado y la ganancia de cuota de mercado.

También observamos un clima de consumo desafiante en el Reino Unido, pero en ese mercado no estamos tan satisfechos con nuestro rendimiento y estamos realizando grandes esfuerzos para fortalecer nuestra oferta de cara al consumidor británico. Por tanto, tenemos una situación diferente según el mercado. Así que no interpretaría una relación directa con las ganancias de cuota de mercado relacionadas con el de minimis o el cambio de aranceles.

Gracias por la pregunta. Estamos manteniendo un ritmo elevado de mejora y de actividades en los diferentes grupos de clientes para reforzar la oferta y asegurar que la amplitud que ofrece H&M haya construido componentes separados realmente sólidos que conformen un bastión único.

Y observando el trimestre, no estamos satisfechos con el crecimiento de las ventas del 1%, y eso se aplica a todos los grupos de clientes, por lo que creemos que hay más potencial en todos los grupos de clientes. Ningún grupo de clientes por sí solo fue lo suficientemente fuerte como para impulsar el rendimiento a un nivel que nos dejara satisfechos durante el trimestre.

Ahora pasaremos a la siguiente pregunta. La siguiente pregunta proviene de la línea de Mia Strauss, de BNP Paribas.

Por lo tanto, estamos interviniendo en nuestras tiendas de diversas maneras para asegurarnos de que seguimos siendo relevantes. Estamos mejorando, como ya hemos mencionado, la infraestructura técnica con, por ejemplo, la tecnología RFID y el autoservicio para simplificar la operativa de la tienda, pero también realizamos mejoras en la presentación y la distribución y, por supuesto, incluyendo la reconstrucción total para actualizar completamente el espacio de la tienda. Así, con la combinación de estas acciones, hemos intervenido aproximadamente 1/5 de nuestra cartera hasta ahora.

Y en esas tiendas, vemos una acogida positiva por parte de los clientes, que agradecen una mayor claridad, más inspiración, una experiencia mejor guiada y también un proceso de compra más sencillo y conveniente. Por lo tanto, lo tomamos como una señal positiva y alentadora para continuar con este trabajo en toda nuestra cartera de tiendas.

También observamos que las tiendas están teniendo un impacto positivo incremental en las ventas de esas tiendas específicamente, pero con un mayor potencial de aceleración. Y en cada tienda que reconstruimos o intervenimos, aprendemos qué es lo que realmente se aprecia y qué se puede acelerar aún más en el resto de la cartera. Por lo tanto, ese trabajo continuará con una alta actividad a lo largo de 2027.

[Instrucciones del operador] Nuestra siguiente pregunta proviene de la línea de Samantha Conti, de Women's wear Daily.

Sí, le oímos alto y claro.

Creemos que es realmente importante que todo el mundo tenga la oportunidad de expresar su opinión y de ser escuchado. Compartimos el punto de vista de Peter de que ningún animal debería sufrir daños cuando fabricamos prendas, y esa es la creencia que compartimos detalladamente con Peter. Mantenemos un diálogo continuo. Lo hemos mantenido durante mucho tiempo. Ha sido una asociación en la que hemos apoyado el desarrollo de la industria, y continuaremos con ese diálogo continuo de cara al futuro también. Y sí, creo que eso es lo que vemos hasta ahora.

Como dije, creemos que es importante que todo el mundo tenga la oportunidad de expresar su voz y su opinión. Y como ya mencioné, también compartimos el propósito fundamental de que ningún animal sufra daño cuando fabricamos prendas. A partir de ahí, nos centramos en hacer todo lo posible para gestionar los desfiles de la mejor manera, así como en gestionar la creación de una industria más sostenible para el futuro.

Esa era nuestra última pregunta para hoy. Ahora le cedo la palabra a Daniel Erver, CEO, para sus palabras de clausura.

Muchas gracias, y gracias a todos ustedes por asistir a la conferencia telefónica de hoy y por su continuo interés en H&M Group, lo cual agradecemos sinceramente. Para resumir rápidamente el trimestre, seguimos fortaleciendo la rentabilidad y hemos logrado retomar el crecimiento de las ventas. Nuestra oferta de verano tuvo una buena acogida y contribuyó a una mejora gradual en la evolución de las ventas a lo largo del trimestre.

Al mismo tiempo, seguimos dando pasos importantes para construir un negocio más rápido, más flexible y centrado en el cliente. Estos esfuerzos a largo plazo continuarán reforzando nuestra oferta comercial y nuestra capacidad de atender a los clientes con productos relevantes, experiencias inspiradoras y marcas sólidas. Aún nos queda mucho por hacer, pero mantenemos la confianza en la creación de valor a largo plazo tanto para nuestros clientes como para nuestros accionistas.

Y este progreso no sería posible sin la pasión y el arduo trabajo de todos nuestros comprometidos colegas en todo el mundo. Estoy realmente orgulloso de lo que estamos logrando juntos. Así que, una vez más, gracias por escucharnos y les deseamos a todos un día estupendo. Gracias.

Gracias. Con esto concluye la conferencia telefónica de hoy. Gracias por participar. Ya pueden desconectarse.