Bien. Buenos días a todos. Son las 09:00, así que empecemos. Bienvenidos a nuestra presentación de los resultados de GENUS para el ejercicio fiscal 2026. Mi nombre es Jorgen Kokke y soy el CEO de Genus. Me acompaña Andy Russell, el CFO de Genus. Juntos, les guiaremos a través de nuestros excelentes resultados para el ejercicio fiscal 2026. Este es el descargo de responsabilidad habitual; les animo a leerlo por separado. Permítanme comenzar con una breve visión general de GENUS y los aspectos más destacados del año. Luego le cederé la palabra a Andy, quien les detallará los resultados financieros con más profundidad. Antes de que yo retome la palabra para presentarles nuestro progreso estratégico.

Antes de pasar a los resultados, esta es una diapositiva como un breve recordatorio de lo que hace GENES. Y el valor que creamos para nuestros clientes y para la sociedad. La conclusión clave es que nuestros productos mejoran la productividad y la rentabilidad de los agricultores, reduciendo simultáneamente el impacto ambiental de la producción de proteína animal.

Pasando ahora a los aspectos más destacados. El ejercicio 2026 fue un año de excelente progreso en todo el grupo. Desde un punto de vista financiero, tanto el beneficio ajustado antes de impuestos como el beneficio por acción ajustado aumentaron un 35%. También generamos £62 million de flujo de caja libre, considerablemente por encima del año anterior.

En relación con nuestra novedosa tecnología PRP, durante el año, obtuvimos aprobaciones o determinaciones favorables en Argentina, Canadá, Uruguay y Perú. También estamos comenzando ahora el proceso de comercialización de PRP en países seleccionados de América Latina.

También hemos formado con éxito nuestra joint venture porcina en China. Esta plataforma, respaldada por una gran entidad estatal, acelera la oportunidad de crecimiento a largo plazo de PIC en el mercado porcino más grande del mundo, al tiempo que cristaliza un valor significativo para los accionistas de Genus.

Nuestro balance se ha visto materialmente fortalecido gracias a nuestro sólido flujo de caja libre y a los ingresos de nuestra joint venture en China. En línea con nuestro marco de asignación de capital, anunciamos por lo tanto una recompra de acciones de £60 million que prevemos completar en el ejercicio fiscal 2027. La recompra refleja el sólido balance del Grupo, su fuerte generación de caja sostenible y la confianza del consejo en las perspectivas de crecimiento futuro del negocio. También me complace informar que el consejo recomienda un aumento del 10% en el dividendo anual completo. Le cedo ahora la palabra a Andy para que les presente los resultados financieros.

Gracias, Jorgen, y buenos días a todos. Les presentaré el desempeño financiero del grupo, los principales motores dentro de PIC y ABS, nuestro flujo de caja y balance, y las implicaciones de la joint venture de PIC China para la comparabilidad futura. Comenzando con las cifras principales del grupo. El ejercicio fiscal 2026 fue un año muy sólido. Los ingresos fueron de NOK 658.1 million, un 2% más bajos en moneda real, reflejando principalmente la desconsolidación de PIC China tras la formación de la joint venture. El beneficio ajustado antes de impuestos aumentó un 35% hasta alcanzar los NOK 100.2 million. Y el beneficio por acción ajustado también aumentó un 35% hasta los 110.3p. Estas cifras incluyen el cobro por hito de £5.6 million de BCA, que reconocimos en el primer semestre.

El flujo de caja libre aumentó a £62 million, lo que representa una conversión de efectivo del 94%. Esto refleja un sólido rendimiento subyacente, el aumento de los dividendos de las joint ventures y menores pagos excepcionales en efectivo. Nuestro balance también se fortaleció sustancialmente como resultado de nuestro muy sólido flujo de caja libre y de los ingresos por la formación de la JV. El apalancamiento se redujo de 1.5x en enero de 2025 a 0.4x en enero de 2026.

La solidez de nuestro balance nos otorga una opcionalidad estratégica y, como se mencionó anteriormente, tras haber revisado nuestras opciones de asignación de capital, hemos decidido devolver CHF 60 million de capital mediante un programa de recompra de acciones. Esto es adicional al crecimiento del 10% en nuestro dividendo anual completo. El programa de recompra de acciones comenzará de inmediato y prevemos que finalice en el segundo semestre del ejercicio fiscal 27. Finalmente, el rendimiento del capital invertido también mejoró materialmente, lo que refleja una mayor rentabilidad y una gestión de capital disciplinada.

Pasando a la siguiente diapositiva. El resultado del grupo se vio respaldado por el impulso continuo en ambas unidades de negocio en PIC, un... lo siento. Nosotros... aquí vamos. Lo siento. Hemos tenido un... ya estamos bien. Vale. En PIC, los ingresos por regalías ajustados crecieron un 5% en moneda constante. Los ingresos por regalías ajustados se definen como los ingresos por regalías de PIC más la participación de PIC en los ingresos por regalías de las empresas conjuntas. Es una métrica que ilustra mejor el rendimiento de PIC porque los ingresos por regalías de las empresas conjuntas no se consolidan de otra manera. Dado el tamaño y la importancia crecientes de las empresas conjuntas de PIC, creemos que esta es una métrica importante para considerar el rendimiento del grupo. Como pueden ver, cada región de PIC registró crecimiento, con contribuciones particularmente sólidas de el Sudeste Asiático y nuestras empresas conjuntas.

El beneficio operativo ajustado de PIC aumentó un 17% hasta los NOK 130.8 million, incluyendo el hito de BCA de NOK 5.6 million, y el margen operativo ajustado aumentó 33 puntos básicos hasta el 30.9%. En ABS, los volúmenes de Seb aumentaron un 2% hasta 8.8 million de unidades, el beneficio operativo ajustado aumentó un 17% hasta £22.9 million y el margen mejoró 130 puntos básicos hasta el 7.5%. Impulsado principalmente por los beneficios del Value Acceleration Programme.

Pasando al beneficio operativo ajustado del grupo. El crecimiento interanual fue generalizado. El beneficio operativo ajustado del grupo, incluyendo las empresas conjuntas, aumentó un 25% hasta alcanzar los £135.5 million.

La mayor contribución provino de PIC, incluyendo un sólido desempeño en China y América Latina, así como el hito de BCA de £5.6 million en comparación con el hito de £3.7 million reportado el año pasado. ABS también registró un buen crecimiento de beneficios, principalmente a través de los beneficios del IVA. El margen operativo ajustado del Grupo aumentó 380 puntos básicos hasta el 17.6%. Excluyendo los hitos de BCA en el FY 25 y el FY 26, el margen aumentó 350 puntos básicos hasta el 16.8%, demostrando la solidez de la mejora subyacente.

Mirando ahora PIC con más detalle, el beneficio operativo ajustado aumentó un 17% hasta alcanzar las £22.9 million, y el margen subió al 30.9%. Excluyendo los hitos de BCA en ambos periodos, el beneficio creció un 16% y el margen fue del 29.3%. América Latina tuvo un desempeño muy sólido, respaldado por las altas ventas de ganado de cría, mientras que el sudeste asiático y China también registraron un buen crecimiento. Esto se vio parcialmente compensado por los retos de enfermedades en los clientes de América del Norte durante el segundo semestre. Excluyendo los hitos de $5.6 million en el FY 2026 y de £3.7 million el año pasado. Los costes subyacentes de PRP aumentaron en £1.5 million a medida que seguimos invirtiendo antes de la comercialización. La producción global también se benefició en torno a £5 million por costes de insumos favorables no recurrentes en el primer semestre y una venta de granja en el segundo semestre. El tipo de cambio también proporcionó un viento de cola de £1.3 million durante el año.

Dada la creciente dimensión e importancia de las joint ventures de PIC, queríamos aportar información adicional sobre el rendimiento de estas empresas conjuntas. En esta diapositiva, podrán ver el rendimiento de AgroSeries PIC y PIC China. Poseemos una participación del 49% en ambas. La fila superior muestra el rendimiento del 100% de cada entidad de joint venture. Agroceres tuvo un año extremadamente sólido, con un aumento del 56% en el beneficio operativo ajustado hasta los £19.1 million, impulsado en parte por las fuertes ventas de ganado de cría. La participación de Genus en el beneficio de AgroSerus aumentó a £19.1 million. China también tuvo un buen desempeño. Para la entidad completa, los volúmenes aumentaron un 71%, los ingresos por regalías aumentaron un 52% y el beneficio operativo ajustado aumentó un 81% hasta los £15.2 million. La participación reportada por Genus en el beneficio operativo ajustado de PIC China fue de £12.2 million, lo que refleja 7 meses de propiedad total seguidos de 5 meses con nuestra participación del 49% en la joint venture. Estos resultados demuestran la solidez de nuestra asociación en estos 2 mercados porcinos increíblemente importantes.

Pasando ahora a ABS. El beneficio operativo ajustado aumentó un 17% hasta alcanzar los £22.9 million, y el margen mejoró del 6.3% al 7.5%. VAP siguió siendo el principal motor de la mejora. Registramos un beneficio de £9 million en el FY 2026, compuesto por NOK 2 million procedentes de la anualización de la Fase 2 y GBP 7 million por los beneficios de la Fase 3 durante el ejercicio. La Fase 3 cerró el año con la tasa de ejecución anualizada objetivo de GBP 9 million. Nuestro negocio de Sexcel siguió creciendo, aunque esto se vio compensado por los volúmenes desafiantes de genética relacionada con la leche, en un contexto de condiciones de mercado más débiles.

Los costes de desarrollo de productos bovinos aumentaron en £3.6 million como se esperaba, principalmente debido a una mayor depreciación asociada con las inversiones de periodos anteriores. Estamos satisfechos con el progreso continuo en ABS y seguimos enfocados en lograr un margen de dos dígitos a medio plazo. La investigación y el desarrollo de productos siguen siendo fundamentales para la ventaja competitiva y el crecimiento a largo plazo de Genus.

Observando el gráfico superior izquierdo, el gasto total en investigación y desarrollo de productos, excluyendo el hito BCA, fue de GBP 73 million en el ejercicio fiscal 2026. Esto equivale aproximadamente al 11% de los ingresos del grupo. La disminución interanual reflejó principalmente efectos favorables en las materias primas dentro del desarrollo de productos porcinos y un gasto de investigación planificado a la baja.

Moviéndonos a la parte inferior izquierda, el menor gasto en investigación en el FY 2026 representa un nivel base y esperamos que los costes de investigación crezcan en el FY 2027, aunque se mantengan por debajo del 3% de los ingresos del grupo. Con Porcine, el menor gasto en desarrollo de productos en el FY 2026 se debió principalmente a la favorabilidad de las materias primas; la inversión en PRP subyacente aumentó ajustando por la recepción del hito BCA, y esperamos que los costes de PRP subyacente aumenten aún más en el FY 2027 a medida que se intensifique la actividad de comercialización. El desarrollo de productos Bovine aumentó, impulsado por una mayor depreciación de las inversiones anteriores y el impacto de la adquisición de minoritarios de novo.

Pasando ahora a nuestro estado de resultados estatuarios. Como recordatorio, medimos e informamos sistemáticamente los resultados ajustados, ya que consideramos que estos ofrecen una mejor visión del rendimiento subyacente del grupo. Nuestros resultados estatuarios se vieron afectados por partidas no monetarias, en particular la NIC 41, que puede dar una visión engañosa del rendimiento subyacente del grupo. El movimiento neto de la NIC 41 fue un aumento de £12.8 million. Impulsado principalmente por Porcine, en comparación con una disminución de £13.3 million en el año anterior. Los gastos excepcionales se redujeron a £5.8 million desde los £11.4 million del año pasado, como se esperaba. Dentro de otras ganancias y pérdidas, se incluye una ganancia de £204 million derivada de la desconsolidación de PIC China tras la formación de la joint venture con BCA. Esta es la razón principal por la que el beneficio estatuario antes de impuestos aumentó a £310.5 million. Los costes financieros netos se redujeron a £15.8 million, lo que refleja un menor endeudamiento y tipos de interés medios más bajos. Por último, nuestro tipo impositivo ajustado se mantuvo ampliamente estable, en un 27.2%, y verán en nuestra guía técnica en el apéndice que también esperamos un tipo impositivo similar para el ejercicio fiscal 2027.

Pasando ahora al flujo de caja. Generamos £62 million de flujo de caja libre en el ejercicio fiscal 2026, en comparación con los CHF 40.9 million del año pasado. Observamos fuertes contribuciones positivas del mayor EBITDA ajustado y un aumento de NOK 10 million en los dividendos de las joint ventures. El aumento sustancial en los dividendos de las JV fue impulsado por un dividendo de regularización mayor de lo habitual por parte de Agroceres. El movimiento del capital circulante interanual fue negativo, principalmente porque el ejercicio fiscal 2025 se benefició de una mejora muy sólida en los inventarios bovinos y las cuentas por cobrar.

Nos complace haber mantenido la mayor parte de estas ganancias, pero el crecimiento interanual es, por lo tanto, negativo. Me complace que los pagos excepcionales en efectivo fueran menores, compensados en parte por el movimiento del capital circulante. La conversión de efectivo se mantuvo sólida en un 94%. Mirando hacia adelante, prevemos que el flujo de caja libre del ejercicio 2027 también sea sólido pero inferior al del ejercicio 2026. Esto se debe principalmente a la formación de la joint venture en China y a un modesto aumento en el gasto de capital neto.

La sólida generación de flujo de caja libre y los ingresos por la formación de la joint venture en China han fortalecido significativamente la posición financiera del grupo. La deuda neta se redujo a GBP 71.8 million al 30/06/2026, y el apalancamiento bajó de 1.5 veces al inicio del ejercicio fiscal a 0.4 veces al cierre del año. El rendimiento sobre el capital invertido ajustado mejoró hasta el 18.4% en comparación con el 15% reexpresado en el FY 2025. La cifra del año anterior ha sido reexpresada para eliminar las subidas por el valor razonable de los activos biológicos en las joint ventures, proporcionando una medida más consistente de los rendimientos subyacentes.

El Consejo propone un dividendo anual completo de 35.2p por acción, lo que supone un aumento del 10% y un retorno al crecimiento sostenible. Esto representa un reparto del 32% de los beneficios ajustados por acción y es coherente con nuestra política de dividendos progresivos.

Pasando a la siguiente diapositiva, queríamos presentarles la normalización del ejercicio fiscal 2026, dado el número sustancial de variables en movimiento durante el año. Comenzando con nuestros resultados reportados del ejercicio fiscal 2026, hemos detallado el impacto de, en primer lugar, eliminar PIC China del año completo, lo que reduce el PBT ajustado en CHF 12.2 million. En segundo lugar, añadir de nuevo un año completo del 49% de PIC China, lo que aumenta el PBT ajustado en GBP 7.5 million. A continuación, eliminamos el hito de BCA de GBP 5.6 million y, por último, ajustamos el impacto de los ingresos por la JV y la cobertura, lo que aumenta el PBT en otros NOK 5.1 million. Esto nos lleva a un PBT pro forma del ejercicio fiscal 2026 de SEK 95 million en comparación con nuestros CHF 100.2 million reportados.

Hemos aislado entonces los CHF 4.7 million de beneficios de producción extraordinarios en PIC relativos a beneficios por costes de insumos no recurrentes de 2.8 million y una venta de granja de CHF 1.9 million. Esto nos lleva a un PBT normalizado para el ejercicio 2026 de NOK 90.3 million. Lo que equivale a un crecimiento del 24% sobre el equivalente del ejercicio 2025 de CHF 72.8 million. Consideramos que NOK 90.3 million es la base adecuada a tener en cuenta mientras proyectamos hacia el ejercicio 2027.

Para el propio ejercicio fiscal 2027, hemos señalado las consideraciones clave. La anualización de los beneficios de ABS VAP Phase 3, los mayores costes de desarrollo de productos bovinos, los mayores costes de desarrollo de productos porcinos y gastos de PRP, y el beneficio de una deuda neta media inferior.

Permítanme ahora pasar, por último, a nuestro marco de asignación de capital y despliegue durante el ejercicio fiscal 2026. Continuaremos con el objetivo de mantener a lo largo del ciclo un apalancamiento de entre 1 y 2x de deuda neta sobre EBITDA. Con 0,4 veces, la posición de cierre de año se sitúa por debajo de ese rango, lo que nos otorga una flexibilidad estratégica significativa. Nuestra primera prioridad sigue siendo la inversión en oportunidades de crecimiento orgánico atractivas.

En el ejercicio fiscal 2026, invertimos aproximadamente £76 million en investigación y desarrollo. Nuestra segunda prioridad es un dividendo ordinario progresivo. El dividendo anual propuesto de 35.2p por acción representa un crecimiento del 10% y un ratio de reparto del 32%.

En tercer lugar, seguiremos evaluando las oportunidades inorgánicas frente a estrictos criterios financieros y estratégicos. Estamos monitorizando el mercado, pero mantendremos la disciplina.

Finalmente, cuando el capital sea excedente a estas prioridades, lo devolveremos a los accionistas. En línea con ese marco, anunciamos una recompra de acciones de £60 million, que esperamos completar durante el FY 2027. La recompra mantiene un balance sólido, al tiempo que ofrece un rendimiento adicional a los accionistas y refleja la confianza del Consejo en las perspectivas de crecimiento futuro y la generación de caja del negocio.

Tras la recompra, esperaría que con otro año de buena generación de flujo de caja libre, y con el apalancamiento al final del ejercicio fiscal 2027 situándose en la parte baja de nuestro rango objetivo, de 1 a 2 veces. Con esto, le devuelvo la palabra a Jorgen para que analice nuestro progreso estratégico y las perspectivas.

Gracias, Andy. Permítanme ahora presentarles el progreso estratégico que logramos durante el ejercicio fiscal 2026. En primer lugar, nuestras 3 prioridades estratégicas siguen siendo claras e inalteradas. Nuestra primera prioridad es el crecimiento continuo en el sector porcino y la aceleración del crecimiento a largo plazo de PIC en China. Durante el ejercicio fiscal 2026, PIC generó un sólido crecimiento en los ingresos por regalías y un fuerte crecimiento de beneficios. En cuanto a China, como destacó Andy, logramos un crecimiento del 52% en los ingresos por regalías en el mercado porcino más grande del mundo. Y, por supuesto, formamos con éxito nuestra joint venture estratégica allí. Nuestra segunda prioridad es la comercialización exitosa de PRP y la generación de rendimientos atractivos a partir de nuestras inversiones en I+D. Muchos de ustedes sabrán que PRP es nuestra nueva tecnología disruptiva, y durante el año, obtuvimos más aprobaciones en las Américas. El proceso de comercialización está comenzando ahora en mercados seleccionados de América Latina. Nuestra tercera prioridad es generar un mayor valor en el sector bovino. La fase 3 de VAP ha alcanzado sus objetivos, y VAP en su conjunto ha transformado a ABS en un negocio más ágil y eficiente. A medida que transitamos hacia la etapa posterior a VAP, nuestra ambición sigue siendo alcanzar márgenes de beneficio operativo de dos dígitos a mediano plazo.

Comenzando con nuestra primera prioridad, los ingresos por regalías son un motor fundamental de la calidad de las ganancias, así como de la resiliencia de nuestro negocio. Nuestro modelo de regalías alinea la economía de BIC con el valor entregado a los clientes. Incentiva a los clientes a actualizar la genética con más frecuencia, profundiza las relaciones a largo plazo y genera ingresos recurrentes que son relativamente independientes de los movimientos de los precios de las materias primas. Los ingresos por regalías ajustados, incluyendo nuestra participación del 49% en las joint ventures, alcanzaron £197 million en el año, lo que representa una CAGR de 4 años de aproximadamente el 6%. Las tasas de crecimiento compuesto de 4 años que se muestran en las diapositivas son saludables en toda la cartera: 4% en Norteamérica, 8% en Latinoamérica, 6% en EMEA, 12% en Asia y 12% en nuestras joint ventures. Este crecimiento de base amplia demuestra tanto la fortaleza de nuestra genética como la oportunidad tanto en los mercados en desarrollo como en los maduros. El crecimiento de los ingresos por regalías sigue siendo uno de nuestros impulsores de valor a largo plazo más importantes.

Pasando a China. PIC registró un sólido crecimiento en el ejercicio fiscal 2026 a pesar de la caída en los precios del cerdo y de la débil rentabilidad de los productores. Los ingresos por regalías aumentaron materialmente, como mencioné antes, mientras que la fuerte actividad de las existencias de cría respaldó el crecimiento de los ingresos no derivados de regalías. También tuvimos un inicio positivo y colaborativo en nuestra relación de joint venture con BCA. Juntos, estamos construyendo una plataforma sólida para el crecimiento y seguimos captando nuevos clientes de regalías. Estimamos que la cuota de mercado de PIC aumentó del 3.4% en el ejercicio fiscal 2025 al 5.4% en el ejercicio fiscal 26. Esto demuestra que los clientes siguen reconociendo el valor económico de nuestra genética incluso en un mercado desafiante. Seguimos muy entusiasmados con la oportunidad a largo plazo, ya que China es el mercado porcino más grande del mundo y nuestra cuota actual deja un margen sustancial para el crecimiento. Pasando a nuestra segunda prioridad, PRP.

El ejercicio fiscal 2026 fue otro año de avances regulatorios significativos para el cerdo resistente al PRRS. Tras las determinaciones anteriores en Colombia, Brasil, la República Dominicana y la aprobación de la FDA en EE. UU., obtuvimos el visto bueno en Argentina, Canadá, Uruguay y Perú. Esto amplía la huella comercial potencial para PRP y representa una validación importante de la tecnología y de nuestro enfoque regulatorio. La aprobación canadiense es un paso importante hacia la comercialización en América del Norte y Estados Unidos. Como todos saben, PRP es el primer producto ganadero editado genéticamente de uso generalizado. Y, como tal, los plazos regulatorios son difíciles de predecir. México, Japón y China siguen en proceso, y continuamos interactuando constructivamente con las autoridades pertinentes. Es importante señalar que el proceso de comercialización está comenzando en países seleccionados de América Latina. Nuestro objetivo es establecer las bases operativas y de clientes para una adopción a largo plazo. Importantemente, esto proporcionará experiencia y datos del mundo real para respaldar la comercialización en otras partes del mundo.

Pasando ahora a ABS. El Value Acceleration Program ha logrado avances sustanciales desde su inicio en el ejercicio fiscal 2024. Las fases 1 y 2 se centraron en crear un liderazgo global unificado, mejorar la gobernanza de precios, la globalización selectiva y una mejor gestión de la asignación y mezcla de productos. Juntas, aportaron aproximadamente £21 million de beneficio operativo ajustado. La fase 3 se ha centrado en reestructurar el modelo de comercialización y asegurar que recuperemos mejor nuestros costes de servicio. VAP 3 generó £7 million de beneficio en el ejercicio fiscal 26 y alcanzó una tasa de ejecución anualizada de £9 million. Ahora tenemos como objetivo completar el programa VAP durante el primer semestre del ejercicio fiscal 27; sin embargo, el enfoque en la productividad establecido a través de VAP continuará y ahora forma parte de la manera en que opera ABS, en lugar de ser un programa de transformación independiente.

A medida que finalizamos VAP, quería destacar la solidez del negocio de ABS. ABS es un actor líder en genética bovina. Posee relaciones profundas con sus clientes. Es líder en genética lechera, cuenta con la mejor genética de carne de su clase y es uno de los únicos 2 actores de la industria que cuenta con una tecnología comercial de sexado. Basándonos en estas fortalezas, estamos siguiendo 2 estrategias principales para alcanzar nuestro objetivo de margen operativo de dos dígitos. Primero, impulsaremos nuestra facturación a través de la excelencia comercial. Construyendo una organización comercial de mayor rendimiento, creando apalancamiento mediante procesos y sistemas repetibles, lo que resultará en un crecimiento de volumen rentable. Segundo, impulsaremos nuestro margen a través de la excelencia operativa. Expandiendo los márgenes brutos de forma sostenible mediante la incorporación de principios lean, la mejora continua y el uso de automatización inteligente y mejoras de procesos habilitadas por IA para mejorar el valor para el cliente y eliminar el desperdicio. Hemos reclutado a 2 nuevos líderes experimentados, procedentes de fuera de nuestra industria, para dirigir el área comercial y la excelencia operativa, y para impulsar estas iniciativas de creación de valor de base amplia en toda ABS.

Seguimos entusiasmados por la oportunidad que tenemos por delante y comprometidos a lograr un margen operativo ABS de dos dígitos a mediano plazo. Permítanme concluir ahora con nuestras perspectivas para el ejercicio fiscal 2027.

En primer lugar, el ejercicio fiscal 2026 fue un año de sólidos beneficios y generación de caja. Esto se suma a un progreso estratégico significativo. Formamos una joint venture estratégica en China, aseguramos más hitos regulatorios de PRP y estamos listos para comenzar el proceso de comercialización en ciertos mercados de América Latina. Estamos devolviendo capital excedente a los accionistas mediante una recompra de acciones de £60 million, lo que refleja nuestra sólida estructura de balance. Flujo de caja sostenible y confianza en las perspectivas futuras del negocio.

Al mirar hacia el ejercicio fiscal 2027, prevemos un crecimiento resiliente de los beneficios subyacentes a pesar de la debilidad cíclica en varios mercados agrícolas. A nivel de grupo, prevemos que el PBT ajustado subyacente en moneda constante sea moderadamente superior interanual. En línea con las expectativas del consenso.

Para PIC, prevemos un crecimiento moderado del beneficio operativo ajustado, desde una base normalizada, como Andy explicó anteriormente. Para ABS, también prevemos un crecimiento moderado del beneficio operativo ajustado, a medida que los beneficios de VAP se anualizan y las iniciativas de mejora continua progresan. Se espera que el PBT del Grupo esté ponderado hacia el segundo semestre, señalando que el primer semestre del año pasado incluyó un hito de BCA de £5.6 million y la PIC China totalmente consolidada.

Por último, también prevemos que el ejercicio 2027 represente otro año de sólida generación de flujo de caja libre. Con esto, permítanme presentarles el caso de inversión de alto nivel para Genius. En primer lugar, nuestros mercados finales están creciendo y son resilientes, respaldados por la creciente demanda mundial de proteína animal. En segundo lugar, tenemos una sólida posición de mercado, posiciones y productos líderes. En tercer lugar, existe un espacio de oportunidad significativo, incluso PIC, el líder mundial indiscutible en genética porcina, tiene menos del 20% de cuota de mercado global. En cuarto lugar, tenemos 2 oportunidades de crecimiento potencialmente transformadoras en PIC China y con el cerdo resistente al PRRS. Y finalmente, nuestra posición competitiva está protegida por una cartera de propiedad intelectual altamente defendible. En conjunto, creemos que estas fortalezas sustentan un crecimiento resiliente, rendimientos atractivos y una creación de valor significativa a largo plazo. Con esto, les agradezco su atención; Andy y yo estamos ahora encantados de responder a sus preguntas. ¿Joss?

Charles Hall de Peel Hunt. Sí. Quiero decir, obviamente, tuvieron un rendimiento muy sólido tanto en Brasil como en China en las JVs el año pasado, lo cual destacaron. Ambos mercados se enfrentan a precios del cerdo bastante débiles en este momento. ¿Podría darnos una idea de cómo están funcionando los negocios en ese contexto, Joel?

Sí. Hemos tenido un desempeño tremendamente sólido en América Latina durante el último año. América Latina y, en particular, Brasil se beneficiaron de unos fuertes mercados de exportación y también de una sólida demanda interna. Ese mercado se enfrenta a ciertos vientos en contra, como usted señaló; el precio del cerdo en Brasil, en particular, ha bajado. Se debe en parte a la situación en Oriente Medio, y también a que las exportaciones de aves de corral, ya sabe, no están fluyendo hacia Oriente Medio, y eso también presiona a la baja los precios del cerdo. Y volveré a hablar de China.

Sin embargo, tenemos un modelo de negocio sólido con nuestros ingresos por regalías, lo que nos protege contra la volatilidad del producto básico subyacente. Por lo tanto, confiamos en el futuro. Dicho esto, es probable que veamos un menor crecimiento en Brasil en el FY 2027. Y eso está, obviamente, incluido en las previsiones que acabamos de compartir.

Ahora, en lo que respecta a China, el país ha estado sufriendo precios del cerdo muy bajos. De hecho, durante y a lo largo del FY 2026, vimos que los precios se debilitaron materialmente durante el FY 2026. Pero dado nuestro bajo cuota de mercado, hemos sido capaces de hacer crecer con fuerza nuestro negocio en China. Noto el crecimiento de más del 50% en los ingresos por regalías. Ciertamente, esto resalta la solidez de nuestro producto y, ya sabe, yo diría en general que en los momentos difíciles, y cuando los mercados no son buenos, los clientes realmente acuden a PIC para obtener ahorros en productividad. Obviamente, nuestros productos ayudan a producir más con menos, por lo que más proteína con menos alimento, menos agua, y potencialmente un menor coste de mano de obra; y por ello, en los malos tiempos, la genética de PIC tiende a comportarse con robustez. Por lo tanto, en China, todavía tenemos mucho crecimiento por delante.

Una pregunta más para mí. Usted destacó que la incidencia de la enfermedad es mayor en Norteamérica durante el invierno, con tasas de precios más altas. ¿Podría darme algo de contexto sobre lo que eso implica realmente para los ingresos por regalías? ¿En el año completo de 2027?

Sí. La temporada de enfermedades en Norteamérica ha sido particularmente mala. El PRRS, en particular, ha estado rampante en Norteamérica. Obviamente, eso tiene un impacto en el sector; probablemente ayude con los precios del cerdo, pero luego los volúmenes bajan. Porque cuando una granja es golpeada por el PRRS, ya saben, pueden tener que vaciar la granja o, ciertamente, la productividad baja mucho y eso tiene un impacto en nuestras regalías, ¿verdad?, porque nacen menos lechones y se destetan menos lechones y eso tiene un poco de impacto en nuestros ingresos por regalías.

Ese patrón se ha manifestado en el segundo semestre del ejercicio fiscal 2026. Ahora estamos en la temporada de verano, así que tendremos que ver qué sucede el próximo invierno. Probablemente esperemos una mayor normalización. Y si eso ocurre, veremos un retorno al crecimiento en Norteamérica en el segundo semestre del ejercicio fiscal 2027.

Estupendo, gracias.

Seb, por favor.

Gracias. Seb Jantet con Panmure Liberum. Solo 2 preguntas, si puedo.

Primero que nada, usted mencionó que la JV de BCA empezó bien. Me pregunto, ahora que ya están fuera, ya que tienen los pies en la tierra, ¿qué cambios está viendo allí? ¿Les ha ayudado a ganar más tracción con los clientes? ¿Ha ayudado a abrir algunos mercados más?

Así que sí, yo diría que no hemos visto muchos cambios, y eso es intencional. No ha habido cambios en el equipo directivo. Ya saben, y eso es algo que creemos que es muy positivo. Nuestro equipo está centrado en trabajar con los clientes, ejecutar en el mercado y tanto los accionistas de J.V. están alineados con nuestra intención y nuestro deseo, nuestro compromiso de hacer crecer nuestro negocio en China. Y aunque la asociación pueda ayudarnos en el futuro, ya saben, para obtener acceso a ciertos clientes de tipo SOE, aún no lo hemos visto. Pero sin duda diría que la joint venture ha tenido un comienzo exitoso.

Nuevamente, señalo el crecimiento del 52% en los ingresos por regalías. Y también señalo el crecimiento en la cuota de mercado de, ya sabe, aproximadamente 3 a más de 5. Y ciertamente tenemos la intención de continuar por esa senda. Hacia el crecimiento.

De acuerdo. Y luego una pregunta más, si me permite. Solo en el estado de resultados, mencionó un contrato indio en el apartado de ABS. Me pregunto si podría darme un poco más de detalle sobre ese contrato.

Sí. Estamos muy satisfechos con nuestra posición en la India, que es un negocio exitoso y rentable para ABS. Hemos logrado asegurar un contrato de 5 años con uno de los estados más grandes de la India. Por lo tanto, es un contrato gubernamental. Tenemos experiencia trabajando con ellos y ahora estamos en el proceso de ampliar ese contrato. Estamos aumentando nuestra producción allí, introduciendo máquinas en la India. Pero ha empezado bien. Por lo tanto, somos muy positivos y estamos satisfechos con el progreso en la India, que obviamente es un contrato de Sexcel. Así que es... Gracias. Muchas gracias.

Adam Tomlinson de Berenberg: Solo 3 preguntas, por favor. Solo sobre China y ese crecimiento de la tasa de regalías allí, mencionó nuevas adjudicaciones de clientes. Sí. Entonces, ¿podría darnos más detalles sobre eso? ¿Qué tipo de clientes están captando allí? Y, además, ¿hay más por hacer con la base de clientes existente también, es decir, hay más que puedan extraer de ella? Esa es la primera pregunta.

La segunda pregunta es solo sobre ABS. Con algunos he notado algún tipo de M&A en el entorno competitivo allí en los EE. UU. ¿Algún comentario al respecto y cómo podría haber cambiado esa dinámica de mercado?

Y en tercer lugar, solo sobre el flujo de caja, obviamente, señalando el gran crecimiento este año en términos de flujo de caja libre, y un poco de movimiento en el capital circulante durante los últimos couple de años. ¿Alguna orientación, simplemente desde el punto de vista del modelado, sobre cómo deberíamos pensar en el capital circulante de ahora en adelante? Gracias. Vale. Gracias, Adam. Le pasaré la pregunta sobre el flujo de caja a Andy. Pero quizás tome primero la pregunta sobre China.

Así que nuestro crecimiento en China se ve impulsado tanto por nuevos clientes como por clientes existentes. Anteriormente hemos comunicado el número de nuevos clientes. 1, pero reflexionando sobre ello, considero que las métricas adecuadas son más bien la cuota de mercado y el crecimiento de los ingresos por regalías. La razón es que ganar un cliente podría significar ganar el 2% de su cuota de mercado o podría significar ganar el 100% de su cuota de mercado. Pero tengan la seguridad de que nuestra oportunidad de crecimiento es tanto con clientes existentes como con nuevos clientes. Y por lo tanto, con muchos de los grandes clientes, realmente estamos en las primeras etapas. Es decir, solo tenemos 1 de sus granjas y podrían tener 100 granjas. Para que se hagan una idea. Así que ese es claramente nuestro enfoque.

Sabe, en lo que respecta a ABS, y creo que su pregunta es si puedo comentar sobre la actividad competitiva de fusiones, ¿verdad? Bueno, realmente no puedo decir mucho al respecto. Por supuesto, leo los periódicos también, pero hay 2 competidores. Se llaman ST Technology y Select. Anunciaron su deseo o sus planes de fusionarse hace unos 3 años; sé que les ha tomado mucho tiempo sortear los obstáculos por los que tienen que pasar. Ciertamente hay rumores de que podrían lograrlo, pero no puedo decir más que eso. Sí.

Sobre el capital circulante, tiene razón. Como parte del programa VAP temprano de VAP, nos centramos en el inventario y las cuentas por cobrar dentro del negocio Bovine dentro de ABS. Eso provocó una reducción bastante significativa en el capital circulante en el ejercicio fiscal 2025. A lo largo del ejercicio fiscal 2026, creo que hemos visto un retorno a los movimientos normales de capital circulante para respaldar el crecimiento. Pero sin perder esos beneficios extraordinarios que obtuvimos en el ejercicio fiscal 2025.

Creo que a medida que entramos en el ejercicio fiscal 2027, como señaló Jorgen, seguimos viendo crecimiento, lo cual es algo positivo dado el contexto del mercado. Y esperaría una inversión normal en capital circulante para respaldar ese crecimiento. Pero no veo la reducción en el capital circulante que hemos visto en el ejercicio fiscal 2025. Así que volvería a la normalidad, diría yo. Sí. Sí.

Solo sobre la recompra de acciones, de verdad, los £60 million. No sé si podrías darnos tu opinión sobre esa cifra. ¿Por qué £60 million aquí? ¿Es simplemente una cifra relativamente modesta en el contexto general? Andy, ¿quieres tomar eso?

Sí. Gracias. Sí. Sí. Pues yo empezaría con el marco de asignación de capital que establecimos en febrero. Y, lo que es importante, haciendo referencia al rango de apalancamiento de 1 a 2 veces a lo largo del ciclo, es una guía importante.

Y luego, mirando el recompra en su conjunto, esta es la primera recompra que hemos realizado. Por lo tanto, quiero ser cauteloso y también observar los ingresos netos de Marvel que se recibieron, que fueron de alrededor de £81 million.

Y luego, al mirar el año que viene, donde esperamos ver una generación continua de flujo de caja libre, es algo positivo. Pero también al observar dónde creemos que terminaremos el año dentro de ese rango de apalancamiento. Como dije, si todo sale según lo previsto, esperaría que estuviéramos en el extremo inferior de ese rango. Y creo que, lo que es importante, queremos mantener esa fuerte y estratégica opcionalidad en el balance para estar preparados para las inversiones a medida que surjan. Así que tenemos inversiones orgánicas identificadas, que seguirán impulsando el crecimiento, pero nos otorga esa opcionalidad estratégica a lo largo del año. Y luego, al final del FY 27, continuaremos con esa ejecución disciplinada frente al marco que hemos establecido.

Andrew, ¿o...? Andrew Forster de Peel Hunt. Estoy pensando en Norteamérica, principalmente en el tipo de PIC, escuchando mucho sobre la economía en forma de K. Y sé que Genus está a uno o dos pasos de distancia de eso. Pero me pregunto, ¿los clientes de sus clientes y los productos de Genus tienen una base bastante amplia en cuanto a la exposición a ese consumidor final estadounidense? Esa es la primera pregunta. Sí, le dejo con eso y vuelvo a la siguiente. Sí.

Yo diría que sí. Nuestros productos son muy amplios en cuanto a dónde se utilizan, a dónde llegan, ¿verdad? También señalaría las exportaciones de los EE. UU. Los EE. UU. exportan alrededor del 30% de su producción de carne de cerdo. Como hemos comentado antes, México sería el destino de exportación número 1, pero hay muchos otros destinos de exportación. Pero en respuesta a su pregunta, ¿es algo estrecho, es de base amplia?

Ahora cubriríamos toda la industria del cerdo. ¿Verdad? Quiero decir, creo que nuestra cuota de mercado es bien conocida, alrededor del 50%. Hacemos negocios con 19 de los 20 productores más grandes. Y nuestros productos llegan, ya saben, al sector de servicios de alimentación, al comercio minorista, a todo el espectro y, por supuesto, a nivel nacional.

Genial. Gracias. Y la siguiente es sobre China y el crecimiento de la cuota de mercado, que ha sido, obviamente, muy impresionante este año. Y es algo que sigue a la pregunta de Seb, pero ante las primeras señales de la BCA, ¿cuáles son sus expectativas sobre el crecimiento de la cuota de mercado a corto plazo el próximo año, en el FY 2027? Y quizás incluso, ya sabe, más allá de eso, tanto con xPIC como con PRP, ¿cuánto podría eso potenciarlo cuando pensemos un poco más en la oportunidad a medio plazo allí?

Sí. Yo diría que, en primer lugar, también ampliando la pregunta anterior de Seb, ¿verdad?, sobre la relación con BCA. Lo que ellos realmente aportan es la conectividad con el gobierno. Por lo tanto, vemos beneficios en esa relación en cuanto a la navegación del proceso regulatorio de PRP. Y estoy seguro de que hablaremos sobre PRP, ¿verdad? Pero esa es, sin duda, un área donde tienen una gran fortaleza. Nuestro socio es propiedad parcial de una de las entidades estatales más grandes activas en el sector alimentario. Por lo tanto, están conectados directamente con el gobierno de Beijing, lo cual es, definitivamente, un aspecto importante que aportan a la relación.

Pero en cuanto a las ganancias en cuota de mercado, sí, no voy a darles ninguna cifra específica, probablemente ya lo sepan. Pero sí, seguimos buscando el crecimiento al ritmo actual y con la tendencia actual. Y, sí, nuestros socios tienen altas expectativas. Tienen altas expectativas, así que ciertamente estamos trabajando para alcanzar cifras de dos dígitos, claro, no en el fy 27, digamos, pero en años futuros. Y no nos detendremos en eso y es precisamente cuando hablamos de la oportunidad; creo que estamos demostrando que podemos capitalizar esa oportunidad. Por supuesto, el mercado chino de carne de cerdo siempre ha sido grande, ¿verdad? Pero nuestra cuota de mercado ha sido baja, y por lo tanto, ganar 2 puntos porcentuales en 1 año, quiero decir, es muy alentador. Lo describieron como Gracias. Sí.

Christian Glennie con Stifel. Tengo la pregunta de siempre, en la medida de lo posible, ya sabe, cualquier cosa que podamos extraer sobre PRP en México y China. Sé que, obviamente, no hay actualizaciones clave aquí.

Pero simplemente cualquier cosa, en términos de cualquier cosa más que pueda decir sobre, obviamente, hubo un ligero cambio en la administración en México y cosas así, cualquier cosa sobre eso. Y luego sobre China, el estado de PRP en China, por favor.

Sí. Sí. Gracias, Christian. Bueno, haré la advertencia habitual que también resalté en la presentación, que es que esta es una tecnología nueva. ¿Verdad? Es el primer producto de proteína o ganado editado genéticamente a gran escala que pasa por el proceso regulatorio. Yo diría que en casi cualquier país ha sido muy difícil predecir los plazos. Digamos que EE. UU. es probablemente el país que tiene el proceso más claro trazado, pero incluso allí, me atrevería a decir que tomó probablemente años más de lo que habíamos esperado. México no es tan claro, ya sabes, en cuanto a cómo funciona el proceso. Eso es seguro.

Dicho esto, mantenemos un diálogo muy constructivo con las autoridades mexicanas. Existe una organización llamada SENASICA, que es el equivalente local de la FDA. Los consideramos extremadamente profesionales y solidarios con la tecnología. Por lo tanto, no puedo dar ningún plazo concreto, pero sí puedo decir que hemos cumplido con todas sus solicitudes de información y tenemos la esperanza de completar el proceso.

Yo diría que en cuanto a China, es un poco diferente. China es el único país donde tuvimos que realizar estudios locales de desafío de enfermedades. Entonces, ¿qué significa eso? Bueno, significa que introdujimos cerdos resistentes al PRRS en China y los expusimos a virus del PRRS originarios de China. De hecho, realizamos más pruebas en China que en los EE. UU., y utilizamos los datos de los EE. UU. para todos los demás países. Eso se ha completado ahora en múltiples generaciones de cerdos y se ha llevado a cabo con éxito.

Así que ahora estamos en posición de preparar nuestro dossier y proceder con la presentación. Nuestros datos serán revisados por un panel de expertos, es decir, científicos chinos, y asumiendo que eso salga bien, entonces harán una recomendación al Ministerio de Agricultura. Así que, de nuevo, quiero decir que somos bastante optimistas al respecto. Una vez más, no quiero dar plazos, pero hay muy buenos progresos en China.

Gracias. Y luego, una pregunta de seguimiento sobre ABS y la progresión hacia el margen de dos dígitos. Usted destacó los dos... la combinación del crecimiento de la facturación, pero también algunas ganancias operativas adicionales. ¿Cuál es el tipo de mezcla aproximada de cómo se llega a ese 10% a partir de esas dos partes componentes?

Y, ¿un 10% a medio plazo es de 3 a 5 años? ¿Qué es... sí.

Sí. Claro. Sí. Y tal vez me quede con ese 1.

Así que tiene razón. Si se toma distancia del rendimiento de ABS, quiero decir, estábamos en márgenes inferiores al 5% hace un par de años. Los aumentamos al 6.2 el año pasado y ahora están en 7.5 este año. Por lo tanto, hay un buen historial de expansión de márgenes durante los últimos 3 años. Y VAP ha sido una parte importante de ello.

A medida que avancemos durante los próximos años, habrá una ligera mezcla en cómo eso impactará en la cuenta de pérdidas y ganancias, si le parece bien. Por lo tanto, la excelencia comercial está muy enfocada en hacer que la cifra de ventas se mueva. Es decir, el crecimiento del volumen. Traduciéndose en ingresos.

Hablamos de la excelencia operativa, y es ahí donde observo la línea de margen bruto y ese porcentaje de margen con la intención de mejorarlo gracias a parte de esa mentalidad lean a la que se refirió Jorgen. Y luego seguimos adoptando la forma de ABS de analizar nuestra base de costes, buscando continuamente la eficiencia. Por lo tanto, veo que esa expansión del margen proviene de múltiples partes diferentes de la cuenta de pérdidas y ganancias.

Y tienes razón, esto será a medio plazo, ¿verdad? Así que, sea lo que sea que traduzcas, eso va a ser durante los próximos años sin duda alguna. Y luego hay mucho trabajo por hacer, pero estamos absolutamente enfocados en ello. Es el objetivo.