Gracias. Ahora comenzaremos la sesión de preguntas y respuestas. Para hacer una pregunta, simplemente pulse la tecla de estrella seguida del número 1 en su teclado telefónico. Nuestra primera pregunta vendrá de la línea de Ryan Krueger con KBW. Adelante, por favor.

Sí, Ryan. Los rangos reflejan lo que esperamos en general, tanto de las obligaciones como de las actualizaciones de supuestos. Sin detalles específicos. Realmente queremos ver... así que intentamos incorporar una serie de escenarios y los hemos incluido en los rangos.

Realmente queremos ver cómo surgen los resultados en el cuarto trimestre para ayudarnos a aclarar más sobre cuántas actualizaciones de supuestos esperaríamos. Yo esperaría ganancias por remedición en cada trimestre, así que creo que verán eso en, y eso será indicativo de la probabilidad de una actualización de supuestos en 2027.

Si observa nuestros resultados del tercer trimestre, verá que tuvimos ganancias por remedición reales frente a las esperadas para el trimestre de unos $20 million para el negocio de vida, que es después de la actualización de nuestros supuestos de vida. Por lo tanto, eso es indicativo de que la mortalidad sigue siendo favorable en relación con nuestros supuestos a largo plazo.

A medida que sigamos por esa senda, esperaría que viéramos una actualización de las suposiciones. Y Tom, ¿es seguro decir que, oh, Brian, iba a decir que, además, como mencionó Tom, ya sabes, está integrado en nuestros rangos en una variedad de escenarios. Y realmente necesitamos ver cómo entra la experiencia en los próximos dos trimestres para refinar eso. Diría que, en general, en el margen, esperaríamos que si tuviéramos que hacer un ajuste, probablemente sería de menor magnitud que lo que teníamos en el año en curso.

Sí. Tom, ¿por qué no empiezo con la parte estratégica de la pregunta y te dejo a ti el margen? Desde una perspectiva estratégica, una de las cosas que nos ayuda es que, a medida que salimos al mercado con United American con nuestros planes de salud de beneficios limitados, ayuda tener una gama completa de productos y tratar con corredores. Por lo tanto, tener una opción de plan de salud, hay cierta sinergia de mercado allí.

Creo que, desde una perspectiva a largo plazo, no es inesperado que, a medida que eso aumente el tamaño de esa cartera y obtengamos más credibilidad en tamaño, ya saben, esperaríamos resultados más estables en el futuro. Reconocemos que es una empresa emergente y vamos a tener resultados un poco irregulares aquí al principio.

Creo que, en general, desde una perspectiva estratégica a largo plazo, nunca esperaríamos que esto fuera una parte significativa del negocio de salud en general si solo lo miramos desde su contribución a nuestro margen de suscripción desde una perspectiva de salud. Por lo tanto, lo que queremos hacer es ser capaces de hacer crecer esto a una escala tal que obtengamos más economías de escala desde nuestra perspectiva de resultados generales y eliminemos parte de la volatilidad.

Pero desde una perspectiva a largo plazo, existen algunas sinergias de mercado con este tipo de negocio. Sin embargo, nuestro enfoque principal de ahora en adelante seguirá siendo los productos de salud suplementarios que hemos vendido históricamente, y esa será la gran mayoría de nuestros dólares de margen de suscripción en nuestras líneas de salud.

Creo que lo que diría sobre los márgenes en sí, un par de cosas. Creemos que el impacto de las reclamaciones de alta severidad disminuirá a lo largo del cuarto trimestre. Por lo tanto, nos gustaría mucho ver cómo resultan esos resultados del cuarto trimestre.

La otra cosa es que hemos tomado un par de medidas para mejorar realmente la rentabilidad general del negocio. Estamos reflejando que el negocio es renovable cada año. Por lo tanto, en la renovación, también estamos considerando aumentos de tarifas en ese negocio. Y eso se está teniendo en cuenta no solo en las tarifas de renovación, sino también en las tarifas de nuevos negocios a medida que se coticen. Así que creo que eso es prometedor para la mejora del margen en general.

Y creo que lo importante es que, a medida que obtengamos un tamaño de membresía más estable, la volatilidad en torno a los resultados se comprenderá mejor y podríamos tomar medidas de gestión. También esperamos que esa volatilidad se reduzca con el tiempo.

Así que, al pensar en 2027, hemos factorizado un margen de entre el 20% y el 24% para el negocio de salud. Ese es un rango un poco más amplio que el que habíamos tenido anteriormente y refleja que existe una oportunidad de cierta volatilidad adicional en 2027. Creo que, ya saben, les informaremos el próximo trimestre. Tendremos los resultados del cuarto trimestre y podremos proporcionar una mejor orientación al respecto próximamente. Tras esos resultados.

Sí. Solo añadiría que creo que para UA/GA en sí, ya saben, probablemente todavía esté en algún lugar de ese margen de entre un dígito medio y un dígito alto en general porque, incluso sin el Evri de algunos precios, seguimos viendo algunos costes de utilización más altos en UA/GA y en los medicamentos individuales.

Anticipamos, ya saben, incorporar esas tendencias adicionales en nuestras presentaciones de tarifas que entrarán en vigor en 2027. Por supuesto, hemos hablado aquí durante los últimos couple de años sobre el retraso antes de que esas subidas de tarifas surtan efecto, por lo que no se obtiene el efecto completo en 2027. Por lo tanto, no anticipamos para 2027 que todavía alcancen esos márgenes a más largo plazo que esperaríamos para el largo plazo.

Una de las cosas de las que creo que se beneficia allí, sin embargo, es el fuerte crecimiento de las primas que estamos viendo en UA y GA, lo que se sumará a los dólares del margen de suscripción. Sí.

Nuestra próxima pregunta vendrá por parte de Wilma Burdis con Raymond James. Adelante, por favor.

Yo diría, ya sabe, desde una perspectiva general, de nuevo, el mercado al que sirve es un plan de salud. ¿Sabe? Y por eso se produce un poco de volatilidad a medida que crecemos, ya que el número de grupos que se registraron este año en comparación con el año pasado, ya sabe, es significativo. Diferente. Así que. Y estamos en las etapas iniciales de esto. Por lo que realmente necesita construir ese negocio hasta una cantidad creíble de vidas.

Y una parte que debe tener en cuenta es, ya sabe, la prima que cobra por la cartera de clientes ocurre proporcionalmente a lo largo del año. Sin embargo, las reclamaciones no llegan proporcionalmente. Y por lo tanto, en la medida en que tengamos, y eso es lo que tenemos aquí, un puñado de reclamaciones de alta gravedad que están impactando, ya sabe, en este trimestre. A medida que la prima devengada aumenta, ya sabe, durante un período de tiempo. Y así como mencionó Tom, realmente necesitamos llevar esto a un bloque de negocio de tamaño más creíble. Y eso debería ayudar desde la perspectiva de estabilidad de las ganancias.

Yo diría que creo que es importante señalar que, quiero decir, estamos fijando el precio del negocio que creemos, ya sabe, que es rentable. Pero, de nuevo, como hablaron Matt y Tom, solo con algunos de los grupos de menor tamaño, termina teniendo cierta volatilidad que tenemos claramente ahora. Con respecto a algunos de esos grupos y simplemente teniendo más reclamaciones de alta gravedad de las que normalmente se esperaría en un bloque más maduro. Así que eso es lo que está impulsando algunas de las pérdidas aquí.

Pero creo que en relación con su punto sobre algunas de las, ya sabe, sinergias en torno a, ya sabe, si las relaciones con los corredores y la capacidad de acudir a ellos con múltiples tipos de productos nos ayuda en ese sentido. Y a medida que continuamos expandiendo lo que hacemos en el área de los corredores con algunos de los planes de salud suplementarios también. Eso simplemente nos ayuda con las relaciones con esos corredores, así como a proporcionar una gama de productos más amplia y a permitirnos introducir más de nuestros productos de salud suplementarios en grupos de empleadores.

Y lo bueno que me gusta de este negocio es que podemos reajustar los precios de Evri cada año en la renovación según la experiencia que estamos viendo y la que anticipamos, así como si fuera necesario, podemos no renovar a un grupo. Ya sabe, eso nos da mucha flexibilidad de cara al futuro para, una vez que tengamos un número creíble de grupos, poder gestionarlos adecuadamente.

Podría decir que, cuando pensamos en el flujo de caja excedente, esa es la fuente de fondos para los dividendos y las recompras de los accionistas. Por lo tanto, estamos viendo crecimiento en eso simplemente por el crecimiento de las ganancias estatutarias, así como lo que crea capacidad de dividendos para las subsidiarias.

Y además, la jurisdicción recíproca en realidad nos proporciona un pequeño beneficio único que deberíamos ver en 2027. Pero creo que lo más importante es que el negocio que tenemos... es que el reaseguro a Bermuda seguirá generando ganancias y capacidad de dividendos en Bermuda, de manera coherente con lo que hemos comunicado anteriormente, de cara al futuro.

Así que nos sentimos bastante bien con los niveles actuales de capital excedente y nuestra capacidad para mantenerlos en el futuro. Los niveles de flujo de caja excedente y nuestra capacidad para mantenerlos en el futuro.

Nuestra próxima pregunta vendrá por la línea de Randy Binner con Texas Capital. Adelante, por favor.

Sí. Para darles un poco de contexto, Medicare tuvo un problema en el primer trimestre, y esos son 2 problemas que retrasaron la notificación y el procesamiento de las reclamaciones. El primer problema fueron las tarifas de facturación a los médicos de Medicare donde se corrigieron las tasas de reembolso. Y eso resultó en algunos reembolsos más altos que tuvimos que procesar, y eso fue en gran medida un evento del segundo trimestre. Pero esas tarifas de facturación más altas continúan también en el tercer y cuarto trimestre.

El segundo problema estuvo involucrado en la reemisión de los IDs de Medicare. Esto provocó que reclamaciones legítimas fueran denegadas anteriormente. Por lo tanto, se emitieron nuevos IDs médicos a los beneficiarios. Los médicos u hospitales que enviaron reclamaciones que fueron denegadas tendrían que obtener esos IDs de esos beneficiarios, lo cual lleva un poco de tiempo. Así que no tuvimos una buena visibilidad del impacto total de eso hasta este trimestre.

Y así es como sentimos que eso ya ha pasado prácticamente por el sistema, que esos IDs médicos se emitieron en abril de 2026. Y así sentimos que eso ya ha pasado prácticamente por el sistema. Pero y debería normalizarse en una base futura.

Y lo bueno es que lo que tenemos, basándonos en el cronograma de nuestras presentaciones de tarifas, es que, como he mencionado en mis comentarios, muchas de ellas se relacionan con períodos anteriores y 2026, esas reclamaciones que entraron en el tercer trimestre. Así que eso formará parte de nuestra tendencia de reclamaciones que entrará en nuestra presentación de tarifas. Para esas tarifas de 2027, la mayoría de ellas empezarán a registrarse a partir del comienzo del segundo trimestre de 27 en esta prima adicional.

Las reclamaciones caen, lo que podrían imaginar, ya saben, cáncer, ataques cardíacos, algunos de esos tipos de problemas. Y así tienen reclamantes con más de $100 thousand como ejemplo. En una reclamación relacionada con algunos de esos de mayor gravedad.

Ahora bien, tenemos reaseguro que entra en vigor, ya saben, en algún momento para protegernos de reclamaciones muy grandes. Pero en la medida en que tengamos ciertas condiciones médicas por las que estamos pagando, bajo ese tope de reaseguro, ya saben, eso es lo que llega a un poco de la gravedad.

Y así volvemos al número de vidas que finalmente aseguramos, si tienen un puñado de esas, es simplemente un porcentaje mayor de su total que si tuvieran una mejor distribución de riesgo. A medida que firmamos más grupos.

Nuestra próxima pregunta vendrá por parte de Andrew Kligerman de TD Cowen. Adelante, por favor.

Claro, Andrew. Hola. En cuanto a lo de Medicare y la parte de CMS. Las, ya saben, reclamaciones adicionales que realmente vimos como resultado del problema de Medicare ID realmente, ya saben, afectan al tercer trimestre. Porque terminas con algunas reclamaciones fuera de periodo.

Cuando miramos el año completo, esos elementos se normalizan más en el margen general y en la actividad de siniestros para Medicare, y luego pasamos a cómo pensamos en la tendencia que estamos viendo y la que estamos incurriendo en ese negocio de Medicare en 2026. Y, por supuesto, como indicó Matt, eso seguirá su curso en 2026. Y luego, se tendrá en cuenta al pensar en esas solicitudes de tarifas que estamos realizando ahora. E impactando los aumentos en las primas para 2027 con respecto a eso.

¿Sabe? Y así es como lo estamos viendo. Pero sí tuvo un impacto mientras incurríamos en ello en el tercer trimestre, entonces fue. Quedó evidente que algunas de las expectativas que teníamos para el desarrollo de siniestros en el cuarto trimestre estaban realmente subestimadas. Así que, al tener que pensar en esa nueva tendencia de siniestros y qué impacto tuvo en el cuarto trimestre, es por eso que terminamos necesitando aumentar algunas de las, ya sabe, expectativas de siniestros y pérdidas con respecto al negocio de MedSupp. Para el año completo de 2026.

Sabe, con respecto a, ya sabe, a Evri, sí anticipamos que las acciones de precios que estamos tomando ayudarán a moderar cualquier actividad de siniestros que estemos viendo con respecto a ese negocio en 2027. Y a medida que sigamos añadiendo más grupos y obtenga una base más amplia, eso también le da ese conjunto más amplio de grupos en los que puede absorber siniestros más altos en algunos grupos que son absorbidos por la rentabilidad en otros grupos. Así que sí tenemos un... En su punto, sí tenemos un rango más amplio en 2027.

Así que sí anticipamos o lo haríamos. Ya sabe, como hemos dicho antes, hemos fijado precios para que sea rentable, pero entendemos que todavía hay cierta volatilidad que esperamos en 2027, y por lo tanto existe la posibilidad de que todavía pueda haber algún nivel de pérdidas en 2027 y eso está incluido en el rango general. Veremos cómo transcurre eso a lo largo del año y tomaremos las medidas necesarias a medida que avancemos y sigamos analizando, ya sabe, cada nuevo grupo a medida que se renueve. Y sigamos replanteando cómo estamos fijando los precios de los nuevos grupos que entran también. Y asegurándonos de que, ya sabe, estamos fijando esos precios de manera adecuada.

Pero sí creo que, ya sabe, hay al menos la posibilidad de que haya alguna pérdida, pero no creemos que sería, no creemos que sería tan significativa en 2027 como lo que hemos incurrido realmente aquí en 2026. Simplemente, no vemos que a medida que crezca la cartera de negocios más amplia, la ocurrencia de pérdidas de alta gravedad disminuya como porcentaje del total.

Sí. Andrew, supongo que señalaría que realmente han pasado 2 trimestres desde que el ajuste de compensación ha estado en vigor. Es decir, lo implementamos al principio del Q2 Y así, para el Q2 y Q3, lo que estamos viendo es una estabilización en el recuento de agentes

Pero lo que estamos viendo. Y he mencionado esto antes. Cuando hablamos de la estructura de compensación por incentivos que implementamos para los agentes, realmente estamos tratando de equilibrar la actividad entre la actividad de ventas y la actividad de reclutamiento, formación y crecimiento. Y así es como vimos una mejora positiva en el lado de la productividad. ¿Sabe? Y tuvimos un aumento de la productividad del 11% este trimestre, y fue del 9% el trimestre pasado.

Así que los cambios en la compensación, la forma en que lo veo, fueron efectivos. Tuvimos un aumento en las ventas. Aumentamos el requisito para alcanzar ciertos lo que llamamos bonos, pero es efectivamente una compensación por incentivos. Aumentamos eso con el crecimiento de las ventas que fue necesario a nivel de agente para poder alcanzarlos. Y así es como lo estamos viendo en el lado de la productividad.

También estamos viendo que, a medida que hemos logrado una estabilización de la base, tenemos más personas con más experiencia. Por lo tanto, van a producir más. Así que, en general, creo que el ajuste de compensación que se realizó a principios del segundo trimestre de este año fue efectivo.

Simplemente no tuvo el impacto que nos hubiera gustado en el lado de la contratación. Por lo tanto, vamos a introducir cambios adicionales en esa estructura que se centren un poco más en la compensación por incentivos para la contratación y la formación.

Y dado que tenemos una larga trayectoria haciendo esto, anticipamos que esos cambios empezarán a reflejarse a principios del próximo año porque se implementarán a finales de este año. Y como mencioné en mis comentarios, estamos tratando con el comportamiento humano. Por lo tanto, cuando introducimos un cambio, se necesita un poco de tiempo para que todos migren a la nueva estructura que hemos establecido. Reconocemos que se necesitan un par de trimestres para asimilarlo.

Así que creo que tenemos una buena base sobre la cual construir. Y es por eso que, como saben, señalamos que creemos que podemos alcanzar un crecimiento de entre el alto de un dígito y el alto de un dígito para el próximo año debido a lo que estamos implementando a finales de este año.

Nuestra próxima pregunta vendrá por parte de Joel Hurwitz con Dowling and Partners. Adelante, por favor.

Claro. Respecto al capital de 2026, lo que mencioné es que estábamos analizando las posiciones de capital de nuestras subsidiarias en 2026 y reconocimos que teníamos un poco de exceso de capital en las entidades. Y eso es lo que impulsó esa estimación. Eso nos mantiene en un ratio RBC dentro de nuestros rangos objetivo. Por lo tanto, nos sentimos cómodos, cómodos con esa posición de capital.

Para 2027 en Bermuda, ya sabe, en realidad tenemos que pasar por un proceso de aprobación, así que aún no es definitivo. Pero esperaríamos que estuviera en el rango de los $150 million. Para 2020--no lo que estamos solicitando en 2026, sino en la combinación de lo que solicitamos en 2026 y 2027 estaría en ese rango.

Sí. El margen del cuarto trimestre es, espera un segundo. 41. Rango de 41 y medio, 43.

Nuestra siguiente pregunta vendrá de la línea de Suneet Kamath con Jefferies. Adelante, por favor.

Analizamos continuamente nuestras oportunidades de reaseguro en Bermuda y no hemos establecido límites sólidos sobre cuáles serían esos límites. Pero sí creemos que es importante mantener las reservas aquí en The US. Creo que eso nos ayuda desde una perspectiva de liquidez y desde una perspectiva operativa.

Así que, creo que tendremos una visión equilibrada al respecto, y surgirá con el tiempo a medida que sigamos analizando nuestro negocio y las oportunidades, utilizando un marco de trabajo de Bermuda.

Sí. Y solo añadiría que el equipo realmente ha realizado mucho trabajo analizando los bloques potenciales y cuáles tienen más sentido para ser reasegurados en Bermuda y cuáles no. Y definitivamente hay cierta técnica para poder optimizar, ya sabe, qué bloques se reaseguran y cuáles no, basándose simplemente en la antigüedad, la estabilidad y muchos otros factores.

Así que, ya sabe, tenemos un... Creo que en nuestro plan de negocio, y hemos hablado de ello en llamadas anteriores, creo que inicialmente estamos considerando incluir quizás alrededor del 25% de las reservas estatutarias. Pero definitivamente seguiremos analizando eso. Nuestro enfoque principal es realmente ejecutar ese plan de negocio. Pero a medida que hagamos eso, seguiremos observando si hay otros bloques que tendrían sentido y que presenten alguna oportunidad mientras pensamos en la gestión general de ese negocio y del capital que tenemos en él.

Sí. Y en cuanto a su pregunta sobre vida y salud, la oportunidad está más en el lado de vida, que es donde se incurre en bastantes costes de adquisición diferidos y el tratamiento de estos. Bajo un régimen de brecha en Bermuda, junto con la diferencia entre las reservas estatutarias de EE. UU. y las de GAAP en el negocio de vida, es mucho más sustancial.

Así que esas son las 2 cosas de las que hemos hablado, tanto en los bloques en vigor que reaseguramos como en una base futura; el nuevo negocio que reaseguraremos en Bermuda tendrá más beneficios en nuestros bloques de vida y ventas de vida.

Sí. No. Creo que está en el rango correcto. Probablemente se mantenga estable o quizás disminuya ligeramente, dependiendo de los matices de en qué parte de ese rango se sitúe.

Y en realidad, lo que realmente impulsa eso es que, cuando piensa en las distribuciones adicionales que estamos realizando desde, ya sabe, las entidades hacia la matriz. Y si, de hecho, esas no son necesarias para nuestros fines de capital y se distribuyen a los accionistas, entonces eso reducirá la cantidad de activos invertidos promedio que tenemos disponibles. Eso es lo que realmente está impulsando, en cierta medida, el menor crecimiento del ingreso neto por inversiones.

Y al mismo tiempo, todavía tiene la misma cantidad de reservas GAAP, por lo que su interés requerido continúa creciendo al mismo ritmo. Pero eso es para que anticipemos, ya sabe, no mucho crecimiento en el ingreso neto por inversiones, pero en la medida en que esos que tenemos disponibles puedan devolverse a los accionistas en forma de recompra, y estamos obteniendo el beneficio de ello.

Nuestra próxima pregunta vendrá por parte de Tom Gallagher con Evercore ISI. Adelante, por favor.

Sí. En el tercer trimestre, las primas de Evri fueron de unos $11 million. Así que no fue muy significativo. Y para el próximo año, no hemos asumido una prima anualizada total de alrededor de $100 million. Eso les dará una idea del tamaño del negocio.

Y luego, el número de grupos que tenemos... ya saben, esperaríamos tener alrededor de 50 grupos el próximo año. Así que van a... van a más que duplicarse en términos de tamaño en comparación con donde están ahora. Ahora mismo, tenemos unos 30 grupos. Algunos grupos se incorporaron a principios del cuarto trimestre. Así que no es exactamente el doble, pero se acerca. Entendido.

Bueno, una de las cosas que hemos hecho es revisar únicamente nuestros estándares de suscripción, nuestra metodología de precios. Hemos profundizado en ello. También hemos incorporado experiencia externa solo para validar algunas de nuestras suposiciones. Sabemos que hay muchos casos por ahí que se están ofreciendo y hemos rechazado un número significativo de ellos intentando mantener la disciplina en la parte de precios y suscripción.

Así que más del 70% de los casos que estamos analizando fueron rechazados para cotizar. Por lo tanto, estamos siendo muy disciplinados en lo que aceptamos y lo que emitimos desde la perspectiva de un nuevo grupo. Y eso es, de nuevo, dado que no es una parte importante de nuestro negocio, realmente vamos a restringir el crecimiento. Queremos alcanzar un tamaño creíble para poder diversificar el riesgo de unas pocas reclamaciones grandes en un mayor número de vidas. Pero vamos a ser muy disciplinados en nuestro enfoque de precios para esto. Y vamos a moderar el crecimiento si es necesario o no renovaremos el grupo si es necesario.

Nuestra próxima pregunta vendrá por parte de Maxwell Fritscher con Truist. Adelante, por favor.

Sí. Ya sabe, se puede decir más o menos por el agregado. Si solo mira American Income, nuestro número promedio de agentes durante los últimos, ya sabe, 3 a 4 trimestres ha sido bastante estable. Pero tenemos cierto crecimiento de ventas o moderación de ventas allí. Y eso simplemente le da una idea de la productividad por agente; ya sabe, si tenemos menos agentes, un 7% menos de agentes esta vez este año que en la misma época del año pasado, pero nuestras ventas están relativamente estancadas, ya sabe, simplemente... mayor productividad.

Ustedes están viendo eso también en Family Heritage. Ya saben, vemos buenas ganancias de productividad allí. Por lo tanto, las ventas son un poco diferentes o superan el crecimiento en el número de agentes. En Liberty, es realmente bastante constante. El crecimiento de nuestro número de agentes es bastante constante con nuestro crecimiento de ventas allí, y eso es lo que esperaríamos a largo plazo.

Lo que vemos a veces son cambios ya sea en la compensación o a veces en el despliegue de nueva tecnología, como sistemas CRM o mejoras en los sistemas de ventas o sistemas de formación; ya saben, obtendremos algunas ganancias de productividad. En general, a largo plazo, no de trimestre a trimestre, sino a largo plazo, estamos realmente enfocados en que queremos tener más agentes que vendan más negocio. Nos gustan las ganancias de productividad cuando pensamos en las inversiones en tecnología y las inversiones en clientes potenciales, publicidad y branding y todas esas cosas. Pero en general, la estrategia de crecimiento a largo plazo es definitivamente aumentar nuestro número de agentes.

Pero lo que me da tranquilidad es que simplemente nos da... Y por esto me gusta tener 3 agencias diferentes. Realmente nos da una idea del mercado de que no estamos viendo vientos en contra desde una perspectiva del entorno, desde una perspectiva económica, es que tenemos la productividad de los agentes subiendo. Tenemos las ventas creciendo. El grado en que estamos aumentando nuestro número de agentes. Así que todo eso, de nuevo, es lo que creo que está bajo nuestro control para gestionar y lograr un crecimiento sólido en el futuro. Y seguiremos logrando eso enfocándonos en aumentar nuestro número de agentes.

Y como recordatorio, la actividad de reclutamiento de agentes ocurre en el campo en oficinas individuales. Y gran parte de esa actividad ocurre por nuestro grupo de directivos. Y como he mencionado en mis remarks preparados, en Family Heritage, lo que me gusta ver es que tenemos crecimiento en la gestión intermedia. Y en la medida en que tenemos crecimiento en la gestión intermedia, sé que es un elemento con visión de futuro cuando pensamos en quiénes están allí. Tenemos más personas allá fuera reclutando y formando agentes, por lo que eso es prometedor desde una perspectiva de crecimiento a largo plazo.

Sí. Creo que, desde la perspectiva de contratación, seguimos viendo, y este sería un buen ejemplo al observar la experiencia más reciente en Liberty, que sigue habiendo mucha gente interesada en nuestra oportunidad, y eso es en la forma de que se sienten con más control sobre su carrera. Les damos flexibilidad, oportunidad de crecimiento. Hay mucha gente interesada en poder tener su propio negocio algún día. Nosotros proporcionamos la vía para poder hacer eso.

Y así, al observar el contexto de lo que está ocurriendo con, por ejemplo, los graduados universitarios, y es difícil encontrar ese trabajo de nivel inicial o personas que están en trabajos que, ya saben, una industria en particular puede no estar creciendo y que están estancados. Nuestra oportunidad proporciona oportunidades de crecimiento. Por lo tanto, no vemos ningún contratiempo desde la perspectiva de contratación. Lo vemos como algo fuerte y robusto.

Y lo bueno es que nuestro modelo de negocio no requiere que reclutemos de un segmento determinado de la población o de una experiencia o formación específica, ni que tengas que ser un agente experimentado. Reclutamos a personas que no tienen experiencia en este negocio y tenemos un gran proceso para ponerlos a punto, capacitarlos, licenciarlos y vender. ¿Saben? Así que esa es la mayor parte de la población allá fuera. Es nuestro grupo del que reclutamos. Y por eso me siento muy bien respecto a nuestras perspectivas futuras.

Nuestra próxima pregunta vendrá de la línea de Pablo Singzon con JPMorgan. Adelante, por favor. Pablo, es posible que esté en silencio.

Sí. Creo que en general, Pablo, ya sabes, pensando en el punto medio de la previsión para 2027, estás mirando alrededor del 7% en total en ese punto medio.

De hecho, probablemente en ese rango del 5% al 6%, probablemente proveniente de las recompras de acciones. Es lo que estamos anticipando, y luego tienes un crecimiento en la suscripción de deuda en el ingreso neto de suscripción, perdón, en el ingreso neto por explotación más en ese rango del 1% al 2%.

Y así, parte de eso, quiero decir, debido a que, como mencionó Tom, yo... Y mencioné antes, ya saben, que están teniendo. Anticipamos, ya saben, algunas distribuciones de dividendos adicionales de las entidades operativas hacia las matrices. Y así, la medida que mencionó Tom, quiero decir, está realmente en el rango de $150 million o así. Eso es siendo inclusivo. Así que eso es, por así decirlo, extraer eso del sistema, quitarlo del crecimiento de nuestros activos invertidos, que es y luego convertirlo en ingresos netos por inversión. Así que esa es una parte de eso.

Y luego probablemente, si se quiere, el bajo. Un poco más bajo, ya saben, las tasas de crecimiento todavía incluso en el... Si lo piensas desde una perspectiva de suscripción de vida, creo que el punto medio del rango que tenemos en 2020 7 en el, ya saben, porcentaje de margen de suscripción. Ligeramente a la baja quizás. Probablemente solo... ya saben, hemos tenido que pensar en algunos de los cambios en las suposiciones que están... Probablemente estén pasando, como mencionó realmente Matt, cómo anticipamos que, aunque anticiparíamos algunas actualizaciones de suposiciones, probablemente sean, ya saben, menos de lo que teníamos en 2026 ahora mismo. Así que eso está impulsando, por así decirlo, un poco del menor crecimiento en los ingresos netos por explotación.

Creo que en cuanto a la fijación de precios, se debe a una volatilidad en los beneficios, se necesitan ambos. Incluimos algunos. Para esos grupos que renovamos, incluimos algunos ajustes de precio bastante significativos así como, como había mencionado, asegurarnos de cuestionar cuál es el precio para los nuevos grupos que entrarían a principios de 2027.

Pero, también, de nuevo, si solo tengo un puñado de grupos, realmente necesito más grupos desde una perspectiva de credibilidad. Así que la forma en que lo veo es que es una combinación de ambos. Es más acción sobre el precio además de simplemente conseguir el grupo. El volumen del negocio es mayor para distribuir el riesgo a lo largo de múltiples grupos.

Creo que más por la cuestión de la perspectiva de credibilidad de su pregunta, ya sabe, necesitamos alcanzar cierto nivel y resultados más estables y una perspectiva de crecimiento continuo, y por lo tanto, anticiparíamos que eso ocurriría más hacia finales de 27 o hacia 2028, ya que a medida que obtengamos volumen y escala, eso reduce algunas de las posibilidades de volatilidad en el futuro.

Creo que uno de los grupos en cartera durante un período de tiempo para crear esa confianza en la experiencia. Y así, ya sabe, finales de 27 es bueno, pero ese es probablemente el punto de partida para ganar, ya sabe, una credibilidad sólida.

Nuestra próxima pregunta vendrá por parte de Wesley Carmichael con Wells Fargo. Adelante, por favor.

Sí. La transacción de reaseguro que realizamos en el tercer trimestre fue de unos $275 million en reservas. Por lo tanto, es relativamente pequeña. Pero también tuvimos nuevos negocios, estamos reasegurando una gran parte de los nuevos negocios de American Income Life en Bermuda.

Y luego, sobre el exceso de flujo de caja, nuestro exceso de flujo de caja para 2027, pasando de algo como $850 million a un rango de $950 million. Eso refleja en realidad una especie de aumento en la tasa de ejecución. Y ya sabe, con el tiempo, esperaría que, a medida que obtengamos plenamente los beneficios de Bermuda, eso podría aumentar en ausencia de otras necesidades de capital dentro de las operaciones de seguros.

Sí. Creo que soy, ya sabe, muy optimista sobre esa capacidad de aumentar la tasa de ejecución del exceso de flujo de caja en la sociedad matriz. Creo que, si miramos hacia atrás durante los últimos couple years, antes de los dividendos para los accionistas, hemos estado en ese rango de $600 million a $700 million.

Y ya sabe, hemos sido capaces, a través de algunas de estas transacciones, de repartir algunos dividendos extraordinarios durante los últimos couple years. Pero creo que de ahora en adelante, poder tenerlo en ese rango de $8.50 a $9.50 y, a medida que el negocio crezca y nuestra cartera de negocios crezca, tener ese potencial de aumento desde allí, realmente nos sitúa en un nuevo nivel y nos da esa flexibilidad adicional como matriz para asegurarnos de que podemos cubrir las necesidades de capital de nuestra organización. Pero y luego nos da más flexibilidad para usar ese exceso de flujo de caja para otros fines si podemos.

No específicamente para el cuarto trimestre, sino en general. Del 22% al 24% en... solo el cuarto trimestre de 26. Sí. 20. ¿El 22%? ¿Dijo 22%? Del 20% al 22%. En algún lugar de ese rango.

Gracias. Y no hay más preguntas en la cola. Se lo devuelvo a Stephen Mota para las palabras de clausura.

Muy bien. Gracias por acompañarnos esta mañana. Esos son nuestros comentarios. Hablaremos con ustedes de nuevo el próximo trimestre.

Damas y caballeros, con esto concluye la llamada de hoy. Gracias a todos por unirse. Ya pueden desconectarse.