Su primera pregunta es de Jay Sole, de UBS.

Muy bien. Gracias por tus preguntas, Jay. En cuanto a la primera pregunta, la respuesta corta es sí, y te daré el contexto, ¿de acuerdo? Cuando analizamos el nuevo rango de previsiones, que ahora se sitúa en un 21,8% desde la perspectiva del margen operativo ajustado, es realmente importante entender los supuestos subyacentes, ¿vale?

Comenzamos con nuestros reembolsos de aranceles IEEPA. Esperamos recibir 220 millones de dólares en reembolsos de aranceles IEEPA, ¿de acuerdo? Ya se han registrado 25 millones de dólares en nuestros resultados del Q2, y esperamos que la mayor parte del resto se registre en el Q3, ¿vale? Una parte significativa de esos reembolsos, aproximadamente la mitad, representa un beneficio no recurrente, ¿verdad? Y eso está vinculado a aranceles que se pagaron en 2025, así como a aranceles que emanan de nuestro centro en Asia. Esto es importante porque el producto y la fabricación desde el centro asiático, después de que los aranceles IEEPA fueran declarados ilegales, estuvieron sujetos a aranceles bajo la Section 122 y actualmente están sujetos a aranceles bajo la Section 301. Por lo tanto, eso representa un beneficio no recurrente.

Ahora vamos a tomar ese beneficio no recurrente y a reinvertirlo en 2026 en tres áreas principales. La primera son las campañas de marketing y publicidad minorista. La segunda son las promociones minoristas y las iniciativas de generación de demanda. Y la tercera es la aceleración de la innovación de productos y las mejoras de embalaje. Esto tendrá el efecto de fortalecer realmente la relevancia de la marca y crear impulso a medida que los nuevos productos lleguen al mercado.

Así que la mitad restante de los reembolsos representa, en realidad, un beneficio estructural, y esto es muy importante porque, en este momento, en nuestra región CAFTA-DR, no estamos pagando aranceles por los productos de confección que califican para su entrada en el comercio de los U.S. Y eso es lo que realmente fundamenta nuestra guía. Por tanto, cuando se observa el margen operativo ajustado del 21.8%, este es realmente representativo del potencial de beneficios y de la solidez del margen del negocio combinado de cara al futuro. Refleja ese poder subyacente del negocio combinado y constituye una base para el crecimiento futuro en 2027 y más allá. Por lo tanto, lo que hay que considerar es que esto es, en esencia, la nueva base. Y recuerden que, en este año, ya teníamos previstos 100 millones de dólares en sinergias, y tenemos los siguientes 100 millones de dólares en sinergias para 2027. Así que eso realmente define la base para 2027. De nuevo, la respuesta corta es sí, y quiero asegurarme de que tengan el contexto adecuado.

Pasamos ahora a su segunda pregunta relativa al balance. Bien, en primer lugar, con respecto al balance, quiero reiterar que confiamos, uno, en que nuestra información actual es precisa y exhaustiva tanto en lo que respecta a nuestra información financiera como a nuestras prácticas de gobernanza, ¿de acuerdo? Segundo, supervisamos nuestros DSO, la calidad de las cuentas a cobrar y la salud del canal, incluyendo el sell-through, aspectos que monitorizamos de cerca de forma continua. Así, a medida que surgen oportunidades para ganar cuota de mercado, hemos lanzado y expandido varias marcas.

Hemos entrado en nuevas categorías de productos y hemos apoyado a nuestros clientes en su transición de negocio hacia nosotros. Por lo tanto, cada vez que se lanzan marcas, se construye la distribución o se penetra en nuevos canales, los requisitos de capital de trabajo generalmente aumentan. Los distribuidores necesitan inventario a medida que se familiarizan con los nuevos productos, y las marcas tardan tiempo en madurar. Esas dinámicas pueden afectar tanto a las cuentas por cobrar como a los DSO.

Aunque los DSO han aumentado, hemos respaldado la demanda de los clientes y ganado cuota de mercado en un entorno más débil durante un periodo de importante disrupción en el sector, ¿de acuerdo? Por tanto, nuestro crecimiento en Wholesale sigue impulsado por la ganancia de cuota de mercado, la adopción de nuevas categorías de productos por parte de los clientes y marcas como Comfort Colors, ALLPRO y Champion, ¿entendido? Así pues, desde nuestra perspectiva, la conclusión clave es que las tendencias de nuestro capital circulante reflejan iniciativas de crecimiento estratégico en un periodo de consolidación del sector, en lugar de un deterioro de la salud subyacente del canal.

Hemos proyectado que nuestro flujo de caja libre se sitúe en aproximadamente $1 billion para 2026, lo cual está respaldado por la reducción de nuestro capital de trabajo a menos del 30% de las ventas netas para finales del Q4. Ahora, para mayor claridad, nuestro nivel objetivo de capital de trabajo se centra en los elementos principales del mismo, como AR e inventory. Excluye el beneficio de la porción corriente de la deuda a largo plazo, neta de efectivo y equivalentes de efectivo, ¿de acuerdo?

Si analizamos en detalle las AR, tuvimos un aumento en las AR netas durante el trimestre. Esto se debió principalmente al impacto de las mayores ventas en Q2 en comparación con Q4 '25 y Q1 '26. El aumento se vio parcialmente compensado por reducciones tanto en el DSO neto como en el bruto durante el trimestre, los cuales mejoraron secuencialmente frente a Q4 '25 y Q1 '26, tal como se esperaba. Por tanto, tal y como estaba previsto, nuestra venta de AR comerciales a instituciones financieras bajo nuestros acuerdos de compra de cuentas por cobrar se mantuvo en niveles relativamente consistentes frente a Q4 y Q1 '26 como porcentaje de las cuentas por cobrar brutas. Esperamos que los DSO brutos y netos sigan disminuyendo a medida que avanzamos hacia nuestro objetivo de cerrar el año con el capital de trabajo por debajo del 30% respecto a las ventas.

Y también con respecto a las existencias, nuestra posición y valoración de inventarios se mantienen en línea con las expectativas y se prevé que disminuyan aún más a medida que avancemos hacia el cierre del año. Además, los inventarios de nuestra base de clientes se mantienen equilibrados, tanto desde la perspectiva de calidad como de cantidad. Por lo tanto, nuestro enfoque continuo en la gestión del capital de trabajo es un pilar clave que sustenta nuestra previsión de generar $1 billion de free cash flow en 2026.

Su siguiente pregunta es de Brian Morrison, de TD Cowen.

Sí. Gracias, Brian. Lo que tenemos, de nuevo, respaldando nuestras previsiones es que estamos recibiendo 220 millones de dólares en reembolsos de aranceles de la IEEPA, ¿de acuerdo? Ahora bien, la mitad de eso —digamos que la mitad— son unos 110 millones de dólares. Eso se está reinvirtiendo en el negocio, en las iniciativas que Chuck había esbozado hoy mismo. Por tanto, la recepción total de los 220 millones de dólares, sumada a la reinversión de la parte no estructural de ese beneficio, está incluida en nuestras previsiones, pero también existe el beneficio estructural de cara al futuro.

Y la forma de entender realmente el beneficio estructural, si analizamos detenidamente la cuenta de resultados, es que los aranceles incurridos que se reflejarán en la cuenta de resultados en 2026 se compensan ahora con el beneficio estructural. Esto tiene la implicación de elevar el margen operativo ajustado al 21.8% para el año. Y esa es la base sobre la cual partiremos a medida que crezcamos hacia 2027. Por eso lo denominamos un beneficio estructural.

Y a medida que avancemos durante el resto de este año, digamos que los 110 millones de dólares, o la mitad de los 220 millones de dólares, se reinvertirán en los 3 pilares que mencioné, que son las campañas de marketing y publicidad minorista, la actividad promocional en el punto de venta y la aceleración de la innovación de productos y las mejoras de embalaje. Por tanto, el 21,8% es la base.

Así que, de nuevo, la base de '26 es la base sobre la cual deben considerar la guía de 3 años. No vamos a dar detalles exactos sobre la guía de 3 años, pero la forma en que están planteando que las sinergias son aditivas es totalmente correcta. Si lo recuerdan, mencionamos 250 millones de dólares —al menos 250 millones de dólares en sinergias—: 100 millones en '26, 100 millones en '27 y 50 millones en 2028. Pero también estamos buscando activamente otras oportunidades potenciales para aumentar esa cifra. Por lo tanto, lo están interpretando correctamente.

Su siguiente pregunta es de Paul Lejuez, de Citi.

Sí. Gracias por su pregunta. Empezando por el Q2, abordemos la subvención de Barbados. Como hemos articulado en el pasado, analizamos continuamente los incentivos de las jurisdicciones en las que operamos. Y creo que es muy importante entender que, ahora que hemos obtenido la subvención del gobierno de Barbados, esto siempre formó parte de nuestra guía original, y les explicaré por qué. En Barbados, a finales de 2025, promulgaron el economic diversification and growth fund, ¿de acuerdo? Solicitamos una subvención bajo ese fondo a principios de 2026, y eso se hizo realmente como parte del plan de integración de Hanes.

Lo que hemos recibido es una subvención plurianual. Lo que se registró en el Q2 fueron alrededor de $37 millones. $25 millones de esa cifra corresponden al año 22025 y $12.5 millones representan la primera mitad de 2026. No obstante, esto ya estaba incluido en nuestra guía original. Representa nuestra labor con las jurisdicciones en las que operamos y, efectivamente, se reflejó en el segundo trimestre en términos de SG&A.

En cuanto al resto del año, miren, les estamos indicando muy claramente que, desde la perspectiva del margen operativo, será de aproximadamente un 21.8%. Lo que verán con los SG&A es que habrá un repunte en el porcentaje de SG&A a medida que avancemos en el tercer y cuarto trimestre en comparación con el segundo, debido a una parte de esa reinversión que mencionamos anteriormente. Así que, de nuevo, les remitiría al 21.8% como la base real para el año. Y al modelar la segunda mitad del año, habrá un incremento debido a la reinversión.

Correcto. Debido a que la puesta en marcha del fondo fue en 2025. Estuvimos en un proceso de solicitud a principios del 26. Por lo tanto, el factor clave aquí fue el cronograma y la negociación. Pero eso siempre estuvo incluido en nuestra guía original, correcto.

Así pues, la mayor parte del reembolso prevemos que llegue en el tercer trimestre, pero nuestras iniciativas de reinversión se llevarán a cabo a lo largo del tercer y cuarto trimestre.

Su siguiente pregunta es de Luke Hannan, de Canaccord.

Vale. Gracias por su pregunta. Para entender realmente el perfil de crecimiento del tercer y cuarto trimestre, lo que haría sería ofrecerles un poco más de contexto sobre el año completo. Nuestro rango de previsión para la facturación era de 6.000 millones de dólares a 6.200 millones de dólares, ¿verdad? Y lo que articulamos anteriormente fue que lo que realmente determinaba los límites de ese rango era, efectivamente, el entorno macroeconómico y las hipótesis de mercado. Nuestra hipótesis de mercado cuando proporcionamos la previsión la última vez fue, básicamente, que el mercado se mantendría estable o con un ligero crecimiento de un dígito bajo, ¿de acuerdo?

Así que lo primero que hay que entender realmente es que, de ahora en adelante, lo que hemos hecho es incorporar una suposición de mercado que es plana o de un dígito bajo. La razón de esto es que, efectivamente, lo que vimos predominantemente en el sector Retail es que el mercado se debilitó en junio. Y hemos sido cautelosos con esa suposición de cara al futuro. Por lo tanto, cuando se analiza el año completo, ahora estimamos que estaremos en el extremo inferior del rango de $6 billion a $6.2 billion.

Cuando nos fijamos específicamente ahora en el tercer trimestre, tanto el Wholesale como el Retail están volviendo a crecer. ¿Por qué? Por varias razones. Una es que la reducción proactiva de inventarios y la reducción del sell-in ya se han completado, tal como articuló Glenn. Así que, habiendo dejado eso atrás, el negocio subyacente está creciendo. Los fundamentos en el Wholesale siguen siendo saludables. Seguimos ganando cuota de mercado en un mercado a la baja. Tenemos, por ejemplo, un sell-in de fleece que mencionamos que se desplazaría del segundo trimestre más hacia el cuarto trimestre, lo cual coincidía con el momento en que los clientes realmente lo necesitan. Y las categorías de crecimiento, como Comfort Colors, siguen creciendo muy bien, junto con ring-spun, American Apparel y Champion. Por tanto, la salud subyacente en el Wholesale es sólida.

Cuando analizamos el sector Retail, a pesar de que el mercado se ha debilitado, seguimos teniendo una gran fortaleza en ropa interior. Tenemos visibilidad sobre la implementación de algunos de los programas de 2025 y de algunos de los nuevos programas que se lanzan este año. Por tanto, el tercer trimestre ha vuelto a crecer.

Pero luego, al observar el año completo, sabiendo que estaríamos en el extremo inferior de entre $6 billion y $6.2 billion y comprendiendo nuestra situación en el tercer trimestre con unos ingresos de aproximadamente $1.65 billion, esto implica un cuarto trimestre sólido desde la perspectiva de las ventas. Y lo que nos da esa confianza se basa, yo diría, en 5 categorías. Reitero que la reducción proactiva del sell-in ya ha finalizado al cierre del Q2. Así que eso es un factor. Segundo, mencioné que las ventas de fleece se han desplazado para acercarse más al momento en que los clientes las necesitan, lo que supondrá un cambio real del Q2 al cuarto trimestre. Algunos programas nuevos se están implementando, además de tener visibilidad sobre la puesta en marcha de otros programas. También existe el factor de una base de comparación más favorable en las ventas heredadas de HBI entre el tercer y el cuarto trimestre. Asimismo, empezaremos a ver algunos de los efectos positivos de las iniciativas de reinversión y de la actividad promocional en el sector minorista. Eso es lo que sustenta la fortaleza del cuarto trimestre. En el tercer trimestre, ya se observará un retorno al crecimiento tanto en Wholesale como en Retail, con aproximadamente $1.65 billion.

No. Haré una pequeña aclaración sobre ese punto: el producto que proviene de Bangladesh bajo la sección 301 está sujeto a un arancel del 10%. El producto que proviene de Vietnam está bajo la 301 sujeto al 12,5%. Y es por eso —específicamente por eso— que el producto que proviene de nuestro centro logístico en Asia no supone un beneficio estructural. Además, esos reembolsos son realmente un reembolso único o no recurrente, por así decirlo, y es esa parte la que estamos reinvirtiendo. La parte que supone un beneficio estructural es cualquier cosa que provenga de la región CAFTA-DR, ¿de acuerdo?

En cuanto a la parte anterior, al punto que mencionaste sobre cómo va a fluir esto, la mayoría de los reembolsos y aranceles se producirán realmente durante el tercer trimestre. En el cuarto trimestre, veréis un margen operativo que seguirá siendo superior a lo que hemos previsto para el año, pero que se asemeja más a una tasa de ejecución (run rate). Y luego tenéis el 21,8% para todo el año, que es la verdadera base para avanzar hacia 2027. Por eso veréis que el margen operativo del tercer trimestre —el margen operativo ajustado— será de aproximadamente el 26%. Hay un pequeño desfase temporal en ello.

Su siguiente pregunta es de Martin Landry, de Stifel.

Martin, sí, desde la perspectiva del segmento Wholesale, el mercado continuó a la baja en un dígito bajo. Nosotros lo hicimos mejor que eso. Nos situamos en el extremo superior de un crecimiento de un dígito bajo. Seguimos superando al mercado y ganando cuota de mercado en el Q2.

Y como mencioné en mis comentarios anteriores, el mercado mejoró de forma secuencial a lo largo del trimestre, siendo junio un mes más fuerte, aunque parte de ello se debió al factor turístico. En realidad, nuestros motores en ese mercado siguen siendo Comfort Colors, de la que ya hemos hablado, American Apparel y Champion, que crecieron a doble dígito y continúan creciendo bastante bien, además de la propia premiumización del mercado, hacia la cual seguimos lanzando productos. Por tanto, hemos sido capaces de ganar cuota de mercado en un entorno a la baja dentro del segmento Wholesale.

Bueno, si observan la... empecemos con la adquisición de Hanes, creo que como punto de partida, tal como proyectamos a principios de año en cuanto a lo que comunicamos al analizar cómo íbamos a reintegrar sus procesos y sus instalaciones, y realmente "Gildanizar" la línea de productos de Hanes mediante la innovación, todo ello formaba parte de lo que nos permitiría, en primer lugar, empezar a obtener todas las sinergias. Si observamos este año 2026, hemos implementado unos 100 millones de dólares en sinergias. Y todas ellas ya están implementadas y generándose.

Y con las medidas que hemos tomado en la parte de fabricación, la consolidación nos permite, básicamente, no solo obtener las sinergias necesarias para respaldarnos y darnos una buena visibilidad sobre dichas sinergias de cara a 2027, sino que realmente nos otorga la capacidad de innovar en la línea de productos. Por tanto, no solo hemos generado estas sinergias, sino que hemos renovado por completo la forma en que se van a vender los productos a medida que avanzamos hacia 2027. Y esto es uno de los puntos que vamos a articular cuando realicemos nuestra conferencia para inversores que estamos organizando para diciembre, cuya fecha comunicaremos próximamente, supongo. Así que no nos estamos centrando en una categoría en particular. Estamos analizando todas las categorías, el packaging y los productos que fabricamos. Por lo tanto, no solo somos capaces de obtener las sinergias de las que hemos hablado; la sinergia es que estamos aportando mucho más valor a los productos que vamos a ofrecer a los consumidores de cara al futuro. Estamos muy entusiasmados.

Y nuestro objetivo con la reinversión de la parte no recurrente del arancel será, de hecho, el verdadero catalizador para el lanzamiento de esto a medida que avancemos. Por lo tanto, no solo saldremos con un gran plan de publicidad y marketing, que será muy visible a medida que avance el otoño, sino que también nos aseguraremos de retirar gran parte del embalaje y los productos antiguos de los puntos de venta minoristas, lo que respaldará el crecimiento de los ingresos en la segunda mitad del año. Al mismo tiempo, nos aseguraremos de establecer un punto de corte claro para que, al llegar la primavera de 2027, HanesBrands tenga un nuevo aspecto e imagen en el sector minorista ante los consumidores de cara al futuro. Así que estamos muy entusiasmados con nuestra situación actual. Y, una vez más, seguimos avanzando.

Creo que uno de los puntos que hemos destacado es la venta de HAA, lo que realmente nos permitirá seguir centrándonos en los motores de crecimiento una vez que hayamos dejado esto atrás. La combinación de la venta de HAA y nuestra revisión al alza de las previsiones de flujo de caja libre, por encima de los 1.000 millones de dólares, nos permitirá volver al punto medio de nuestro apalancamiento de deuda y nos dará la capacidad de empezar a recomprar acciones una vez que concluyamos dicha venta y avancemos en lo que queda de año.

Y Luca ha destacado que no solo hemos invertido en innovación, en el embalaje, etcétera, sino que también nos hemos beneficiado estructuralmente de márgenes más altos al cerrar este año, lo cual es una verdadera fortaleza estructural subyacente de nuestra compañía y algo que hemos logrado gracias a esta integración y consolidación. Y esa es realmente la base sobre la cual debemos crecer hacia 2027, antes de añadir la siguiente capa de 100 millones de dólares en sinergias y también la reducción de los tipos de interés a medida que avancemos hacia 2027.

Creemos que hemos hecho un gran trabajo con la combinación de estas dos empresas. Estamos entusiasmados con nuestra innovación. Hemos llevado a Hanes de ser una compañía con un margen operativo de poco más del diez por ciento a acelerar ese ritmo para situarlo más cerca de donde estábamos con Gildan al cierre de 2025 como base. Si analizamos esto detenidamente, esa es realmente la potencia y la creación de valor que, creo, hemos sido capaces de completar en un periodo de tiempo muy breve.

Y no solo eso, sino que con el revigoramiento del producto, las Hanes, el marketing y todas las cosas que estamos haciendo, estamos muy entusiasmados con la perspectiva a largo plazo. Y es muy importante entender que hay que construir los cimientos. Gildan siempre ha mirado hacia el largo plazo, y construir una base es algo fundamental. Estamos construyendo unos cimientos tanto en beneficios como en producto, y creemos que eso será muy potente de cara al futuro. Estamos muy emocionados por mostrar a todo el mundo en diciembre exactamente lo que estamos haciendo.

La siguiente pregunta es de Vishal Shreedhar, de National Bank.

Yo diría que hay que tener en cuenta que, en primer lugar, como empresa, no aumentamos los precios lo suficiente como para cubrir todo el beneficio de los aranceles, o el coste de los mismos. Así que ese es el primer punto.

En segundo lugar, hay mucha inflación. Como se puede observar hoy en día, obviamente, las materias primas han subido. Se puede ver que el precio del algodón y la energía han subido, y la mano de obra también está aumentando. Por tanto, todavía existe mucha inflación estructural en el entorno. Así que les diría que no prevemos necesariamente ningún movimiento en cuanto a cambios estructurales de precios de cara al futuro.

Bueno, creo que, Vishal, gracias por tu pregunta. Creo que es exactamente eso: nos aseguramos de analizar realmente el retorno antes de gastar dinero y nuestro capital. Así que vimos esto como una oportunidad. Y realmente creo que es importante entender que esto no es algo que nos haya caído del cielo. Hemos estado monitorizando la situación de los aranceles durante bastante tiempo. Estamos muy bien informados desde una perspectiva informativa. Por lo tanto, anticipamos que los aranceles iban a desaparecer. Y aunque no habíamos incluido previamente ninguno de los reembolsos en nuestra guía, porque tenemos que seguir un proceso con la U.S. Customs and Border Protection y demás, la anticipación ya estaba ahí. Se consideraron ilegales muy pronto en el año.

Así que el equipo, como equipo, realmente empezamos a centrarnos; anticipamos que esto llegaría y en dónde íbamos a colocar ese capital. Por lo tanto, esto se implementó realmente en tres categorías, lo cual yo diría que es bastante quirúrgico, ¿verdad? Así que la primera categoría, de nuevo, son las campañas de marketing y publicidad minorista, la actividad promocional en el punto de venta y la aceleración de la innovación de productos y las mejoras de embalaje a las que Glenn hacía alusión. ¿Cuál es el impacto de eso? El impacto es que ya se está empezando a crear una fuerza adicional y relevancia de marca, y se está generando ese impulso a medida que los nuevos productos lleguen al mercado.

Así que, repito, también hemos articulado hoy que, desde una perspectiva de tres años, no hay cambios en nuestras expectativas. Conociendo nuestra situación actual y las previsiones que estamos ofreciendo para '26, esto implica que hay solidez de cara al futuro. Y esto es solo parte de esa estrategia para asegurar que estas inversiones den sus frutos a medida que avancemos hacia '27 y '28. Espero que esto ayude.

Su siguiente pregunta es de Stephen MacLeod, de BMO Capital Markets.

Claro. Gracias por su pregunta. Como ha mencionado, estamos proyectando aproximadamente $1 billion de flujo de caja libre para este año. Los factores subyacentes han sido siempre los mismos, ¿verdad? Las sinergias derivadas de nuestro enfoque en el capital circulante, con nuestro capital circulante como porcentaje de las ventas situándose a finales de año en un nivel inferior al 30%. Y de nuevo, quiero, para mayor claridad, articular que cuando se observa nuestra —por ejemplo, nuestras revelaciones sobre el capital circulante total—, nos centramos realmente en los elementos principales, ¿cierto?, el AR y nuestro inventario. Por lo tanto, no estamos contabilizando ese beneficio de la parte corriente de la deuda a largo plazo neta de efectivo y equivalentes de efectivo. Así, el capital circulante real y principal se reduce a una posición inferior al 30%. Obviamente, tenemos el impacto de los reembolsos de aranceles, netos de la reinversión y demás.

En cuanto al patrón de generación de flujo de caja libre, debido a la estructura de nuestro negocio, el primer trimestre suele ser un trimestre de consumo de caja. Este trimestre hemos vuelto a generar flujo de caja libre, con un nivel de alrededor de $326 million. Por tanto, si observamos la segunda mitad del año, es ahí donde se generará la mayor parte de los $1 billion. Podría haber algo de ruido entre el tercer y el cuarto trimestre. Prevemos que la mayoría de los reembolsos se produzcan en el tercer trimestre, y creo que así es como hay que plantearlo. Pero esto está realmente respaldado por los fundamentos del negocio y nuestro enfoque real en la gestión del capital de trabajo.

Así que, para nosotros, estamos muy centrados en el balance. El balance es muy importante. Una vez más, quiero reiterar que llevar el capital circulante a un nivel inferior al 30 % requiere no solo centrarse en las cuentas por cobrar (AR), los DSO y demás, sino también en el inventario. Por tanto, creo que es importante reconocer que, en los últimos trimestres, se ha producido una mejora en nuestros DSO, y ese es el objetivo. Se ha producido según lo previsto. Si realmente se analiza —si observa nuestra posición de AR al cierre del segundo trimestre, las ventas del trimestre y divide eso entre los 90 días del trimestre, vería una mejora tanto en los DSO brutos como en los DSO netos, lo cual es notable, ¿verdad?, en comparación con el primer trimestre y con el cuarto. Así que esto está sucediendo según lo previsto.

Y también, como se ha articulado anteriormente, en cuanto a nuestro programa de venta de cuentas a cobrar, es un programa que tenemos implementado y con el que seguimos operando. Recordemos que nuestra venta de cuentas comerciales es una práctica empresarial estándar. Es una herramienta para optimizar el capital de trabajo y reducir los costes por intereses. Por lo tanto, hemos recurrido a esta práctica desde 2016 y seguiremos haciéndolo. Y nuestro programa de venta de cuentas a cobrar es un programa de venta real sin recurso, ¿de acuerdo? Por lo que el riesgo crediticio total se transfiere y, en nuestro caso, a una institución financiera externa. Y los importes utilizados, es decir, como porcentaje de las AR brutas, han sido bastante consistentes entre el cuarto, el primero y ahora el segundo trimestre como negocio combinado de cara al futuro.

Así que el enfoque es muy sólido. Es un pilar clave para generar $1 billion de free cash flow, y ahí es donde se mantiene el enfoque.

Su siguiente pregunta es de John Zamparo, de Scotiabank.

Gracias por su pregunta, John. Creo que, de nuevo, el enfoque en el balance general —ya hemos hablado del capital de trabajo, pero el enfoque en el balance también consiste en asegurar que mantenemos un balance con grado de inversión—. El hecho de consolidarnos tras la transacción fue muy importante para nosotros, ya que nos permitió aprovechar la favorabilidad de los tipos de interés, lo cual, por cierto, desde una perspectiva de intereses, con todo lo que figura en la guía más nuestro balance con grado de inversión, nos va a dar una ventaja en la segunda mitad del año frente a la primera. Así que estamos muy centrados en ello.

pero también muy centrados y conscientes de la devolución de capital a los accionistas. Por lo tanto, tenemos que equilibrar ambos aspectos. Hemos sido muy coherentes con nuestro enfoque de asignación de capital, en el que hemos articulado que, cuando nos aproximemos al punto medio de nuestro rango objetivo de 1.5 a 2.5x, reanudaremos nuestra recompra de acciones; esperamos reanudar nuestro programa de recompra de acciones.

También estamos muy complacidos de haber anunciado hoy el acuerdo definitivo para la desinversión de HAA. Eso va a acelerar dicho proceso. Esperamos que la transacción se cierre en la segunda mitad de '26. Y es ahí donde deberíamos estar en condiciones de tomar esas decisiones y situarnos en el punto medio de nuestro rango de apalancamiento en algún momento de la segunda mitad de este año.

Bueno, creo que, como hemos comentado, existe una premiumización en el mercado, y esa es la razón por la que seguimos apostando por esas marcas. También mencioné en mis comentarios que nuestra categoría de ring-spun y nuestro soft style también se están moviendo bien. Y, por tanto, están rindiendo por encima del mercado. Y de nuevo, con volúmenes más bajos, hay que recordar que la base de esos productos es de menor volumen. Así que sí, han crecido a doble dígito.

Pero creo que nuestro negocio principal también está funcionando bien y, de hecho, algo mejor que el mercado. No obstante, pasamos de situarnos en el extremo superior de un crecimiento de un solo dígito a uno de dos dígitos gracias al crecimiento de Comfort Colors, American Apparel y Champion.

Su siguiente pregunta es de Chris Li, de Desjardins.

Sí. Gracias por su pregunta, Chris. La respuesta es que es algo más generalizado. Lo que observamos fue una especie de giro del mercado general hacia la debilidad en junio. Por eso, desde la perspectiva de nuestras previsiones y pronósticos, hemos cambiado nuestra suposición de mercado de un crecimiento plano a uno de un dígito bajo para el año, a un crecimiento de plano a un dígito bajo para el año. Eso es lo que realmente justifica situarnos en el extremo inferior del rango de entre $6 billion y $6.2 billion.

Y, en realidad, es algo mucho más pronunciado en —o fue pronunciado en— Retail, y fue en el mes de junio. En Wholesale, de hecho, las cosas realmente iban en ascenso en junio basándose en los elementos que Chuck había mencionado anteriormente, como la FIFA World Cup y el aumento del turismo, entre otros. En el lado de Wholesale, en julio, es más difícil definir una tendencia. Ha bajado un poco, pero sigue funcionando bien. Así que esa es realmente la forma en la que deberían considerar el mercado general y los dos mercados de Wholesale y Retail.

Su siguiente pregunta es de Ryland Conrad, de RBC Capital Markets.

Sí. Gracias por su pregunta, Ryland. Lo que quiero decir es que eso se incluyó en nuestra guía original y sigue estando incluido en la guía que presentamos hoy. Está esa semana 53. Y, de nuevo, tenemos que —diría que en un grado mucho menor— eso también contribuye al cuarto trimestre en comparación con el tercero.

Bueno, yo diría que, si observan, creo que somos estructuralmente sólidos en cuanto a nuestra huella de fabricación y nuestra estructura de costes. Siempre hemos sido los líderes del mercado y también los que fijan los precios.

Miren, yo diría que la inflación es relativa y se encuentra en el mercado entre la mano de obra, la energía, las materias primas, etcétera. Por lo tanto, vamos a seguir buscando la mejor estrategia, tal como hemos hecho históricamente: asegurándonos de ser el líder del mercado. Al mismo tiempo, equilibraremos eso asegurándonos de optimizar nuestro rendimiento operativo y crear valor para el accionista a largo plazo, algo que hemos estado haciendo. Así que creo que estamos bien equilibrados.

Su siguiente pregunta es una continuación de Brian Morrison, de TD Cowen.

Claro. Gracias, Brian. Para que quede muy claro, se trata de los aranceles IEEPA que se consideraron ilegales, y esos son los reembolsos que estamos recibiendo a través del proceso abierto por la U.S. Customs and Border Protection. Son exactamente los aranceles IEEPA.

Así es. Hay tres elementos, ¿verdad? Están los aranceles que pagamos en 2025 con respecto al CAFTA-DR, así como los aranceles que se pagaron desde nuestro centro de operaciones en Asia, ¿cierto? Así que, si lo vuelven a considerar, fue aproximadamente a partes iguales, ¿verdad?

Así que el beneficio estructural es que ya no estamos pagando aranceles, ni bajo la Sección 122 ni bajo la Sección 301, para nuestra producción y nuestro suministro que proviene de los países de CAFTA-DR, ¿verdad? Por lo tanto, eso está al 0% porque nuestro producto es comercio cualificado que entra en los U.S.

Donde seguimos pagando aranceles es en Bangladesh bajo la Sección 301 al 10% y en Vietnam bajo la Sección 301 al 12,5%. Esas son las dos cifras que hay que tener en cuenta, y CAFTA-DR al 0. Esa es la ventaja estructural.

Con esto damos por concluida la sesión de preguntas y respuestas. Le cedo la palabra a Jessy Hayem para las palabras de clausura.

Una vez más, nos gustaría agradecer a todos por acompañarnos y asistir a nuestra llamada de hoy, y esperamos volver a hablar con ustedes pronto. Que tengan un excelente día.

Con esto concluye la conferencia telefónica de hoy. Gracias por acompañarnos. Ya pueden desconectarse.