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Materiales Básicos · Estados Unidos
Prueba la IA para preguntar, resumir o analizar la última call completa de H.B. Fuller Company, siempre con citas exactas.
Normal: Datos concretos, citas, cálculos y resúmenes ejecutivos breves.
Earnings Call Transcript
2026-09-24
Materiales Básicos
Hola a todos. Gracias por acompañarnos y bienvenidos a la conferencia de resultados del tercer trimestre de 2026 de H.B. Fuller. [Instrucciones del operador] Ahora cedo la palabra a Scott Jensen, de Relaciones con Inversores. Scott, adelante.
Gracias, operador. Bienvenidos a la conferencia telefónica para inversores del tercer trimestre de 2026 de H.B. Fuller. Hoy presentan Celeste Mastin, President y Chief Executive Officer; y John Corkrean, Executive Vice President y Chief Financial Officer. Tras nuestras observaciones preparadas, tendremos una sesión de preguntas y respuestas.
Antes de empezar, permítanme recordar a todos que nuestros comentarios de hoy incluirán referencias a ciertas medidas financieras no GAAP. Estas medidas son complementarias a los resultados determinados de acuerdo con los GAAP. Creemos que estas medidas son útiles para que los inversores comprendan nuestro rendimiento operativo y para comparar nuestro desempeño con el de otras empresas. La conciliación de las medidas no GAAP con la medida GAAP más cercana se incluye en nuestro comunicado de resultados. A menos que se indique lo contrario, los comentarios sobre los ingresos se refieren a los ingresos orgánicos y los comentarios sobre el EPS, EBITDA y los márgenes de beneficio se refieren a medidas no GAAP ajustadas.
También realizaremos declaraciones prospectivas durante esta llamada. Estas declaraciones se basan en expectativas y supuestos actuales que están sujetos a riesgos e incertidumbres. Los resultados reales podrían diferir materialmente de estas expectativas debido a factores cubiertos en nuestro comunicado de resultados, comentarios realizados durante esta llamada y los factores de riesgo detallados en nuestras presentaciones ante la SEC, todos los cuales están disponibles en nuestro sitio web en investors.hbfuller.com. Ahora cedo la palabra a Celeste Mastin. ¿Celeste?
Gracias, Scott, y bienvenidos a la llamada de hoy. Mediante una ejecución disciplinada, hemos logrado un sólido crecimiento de los ingresos, el EBITDA y el EPS en el trimestre, y hemos seguido mejorando la rentabilidad y avanzando hacia nuestro objetivo de margen EBITDA de más del 20%. Las medidas de fijación de precios están compensando el mayor coste de las materias primas y nuestros esfuerzos de reestructuración continúan mejorando el apalancamiento operativo. Con el cierre previsto de la adquisición de AMS antes de finales de año, seguimos centrados en fortalecer nuestra cartera, ejecutar nuestro programa Quantum Leap y crear valor a largo plazo para los accionistas.
Pasando a nuestros resultados consolidados del tercer trimestre. Los ingresos aumentaron un 5.2% interanual. Tras ajustar por tipos de cambio y adquisiciones, el crecimiento orgánico fue del 4.4%, impulsado por un aumento de precios del 7.4%, compensado parcialmente por un menor volumen interanual.
Desde una perspectiva de rentabilidad, el EBITDA de $187 million aumentó un 9% interanual, y el margen EBITDA se expandió 80 puntos básicos hasta el 19.9%, con un EPS que subió un 21% respecto al mismo periodo del año pasado. La ejecución continua de nuestras acciones de precios impulsó el crecimiento del EBITDA y la expansión del margen en las 3 GBUs, permitiéndonos compensar con éxito la elevada inflación de las materias primas.
Ahora permítanme pasar a revisar el desempeño de cada uno de nuestros segmentos en el tercer trimestre. HHC registró un crecimiento de ingresos orgánicos del 6% interanual en el trimestre, con solidez en higiene, etiquetado de bebidas y cintas y etiquetas, lo que compensó con creces la debilidad en embalaje. Los márgenes de EBITDA fueron del 17.6%, un aumento de 70 puntos básicos respecto al año pasado, lo que refleja un desempeño de precios de dos dígitos.
EA registró un crecimiento de los ingresos orgánicos de aproximadamente el 5% interanual, excluyendo solar, con una fortaleza continua en los sectores aeroespacial y de industrias generales. El segmento de electrónica se debilitó durante el trimestre debido a que la escasez de chips afectó la producción de teléfonos móviles en Asia Pacific, lo que supone una reversión del fuerte crecimiento que observamos en la primera mitad del año. Incluyendo solar, los ingresos orgánicos aumentaron un 1% en el trimestre. Ya hemos superado por completo la salida de solar y no anticipamos un impacto significativo en el crecimiento orgánico de EA o del consolidado de H.B. Fuller de cara al futuro. El margen EBITDA de EA fue del 23.8%, un aumento de 50 puntos básicos respecto al año pasado, impulsado por precios favorables y ahorros por reestructuración.
BAS ha entregado otro trimestre sólido con unos ingresos orgánicos un 5% superiores interanuales. El crecimiento fue impulsado por la fortaleza en los sectores de cubiertas y vidrio aislante, compensado parcialmente por la debilidad en la madera. A pesar de un entorno de construcción moderado, BAS ha entregado otro trimestre de crecimiento constante y ejecución sólida, demostrando la importancia de la innovación que el grupo ha lanzado al mercado. El EBITDA de BAS aumentó un 8% y los márgenes de EBITDA se ampliaron 50 puntos básicos interanuales, impulsados principalmente por el impacto de los precios positivos.
Geográficamente, los ingresos orgánicos en las Américas aumentaron un 4% interanual, con un crecimiento orgánico positivo en las 3 GBUs, liderado por BAS con un incremento del 9%. El crecimiento orgánico positivo fue impulsado por el sólido desempeño en los segmentos de mercado de cubiertas, vidrio aislante y aeroespacial.
En EIMEA, los ingresos orgánicos aumentaron un 9% interanual con precios positivos en las 3 GBUs y un fuerte crecimiento de volumen en los mercados de EA, incluidos los sectores de automoción y aeroespacial. Los ingresos orgánicos de Asia Pacific aumentaron un 4% interanual, excluyendo solar, impulsados por la fortaleza en HHC, particularmente en packaging. Los ingresos orgánicos totales se mantuvieron aproximadamente estables interanual, incluyendo solar.
Permítanme ahora ofrecerles una actualización sobre la interrupción de la cadena de suministro petroquímica y lo que estamos observando al entrar en el cuarto trimestre y de cara a 2027. La dislocación sigue siendo una característica definitoria de nuestro entorno operativo. Las cadenas de suministro siguen estando desarticuladas y no esperamos una normalización hasta bien después de que el conflicto remita. Actuamos de forma rápida y decisiva en respuesta a esta situación y hemos logrado mantener la continuidad del suministro para nuestros clientes, y seguiremos haciéndolo.
En cuanto a las materias primas, los precios se han estabilizado en niveles elevados y esperamos que se mantengan en los niveles actuales o cerca de ellos durante lo que queda del año. Según lo requieran las condiciones, aumentaremos los precios de forma juiciosa para compensar los costes de las materias primas y proteger nuestros márgenes. Seguimos confiando en nuestra capacidad para continuar mitigando la presión inflacionaria.
Permítanme dedicar un momento a informar sobre el Project Quantum Leap, nuestra iniciativa plurianual para optimizar nuestra red de fabricación y distribución, mejorar la utilización de las fábricas y los niveles de servicio, y aumentar la eficiencia de nuestra cadena de suministro global. Seguimos progresando adecuadamente y la implementación avanza según lo previsto. El equipo mantiene su enfoque en una ejecución disciplinada y en la obtención de los beneficios a largo plazo que hemos delineado. Como recordatorio, comenzamos este proyecto con 82 instalaciones de fabricación a finales de 2024. Esperamos terminar 2026 con aproximadamente 62 instalaciones y, excluyendo AMS, reducir aún más nuestra presencia por debajo de 60 a finales de 2027, mientras avanzamos hacia nuestro objetivo de 55. Estas acciones están mejorando la eficiencia de la red, al tiempo que nos posicionan para atender mejor a nuestros clientes con un modelo operativo más ágil.
Desde una perspectiva financiera, Quantum Leap sigue siendo una oportunidad significativa de creación de valor. Continuamos con el objetivo de alcanzar aproximadamente $75 million de ahorros anualizados en costes de conversión para finales de 2030. De aquí a finales de 2026, esperamos haber materializado aproximadamente $25 million de esos beneficios. Mirando hacia el futuro, prevemos que el programa aporte entre $20 million y $25 million adicionales de ahorros incrementales en 2027.
En apoyo a esta iniciativa, esperamos invertir $150 million de capital a lo largo de la vida del programa. Planeamos invertir aproximadamente $50 million de capital en 2026 y anticipamos un gasto de capital de menos de $25 million en 2027, a medida que se completen los proyectos clave, con una reducción adicional del gasto prevista después de 2027. Anticipamos aproximadamente $50 million de costes de efectivo únicos totales asociados con el programa, de los cuales ya se ha realizado aproximadamente 1/3.
Es importante destacar que se prevé que los costes únicos totales se vean ampliamente compensados por los ingresos procedentes de la venta de activos inmobiliarios. Más allá del ahorro de costes directos, se espera que Quantum Leap genere beneficios sustanciales en el flujo de caja mediante una mejor eficiencia del capital de trabajo, la reducción de inventarios y menores requisitos de capital de mantenimiento. En general, seguimos por buen camino e incluso hoy estamos más seguros de la capacidad de Quantum Leap para ayudar a facilitar un crecimiento significativo de los beneficios, la mejora del flujo de caja y el progreso hacia nuestros objetivos de margen a largo plazo.
Ahora cedo la palabra a John Corkrean para que analice con más detalle nuestros resultados del tercer trimestre y nuestras perspectivas actualizadas para el resto de 2026.
Gracias, Celeste. Comenzaré con algunos detalles financieros adicionales sobre el tercer trimestre. Durante el trimestre, los ingresos aumentaron un 5.2% interanual. La divisa y las adquisiciones aportaron un positivo 0.8%. Ajustando esos elementos, los ingresos orgánicos aumentaron un 4.4% con una fijación de precios del 7.4%, compensada por un menor volumen.
El margen de beneficio bruto ajustado fue del 33.5%, un aumento de 120 puntos básicos respecto al año pasado, impulsado por la ejecución de precios y los ahorros por reestructuración. Los gastos de ventas, generales y administrativos ajustados aumentaron un 8% interanual y disminuyeron un 7% de forma secuencial respecto al segundo trimestre de 2026, lo que refleja el cronograma de ciertos gastos.
El EBITDA ajustado del trimestre de $187 million aumentó un 9% respecto al año anterior, ya que la ejecución de precios y los ahorros por reestructuración compensaron con creces el menor volumen. El beneficio por acción ajustado de $1.52 aumentó un 21% frente al mismo trimestre de 2025, impulsado por un mayor beneficio operativo.
El capital de trabajo neto en el tercer trimestre del año fiscal 2026 fue del 18.5% de los ingresos netos anualizados, lo que supone un aumento de 150 puntos básicos interanuales. El incremento se debió principalmente a las medidas adoptadas para apoyar Quantum Leap, así como a las inversiones estratégicas en inventario realizadas para asegurar las materias primas y garantizar la continuidad del suministro para los clientes.
El flujo de caja operativo en lo que va de año fue de $183 million, un 17% más interanual, impulsado por mayores ingresos. Al cierre del tercer trimestre, la deuda neta respecto al EBITDA ajustado fue ligeramente inferior a 3x, frente al 3.3x al cierre del tercer trimestre del año pasado.
Con esto, paso ahora a nuestras previsiones para el año fiscal 2026. Tengan en cuenta que estas perspectivas no reflejan el impacto de nuestra propuesta de adquisición de Advanced Medical Solutions. Se sigue esperando que los ingresos netos aumenten a un ritmo de mid-single digits y que los ingresos orgánicos aumenten a un ritmo de low single digits en comparación con el año fiscal 2025, con los precios subiendo a un ritmo de mid-single digits y el volumen bajando a un ritmo de low single digits.
Se espera que el EBITDA ajustado para el año fiscal 2026 se sitúe ahora en el rango de $655 million a $670 million, y se espera que el EPS ajustado esté ahora en el rango de $4.70 a $4.85. El flujo de caja operativo, excluyendo los elementos relacionados con AMS, sigue situándose en el rango previsto de $300 million a $325 million.
Ahora le devuelvo la palabra a Celeste para que concluya la llamada.
Gracias, John. El desempeño financiero que John ha detallado refleja la solidez de nuestra estrategia y ejecución. Un factor clave de ese éxito es la forma en que colaboramos con nuestros clientes para desarrollar soluciones innovadoras que mejoren el rendimiento, aborden desafíos complejos y promuevan la sostenibilidad en todos los sectores a los que servimos.
La semana pasada, anunciamos a los ganadores de nuestros 2026 H.B. Fuller Customer Innovation Awards. Estos premios reconocen a los clientes que han desarrollado soluciones que aportan avances medibles en sostenibilidad, seguridad y rendimiento. Los ganadores se seleccionan en función de la innovación, el impacto en el mercado, los logros técnicos y la colaboración exitosa con los equipos de H.B. Fuller. Este año, hemos homenajeado a Bin Dasmal General Trading Company y Huhtamaki por innovaciones que demuestran el poder de la colaboración y la experiencia técnica.
Bin Dasmal fue reconocida por desarrollar un innovador sistema de aislamiento de HVAC prefabricado que mejora la protección contra la condensación y la corrosión en entornos cálidos y húmedos. Trabajando en conjunto con H.B. Fuller, la empresa incorporó nuestra tecnología de barrera de vapor protectora Foster NeoClad en un proceso de prefabricación fuera de la obra que reduce el tiempo de instalación, mejora la fiabilidad del sistema a largo plazo y ayuda a prolongar la vida útil en condiciones climáticas exigentes.
Huhtamaki fue reconocida por ProDairy, un vaso para lácteos reciclable a base de papel diseñado para reducir el uso de plástico manteniendo el rendimiento requerido para aplicaciones de alimentos refrigerados. Aprovechando la experiencia de H.B. Fuller en adhesivos y recubrimientos, la solución reduce significativamente el contenido de polietileno, mejora la reciclabilidad y apoya los objetivos de embalaje circular de nuestros clientes sin comprometer el rendimiento del producto.
Las innovaciones reconocidas este año abarcan diversas industrias, pero comparten un objetivo común: aplicar la ciencia, la ingeniería y la colaboración para resolver desafíos del mundo real y lograr que los productos y sistemas sean más sostenibles, eficientes y fiables. Felicitamos a ambos ganadores de los premios y agradecemos a todos nuestros clientes que continúan trabajando junto a nosotros para lanzar soluciones innovadoras al mercado. Su éxito refuerza nuestra confianza en las oportunidades de crecimiento a largo plazo creadas por nuestro liderazgo técnico, la cercanía con el cliente y nuestro compromiso con la innovación. Esperamos celebrar a ambos ganadores aquí en St. Paul, Minnesota, en el Adhesive and Sealants Day el 29 de septiembre.
Permítanme ahora ofrecerles una breve actualización sobre nuestra propuesta de adquisición de Advanced Medical Solutions. Seguimos avanzando con firmeza en el proceso de aprobación regulatoria necesario y mantenemos el rumbo para cerrar la transacción antes de que finalice el año.
Desde un punto de vista financiero, estamos comprometidos con nuestro plan de desapalancamiento y esperamos que el apalancamiento vuelva a nuestro rango objetivo de 2.5 a 3x dentro de los 2 años posteriores al cierre, respaldado por el sólido perfil de generación de efectivo de la compañía combinada, aumentado por Quantum Leap. Seguimos confiando en los méritos estratégicos y financieros de la adquisición de AMS. La transacción mejorará nuestra cartera, fortalecerá nuestra posición en mercados atractivos de atención sanitaria y apoyará aún más nuestros objetivos de crecimiento a largo plazo. Esperamos dar la bienvenida al equipo de AMS y compartir actualizaciones adicionales en nuestra próxima llamada.
Para concluir, nuestros resultados del tercer trimestre demuestran el progreso constante que estamos logrando en toda la empresa. Estamos ampliando los márgenes, avanzando en nuestras iniciativas de eficiencia operativa y manteniendo un enfoque disciplinado en la ejecución, al tiempo que posicionamos a la compañía para su próxima fase de crecimiento. En conjunto, estas acciones fortalecen la base de H.B. Fuller para la creación de valor a largo plazo. Con esto concluyen nuestras declaraciones preparadas para hoy. Operador, por favor, abra la línea para preguntas.
[Instrucciones del operador] Su primera pregunta proviene de la línea de Mike Harrison, de Seaport Research Partners.
Así que han quedado justo por encima del punto medio de su rango de previsiones para el Q3, y parece que los volúmenes no han caído tanto como esperaban. Creo que habían previsto una caída de un dígito medio, y han caído un 3%.
¿Podría explicarnos qué aspectos se desviaron de lo que esperaba cuando proporcionó las previsiones, tanto desde la perspectiva del volumen como de lo que pudo haber contribuido a la solidez de los márgenes que observó?
Claro. Sí. Así pues, al analizar la segunda mitad del año, Mike, habíamos previsto que veríamos más limitaciones de los clientes en materiales ajenos a los adhesivos. Sabíamos que podíamos suministrar, pero nos preocupaba que fueran capaces de obtener todos los materiales necesarios para producir sus productos. Y aunque el mercado ha estado ajustado en muchos materiales, no ha habido tanta escasez. Por lo tanto, esto dio lugar a un rendimiento de volumen algo mejor de lo que habíamos previsto.
También añadiría que los mercados de demanda están fluctuando mucho más de lo habitual. Nuestros patrones de pedidos fluctúan más de lo normal. Estamos viendo casos en los que los clientes —especialmente los clientes de tamaño medio y pequeño— están duplicando en masa el tiempo o el intervalo entre sus pedidos. Y luego, a veces, se reducen rápidamente, sobre todo cuando salen titulares de que el precio del petróleo ha aumentado drásticamente. Por lo tanto, en este entorno, el volumen resulta un poco más difícil de predecir. En este trimestre en particular, vimos volúmenes mucho más fuertes al final del trimestre que al principio, de hecho, durante los dos primeros meses. Y esa fortaleza ha continuado en P10.
Muy bien. Y luego esperaba que pudiera hablar un poco sobre cómo deberíamos considerar las tendencias de volumen ahora que empezamos a centrar nuestra atención en el año fiscal '27. El año pasado, los volúmenes bajaron un poco. Este año, probablemente se dirija hacia una cifra de descenso de alrededor del 3%. Entendemos que parte de eso se ha debido al negocio solar y usted dijo que ya estamos superando ese periodo. Pero tengo curiosidad, ¿cuál es su nivel de confianza en que podamos ver que los volúmenes se vuelven positivos en el año fiscal '27? Y supongo, ¿en qué mercados finales prevé que haya mayor riesgo en cuanto a volúmenes durante los próximos trimestres?
Vale. Mike, tal vez intente responder yo a esta y luego Celeste pueda añadir comentarios. Mirando hacia 2027, centrándonos en aspectos que sean, digamos, específicos de H.B. Fuller, ya habremos completado el ciclo del impacto de nuestra salida de solar. Eso fue algo que lastró los resultados durante 3 trimestres este año. Ahora ya hemos superado eso. No será un lastre el año que viene. Obviamente, con el cierre de AMS, estamos añadiendo un negocio de mayor crecimiento.
Diría que hay algunos mercados en EA que se han visto afectados, y se trata de problemas más bien externos. Quizás debería centrarme en los impactos externos. Ciertamente, el sector de la electrónica se ha visto afectado por la escasez de chips. Tenemos la esperanza —esperamos— de que esto no sea un problema el próximo año que esté afectando tanto a la electrónica como a la automoción.
Y los mercados de la construcción han estado muy estancados debido a los altos tipos de interés y al impacto que esto está teniendo en el sector residencial. Una vez más, no sé si eso se resolverá el año que viene o no, pero si llegáramos a ver algún movimiento en ese sentido, sería positivo.
Y luego, en HHC, como saben, está impulsado en gran medida por grandes clientes de CPG, que han pasado por dificultades. Por lo tanto, probablemente dependa más de fuerzas externas y de algunas de las que he mencionado. Sin embargo, tenemos un par de cuestiones en relación con las mejoras de la cartera que hemos realizado y que deberían respaldar un mejor crecimiento de cara al futuro.
Sí. Y complementaría eso, Mike, diciendo que creo que China es la región a seguir de cerca para 2027. Estoy realmente satisfecho con nuestro desempeño en Asia este trimestre porque, a pesar de que el entorno de consumo en China es débil y de que la electrónica y algunos de sus mercados de exportación se vieron afectados, nos fue muy bien en Asia gracias a la capacidad de HHC para hacer crecer su negocio allí y ganar cuota de mercado, especialmente en los mercados de embalaje.
Europa está mejorando, y eso es emocionante. Por tanto, creo que es un riesgo menor para nosotros de cara a 2027, más bien porque estamos ganando cuota de mercado en esa región; ser un proveedor fiable importa más allí, al igual que la capacidad de llevar la innovación al mercado.
Y luego diría que, sí, en línea con lo que dice John, aunque la construcción sigue siendo débil y es definitivamente algo a lo que hay que prestar atención, tengo la firme convicción de que nuestro negocio BAS ha aportado innovación al mercado que les ha permitido seguir creciendo en un mercado en declive. Por lo tanto, creo que vigilar la construcción y vigilar China son las áreas clave de riesgo para el '27.
Su siguiente pregunta es de David Begleiter, de Deutsche Bank.
Si nos fijamos solo en HHC en los últimos 2 años, muestro que los volúmenes han bajado aproximadamente un 9%. Quizá me he equivocado un poco, pero creo que está en ese rango. ¿A qué se debe esto? Todo esto es justo durante el periodo del Q3 de los últimos dos años.
Durante los últimos 2 años. Sí. Es decir, si pensamos en HHC, creo que uno de los mayores desafíos que enfrenta HHC es una serie de cambios en todo el mercado. Uno es, ciertamente, la introducción de los GLP. Gran parte de nuestros materiales en HHC se destinan a los mercados finales de embalaje; ahora se consume mucha menos comida envasada, y se puede observar eso en los resultados de varias de las empresas de CPG food.
Y lo segundo que diría es que es un negocio que creo que a veces pasamos por alto y que está muy influenciado por la formación de nuevos hogares. No estamos viendo que se produzca la construcción de viviendas residenciales. La gente no se muda tanto por motivos laborales. Hay mucha menos movilidad. Y eso repercute en que la gente no está llenando armarios nuevos. La gente no está renovando materiales en sus hogares. Y creo que eso también ha lastrado el negocio de HHC en los últimos dos años.
Entendido. Y en cuanto a AMS, ¿cómo ha sido el rendimiento del negocio en los últimos 2 o 3 meses? ¿Seguimos cumpliendo con las proyecciones que nos dieron a finales de junio?
Bueno, no puedo comentar sobre su desempeño en los últimos 2 o 3 meses. Lo que sí puedo decir es que acaban de anunciar sus resultados del primer semestre. Le remitiría a esa información.
Mostraron una mejora del EBITDA ajustado del 8% en la primera mitad de '26 frente a la primera mitad de '25, que es como lo informan. Y reportaron un aumento de los ingresos del 4% durante ese mismo periodo de tiempo.
Así que estamos muy entusiasmados, David. Es un negocio que estamos deseando tener en nuestra cartera. Y al analizar ese negocio y haber realizado nuestras propias proyecciones, creemos que es un negocio que debería —que crecerá— aproximadamente un 8% anual de media. Así que tiene buenas perspectivas de crecimiento orgánico.
Su siguiente pregunta es de Ghansham Panjabi, de Baird.
Simplemente para dar seguimiento a las últimas preguntas, específicas de EA, ¿percibe algún tipo de cambio en la línea de tendencia de la demanda en ese segmento? Sé que la solar se ha mantenido hasta este punto, pero creo que mencionó que la electrónica se está debilitando debido a la escasez de chips, y parece que el sector automotriz también ha empezado a debilitarse un poco. Así que tengo curiosidad por saber cómo es la línea de tendencia de la demanda allí en comparación con el resto de la cartera.
Sí. El negocio de EA funcionó increíblemente bien en Europa en este último trimestre y con fuerza en los EE. UU. Así que, en general, no veo los segmentos comprometidos. De hecho, el sector automotriz se ha recuperado en el Q3 en comparación con donde estaba en el Q2.
El verdadero desafío en el negocio de EA en el tercer trimestre fue en Asia y, particularmente, en China. Observamos una desaceleración en la electrónica y menos envíos de vehículos eléctricos. Y eso pesó en el negocio durante el trimestre.
Pero la buena noticia es que ya estamos superando ese impacto solar. Así que estaremos libres de ello para el Q4.
Sí. Y puedo añadir un poco más de detalle sobre las tendencias porque Celeste tiene razón. Si se ajusta por la parte solar, el negocio ha estado creciendo en dígitos sencillos medios desde el punto de vista del volumen, en dígitos sencillos bajos a medios y de forma muy constante. Creo que el único cambio del Q2 al Q3 en volumen fue impulsado principalmente por la electrónica, como mencionó Celeste.
Vale. Eso es de ayuda. Y luego, en cuanto a las variaciones para el año fiscal '27, ha dado una visión general sobre los volúmenes, al menos en lo que respecta a qué factores tener en cuenta. ¿Podría darnos un poco más de detalle sobre algunas de las variaciones en este momento?
Creo que mencionó $25 million en ahorros de costes incrementales de EBITDA. ¿Qué hay del pricing flow through? Y sobre los precios, ¿siguen implementando aumentos adicionales?
Creo que mencionó una especie de estabilización de la curva de costes de las materias primas, pero los costes logísticos y demás también han aumentado significativamente en los últimos meses. Por tanto, tengo curiosidad por saber cómo ve la contribución de los precios de cara al próximo año en este momento.
Sí. Si observamos el conjunto del próximo año, diría, a grandes rasgos, que la evolución del año será la siguiente: en el primer semestre se verá cierto efecto residual de los precios y las materias primas. Eso transicionará hacia los beneficios derivados de Quantum Leap, que empezarán a materializarse en el segundo semestre, tal como mencionamos.
En cuanto a los precios, sí, los equipos, como saben, se adelantaron con el precio y comenzaron a aumentarlo en el Q2. Nuestra labor no ha terminado. Seguimos aumentando los precios de forma juiciosa cuando está justificado. Y digo eso basándome en la región, el segmento de mercado y la base tecnológica. Así que sí, seguimos implementando aumentos de precios y anticipamos que esto se reflejará en la primera mitad del próximo año.
Sí. Y creo, Ghansham, que solo con el fin de analizar cómo sería el próximo año a alto nivel desde el punto de vista de P&L, y estos comentarios excluyen cualquier impacto de AMS. Como mencionó Celeste, tendremos el efecto de los precios arrastrados, pero también tendremos el impacto de las materias primas arrastradas. Y ajustamos los precios rápidamente. Las materias primas suelen ir con retraso. Así que, al observar este año, tenemos un diferencial positivo entre los precios y las materias primas. Esperaríamos tener un diferencial positivo entre precios y materias primas el próximo año, pero no tan significativo como este año porque todavía tenemos materias primas que se irán incorporando. Eso será principalmente un fenómeno de la primera mitad del año. Como mencionó Celeste, habremos anualizado eso y probablemente habrá muy poca diferencia entre los precios y las materias primas, asumiendo que los mercados no se muevan significativamente en la segunda mitad del año.
Quantum Leap, como hemos mencionado en nuestras observaciones, debería aportar entre $20 million y $25 million de ahorros incrementales el próximo año. Esto tendrá un mayor peso en la segunda mitad del año. Y después tendremos los incrementos por mérito por inflación habituales, que se han situado en el rango de los $25 million. Por tanto, nuestra perspectiva para 2027 es que crecerán tanto los ingresos como el beneficio neto. Obviamente, la continuidad de los precios actuales ayudará tanto a los ingresos como al beneficio neto, al igual que Quantum Leap. Y, por supuesto, proporcionaremos muchos más detalles en nuestra llamada de enero.
Su siguiente pregunta es de Jeff Zekauskas, de JPMorgan.
Creo que en sus comentarios preparados mencionó ventas de terrenos que podrían ser algo así como $33 million durante el próximo año aproximadamente. ¿Se trata de estructuras de venta con arrendamiento posterior (sale and leaseback)? ¿O es una venta pura de terrenos? ¿Y es esa la cantidad correcta de flujo de caja que podría recibir?
Así que se trata de la venta de instalaciones de fabricación y del terreno asociado a ellas, Jeff. No vamos a arrendarlas de nuevo. Vamos a vender esas instalaciones y utilizaremos esos ingresos para sufragar los costes únicos que tendremos debido a las indemnizaciones por despido y otros costes de cierre.
Vale. Y en cuanto a sus precios, sus precios para el trimestre subieron un 7.4%, pero ese es el número promedio del trimestre. ¿Dónde están ahora? ¿Son superiores al 7.4%?
Sí. Terminamos el trimestre en el 7.6%, Jeff. Así que gran parte de ese precio se aplicó pronto y se ha ido consolidando. Y eso seguirá aumentando a medida que sigamos ajustando nuestros precios ante cualquier cambio en las materias primas que se produzca.
Hemos hablado de los precios de forma media, pero es cierto que los cambios de precios ocurren de manera distinta en diferentes regiones o según las distintas tecnologías. Por ello, hemos sido muy juiciosos y, yo diría, responsables con nuestra política de precios. Nuestro objetivo es cubrir los incrementos en el coste de las materias primas y mantener nuestro margen. Y ese es el plan que mantenemos para el próximo año.
Desde que informaron de su trimestre anterior, ha habido una cantidad considerable de clamor por parte de su base de accionistas que quieren que hagan esto o aquello. A la luz de lo que sus accionistas le han dicho, ¿ha cambiado de alguna manera su perspectiva o la forma en que planean operar H.B. Fuller durante el próximo año o dos?
Sí. Por lo tanto, el desapalancamiento será una prioridad muy, muy alta para nosotros, como puede imaginar, tan pronto como cerremos la transacción de AMS, Jeff; de hecho, ya estamos trabajando intensamente para intentar reducir nuestro nivel de deuda. Y diría que habrá cambios en diversas áreas.
Uno de esos casos es, como he dicho anteriormente, que cada agosto, los líderes de nuestros segmentos de mercado globales vienen y presentan su estrategia de negocio a 3 años. Después realizamos una revisión rigurosa de la cartera. De hecho, eso fue lo que motivó la venta de nuestro negocio de suelos en 2025, por ejemplo. Y diría que acabamos de pasar por ese ejercicio aquí de nuevo en agosto. Tras ese ejercicio, diría que estamos aplicando un escrutinio aún mayor y una lente mucho más crítica a esos planes de negocio, desafiándonos realmente para determinar si somos, de hecho, el mejor propietario para cada uno de esos segmentos de mercado. Por tanto, la posibilidad de que desinvertamos algo es algo que nos estamos tomando muy en serio, porque sabemos que aceleraría la reducción de nuestro apalancamiento.
Lo otro es que nos encontramos en un buen punto de Quantum Leap en el que vamos a ser capaces de generar realmente más flujo de caja como consecuencia de ello. Y tal vez, John, si quieres explicar las mejoras en el flujo de caja que vamos a ver debido a Quantum Leap y a que vamos a poder operar de forma diferente gracias a los cambios que estamos realizando a través de Quantum Leap.
Claro. Y sí, una de las razones por las que nos sentimos optimistas con nuestro plan de desapalancamiento son los beneficios de flujo de caja que aporta Quantum Leap. Obviamente, hemos hablado de los $75 million de reducción en costes de conversión, con unos $50 million pendientes de materializarse. Eso es, obviamente, un impacto en el flujo de caja operativo.
Pero uno de los elementos clave es que, con los cambios que estamos realizando en nuestra estructura de almacenes, creemos que tenemos la oportunidad de reducir específicamente el inventario de capital de trabajo de forma sustancial, al menos 5 días, lo que supondría un beneficio de $35 million en el flujo de caja operativo.
Y después, en CapEx, veremos que ese importe disminuye. Probablemente hayamos gastado unos $50 million relacionados con la habilitación de Quantum Leap este año en CapEx. Como hemos dicho en nuestras observaciones, eso será menos de $25 million el próximo año y, eventualmente, llegará a 0. Y el hecho de que estemos saliendo de efectivamente 1/3 de nuestras plantas hará que esperemos que el capital de mantenimiento disminuya aproximadamente un 1/3, lo que supondría $15 million.
Y luego, el Project ONE es algo así como que nuestro despliegue de SAP, lo que llamamos Project ONE, está llegando efectivamente a su fin en términos de implementación. Tenemos el 97% de nuestros ingresos en una única instancia de SAP. Y probablemente hemos gastado unos $25 million al año en CapEx en ello, y eso será sustancialmente menor.
Así que todas esas cuestiones serán positivas en lo que respecta a nuestro flujo de caja y a nuestro plan de desapalancamiento; como dijo Celeste, si hubiera una oportunidad de desinvertir potencialmente algo que pudiera acelerar aún más ese proceso, definitivamente lo consideraríamos.
Y por último, John, creo que tal vez su CapEx de AMS subiría unos $20 million aproximadamente. Por lo tanto, en cuanto al rango de gastos de capital frente a 2026, ¿su CapEx el próximo año, incluyendo la adquisición, subiría o bajaría?
Debería bajar. Y creo que el AMS será un poco menos de los $20 million que citaste, pero estará en el rango de los teens. Pero sí, diríamos que se debe ciertamente al hecho de que estamos superando el gasto más fuerte relacionado con Quantum Leap y la oportunidad de capital de trabajo que vemos -- lo siento, al hecho de que el CapEx del proyecto SAP está llegando a su fin. Ambas cosas deberían dar lugar a una reducción en el CapEx, incluso con algo de capital adicional proveniente del AMS.
Su siguiente pregunta es de Patrick Cunningham, de Citi.
Habla [ Alex ] en lugar de Patrick. Mi pregunta era — la expansión de su margen fue bastante llamativa en el 3Q a pesar del entorno de menor volumen. ¿Podría ayudarnos con los factores positivos y negativos de la expansión de precios/costes y, tal vez, con su confianza en la expansión de los márgenes hacia el '27?
Claro.
Sí, puedo aportar algo de contexto sobre eso. El impacto que estamos viendo está impulsado principalmente por la ejecución de los precios en relación con el flujo de las materias primas. Como hemos comentado, reaccionamos rápidamente con los precios. Gran parte de eso tuvo lugar en el segundo trimestre. Tomamos algunas medidas adicionales, por lo que en el tercer trimestre nos beneficiamos de las acciones que estamos tomando durante el segundo trimestre que repercuten en el tercero. Implementamos algunas nuevas medidas de precios. Las materias primas suponen un viento en contra mayor este trimestre que el anterior, pero tuvimos más ajustes de precios para compensarlo. Habíamos comentado que este tercer trimestre sería el periodo en el que veríamos esa mayor brecha entre los precios y las materias primas. Esperamos que esa brecha se reduzca un poco el próximo trimestre, simplemente porque veremos cómo los costes de las materias primas terminan de repercutir finalmente en la P&L.
Pero también estamos obteniendo ahorros relacionados con Quantum Leap. Para finales de este año, tendremos $25 million de ahorros que hemos podido lograr sobre una base de run rate, unos $15 million este año, y eso se ha ido incrementando a lo largo del año. Así que esas son realmente las dos cosas que han impulsado la expansión del margen.
Y sí, creemos que tendremos una expansión de márgenes el próximo año por algunas de las mismas razones. Como dije anteriormente, la fijación de precios y las materias primas deberían ser positivas, menos que este año, pero aún así positivas. Y después, Quantum Leap tendrá un impacto positivo mayor el próximo año.
Genial. Y como seguimiento, solo por curiosidad, ¿cómo deberíamos considerar la estabilidad del crecimiento para el mercado final médico, asumiendo un entorno de tipos de interés altos durante más tiempo, en comparación con los procedimientos electivos y las cirugías?
Sí. El uso de la unión quirúrgica no solo es estable, sino que es un mercado final médico de alto crecimiento. Y hay varias razones para ello. Es decir, ciertamente, el número de procedimientos sigue aumentando incluso en un entorno de tipos de interés más altos. Seguiremos viendo más procedimientos. Y hay un número creciente de procedimientos más pequeños, procedimientos donde el uso de adhesivos es aún más probable y aceptado. Por lo tanto, esperamos que este mercado final médico siga creciendo rápidamente.
De hecho, esa fue una de las cosas que realmente nos gustó de tenerlo en nuestra cartera. Ofrece un fuerte crecimiento orgánico con un alto margen y nos permite equilibrar parte de la ciclicidad que tenemos tanto en los mercados finales industriales como en el mercado de la construcción. Por lo tanto, creemos que permite tener una cartera muy bien equilibrada, y será ese motor de crecimiento que perdure incluso cuando el mercado sea difícil.
Su siguiente pregunta es de Kevin McCarthy, de Vertical Research Partners.
John, ¿podría dar más detalles sobre la financiación de la operación de AMS? Tengo entendido que ya disponen de financiación totalmente comprometida, pero ¿podría profundizar en cuáles son los planes a medio plazo en relación con la estructura de los plazos? ¿Y cómo se perfila ese coste de la deuda dada la volatilidad que hay actualmente en el mercado de bonos?
Claro. Encantado, Kevin. Así es, como has mencionado, disponemos de una financiación puente. Por tanto, tenemos la seguridad de contar con la financiación necesaria para cerrar la transacción. Nuestro plan sería ejecutar la financiación de salida antes del cierre, condicionándola a este, y diría que estamos bastante avanzados en la planificación de la misma. Esperamos ver un fuerte interés y nos sentimos muy seguros de que tendremos éxito.
Si observan la estructura, todavía se está debatiendo, pero probablemente será una combinación de préstamos de tipo Term Loan B a corto plazo y, probablemente, bonos de tipo no garantizados. Obviamente, queremos asegurarnos de tener cantidades suficientes de deuda que podamos reembolsar rápidamente, ya que planeamos desapalancarnos con rapidez. Por lo tanto, eso se verá reflejado en la estructura.
En cuanto a los tipos de financiación, yo diría que en este momento, los tipos fijos a unos 8 años probablemente se sitúan en el rango del 6.5% al 7%, y los tipos a más corto plazo, como el Term Loan B, han estado de forma bastante constante en torno a los 175 a 200 puntos básicos sobre SOFR. Así que eso es lo que estamos viendo ahora mismo. Y, como dije, procederemos a finalizar la financiación antes del cierre de la operación.
Muy útil. Y luego, Celeste, se ha hablado mucho anteriormente en la llamada sobre vuestro volumen de -3% para el trimestre, incluyendo los GLP-1, la escasez de chips y otros factores. Si simplemente amplío el enfoque y pienso en vuestra función de demanda de adhesivos en relación con las métricas macroeconómicas, ¿tenéis en mente que debería reconvergencia con las métricas macro en algún periodo de tiempo, ya sean 6 meses, 18 meses o algún otro periodo? ¿Cómo visualizáis esa trayectoria futura?
Sí. Es muy difícil indexar este negocio frente a un conjunto de métricas macroeconómicas porque estamos en muchos mercados finales diferentes en muchas regiones distintas. Y cuando se piensa en el panorama general, quiero decir, es un mercado de $80 billion, y nosotros tenemos una cuota de mercado de menos del 5%. Por lo tanto, ser capaz de ajustar los volúmenes en el espacio de los adhesivos frente a un conjunto macro de índices es realmente difícil.
Una de las cosas que hacemos en la industria de los adhesivos es ofrecer a nuestros clientes adhesivos de alto rendimiento. Con esto me refiero a que empiezan a utilizar un adhesivo y, para optimizar aún más la producción, muchas veces trabajamos con ellos para ofrecerles un mayor valor, lo cual se traduce en un adhesivo de mayor precio que permite utilizar menos cantidad. Esa es una dinámica que ocurre constantemente en este mercado.
Y hay un componente de eso que permite ver que realmente se desvincula de las tendencias macroeconómicas, particularmente el hecho de que nuestra cuota sea tan baja. Es decir, verán que en muchos de nuestros sectores, cuando la construcción o el sector automotriz van mal o cuando el número de terminales de telefonía móvil está disminuyendo, seguiremos haciendo crecer nuestro negocio en esos espacios, principalmente porque somos capaces de ganar cuota a través de la tecnología y porque tenemos una posición de cuota baja.
Su siguiente pregunta es de Lucas Beaumont, de UBS.
Recopilando todos sus comentarios en la llamada de hoy, trato de reflexionar sobre las consideraciones de alto nivel para el negocio de cara al próximo año. Es decir, basándome en su guía para el cuarto trimestre, parece que van a cerrar con precios en un dígito alto, los volúmenes han bajado en un dígito bajo y persiste la presión de costes en lo que respecta a las materias primas.
Parece que las perspectivas de volumen han sido algo erráticas en los diferentes mercados finales y eso podría seguir bajo presión al entrar en el próximo año también. Es decir, supongo que habrá algún beneficio por la facilidad de las comparativas con el sector solar y simplemente por los descensos de este año.
Pero quiero decir, en general, esto parece una configuración que podría apuntar a un crecimiento más limitado para el próximo año antes de la adquisición de AMS. Es decir, teniendo todo esto en cuenta, probablemente apunta a algo más en el rango de crecimiento de EBITDA de un solo dígito, bajo a medio, más parecido a lo que tuvieron en 2024 y 2025 que a los dígitos altos hacia los que parecen dirigirse este año. Así que, supongo que, ¿cómo podría resumirnos todo eso? ¿Y existen otras consideraciones o factores de mejora que deberíamos incluir en nuestras perspectivas?
Así que Lucas, voy a aportar un poco más de contexto; has resumido algunos de los principales factores para el próximo año desde el punto de vista de las hipótesis financieras. Y yo diría que, no sé, aún no concluiría que habrá un crecimiento de EBITDA de un solo dígito bajo o incluso de un solo dígito medio. Creo que... y presentaremos todo eso en enero. Obviamente depende del macroentorno general, y probablemente tendremos una visión más clara de ello en 3.5 o 4 meses.
Pero creo que seguimos pensando que hay muchos beneficios que son específicos de las cosas que estamos haciendo desde el punto de vista de la ejecución. Como mencioné, el beneficio bruto por precios será positivo el próximo año y estamos preparados para, como dijo Celeste, tomar medidas adicionales de forma juiciosa si es necesario. Y los ahorros de Quantum Leap son significativos. Así que lo detallaremos todo. Creo que tenéis las consideraciones clave correctas, y daremos una especie de visión de hasta dónde nos lleva eso. Pero creceremos, ¿verdad? Creceremos el próximo año. Hemos crecido este año, hemos crecido el año pasado. Así que creceremos.
Sí. Y creo que yo también... también soy optimista respecto al próximo año, especialmente porque cuando se observa nuestra... de nuevo, nuestra posición en esta industria. Es una industria de $80 billion, y nuestra cuota es inferior al 5%. Y ahora tenemos equipos que están trabajando duro, a pleno rendimiento, para ofrecer una gran innovación a nuestros clientes, y eso está marcando la diferencia.
Fíjense solo en BAS, no... ese es un mercado muy restringido, particularmente aquí en los EE. UU., y aun así ese equipo ha introducido nuevos productos que han utilizado para aumentar su cuota de mercado. De hecho, el lunes anunciamos un aumento de precios en el que comunicamos la expansión de nuestra gama de productos 4SG Kofinity con algunos productos realmente nuevos que ofrecen beneficios decididamente mejores para nuestros clientes y propietarios de edificios.
Y así es como vamos a seguir impulsando la mejora del EBITDA. No se trata solo de los precios y la mezcla habitual de volumen, sino de aportar innovación. Y también de cumplir con nuestro compromiso Quantum Leap, que avanza según lo previsto, tal como indicó John, y que, al concluir, aportará $75 million de ahorros en la tasa de ejecución (run rate) que influirán de forma muy favorable en el EBITDA.
Genial. Y supongo que, dado el tipo de desafíos del entorno macro actual que siguen siendo inestables, ¿cómo ve que eso afecte a las perspectivas del negocio AMS? Es decir, explíquenos qué tan defensivas considera que son sus ventas y beneficios en comparación con otras partes de la cartera.
Supongo que si el 2027 acaba siendo un poco más difícil desde una perspectiva macro, ¿cree que eso supondría algún riesgo para las sinergias o para el objetivo de beneficios, y también en relación con sus consideraciones de desapalancamiento?
No. De hecho, el equipo de AMS sigue progresando muy bien con sus sinergias de Peters Surgical. Por tanto, cuando citamos nuestro objetivo de sinergias, recuerden que estábamos obteniendo el beneficio de las sinergias relacionadas con el cierre de unas 5 instalaciones. Y van por buen camino y están cumpliendo con ese compromiso. Así que acabamos entrando en el negocio cuando ya hay sinergias en marcha, lo cual es de gran ayuda.
Ahora, cuando se observa la estructura del mercado, se trata de un mercado que, como indiqué anteriormente, está creciendo rápidamente. El uso de la adhesión de tejidos en procedimientos quirúrgicos sigue creciendo. La combinación de los 2 negocios nos convierte en la segunda empresa de adhesión de tejidos quirúrgicos más grande del mundo. Y esa es una posición en la que anticipamos no sentir los desafíos del entorno macroeconómico, sino más bien ser capaces de expandir el negocio en ese entorno, ya que está menos orientado a las fluctuaciones de los sectores industrial o de la construcción en los que nos encontramos hoy en día.
Nuestra última pregunta proviene de la línea de Mike Harrison, de Seaport Research Partners.
Solo una más para mí. Le agradezco que me dé la oportunidad de hacer esta pregunta. Respecto a la oferta de BAS que ustedes —la propuesta no solicitada que recibieron— el Consejo la rechazó. Y uno de los motivos señalados fueron algunas disinergias que estarían asociadas a plantas compartidas y, tal vez, a una reducción de escala e impactos en las compras. ¿Podría ayudarnos a cuantificar esas disinergias de alguna manera? Y supongo que tengo curiosidad por saber cómo lo están planteando. ¿Existe un precio para BAS en el que una desinversión aún podría tener sentido, a pesar de que tal vez se requeriría un gran esfuerzo para llevar a cabo esa separación?
Sí. Por tanto, el Consejo consideró de manera razonable la oferta por BAS. Y en cualquier caso, si recibimos una oferta por un componente del negocio o por el negocio en sí, el Consejo cumplirá con sus deberes fiduciarios y lo evaluará exhaustivamente.
En el caso de BAS, como hemos indicado, está significativamente integrada en la empresa en su conjunto. Y eso no es inusual. De hecho, si observa nuestro negocio, tenemos lo que ahora son 62 plantas en todo el mundo que generalmente producen 2 o 3 materiales diferentes y los producen para 15 a 20 segmentos de mercado distintos. Por lo tanto, están asignadas a una GBU que es más para fines de gestión. De hecho, se basan en la tecnología. Así que tenemos muchos negocios aquí que están realmente entrelazados de esa manera, como cabría esperar en nuestro entorno de producción y abastecimiento de materias primas.
En este caso, creemos que somos los mejores propietarios de BAS. Pero siempre mantenemos la mente abierta y estamos dispuestos a considerar otras alternativas que tengan sentido.
Sí. Y puedo comentar un poco sobre las disinergias. En lugar de cuantificarlas, describiré de dónde provienen y cómo las planteamos ante una posible desinversión. Obviamente, existen costes hundidos que siempre se producen con una desinversión.
Lo hicimos con flooring. Flooring era un negocio que estaba relativamente entrelazado con nuestros otros negocios, ya que teníamos 6 plantas de fabricación dedicadas exclusivamente a flooring. Los materiales que compraban eran bastante únicos para el negocio de flooring. Con BAS, probablemente fabrican en 25 o 30 instalaciones de fabricación diferentes, de las cuales probablemente 2/3 las comparten con otros negocios. Por lo tanto, no tienen muchas plantas dedicadas. Esto crea algunas disinergias.
En cuanto al abastecimiento, BAS representa aproximadamente el 20% de los ingresos de H.B. Fuller. Probablemente representan entre el 35% y el 40% de los disolventes que compramos. Por lo tanto, eso tendría un impacto significativo en nuestro poder de compra en relación con ese material, lo que afectaría a otros negocios. Esas son las cuestiones que analizamos.
Y todo eso ha quedado atrás; podemos superarlo todo, ¿verdad?, si pudiéramos, dependiendo de la valoración potencial de la venta de un activo. Pero existen consideraciones reales y fueron lo suficientemente significativas con BAS como para pensar que debíamos mencionarlas.
Hemos llegado al final de nuestra sesión de preguntas y respuestas. Ahora le cedo la palabra a Celeste para sus comentarios finales.
Muchas gracias por acompañarnos este trimestre. Esperamos volver a hablar con ustedes en enero.
Con esto concluye la llamada de hoy. Gracias por asistir. Ya pueden desconectarse.
Datos elaborados por La Dama del Dividendo a partir de múltiples fuentes financieras.