Daremos comienzo ahora a la sesión de preguntas y respuestas. Les pedimos que limiten sus preguntas a una sola. Si en algún momento su pregunta ha sido respondida y desean hacer alguna otra, pueden volver a unirse a la cola para cualquier pregunta de seguimiento.

En este momento, haremos una pausa breve para organizar nuestro panel. El primero es Michael Goldsmith, de UBS. Adelante, por favor.

Sí. Creo que, en consonancia con lo que compartimos en la llamada de mayo, seguiremos teniendo cierta rotación de ocupación en el tercer trimestre. Esto mantendrá la situación contenida hasta una aceleración en el cuarto trimestre, de la cual probablemente no veremos el beneficio hasta el próximo año, a medida que los inquilinos abran, operen y comiencen a pagar el alquiler. Pero, sí, es coherente con lo que creo que compartimos con vosotros en el Investor Day y sobre el make whole.

Sí, Michael, yo añadiría eso. Piensen en el progreso que hemos tenido con los anchors y en el cronograma de apertura de esas tiendas, que está muy concentrado en el 4Q, lo cual debería elevar la ocupación del lado de los anchors a un rango superior al 98 por ciento después de eso.

La siguiente pregunta es de Alexander Goldfarb, de Piper Sandler. Adelante, por favor.

Sí. Creo que es una excelente pregunta, Alexander. Y, como de costumbre, la respuesta es un equilibrio entre ambas. Y, ya sabe, es difícil generalizar con un pincel tan amplio sobre las razones por las que la gente alquila lo que intenta hacer. Claramente, en gran medida, los planes de negocio son de naturaleza a largo plazo. Los planes de expansión son de naturaleza a largo plazo. Y, en consecuencia, el carácter ofensivo de ampliar su cartera es el motor principal.

Dicho esto, no es un secreto para nadie que, debido a que no se ha añadido nueva oferta en los últimos 15 o 20 años, en este momento, y para asegurar que los minoristas estén en los lugares que necesitan estar, y eso incluye, ya sabe, cada vez que surge una gran propiedad inmobiliaria, siempre hay una demanda suficiente por ese espacio.

Y por lo tanto, no sé si ustedes definen eso como algo defensivo o como parte de la estrategia ofensiva de la empresa. A mí personalmente me da igual. Se trata de asegurar que haya un gran espacio, ya saben, que la demanda de ese espacio exista y supere la oferta. Ese es el caso. Ha sido el caso, y todo lo que vemos sugiere que debería seguir siendo así. Así que la ofensiva es la verdadera respuesta a su pregunta.

La siguiente pregunta es de Haendel St-Juste con Mizuho. Adelante, por favor.

Sí. No, es una excelente pregunta. Es una excelente pregunta. Me encantaría pasarle la palabra a Jan W. Sweetnam para asegurar que reciba una respuesta completa y detallada a esa pregunta. Hola, Jan. ¿Estás ahí?

Sí. Estoy en la Costa Oeste. Estoy aquí. Creo que estamos... Hola, Haendel. Esa es una pregunta compleja. Así que haré lo posible por responderla. Y permítanme empezar por lo que estamos viendo y qué tan grande es el pipeline. En el Investor Day, estábamos analizando unos 1.400 millones de dólares de eso que nos resultaban interesantes y que proporcionaban algunos de los grandes centros que estamos considerando para los rendimientos y todo lo demás. Y, ya sabes, a medida que avanzamos en lo que surge de ese pipeline, porque simplemente no nos encajaron algunos activos en los que estamos trabajando... como mencionó Donald hace un momento y lo que ha entrado. El pipeline sigue siendo bastante sólido. Y, de hecho, hoy es un poco más grande que los 1.400 millones de dólares. Así que creo que el flujo de operaciones se ve y se siente muy bien para nosotros a medida que avanzamos en el resto del año. Por lo tanto, nuestro apetito por adquirir activos sigue siendo muy fuerte.

Miren, el entorno se ha vuelto un poco más competitivo. Los cap rates han bajado ligeramente, en particular en las propiedades de primer nivel. Pero, miren, esto tiene dos caras, ya que estamos reciclando capital y los cap rates más bajos hacen que nuestras adquisiciones sean más caras. Sin embargo, también hacen que nuestras desinversiones sean más valiosas.

Pero pasando a las adquisiciones, sí, es más competitivo. Y daré un ejemplo: hay un par de propiedades que nos gustan, son propiedades realmente buenas, con un buen mark to market sobre las rentas vigentes. Pero están destinadas a cotizar con cap rates inferiores al 5%. Es impresionante, realmente, una subida muy pronunciada para alcanzar un IRR unlevered del 8%, y simplemente no pudimos llegar ahí. Es competitivo, pero seguimos siendo optimistas en que hay propiedades donde podemos generar nuestros rendimientos. Miraremos oportunidades en el rango de los seis, ya sabe, cap rates del 6%. Y quizás incluso un poco menos de un 6% de cap rate si el crecimiento es realmente bueno. Un CAGR del 4 al 5% durante los primeros, ya sabe, 5 años debería llevarnos a unos IRR unlevered del 8% o superiores.

Pero como bien dijo Donald hace un momento, se trata de, ya saben, si existe una demanda insatisfecha material y la capacidad de aumentar las rentas y obtener espacios en un plazo de tiempo razonable. Eso es lo que va a impulsar esos CAGR y es así como generamos ingresos. Y a medida que analizamos las oportunidades, Wendy y su equipo están totalmente concentrados en comprender la demanda y nuestra capacidad para aumentar la renta o no. Sí.

Sí. Y voy a intervenir aquí. Es realmente, como has dicho, todo una cuestión de crecimiento de los ingresos. Y de sentirnos cómodos con nuestras hipótesis de suscripción mark-to-market. Por lo tanto, cuando llevamos a cabo este proceso de due diligence, no nos limitamos a llamar a un par de inquilinos. Vamos a mucha profundidad.

Como saben, somos agnósticos en cuanto a formatos y poseemos diversas propiedades con diferentes características. Por lo tanto, tenemos una cartera muy amplia de minoristas con los que hacemos negocios. Pero, en realidad, la clave de nuestra diligencia debida son esas relaciones y los inquilinos que no están en ese centro comercial en particular, y obtener ese feedback honesto, profundo y sin filtros que nos ayuda no solo con el underwriting, sino a entender qué está funcionando en la propiedad, qué no lo está, si la propiedad está en su lista de expansión, por qué no está en su lista, si está en una posición inferior, o si fuera nuestra, ¿estaría en una posición más alta?

Y vimos ese ejemplo en Kansas City. Es decir, acabamos de comprar esa propiedad hace un año. Ya hemos realizado más de 20 operaciones y ya estábamos haciendo movimientos estratégicos con los inquilinos antes incluso de comprar la propiedad. Por eso es por lo que Aloe acaba de abrir y está en construcción. Así que, Daniel, te estoy dando una respuesta larga sobre esto.

Pero por último, creo que es importante mencionar nuestra plataforma operativa. Sabemos cómo gestionar propiedades de manera eficiente. Sabemos cómo escalar la gestión y los operadores locales junto con ello. Y cuando te estableces en una situación que podría tener un TAM fijo como Kansas City y Annapolis, eso impacta directamente en nuestro resultado neto. Es muy productivo.

La siguiente pregunta es de Greg McGinniss con Scotiabank. Adelante, por favor.

Gracias, Greg. Un par de cosas de las que hablar. Primero, hay que esperar que Kingstowne... eso es simplemente buenas adquisiciones inmobiliarias. Es un terreno en medio de nuestros 2 shopping centers. Esos son, efectivamente, activos que están ciertamente mejor en nuestras manos que en las de cualquier otro. Es, en efecto, una estrategia de mantener el rumbo para el corto plazo. Pero debido a su ubicación y a parte de la due diligence que realizamos con respecto a las alternativas, en caso de que surja algún problema con el arrendatario actual, tenemos un buen plan. Así que, ya saben, en ciertos aspectos, es una postura defensiva para completar el buen espacio de los 2 shopping centers allí. Pero también es ofensiva por lo que creemos que tenemos en marcha allí.

Miren, en cuanto a las propiedades que estamos analizando, no puedo hablarles de ellas hasta que hayamos terminado por completo. Con respecto a eso, les diré que, como saben, creo que hemos sido bastante claros durante el último año en que nos gustaría estar en 3 a 5 nuevos mercados. También hemos sido muy claros en que consolidar los mercados existentes sigue siendo una prioridad. Es una combinación de ambas cosas. Aunque no voy a comentar sobre 2 propiedades particulares que mencioné, ese es el plan de negocio de la empresa. Eso es lo que estamos haciendo y estamos intentando, ya saben, continuar con ese programa, teniendo francamente más éxito de lo que, ya saben, pensaba que tendríamos a principios de año. Así que las cosas han cambiado.

Me gusta la respuesta de John sobre el carácter exhaustivo de toda esa información disponible. Y espero poder ofrecer mejores noticias, o incluso noticias más completas, por así decirlo, a medida que avance el resto del año.

La siguiente pregunta es de Andrew Reale con Bank of America. Adelante, por favor.

Gracias, Andrew. Permítanme hablarles sobre un problema específico con las tarifas de los términos que realmente quería mencionar y por qué es tan importante para nosotros. Obviamente, no puedo darles detalles específicos en cuanto a la tenencia. Pero imaginen que tienen un contrato de arrendamiento muy sólido en un buen centro comercial, donde ese inquilino está obligado a mantener el "go dark", ¿verdad? Es decir, que pueden cerrar, dejar de operar, pero tienen la obligación de pagar el alquiler para siempre. Y es un componente muy importante, obviamente, del contrato de arrendamiento a largo plazo. Están pagando el alquiler y continúan pagándolo regularmente.

Sin embargo, cuando tienes un centro comercial realmente bueno, deberías poder rellenar la vacante. Y rellenarla, con suerte, con un mejor inquilino; un inquilino que aporte más al centro comercial, que pague al menos esa cantidad de alquiler y, con suerte, más. Por lo tanto, aunque estábamos aceptando el alquiler actual de este inquilino en particular, la posibilidad de liberarlo existía. Así que tenemos a un nuevo inquilino entrando, un nuevo inquilino que paga un mejor alquiler, un nuevo inquilino que será mejor para el centro comercial y, por cierto, el inquilino anterior nos está pagando 7 años de alquiler. Las cuentas salen perfectamente.

Así que la noción de y eso son 3 millones de dólares. Fue una comisión por el plazo de 3 millones de dólares. Por eso el cambio en la premisa para el año, me tomaría todo el día explicarlo y espero que de alguna manera eso esté incluido en la comprensión de en qué consiste nuestro negocio y la solidez de nuestros contratos de arrendamiento. Daniel, puede que tengas más información sobre las previsiones. Pero, Andrew, gracias por preguntar eso. Porque realmente quiero que entiendas la matemática y la razón por la que cerramos acuerdos con inquilinos de alto crédito que tienen la capacidad de seguir pagando o porque el contrato es muy sólido, cuando tenemos otro inquilino para poder rellenar el espacio, cerrando un acuerdo en ese mismo momento. Para que podamos obtener un doble beneficio. Eso es lo que estamos haciendo. Doble beneficio.

Sí. Solo añadiré un poco de contexto. Quiero decir, como saben, el inquilino principal no se marchaba por problemas de crédito. Es un inquilino sólido con respaldo de grado de inversión que tomó la decisión estratégica de salir de un mercado en particular. ¿De acuerdo? Y esto fue, como dije, un problema de crédito. De hecho, de nuestros 8.6 millones de dólares en comisiones por contratos hasta la fecha, más de dos tercios provinieron de inquilinos con calificación de grado de inversión o respaldados por grado de inversión.

Y por lo tanto, en lo que respecta a las previsiones, hemos incrementado la guía para el año impulsados por lo que podríamos llamar un exceso de beneficios de entre 600.000 y 700.000 dólares en el segundo trimestre. Además, tenemos una mayor visibilidad sobre la segunda mitad del año. Esto implica aproximadamente 1 millón de dólares por trimestre de media en el Q3 y el Q4. Así que ya tienen ese contexto para el resto del año.

G&A. Y por último, G&A. Digital y sí. Miren, estamos realizando inversiones con respecto a las previsiones. Estamos realizando esas inversiones y esperamos obtener rendimientos sólidos. Creo que obtendremos rendimientos inmediatos en algunas de las cuestiones de desarrollo de negocio, algo que nos entusiasma muchísimo.

Y en lo que respecta al ámbito de la innovación digital, creo que es un poco a más largo plazo, pero contamos con un grupo de profesionales muy sólido que se ha unido a nosotros y nos sentimos muy bien con la realización de estas inversiones, lo cual obviamente impactará en la partida de G&A en el segundo semestre del año.

La siguiente pregunta es de Juan Sanabria con BMO Capital Markets. Adelante, por favor.

Sí. Solo con respecto a lo que habíamos indicado, creo, anteriormente, algunos números obviamente más bajos en el segundo y tercer trimestre, y un primer trimestre más sólido, que se vio reflejado en un cuarto trimestre más fuerte. Por lo tanto, deberían esperar un dígito de un solo número en el rango de los dos bajos en nuestra métrica GAAP para comparables. Y probablemente en el rango de los cuatro bajos. Así que, combinados, en los tres bajos, y eso nos sitúa, ya saben, en los tres bajos en la segunda mitad del año. Eso es lo que implica. Con suerte, podremos hacerlo mejor que eso.

Y luego la segunda parte fue su sonido... Sí. Lo mismo. Quiero decir, la ocupación está impulsando gran parte de eso y logrando que los inquilinos se abran. Y veremos una especie de buen repunte en el cuarto trimestre en esa métrica comparable. Me siento bien con la métrica comparable entrando en 2027.

La siguiente pregunta es de Samir Feldman con Wells Fargo. Adelante, por favor.

Sí, Samir. Puedo hacerlo un poco. A ver, lo que nos gustaría ser capaces de hacer es, sobre una base de cash on cash, estar en el rango de un 6 a un 7 aproximadamente en los activos residenciales que gestionamos. Si no cuadra, si está por debajo de un 6 o en algo así, simplemente no lo haremos.

Así que, cuando analizamos nuestra situación actual y las oportunidades que tenemos, contamos con proyectos como Pembroke, en Florida, en el que nos estamos acercando a determinar si podemos hacer que funcione. También existe la oportunidad potencial de realizarlo en Assembly para uno de los centros que tenemos. Diría que esos dos son los que están más cerca de pasar a la siguiente etapa, por así decirlo, tras Willow Grove.

Lo que deben tener en cuenta ahora es que ya tenemos algo asegurado para el 26, para el 27, para el 28 y, de hecho, lo que impactará en el 29. Por tanto, la idea sería que, en los próximos 12 meses aproximadamente, dejemos preparados esos uno o dos o tres proyectos siguientes. Estas son nuestras mejores estimaciones en este momento.

La siguiente pregunta es de Michael Griffin con Evercore. Adelante, por favor.

Sí. Hola, Michael. Buena pregunta. Creo que uno de los factores generales es que hay mucho más capital buscando activos minoristas en este momento, y eso simplemente ha generado más competencia por la oferta de productos disponibles, lo que ha provocado que los rendimientos bajen. Y, ya sabes, gran parte de ese capital se centra en algunas de las mejores propiedades que están disponibles en el mercado. Por lo tanto, en general, ya sea en California o en Kansas City, probablemente haya más competencia hoy de la que solía haber. Así que eso es, por un lado.

Por otro lado, lo que hemos visto al poseer Kansas City, al poseer Village Point en Omaha y al dedicar realmente el tiempo y muchísima más energía durante los últimos dos años, en los últimos 12 meses, en los últimos 6 meses, analizando estos activos y hablando realmente con estos minoristas y viendo el rendimiento que hemos logrado y que podemos lograr, da la sensación de que, aunque los rendimientos de entrada sean un poco más bajos, todavía podemos alcanzar TIR del 8% o superiores. Podemos impulsar el crecimiento allí. Por lo tanto, desde nuestra perspectiva, aunque los rendimientos sean menores, nuestra capacidad de ejecución nos parece neutral, si tiene sentido.

Sabes, Griff, permíteme añadir un par de cosas a eso porque, mientras escucho la conversación y tu pregunta, una de las cosas que me viene a la mente es que el tipo de cosas que buscamos es realmente único.

Y no es realmente algo que se analice activo por activo. Sé que les gustaría decir, no sé, todos los centros comerciales con anclaje en supermercados frente a, no sé, los centros de estilo de vida. Pero realmente no funciona así. Por lo tanto, cuando vuelven a la conversación que tuvieron Donald y Wendy antes, realmente depende de nuestra capacidad para calcular el IRR.

Ahora bien, hay un límite en cuanto a la tasa de capitalización de entrada (going-in cap rate). Como dijo John, no vamos a llegar a un punto en el que sea dilutiva para nosotros al empezar. Ese es un principio fundamental de lo que hacemos. Pero cuando adquieres una de estas propiedades más grandes que realmente ha estado mal gestionada y que tiene un potencial de ocupación significativo al que se puede aspirar, es importante. Que se pueda alcanzar en los próximos 5 años, tengo que decirles, cuando se trata de un IRR medio, la tasa de capitalización de entrada es menos importante. No es que no importe, pero tiene que ser acretiva.

Pero estos son activos especializados. Son los mejores y más importantes activos en las comunidades de las que estamos hablando. Y es una distinción importante. Así que, ya saben, la noción de decir, bueno, es 50 puntos básicos más ajustado, 75 o 25 o lo que sea, es un comentario general y no es necesariamente falso, pero se basa en una muestra muy pequeña del tipo de activo. Y ese tipo de activos dependen en gran medida de cómo sea el underwriting durante los próximos 5 años. Espero que esto ayude a ponerlo en perspectiva. Estos no son, por lo general, centros comerciales de 20 millones o 30 millones de dólares y 100.000 pies cuadrados que sean bastante genéricos.

La siguiente pregunta es de Floris van Dijkum con Ladenburg. Adelante, por favor.

Gracias, Floris. Es una excelente pregunta. Cuando analizamos cómo financiamos nuestro plan de negocio, es muy interesante contar con tantas opciones diferentes. Y, francamente, más opciones de las que, ya sabes, tienen la mayoría de las otras empresas.

Una de esas cosas, como acabas de señalar, son activos que son muy importantes para la empresa. En los que hemos realizado un trabajo bastante bueno a lo largo de muchos años. Y sobre los cuales no queremos perder el control, eso es fundamental. Pero podrían ser una fuente de, ya sabes, un coste de capital muy bajo. Tenemos que analizar eso.

Y aunque, ya saben, la noción de, ya saben, las joint ventures mayoristas en los proyectos grandes y todo eso, no va a suceder. ¿Sharpshooting? Como parte de la estructura de capital y del plan de capital general, eso está bastante bien. Es una oportunidad bastante interesante. Así que, sí, estaremos analizando eso en los próximos meses y años como una herramienta incremental para poder expandir el negocio.

La siguiente pregunta es de Craig Mailman con Citi. Adelante, por favor.

Sí. Acaba de hacer una pregunta macro a la que, como sabe, no puedo evitar responder de cierta manera. Tiendo a ir a lo micro. Me enfoco en el activo particular. En las oportunidades específicas para aumentar el flujo de ingresos del activo, de lo cual ya hemos hablado. Es por eso que, en una base macro, en la medida en que considere que varias de las cosas que acaba de decir son realmente importantes.

Recuerda, Craig, que hasta hace apenas un año, todo giraba en torno al centro comercial con anclaje de supermercado y ese centro con un precio de compra de unos 4.05 mil millones de dólares, una cifra bastante contenida. Eso sirvió como una excelente cobertura no solo contra la inflación, sino que fue un movimiento de reducción de riesgo. Y tiene todo el sentido del mundo. Nos encantan esos centros. Eso es fantástico.

No cabe duda de que, al centrarse más y destinar más fondos a los asuntos de mayor envergadura, se está produciendo, a mi juicio, una especie de toma de conciencia de que los activos de mayor tamaño que se mantienen de forma privada requieren capital. Ese capital a menudo no es invertido por sus propietarios, ya se trate de propiedad institucional o de propiedad local de algún tipo. Una empresa como la nuestra, o cualquier otra en el sector, puede proporcionar un crecimiento extraordinario mediante el crédito.

¿Saben? Cuando se invierte dinero en un centro comercial, no todo el capital es igual. Invertir en un centro comercial con inquilinos de mejor solvencia, con mejores oportunidades de crecimiento y en zonas de alto poder adquisitivo es un uso bastante bueno del capital. Eso es algo que siempre se tiene en cuenta en el proceso de suscripción.

Y, por lo tanto, es una combinación de todo lo que ha mencionado, pero existe la percepción de que el sector inmobiliario minorista es más que simples contratos de alquiler triple neto o centros comerciales anclados por supermercados. Que existen oportunidades de tipo core plus y oportunistas disponibles. Que, como sabe, hay algunos operadores que realmente pueden extraer ese valor. Nosotros somos, sin duda, uno de ellos.

La siguiente pregunta es de Richard Hightower, de Barclays. Adelante, por favor.

Creo que sí, Richard. Creo que es una excelente pregunta. Es una gran observación. Una cosa sobre las carteras, particularmente aquellas que se han mantenido durante mucho tiempo, es que hay periodos en los que las cosas funcionan mejor y hay periodos en el sector inmobiliario en los que las matemáticas simplemente no cuadran. Tu observación es realmente buena.

Y una de las cosas que vale la pena decir aquí es que, si bien la inflación generalmente no facilita, ya sabe, la compra de comestibles y todas las cosas que se leen en el periódico todos los días, desde luego no es mala para el sector minorista. Y mientras esté controlada, y la capacidad de ajustar eficazmente los alquileres, la capacidad de hacerlo eficazmente en un mercado con restricciones de oferta, que es lo que es y ha sido, abre otras oportunidades.

Estamos analizando con detenimiento aspectos que no habíamos considerado anteriormente, ya que las cuentas no habían cuadrado en el pasado. Y yo sería, por así decirlo, optimista con algunas de esas oportunidades para que se incorporen al plan de negocio durante los próximos 12 meses.

La siguiente pregunta es de Michael Mueller con JPMorgan. Adelante, por favor. Muy bien. Michael Mueller, tiene la palabra. Adelante, por favor.

Podríamos. Podríamos. Habla Daniel. Buena pregunta. Hemos estado analizando cómo está el pipeline, qué podríamos añadir, qué cosas están listas para avanzar y en qué punto se encuentran.

Y por eso, creo que durante los próximos, digamos, 6, 12 o 24 meses, podrían ver cómo seguimos sumando más y más proyectos, ya sean proyectos residenciales sobre locales comerciales, a los que Donald aludió anteriormente, o bien proyectos orientados al comercio minorista, reurbanizaciones, que podríamos añadir a la cartera.

Probablemente, en el horizonte de los próximos 12 a 24 meses, consideraríamos proyectos por valor de entre $400 y $500 millones que podrían ponerse en marcha. Pero vamos a ser disciplinados y solo daremos el paso si tienen sentido desde la perspectiva de la rentabilidad. ¿Algo más? No.

Como todas estas preguntas tratan sobre cómo aceleramos el crecimiento, ¿verdad? Esa es la base de todas estas preguntas.

Y la única pregunta que no se ha planteado es sobre nuestros márgenes operativos. Y la noción de qué innovación digital, qué procesos de negocio estarán disponibles en los próximos años, cómo generar ingresos, cómo empezar a rentabilizarlo antes, todas estas nociones, yo creo que la tecnología también nos hará más rentables.

Así que añada eso a la lista. De las cosas sobre, ya sabe, sobre cómo y por qué debería haber un buen crecimiento para nuestro negocio en el futuro.

La siguiente pregunta es de Paulina Alejandra Rojas-Schmidt con Green Street. Adelante, por favor.

Buena pregunta. Empezaré yo. Y, Wendy, probablemente quieras añadir algo a esto. Se trata de los detalles en los contratos de arrendamiento de la propiedad. Por lo tanto, cuando tienes una propiedad que ha sido, ya sabes, totalmente explotada, incluso si está en una zona acomodada, funciona como una excelente cobertura y eso es fantástico desde una perspectiva similar a la de los bonos.

Pero si no existe el crecimiento disponible mediante el remerchandising de la misma o mediante la adición de un componente de reurbanización. Si no lo hay, entonces cotizará con un cap rate más alto. Y ese cap rate más alto, si se mira de forma general, puede resultar confuso. A ver, ¿por qué esta propiedad cotiza así en esta zona acomodada? Pues porque no hay crecimiento.

Y al final del día, lo más importante es dónde están los contratos de arrendamiento. Y eso se determina en ese mercado en función de cómo será el futuro de dicho mercado, cómo está creando puestos de trabajo, cómo está creando la capacidad para generar crecimiento y una mejor comercialización. Por lo tanto, es difícil aplicar este pincel tan amplio a los problemas de esa manera porque se trata de un negocio local. Ese es el factor determinante principal. ¿Cuáles son los alquileres actuales y cuáles son las oportunidades para cambiar ese flujo de caja? No lo sé.

La posición de ese activo dentro de ese mercado. Nosotros buscamos los mejores activos en esos mercados. Y a veces, es posible que se estén analizando los cap rates de un activo que está posicionado como el tercero o el cuarto mejor activo de ese mercado. Eso no va a generar la demanda por parte de los inquilinos que realmente buscamos asegurar y que podamos proyectar. Por lo tanto, verán que a veces rechazamos activos como esos, simplemente porque no vemos la oportunidad a largo plazo y eso se refleja, obviamente, en el cap rate más alto.

Con esto concluye nuestra sesión de preguntas y respuestas. Me gustaría devolver la conferencia a Jill Ryann Sawyer para cualquier comentario final.

Gracias por acompañarnos hoy, y que tengan un excelente resto del verano.

La conferencia ha concluido. Gracias por asistir a la presentación de hoy. Ya pueden desconectarse.