Gracias. Ahora llevaremos a cabo una sesión de preguntas y respuestas. Si desea hacer una pregunta, por favor marque la tecla estrella uno en su teclado telefónico. Un tono de confirmación indicará que su línea está en la cola de preguntas. Puede marcar la tecla estrella dos si desea eliminar su pregunta de la cola. Para los participantes que utilicen equipos de altavoz, puede ser necesario levantar el auricular antes de pulsar las teclas estrella. Un momento, por favor, mientras recopilamos las preguntas.

Gracias. Nuestra primera pregunta es de Bose George con KBW. Por favor, proceda con su pregunta.

Hola, Bose. Gracias por la pregunta. Sí. Lo abordaré por cada uno de los principales mercados que tenemos. Así que, donde estamos hoy basándonos en los factores que acaba de mencionar y lo que Mark comentó en su guion, nuestra perspectiva hoy es esencialmente plana para los ingresos interanuales cuando comparamos 2027 con el año completo de 2026.

Esperamos que el sector comercial, como usted señaló, sea sólido el próximo año. Como dijimos, esperamos tener un año récord este año. Creemos que podemos tener un crecimiento modesto el próximo año porque pensamos que seguirá siendo sólido y podría fortalecerse. Por lo tanto, esperamos tener un crecimiento modesto en el sector comercial el próximo año, lo que haría de 2027 un año récord para nosotros.

Obviamente, en el mercado residencial, somos más pesimistas tanto para compras como para refinanciaciones. Esperaríamos que los ingresos disminuyan el próximo año en comparación con este año.

Un factor favorable que esperamos ver el próximo año son los ingresos por inversiones. Han estado creciendo, especialmente los ingresos por inversiones netos de gastos por intereses, que han crecido alrededor de un 8% en lo que va del año en comparación con el año pasado. Esperamos que eso siga siendo sólido el próximo año dada la expectativa de que las tasas serán más altas, tanto las tasas a corto plazo como las tasas de los bonos del Tesoro de EE. UU. Pensamos que esto beneficiará a nuestra cartera de inversiones, tanto la cartera de inversiones como los rendimientos que obtenemos de nuestros depósitos. Por lo tanto, creemos que veremos cierto crecimiento en los ingresos por inversiones.

Y luego, cuando pasamos a los gastos, esperamos tener las presiones inflacionarias normales en torno al personal y otros gastos operativos, principalmente en salarios y costes de tecnología.

La otra cosa es que es demasiado pronto para decirlo, pero cuando pensamos en la tasa de siniestralidad, hemos estado en un 3% este año, y estuvimos en un 3% el año pasado, y eso se compone de un 3.75% para el año de póliza actual con una liberación de años anteriores de 75 puntos básicos. Cuando pensamos en nuestro negocio, suele ser una tasa de pérdida del 4%-5% a lo largo del ciclo, y hemos estado por debajo de eso durante varios años. Esto se debe en gran medida al hecho de que durante la pandemia, cuando las cosas eran inciertas, tuvimos una tasa de pérdida un poco más alta, y resultó que esos siniestros no se manifestaron. Por lo tanto, hemos estado liberando parte de ese exceso. Creo que es probable que en algún momento en un futuro cercano, o bien ralenticemos la liberación o la cesemos. Pero cualquier cambio estará obviamente relacionado con cómo lleguen los siniestros.

Yo diría que el margen ahora mismo no veo mucho espacio para la expansión. Creo que todo va a depender de cómo le vaya al mercado comercial el próximo año. Si el comercial supera nuestras expectativas, es posible que podamos expandirnos. Pero ahora mismo, no veo una expansión del margen el próximo año.

Depende mucho de la plataforma de la que estemos hablando, ya sea Endpoint o Sequoia. En el caso de Sequoia, obtendremos beneficios a medida que despleguemos Sequoia.

El próximo año va a ser un año importante para nosotros estratégicamente a medida que despleguemos ambas plataformas. Empezaremos a obtener beneficios incrementales, por ejemplo, con Sequoia, a medida que lo despleguemos, a medida que nuestras tasas de cumplimiento mejoren, a medida que procesemos más pedidos a través de Sequoia, ahorramos en cada pedido que pase por Sequoia.

No necesitamos necesariamente esperar a que se desmantele la plataforma antigua antes de empezar a ahorrar. Yo diría que es algo diferente pero similar con Endpoint. El próximo año es un año importante estratégicamente, y empezaremos a ver realmente los beneficios en 2028 si logramos ejecutar con éxito el próximo año.

Gracias, Bose.

Nuestra siguiente pregunta es de Mark Hughes con Truist Securities. Por favor, proceda con su pregunta.

Sí, gracias. Buenos días.

Buenos días, Mark.

En cuanto al margen antes de impuestos, creo que sugirió que no prevé una expansión del margen el próximo año. Si se toma un poco más de ingresos por inversiones y un gasto un poco más alto, ¿significa eso un margen antes de impuestos estable?

Sí, yo diría que creo que podríamos estar estables también. Creo que lo estable es lo que esperaría ahora mismo. Puede que haya un poco de presión, por lo que podría contraerse un poco, pero en la situación en la que nos encontramos hoy, no veo una desviación considerable.

¿Qué hay de los ingresos por inversiones para el cuarto trimestre? ¿Cómo se están perfilando?

Esperaría que los ingresos por inversiones sigan la misma tasa de crecimiento que vimos en los tres primeros trimestres. Cuando pensamos en los ingresos por inversiones, creo que hablé de ello el trimestre pasado, pero realmente miramos los ingresos por inversiones netos de gastos por intereses, ya que gran parte del crecimiento en los ingresos por inversiones se ha debido al crecimiento de los depósitos en el banco, ¿verdad? Por lo tanto, hay un gasto por intereses compensatorio.

Cuando miramos el acumulado del año, los ingresos por inversiones han subido un 11% interanual. El gasto por intereses ha subido un 31%, y el neto ha aumentado un 8%. Creo que ese aumento neto del 8% es una buena cifra para el cuarto trimestre.

Agradezco eso. En la parte comercial, parece que tienen mucha confianza para el próximo año. En su experiencia, ¿qué tan sensible es eso a los tipos de interés si estos se mantienen altos durante más tiempo? ¿Qué significa eso para las refinanciaciones y luego para las compras y, quizás como parte de eso, parece que las refinanciaciones fueron bastante sólidas en el sector comercial este trimestre? ¿Es por la gente que intenta entrar antes de que cierre el plazo o es simplemente una buena actividad subyacente?

Afortunadamente para nosotros, Mark, simplemente no es tan sensible a los tipos de interés. Estoy seguro de que hay un poco de sensibilidad, pero creo que, especialmente en estos grandes acuerdos como los centros de datos y los grandes acuerdos energéticos que estamos realizando, no son sensibles a los tipos. Estamos viendo cómo se cierran esos acuerdos.

La otra cosa también en la parte comercial es que no tienen hipotecas a 30 años, ¿verdad? Como las que tienen en el sector residencial. Muchas de estas préstamos comerciales son ahora de menor duración también. Normalmente son a cinco años, y he hablado con varios clientes que están entrando incluso en menos tiempo que eso, simplemente porque piensan que, oye, los tipos son altos, ¿por qué deberíamos pedir un préstamo a 10 años? Podemos hacer un préstamo a tres años.

Eso simplemente genera más actividad de transacciones, más actividad de refinanciación en nuestra cartera durante los próximos couple de años. El sector comercial es simplemente un negocio más estable en lo que respecta al volumen de refinanciación en comparación con el sector residencial, lo cual es obviamente bueno para nosotros.

Muy bien. Gracias.

Gracias, Mark.

Una vez más, si desea hacer una pregunta, por favor pulse la tecla estrella uno en su teclado telefónico. Nuestra siguiente pregunta es de Terry Ma con Barclays. Por favor, proceda con su pregunta.

Empezaré por eso, Terry. Simplemente creo que cuando lo miremos el año que viene, ya estaremos en un mercado difícil. El mercado de refinanciación ha estado como un uno de diez aquí en los últimos couple de años. Ahora, como mencioné, nuestros pedidos de refinanciación abiertos han bajado más de un 30% en octubre. Pero es desde un nivel muy bajo aquí.

Podría decir algo muy similar sobre el lado de las adquisiciones. El lado de las adquisiciones ha estado en el fondo de la barranca durante cuatro años. Nuestros pedidos pendientes en octubre han bajado un 8%.

Tenemos palancas que accionar. Pero solo diré que nuestro enfoque está realmente en el próximo año en este mercado difícil, y va a ser un poco más duro. Solo queremos estar muy cerca de nuestros clientes. Queremos ganar cuota de mercado en un mercado a la baja. Queremos invertir en nuestro negocio y lanzar estas nuevas plataformas el próximo año. Ese será el enfoque para prepararnos realmente para el próximo ciclo.

Ese proceso está funcionando. En los últimos 12 meses, hemos ganado 60 puntos básicos de cuota de mercado y no hemos realizado ninguna adquisición. Queremos simplemente mantener ese impulso. Siempre tenemos apalancamiento. Siempre hay cosas que podemos hacer, pero estamos pensando a tres o cinco años vista y no en el próximo trimestre. Ese es nuestro proceso de pensamiento ahora mismo.

Bueno, la primera parte de eso es que somos muy optimistas con el sector comercial aquí en el cuarto trimestre. Muy optimistas. Ya hemos cerrado tres acuerdos por más de $1 million en primas. Tenemos una cartera muy buena de cara al cuarto trimestre. Nunca se sabe con certeza, ¿verdad? Las últimas dos semanas de diciembre es cuando realmente te enteras de cómo te fue en el cuarto trimestre. Pero la cartera es realmente sólida. Hemos estado diciendo eso todo el año y simplemente tenemos mucho impulso. Mucho impulso. Es realmente de base amplia. Son geografías amplias. Como dijo Matt, creemos que se extenderá también al próximo año. Así que somos muy optimistas con el sector comercial para el cuarto trimestre.

En cuanto al ARPA, tal vez Matt pueda comentar sobre eso.

Sí, gracias. Dijiste que el ARPA se desaceleró desde el segundo trimestre. Solo para que quede claro, el ARPA se expandió interanual. Sí se desaceleró desde el segundo trimestre.

Hemos hablado de esto antes, pero cuando pensamos en el sector comercial, alrededor del 70% de nuestros ingresos comerciales provienen de nuestro negocio de National Commercial Services, del que Mark habló en sus comentarios preparados, y el 30% restante proviene, en cierta medida, de nuestro negocio local.

De hecho, en nuestro NCS, que es nuestro negocio de National Commercial Services, el ARPA aumentó interanual y secuencialmente. Lo que eso significa es que hubo algunos acuerdos grandes que ocurrieron el trimestre pasado en el segundo trimestre fuera del sector comercial centralizado, lo que realmente fortaleció ese ARPA. Ese ARPA fue un ARPA récord. Así que sigue siendo un ARPA muy saludable. Simplemente no contó con el apoyo de, quizás, algunos de los acuerdos grandes que llegan a través del canal no centralizado.

Gracias.

Nuestra siguiente pregunta es de Oscar Nieves con Stephens Incorporated. Por favor, proceda con su pregunta.

Muchas gracias por la pregunta, Oscar. Creo que el mayor riesgo con Endpoint, cuando empezamos inicialmente con Endpoint, el mayor riesgo era simplemente la, yo diría, ejecución tecnológica. Estábamos intentando hacer algo que nunca se había hecho antes, y había obstáculos tecnológicos reales para ejecutarlo. Ese riesgo prácticamente ha desaparecido ahora. Nos sentimos muy bien con nuestra capacidad para crear productos, y tenemos un gran equipo de ingeniería de diseño de productos en Endpoint. El volante de inercia está girando realmente con la tecnología, así que nos sentimos muy bien con el estado de nuestro producto, que era el riesgo.

Creo que el riesgo ahora está más en el lado de la gestión del cambio. Nuestro equipo ha estado utilizando FAST, que es nuestro sistema, durante 25 años, y es un sistema ineficiente hoy en día según los estándares actuales. Pero están acostumbrados a ello, ¿verdad? Están acostumbrados a seguir adelante y son eficientes en un sistema ineficiente. Ahora estamos implementando un nuevo sistema, y hay mucha gestión del cambio que debe integrarse en ello. Estás enseñando a alguien que ha estado en un sistema, de nuevo, durante 25 años a utilizar una plataforma nativa de IA, y ese es el gran riesgo ahora mismo, es simplemente la gestión del cambio.

Una de las cosas que estamos probando en estos pilotos de Washington es no solo mejorar el producto, sino también, vale, ¿cómo formamos a nuestra gente? ¿Les estamos dando suficiente formación? ¿Estamos haciendo las cosas correctas? Eso, creo yo, va a ser el mayor riesgo de cara al próximo año.

En cuanto solo a los costes, no creo que vaya a haber un coste materialmente mayor. Ya está en cierta medida incluido en nuestra tasa de ejecución. Quizás haya algunos, pero vale la pena invertir para hacerlo bien el próximo año. No creo que vaya a ser un aumento de coste material el próximo año en relación con esa iniciativa.

Bueno, empezaré con eso, y luego Matt podrá hablar de la sensibilidad a los tipos de interés y a la composición de los depósitos. Solo diré que nuestro banco es una gran ventaja estratégica para nosotros por dos razones. Una es que hace que nuestras operaciones sean mucho más eficientes. Una de las cosas como empresa de liquidación es que tratamos con fondos en garantía todo el día, y el hecho de que tengamos un banco que está estrechamente integrado en nuestras operaciones, podemos abrir cuentas, cerrar cuentas y mover dinero más rápido que nadie. Así que hay un beneficio operativo.

La segunda parte es que también hay un gran beneficio financiero, en el sentido de que podemos derivar ciertos depósitos a nuestro propio banco y ganar un diferencial sobre ellos. Ha estado creciendo prácticamente todos los años. Creo que hemos llegado casi al máximo, no del todo, pero diría que el 95% de nuestros propios depósitos internos que podemos derivar a First American Trust, lo hacemos.

Realmente, las perspectivas de crecimiento de aquí en adelante son lo que llamaré estos depósitos no relacionados con títulos. Vamos a... Hay 20,000 agentes de títulos diferentes allá afuera que utilizan sus propios bancos. Vamos a ellos y les decimos: "Oigan, ¿por qué no operan con First American Trust?" Estamos teniendo algo de éxito con eso.

También, cuando adquirimos ServiceMac, ellos tienen depósitos que podemos trasladar a First American Trust. Hablamos de esto el trimestre pasado, pero nunca tuvimos nuestros saldos de 1031 Exchange en First American Trust, pero creamos un producto y ahora tenemos unos $1 billion en depósitos en First American Trust. Creo que estamos haciendo crecer estos depósitos no relacionados con títulos de manera muy exitosa. ¿Qué tan grande puede llegar a ser? Realmente no tengo una respuesta a eso. Lo que sí sé es que cada mes firmamos con nuevos agentes y estamos haciendo crecer nuestra base de depósitos. Le daré la palabra a Matt para que hable sobre la sensibilidad.

Sí. Luego, con respecto a la sensibilidad del banco, la mayor parte de los activos del banco están invertidos en la cartera de bonos. La cartera, pueden pensar en ella como si tuviera una duración de cinco años, y aproximadamente entre $50 million y $60 million se desvían en efectivo cada mes, los cuales reinvertimos. Esa es una forma de pensarlo si miran la curva forward, y luego piensan en esa cantidad siendo reinvertida a esas tasas.

Luego, solo una cosa sobre el crecimiento. Año tras año, cuando miramos los depósitos promedio en el tercer trimestre de 2026 frente al tercer trimestre de 2025, los depósitos crecieron casi un 38%, y casi todo eso provino, como dijo Mark, de nuestro negocio de sub-servicios, ServiceMac, y nuestro negocio de 1031 Exchange. No esperaría que ese ritmo de crecimiento continúe. Pero hay oportunidades para seguir expandiéndose. Simplemente no creo que continúe expandiéndose a ese ritmo.

Actualmente, estamos reservando al 3%. La forma en que pensamos en ello es que el 3,75% es para lo que llamamos el año de póliza actual. Para las nuevas pólizas que estamos emitiendo, reservamos al 3,75%. A medida que liberamos reservas que no son necesarias de años anteriores, esa es la reducción de 75 puntos básicos que nos lleva al 3%. En el entorno actual para las nuevas pólizas, pensaríamos que el 3,75% es más o menos la reserva de pérdidas adecuada en este momento.

Gracias, Oscar.

Gracias. Ese es todo el tiempo que tenemos para preguntas hoy. Con esto concluye la llamada de esta mañana. Nos gustaría recordar a los oyentes que la llamada de hoy estará disponible para su reproducción en el sitio web de la empresa o marcando el 877-660-6853 o el 201-612-7415 e introduciendo el ID de conferencia 1376 3251. La empresa les agradece su participación. Con esto concluye la conferencia telefónica de hoy.