Nuestra primera pregunta es de Mark Jarvi, de CIBC.

Buena pregunta. Como podrá imaginar, ha sido una ventaja para nosotros en el posicionamiento de algunos de estos complejos. Sin embargo, dependiendo de la combinación de recursos, la ubicación y el valor de novedad de uno de estos complejos, es concebible que exista un poder de fijación de precios que no dependa de la calificación para créditos fiscales.

Estamos bastante lejos de tener que plantearnos seriamente esa difícil elección debido al hecho de que ya hemos podido realizar inversiones por valor de casi 15 gigavatios con calificación de safe harbor, y a la forma en que podemos asignar eso tanto a los proyectos renovables que estamos impulsando en nuestro negocio principal como a los componentes renovables de los proyectos que hemos decidido priorizar para el primer conjunto que pretendemos construir durante los próximos 5 años en infraestructura digital co-ubicada.

Pero al mirar más allá en el tiempo y pensar en cómo posicionar estos recursos para que sean competitivos en valor para los propietarios de centros de datos, nos sentimos bastante tranquilos de que, incluso si el componente renovable de los proyectos que estamos desarrollando no solicita un crédito fiscal, sigue siendo un recurso que tiene sentido económico para ellos.

Como puede observar en la lista de proyectos identificados que se incluyen en nuestra cartera, la gran mayoría de los clientes con los que estamos trabajando, que no son los hyperscalers, son en realidad empresas de servicios públicos. Por lo tanto, tenemos una perspectiva mucho mejor de ese mercado. Y ese mercado sigue siendo tremendamente sólido para nosotros, Mark.

Creo que la regla básica en los últimos años ha sido que, si un proyecto tiene la posibilidad creíble de completarse en un plazo de los próximos 36 a 48 meses, cuenta con una posición de interconexión establecida y un camino hacia la obtención de los permisos necesarios para su construcción, las entidades de suministro de carga de nuestro país quieren comprar su producción sin duda alguna. Y en los mercados donde es posible vender directamente a los hyperscalers, también lo hacen. Sigue siendo así en esos conjuntos limitados de proyectos en los que estamos desarrollando activos para estructuras de mercado en las que se puede vender a clientes comerciales e industriales, donde todavía tenemos apetito.

Hemos informado de que ya sumamos más de 8 gigavatios de proyectos contratados o adjudicados en lo que va de año. Y eso incluye, sin duda, a clientes de C&I. Existen mercados como PJM donde los recursos que estamos desarrollando tienen tanto valor energético como valor de sostenibilidad. Y, en ocasiones, un cliente que no es un hyperscaler es el que tiene la mayor disposición a pagar.

En general, nuestro enfoque actual se centra en atender a las empresas de servicios públicos que han sido el pilar de nuestro negocio hasta la fecha, donde seguimos viendo que es muy posible coincidir en el valor de los recursos que estamos desarrollando. Y en los mercados donde podemos vender de forma más amplia, ciertamente vemos una combinación tanto de clientes C&I como de hyperscalers, aunque, en general, parece que la mayor disposición a pagar se encuentra con un hyperscaler.

Sí. Creo que esa es, en cierto modo, la historia pragmática. Creo que uno de los aspectos que tenemos muy en cuenta es que hemos sido selectivos y eficaces a lo largo de los 13 años que nuestra sociedad de cartera pública ha cotizado en bolsa, actuando en momentos en los que su coste de capital es especialmente acrecentador para la adquisición de proyectos sinérgicos. Y cuando no está donde queremos o cuando creemos que las valoraciones de las adquisiciones de terceros no reflejan realmente su valor intrínseco, nos retiramos.

Y lo que resulta bastante virtuoso de nuestro modelo de negocio es que la magnitud de nuestra cartera orgánica es más que suficiente para alcanzar, o incluso superar, el extremo superior de nuestros objetivos. Por lo tanto, en este momento, en lo que respecta a fusiones y adquisiciones (M&A) con terceros, estamos integrando de forma fructífera algunos de los activos que adquirimos el año pasado y mejorándolos; como pueden ver, en el caso de somewhere ya estamos realizando el repowering de uno de los que compramos. El alcance de nuestra cartera orgánica de proyectos de infraestructura digital que estamos creando es tal, que estamos en posición de centrar nuestra mirada realmente en cómo superar el extremo superior de nuestros objetivos estrictamente con los proyectos que controlamos nosotros mismos.

Nuestra siguiente pregunta es de Justin Clare, de ROTH Capital Partners.

Cuando reajustamos el rango de previsiones, ya habíamos tenido en cuenta las condiciones de los recursos en julio, y estos factores se incluyeron en el punto medio del rango actualizado que proporcionamos. Además, apenas han pasado unos pocos días de agosto, tan pocos que no resultan realmente significativos desde el punto de vista estadístico. Habíamos incorporado en la expectativa del punto medio algo inferior a un recurso de producción P50 para Alta, en particular, lo cual, como podrán comprender, afecta tanto a los recursos de Limbs como a nuestros recursos en ERCOT, que también presentaron un recurso renovable inferior a un año meteorológico típico. Por lo tanto, no estamos contando plenamente con un recurso P50 en la segunda mitad del año para poder alcanzar el punto medio de ese rango de entre $430 millones y $470 millones. Esa sería, en cierto modo, la primera respuesta a la pregunta.

Y en cuanto al rendimiento de la flota, el rendimiento controlable de la misma sigue siendo sólido. Buscamos establecer el límite inferior de ese rango de una manera conservadora para poder estar seguros de que nos mantendríamos dentro del mismo de cara al cierre del año. Y como organización, como solemos hacer, nuestro objetivo será intentar situarnos en la mitad superior del rango que hemos articulado.

Sí. Bueno, primero analizando el proceso de forma inversa, como hemos señalado, las oportunidades de inversión en torno a estos complejos representan un potencial de revalorización adicional más allá del negocio principal. Y eso es lo que realmente fundamenta la respuesta a su pregunta sobre cuándo se podría presentar una oferta. Consideramos que estos son activos realmente importantes y atractivos que se están creando en Clearway Group, y somos conscientes de la oportunidad de marcar nuestro propio ritmo en cuanto a cuándo sería óptimo presentar a CWEN como una oportunidad de inversión, ya que en todos los casos en los que estamos desarrollando estos proyectos, nuestro objetivo son contratos de ingresos a 20 o 25 años. En cuanto a Wyoming, la primera generación que planeamos allí se completará, de hecho, a finales de 2028. Y el intervalo de tiempo de 2029 a 2030 refleja realmente cuándo esperaríamos suministrar carga allí a través de un centro de datos por primera vez. Esto viene marcado por lo que consideramos que sería el cronograma de la solución de transmisión que permita nuestro suministro de carga a un centro de datos. No obstante, el desarrollo de ese complejo sigue avanzando, cumpliendo realmente con los objetivos que nos fijamos en el trimestre anterior.

Y estamos realmente entusiasmados tanto con ese complex como con otros de esta lista por la forma en que aprovechan los recursos de desarrollo preexistentes que ya teníamos para los clientes actuales; en consonancia con la pregunta de Mark, las cualificaciones de créditos fiscales que realizamos anteriormente, y nos sentimos bastante seguros basándonos en la interacción que mantenemos con los clientes en torno, en particular, a esos dos primeros complexes que mencionamos, para los cuales hemos creado recursos que ofrecen una solución realmente receptiva a las necesidades de los clientes de centros de datos. Por lo tanto, nos sentimos bastante bien con el rumbo que está tomando ese proyecto.

Nuestra siguiente pregunta es de Julien Dumoulin-Smith, de Jefferies.

Creo que primero nos centraríamos en el programa de inversión que hemos detallado para CWEN en el cuerpo principal del material. Y gracias, Anna, por la pregunta. Ese programa de inversión, que se articula en torno a proyectos clave en nuestra cartera de desarrollo, es lo que nos permite alcanzar el límite superior o incluso superar el objetivo de 3,10 $ de CAFD por acción para 2030 que hemos establecido. Dada la coherencia de cada uno de esos proyectos con nuestro programa de inversión histórico y la claridad de nuestra capacidad para proyectarlos, nuestro primer objetivo es seguir haciendo progresar cada uno de ellos a través de su desarrollo previsto, la obtención de todo lo necesario para poder cerrar la financiación e iniciar la construcción, y así integrarlos progresivamente en el programa de inversión de CWEN y en su perfil de crecimiento esperado de CAFD por acción y de reducción del ratio de payout a lo largo del tiempo.

Y como pueden observar en parte del material, que creo que hemos resumido en la página 9 de nuestra presentación de resultados, dicho programa, en general, tiene como objetivo ofrecer una oportunidad de inversión de aproximadamente entre 900 millones de dólares y 1.000 millones de dólares al año para Clearway Energy, Inc. a medida que avancemos a través de 2027, '28, '29 y 2030, y la materia prima de los proyectos que estamos desarrollando en nuestro negocio principal presenta esa oportunidad.

En cuanto a los proyectos de infraestructura digital, como se puede observar en la información que hemos facilitado, probablemente la oportunidad de inversión más natural para CWEN se presentará hacia 2030, cuando se completen los primeros de esos complejos. Dado el tamaño del mix de generación de cada uno de ellos, representarían una oportunidad para sustituir a los proyectos que estamos desarrollando en nuestro negocio principal como oportunidad de inversión para CWEN, o bien, en la medida en que tuviera acceso a capital y pudiera realizar esas inversiones de forma acrecentiva para aumentar la escala de su programa de inversión de cara a la década posterior a 2030.

Así que creo que, a medida que esos proyectos se comercialicen y lleguemos a un punto en el que sean equivalentes, en términos de definición comercial, a lo que se ve en otros proyectos de nuestra lista de oportunidades identificadas, acabarán formando parte de listas de oportunidades identificadas de ese tipo; entonces podrán observar las características de los contratos de ingresos y la escala de los proyectos que estamos creando. Y podrían considerarlos de la misma manera que hacen con otros proyectos identificados dentro de la hoja de ruta de inversión para CWEN.

Sí. Me refiero a que, en términos generales, hablaré sobre nuestro programa de suministro global. Creo que han tenido la oportunidad de seguirnos a lo largo del tiempo y, si hay algo de lo que estemos especialmente orgullosos en cuanto a nuestra destreza, es nuestra capacidad para realizar un desarrollo consciente de las políticas y para gestionar una cadena de suministro que se anticipa a diferentes tipos de interrupciones normativas con el paso del tiempo. Creo que fuimos de los primeros en el sector en anticipar y adoptar el concepto de que los factores de entidades extranjeras de preocupación influirían en la política de EE. UU. en diversas dimensiones.

Y mucho antes de que aquello se incorporara en el Big Beautiful Bill, ya habíamos adaptado nuestras estrategias de abastecimiento de la cadena de suministro con diversas empresas, tanto existentes como emergentes. Al interactuar con ellas, cuando les pedíamos que planificaran las cadenas de suministro o cuando les comprábamos, buscábamos que establecieran cadenas de suministro para componentes, materiales de servicio y propiedad intelectual que las hicieran inmunes a las políticas de U.S. o las dejaran menos expuestas a aquellas políticas de U.S. que pretendieran limitar el abastecimiento de equipos eléctricos provenientes de empresas controladas por China.

Por tanto, para la totalidad del programa de desarrollo que hemos planificado, de hecho hasta el 27 y sustancialmente hasta 2028, ya hemos obtenido el equipo que se utilizará en esos proyectos. Ya hemos establecido los requisitos que esos proveedores deben cumplir y, basándonos en esa previsión, en esos requisitos y también en la forma en que calificamos los proyectos para obtener créditos fiscales, nos sentimos bastante cómodos con la posición en la que nos encontramos en todos esos proyectos.

Al mirar más allá de 2028 hacia los proyectos que completaremos en 2029, hemos tenido una gran oportunidad para dar forma a la emergente industria nacional de fabricación de células y módulos, donde diversas empresas —incluyendo a T1, pero sin limitarse a ella— han comenzado realmente a realizar movimientos sensatos al ubicar la fabricación adicional de células solares aquí en los United States. Asimismo, estamos estableciendo acuerdos con empresas predecesoras en torno a la propiedad intelectual y el soporte de fabricación continuo, de manera que respondan a la legislación de los U.S.

Y con cualquier empresa con la que hayamos firmado acuerdos de suministro, y hay al menos 4 para las que hemos firmado acuerdos de suministro de módulos, incluyendo a T1 para el suministro futuro, pasamos por procesos rigurosos en esos casos, y nos sentimos bastante satisfechos con el trabajo que T1 y su equipo han realizado para posicionarse como un proveedor principal tanto para nosotros como para el resto de la industria durante los próximos años.

Nuestra siguiente pregunta es de Nelson Ng, de RBC Capital Markets.

Sí, entiendo la pregunta. Sí, estamos realmente orgullosos del trabajo que ha realizado nuestro equipo. Cada una de esas reestructuraciones tendrá un efecto positivo en el EBITDA y el CAFD desde el primer mes de su entrada en vigor, y así ha quedado demostrado.

Por tanto, las transacciones están estructuradas de manera que aprovechan las relaciones bancarias existentes que habían establecido coberturas de materias primas para crear un precio mínimo para esos proyectos. Y con esas mismas instituciones, nos permiten, por así decirlo, financiar las obligaciones de liquidación preexistentes y hacerlo con un perfil que permita al proyecto disfrutar de un aumento en el CAFD para nosotros, incluso mientras se sirve esa deuda a lo largo del tiempo.

Estamos muy contentos con lo que hemos logrado con esos proyectos para situarlos en una posición que nos permita tener un contrato de precio totalmente fijo durante los próximos 15 años con clientes extraordinarios, con un aumento del EBITDA y del CAFD, y una extensión realmente tremenda y un flujo de caja predecible a lo largo del tiempo. Así que creo que, por lo que podemos decir, somos la primera de las empresas de nuestro sector en haber encontrado la manera de lograrlo. Estamos muy satisfechos con la posición en la que el proyecto se encuentra y estamos muy orgullosos del trabajo que ha realizado nuestro equipo para permitirlo.

No. No. Creo que si añadiéramos apalancamiento a los activos de nuestra flota, probablemente serían las partes de la flota que, por lo general, resultan más sensatas para aplicar apalancamiento, nuestros proyectos solares. Pero, en general, nos sentimos bastante bien con la forma en que nuestro plan de formación de capital buscará selectivamente tanto el flujo de caja orgánico de la flota que ya tenemos en fuentes corporativas, como seguir extrayendo de nuestra flota operativa los flujos de caja a nivel de proyecto o de cartera que los activos están proporcionando hoy en día.

Sí. Creo que realmente no comentamos la situación contractual de ese proyecto. Pero se trata de un complejo que se encuentra en fases avanzadas de negociación con clientes potenciales que serían los usuarios de dicho complejo. Se trataría de un único cliente.

Y en el caso del complejo MISO South, dicho complejo de proyectos cuenta con una serie de contratos de ingresos contingentes con la empresa de desarrollo de centros de datos, los cuales serán sustituidos eventualmente por un conjunto de contratos a largo plazo con un hyperscaler con el que decidamos hacer negocios.

En cuanto a cuándo esperaríamos formalizar ese tipo de contratos a largo plazo para el complejo de Wyoming, esto dependerá del desarrollo técnico continuo del recurso en la zona y de los planes para abastecer la carga de un centro de datos en ese lugar; no obstante, nos sentimos muy orgullosos del valor de la novedad de lo que hemos creado en ese complejo y de su capacidad para ampliarse con el tiempo, incluso potencialmente más allá de los 4 gigawatts de capacidad prevista que tenemos allí. Somos optimistas en que, mucho antes de llegar a la fecha de 2030 que, con suerte, presentará una oportunidad de inversión de capital permanente, ya contaremos con un cliente que respalde esa actividad de desarrollo.

Nuestra siguiente pregunta es de Christopher Souther, de Truist.

Sí. Es correcto.

La forma en que analizamos esos complejos es similar a la de los activos renovables y de baterías en nuestra cartera. Lo que pretendemos lograr en el mercado actual para activos que poseen un valor y un poder de fijación de precios realmente escasos es obtener contratos de 20 a 25 años con disposiciones de liquidación favorables que proporcionen rendimientos ajustados al riesgo de alta calidad durante ese periodo de flujos de caja contractuales. En cuanto a los complejos que estamos creando aquí, los estamos diseñando, comercializando y estructurando como una acumulación de recursos renovables y de baterías, o de gas natural mediante peaje, que se asemejen a los otros proyectos de nuestra flota. Por tanto, esperamos que los rendimientos en el rendimiento del CAFD que puedan presentar sean similares a los de otros activos que desarrollamos en nuestro negocio principal.

Y como se ha mencionado anteriormente, esperamos seguir beneficiándonos de la concentración de nuestra comunidad de inversores y analistas. El negocio principal que tenemos se encuentra en una posición extraordinaria para poder seguir presentando una propuesta de inversión similar sobre una cantidad de activos que nos llevaría hasta el límite superior, o incluso más allá, de nuestro objetivo. Por tanto, creo que a medida que tomemos decisiones sobre cómo capitalizar estos recursos de generación asociados a un centro de datos colocalizado, pueden esperar que pensemos en contratarlos y capitalizarlos de forma coherente con nuestro negocio principal. El plazo en el que se presentarán como una oportunidad de inversión para CWEN vendrá marcado por su comercialización y por el resto de las perspectivas de crecimiento de Clearway Energy, Inc. y su marco de formación de capital.

Sí. Por tanto, para aquellos que han seguido la evolución de nuestro negocio a lo largo del tiempo, les resultará familiar el hecho de que nuestra cartera principal de desarrollo se ha mantenido en algo cercano a los 30 gigawatts de forma bastante continua durante varios años. Y el ritmo de inversión que hemos establecido para Clearway Energy, Inc. se ha regido, por lo general, por su acceso al capital, la capacidad de generación de valor de los rendimientos sobre el uso del capital y un modelo de negocio que aspira a ofrecer una tasa de crecimiento de CAFD por acción situada en el extremo superior, de forma coherente con los rendimientos que alcanzan las principales empresas de servicios públicos de valor.

Y si ese es nuestro objetivo, si nuestro objetivo es ofrecer un crecimiento del CAFD por acción de entre el 7 % y el 8 % año tras año, lo que eso supone de cara a la próxima década es la necesidad de invertir algo así como entre 900 millones de dólares y 1.000 millones de dólares al año, con un incremento marginal por interés compuesto a medida que avancemos hacia la década de 2030. Y ese es un modelo de negocio muy sólido para la compañía, el cual no tenemos intención de alterar.

Así pues, aunque se observa una capacidad de generación total en desarrollo de hasta 17 gigawatts de infraestructura digital, de los cuales 6 están incorporados en el pro forma de 32 gigawatts, es claramente un pipeline de crecimiento en desarrollo. No tenemos la intención de alterar radicalmente el modelo de negocio que tenemos implementado hoy en día y que funciona bastante bien. Y, por tanto, consideramos estos proyectos como parte de la materia prima y de la estructura empresarial global de Clearway para la creación de valor, y buscaremos optimizar cuáles de ellos acabarán formando parte de un programa de inversión para CWEN junto con los demás proyectos de desarrollo que tenemos en nuestro pipeline principal.

Y si logramos ejecutar una fracción de esa cartera de proyectos, si tenemos éxito incluso en unos pocos de ellos, entonces creo que tiene razón al esperar que habrá capital de socios o de terceros involucrado en la capitalización de esos proyectos, tanto durante el periodo de construcción como durante el periodo permanente. Y lo que debería tener en cuenta, y lo que otros deberían anticipar para Clearway Energy, Inc., es que continuamos a [Audio Gap]

Nuestra siguiente pregunta es de Heidi Hauch, de BNP Paribas.

Sí, podemos hacerlo.

No tenemos comentarios al respecto. Creo que estamos bastante satisfechos con los recursos que hemos desarrollado en PJM; cada vez que están en condiciones de interconectarse a la red, somos capaces de desarrollarlos y contratarlos de una manera que sea financieramente acrecentadora y responda a las necesidades de los clientes.

Sin duda, observamos el éxito que han tenido los recursos de baterías en otras partes del país y el establecimiento de una fuente de fiabilidad rápida que ayude a abordar las condiciones del mercado mayorista de una manera favorable para los usuarios. Y supongo que esperaría que los reguladores hicieran eso como un punto de referencia.

Pero en nuestro programa de desarrollo general, como pueden observar, la gran mayoría de todo lo que estamos desarrollando se encuentra en el oeste de Estados Unidos y en mercados regulados, donde el camino para satisfacer la demanda y hacerlo de una manera favorable para el usuario final es, en cierto modo, una ecuación más sencilla. Por tanto, deseamos lo mejor a los reguladores de PJM y, ciertamente, estaremos preparados para suministrar recursos que respondan a su diseño de mercado.

Queremos ser siempre cautelosos a la hora de incorporar ingresos no contractuales en nuestras previsiones futuras y hacerlo de una manera que sea adecuadamente conservadora, de modo que podamos tener la confianza de que cumpliremos o superaremos nuestros objetivos a largo plazo y que, eventualmente, podremos incrementarlos, tal como ha sido nuestra práctica histórica. Y... se podría considerar que la posibilidad de que los precios de la energía o de la capacidad sean más bajos es lo que establece el límite inferior de ese rango.

Lo que nos permitiría apuntar al extremo superior de nuestro rango de CAFD por acción, o incluso superarlo, serían resultados más favorables en ese tipo de atributos en particular. Y creo que, en este momento, nos sentimos bastante optimistas respecto a esas perspectivas.

Por tanto, ciertamente, parte de lo que hacemos y haremos al reexaminar nuestra perspectiva a largo plazo es tener en cuenta nuestra actividad de contratación a plazo sobre las partes de nuestra flota existente, así como tener en cuenta las mejoras de la flota, como las que anunciamos sobre nuestros activos eólicos; estos son algunos de los posibles factores que podrían contribuir al alza en el rendimiento del CAFD por acción en 2030 y años posteriores.

Y tal vez, Craig, para añadir a eso, creo que se percibe el impacto de la financiación corporativa como una especie de corriente en contra en ese punto. Así que eso también podría ser lo que está señalando.

No hay más preguntas por el momento. Cedo la palabra a Craig Cornelius para sus palabras de clausura.

Gracias a todos por acompañarnos hoy y por su continuo apoyo a Clearway. Estamos orgullosos del trabajo que estamos realizando para mantener una de las flotas de energía limpia más sólidas de Estados Unidos y nos sentimos increíblemente optimistas respecto a nuestros planes para hacerla crecer sustancialmente en los próximos años, a medida que suministramos cantidades cada vez mayores de la energía que nuestro país tanto necesita. Operador, puede finalizar la llamada.

Gracias por su participación. Con esto damos por concluido el programa. Ya pueden desconectarse. Que tengan un buen día.