Hola y bienvenidos a la conferencia telefónica de resultados de CTT correspondientes a la primera mitad de 2026. Este evento está organizado por el Sr. Guy Pacheco, CEO de CTT; la Sra. Joana Freitas, CFO de CTT; y el Sr. Joao Sousa, CEO de CTT. Tengan en cuenta que esta conferencia está siendo grabada. Cedo ahora la palabra al Sr. Guy Pacheco, nuestro CEO.

Buenos días a todos y bienvenidos a nuestra conferencia telefónica correspondiente al primer semestre de 2026. Les invito a comenzar en la página 4, donde observamos que nuestro negocio principal, CEP y Mail & Services, continúa mostrando un sólido desempeño, con vientos en contra temporales en Cacesa debido a que los operadores anticipan el nuevo contexto regulatorio de de-minimis.

Tuvimos un crecimiento orgánico muy saludable del 6.3% con una fuerte contribución de nuestro negocio CEP. También hubo una fuerte contribución de Mail & Services que se ve enmascarada por el efecto de las elecciones, que supusieron EUR 8.6 millones el año pasado. Por lo tanto, si hacemos el ajuste, también tuvimos una fuerte contribución de Mail y bank, que aportaron un 7.4% al crecimiento.

Nuestro EBIT disminuyó un 8,4% a pesar de la buena contribución de nuestro negocio CEP y de una contribución muy sólida de Mail & Services con Cacesa, lo que anticipa el contexto regulatorio, a la espera de la evolución debido a su alto margen incremental. Pero, en conjunto, el negocio subyacente —el motor subyacente del grupo— sigue siendo saludable y la presión en Cacesa es de naturaleza temporal, vinculada a esta transición regulatoria.

En la siguiente diapositiva, podemos observar un crecimiento acelerado de los volúmenes de comercio electrónico. Con un crecimiento muy sólido, ya sea incluyendo o excluyendo DHL Portugal. Es decir, un crecimiento orgánico de casi un 21% y un crecimiento global del 24% en volumen; un crecimiento muy fuerte.

Y con muy buenas noticias en cuanto a la diversificación, vemos en la parte derecha de la diapositiva una fuerte diversificación desde el Tier 1 transfronterizo no perteneciente a la UE hacia otros tipos de actores, concretamente actores ibéricos y e-marketplaces de origen de la UE que continúan ganando tracción dentro de nuestra cartera, lo que aporta resiliencia a nuestro negocio de cara al futuro. Por tanto, estamos cada vez más expuestos al crecimiento estructural de la demanda del e-commerce en Iberia, y esta sigue siendo la dinámica subyacente de nuestro negocio.

En la página 6, vemos los resultados financieros de nuestro CEP con, una vez más, un sólido crecimiento de los ingresos por encima de los volúmenes, con una aceleración secuencial y un crecimiento orgánico del 21.2%. Nuestro EBIT también creció un 5.4% con un margen muy robusto que se está normalizando, aunque se sintieron algunos impactos por el mix y la inflación total, y estamos gestionando activamente la rentabilidad mediante una serie de acciones implementadas en términos de optimización de linehaul, handling y última milla.

En la diapositiva 7, vemos nuestra validación temprana de las sinergias de la JV con DHL, donde seguimos observando sinergias significativas de EUR 17.5 millones; una gran parte de estas proviene de los ingresos (40%) y el 50% deriva de la eficiencia operativa y las funciones de soporte. Sabemos que la JV nos aporta algo más que escala: nos brinda alcance comercial, densidad de red y especialización operativa, elementos clave para construir una plataforma de e-commerce más sólida en Iberia con esta oferta ampliada y una mayor fortaleza operativa.

En la diapositiva 8, vemos la actividad de despacho de aduanas que sigue bajo presión. El entorno empresarial se ha mantenido muy volátil debido a la volatilidad regulatoria, los cambios en los flujos y los desplazamientos en los aeropuertos, pero estamos tomando medidas concretas para proteger la rentabilidad.

Estamos reduciendo nuestra plantilla y optimizando la mano de obra temporal, al tiempo que gestionamos activamente nuestras instalaciones y almacenes para mitigar la caída de los ingresos y el fuerte descenso del EBIT que pueden observar en el gráfico.

Hemos decidido dedicar un poco más de tiempo a explicar las tendencias de este negocio, ya que observamos un fuerte impacto en la actividad aduanera impulsado por dos cambios regulatorios: uno que afecta únicamente al negocio en España, que es la introducción de la regulación G4, y la anticipación de lo que se ha implementado el 1 de julio, que es el fin de la exención de de-minimis, por la cual todos los bienes inferiores a EUR 150 tendrán un cargo de EUR 3 por producto y por categoría. Cabe señalar que en noviembre se espera una tasa adicional de EUR 2 por paquete, lo que aportará aún más volatilidad.

Por tanto, una regulación más estricta en Madrid y la reorganización de la cadena de suministro en previsión de la nueva normativa es lo que está impulsando el cambio de volúmenes, dado que CTT o Cacesa tiene diferentes cuotas de mercado en todos estos aeropuertos. Estamos observando un desplazamiento de los volúmenes desde Madrid hacia Europa del Este y Europa Central, concretamente hacia Benelux. En Europa del Este, tenemos una sólida cuota de mercado en Poland, lo cual es una buena noticia. Sin embargo, en la zona de Europa Central, Cacesa no es tan fuerte en el mercado, y eso está provocando la caída de la cuota en esos volúmenes.

Sin embargo, consideramos que esto es algo temporal y vemos que el mercado está evolucionando hacia el clearance y fulfillment B2B, áreas en las que contamos con sólidas capacidades. Este reajuste regulatorio está creando oportunidades en las que ya estamos actuando, con prospectos sólidos de varios marketplaces en Iberia dentro de esta combinación de clearance y fulfillment, lo que nos da la confianza de que la reorganización del negocio evolucionará hacia un contexto en el que seguiremos teniendo una cuota de mercado sólida y oportunidades de crecimiento.

En la diapositiva 10, vemos nuestras E-commerce Solutions en su conjunto, incluyendo tanto el negocio de CEP como el negocio de aduanas no relacionado con CEP. Seguimos teniendo un fuerte crecimiento orgánico del 12,7%, con un sólido impulso de CEP que compensa la anticipación del impacto regulatorio en Cacesa. En cuanto al EBIT, no se observa la misma dinámica, ya que el margen incremental del negocio de aduanas está presionando los márgenes y nuestro EBIT está disminuyendo un 26,9%, pero me gustaría destacar estas dinámicas tan claramente diferenciadas entre ambos negocios y subrayar que consideramos que lo que ocurre en aduanas es de naturaleza temporal.

Y con esto, cedo la palabra a Joao Sousa para que les guíe a través de Mail and Financial Services.

Gracias, Guy. Buenos días a todos. Como pueden ver en la diapositiva 11, el segundo trimestre confirmó una fuerte aceleración en la colocación de ahorros, impulsada por el aumento de los límites de suscripción, los atractivos tipos de interés y la creciente adopción digital. Al mismo tiempo, los planes de salud continúan escalando, reforzando la diversificación de nuestra base de ingresos por servicios. También observamos esto en nuestros servicios de seguros.

En la diapositiva de la izquierda —en el lado izquierdo de la diapositiva sobre colocaciones de deuda pública— podemos ver que la colocación media mensual de deuda pública alcanzó los EUR 547 millones en el segundo trimestre de 2026, lo que supone un aumento de hasta el 60 % en comparación con el trimestre anterior y de hasta el 40 % interanual. El importe total de las suscripciones ascendió aproximadamente a EUR 1.62 billion durante el trimestre, lo que refleja una recuperación muy sólida de la demanda de los clientes por los productos de ahorro distribuidos a través de nuestra red CTT. Este rendimiento está impulsado por tres factores: una mayor certificación de ahorros; como saben, los límites de suscripción el año pasado estaban aumentando con tipos de interés atractivos; y los clientes mantienen la confianza en este tipo de productos de ahorro de bajo riesgo.

Además, me gustaría destacar que los canales digitales siguen ganando relevancia. Las suscripciones de ahorro digital representan alrededor del 12% de todas las transacciones. Y en mayo, se convirtió en el mejor mes de la historia, superando los EUR 20 millones a través de este canal.

Las perspectivas de las colocaciones de deuda pública de cara al futuro siguen siendo muy positivas. Continuamos observando una fuerte demanda de los clientes por los certificados de ahorro, respaldada por el atractivo de este producto a través de la colocación directa al cliente. Al mismo tiempo, el lanzamiento de los nuevos certificados del tesoro genera una demanda adicional por parte de clientes que buscan horizontes de inversión más largos. Es importante destacar que no estamos viendo una canibalización significativa entre estos dos productos; lo que vemos es un incremento y no una canibalización. Al contrario, vemos a nuevos clientes llegando a nuestras tiendas o a nuestras plataformas digitales. Por tanto, así es como vemos una perspectiva muy positiva hasta finales de año para estos productos de ahorro en nuestra red.

En cuanto a los planes de salud, seguimos viendo un desempeño bastante bueno. Como pueden observar en el lado izquierdo de la diapositiva, el número de clientes alcanzó los 55,800 clientes, lo que representa un crecimiento del 13% respecto al año pasado y del 90% respecto a 2024. Este crecimiento valida nuestra capacidad para desarrollar servicios basados en suscripción y crear relaciones con los clientes más allá de nuestros servicios postales tradicionales. Estamos haciendo esto tanto en los planes de salud como en los servicios de seguros, creando estos nuevos servicios en nuestra red de venta minorista.

En resumen, estamos observando una fuerte aceleración en la colocación de ahorros, respaldada tanto por nuestros canales físicos como digitales, y las perspectivas para los próximos trimestres siguen siendo favorables con una sólida demanda tanto de certificados de ahorro como de este nuevo producto que lanzamos el 6 de julio.

Al mismo tiempo, los planes de salud y los seguros continúan creciendo, lo que refuerza la diversificación de la cartera de servicios de CTT.

En la siguiente diapositiva, la diapositiva 11 —perdón, la diapositiva 12, donde vemos los ingresos de Mail & Service, a pesar de la difícil base de comparación creada por mayo de '25, debido a que tenemos las elecciones legislativas, los ingresos de Mail & Services presentaron un desempeño muy sólido, ya que si excluimos el único efecto extraordinario, los ingresos crecieron, la colocación de ahorros se aceleró significativamente y las soluciones de negocio y pagos continúan expandiéndose. Y de esa manera, la rentabilidad mejoró materialmente.

Como pueden observar, los ingresos alcanzaron los EUR 127.9 million en el segundo trimestre de '26, frente a los EUR 130.4 million del año anterior. Sin embargo, esta comparativa se ve significativamente afectada por la contribución de los portugueses, que es un efecto puntual. Si excluimos esto, podemos observar este crecimiento del 5% intertrimestral. El crecimiento fue impulsado por la colocación de ahorros, las soluciones de negocio y la resiliencia de los ingresos por correo dirigido.

Me gustaría destacar los ingresos de la división de correo dirigido; los ingresos de este segmento disminuyeron un 7,5%, pasando de EUR 88.9 million a EUR 82.2 million en términos de volumen de artículos. Sin embargo, el impacto en los ingresos fue sustancialmente menor. Esto significa que, excluyendo el efecto de las elecciones, los ingresos de correo dirigido habrían disminuido solo un 0,9%, lo que demuestra una notable resiliencia de los ingresos. Esto sigue demostrando nuestra capacidad para gestionar el declive estructural del correo físico protegiendo tanto los ingresos como la rentabilidad.

Además, como vimos anteriormente, la colocación de ahorros también continuó incrementando los ingresos de nuestra actividad, con un aumento del 56.1%, alcanzando los EUR 1.3 millones en el segundo trimestre de '26. Y el total de suscripciones aumentó un 40%, aproximadamente EUR 1.62 billion. En Business Solutions, los ingresos aumentaron un 7.8%, alcanzando los EUR 19.6 millones durante el trimestre. Esto se convierte en un activo enorme para nuestra diversificación en esta unidad de negocio. También prevemos unas perspectivas muy positivas hasta finales de año y una vía muy buena para seguir ayudando a diversificar esta área de negocio.

A la derecha, se puede observar que la rentabilidad, el EBIT recurrente, alcanzó los EUR 9.6 millones, lo que representa un 37.3% interanual. El margen de EBIT recurrente mejoró del 5.4% al 7.5%. Y si se ajusta el efecto de las elecciones, el crecimiento del EBIT recurrente habría sido del 149%, lo que pone de relieve el fuerte apalancamiento operativo que hemos venido logrando en este segmento. Por tanto, podemos ver que esta área de negocio puede ser muy, muy positiva porque, incluso aumentando los certificados de ahorro, se observa un incremento del margen mucho mayor que el derivado únicamente de los ingresos de dichos certificados. Disculpad, ahora cedo la palabra a Joana.

Gracias, Joao. Buenos días a todos. Ahora, hablando del banco, este ha tenido un trimestre muy robusto en términos de crecimiento. En cuanto a los volúmenes de negocio, se puede observar que todas las categorías han experimentado un crecimiento de doble dígito, tanto los depósitos como los ahorros fuera de balance; la cartera de préstamos ha representado casi el 40% del crecimiento intertrimestral. En las cuentas corrientes, se puede ver que la cifra crece ligeramente, pero hubo una corrección debido a que el Banco de Portugal solicitó la eliminación de las cuentas que habían estado inactivas durante los últimos 24 meses. Por tanto, hay una pequeña diferencia respecto a las cifras anteriores que podrían haber visto. No obstante, seguimos observando un desempeño muy sólido en la trayectoria de crecimiento.

Esto también se ha reflejado en el crecimiento de los ingresos bancarios. Los ingresos bancarios aumentaron un 7,4% en el trimestre, tanto en el margen de intereses como en las comisiones. Hay un ligero descenso en la categoría de otros, que tiene que ver con transacciones y operaciones ocurridas el año pasado que no son recurrentes, concretamente la venta de la cartera de NPL y la recuperación de crédito en la unidad de crédito 321.

Si observamos el EBIT recurrente, seguimos con nuestra estrategia de reinvertir los beneficios del negocio en la creación de tecnología y capacidad comercial para el crecimiento de la rentabilidad futura. Por tanto, observamos un ligero descenso del EBITDA recurrente de EUR 5.6 million a EUR 5.2 million en el segundo trimestre de '26, manteniendo nuestro ROTE en torno al 12.1%. Así pues, diría que es un trimestre que continúa impulsando el crecimiento e invirtiendo para una mayor rentabilidad en el futuro.

En la siguiente página, creo que pasamos ahora a la página 15. Tienen nuestros indicadores financieros. Aquí pueden ver la consolidación completa con el banco sin adaptaciones pro forma. Me gustaría destacar que tenemos un fuerte crecimiento de los ingresos intertrimestral, del 11,7%. El EBITDA recurrente ha disminuido interanual, pero está aumentando —mejorando respecto al primer trimestre de este año—, por lo que presenta una tendencia secuencial positiva. También el flujo de caja libre se sitúa en 31 millones de EUR, lo que supone una mejora del 35% respecto al trimestre anterior. Estos serán mis puntos clave para esta etapa.

Continuamos en la página 16 para analizar más detenidamente los ingresos. Aquí podemos ver que los ingresos crecieron un 6,3%. Se trata de un desempeño sólido que se vio respaldado por CEP y por Mail & Services, si se aísla el efecto de las elecciones del año pasado. Así, e-commerce Solutions creció 20,2 millones de EUR. Esto es el efecto combinado de una caída en los ingresos que consideramos temporal en el área de despacho de aduanas de 6,3 millones de EUR y, por otro lado, un crecimiento orgánico muy significativo en el e-commerce, donde mayores volúmenes se traducen en mayores ingresos, respaldado también por un mayor ingreso por artículo.

En Mail & Services, tenemos aquí el efecto de las elecciones; como decía, si no hubiéramos tenido eso, esto habría crecido aproximadamente un 5% en lugar de una disminución del 1.9%. Por lo tanto, estamos viendo que los motores de crecimiento subyacentes son bastante resilientes. Y la división bancaria contribuye aquí con EUR 2.6 million, lo que supone un aumento del 7.4% intertrimestral.

En la parte derecha, se puede observar que e-commerce Solutions sigue representando más de la mitad de nuestros ingresos totales. Es decir, el motor de crecimiento del grupo, representando ya más de la mitad de nuestros ingresos. Y en cuanto a Mail & Services, esta disminución, si la hubiéramos aislado de las elecciones, sería un ligero positivo del 0,6%, lo que también demuestra resiliencia y estabilidad.

En la siguiente página, si observamos los costes, hemos ajustado los costes operativos relacionados con el EBITDA para tener en cuenta la incorporación pro forma de Cacesa y DHL y disponer de una base comparable. Partiendo de esa base, los costes crecieron un 7,6% en el trimestre. Se vieron impulsados principalmente por la actividad orgánica del negocio de CEP y también se vieron influenciados por la inflación del combustible.

Podemos observar que en las soluciones de comercio electrónico tenemos una disminución de costes en el negocio que no es CEP, mediante el ajuste de la capacidad y la implementación de medidas de reducción de costes para contrarrestar el efecto de la caída de los ingresos. El resto del incremento de 26 millones de EUR en los costes se debe a un impacto de los precios del combustible de 2,4 millones de EUR en el trimestre, mientras que el resto acompaña esencialmente al crecimiento orgánico del e-commerce.

En Mail & Services, de hecho, podemos observar una disminución muy positiva de los costes. Las iniciativas de optimización de costes siguen dando resultados, incluyendo la reducción de plantilla y la optimización de las operaciones, así como la inversión del banco en sus capacidades comerciales y en la transformación digital para el crecimiento futuro. En la parte inferior derecha, tienen el desglose del OpEx del primer semestre. Una vez más, esta cifra no contempla ningún ajuste pro forma por la inclusión de Cacesa. Solo un pequeño comentario: por ejemplo, el gasto de personal, si se realizara una comparación comparable (like-for-like), solo habría crecido un 2%, lo cual está vinculado esencialmente al incremento de los salarios mínimos. Por tanto, en general, hay una mayor estabilidad en los costes.

En la página 18, al observar el rendimiento del EBIT, podemos ver que el EBIT ha sido impulsado esencialmente por nuestra división de Mail & Services, comenzando aquí en 28 millones de EUR con las incorporaciones pro forma ajustadas de Cacesa y DHL. Podemos observar en la solución de e-commerce este efecto temporal que estamos viendo en el sector de custom, disminuyendo el EBIT en 5,1 millones de EUR, y la influencia positiva de las soluciones de e-commerce de 0,5 millones de EUR. Y luego, Mail & Services creciendo un 3,7% y un ligero descenso en el área bancaria, como vimos anteriormente.

En resumen, el margen se mantiene en un sólido nivel del 7,4% y seguimos observando un EBITDA recurrente que está mejorando y que se espera que continúe mejorando durante el resto del año. En la siguiente página, la página 19, voy a hablar brevemente sobre nuestro ratio de apalancamiento y nuestra deuda.

En cuanto al flujo de caja, hemos observado una mejora significativa en la variación del capital circulante. Los valores del primer trimestre de este año fueron de menos 37,3 millones de EUR. Estos han ido mejorando en el segundo trimestre. Siguen siendo negativos, pero estamos viendo una mejora en esta categoría. El flujo de caja operativo también crece trimestralmente, situándose ahora en 8,4 millones de EUR, en comparación con los 37,5 millones de EUR del segundo trimestre.

También estamos observando una tendencia positiva en la evolución del flujo de caja. El free cash flow se sitúa en menos 6,9 millones de EUR al cierre del primer semestre. Pero, de nuevo, vemos una mejora continua. El primer trimestre fue de menos 33 millones de EUR y el segundo trimestre, más 26 millones de EUR. Por lo tanto, estamos viendo una tendencia positiva en ese aspecto.

En cuanto a la evolución de la deuda neta, nuestra deuda neta ha disminuido. Hemos realizado el pago de dividendos, nuestro programa de recompra de acciones y los ingresos de la transacción con DHL nos han llevado a una deuda neta de EUR 292.8 million al cierre del periodo.

Y eso significa que nuestro ratio de apalancamiento, deuda neta sobre EBITDA, ha mejorado ahora de 2.4x a 1.8x. Lo que nos otorga una flexibilidad estratégica significativa y nos permite tener margen para la asignación de capital según lo vayamos viendo. Con esto, le cedo la palabra a Guy.

Gracias, Joana. Así que en la Diapositiva 21, pueden ver nuestras previsiones actualizadas, unas previsiones de crecimiento que están respaldadas por un sólido crecimiento del negocio principal a pesar de la volatilidad arancelaria temporal. Los volúmenes y los ingresos de CEP siguen rindiendo bien. Mail & Services está cumpliendo con la rentabilidad bruta y seguimos viendo una buena generación de flujo de caja.

También estamos ofreciendo una guía, debo decir, con mucha transparencia. Estamos dividiendo nuestra guía en dos partes. Una, con mucha ambición de hacer crecer nuestro negocio principal con un crecimiento general de dos dígitos y de "high teens" si excluimos el banco. Por lo tanto, guiamos hacia lo que consideramos aquí el núcleo, es decir, CEP, Mail y Banco CTT, a un crecimiento del 7% al 12% para situarse en un rango de entre 105 millones de EUR y 110 millones de EUR, y destacando que el contexto actual y la implementación de un nuevo gravamen a finales de año aportan una visibilidad limitada a Cacesa. Y como tal, estamos proporcionando un rango más amplio y también destacando el mayor riesgo de ejecución. Pero en general, proporcionamos una guía que estará entre 115 millones de EUR y 125 millones de EUR.

Esta previsión se basa en el supuesto de un EBIT recurrente de Banco CTT estable, tal como se indicó anteriormente. Se espera un sólido rendimiento continuo de Mail & Services dadas las medidas de eficiencia que seguimos implementando, así como un buen panorama para Financial Services. Además, seguimos viendo crecimiento en los volúmenes de CEP hacia -- lo que conducirá a un crecimiento general de un solo dígito alto en el año completo de 2026. Y, obviamente, existen algunos riesgos clave, que son la parte de Cacesa o aduanas, y todavía cierta volatilidad en los volúmenes de CEP en el entorno post-de-minimis, además de la presión inflacionaria continua en los combustibles, que sigue siendo impulsada por la inestabilidad geopolítica, concretamente en Oriente Medio.

En la diapositiva 22, creemos firmemente que seguiremos generando nuestro crecimiento futuro, consolidando nuestros cimientos estratégicos. Tuvimos un trimestre muy bueno en nuestro núcleo, con los ingresos de CEP y Mail manteniéndose muy saludables, con un excelente impulso comercial en Mail & Services y un crecimiento muy sólido en CEP, en el que prevemos que sigamos creciendo durante la segunda mitad del año y con una mejora adicional en el margen EBIT. Un segundo trimestre más difícil en Cacesa, pero seguimos gestionando activamente la rentabilidad para preservarla. Y vemos, en medio de esta volatilidad temporal, oportunidades relevantes para ganar cuota en el sector B2B clearance y crecer en el ámbito del fulfillment logístico.

Nuestra previsión recurrente de EBIT para el segmento no-CEP, excluyendo el no-CEP, se sitúa entre 105 millones de EUR y 110 millones de EUR, para una previsión general de crecimiento de entre 115 millones de EUR y 125 millones de EUR.

Mantenemos una gran disciplina en la asignación de capital. Nuestro objetivo es seguir invirtiendo en nuestro crecimiento y mejorar la rentabilidad, buscando una optimización adicional de la plantilla y de la base de costes, algo que hemos estado haciendo activamente y cuyos efectos se reflejan en las partidas específicas del trimestre, así como en las cifras de Mail & Services. Continuaremos optimizando nuestra cartera, orientándola hacia una cadena de valor de e-commerce de alto crecimiento. Además, queremos mantener cierta flexibilidad para el crecimiento inorgánico en los sectores que hemos mencionado anteriormente.

Y mantendremos la disciplina en la remuneración a los accionistas, incluyendo el dividendo recurrente, pero también con recompras oportunistas, y es por eso que estamos aumentando nuestro programa actual de recompra de acciones con 10 millones de EUR adicionales, aprovechando los precios atractivos y manteniendo, además, flexibilidad en nuestro balance tras la liquidación de la JV de DHL. Por lo tanto, seguiremos utilizando la flexibilidad de nuestro balance como una opcionalidad estratégica. Con esto, cedo la palabra para vuestras preguntas y respuestas, las cuales estaremos encantados de responder.