Buenas noches. Le habla el operador de la conferencia de Chorus Call. Bienvenidos y gracias por unirse a la conferencia telefónica de resultados financieros del ejercicio completo 2025 de Campari Group. [Instrucciones del operador] La llamada de hoy será dirigida por Simon Hunt, Chief Executive Officer, y Francesco Mele, Chief Financial Officer. En este momento, cedo la palabra al Sr. Simon Hunt. Adelante, por favor.

Excelente. Muchas gracias. Buenas tardes a todos y gracias por acompañarnos para analizar nuestros resultados de 2025 y nuestras perspectivas para 2026. Francesco me acompaña. Como siempre, nuestro equipo de IR estará disponible tras la llamada para profundizar en los detalles con ustedes en los próximos días. Comencemos con un resumen de nuestros resultados. 2025 fue un año en el que obtuvimos un desempeño sólido, respaldado por las prioridades estratégicas que implementamos a principios de año. Navegamos uno de los entornos operativos más complejos que nuestra industria ha enfrentado en décadas. Y un mensaje clave que quiero que se lleven es que estamos creciendo. Estamos creciendo en ingresos, estamos creciendo en márgenes y estamos creciendo en beneficios. Y mientras seguimos creciendo, hemos aumentado nuestras inversiones en nuestro sólido portafolio de marcas únicas porque confiamos en la creación de valor a largo plazo. De hecho, hemos cumplido con todo lo que habíamos dicho que íbamos a hacer.

En primer lugar, nuestro desempeño superior en sell-out continuó en un contexto muy desafiante, y este es precisamente nuestro enfoque principal. El crecimiento orgánico de los ingresos fue de más del 2.4%, impulsado por el crecimiento en 24 países, un claro testimonio de la relevancia de nuestras marcas, que se adaptan a las tendencias de consumo en diversas geografías y refuerzan nuestro potencial de cara al futuro. Al mismo tiempo, fortalecimos aún más nuestro perfil de margen bruto con una acreción orgánica de 100 bps a través de nuestro programa de eficiencia.

Un punto en el que hemos sido muy claros es que vemos este entorno como una oportunidad para fortalecer nuestra posición y ganar cuota de mercado. Por lo tanto, no nos estamos rehusando a invertir en nuestras marcas, aprovechando las eficiencias que hemos logrado para aumentar nuestro A&P sobre ventas hasta el 17.9%, y esta estrategia continuará. Nuestro programa de contención de costes va por buen camino para lograr un beneficio orgánico de 200 bps sobre ventas para finales de '27. Y en '25, ya registramos una mejora de 70 bps según lo previsto en nuestro guidance. Se puede ver claramente que todos estos esfuerzos han dado sus frutos, y registramos una sólida rentabilidad con una acreción orgánica de más de 60 bps en el margen EBIT.

En cuanto al balance general, hemos logrado avances significativos. Una conversión del 73% del flujo de caja libre recurrente demuestra la sólida generación de caja del negocio. Y como todos saben, hace unos años pusimos en marcha un importante programa extraordinario de CapEx para aumentar nuestra capacidad de producción de cara a nuestras ambiciones futuras. Ahora nos acercamos al final de estas inversiones, con un remanente en 2026, centrado principalmente en finalizar la expansión de nuestra destilería en Kentucky. Nuestro apalancamiento ha bajado a 2.5x desde el máximo de 3.6x tras el cierre de la adquisición de Courvoisier en septiembre de '24. Y hemos alcanzado este nivel un año antes de lo previsto en nuestro guidance, impulsados por una sólida generación de caja, nuestro programa de desinversiones y una gestión eficaz del capital de trabajo.

Es posible que algunos de ustedes recuerden este gráfico de nuestra presentación del Capital Markets Day. Al añadir las cifras de 2025, se observa una aceleración en el crecimiento subyacente. Excluyendo el impacto del huracán en Jamaica, registramos un crecimiento orgánico del plus 3%. Lograr este resultado a pesar de la significativa volatilidad del entorno operativo demuestra la fortaleza de nuestras marcas y el gran trabajo de nuestro equipo de Camparistas en todo el mundo. Se espera que este ritmo de crecimiento subyacente continúe en el futuro, respaldado por nuestra confianza en la inversión en nuestras marcas, y estamos en vías de alcanzar un crecimiento de ingresos de un dígito medio a alto en el medio plazo, asumiendo un entorno estable. Los impulsores serán las 5 áreas que destacamos en nuestro CMD. Primero, un enfoque de cartera más nítido con apuestas más grandes pero menos numerosas. Segundo, ganar la primera bebida compartida con nuevos formatos para nuevas ocasiones. Tercero, acelerar nuestra expansión geográfica. Cuarto, aprovechar nuestras inversiones para trabajar con mayor intensidad en nuestra nueva estrategia. Y finalmente, quinto, impulsar la eficiencia en cada línea del P&L para permitirnos invertir más en nuestras marcas.

El crecimiento de ingresos que mencioné fue generalizado en todas nuestras regiones y en todas nuestras casas de marcas. De hecho, como dije, registramos crecimiento en 24 países y ganamos cuota en casi todos los mercados a nivel mundial, lo que demuestra los resultados de nuestro enfoque en apuestas más grandes pero menos numerosas y nuestra expansión geográfica. En la siguiente página, pueden ver claramente el impulso que logramos durante el año con la aceleración de la progresión trimestral en nuestras principales regiones. No voy a dedicar demasiado tiempo a esto, ya que lo analizaremos en detalle región por región. Pero lo que sí diré es que nuestro objetivo es lograr una evolución sostenible y progresiva de nuestro crecimiento de ingresos en el futuro.

Ahora veamos el sell-out, que es, en última instancia, nuestro principal enfoque. Como mencioné al principio, registramos un desempeño superior y ganancias de cuota en el sell-out en casi todos los mercados, a pesar de un contexto realmente desafiante, con los envíos totales y el sell-out relativamente alineados en EE. UU. y EMEA. En EE. UU., superamos las expectativas en el canal estratégico on-premise con un crecimiento del plus 8%, lo que supone un beat de 6 puntos porcentuales respecto al sector, convirtiéndonos en el proveedor número 1 en crecimiento de valor en 2025. Esto fue liderado por nuestras marcas prioritarias con un crecimiento del plus 15% en tequila y del plus 15% en Aperol. Y este impulso continuó en NABCA con un crecimiento de más del 10% en estas marcas. En EMEA, también superamos las expectativas en cada uno de nuestros principales mercados con un crecimiento del plus 1% frente a un mercado con un -2% en la región, a pesar del contexto de presión. Y nuestras principales marcas de aperitivos, Aperol, Campari y Sarti, superaron significativamente las expectativas y contribuyeron a nuestro crecimiento. Alemania se vio afectada por la retirada de productos (delisting) que ya habíamos señalado a principios de año y por algunas disputas con minoristas en el Q4.

Pasemos ahora a analizar nuestro crecimiento de ingresos región por región, empezando por las Américas. Las Américas crecieron un plus 2%, impulsadas por tendencias resilientes en EE. UU. por delante del mercado y un sólido crecimiento en el resto de las regiones, compensando con creces el impacto del huracán en Jamaica. En EE. UU., cada una de nuestras casas de marcas registró un crecimiento del plus 2% en 2025, pero esto se vio compensado por la debilidad que vimos en SKYY. Como mencioné, nuestro objetivo es tener apuestas más grandes pero menos numerosas, y vemos los resultados positivos de este enfoque en nuestras marcas prioritarias. Jamaica registró un crecimiento del plus 1% a pesar del impacto significativo del huracán en el Q4. Wray & Nephew y Magnum Tonic Wine siguen liderando el crecimiento en esta región, donde nuestras marcas forman parte del ADN del país. Dado que nuestros centros de producción solo se han visto afectados temporalmente, esperamos seguir beneficiándonos de la fortaleza de nuestras marcas en el mercado local a medida que el consumo comience a volver a la normalidad. El resto de las Américas, que representa el 12% de las ventas del grupo, registró un sólido plus 8% con un crecimiento generalizado en la mayoría de las regiones, excepto en Canadá, donde nuestro desempeño se vio afectado por la volatilidad de los aranceles. La expansión geográfica seguirá siendo un enfoque clave en el futuro.

Pasando ahora a EMEA. Registramos un crecimiento del plus 2% con tendencias resilientes y ganancias de cuota de mercado en nuestros principales países a pesar del desafiante contexto. Al mismo tiempo, la expansión geográfica continuó. En Italia, el Q4 se benefició de una excelente ejecución de nuestras campañas de invierno para Aperol, logrando un crecimiento del plus 1%. Y vemos que nuestro enfoque de cartera en aperitivos está dando sus frutos, especialmente con tendencias sólidas en Campari, Crodino, Sarti Rosa, así como en la cartera de licores. En 2026, apoyaremos aún más el crecimiento mediante la difusión de Aperol on Tap durante eventos clave en temporada alta, así como el lanzamiento de nuevos formatos para nuevas ocasiones, como Campari Spritz Ready to Serve.

En Alemania, la cartera de pedidos está muy afectada, como saben. Esto también está generando presión por parte de los minoristas en cuanto a promociones, ya que la renta disponible de los consumidores sigue siendo limitada. También estamos experimentando el efecto de la retirada de productos (delist) de la que les informamos anteriormente. Todo esto derivó en un cambio negativo del 3% en los ingresos en '25. Sin embargo, si excluimos los impactos mencionados, habríamos registrado un crecimiento del 3%, impulsado principalmente por el éxito continuo de Sarti Rosa, que ya representa más del 10% de las ventas netas y sigue consolidando su posición en el mercado. Una vez más, aquí es evidente el beneficio de nuestro enfoque de cartera y el liderazgo en Spritz. En Francia, nuestro sólido desempeño continúa, impulsado principalmente por Aperol y el exitoso lanzamiento de Sarti en ese país. En el Reino Unido, registramos un crecimiento del 7%, impulsado principalmente por Aperol y Courvoisier. Este es otro país donde lanzamos Sarti en '25 y ya empezamos a ver una acogida positiva. Crodino y el recién lanzado Aperol Spritz Ready to Serve también están acelerando, pasando de menos del 1% de nuestro negocio en el Reino Unido a más del 3% en solo 1 año. En los demás países de EMEA, que contribuyeron con el 18% de nuestras ventas totales frente al 15% del año anterior, vimos un crecimiento generalizado en casi todos los países, especialmente en GTR, Grecia y Bélgica. Y el grueso del crecimiento proviene de Aperol, Sarti Rosa y Courvoisier.

Pasamos a APAC. El crecimiento fue del 4% en 2025, impulsado principalmente por el rendimiento superior y la ganancia de cuota de mercado en Australia. En Australia, crecimos un 7% con una aceleración durante la temporada alta en el Q4, aprovechando nuestro mayor enfoque en el canal on-premise. Este crecimiento se vio respaldado por un crecimiento de dos dígitos tanto en la franquicia de Aperol como en Espolon, nuestra marca de enfoque en el país. En el resto de APAC, registramos un crecimiento del 1%, impulsado principalmente por Russell's Reserve y Courvoisier. En esta región, hemos realizado cambios significativos en los equipos directivos y en la organización, encabezados por el nombramiento de Sash Sharma como MD de la región, y nuevos MD en 3 de nuestros mercados asiáticos. De cara al futuro, creemos que podemos ampliar nuestra presencia en la región de forma constante, aprovechando las inversiones en rutas de comercialización que ya hemos realizado.

Ahora hablemos de las divisiones de marcas, empezando por la House of Aperitifs. Aquí, registramos un crecimiento resiliente del 2% en 2025, impulsado principalmente por Aperol, Sarti y Crodino. A fecha de este informe de resultados, hemos empezado a informar de Aperol como una franquicia, dado el nuevo formato para nuevas ocasiones que introduciremos progresivamente, tal como les comentamos en nuestro CMD, como el formato de grifo (tap) que probamos en '25 y el ready-to-drink en el año en curso. Por ahora, estas cifras incluyen principalmente Aperol en botella y ready-to-serve, que representa el 6% del total. En 2025, el desempeño de Aperol se vio afectado por las difíciles condiciones operativas en sus principales mercados, Italia y Alemania. Pero a pesar de ello, registramos un crecimiento del 1%. Los envíos en EE. UU. se mantuvieron estables en el año. No obstante, a pesar de la volatilidad, Aperol logró una tasa de crecimiento del 15% en este canal on-premise, compuesto íntegramente por importaciones. Fuera de estos 3 países, hubo un sólido 8% en los demás países, reforzando el potencial global. Especialmente en el Q4, como mencioné anteriormente, registramos un desempeño muy fuerte, respaldado por las mayores activaciones de desestacionalización de la historia, con una ejecución excelente durante las temporadas de vacaciones y esquí.

Para Campari, el principal impacto en el desempeño proviene de Brasil, donde tuvimos una base de comparación muy alta respecto al año pasado debido al rápido crecimiento y los aumentos de precios. Además, nuestras ventas se vieron afectadas en Jamaica debido al huracán, y en Alemania debido a la retirada de productos. Fuera de estos 3 países, el desempeño sigue siendo sólido con un crecimiento del 2% en nuestras principales geografías. El resto de nuestra cartera de aperitivos crece a doble dígito, con tendencias positivas en todas las regiones. Sarti continúa su sólido crecimiento en su mercado principal, Alemania, y también se está beneficiando progresivamente de su expansión hacia otros mercados europeos. Crodino, nuestro spritz sin alcohol, también tiene un sólido desempeño en todos los mercados con un crecimiento del 7%, incluido EE. UU., donde se lanzó recientemente.

Pasemos a la siguiente página. El segmento de Whiskey fue relativamente resiliente, respaldado por Wild Turkey en EE. UU. con un crecimiento del 2%, beneficiándose de la nueva campaña. Esto se vio compensado por la escasez de productos impulsada por la demanda en una variante premium de Russell's Reserve en el H1, un punto que ya habíamos señalado en conferencias anteriores.

Jamaican Rum mostró un sólido crecimiento de más del 9%, beneficiándose de tendencias subyacentes positivas hasta el huracán en el Q4 y en el mercado principal de EE. UU.

En la House of Agave, Espolon creció un 3% en '25. El crecimiento fue impulsado especialmente por Reposado, con un más del 8%, categoría en la que todavía tenemos una cuota inferior a la media, mientras que Blanco registró un -1% debido a nuestro enfoque en la disciplina de precios en un entorno muy competitivo.

Dentro de la House of Cognac & Champagne, Grand Marnier se vio afectado por el enfoque en la estrategia de precios en un mercado altamente competitivo. Courvoisier registró EUR 157 million en ventas y se incluyó en nuestro crecimiento orgánico a partir de mayo. Como ya hemos destacado en conferencias anteriores, estamos realizando pruebas de marketing de marca en EE. UU. y el Reino Unido, lo que está mostrando resultados positivos iniciales. Volveremos a informarles sobre los planes futuros a medida que se concreten, pero con avances muy positivos hasta la fecha.

En cuanto al resto, no comentaré demasiado, solo señalar que el 22% de nuestra cartera global está clasificado actualmente como marcas locales debido a su concentración geográfica.

SKYY sigue siendo una parte importante de nuestra cartera y es estupendo ver que vuelve a crecer, mostrando un desempeño muy positivo en el Q4, impulsado principalmente por Argentina, que representa ahora el 27% de las ventas totales de la marca tras el exitoso lanzamiento de SKYY Cosmic, compensando con creces la debilidad actual en el mercado principal de EE. UU., en línea con otros competidores del mercado de vodka.

Como compartimos con vosotros en nuestro CMD, Aperol está identificado como nuestro campeón y, por tanto, recibirá la mayor parte de las inversiones en A&P. Como parte de esto, ya empezamos a implementar esta estrategia en el Q4 con las activaciones navideñas más fuertes de la historia en EE. UU., el Reino Unido e Italia. A principios de año, también estamos activando de forma proactiva en las estaciones de esquí de los destinos de invierno, como muchos de vosotros probablemente habréis visto. En el Reino Unido, la campaña 'White Christmases Are Overrated' ocupó estaciones de metro, autobuses y paredes por todo Londres. Contó con el apoyo de visibilidad en puntos clave de off-premise. Además, duplicamos el gasto respecto al año anterior, alcanzando al 92% de los consumidores de licores solo en Londres y a 21 millones de consumidores a nivel nacional, conectando Aperol con momentos invernales icónicos en la famosa pista de patinaje de Somerset House en el centro de Londres. En el vídeo, podéis ver algunos de los principales logros de Aperol a lo largo del año en el Reino Unido, con un año altamente exitoso y un crecimiento de la parte superior de la línea de más del 11%. En EE. UU., lanzamos nuestra primera campaña 'Aperolidays' con la estrella de Vampire Diaries y fan de Aperol Spritz, Nina Dobrev, a la cabeza. Los resultados muestran 600 millones de impresiones de earned media y un aumento del 78% en las menciones de Aperol en redes sociales frente al pasado diciembre.

Continuamos nuestro ritmo de activaciones con Espolon para seguir impulsando el conocimiento de marca y la prueba de producto en ciudades clave de EE. UU. y a través de influencers en redes sociales y relaciones públicas. Estuvimos presentes en ComplexCon en Las Vegas, en el desfile de Halloween de Nueva York, así como en los Latin GRAMMYs y la celebración del Día de los Muertos en L.A. También activamos nuestros impactantes espectáculos de drones en Austin y L.A. con más de 1 millón de impresiones. Como mencioné antes, en Courvoisier, estamos finalizando la nueva estrategia y el relanzamiento previsto. Mientras tanto, en mercados clave como el Reino Unido, estamos ejecutando campañas provisionales. Estas campañas ya han empezado a tener impacto, demostrando que la marca tiene el potencial de hacerse un hueco propio en una categoría difícil, especialmente en la captación de la próxima generación de consumidores de cognac. De hecho, registramos un aumento de 7 puntos porcentuales en la penetración entre los jóvenes de 18 a 35 años en el Reino Unido. Solo quiero recordaros que Courvoisier es la casa de cognac más premiada desde 2019, basándonos en las 20 principales competiciones de licores. Muy bien. Ahora cedo la palabra a Francesco, quien os guiará a través del P&L y el balance general. ¿Francesco?

Gracias, Simon, y saludos a todos los presentes en la llamada. Empecemos analizando los factores que impulsaron nuestro margen de EBIT ajustado en 2025. Me complace decir que hemos registrado resultados sólidos con un incremento orgánico del margen de EBIT ajustado de 60 puntos básicos, respaldado por mejoras en el margen bruto y beneficios por contención de costes, al tiempo que aceleramos la inversión en construcción de marca según lo previsto.

En cuanto al margen bruto, registramos un incremento orgánico de 100 puntos básicos en 2025, respaldado principalmente por el beneficio en los costes de insumos, impulsado especialmente por el agave. Dentro de esta cifra, el impacto de los aranceles fue de EUR 11 millones. Esto fue inferior a lo que esperábamos originalmente debido al beneficio continuo de la posición de inventario previa a los aranceles que mantenemos también en el último trimestre del año. Dado el complejo contexto, los precios aportaron una contribución mínima en 2025, pero pueden generar oportunidades de cara al futuro a medida que las condiciones del mercado se normalicen.

El ratio A&P sobre ventas cerró el año en 17.9%, un aumento orgánico de 100 puntos básicos respecto al 16.7% de 2024. Como mencionó Simon anteriormente, estamos plenamente comprometidos con la reinversión de la eficiencia en nuestras marcas, en línea con nuestra nueva estrategia de cartera. Esto significa que estamos concentrando nuestras inversiones en apuestas más grandes y menos numerosas, apoyando a las marcas que creemos que tienen un mayor potencial de crecimiento de cara al futuro. Ya habéis visto algunas de estas inversiones anteriormente en la presentación.

En cuanto a la contención de costes, disponemos de una hoja de ruta clara que compartimos con vosotros a principios de 2025. Nuestro objetivo es lograr un beneficio orgánico en los gastos de ventas, generales y administrativos (SG&A) de 200 puntos básicos sobre las ventas para finales de 2027. En 2025, ya logramos un descenso orgánico del 1% en los SG&A, lo que supuso un beneficio de 70 puntos básicos, ligeramente superior a nuestra previsión inicial de 50 puntos básicos al acelerar las iniciativas de ahorro. En consecuencia, el EBIT ajustado se situó en EUR 637 million. Dentro de esta cifra, hubo un impacto neto limitado de minus EUR 1 million, con el efecto del perímetro y el tipo de cambio compensándose entre sí.

Pasemos ahora al P&L completo. En 2025, registramos un beneficio neto ajustado de EUR 386 million, con un crecimiento del 3%, impulsado principalmente por la evolución positiva del EBIT. El beneficio neto reportado del grupo aumentó un 72% debido a la elevada base de ajustes operativos en 2024, que fue de EUR 213 million, incluyendo principalmente provisiones relacionadas con el programa de contención de costes de 3 años. Este año, los ajustes operativos fueron de EUR 69.3 million a nivel de EBIT debido a un deterioro de activos de EUR 90 million y un pago por acuerdo de EUR 31.1 million, los cuales fueron parcialmente compensados por una plusvalía de EUR 55.3 million por la venta de un negocio.

Los gastos financieros totales antes del efecto de cambio fueron de EUR 101 million, con un incremento respecto a 2024, impulsado por una mayor deuda neta media. EUR 2.3 billion frente a los EUR 2.1 billion del año pasado, así como el efecto base de la elevada posición de caja antes del cierre de Courvoisier tras la ampliación de capital. El coste medio de la deuda neta se sitúa en el 4.4% frente al 3.8% en 2024.

En la línea de ingresos y gastos por earn-out y efecto de hiperinflación, tuvimos un ajuste operativo de EUR 49.6 million, debido a la reducción del earn-out de Courvoisier. Por último, en la línea de pérdidas y ganancias relacionadas con joint ventures y otras inversiones, hubo un deterioro de inversión no recurrente de EUR 54.6 million relacionado con Capevin por EUR 59.4 million, neto de una ganancia de EUR 4.9 million por la venta del negocio Tannico a través de la JV Dioniso. El tipo impositivo recurrente se situó en el 30.2%, un aumento de 40 puntos básicos respecto a 2024 debido a un mix de países desfavorable. El tipo impositivo de caja recurrente es del 27.7%.

Por último, cubriré los indicadores clave del balance general en la siguiente página. Logramos una tendencia positiva en el capital circulante operativo como porcentaje de las ventas, bajando al 44% desde el 47% en 2024. Esto fue impulsado por una gestión de caja eficaz, que se vio parcialmente compensada por un aumento orgánico en el inventario en proceso de maduración de whisky, coñac y ron. Esto significa que el inventario en maduración aumentó a EUR 1.2 billion, lo cual está en línea con la guidance que proporcionamos en nuestro CMD y en un nivel cómodo para respaldar nuestro futuro crecimiento a largo plazo. Por otro lado, el inventario de productos terminados se mantuvo estable.

En cuanto al CapEx, mantenemos la tendencia del CapEx de mantenimiento en el 4% de las ventas, en línea con nuestra tasa general histórica prevista. El CapEx extraordinario fue de EUR 143 million, impulsado principalmente por nuestro programa de mejora de la capacidad y calidad de producción, así como por la inversión continua en IT, cuya finalización se espera en 2026. El resto se relaciona principalmente con la expansión de la destilería en Kentucky.

También logramos una sólida generación de flujo de caja, con una conversión de flujo de caja libre recurrente del 73%, equivalente a EUR 571 million, nuevamente en línea con nuestro guidance y planes. En cuanto al apalancamiento, como mencionó Simon al principio, alcanzamos un ratio de 2.5x un año antes de lo previsto, respaldado por el sólido impulso del negocio y la disciplina financiera. Esperamos que este ratio se mantenga en un nivel sostenible en 2026, con un potencial ahorro debido a la finalización del CapEx extraordinario. Ahora cedo la palabra a Simon para el resto de la presentación. Gracias.

Genial. Gracias, Francesco. Bien, voy a abordar brevemente nuestras iniciativas y posición en materia de ESG. Pueden encontrar mucho más detalle en nuestro anexo o en el resumen de 200 páginas de nuestro informe anual, que contiene todas nuestras cifras y objetivos clave. En cuanto a las calificaciones, hemos seguido progresando adecuadamente y nos posicionamos en los niveles líderes de nuestra industria, habiendo logrado también mejoras en '25, por ejemplo, en la calificación MSCI ESG.

Como pueden ver en la página, ha habido avances significativos en nuestras métricas clave. Como saben, publicamos nuestras iniciativas y cifras de ESG en 4 áreas clave: medio ambiente, prácticas responsables, compromiso con la comunidad y nuestro equipo. En el área de medio ambiente, hemos registrado una mejora significativa en comparación con nuestra base de 2019 en emisiones, consumo de agua y residuos destinados a vertederos. En '25, también establecimos nuevos objetivos de circularidad y de emisiones absolutas de Alcance 1 y 2.

En cuanto a nuestro equipo, hemos obtenido la Certificación de Salario Justo por segundo año consecutivo y también hemos establecido nuevos objetivos al respecto en 2025. Las prácticas responsables son también un área de enfoque clave. En este ámbito, no solo llevamos a cabo campañas de concienciación sobre el consumo responsable, sino que también trabajaremos para garantizar que nuestras prácticas de compras integren todos los aspectos de ESG. Además de estas iniciativas, seguimos trabajando para que nuestras plantas de producción sean más sostenibles. En consecuencia, este año hemos invertido EUR 40 million en CapEx vinculado a la sostenibilidad, de los cuales EUR 16 million se destinaron al agua y EUR 24 million a la eficiencia energética.

Por último, y de gran importancia, tras el grave huracán que tuvo lugar en octubre en Jamaica, mostramos nuestro apoyo a la comunidad local con una donación de JMD 250 million, una contribución que fue muy valorada tanto por la comunidad como por el gobierno jamaicano.

Así pues, echemos un vistazo rápido a la evolución de nuestras prioridades estratégicas en '25. En cuanto a la contención de costes, Francesco ya ha mencionado detalladamente que estamos cumpliendo con nuestros planes. En los últimos 2 trimestres, de hecho, tuvimos una disminución interanual en los gastos de ventas, generales y administrativos (SG&A) y cerramos el año con un -1%.

En cuanto a la optimización del negocio, anunciamos la venta de Averna y Zedda Piras en el Q4 por una contraprestación total de EUR 100 million, cuya ejecución se espera en el Q2 2026. Incluyendo las desinversiones anteriores, habremos desinvertido el 3% de la cartera hasta la fecha. Seguimos manteniendo conversaciones y el calendario de nuevas posibles desinversiones se basará en la optimización de los ingresos, sin prisas, dada la solidez de nuestro negocio. Y quiero ser muy claro en esto: no tenemos necesidad de vender nada, pero elegimos hacerlo si podemos ver un valor razonable y equilibramos nuestro valor con los beneficios que el enfoque puede aportar a la ejecución de nuestra nueva estrategia.

Como mencionamos en el CMD, a partir de 2026 implementaremos una nueva estructura de 4 unidades de negocio, que incluye Europa, Norteamérica, APAC y mercados en desarrollo. Y, como recordatorio, así es como informaremos sobre el negocio de ahora en adelante.

Hemos hecho mucha referencia a nuestro Strategy Day durante esta llamada, que fue el primero de nuestra historia, y gracias de nuevo a todos los que se conectaron o nos acompañaron en Milán. Ahora, profundicemos un poco más. Como comentamos en el CMD, nuestra misión es muy sencilla y centrada en la ejecución: ganar la primera bebida compartida, cada día, en todas partes. Ganar la primera bebida compartida, cada día, en todas partes. Y nuestra nueva estrategia se está desplegando en todo el grupo. De hecho, hasta ahora, me he reunido con casi 2,000 Camparistas este año y nuestro objetivo es reunirnos con cada persona del equipo antes de que termine el año. Estamos integrando la nueva estrategia en todo lo que hacemos y arraigándola en nuestra cultura única de Camparista. Y esto será la guía principal para asegurar que alcancemos nuestra ambición y nuestro guidance a medio plazo.

Para recordar, nuestras perspectivas a medio plazo también son claras. Básicamente, no hay cambios, pero eso asume un entorno estable. Confiamos en lograr un crecimiento generador de caja y que acreciente los márgenes con un rendimiento superior, centrándonos en las áreas que les presentamos en el CMD.

Veamos qué hay de nuevo. La innovación es un foco clave para nosotros este año. Esto implica nuevos formatos para nuevas ocasiones, como el lanzamiento de nuestro nuevo Aperol Ready to Drink y Campari Spritz Ready to Serve, en línea con nuestra estrategia de cartera. También supone la expansión de Aperol on Tap, que pilotamos por primera vez en mercados seleccionados en '25. Sarti Rosa ya experimentó una expansión significativa hacia nuevos mercados en '25, y seguiremos apoyando su crecimiento en 2026 ampliando su alcance.

Inversiones más audaces. Esto significa seguir invirtiendo en nuestras marcas, tanto en términos de A&P como de fortaleza comercial. Para Aperol en los EE. UU., ya hemos contratado y desplegado 21 brand activators en 11 estados y ciudades para impulsar la aceleración del crecimiento. También estamos incrementando nuestro gasto en A&P en marcas clave, tal como se describe en nuestra estrategia de cartera, con un enfoque en apuestas más grandes pero más selectas.

En cuanto a la ejecución, contamos con un nuevo modelo de gobernanza para acelerar la toma de decisiones, una nueva estructura de unidades de negocio para impulsar nuestra expansión y un equipo renovado y con energía. También estamos impulsando acciones de gestión del crecimiento de los ingresos, lo que garantizará nuestra eficacia en el mercado con un plan de acción claro en las distintas regiones.

Y mientras hacemos todo esto, también seguimos siendo extremadamente disciplinados con nuestros costes: nuestro COGS, nuestro A&P y nuestro SG&A, como mencionamos en el CMD. En cuanto al COGS, hemos iniciado nuestra optimización de la cadena de suministro de extremo a extremo, centrándonos en nuestros costes de insumos, nuestra eficiencia operativa y aprovechando nuestro extraordinario programa de CapEx. En A&P, estamos impulsando nuestra eficacia y efectividad, con el objetivo de lograr una reducción significativa en nuestra base de costes no operativos para alcanzar una eficiencia del 10% al 15% en A&P y así reinvertir en nuestras marcas. Eso equivale a unos EUR 50 million. Se trata de un aumento significativo en la inversión orientada al consumidor. En cuanto al SG&A, seguimos en vías de alcanzar los 200 bps para finales de '27.

Por último, mantendremos un sólido enfoque en el balance general. Ya habéis visto el progreso que hemos realizado en cuanto al apalancamiento, y seguiremos manteniendo un nivel cómodo, también restando relevancia a las adquisiciones complementarias por ahora, mientras continuamos optimizando el negocio.

Tras haber hablado de nuestros objetivos, también comentaré lo que esto supone para nuestras cifras financieras de 2026. Asumiendo un entorno operativo complejo pero estable, se espera que nuestro rendimiento superior en el sector, junto con el ritmo de crecimiento subyacente, continúe en 2026, encaminados a alcanzar un crecimiento de ingresos de un solo dígito medio a alto en el medio plazo. Claramente, estamos observando una elevada volatilidad en la actualidad, la cual tendremos que seguir monitorizando.

A continuación, una contención orgánica en el margen EBIT-adjusted con una tendencia hacia la segunda mitad del año, debido a la anticipación de las inversiones en A&P y al efecto base de los aranceles, que afectaron a la segunda parte de 2025. Margen bruto y vientos a favor moderados en el COGS, compensados por el impacto de los aranceles en EE. UU., asumiendo de nuevo una perspectiva estable, con un impacto estimado de unos EUR 30 million. Mayor incremento de las inversiones en A&P, centrándonos en asegurar un mix eficaz para respaldar la mejora continua en la ejecución en el punto de venta, en línea con nuestra nueva estrategia de cartera.

Beneficio continuo de la contención de SG&A, de unos 70 bps en ventas en 2026, alcanzando un impacto acumulado de 140 bps en 2 años de los 200 bps que hemos proyectado en nuestro guidance para finales de '27. Como impacto perimetral de alrededor de EUR 70 million debido a desinversiones en ingresos y aproximadamente EUR 30 million en el margen EBIT-adjusted, y el efecto FX estará sujeto a la evolución de las divisas. El apalancamiento se mantendrá en niveles sostenibles, considerando la fase final del programa extraordinario de CapEx y la dinámica del capital circulante operativo. Asignación disciplinada de capital con el objetivo de mantener el impulso de crecimiento, optimización de la cartera con aproximadamente un 3% de nuestras ventas netas ya desinvertidas y menor relevancia en adquisiciones complementarias por ahora.

Y finalmente, un incremento en nuestro payout de dividendos, con el DPS subiendo de EUR 0.065 a EUR 0.1, lo que supone un aumento del 54% con un payout del 35%, aprovechando la sólida conversión de caja y un desapalancamiento acelerado, manteniendo al mismo tiempo la flexibilidad financiera.

Si bien el crecimiento del negocio sigue siendo nuestra mayor prioridad, existen varias razones por las que hemos tomado esta decisión sobre los dividendos. Nuestra nueva estrategia de centrarnos en menos apuestas pero de mayor envergadura implica una nueva lógica de asignación de capital. Estamos reduciendo el apalancamiento más rápido de lo previsto, y somos muy optimistas respecto a una mayor reducción de deuda en el futuro, dado que nuestro extraordinario programa de CapEx concluirá este año, y esperamos mantener la disciplina de cara al futuro, teniendo en cuenta que disponemos de todo lo necesario para poder crecer. Queremos recompensar a los accionistas con un CSR más equilibrado, también mediante una mayor contribución a través de los dividendos. Dado que nuestros competidores ya tienen un payout significativamente más alto que nosotros, creemos que esto será valorado por el mercado y refuerza nuestra confianza en los sólidos fundamentales de nuestro negocio y en nuestra capacidad de generación de caja. En el futuro, basándonos en la evolución de nuestro negocio y de nuestro balance general, evaluaremos la trayectoria de los dividendos y un posible incremento adicional del payout ratio.

Antes de cerrar, también me gustaría señalar que, a partir de 2026, pasaremos a informar únicamente sobre la parte superior de la cuenta de resultados (top line) en el primer y tercer trimestre. Esto es una norma en nuestro sector y, de hecho, está adoptado de forma aún más extendida en muchas empresas. Nos permitirá asegurar que mantenemos a los inversores actualizados sobre la evolución de nuestro negocio al tiempo que simplificamos nuestros informes, garantizando que podamos centrarnos en la ejecución de nuestra estrategia, en consonancia con nuestro enfoque en un horizonte a largo plazo. Como siempre, seguiremos celebrando nuestras conferencias con analistas y les informaremos sobre nuestra guidance en caso de cualquier revisión. Bien. Esas han sido las declaraciones preparadas. Ahora voy a abrir el turno de preguntas.