[ La transcripción fue enviada previamente por CNA Financial Corporation. No se llevó a cabo una llamada en directo para la conferencia de resultados del segundo trimestre de 2026. ] Tuvimos un sólido segundo trimestre, logrando un crecimiento disciplinado, unos excelentes ingresos por inversiones y unos resultados de suscripción de alta calidad, respaldados por una selección prudente de la siniestralidad, lo que refuerza aún más la resiliencia de nuestro balance. La prima emitida neta aumentó un 4%, con un crecimiento del nuevo negocio del 11%, a medida que seguimos siendo deliberados sobre cómo y dónde crecemos.

Mantuvimos el ratio de siniestralidad subyacente establecido el trimestre pasado, y nuestro ratio de gastos se situó por debajo del 30%, incluso mientras seguimos invirtiendo en talento, tecnología e inteligencia artificial (AI). Los ingresos básicos fueron de $324 millones en el segundo trimestre, con unos ingresos netos de inversión de $701 millones, un 6% más en comparación con el trimestre del año anterior. Los ingresos básicos se vieron afectados por un desarrollo desfavorable de $77 millones después de impuestos en el segmento Corporate, asociado en gran medida a la actividad de reclamaciones por abusos de responsabilidad civil masiva (mass tort) heredadas y a los efectos continuos de la inflación social.

El ratio combinado total de P&C fue del 96,5% en el trimestre, incluyendo 2,3 puntos, o 60 millones de dólares, de impactos por catástrofes, lo cual fue consistente con el trimestre del año anterior. Las catástrofes fueron impulsadas principalmente por la actividad de tormentas convectivas severas. No hubo impacto por desarrollo de periodos anteriores en el trimestre. El ratio combinado subyacente de P&C fue del 94,2% en comparación con el 91,7% del trimestre del año anterior. El ratio de gastos fue del 29,7%, consistente con el trimestre del año anterior. El ratio de siniestralidad subyacente de P&C fue del 64,1%, consistente con el primer trimestre, y subió 2,6 puntos en comparación con el trimestre del año anterior.

Las hipótesis sobre la tendencia de los costes a largo plazo se mantuvieron sin cambios durante el trimestre, lo que respalda nuestra convicción de que es apropiado mantener el alto grado de conservadurismo que subyace en nuestras estimaciones de siniestralidad e hipótesis. Nuestras acciones estratégicas de suscripción dirigidas a áreas específicas han mostrado señales tempranas positivas. Sin embargo, dado que las clases de seguros de daños (casualty) requieren tiempo para madurar, nuestra intención es mantener la disciplina en nuestras hipótesis y reconocer los impactos beneficiosos únicamente cuando estos sean más evidentes.

El crecimiento de la prima escrita neta fue del 4% en conjunto en comparación con el trimestre del año anterior, y el récord de nuevos negocios de $718 million aumentó un 11%. El cambio en la prima de renovación de P&C fue ligeramente superior al 2% y el cambio en las tarifas se mantuvo estable. Los resultados reflejan una variación sustancial por clase, con mayores disminuciones de tarifas en áreas como national accounts property e international que compensaron con creces los aumentos sustanciales de tarifas en las líneas de accidentes (casualty) impactadas por la inflación social y las tarifas más altas en el segmento Specialty. Seguimos viendo una oportunidad tremenda en diversas áreas de nuestra cartera donde podemos suscribir cuentas con el precio, los términos y condiciones, y la combinación de cartera adecuados para lograr rendimientos apropiados ajustados al riesgo. Sin embargo, como hemos hecho históricamente, también hay áreas en las que hemos retrocedido y seguiremos siendo cautos debido al entorno competitivo.

Por ejemplo, el nuevo negocio en nuestra cartera de propiedad de cuentas nacionales cayó un 50% debido a que nos retiramos cuando no pudimos suscribir cuentas con el precio, los términos y las condiciones adecuados. A medida que las tarifas se suavicen en muchas clases, continuaremos reajustando nuestras estrategias y no comprometeremos nuestra disciplina de suscripción en favor del crecimiento.

Pasando a cada uno de los tres segmentos operativos de P&C, en Commercial, el ratio combinado total fue del 96.5% en comparación con el 94.8% del mismo trimestre del año anterior. El impacto de las catástrofes fue de 53 millones de dólares, lo que supuso 3.7 puntos en el ratio combinado. No hubo impacto por desarrollo de periodos anteriores. El ratio combinado subyacente fue del 92.8% frente al 90.6% del trimestre del año anterior. El ratio de siniestralidad subyacente fue del 65.8%, en línea con el primer trimestre, y aumentó 2.9 puntos en comparación con el trimestre del año anterior, ya que mantenemos la filosofía analizada en el primer trimestre. El ratio de gastos mejoró 0.6 puntos hasta situarse en el 26.6% y ya se encuentra por debajo del 27% durante el cuarto trimestre consecutivo.

En la división Commercial, la prima emitida neta creció un 5% y el crecimiento del nuevo negocio fue del 6%. La retención en el trimestre fue del 81%, con variaciones significativas según la unidad de negocio y la clase, de forma similar al trimestre anterior. Como ejemplo, la retención en commercial auto fue del 79%, el quinto trimestre consecutivo por debajo del 80%. En términos acumulados en lo que va de año, commercial auto representa una proporción menor de nuestras primas emitidas brutas de Commercial, a pesar de los incrementos de tarifas de dos dígitos, mientras continuamos optimizando dicha cartera.

La prima emitida neta también disminuyó significativamente en el ramo de propiedad de cuentas nacionales, donde observamos un nivel sustancial de comportamiento de mercado indisciplinado y nos mantenemos selectivos sobre qué cuentas perseguir. Por otro lado, estamos viendo oportunidades atractivas en áreas como los centros de datos, donde logramos un crecimiento significativo de nuevos negocios. Es importante destacar que, si bien vemos esto como una oportunidad sólida, también estamos gestionando activamente los términos y condiciones, así como las agregaciones de exposición a estos proyectos de hiperescala.

El cambio en la tasa del segmento comercial se mantuvo estable durante el trimestre debido a la continua disminución de las tasas en national accounts property, que fue un par de puntos más negativa que el trimestre anterior, así como al continuo cambio negativo de un solo dígito en workers’ compensation. Excluyendo workers’ compensation y national accounts property, la tasa subió un 6% y el cambio en el precio de renovación subió un 8%. La tasa en las clases de casualty más afectadas por la inflación social sigue siendo sólida.

Para Specialty, el ratio combinado total y subyacente fue del 96.5% en comparación con el 93.6% del trimestre del año anterior. No hubo desarrollo de periodos anteriores en el agregado. El ratio de siniestralidad subyacente fue del 62.8%, en línea con el primer trimestre, y aumentó 2.7 puntos en comparación con el trimestre del año anterior por los motivos que analizamos el trimestre pasado. El ratio de gastos se mantuvo en línea con el trimestre del año anterior. En Specialty, la prima emitida neta creció un 5% en el trimestre.

La prima neta suscrita de seguros de caución creció un 7%, revirtiendo la caída de primas observada el trimestre pasado; no es inusual ver cierta fluctuación trimestral en el crecimiento de las primas de caución, la cual se ve influenciada por el cronograma de inicio de los proyectos. La tasa aumentó un 4% en el trimestre sobre una base suscrita, un punto más que el trimestre anterior. La tasa mejoró un punto hasta el 9% en nuestro negocio de healthcare y se mantuvo estable en los negocios de affinity y en las líneas de financial and management liability, con un 3% y un 1% respectivamente. La retención fue del 85%, bastante consistente con los trimestres recientes.

Para Specialty en su conjunto, el nuevo negocio creció un 43% hasta alcanzar los $175 millones en el trimestre. Es importante destacar que el mercado sigue siendo muy matizado a nivel granular; en ciertos nichos dentro de las líneas de salud y financieras, hemos apostado por aquellos donde las condiciones del mercado se han vuelto más atractivas y podemos obtener el precio y los términos y condiciones para un retorno adecuado ajustado al riesgo. Durante el trimestre, capitalizamos significativamente las oportunidades en esas áreas. En otras áreas dentro de esas carteras, seguimos adoptando un enfoque mucho más cauteloso porque existen menos oportunidades donde el precio y los términos y condiciones respalden un retorno adecuado ajustado al riesgo. Todas estas dinámicas están ocurriendo a un nivel granular dentro de la cartera, y continuaremos aprovechando nuestra experiencia especializada en cada una de las áreas para suscribir oportunidades que aporten valor a la cartera y retirarnos cuando no sea así.

Para International, el ratio combinado total fue del 96,9%, con 2,2 puntos de pérdidas por catástrofes. El ratio combinado subyacente fue del 94,7%, similar al primer trimestre. El ratio de siniestralidad subyacente del 59,8% y el ratio de gastos del 34,9% fueron consistentes con el primer trimestre. La prima emitida neta de International disminuyó un 2% en el trimestre, o un 3% excluyendo la fluctuación de divisas. El nuevo negocio disminuyó un 6% en el trimestre y la retención fue del 87%. Las tarifas bajaron un 5% en el trimestre y el cambio de precio en las renovaciones bajó un 2%. El entorno sigue siendo altamente competitivo. A pesar del entorno competitivo y de parte de la volatilidad que este puede causar, todavía existen sólidas oportunidades en nuestro negocio internacional. Sigue siendo un contribuyente importante para nuestra operación global y seguimos viendo un potencial tremendo allí de cara al futuro.

Al igual que los tratados que se renovaron en el primer trimestre, en el segundo trimestre logramos renovaciones exitosas de nuestros tratados de reaseguro de propiedad, los cuales contaron con una demanda superior a la oferta. Conseguimos términos y condiciones favorables, así como una tarificación coherente con nuestra experiencia, lo que da lugar a un programa de reaseguro que nos permite gestionar nuestra cartera con una rentabilidad adecuada. En general, estamos satisfechos con las renovaciones del 1 de junio, donde la rentabilidad económica sigue siendo positiva para nuestra organización.

Los ingresos básicos de CNA en el segundo trimestre fueron de $324 millones, frente a los $335 millones del mismo trimestre del año anterior, lo que resultó en un rendimiento sobre el capital básico del 10.5% en el segundo trimestre. La disminución de los ingresos básicos refleja principalmente el impacto continuado del aumento del ratio de siniestralidad del año de accidente actual derivado de las medidas adoptadas en el trimestre anterior, compensado parcialmente por un mayor beneficio neto por inversiones.

Nuestro ratio de siniestralidad de P&C para el segundo trimestre fue del 29,7%, prácticamente sin cambios respecto al mismo trimestre del año anterior, lo que refleja una continua disciplina operativa en toda la organización, incluso mientras seguimos invirtiendo en talento, tecnología y capacidades de IA. Si bien siempre existe cierto grado de variabilidad trimestral en este ratio, seguimos creyendo que un ratio de gastos cercano al 30% representa una tasa de ejecución razonable para todo el año 2026.

El impacto del desarrollo neto de P&C del periodo anterior en el ratio combinado se mantuvo estable en los trimestres del año actual y del anterior. El desarrollo en el trimestre incluyó un desarrollo desfavorable en professional liability, excess casualty y general liability, que fue compensado por un desarrollo favorable en las líneas de workers' compensation, property y surety.

El ratio de siniestros pagados frente a incurridos de P&C se mantuvo estable en el 76% durante el trimestre, lo que supone una cifra prácticamente similar a la del primer trimestre de 2026 y 6 puntos inferior al 82% registrado en todo el año 2025. Las pérdidas pagadas pueden variar de un trimestre a otro en función de la actividad de liquidación de siniestros y otros factores; sin embargo, seguimos observando tendencias de pérdidas pagadas que son, por lo general, coherentes con nuestras expectativas y reflejan el crecimiento de la cartera a lo largo del tiempo.

El segmento Life & Group generó una pérdida operativa de $10 million durante el trimestre, en comparación con un beneficio operativo de $1 million en el mismo trimestre del año anterior. Este descenso refleja unos ingresos netos por inversiones ligeramente inferiores. Los beneficios y gastos netos de las pólizas se situaron, por lo general, en línea con las expectativas. También observamos que, de acuerdo con la práctica habitual, realizamos las actualizaciones anuales de nuestras hipótesis para el segmento Life & Group durante el tercer trimestre.

El segmento Corporate generó una pérdida operativa de $92 millones, frente a los $114 millones del mismo trimestre del año anterior. Cabe recordar que realizamos una revisión exhaustiva de las reservas para litigios de responsabilidad civil masiva (mass tort) en el segundo trimestre de cada año. Como resultado de la revisión integral de este trimestre, los resultados del segmento Corporate incluyen un cargo después de impuestos de $77 millones relacionado con un desarrollo desfavorable de periodos anteriores, asociado principalmente a la actividad de reclamaciones por abusos de litigios de responsabilidad civil masiva heredados y a los efectos continuos de la inflación social, en comparación con un cargo después de impuestos de $88 millones en el mismo trimestre del año anterior.

El trimestre actual también incluye un incremento de $13 millones después de impuestos asociado a la amortización de la ganancia diferida relacionada con la transferencia de cartera de pérdidas (LPT) por asbesto y contaminación ambiental (A&EP). También señalamos que, en consonancia con la práctica histórica, tenemos la intención de revisar nuestras reservas por asbesto y contaminación ambiental dentro del segmento Corporate en el cuarto trimestre.

Los ingresos netos por inversiones fueron de $701 millones en el segundo trimestre, frente a los $662 millones del mismo trimestre del año anterior, lo que supone un incremento del 6%. Este aumento se debió principalmente a la mayor rentabilidad de nuestras carteras de sociedades comanditarias y de acciones ordinarias.

La renta fija y otras inversiones generaron 570 millones de dólares de ingresos, con un ligero aumento en comparación con el trimestre del año anterior. Nuestra cartera de renta fija con calificación A continúa aportando contribuciones constantes a los ingresos principales y sigue beneficiándose de una base de activos creciente y de tasas de reinversión favorables. Las tasas de reinversión se mantienen por encima del rendimiento de ingresos efectivo de nuestra cartera de P&C, que es del 4,5%, y están bastante alineadas con el rendimiento de ingresos efectivo de nuestra cartera de Life & Group, que es del 5,7%. Los otros ingresos por inversiones fueron inferiores en comparación con el trimestre del año anterior debido a menores ingresos por intereses de las inversiones a corto plazo y del efectivo.

La duración efectiva de nuestra cartera de renta fija se sitúa en 6,4 años a fecha de 30 de junio y refleja un aumento en la duración de la cartera de Life & Group, que pasa de 9,5 a 10,0 años. Este incremento refleja acciones oportunistas para reasignar posiciones de menor duración hacia valores de mayor calidad y vencimiento más largo, con rendimientos que superan nuestros supuestos de dotación a largo plazo. Como resultado, la duración de nuestra cartera de renta fija de Life & Group se aproxima a la duración de las reservas para beneficios de pólizas futuras al cierre del segundo trimestre.

De cara al futuro, basándonos en el entorno actual de tipos de interés, prevemos que los ingresos procedentes de renta fija y otras inversiones sean de aproximadamente $575 millones en el tercer trimestre. Para el año completo, esperamos que los ingresos de renta fija y otras inversiones sean de unos $2,300 millones, lo que supone un aumento del 2% en comparación con el año completo 2025.

Nuestras carteras de limited partnership y de acciones ordinarias generaron una ganancia de 131 millones de dólares, o un 4,3%, en el trimestre, frente a una ganancia de 100 millones de dólares, o un 3,6%, en el trimestre del año anterior. Este mayor rendimiento fue impulsado por nuestras carteras de hedge funds y de acciones ordinarias, cuyos sólidos rendimientos estuvieron en línea con el desempeño general del mercado de renta variable pública. Si bien los resultados de nuestra cartera de private equity fueron inferiores interanualmente, siguieron siendo un contribuyente positivo a los ingresos del trimestre. Como recordatorio, los fondos de private equity, que constituyen la mayor parte de nuestra cartera de limited partnership, suelen informar con un desfase de un trimestre, por lo que los resultados de este trimestre reflejaron principalmente el rendimiento del primer trimestre de 2026.

Al cierre del trimestre, nuestro balance se mantuvo muy sólido. El patrimonio neto de los accionistas, excluyendo otros resultados integrales acumulados (AOCI), fue de $12.4 billion, o $45.83 por acción. Incluyendo el AOCI, el patrimonio neto de los accionistas fue de $11.2 billion, o $41.34 por acción. El capital estatutario y el superávit en las Continental Casual Companies combinadas se mantuvieron sólidos en $11.2 billion, y nuestro ratio de deuda sobre capital, excluyendo el AOCI, fue del 19.3%, lo que refleja la continua fortaleza de nuestra posición de capital.

El flujo de caja operativo del primer semestre del año fue de $1,042 millones, frente a los $1,200 millones del mismo periodo del año anterior. Los flujos de caja reflejan un mayor pago de siniestros durante el año, lo que evidencia el crecimiento de la cartera, compensado parcialmente por una sólida recaudación de primas.

El tipo impositivo efectivo sobre los beneficios ordinarios del trimestre fue del 20,9%, en línea con nuestras expectativas para todo el año.

Por último, nos complace anunciar nuestro dividendo trimestral ordinario de $0.48 por acción, pagadero el 3 de septiembre de 2026 a los accionistas registrados al 17 de agosto de 2026.

En conjunto, generamos 324 millones de dólares de ingresos principales, manteniendo nuestra filosofía de aplicar supuestos prudentes en la selección de pérdidas y reconociendo un cargo relacionado con litigios masivos heredados en nuestro segmento Corporate de 77 millones de dólares después de impuestos.

Logramos excelentes resultados de inversión tanto en nuestras carteras de renta fija como en las de inversiones alternativas.

Nuestro ratio de gastos es consistente con el trimestre del año anterior y se mantiene por debajo del 30%, a medida que hemos continuado invirtiendo en talento, tecnología e IA. Hemos desplegado e integrado soluciones de IA en los flujos de trabajo principales de nuestros empleados en toda la organización. El impulso, tanto en eficiencia como en eficacia, que estamos obteniendo de nuestras inversiones sigue creciendo.

Estamos bien posicionados para capitalizar el mercado de cara al futuro, gracias a nuestra sólida especialización en las áreas en las que operamos.