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Servicios Financieros · Suiza
Prueba la IA para preguntar, resumir o analizar la última call completa de Chubb Limited, siempre con citas exactas.
Normal: Datos concretos, citas, cálculos y resúmenes ejecutivos breves.
Earnings Call Transcript
2026-10-21
Servicios Financieros
Gracias por esperar. Mi nombre es Jael y seré su operador de conferencia el día de hoy. En este momento, me gustaría dar la bienvenida a todos a la conferencia de resultados del tercer trimestre de 2026 de Chubb Limited. Todas las líneas se han puesto en silencio para evitar cualquier ruido de fondo.
Después de las intervenciones de los ponentes, habrá una sesión de preguntas y respuestas. Si desea hacer una pregunta durante este tiempo, simplemente pulse la tecla de estrella seguida del número uno en el teclado de su teléfono. Si desea retirar su pregunta, simplemente pulse de nuevo estrella uno.
Ahora me gustaría ceder la conferencia a Susan Spivak, Vicepresidenta Senior de Relaciones con Inversores. Puede comenzar.
Gracias, y bienvenidos a nuestra conferencia de resultados del tercer trimestre del 30 de septiembre de 2026. Nuestro informe de hoy contendrá declaraciones prospectivas, incluidas declaraciones relacionadas con el rendimiento de la empresa, los precios y la mezcla de negocios, las oportunidades de crecimiento y las condiciones económicas y del mercado, las cuales están todas sujetas a riesgos e incertidumbres, y los resultados reales pueden diferir materialmente. Consulte nuestras recientes presentaciones ante la SEC, el comunicado de resultados y el suplemento financiero, que están disponibles en nuestro sitio web en investors.chubb.com para obtener más información sobre los factores que podrían afectar estos asuntos.
También nos referiremos hoy a medidas financieras no GAAP, cuyas conciliaciones con las medidas GAAP comparables más directas y detalles relacionados se proporcionan en nuestro comunicado de prensa de resultados y en el suplemento financiero. Ahora me gustaría presentar a nuestros ponentes. Primero, tenemos a Evan Greenberg, Presidente y Director Ejecutivo, seguido de Peter Enns, nuestro Director Financiero. Luego recibiremos sus preguntas. También nos acompañan varios miembros de nuestro equipo directivo para ayudarles con sus preguntas. Ahora es un placer ceder la llamada a Evan.
Buenos días. Como pueden ver, hemos tenido un trimestre muy sólido. Nuestras fuentes y la calidad de las ganancias, empezando por márgenes de suscripción de clase mundial, reflejan el excelente perfil competitivo de Chubb, incluyendo nuestra diversificación geográfica y de negocio, nuestros activos invertidos en crecimiento y una cultura duradera de disciplina en la suscripción, un sello distintivo de quiénes somos. Todos estos atributos distintivos han contribuido a un largo historial de creación de valor sostenible y creciente.
Los resultados de suscripción de P&C, inversión y vida de ingresos llevaron a unas ganancias operativas básicas de $2.98 billion, o un récord de $7.66 por acción. Esto fue un descenso de aproximadamente el 2% y un aumento de aproximadamente el 1% respectivamente debido a las pérdidas por CAT excepcionalmente bajas el año pasado. Desde una perspectiva más significativa, mirando los primeros 9 meses del año, los ingresos operativos básicos fueron de $8.6 billion, un aumento del 21% respecto al año anterior, y el EPS operativo básico fue de $21.94, un aumento del 24.5% respecto al año pasado.
El rendimiento operativo básico anualizado sobre el capital tangible fue del 21.6% para el trimestre, y el ROE operativo básico fue del 14.9%. Para el trimestre, los ingresos por suscripción de P&C de casi $2.1 billion llevaron a un índice combinado del 84.1%. Tuvimos fuertes contribuciones de todos nuestros negocios. En lo que va del año, hemos producido ingresos por suscripción récord de $5.8 billion, un aumento de casi el 34%.
Nuestro índice combinado global de P&C ex-CAT fue de un nivel de clase mundial del 81.8%, prácticamente igual al del año anterior e incluyó una reducción en nuestro índice de pérdidas y nuestro índice de administración, compensado por un aumento en el índice de adquisición. Esto refleja nuestras crecientes eficiencias y la mezcla de nuestro negocio.
En el lado de inversión de nuestro negocio, los ingresos netos por inversión ajustados fueron un récord de $1.89 billion, respaldados por un entorno de inversión de renta fija materialmente mejorado y flujos de caja récord. La exposición relacionada con la renta fija es el 88% de nuestros activos invertidos, y la relacionada con acciones es del 12%.
Nuestros beneficios operativos actuales y futuros se benefician de un entorno de tipos de interés al alza, lo cual hemos previsto durante algún tiempo dados los crecientes déficits fiscales, la inflación y la competencia entre los sectores público y privado por el dinero. Nos posicionamos teniendo esto en cuenta, manteniendo una duración moderada y un enfoque conservador en la calidad crediticia. Somos un inversor de compra y mantenimiento de una cartera de alta calidad de grado de inversión.
La subida de tipos produjo una marca del tercer trimestre de $4.5 billion en pérdidas netas realizadas y no realizadas. Dada nuestra duración y las tasas de reinversión más altas, la marca se amortizará con relativa rapidez. Es efímero. El rendimiento de la cartera de renta fija del tercer trimestre fue del 5.2%, y nuestra tasa actual de nuevo dinero promedia el 6.2% al 30 de septiembre.
Disculpen. En el lado de los activos alternativos, como se anunció públicamente en el trimestre, Strategic Holdings y nuestra sociedad de holding con KKR acordaron vender nuestra inversión en USI Insurance Services a Aon. Se espera que esto resulte en una ganancia realizada de $460 million sobre una inversión de $740 million. Nuestro activo invertido se sitúa en más de $175 billion, frente a los $168 billion de hace un año.
Los ingresos por seguros de vida de $369 million este trimestre subieron aproximadamente un 11.5% respecto al año pasado. En lo que va del año, los ingresos por seguros de vida superan ligeramente los $1 billion, un aumento de más del 9% respecto al año anterior. Peter dirá más sobre los elementos financieros. Pasando ahora a la suscripción, los precios y el crecimiento. La gran mayoría de nuestros negocios están creciendo, mientras que el resto se mantiene estable o se reduce a propósito debido a precios o condiciones inadecuados. No hay nada nuevo ahí.
En el trimestre, volvimos a reducir la exposición a las líneas de propiedad y financieras, lo que afectó al crecimiento. El ejemplo más visible, de nuevo, está en EE. UU. El sector comercial mediano y pequeño de Norteamérica creció en el trimestre, al igual que las líneas personales y la agricultura de Norteamérica. Overseas General tuvo un buen crecimiento en todas las regiones principales de consumo y comercial, particularmente en el comercial mediano y pequeño. Mientras que el sector E&S y las cuentas principales de Norteamérica se redujeron. Este patrón de crecimiento habla de nuevo de la amplitud de nuestro negocio y de nuestras fuentes diversificadas de crecimiento y oportunidad a nivel mundial.
Si bien las primas totales de P&C subieron un 1.9%, Overseas General creció un 6.7%. Las líneas personales de Norteamérica subieron un 5.3%, y la agricultura subió más del 5%. La agricultura fue un contribuyente significativo al crecimiento este trimestre. El sector comercial de Norteamérica bajó un 2.7%, impactado nuevamente por cuentas grandes y líneas de propiedad y financieras de E&S, donde no renovamos ciertos negocios y adquirimos reaseguro adicional. El impacto adverso en el crecimiento fue de unos 4.5 puntos. Dicho esto, espero plenamente que el crecimiento del sector comercial de Norteamérica mejore materialmente en los próximos trimestres.
En cuanto a los precios, el mercado sigue volviéndose más competitivo en P&C comercial en todo el mundo, en particular en EE. UU. y Londres. Más allá de la propiedad, las condiciones competitivas del mercado se están extendiendo a más líneas de responsabilidad civil, donde los precios en numerosas áreas no logran mantener el ritmo de los costes de siniestralidad, que, aunque estables, siguen superando con creces la inflación general. Hay mucha capacidad disponible, hambrienta y extremadamente ingenua. Nuestra amplia diversificación, que incluye una profunda presencia local en tantos países y líneas de negocio, nos deja relativamente bien posicionados con muchas áreas de oportunidad.
Tomando eso como base, voy a darles más detalles sobre el trimestre por división y región. En P&C internacional, un negocio de $17 billion, nuestros negocios relacionados con el consumidor, tanto A&H como líneas personales, subieron un 7.2%, y el comercial subió un 6.3%. América Latina creció un 11.7%, Asia creció un 7.5% y Europa creció casi un 7%. En nuestro negocio mayorista de Londres, que representa aproximadamente el 10% de P&C internacional, las primas subieron un 13.5% en el trimestre, beneficiándose en particular de nuestras actividades relacionadas con el transporte marítimo en la guerra del Golfo.
Volviendo a Norteamérica, las primas en nuestra división de mercado medio y comercial pequeño de $10 billion crecieron aproximadamente un 1%, con las líneas de P&C subiendo un 2.6% o un 4%, ajustando por un ajuste anual de primas relacionado con la compensación de trabajadores más pequeño que el que tuvimos el año pasado.
Las líneas financieras de mercado medio bajaron un 5.9%, o subieron aproximadamente un 1.8%, ajustado por el cambio de exposición derivado del uso adicional de reaseguro y la no renovación de negocios con precios inadecuados. En nuestra división de cuentas principales y especialidades de $16 billion, las primas disminuyeron un 5%, y ajustando por propiedad subieron aproximadamente un 1%. La fijación de primas brutas en Norteamérica para la propiedad comercial bajó un 4.2%.
Casualty subió un 5.7% y las líneas financieras subieron un 2.1%. Yendo un paso más allá, para el negocio que escribimos, los precios de propiedad bajaron un 11% en shared y layered major y specialty, y subieron un poco más de un 0.5% en mid y small. En el lado de consumo de Norteamérica, nuestro negocio de líneas personales para personas de alto patrimonio de casi $8.5 billion, un líder claro del mercado en esa categoría, tuvo otro trimestre muy bueno, con un crecimiento de primas de casi el 5.5%.
Nuestro ratio combinado fue del 60.3%, lo que habla de la solidez de nuestra selección de riesgos, suscripción y sofisticación en la fijación de precios, y por supuesto, un trimestre más ligero de lo habitual para los CATs. En nuestro negocio internacional de seguros de vida, las primas y depósitos subieron más de un 15.5%. La gran mayoría de nuestra exposición de vida, como saben, está en Asia, y la mayor parte del crecimiento proviene del norte de Asia, lo que incluye China, Hong Kong, Corea y Taiwán, aunque me gustaría destacar también a Tailandia este trimestre.
Las primas en nuestro negocio de Chubb Worksite Benefits en Norteamérica subieron más de un 11.5%. Nuestra división internacional de vida produjo $277 million de ingresos antes de impuestos en el trimestre, un 7% más que el año pasado, con ingresos subiendo casi un 11% en lo que va del año. En resumen, nuestra diversificación global, nuestra presencia y capacidades a nivel mundial, nuestros activos invertidos grandes y en crecimiento, junto con las crecientes tasas de interés y nuestra disciplina operativa, nos proporcionan márgenes sólidos, oportunidades de crecimiento continuo y sostenibilidad en la creación de valor.
Somos un generador constante de riqueza y una empresa para todo tipo de climas con muchas fuentes de oportunidad tanto en el lado del pasivo como del activo del balance, y somos pacientes. Aparte de los CATs y el FX, al mirar a mediano plazo, confío en nuestra capacidad para seguir superando las expectativas y generar un fuerte crecimiento en las ganancias operativas y el EPS, y lo más importante, un crecimiento de dos dígitos en el valor contable tangible. Voy a devolver la llamada a Peter, y luego volveremos para responder sus preguntas.
Gracias, Evan, y buenos días. Nuestros resultados del tercer trimestre fueron impulsados por un sólido desempeño del negocio subyacente y la continua fortaleza en nuestros resultados de inversión. Seguimos gestionando eficazmente nuestro balance y nos mantenemos en una posición financieramente sólida con un valor contable de $73 billion y una excelente liquidez, como lo demuestra un récord de $12.8 billion en flujo de caja operativo ajustado durante los últimos 9 meses.
Durante el trimestre, emitimos aproximadamente CHF 400 million de deuda a un coste medio ponderado del 1.1% y un plazo medio de 5 años. El uso de los fondos es para fines corporativos generales, lo que incluye el reembolso y la refinanciación de deuda.
Durante el trimestre, devolvimos $1.6 billion de capital a los accionistas, incluyendo $1.2 billion en recompra de acciones a un precio medio de $344.32 y $393 million en dividendos. Durante los primeros 9 meses, hemos devuelto unos $4.5 billion de capital a los accionistas.
El valor contable y el valor contable tangible por acción, excluyendo el AOCI, crecieron un 2.6% y un 3.5% respectivamente durante el trimestre, y el valor contable tangible por acción, ajustado por el AOCI, aumentó un 15.4% respecto al año anterior.
Las pérdidas por catástrofes antes de impuestos fueron de $705 million durante el trimestre, principalmente debido a una variedad de eventos relacionados con el clima a nivel mundial y un terremoto en América Latina. Las pérdidas por CAT fueron de $1.7 billion en los 9 meses frente a $2.6 billion durante el mismo periodo del año anterior.
El desarrollo del periodo anterior antes de impuestos en el trimestre en nuestras empresas activas fue favorable por $562 million, compuesto por $575 million de desarrollo favorable en líneas de cola corta y $13 million de desarrollo desfavorable en líneas de cola larga. Como saben, y Evan lo ha dicho repetidamente, somos lentos al reconocer el desarrollo favorable y rápidos al reconocer el desarrollo desfavorable. Nuestra cartera de liquidación corporativa tuvo un desarrollo adverso de $51 million, predominantemente relacionado con el medio ambiente.
En general, nuestras reservas de pérdidas, que ahora superan los $71 billion, están construidas de forma conservadora y siguen siendo extremadamente sólidas. Nuestra ratio de pagado sobre incurrido para el trimestre y para el año en curso fue del 80% y del 86% respectivamente.
Nuestra tasa impositiva efectiva de explotación principal fue del 19.9% para el trimestre, lo que se sitúa cerca del extremo superior de nuestro rango previsto anteriormente debido a cambios en la composición de los ingresos y al impacto de partidas fiscales discretas. Seguimos esperando que nuestra tasa impositiva efectiva de explotación principal para el año completo se sitúe en el rango del 19.5%-20%.
A partir de este trimestre, hemos excluido la amortización de ciertos activos intangibles relacionados con fusiones y adquisiciones de nuestra utilidad operativa principal. Este cambio, que tiene un impacto de minimis en el crecimiento y el ROE, representa mejor la economía real de las adquisiciones pasadas y mejora nuestra comparabilidad con pares a nivel mundial. Todos los periodos anteriores han sido recalculados en consecuencia. Ahora devolveré la llamada a Susan.
Gracias, Peter. En este momento, estaremos encantados de responder a sus preguntas. Operador, primera pregunta, por favor.
Gracias. Se abre ahora el turno de preguntas. Si se ha conectado y desea hacer una pregunta, pulse la tecla estrella uno en su teclado telefónico para levantar la mano y unirse a la cola. Si desea retirar su pregunta, simplemente pulse la tecla estrella uno de nuevo. Si se le solicita que haga una pregunta y está escuchando a través del altavoz de su dispositivo, por favor coja el auricular y asegúrese de que su teléfono no esté en silencio al hacer la pregunta. Solicitamos para la sesión de hoy que se limite a una sola pregunta y una de seguimiento. Su primera pregunta proviene de la línea de Meyer Shields de KBW. Su línea está abierta.
Genial. Muchas gracias, y buenos días. Evan, esperaba que pudiéramos obtener un poco más de información sobre el riesgo creciente que están transfiriendo a las reaseguradoras.
¿En qué sentido?
Mencionó que uno de los vientos en contra para el crecimiento de North America Commercial fue la mayor compra de reaseguro. Me preguntaba en qué líneas se centra eso.
Bueno, como saben y creo que lo discutimos, es en las líneas financieras, ciertas áreas de las líneas financieras, y en propiedad. En ambas, aprovechamos oportunidades para colocar reaseguro adicional, lo que también nos da la oportunidad de mantener la presencia y proporcionar servicio y cobertura a los clientes y, al mismo tiempo, diversificar el riesgo. Fue en esas 2 áreas.
De acuerdo, genial. Eso es útil. Segunda pregunta, vimos que los gastos de administración bajaron de nuevo interanualmente en North America Commercial. Esperaba tener una idea de si hay algo inusual allí, o si se trata simplemente de eficiencias basadas en tecnología.
Sí. Ampliemos la perspectiva más allá de Norteamérica. Miremos el panorama global. Creo que al alejarnos de Norteamérica y observar la empresa en su conjunto, incluyendo Norteamérica, podemos ver mejor la situación.
Nuestro ratio de gastos operativos ha estado en tendencia a la baja y continúa mejorando. Nuestros programas de transformación digital y otras eficiencias se están manifestando visiblemente. Todo esto se debe a la implementación de tecnología y datos fundamentales, y a una capa inteligente de tecnología relacionada con algoritmos, modelos de lenguaje extensos y agentes. Estamos en el camino correcto en cuanto a las eficiencias a mediano y largo plazo y a la mejora de nuestro perfil competitivo, que va más allá de las eficiencias que hemos descrito en el pasado.
Gracias.
Por cierto, está impactando en la suscripción, en el marketing, en las reclamaciones, en las finanzas, en las ventas, en todas las áreas de la empresa. Está impactando ampliamente en todo el mundo.
Gracias. Su próxima pregunta proviene de Matthew Heimermann de Citi. Su línea está abierta.
Hola, buenos días a todos. Evan, agradecería su perspectiva sobre el debate actual relacionado con la cobertura para la responsabilidad civil de la IA, que desde mi punto de vista parece bastante matizado. Los corredores parecen sugerir que el statu quo es bastante razonable. Quizás más específicamente, ¿cómo pensar en la utilidad de las nuevas tarifas y formularios independientes frente a los cambios incrementales en el lenguaje o los sublímites en los formularios existentes, o bien la ausencia total de cambios?
Sí. Gracias por esa pregunta. La responsabilidad por la IA está en todos los periódicos, en general. Está surgiendo como un tema más allá del sector de los seguros. La responsabilidad por la IA es una exposición creciente y emergente que, hasta la fecha, no se contempla realmente en la suscripción de responsabilidad civil. Es necesario entenderla, gestionarla y abordarla. Eso es lo que llamamos suscripción, y eso es lo que hace la compañía de seguros.
Al gestionar el riesgo, imagino que tendremos una combinación de aclaraciones de cobertura, en última instancia exclusiones, y coberturas de responsabilidad por IA independientes. Todo esto surgirá junto con la suscripción y la fijación de precios para distinguir entre los riesgos. Las exposiciones de responsabilidad relacionadas con la IA variarán entre los asegurados y el tipo de asegurados.
Francamente, cuando se piensa más allá de eso, para ayudar a los negocios en general y aportar una mayor certeza global en el entorno de responsabilidad a medida que surja, puedo imaginar el surgimiento de un régimen en torno a los estándares de certificación de modelos. Puedo imaginar que surgirán rápidamente las mejores prácticas en la gestión y gobernanza de la IA y la agentic, y que evolucionarán a partir de ahí. Estas serán herramientas que también ayudarán en la suscripción de seguros.
Aunque es un trabalenguas, creo que eso les da todos los elementos de cómo la industria abordará y tratará la responsabilidad por la IA. Como industria, tenemos que hacer frente a esto. Francamente, hemos tenido que hacerlo con las responsabilidades emergentes durante los últimos 50 años, y hay una plantilla bastante buena a seguir.
Gracias por eso. Hay una serie de preguntas de seguimiento que me encantaría explorar sobre ese punto, pero creo que en interés del tiempo y otros temas, me pregunto si usted o Peter podrían aclarar solo en la producción de vida en Asia este trimestre, ¿hubo algo, ya sea en el trimestre o en el trimestre anterior, que estuviera afectando a las comparativas allí? Solo en relación con cualquier expectativa subyacente que crean que deberíamos tener, ya que históricamente ha habido una producción bastante sólida.
Sí, en el tercer trimestre, perdón, soy Peter. En el tercer trimestre de 2025, hubo una adquisición de lo que es efectivamente un bloque de negocio cerrado en Nueva Zelanda. Revelamos que el impacto es de aproximadamente el 8%, por lo que la producción es realmente más bien del 10.5% sobre una base comparable para la prima neta emitida, lo que creemos que está más en un nivel normal.
Fue muy superior a $100 million el año pasado, creo. Es muy grande.
Revelamos eso.
Nos alegra revelarlo.
Gracias. Su próxima pregunta proviene de la línea de Brian Meredith de UBS. Su línea está abierta.
Sí, gracias. Evan, primera pregunta. Me pregunto si podría desglosar un poco sus comentarios sobre la mejora del crecimiento en North America Commercial. ¿Es porque las dificultades en el sector inmobiliario están desapareciendo, o es que realmente están surgiendo oportunidades en el negocio de North America Commercial?
Creo que es una combinación de ambas. El impacto negativo de las acciones que hemos tomado disminuirá. Las áreas de oportunidad, el impacto de estas aumentará. Especialmente en el sector comercial mediano y pequeño.
Nuestras ventajas derivadas de la amplitud de productos, la geografía local, las capacidades masivas en toda la cadena, desde las empresas más grandes hasta las pequeñas empresas, y nuestros datos, tecnología y su potencia, siguen manifestándose a pesar de, y por supuesto, en el contexto de un mercado débil. Por lo tanto, lo veo como una combinación entre la disminución de las dificultades y nuestras propias oportunidades.
Genial. Gracias. Mi pregunta de seguimiento, solo tengo curiosidad, Evan, ¿podemos conocer su perspectiva sobre parte de este capital alternativo que sigue entrando en la industria, particularmente en lo que respecta a los casualty sidecars y algunas de estas facilidades de corredores? ¿Es algo que ve con impacto en las condiciones del mercado aquí y en el futuro?
Bueno, por supuesto. ¿Qué impulsa los ciclos? Lo que impulsa los ciclos en los seguros es la oferta y la demanda. Los sidecars y las facilidades de corredores, las facilidades de seguimiento ciego, más MGAs con capital detrás que no sea de seguros profesionales y, francamente, muchos con seguros profesionales detrás. Todo esto está desequilibrando la oferta en relación con la demanda, y es mucha capacidad muy ingenua.
Incluso donde no es el seguro tradicional, es capital de inversión. Para mí, hay dos tipos de marcas. Hay una marca en la que van a realizar una operación astuta, incluso en los sidecars de responsabilidad civil, y van a intentar transferir, o tienen organizado que se transfiera, la cola de siniestros al transportista que lo está liderando, quien acabará conservando la basura. Es posible que den un giro.
Por otro lado, creo que gran parte de ese capital astuto no entiende el entorno de precios frente al coste de las pérdidas. No creo que terminen dando el giro que piensan que podrían dar. Hemos estado viviendo en un mundo donde el coste del dinero es barato, y hay mucho dinero buscando un rendimiento absoluto, no ajustado al riesgo. Como saben, en general, el mundo está empezando a cambiar en ese sentido.
Mientras tanto, gran parte de ello, o una fracción de ello, ha encontrado su camino hacia los seguros como una clase de activo de inversión alternativa. Tiene formas diferentes a las que hemos visto hasta cierto punto en el pasado, pero los temas son los mismos.
Gracias. Su próxima pregunta proviene de la línea de Bob Huang de Morgan Stanley. Su línea está abierta.
Hola, buenos días. Me gustaría desglosar un poco sus comentarios sobre los seguros de Overseas General. Noté que varios países que mencionó estaban en Asia durante el trimestre, específicamente Tailandia y similares. Dado el conflicto prolongado en Irán y que la volatilidad de los precios del petróleo ha sido bastante duradera hasta ahora, ¿podría ayudarnos a reflexionar sobre su visión de las oportunidades en Asia, y si eso ha cambiado a lo largo del año hasta ahora en 2026? Simplemente tengo curiosidad por saber cómo piensa sobre el camino a seguir allí en primer lugar.
Sí. Bob, gracias. En primer lugar, los países que cité eran del negocio de vida. No cité países en Overseas General P&C.
Correcto. Lo siento. Sí.
Pero si lo hiciera, citaría esos, además de un número aún mayor de países. Acabo de regresar con mis colegas tras 2 semanas en Asia. Pasamos por el sudeste asiático, China y Corea. Permítame ayudarle con su modelo. Hay 2 regiones del mundo que están creciendo de manera realmente excepcional ahora mismo. Son Norteamérica, particularmente Estados Unidos, y Asia.
Cuando observa el crecimiento en Asia, el sudeste asiático, Corea, Taiwán, gran parte de ello está ligado a la especie de superciclo de inversión de capital de EE. UU. en el que estamos mientras desarrollamos la IA y la infraestructura relacionada con la IA e invertimos para remodelar nuestra economía de esa manera. Los países asiáticos son beneficiarios de ello. Todos están ligados a la cadena de suministro. Asia está creciendo. Veo sostenibilidad. Varía según el país.
El dinamismo que veo y la oportunidad que presenta para el negocio de Chubb: una clase media en ascenso, la digitalización, el crecimiento de las pequeñas y medianas empresas. Estuve en Vietnam. Es un hervidero de desarrollo. Tailandia, en general, aunque tiene sus propias idiosincrasias relacionadas con el crédito doméstico y quizás rinda menos que la región, sigue siendo muy sólida. Singapur, Malasia está creciendo bien. Taiwán.
Nuestro negocio en Hong Kong y China, a pesar de un entorno doméstico débil, está creciendo con dos dígitos en P&C y vida. La economía coreana está creciendo entre un 3% y un 4% en este momento. Nuevamente, vinculado a la cadena de suministro de los Estados Unidos en particular. Soy optimista sobre Asia ahora mismo, tanto a mediano y largo plazo, como a corto plazo. Por supuesto, tiene una cierta firma de volatilidad. Los mercados emergentes la tienen. Pero en general, nuestra presencia, nuestras capacidades, la amplitud de nuestro negocio, la profundidad del mismo a través de los países, soy muy optimista por Chubb en Asia.
Agradezco mucho eso. Quizás solo pivotar un poco. Sé que hablaste de las responsabilidades cibernéticas, pero si pensáramos en las inversiones en centros de datos, las construcciones de centros de datos, la expansión de la IA, ¿podrías ayudarnos a hablar sobre su exposición allí? Solo quizás las reflexiones sobre el riesgo que la industria de seguros está asumiendo. Solo tengo curiosidad por tus pensamientos al respecto, si es posible. Gracias.
Bueno, vamos a desglosarlo de un par de maneras. Ahora mismo, en el ciclo de desarrollo de centros de datos, particularmente los hyperscalers y los de tamaño mediano, estamos más en la fase de construcción, con la fase de operación más por delante que por detrás. Eso está por venir. Muchos proyectos anunciados. Como saben, solo un porcentaje de esos tiene realmente la primera piedra puesta ahora mismo. Y hay retrasos debido a una combinación de factores: permisos, energía, mano de obra, cadena de suministro, etcétera.
Pero estamos bastante activos. Estamos bastante activos en la construcción relacionada con la propiedad física. Estamos activos en el sector marino y de fianza (surety). Es una gran oportunidad para nosotros en fianza. Hemos emitido bastante, pero más importante aún, es la cartera de lo que queda pendiente de emitir porque realmente no se emite hasta que se pone la primera piedra. Y eso está por delante de nosotros, como dije, con muchos proyectos retrasados.
Cuando piensen en los valores, y creo que se refieren a eso en la concentración de exposición, lo gestionamos técnicamente de la misma manera que gestionamos cualquier otra concentración de exposición. Gestionamos cuánto podríamos imaginar que tendríamos como pérdida por un solo evento, e imaginamos eso a través de los riesgos. Por lo tanto, es técnico, es ingeniería, y me siento cómodo con la forma en que Chubb está abordando esto.
Gracias. Su siguiente pregunta proviene de la línea de [interferencia].
Somos líderes en todos los ámbitos a nivel mundial en el desarrollo de centros de datos. Tenemos las capacidades más amplias.
Su siguiente pregunta proviene de la línea de Ryan Tunis de Cantor. Su línea está abierta.
Gracias. Buenos días. North America Commercial, tengo entendido, sobre un punto de deterioro en la tasa de siniestralidad subyacente en lo que va del año. ¿Es justo atribuir esa magnitud al impacto de los precios frente a la tendencia de siniestralidad, o hay algo más ocurriendo allí?
No, no diría eso. Es la reducción en propiedad. Punto.
¿Así que hay un elemento de cambio en la mezcla?
Eso es todo. Han visto la reducción en el ramo de propiedad, por lo que la propiedad como porcentaje ha bajado. Esa es toda la diferencia en la tasa de siniestralidad.
Supongo que en relación con esto, solo como seguimiento. En Overseas General, no estamos viendo una dinámica de deterioro en lo que va del año. Así que solo tengo curiosidad por saber algo sobre la estabilidad allí, dado el entorno de precios.
Bueno, no existe un único entorno de precios en Overseas General. Overseas General asegura el mundo. Es en toda Europa. Es en todo el Reino Unido. Europa es más estable que el Reino Unido. Nuestro crecimiento en el negocio comercial mediano y pequeño en todo el mundo... América Latina sigue un ritmo diferente al de Europa o el Reino Unido, y varía según el país. Y, de nuevo, para nosotros allí es más el negocio comercial mediano y pequeño.
Y luego lo mismo con Asia Pacífico. Esa es una parte de la historia. Pero la otra parte de la historia, que creo que es más importante, es el equilibrio entre el sector de consumo y el comercial dentro de Overseas General. El sector de consumo está creciendo más rápido. El tamaño del negocio de consumo en relación con el negocio comercial. Las cuentas grandes son solo una parte, y cuando obtienes el equilibrio, que la mayor parte de Overseas General y el sector comercial es mediano y pequeño, y luego llegas al lado del consumo, que es la mitad del negocio, es el de accidentes y salud, que creció.
Por cierto, a nivel mundial, nuestro negocio de A&H creció aproximadamente un 6% este trimestre. Se trata de las líneas personales en el extranjero, que abarcan desde el seguro de automóviles en México, donde somos el tercer mayor asegurador con más de 2 millones de autos, hasta el seguro de teléfonos móviles y ordenadores en Asia, y de automóviles en Tailandia y Malasia, así como el seguro para propietarios de viviendas y de alto patrimonio en Australia y el Reino Unido. Es una variedad de oportunidades en un mundo enorme donde tenemos una capacidad fabulosa.
En cuanto a nuestro negocio de marketing directo en Asia y América Latina, somos los mayores comercializadores directos de seguros, tanto de forma digital como por teléfono, de negocios de consumo en todos los niveles de la cadena, como expliqué, desde personas de ingresos medios-bajos hasta ingresos medios.
Su próxima pregunta proviene de Andrew Kligerman de TD Cowen. Tiene la línea abierta.
Hola, buenos días. Líneas personales de alto patrimonio, una vez más, un trimestre espectacular, las primas subieron más del 5%, con un combinado reportado del 60%.
¿Hay algún cambio, Evan, en el panorama competitivo con este tipo de rendimientos, con la llegada de la IA? ¿Considera que este tipo de resultados son sostenibles a mediano y largo plazo?
Lo es. El sector de alto patrimonio es, y el negocio que hacemos, no se trata tanto del precio que cobras como de la riqueza de la cobertura y los servicios que proporcionas. Se trata de la complejidad de esas coberturas. Es realmente como vender una cuenta comercial pequeña o mediana en su gestión. Esto no es algo que se compre por internet o en algunas tiendas de agentes para seguros. Esto es mucho más a medida y es un negocio de confianza. Es un negocio impulsado por agentes y de relaciones entre el cliente y nosotros. Esto no es un comercio. Estos son nuestros clientes, nuestros clientes a largo plazo. Empiezo por ahí.
Sí, siempre surgen presiones competitivas cíclicas porque el reaseguro de catástrofes se abarata, el seguro por riesgo se abarata. Disculpen. Los competidores pueden emplear más de eso para buscar negocio a un precio más bajo en el margen. Pero en general, veo que se mantiene la tendencia con cierta variabilidad de vez en cuando. Eso es todo.
Entendido. Pasando ahora a la suficiencia de las reservas, el desarrollo del año anterior también fue espectacular. Pero en las líneas a largo plazo, creo que Peter mencionó $13 million adversos. ¿Podría compartir con nosotros cualquier detalle sobre, por ejemplo, los años de accidentes 2021-2025 y su confianza general en el futuro en las líneas de cola larga y qué tan adecuadas son esas reservas?
Sí. Gracias por esa pregunta. Miren, como dijo Peter, lo he repetido hasta la náusea, somos lentos a lo largo de los años. Somos lentos para reconocer el desarrollo favorable pero muy rápidos para reconocer el adverso. La suscripción de responsabilidad civil no es para optimistas.
Como saben, el problema está en la cola en el desarrollo. Los años de accidentes más recientes, aunque puedan estar desarrollándose de manera más favorable, están en verde. No los tocaríamos.
Si bien el desarrollo que vimos fue en años de accidentes más antiguos, piensen más en 2019-2022. Por cierto, la cantidad fue razonablemente modesta. Cuando miro nuestras reservas generales como un porcentaje, fue muy pequeña. Creo que eso quizás les dé el contexto que están buscando.
Su próxima pregunta proviene de la línea de Tracy Benguigui de Wolfe Research. Su línea está abierta.
Buenos días. El rendimiento del mercado subió al 6.2% desde el 5.5% en junio, y extendieron su duración 5 años desde 4.8 años. Eso es notable.
Me pregunto cuáles son sus expectativas sobre los ingresos netos por inversiones ajustados en el futuro. Pensé en preguntar ya que este es el segundo trimestre en el que dejamos de recibir previsiones para eso. Gracias.
Tracy, soy Peter, como acabas de decir, no estamos proporcionando previsiones específicas. La forma en que yo lo plantearía es que el entorno de reinversión, como dijo Evan en su discurso, es mucho más atractivo.
Cuando observan los resultados de este trimestre, yo lo plantearía como que tuvimos un rendimiento extremadamente sólido en los ingresos netos por inversiones relacionadas con renta fija y alternativas; en particular, el capital privado fue en realidad inferior a lo que podría ser normal. Como saben, esa clase de activo específica es muy volátil. Por lo tanto, con el tiempo, confiamos en que seguirá rindiendo bien.
Con ese contexto, creo que se puede tener una perspectiva sobre el crecimiento continuo, ciertamente, de la parte de renta fija.
Gracias. Quizás solo un rápido seguimiento. Sé que Brian mencionó esto al principio de las preguntas sobre la mejora material del crecimiento comercial en Norteamérica en los próximos trimestres. Quizás podría explicar la trayectoria prevista allí. Me pregunto hasta qué punto han llegado a la meta en cuanto a las acciones de suscripción que están tomando en las líneas financieras y en las propiedades de grandes cuentas. Gracias.
Buen intento, Tracy. He dado todo lo que voy a dar sobre eso.
Gracias. Su próxima pregunta proviene de la línea de Gregory Peters de Raymond James. Su línea está abierta.
Buenos días a todos. Volviendo a la parte tecnológica. Parece que, con una frecuencia creciente, seguimos escuchando sobre violaciones de protocolos de seguridad, brechas en la seguridad de los datos, etcétera. Ustedes gestionan una empresa global. Sus activos de datos son únicos y especiales para su compañía. Quizás podrían darnos algo de perspectiva sobre cómo están gestionando la seguridad de los datos con la existencia de los modelos de lenguaje de gran tamaño y estas otras herramientas, y cómo están protegiendo sus activos de datos.
Sí. Miren, estamos empleando todas las mejores prácticas en torno a la gobernanza y gestión no solo de nuestros datos, sino de las herramientas que empleamos en la capa inteligente, que es algorítmica, pero más específicamente, los modelos de lenguaje de gran tamaño y los agentes, y cómo controlamos y limitamos lo que pueden hacer, dónde pueden hacerlo, cómo pueden hacerlo y cómo les damos instrucciones para ello. Además, protegemos nuestro propio perímetro y múltiples capas de detección y defensa contra el uso por parte de terceros o externos de agentes e IA que podrían poner en peligro los propios datos o sistemas de Chubb. Invertimos significativamente en esto. Le prestamos mucha atención. Es fundamental para nuestra forma de pensar.
Por cierto, para que se hagan una idea, esto ha evolucionado durante un largo periodo de tiempo. Piensen en los modelos actuariales. Antes de la IA, siempre hemos tenido que emplear la gestión de modelos desde un punto de vista regulatorio, y para nuestro propio uso para crear gobernanza y gestión sobre la eficacia de esos modelos. Matemáticas tradicionales. A medida que estos evolucionan más allá de lo algorítmico hacia lo relacionado con la IA, hemos utilizado la misma plantilla y los mismos procesos de gobernanza. Hemos mejorado las herramientas, hemos mejorado las técnicas que utilizamos, y la automatización y la intervención humana para gestionar todo eso. Continúa evolucionando la estructura y nuestra capacidad para proporcionar instrucciones con precisión.
Supongo que es algo que se basa en los comentarios que han hecho. Mientras pienso en todo lo que está ocurriendo y en cómo los tipos de dinero nuevo están subiendo más de 100 puntos básicos desde donde estaban, hasta donde están actualmente en el rendimiento de su cartera. Mencionaron el capital ingenuo, existen estas facilidades, existen estos sidecars de daños. ¿Creen que es posible que estemos pivotando hacia un entorno donde estemos haciendo suscripciones basadas en el flujo de caja en el negocio de daños y de responsabilidad de cola larga, considerando estas presiones inflacionarias y los tipos de interés más altos?
Creo que solo en el margen. Cuando miro la inflación del coste de las pérdidas frente a los tipos de dinero nuevo, y miro la fijación de precios, no me cuesta mucho calcular las matemáticas. No están haciendo suscripciones basadas en el flujo de caja a un tipo de interés del 10% o 12%.
Gracias. Su siguiente pregunta proviene de la línea de David Motemaden de Evercore ISI. Su línea está abierta.
Hola, gracias. Buenos días. Solo una pregunta sobre North America Commercial. Evan, has hablado un poco en esta llamada y en las preguntas sobre cómo el crecimiento de las propiedades o el cambio en la mezcla de propiedades está impulsando el deterioro del margen o de la tasa de siniestralidad. Supongo que con esa carga disminuyendo un poco, ¿cómo deberíamos pensar en la trayectoria del margen a partir de aquí?
No doy previsiones sobre los márgenes. Pero me siento muy bien con nuestros márgenes y, como vio en el comentario, con nuestra sostenibilidad en la creación de valor, que incluye el margen, me siento muy bien al respecto. Pero no voy a darle más que eso, David.
Gracias. Sí, vale la pena intentarlo.
Y, por cierto, le convendría, como a otros, no obsesionarse simplemente con North America Commercial y considerar todo eso en conjunto como una sola empresa, e imaginar entonces todas las palancas que habría que mover.
Sí. No, le entiendo en eso. Quizás solo para dar seguimiento aquí. El crecimiento se ha moderado un poco para la empresa en general, sigue siendo sólido, pero se ha ralentizado un poco.
Retorno de capital, si lo miro, se mantiene prácticamente sin cambios interanual, al menos en las recompras. ¿Cómo están pensando la asignación de capital aquí, y dado el entorno de mercado actual?
Peter va a responder una parte de eso, y luego volveré para responder probablemente otra parte.
David, hemos sido bastante constantes en cuanto a preservar capital para el riesgo y la oportunidad. Si mira hacia atrás durante un tiempo, y no ha cambiado realmente este año, vio que nuestras recompras subieron este trimestre. Hemos estado devolviendo en el rango del 50%, y esa no es una regla que tengamos, es un resultado.
Pero mire, observamos el entorno de inversión y pensamos que es muy, muy sólido. Y así pensamos en nuestro capital en términos de retorno a los accionistas, pero también pensamos en cómo podemos desplegarlo en nuestro negocio de seguros y, en particular ahora mismo, en nuestro negocio de inversiones, que incluye tanto el entorno actual de renta fija, por supuesto, como nuestra estrategia de activos alternativos, que es muy diferenciada.
Creo que eso lo ha dicho todo.
Gracias. Su siguiente pregunta proviene de la línea de [interferencia].
Quiero añadir esto. Nos están pagando por mantener el capital y el dinero no nos quema en el bolsillo.
No hay ningún evento en el horizonte relacionado con adquisiciones ni nada de eso que sepamos que se esté especulando. De hecho, disfrutamos del activo invertido y de su crecimiento, y de la acreditación del valor para el accionista que produce. Es una parte importante de nuestro negocio, es nuestro negocio de inversiones.
Su siguiente pregunta proviene de la línea de Alex Scott de Barclays. Su línea está abierta.
Hola, buenos días. Tenía una sobre casualty. Dado que estamos viendo que los precios de casualty están bajo un poco más de presión, y creo que quizás durante unos trimestres han estado bajo una tendencia de coste de siniestros, ¿hay alguna acción específica que deba tomarse al respecto? Solo intento entender si debemos tener eso en cuenta en el contexto de algunas de las discusiones sobre crecimiento de antes.
Somos suscriptores. Emitimos en toda la cadena, desde grandes empresas hasta pequeñas empresas, en todo tipo de industrias, todo tipo de casualty, desde primaria a exceso, hasta profesional y construcción.
Así que más tipos de casualty para más tipos de industrias y más geografías de las que probablemente pueda imaginar. Como suscriptores, somos conscientes del entorno de riesgo, del entorno de coste de siniestros, que luego ajustamos a las condiciones y precios, y somos ágiles. Creo que eso probablemente responda a su pregunta. No estoy seguro de qué me está preguntando más allá de eso.
Sí, no, eso es útil. Gracias por eso.
De nada.
Segunda pregunta, también relacionada con el crecimiento. Escuché los comentarios sobre el sector comercial pequeño y que sigue siendo un buen foco de crecimiento para ustedes. ¿Podrían darnos una idea de algunas de las cosas que están haciendo, ya sea una expansión de la distribución, o cualquier detalle de lo que impulsará ese crecimiento?
Sí. Es el sector comercial pequeño, es el mercado de mediana y baja categoría, es el mercado medio. Una combinación de un alcance geográfico muy local dentro de los países, porque así es como se hace, ya sea en Norteamérica o, francamente, en Malasia. Es la amplitud del producto.
Son nuestras prácticas industriales, que son un verdadero ingrediente secreto para Chubb, donde las coberturas y la amalgama de coberturas se adaptan para diferentes industrias según sus necesidades específicas. A expertos en la industria que tenemos y que representan a esas industrias.
Eso más la tecnología, la cantidad de datos que tenemos que nos dan información sobre la selección de riesgos y la fijación de precios, y luego la tecnología para permitir el alcance local en la relación y una propuesta convincente para cotizar rápidamente, emitir con pocas preguntas, prestar servicio rápidamente, y igualar el trato humano de la relación agente-empresa a nivel local.
Esa es la esencia de Chubb. La oportunidad en eso y las ventajas de escala que tenemos en torno a ello nos proporcionan datos y conocimientos que podemos difundir, ya sea desde la costa oeste de los Estados Unidos hasta el suroeste de los Estados Unidos, o difundirlos desde Asia a Europa o de Estados Unidos a Europa.
Nuestra capacidad para hacer eso y la ventaja de escala para invertir en tecnología y utilizar datos para informar de manera amplia, eso es una ventaja de mercado para Chubb que es duradera.
Gracias. Ese es todo el tiempo que tenemos hoy para preguntas. Ahora se lo devuelvo a Susan para las palabras de clausura.
Gracias a todos por acompañarnos hoy. Si tienen alguna pregunta de seguimiento, estaremos disponibles para recibir sus llamadas. Disfruten del día. Una vez más, gracias. Adiós.
Con esto concluye la conferencia telefónica de hoy. Ya pueden desconectarse.
Datos elaborados por La Dama del Dividendo a partir de múltiples fuentes financieras.