[Instrucciones del operador] Y la primera pregunta de hoy viene de Andrea Pistacchi de Bank of America.

Gracias, Andrea. Permítame empezar con China y luego Ulrica podrá hablar sobre el elemento de las previsiones. Sí, puedo darles un poco más de contexto, por supuesto. Y es —desafortunadamente— imposible separar el agua caliente del agua fría en cuanto a qué es impacto meteorológico y qué es debilidad del consumidor, etcétera. Pero sin duda, si miramos el segundo trimestre —cuando miramos al consumidor ya debilitado, que hemos visto durante bastante tiempo, como saben—, entonces tuvimos ese impacto significativo del clima. Y debo decir que es bastante dramático también si han estado siguiendo las imágenes de los eventos a medida que se desarrollaron en junio en China y hasta principios de julio. Y, por supuesto, eso tiene un impacto.

Se puede decir que también estamos viendo un impacto en algunos de nuestros bastiones, pero también está muy claro que esto no es algo propio de Carlsberg. Esto es —bastante claramente— algo del mercado. Estamos viendo que todos se están viendo afectados por esto. No podemos separarlo. Pero si comparan nuestros bastiones frente a las grandes ciudades, que es también por donde estaban preguntando, los bastiones han bajado un poco menos de un dígito bajo, mientras que las grandes ciudades están estancadas. Y eso les indica algo sobre el hecho de que algunos de nuestros bastiones se vieron más afectados, que es también a lo que nos referíamos. En las grandes ciudades en general, tenemos una buena tasa de crecimiento subyacente. Por lo tanto, el impacto del clima reduce esa buena tasa de crecimiento subyacente. Y, por consiguiente, en general, se llega a la cifra con la que han terminado.

No vemos esto como ningún tipo de cambio estructural. Es, por supuesto, lamentable que tengamos condiciones meteorológicas adversas significativas en toda China al entrar en una temporada de verano en la que la gente ha estado acumulando existencias para una temporada de verano fuerte. Esto también ocurrió hace un par de años, y es... es la vida. Lo gestionamos. No vemos que esto cree ningún drama estructural a más largo plazo. Pero, por supuesto, es un viento en contra a corto plazo con el que tenemos que lidiar, al igual que el resto de los actores de la industria que tenemos.

Es también por eso que tengo que decir que estoy muy complacido con el desempeño del Grupo en su conjunto, ya que también demuestra que, a pesar de este impacto débil en China, seguimos obteniendo buenos resultados en todo el Grupo, y dice mucho sobre la resiliencia y la diversificación que hemos construido a lo largo de los últimos años.

Usted preguntó sobre el inicio del tercer trimestre. Sí, no hay duda de que, por supuesto, en relación con su pregunta sobre los inventarios con los distribuidores, etcétera, es un hecho que los distribuidores tendrán más inventario de lo esperado inicialmente debido a la falta de demanda, especialmente en el canal on-trade porque el canal on-trade se vio muy afectado. Por lo tanto, eso tendrá un impacto en el tercer trimestre para toda la industria. Así que hay que esperar que el tercer trimestre sea flojo en China. Creo que eso es un hecho. Creo que también se espera ya. Entonces, el sistema habrá procesado esos inventarios y luego podremos volver a un entorno más normal, por supuesto, asumiendo que no haya otros impactos meteorológicos.

Solo para subrayar, escuchen, estratégicamente y financieramente, nuestro negocio en China está en muy buen estado. Estamos obteniendo una rentabilidad muy buena, un flujo de caja muy bueno y tenemos los márgenes EBIT más altos del mercado, marcas sólidas y, como saben, la trayectoria comercial. Por lo tanto, un contratiempo de 1 o 2 trimestres debido a las fuertes condiciones meteorológicas que nos han afectado, creo que para nosotros no es un drama, y pensamos que volveremos a la posición estructural anterior tras estos impactos. Pero, por supuesto, tendremos un tercer trimestre algo flojo a medida que esto se refleje en el sistema. Ulrica, te cedo la palabra para la parte de las previsiones.

Sí. Gracias, Andrea. En cuanto a las previsiones, como ha dicho, sí, hay algunos... ahora tenemos visibilidad sobre los grandes meses de verano y el inicio del Q3, y eso nos ha permitido aumentar el rango de las previsiones hasta un 4% a 6%. Es el buen comienzo en el Q3 en Europa Occidental. Es el buen comienzo en el resto de Asia, en Laos y Vietnam, y luego CNA continuando... CEEI continuando con tendencias similares a las del primer semestre, lo que nos ha permitido hacer eso, pero también la visibilidad en el segundo semestre, que no incluye nada que probablemente se le haya pasado, que era su pregunta.

Comentaré sobre los 2 factores que mencionaste. Uno fue Kazajistán. Sí, empezaremos a aumentar la producción en el segundo semestre en Kazajistán, pero solo se incrementará a partir del final del Q3. Por lo tanto, no esperaría ninguna rentabilidad significativa derivada de ello en este año.

Y también mencionaste el COGS, que estarán prácticamente en línea con el primer semestre. Así que se mantendrán estables, pero con un ligero repunte. Por lo tanto, no tendremos un gran apoyo de esa parte en el segundo semestre.

Sin embargo, hay algunos... dijiste mitad 1 y mitad 2, hay algunos movimientos entre las dos mitades que podría valer la pena señalar. Tenemos un par de pagos de seguros en la mitad 2 que tenemos que compensar, lo que lo hizo un poco más difícil. Y Europa Occidental y CEEI tuvieron en realidad comparativas fáciles en la mitad 1 porque tuvieron algunas interrupciones en la cadena de suministro el año pasado, como las inundaciones en Italia de las que hablamos. Y luego, por supuesto, Jacob también habló de la debilidad en China. Así que esas son las grandes variables de por qué estamos avanzando hacia el 4% al 6%.

Entonces, la siguiente pregunta viene de Celine Pannuti de JPMorgan.

Celine, muchas gracias. Has mencionado la demanda subyacente de cerveza en diferentes regiones, pero tu pregunta era específicamente sobre Europa. ¿Es correcto, solo para aclarar?

Sí. De acuerdo. Bien. Así que sí, como si miran Europa Occidental, la región para nosotros, hemos tenido, como usted también aludió, un buen comienzo en el tercer trimestre, respaldado por un clima favorable en varios mercados. Nosotros... son muy similares las tendencias que hemos visto en la primera mitad en toda Europa Occidental. Por lo tanto, hay algunos mercados que siguen siendo difíciles, especialmente Polonia sigue siendo difícil, lo cual no es una sorpresa. Por otro lado, seguimos viendo una buena solidez en la región nórdica y una buena solidez en el Reino Unido.

Y usted pregunta por los mercados de Europa y la cerveza; yo simplemente subrayaría que el 55% de nuestro negocio en Europa Occidental son ahora refrescos. Y allí, estamos viendo un crecimiento positivo continuo. Así que estamos muy contentos con eso. En cuanto al lado de la cerveza, que es ahora, como sabe, la minoría del negocio en Europa Occidental, Polonia sigue presentando desafíos, sin duda alguna. La región nórdica sigue siendo constructiva, especialmente la cerveza premium; la cerveza sin alcohol continúa... bueno, la cerveza convencional, creo que somos constructivos en cuanto a que se mantenga estable.

Creo que el mercado donde se está viendo, o el mercado de la cerveza, sigue siendo altamente competitivo, especialmente en el R.U. Aquí, vemos que el mercado general es muy competitivo, mientras que estamos viendo un buen crecimiento en el segmento de cerveza de especialidad con algunos de los lanzamientos que hemos tenido recientemente. Así que creo que es un panorama mixto. Y además, tienes —el mercado de la cerveza francesa está creciendo. El mercado de la cerveza portuguesa también está creciendo. Así que tenemos 2 mercados de cerveza allí, 2 mercados de cerveza importantes para nosotros que están creciendo y con los que también estamos contentos por el rendimiento general.

También preguntó sobre la cuota de mercado competitiva y, por lo tanto, puede decir, relativa, etcétera. Estamos bastante contentos con el rendimiento. En los mercados donde hemos retrocedido un poco en cuota de mercado, si mira las estadísticas como en Polonia, ese es un mercado en el que hemos decidido no participar plenamente en todo lo que ocurre en el mercado de consumo masivo inferior. Nuestro enfoque ha sido impulsar una mejora significativa en el mix, y ahora tenemos los ingresos netos por hectolitro más altos de cualquier actor en el mercado polaco, lo cual ha sido un sólido avance del equipo. Así que donde nosotros... hay ciertos mercados donde decidimos hacer eso. En general, muy contentos con el rendimiento de los equipos. No estamos perdiendo ninguna cuota que no estemos haciendo deliberadamente.

Y creo que es una perspectiva constructiva para la cerveza. En general, por supuesto, el segmento de la cerveza convencional y especialmente el segmento de la cerveza convencional de gama baja es el segmento donde vemos el menor crecimiento. No es una sorpresa, ya que algunos de esos consumidores se están desplazando más hacia la cerveza premium o sin alcohol, o incluso hacia categorías no alcohólicas como los refrescos. Así que creo que tenemos una perspectiva constructiva sobre la cerveza en Europa, pero especialmente dentro de las categorías de crecimiento de premium y sin alcohol. Ulrica, ¿quieres responder en cuanto al lado de los COGS?

Sí, claro. Celine, usted habló específicamente de los COGS para 2027. Y aquí, por supuesto, ya tenemos algunas coberturas en marcha para 2027. Pero, como también puede ver bien, la volatilidad en muchos de los productos básicos es muy alta. Por lo tanto, es muy difícil decir algo directamente sobre 2027 en este momento. Sin embargo, sí puedo decir que intentaremos aprovechar cuando haya debilidad en los precios para aumentar esas coberturas para 2027.

Y también puedo decir que siguen siendo el aluminio y la energía. Son los que vemos con el mayor empuje de costes. Y todavía hay algunos vientos de cola en materias primas como la cebada y el azúcar. Así que — y hay, por supuesto, materias primas que tampoco estamos cubriendo. Por lo tanto, estamos siguiendo la situación de cerca y tomamos las medidas necesarias.

Continuaremos haciendo eso hasta 2027, ya sea mediante eficiencias para compensar esto o acciones en la cadena de suministro e iniciativas comerciales. Y, de acuerdo con la política de la empresa, también tendremos que aplicar aumentos de precios para cubrir cualquiera de esos incrementos de costes en caso de que surjan. Pero no puedo decir específicamente en qué punto estamos para 2027 ahora, pero sí diré que será un aumento respecto a 2026. Pero también puedo decir que el empuje de costes será significativamente menor de lo que fue en 2022 y 2023.

Entonces, la siguiente pregunta viene de Edward Mundy de Jefferies.

Muchas gracias, Ed. Rápidamente, empezaremos con Britvic. Así que eres un hombre ambicioso. Acabamos de actualizar la realización de sinergias hoy y ya quieres más. Es increíble. Pero escucha, por supuesto, el año pasado, como sabes, llevamos la orientación general de DKK 100 million a DKK 110 million. Este año, estamos aumentando la tasa de realización de esos DKK 110 million. Así que no hay duda de que estás señalando el tema correcto, que es que el impulso de la realización de sinergias es, por supuesto, muy fuerte. Y, por lo tanto, el impulso también está hacia al alza y no hacia la baja. No voy a sentarme aquí a especular sobre si vamos a aumentar más las sinergias. Si fuéramos a hacer eso, lo habríamos dicho hoy. Pero es, por supuesto, más probable que lo hagamos en comparación con rebajarlo. Así que el impulso es bueno. Es muy fuerte. Y tenemos que decir que los equipos están haciendo un trabajo fenomenal.

La adquisición de Britvic ha sido un gran éxito, no solo en lo que respecta al impacto que está teniendo específicamente en nuestro nuevo negocio combinado en el Reino Unido, sino también en los efectos dominó que está generando en toda la empresa en términos de capacidades, capacidad de innovación y, se podría decir, el impulso que nos está dando en nuestra relación general con Pepsi. Por lo tanto, creo que está teniendo efectos dominó significativos que van mucho más allá de las simples sinergias de costes. Pero en cuanto a la cuestión de las sinergias de costes, por supuesto, estamos muy satisfechos con la actualización de hoy al respecto. Y, por supuesto, el impulso es positivo.

Entonces, en la fase final, creo que se puede ver por el nivel de actividad que estamos generando que no nos estamos quedando quietos. Estamos con una alta intensidad, impulsando constantemente hacia adelante para crear valor para nuestros accionistas. Y estamos superentusiasmados con las oportunidades que tenemos por delante. Estamos superentusiasmados con la cartera que tenemos hoy. Creemos que tenemos una gran mezcla de carteras de cerveza increíbles, carteras de refrescos increíbles y muchas innovaciones emergentes dentro de otras categorías como Beyond Beer. Cuando se mira eso, no nos sentamos aquí con el objetivo final de una mezcla determinada. Creo que eso sería ingenuo. Lo que estamos viendo es que vemos oportunidades continuas para expandirnos dentro de nuestras categorías de crecimiento.

Parte de esa oportunidad es, potencialmente, realizar más asociaciones con Pepsi. Y no vamos a descartar eso porque pensamos que... tengo que decir que probablemente me decepcionaría si, en los próximos dos años, no añadimos más franquicias de Pepsi. Pero para nosotros, la prueba de fuego fundamental es siempre si estamos creando valor para nuestros accionistas o no. No hacemos esto porque pensemos que es algo agradable de hacer. Lo hacemos porque estamos aquí para crear valor para nuestros accionistas, tanto a corto como a largo plazo. Ya hoy mismo, cuando miran este primer semestre, pueden ver el poder positivo de los cambios que hemos realizado en los últimos dos años. Ha mejorado la estructura de nuestro negocio, la estructura de nuestra cuenta de resultados y la estructura de nuestra cartera.

Así que, mientras podamos hacerlo, seguiremos haciéndolo. No tenemos un objetivo fijo sobre cómo debería ser la cartera. Pero la clave para nosotros es tener una mezcla de cartera fuerte y diversificada, una mezcla de múltiples bebidas donde generemos valor para los accionistas. Y no olviden que esto no se trata solo de añadir refrescos. Se trata de crear una mezcla de cartera que beneficie a todas nuestras categorías. A medida que incorporamos refrescos en nuestros mercados de cerveza, vemos una mejora inmediata en el rendimiento de nuestra cartera de cerveza también, como han visto en el Reino Unido. Último comentario, sé que es una respuesta larga, pero es un tema importante.

Usted ha mencionado la asignación y el uso de capital. Somos muy disciplinados en cuanto a cómo utilizamos el capital. Por lo tanto, si desplegamos capital en estas asociaciones, lo hacemos teniendo en cuenta un rendimiento sólido. Pero también hemos dicho muy claramente que no tenemos nada en el horizonte, el tamaño de Britvic o algo por el estilo. Somos muy disciplinados con el uso del capital. Si alguna de estas asociaciones con, por ejemplo, Pepsi, implica capital, es puramente como un reemplazo del CapEx orgánico que tendríamos que realizar de todos modos por nuestra cuenta. Así que lo analizamos de una manera muy disciplinada en torno a la creación de rendimientos para nuestros accionistas. Gracias, Ed.

La siguiente pregunta es de Simon Hales, de Citi.

Simon, creo que en realidad has colado 3 preguntas. Pero debido a la larga relación con Peter Kondrup, vamos a permitirlo, pero nadie más debería pillar buenas ideas. Sobre la segunda mitad en China, no vamos a darte una cifra específica sobre qué incluir en tu modelo. Bueno, en primer lugar, como sabes, Chongqing es una empresa que cotiza en bolsa y no vamos a sentarnos aquí a dar una orientación específica para la segunda mitad. Ni siquiera tenemos permitido hacerlo. Pero estamos dejando muy claro que Ulrica te ha dicho que estamos aumentando nuestra confianza en nuestra orientación y que vamos a la parte alta del rango anterior. Y estamos haciendo eso con los ojos bien abiertos ante el hecho de que la segunda mitad también será floja en China. Y eso debería darte una confianza significativa sobre la solidez del negocio y la capacidad de generación de beneficios de Carlsberg en este momento. Así que estamos muy satisfechos con eso. Pero no tenemos ninguna suposición heroica sobre China en la segunda mitad. Como sabes, el tercer trimestre es un trimestre importante, pero el cuarto trimestre es en realidad un trimestre bastante pequeño. Y dado lo que hemos dicho y lo que estamos viendo también en el panorama competitivo y lo que estamos viendo de todos nuestros pares, creemos que será una segunda mitad floja, lo que sería una cifra negativa, pero no vamos a especular sobre el tamaño exacto de esa cifra. Pero eso ya está en la orientación, y no elevamos el rango de orientación al azar. Lo hacemos cuando tenemos mucha confianza en que cumpliremos.

Así que, como dije antes, este es un impacto temporal. Esa ciclicidad desaparecerá de las cifras en un par de trimestres y luego seguiremos adelante. Por lo tanto, no estamos viendo ningún drama en particular aquí.

Preguntó por julio y luego por Europa Occidental y cuál es el impacto del clima. Me encantaría poder separar los impactos del clima de los negocios subyacentes. Así que el clima es un elemento. Recuerden, estamos diciendo que tuvimos un buen inicio del tercer trimestre en Europa Occidental, y esto a pesar de tener comparativas difíciles respecto al año pasado. El clima en Europa Occidental en julio del año pasado también fue fuerte. Así que, desde esa perspectiva, creo que es la mejor indicación de que la cartera en sí está funcionando bien porque no estamos comparando con un julio fácil, sino que estamos comparando con un julio difícil. Y a pesar de eso, estamos bastante satisfechos con lo que estamos viendo. Por supuesto, luego tienes todas las especificidades de los diferentes mercados, eso está bien. Como le indiqué antes a —creo que fue a Celine—, no estamos viendo, por ejemplo, que Polonia se recupere de repente, etcétera. Así que las mismas tendencias continúan. Pero en general, somos bastante constructivos sobre el rendimiento en Europa Occidental. Y parte de eso es también que vemos nuestra cartera de refrescos, que ahora es la mayoría de nuestra cartera, y vemos que sigue avanzando con fuerza.

En cuanto a las sinergias de Britvic, no vamos a cuantificar el primer semestre frente al segundo; no lo hemos hecho en las previsiones y no vamos a empezar a hacerlo aquí. Pero, como es de esperar, gran parte de la materialización para que figure en las cifras del año completo habrá tenido que ocurrir al principio del primer semestre. Por lo tanto, cabría esperar un poco más en la segunda mitad frente a la primera. Esto teniendo en cuenta el impacto de la anualización. Así que un poco más en la segunda mitad que en la primera, que sería la conclusión matemática, pero no vamos a darles un desglose exacto. No hay una diferencia drástica entre las dos mitades.

Y la siguiente pregunta viene de Sanjeet Aujla de UBS.

Gracias, Sanjeet. Empezando con el Reino Unido. Si miramos las sinergias generales en el Reino Unido en el lado de los ingresos, estamos bastante contentos con lo que estamos viendo. Tienes razón en que vimos un poco más de presión en la cartera de cervezas hacia el final del primer semestre. Y creo que eso está impulsado específicamente por una cosa que está ocurriendo en torno a, por ejemplo, las marcas mainstream de Carlsberg, a lo que también aludí en mis comentarios iniciales, que se debe al hecho de que hemos visto que los otros actores también están reformulando ahora las recetas a un ABV más bajo y, por lo tanto, obteniendo un régimen de impuestos internos diferente. Eso ha aumentado la presión, la presión competitiva en torno a esto. Y creo que estamos siendo muy cuidadosos para no simplemente seguir ciegamente a los demás, sino asegurarnos de que también estamos dirigiendo un negocio rentable. No debería comentar sobre los comportamientos de otros competidores, pero nos estamos centrando al menos en impulsar un negocio sensato dentro de esa categoría.

Si miramos -- fuera de eso, estamos viendo un crecimiento muy positivo en nuestra otra cerveza -- en las otras categorías dentro de la cerveza y también dentro de las marcas. Un crecimiento muy bueno tanto en 1664 como en Poretti. Mythos ha tenido un gran comienzo con el lanzamiento único que hicimos con un banner. Así que estamos muy, muy contentos con eso. Ahora vamos a ampliarlo aún más a otros banners. Y en general, parte de lo que estamos viendo es el impacto positivo en el canal fuera de casa de tener la fuerza del portfolio combinado, lo que también proporciona un -- un impulso más fuerte en términos de poder lanzar nuevas marcas, en términos de conseguir más espacio en estantería para las marcas de cerveza existentes, etcétera, etcétera. Así que no, estamos muy contentos con lo que estamos viendo. No creo que, por ejemplo, hubiéramos podido hacer el lanzamiento tan exitoso de Mythos antes del verano y durante el verano, si no fuera por el tamaño que tenemos ahora como una empresa combinada de bebidas múltiples. Muy contentos con eso.

Y también estáis viendo la combinación de que eso lidera el lado de las bebidas refrescantes hacia un crecimiento continuo, ganando una cuota significativa en un verano donde hubo mucha competencia en torno a la Copa del Mundo, etcétera, etcétera. Pepsi Max captó más del 1%, tanto en cuota de valor como de volumen. Así que estamos muy satisfechos con eso. Por tanto, no, no... no diría eso porque hay un cambio significativo de algunos competidores en el segmento de consumo masivo bajo, lo que no significa que no estemos viendo sinergias de ingresos de repente. Sí estamos viendo sinergias de ingresos. Estamos muy satisfechos con ello. Y se puede decir que los volúmenes de off-trade y el crecimiento general de Britvic es — Carlsberg Britvic en el Reino Unido es un testimonio de ello. Estamos creciendo más rápido que nuestros homólogos en el Reino Unido en total.

En cuanto a China, sí, somos conscientes del rendimiento de China Resources. También podríamos destacar a otros actores que tienen un crecimiento inferior al nuestro en China. Pero China Resources ha tenido un buen desempeño en los últimos trimestres. No hay duda de eso.

Creo que ambas están presentes si se observa su exposición en sus zonas de influencia, pero también esa cartera se ha adaptado un poco mejor a algunas de las tendencias de consumo recientemente. Así que bien jugado por su parte. No vemos esto como una diferencia estructural como tal.

Estamos sufriendo un impacto meteorológico significativo en un par de nuestros bastiones principales. Y dado que somos un actor más pequeño que China Resources, esto tendrá un impacto más desproporcionado en nosotros. No somos, de la misma manera, un actor nacional completo como ellos. Y, por lo tanto, no podemos simplemente —no tenemos esa diversificación—. Así que, si un par de nuestros grandes bastiones se ven fuertemente afectados por el clima, por supuesto, impactará nuestra cartera de forma más desproporcionada de lo que lo haría para alguien que está en todas las ciudades, en todas las regiones de todo el mercado. Así que nada relevante ahí.

Escuche, China Resources prevé un fuerte crecimiento con la marca Heineken en el segmento premium, creo que más del 20%, según recuerdo. Estamos con Carlsberg. En China, estamos viendo un crecimiento de más del 20%. Así que creo que estamos viendo el mismo crecimiento en estos segmentos premium. Por lo tanto, este es un impacto del clima que nos genera bastante tranquilidad, tengo que decir.

Entonces, la siguiente pregunta viene de Richard Withagen de Kepler Cheuvreux.

Gracias, Richard. Déjame hablar con soft drinks en el Reino Unido y luego Ulrica puede hablar con OpEx. Escucha, el crecimiento que estamos viendo es muy generalizado. Y también está impulsado por el hecho de que el mercado está creciendo, especialmente el off-trade está creciendo. Por lo tanto, soft drinks es una categoría en crecimiento. Ese es el punto de partida. Así que no tenemos que quitar cuota significativa para hacer crecer soft drinks. Es una categoría en crecimiento. Hemos estado ganando cuota, especialmente en el importante segmento de cola.

Mirando las cifras, si observo el primer semestre, Pepsi Max obtuvo una cuota de valor del 1.9% y una cuota de volumen del 1.1%, lo cual también es un testimonio del hecho de que no estamos -- este no es un crecimiento impulsado por el precio. De hecho, es todo lo contrario. Así que estamos logrando impulsar también un fuerte crecimiento en valor.

Si observamos nuestro crecimiento de CSD en el Reino Unido, por supuesto que hablamos de Pepsi, pero también estamos viendo un CSD de sabores, un buen rendimiento para 7UP. No estamos muy contentos con el rendimiento de Tango, pero recientemente nos hemos relanzado con la nueva identidad visual y anuncios potentes, y estamos bastante entusiasmados con cómo se desarrollará eso en la segunda mitad.

Y luego tuvimos un lanzamiento muy exitoso de poppi, que ahora va a ser listado en nuevos clientes, tanto en el canal on-trade como en el off-trade. Así que ahí veréis una expansión de la distribución. Por lo tanto, seguimos ganando nuevos clientes. Recientemente, captamos a Starbucks, lo cual es también un logro importante. Así que hay mucho buen impulso en torno a la expansión de la distribución todavía dentro de los refrescos y luego la innovación.

Así que, si observamos nuestras principales marcas dentro de los refrescos, hay innovación en todas ellas. Además, Pepsi, sí, Pepsi Treats sigue innovando también. Y creo que ese es también un elemento clave de la cartera de refrescos. Hay muchísima innovación en ello, además de lanzamientos limitados, ediciones limitadas todo el tiempo dentro de marcas como Tango, J2O, Robinsons, etcétera. Así que es expansión de la distribución e innovación y luego el crecimiento subyacente del mercado. Ulrica, ¿sobre el OpEx?

Sobre el OpEx, sí, es una buena observación. Y sí, está impulsado en parte por las sinergias de Britvic. Pero también diría que, como usted también ha mencionado, se debe a que llevamos a cabo algunas reestructuraciones y programas de costes en 2023, y están empezando a dar sus frutos.

La pregunta era, ¿vamos a -- vamos a continuar? Sí, lo haremos. Seguiremos impulsando ese ratio de OpEx para que se mantenga igual o disminuya en el futuro, y eso proviene de más sinergias, como mencionaba Jacob, del impulso positivo tras las sinergias de Britvic y de más sinergias en nuestros mercados de múltiples bebidas en general. Seguiremos impulsando eso allí.

Pero también, cuando observamos los sistemas, los procesos y la IA, hay grandes oportunidades que podemos aprovechar. Por lo tanto, continuaremos con esa entrega y con la presión para que el OpEx disminuya como porcentaje de los ingresos netos.

Solo corregiría una cosa, Ulrica. Creo que los programas de costes son del '25 y no del '23. De lo contrario, son sinergias muy largas.

Entonces, la siguiente pregunta viene de Gen Cross de BNP Paribas.

Muchas gracias. Una vez más, permítanme hablar sobre Vietnam. Creo que Ulrica hablará sobre Brasil. Sí, así que un poco de contexto sobre Vietnam. En primer lugar, si lo miran, tenemos un mercado que, si se observan las estadísticas oficiales, crece a un ritmo de un solo dígito medio. Nosotros hemos logrado un crecimiento de más del 20% en el primer semestre. Por supuesto, tuvimos algunas comparativas más fáciles del año pasado, cuando tuvimos un inicio de año flojo. Y el crecimiento se ha impulsado principalmente por Huda y Halida en nuestra zona fuerte en el Centro. Y luego, un buen crecimiento en el Sur [inaudible] en el Sur por parte de Blanc y Somersby.

Nuestra cuota de mercado se ha estabilizado ahora. Como saben, realizamos una reestructuración significativa de nuestra ruta de comercialización, donde reorganizamos nuestra red de distribución y nuestro universo de puntos de venta porque sentíamos que necesitábamos tener una ruta de comercialización más de alta calidad y resiliente para el futuro. Ese trabajo se ha realizado. Básicamente, está terminado. Hay algunos lugares donde todavía estamos haciendo algunos cambios, pero es muy grato ver que el crecimiento subyacente ha vuelto.

El equipo está funcionando muy bien en cuanto a que también se observa un buen crecimiento en el número de productos vendidos por punto de venta, un buen impulso en torno a las marcas principales y una sólida solidez del valor de marca, especialmente en torno a la marca Huda, que es el ancla de nuestro rendimiento en Vietnam. Posteriormente, estamos desarrollando selectivamente las marcas internacionales premium, tanto Blanc como —especialmente Blanc— 1664 Blanc y Tuborg. Pero nos estamos asegurando de hacer esto de una manera rentable y responsable. Por lo tanto, el objetivo del equipo es continuar con el buen impulso que han construido durante los últimos 9 a 12 meses.

Como saben, fue... el impulso ya había mejorado desde mediados del año pasado, pero luego tuvimos un contratiempo en el cuarto trimestre debido a los importantes tifones en el centro de Vietnam. Pero un buen crecimiento. Estoy muy contento de ver al equipo rindiendo allí. En general, el mercado en sí es constructivo. Habrán visto también por parte de un cierto competidor importante que también están hablando de forma constructiva sobre el mercado subyacente, por lo que el consumidor ha vuelto al mercado de la cerveza y esa tasa de crecimiento estructural también, por supuesto, ayuda a todos nosotros.

Así que somos constructivos respecto a Vietnam. Esperamos que la segunda mitad también sea de crecimiento positivo en Vietnam. Por lo tanto, cerraremos un buen año '26 en Vietnam y somos muy constructivos sobre los próximos años allí. Ulrica, ¿quieres hablar de Brasil?

Sí. Gen, yo... tienes toda la razón. Tomamos algunas medidas para mejorar el rendimiento financiero del negocio. Y mencionamos que, a medida que lo hicimos, salimos de algunos contratos y SKUs no rentables y realizamos un gran esfuerzo en la reducción de costes. Así que sí, hemos llegado a un punto en el que ahora somos una entidad mucho más rentable y generadora de efectivo.

Y estamos viendo ahora un buen H1 con un crecimiento de volumen de un solo dígito medio en el H1, junto con una mejor rentabilidad y la llegada de flujo de caja. Al mismo tiempo, seguimos revisando el recorrido estratégico y el camino a seguir para el negocio, y estamos en pleno proceso de ello mientras hablamos.

Y me avisan de que tenemos tiempo para una pregunta más.

Y la siguiente pregunta viene de Mitch Collett de Deutsche Bank.

Gracias, Mitch. Así que permíteme hablar con Sapporo y luego Ulrica puede hablar con los SG&A. Así que sí, eso es... en primer lugar, estamos súper entusiasmados con ello. Es... como saben, ahora llevamos 2 años, tenemos 2 años de experiencia trabajando con Sapporo en Malasia, Singapur y Hong Kong, donde nos han sorprendido muy positivamente la fuerza de esa marca y la facilidad con la que ha estado ganando cuota de mercado en combinación con lo que es una ruta de comercialización muy sólida por nuestra parte. Así que definitivamente es una marca premium a súper premium que tiene una atracción de consumo muy fuerte y no solo por su procedencia japonesa, sino que Sapporo en sí misma tiene algunos indicadores de valor de marca muy sólidos que resuenan muy bien con los consumidores. Así que estamos muy contentos con eso.

Y eso es también lo que llevó a la conversación posterior porque, por supuesto, ambas partes podíamos ver que había algo muy significativo a largo plazo en la forma en que estábamos operando juntos. Por lo tanto, es una extensión natural para nosotros ampliar esta asociación a más mercados. Esperamos que, en los próximos años, ambos podamos introducir la marca Sapporo de manera significativa a través de nuestros canales de distribución. Y será un buen motor de crecimiento en el segmento premium para nosotros en esos mercados.

Vamos a construirlo de la manera correcta. No tenemos prisa en cuanto a ver millones significativos de hectolitros de ventas a corto plazo, sino que se trata realmente de construir el valor de marca correctamente porque esta es una marca premium tan sólida. Y si se construye correctamente, se tendrá por delante un camino de crecimiento significativo. Por lo tanto, no tenemos ninguna razón para creer que no podamos realizar el mismo camino que hemos hecho en Malasia, Singapur, Hong Kong y otros mercados asiáticos basándonos en todo el trabajo con los consumidores que hemos realizado.

Y luego, al introducirlo también en el Reino Unido, creemos que Sapporo en Europa puede tener un -- puede tener un impacto significativo a largo plazo para la cartera premium. La procedencia japonesa también es algo que tiene mucha tracción. Ha tenido un nivel de tracción durante un tiempo, pero estamos viendo una tracción acelerada para ello. Y en cuanto a la marca Sapporo, creemos que hay mucho más potencial en el Reino Unido de lo que se ha materializado hasta ahora. Ahora seremos exclusivos a largo plazo y, por lo tanto, también podemos construirlo de la manera correcta en el Reino Unido, en un mercado donde el consumidor también está muy centrado en las marcas de cerveza mundiales.

Creemos que ahora, con la fuerza combinada del nuevo negocio de Carlsberg, también tenemos una maquinaria mucho más sólida para construir esa marca. Y, por supuesto, no es ningún secreto que si vemos ese éxito en el Reino Unido, no deberían sorprenderse al empezar a ver a Sapporo en más mercados europeos. Pero por ahora, veamos... empecemos bien en el Reino Unido. Así que una incorporación sólida a la cartera premium, impulsando especialmente los ingresos netos por hectolitro y luego el crecimiento del volumen, vendrá gradualmente, algo que estamos esperando con interés. Ulrica, ¿quieres hablar sobre la pregunta de Mitch sobre los gastos de ventas, generales y administrativos?

Sí. Creo, Mitch, que te referías a ventas y marketing. Y sí, tienes toda la razón. Hay algo de la eficacia que se está trasladando desde Britvic hacia esas líneas. Así que verás algunas mejoras en cuanto a cómo gastamos en esas 2 líneas dentro de eso.

Pero también diré que hay un poco de desfase entre el primer y el segundo semestre. Por lo tanto, no es toda la tendencia, ya que todavía no hemos pasado julio y agosto cuando se miran las cifras del primer semestre. Así que hay un pequeño desfase también y creo que eso es todo lo que podemos decir al respecto.

Muy bien. Creo que eso concluye básicamente la última pregunta de hoy. Gracias por escucharnos y gracias por todas sus preguntas. Veremos a muchos de ustedes en los próximos días y semanas. Así que, por supuesto, tengo ganas de ello. Y hasta entonces, que tengan un buen día.

Gracias.