[Instrucciones del operador] Nuestra primera pregunta hoy es de Andrew Lazar, de Barclays.

Andrew, permíteme empezar y luego le daré el turno a Dave. Pero creo que, en general, la fijación de precios que comentamos en la llamada de resultados del Q4 está empezando a impactar en el mercado justo ahora. Por lo tanto, en cuanto a nuestras hipótesis de precios, en este momento los resultados están en línea con lo que planeamos para el año.

Y me gusta la palabra que has usado, Andrew. Creo que hemos adoptado un enfoque muy prudente con nuestros supuestos de elasticidad, y estos supuestos permanecen sin cambios, los cuales se mantienen prácticamente congelados en una elasticidad de más de 2:1 que hemos modelado para el año, y en Grocery & Snacks en una elasticidad de más de 1:1.

Ahora, en cuanto a los competidores y el seguimiento de precios, diría que no hemos asumido ningún seguimiento en nuestros movimientos de precios. Obviamente, si eso ocurriera, podría haber un potencial de mejora en esas suposiciones de elasticidad, pero no lo hemos incluido en nuestro modelo.

Y John, solo un detalle adicional. Hemos dado una previsión del 2%, una caída orgánica del 2% para el Q2. Esto contempla el momento de Thanksgiving porque este año el segundo trimestre se compara con el tercer trimestre. Por lo tanto, es posible que los envíos estén algo por debajo del consumo en el segundo trimestre debido a los artículos estacionales; puede haber algo más de consumo que de envíos. Pero este 2% es coherente, como dijo John, con nuestra postura de planificación original.

Nuestra siguiente pregunta es de Peter Galbo, de Bank of America.

Sí, Peter, gracias por la pregunta. Permíteme darte un poco más de contexto. Como comentamos para el Q1, tuvimos cierta favorabilidad en proteínas con respecto a nuestra planificación. Por lo tanto, estamos algo favorecidos, lo que impulsó parte de la favorabilidad que vimos en el Q1.

Pero a medida que avanzamos en el Q1, obviamente, hemos visto una aceleración de la inflación en torno a la logística, o más bien a los costes de transporte, impulsada realmente por la escasez de conductores y también por los precios del petróleo. Por tanto, tal como pronosticamos la inflación, seguimos en ese rango del 5% al 6% para el año. Dijimos que nos situaríamos hacia el extremo superior de dicho rango. Y lo que está ocurriendo realmente es que la favorabilidad que hemos visto en las proteínas, que prevemos que continuará, se ve compensada en algo más que eso por la —básicamente, la duplicación de la inflación en el transporte frente a lo que habíamos planificado para el año. Así que es una especie de compensación.

En cuanto a la evolución a lo largo del año, esperaríamos —y normalmente no damos tanto detalle, pero creo que es importante porque creo que hay cierta confusión sobre esta inflación— que nuestra tasa de inflación en el Q2 y Q3 sea más alta que en el Q1 y que después se mantenga aproximadamente igual. Y luego esperamos que nuestra tasa de inflación en el Q4 sea, de hecho, inferior a la del Q3. Así es, en cierto modo, la evolución.

Y al encontrarnos hoy aquí, no tenemos motivos para creer que no logremos mitigar no solo los costes de transporte que estamos viendo este año, sino también aspectos como los aceites comestibles y nuestro aluminio corrugado. Tenemos muchas áreas en las que seguimos viendo una alta inflación, la cual mantendremos durante todo el ejercicio fiscal '27. No veo razones por las que no pudiéramos esperar mitigar eso. Así que, obviamente, tendremos que acercarnos a ello. Pero creo que el Q4 será inferior al Q3, y deberíamos estar mitigando muchas de estas categorías de alta inflación en nuestros materiales cuando entremos en el ejercicio fiscal '28.

Nuestra siguiente pregunta es de David Palmer, de Evercore.

Sí. Gracias por la pregunta. En cuanto a los precios, vuelvo a mis comentarios iniciales. Diría que están realmente en línea con nuestras expectativas. Por lo tanto, ya hemos superado la fase de aceptación por parte del cliente. Los precios son efectivos en el mercado. Y les diría que, en cuanto a la aceptación de los clientes, no hubo sorpresas en comparación con nuestra planificación. Así es como veo la estrategia de precios de cara al futuro.

Sí, es una excelente pregunta. Y, de nuevo, creo que seguimos analizando nuestros dólares de promoción con una mentalidad de ROI real. Creo que hemos sido muy prudentes al decir: "Oye, no vamos a repetir promociones que hayan sido dilutivas para la compañía". Y creo que eso es lo que se observa en parte de esta simplificación, centrándonos realmente en aquellos elementos de alto apalancamiento que pueden aportar valor no solo al consumidor, sino también a los accionistas. Por lo tanto, vamos a seguir haciendo que eso forme parte de nuestra forma de operar.

Pero le diría, de nuevo, que todo —todas esas suposiciones— se han incorporado en la previsión del año fiscal.

Nuestra siguiente pregunta es de Tom Palmer, de JPMorgan.

Sí, Tom, permíteme responder a eso. En realidad hay 3 factores determinantes. Si observas dónde terminamos el margen operativo del Q1, permíteme ir directamente a ese 11.5% para el Q1; dijimos que sería de un dígito alto para el Q2. Realmente hay 3 factores determinantes.

Primero, como acabo de mencionar, esperamos una mayor inflación en el Q2 en comparación con el Q1. La segunda parte es la favorabilidad de los SG&A que tuvimos en el Q1. Representó aproximadamente $0.03 de nuestro superávit de EPS. La mitad de eso fue un beneficio puntual y la otra mitad fue una cuestión de tiempos, ya que no afectó al Q1, pero afectará al Q2.

Y el tercer elemento es la aceleración de nuestra inversión en A&P. Por tanto, esperamos aumentar el A&P como porcentaje de las ventas netas al 3% frente al 2.3% que representaba en el Q1. Así que estos son realmente los 3 impulsores. Por lo tanto, verán un pequeño impacto en el margen bruto debido a la mayor inflación en comparación con el Q1.

Nuestra siguiente pregunta es de Alexia Howard, de Bernstein.

Alexia, si empezamos con este año, sí, dijimos —nuestra previsión era terminar el año con un apalancamiento de aproximadamente 4x. Terminamos el Q1 con 3.99x. Eso es, de hecho, favorable respecto a lo que pensábamos. Normalmente, lo que ocurre en el Q1 y el Q2 es que nuestro apalancamiento sube porque somos muy estacionales con nuestro inventario, ¿verdad?, con nuestros negocios estacionales y cosas como nuestras operaciones de tomate; acumulamos todo el inventario en el Q1 y el Q2. Así que, obviamente, utilizamos efectivo en la primera mitad del año y luego tenemos entrada de efectivo en la segunda mitad. Así que es muy normal. Por tanto, seguimos en camino hacia ese aproximadamente 4x.

Eso — no entramos en detalles específicos sobre esto, pero está implícito. Sí esperamos amortizar deuda durante el año; lo que esperaríamos para este año es una amortización de deuda de aproximadamente $250 million. Nuestro objetivo es 3x. Estamos obsesionados con llegar allí lo antes posible.

A medida que entramos en el año fiscal '28, como mencionó John, nuestro objetivo es mejorar los márgenes y la rentabilidad de este negocio. Por tanto, con una mayor rentabilidad y el ajuste de dividendos que realizamos, creemos que vamos a poder lograr grandes avances en el año fiscal '28 para reducir ese apalancamiento. No vamos a daros esa cifra hoy, pero queremos llegar a 3x lo antes posible.

Nuestra siguiente pregunta proviene de Wells Fargo Securities.

Genial. Tomaré ambos. Al pensar en Snacking, empecemos por los aspectos positivos. Realmente, nuestra cartera de Sweet Treats sigue funcionando muy, muy bien y ha tenido un primer trimestre Q1 muy sólido, y eso se debe a que tanto Snack Pack como Swiss Miss siguen funcionando muy bien en el mercado.

Creo que el aperitivo permitido (permissible snacking), como habéis dicho, es realmente donde... no estamos donde queremos estar. Y creo que hay un par de factores que lo impulsan. El primero es, obviamente, que estamos muy sobredesarrollados en nuestro negocio de snacks de carne y semillas en el canal de conveniencia, que se ha visto muy afectado últimamente por el aumento de los precios de la gasolina. Pero creo que, aparte de eso, desde mi punto de vista hay trabajo por hacer en términos de ejecución y de enfoque de canales; tenemos que hacer un mejor trabajo participando donde realmente se está produciendo el crecimiento, específicamente en la categoría de snacks de carne.

Si damos un paso atrás y pensamos en los snacks de carne, las palomitas y las semillas, estas son categorías fantásticas y somos los líderes del mercado. Por lo tanto, es nuestra responsabilidad, en cierto modo, impulsar estas categorías. Así que creo que lo que van a ver, y ya están viendo a medida que entramos en el Q2, es un aumento significativo en la construcción de nuestra marca y en marketing, específicamente enfocado en los snacks de carne y en las palomitas. Pero también la innovación, un gran salto en innovación. Creemos que esos son los dos palancas críticas para, en cierta medida, volver a una trayectoria de crecimiento en esos negocios tan importantes.

Sobre Cyclospora, solo un comentario rápido. Vimos algunos beneficios, pero les diría que nada material de cara al Q1. Además, también vimos algunas compensaciones por Cyclospora si pensamos, por ejemplo, en nuestro aderezo para ensalada Wish-Bone. Así que, de nuevo, nada material ahí.

Pero creo que, más allá del beneficio puntual, lo que es realmente importante es que esto es un reflejo de que los consumidores acuden a una marca que conocen y en la que confían como Birds Eye, y hemos hecho un gran trabajo cumpliendo con sus expectativas. Por tanto, creo que, al pensar en esa marca, tenemos una oportunidad enorme para impulsar una mayor prueba de producto y un mayor compromiso con los consumidores. Ofrecemos un gran sabor, una gran comodidad y, sinceramente, la fiabilidad que buscan en sus verduras. Así que creemos que tenemos una gran oportunidad para seguir impulsando Birds Eye.

Nuestra siguiente pregunta es de Max Gumport, de BNP.

Sí, Max, permíteme responder a eso. Empezando por el Q1, has dado en el clavo. Superamos nuestras expectativas, impulsadas principalmente, creo, por cuatro factores: nuestros SG&A, que fue una cuestión de tiempos, y luego el factor puntual. Tuvimos el beneficio de Ardent Mills. Tuvimos una inflación inferior a nuestro pronóstico interno. Y también obtuvimos un pequeño beneficio por los reembolsos de aranceles que recibimos en el trimestre, que fue de cerca de $0.01.

Cuando se analiza el total del año para los SG&A, ya lo comentamos, entre los gastos puntuales y el factor temporal, pero estamos siguiendo el plan previsto. El gran impacto es la aceleración de la inflación en el transporte. Es el doble de la tasa que habíamos asumido para la inflación del transporte. La buena noticia es que tenemos otras áreas en materiales donde los resultados son favorables. Así que hay muchos compensaciones y ajustes en ese sentido.

La otra dinámica es que acabamos de empezar con nuestros precios de congelados. Por lo tanto, realmente necesitamos ver cómo evoluciona esto. Hemos sido muy claros sobre cómo hemos modelado las elasticidades. Podría darse un escenario en el que tal vez eso resulte ser conservador, o tal vez no. Así que simplemente necesitamos ver cómo se desarrolla.

Y después, en Ardent Mills, tuvimos un resultado favorable de $0.03 en el trimestre respecto a nuestras expectativas para Ardent Mills. Los precios del trigo han sido extremadamente volátiles, ¿verdad? Si simplemente observamos desde mayo hasta ahora, han subido significativamente, pero han tenido altibajos. Y eso crea oportunidades de negociación para la parte de materias primas del negocio de Ardent. El problema con eso es que es un poco más difícil pronosticarlo con precisión para todo el año. Por lo tanto, pensamos que era prudente mantener la previsión anual. Es solo un trimestre, y luego actualizaremos a mitad de año. Si las cosas continúan como en el Q1, entonces tal vez tengamos algún potencial de mejora, pero queremos esperar un poco más para verlo.

Nuestra siguiente pregunta es de Robert Moskow, de TD Cowen.

Sí, Rob, buenas preguntas. Sobre la primera, hemos mantenido nuestra previsión de margen operativo para el año. Así que, obviamente, el margen bruto es una parte importante de ello. Hemos tenido altibajos en los costes. Por lo tanto, seguimos donde estábamos antes, lo que significa que el margen bruto se mantiene relativamente estable respecto al año anterior.

En cuanto a su segunda pregunta, sí, obviamente, hemos modelado los impactos de los precios y de la elasticidad, y hay impactos en el volumen donde tenemos disminuciones de volumen en nuestro negocio de congelados. Lo hemos modelado. Hemos tenido en cuenta el impacto de la absorción. Por lo tanto, todo eso está incluido en la orientación que hemos proporcionado, y simplemente veremos cómo evoluciona.

Nuestra siguiente pregunta es de Rob Dickerson, de U.S. Bancorp.

Rob, gracias por la pregunta. Y si me lo permiten, voy a extenderme un poco en este punto porque creo que es realmente importante que comprendan cómo estamos abordando esto. Estoy increíblemente entusiasmado con la oportunidad que tenemos de reducir realmente la complejidad en toda la empresa. Y les digo que la optimización de los SKU es, sin duda, una de esas áreas. Como hemos comentado anteriormente, tenemos una cola extremadamente larga de SKU en la que estamos trabajando. En este momento, hemos puesto en marcha un flujo de trabajo interno que busca reducir significativamente el recuento de SKU. Y yo dividiría este trabajo en dos categorías.

El grupo más pequeño, al que acaba de aludir, consiste en que hay ciertas marcas y categorías en las que simplemente no vemos futuro. Y lo más lógico es salir de esas marcas pequeñas y realmente poco rentables, o de las marcas de bajo beneficio, lo antes posible. Por ello, tomamos la decisión, como vio con Celeste Pizza, que tuvo un impacto menor en las ventas netas para el Q1, de unos 15 bps aproximadamente, pero en realidad fue un movimiento que aumentó el beneficio de la empresa. Y creo que seguiremos buscando más de esas pequeñas oportunidades que vemos ante nosotros.

Creo que la oportunidad de mayor envergadura, no obstante, es lo que denomino la simplificación de nuestras plataformas principales. Y quiero utilizar un ejemplo aquí que creo que ayudará a ilustrar esto: las comidas individuales. Tenemos más de 400 SKUs de comidas individuales. Y creo que existe un futuro en el que podemos tener un surtido mucho más sencillo y productivo. Eso no significa ni por un segundo que no creamos en la categoría, que tengamos planes de ceder la distribución o que vayamos a dejar de innovar. Diría todo lo contrario. Queremos redoblar nuestra apuesta en este negocio, y creemos que un surtido optimizado puede ayudar a impulsar la rotación de nuestros SKUs más impactantes.

Y así, en términos de complejidad de SKU, ese es un componente. Pero también les diría que buscamos optimizar nuestros formatos y formulaciones. Simplemente tenemos que hacer un mejor trabajo eliminando la complejidad que no añade valor y por la que el consumidor, francamente, no está dispuesto a pagar. Por lo tanto, al analizar esto, no solo nos fijamos en los SKU, sino que también nos fijamos en los formatos y en las formulaciones.

Y creo que, a medida que avancemos, esto nos aportará varias ventajas. Impulsará una mayor eficiencia operativa. Impulsará ahorros en las compras, ya que adquiriremos menos artículos pero con una mayor escala. Nos ayudará a lograr un mayor enfoque, lo cual creo que es fundamental. Cuando nos centramos en algo, ejecutamos con excelencia. Necesitamos enfocar un poco más a nuestra organización, y esto lo logrará. Y, por último, una mayor velocidad en el lineal, lo cual es bueno para nosotros y para nuestros clientes.

Y lo último que diría es que vamos a adoptar un enfoque muy medido en la forma en que implementamos la simplificación de los SKU. Realmente necesitamos coordinar esto con los tiempos de renovación de nuestros clientes y analizar los impactos en el inventario. Por lo tanto, preveo que la mayor parte de los beneficios de este trabajo se produzca más bien en el ejercicio fiscal '28, pero las decisiones se están tomando ahora mismo.

Nuestra siguiente pregunta es de Scott Marks, de Jefferies.

Sí. Gracias por la pregunta. Y creo que describiría el entorno macroeconómico como dinámico. Probablemente sea quedarse corto. Pero en cuanto al consumidor, tendería a decir que la palabra que usaría es atenuado, y continúa estando de algún modo bifurcado por ingresos, no hay duda de ello.

Pero dicho esto, realmente no hemos visto ningún cambio material en el comportamiento del consumidor. Hay nichos, como las C-store por ejemplo, que han estado algo más presionados en los últimos meses debido a los precios de la gasolina. Pero en general, yo diría que el consumidor ha sido relativamente estable y resiliente.

Y nuestra labor es seguir manteniéndonos increíblemente cerca del consumidor. Tenemos que evolucionar a la par de su evolución y entregar la comida que quieren, donde la quieran, pero también, y esto es importante, con la propuesta de valor adecuada.

Y esto es lo que me encanta de nuestra cartera. Tenemos marcas que compiten en todo el espectro de valor, desde marcas de bajo coste como Banquet hasta ofertas más premium como Healthy Choice. Así, tenemos una cartera capaz de satisfacer a este consumidor dinámico dondequiera que se encuentre.

Nuestra siguiente pregunta es de Leah Jordan, de Goldman Sachs.

Sí. Al pensar en A&P, esto es algo muy importante para mí. Tenemos muchísimas marcas excelentes. Pero, para ser sincero, no hemos invertido de forma constante en ellas a los niveles necesarios para impulsar esa afinidad y reconocimiento de marca. Por lo tanto, tenemos una oportunidad tremenda para comunicarnos más con los consumidores y asegurar que comprendan que tenemos propuestas de valor excelentes, y nuestro trabajo es asegurarnos de que lo entiendan por completo.

Y así, al pensar en las inversiones, estoy realmente satisfecho en dos frentes. Primero, estamos invirtiendo más; y segundo, estamos haciendo que ese dinero trabaje mucho más duro para nosotros. Se trata de esta nueva y moderna máquina de marketing que estamos construyendo internamente y que creo que puede convertirse en una verdadera ventaja competitiva.

Y así, cuando pensáis en dónde estamos centrando estas inversiones, es realmente en tres lugares: comidas de porción individual, snacks de carne y palomitas de maíz. Vamos a ser muy, muy específicos en esas importantes ambiciones de crecimiento —y vuestro último punto también es muy bueno.

Ya estamos viendo resultados muy positivos en cuanto a la mejora del alcance y la interacción gracias a algunos de los cambios que estamos implementando. Nos hemos vuelto mucho más específicos en cuanto a a quién nos dirigimos y cómo lo hacemos, y nuestro mensaje es simplemente más preciso y convincente. Por tanto, creo que esta es una oportunidad tremenda para aprovechar este mayor enfoque en la construcción de marca para ayudarnos a retomar el crecimiento e impulsar la relevancia de la marca.

Leah, permíteme responder a la primera. Estamos prácticamente al 100% a tipo fijo en este momento. La única deuda variable que tenemos es nuestro commercial paper. Y lo utilizamos como una especie de necesidad de capital de trabajo. Por lo tanto, tenemos un porcentaje de tipo fijo muy alto, así que realmente no estamos expuestos al entorno de los tipos de interés ahora.

Sí, tenemos dos bonos que vencen este mes. Tenemos una nota de $500 million y una nota de $260 million. De hecho, entramos en el mercado en julio y nos financiamos por adelantado. Así que emitimos una nota de $500 million. El tipo se situó en el 5.4%. El momento fue bastante bueno, dado lo que han hecho los tipos desde entonces. Por tanto, entre los fondos obtenidos de eso y nuestra capacidad de endeudamiento habitual, nos sentimos muy cómodos refinanciando estas notas este mes.

Nuestra siguiente pregunta es de Carla Casella, de JPMorgan.

Sí, Carla, hablamos con las agencias todo el tiempo. Y tienen muy clara nuestra política financiera, nuestra prioridad de utilizar nuestro flujo de caja discrecional para amortizar nuestra deuda lo antes posible. Así que siempre estamos trabajando y hablando con las agencias. Obviamente, han visto nuestra parte del dividendo como algo positivo en términos de nuestra calificación crediticia y nuestra posición. Así que saben hacia dónde vamos. Saben cuáles son nuestras prioridades.

Así que ahora se trata simplemente de seguir reduciendo ese apalancamiento. Conocemos los indicadores de los niveles en los que, si el apalancamiento supera ciertos umbrales, se podría poner en riesgo la calificación de grado de inversión. No estamos cerca de esos niveles. Y nos estamos moviendo en la dirección correcta, que es reducir nuestro apalancamiento, y ellos lo saben. Así que esa es nuestra estrategia. Ese es nuestro enfoque, y están muy alineados con ello.

Sí. Así que piense en Ardent Mills como dos negocios realmente distintos. Tienen un negocio en el que muelen harina y la venden con un margen, y le venden harina a empresas como Domino's Pizza y demás. Por lo tanto, se enfrentan a la misma dinámica de volumen que toda la industria alimentaria, pero hacen un trabajo increíble ofreciendo un excelente servicio al cliente, lo que supone una ventaja competitiva para ellos. Pero ese negocio es más estable y más plano.

Si observan la otra parte de su negocio, es lo que llamamos ingresos por materias primas (commodity revenue), y se trata de las oportunidades de negociación que crean cuando hay volatilidad en los mercados de trigo. Y eso es lo que vimos en el Q1. La parte difícil es que, cuando eso ocurre, es un poco difícil de pronosticar con precisión. Pero, por lo general, con más volatilidad, Ardent Mills se beneficiará de dicha volatilidad con su negocio de negociación de materias primas.

Y así —y la buena noticia para nosotros es que estamos muy alineados desde la perspectiva de la asignación de capital. Por lo tanto, en términos de beneficios, tenemos un mínimo del 80% de conversión de flujo de caja sobre ese beneficio, y estamos muy alineados con Ardent y nuestros socios en esa filosofía.

Y señoras y señores, en este momento daremos por terminada la sesión de preguntas y respuestas de hoy. Me gustaría ceder de nuevo la palabra a Matthew Neisius para sus palabras de clausura.

Gracias, Jamie, y gracias a todos por acompañarnos hoy. No duden en ponerse en contacto con Investor Relations si tienen cualquier otra pregunta. Que tengan un buen día.

Y con esto, damos por concluida la sesión de preguntas y respuestas y la conferencia telefónica de hoy. Les agradecemos su participación. Ya pueden desconectar sus líneas.