Buenos días a todos y bienvenidos a la presentación del segundo trimestre de 2026 de Borregaard. Mi nombre es Tom Erik Foss-Jacobsen. Soy el CEO de Borregaard y hoy me acompaña nuestro CFO, Per Bjarne Lyngstad. Juntos, seguiremos el orden del día. Comenzaré con los aspectos más destacados del trimestre y, a continuación, presentaré una actualización sobre la situación del mercado en nuestros segmentos de negocio. Después, resumiré las perspectivas antes de ceder la palabra a Per Bjarne, quien detallará el desempeño financiero con mayor profundidad. Antes de empezar, un breve recordatorio para quienes nos siguen a través de la webcast: pueden enviar sus preguntas en cualquier momento durante la presentación y las responderemos al final.

Comencemos con los aspectos más destacados del segundo trimestre. El EBITDA se situó en NOK 515 millones, frente a los NOK 522 millones del mismo trimestre el año pasado. Se trata de un resultado sólido, en línea con el fuerte segundo trimestre del año anterior, y respaldado también por un buen desempeño operativo durante el trimestre. Analizando las áreas de negocio, BioSolutions registró un mayor volumen de ventas, pero con un mix de productos menos favorable. BioMaterials tuvo un alto nivel de entregas y una producción récord, mientras que Fine Chemicals presentó otro trimestre con un resultado sólido.

En cuanto a los costes, seguimos observando presiones debido al aumento de los costes de energía, logística y productos químicos, compensadas en parte por la disminución de los costes de la madera. Los efectos cambiarios netos fueron ligeramente positivos en el trimestre.

También hemos reconocido un deterioro de valor de NOK 337 millones en nuestra inversión en Alginor. Los tres principales accionistas de Alginor, Borregaard, Must Invest y Hatteland, actuando Hatteland como inversor principal, han ofrecido a Alginor garantizar NOK 100 millones en nuevo capital. Esto está sujeto a las aprobaciones corporativas en Alginor. Borregaard se ha comprometido a suscribir hasta NOK 10 millones de esta inyección de capital, lo que reducirá la participación de Borregaard en Alginor del 42% al 10%. Tras esta transacción, Borregaard no tendrá ninguna obligación de contribuir a la financiación posterior de Alginor.

Borregaard también contó con un flujo de caja sólido en el segundo trimestre. En general, el trimestre ha demostrado la resiliencia del modelo de negocio diversificado de Borregaard, al tiempo que ha subrayado la importancia de mantener el enfoque en la combinación de productos, la disciplina de costes y la ejecución.

Pasemos ahora a BioSolutions. El volumen de ventas fue un 4% superior al del segundo trimestre del año pasado. Esto se debió a las altas entregas para aplicaciones industriales y de construcción. Al mismo tiempo, la combinación de productos fue menos favorable que en el trimestre correspondiente del año pasado. Sin embargo, las ventas a especialidades mejoraron en comparación con el Q1 de este año. El precio medio en moneda de venta fue un 1% superior al del segundo trimestre del año pasado, lo que refleja unos precios de venta en general estables. No obstante, el precio medio de venta bruta en coronas noruegas se vio afectado por la debilidad del dólar estadounidense y del euro. En comparación con el primer trimestre, observamos una recuperación en los volúmenes, pero aún no una normalización completa de la combinación de productos.

En el primer trimestre, explicamos que ciertos volúmenes de especialidad se vieron afectados por retrasos temporales en la cadena de valor, una mayor incertidumbre y el desstockaje de los clientes. En esta etapa, el mensaje principal sigue siendo que observamos variabilidad en los tiempos y en el mix, más que un cambio estructural en la demanda subyacente.

Pasamos a BioMaterials. El volumen de ventas fue un 9% superior al del segundo trimestre del año pasado. Esto fue impulsado por las altas entregas de celulosa especializada, lo cual también se vio respaldado por un nivel de producción récord durante el trimestre. Al mismo tiempo, el precio medio en la moneda de venta fue un 4% inferior al del segundo trimestre del año pasado, lo que refleja ajustes de precios selectivos en el segmento de éteres de celulosa para la construcción, los cuales contribuyeron a un mayor volumen de ventas. Además, el precio medio se vio afectado por una combinación de productos menos favorable. Al igual que en BioSolutions, el precio medio de venta bruta en coronas noruegas también se vio afectado por la debilidad del dólar estadounidense y del euro. En general, el trimestre demuestra una fuerte demanda y un sólido desempeño operativo.

Pasando a Fine Chemicals. Fine Chemicals ha presentado un trimestre sólido, con una contribución constante tanto de los intermedios como de las buenas entregas en bioethanol. Los intermedios de fine chemical presentaron una combinación de productos favorable y un mayor volumen de entregas este trimestre. Bioethanol también registró entregas elevadas. Los ingresos operativos fueron superiores a los del mismo trimestre del año pasado, impulsados por estos efectos de volumen y mix de productos.

Concluiré mi intervención con las perspectivas. En BioSolutions, el volumen de ventas para 2026 se prevé ahora de aproximadamente 335,000 toneladas, ligeramente inferior a las 340,000 toneladas de la previsión anterior. Se espera que el volumen de ventas en el Q3 sea de unas 85,000 toneladas. En BioMaterials, se espera que el volumen de ventas para 2026 supere las 160,000 toneladas, por encima de la previsión anterior de 155,000-160,000 toneladas. Prevemos que los volúmenes de ventas de grados altamente especializados sean superiores a los de 2025, y se espera que el volumen de ventas del Q3 sea de unas 40,000 toneladas.

En Fine Chemicals, se espera que los precios de venta del bioetanol de Borregaard se mantengan en gran medida en línea con 2025. Se prevé que el volumen de ventas de los productos intermedios de química fina aumente en comparación con 2025. Se espera que las entregas de bioetanol sean menores, y que la combinación de productos (product mix) para los productos intermedios de química fina sea más débil en la segunda mitad del año en comparación con la primera mitad de 2026.

En cuanto a los costes, se espera que los costes de la madera en la segunda mitad de 2026 sean entre un 3% y un 4% inferiores a los de la primera mitad. Al mismo tiempo, la incertidumbre global sigue afectando al coste de la energía, de los productos químicos clave, así como a nuestros mercados y divisas. Ante un entorno operativo más exigente, estamos implementando un programa de mejora de costes con el objetivo de alcanzar unos ahorros anuales de NOK 150 millones. Se espera que los ahorros se materialicen gradualmente, con un efecto anual completo a partir de 2028. Esto refuerza nuestro enfoque en la ejecución y la disciplina de costes para proteger la rentabilidad y, asimismo, para respaldar la próxima fase de especialización y crecimiento de valor que estamos planificando.

Con esto, cedo la palabra a nuestro CFO, Per Bjarne Lyngstad, quien les explicará con más detalle los resultados financieros. Gracias.

Gracias, Tom Erik, y buenos días a todos. En el segundo trimestre, los ingresos operativos de Borregaard aumentaron un 3% en comparación con el segundo trimestre de 2025 como resultado de un mayor volumen de ventas en todas las áreas. El EBITDA cerró en unos sólidos NOK 515 millones, frente a los NOK 522 millones del segundo trimestre del año pasado. El resultado en BioMaterials y Fine Chemicals aumentó, mientras que BioSolutions obtuvo un resultado inferior.

Los costes de la madera fueron aproximadamente un 15% inferiores en comparación con el segundo trimestre del año pasado. El conflicto en Oriente Medio tuvo un impacto negativo en los costes de energía, logística y productos químicos. El impacto neto en los costes de materias primas, energía y logística fue negativo por unos NOK 40 millones en comparación con el mismo trimestre del año pasado. En nuestras previsiones para el segundo trimestre, estimamos que el impacto neto en los costes se situaría entre NOK 40 millones y NOK 60 millones. Los efectos cambiarios netos en el trimestre fueron ligeramente positivos, en torno a NOK 5 millones.

El margen EBITDA cerró en el 24,4%, aproximadamente un punto porcentual por debajo del margen del segundo trimestre de 2025, pero con una mejora de 3 puntos porcentuales respecto al primer trimestre.

Durante el trimestre, Borregaard ha registrado, como dijo Tom Erik, un deterioro de 337 millones de NOK de la inversión en Alginor y ha dotado 30 millones de NOK para medidas de estabilización del terreno en la planta de Sarpsborg. Estos dos conceptos explican por qué el beneficio por acción cerró en -1,27 NOK en el trimestre. Ajustado por estos dos elementos, el beneficio por acción cerró en 2,35 NOK en el trimestre y en 4,17 NOK en lo que va de año.

En cuanto a Alginor, basándonos en los acontecimientos recientes y en la difícil situación financiera de la compañía, así como en las transacciones de acciones propuestas entre Borregaard y Hatteland Group, consideramos que la participación accionarial en Alginor y los préstamos convertibles a la empresa no tienen un valor recuperable. En consecuencia, hemos realizado un deterioro de valor para reducir el valor de la inversión total a cero al cierre del segundo trimestre. El deterioro se registra como un elemento financiero. Tal como indicó Tom Erik inicialmente, nos hemos comprometido a suscribir hasta NOK 10 millones de la inyección de capital propuesta de NOK 100 millones en Alginor, lo que reduce nuestra participación en Alginor del 42% al 10%.

En relación con la construcción prevista de un nuevo puente sobre el río Glomma por parte de la provincia de Østfold, la provincia ha identificado la necesidad de aplicar medidas de estabilización del terreno en el emplazamiento de Sarpsborg para mitigar el riesgo de deslizamientos de tierra. Por parte de Borregaard, estas medidas tienen como objetivo minimizar el riesgo de requisitos adicionales por parte de la provincia, lo que podría afectar a las operaciones diarias de Borregaard en dicho emplazamiento. Se ha registrado una provisión de NOK 30 millones para estas medidas en el apartado de otros ingresos y gastos.

Pasando a BioSolutions. Los ingresos operativos se situaron en línea con el segundo trimestre del año pasado. El EBITDA fue de NOK 306 millones, frente a los NOK 338 millones del mismo trimestre el año pasado.

El mayor volumen de ventas se vio más que compensado por el aumento de los costes energéticos y relacionados con la energía, los efectos cambiarios netos negativos y una combinación de productos menos favorable en comparación con el segundo trimestre de 2025. El margen EBITDA fue del 26.5% en el trimestre, casi tres puntos porcentuales por debajo del margen del segundo trimestre del año pasado, pero dos puntos porcentuales por encima del primer trimestre de este año.

Los ingresos operativos de BioMaterials en el segundo trimestre fueron un 4% superiores a los del segundo trimestre del año pasado, debido principalmente al alto volumen de entregas de celulosa especializada. El EBITDA alcanzó los NOK 151 millones, 8 millones de NOK más que en el mismo trimestre del año anterior. El elevado volumen de entregas de celulosa especializada se vio parcialmente compensado por la disminución de los precios de venta y un mix de productos menos favorable. Una producción récord contribuyó positivamente al resultado. La reducción de los costes de la madera se vio más que compensada por el aumento de los costes, relacionados principalmente con la energía y ciertos productos químicos. Los efectos cambiarios netos fueron positivos para BioMaterials. El margen EBITDA del 19,5% en el trimestre fue ligeramente superior al margen del segundo trimestre del año pasado, pero 5,5 puntos porcentuales más alto que en el primer trimestre.

Los ingresos operativos en Fine Chemicals aumentaron un 18% en comparación con el segundo trimestre de 2025, debido principalmente al incremento en las entregas. El EBITDA alcanzó los NOK 58 millones, 17 millones de NOK por encima del segundo trimestre del año pasado. La mejora del resultado se debió al aumento de las entregas y a un mix de productos favorable para los intermedios de Fine Chemicals, así como a las elevadas entregas de bioethanol. Los efectos cambiarios netos fueron positivos para Fine Chemicals. El margen EBITDA aumentó hasta el 29,3%, aproximadamente cinco puntos porcentuales por encima del mismo trimestre del año pasado.

El impacto neto de la divisa en el EBITDA fue, como ya he mencionado, ligeramente positivo, en unos NOK 5 millones en comparación con el segundo trimestre del año pasado. Las ganancias por coberturas fueron de NOK 74 millones, frente a una pérdida de NOK 34 millones el año pasado. El impacto positivo derivado del cambio en los efectos de las coberturas se vio compensado en gran medida por el impacto de un fortalecimiento de la corona noruega. Utilizando la cesta de divisas de Borregaard, la corona noruega se ha fortalecido más de un 8 % con respecto al segundo trimestre de 2025. Utilizando los tipos de cambio de ayer, el impacto neto de la divisa para todo el año se estima ahora que será positivo en unos NOK 45 millones en comparación con el año completo de 2025. El impacto correspondiente para el tercer trimestre se estima positivo en unos NOK 10 millones en comparación con el tercer trimestre del año pasado.

Borregaard tuvo un flujo de caja de las actividades de explotación de NOK 695 millones en el segundo trimestre. El sólido flujo de caja se debió a una reducción significativa del capital circulante neto, además del efecto de caja de un EBITDA sólido. El deterioro de valor relacionado con Alginor no tuvo efecto de caja en el trimestre.

Las inversiones ascendieron a NOK 194 millones en el trimestre. Los mayores gastos se relacionaron con la mejora de la capacidad de transformación eléctrica y el proyecto de eliminación de cuellos de botella en la planta de Sarpsborg, así como con ampliaciones de capital en Alginor.

La deuda neta con intereses aumentó en 16 millones de NOK durante el trimestre. El pago de dividendos de 475 millones de NOK en abril se vio compensado, en mayor o menor medida, por el sólido flujo de caja.

Al cierre del segundo trimestre, Borregaard cuenta con una sólida capitalización, con un ratio de fondos propios del 59% y un ratio de apalancamiento, entendido como la deuda neta con intereses sobre el EBITDA, de 1,2.

Con esto concluye la presentación de hoy. Nos gustaría aprovechar la oportunidad para promocionar el Capital Markets Day de Borregaard, que se celebrará el 17 de septiembre en el Oslo Concert Hall.

Tom, Erik y yo estaremos ya preparados para responder a cualquier pregunta de quienes sigan la transmisión web. Nuestro Director de Relaciones con Inversores, Pål Espen Ramberg, moderará las preguntas de la transmisión.

Gracias, Per Bjarne. La primera es de Kristoffer Haugland, de Arctic. "¿Han observado un cambio en la demanda de proyectos agrícolas dentro de BioSolutions tras la bajada de los precios de la urea?".

Diría que, tal como mencioné en nuestra presentación, observamos una cierta mejora en las ventas de speciality y también en las ventas de agri en el segundo trimestre en comparación con el primero.

En general, la división de agri se basa en 1.000 clientes, 200 productos diferentes y una amplia variedad de aplicaciones. Tenemos varias aplicaciones que están evolucionando positivamente. La nutrición vegetal es una de ellas y está funcionando bien. Contamos con el auxiliar de granulación, donde estamos aportando apoyo con nuestros productos, y con alimentación animal.

Una aplicación en la que todavía observamos efectos de la situación, también mencionada la última vez como la de Oriente Medio, donde los costes han ido aumentando y la disponibilidad se ha visto afectada, es en la protección de cultivos. Aquí seguimos viendo cierto impacto en las ventas del segundo trimestre.

Gracias. Otra pregunta de Kristoffer Haugland, de Arctic. ¿Podría proporcionarnos más detalles sobre el programa de mejora?

Sí. El programa de mejora se basa en varias medidas que estamos implementando. Se trata de una reducción de costes, pero también de aumentar nuestra competitividad general.

Hemos implementado una congelación general de contrataciones, lo que significa que cuando las personas se jubilan o dimiten, no estamos sustituyéndolas automáticamente. Esto implica que habrá una reducción de la plantilla durante este periodo.

También estamos optimizando la forma en que utilizamos nuestros recursos para establecer prioridades más claras y menos numerosas, lo que significa que también reduciremos algunas de las actividades. Estas son las medidas en su conjunto con las que esperamos lograr el impacto de estos NOK 150 millones durante este periodo.

La siguiente pregunta es de Magnus Rasmussen, de SEB. ¿A qué se debe que la previsión de volumen anual de BioSolutions haya bajado a pesar de los sólidos volúmenes del segundo trimestre?

Diría que, en primer lugar, debido a los efectos estacionales de los diferentes negocios en los que operamos, solemos tener un volumen más bajo en la segunda mitad del año en comparación con la primera. También observamos un volumen algo inferior en el Q1 respecto al Q1 anterior, y creo que no seremos capaces de recuperar esos volúmenes perdidos en el Q1. Considero que la combinación de estos dos factores es lo que nos lleva a la previsión a la que se refiere aquí.

Otra pregunta de Magnus Rasmussen, de SEB. ¿Cómo deberían analizar los costes de materias primas y energía en términos interanuales para el tercer trimestre? ¿Es similar a lo ocurrido en el segundo trimestre?

Bueno, en cuanto al desarrollo que estamos observando, esta vez no hemos dado una cifra porque lo que está ocurriendo en el Middle East hace que se vean muchas variaciones en el precio del petróleo dependiendo de las acciones de las partes implicadas.

Lo que observamos es que en algunos productos químicos, y creo que deberíamos señalar el azufre y también la sosa cáustica, vemos un aumento o prevemos un aumento en el tercer trimestre. No es seguro si esto se verá compensado por la reducción de los costes de la madera.

La principal incertidumbre reside realmente en los precios de la energía, el LNG, y también tenemos una situación en Norway con la electricidad, donde los embalses de agua en las montañas están en un nivel bastante bajo. Hemos sido cautelosos hasta ahora, pero quizás un poco más optimistas que en el segundo trimestre.

Otra pregunta de Magnus Rasmussen, de SEB, sobre la competencia china. ¿Cómo ha evolucionado desde entonces la competencia de los éteres chinos que destacaron en el cuarto trimestre?

Sí. Como hemos presentado anteriormente, realizamos algunos ajustes de precios selectivos, particularmente para hacer frente a esta competencia. Lo que podemos observar es que nuestros ajustes de precios selectivos han sido exitosos y están contribuyendo definitivamente a mayores volúmenes de ventas dentro de BioMaterials. Diría que nuestras medidas están funcionando bien. Sí, creo que esa es la respuesta.

Sí. Gracias. La siguiente pregunta es de Martin Melbye, de ABG, en relación con el proyecto de debottlenecking. ¿Ha aportado el proyecto de debottlenecking EBITDA en este trimestre dado el alto volumen, o este efecto llegará en 2027?

No, el efecto del proyecto de eliminación de cuellos de botella aún no se ha materializado. Eso no tuvo un impacto en la producción récord que hemos tenido ahora. Hay otras medidas que hemos implementado anteriormente que ahora también están dando muy buenos resultados en la producción. Queda por ver si se mantendrá en ese mismo nivel tan alto.

Gracias. La siguiente pregunta es de Elliott Jones, de Danske Bank. ¿Podría darnos más detalles sobre la evolución de los precios de venta en moneda local de cara a la segunda mitad del año para BioSolutions y BioMaterials?

Sí. Hemos realizado ciertos ajustes de precios. También hemos implementado recargos de forma selectiva, y diría que tanto los ajustes de precios como los recargos se han aplicado allí donde los contratos nos lo han permitido. Diría que podemos esperar un impacto moderado de estos ajustes en el tercer trimestre y en el segundo semestre.

Gracias. No hay más preguntas sobre la web.

De acuerdo. Bien.

Gracias por su atención.

Sí. Muchas gracias.