Hola a todos y gracias por acompañarnos en la presentación de resultados de Bunzl para el semestre finalizado el 30 de junio de 2026. Mi nombre es Chach y estaré coordinando la llamada hoy. [Instrucciones del operador] Ahora me gustaría ceder la palabra a Frank para comenzar. Adelante, por favor.

Buenos días y bienvenidos a la presentación de los resultados del primer semestre de 2026 de Bunzl. Les agradezco su asistencia hoy. Comenzaré resumiendo nuestro desempeño durante el periodo. A continuación, Richard Howes, nuestro Chief Financial Officer, les presentará nuestros resultados financieros, la asignación de capital y las perspectivas para 2026. Después de eso, volveré para ofrecer una actualización sobre la Distribución en Norteamérica y Europa Continental, así como para analizar por qué Bunzl está bien posicionada para un crecimiento continuo a largo plazo.

Me complace presentar hoy un buen conjunto de resultados con las acciones que hemos tomado durante los últimos 18 meses, logrando un rendimiento muy mejorado y respaldado por la capacidad del negocio para responder eficazmente en un entorno inflacionario. Durante el primer semestre, el crecimiento del volumen fue particularmente alentador, con crecimiento en todas las áreas de negocio, pero liderado por el crecimiento en nuestro negocio de Distribución en Norteamérica. La estabilización y recuperación del negocio de Distribución es consecuencia de las acciones tomadas para restaurar la capacidad de respuesta, la agilidad y los altos niveles de servicio. Si bien aún queda trabajo por hacer, estas están teniendo un efecto positivo. También estoy satisfecho con la forma en que nuestros negocios a nivel mundial han navegado con éxito los aumentos en los costes de producto y operativos derivados del entorno geopolítico. Esta agilidad es fundamental para la resiliencia de Bunzl.

Además, la sólida generación anual de caja de Bunzl continúa respaldando atractivas oportunidades de asignación de capital. Si bien tenemos una cartera activa de adquisiciones complementarias y el impulso de las operaciones está aumentando, nuestra mejora en el rendimiento, junto con el nivel de exceso de caja que observamos, nos permite anunciar hoy una recompra de acciones por GBP 500 million manteniendo margen para futuras adquisiciones. En general, el rendimiento de Bunzl durante el primer semestre es un testimonio tanto de la solidez del modelo de negocio como de la dedicación de nuestra gente, quienes han sido capaces de generar un buen crecimiento en lo que sigue siendo un entorno externo desafiante. Creo que Bunzl puede ahora cumplir con los atributos por los que se le ha conocido durante mucho tiempo, un crecimiento compuesto atractivo y resiliencia, y espero que 2026 sea la base para el crecimiento futuro de los beneficios.

Pasando a los aspectos financieros destacados del periodo. El crecimiento de los ingresos a tipo de cambio constante fue del 4.1% en el primer semestre, impulsado por un crecimiento de los ingresos subyacentes del 3.2%. Para nuestra satisfacción, hemos logrado 5 trimestres consecutivos de crecimiento de los ingresos subyacentes. El margen operativo aumentó 30 puntos básicos hasta el 7.3%. Si bien esto se debe en gran medida al impacto neto de la inflación en el segundo trimestre, gran parte de la cual es de naturaleza temporal, también nos hemos beneficiado de la anualización de las sinergias iniciales de Nisbets, la estabilización de nuestro negocio de distribución y hemos obtenido resultados a pesar de cierto aumento en los costes operativos variables. El crecimiento del beneficio operativo ajustado fue del 8% interanual.

El desempeño de Bunzl en el primer semestre ha llevado a una mejora de nuestras previsiones para 2026. Ahora prevemos márgenes operativos prácticamente estables interanuales y un crecimiento modesto en el beneficio operativo ajustado. El flujo de caja libre aumentó un 6% con una conversión de efectivo del 90% y el apalancamiento fue de 1.8x, lo cual está por debajo de nuestro rango objetivo. Hemos anunciado un dividendo intermedio, que es un 3% superior al periodo anterior, y hemos completado 2 adquisiciones en lo que va del año. Con el impulso de las operaciones en aumento, seguimos esperando un gasto anual en adquisiciones más alto en 2026 en comparación con 2025.

Y por último, como ya he mencionado, hemos anunciado una nueva recompra de acciones, en línea con nuestra política de asignación de capital. Es importante destacar que esto mantiene un margen significativo para continuar con adquisiciones complementarias, que siguen siendo nuestra prioridad, dados los sólidos rendimientos que logran. Con esto, le cedo la palabra a Richard.

Gracias, Frank, y buenos días a todos. Como de costumbre, mis comentarios se basan en tipos de cambio constantes a menos que se indique lo contrario. Además, dentro de nuestros resultados, verán ajustes por reembolsos que recibimos relacionados con los aranceles de la IEEPA de EE. UU. pagados en 2025. Si bien la posición será más clara en el segundo semestre, nuestra visión es que este efectivo se devolverá a los clientes. De acuerdo con las normas contables, esto redujo nuestros ingresos legales reportados en un 1.2%, compensando efectivamente un beneficio de ingresos implícito en periodos anteriores. Una reducción correspondiente en el coste de ventas significa que no hay impacto en el beneficio operativo ajustado. Y a lo largo de la presentación, indicamos el margen operativo y los márgenes brutos excluyendo este impacto.

Comenzando con los ingresos. Los ingresos del Grupo aumentaron un 4.1% en el primer semestre de 2026, excluyendo el reembolso de aranceles. Registramos un crecimiento de los ingresos subyacentes del 3.2%, de los cuales aproximadamente 2/3 fueron impulsados por el crecimiento del volumen y 1/3 por los aumentos en el precio de venta. Observamos crecimiento en todas las áreas de negocio, lideradas por Norteamérica. Tanto el crecimiento del volumen como la inflación se aceleraron en el segundo trimestre, impulsando un crecimiento de los ingresos subyacentes totales del 4.3% en el Q2 en comparación con el 2% en el Q1. Las adquisiciones netas de desinversiones y el impacto de la hiperinflación contribuyeron con un 0.9% al crecimiento de los ingresos. Los reembolsos de aranceles de EE. UU. afectaron los ingresos en un 1.2%.

Pasando ahora al estado de resultados. El margen bruto fue del 29.4% en comparación con el 28.8% del periodo anterior, impulsado por el impacto en las ganancias derivadas de la rotación de inventarios en un entorno inflacionario, así como por el tipo de cambio. Se espera que gran parte del impacto del inventario sea de naturaleza temporal. El margen bruto se expandió en todas nuestras áreas de negocio, excepto en Norteamérica, que registró un descenso moderado debido a la mezcla de negocio. El crecimiento de los costes operativos durante el periodo incluyó el impacto de la inflación de combustible y fletes, así como algunos costes variables significativos vinculados a la mejora del rendimiento de los beneficios, particularmente en Norteamérica. En general, el ratio de coste operativo sobre ventas aumentó del 21.8% al 22% a tipo de cambio real.

El beneficio operativo ajustado del año fue de GBP 441 million, un aumento del 8% respecto al año anterior. El margen operativo fue del 7.3% en comparación con el 7% del periodo anterior. Esto se debió en gran medida al impacto neto de la inflación, así como a la anualización de las sinergias de Nisbets.

Bajando en el estado de pérdidas y ganancias. El gasto neto financiero ajustado de GBP 60 million y el tipo impositivo del 26% son ambos coherentes con nuestras previsiones para el año completo. El beneficio por acción ajustado aumentó un 11% durante el periodo, apoyado además por el cronograma de recompra de acciones en 2025.

Tras unos años de deflación y normalizaciones de los precios de mercado, pensamos que sería útil aportar algo de contexto sobre las tendencias inflacionarias que estamos observando. Empezamos a aplicar incrementos de precios en ciertas categorías de productos, como los guantes desechables, en el segundo trimestre, a medida que los costes de los productos aumentaron debido al retraso geopolítico.

El impacto de los mayores precios de venta en el segundo trimestre benefició nuestra facturación, pero también nuestro margen operativo, dado el impacto positivo de la venta de inventario previamente adquirido a un coste inferior. El coste de los plásticos, que representa alrededor del 30% de nuestras compras, ha aumentado significativamente y es el motor del impacto general observado hasta la fecha. Sin embargo, ya estamos empezando a ver cómo los precios de venta disminuyen desde los precios máximos en ciertas categorías y esperamos ver más en el Q3. El papel representa otro 25% de nuestras compras, pero observamos un cambio limitado en los precios de la pulpa y el papel en el primer semestre. En cuanto a los costes operativos, la inflación de salarios y costes inmobiliarios se ha mantenido en niveles más típicos en todos nuestros negocios. No obstante, hemos visto un aumento en los costes de combustible y transporte, algunos de los cuales se han trasladado mediante recargos. Como de costumbre, seguiremos buscando compensar la inflación de los costes operativos mediante eficiencias continuas donde sea posible.

Pasando ahora a las áreas de negocio. En Norteamérica, observamos un crecimiento de los ingresos subyacentes del 4.6%, respaldado tanto por el volumen como por la inflación, aunque el beneficio de la inflación se vio parcialmente compensado por una reducción en los aranceles de EE. UU. El crecimiento de los ingresos fue liderado por la recuperación en nuestro negocio de distribución, que registró un sólido crecimiento impulsado por la adjudicación de nuevos negocios en el cuarto trimestre de 2025. Resulta alentador que también observamos un buen crecimiento en nuestro negocio de Redistribución de Alimentos, respaldado tanto por el volumen como por la inflación. El fuerte crecimiento en nuestros negocios de seguridad se vio apoyado en gran medida por la inflación. Los beneficios operativos se mantuvieron estables, ya que los beneficios netos de una mayor inflación se vieron compensados por la mezcla de negocios, particularmente el crecimiento en el sector de comestibles de menor margen, así como por los mayores costes variables relacionados con la mejora en el rendimiento de los beneficios. Además, hubo desafíos continuos en los mercados finales de nuestros negocios de venta al por menor, México y tiendas de conveniencia. No obstante, los márgenes aumentaron en nuestro negocio de Distribución. La rentabilidad sobre el capital operativo promedio disminuyó debido a que el mayor rendimiento de los beneficios en el segundo semestre de 2024 favoreció la métrica del año anterior y debido a una inversión en capital circulante.

En Europa Continental, el crecimiento de los ingresos subyacentes fue de poco más del 2% y se aceleró a lo largo del periodo, impulsado por la mejora de los volúmenes en la mayoría de los países y por precios de venta más altos, lo que también respaldó un sólido aumento en el margen bruto. La inflación fue más prevalente en Turquía, donde vendemos guantes desechables, así como en algunos de nuestros negocios online y en España. España registró un crecimiento de ingresos muy sólido, respaldado también por las adquisiciones y por el hecho de que el rendimiento dentro de nuestros negocios online continúa mejorando. Francia registró cierto crecimiento en el volumen, que fue compensado parcialmente por la deflación de los precios de venta, la cual se ha estado moderando. Nuestro mayor negocio en Cleaning & Hygiene completó sus consolidaciones de almacenes, compensando la inflación de los costes operativos para impulsar una sólida mejora en el beneficio operativo. El aumento del margen operativo fue impulsado por el impacto positivo de la inflación neta.

El mayor capital circulante compensó el mayor margen del área de negocio, resultando en un rendimiento del capital operativo promedio ampliamente estable. El Reino Unido e Irlanda registraron un ligero crecimiento de los ingresos subyacentes, impulsado principalmente por el volumen, con aumentos de precios observados solo hacia el final del segundo trimestre. Tanto el margen bruto como los márgenes operativos fueron superiores en el periodo. El crecimiento fue impulsado en parte por Foodservice, Cleaning & Hygiene y nuestros negocios en Irlanda, con una compensación parcial por una disminución en la seguridad debido a la finalización de algunos proyectos de infraestructura de mayor envergadura. El beneficio operativo ajustado aumentó un 9%, y la fuerte expansión del margen operativo fue impulsada por la anualización de las sinergias de Nisbets y una ganancia puntual relacionada con propiedades a pesar de la inflación de los gastos generales. El aumento en el margen operativo también se tradujo en un fuerte incremento en el rendimiento del capital operativo promedio del Reino Unido e Irlanda.

Finalmente, en el Rest of the world, las adquisiciones fueron el principal motor de un aumento del 5% en los ingresos en moneda constante, con los ingresos subyacentes contribuyendo también casi un 2%. El crecimiento de los ingresos subyacentes fue impulsado por Asia Pacific, particularmente por nuestros negocios de Health Care. Aunque dentro de esta región, nuestras operaciones en New Zealand se han visto afectadas por la reducción del gasto público en salud. Mientras que Brazil se benefició de la inflación en ciertas categorías, lo que apoyó la moderación de la deflación general, hubo un impacto inflacionario más limitado en Asia Pacific. El beneficio operativo del Rest of the World creció poco más del 15% a medida que los márgenes brutos y operativos aumentaron con fuerza, especialmente en Brazil. Esto compensó la disminución del margen relacionada con el sector salud en Asia Pacific. El mayor beneficio operativo ajustado impulsó un aumento en la rentabilidad sobre el capital operativo promedio.

Esta diapositiva ofrece una visión general de nuestro desempeño en los diferentes sectores durante el primer semestre. En general, logramos un crecimiento moderado de los ingresos orgánicos en Safety, Clean & Hygiene y Health Care, impulsado por el sólido crecimiento de nuestros negocios de Healthcare en Asia Pacífico, así como por la mayor inflación en Norteamérica. El crecimiento en Foodservice y Grocery fue impulsado en ambos casos por el fuerte desempeño de nuestro negocio de Distribution en Norteamérica. Dentro de distribution, grocery registró un sólido crecimiento en volumen impulsado por la captación de nuevos clientes en el segundo semestre de 2025, así como por el buen crecimiento en algunos de sus clientes de grocery más importantes.

Pasando al flujo de caja. Generamos GBP 328 million de flujo de caja libre en el periodo, lo que incluye una entrada de GBP 71 million relacionada con reembolsos de aranceles. Excluyendo esta entrada, la conversión de efectivo fue del 90%, ligeramente inferior a lo habitual debido a la inversión en capital circulante, pero en línea con nuestro objetivo. El flujo de caja libre aumentó un 5.6% interanual, impulsado por un mayor beneficio operativo ajustado y un menor pago de intereses netos. Incluyendo el reembolso de aranceles, la generación total de efectivo antes de adquisiciones, desinversiones y recompra de acciones fue de GBP 268 million. Se gastaron GBP 26 million en adquisiciones netas, lo que resultó en una entrada neta de efectivo de GBP 242 million.

Pasando al balance de situación a los tipos de cambio actuales con comparaciones realizadas respecto a la posición al cierre de 2025. El capital circulante se mantuvo prácticamente sin cambios en general, con un aumento en las cuentas por pagar, que incluye los reembolsos arancelarios de EE. UU., compensado parcialmente por un aumento en las cuentas por cobrar y un inventario ligeramente superior. La contraprestación diferida relativa a las adquisiciones aumentó en -- disminuyó de GBP 12 million a GBP 213 million, impulsada por los pagos de earn-out relacionados con adquisiciones anteriores. Hubo un aumento de GBP 164 million en otros pasivos netos, que se relaciona principalmente con nuestro dividendo final, el cual fue pagado en julio.

Nuestra deuda neta ajustada sobre EBITDA fue de 1.8x, excluyendo el flujo de caja relacionado con el reembolso de aranceles. A mediano plazo, nuestro objetivo es gestionar el apalancamiento dentro de nuestro rango objetivo de 2 a 2.5x de deuda neta ajustada sobre EBITDA. Antes de la pandemia, operábamos constantemente dentro de este rango.

Los rendimientos fueron ligeramente superiores en el primer semestre, impulsados por un mayor margen operativo con un retorno sobre el capital invertido del 13.3% y un retorno sobre el capital operativo promedio del 38%. Nuestras prioridades de asignación de capital se mantienen sin cambios: invertir en el negocio para apoyar el crecimiento orgánico y las eficiencias operativas, pagar un dividendo progresivo, invertir en adquisiciones complementarias que aporten valor y, finalmente, distribuir el exceso de efectivo.

En los 21 años hasta la primera mitad de 2026 inclusive, Bunzl ha devuelto GBP 2.7 billion a través de dividendos, ha comprometido GBP 6.2 billion en adquisiciones y ha devuelto GBP 450 million mediante recompra de acciones. Cuando decidimos dónde desplegar capital, nos centramos firmemente en el retorno sobre el capital invertido y en la creación de valor relativo de las diferentes oportunidades. Como resultado, tenemos una fuerte preferencia por priorizar el capital para invertir en nuestro propio negocio y en adquisiciones bolt-on.

Las adquisiciones representan una oportunidad significativa para Bunzl, ya que operamos en mercados grandes y fragmentados, y tenemos una trayectoria muy sólida en la consolidación del mercado. De las 77 adquisiciones anunciadas entre 2020 y 2025, 74 fueron adquisiciones bolt-on, donde el gasto comprometido por operación promedió alrededor de GBP 25 million. Durante este periodo, gastamos un promedio de GBP 300 million anuales en bolt-ons. El múltiplo promedio que hemos pagado por estos negocios ha sido consistentemente de alrededor de 8x el beneficio operativo. Las operaciones recientes han demostrado un sólido retorno sobre el capital invertido de 2 años del 13.3%, por delante de nuestras proyecciones de proyecto.

Hemos identificado más de 1.300 objetivos potenciales de adquisición en diversos países y mercados finales de clientes, pero el cronograma de las operaciones puede ser incierto. Los periodos de menor gasto en adquisiciones no son inusuales y el gasto anual varía. En 2019, gastamos poco más de GBP 100 million en adquisiciones complementarias (bolt-on), mientras que en 2023, gastamos casi GBP 500 million. Nuestra cartera está activa y seguimos esperando que el gasto comprometido sea mayor en 2026 que en 2025. Con un apalancamiento actual de 1.8x y un sólido flujo de caja anual, disponemos de un margen significativo.

Esto se ve respaldado por el hecho de que hemos gastado menos de GBP 150 million en adquisiciones durante los últimos 20 meses, en comparación con un gasto típico de alrededor de GBP 600 million en un periodo de 2 años. En esta ilustración de alto nivel, tenemos un margen de 0.15x a 1x de deuda neta sobre EBITDA. Cada GBP 100 million asignado a adquisiciones complementarias impacta inicialmente el apalancamiento en un poco menos de 0.1x. Por lo tanto, disponemos de un nivel de exceso de caja que permite una recompra de acciones de GBP 500 million durante los próximos 12 meses sin comprometer nuestra búsqueda de adquisiciones complementarias y el creciente impulso de adquisición que estamos observando.

Como parte de nuestro marco de asignación de capital, nos comprometemos a una política de dividendos progresiva y hemos entregado un CAGR de dividendos por acción de aproximadamente el 9% desde 1992. Hoy, hemos anunciado un aumento del 3% en nuestro dividendo intermedio. Nuestra cobertura de dividendos prevista para 2026 es de 2.4x, en línea con el año pasado.

Mirando hacia el año completo, elevamos nuestras previsiones para 2026. Seguimos esperando que el crecimiento de los ingresos a tipos de cambio constantes, excluyendo los reembolsos de aranceles de EE. UU., esté impulsado por un crecimiento subyacente modesto respaldado por cierta inflación, junto con un pequeño beneficio por las adquisiciones. Ahora prevemos que el margen operativo del grupo se mantenga prácticamente estable interanual en comparación con el margen del 7.6% reportado en 2025, que excluía el crédito por pago basado en acciones de GBP 8 million. Esto se debe a una rentabilidad en el primer semestre superior a la esperada, impulsada por el impacto neto de la inflación, gran parte de la cual se espera que sea temporal. En general, prevemos un crecimiento modesto en el beneficio operativo ajustado.

Dentro de esto, hay algunas cosas a tener en cuenta al considerar nuestras expectativas para el segundo semestre: los comparativos se vuelven más difíciles. Recordarán que tuvimos victorias comerciales significativas hacia finales del año pasado, las cuales se anualizarán. Ya estamos empezando a ver cierta normalización en los precios de venta, lo que se espera que suponga un lastre para el margen del grupo. El margen bruto alcanzó su punto máximo en junio, con julio ya en descenso desde ese nivel y con reducciones de precios en ciertas categorías acumulándose desde julio. Además, el segundo semestre también seguirá afectado por un aumento en los costes operativos variables vinculados a la mejora en el rendimiento de los beneficios.

La orientación fiscal se mantiene sin cambios en el 26%, mientras que el interés neto se espera que esté entre GBP 125 million y GBP 130 million. Ahora le devuelvo la palabra a Frank para que les presente nuestra actualización de negocio.

Gracias, Richard. En primer lugar, permítame ponerle al día sobre Norteamérica. Como parte de esto, pensamos que sería útil proporcionarle información actualizada, incluyendo nuestro desglose de ingresos por clientes finales. Aunque, como recordatorio, nuestras empresas operativas trabajan en diversos sectores de clientes, por lo que nuestros negocios no se gestionan simplemente de acuerdo con el gráfico que aparece aquí. Como puede ver, la distribución representa alrededor del 60% de los ingresos de Norteamérica. Por lo tanto, un negocio de distribución ahora estabilizado es muy importante para la resiliencia de Norteamérica y del Grupo. Dentro de Distribución, aproximadamente la mitad de sus ingresos provienen de clientes de alimentación y otro cuarto proviene de la redistribución de servicios de alimentación. El resto está compuesto por clientes de los sectores de Venta al por menor, Procesadores de Alimentos y Limpieza e Higiene. El otro 40% de Norteamérica está diversificado en muchos sectores. Esta mezcla diversa de sectores respalda la resiliencia de Norteamérica y del Grupo.

Los 40 clientes más grandes de Norteamérica son principalmente clientes de distribución y mantienen una relación media con Bunzl de más de 20 años. Los clientes son muy fieles en nuestro sector y disfrutamos de tasas de retención muy altas, en general, dada la naturaleza esencial de nuestros productos y servicios. Si bien Norteamérica tiene una base de clientes más concentrada que otras partes del grupo, sus 3 principales clientes representan menos del 25% de los ingresos, con este peso concentrado en nuestro cliente más grande. Por su parte, los clientes del 4 al 10 representan menos del 15% de los ingresos. A partir de ahí, existe una "larga cola" de clientes más pequeños.

En términos financieros, los márgenes varían entre las distintas unidades de negocio, pero aquellas con márgenes más bajos tienden a tener una mayor rotación de inventarios. Y como resultado, el rendimiento sobre el capital operativo promedio es, en términos generales, similar y atractivo en todos los sectores.

Centrándonos ahora específicamente en nuestro negocio de Distribución en Norteamérica, donde hemos seguido logrando un sólido progreso operativo. He dedicado mucho tiempo a este negocio y las acciones que hemos tomado han mejorado significativamente la ejecución dentro de nuestra nueva estructura organizativa. El nuevo modelo de ventas y operaciones, que permite un enfoque mucho mayor en las oportunidades de crecimiento a largo plazo, cuenta ahora con los procesos adecuados para permitir una atención eficaz tanto a clientes locales como nacionales. El modelo está funcionando bien.

Como parte de las acciones emprendidas, hemos reforzado nuestra estructura de liderazgo dentro del servicio de alimentación local, lo que ha aportado un mayor enfoque en ese sector. Es importante destacar que se ha restaurado la agilidad en el negocio local, con equipos locales responsables de las decisiones de precios e inventario para los clientes locales, así como de las decisiones de abastecimiento local. Como resultado, nuestra disponibilidad y capacidad de respuesta comercial han vuelto a los niveles deseados, al igual que nuestros niveles de servicio, con el cumplimiento de pedidos a tiempo y completos (OTIF) regresando a los niveles de 2019. Nuestros equipos de ventas están motivados y comprometidos, y la colaboración entre equipos ha mejorado notablemente.

La rotación de personal, que creemos que siempre ha estado muy por debajo de los promedios del sector, pero que aumentó en 2025, ha disminuido significativamente en los últimos 12 meses. Y, finalmente, hemos fortalecido nuestra relación con los clientes y nuestro compromiso con los proveedores externos. Esto ha incluido un enfoque más equilibrado hacia la marca propia que también se centra en el crecimiento que podemos lograr con proveedores de marcas preferentes. Por ejemplo, en la parte inferior derecha se encuentra un programa promocional reciente que realizamos para productos de higiene junto con múltiples proveedores de marcas. Los clientes también están notando estas mejoras, como destaca la cita en la parte superior derecha de la página.

Las mejoras operativas descritas en la diapositiva anterior ya son visibles en el mejor rendimiento financiero de Distribution. Distribution registró un crecimiento del 8% en los ingresos subyacentes durante el primer semestre. Esto se debió principalmente al crecimiento del volumen, incluyendo las nuevas adjudicaciones de negocio en el cuarto trimestre del año pasado y el éxito con las asociaciones de alimentación ya establecidas. En el segundo trimestre, los volúmenes crecieron un 2% en nuestro segmento de redistribución con clientes de servicio [Technical Difficulty]. Este es un rendimiento alentador, dados los continuos desafíos del mercado para los clientes en ese segmento en particular.

La inflación también fue positiva en el periodo para Distribution. El negocio registró un aumento moderado en el margen operativo, superando al desempeño de North America en su conjunto. La mejora en el rendimiento del negocio, junto con el impacto neto positivo de la inflación, compensó con creces el efecto adverso de la mezcla derivado del fuerte crecimiento en grocery, las nuevas adjudicaciones de negocio que suelen tener un margen inicial más bajo y los mayores costes variables como resultado de la mejora del rendimiento.

Si bien los mercados finales siguen siendo difíciles, ahora nos encontramos en una buena posición desde la cual podemos centrarnos en aumentar la cuota de mercado mediante la captación de nuevos clientes y el incremento de la cuota de gasto. Las prioridades a corto plazo para el negocio también incluyen la contratación de un nuevo CEO de distribución y la apertura de 2 centros de mezcla en las costas Este y Oeste, que almacenarán productos importados para nuestros centros de distribución. Esto mejorará la disponibilidad de productos en todo el negocio, aumentará la productividad de los almacenes y creará oportunidades comerciales con los clientes. Las acciones que hemos tomado y seguimos tomando fortalecerán nuestro negocio de distribución y nos proporcionarán una plataforma sólida para ofrecer un crecimiento sostenible a largo plazo.

Pasando a Europa continental. Un importante proyecto de consolidación de almacenes ya está plenamente operativo en nuestro mayor negocio en Francia, donde hemos pasado de 15 a 6 almacenes. Esta ha sido una gran tarea para el equipo y marcará una gran diferencia en nuestra eficiencia operativa, mejorando la disponibilidad de productos y el tiempo de entrega para nuestros clientes. Ya estamos beneficiándonos de algunas mejoras tangibles con mayores niveles de servicio, menor inventario, mayor capacidad de almacenamiento, así como una mejora en la salud y seguridad.

Habrá más mejoras en la productividad a medida que implementemos por completo una serie de herramientas digitales, incluidos los sistemas de gestión de almacenes y la planificación de la gestión de la demanda. Si bien este fue un proyecto de mayor envergadura, las consolidaciones de almacenes son una palanca clave para la eficiencia operativa en todo el grupo, y siempre estamos buscando este tipo de oportunidades incrementales.

También hemos formalizado una alianza existente y emocionante con adidas, que es un gran ejemplo de la cultura emprendedora del grupo y su enfoque continuo en impulsar el crecimiento orgánico. Este enfoque logró la adjudicación de nuevos negocios por un valor de alrededor de EUR 30 million en ingresos anualizados en el primer semestre en toda Europa. La alianza con adidas es un acuerdo de licencia exclusiva global para el diseño, fabricación y distribución de calzado de seguridad. El lanzamiento inicial se realiza en varios países europeos en diferentes unidades de negocio. La alianza es un testimonio de nuestra experiencia en seguridad y de nuestra red global de negocios de Distribución de Seguridad. Estos beneficios fueron reconocidos por adidas y fueron instrumentales para que eligieran asociarse con Bunzl para introducir el calzado de trabajo de adidas.

Mirando hacia el futuro, existe un potencial de crecimiento significativo a medida que buscamos ampliar la gama de productos, las categorías de productos y el número de mercados geográficos.

Pasando a nuestro modelo de crecimiento a largo plazo. Bunzl está totalmente enfocada en cumplir con su bien establecida estrategia de crecimiento compuesto, y un buen desempeño en el primer semestre reafirma nuestra expectativa de que 2026 será la base para el crecimiento futuro de los beneficios. Por lo tanto, quiero tomarme un momento para recordarles brevemente sus pilares fundamentales. En primer lugar, la oportunidad de crecimiento de Bunzl está respaldada por su resiliencia subyacente. Esta resiliencia es impulsada por la diversificación geográfica y por sectores de nuestros 150 negocios y su enfoque en productos esenciales. El Grupo se beneficia además de su escala, su sólida generación de caja y su cultura emprendedora. Estos fundamentos sustentan nuestra estrategia de crecimiento, la cual se basa en el crecimiento orgánico rentable y en adquisiciones disciplinadas que aporten valor. También seguimos impulsando eficiencias operativas continuas y, cuando procede, distribuyendo retornos de capital adicionales. Bunzl tiene un sólido modelo de rentabilidad total.

Parte de la resiliencia del grupo proviene de su diversificación geográfica y por sectores. Les proporcionamos una instantánea actualizada en esta diapositiva. Esta resiliencia refleja en parte el hecho de que los ingresos por alimentación y servicios de comida son relativamente similares en escala y tienden a tener tendencias opuestas. Cuando la gente sale a comer más, come menos en casa y viceversa.

Además, alrededor de la mitad de los beneficios del Grupo se generan ahora a partir de los 3 sectores en los que vemos la mayor oportunidad de crecimiento y que han tenido los márgenes operativos más altos: Safety, Health Care y Cleaning & Hygiene. Sin embargo, es importante recordar que, si bien estos 6 sectores tienen diferentes perfiles de margen, sus retornos sobre el capital empleado son todos atractivos y ampliamente similares.

Aquellos con márgenes más bajos tienden a tener una mayor rotación de inventario; todos son altamente generadores de efectivo. El crecimiento orgánico sigue siendo un enfoque clave para todos nuestros negocios. Impulsamos el crecimiento del volumen mediante la exposición a clientes en expansión, un mayor porcentaje de gasto con los clientes actuales y la captación de nuevos clientes. Todos estos factores contribuyeron a nuestro crecimiento de volumen en el primer semestre. En todas nuestras operaciones diversificadas, la actividad en nuestros mercados finales es importante. Por lo tanto, en promedio, esperamos que el crecimiento del volumen del grupo esté impulsado por el PIB real en nuestros mercados. Impulsamos el crecimiento de los precios para compensar la inflación y hemos demostrado que somos muy buenos navegando condiciones comerciales volátiles, al tiempo que nos enfocamos en las relaciones con los clientes a largo plazo. También buscamos eficiencias operativas continuas donde las pequeñas mejoras incrementales se acumulan significativamente con el tiempo y respaldan nuestra gestión de la inflación de costes. Completamos 15 consolidaciones y reubicaciones de almacenes en el primer semestre de 2026, un número mayor de lo que esperaríamos habitualmente en 6 meses. Y en el primer semestre, el 78% de nuestros pedidos se procesaron digitalmente. Esto se compara con el 76% en todo 2025.

A medida que implementamos nuevos sistemas para mejorar la productividad, la inteligencia artificial está experimentando un crecimiento cada vez mayor. Nuestra cultura emprendedora y orientada a los datos se presta bien a la adopción de nuevas tecnologías, y la IA se está integrando en los procesos cotidianos de ventas, operaciones y soporte.

Además del crecimiento orgánico, Bunzl cuenta con una excelente trayectoria a largo plazo en la generación de crecimiento mediante adquisiciones. En mercados grandes y muy fragmentados, Bunzl es uno de los muy pocos actores con escala y el consolidador natural. La naturaleza fidelizada de los clientes en esta industria convierte las adquisiciones "bolt-on" con valoraciones atractivas en una palanca de crecimiento convincente. Habiendo realizado más de 230 adquisiciones desde 2004, contamos con capacidades y procesos de adquisición muy sólidos en toda la organización. La experiencia central, junto con el conocimiento del mercado local, reduce el riesgo de ejecución al adquirir empresas. También somos un adquirente atractivo para objetivos potenciales, un hogar a largo plazo para empresas que se benefician de nuestra escala, de las inversiones realizadas para el beneficio de todos nuestros negocios, de las oportunidades de intercambio de conocimientos y de nuestra cultura emprendedora. Y como demostró Richard anteriormente, las adquisiciones "bolt-on" son altamente valoractivas. Entre 2021 y 2025, las adquisiciones "bolt-on" contribuyeron con un crecimiento promedio del 2.6% en los ingresos anuales.

También reciclamos activamente el capital, incluyendo 4 desinversiones desde 2022. En resumen, Bunzl ha logrado un buen desempeño en el primer semestre de 2026 con un crecimiento de volumen generalizado liderado por North America Distribution, una gestión eficaz de la inflación y un sólido crecimiento de los beneficios. En particular, el periodo refleja un punto de inflexión para nuestro negocio de distribución. El Grupo también ha seguido demostrando la solidez de su modelo de negocio resiliente en un entorno macroeconómico y geopolítico incierto.

En general, me complace que ahora podamos proyectar un crecimiento moderado de los beneficios para 2026 y espero que este año sea la base para el crecimiento futuro de los beneficios y el retorno al exitoso algoritmo de crecimiento compuesto de Bunzl. Gracias por su atención. Ahora estaremos encantados de responder a sus preguntas.