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Servicios Financieros · Canadá
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Earnings Call Transcript
2026-08-13
Servicios Financieros
Buenos días y bienvenidos a la conferencia telefónica y transmisión web de Brookfield Corporation correspondiente al segundo trimestre de 26. En este momento, los participantes se encuentran en modo de solo escucha. Tras la presentación de los ponentes, habrá una sesión de preguntas y respuestas. Para realizar una pregunta durante la sesión, deberá pulsar *1 en su teléfono. A continuación, escuchará un mensaje automático indicándole que su mano ha sido levantada. Para retirar su pregunta, pulse *1 de nuevo. Tenga en cuenta que la conferencia de hoy está siendo grabada. Me gustaría ahora ceder la palabra a nuestra primera ponente, la Sra. Katie Battaglia, Vicepresidenta de Relaciones con Inversores. Adelante, por favor.
Gracias, operador, y buenos días. Bienvenidos a la conferencia telefónica de resultados del segundo trimestre de 26 de Brookfield Corporation. En la llamada de hoy se encuentran Bruce Flatt, nuestro Chief Executive Officer, Nick Goodman, Presidente de Brookfield Corporation, y Sachin Shah, Chief Executive Officer de nuestro negocio de wealth solutions. Bruce comenzará ofreciendo una actualización del negocio, seguido de Nick, quien analizará nuestros resultados financieros y operativos del trimestre. Y, finalmente, Sachin presentará una actualización de nuestro negocio de Wealth Solutions. Tras nuestros comentarios formales, cederemos la palabra al operador para atender las preguntas de los analistas. Con el fin de dar cabida a todos los que deseen preguntar, les solicitamos que se abstengan de realizar más de 2 preguntas.
Me gustaría recordarles que en las intervenciones de hoy, incluyendo las respuestas a las preguntas y la discusión sobre nuevas iniciativas en nuestro rendimiento financiero y operativo, es posible que realicemos declaraciones prospectivas. Esto incluye declaraciones prospectivas según el significado de las leyes de valores aplicables en Canadá y los EE. UU. Estas declaraciones reflejan predicciones de eventos y tendencias futuras y no se refieren a hechos históricos. Están sujetas a riesgos conocidos y desconocidos, y los eventos y resultados futuros pueden diferir materialmente de dichas declaraciones. Para obtener más información sobre estos riesgos y sus posibles impactos en nuestra compañía, consulte nuestras presentaciones ante los reguladores de valores en Canadá y los EE. UU., así como la información disponible en nuestro sitio web.
Además, cuando hablamos de nuestro negocio de soluciones de patrimonio o Brookfield Wealth Solutions, nos referimos a Brookfield Investments en este negocio, que respaldó la adquisición de sus filiales operativas subyacentes. Con esto, le cedo la palabra a Bruce.
Gracias, Katie, y bienvenidos a la llamada. Nuestro negocio tuvo un buen desempeño en el segundo trimestre y durante el primer semestre. Los beneficios distribuibles antes de realizaciones aumentaron un 15% interanual hasta alcanzar los $1.4 billion en el trimestre, y los $5.7 billion en los últimos 12 meses.
Durante la primera mitad del año, hemos mantenido una actividad intensa. Captamos 98 billion de capital, desplegamos 100 billion en oportunidades y monetizamos 40 billion de activos, mientras que se financiaron otros 130 billion de activos.
Hemos avanzado en varias iniciativas estratégicas importantes. Ampliamos nuestro negocio de seguros con la adquisición de Just en el U.K., lo que aumentó nuestros activos hasta los $190 billion. Los accionistas aprobaron la simplificación de nuestra estructura de capital, unificando nuestras capacidades de seguros e inversión. Esto crea un Brookfield más fuerte y sencillo. Por último, completamos la adquisición de Oaktree. Combinados, nuestro negocio de crédito es ahora uno de los más completos a nivel mundial.
Pasando brevemente al entorno de mercado. No falta ruido en los mercados hoy en día. Conflictos geopolíticos, precios de la energía más altos e incertidumbre en torno a los tipos de interés. Si bien estos factores pueden influir en los mercados a corto plazo, nuestro enfoque sigue siendo la creación sólida de valor a largo plazo en toda la empresa. Ninguno de estos factores tendrá una importancia excesiva para el éxito de nuestro negocio a largo plazo en el corto plazo.
No obstante, el entorno de mercado sigue siendo constructivo. La resiliencia económica y el buen funcionamiento de los mercados de capitales están respaldando el rendimiento operativo en todo el negocio y la actividad de transacciones. Al mismo tiempo, la incertidumbre en torno al crecimiento y la inflación está aumentando la demanda de activos pesados de alta calidad con un bajo riesgo de obsolescencia. Precisamente el tipo de activos y negocios que poseemos.
Al mismo tiempo, los temas de inversión a largo plazo que están configurando nuestro conjunto de oportunidades se están acelerando. La digitalización, la descarbonización y la desglobalización, de las que venimos hablando desde hace años, están creando ahora oportunidades como nunca antes habíamos visto. Las oportunidades se están acelerando. En ámbitos como la infraestructura de IA, la transición energética, la reorganización de las cadenas de suministro y la soberanía de datos, las oportunidades son mayores, más polifacéticas y requieren una mayor intensidad de capital.
Participar en estas inversiones requiere una amplia gama de capacidades, y nuestra ventaja reside en nuestra capacidad para ofrecer soluciones integradas a escala. Hemos dedicado décadas a construir y fortalecer deliberadamente las capacidades necesarias para perseguir oportunidades de esta magnitud. En conjunto, se han convertido en una de las ventajas definitorias de nuestro negocio y nos posicionan para capitalizar estas oportunidades de inversión transformadoras en los años venideros. Para nosotros, esto comienza con las relaciones. Muchas de las oportunidades que perseguimos no se comercializan de forma abierta. Nos llegan a través de conversaciones bilaterales y alianzas estratégicas. Ya sea debido a nuestra escala, o porque la certeza en la ejecución es fundamental.
Nuestro objetivo es ser la primera opción gracias a la relación que hemos construido en diversos sectores, geografías y mercados de capitales para originar oportunidades diferenciadas y ofrecer a nuestros socios acceso a transacciones que normalmente no podrían localizar o perseguir directamente. Nuestra presencia global nos ayuda a determinar dónde existen las mejores oportunidades en cualquier momento. Con equipos locales en distintos mercados y clases de activos, vemos dónde se está generando la demanda, hacia dónde se mueve el capital y dónde están surgiendo los riesgos. Esa perspectiva nos ayuda a centrarnos en las mejores oportunidades ajustadas al riesgo. Nuestra experiencia operativa es lo que nos permite ejecutar. Muchas de las oportunidades más atractivas de hoy en día abarcan múltiples disciplinas, y podemos reunir a equipos de todo Brookfield para ofrecer soluciones integradas que aborden el alcance completo de la oportunidad.
Nuestra capacidad para identificar y ejecutar oportunidades está impulsada por el capital que tenemos disponible para desplegar. Por lo tanto, décadas de sólido rendimiento de las inversiones nos han permitido construir una base de capital diversificada que recurre a los mercados públicos, instituciones, patrimonio privado, seguros de larga duración y nuestro propio balance. Estos 5 elementos nos hacen bastante únicos. Esto nos permite asignar el capital adecuado a cada inversión y continuar desplegándolo a través de los ciclos.
En ningún otro lugar es más evidente la importancia de integrar estas capacidades complementarias que en el rápido despliegue de la infraestructura de IA. El desarrollo de la infraestructura de IA reúne las capacidades de nuestras divisiones de real estate, energía, infraestructura y crédito, cada una de ellas líder en su sector. Al mismo tiempo, la rápida adopción de la IA está impulsando una demanda de electricidad tremenda. Y aunque las limitaciones en toda la red eléctrica están restringiendo la rapidez con la que la nueva oferta puede entrar en funcionamiento, el resultado es una brecha cada vez mayor entre una demanda insaciable de energía y capacidad de cómputo y una oferta limitada. Juntos, estos factores están creando una de las oportunidades de inversión más atractivas que hemos visto en años y precisamente el tipo de oportunidades que nuestra escala nos permite perseguir sin asumir riesgos indebidos.
Estamos combinando capacidades de generación de energía, transmisión, gestión de derechos de suelo, financiación y relaciones a largo plazo para ofrecer soluciones que pocas organizaciones pueden proporcionar. Nuestro reciente proyecto de 100 billion para construir una de las fábricas de IA más avanzadas del mundo en Kentucky, en colaboración con el gobierno de los US, ilustra esto perfectamente. Fuimos seleccionados por el US Department of Energy para reconvertir un emplazamiento industrial de propiedad federal y entregar un importante campus de IA de clase mundial. Aprovechamos nuestra certeza de ejecución y nuestra capacidad para reunir suelo, energía, transmisión y capital a gran escala. Se trata de tierras federales que el DOE utiliza, y como resultado, hoy requiere pocos permisos para seguir adelante.
Pasamos ahora a Westinghouse. Este es otro ejemplo de cómo estas tendencias a largo plazo están creando nuevas oportunidades.
Ningún negocio que poseamos hoy esté posicionado de forma más directa para beneficiarse de la creciente importancia de la transición energética y la seguridad energética que Westinghouse. Los gobiernos y las empresas desean cada vez más una generación fiable y disponible a nivel nacional. La energía nuclear de carga base es realmente importante debido a su escala. Estamos apoyando la próxima ola de despliegue nuclear.
Basándonos en nuestra alianza estratégica con el US Department of Commerce anunciada el año pasado, el US Department of Energy ha anunciado recientemente un compromiso de financiación adicional de 17.5 billion de dólares para nosotros, junto con nuestros socios de servicios públicos, destinado a la adquisición de componentes de largo plazo de fabricación para acelerar la producción de los reactores que vamos a construir. Esto reducirá los periodos de tiempo de forma drástica. Acortará los plazos de desarrollo y establecerá un modelo repetible para la construcción nuclear a gran escala. Westinghouse se encuentra hoy en diversas etapas de construcción de 14 reactores, tiene visibilidad sobre otros 40 y otros 100 en camino. Esto forma parte de un despliegue industrial de 6 trillion de dólares en el que mantenemos una posición muy dominante.
Pasando a nuestra base de capital, esta también continúa evolucionando. Uno de los avances más significativos en la actualidad es el papel de los mercados privados y los ahorros para la jubilación. La mayoría de los ahorradores individuales han tenido muy poco acceso a activos privados, con sus ahorros invertidos principalmente en acciones y bonos públicos, a pesar de que el mundo de la inversión ha evolucionado en los últimos 20 años. Hoy en día, las empresas permanecen en el ámbito privado durante más tiempo, lo que significa que una cuota cada vez mayor de los activos esenciales y de la creación de valor mundial se encuentra ahora fuera de los mercados públicos.
Como resultado, los ahorradores para la jubilación están perdiendo cada vez más una parte significativa de la creación de valor global y solo participan una vez que ya se ha creado un valor sustancial. Los cambios recientes en la política federal de U. S. están empezando a abrir la puerta a una mayor participación de los mercados privados en las carteras de jubilación. Los ahorradores tendrán pronto acceso a flujos de caja resilientes y diversificados, activos protegidos contra la inflación y todos estos tipos de productos de inversión. Esto se convertirá en otra opción importante de capital de duración a largo plazo para nosotros, permitiéndonos seguir aumentando y diversificando nuestra base de capital.
Terminaré diciendo que esperamos verles a todos en nuestro Investor Day el 17 de septiembre en Manhattan. En nuestro sitio web encontrarán detalles adicionales. Como siempre, gracias por su continuo apoyo e interés en Brookfield. Ahora le cedo la palabra a Nick.
Gracias, Bruce, y buenos días a todos. Hemos presentado otro trimestre de sólidos resultados financieros, respaldados por un impulso generalizado en todo el negocio. El beneficio distribuible o DE antes de las plusvalías fue de 1.400 millones de dólares, o 0,61 dólares por acción durante el trimestre, lo que representa un aumento del 15 % por acción respecto al mismo trimestre del año anterior. En los últimos 12 meses, el DE antes de las plusvalías fue de 5.700 millones de dólares, o 2,39 dólares por acción. El DE total, incluyendo las plusvalías, fue de 1.500 millones de dólares, o 0,66 dólares por acción durante el trimestre, y de 6.200 millones de dólares, o 2,61 dólares por acción, en los últimos 12 meses.
Comenzando con nuestro desempeño operativo, nuestro negocio de Asset Management entregó otro trimestre sólido. Generó beneficios distribuibles de $740 millones o $0.31 por acción en el trimestre y $2.900 millones o $1.24 por acción en los últimos 12 meses. La captación de fondos alcanzó un récord de $77.000 millones durante el trimestre, lo que refleja una fuerte demanda continua en nuestras estrategias insignia y complementarias, así como en el crecimiento. Esto incluyó $17.000 millones captados a través de nuestras estrategias insignia, incluyendo $7.000 millones para el séptimo vintage de nuestra estrategia de private equity y $9.000 millones para el sexto vintage de nuestra estrategia de infraestructura. Ambas progresan adecuadamente y están en camino de ser las más grandes de sus respectivas series. El capital sujeto a comisiones aumentó un 19% hasta los $672.000 millones al cierre del trimestre, impulsando un aumento del 20% en los beneficios relacionados con comisiones en comparación con el trimestre del año anterior. Con el impulso que tenemos en toda la plataforma, estamos en camino de lo que debería ser otro año récord de captación de fondos.
En julio, completamos la adquisición de Oaktree, integrando plenamente ambas organizaciones. Esto mejora aún más la escala y el alcance de nuestra plataforma global, y refuerza nuestra capacidad para ofrecer a los clientes una gama más amplia de soluciones de inversión.
Pasando brevemente a Wealth Solutions, que Sachin detallará más a fondo en sus comentarios, el negocio generó unos beneficios distribuibles de $480 millones o $0.20 por acción en el trimestre, lo que supone un aumento del 23% en comparación con el mismo trimestre del año anterior, y de $1.8 billion o $0.75 por acción en los últimos 12 meses. Los resultados fueron impulsados por un sólido crecimiento de las entradas orgánicas en los ingresos netos por inversiones y la contribución del primer trimestre completo de Just Group. Durante el trimestre originamos $5 billion en ventas de anualidades; los activos de seguros totales aumentaron hasta superar los $190 billion, impulsados por los flujos netos positivos de anualidades y el cierre de la operación de Just Group, que añadió $45 billion en activos de seguros.
El rendimiento de las inversiones de nuestro negocio en Norteamérica se mantuvo sólido. Durante el trimestre, desplegamos $5 billion en inversiones en activos reales, lo que contribuyó a un rendimiento medio de los ingresos netos por inversión del 5.7%. La disciplina en la suscripción de nuestro negocio de P y C contribuyó a un ratio combinado del 99%, reduciendo nuestro coste de fondos general y respaldando un diferencial bruto del 2.2% durante el trimestre, lo que contribuyó aún más a los sólidos resultados de nuestro capital invertido. Pasando a nuestros negocios operativos.
Siguen generando flujos de caja resilientes y estables, con unos beneficios distribuibles de $361 millones o $0.15 por acción en el trimestre y de $1.5 billion o $0.65 por acción en los últimos 12 meses. El rendimiento subyacente de nuestros negocios de infraestructura energética y de private equity se mantuvo sólido, respaldado por tendencias seculares a largo plazo que incrementan la demanda de sus productos y servicios esenciales. Nuestro negocio inmobiliario también sigue funcionando bien; los fundamentos operativos de nuestra cartera de alta calidad siguen siendo muy sólidos.
Nuestras carteras supercore y core plus terminaron el trimestre con una ocupación superior al 95%, respaldadas por la continua demanda de inquilinos y una oferta nueva muy limitada. En nuestra cartera retail, se inició el arrendamiento de casi 1 millón de square feet durante el trimestre, con rentas un 12% superiores a las de los contratos que expiraban. En el sector office, firmamos contratos por 4.5 million square feet a nivel global, con rentas netas medias un 19% por encima de los niveles de expiración. Cabe destacar que las rentas netas de los contratos firmados durante el trimestre fueron un 19% superiores a las que expiraban, lo que proporciona un crecimiento significativo del flujo de caja implícito a medida que estos inquilinos ocupen los inmuebles.
Algunos aspectos destacados incluyen que, en The U. S, hemos firmado contratos de arrendamiento por 1.3 million square feet a rentas un 25% superiores a los niveles de vencimiento. Esto incluye 2 contratos que suman 673 thousand square feet en 1 Liberty Plaza, un activo core plus, con rentas netas un 44% por encima de los niveles de vencimiento. En Canada, hemos firmado más de 700 thousand square feet a rentas de más del 70% por encima de los niveles de vencimiento, incluyendo un contrato de 433 thousand-square-foot en Bay Adelaide Centre, un activo supercore, con rentas que duplican los niveles de vencimiento. Además, nuestra cartera de arrendamientos sigue siendo sólida, con más de 2 million square feet en fase de negociación activa.
Esta actividad de arrendamiento sigue demostrando la solidez de la demanda de activos inmobiliarios de alta calidad y la ventaja de poseer los mejores activos en mercados con oferta limitada. Pasando a las monetizaciones, la actividad de transacciones continuó ganando impulso durante la primera mitad del año. Hasta la fecha, hemos ejecutado aproximadamente $40 billion en ventas de activos, devolviendo capital a nuestros inversores y cristalizando rentabilidades atractivas. Algunos ejemplos notables incluyen infraestructura: completamos la IPO de Evoque, nuestra plataforma de centros de datos de colocación en EE. UU., generando aproximadamente $1.2 billion en ingresos con una valoración atractiva.
Mantenemos una participación del 64% en el negocio y seguiremos participando en la futura creación de valor a medida que se acelere la demanda de infraestructura de IA. En el sector inmobiliario, vendimos 1 Churchill Place, una torre de oficinas de primer nivel en nuestra propiedad de Canary Wharf, por £750 millones, lo que demuestra aún más la recuperación de los activos inmobiliarios de alta calidad. Y en capital privado, completamos la venta de Multiplex, nuestra empresa de construcción, por $650 millones. Durante el trimestre, realizamos $121 millones de carried interest neto en ingresos y cerramos el trimestre con $12.5 billion de carried interest no realizado acumulado. Pasamos ahora a la asignación de capital y la liquidez.
Seguimos devolviendo capital a los accionistas durante el trimestre mediante una combinación de dividendos y recompras de acciones por un total de $270 million. Mantenemos un enfoque disciplinado en la asignación de capital. Además de reinvertir en nuestros negocios actuales y completar la adquisición de Oaktree, hemos recomprado aproximadamente $580 million de acciones de BN en el mercado abierto en lo que va de año a un precio medio de $42 por acción, lo que nos mantiene en línea con las recompras de los últimos 2 años.
Los mercados de capitales siguen siendo constructivos. En lo que va de año, hemos completado 130 billion de dólares en financiaciones en toda la franquicia. Cabe destacar que la corporación emitió CAD750 million en notas a 10 y 30 años; la transacción tuvo una sobredemanda de 4 veces, lo que subraya la fuerte demanda del mercado y la solidez de nuestro perfil crediticio.
Seguimos manteniendo una sólida posición de liquidez y un balance con una capitalización conservadora. Y con un capital disponible récord de $210 billion, disponemos de una flexibilidad sustancial para invertir a gran escala a medida que surjan oportunidades atractivas.
En resumen, hemos tenido un segundo trimestre muy sólido y activo. El beneficio por acción creció un 15%, la captación de fondos alcanzó niveles récord, la actividad de transacciones siguió aumentando y completamos varias iniciativas estratégicas importantes que continuarán respaldando nuestro crecimiento. Entramos en la segunda mitad del año con un fuerte impulso en cada uno de nuestros negocios y estamos muy bien posicionados para seguir aumentando los beneficios y el valor intrínseco compuesto por acción.
Antes de ceder la palabra a Sachin, quiero mencionar brevemente la simplificación. Los accionistas aprobaron la transacción en nuestra junta anual el 16 de julio, lo que marca un paso importante para integrar nuestras capacidades de seguros e inversión en una estructura más sencilla y sólida. Los accionistas que operen en cuentas exentas de impuestos o en cualquier jurisdicción distinta de Canadá y el Reino Unido no necesitan realizar ninguna acción. Recibirán nuevas acciones en su cuenta una vez que se complete la transacción. Para los accionistas canadienses y del Reino Unido sujetos a impuestos que deseen completar su canje de acciones con carácter de diferimiento fiscal, el periodo de elección ya está abierto y hay información adicional disponible en nuestro sitio web para realizar este proceso.
Con esto, me complace confirmar que nuestro consejo de administración ha declarado un dividendo trimestral de $0.07 por acción, pagadero a finales de septiembre a los accionistas registrados al cierre de operaciones el 14 de septiembre de 2026. Con esto, les agradezco su tiempo y cedo la palabra a Sachin.
Gracias, Nick, y buenos días a todos. Con la reciente incorporación de Just Group, hemos pensado que sería útil empezar con una actualización sobre el progreso que estamos realizando en el Reino Unido, para después ofrecer información sobre nuestros negocios actuales y concluir con nuestra visión sobre los mercados de jubilación en general. Como siempre, nuestro objetivo es la capitalización de beneficios con rendimientos superiores al 15% a largo plazo, manteniendo al mismo tiempo un enfoque disciplinado ante el riesgo y generando beneficios estables y previsibles.
Pasando ahora al Just Group. Estamos muy satisfechos con los progresos realizados desde el cierre de la adquisición en abril. Just es un negocio de jubilación de alta calidad con capacidades tanto en el mercado de transferencia de riesgo de pensiones como en el de rentas vitalicias minoristas. Nos aporta una escala significativa en uno de los mercados de jubilación más grandes y desarrollados a nivel mundial. Además, añade otra fuente importante de pasivos previsibles de larga duración a nuestro negocio.
Desde el cierre, nos hemos centrado en diversas áreas. En primer lugar, hemos reorientado el negocio hacia sus franquicias principales de transferencia de riesgo de pensiones y de venta minorista. Hemos abandonado la iniciativa de venta directa al consumidor en su fase inicial y hemos estado simplificando la organización en torno a las áreas donde Just cuenta con una trayectoria consolidada y una ventaja competitiva real. También hemos estado trabajando en la reducción de la base de costes. Queda más trabajo por hacer, pero la dirección es clara. Queremos un modelo operativo más sencillo, una estructura de costes más eficiente y un negocio que pueda escalar.
En segundo lugar, en cuanto a la parte de inversión, hemos comenzado a integrar las capacidades de originación de Brookfield en la cartera, con una sólida línea de proyectos para lo que queda de año que esperamos que impulse un mayor crecimiento de nuestros rendimientos de inversión, nuestros diferenciales y los retornos del negocio en su conjunto. En tercer lugar, en cuanto al lado del pasivo, hemos adoptado la misma disciplina que aplicamos en el resto del negocio de soluciones de gestión de patrimonios. Además, desde el cierre, todo el nuevo negocio se ha suscrito basándose en nuestros objetivos.
Desde una perspectiva de beneficios, Just generó aproximadamente $29 millones de beneficios en nuestro primer trimestre de propiedad. Esto representa un rendimiento sobre el capital inicial de aproximadamente el 12%. Creemos que es un punto de partida sólido con muchas palancas a corto y medio plazo para hacer crecer el negocio a partir de aquí. Así que, en conjunto, nos sentimos muy bien con la situación actual de la empresa; Just tiene una posición de mercado sólida, una gran oportunidad por delante y un camino claro para mejorar su rendimiento.
A partir de ahora, nuestro enfoque es la ejecución. Mantener el negocio sencillo, ser disciplinados con el capital y capturar la oportunidad en The UK, que representa más de medio billón de pensiones que saldrán al mercado durante la próxima década. Pasando a nuestra plataforma de rentas vitalicias actual, seguimos progresando adecuadamente en la expansión del negocio. En cuanto al desarrollo de productos, hemos continuado ampliando nuestra oferta de rentas vitalicias minoristas. A través de American National, seguimos lanzando nuevos productos diseñados para ofrecer atributos similares a las pensiones a los jubilados.
En cuanto a la distribución, nos hemos expandido a través de canales bancarios y de agentes de valores (broker-dealers) con el lanzamiento de varias relaciones nuevas este año. Además, esperamos incorporar canales adicionales en lo que queda del año y de cara a 2027. Estos nuevos canales bancarios aportaron aproximadamente $200 million en ventas durante el trimestre y esperamos que se conviertan en una fuente de crecimiento muy significativa a medida que ganen escala.
Es importante destacar que, a pesar de un mercado competitivo, nuestros diferenciales se mantienen por encima de los 200 puntos básicos. Esto refleja la disciplina que seguimos aplicando al vincular los pasivos que originamos con oportunidades de inversión atractivas y al asignar capital únicamente donde podemos alcanzar nuestros objetivos de rentabilidad.
Nuestra plataforma de seguros de daños (P&C) en EE. UU., Clearbrook, sigue progresando significativamente. Hemos reducido el riesgo del perfil de responsabilidad civil y centrado el negocio en un crecimiento rentable. Al abandonar líneas volátiles, reducir la exposición a catástrofes y reforzar la disciplina de suscripción, hemos logrado unos ingresos de suscripción estables y consistentes. A medida que el mercado de P&C experimenta focos de debilidad, creemos que habrá oportunidades significativas para seguir escalando esta plataforma, tanto de forma orgánica como mediante M&A.
En resumen, la demanda de productos de jubilación sigue creciendo a medida que la población envejece y se amplía la brecha en los ahorros para la jubilación. Se espera que el mercado de anualidades fijas en los US genere más de $300 billion en ventas en 2026, lo que supondría el segundo mejor año registrado. Y prevemos que seguirá creciendo en este entorno de tipos de interés.
En nuestros principales mercados de transferencia de riesgos de pensiones en The UK, The US y Canada, prevemos un gran volumen de transacciones potenciales que saldrán al mercado durante la próxima década, a medida que las corporaciones continúen reduciendo el riesgo de sus planes de pensiones y los transfieran a compañías de seguros que cuentan con el capital y la experiencia para gestionarlos de manera más adecuada.
Con nuestra plataforma, que ya ha alcanzado escala en productos, canales de distribución y geografías, estamos bien posicionados para asignar capital a las oportunidades más atractivas, manteniendo al mismo tiempo la disciplina en los rendimientos que obtenemos. Muy pocas plataformas cuentan con la profundidad y las capacidades que nosotros tenemos para originar capital atractivo, así como con la franquicia de inversión necesaria para ofrecer sólidos rendimientos ajustados al riesgo durante un periodo prolongado y sostenido en el tiempo.
Estamos entusiasmados con el futuro del negocio y los rendimientos que puede proporcionar a los accionistas de Brookfield en los próximos años. Seguimos viendo una trayectoria para alcanzar más de $300 billion en activos de seguros para finales de la década. Gracias. Con esto, cedo la palabra al operador para la sesión de preguntas.
Gracias. Y como recordatorio, si tiene alguna pregunta, pulse *1 en su teléfono. Si su pregunta ya ha sido respondida o desea salir de la cola de espera, pulse *1 de nuevo. Nuestra primera pregunta proviene de la línea de Michael Cyprys de Morgan Stanley. Su línea está ahora abierta.
Hola, buenos días. Gracias por aceptar la pregunta. Quizás para empezar con una pregunta de visión general sobre el lado de la IA. Al analizar el panorama de la energía, los centros de datos y el aumento de la capacidad de cómputo, me gustaría saber si podría hablarnos de dónde está viendo los retornos ajustados al riesgo más atractivos, dado que claramente está entrando mucho capital en este sector.
Y luego, quizás de forma más estratégica, ¿qué parte de la oportunidad para Brookfield no consiste simplemente en poseer y desarrollar estos activos, sino también en reciclarlos en carteras de viviendas estabilizadas con un capital de menor coste y de mayor duración a lo largo del tiempo?
Hola, Mike. Soy Nick. Escucha, tienes toda la razón. Estamos muy entusiasmados con la oportunidad. La vemos como algo significativo y de base amplia que afecta a muchas partes diferentes de nuestro negocio, como los bienes raíces, la energía y la infraestructura. Y aunque las cifras sean grandes ahora, desde nuestro punto de vista estamos en las etapas iniciales de lo que es un ciclo de inversión muy significativo en torno a la IA, lo digital y la infraestructura, así como en todo el despliegue de energía que se necesita. Una de las formas más sencillas de entenderlo es que, por lo general, ahora mismo solo estamos arañando la superficie de la adopción e implementación de la IA en el mundo y en las empresas. A medida que esto se consolide, la necesidad, la escala y la capacidad de generación de beneficios que respaldará todo ello serán muy significativas.
Y pregunta dónde estamos más entusiasmados. Bruce ha mencionado un par de oportunidades, ejemplos recientes en cuanto a oportunidades de desarrollo de centros de datos y lo que estamos viendo en nuestro negocio de energía, tanto en renovables como en nuclear, pero será algo más amplio en infraestructura y bienes raíces. Así que creo que vemos muchas oportunidades.
Dicho esto, dada nuestra posición en el mercado, nuestra escala, nuestro acceso al capital y nuestra experiencia operativa, disponemos de la capacidad para ser disciplinados y pacientes. Por ello, nos estamos centrando en las oportunidades de inversión de mayor calidad con las contrapartes de mayor calidad, buscando estructuras estables donde podamos obtener rendimientos atractivos ajustados al riesgo.
Y su segundo punto es correcto. Una vez que hayamos desarrollado y construido estos centros de datos para convertirlos en lo que serán activos de núcleo estable de gran valor, resultarán muy atractivos para los propietarios institucionales a largo plazo. Hemos estado realizando ciclos de reciclaje de capital, como saben, tanto en Europa como en North America, y esperamos continuar con ello para reciclar capital y generar rentabilidades sólidas para nuestros clientes, pero también para reciclar capital con el fin de respaldar la siguiente fase de construcción y la futura expansión de estas plataformas. Esperamos ver esa evolución a medida que avancemos.
¿Y podría hacer una pregunta de seguimiento, o debería volver a la cola? ¿Puedo hacer una segunda?
Y luego, en cuanto a wealth solutions, con la incorporación de Just Group a las cifras de este trimestre, esperaba que tal vez pudiera hablarnos sobre cómo está planteando algunos de los palancas a corto frente a medio plazo para expandir esa contribución de 29 millones de dólares a los beneficios, con un ROE de un 12%, creo. ¿Cómo espera que ese rendimiento se intensifique de cara a los próximos 12 a 18 meses, en comparación con lo que prevé para el medio plazo?
Claro. En primer lugar, a corto plazo, hice alusión a ello en mis comentarios sobre la necesidad de centrar el negocio, saliendo de algunas áreas que yo diría que eran iniciativas de tipo capital de riesgo en fase inicial, venta directa al consumidor y otras nuevas líneas de negocio que simplemente no eran rentables. Las hemos cerrado y nos hemos retirado de ellas. Por lo tanto, eso de por sí ya es un ejercicio de reducción de costes. Para ponerlo en contexto, la estructura de costes de Just's es de 2 a 3 veces superior a la de algunos de sus competidores cuando licitan por el mismo producto. Y en este mercado, hay que ser un operador de bajo coste para ser competitivo al licitar para pensiones. Así que esa es nuestra principal área de enfoque.
Entonces diría que la verdadera gran oportunidad reside en aportar nuestras capacidades de inversión a través de Brookfield Asset Management. Identificamos los activos perfectos para pasivos de larga duración mediante nuestras capacidades en el sector inmobiliario, nuestras infraestructuras y nuestros negocios energéticos. Y si pensamos en las pensiones, son diferentes a las rentas vitalicias; en una pensión no existe el riesgo de caducidad. Por tanto, cuando se ofrece una pensión a alguien jubilado, se le está pagando, en esencia, hasta su fallecimiento. El poder respaldar eso con activos de muy alta calidad y larga duración, cuyos flujos de caja crezcan con el tiempo y que tengan un perfil de rentabilidad real detrás, supone una ventaja competitiva tremenda para nosotros. Así que creo que, entre esas dos cuestiones, lograremos elevar las rentabilidades a niveles similares a los que se ven en nuestro negocio de US; una vez que estés ahí, puedes captar nuevo negocio porque puedes licitar de forma más competitiva que otros en el mercado.
Nuestra siguiente pregunta proviene de la línea de Bart Dziarski, de RBC Capital Markets. Su línea ya está abierta.
Genial. Gracias por aceptar las preguntas y buenos días a todos. Quería hacer una pregunta de seguimiento sobre la IA. So anunció una asociación con NVIDIA para lanzar una plataforma de financiación de computación, movilizando alrededor de $500 billion de capital. Así que, enhorabuena por ello.
Y reconociendo que aún es pronto, sería fantástico conocer sus primeras impresiones sobre si esto estará disponible para inversores minoristas e institucionales, tal vez con un poco más de detalle sobre cómo están cubriendo el escenario de riesgo a la baja y qué clases de activos podrían beneficiarse de esta alianza. Gracias.
Gracias, Bart. Como sabes, en esta etapa se trata de un MoU que hemos firmado con NVIDIA para captar grandes cantidades de capital. Diría que, en general, estamos muy entusiasmados con esta oportunidad.
Si damos un paso atrás, como bien saben, la computación es la parte crítica de la infraestructura que sustenta la IA. Hasta ahora, nuestro negocio se ha centrado históricamente en gran medida en el desarrollo de nuevas construcciones. Pero ahora nos estamos enfocando en desarrollar asociaciones para financiar los chips y acelerar el crecimiento mediante acuerdos personalizados. Y cuando se está construyendo una fábrica de IA, como saben, las GPUs pueden representar la mitad del capital necesario para completar la construcción. Por lo tanto, encontrar formas eficientes de financiar el equipo es cada vez más importante.
Hemos estado trabajando estrechamente con NVIDIA durante los últimos 18 a 24 meses. Una serie de asociaciones, una gran cantidad de iniciativas, incluyendo una transacción reciente en Korea, y estamos construyendo una cartera de oportunidades de inversión realmente sólida. La oportunidad es muy atractiva y tenemos acceso a un amplio flujo de proyectos.
Y en cuanto a su pregunta sobre el riesgo, se trata de un perfil de riesgo atractivo. Mantenemos el enfoque en los flujos de caja contractuales, la calidad de la contraparte y la generación de rendimientos atractivos ajustados al riesgo, los cuales son ideales para nuestros clientes institucionales y minoristas que buscan invertir junto a nosotros en estrategias; de hecho, eso es parte del catalizador para la creación del fondo de AI, ya que este tipo de oportunidades son ideales para ese capital y para el rendimiento que se busca al asociarse con las diferentes divisiones de Brookfield. Excelente.
Gracias por eso, Nick. Muy útil. Y ahora, sobre Brookfield Wealth Solutions; Sachin, has mencionado que ves oportunidades significativas tanto de forma orgánica como inorgánica para escalar el negocio, especialmente en P&C con el ciclo de ablandamiento de precios. ¿Podrías explicarnos cuál es tu visión más reciente sobre la parte inorgánica? ¿Cómo están evolucionando esas conversaciones? ¿Qué estás viendo en el mercado mientras buscas escalar aún más BWS? Gracias.
Claro. Mencioné P y C en las observaciones preparadas. Ese mercado se está debilitando con bastante rapidez, tanto en las líneas de propiedad como en las de accidentes. Y estamos viendo eso de forma generalizada, especialmente en los mercados especializados. Creo que lo que esto provocará en los próximos 36 meses es que habrá plataformas que necesitarán capital, concretamente si tienen demasiada exposición a catástrofes o si se han extendido demasiado en términos de la búsqueda agresiva de nuevos negocios. Y necesitarán capital. O bien habrá excelentes negocios que simplemente no podrán crecer porque tendrán que ser sumamente pacientes, y formar parte de nuestro aparato general en Brookfield podría serles de gran ayuda, en particular porque podemos impulsar la parte de inversión de ese negocio o de esos negocios. Así que creo que los próximos 36 meses en el sector de P&C serán muy interesantes. Algunos actores se verán perjudicados a medida que los mercados se debiliten. Y para nosotros, eso podría representar una oportunidad significativa para asociarnos con alguien, aportar capital, aportar experiencia en inversión y, entonces, realmente impulsar ese negocio de cara al futuro.
En cuanto a la parte de rentas vitalicias y pensiones, hoy nos centramos en varios aspectos. El primero es un crecimiento mucho más orgánico, tanto en el UK, como ya he comentado, como en los US, donde contamos con una franquicia líder en el mercado de los IMO. Vendemos, ya sabe, somos el vendedor más fuerte de rentas vitalicias minoristas a través de los IMO, pero no estamos realmente avanzados en el mercado de bancos y brókeres, que representa el 60% de las ventas de rentas vitalicias en los US. Por tanto, nuestra capacidad para acceder a estas plataformas en estos últimos 12 meses, y seguir accediendo a más plataformas durante los próximos 12 meses, simplemente nos abrirá nuevos mercados y permitirá escalar nuestro programa para poder vender más rentas vitalicias a un público más amplio. Estamos logrando avances tremendos en ese sentido. Pero yo diría que se trata más bien de una historia de crecimiento orgánico en los US. Muy útil. Gracias, Sachin. Gracias por responder a mis preguntas.
Nuestra siguiente pregunta proviene de la línea de Cherilyn Radbourne, de TD Securities. Su línea ya está abierta.
Muchas gracias y buenos días. Como saben, se han planteado dudas sobre la circularidad en las operaciones que sustentan la inversión en IA en todo el sector. Por ello, me gustaría conocer su perspectiva sobre qué parte de esto es una percepción frente a una realidad, y cómo Brookfield se está manteniendo disciplinado con sus contrapartes y estructuras contractuales.
Hola, Cherilyn. Soy Nick. Escucha, creo que cuando se vuelven a analizar los flujos de caja generados por estas transacciones, así como la escala y el potencial de los beneficios que se materializarán con el tiempo a medida que la computación se adopte cada vez más en las empresas, tenemos la convicción de que trabajar con los hyperscalers, compradores y proveedores de chips de mayor calidad supone un perfil de riesgo atractivo para nuestro negocio. Creo que gran parte de lo que está ocurriendo está integrado y existen muchas sinergias con las diferentes contrapartes que trabajan juntas. Pero creemos que podemos invertir en torno a esto con los controles de riesgo adecuados.
Al observar la relevancia de los contratos que estamos firmando, los ingresos y el porcentaje global de nuestra actividad, contamos con negocios muy diversificados. Este es un sólido motor de crecimiento en la actualidad, pero seguimos teniendo una plataforma de infraestructura muy amplia, una plataforma energética muy amplia y una plataforma inmobiliaria muy amplia. Por lo tanto, creemos que el riesgo está bien gestionado.
Hemos estado muy activos en la recirculación de capital y nos hemos centrado en las contrapartes de mayor calidad en los proyectos de mayor calidad con las protecciones contractuales adecuadas. Creo que creemos que no nos estamos desviando realmente de nuestro enfoque histórico de gestión de riesgos y de obtención de rendimientos atractivos asumiendo niveles moderados de riesgo, y podemos hacerlo a escala aquí, que es la parte más emocionante. Eso es un contexto realmente útil.
Y luego, tal vez esto sea una visión muy general, pero a medida que el negocio de seguros crece, lo que compensa la sensibilidad a los tipos de interés en otras áreas de la compañía, ¿cómo analiza su exposición a los tipos de interés y cómo cree que evolucionará con el tiempo?
Hola, Cherilyn. Yo diría que existen dos modelos. Está el modelo pasivo, en el que simplemente se igualan los activos y los pasivos y no se le da tanta importancia al riesgo de tipo de interés, hasta cierto punto. Siempre hay que tenerlo en cuenta, pero entiendo lo que quiero decir. Y luego está un modelo más activo en el que, de vez en cuando, se analiza en qué punto del ciclo de tipos de interés se encuentra uno.
Entramos en este negocio hace 5-6 años porque nos encontrábamos en niveles de tipos de interés históricamente bajos, y lo teníamos claro. Y entendíamos que era una oportunidad asimétrica. En aquel momento, mantuvimos una exposición significativa a la subida de los tipos mediante el acortamiento de la duración de nuestra cartera de activos y el alargamiento de la duración de nuestro pasivo, manteniendo realmente esa exposición en beneficio de los accionistas de Brookfield.
Hoy diría que somos mucho más cautelosos. Estamos prácticamente compensados. La duración de nuestros activos y pasivos está casi totalmente alineada y los flujos de caja también están compensados. Esto se debe a que nos encontramos en un punto del ciclo en el que, como habéis escuchado en las palabras de apertura de Bruce, hay mucho ruido en el mercado y existe cierta prima de riesgo integrada en la curva de tipos.
Y, por lo tanto, seremos pacientes. Una vez que todo este ruido, lo que yo llamaría ruido a corto plazo, desaparezca, podremos ver un panorama más claro y seguiremos tomando posiciones. Pero por ahora, estamos equilibrados y no estamos adoptando una postura agresiva en ningún sentido. Gracias por su tiempo.
Gracias. Nuestra siguiente pregunta proviene de la línea de Mario Saric, de Scotiabank. Su línea ya está abierta.
Hola, buenos días. Quería retomar su comentario sobre la importancia de la escala. Se ha destacado mucho tanto en la llamada como en la carta a los accionistas en lo que respecta a la relevancia de la escala y al suministro de soluciones integradas para relaciones globales. Por tanto, mi pregunta se refiere más bien a los beneficios incrementales derivados de una mayor escala a partir de ahora. Brookfield ya es una organización grande. ¿Está perdiendo oportunidades hoy en día debido a su tamaño? Y, de ser así, ¿dónde están las oportunidades de cara al futuro para que Brookfield aumente su cuota de mercado en grandes operaciones o se convierta, como han mencionado, en la primera opción de contacto con mayor frecuencia?
Hola, Mario. Soy Nick. Escucha, creo que tener acceso a la escala —que, como dijo Bruce, la escala es importante— es el capital, es la experiencia operativa. Es la fiabilidad como contraparte porque lo que más importa es la ejecución de estos proyectos cuando hablamos de AI. Eso nos está dando acceso a esos proyectos incrementales. Y creo que ahora estamos muy bien posicionados para crecer con el mercado como uno de los socios establecidos para el despliegue.
Sin embargo, diría que —aunque no he escuchado la pregunta completa— eso no elimina la capacidad de realizar transacciones de menor tamaño de forma simultánea, ya que construimos plataformas. Contamos con plataformas a gran escala, y esas plataformas están realizando adquisiciones complementarias y pequeñas para añadir valor incremental cada día. Por tanto, operamos en todo el espectro de transacciones; todas esas adquisiciones complementarias y las plataformas operativas que tenemos contribuyen a la escala global del negocio y a nuestra capacidad para participar en grandes expansiones y transacciones de gran envergadura.
Entendido. De acuerdo. Y luego, tal vez una pregunta de seguimiento solo para Sachin. Volviendo a su crecimiento orgánico frente a la expansión de la red de corredores bancarios, creo que mencionó que hubo 200 millones de dólares en ventas este trimestre. ¿Podría ayudarnos a definir hacia dónde cree que puede dirigirse una vez que alcancen el número deseado de relaciones? Es decir, ¿en qué etapa nos encontramos? ¿Cuál es el potencial de crecimiento al alza?
La ventaja es que empezamos a ver lo que yo diría que es la mitad de nuestras ventas provenientes de la red bancaria, además de la preservación de las ventas que obtenemos de las organizaciones de marketing independientes. Si observan el caso de US, donde estamos vendiendo casi entre $12 billion y $13 billion a través de organizaciones de marketing independientes, y muy poco a través de la red bancaria.
Podéis ver cómo alcanzamos entre 10.000 y 12.000 millones de dólares adicionales solo a través de los bancos en los próximos años. Y eso es muy significativo. Eso elevaría nuestros actuales, ya sabéis, 25.000 millones de dólares al año entre pensiones y anualidades hasta los 35.000 millones de dólares al año con bastante comodidad.
Y la oportunidad es muy significativa y, para nosotros, solo requiere tiempo para consolidar esas relaciones y asegurarnos de que estamos brindando el apoyo necesario a los agentes de primera línea que venden el producto. Muy bien, eso es estupendo. Gracias.
Gracias. Nuestra siguiente pregunta proviene de la línea de Kenneth Worthington, de JPMorgan. Su línea ya está abierta.
Hola, buenos días y gracias por aceptar las preguntas. Quizás primero sobre el carry. Connor Teskey, en la llamada de Brookfield Asset Management, habló sobre la anticipación del carry para los fondos que les son relevantes, lo cual también debería beneficiaros a vosotros. ¿Hasta qué punto estáis viendo también esa anticipación del carry en fondos donde el carry es exclusivo de BN? Y si lo estáis viendo, ¿cuál es la magnitud de dicha anticipación que estáis observando?
Hola, Ken. Soy Nick. Diría que, a nivel de BN, nuestras perspectivas son en gran medida coherentes con lo que hemos comentado recientemente. Nos estamos centrando en los próximos 12 y 24 meses. Estamos pensando en el punto de inflexión de nuestro carry y, ahora, en los factores determinantes, como ya sabes, para BN: los fondos de antigüedad temprana, los fondos de infraestructura de antigüedad temprana, siendo los fondos de Oaktree unos grandes impulsores. Y diría que, en ambos casos, estamos progresando adecuadamente.
Y aunque el segundo fondo de números es más pequeño que el tercero y, obviamente, tiene un menor impacto, ya ha superado el retorno preferente y, a partir de aquí, las ventas incrementales generarán carry. El tercer fondo de infraestructura no se queda atrás. Tenemos varias monetizaciones en marcha y la cartera de proyectos para monetizar es muy sólida. Por lo tanto, somos optimistas respecto a las perspectivas, aunque esto es en gran medida coherente con lo que hemos venido comentando recientemente.
Cabe señalar que existen algunos fondos captados tras la escisión de BAM en los que BAM es elegible para el carry y que están teniendo un rendimiento superior, en línea con los comentarios de Connor. Es posible que realicen carry antes de lo previsto, pero yo no diría que eso sea necesariamente material para las perspectivas de BN a corto plazo.
De acuerdo. Perfecto. Y luego, quizás de forma general sobre las perspectivas del mercado de riesgo de pensiones en el UK, ¿hasta qué punto afectó el anuncio de la adquisición de Just al pipeline de nuevos negocios? ¿Y en qué situación se encuentra ese pipeline de nuevos negocios hoy en día, quizás en comparación con, ya sabe, antes del anuncio de la operación?
Desde luego. Nuestra entrada, únicamente a través de la adquisición de Just, ha dado lugar a que la empresa, Just, sea invitada a conocer y a licitar en mucho más de lo que jamás había hecho. El simple hecho de que Brookfield esté ahora respaldándolos, y que la gente entienda que tenemos el capital y la experiencia. Diría que Just, que se centraba principalmente en fondos de pensiones muy pequeños, ahora está siendo invitada a todos los planes de mayor envergadura que salen al mercado. Esa es la buena noticia.
Diría que donde estamos siendo muy pacientes es en el sector de las pensiones, ya que en ese mercado las valoraciones siguen subiendo hasta alcanzar tipos que generan una rentabilidad mucho más baja de lo que nos resulta cómodo. Por tanto, estamos siendo pacientes. Repito, no estamos en este mercado para que estos negocios crezcan a cualquier precio; estamos siendo pacientes en cuanto a la rentabilidad. Así pues, diría que, por ahora, vemos que las pensiones cotizan a valores con los que no nos sentimos cómodos en términos de rentabilidad, pero eso tendrá sus altibajos. La buena noticia es que nos están invitando a todas las grandes subastas y, cuando llegue el momento adecuado, el negocio escalará. Genial. Es una información muy valiosa. Muchas gracias.
Gracias. Nuestra siguiente pregunta proviene de la línea de Alexander Blostein, de Goldman Sachs. Su línea ya está abierta.
Buenos días. Gracias también por la pregunta. En primer lugar, me gustaría abordar la posible interacción entre la enorme oportunidad de la IA, tal como la ha descrito, y la gestión del balance; tengo curiosidad por saber cómo están planteando la asignación de capital a nivel de BN y hasta qué punto cualquier oportunidad de la IA requerirá que se invierta una mayor parte del capital de BN junto al capital de terceros o de alguna otra forma.
Sí. Alexander, quiero decir, Alexander, en primer lugar, diría que hemos destacado nuestro acceso a capital a gran escala. Y diría que, al plantear nuestras estrategias actuales, estas se están financiando en gran medida a través de los fondos, con coinversiones de instituciones muy grandes de todo el mundo que tienen un gran apetito por este tipo de transacciones, dada lo atractivas que resultan al participar junto a nuestros emisores cotizados. Así que diría que esa es, en gran medida, la forma en la que esperamos financiarlo.
Pero a medida que las oportunidades se vuelvan atractivas, al considerar la integración de BN y BWS y la escala de capital que tendremos a nuestra disposición, tendremos potencialmente la oportunidad de participar junto con los fondos, pero esa no es la hipótesis base que tenemos en el plan. Esto debería financiarse en gran medida a través de nuestro negocio de clientes y a través de BAM. Vale, entiendo.
Y luego tenía un par de preguntas más específicas sobre BWS. Así que, si es posible, nos encantaría repasarlas. Sachin, he oído tus puntos sobre Just y los pasos que vais a dar para mejorar el spread. Por lo que parece, creo que hoy, en esos 85 millones, el spread está por debajo de los 80 puntos básicos. Así que, solo con la eliminación de algunos de los costes operativos que has descrito, ¿qué magnitud de beneficio crees que podría obtener el spread en Just durante los próximos, digamos, 12 meses? Porque rotar la cartera probablemente lleve un poco más de tiempo. Así que esa es, en cierto modo, la primera parte.
Y luego, en lo que respecta al negocio de anualidades básicas existente, creo que el diferencial también está por debajo de 180. Creo que mencionó que ustedes ven diferenciales por encima de 200. Así que tengo curiosidad. ¿Se refiere a los nuevos negocios, y es algo que sigue siendo el objetivo a medida que el negocio antiguo se va agotando? Solo intento conciliar el 81 reportado con la cifra de 200 que mencionó.
Sí. Empezaré primero con su segundo punto porque creo que es un concepto muy importante que quiero asegurar que la gente entienda. El 81 es solo el diferencial de ingresos. Excluye el hecho de que una gran parte de nuestra cartera está invertida en renta variable; tanto en nuestros fondos orientados a renta variable como en renta variable pública. Lo que nos hace muy diferentes de algunos de nuestros competidores y, por lo tanto, gran parte del valor de este negocio será el rendimiento total a lo largo del tiempo.
Si simplemente tomamos las valoraciones no realizadas de nuestros fondos invertidos en estrategias orientadas a renta variable, ese diferencial de 180 pasa a ser de aproximadamente 2,2 en el trimestre actual. Creo que ya proporcionamos cierta información al respecto. Lo que diría es que, a medida que ampliamos nuestra base de renta variable y empezamos a ver que los rendimientos de la misma se acercan al rendimiento total a largo plazo de esa posición subyacente, asumiríamos que los diferenciales, de hecho, subirían. Estamos utilizando la palabra diferencial, pero la realidad es que se trata más bien de un concepto de rendimiento total. Por lo tanto, hemos sido capaces de seguir superando al mercado general, donde los diferenciales son mucho más ajustados, cercanos a los 100-110 puntos básicos.
Pasando a otro punto, yo diría que existe una oportunidad de al menos 50 puntos básicos para mejorar los diferenciales, simplemente eliminando costes del negocio. Eso llevará tiempo. Pero, ya sabéis, a partir de los 80, veo que podríamos añadir cómodamente 50 puntos adicionales. Y luego, con el programa de rotación de activos y permitiendo que nuestra estrategia de activos se implemente en todo el sistema, se puede ver un camino para acercarse a ese diferencial de 200 puntos básicos en ese mercado también. Genial. Impresionante. Muy útil. Gracias, chicos.
Gracias. Nuestra siguiente pregunta proviene de la línea de Jaeme Gloyn, de National Bank. Su línea ya está abierta.
Sí, gracias. Una pregunta rápida sobre el cambio de BBU de BN a BWS. ¿Podría hablarnos de los beneficios para cada una de las compañías al trasladar una parte de esa posición?
Sí. Hola, Jaeme. Soy Nick. Sí. Como bien sabes, tenemos muchas inversiones en el balance de BN que pueden resultar atractivas para los fondos de capital dentro del sector de seguros. En el pasado, hemos trasladado acciones de BBU, acciones de BEP y acciones de BIPC, y de hecho, han funcionado increíblemente bien para las cuentas de seguros. Así que esto es simplemente una continuación; tenemos una cartera de inversiones casi lista para las cuentas de seguros que puede ser muy atractiva. Y, en ciertos momentos, podrías optar por trasladarlas para que los asegurados se beneficien de la excelente rentabilidad.
Muy bien. Genial. Y luego, en la carta de Bruce, se mencionan un par de veces la inclusión en índices. ¿Siente que han hecho lo suficiente hasta este momento? ¿O existen otras estrategias o iniciativas que podrían llevar a cabo para lograr ese objetivo?
Bueno, lo primero que diría es que ahora nos hemos dotado de una opcionalidad que antes no existía. Bajo nuestra estructura actual, no teníamos ningún camino para la inclusión en los índices de EE. UU. Diría que, al estar ahora en un domicilio de conveniencia y con el patrón de hechos de nuestro negocio, tenemos la opción; creo que llevará tiempo, pero a medida que surjan las normas, a medida que evolucionen y nuestra presencia comercial también evolucione, creo que hay cosas que se podrían hacer con el tiempo para mejorarla, cosas que podemos hacer y que las normas, conforme evolucionen, acomodarán a nuestro negocio. Así que creo que hoy tenemos esa opcionalidad. Llevará tiempo, pero debería ser un factor positivo significativo a medida que avancemos si logramos materializarlo. Gracias.
Gracias. Nuestra siguiente pregunta proviene de la línea de Etienne Ricard, de BMO Capital Markets. Su línea ya está abierta.
Gracias, y buenos días. Just Group es la última de una serie de adquisiciones que han realizado en Wealth Solutions. Cuando incorporan a un nuevo equipo de liderazgo de seguros, ¿cómo se aseguran de que los activos adquiridos cumplan con la tolerancia al riesgo de Brookfield, en la que se priorizan los rendimientos sobre los volúmenes? Hola, Etienne.
Miren. Creo que lo primero para nosotros es asegurarnos de que haya una alineación en todo el sistema. Así que, primero, todo el capital que aportamos y que va destinado a estas compañías de seguros proviene de Brookfield. Por lo tanto, tenemos una alineación total con los tomadores de pólizas.
En segundo lugar, incentivamos a los equipos directivos para que también mantengan esa alineación a largo plazo, a través de programas LTIP que se asemejan a los de Brookfield, donde existe un enfoque a largo plazo y la prioridad es la capitalización del capital.
Número 3, dedicamos tiempo a los equipos directivos para asegurarnos de que la cultura es sólida y de que las personas que lideran estas empresas están alineadas con nuestra cultura, la cual está muy centrada en el valor. Y creo que, si se hacen esas cosas —sé que suena algo subjetivo—, si se hacen esas cosas, por lo general empezarán a suceder cosas buenas en el negocio. Hemos tenido la suerte de que, en todos los negocios que hemos adquirido, hemos sido capaces de ejecutar esos sencillos pasos. Gracias, Sachin.
Y para dar seguimiento al carried interest, hemos visto un aumento considerable en las ventas de activos en los últimos años. Aunque las realizaciones de carried interest no se han recuperado de manera significativa, Nick, me pregunto cuáles son tus expectativas para las ventas de activos durante el próximo año y por qué esto debería traducirse en una mejor realización de carry.
Sí. Hola, Etienne. Mira, tienes razón. La monetización ha sido muy sólida, un testimonio de la calidad de los activos que poseemos, de los planes de creación de valor que hemos ejecutado y de la amplitud de la diversificación de nuestros activos en cuanto a clase de activo y geografía, lo que nos permite realizar muchas ventas al mismo tiempo a diferentes grupos de inversores.
Así que el progreso de la monetización es bueno, pero como saben, la forma en que realizamos el carry es de manera muy conservadora. Y lo realizamos fondo por fondo, no inversión por inversión, lo que simplemente significa que lleva tiempo. Se trata de fondos de gran tamaño. Tenemos que devolver todo el capital original a los inversores. Tienen que superar el retorno preferente. Y cuando existe un riesgo limitado o nulo de callback, empezamos a realizar el carry.
Por eso hemos hablado de un punto de inflexión, porque hace falta tiempo para que ese rendimiento se capitalice, para recuperar el capital a escala y empezar a percibir el carry, y nos estamos acercando a ese punto, como mencioné antes, en nuestros fondos de infraestructura de vintage anteriores y en nuestros fondos de Oaktree. Y, a medida que avancemos gestionando fondos aún mayores, este crecimiento debería continuar a escala. Muchas gracias.
Gracias. Al no haber más preguntas, cedo la palabra de nuevo a la Sra. Katie Battaglia para las palabras de clausura.
Gracias a todos por acompañarnos hoy. Con esto, damos por finalizada la llamada.
Con esto concluye la conferencia telefónica de hoy. Gracias por su participación. Ya pueden desconectarse.
Datos elaborados por La Dama del Dividendo a partir de múltiples fuentes financieras.