Gracias. En este momento, llevaremos a cabo una sesión de preguntas y respuestas. Les recordamos que, para realizar una pregunta, deberán pulsar la tecla estrella, luego el uno en su teléfono y esperar a que se anuncie su nombre. Para retirar su pregunta, por favor, pulsen de nuevo la tecla estrella y luego el uno.

Nuestra primera pregunta vendrá de Cherilyn Radbourne de TD Cowen. Tiene la línea abierta.

Hola, Cherilyn. Quizás empiece yo y luego pueda pedirle a Lief Williams, que forma parte de nuestro grupo de infraestructura de IA, que aporte más detalles. Para empezar, en lo que respecta al impulso del sector y las señales de demanda que estamos observando, definitivamente no hemos visto ninguna reducción en los desarrollos en curso ni en la velocidad con la que nuestros clientes buscan adelantar proyectos.

Así que, si bien es cierto que los mercados de capitales han retrocedido obviamente en las últimas dos semanas, los clientes —y nuestros clientes son los hyperscalers más grandes del mundo— están pensando claramente en las tendencias a largo plazo en lugar de en las oscilaciones a corto plazo.

Diría que, en relación con su pregunta sobre la degradación de los contratos, siempre hemos dicho a nuestros inversores que solo trataremos con clientes de la más alta calidad e invertiremos en aquellos proyectos en los que tengamos, como mencioné anteriormente, rendimientos ajustados al riesgo adecuados. Y la principal salvaguarda, para ser sincero, es el hecho de que todos estos proyectos requieren una cantidad significativa de deuda de capital. Y para obtener esa deuda de capital, es necesario contar con contrapartes de muy alta calidad. Y si no es así, para ser honesto, no va a ser posible recaudar el capital propio.

Y por lo tanto, si bien es posible que otros estén llevando a cabo proyectos de menor envergadura en los que asumen contrapartes de menor calidad, en nuestro caso, solo tratamos con los mejores. Y no estamos observando ninguna degradación en los términos.

Ya que tenemos a Lief en la línea, Lief, ¿te gustaría hablar sobre alguna tendencia que estés observando en cuanto a nuevos desarrollos?

Gracias, Samuel, y gracias por la pregunta, Cherilyn. Creo que, desde una perspectiva comercial, como dijo Samuel, seguimos viendo contratos sólidos por parte de nuestros clientes. En cuanto a los rendimientos de desarrollo, yo diría que siguen estando en el rango de un solo dígito alto o dos dígitos bajos.

Creo que se observa ese movimiento un poco con los tipos de interés. Y, por lo tanto, nos encontramos en un entorno de tipos de interés ligeramente más altos que quizás en el pasado. Y creo que esto repercute, en última instancia, tanto en los rendimientos de desarrollo como en la escalada anual. Así que, de nuevo, mientras que históricamente eso ha fluctuado entre el 2% y el 3%, creo que ahora mismo se está viendo realmente en el extremo superior de ese rango, es decir, más bien entre el 2,5% y el 3%.

Y, por último, el último término comercial clave que destacaría es el plazo del contrato de arrendamiento. Y, de nuevo, normalmente el enfoque para los proyectos greenfield es de más de 15 años. Sin embargo, estamos empezando a ver clientes que están abiertos a un plazo de arrendamiento inicial de 20 años. Y, una vez más, desde nuestra perspectiva, esto es un factor crucial para la rentabilidad de los promotores.

Y, en general, yo lo describiría como un mercado fuerte en el segmento privado. Observamos una demanda muy buena y creemos que es una gran oportunidad para desplegar capital con rendimientos ajustados al riesgo atractivos.

Sí. Quizás solo para abordar la primera parte de su pregunta, y luego podría volver a los carve-outs. Usted pregunta en qué otras áreas de nuestro negocio estamos observando efectos colaterales.

Y un área donde quizás no se espere que haya mucho impacto es en nuestro negocio de transporte, donde estamos viendo mucho de lo que siempre llamamos el efecto dominó de todos estos acontecimientos que requieren productos y activos de diferentes partes del mundo. Y, por lo tanto, estamos viendo que esto se refleje en los flujos comerciales.

Así que quizás Dave Joynt, quien dirige nuestro negocio de transporte —lo tenemos en la línea con nosotros—, pueda hablar un poco sobre lo que estamos viendo a través de Triton desde una perspectiva de transporte.

Sí. Gracias, Samuel, y gracias, Cherilyn, por la pregunta. En general, creo que han visto un trimestre muy sólido para nosotros en el sector del transporte, pero lo que podría quedar un poco oculto por ello es que gran parte de esa fuerte demanda proviene, en realidad, de la gran expansión de los propios centros de datos.

Y si observamos las exportaciones chinas en términos acumulados en lo que va del año, estas han subido casi un 20%. Y lo que hay detrás de eso son maquinaria, motores, transformadores, bombas, válvulas y tuberías que forman parte de gran cantidad de maquinaria que se integra en la propia instalación.

Y eso se está viendo reflejado en un entorno de demanda muy sólida para nuestro negocio de alquiler de contenedores, pero también para nuestros puertos y ferrocarriles a nivel global.

Sí. Y quizás solo para responder a su última pregunta, y trataremos de ser breves. Definitivamente estamos enfocados en alianzas estratégicas y carve-outs en varios sectores. Eso es algo que funcionó bien en el lado del leasing de vagones de ferrocarril que realizamos recientemente.

Y estamos viendo que varias empresas industriales buscan aprovechar el capital disponible de actores de infraestructuras como nosotros para obtener capital de bajo coste y ampliar sus operaciones. Por lo tanto, es un objetivo prioritario. Y esperamos que algunas de las transacciones que anunciaremos en los próximos trimestres demuestren precisamente eso.

Gracias, Cherilyn.

Gracias. Un momento para nuestra siguiente pregunta. La siguiente pregunta será de Devin Dodge, de BMO Capital Markets. Su línea está abierta.

Bien. Bueno, de nuevo, podría pedirle a Lief en un segundo que comente algunas de las iniciativas que tenemos a nivel global. Algunas todavía están en las etapas iniciales, por lo que no podemos entrar en demasiados detalles sobre ellas. Pero diría que hemos estado ocupados desarrollando varias de ellas durante el último año. Y en la medida en que se trata de fábricas de IA soberanas, estas suelen requerir algo de tiempo, simplemente por la naturaleza de tratar con gobiernos.

Creo que, en cuanto al despliegue potencial, si miramos a un horizonte temporal más largo, de tres a cinco años, considero que vemos el potencial para que BIP sea significativo y un componente principal de nuestra inversión. Pero lo que yo diría es que, dado que muchas de estas oportunidades están relacionadas con el desarrollo, existe un componente de desembolso diferido. El capital se despliega a lo largo de un periodo de tiempo. Por lo tanto, creo que las cifras significativas para las AI factories llegarán en un par de años, en lugar de en el próximo año o dos. Así que creo que simplemente les pediría cautela desde esa perspectiva. Aunque estemos hablando de grandes sumas aquí, creo que están algo concentradas al final, para usar esa terminología.

Pero quizás ahora, solo para entrar en algunos de los proyectos en los que estamos trabajando, Lief, ¿quieres dar una breve actualización?

Sí. Absolutamente. Gracias por la pregunta, Devin. Así que creo que, como articuló Samuel, vemos una oportunidad masiva en este sector. Creemos que se requerirá una carga superior a los 100 gigavatios durante la próxima década. Y supongo que cuando se piensa en eso, realmente los hyperscalers están buscando socios que puedan comprometerse a gran escala y que realmente puedan marcar la diferencia desde esa perspectiva.

Y cuando se piensa en la construcción de un campus a escala de más de un gigavatio, se trata de una tarea enorme, muy enorme. Ayer anunciamos un proyecto en el oeste de Kentucky situado en un emplazamiento del Department of Energy. Este servirá en última instancia como un centro de datos con una carga de IT superior a los 1,2 gigavatios. Ese tipo de proyecto requerirá hasta 100.000 millones de dólares en capital privado. Esto dará soporte tanto al propio centro de datos como al cómputo en su interior y a la generación de energía que lo sustentará.

Y creemos que esa última pieza es un componente realmente crucial para la construcción de estas fábricas de IA: ser capaces de indicar que no habrá un impacto adverso para los usuarios locales y que estas fábricas de IA aportarán su propia generación. Creemos que esto es fundamental tanto para el propio centro de datos, desde una perspectiva práctica en cuanto a la disponibilidad de electrones, como también desde la perspectiva de la licencia social, para asegurar que exista un fuerte apoyo local y que estos emplazamientos asuman el coste de la red que, en última instancia, se requiere.

Y por lo tanto, desde la perspectiva de Brookfield, hemos estado buscando sitios como este en todo el mundo, dada nuestra huella global. Como se mencionó, ayer anunciamos un proyecto a gran escala en los U.S., pero también tenemos sitios a gran escala en Canadá y Europa. Recientemente anunciamos uno en South Korea. Por ello, creemos que estamos muy bien posicionados para ser el socio preferente de estas grandes empresas tecnológicas y gobiernos soberanos en todo el mundo.

Sí. Gracias, Devin. Habla Ben. Y creo que, como has señalado, definitivamente hay un aumento del sentimiento NIMBY o de la resistencia contra ciertos desarrollos de centros de datos. Y también hay —solo para hacer la observación— muchas narrativas y percepciones erróneas sobre la propia industria. Nuestra experiencia es que muchas comunidades locales acogen con satisfacción las inversiones en centros de datos.

Y desde una perspectiva geográfica, creo que, como ha señalado, el fenómeno NIMBY es probablemente el más prevalente en los EE. UU. en este momento. Estamos observando que está creciendo, diría yo, en el mercado europeo, y también estamos empezando a ver este tipo de resistencia en mercados más pequeños como Canadá. Así que, definitivamente, es una dinámica presente.

En cuanto a las percepciones erróneas en sí, se relacionan principalmente con aspectos como el consumo de agua, el aumento de las tarifas eléctricas y el ruido —la percepción de que los centros de datos generan mucho ruido local—. Por lo tanto, en lo que la industria se está centrando a grandes rasgos son en soluciones muy completas para ese tipo de problemas, ya que existen ejemplos donde dichos problemas se manifiestan. No obstante, en términos generales, la industria es competente en estas materias.

Pero los aspectos específicos son, por ejemplo, la refrigeración por agua de circuito cerrado, donde el consumo de agua es de minimis; ser neutros o incluso positivos en las tasas de electricidad y apoyar a las empresas de servicios públicos locales y sus redes locales; y minimizar el ruido. Por lo tanto, con eso, yo diría simplemente que nuestros negocios en los que nos enfocamos y nuestras empresas operativas son líderes en todos estos frentes dentro de la industria. Y estamos viendo el apoyo de muchas comunidades locales.

En cuanto a su pregunta sobre dónde se desarrollan los centros de datos, creo que la industria en sí —existen muchas percepciones erróneas— está trabajando activamente para garantizar que tenga soluciones para todos los problemas. Y nosotros simplemente nos centramos en las geografías donde los desarrollos son bienvenidos.

De acuerdo. Gracias.

Gracias. Nuestra próxima pregunta vendrá de Maurice Choy de RBC Capital Markets. Su línea está abierta.

Buenos días.

Bueno, tal vez David pueda hablar, simplemente desde la perspectiva de nuestro plan de negocio, sobre cómo se está desarrollando. Y luego, lo siento, su segunda pregunta era... ¿puede repetirla?

Sí. Bueno, yo empezaré. Y buenos días, Maurice. Mira, creo que desde la perspectiva del plan de negocio, diría que está bastante en línea con lo que teníamos desde el punto de vista del despliegue. Creo que quizás el ritmo de los anuncios y los marcos iniciales acordados pueden haberse acelerado un poco más rápido de lo que habíamos previsto. Pero, por lo demás, desde una perspectiva puramente de inversión, creo que vamos por buen camino.

Recordarán que en el Investor Day del año pasado dijimos: miren, si la estrategia de infraestructura de IA se desarrolla como previmos, desplegaríamos 500 millones de dólares en capital anual en esta estrategia. Y creo que con Bloom hoy, los contratos que tenemos vigentes nos situarían probablemente cerca de los 100 millones de dólares en lo que va del año. Y si ampliamos el marco y participamos, ciertamente nos acercaremos más al punto medio o al extremo superior del rango que proporcionamos.

Y luego, al mirar hacia los años venideros, creo que a medida que avancemos en los frentes comerciales de las AI factories en las diversas regiones, como mencionó Lief, creo que eso ayudará a alcanzar esos 300 millones a 500 millones de dólares de capital invertido en infraestructura de AI anualmente. Creo que estamos bastante en línea con lo que pensábamos que estaríamos.

Y quizás solo en la segunda parte de su pregunta sobre si estamos viendo cómo los diversos sectores de la cadena de valor nos generan oportunidades. Nuestro grupo de IA suele referirse a 7 billones de oportunidades potenciales, lo cual es, obviamente, una cifra enorme. Pero ya se puede apreciar, con la magnitud de los proyectos que hemos firmado, que el mercado es masivo.

Generalmente hablamos de cuatro áreas donde vemos oportunidades. Una serían las fábricas de IA, la segunda sería el cómputo, la tercera las oportunidades de energía detrás del medidor y, por último, tenemos una categoría general de adyacencias relacionadas con la IA.

Y en cuanto a los tres primeros, creo que se puede ver que estamos avanzando bastante bien en la estrategia. En lo que respecta al cómputo, hemos establecido Radiant, que es nuestra neocloud propia. Y ya hemos firmado acuerdos con clientes para proporcionar cómputo, y el más reciente sería con NAVER, obviamente, lo cual lo escalará drásticamente.

En cuanto a las oportunidades de energía "behind-the-meter", Bloom es el ejemplo perfecto de ello, y no creo que hubiéramos podido pedir una relación mejor. Y en lo que respecta a la "AI factory", Lief acaba de describir las diferentes que estamos impulsando. Y esperamos que estas estén listas para su ejecución, con suerte, en el próximo número de trimestres.

En cuanto a los tres primeros componentes, creo que, sin duda, hemos demostrado las oportunidades. Y en lo que respecta a las adyacencias, esto está presente en todas las áreas de nuestro negocio, viendo cómo surgen oportunidades a partir de la IA y, como mencionó David, estamos observando efectos en cadena en nuestro negocio de transporte.

Así que creo que el conjunto de oportunidades se está desarrollando exactamente como esperábamos. Y creo que, como usted aludió en nuestra próxima presentación del Investor Day, probablemente profundizaremos mucho más en este punto.

Sí. Quizás acepte esa pregunta. En resumen, nada ha cambiado en los canales privados. Los canales privados siguen abiertos y todas las diversas herramientas de nuestro arsenal para la salida siguen siendo muy relevantes. Y las estamos ejecutando en este mismo momento.

Algo que ha cambiado en los últimos, llamémoslo, nueve a 12 meses es simplemente el hecho de que los mercados de capitales de renta variable se han abierto y han mostrado una gran receptividad hacia las nuevas IPO, algo que no habíamos visto realmente en un par de años. Creo que antes de realizar la IPO de Csquare, la anterior fue probablemente DBI, que fue hacia 2020 o algo así. Así que, echando la vista atrás, ya sabe, tres... bueno, supongo que quizás más, cinco años. Por lo tanto, simplemente estamos aprovechando el mercado tal como existe.

En realidad, es simplemente una fuente de capital alternativa a los mercados privados. Y en algunas industrias, es competitiva. En otras, lo es menos. Y el mercado, la ventana se abre y se cierra. Ya sabe, probablemente esté cerrada durante un tiempo, pero sospecho que volverá a abrirse, dadas algunas de las empresas emocionantes que sabemos que saldrán al mercado en otoño. Por lo tanto, definitivamente no creemos que este mercado esté cerrado de forma permanente. Va a volver a abrirse. Y, ya sabe, seguiremos considerándolo para otras oportunidades.

Gracias. Y no veo más preguntas en nuestras líneas telefónicas. Ahora me gustaría devolver la conferencia a Samuel Pollock para cualquier comentario de clausura.

Muy bien. Bueno, gracias, Crystal. Y gracias a todos por unirse a la llamada esta mañana.