Gracias. Si desea realizar una pregunta, pulse 1 en el teclado de su teléfono. El tono de confirmación indicará que su línea se encuentra en la cola de preguntas. Para permitir la participación de más personas en la llamada de esta mañana, nuestra primera pregunta es de Bill Katz, de TD Cowen. Por favor, proceda con su pregunta.

Claro. Gracias por la pregunta, Bill. Al principio del año, teníamos un objetivo de entre $25 billion y $30 billion en cuanto a la captación en mercados privados. Como bien has señalado, ahora estamos en $33 billion y esperamos terminar el año en torno a los $40 billion.

El fondo insignia de Lexington para septiembre. Van muy bien encaminados con sus expectativas de recaudación de fondos. Para septiembre, deberían superar los $10 billion. De lo que hemos recaudado hasta ahora.

Permítanme hablar sobre este trimestre. En este trimestre, alcanzamos los $10.3 billion. Lexington representa aproximadamente el 40% de esa cifra. Sin embargo, ese 40% se divide en 4 estrategias: su flagship fund, su middle market fund, su continuation vehicle y su fondo perpetuo; todos ellos realizaron captaciones y contribuciones que sumaron a ese resultado.

Además de eso, de los $10.3 billion, cada uno de nuestros gestores de mercados privados contribuyó. Es decir, secundarios, bienes raíces, crédito privado. Los 3 gestores de crédito privado que están bajo BSP también contribuyen a ello, así como venture. De hecho, se trata de 30 estrategias diferentes que formaron parte de esos $10.3 billion.

Lo que nos entusiasma de verdad es que esto no es algo puntual, como ocurrió con la sede principal de Lexington. Se trata de una ronda de financiación realmente diversa y seguimos viendo impulso en todos los ámbitos. Un área que ha repuntado un poco este año es el sector inmobiliario, que estaba muy castigado, y estamos empezando a ver una buena tracción en ese segmento.

Nuestra siguiente pregunta es de Alexander Blostein, de Goldman Sachs. Por favor, proceda con su pregunta.

Sí. Gracias por la pregunta, Alexander. Así que empezaré yo y luego dejaré que Daniel añada algo más. Verán, creemos que cualquier gestor de renta fija del futuro tendrá que tener visibilidad tanto en el mercado público como en el privado. Es decir, si no dispone de alguna forma de obtener información sobre los mercados privados en su gestión tradicional de renta fija, creemos que está gestionando el dinero con una visión bastante limitada.

Así que estamos haciendo mucho. Como saben, ya hemos integrado Brandywine y Putnam en la renta fija de Franklin. Tenemos una gran tracción en ese ámbito. Hemos tenido 10 trimestres consecutivos de flujos positivos. Y hemos estado trabajando para incorporar a Western. Gran parte del trabajo con Western se ha centrado en el back office y en la integración en áreas como atención al cliente, atención al cliente institucional y en la parte de ventas institucionales. En el área de inversión, Mike Buchanan, el CIO de Western, ahora reporta a Sonal.

Así que la clave es no confundir la independencia de un equipo de inversión con la capacidad de tener un mayor acceso a los recursos. Por ejemplo, el trabajo que estamos realizando en AI abre una disponibilidad de datos mucho mayor para que el analista pueda aprovecharlos, para que pueda levantar el teléfono y hablar con un analista de sector en otra área. Tenemos al equipo de private markets; hoy en día hablan, trabajarán juntos. Hablarán sobre macro. Pero creo que, de cara al futuro, pensamos que será cada vez más importante que sigan acercándose cada vez más.

Así pues, somos un gestor de renta fija de 620 billion. Unos 100 billion de esa cifra corresponden a mercados privados. Sin embargo, lo que realmente queremos proyectar a los clientes es la imagen de un gran gestor de renta fija único. Como saben, hemos contratado a un equipo de originación. Creemos que van a ser importantes. Cualquier gestor de renta fija del futuro tendrá que ser capaz de contar con su propio proceso de búsqueda de oportunidades. Pensamos que esto será una parte fundamental del futuro de la renta fija y, por supuesto, los equipos podrán elegir si quieren participar o no en ciertas operaciones.

Pero si observamos el desarrollo de productos en el futuro, y tal vez le pediré a Daniel que hable un poco sobre esto, queda claro que se verá cada vez más renta fija que incorpore tanto activos públicos como privados. Y creemos que una forma mucho mejor de gestionar eso es bajo un mismo paraguas, en lugar de tener simplemente compartimentos independientes. Daniel, ¿quieres añadir algo al respecto?

Por supuesto, Alexander. Gracias por la pregunta. Tengo tres puntos rápidos. El número 1 es que la reacción al acuerdo de Western, si se quiere, ha sido positiva por parte de los clientes. Los equipos de atención al cliente se han puesto en contacto con los socios de distribución y los clientes institucionales, y las principales preguntas se centraban en la estabilidad del equipo de inversión y en que no habrá cambios en la filosofía de inversión. Por tanto, ha sido bastante positivo y estamos entusiasmados con el proceso de revinculación que estamos llevando a cabo en este mismo momento. Creo que esto tiene potencial de crecimiento en el lado institucional, dada la solidez de los clientes y las relaciones de Western a lo largo de los años.

Dos puntos más: un área de enfoque, como mencionó Jenny, es el multi asset credit. Es ahí donde estamos desarrollando soluciones no solo combinando SLIPS. Porque creo que mucho de lo que hemos visto en el mercado son sleeves. La gente quiere que los co PMs trabajen realmente juntos para aportar capacidades a todo el espectro del crédito. Acabamos de ganar un mandato de multi asset credit de un fondo de pensiones público en The US, pero también estamos participando activamente en varias conversaciones de RFPs y conversaciones avanzadas en todo el ámbito de multi asset credit. Así que estamos muy entusiasmados con lo que está sucediendo en multi asset credit.

Por último, nuevos productos. Acabamos de lanzar nuestra fecha objetivo. Hemos reposicionado uno de ellos, llamado Retirement Advantage Plus, para incluir mercados privados, entre un 2.8% de real estate privado y crédito privado, y está teniendo una buena acogida inicial por parte de los clientes. También estamos en proceso de lanzamiento de un producto de infraestructura que también combina lo público y lo privado. Socios de mercados privados, pero también cierto alcance entre pares y otras áreas que también estamos trabajando para combinar. Así que esta es un área de la que oirán más de nuestra parte, ya que es un diferenciador clave dado que contamos con nuestras propias capacidades internas y los inversores están empezando a intercambiar impresiones entre sí. Por tanto, es un área de desarrollo futuro, Alexander.

Nuestra siguiente pregunta es de Daniel Thomas Fannon, de Jefferies. Por favor, proceda con su pregunta.

Así que las estrategias de más de 30 son algo más de 30. Ya sabe, en toda nuestra plataforma de mercados privados, alrededor del 80% genera comisiones. Eso le da una idea de la cifra, aunque varía un poco. No tengo el número combinado. No lo sé, Matthew. No sé qué proporcionamos ahí respecto al número combinado. ¿Lo tienes tú?

La cifra combinada es de unos 65 puntos básicos. La cifra combinada. Pero oscila entre, ya sabe, 40 puntos básicos y más de 100 puntos básicos. Además de las comisiones de éxito.

Nuestra siguiente pregunta es de Glenn Paul Schorr, de Evercore ISI. Por favor, proceda con su pregunta.

Gracias. Desde que adquirimos Canvas, han pasado de 2.000 millones de dólares a 30.000 millones de dólares. Es decir, una tasa de crecimiento tremenda. Y creemos que esto es solo el principio. Si pensamos en qué es Canvas... muchas de estas plataformas optimizadas fiscalmente fueron desarrolladas por expertos en impuestos, por lo que requieren una cantidad considerable de trabajo manual, lo que limita cierta flexibilidad. Canvas fue desarrollada por gestores cuantitativos, por lo que estaban muy centrados en la tecnología. Por ello, Canvas cuenta con algunas funciones que otras plataformas no pueden realizar. Por ejemplo, la estrategia de opciones gestionadas les permite manejar posiciones de acciones concentradas y ayudar a diversificar las carteras de manera fiscalmente eficiente. Pueden realizar aportaciones en especie. Así que esas son funciones bastante únicas de Canvas.

Y saben, nuestra forma de verlo es que cada vez que captamos un nuevo RIA, una nueva plataforma de wirehouse, ya saben, cualquier plataforma nueva, eso simplemente abre y amplía el embudo de lo que va a entrar. Ocasionalmente, habrá algún caso aislado que sea un cambio de plataforma, pero lo más importante es que simplemente abre el embudo de las personas que han seleccionado esa plataforma para, ya saben, para aprovecharla, y seguirán viendo flujos.

Ahora bien, el futuro de Canvas y lo que realmente nos entusiasma es la capacidad de transformar lo que empezó siendo más una plataforma de gestión de índices directos en lo que es realmente una capa de optimización fiscal (tax overlay) sobre estrategias activas. Y, como saben, creemos que esto impulsará nuestro negocio de SMA; hoy en día, tenemos 187 billion en SMA y somos un gran proveedor de SMA. Pero lo que resulta realmente emocionante es poder añadir las capacidades de Canvas como una capa de optimización fiscal en las plataformas de SMA sobre las estrategias activas. De hecho, en nuestro programa de socios preferentes, algunas firmas que gestionan estrategias activas nos han seleccionado. Han elegido Canvas para que sea la capa de optimización de sus estrategias. Es, en cierto modo, una versión de marca blanca. Y, de nuevo, esto se debe a que es una tecnología realmente excelente. Daniel, ¿quieres añadir algo más?

Solo añadiría que este trimestre seguimos incorporando nuevos socios y que eso es un gran motor de nuestra situación actual. Así pues, hemos sumado 26 nuevos socios, lo que supone un incremento. El número total de socios que tenemos ahora es de 220 socios. Por lo tanto, este es un gran motor de crecimiento.

Y también destacaré que la fortaleza del producto es, de hecho, lo que está impulsando gran parte del éxito. Tenemos reequilibrios más frecuentes y también la capacidad de recibir aportaciones en especie. Y, como pueden observar, el hecho de que la gente esté trasladando su dinero de modelos basados en comisiones a modelos basados en honorarios es una gran herramienta de transición que algunos de nuestros socios están empezando a utilizar. Lo vieron el trimestre pasado. De hecho, diría que en el Q2, y estamos entusiasmados con el pipeline. El pipeline tiene una apariencia sólida.

Gracias, Dan.

Nuestra siguiente pregunta es de Patrick Davitt, de Autonomous Research. Puede proceder con su pregunta.

Sí. Buenos días, Patrick. En primer lugar, para el trimestre que estamos informando, las comisiones de regularización fueron de $14 millones. Esperamos que probablemente sean similares en el Q4.

En cuanto a las previsiones, las repasaré rápidamente. Esperamos que la tasa de comisión efectiva sea aproximadamente la misma que la de este trimestre que estamos informando hoy, en el rango de entre el 37 % y el 38 %; de nuevo, muy similar al trimestre que estamos informando hoy. La compensación, esperamos que sea de 850 millones de dólares. Esto se sitúa en un nivel de comisión por rendimiento de 50 millones de dólares con un desembolso del 55 %. IS y T, esperamos que sea de 165 millones de dólares. Esto incluye inversiones en AI, data y security. Occupancy, esperamos que sea de 70 millones de dólares, en línea con los trimestres anteriores. G and A, esperamos que sea de 400 millones de dólares, lo que incluye la elevada inversión en captación de fondos y publicidad de la que también hablamos el trimestre pasado. Y esperamos que el tipo impositivo se sitúe entre el 25 % y el 27 %, tanto para el cuarto trimestre como para el año fiscal en su conjunto.

En cuanto a la previsión completa para 2026, por supuesto, pueden sumar las cifras que acabo de mencionar a los 3 trimestres que ya hemos reportado. Pero, tal como se detalla en la página 14 de la presentación de IR, esto asume mercados estables de aquí en adelante y excluye las comisiones de éxito (performance fees). Incluye también los ahorros que hemos presentado en trimestres anteriores. Esperamos que los gastos sean aproximadamente entre un 3% y un 3,5% superiores a los de todo el año 2025. Este modesto incremento se debe al aumento de los mercados hasta la fecha, mayores ventas, una mayor captación de fondos hasta la fecha y un sólido rendimiento. Si incluimos la guía de comisiones de éxito que acabo de mencionar, los gastos totales serían aproximadamente entre un 2% y un 2,5% superiores respecto a 2025.

Sin embargo, lo más importante, en lo que respecta al margen, si se toma en conjunto con el aumento de los ingresos hasta la fecha y los ingresos previstos para el resto del año, hemos vuelto a avanzar más allá de nuestros objetivos de expansión de márgenes. Concretamente, esperamos acercarnos mucho al 30%, si no alcanzar el 30%, en nuestro cuarto trimestre fiscal. Y al menos situarnos en la zona de los 27,5%, quizás un poco por encima de ese valor, para el ejercicio completo de 2027. Esto se suma a una disminución del ratio de compensación en 2027. Como saben, esto va por delante de lo previsto. Y esperamos alcanzar al menos un margen del 30%, probablemente superior al 30%, más adelante en 2027. Específicamente en 2027, esperaríamos que el margen del año completo se situara en torno al 29-30%. En cuanto al EFR para todo el año, esperamos que se mantenga estable, entre 37,7 y 37,8, algo así, en el rango de los 37,7-37,8.

Como recordatorio, si desea realizar una pregunta, pulse 1 en el teclado de su teléfono.

Nuestra siguiente pregunta es de Benjamin Budish, de Barclays. Por favor, proceda con su pregunta. Hola. Buenos días. Quizá quiera dar seguimiento a la pregunta de Patrick. Creo que ya ha respondido a algunas de las dudas sobre cómo podría ser el gasto en el ejercicio fiscal 27.

Así que, tal vez en cuanto a la captación de fondos para los alts, que es probablemente la parte más controlable o, al menos, donde se tiene mayor visibilidad sobre los planes, ¿podría darnos una idea de lo que espera lanzar al mercado? No sé si es demasiado pronto para dar su previsión de captación de fondos para todo el año, pero ¿cómo se ve la cartera de productos (product pipeline)? ¿Y tiene esto alguna implicación para el EFR?

Creo que los comentarios sobre las perspectivas futuras han sido bastante útiles, pero parece que, si se mantiene este nivel, supongo, de lo que ocurra con los mercados, eso también podría seguir siendo constructivo para ello. Por tanto, cualquier detalle adicional al respecto sería de gran ayuda. Gracias.

Sí. En el próximo trimestre les daremos las proyecciones para 2027 en lo que respecta al 20% en el canal de wealth. Y creo que tenemos una ventaja real en activos alternativos dentro del canal de wealth porque, cuando se venden alternativos en el canal de wealth, yo lo describo como un combate cuerpo a cuerpo. No solo hay que entrar en la plataforma, sino que hay que educar asesor por asesor, y nuestra cobertura nos otorga una ventaja en ese sentido.

Como saben, siempre hemos dicho que nuestro objetivo es alcanzar entre el 20% y el 30% en el canal de gestión de patrimonios. Actualmente estamos en el 20%, por lo que esperamos seguir creciendo también en ese ámbito. No obstante, proporcionaremos una previsión para 2027 al cierre del próximo trimestre. Como he mencionado, para este trimestre entrante, esperamos cerrar el año en torno a los $40 billion. De acuerdo.

Lo mismo ocurre con las previsiones de gastos. Ya lo he mencionado un poco anteriormente. Respecto a dónde esperamos que se sitúe el margen, ya que estamos muy centrados en el margen y en asegurar que logramos el incremento de margen que presentamos. Sobre 2027, solo lo he mencionado brevemente, pero daremos más detalles, como ha dicho Jenny, en el próximo trimestre cuando hablemos del cuarto trimestre y/o cuando presentemos el cuarto trimestre y avancemos hacia 2027.

En cuanto al EFR, a medida que realizamos nuestro análisis sobre nuestras expectativas, prevemos que se mantenga estable en el rango medio de los 37. Muy bien. Gracias.

Bienvenidos. Iba a aportar algo de contexto sobre las alternativas en wealth, porque creo que merece la pena este trimestre. Hemos tenido una captación de fondos de 3 billion en el canal de wealth durante el trimestre, repartida entre estrategias evergreen y de drawdown, lo que suma 6.6 billion en lo que va de año fiscal. Esto es, como ya sabéis, el 20% del que hablaba Jenny.

Pero también, la parte que merece la pena mencionar es la internacional. Seguimos teniendo crecimiento internacional; el 29% de las ventas proviene del extranjero. De Europa y Oriente Medio, aproximadamente un 18%, y de APAC, cerca de un 11%, impulsado tanto por la incorporación de nuevos mercados a nuestro programa evergreen como, en algunos casos, por algunas ventas institucionales en Asia; diría, especialmente, que gran parte de las ventas institucionales provienen de Asia.

Y también estamos empezando a ampliar nuestra presencia en diferentes estructuras. Contamos con una plataforma muy diversificada que está ayudando a que la deuda inmobiliaria empiece a ganar un buen impulso. CPREC está ganando un buen impulso, más allá, por supuesto, de flex.

Y también estamos, de cara al futuro, impulsando la innovación en este ámbito. Por ello, hemos anunciado carteras modelo con CoraStone, lo que también nos ayuda a ofrecer carteras modelo de estilo SMA con un único ticker. Asimismo, estamos analizando la demanda de los clientes en infraestructura, venture y growth. Esas son también áreas en las que prevemos que la demanda seguirá creciendo, lo que continuará fortaleciendo nuestra presencia en el segmento de wealth en activos alternativos.

Nuestra siguiente pregunta es de Michael Cyprys, de Morgan Stanley. Por favor, proceda con su pregunta.

Sí. Gracias por la pregunta, Michael. Verás, voy a empezar con el Intelligence Hub, que fue la asociación que hicimos con Microsoft, ya que fue algo muy inicial. Y ahora, tras un par de años, estamos empezando a obtener métricas reales al respecto. De nuevo, se trataba de un problema sencillo: ¿cómo asegurar que vuestros comerciales estén contactando con los clientes adecuados y manteniendo las conversaciones correctas? Es decir, cómo ser lo más eficientes posible. En realidad, es una solución técnica bastante compleja porque requiere que haya agentes comunicándose entre sí, y por eso Microsoft estaba tan entusiasmado con el proyecto.

Así que ya lo hemos implementado. Hemos observado que en los territorios donde ya está desplegado de forma bastante amplia, hay un aumento del 25% en el número de clientes que pueden visitar o contactar, y un incremento en las ventas de algo más del 11%. Y esperamos que eso continúe. Se trata de un proyecto de IA bastante maduro que, como saben, creemos que seguirá aumentando su impacto en las ventas.

En cuanto a la parte de inversión, nuestro enfoque ha sido muy similar a: "dejemos que nuestros equipos construyan". Contamos con más de 1 mil agentes trabajando en diferentes equipos de inversión. Tenemos múltiples socios, no solo Microsoft y Amazon, sino también Wand, OpenAI y Fluent Grommet. Cada uno aborda aspectos distintos. Y realmente hemos estado intentando animar a nuestra gente de inversión a que, ya saben, simplemente salgan y construyan agentes, que se sientan cómodos con ello.

Con el tiempo, creo que empezarán a prestarle atención. Porque cada vez que se desarrolla un agente y este se pone en funcionamiento, supone un coste. Así que empezarán a analizarlo y a preguntarse: vale, ¿qué tan efectivos son estos sistemas? Pero hoy en día, todo se centra en la eficiencia de los modelos de los analistas de investigación para que, por consiguiente, dispongan de más tiempo y, con suerte, obtengan más información de valor.

Contamos con algunos de nuestros PM y expertos en investigación que están especialmente centrados en la IA. Hemos financiado tres estrategias, y las describiré de forma muy general: esencialmente, una de las estrategias utiliza la IA para la función de investigación; la segunda estrategia consiste en utilizar la IA para la función de construcción de carteras, intentando extraer aprendizajes de ella; y la tercera es una estrategia de inversión basada totalmente en la IA.

Nuestro objetivo no es si esto llega a ser comercial o no. Nuestro objetivo es qué aprenderemos en el proceso. Por eso, nuestros equipos de inversión lo ven como una especie de entorno de pruebas de I+D.

Y luego, con respecto a las operaciones y la tecnología, realizamos un seguimiento de cuánto código es escrito por IA.

Así que esa es una métrica que puede ser buena o mala. Y luego, dentro de nuestro grupo de operaciones, tenemos múltiples formas distintas en las que, ya sea en el procesamiento de RFP, donde intentamos crear eficiencias, o en nuestro grupo de marketing, donde se realiza la due diligence y se intenta hacerla más eficiente. Así que, de alguna manera, clasificamos ese concepto dentro de ahorros de costes.

Todavía estamos terminando de desarrollarlas y contamos con múltiples métricas en cada departamento para evaluar, por ejemplo, qué iniciativas se están llevando a cabo y qué objetivos se están fijando, ya sea para el ahorro de costes o para el aumento de la productividad y del volumen en toda la compañía, y las estamos monitorizando.

Sí. Tenemos algo estupendo. Diría que tenemos, Michael, tenemos muchas tablas en forma de T. En el lado izquierdo, se muestra cuánto estamos gastando en AI y por qué lo estamos haciendo. En el lado derecho, se indicará qué vamos a obtener de ello a largo plazo, tanto en producción como en eficiencia.

Hasta ahora, como saben, estamos centrados en la producción y la eficacia. Pero a largo plazo, ciertamente esperamos obtener eficiencias significativas. Y eso incluye las funciones. Jenny ha mencionado gran parte del front office y cómo lo estamos utilizando para ser más eficaces allí. También se aplica a RR. HH., finanzas, tecnología y a la propia operativa; la gestión de riesgos es otra área interna muy importante donde la IA ya se está utilizando de forma muy eficaz. Así que tenemos una serie de oportunidades fantásticas y está costando mucho, pero creo que recuperaremos la inversión y algo más en los próximos meses y años.

Quiero decir, el verdadero... sí. El verdadero desafío con la IA es que quieres que tu equipo se sienta cómodo utilizándola. Por lo tanto, hay que tener cuidado de no ser demasiado restrictivo en su uso. Por otro lado, puede resultar muy costoso si la gente empieza a desarrollar agentes que se ejecuten constantemente. Así que estamos intentando equilibrar eso en este momento. Genial.

Claro. Es decir, la realidad es que se trata simplemente de un lenguaje de programación que ofrece una eficiencia real. Y lo sabemos de primera mano porque, cuando la SEC aprobó nuestro fondo del mercado monetario tokenizado hace 5 años, nos exigieron realizar un procesamiento en paralelo. Nos asombró lo mucho más rentable que resultaba, y no voy a entrar en todos los detalles aquí. Pero, en una industria donde existe una presión constante por reducir costes y productos, creemos que, sinceramente, los servicios financieros se ejecutarán sobre los rieles de la blockchain. Sin embargo, esto amenaza muchos modelos de negocio, por lo que su implementación será más lenta.

Y, ya sabe, no se puede vender un producto tokenizado a menos que alguien tenga una wallet. Una wallet es simplemente un tipo de receptor cripto del token. Por lo tanto, cuando analizamos la distribución, nuestro enfoque se centra en tres áreas digitales: la primera es la distribución, la segunda son las capacidades del producto y la tercera es cómo debemos plantearnos la infraestructura subyacente que hemos construido para dar soporte a elementos como el Ben money market fund.

Y en cuanto a la parte de distribución, sinceramente, hoy nos centramos mucho más en las entidades que ya cuentan con una infraestructura de monederos. Por ejemplo, basta con tomar los 5 principales exchanges de criptomonedas; tienen mil millones de monederos ahí fuera. Así que, ya saben, las alianzas que hemos establecido con MoonPay y Payward, que es la matriz de Kraken, por ejemplo, quieren integrar Ben porque, si tienes una stable coin, no ganas nada. La gente quiere mover su dinero para obtener rentabilidad. Y la única forma en que podrían hacer eso, si forman parte de la infraestructura de los monederos, es tener un fondo del mercado monetario. Así que nos estamos centrando en eso, pero ellos también quieren ofrecer a sus clientes productos de inversión tradicionales. Por eso, ahora tenemos fondos del mercado monetario tokenizados... perdón, ETFs tokenizados, nuestros ETFs tradicionales. Así que lo vemos simplemente como un canal de distribución más.

Pero también estamos manteniendo conversaciones con muchos distribuidores tradicionales cuyos clientes dicen: «Sí, quiero poder mantener algunos de mis criptoactivos junto con mis productos tradicionales». Por tanto, están buscando desarrollar la infraestructura de monederos (wallets). Sin embargo, nada de lo que se construya en el mundo de la tokenización puede venderse si no se cuenta con una infraestructura de monederos, y los actores tradicionales no disponen de mucha de esa tecnología hoy en día.

En cuanto a las capacidades de producto, mencioné el ETF tokenizado, pero también cerramos la operación con Digital o 52 Digital, que debe entenderse realmente como una firma de capital riesgo para activos digitales. Y, como saben, ya hemos mantenido conversaciones con muchas instituciones que quieren invertir y tener exposición a ese sector, pero que no se sentían cómodas trabajando con una empresa pequeña. Ahora que están con Franklin Templeton, nos están planteando inversiones mucho más significativas en esa área.

Y luego tenemos esta infraestructura subyacente que hemos construido, tanto la wallet como el sistema de registro de accionistas, sobre la cual estamos intentando reflexionar. ¿Es algo que deberíamos comercializar o cómo deberíamos plantearlo? Ese es el tipo de cuestiones en las que estamos pensando hoy en el espacio de los activos digitales.

Nuestra siguiente pregunta es de Alexander Blostein, de Goldman Sachs. Por favor, proceda con su pregunta.

Sí. Gracias, Alexander, por la pregunta. Haré un par de comentarios, y quizás Jenny quiera añadir algo sobre parte del trabajo estratégico. Pero verán, en primer lugar, en lo que respecta a la gestión de capital en su conjunto, estamos muy centrados en el crecimiento orgánico. Como saben, esto ocurre especialmente al hacer crecer el negocio de los mercados privados, aunque ocurre lo mismo con los mercados públicos, aunque a menor escala. Pero en los mercados privados, es necesario utilizar el balance para realizar coinversiones junto con su estrategia. Así que, en primer lugar, tenemos ahora 3 billion de nuestro propio balance invertidos en fondos. Unos 1.75 billion de eso son mercados privados y 1.25 billion son mercados públicos; prevemos que esa cifra crezca de cara a 2020.

Número 2, ya saben, siempre estamos enfocados en asegurarnos de estar en una posición en la que podamos seguir aumentando nuestro dividendo. Eso siempre es una prioridad alta y vamos a seguir haciéndolo. El número 3 es que siempre recompraremos las concesiones de acciones de nuestros empleados, para asegurar que nuestro número de acciones se mantenga, al menos, estable.

Y luego el cuarto punto, como ha mencionado, las recompras oportunistas de acciones. En conferencias anteriores, concretamente durante los últimos dos años, ya fuera por estar estratégicamente activos o por gestionar el asunto de Western, que ya ha quedado atrás tras negociar una resolución, esas cosas llevan bastante tiempo y pueden provocar periodos de restricción (blackout periods) ajenos a los periodos habituales. Ahora tenemos mucho más "aire limpio", por así decirlo, dentro del trimestre, en el que no estamos naturalmente restringidos por la publicación de resultados. Por lo tanto, podemos ser más oportunistas al recomprar nuestras acciones. El trimestre pasado es un muy buen ejemplo, en el que recompramos 350 millones de dólares en acciones. Esto incluyó una recompra oportunista o, llamémosla, episódica, de Great West Life. Cuando Great West Life y Franklin anunciaron la transacción en la que adquirimos Putnam Investments e iniciamos un diálogo estratégico de intereses con ellos, anunciaron una inversión estratégica a largo plazo en Franklin con un periodo de bloqueo del 4,9% a cambio de la adquisición de Putnam. Además, dejaron muy clara a sus inversores su intención de vender cualquier cantidad por encima del 4,9%, y eso es lo que hicimos en el trimestre. Vendieron más del 1% de nuestras acciones en circulación y nosotros se las recompramos. Ese es uno de los ejemplos de por qué estuvimos tan altos en este trimestre en particular.

El quinto punto son las adquisiciones. Hemos hablado mucho de esto. Francamente, el listón está muy alto porque, a pesar de la mejora en el precio de nuestra acción, seguimos creyendo que hay muchísimas oportunidades en la recompra de nuestras propias acciones. Pero, como saben, el sector es estratégicamente muy activo. Solo buscaremos áreas en las que estemos convencidos de que no podemos crecer con la suficiente rapidez de forma orgánica. Y hay áreas en las que necesitamos ser relevantes, y ser relevantes puede implicar adquirir algo para acelerar nuestro crecimiento en ese ámbito. Lo analizamos con mucha detenimiento. Ya hemos anunciado que estamos muy interesados en la globalización del sector inmobiliario. Estamos interesados en áreas que involucren distribución y alianzas. Todo ese tipo de iniciativas implican, ya sea mediante adquisiciones o inversiones en distintas empresas, oportunidades de distribución para nosotros.

Y, por último, el servicio de la deuda. Hemos dedicado bastante tiempo durante los últimos 2 años, en particular, a reducir el apalancamiento de nuestro balance. Como saben, tenemos algo pendiente en nuestra línea de crédito revolvente. Estamos considerando acceder a los mercados de deuda a largo plazo; es posible que lo hagamos en el corto plazo, digamos, próximamente, para refinanciar el revolvente y volver a dotar de efectivo al balance que hemos amortizado. De este modo, podremos acelerar diversos aspectos de nuestra estrategia y de nuestro plan estratégico. Así que ese es, en realidad, el resumen sobre la gestión del capital. Alexander, no sé si Jenny querrá añadir algo al respecto.

No. Creo que has hecho un gran trabajo. Gracias.

Nuestra siguiente pregunta es de Bill Katz, de TD Cowen. Puede proceder con su pregunta.

Yo diría que el 30% es una parada en el camino. La cuestión es qué tan rápido podemos llegar allí. Y, ya saben, este es siempre un negocio en el que existe presión por, ya saben, lo que se paga en comisiones de distribución y otros conceptos. Esas son las realidades del negocio. Pero, saben, creo que nuestra visión es que deberíamos ser capaces de expandir el margen con el tiempo por encima del 30%.

Y, ya sabes, sinceramente, Bill, no creo que ninguno de nosotros sepa por completo cuál será el impacto de la IA. Siempre que surge una nueva tecnología, lo primero que hace todo el mundo es hacer más eficiente lo que haces hoy en día. Y es solo cuando llega a manos de tus equipos durante un periodo de un par de años cuando la gente empieza a ver el tipo de nuevas oportunidades. Así que no sé si alguno de nosotros conoce plenamente cómo será el estado final de esto, pero somos muy optimistas en los ámbitos donde lo estamos viendo y utilizando, y nos entusiasma su capacidad para poder ampliar el margen. Matthew, estoy seguro de que querrás añadir algunas cosas.

Sí. Lo único que añadiría es que siempre es una buena oportunidad para recordar a todo el mundo cuánto hemos invertido en nuestro negocio. Ya saben, solemos decir que la gestión de inversiones es un negocio de capital ligero en términos de capital regulatorio. Pero ya no es realmente un negocio de capital ligero en lo que respecta a lo que se necesita invertir para ser un ganador y ser relevante en los aspectos más importantes para nuestros clientes.

Yo diría que en las áreas en las que hemos invertido fuertemente en los últimos años, como los ETFs, Canvas, los activos alternativos y el canal de gestión de patrimonios (wealth channel), las cifras son bastante significativas y estamos llegando al punto en el que estamos empezando a materializar el potencial de esos elementos y a obtener un aumento de los márgenes gracias a ellos. Por tanto, creo que, como mencionó Jenny, el rango del sector está entre el 30% y el 35%. Pero lo importante es que eso incluye las áreas en las que hemos invertido en el negocio, y existe un potencial de mejora basado en el escalado de dichas inversiones. El escalado es realmente importante. Y, como saben, algunos de esos productos tienen tasas de comisiones efectivas más bajas, pero una vez que escalan, tienen un impacto muy positivo en el margen operativo de la corporación. Así que nos hemos centrado mucho en eso.

En cuanto al Investor Day, sí, creo que sentimos que nos estamos preparando para un Investor Day. Probablemente sea en algún momento, ya sea a finales de este año natural o a principios del próximo, a medida que nos organicemos para ello. Pero creo que tenemos suficientes áreas clave de las que hablar en cuanto a nuestro progreso como empresa; se ha llevado a cabo mucho trabajo transformacional. Ahora tenemos los resultados de esas acciones y puntos de prueba y cosas similares que nos gustaría demostrar de una manera más holística. Así que, sí, creo que estamos planeando hacerlo. No sabemos exactamente cuándo será, ¿a finales de este año o a principios del próximo?

Nuestra siguiente pregunta es de Patrick Davitt, de Autonomous Research. Puede proceder con su pregunta.

Sí. Quiero decir, mire, los programas de tipo participación en los ingresos han existido durante muchísimo tiempo. Es la naturaleza del negocio. Lo que ha cambiado un poco son los vehículos, y lo que ha cambiado es, sinceramente, la influencia del asesor final. Incluso hay grandes RIAs que están empezando a hablar de que quieren tener algún tipo de participación. Por lo tanto, creo que es una evolución natural del negocio, y cuando una firma puede influir en la distribución, entonces, ya sabe, suele haber conversaciones al respecto. Y donde no pueden, habrá resistencia.

Y, como saben, no lo veo realmente así; obviamente, si se trata de estas plataformas y hay más crecimiento en SMAs y ETFs, buscarán algún tipo de comisión de plataforma, pero la realidad de los productos es que no puede ser tan alta como lo era en algunos de los tradicionales, simplemente porque las comisiones de distribución se han ajustado. Así que, miren, sinceramente, nosotros simplemente lo vemos como algo normal dentro de la operativa habitual. Gracias.

Con esto concluye la sesión de preguntas y respuestas de hoy. Ahora cedo la palabra a Jenny Johnson, CEO de Franklin, para sus comentarios finales.

Bueno, gracias a todos por participar en la llamada de hoy. Seguimos profundamente agradecidos con nuestros empleados de todo el mundo por su continua dedicación y compromiso con el servicio a nuestros clientes. Esperamos volver a hablar con todos ustedes el próximo trimestre. Gracias a todos.

Gracias. Con esto damos por concluida la conferencia telefónica de hoy. Ya pueden desconectarse.