Buenos días. Soy Cyril Meilland, responsable de Relaciones con Inversores de Amundi; es un verdadero placer darles la bienvenida telemática a esta videoconferencia para presentar nuestros resultados del segundo trimestre. Estamos aquí en París, donde hace menos calor que hace un mes en Londres durante nuestro taller asiático. Esta videoconferencia se transmitirá a través de Zoom.

Tendremos una presentación a cargo de nuestra CEO, Valérie Baudson, y nuestro Deputy CEO, Nicolas Calcoen. La presentación durará aproximadamente media hora y será seguida por una sesión de preguntas y respuestas, como es habitual. Si desea hacer una pregunta, por favor levante la mano virtualmente si está conectado por internet; además, si tiene la nueva versión de Zoom, probablemente esté optimizada con React, por lo que tendrá que solicitar levantar la mano, ya que la aplicación de Zoom ha cambiado. Acto seguido, abriremos su micrófono; por favor, encienda su cámara para que podamos mantener un diálogo dinámico. Hemos vuelto a cambiar la configuración este trimestre. A diferencia del trimestre pasado, no habrá retraso entre el momento en que abramos su micrófono y el momento en que pueda empezar a hablar. Hemos vuelto a la configuración anterior, que era más cómoda.

Antes de empezar, una breve advertencia legal. A lo largo de la presentación, realizaremos una serie de declaraciones prospectivas y mencionaremos previsiones. Les llamamos la atención sobre el hecho de que los resultados reales de Amundi pueden diferir de estas declaraciones. Algunos de los factores que pueden hacer que los resultados difieran materialmente se enumeran en nuestro documento de registro universal. Amundi no asume ninguna obligación y no se compromete a actualizar ninguna de las declaraciones prospectivas.

También quería destacar algunos cambios en nuestra información que deben tener en cuenta. Este trimestre tendremos la primera contribución de ICG a nuestro beneficio neto ajustado en las contribuciones de la participación en el capital. Hemos consolidado, para ser precisos, el 7.72% de su beneficio neto con un retraso, tal como hemos explicado en nuestra web. Nuestro P&L del primer semestre también se comparará con el P&L del primer semestre de 2025, como si Amundi U.S. hubiera sido contabilizada por el método de la participación en el capital al 100% en el primer trimestre. Ya están familiarizados con esta comparación pro forma.

No daremos detalles sobre nuestras JVs debido al proceso de salida a bolsa de SBI FM, que ya ha concluido, pero aún debemos respetar un periodo posterior sin realizar ninguna comunicación. También les recuerdo una simplificación en la información de los clientes. Ahora solo tenemos tres segmentos: Retail, Institutional, excluyendo aseguradoras, y los aseguradores de Crédit Agricole y SocGen. También hemos transferido el ahorro de los empleados de institutional a retail. Con esto, cedo la palabra a Valérie.

Buenos días a todos. Me complace mucho compartir con vosotros nuestros aspectos más destacados antes de que Nicolas analice con más detalle nuestros resultados financieros, como es habitual. Los activos bajo gestión se sitúan ahora cerca de los EUR 2.6 trillion, un 14% más interanual. Las entradas netas de EUR 56 billion en el primer semestre fueron las más altas de la historia de Amundi. Me gustaría destacar que la mayor parte de estas entradas netas corresponden a activos a medio y largo plazo, con más de EUR 50 billion, lo que supone, de nuevo, un récord para un primer semestre. Las entradas del segundo trimestre alcanzaron los EUR 24 billion con un fuerte impulso en todas las prioridades estratégicas. Una vez más, la mayor parte de estas entradas netas se concentró en activos a medio y largo plazo.

Esta actividad se tradujo en unos resultados financieros muy sólidos, con un beneficio neto de más de EUR 430 million, lo que supone un aumento de casi el 30% interanual. Esto se vio respaldado por un fuerte crecimiento de los ingresos y un efecto jaws muy positivo. Como resultado, el EPS ajustado superó los EUR 2 por primera vez en un trimestre. En resumen, el Q2 en una frase: actividad récord y resultados financieros récord respaldados por el progreso tangible del plan Invest for the Future.

Veamos nuestros aspectos más destacados por prioridad estratégica, empezando por los clientes. En el sector de jubilación, observamos un éxito comercial continuo gracias a la creciente demanda de soluciones individualizadas. Las entradas relacionadas con la jubilación alcanzaron EUR 8 billion en el Q2, impulsadas por la línea de negocio dedicada que hemos creado para acelerar el crecimiento. En Francia, vimos un impulso especialmente fuerte en los planes de jubilación de empleados. Las entradas en la primera mitad del año en los planes PER collectif alcanzaron EUR 1.9 billion, un aumento del 90% interanual. Las entradas en los PER individual también subieron un 15%.

En Alemania, la reforma de las pensiones está impulsando un cambio hacia un ahorro para la jubilación más sencillo, de menor coste y basado en el mercado de capitales. A partir de 2027, las nuevas cuentas de pensiones alemanas podrán invertir en fondos y ETFs. Ya estamos muy bien posicionados para prestar apoyo. En el Q2, firmamos dos nuevos acuerdos de distribución para el reformado mercado de pensiones del tercer pilar en Alemania, reforzando nuestro posicionamiento temprano en un área de crecimiento significativa. Nuestro negocio especializado en la jubilación también respalda nuestra capacidad de innovación.

Estamos utilizando el diseño y la tecnología de inversión para respaldar una inversión sofisticada en el ciclo de vida. Esto significa ir más allá de la reducción de riesgos basada en la edad para avanzar hacia una trayectoria de desapalancamiento (glide path) adaptable y basada en objetivos. Este es el enfoque de nuestro nuevo libro blanco del Amundi Institute, The Life Cycle Remix, que expone nuestro pensamiento sobre la próxima generación de soluciones de jubilación.

Pasamos ahora a las geografías, donde el principal acontecimiento fue la exitosa salida a bolsa de SBI Funds Management. Como saben, este es un hito importante para Amundi en Asia, que refleja la solidez de una alianza construida durante más de 20 años con State Bank of India. SBI FM es el gestor de activos líder en la India, con alrededor de EUR 280 billion de activos bajo gestión, una cuota de mercado de fondos de inversión superior al 15% y una posición líder en ETF. La salida a bolsa valora a SBI FM en más de EUR 10 billion y generará una plusvalía neta estimada de EUR 300 million para Amundi, que se contabilizará en el tercer trimestre de este año.

Nuestro enfoque respecto a esta plusvalía estará totalmente alineado con nuestro compromiso de asignación Invest for the Future. Esto significa priorizar las iniciativas de crecimiento externo manteniendo, al mismo tiempo, la flexibilidad para devolver el capital excedente a los accionistas. Cabe destacar que conservamos una participación en el capital de SBI FM de casi un tercio, una participación valorada en aproximadamente EUR 3.5 billion. Esto supone una exposición continuada al crecimiento de los ahorros a largo plazo en la India.

En términos más amplios, en cuanto a las geografías, el trimestre subrayó la potencia de nuestros motores de crecimiento internacional, con las entradas en Asia alcanzando EUR 9 billion y las entradas en el norte de Europa situándose en EUR 8 billion.

Pasamos a continuación a la división de soluciones, donde seguimos observando un fuerte impulso. Empezando por la gestión activa, donde las entradas alcanzaron EUR 9 billion. Este impulso comercial se vio respaldado por fuertes entradas en las estrategias de renta fija. Un aspecto destacado fue también el éxito de nuestras estrategias U.S. Victory distribuidas en Asia y Europa, con cerca de EUR 3 billion de entradas en renta variable y multi-asset. También hemos completado nuestra gama de fondos de ingresos. Ahora podemos ofrecer a los clientes una gama completa de estrategias de renta fija, renta variable y multi-asset diseñadas para generar ingresos regulares y rendimientos adicionales a largo plazo. El segundo trimestre también mostró un sólido desempeño de nuestros fondos insignia. Tanto nuestro global aggregate como nuestros emerging market bonds se situaron en el decil superior en el último año.

ETF next, donde los activos bajo gestión se sitúan ahora en más de EUR 400 billion y las entradas netas alcanzan los EUR 12 billion en el trimestre. Seguimos ampliando nuestra oferta para satisfacer la creciente demanda de los clientes de bloques de inversión eficientes y escalables. La innovación, como saben, es la clave del éxito en este sector. Durante el trimestre, presentamos el primer ETF UCITS ponderado por el PIB, acercando a los inversores a la economía real. También lanzamos dos nuevos ETFs activos que reflejan nuestra profunda experiencia en renta fija.

En el segundo trimestre, también captamos dos nuevos clientes de ETF de marca blanca. Fineco Asset Management lanzará tres productos de marca compartida con Amundi en Borsa Italiana, continuando nuestra alianza de larga trayectoria, mientras que Industrials utilizará nuestra plataforma para lanzar cuatro ETFs activos de renta variable y renta fija en Europa.

A continuación, los activos privados. Aquí, hemos registrado buenos flujos en el segundo trimestre, respaldados por varios nuevos mandatos institucionales para nuestras estrategias de gestión múltiple a través de Amundi Alpha Associates. También hemos visto que ICG realiza su primera contribución a los resultados ajustados este trimestre, lo que refuerza el creciente papel de los mercados privados.

En activos digitales, hemos lanzado clases de acciones tokenizadas en euro y dólar estadounidense del Amundi Money Market Fund con Ant International, la división de servicios financieros de Alibaba Group.

Por último, pero no menos importante, las entradas de inversión responsable también fueron positivas, incluyendo EUR 1 billion para el Global Green Bond Initiative Fund. También transformamos hacia el net zero un mandato OCIO de EUR 1 billion para una aseguradora europea. El mensaje sobre las soluciones es sencillo.

Estamos creciendo en gestión activa, en ETFs y en activos privados, y seguimos ampliando e innovando nuestra oferta para los clientes.

Pasamos ahora a Amundi Technology, que ha registrado un aumento de los ingresos del 25% interanual. Esto se ha visto respaldado por un fuerte crecimiento de los ingresos por licencias, que es el componente recurrente de esta actividad. También hemos captado dos nuevos clientes, de nuevo. El primero ha sido La Banque Postale Asset Management, que utilizará ALTO Investment, nuestra solución de gestión de carteras. El segundo es Sparebanken, uno de los principales grupos bancarios regionales de Noruega, que presta servicios a más de 2 million de clientes. Sparebanken utilizará nuestra plataforma ALTO Wealth & Distribution para dar soporte al asesoramiento digital, obtener una visión más personalizada del cliente y mejorar la elaboración de informes. Esto ilustra muy bien cómo nuestra oferta tecnológica está evolucionando hacia un modelo de servicio más amplio para los clientes de gestión de patrimonios. También demuestra el potencial de venta cruzada del modelo integrado de Amundi, que combina la tecnología con el apoyo al asesor y la selección de fondos.

Antes de pasar a los resultados financieros, quería destacar brevemente la eficiencia, una de las seis prioridades de nuestro plan Invest for the Future. El ejemplo en esa diapositiva es Amundi Intermediation, nuestra entidad de negociación regulada, y cómo estamos utilizando la IA para mejorar la ejecución, el rendimiento y los precios. Aquí, la IA ayuda a seleccionar la mejor estrategia de ejecución de renta variable de acuerdo con las características de cada orden y las condiciones del mercado. En renta fija, las herramientas predictivas también ayudan a los gestores de carteras a identificar qué bonos tienden a negociarse y al mejor precio disponible. Los beneficios son claros. Entre 2022 y 2025, tanto la ejecución de renta variable como la de bonos añadieron valor y mejoraron significativamente. Esto significa que pudimos, mediante la ejecución de órdenes, mejorar el rendimiento de los fondos para todos los clientes. La IA también está integrada ahora en flujos de trabajo como Know Your Broker, los procesos de due diligence y los procesos de RFP. El mensaje es sencillo. Una vez más, la IA se está convirtiendo tanto en un motor de eficiencia para Amundi como en una oportunidad comercial con nuestros clientes.

Finalmente, antes de ceder la palabra a Nicolas, quería cerrar esta sección con una visualización de la sólida progresión interanual de nuestros resultados del Q2. Un crecimiento de activos muy fuerte se tradujo en mayores ingresos, un aumento del 18%. Estos se ven respaldados tanto por los niveles del mercado como por el impulso comercial que estamos observando en clientes, geografías y soluciones. Al mismo tiempo, mantenemos nuestra característica disciplina operativa, lo que se tradujo en un efecto jaws muy positivo y un aumento significativo del beneficio neto, un 29% más. Esto culmina en un EPS de EUR 2.09, lo que demuestra claramente la capacidad de generación de beneficios del modelo. Con esto, cedo la palabra a Nicolas, quien les detallará la actividad y los resultados financieros.

Gracias, Valérie, y buenos días a todos. Ahora voy a comentar nuestra actividad y los resultados financieros. En primer lugar, la actividad. A finales de junio, nuestros activos bajo gestión ascendieron a EUR 2.6 trillion, lo que supone un aumento del 14% interanual y del 8% respecto al trimestre anterior. Se trata, de nuevo, de un nuevo récord para Amundi. Lo más importante es que captamos entradas saludables de EUR 24 billion en el segundo trimestre. Nuestros activos también se beneficiaron de un fuerte efecto de mercado de EUR 148 billion, que refleja el punto más bajo del mercado de renta variable a finales de marzo. Esto también se vio complementado por un pequeño efecto positivo de tipo de cambio, gracias a un dólar más fuerte. Como explicó Cyril, también hemos integrado nuestra participación en ICG asset por primera vez, concretamente el 7.7% de sus activos generadores de comisiones. A finales de marzo de 26, esto representaba EUR 6 billion. Esto explica el efecto de alcance que se muestra en este gráfico.

Permítanme ahora entrar en más detalle sobre nuestro rendimiento de flujos, que proviene de la mayoría de los segmentos de clientes, clases de activos y geografías. Si damos un paso atrás y observamos la actividad durante el primer semestre, las entradas netas alcanzan un nuevo récord semestral de EUR 56 billion. Esto fue impulsado por entradas récord en activos a medio y largo plazo de EUR 51 billion. Este sólido impulso de negocio sigue la tendencia de los últimos tres años. El alto nivel de actividad se reflejó en ETF, con EUR 28 billion captados en el primer semestre, en gestión activa con EUR 17 billion, especialmente en renta fija, y en activos privados, donde captamos EUR 4 billion gracias a nuestro negocio de gestión múltiple, Amundi Alpha. Obtuvimos varias suscripciones de gran volumen de clientes institucionales en activos privados en el segundo trimestre. Esto también se suma al gran compromiso de Crédit Agricole Assurances en el primer trimestre.

Más concretamente, en el segundo trimestre, las entradas netas en activos a medio y largo plazo también fueron elevadas y representaron la mayor parte de las entradas netas de EUR 20 billion. Los ETF contribuyeron aquí de nuevo con EUR 12 billion, mientras que la gestión activa generó entradas de EUR 9 billion. La renta fija fue el principal motor de la gestión activa, pero cabe señalar que la renta variable también fue positiva este trimestre con EUR 1 billion. Los productos de tesorería registraron salidas netas, procedentes principalmente de corporaciones que reembolsan fondos del mercado monetario para cobrar los dividendos, como suele ocurrir en el segundo trimestre, en instituciones que favorecieron soluciones de renta fija de duración a corto plazo.

A continuación, el rendimiento de las inversiones. Una vez más, en este trimestre, el mensaje clave es la consistencia. En un horizonte de cinco años, el 78% de nuestros fondos superaron a su índice de referencia en un entorno macroeconómico muy volátil. El mensaje es exactamente el mismo cuando observamos las clasificaciones de Morningstar. Tres cuartas partes de nuestros activos en nuestros fondos abiertos se encuentran en el primer y segundo cuartil en un periodo de tres y cinco años. 264 fondos de Amundi tienen una calificación de cuatro o cinco estrellas por parte de Morningstar, un aumento material en comparación con finales de 2025.

Como ya ha mencionado Valérie, el rendimiento de la inversión de nuestros fondos insignia de renta fija es especialmente bueno. Por ejemplo, nuestro principal fondo insignia global aggregate superó a su índice de referencia en casi 8 puntos porcentuales en tres años, y nuestro fondo insignia de bonos emergentes en 11 puntos porcentuales. Ambas estrategias tienen más de EUR 4 billion bajo gestión.

Pasando ahora a nuestros segmentos de clientes en el segundo trimestre. Empecemos por el sector minorista (retail), donde las entradas netas sumaron más de EUR 15 billion en el trimestre, casi todas en activos a medio y largo plazo. Estas fueron impulsadas por entradas de EUR 16 billion en la distribución a través de terceros, lo que equivale a un crecimiento del 15% anualizado. Las salidas de las redes de UniCredit fueron de EUR 5 billion en el segundo trimestre en su conjunto, mientras que los activos totales en estas redes se mantuvieron estables en EUR 75 billion a finales de junio, gracias a un efecto positivo del mercado.

Las salidas netas de 7 billion EUR en el segmento institucional pueden atribuirse a tres partidas. En primer lugar, las salidas netas en productos de tesorería ya explicadas por 7 billion EUR, y dos salidas que suman un total de 11 billion EUR en mandatos de gran volumen y bajo margen. Una de 4 billion EUR en Oriente Medio en un mandato de índice de renta variable, y otra de la compañía de seguros de UniCredit de varios billion EUR. Ahora nos quedan 14 billion EUR en activos en total con la parte institucional de UniCredit. Tienen un margen similar al mandato que gestionamos para Crédit Agricole y Société Générale Insurers.

Por lo tanto, incluyendo estas salidas, el negocio institucional fue muy robusto en activos a largo plazo en el resto de Europa y Asia, con entradas netas de EUR 11 billion. Los aseguradores de Crédit Agricole y Société Générale ahora también han captado EUR 11 billion, de los cuales EUR 6 billion corresponden a activos a largo plazo. Esto reflejó el continuo apetito por los contratos en euros, así como la continua diversificación de Crédit Agricole Assurances Investments.

Finalmente, nuestras participadas también tuvieron un buen desempeño durante el trimestre. Todas nuestras joint ventures en Asia registraron entradas positivas por un total de EUR 5.6 billion. Podrán preguntarse cuál es el estado de las grandes coberturas que esperamos del mandato de la EPFO en la India. Sigue siendo una expectativa, es probable que sea de aproximadamente EUR 30 billion-EUR 40 billion, y realizaremos la oferta próximamente en los próximos meses. Sin embargo, como hemos dicho muchas veces, esto no tendrá ningún impacto en la rentabilidad de SBI FM, y mucho menos en la de Amundi.

La distribución de Victory Capital en EE. UU. también registró flujos positivos durante el trimestre tras tres trimestres de mejoras constantes. Como mencionó Valérie, las estrategias gestionadas por Victory Capital que Amundi distribuyó a sus clientes en Europa y Asia captaron EUR 2.9 billion, mostrando un impulso creciente desde el inicio de esta asociación.

Comencemos ahora el análisis de nuestros resultados con el segundo trimestre y con los ingresos. Los ingresos totales fueron de EUR 933 million en este trimestre, un aumento del 18% interanual gracias a un fuerte crecimiento en las comisiones relacionadas con el negocio, tanto en la gestión de activos como en tecnología.

Las comisiones de gestión netas aumentaron un 17% en comparación con el mismo trimestre del año pasado, gracias al fuerte crecimiento de los activos impulsado por las sólidas entradas netas acumuladas durante los últimos 12 meses, cercanas a EUR 100 billion. El efecto positivo del mercado. También se beneficiaron de un alto nivel de comisiones de garantía de los productos estructurados. Sin embargo, excluyendo este efecto extraordinario, así como todos los ingresos relacionados con el contrato de distribución con UniCredit, la tasa bruta de las comisiones de gestión habría sido la misma que la actual del 17%. Las comisiones de éxito se mantuvieron estables interanualmente.

Los ingresos de tecnología aumentaron un 25% hasta alcanzar los EUR 32 million. Esto refleja un crecimiento muy saludable en los ingresos por licencias, que subieron un 20%.

Por último, unas palabras sobre nuestros ingresos financieros. Se han más que duplicado en comparación con el mismo periodo del año pasado. Esto refleja dos elementos contrapuestos. La disminución de los tipos a corto plazo en euros supuso una caída material del rendimiento que obtenemos de la colocación voluntaria de nuestra caja. Sin embargo, esto se vio compensado con creces por un mejor efecto de valoración a precios de mercado (mark-to-market) y por los dividendos estacionales.

Pasamos ahora a nuestros costes, que se situaron en EUR 456 million. Los gastos operativos aumentaron un 9%, 9 puntos por debajo del crecimiento de los ingresos en un contexto de desarrollo de negocio en moneda local para Amundi, tal como indican nuestras sólidas entradas de capital. Este buen control de costes se logró gracias a nuestro continuo esfuerzo de eficiencia. Esto nos permite seguir invirtiendo en nuestras prioridades estratégicas. Como consecuencia de este gran efecto de apalancamiento operativo positivo, el ratio cost-income ajustado fue del 49%, concretamente del 48.9%.

Finalmente, nuestro beneficio neto ajustado alcanzó un máximo histórico para un trimestre con EUR 431 million. Supuso un aumento del 29%. Como destacó Valérie, refleja una aceleración de los activos a los ingresos y al beneficio operativo bruto, que aumentó un 20% gracias a los efectos de apalancamiento operativo muy positivos.

Finalmente, el fuerte crecimiento en la contribución de nuestras asociadas, +30%, lo que elevó el crecimiento del beneficio neto al 29%. Esto confirma la contribución de ICG, que representa menos de la mitad del crecimiento de las asociadas con EUR 12 million. La contribución de nuestras joint ventures asiáticas creció un 10%. A tipo de cambio constante, este crecimiento incluso se habría duplicado. La contribución de Victory Capital aumentó un 31% hasta alcanzar los EUR 35 million gracias a las sinergias y a pesar de las dificultades cambiarias.

El beneficio neto ajustado incluye un recargo fiscal en Francia de EUR 10 million para el trimestre. Como recordatorio, fue de EUR 9 million en el segundo trimestre de 2025. Este recargo no tuvo ningún efecto en el crecimiento del beneficio neto.

Finalmente, permítanme terminar mi comentario sobre el resultado del tercer trimestre con nuestro beneficio por acción. Con EUR 2.09, se sitúa por encima de EUR 2 por primera vez en la historia; este EPS aún no tiene en cuenta el efecto de acreción de nuestro programa de recompra de acciones en curso.

Terminemos analizando nuestro desempeño financiero en la primera mitad de este año. Las tendencias aquí son muy similares a las del segundo trimestre. El beneficio neto ajustado aumentó un 22% interanual hasta alcanzar un máximo histórico de EUR 781 million.

Al igual que en el segundo trimestre, este crecimiento fue impulsado por los ingresos, con un crecimiento del 14% en comparación con la primera mitad de 2025, impulsado por los ingresos relacionados con la actividad. Nuestro margen de ingresos fue de 15.8 basis points en la primera mitad, casi sin cambios respecto al nivel pro forma de todo el año 2025 tras la desconsolidación de Amundi U.S.. El fuerte crecimiento de los ingresos y el control de los costes resultaron en un efecto jaws positivo de 4 puntos porcentuales. Como consecuencia, el ratio cost-income ajustado mejoró aún más hasta el 14.6%.

El recargo fiscal en Francia, que ascendió a EUR 56 million, es equivalente al de la primera mitad de 2025. Finalmente, el EPS fue de EUR 3.78.

Para terminar, este buen nivel de rentabilidad solo refuerza nuestra posición financiera. Como pueden ver, la base de capital tangible alcanzó EUR 4.4 billion a finales de junio de 2026, un 2% más que el año anterior. Este incremento se logró gracias a las reservas de beneficios durante el periodo y a una menor ganancia por movimientos de mercado y de Forex. Esto se produjo a pesar del impacto en la primera mitad del año derivado de la integración de ICG y del lanzamiento de nuestro programa de recompra de acciones, que tuvieron un impacto negativo combinado de EUR 0.6 billion. De hecho, excluyendo estos dos efectos, el capital tangible habría aumentado en comparación con finales de 2025, gracias a nuestro beneficio neto récord en la primera mitad del año y a pesar del pago del dividendo de 2025.

Ahora le cedo la palabra a Valérie para sus comentarios finales antes de pasar a sus preguntas. Muchas gracias por su atención.

Gracias, Nicolas. Para concluir, este ha sido un primer semestre y un segundo trimestre muy sólidos para Amundi. Hemos entregado una actividad récord, resultados récord y un progreso continuo en cada uno de los pilares de nuestro plan Invest for the Future. El trimestre muestra la fortaleza de nuestro modelo, un crecimiento diversificado, una ejecución disciplinada y un claro apalancamiento operativo.

Entramos en la segunda mitad del año con un fuerte impulso, una confianza continua en nuestra estrategia y un enfoque claro en ofrecer crecimiento y valor para nuestros clientes y accionistas. Con esto, Nicolas y yo estaremos encantados de responder a sus preguntas.

Gracias, Valérie. Gracias, Nicolas. Es hora de la sesión de preguntas y respuestas, en efecto. Comenzaremos con una pregunta de Arnaud, Arnaud Giblat de BNP Paribas. Creo que ya puedes hablar.

Sí. Buenos días. Espero que puedan oírme.

Muy mal, Arnaud.

Sí, le escuchamos.

¿Puede hablar más alto?

Déjame intentarlo. Sí, lo intentaré. ¿Es mejor así?

Sí.

Mucho mejor. Sí.

Vale. Sí. Gracias. Tres preguntas, por favor. Primero, sobre las comisiones de gestión. ¿Podría explicar algunas de las dinámicas en las que las comisiones de gestión crecieron un 17% interanual? Específicamente, su margen de comisiones de gestión declarado en su comunicado frente al H2-H1 del año pasado no ha cambiado. Creo que están ocurriendo varias dinámicas.

Durante la presentación habló sobre las penalizaciones que está recibiendo de UniCredit. Me preguntaba si podría indicarnos el quantum y si estas comisiones por penalización continuarán más allá del vencimiento de su contrato en 2027. Además, creo que mencionó que hubo comisiones estructuradas que recibió en la compensación del año anterior. Conocer el quantum en ese caso podría ser útil para intentar comprender mejor la dinámica de lo que está ocurriendo allí, y si hay algún otro elemento extraordinario, si podría señalarlos.

En segundo lugar, sobre los fondos obtenidos de la IPO de SBI, creo que son alrededor de EUR 300 million. ¿Tienen algún plan inmediato sobre qué harán con ese capital incremental?

Por último, la reforma de las pensiones parece ser un tema prioritario en varios países europeos. ¿Existen posibles cambios y cronogramas que pueda señalar en relación con las posibles reformas de las pensiones en Francia? Entiendo que las elecciones podrían cambiar las cosas considerablemente, pero cualquier actualización sobre lo que está sucediendo en el frente de las pensiones en Francia sería de ayuda. Gracias.

Nicolas, dejaré que tú respondas las dos primeras preguntas financieras. Yo responderé directamente a la última sobre las reformas de las pensiones.

Vale.

Como saben, en el centro de nuestros planes, consideramos que la jubilación es un motor para nuestra industria a largo plazo. Es absolutamente cierto en todas partes. Es obviamente cierto en Europa, considerando el envejecimiento de la población. También es cierto en Asia, donde vemos que los planes de pensiones crecen en todas partes.

En Europa, la dinámica es muy fuerte. En este momento, el foco más importante está en Alemania, debido a esta nueva reforma que se está llevando a cabo y que comenzará en enero. La realidad es que todos los contratos y acuerdos se están gestionando ahora. Es ahora cuando estamos trabajando muy duro en ello, y fue muy oportuno lanzar nuestra línea de negocio hace entre 6 y 10 meses, para asegurarnos de tener toda la capacidad y la fuerza necesarias para poder responder a esta reforma en Alemania.

En Francia, como recordáis, la Loi PACTE, que se votó en 2020. Estoy mirando a Nicolas, creo que fue en 2020, para recordar la fecha exacta, ha sido también una fuerza de crecimiento sólida con tanto el PERCO como el PER collectif, los planes de pensiones de empleados, donde Amundi es un líder sólido debido también a nuestra posición histórica en los planes de ahorro para empleados. Estamos registrando cada vez más entradas en ese frente. No esperamos ningún cambio en esto en Francia a corto, medio o largo plazo. Esta será un área de crecimiento a muy largo plazo.

Lo único que podría suceder en algún momento, lo cual supondría un efecto positivo adicional en Francia, dependiendo de quién esté en el poder, es la creación de fondos de pensiones. Como probablemente sepan, no disponemos de fondos de pensiones como los que existen en los Países Bajos, el Reino Unido o en todos los países del mundo. En algún momento, podríamos ver la creación de nuevos fondos de pensiones. Por el momento, contamos con el PERCO, que ya muestra una dinámica muy buena.

En cuanto a las comisiones de gestión, en primer lugar, el fuerte crecimiento del 17% que observamos en las comisiones de gestión en comparación con el año pasado refleja el sólido desarrollo subyacente de Amundi. Tanto las entradas muy fuertes, de nuevo cercanas a EUR 100 billion de forma acumulada en un año, como también un efecto de mercado positivo. Ese es, con diferencia, y por mucho, el efecto principal.

En cuanto a los dos elementos específicos que menciona, en primer lugar, respecto a las penalizaciones con UniCredit, por razones obvias, no las revelamos. Creo que puede entender por qué. Para responder también a otra parte de sus preguntas, tenemos un contrato vigente hasta el 27 de julio. Más allá de eso, no se sabe nada, pero no se esperan penalizaciones después de este periodo.

En cuanto al pequeño efecto puntual, diría que está vinculado a los productos estructurados; solo para recordarles, lanzamos productos estructurados con mucha regularidad. Hemos sido muy claros al respecto. Parte de estos ingresos no son completamente recurrentes. Lo que ocurre es que lanzamos muchos de estos fondos hace tres o cuatro años, y muchos de ellos han vencido recientemente, de ahí el hecho de que tengamos un nivel ligeramente superior de este tipo de ingresos en este trimestre. En términos de cuantía, representa algo así como un 2%, digamos, de las comisiones de gestión de este trimestre.

A nivel mundial, simplemente para reflejar el hecho de que el aumento en las comisiones de gestión refleja un fuerte desarrollo de Amundi, solo quería reiterar que si excluimos tanto este pequeño efecto puntual en los productos estructurados durante este segundo trimestre como todos los ingresos relacionados con el contrato de distribución con UniCredit, la tasa bruta en las comisiones de gestión habría sido muy similar, 17%.

También

que el real. Hubo otra pregunta.

Proceder desde SBI.

Los fondos procedentes de SBI, por supuesto. Aquí de nuevo, creo que Valérie ya lo ha mencionado. Contribuirán a reconstruir nuestro superávit de capital y nuestro enfoque para el capital estructural no ha cambiado.

Priorizamos las oportunidades de crecimiento externo cuando se presentan; mantenemos y mantendremos un nivel adecuado de lo que denominamos flexibilidad para devolver el capital a los accionistas si no existen oportunidades.

Gracias, Arnaud. La siguiente pregunta será de Mike, Michael Werner.

Gracias.

Michael.

Muy bien. ¿Me escuchan bien?

Sí.

Sí.

Muy bien, excelente. Tengo dos preguntas, por favor. Primero, mire, este ha sido un trimestre o un primer semestre muy sólido en lo que respecta a la generación de ingresos, el crecimiento de AuM y aspectos similares. Me preguntaba cómo contempla el presupuesto en cuanto a gastos para la segunda mitad del año. Dada la mayor generación de ingresos, ¿es esto algo en lo que podría adelantar algunos proyectos que tal vez estaban previstos para 2027 o incorporar algunos costes nuevos en la segunda mitad del año, dada la mayor generación de ingresos, o va a mantenerse estrictamente fiel al presupuesto establecido a principios de año? Esa es la primera.

En segundo lugar, volviendo a la venta de SBI. Siguen teniendo una posición o participación muy importante en ese negocio. Cuando pensamos en una posible desinversión, ¿es algo en lo que estarían dispuestos a ser flexibles en el futuro si vieran, por ejemplo, una gran oportunidad de M&A o alguna otra necesidad de fondos? ¿Es algo que podrían acelerar en esas ventas, o van a intentar hacerlo de forma estructurada y periódica? Gracias.

Muchas gracias por sus preguntas. En cuanto al tema de los gastos, nos estamos ciñendo estrictamente a nuestro plan. Está funcionando muy bien. Como bien saben, tenemos un plan para invertir y asegurarnos de crecer lo más rápido posible en Asia y en el norte de Europa con todas nuestras soluciones; tal como recordamos esta mañana, por el momento nos mantenemos en nuestro plan. Continuamos con nuestro enfoque de costes más estricto, como de costumbre.

Sobre SBI, solo para darles una cifra, menos del 9% de la población india tiene un fondo por el momento. La penetración de la gestión de activos sigue siendo increíblemente baja en la India. Sabemos que la tasa de crecimiento de la India será enorme en la próxima década. Queremos estar, por supuesto, lo más presentes posible.

Lo que sabemos, debido a que se trata de una regulación, es que, como saben, la semana pasada salimos a bolsa con el 10% de la compañía. Existe una regulación en India que nos indica que tenemos que cotizar el 15% de la compañía después de cinco años y el 25% de la compañía después de 10 años. Lo que sabemos y de lo que estamos seguros, y podemos decirles hoy, es que tendremos que vender un poco más de la compañía para alcanzar ese 15% de liquidez en cinco años y el 25% en 10 años.

De acuerdo. La siguiente pregunta será de Hubert Lam, de Bank of America.

Hola, gracias por responder a mis preguntas. Tengo dos. En primer lugar, sobre el seguro de vida, tuvieron entradas muy sólidas en el trimestre. ¿Podría hablar de qué está impulsando esto y si prevén que esto ocurra a expensas del crecimiento de los fondos unit-linked en Francia? Esa es la primera pregunta.

Lo siento, Hubert. ¿A expensas de qué?

Seguros de vida vinculados a unidades de inversión.

Unit-linked. Vale.

Sí. Gracias. La segunda pregunta es sobre activos privados. He visto que han tenido EUR 500 million de entradas en sus estrategias Alpha Money, de gestión múltiple de alfa. Quizás pueda hablar un poco sobre el creciente impulso en ese negocio. Gracias.

Claro. Flujos de seguros. Vemos un... ya sabe, el peso del seguro de vida en Francia. Usted lo conoce bien. Esto explica absolutamente la tendencia que hemos estado observando. Yo diría que probablemente ha habido entradas de euros algo superiores a las entradas de unit-linked durante los últimos seis meses, lo cual es muy explicable por la situación que conocemos, la geopolítica, etcétera. Por un lado, tenemos a personas que están un poco más preocupadas, lo cual es fantástico para nosotros porque tienden a ahorrar más. Ese es el primer efecto excelente. El segundo es, probablemente, que invierten un poco más en la parte de euros que en la parte de unit-linked.

Como pueden ver, en términos generales para Amundi, como se observa en nuestros flujos, este efecto no es significativo. No preveo cambios significativos para el futuro. Seguimos percibiendo que habrá, de nuevo, un gran volumen de ahorros en Francia y en Europa.

En cuanto a los activos privados y Amundi Alpha Associates, estamos viendo actualmente el efecto de todo el trabajo que hemos realizado desde que adquirimos esta empresa. Como recordarán, tiene su sede en Zúrich y funcionaba realmente bien tanto con clientes suizos como alemanes, pero no era conocida en absoluto en el resto de Europa, ni en Asia, por supuesto. Hemos estado, esta es la fuerza de Amundi, hemos estado trabajando mucho durante los últimos años. ¿Cuándo fue exactamente la transacción? ¿Hace 18 meses? ¿Hace dos años?

Hace dos años.

Hace dos años. Hemos trabajado mucho durante los últimos dos años para asegurarnos de introducir Alpha Associates en todo el mundo. Estamos empezando a ver el efecto positivo de estas presentaciones. Son cada vez más conocidos; los dos grandes mandatos que hemos obtenido este trimestre no fueron ni en Alemania ni en Suiza. Creo que seguiremos viendo un crecimiento en esta área.

Gracias, Hubert. La siguiente pregunta es de [Nick Yaman].

Sí. Buenos días. Gracias por la presentación y por responder a mis preguntas. Tres preguntas de mi parte, por favor. Volviendo a la reforma de las pensiones. Habéis dicho que habéis tenido dos asociaciones con dos redes. ¿Cuál es el AuM total direccionable de esas redes para darnos una idea de la oportunidad que existe? Presumiblemente, estáis trabajando con otras redes alemanas o en nuevos acuerdos de distribución, ¿podríais darnos más detalles al respecto?

Finalmente, sobre este tema, más allá del Pilar 3, ¿ve alguna oportunidad de beneficiarse de los Pilares 1 y 2? Eso era sobre la reforma de las pensiones.

Sobre el capital excedente, perdón si se me ha pasado, ¿podría cuantificar su capital excedente actual pro forma para los ingresos de SBI? Supongo que, con la fuerte revalorización de su precio de la acción, ¿están ya considerando posibles fusiones y adquisiciones (M&A), o están esperando primero a consolidar esa posición de capital excedente?

Finalmente, una de las sorpresas para mí, al menos, fueron las entradas netas en renta variable activa. Es la primera vez que vemos algo así en varios años. ¿Se trataba de capital institucional? ¿Podría darnos un poco más de detalle y contexto sobre la renta variable activa y el pipeline en ese ámbito, por favor? Gracias.

Reforma de las pensiones. Dejaré que respondas a la segunda, y te dejaré que compruebes las cifras exactas en la última parte, si te parece bien. Reformas de las pensiones. Como sabéis, comunicamos con mucho gusto los nombres de los clientes cuando están dispuestos a que se divulguen. En estos dos casos, no podemos revelarlos; no os daré más detalles. Creo que lo importante aquí es que estamos completamente en el centro de la lucha, si se me permite decirlo.

En Alemania se está trabajando ahora mismo para asegurar que todo el mundo esté lo más preparado posible para la nueva reforma que se avecina. Viene por todos lados: seguros, bancos y plataformas digitales. Como saben, nosotros también tenemos posiciones muy sólidas, y veremos crecimiento derivado de esta reforma de jubilación también desde la plataforma digital, ya que ellos se llevarán la mayor parte. Con nuestra posición en ETFs, que es por donde suelen empezar, sabemos que esta será un área de crecimiento muy fuerte.

Por supuesto, ha pasado mucho tiempo, estamos trabajando con un fondo de pensiones en Alemania, un fondo de pensiones corporativo. Es una parte significativa de nuestro negocio institucional en Alemania; por supuesto, también trabajamos en ese frente. Dejaré que respondas sobre SBI y M&A.

Sobre el capital sobrante, creo que en cuanto a M&A, capital sobrante, exceso de capital, como saben, especialmente con la recompra de acciones, empezamos el año sin, o casi nada de, exceso de capital. Por supuesto, estamos en proceso de reconstruirlo orgánicamente y a través de, por ejemplo, esta operación con SBI. Todavía hay muchos elementos en movimiento, ya que la recompra de acciones no ha terminado. La construcción de la posición en ICG no ha terminado. Creo que es un poco pronto para darles una actualización, y lo haremos para finales de año.

No significa que no estemos atentos a las oportunidades de M&A. Siempre lo hacemos. Seguiremos haciéndolo. No hay nada específico que informar, pero estamos buscando y, como en el pasado, en el futuro, estaremos atentos a cualquier oportunidad.

Creo que la última pregunta era sobre qué estaba impulsando los flujos en renta variable activa. Es diverso, pero creo que hubo un éxito especialmente fuerte en la renta variable temática en Asia, en Japón en particular.

Creo que debe haber renta variable temática, de cierta manera, por supuesto que sí. Ha habido entradas muy fuertes en uno de nuestros fondos temáticos CPR en Japón, por lo que recuerdo. No sé si en esta cifra tenemos la victoria...

Sí

Así es. También debe haber, Victory, fuertes entradas. Las acciones estadounidenses se vendieron principalmente a clientes asiáticos.

Una cosa que me gustaría mencionar es que el rendimiento de nuestros fondos de renta variable, y especialmente del de valor europeo, ha estado mejorando mucho al mismo tiempo. Esa podría ser la explicación principal de estas entradas de capital.

Muy útil. Si me permite una breve pregunta de seguimiento, por favor. Entiendo que no quiera revelar detalles sobre las redes de sus socios. Supongo que, solo para darnos una idea de la oportunidad, ¿podría ayudarnos a entender cuál es su cuota de mercado en pasivo en Alemania, por favor?

Esa es una buena pregunta. Me encantaría hacerlo, pero no tengo la cifra conmigo. Veremos si podemos proporcionársela. Lo que sí puedo decirle es que es muy sólida. Es muy sólida...

No tengo ninguna duda

Es muy sólido en todas partes. Somos el proveedor de ETF líder en Europa. Como saben, el mercado es un mercado muy europeo.

En Alemania, el motivo por el cual ha sido muy fuerte es que ya estábamos en el centro del proceso cuando este comenzó en 2020. El enorme aumento de los ETF en Alemania proviene realmente del periodo de la COVID, creo que hemos discutido esto varias veces, cuando las sucursales bancarias estaban cerradas y muchos ahorradores alemanes utilizaron, por primera vez, la plataforma digital. La adoptaron de manera extremadamente eficiente y rápida.

Sabéis que Trade Republic también proviene de Alemania. Todas estas plataformas digitales utilizan casi exclusivamente, no voy a decir exclusivamente, pero casi exclusivamente, ETFs. Una gran parte de nuestro crecimiento en Europa proviene de Alemania porque es el país más dinámico, por supuesto, junto con el Reino Unido, el país más dinámico de Europa.

Muchas gracias.

Gracias, Nick. La siguiente pregunta es de Sharath. Sharath Kumar, de Deutsche Bank. Deberías poder abrir tu micrófono, Sharath.

Sí. Gracias. Buenos días. Espero que se me escuche bien. Gracias por aceptar mi pregunta. Quisiera hacer tres, por favor. En primer lugar, sobre los ingresos financieros, ¿podría indicar cuál es el componente estacional? Mencionó algunos dividendos e impacto de mercado. De forma más general, ¿cuál es la tasa de ejecución sostenible para los ingresos financieros?

En segundo lugar, la contribución de las JVs en Asia aumentó un 10% interanual. Imagino que la India sería más débil que este ritmo de crecimiento debido a la depreciación de la rupia. ¿Podría darnos un desglose de los principales mercados para entender el impulso subyacente en diversas geografías?

Por último, otra pregunta sobre la India. En cuanto al seguimiento de nuestros flujos, dado el entorno materialmente difícil y el bajo rendimiento frente a otros mercados emergentes, entiendo las perspectivas para los flujos hacia la India. Gracias.

Lo siento, no estoy seguro de haber entendido su última pregunta. ¿Podría repetirla?

Sí. Quería entender nuestro seguimiento de flujos en India, dado un contexto de mercado difícil y un rendimiento materialmente inferior al de otros mercados emergentes.

Vale. Nicolas.

Sobre los ingresos financieros, no tengo el detalle presente, pero como dije, normalmente recibimos dividendos en el segundo trimestre, por lo que representan unos pocos million euros. El componente principal que probablemente explica este nivel de resultados, dado el entorno de tipos bajos en este trimestre, fue el efecto positivo del mercado. Diría que probablemente se acerca a la mitad del nivel que obtuvimos en este trimestre. Lo que te da una idea de lo que podría ser de forma recurrente.

La segunda pregunta era sobre el crecimiento de la contribución de las JVs. Hay, por supuesto, una contribución de India, a pesar del efecto de tipo de cambio muy negativo, perdón, si se compara con el año pasado. También cabe destacar la buena contribución de Korea en un contexto en el que el mercado ha sido particularmente alto en el segundo trimestre, como saben.

La tercera pregunta era sobre la actividad en India. Sigue siendo positiva trimestre tras trimestre. Somos muy optimistas, por todas las razones que Valérie ha indicado, respecto a las perspectivas a largo plazo derivadas del desarrollo del mercado financiero. El desarrollo de la inversión de los clientes minoristas indios en fondos, y las perspectivas que surgen también de la necesidad de jubilación, nos hacen ser muy positivos a largo plazo sobre la continuación de la dinámica de impulso tan positiva de SBI FM.

Excluyendo, por supuesto, como nos recordó-

Excluyendo el-

el efecto de la EPFO que todos conocen y que probablemente ocurrirá a finales de año, pero que, como saben, no tiene absolutamente ningún impacto en nuestra rentabilidad.

Gracias.

Gracias, Sharath. Por cierto, tuvimos la cuota de mercado de ETF en Alemania. Es del 13.6%, muy cerca de-

¿Sobre qué?

nuestra cuota de mercado, cuota de mercado natural.

En realidad es nuestra cuota de mercado europea o algo muy cercano a ello.

Es un 50% más. Sí.

Incluso es tal vez un poco más.

Está por encima, sí.

Arriba.

Arriba.

Como puede ver, tenemos una cuota de mercado en ETFs en Alemania que es superior a nuestra cuota de mercado global de ETFs en Europa. Es una buena confirmación.

No parece que tengamos ninguna pregunta nueva, ni manos levantadas. Quizás podamos darlo por terminado. De acuerdo, sin vuelta atrás. Muchas gracias y que tengan un excelente verano. Que disfruten de unas vacaciones relajantes.

Creo que los últimos días, incluyendo mañana, han sido muy intensos con muchos resultados publicados justo antes de las vacaciones de verano. Disfrute de sus vacaciones y hablamos en septiembre. Mientras tanto, yo seguiré aquí hasta finales de la semana que viene, así que no dude en hacerme preguntas o enviarme correos electrónicos. Muchas gracias.

Muchas gracias.

Gracias a todos.

Nos vemos pronto.