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Akzo Nobel N.V. (AKZOF)
Materiales Básicos · Países Bajos
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Earnings Call Transcript
Q3 2026 — Akzo Nobel N.V.
2026-10-21
Materiales Básicos
Presentación
Operator
Gracias por unirse a la llamada de resultados del tercer trimestre de 2026 de AkzoNobel. Mi nombre es Claire y coordinaré su llamada hoy. [Instrucciones del operador] Ahora me gustaría ceder la palabra a Jan Willem, Head of Investor Relations en AkzoNobel, para comenzar. Por favor, adelante.
Jan Willem EnhusResponsable de Relación Con Inversores
Buenos días y bienvenidos a la actualización para inversores de AkzoNobel correspondiente al tercer trimestre de 2026. Soy Jan Willem Enhus, responsable de Relaciones con Inversores. Hoy, nuestro CEO, Gregoire Poux-Guillaume, y nuestro CFO, Maarten de Vries, les presentarán nuestros resultados. Haremos referencia a la presentación, la cual pueden seguir a través de la transmisión por webcast o descargar desde nuestro sitio web en akzonobel.com. También se pondrá a su disposición una repetición del webcast tras el evento. Habrá una sesión de preguntas y respuestas después de la presentación. Para obtener información adicional, por favor póngase en contacto con nuestro equipo de Relaciones con Inversores.
Antes de empezar, un recordatorio de nuestro descargo de responsabilidad sobre las declaraciones prospectivas en la diapositiva 2. Tengan en cuenta que esto también se aplica a la conferencia telefónica y a las respuestas a sus preguntas. Ahora le cedo la palabra a Greg, quien comenzará en la diapositiva 3 de la presentación.
Gregoire Poux-GuillaumeConsejero Delegado
Gracias, Jan Willem. Buenos días a todos los presentes en la llamada. En el tercer trimestre, logramos un crecimiento orgánico y una continua expansión de los márgenes. Muchos de nuestros mercados fueron desafiantes, pero aun así logramos un crecimiento de las ventas orgánicas del 2% gracias a un sólido desempeño de precios del plus 5%. Fijamos precios de manera decisiva para proteger los márgenes, manteniendo al mismo tiempo el enfoque en los costes.
Como resultado, aumentamos la rentabilidad con un margen de EBITDA ajustado del 15.3%, un aumento de 20 puntos básicos. Es nuestro sexto trimestre consecutivo de expansión de márgenes. El EBITDA ajustado fue de EUR 388 million, en línea con nuestras previsiones y un aumento de EUR 15 million a alcance comparable y a tipos de cambio constantes.
En paralelo, hemos alcanzado un nuevo hito en la realización de valor con la venta de nuestros negocios de Deco en el sudeste asiático por 21x 2025 EBITDA, más del doble de nuestro múltiplo de cotización actual. Esta transacción completa la revisión de nuestras posiciones de Deco en Asia. Ahora estamos preparados para el largo plazo, con la cartera de Deco de Europa, América Latina y China basada en posiciones líderes.
Nuestro balance está en buena forma. El apalancamiento se situó en 2.1x al cierre del trimestre, en línea con nuestro objetivo de alrededor de 2x, y eso es antes de que entren los ingresos de Asia.
Finalmente, nuestro programa de excelencia industrial está llegando a su fin. Hemos cerrado 4 centros este año. Nos quedan 2 más por cerrar antes de que termine el año, y el programa se completará a finales de año con ahorros significativos que se trasladarán a 2027.
Pasamos a la diapositiva 4. Los volúmenes del tercer trimestre bajaron un 2% interanual, un 2% menos en Coatings y un 3% menos en Paints. En Coatings, Powder se mantuvo estable, destacando un fuerte crecimiento en North America. Marine y Protective tuvieron un trimestre más flojo. Marine creció a pesar de los vientos en contra en el Middle East, mientras que Protective bajó. Los volúmenes de Automotive y Specialty Coating subieron ligeramente, con Aerospace registrando un crecimiento de dos dígitos gracias a una sólida cartera de pedidos y con mucho margen de crecimiento por delante. Refinish subió en Asia, pero aún no se ha recuperado en el U.S., mientras que el sector automotriz se mantuvo lento. Industrial Coatings bajó durante el trimestre. Coil se mantuvo estable. Packaging continuó rindiendo por debajo de lo esperado y wood se vio afectado por la baja actividad de la construcción.
Pasando a Deco. Europa, Oriente Medio y África se mantuvo estable, con una fuerte mejora secuencial en el Reino Unido y en el Benelux. Latinoamérica bajó un solo dígito, ya que Brasil fue sólido, pero se vio afectado en el Q3 por el momento de las subidas de precios. En China, nuestro negocio continuó superando las expectativas en un mercado deprimido. el sudeste asiático tuvo un buen trimestre, liderado por un sólido desempeño en Vietnam.
En lo que va de año, los volúmenes han bajado un 1%, otro año que prometía crecimiento en el primer trimestre pero que se vio frenado por eventos macroeconómicos. Seguiremos forjando nuestra propia suerte mientras esperamos un rebote del mercado que se ha retrasado mucho. Le cedo la palabra a Maarten en la diapositiva 5. ¿Maarten?
Maarten de VriesDirector Financiero
Sí. Gracias, Greg, y buenos días a todos. Hemos logrado otro trimestre de crecimiento orgánico, con un aumento de las ventas orgánicas del 2% a nivel de grupo. El aumento de precios del 5% se vio parcialmente compensado por un descenso del 2% en los volúmenes y un impacto negativo del mix del 1%. Los cambios en el alcance redujeron los ingresos en un 5%. La conversión de divisas se convirtió en un viento de cola este trimestre tras varios años de vientos en contra, sumando un 3%. Como resultado, los ingresos totales se mantuvieron estables en el Q3.
Coatings entregó un crecimiento de ventas orgánicas del 3%, con un aumento de precios del 5% que compensó con creces una caída del 2% en los volúmenes y un mix plano. En Deco, las ventas orgánicas subieron un 1% con un sólido aumento de precios del 5%, compensado parcialmente por un descenso del 3% en los volúmenes y un impacto negativo del mix del 1%.
El EBITDA ajustado del Grupo se situó en EUR 388 million, un aumento de EUR 15 million o un 4% en alcance comparable y en moneda constante. El margen de EBITDA ajustado mejoró 20 bps interanual hasta el 15.3%. Ambos segmentos ejecutaron las medidas de precios previstas para compensar la inflación de las materias primas. El impacto inflacionario fue más pronunciado en Coatings debido a su mayor contenido de disolventes, mientras que Paints continuó beneficiándose de los ahorros de costes estructurales de nuestro programa de excelencia industrial. En el Q3, el margen de EBITDA ajustado de Paints subió 200 bps hasta el 19.4%, un nivel nunca alcanzado fuera del auge del DIY en Europa inflado por el evento del COVID.
Pasamos a la siguiente diapositiva. El tercer trimestre fue otro trimestre operativamente sólido. El capital circulante mejoró 130 bps interanuales, disminuyendo al 15.7% de los ingresos. Esta eficiencia continua, combinada con un mayor EBITDA, respaldó un mayor rendimiento sobre el capital invertido, que aumentó al 13.7%.
Un mayor EBITDA y la continua disciplina en el capital de trabajo sustentaron una resiliente generación de caja subyacente durante el trimestre. Sin embargo, los costes de transacción incurridos en lo que va de año ascienden a EUR 69 million, lo que ha afectado al flujo de caja libre global. Como resultado, el flujo de caja libre fue de EUR 119 million en el Q3 y de EUR 83 million en lo que va de año.
Gracias a nuestra generación de caja subyacente, redujimos secuencialmente el apalancamiento a 2.1x en el Q3, lo que ya nos sitúa dentro de nuestro rango objetivo de alrededor de 2x para finales de año. Ahora le cedo la palabra a Greg para la siguiente diapositiva.
Gregoire Poux-GuillaumeConsejero Delegado
Gracias, Maarten. De cara al futuro, seguimos esperando alcanzar un EBITDA ajustado de alrededor de EUR 1.47 billion en 2026. La inflación de las materias primas y la logística sigue siendo volátil. Dicho esto, con un trimestre por delante, tenemos una buena visibilidad sobre nuestros costes de insumos hasta finales de año. Los precios seguirán compensando totalmente la inflación que vemos actualmente, e iremos más allá si es necesario, incluso durante el próximo año. Para el Q4, se prevé que los volúmenes se mantengan estables. Esperamos que los precios supongan un ligero beneficio neto frente a la inflación de las materias primas, mientras que los ahorros en OpEx se materializarán según lo previsto.
Pasando a la diapositiva 8. En octubre, dijimos que reequilibraríamos nuestra cartera de Deco —lo siento, en octubre de 2024, hace casi 2 años— en realidad hace 2 años, dijimos que reequilibraríamos nuestra cartera de Deco hacia países donde tenemos una posición de liderazgo, que monetizaríamos activos que valen más para otros que para nosotros y que concentraríamos nuestro capital en posiciones de escala diferenciadora, particularmente en recubrimientos. Como parte de este proceso, la revisión estratégica de nuestra cartera de Deco no se ha completado con éxito.
El paso final de esta revisión de la cartera de Deco se produjo a principios de este mes, cuando firmamos un acuerdo vinculante para vender nuestros negocios de decoración en el sudeste asiático a Nippon Paint por un valor de empresa de EUR 1.2 billion, $1.35 billion. Eso supone 21x EBITDA con unos EUR 900 million — lo siento, EUR 900 million de ingresos netos de caja tras minoritarios e impuestos. La operación en Indonesia se cierra por separado en diciembre, aportando alrededor de EUR 200 million. Los EUR 700 million restantes se recibirán a mediados de 2027, y todos los ingresos se utilizarán para el desapalancamiento.
Junto con India y Pakistán, la revisión realizó más de EUR 2.6 billion de valor de empresa a un múltiplo combinado de 23x EBITDA. Este resultado demuestra que nuestra gestión activa de la cartera crea un valor significativo y subraya que los activos de Deco son más valiosos de lo que el mercado nos reconoce. El resultado final es una AkzoNobel más ágil y enfocada de cara a la fusión con Axalta, con una cartera de Deco más compacta y compuesta por posiciones de liderazgo.
A medida que nos acercamos al cierre, también anunciamos nuestro nuevo nombre, Axanzo. Ese es nuestro nuevo nombre, Axanzo. Axanzo llegará más lejos y más rápido de lo que jamás podríamos hacerlo solos, con el poder para innovar, la fuerza para cumplir y un compromiso con la excelencia. Como saben, la combinación une nuestros legados e inaugura una nueva era para nuestra industria. Axanzo reunirá una cartera diversificada y equilibrada de alrededor de 100 marcas altamente valoradas y de confianza en los sectores de pinturas y revestimientos, con presencia en más de 160 países.
Nos centraremos en ofrecer un rendimiento sin concesiones para agudizar nuestra ventaja competitiva, al tiempo que establecemos una trayectoria rentable y sostenible para convertirnos en un líder mundial en recubrimientos. Al combinar nuestra experiencia, lo mejor de cada uno de nosotros se convertirá en el estándar para todos. Así que bienvenidos a Axanzo. Pasando a la diapositiva 10. Cronología.
Nuestra fusión sigue firmemente encaminada, tras la aprobación abrumadora de la combinación por parte de los accionistas durante la EGM de agosto. Hay una EGM —hay otra EGM prevista para finales de noviembre, el 30 de noviembre, y esto es solo un trámite. Es para nombrar a los 3 directores adicionales de Axanzo que ya han sido anunciados.
Las autorizaciones regulatorias están avanzando, habiendo obtenido ya 2/3 de las aprobaciones regulatorias. Algunas autorizaciones de control de concentraciones se encuentran en las etapas finales, incluyendo en los U.S. y en la EU. Aunque la aprobación final aún está pendiente, podemos confirmar que tenemos previsto desinvertir el negocio de AkzoNobel en Europa de Refinish para vehículos y el negocio de Axalta en Norteamérica de wood. No se nos ha pedido preparar ningún remedio para ningún otro negocio en ninguna jurisdicción. Entendemos que estas 2 desinversiones nos permitirán obtener la autorización regulatoria en la Fase 1. Por lo tanto, seguimos en marcha para cerrar a principios de 2027. Así que, una vez más, Axalta Wood en los U.S. y AkzoNobel Refinish en Europa.
Mientras tanto, el trabajo de integración progresa a buen ritmo. El Comité Ejecutivo de Axanzo ha sido anunciado internamente. El modelo operativo se está perfeccionando y los equipos siguen centrados en la preparación para el día 1 y en la aceleración de las sinergias.
La tesis de valor no se ve alterada por las medidas propuestas: $600 million de sinergias de costes, aproximadamente el 90% en los 3 años posteriores al cierre, y un aumento de entre 100 y 200 puntos básicos en las sinergias de ingresos. Axanzo ya tiene nombre, un equipo de liderazgo y un camino claro hacia el cierre. A principios del próximo año, realizaremos el lanzamiento completo. Cedo ahora la palabra a Jan Willem, quien cerrará con información sobre los próximos eventos, y después pasaremos a la sesión de preguntas y respuestas. ¿Jan Willem?
Jan Willem EnhusResponsable de Relación Con Inversores
Gracias, Greg. Antes de comenzar la sesión de preguntas y respuestas, me gustaría llamar su atención sobre el próximo evento en la diapositiva 11, en la diapositiva 11. El 30 de noviembre se celebrará una EGM para proponer el nombramiento de 3 consejeros no ejecutivos adicionales para Axanzo.
Con esto concluye la presentación formal y estaremos encantados de responder a sus preguntas. [Instrucciones del operador] Operador, por favor, comience la sesión de preguntas y respuestas.
Preguntas y Respuestas
Operator
[Instrucciones del operador] Nuestra última pregunta es de Katie Richards, de Barclays.
Katie RichardsAnalistaBarclays
Tengo dos preguntas, por favor. En primer lugar, solo en cuanto a volúmenes, habéis cambiado la previsión de volúmenes. ¿Podríais explicarnos qué se ha deteriorado con respecto a vuestras expectativas de hace 3 meses y si estáis viendo alguna evidencia de que los volúmenes estén mejorando hacia el final del Q3?
Y mi segunda pregunta, por favor, sería sobre la desinversión de Southeast Asian Decorative Paints. Tiene dos partes. En primer lugar, ¿podría explicar qué motivó la decisión de no vender los activos de Sri Lanka?
Y en segundo lugar, ¿esperaría algún problema de defensa de la competencia para estas desinversiones? Porque he observado que Nippon tiene una cuota de mercado del 75% en Singapur, por ejemplo, y del 50% en Australia.
Gregoire Poux-GuillaumeConsejero Delegado
Gracias, Katie. Yo responderé a la pregunta sobre el sudeste asiático y Maarten responderá a la pregunta sobre el volumen. En el sudeste asiático, esencialmente estamos vendiendo todos nuestros negocios Deco. Sri Lanka formaba parte de lo que llamábamos Asia del Sur, que incluía a India, Pakistán y Sri Lanka. Por diversos motivos, tuvimos que vender estos países por separado: India porque era una entidad cotizada; Pakistán porque era complicado venderlo junto con India; y Sri Lanka es una joint venture, y es algo que estamos gestionando por separado porque tenemos un socio de la joint venture. Pero es un negocio muy pequeño. Así que es más bien un paso adicional que tenemos que dar, pero uno que no será muy perceptible para vosotros porque es un negocio pequeño y solo poseemos una parte de él.
En el sudeste asiático, concretamente en Vietnam, Indonesia, Malasia y los demás países que hemos mencionado, lo estamos vendiendo todo. Estamos vendiendo Indonesia por separado porque Indonesia es el único país en el que tenemos un socio de una joint venture. Somos propietarios del 55% de nuestro negocio en Indonesia, pero tenemos un socio que posee el 45%. Por lo tanto, es una transacción independiente. Todo lo demás se vende en un solo bloque. Todo va a parar a Nippon. Y el acuerdo de fusión establece esencialmente que la responsabilidad de defensa de la competencia recae firmemente en manos de Nippon. Y estamos seguros de que lo gestionarán con éxito. Pero, una vez más, es su responsabilidad. ¿He respondido a su pregunta sobre este punto? Y... antes de que Maarten pase a los volúmenes.
Katie RichardsAnalistaBarclays
Sí.
Gregoire Poux-GuillaumeConsejero Delegado
¿Maarten?
Maarten de VriesDirector Financiero
Sí. Así que, Katie, en cuanto a tu pregunta sobre la previsión de volumen, quiero decir que si observamos el tercer trimestre, hemos visto algunos impactos debido a nuestros... impactos de fase debido a los precios. Específicamente, julio y agosto fueron más débiles, y hemos visto un septiembre más fuerte.
Y esa es también la base de nuestras previsiones para el Q4, en las que prevemos volúmenes estables. Por tanto, se trata realmente del momento de la implementación de los precios, lo que también condicionó la evolución de los volúmenes durante el tercer trimestre.
Katie RichardsAnalistaBarclays
Y solo una pregunta de seguimiento. De alguna manera, han aumentado los precios de forma bastante significativa ahora. ¿Cree que eso sea algún motivo de la disminución de volumen que hemos visto?
Gregoire Poux-GuillaumeConsejero Delegado
No lo creemos así, Katie. Estamos analizando muy de cerca la elasticidad de los precios. Los precios no parecen ser lo que está afectando a los volúmenes actualmente. Y una vez más, aunque el Q3 parece un poco débil, gran parte se debe a cuestiones de temporalidad, como explicó Maarten.
Es más bien que la economía global es un poco desafiante y el sector automotriz está más lento. Hay algunos mercados. La demanda de los consumidores en China también está deprimida. No tiene — no se correlaciona con los precios, al menos no en el análisis de elasticidad que realizamos, y lo vigilamos muy de cerca. Así que no es un problema por ahora, pero claramente, hay un momento en el que te topas con la renta disponible, ciertamente por el lado del consumidor, pero no es donde nos encontramos en este momento.
Operator
La siguiente pregunta es de Laurent Favre, de BNP Paribas.
Laurent FavreAnalistaBNP Paribas
Dos preguntas, por favor. La primera sobre las desinversiones de remedy. ¿Cómo afecta esto a las sinergias de costes de $600 million, por favor? Entiendo que la parte de madera del negocio podría haberse basado en el caso base de remedy, no necesariamente en refinish.
Y la segunda pregunta, teniendo en cuenta la desinversión de Nippon y las desinversiones de remedy, según mis cifras, debería situarse por debajo de un apalancamiento de 2x durante 2027 sobre pro forma o como se llame, Axanzo. ¿Cómo planteáis la asignación de capital? ¿Podríamos ver una aceleración de la remuneración al accionista, supongo, de forma bastante rápida en lugar de de una manera concentrada al final del periodo?
Gregoire Poux-GuillaumeConsejero Delegado
Sí. En cuanto a las medidas correctivas, siempre dijimos que nos comprometíamos con la cifra de $600 million de... lo siento, el impacto de las medidas correctivas. Siempre dijimos que nos comprometeríamos con la cifra de $600 million de sinergias —la cifra de sinergias de costes—, pase lo que pase. Por eso dijimos que es independiente de las medidas correctivas, porque habíamos calculado esa cifra basándonos en los posibles escenarios de medidas correctivas.
El resultado, el resultado probable porque aún tiene que ejecutarse, pero del proceso antimonopolio es, como hemos dicho, la desinversión de 2 negocios, Refinish Akzo Europe y Wood Axalta U.S. Si suma estos 2 negocios, estamos hablando de algo menos de EUR 500 million de ingresos y la rentabilidad está aproximadamente en el nivel objetivo para Axanzo, que era entre el 19% y el 20%. Así que eso le da una idea del orden de magnitud. Y una vez más, deja protegido ese número de $600 million. Ciertamente, nuestro objetivo es que esa cifra sea superior a $600 million. Pero por ahora, nos limitamos a nuestro mensaje mientras damos los últimos retoques al proceso regulatorio.
Eso es para los recursos. Si tiene alguna pregunta de seguimiento, la atenderemos después. Y la pregunta sobre el apalancamiento, Maarten.
Maarten de VriesDirector Financiero
Sí. Respecto al ratio de apalancamiento, Laurent, quiero decir que, claramente, el flujo de caja procedente de la desinversión en el sudeste asiático apoyará un desapalancamiento más rápido y, por tanto, también apoyará una situación más rápida para alcanzar una asignación de capital normal. Creo que es demasiado pronto para comprometerse ahora con ratios de apalancamiento para 2027. Pero, ciertamente, esto respalda mucho nuestra posición.
Gregoire Poux-GuillaumeConsejero Delegado
Y me gustaría añadir a lo que ha dicho Maarten que nuestro objetivo es estar en condiciones de tener una asignación de capital normal lo antes posible, y eso incluye la recompra de acciones. Y la recompra de acciones es especialmente atractiva mientras el mercado continúe sin reflejar el valor de la fusión en nuestro precio de la acción y, potencialmente, en el precio de la acción de Axanzo. Así que, creo que situarnos en una posición que nos permita dar el paso es saludable para la compañía. Laurent, ¿hemos respondido a tus preguntas?
Laurent FavreAnalistaBNP Paribas
Sí, absolutamente.
Operator
La siguiente pregunta es de Christian Faitz, de Kepler Cheuvreux.
Christian FaitzAnalistaKepler Cheuvreux
Dos preguntas, por favor. En primer lugar, ¿podría explicarnos un poco por qué su estrategia de precios en Brazil Deco es bastante diferente a la de su principal competidor en este mercado? ¿O considera que el nuevo propietario todavía está intentando acostumbrarse a la dinámica del mercado en Brasil?
Y mi segunda pregunta también es sobre Deco. ¿Cuándo esperan que se recupere el mercado chino? Hemos visto ya varios trimestres de caída en el país. ¿Hay alguna esperanza de una recuperación en el '27? ¿Qué dicen sus equipos en el país?
Gregoire Poux-GuillaumeConsejero Delegado
Muy bien. Yo responderé a la pregunta políticamente incorrecta sobre Brasil, y Maarten responderá a la pregunta macro sobre China. Sobre Brasil, ¿por qué nuestra estrategia de precios difiere de la de Sherwin-Williams ahora que han comprado el negocio de Suvinil, que es nuestro principal competidor? Francamente, la gente de Sherwin ha sido un poco sorprendente. Nunca habría esperado que Sherwin se centrara en el volumen. Ese no ha sido su MO a lo largo de los años. Pero, por la razón que sea en Brasil, están bajando los precios y buscando volúmenes. En la mayoría de los mercados donde están bastante establecidos, esa no es una estrategia ganadora, pero ya veremos cómo evoluciona con el tiempo.
Nos mantenemos fieles a nuestro plan, y nuestro plan es seguir aumentando los márgenes en Brasil mediante una combinación de medidas de costes y precios, y asegurarnos de que tenemos suficiente capacidad de fijación de precios para mitigar la inflación que tenéis en Brasil. Cuando... de hecho, puedes comprimir tus márgenes sin reducir tus precios. Lo único que tienes que hacer es no fijar precios para la inflación y, entonces, el mercado lo verá como una reducción.
Creo que, mire, todavía estamos en la fase inicial de la estabilización del mercado tras la transferencia de ese negocio tan significativo, Suvinil, a Sherwin. Y el mercado brasileño en general es saludable. Además, siempre que se realiza un aumento de precios, por lo general, hay un poco de volumen que entra antes, porque la gente compra antes de la subida de precios. Y hay una pequeña caída de volumen después, porque la distribución ha aumentado sus inventarios y, por lo tanto, no tiene necesidad inmediatamente después. Esto es parte de las operaciones normales en estos negocios. Espero haber respondido a esa pregunta. Maarten, ¿China?
Maarten de VriesDirector Financiero
Sí, Christian, sobre China, quiero decir, claramente China sigue siendo... nuestro negocio de Deco en China sigue estando muy afectado por la debilidad del mercado inmobiliario. De hecho, el mercado, tal como lo vemos, ha caído aproximadamente un 11% este año. Yo diría... quiero decir, los escenarios que estamos utilizando también para 2027 indican que no esperamos una recuperación de ese mercado pronto, al menos no para el 27. Lo que se observa es que hay más movimiento y transacciones en viviendas de segunda mano, pero sin duda, no en obra nueva. Por lo tanto, sigue siendo un mercado difícil para operar.
Operator
La siguiente pregunta es de Chetan Udeshi, de JPMorgan.
Chetan UdeshiAnalistaJP Morgan
La primera pregunta que tenía era simplemente para aclarar el alcance de las medidas correctivas. Les he oído hablar de EUR 500 million de ventas combinadas para el negocio de European Refinish de Akzo y el negocio de Wood Coating de Axalta. ¿Podría aclararlo, son $500 million o euros?
La segunda pregunta era, ¿han empezado a buscar compradores para estos negocios? ¿Va a ser una especie de venta coordinada con un comprador en particular porque no hay tantos compradores? La razón por la que pregunto esto es que, cuando miro el múltiplo pro forma del grupo, dependiendo de qué cifras se utilicen, es de 7 a 8x. Pero tengo curiosidad, todas las ventas de activos o todas las transacciones que hemos realizado o que hemos visto en los negocios de recubrimientos (coating businesses) ocurren en un rango de múltiplos de doble dígito. ¿Es razonable asumir que verán una dinámica similar con los ingresos previstos? ¿O deberíamos ver algo más... esto es más bien una venta de activos (asset sale) y, por tanto, los múltiplos serían probablemente más bajos?
La segunda pregunta era: sé que no están dando una orientación específica para el Q4, pero ¿deberíamos calcular una previsión de EUR 1.47 billion menos los tres primeros trimestres del año? ¿O existen variables que deberíamos tener en cuenta en cuanto a cómo podría desarrollarse el Q4? En otras palabras, ¿cuál es su visibilidad actual para el Q4? Porque en el Q3 sí nos dieron una orientación clara.
Y última pregunta, he visto que habéis aumentado la salida de caja —o el desembolso de efectivo para partidas identificadas— para el año completo 2026. Y tengo curiosidad, ¿va esto a ser una tendencia constante durante los próximos 2 años a medida que ejecutáis estas sinergias de fusión, de modo que existe la posibilidad de que el desembolso total de caja siga aumentando, ya que a medida que avanzáis en el proyecto, probablemente tendréis una mejor visibilidad sobre el coste total de caja?
Gregoire Poux-GuillaumeConsejero Delegado
Muy bien. Muchas gracias. Yo responderé a la pregunta sobre las medidas correctivas (remedies), y Maarten hablará sobre las previsiones y la caja o los elementos identificados. Sobre las medidas correctivas, dije que la suma de los dos negocios es inferior a EUR 500 million de ingresos. Si lo convierto a dólares, probablemente también rondaría esa cifra de EUR 500 million, pero digamos que es menos de EUR 500 million de ingresos.
¿Es... ya hemos iniciado un proceso? Los responsables de Axalta están llevando a cabo un proceso para el negocio de la madera en los EE. UU. Creo que publicaron un comunicado de prensa esta mañana o anoche. Y eso comenzó antes porque las discusiones regulatorias con la FTC llegaron a un resultado sobre esto un poco antes. Así que ese es un proceso en curso y estructurado.
Y sobre Refinish Europe, AkzoNobel, hemos empezado a contactar con posibles compradores. Estamos en las fases iniciales porque esa discusión solo ha fructificado recientemente con las autoridades de fusión en Europa. Hay que tener en cuenta que la diferencia entre EE. UU. y Europa es que en EE. UU. hay que cerrar una medida correctiva como condición previa para el cierre de la fusión, mientras que en Europa hay que tener un acuerdo firmado con un comprador aceptable. No es necesario que haya un cierre. Por lo tanto, el hecho de que el proceso de Refinish Europe esté empezando ahora no lo sitúa necesariamente en la ruta crítica, ya que se gestiona de forma distinta a nivel estadounidense y europeo. Espero que eso haya respondido a esa parte de la pregunta. Si no es así, dígalo. Lo tomaré como un sí. Maarten, adelante...
Chetan UdeshiAnalistaJP Morgan
¿Espera usted... sí.
Maarten de VriesDirector Financiero
Chetan, permíteme pasar a las previsiones del cuarto trimestre. Para ser muy específico, los supuestos de las previsiones del Q4 son que los volúmenes se mantienen prácticamente planos. Si comparamos el precio frente a la materia prima, esperamos que el resultado sea ligeramente positivo. Además de eso, esperamos cumplir con nuestros ahorros en OpEx, tal como hemos hecho a lo largo del año. Estos son los pilares fundamentales de nuestros supuestos para el Q4.
En cuanto al flujo de caja libre, de hecho, la salida de caja relacionada con la fusión en la primera mitad del año fue bastante inmaterial, pero empezó a ser material en el tercer trimestre. Y es por eso que también hemos señalado un aumento en el tipo de salida de caja total de los elementos identificados, ya que la salida de caja relacionada con la fusión para todo el año será de aproximadamente EUR 100 million, quizás algo por encima de EUR 100 million. Y esto, por supuesto, muestra una tendencia al alza en la segunda mitad del año frente a la primera, a medida que nos preparamos para la fusión y también para la integración.
Para el próximo año, es un poco pronto para determinar la salida de efectivo relacionada con la fusión. Pero, con seguridad, seguirá habiendo salidas de efectivo; por ejemplo, los honorarios de asesoría para los banqueros de ambas partes, tanto de la parte de Axalta como de la de Akzo. Pero, de nuevo, es un poco pronto para saberlo en este momento. ¿Ha quedado claro?
Chetan UdeshiAnalistaJP Morgan
Entendido.
Operator
La siguiente pregunta es de Sebastian Bray, de Berenberg.
Sebastian BrayAnalistaBerenberg
Tengo 2, por favor. La primera es sobre la posible desinversión de Refinish en Europa. ¿Puedo confirmar si esto cuenta con una planta independiente? ¿O se trata de algún tipo de acuerdo de licencia que permita una transferencia de tecnología junto con las marcas a un comprador?
Y mi segunda pregunta es sobre el negocio en Asia. Netos de las desinversiones que se han anunciado, ¿cuál es la tasa de ventas anualizada que queda en ese segmento?
Gregoire Poux-GuillaumeConsejero Delegado
Yo tomaré la primera pregunta. Maarten tomará la segunda. Sobre Refinish Europe, existen diferentes opciones. Así que podemos ofrecer... su pregunta estaba relacionada con la planta. Podemos ofrecer diferentes cosas dependiendo de lo que busquen los compradores potenciales. Es demasiado pronto para comentar con más detalle, pero podemos atender a diferentes preferencias, lo que creo que abrirá el mercado para ello. ¿Maarten?
Maarten de VriesDirector Financiero
En cuanto a la venta en Asia, dentro del alcance de la desinversión se encuentra un nivel de ingresos de algo más de EUR 300 million. Por lo tanto, lo que queda es, por supuesto, nuestro negocio de recubrimientos en el sudeste asiático y, por supuesto, nuestro negocio de Deco y Coatings en China. Pero lo que se debe tener en cuenta para la desinversión es que es de algo más de EUR 300 million.
Sebastian BrayAnalistaBerenberg
Entonces, solo para confirmar, la cantidad que está saliendo de la compañía son EUR 300 million anuales en ventas a Nippon y las otras desinversiones seleccionadas. ¿Es correcto?
Maarten de VriesDirector Financiero
Sí. Es justo por encima de los EUR 300 million. Sí.
Operator
La siguiente pregunta es de Jaideep Pandya, de On Field Investment Research.
Jaideep PandyaAnalistaOn Field Investment Research
Voy a intentar plantear la pregunta que hacía Chetan de una forma ligeramente distinta. Habéis hecho un trabajo fantástico vendiendo vuestros activos en el último año, al igual que el sector en comparación con los múltiplos de cotización con los que operan estas empresas de recubrimientos. Así que, desde una perspectiva puramente teórica, cuando pensamos en estos activos, especialmente los activos de remedy y potencialmente algunas desinversiones más de Deco, ¿cómo deberíamos plantearlo? Es decir, ¿existe un aumento masivo de valor que se pueda considerar? Esa es mi primera pregunta.
La segunda pregunta es simplemente sobre el panorama de volúmenes en Performance Coatings. Porque supongo que Marine Coatings creció en volúmenes interanuales, pero Protective bajó. ¿Podría darnos algunos detalles sobre en qué áreas ve crecimiento de volumen actualmente y en qué áreas ve un potencial de recuperación hacia 2027? Esa es mi segunda pregunta.
Y la tercera pregunta trata realmente sobre el precio frente a las materias primas. Ahora bien, si podemos mirar hacia 2027, ¿creemos que podríamos ver una expansión del margen en la segunda mitad si las materias primas se estancan?
Gregoire Poux-GuillaumeConsejero Delegado
Muy bien. Gracias, Jay. Maarten responderá a la pregunta sobre la expansión del margen en 2027. Yo responderé a la primera, en la que has combinado elegantemente dos preguntas en una, pero responderé a ambas. Tu pregunta consiste en que estás planteando de nuevo la pregunta de Chetan, que es qué múltiplos esperamos para las desinversiones, las desinversiones derivadas de medidas correctivas. Y, francamente, es demasiado pronto para tener una opinión al respecto. Y creo que también estás aludiendo a otras desinversiones en Deco. No tenemos previsto vender nada más en Deco. Así que, en muchos sentidos, es un punto irrelevante.
Y luego, en cuanto a las discusiones sobre los múltiplos de nuestros negocios, dado el hecho de que vendimos India por 25x, Deco, el sudeste asiático por 21x y Pakistán por 14x, creemos que el mercado está infravalorando nuestros negocios. Eso es seguro. Pero, por lo demás, me escudaría en su... creo que el descargo de responsabilidad favorito que sus instituciones suelen poner en la primera página, que es que los rendimientos pasados no son indicativos de rendimientos futuros. Así que lo dejaré así. Es... hay que luchar por ello cada vez, y realmente depende del negocio y del universo de compradores.
Su pregunta sobre la protección, qué está subiendo y qué está bajando. Lo que está subiendo en protección son los centros de datos, lo cual es una tendencia muy buena para nuestro negocio de protección. Así pues, tenemos marine y protective. Ustedes conocen las tendencias en marine y protective. Tenemos la construcción de centros de datos, lo que supone un verdadero viento de cola. Y es un viento de cola porque los centros de datos generan mucho calor y son estructuras grandes, y ciertamente necesitan cosas como la protección pasiva contra incendios, que es uno de los productos clave en nuestro negocio de protección.
Lo que ha bajado es la construcción en general en muchas zonas. Y por otro lado, lo que ha subido es el sector del petróleo y el gas, que también va bastante bien. Pero, una vez más, es una mezcla de cosas que funcionan bien y el mercado de la construcción, el mercado de la construcción en general, que no es el mejor en este momento. Maarten, ¿la segunda pregunta?
Maarten de VriesDirector Financiero
Sí. En cuanto a las tendencias de las materias primas, lo que hemos observado es una ligera tendencia alcista en nuestra cesta de materias primas. Y, para ser sinceros, eso continuará en el primer semestre. Nuestra visión es que en el segundo semestre del próximo año, eso debería empezar a bajar. Por supuesto, me refiero aquí a las tendencias de las materias primas y a cómo vemos que eso se traduce en nuestro P&L.
Por otro lado, desde la perspectiva de los precios, nos encontramos también en una etapa de preparación de nuestras subidas de precios para principios del próximo año. Por lo tanto, eso también empezará a ser un tema de debate.
En resumen, se prevé una ligera tendencia inflacionaria durante el primer semestre, que comenzará a descender en el segundo semestre, y se esperan nuevos aumentos de precios para principios del próximo año.
Operator
La siguiente pregunta es de Tony Jones, de Rothschild & Co.
Tony JonesAnalistaRothschild & Co
Solo me queda una. En la diapositiva 4, volviendo al desarrollo del volumen, estaba comparándolo con el del segundo trimestre, y parece que, en términos interanuales, 5 mercados parecen haber empeorado este trimestre en comparación con el anterior. Y creo que el único que ha mejorado es Deco EMEA.
Entonces, si esas tendencias continúan, ¿por qué cree que los volúmenes se mantendrán estables en el Q4? Y tal vez, ¿podría comentar cómo prevé que comience el inicio de 2027 y darnos un primer vistazo al respecto?
Gregoire Poux-GuillaumeConsejero Delegado
Tony, Deco EMEA ha mejorado en el tercer trimestre. Powder también ha mejorado en el tercer trimestre. Especialmente powder North America, lo cual es una buena señal.
Deco Latin America es como un falso positivo. No sé si es un falso positivo o un falso negativo. Necesito repasar mi terminología. Pero, esencialmente, se trata de la sincronización de los aumentos de precios entre nosotros y Suvinil, lo que tiende a desplazar mucho volumen en Brasil. Por lo tanto, significa un Brasil débil para nosotros en el Q3 y, con toda probabilidad, un Brasil fuerte para nosotros en el Q4. Así que no es tan claro como lo que está diciendo.
Lo que es más difícil es China. Deco China es más difícil, no China en general, pero el negocio de Deco ciertamente. El sudeste asiático sigue siendo muy saludable. Así que creo que he cubierto todos los negocios de Deco.
¿Y qué más? En Automotive and Specialty Coatings, Aerospace ha funcionado realmente bien. Pero, de hecho, Refinish Europe también ha mejorado en el Q3. Está algo oculto entre todo lo demás, pero Refinish Europe también es mejor en el Q3. Así que es un conjunto de resultados más mixto de lo que la diapositiva podría hacerle concluir.
Y una vez más, hay muchos efectos de borde en estos tiempos inusuales en los que la gente está aplicando aumentos de precios por diversas razones, incluida la absorción del coste de las materias primas. Hay muchos efectos de borde entre trimestres. No le daría demasiada importancia a esa cuestión secuencial. Desde una perspectiva de volumen, creo que hay que observar más trimestres que eso para extraer tendencias de cualquier relevancia. ¿He respondido a tu pregunta, Tony?
Tony JonesAnalistaRothschild & Co
Sí, eso es de ayuda.
Operator
La siguiente pregunta es de James Hooper, de Bernstein Associate General Group.
James HooperAnalistaBernstein General Group
Me quedan 2, por favor. El primero es sobre la estrategia de adquisición de materias primas. Me refiero a que los precios del petróleo vuelven a subir y el estrecho sigue cerrado. ¿Sienten la tentación de asegurar compromisos de volumen a precios más bajos o prefieren mantener la estrategia habitual?
Y la segunda pregunta es simplemente sobre la diapositiva que mostraron acerca de los flujos de trabajo de la fusión, refiriéndose a la preparación para el día 1 y la aceleración de las sinergias. ¿Podrían darnos un poco más de detalle sobre lo que está ocurriendo y, particularmente, sobre el aspecto de la aceleración de las sinergias? ¿Podrían hacernos algún comentario sobre la fase que pretenden alcanzar a medida que se completa la fusión?
Gregoire Poux-GuillaumeConsejero Delegado
Gracias, James. Sobre las materias primas, tendré una respuesta bastante... tendré una respuesta bastante básica, que es que nuestra labor no es la de ser operadores de materias primas. Por lo tanto, no estamos intentando anticipar los ciclos ni intentar anticipar un cambio de tendencia en los precios de las materias primas o una relajación de las restricciones en Ormuz. Las empresas que han intentado hacer eso históricamente, normalmente han acabado en el desastre porque, si fuéramos buenos en el comercio de materias primas, yo... no estaría en esta llamada. Estaría rico en alguna playa por ahí.
Así que se trata más bien de negociar individualmente con los proveedores y determinar quién necesita qué. Si puedes conseguir un buen trato porque alguien busca asegurar volúmenes, entonces a veces tiene sentido. Pero no es una tendencia general que estemos siguiendo. Simplemente estamos tratando de asegurarnos de que nuestros niveles de inventario se mantengan donde deben estar y de que gestionemos nuestro capital de trabajo de forma rigurosa.
No hay escasez de materias primas en el mercado en el sentido de que no es como en 2021 o 2022, cuando no podías conseguir materias primas y tenías que acumular existencias. No es necesario hacer eso. Por lo tanto, nuestro objetivo no es intentar anticipar el punto de inflexión. Por cierto, las personas que intentaron hacer eso probablemente se sintieron decepcionadas en el Q3 porque el mercado fue en la dirección opuesta a lo que todo el mundo esperaba. Así que lo dejo así. ¿Cuál era la segunda pregunta, Maarten?
Maarten de VriesDirector Financiero
La segunda pregunta es sobre la integración y la fase de las sinergias, según entiendo. Me refiero a que nuestro enfoque es realmente capturar las sinergias de compras, así como las sinergias de SG&A, lo más rápido posible y cargarlas al principio en el año 1 y el año 2. Y específicamente, me refiero a que esto representa algo así como 2/3 de las sinergias, asegurándonos de tener un ritmo de ejecución extremadamente saludable al final del año 1.
Así que toda la preparación, aparte de la preparación para el día 1, consiste en preparar y sustentar estas sinergias para que podamos, por así decirlo, pulsar el botón el día 1 y empezar a ejecutarlas. Respondiendo a su pregunta...
Gregoire Poux-GuillaumeConsejero Delegado
La velocidad es nuestra aliada.
Operator
Nuestra siguiente pregunta es de Tony Jones, de Rothschild & Co.
Tony JonesAnalistaRothschild & Co
Se me acaban de ocurrir otras dos preguntas. En cuanto a las materias primas, ¿podría decirnos en términos porcentuales cuál fue la inflación en el 3Q y qué prevé para el cuarto trimestre?
Y luego solo quería terminar con Refinish. Comentarios útiles sobre que EMEA se ve mejor. ¿Qué pasa con North America? ¿Cómo se ve eso?
Gregoire Poux-GuillaumeConsejero Delegado
Refinish North America todavía está en su punto más bajo. No se ha recuperado. Lo hará, pero aún no se ha recuperado. Y, por lo tanto, eso no está respaldando nuestro rendimiento en el Q3. Maarten, ¿materias primas?
Maarten de VriesDirector Financiero
En cuanto a la inflación de las materias primas en el tercer trimestre, se situó en un aumento de un dígito alto, y prevemos una tendencia similar en el cuarto trimestre.
Operator
Actualmente no tenemos más preguntas en espera, por lo que damos por concluida nuestra sesión de preguntas y respuestas. Ahora me gustaría ceder la palabra a Greg para cualquier comentario de cierre.
Gregoire Poux-GuillaumeConsejero Delegado
Muy bien. Muchas gracias. Gracias por su tiempo y atención hoy. Miren, hay muchas preguntas sobre temas antimonopolio y regulatorios, y entiendo perfectamente por qué. Espero que esto no nuble el hecho de que tuvimos un trimestre sólido en el Q3; en un mercado que carece de dirección desde una perspectiva de mercado, seguimos cumpliendo con nuestros ahorros de costes. Seguimos fijando precios con éxito y continuamos impulsando la mejora del negocio y la expansión de los márgenes, una vez más, durante 6 trimestres consecutivos. Así que eso, sumado a la disciplina en el capital de trabajo, hace que los elementos operativos de AkzoNobel sean saludables y seguiremos capitalizando esa ventaja para impulsar el negocio hacia adelante.
Y en cuanto a la fusión, lo que hemos intentado ofreceros hoy son elementos que demuestran que estamos progresando bien. Estamos avanzando dentro de los márgenes que nos fijamos y estamos llegando a conclusiones con los organismos reguladores de todo el mundo. Por lo tanto, tenemos una línea de visión clara hacia el cierre. Sabemos lo que tenemos que hacer. Tenemos 2 remedios que debemos abordar, y ese trabajo ya ha comenzado. Por consiguiente, ahora es una carrera de velocidad hacia la línea de meta. Y sentimos que estamos en buena forma dado el nivel de preparación que tenemos con nuestros amigos de Axalta. Tanto Maarten como yo hemos realizado fusiones anteriormente, y creo que estamos muy satisfechos con el nivel de cooperación, el nivel de detalle y, simplemente, con la calidad del trabajo que se ha realizado hasta la fecha para asegurar que empecemos con fuerza desde el primer día. Con estas palabras, os agradezco vuestro tiempo, y hablaremos pronto. Gracias.
Maarten de VriesDirector Financiero
Gracias.
Operator
Gracias. Con esto damos por concluida la llamada de hoy, y me gustaría agradecer a todos por su asistencia. Ya pueden desconectarse.
Datos elaborados por La Dama del Dividendo a partir de múltiples fuentes financieras.