Buenos días, señoras y señores, y bienvenidos a la conferencia telefónica de resultados de Air Liquide correspondientes a la primera mitad de 2026. [Instrucciones del operador] Ahora cedo la palabra al equipo de Air Liquide. Por favor, comiencen su reunión; yo quedaré a su disposición.

Buenos días a todos. Soy Aude Rodriguez, Responsable de Relaciones con Inversores. Muchas gracias por asistir a la llamada de hoy. Francois Jackow y Jérôme Pelletan presentarán los resultados del primer semestre de 2026.

Para la sesión de preguntas y respuestas, nos acompañarán Emilie Mouren-Renouard y Adam Peters, ambos VP responsables, respectivamente, de EMEA y North America. Adam nos acompaña por teléfono desde los U.S.

Para nuestro próximo evento, esperamos darles la bienvenida a nuestro Digital Capital Markets Day el 5 de octubre. Ahora cedo la palabra a Francois.

Gracias, Aude, y buenos días a todos. Es un placer para mí compartir los aspectos operativos más destacados de Air Liquide correspondientes a la primera mitad de 2026. Frente al [Technical Difficulty], la compañía demuestra su resiliencia, logrando un crecimiento sostenido y un sólido desempeño financiero. Crucialmente, mientras impulsamos una ejecución robusta en la actualidad, seguimos asegurando nuestra trayectoria de crecimiento a largo plazo gracias a un volumen récord de firmas de nuevos proyectos. Comencemos con la Diapositiva 3.

Nuestros resultados del primer semestre reafirman claramente la solidez estructural de nuestro modelo de negocio. El crecimiento de las ventas comparables aumentó al 3.5% en el segundo trimestre, situándose por encima de las expectativas y representando una aceleración frente al 1.9% del primer trimestre. Este impulso positivo fue impulsado principalmente por el sólido desempeño subyacente tanto en el pujante sector de Electronics como en el sector de Industrial Merchant, que está mejorando. En general, el crecimiento de las ventas en el segundo trimestre alcanzó el plus 5.2%, excluyendo FX y energía, impulsado por la exitosa y rápida integración de DIG Airgas en enero. Este sólido desempeño de los ingresos valida nuestra capacidad demostrada para impulsar el crecimiento tanto de forma orgánica como mediante adquisiciones altamente disciplinadas en geografías clave.

Con más de 110 puntos básicos, la progresión del margen sigue el curso previsto gracias a la contribución de todos los mecanismos de nuestro programa de transformación. El beneficio neto recurrente alcanzó un crecimiento de doble dígito, con un aumento del 10%. El flujo de caja se mantuvo sólido, con un incremento de más del 8%, en ambos casos excluyendo el impacto de divisas. Nuestro ROCE recurrente se sitúa por encima del 11% a pesar del aumento de las inversiones, lo que demuestra nuestra disciplina en la asignación de capital y la mejora del rendimiento. Nuestro sólido flujo de caja y balance nos otorgan la capacidad financiera para seguir invirtiendo a largo plazo.

De hecho, la primera mitad de 2026 está marcada por un récord de firmas, impulsado por un impulso excepcional en Electronics y varios proyectos de gran envergadura en Large Industries. Esto eleva nuestra cartera de proyectos firmados en ejecución a otro récord de EUR 6 billion, frente a los EUR 5.5 billion en el Q1 '26. Esto, combinado con nuestra estrategia activa de M&A, asegura directamente nuestro crecimiento futuro.

Nuestros KPI de ESG siguen encaminados según lo previsto, con algunos progresos notables este semestre. Uno de ellos es la puesta en marcha de 2 contratos de suministro de electricidad renovable en Secunda, Sudáfrica. A día de hoy, cerca del 50% del suministro contratado ya ha comenzado, en línea con el objetivo de reducir las emisiones de CO2 del grupo en más de un 30% en uno de los mayores centros de producción de gases industriales del mundo para 2031.

En resumen, en la primera mitad de 2026, a pesar de las condiciones macroeconómicas, no solo hemos logrado cumplir simultáneamente con el crecimiento y la rentabilidad, sino que también hemos preparado la siguiente fase de crecimiento. Esta es verdaderamente la fortaleza inherente de Air Liquide. Pasamos ahora a la Diapositiva 4. Air Liquide mantiene un enfoque intensivo en impulsar una fuerte expansión de los márgenes a través de nuestros 3 principales palancas. Alcanzamos un aumento acelerado de los precios en Industrial Merchant del +5.2% en el Q2, abordando con éxito la inflación mediante una gestión inteligente de los precios.

También logramos casi EUR 300 millones en eficiencias operativas en el H1 mediante la mejora continua y la ejecución de nuestro programa de transformación estructural, lo cual es muy importante. Llevamos a cabo una gestión de cartera activa y acrecentadora para optimizar nuestra presencia y aumentar nuestra densidad local. Estamos ejecutando con éxito nuestro riguroso plan de expansión de márgenes, ofreciendo, como pueden observar, resultados claros y medibles.

Pasamos ahora a la diapositiva 5. Estamos impulsando un impulso excepcional en Electronics, firmando nuevos proyectos y reforzando nuestra posición de liderazgo número 1. De hecho, solo en los primeros 6 meses de 2026, nuestras decisiones de proyectos en Electronics superaron los EUR 1 billion. Si lo pensáis, eso es 1,5 veces nuestro total de todo 2025. Este impulso está respaldado por una combinación diversa de proyectos y geografías, impulsada casi en su totalidad por las necesidades de inteligencia artificial.

Observando los diversos proyectos de la diapositiva. Tras nuestra adquisición de DIG Airgas en Corea, aprovechamos aún más nuestra relación global con actores clave como SK hynix, logrando adjudicaciones de proyectos tanto en los EE. UU. como en Corea del Sur. En los EE. UU., aseguramos 3 proyectos a gran escala durante el primer semestre, que representan una inversión total de más de $480 million, todos dedicados a chips avanzados con fabricantes de semiconductores líderes. Mientras tanto, en Asia, la firma de nuestros proyectos alcanzó un impulso excepcional, sumando más de EUR 550 million. Estas adjudicaciones refuerzan nuestro liderazgo en el mercado global y nos proporcionan una sólida visibilidad de un crecimiento rentable a largo plazo.

En la diapositiva 6, estamos captando el crecimiento en las grandes industrias con la firma de 3 proyectos importantes en el primer semestre. Estos expanden nuestra presencia en los U.S. y apoyan directamente el reshoring industrial de los U.S. En Large Industries en los U.S., estamos invirtiendo $350 million bajo un nuevo acuerdo a largo plazo para suministrar gases de aire a Hyundai-POSCO en Louisiana para su emblemática planta de acero bajo en carbono. Esta nueva infraestructura apoya directamente el desarrollo de materiales críticos nacionales y bajos en carbono. También permite la expansión internacional de nuestro cliente, al tiempo que contribuye activamente al reshoring de la industria estadounidense.

También en Texas, hemos reforzado nuestra alianza a largo plazo con Oxea Chemicals mediante la ampliación de nuestras capacidades de producción en su planta de Bay City. Esta inversión estratégica de 200 millones de dólares consiste en la construcción de una nueva planta de alta eficiencia para producir gas de síntesis y hidrógeno con bajas emisiones de carbono. Este proyecto reducirá las emisiones de CO2 del grupo en 64.000 toneladas, al tiempo que aportará capacidad adicional. Este proyecto —y esto es importante— subraya nuestro liderazgo tecnológico para captar un crecimiento rentable en una cuenca industrial clave de EE. UU., al tiempo que apoyamos los objetivos climáticos.

Finalmente, en Kazajistán, hemos suscrito un nuevo acuerdo a largo plazo con Silleno para suministrar nitrógeno a su próxima planta de polietileno. Mediante esta inversión de EUR 70 millones, seremos propietarios y operaremos 2 unidades de producción de nitrógeno de última generación y de alta eficiencia energética.

Este proyecto consolida nuestra presencia en las cuencas industriales estratégicas, permitiéndonos capturar fuertes sinergias operativas y, al mismo tiempo, dar soporte a un centro petroquímico regional clave. Debemos tener en cuenta que estas adjudicaciones en grandes industrias demuestran nuestra relevancia y diferenciación en un amplio número de áreas de crecimiento estratégicas y estructurales.

Para concluir, en la Diapositiva 7, el desempeño de Air Liquide en el H1 demuestra una ejecución operativa y estratégica en todos los aspectos. En primer lugar, nuestros resultados muestran un sólido crecimiento a pesar del contexto desafiante, junto con grandes avances en nuestra hoja de ruta para la expansión de márgenes.

Además, nuestra estrategia activa de M&A continúa. Hemos logrado cerrar nuestra transacción emblemática con DIG Airgas antes de lo previsto. Ahora, esperamos con interés el crecimiento que esta operación seguirá aportando al grupo.

Finalmente, respaldados por un nivel récord de firmas de proyectos que asegura el crecimiento futuro, estamos muy bien posicionados para mantener nuestro perfil de crecimiento a largo plazo. En pocas palabras, me gustaría decir que estamos ejecutando hoy y preparándonos para el mañana. Gracias por su atención. Ahora cedo la palabra a Jérôme para que detalle los datos financieros. Jérôme, ¿por favor?

Gracias, Francois, y buenos días a todos. Pasando a la página 9, voy a detallar ahora nuestro desempeño financiero. En el segundo trimestre de 2026, las ventas del grupo registraron un sólido crecimiento comparable del +5,2%, excluyendo el traspaso de costes energéticos y el efecto de divisas, e incluyendo el efecto de alcance de la adquisición de DIG Airgas, neto de la desinversión de Biogal. Sobre una base comparable, el crecimiento se situó en el +3,5%, superando las expectativas y representando una fuerte aceleración respecto a nuestro desempeño del primer trimestre, que fue del +1,9%.

Mencionaré brevemente Engineering & Technologies, que alcanzó los 420 millones de EUR en el H1, con un incremento del 4,6% sobre base comparable y del 8,8% en el Q2. Este aumento se explica por la finalización de la construcción de varias unidades para clientes externos en Engineering & Construction.

Así que, analizando el primer semestre en su conjunto, las ventas establecidas del grupo aumentaron un +0,8%. Nuestra facturación reportada se vio afectada por los vientos en contra de las divisas en un -3,6%, que solo fueron compensados parcialmente por el impacto positivo de la energía del +0,1%. Además, la adquisición estratégica de DIG Airgas, neta de nuestra desinversión de Biogas, contribuyó con un efecto de alcance positivo del +1,7% durante este periodo. En consecuencia, el crecimiento total comparable del primer semestre del año se situó en un sólido +2,6%.

Pasando ahora a la página 10, se observa que todas nuestras regiones están creciendo. En Americas, el crecimiento se mantuvo en el mismo nivel elevado que vimos en el Q1. Y en Asia, logramos un crecimiento secuencial impulsado por una notable recuperación en la actividad. EMEA también ha registrado un modesto incremento en el crecimiento respecto al trimestre anterior.

Desde el punto de vista de las líneas de negocio, el incremento del crecimiento en el Q2 fue impulsado por las sólidas ventas de productos electrónicos y una mejora en el rendimiento de Industrial Merchant. Healthcare mantuvo su contribución constante y [ Aline ] siguió mostrando resultados mixtos. Como pueden observar, hemos creado una cartera equilibrada entre líneas de negocio y geografías que proporciona una resiliencia operativa inherente, demostrando una vez más su valor en todas las etapas de los ciclos de mercado.

Permítanme ahora ofrecerles más detalle sobre la actividad en nuestras principales geografías en el segundo trimestre de 2026. Estoy en la página 11. En efecto, mantuvimos un alto crecimiento en las Américas de más del 5% en términos comparables. Las ventas de Large Industry en las Américas estuvieron, una vez más, lideradas por la sólida actividad en los U.S. Este incremento fue impulsado por la contribución del inicio de nuevos proyectos y el aumento de la producción, junto con la alta demanda en toda nuestra red de tuberías de la Gulf Coast, especialmente por parte de clientes tanto de productos químicos como de refinación en reacción al desarrollo en el Middle East.

En Merchant, las ventas fueron impulsadas por un mayor efecto de precios de más del 6,7%. Los volúmenes subieron ligeramente, excluyendo los impactos de la escasez mundial de helio. La sólida actividad de gas a granel se vio respaldada por un repunte en el argón líquido, notable para la industria espacial, mientras que la construcción se benefició del impulso continuo en la expansión de los centros de datos. El crecimiento en el sector sanitario en las Américas continuó a un nivel alto.

Y finalmente, la división de Electronics mostró una sólida progresión en Advanced Materials y Specialty Materials, compensada por una menor venta de equipos e instalaciones. Las ventas en EMEA han crecido, respaldadas por la continua actividad positiva en el sector sanitario y una mejora en el IM. En Large Industry, la demanda de los clientes se mantuvo baja, impulsada por las débiles ventas de Cogen y la escasa actividad en Oriente Medio, lo que fue compensado parcialmente por el crecimiento de las ventas de hidrógeno para dar soporte a la robusta actividad en el refinado.

Dentro de Merchant, nuestra acción de precios aumentó más de un 3,1%, lo que demuestra nuestra capacidad para contrarrestar proactivamente las crecientes presiones inflacionarias. Los volúmenes subieron ligeramente, excluyendo el impacto de la escasez mundial de helio.

Finalmente, Healthcare registró un crecimiento sostenido de más del 4%, respaldado por los sólidos precios de los gases médicos y las actividades de atención médica domiciliaria.

La actividad en Asia en la actualidad se vio impulsada por un repunte en Electronics, amplificado además por nuestra adquisición de DIG Airgas. En Large Industry, la actividad se mantuvo mixta, ya que el crecimiento de las ventas de hidrógeno en Corea no compensó del todo la baja actividad en las regiones. Las ventas de merchant en el Q2 crecieron un +2,1% o un +3,4% cuando se excluye [indiscernible]. Los precios mostraron una tendencia secuencial positiva, mejorando de un -0,4% en el primer trimestre a un +1,4% en el Q2. Cabe destacar que el crecimiento de las ventas en China aumentó en el Q2, impulsado por una fuerte demanda de gases envasados in situ y gases a granel, mientras que el rendimiento en el resto de Asia se mantuvo más bien mixto.

En Electronics, logramos un sólido impulso, y este rendimiento fue impulsado por una demanda muy fuerte de gases portadores y materiales avanzados, junto con la reducción de la base de comparación de Equipment & Installation del año anterior [indiscernible].

Pasamos ahora a la página 12. Me gustaría ofrecer una breve actualización sobre nuestros desafíos y operaciones en Oriente Medio. Como saben, la región, por supuesto, sigue siendo volátil. Sin embargo, nuestro equipo local se encuentra a salvo y está realizando un trabajo excepcional para abastecer a nuestros clientes, y nuestros activos permanecen totalmente intactos y operativos.

La cadena de suministro global de helio sigue siendo un punto de atención. La producción en Qatar ha reanudado con una capacidad limitada y estamos utilizando transporte por carretera para nuestro contenedor ISO de helio, lo que ayuda a aliviar la presión de la oferta global. Por supuesto, seguimos manteniendo y adaptándonos a un entorno de cambio rápido. Los resultados del Q2 han demostrado una vez más la resiliencia de la cadena de suministro. Estamos gestionando la situación de manera eficaz para minimizar el impacto tanto en nuestros clientes como en nuestras finanzas. En cuanto a los resultados potenciales, los últimos meses nos han dado la razón y esperamos que los próximos meses confirmen esta tendencia con aún más fuerza.

Ahora voy a comentar nuestra actividad del Q2 por línea de negocio. Estoy en la página 13. Estamos observando una aceleración en Merchant de más del 4%, con un fortalecimiento de los precios de más del 5%. El delta negativo es el volumen, el cual se atribuye a la escasez de helio.

Excluyendo este impacto, el volumen de transacciones de los comerciantes aumentó notablemente en el sector de la construcción y servicios públicos en las Américas, impulsado por el desarrollo de infraestructuras digitales y centros de datos, la tecnología en Asia y el sector farmacéutico en Europa. En Large Industries, un volumen récord en EE. UU. está compensando el bajo Cogen en Europa y la débil demanda en Oriente Medio, mientras que la actividad en Asia se mantuvo mixta.

Pasando a la página 14. Tras la eliminación del equipo y la instalación desafiantes del año anterior en términos comparativos interanuales, el crecimiento de nuestro negocio de Electronics se ha acelerado hasta superar el 10% en el Q2. Los principales motores de este rendimiento son, por supuesto, el inicio y el aumento de la producción de gas de transporte, principalmente en China y Taiwán, junto con el impulso generalizado en Advanced Materials. Los resultados de la facturación se vieron impulsados por uno de los clientes en Corea del Sur que adelantó un pedido del Q3 tras la exitosa fusión legal y de IT de las dos empresas, DIG Airgas y Air Liquide Korea. Pero incluso normalizando esto, el crecimiento subyacente de Electronics es muy robusto, situándose por encima del 8%, un rendimiento operativo verdaderamente excelente.

Finalmente, Healthcare siguió siendo un contribuyente constante a nuestro crecimiento este trimestre. El rendimiento en medical gases se vio respaldado por nuestro modelo comercial premium basado en el valor, y en Home Healthcare, perdón, el crecimiento sostenido en nuestra base de pacientes compensó con éxito el impacto de la desinversión estratégica completada en Europa que afectó al periodo.

Pasando ahora a la discusión sobre los márgenes, página 15. Como destacó Francois anteriormente, nuestras iniciativas de transformación están generando beneficios estructurales en nuestras palancas de mejora de margen de entrega. En el primer semestre del año, a nivel de grupo, logramos una expansión de más de 110 puntos básicos, excluyendo el traspaso de costes energéticos así como el impacto del PPI de la adquisición de DIG Airgas. Manteniendo el impacto del PPI, la mejora se mantuvo muy sólida en más de 100 bps.

Como demuestran nuestros resultados, seguimos enfocados intensamente en la disciplina de costes, con los costes de personal a la baja un -1,6%, las compras un -1,5% y otros gastos con un incremento del +3% sobre una base publicada. La depreciación aumentó un +3%, lo que refleja el inicio de nuestra nueva unidad de producción. Procedamos ahora a revisar con más detalle la ejecución de nuestro plan continuo de mejora de márgenes.

En primer lugar, pasando a la fijación de precios en Merchant. La persistente presión inflacionaria continúa impulsando nuestra estrategia de precios, con los precios del Q2 alcanzando un plus del 5%. Nuestro enfoque principal es la disciplina de costes y la gestión activa del diferencial entre precio y coste para impulsar una mayor expansión del margen.

En segundo lugar, la eficiencia alcanzó un máximo histórico de 299 millones de EUR, lo que representa un incremento del 4% sobre la elevada base del año pasado. Esas ganancias sustanciales fueron impulsadas por la ejecución fluida de las iniciativas de transformación del grupo a nivel global.

En tercer lugar, seguimos apostando por la gestión activa de la cartera. Como recordatorio, el cierre anticipado de DIG Airgas a principios del primer trimestre nos aporta los beneficios de todo el año. La integración avanza rápidamente, generando incluso más valor de lo que esperábamos.

Más allá de esto, estamos llevando a cabo adquisiciones complementarias disciplinadas para aumentar la densidad local, al tiempo que recortamos activamente nuestra cartera para asegurar que el capital se destine donde genere el mayor rendimiento.

Pasando a revisar nuestra cuenta de pérdidas y ganancias con más detalle, me encuentro en la página 17. Los ingresos y gastos operativos no recurrentes suponen una cifra negativa de EUR 123 millones en la primera mitad de 2026, debido principalmente a los costes relacionados con la adquisición de DIG Airgas en South Korea y a los costes de reestructuración vinculados a nuestro plan de transformación.

Los costes financieros netos se situaron en 210 millones de EUR durante el primer semestre de 2026. Esto incluye un coste de deuda neta de 149 millones de EUR, un incremento del 27% en comparación con el primer semestre de 2025. Este aumento se debe principalmente a la estructura de financiación establecida para la adquisición de DIG en Corea del Sur. Este impacto se vio parcialmente compensado por una reducción del coste de factoring, debido a la casi finalización del programa de factoring en el H1.

Nuestra tasa impositiva efectiva se sitúa en el 26,4%, superior al 25% del primer semestre de 2025, debido principalmente a costes no deducibles vinculados a la adquisición de DIG. El beneficio neto aumenta un 1,2% según las cifras publicadas y un 6,5% si se excluye el impacto de las divisas. La cuota de beneficio neto recurrente del grupo se situó en 1.900 millones de EUR, con un incremento del 4,4% según las cifras publicadas y un sólido 10% en términos de moneda constante.

En la página 18, nuestra robusta generación de flujo de caja y nuestra sólida estructura de balance nos permitieron financiar el CapEx de dividendos y también la adquisición de DIG. Nuestra deuda neta se sitúa en 13.900 millones de EUR a finales de junio de 2026, lo que supone un incremento de más de 5.500 millones de EUR respecto a diciembre de 2025; tras la financiación de la adquisición de DIG, el pago de 2.200 millones de EUR en dividendos en mayo, 1.800 millones de EUR en inversión industrial y la paralización de los programas de factoring, nuestro gearing ha aumentado hasta el 45% ajustado por el efecto de la estacionalidad del pago de dividendos.

Cabe destacar que nuestra necesidad de capital circulante aumentó en 1.400 millones de EUR en el primer semestre de 2026 en comparación con el cierre de 2025. Sin embargo, es fundamental señalar que, excluyendo el factoring, el aumento operativo subyacente fue de solo 0,400 millones de EUR. De hecho, nuestra decisión de incorporar un programa de factoring en el H1 para mejorar la rentabilidad añadió, de forma natural, más de 1.000 millones de EUR a las cuentas por cobrar comerciales.

A continuación, pasemos a la página 19. El rendimiento recurrente sobre el capital empleado se situó en el 11%, lo cual es bastante estable en comparación con el primer semestre de 2025, a pesar del impacto dilusivo de la aceleración en la inversión.

Pasando a la página 20, revisaremos ahora nuestro KPI de inversión principal. Hemos alcanzado un máximo histórico en decisiones de inversión industrial en el primer semestre de 2026 con 2.900 millones de EUR, lo que supone un aumento del +26% interanual. Estas decisiones incluyen más de 1.000 millones de EUR en Electronic carrier gases, que Francois mencionó anteriormente, así como importantes proyectos de gran industria en acero y productos químicos en EE. UU. Nuestra cartera de inversiones alcanzó unos inéditos 6.000 millones de EUR, un incremento del +30% interanual, muy bien equilibrada entre Electronics y Large Industry, con una sólida diversidad regional y por proyectos.

Si bien el inicio de las operaciones en el Q4 reducirá naturalmente nuestro backlog, una sólida cartera de nuevos acuerdos ayudará a reponerlo, proporcionándonos una gran visibilidad y solidez en nuestro crecimiento a medio plazo.

Nuestra cartera de oportunidades de inversión de 12 meses alcanzó los 4.800 millones de EUR, lo que supone un incremento del 17% interanual al cierre de junio de 2023, a pesar de una cifra récord de 2.900 millones de EUR en decisiones de inversión durante el primer semestre que, por supuesto, se están trasladando al backlog. Esto demuestra el fuerte impulso que estamos observando en el desarrollo de nuevos proyectos.

La cartera de proyectos sigue estando altamente diversificada y comprende casi 80 proyectos distintos. El sector electrónico ha surgido ahora como el principal motor, representando aproximadamente el 50% de la cartera. El portafolio total de oportunidades, que incluye esta vez oportunidades más allá de los 12 meses, se mantiene estable y supera los 10.000 millones de EUR.

Así que, en la página 21, al concluir la revisión financiera, confirmamos de nuevo nuestras previsiones para 2026 y 2027, que suponen una mejora acumulada del margen de 560 bps en un periodo de 6 años. Muchas gracias por su atención. Y supongo que ahora comenzaremos la sesión de preguntas y respuestas.