Buenos días y bienvenidos a la conferencia telefónica de resultados del segundo trimestre de 2026 de Assured Guaranty Limited. Mi nombre es Kelsey y seré la operadora de la llamada de hoy. [Instrucciones del operador] Tengan en cuenta que este evento se está grabando. Ahora me gustaría ceder la palabra a nuestro anfitrión, Robert Tucker, Senior Managing Director, Investor Relations and Corporate Communications. Adelante, por favor.

Gracias, operador, y gracias a todos por unirse a Assured Guaranty para nuestra conferencia telefónica de resultados financieros del segundo trimestre de 2026. La presentación de hoy se realiza de conformidad con las disposiciones de puerto seguro de la Private Securities Litigation Reform Act de 1995. La presentación puede contener declaraciones prospectivas sobre nuestras perspectivas de nuevos negocios y de crédito, condiciones del mercado, diferenciales de crédito, calificaciones financieras, reservas para pérdidas, resultados financieros u otros elementos que puedan afectar a nuestros resultados futuros. Estas declaraciones están sujetas a cambios debido a nueva información o eventos futuros. Por lo tanto, no deben depositar una confianza indebida en ellas, ya que no asumimos ninguna obligación de actualizarlas o revisarlas públicamente, excepto cuando lo exija la ley.

Si está escuchando la grabación de esta llamada o leyendo la transcripción de la misma, tenga en cuenta que nuestras declaraciones realizadas hoy pueden haber sido actualizadas desde entonces. Consulte la sección de Información para Inversores de nuestro sitio web para acceder a nuestras presentaciones y presentaciones ante la SEC más recientes, a nuestros informes financieros más actuales y a los factores de riesgo. Esta presentación también incluye referencias a medidas financieras no GAAP. Presentamos las medidas financieras GAAP más directamente comparables con las medidas financieras no GAAP mencionadas en esta presentación, junto con una conciliación entre dichas medidas financieras GAAP y no GAAP en nuestro suplemento financiero y en la presentación para inversores de renta variable, que se encuentran disponibles en nuestro sitio web assuredguaranty.com.

Pasamos ahora a la presentación. Nuestros ponentes hoy son Dominic Frederico, Presidente y Chief Executive Officer de Assured Guaranty Limited; Rob Bailenson, nuestro Chief Operating Officer; y Ben Rosenblum, nuestro Chief Financial Officer. Tras sus intervenciones, abriremos la sesión para sus preguntas. Dado que la transmisión web no tiene habilitada la función de preguntas y respuestas, por favor, llame a la conferencia si desea realizar alguna pregunta. Cedo ahora la palabra a Dominic.

Gracias, Robert, y bienvenidos todos los que se unen a la llamada de hoy. Assured Guaranty ha tenido un primer semestre de 2026 sólido. Además, nuestras métricas clave de valoración —el capital propio, el capital propio operativo ajustado y el valor contable ajustado por acción— alcanzaron máximos históricos al cierre del trimestre.

Nuestra nueva producción de negocio continuó ofreciendo resultados sólidos, generando 152 millones de dólares de PVP en el primer semestre, casi un 50% más que en el primer semestre de 2025, impulsada por nuestra actividad en U.S. public finance y global structured finance. Rob analizará los detalles de la producción en breve. Pero, brevemente, cabe destacar que U.S. public finance y global structured finance produjeron, respectivamente, 32 millones y 20 millones de dólares más de PVP que en el primer semestre del año pasado.

En nuestro segmento de Asset Management, nuestra tasa interna de rentabilidad anualizada desde su creación del 12% para todas nuestras inversiones alternativas sigue respaldando nuestra decisión estratégica de asignar una parte de nuestra cartera de inversión a inversiones alternativas.

En cuanto a nuestra plataforma de reaseguro de anualidades, estamos satisfechos con el progreso realizado y con la recepción que ha tenido Assured Life Re en el mercado. Confiamos en que estamos en vías de alcanzar los hitos de producción e ingresos que establecimos cuando lanzamos nuestra plataforma de reaseguro de anualidades en enero.

Además de nuestro nuevo negocio de reaseguro de anualidades, seguimos centrados en ampliar nuestro negocio de garantías financieras en el extranjero, incluyendo Europa y la región de Asia Pacífico, al tiempo que mantenemos nuestra posición de liderazgo en el seguro de bonos en EE. UU. Como hemos indicado anteriormente, también estamos evaluando oportunidades que permitan optimizar aún más nuestra estructura de capital para recompensar a los accionistas, respaldar el crecimiento del negocio y proteger a los tomadores de seguros.

Durante las últimas semanas, S&P, KBRA y Moody's han ratificado las calificaciones de solvencia de nuestras filiales de seguros de garantía financiera con perspectivas estables. Aunque no voy a repasar todo lo que se destacó positivamente en estos informes, cabe señalar que volvieron a mencionar nuestra excelente capitalización y beneficios, nuestra excepcional liquidez, nuestra sólida posición competitiva y nuestro enfoque diversificado de suscripción, lo que nos ofrece la flexibilidad necesaria para pivotar hacia mercados favorables a medida que las condiciones cambien.

A medida que avanzamos hacia la segunda mitad de 2026, esperamos que la demanda de nuestros productos principales continúe, y vemos perspectivas atractivas para nuestro negocio de reaseguro de anualidades. Tenemos oportunidades significativas para un crecimiento sustancial en el futuro y una mayor diversificación de los ingresos. Como siempre, mantendremos una suscripción y una gestión de riesgos disciplinadas para proteger a nuestros asegurados, así como una política de precios competitiva y prudente para nuestros obligados y para nuestros clientes que buscan optimizar su capital, todo ello centrándonos en aumentar la creación de valor para nuestros accionistas. Cedo ahora la palabra a Rob para que proporcione más detalles sobre nuestros resultados de producción.

Gracias, Dominic, y buenos días a todos los presentes en la llamada. Assured Guaranty cerró 152 millones de dólares de PVP en la primera mitad de 2026, en comparación con los 103 millones de dólares de PVP de la primera mitad del año pasado, lo que supone un aumento del 48%. Solo la división de U.S. public finance generó más PVP en la primera mitad de este año que toda la compañía durante la primera mitad de 2025, con 106 millones de dólares de PVP.

Durante la primera mitad de 2026, Assured Guaranty se mantuvo como el principal proveedor de seguros de bonos municipales. Aseguramos 9.6 billion de par de nuevas emisiones vendidas, cubriendo un total de 423 transacciones; incluyendo tanto el par del mercado primario como del secundario para la financiación pública de U.S., Assured Guaranty aseguró más de 10.1 billion. El seguro de Assured Guaranty respaldó una amplia gama de transacciones de bonos municipales, tanto grandes como pequeñas, a lo largo de la primera mitad del año, siendo las transacciones de mayor volumen un reflejo de la demanda institucional sostenida de nuestra garantía. En la primera mitad, aseguramos un total de 17 transacciones de 100 million de par o más, incluyendo 870 million para la Dormitory Authority of the State of New York, 330 million en bonos de ingresos de vivienda estudiantil para la Kentucky Bond Development Corporation, 297 million en bonos de ingresos senior de aeropuertos para la Burbank Glendale Pasadena Airport Authority y 102 million en bonos imponibles para Brown University Health, por nombrar algunos ejemplos.

Dentro de la categoría AA en la primera mitad de 2026, aseguramos $2.8 billion de par a través de nuestras transacciones primarias y secundarias. Creemos que los inversores siguen valorando nuestro seguro como una capa importante de protección contra el riesgo de titulares o de rebaja de calificación del emisor, y como un medio para ayudar a preservar el valor de mercado. Continuamos priorizando una fijación de precios competitiva basada en el riesgo y retornos adecuados, manteniendo al mismo tiempo un enfoque de suscripción disciplinado. Este enfoque refuerza el valor que la póliza de Assured Guaranty proporciona tanto a los emisores como a los inversores.

Pasando a nuestros otros negocios de garantías financieras. Seguimos observando avances positivos en la financiación estructurada global, donde el PVP fue de $35 millones en comparación con los $15 millones del primer semestre del año pasado. Nuestros resultados en financiación estructurada se debieron principalmente a la financiación de fondos (fund finance) y a las garantías financieras para fines de gestión de capital de seguros de vida. Continuamos desarrollando aún más nuestro negocio de financiación de fondos. Es un área de productos con una alta calificación que cuenta con transacciones que suelen ser flujos de negocio recurrentes y con una duración relativamente corta, lo que nos permite devengar las primas considerablemente más rápido que en la mayoría de nuestros otros mercados. Los vencimientos de la financiación de fondos suelen oscilar entre unos pocos meses y poco más de 2 años, lo que significa que podemos reciclar nuestro capital con mayor rapidez. Como hemos mencionado anteriormente, esperamos que la mayoría de estas transacciones se renueven al vencimiento.

Los resultados de PVP de finanzas públicas no estadounidenses para la primera mitad de 2026 incluyeron una transacción secundaria de una autoridad local en el U.K., extensiones anuales de facilidades de liquidez, una empresa de servicios públicos regulada en España y una transacción primaria de vivienda social en Francia.

Además, hemos tenido un excelente comienzo en el tercer trimestre de 2026 con una cartera de proyectos prometedora por delante. En este momento, durante el tercer trimestre, hemos emitido pólizas o compromisos en varias transacciones de gran envergadura de finanzas públicas en U.S., una carretera de peaje en el mercado primario europeo y diversas transacciones de financiación estructurada, incluyendo 2 transacciones con una nueva contraparte. En total, se espera que estas transacciones generen $42 million de PVP.

Seguimos buscando ampliar la aplicación de nuestros productos en diversos sectores y mercados geográficos nuevos, desarrollar aplicaciones de productos adicionales y añadir nuevas relaciones con contrapartes, todo ello en línea con nuestro objetivo estratégico de acelerar el crecimiento de nuestro negocio. Creemos que las oportunidades en las regiones de Europa y Asia Pacífico respaldarán ese crecimiento como complemento a nuestro sólido negocio municipal en EE. UU. Ahora cedo la palabra a Ben para que analice nuestros resultados financieros.

Gracias, Dominic y Rob, y buenos días. Me complace informar de un beneficio operativo ajustado de 55 millones de dólares en el segundo trimestre de 2026, o 1,23 dólares por acción, lo que representa un aumento del 22 % respecto al beneficio operativo ajustado por acción en el segundo trimestre del año pasado. El incremento del beneficio operativo ajustado, de 50 millones a 55 millones de dólares, se atribuye principalmente a los sólidos resultados en ingresos por primas y a un menor gasto por siniestralidad.

Las primas ganadas netas aumentaron debido tanto a un mayor reembolso como a un incremento de las primas ganadas netas programadas, lo cual es atribuible principalmente al crecimiento continuo en estrategias de menor duración, como fund finance, que complementan el resto de nuestro modelo de larga duración. El gasto por siniestros disminuyó de $28 million en el segundo trimestre de 2025 a $4 million en el segundo trimestre de este año. El gasto por siniestros que aparece en la cuenta de resultados en un periodo determinado es una función del importe de los ingresos por primas diferidas en relación con las pérdidas esperadas que se pagarán, contrato por contrato.

El principal factor del aumento de las pérdidas económicas en el segundo trimestre de este año fue la transacción de Brightline, la cual no afectó al beneficio operativo ajustado debido a que las pérdidas previstas no han superado sus ingresos por primas diferidas. A pesar del aumento de los ingresos, Brightline sigue experimentando presión de liquidez. Continuamos trabajando de forma proactiva con Brightline y los demás acreedores para encontrar una solución.

No ha habido avances significativos con respecto a nuestra exposición a Thames Water en el segundo trimestre que afecten a nuestros escenarios de pérdida previstos. Esperamos trabajar con la nueva administración para implementar la solución que el grupo de acreedores ha negociado con el regulador del Reino Unido, la cual proporcionará a los clientes de Thames Water un sistema de agua resiliente en el que puedan confiar.

Las inversiones alternativas, que siguen siendo una parte importante de nuestra estrategia de inversión global, experimentaron caídas en el segundo trimestre de 2026 debido a una pérdida de valoración a precios de mercado (mark-to-market) de 19 millones de dólares en una inversión en un fondo de capital de CLO, la cual informamos con un retraso de un trimestre. El resto de las inversiones alternativas tuvieron un buen desempeño y ofrecieron resultados relativamente consistentes. A pesar de los movimientos del mercado de este trimestre, seguimos teniendo una TIR desde el inicio de aproximadamente el 12% en la cartera de inversiones alternativas, lo que es significativamente superior al rendimiento medio de 3 años de nuestra cartera de vencimiento fijo del 4,3%.

Como siempre, evaluamos continuamente una serie de oportunidades de despliegue de capital y asignamos recursos a diversas estrategias que pueden incluir el apoyo al crecimiento de nuestra plataforma de garantías financieras y reaseguro de anualidades, donde actualmente proyectamos oportunidades a corto plazo para proporcionar rendimientos atractivos a largo plazo a nuestros accionistas, manteniendo un colchón de capital adecuado y recomprando acciones. En cuanto a la gestión de activos, hemos seguido invirtiendo en el crecimiento de Sound Point mediante la siembra de nuevas inversiones, al tiempo que promovemos nuestra estrategia de inversiones alternativas.

En el segundo trimestre de 2026, recompramos 554,000 acciones por 45 millones de dólares a un precio medio de 80.68 dólares por acción. También repartimos 17 millones de dólares en dividendos a nuestros accionistas durante el segundo trimestre. A día de hoy, nuestras recompras totales de acciones desde el inicio del programa en 2013 ascienden a 6,000 millones de dólares, lo que representa el 81% de las acciones en circulación al comienzo del programa. Durante ese mismo periodo, también incrementamos nuestros dividendos trimestrales por acción de 0.10 dólares a su nivel trimestral actual de 0.38 dólares por acción.

Nuestra liquidez de la sociedad holding a día de hoy es de aproximadamente $179 millones, de los cuales $60 millones se encuentran en AGL. Al cierre del segundo trimestre de 2026, hemos vuelto a alcanzar una valoración récord por acción de $129.94 para el patrimonio neto de los accionistas operativos ajustado y de $189.72 para el valor contable ajustado, lo que refleja la ejecución exitosa de nuestras principales iniciativas estratégicas. Cedo ahora la palabra a nuestro operador para que les proporcione las instrucciones para la sesión de preguntas y respuestas.