[Instrucciones del operador] La primera pregunta de hoy es de Ryan Krueger, de KBW.

Sí. Gracias, Ryan. Habla Brad. Sí, estábamos... Me complace mucho que hayamos podido reposicionar cerca del 5% de nuestra cartera en un solo trimestre. Obviamente, estamos trabajando para cumplir múltiples objetivos. Los ingresos son un factor importante a medida que vendemos los activos de menor rendimiento de periodos anteriores. Pero también tenemos que gestionar los impuestos, la liquidez, la ALM, etcétera. Así que es un rompecabezas bastante complejo que tenemos que resolver.

Lo que pudimos hacer este trimestre fue capturar ganancias por tipo de cambio de nuestra cartera en dólares en Aflac Japan y utilizarlas para compensar las pérdidas de algunos de esos bonos más antiguos, tanto en nuestra cartera en dólares estadounidenses como en nuestra cartera de JGB. Reposicionamos en ambos sectores. La mayor parte de la actividad se produjo en Aflac Japan, pero también realizamos algunos ajustes en la cartera de Aflac U.S. y Aflac Bermuda.

En cuanto a las perspectivas de futuro, hay una razón por la que a menudo se dice que las compañías de seguros son de "comprar y mantener" —por cierto, no es mi término favorito—, pero es un rompecabezas complejo de resolver. Sin embargo, cuando logras descifrar el código, puedes tener un impacto bastante significativo, como hemos visto este trimestre. Y vemos una oportunidad muy grande ante nosotros debido al entorno de tipos de interés más altos. No dejamos de trabajar el 30 de junio, así que vamos a hacer todo lo posible para no desaprovechar esta oportunidad, y espero poder hablar más al respecto en el tercer trimestre.

Permitidme... mirad, soy Max. Dejadme empezar y luego le pediré a Japan que añada algunos comentarios al respecto. Desde el punto de vista del grupo, no tenemos un límite determinado o específico para nuestra combinación entre el negocio del tercer sector y el del primer sector. El principal factor determinante para nosotros es la rentabilidad que podemos obtener de ciertos productos y el riesgo que conllevan dichos productos. En este momento, estamos obteniendo una rentabilidad ajustada al riesgo muy buena en el negocio del primer sector que estamos contratando hoy. Por lo tanto, estamos muy, muy satisfechos de añadir eso a nuestra cartera.

No obstante, en general, reconocemos que nuestro negocio en vigor está impulsado predominantemente por el tercer sector. Se trata de un negocio muy estable y predecible, con riesgos con los que nos sentimos muy cómodos. Por otro lado, el negocio del primer sector añade un tipo de perfil de riesgo diferente a nuestra actividad, es decir, riesgo de mortalidad, de spread y, hasta cierto punto, riesgo de longevidad. Por tanto, cuando sumamos eso a nuestro balance actual, que lo hace en proporciones relativamente pequeñas, en realidad nos resulta bastante beneficioso desde el punto de vista de la diversificación. Sin embargo, si llega a ser demasiado elevado, esos riesgos pueden acabar incrementando el riesgo global para nosotros.

En este momento, el primer sector en vigor representa menos del 20% de nuestro total en vigor, y ha venido disminuyendo durante un periodo considerable, esencialmente desde 2016, cuando salimos del negocio WAYS cuando los rendimientos de los JGB se volvieron negativos. Sin embargo, a día de hoy, estamos empezando a ver muy buenos rendimientos en el negocio del primer sector, y estamos muy contentos con el negocio que estamos vendiendo.

Habla Koide, de Aflac Japan. Como ha descrito Max, Tsumitasu, nuestro primer producto del tercer sector, representa el 20% de las ventas totales. Sin embargo, no es que hayamos establecido un objetivo específico o un límite máximo en cuanto a las ventas de productos del tercer sector. Tsumitasu está contribuyendo a la expansión de nuestra plataforma —nuestra base de clientes— hacia las generaciones más jóvenes, y está siendo muy bien recibido por esos clientes jóvenes actualmente. Además, Tsumitasu está realizando una gran contribución a la expansión de nuestras ventas de seguros de cáncer y médicos mediante la venta combinada. Por tanto, seguimos siendo una empresa orientada al tercer sector, pero Tsumitasu está desempeñando, sin duda, un papel importante desde una perspectiva estratégica.

La siguiente pregunta es de Tom Gallagher, de Evercore.

Creo que la respuesta es que seguimos buscando oportunidades. Por lo general, si algo está a la venta, es por una razón. Por tanto, queremos ser cuidadosos en la forma en que gastamos el dinero. Nos costó mucho tiempo conseguirlo y queremos ser prudentes con ello. Pero, al mismo tiempo, si surgen oportunidades, sin duda queremos analizarlas.

Estoy satisfecho con la evolución de las pequeñas empresas que adquirimos y con lo que está sucediendo. Han logrado revertir su situación y lo han hecho mucho mejor en el último año aproximadamente, y eso me anima. Así que la respuesta es sí, buscaríamos en otros lugares, pero tendría que superar una prueba rigurosa para que nos entusiasmara y realmente nos interesara algo.

Sí. Por tanto, este cambio de tener un límite de cesión del 10% de los activos bajo U.S. GAAP al 30% de las reservas FSA es un límite impuesto internamente que hemos desarrollado nosotros mismos. No obstante, deben asumir que también lo hemos compartido con agentes externos y hemos recibido comentarios al respecto. Así que esto es algo que tiene sentido para nosotros. Consideramos que nos encaja bien al equilibrar los riesgos y las oportunidades generales que tenemos a nuestra disposición.

En lo que respecta al tamaño de las transacciones futuras, obviamente cada operación conlleva un coste. Por lo tanto, si se realizan transacciones de mayor volumen, el coste por transacción será algo menor. Y, obviamente, sentimos que hemos desarrollado una sólida trayectoria, tanto a nivel interno como ahora también externamente, para ejecutar estas operaciones. Así pues, nos sentimos muy optimistas ante las dos oportunidades significativas que tenemos por delante para mejorar tanto el perfil de riesgo de la compañía como su perfil de rentabilidad mediante el uso de reaseguros.

La siguiente pregunta es de Suneet Kamath, de Jefferies.

Gracias por su pregunta. Soy Yoshizumi, responsable de marketing y ventas en Aflac Japan. Tal como acaba de describir, el impulso de Anshin Palette, nuestros productos de seguros médicos, se ha mantenido desde el primer trimestre al segundo. Como resultado, las ventas de la primera mitad de 2026 superaron las del año anterior. Sin embargo, también es cierto que hubo un descenso del primer al segundo trimestre. Esto se debe, en gran medida, a una cuestión de tiempos. Este producto se lanzó, de hecho, hacia finales de diciembre del año pasado. Durante diciembre estuvimos realizando una preparación exhaustiva para ese lanzamiento, y es por eso que logramos obtener unas ventas excelentes o resultados sólidos en el primer trimestre. Además, disfrutamos de un impulso mayor de lo esperado incluso en el segundo trimestre. Esperamos que este impulso continúe durante el tercer y cuarto trimestre. Eso es todo.

Sí, por supuesto. Permítame empezar diciendo que, en lo que va de año, estamos en línea con las expectativas, aunque ligeramente en el extremo inferior de las mismas. Pero, como usted ha indicado, espero una segunda mitad del año más fuerte, con un gran peso en el cuarto trimestre debido a la estacionalidad de nuestro negocio y a la solidez que seguimos viendo en nuestro negocio de PLADS, o de vida de grupo, ausencia e incapacidad.

Permítanme darles un poco más de contexto sobre cómo se equilibra el rendimiento de la cartera. En primer lugar, si sumamos nuestro seguro de vida de grupo, de ausencia y de discapacidad a nuestros productos de dental y visión —centrándonos solo en esos dos productos— y luego, qué, nuestros beneficios voluntarios de grupo, crecimos un 7,1 % en el segundo trimestre, observando de nuevo un buen rendimiento en esa área. Cuando se analiza el resultado de la prima ganada total para esos productos de grupo, la prima ganada aumentó un 13 %. Esto les da una idea de que estamos viendo un crecimiento constante y continuo en nuestro negocio de grupo. Sin embargo, esto está en línea con el mercado. Se puede observar que, dado que los corredores se han volcado más hacia los beneficios voluntarios, están vendiendo más productos de grupo. Estamos viendo eso. No obstante, seguimos dedicados a nuestra fuerza de agentes. Continuamos lanzando productos tradicionales individuales sólidos para ellos. Y, sin embargo, espero tener un año de productos tradicionales más fuerte en general este año, nuevamente con una segunda mitad más sólida, con un gran peso en el cuarto trimestre.

Solo un par de cosas más. Dan mencionó anteriormente las inversiones que realizamos en los productos. Si observamos el producto de dental y visión, crecimos un 47% en el segundo trimestre. Un rendimiento muy sólido, impulsado en gran medida por nuestra fuerza de agentes. Vamos a presionar con más fuerza en la segunda mitad del año para lograr que los corredores adopten el producto dental de la red. Ese será nuestro enfoque de cara a la segunda mitad del año. Creo que también, al observar la propiedad de dental y visión, seguimos enfocados en asegurar que vendemos nuestro producto de beneficios voluntarios junto con ello. Así que, por cada 1 $ que vendimos en el segundo trimestre junto a los beneficios voluntarios, lo que verán es que vendimos 1,07 $ de beneficios voluntarios. Eso es mejor de lo que esperábamos, y es la tendencia que quiero que continúe. No lo estamos vendiendo solo de forma independiente; impulsa la venta de VB de forma paralela. Una vez más, en general, tenemos comparaciones sólidas para la segunda mitad del año, pero espero que el crecimiento sea mayor que el del año pasado, y preveo un cuarto trimestre grande y fuerte.

La siguiente pregunta es de Mike Ward, de UBS.

Sí. Gracias por la pregunta. Hasta ahora, no hemos visto realmente ningún tipo de repunte significativo relacionado con la inflación o con los tipos de interés. Si observan nuestro primer bloque sectorial, que sería el bloque de negocio que debería ser más sensible a los tipos de interés, hemos visto un ligero repunte, pero parte de niveles muy, muy bajos. Y ciertamente no hemos visto ningún pico ni una correlación significativa con el aumento de los tipos en ese sector. Así que, incluso si pensamos también en las presiones inflacionistas, eso no ha tenido necesariamente ningún impacto significativo en nuestras tasas de caducidad.

La disminución de la persistencia que han observado interanual se ha debido principalmente a los lanzamientos de productos que hemos tenido tanto en el área de oncología como en la de medicina, siendo mucho más pronunciado en el sector de oncología que en el de medicina. Sin embargo, cuando renovamos nuestra cartera de productos y lanzamos nuevos productos más atractivos, siempre observamos un elemento de aumento en los niveles de caducidad y reemisión, lo que obviamente impacta en nuestra tasa de persistencia. Y ciertamente experimentamos eso con el lanzamiento de Miraito.

De cara al futuro, creemos que Miraito ya ha completado su primer año completo de actividad. Por ello, prevemos cierta disminución en las cancelaciones y en las reemisiones de adelante. En consecuencia, esperamos que nuestra tasa de persistencia, tal como se informa, se estabilice de ahora en adelante.

Sin duda, estamos atentos en todo momento. Y si tienen alguna sugerencia, estamos dispuestos a escucharla. Pero nuestro enfoque se ha centrado en revertir la situación de estos otros programas, y estoy muy satisfecho con lo que se ha estado logrando allí.

Y ahora que he llegado a ese punto, nuestro equipo financiero nos presenta lo que consideran que tiene sentido desde el punto de vista financiero, y después analizamos cómo se coordinaría y funcionaría bien con nuestra distribución actual o si debemos considerarlo de forma totalmente independiente. Y evaluamos ambas vías. Analizamos, por ejemplo, si se trata de productos que no vendemos, cómo podríamos combinarlos.

Y luego, si hablamos de fusionar mercados donde ya vendemos productos, así es como tendríamos que abordarlo desde una perspectiva disciplinada y asegurarnos de que estamos siguiendo las directrices; somos conscientes de que eso puede generar disrupción, pero estamos dispuestos a hacerlo si tiene sentido. Así que seguiremos vigilando esos aspectos.

La siguiente pregunta es de Wes Carmichael, de Wells Fargo.

Bueno, seguiría estando satisfecho con unas ventas de JPY 80 billion. Pero, como he afirmado hoy, esperamos que las cifras de 2026 superen las cifras del año pasado. Y eso también lo dije en el primer trimestre, al cierre del primer trimestre.

Retrasamos algunas de nuestras campañas de correo directo en Japan, pero ya hemos retomado el ritmo. Además, los JPY 80 billion representaban un desafío desde el principio y siguen estando dentro de nuestras posibilidades de alcanzar. Por tanto, no lo descarto, pero tengo la confianza de poder afirmar que, en términos de ventas, 2026 superará a 2025.

Gracias, Wes. Eso sigue siendo una buena regla general para nuestra base de capital ESR. En lo que respecta a USP, gestionamos nuestro negocio incluyendo USP. Gestionamos nuestro perfil de riesgo, incluyendo USP. Por lo tanto, ciertamente lo incluiría. Creemos que eso ofrece una mejor visión y refleja mejor los riesgos de nuestro negocio al incluir USP en el ESR. Por eso lo estamos utilizando.

La siguiente pregunta es de Joel Hurwitz, de Dowling & Partners.

Sí. Permítanme comenzar, y me gustaría que Morimoto-san también hiciera algunos comentarios al respecto. La inflación en Japón se sitúa actualmente cerca del 3%. Y, obviamente, esto es función de las presiones inflacionarias internas, pero también el debilitamiento del yen provoca inflación importada en la economía japonesa.

Y cuando se experimentan ese tipo de presiones inflacionistas y se sabe que nuestra base de ingresos se está reduciendo ligeramente, eso significa que la gestión de los gastos se vuelve bastante difícil. Y creo que el equipo ha hecho un gran trabajo gestionando los gastos e incluso logrando que el ratio de gastos sea inferior al del año pasado. Por tanto, es en ese contexto donde creo que hemos hecho un trabajo muy bueno gestionando ese ratio de gastos en su conjunto.

De cara al futuro, seguimos esperando que el rango del 20% al 23% sea un buen ratio de gastos para que la compañía opere a largo plazo. Y, obviamente, en el muy corto plazo, nos hemos situado hacia ese extremo inferior de dicho rango. Así que, por favor, Morimoto-san.

Soy Morimoto y también me gustaría hacer un comentario. Uno de los factores importantes en relación con la inflación es la situación en Oriente Medio. En este momento, la situación en Oriente Medio no está teniendo un impacto significativo en el negocio de seguros en Japón. Dicho esto, seguiremos monitorizando los riesgos, incluida la volatilidad de los mercados financieros y la posible presión al alza en los gastos operativos. La situación en Oriente Medio sigue siendo de gran incertidumbre y cualquier deterioro podría aumentar tanto el riesgo de caída para la economía de Japón como el riesgo de aumento de la inflación, especialmente a través de la subida de los precios del petróleo crudo. El gobierno está implementando presupuestos suplementarios para hacer frente al aumento de los precios de la energía derivado de la situación en Oriente Medio y ha adelantado la adquisición alternativa de minerales críticos con una alta exposición a Oriente Medio. Esperamos que se mantengan las medidas integrales en consonancia con la evolución de los precios de la energía y las tendencias económicas e inflacionistas nacionales. Eso es todo por mi parte.

Soy Dan. Una de las cosas que intentamos hacer en estas reuniones es presentar a las nuevas personas en cuanto a su cargo. Morimoto es ahora nuestro Deputy President y, sin duda, está en posición de seguir trabajando con nosotros con excelentes resultados.

Lleva más de 25 años en la compañía. Y Morimoto, nos alegra que se una a nosotros y contamos con usted para ayudar a hacer crecer nuestro negocio de cara al futuro mientras trabaja estrechamente con Koide este año.

Gracias por su pregunta. Soy Yoshizumi de nuevo. Tsumitasu es un producto que atrae a clientes jóvenes y de mediana edad que buscan acumular sus activos en yenes. También existe una necesidad por parte de este público objetivo de prepararse para contingencias de cáncer y gastos médicos mediante la compra de estos productos. Sin embargo, si estas necesidades aún no se han materializado o si siguen siendo potenciales, la labor de los asociados es impulsar dichas necesidades para hacerlas realidad. Por lo tanto, cada vez que realizan presentaciones de ventas a los clientes, los asociados siempre están promocionando la venta cruzada. Gracias a este esfuerzo, hemos logrado vender seguros de cáncer y médicos junto con Tsumitasu. Inicialmente, planeábamos que la venta cruzada fuera del 25%. Sin embargo, actualmente estamos superando ampliamente ese porcentaje. Eso es todo por mi parte.

La siguiente pregunta es de Wilma Burdis, de Raymond James.

Así que, Wilma, la forma de verlo es que, si dimensionamos la oportunidad total, al cierre del ejercicio fiscal, Aflac Japan tenía reservas de primas bajo criterios FSA de JPY 10.8 trillion. Así que, si tomamos eso como punto de partida, nos da una especie de límite actual de nuestra capacidad de reaseguro desde el punto de vista de la cesión de Aflac Japan.

Si se analiza el impacto que esto tendría desde la perspectiva de la liberación de capital, la cantidad de capital liberado depende de muchos factores, incluidos los bloques que se cedan. Y, por lo general, diría que la diferencia entre la reserva FSA y la reserva económica es mayor en el negocio médico. La diferencia es menor para el negocio de cáncer, y la menor diferencia entre los niveles de reserva se produce en el negocio del primer sector para WAYS y Tsumitasu. El envejecimiento de los bloques cedidos es muy importante. Los niveles de los tipos de interés también son muy importantes. Por lo tanto, no podemos ofrecer una regla general clara.

Pero les animaría a que volvieran a consultar nuestra presentación FAB de 2020 [2021], en la que indicamos un nivel de diferencia de reservas para el bloque total de negocio en vigor en aquel momento. Eso les ofrece una indicación o una cifra aproximada de cuál podría ser esa diferencia de reservas dado el bloque de negocio de aquel entonces. Y yo no diría que hoy en día sea materialmente diferente en cuanto a la combinación de productos en comparación con aquella época. Pero eso es lo que yo consultaría si quisiera elaborar una estimación aproximada de lo que la liberación de capital por reaseguro podría aportarnos en el futuro.

Wilma, soy Brad. Permíteme comentar sobre eso en lo que respecta a la cartera. Obviamente, hemos visto un movimiento considerable en el yen. Casi alcanzamos los JPY 164. Creo que hoy estamos rondando los JPY 158.

En cuanto a la cartera, recordad que nuestra cartera en dólares estadounidenses forma parte de la estrategia más amplia diseñada para proteger el valor económico de Aflac Japan frente a este tipo de movimientos en el FX. Pensadlo de forma muy sencilla: disponemos de un fondo de activos en yenes que respaldan una divisa frente a los pasivos en yenes que la compensan, y nuestro superávit en nombre de nuestros accionistas en dólares estadounidenses está respaldado en gran medida por nuestros activos en dólares estadounidenses sin cobertura. Por tanto, cualquier cambio en el FX se mueve de forma conjunta en ambos lados del balance. Existe un pequeño impacto en el ESR, pero nada material de qué hablar.

Un área que estamos vigilando es, como mencioné anteriormente, que las ganancias por tipo de cambio de nuestro programa en dólares han sido una herramienta importante para nosotros a medida que buscamos reposicionar la cartera. A medida que el yen se fortalece, esto tiene un impacto en dichas ganancias. Sin embargo, la mayoría de nuestros activos en dólares se compraron a niveles de yen mucho más bajos o, debería decir, mucho más fuertes. Por lo tanto, todavía nos queda un largo camino por delante antes de que esas ganancias se vean erosionadas. Así que realmente no hay ningún otro impacto de las divisas en la cartera.

Solo quería añadir algo, y quería empezar con una corrección. Cuando se revisa la diferencia de reservas entre la FSA y la reserva económica, no se trata del FAB de 2020, sino del FAB de 2021. Por lo tanto, el libro que hay que consultar es el FAB.

El otro comentario que quería hacer sobre este tema de los tipos de cambio es que diseñamos y posicionamos nuestras coberturas de divisas con el objetivo de proteger el valor a largo plazo de, en nuestro caso, Aflac Japan en términos de dólares estadounidenses. Ese es el propósito último. Además, son de naturaleza a largo plazo y se ejecutan también durante un periodo prolongado. Por tanto, en ese contexto, un movimiento del 4%, aunque sea drástico en el día, un movimiento del 4% en el tipo de cambio yen-dólar es en realidad algo bastante menor en el conjunto de las cosas, ya que nuestro programa adopta una visión de muy largo plazo. Teniendo esto en cuenta, en este momento, esto por sí solo no nos lleva necesariamente a realizar cambios significativos en nuestro programa de cobertura de divisas.

La siguiente pregunta es de Pablo Singzon, de JPMorgan.

Sí. He tenido un poco de dificultad para oírle, pero creo que la pregunta se refiere al ratio de siniestralidad en Japón para el primer semestre y qué esperamos de cara al segundo semestre, así como cualquier expectativa sobre la revisión de las hipótesis actuariales que tendrá lugar en el tercer trimestre. Así que, obviamente, en el primer semestre nuestro ratio de siniestralidad ha sido un poco más alto de lo que esperábamos, y lo hemos señalado. Seguimos esperando situarnos dentro de nuestro rango de orientación para todo el año, del 60% al 63%, pero ahora esperamos estar en el extremo superior de dicho rango.

La razón principal que nos está impulsando un poco al alza es el tipo de rescates que se están produciendo. Hemos observado una menor tasa de rescate en las pólizas más antiguas, y las pólizas antiguas, obviamente, al haber estado en nuestros libros durante un largo periodo de tiempo, han acumulado reservas bastante significativas. Por lo tanto, cuando esas pólizas se rescatan, esa reserva se libera a través del ratio de siniestralidad (benefit ratio), reduciéndolo significativamente. Hemos visto un aumento en las pólizas emitidas más recientemente que no han acumulado ese mismo nivel de reservas y, por consiguiente, cuando se rescatan, no hay una reducción significativa en el ratio de siniestralidad. Así pues, el impacto de la combinación de los rescates ha desempeñado un papel aquí, lo que significa que el ratio de siniestralidad no se ha beneficiado tanto como esperábamos anteriormente.

Esto se debe a nuestro programa de caducidad y reemisión, y está impulsado, obviamente, por el producto de cáncer, Miraito. A medida que Miraito madure y, dado que ya ha superado el año de vida, esperamos que esta actividad de caducidad y reemisión se normalice; esto también significa que esperamos que el impacto en la combinación entre los productos de cáncer más antiguos y los emitidos más recientemente, en lo que respecta a la caducidad, también se normalice. Y es esto lo que nos da la confianza de que volveremos a situarnos dentro del rango del ratio de beneficios del 60% al 63% en la segunda mitad del año.

En lo que respecta a la revisión de las hipótesis del tercer trimestre, es algo en lo que estamos trabajando actualmente y comunicaremos los resultados en el tercer trimestre. Como siempre, intentamos establecer todas las hipótesis, especialmente nuestras previsiones, con nuestra mejor estimación, y lo hacemos con la mayor capacidad posible para asegurarnos de que reflejamos las reservas de la mejor manera posible.

Así que, hasta el momento, hemos ejecutado una transacción externa, estamos muy satisfechos con ello y está progresando bien. Creemos que este es un mercado significativo. Consideramos que poseemos algunas ventajas competitivas particulares y tenemos la intención de aprovecharlas de la mejor manera posible.

Este es un negocio con mucha irregularidad. Por lo tanto, no deben esperar que anunciemos o cerremos negocios cada trimestre. Se trata más bien de un ciclo anual. Es algo que se irá consolidando con el tiempo.

Pero a largo plazo, creo que este es un negocio que nos encaja muy bien. Y creo que tenemos un producto muy bueno que podemos ofrecer al mercado. Así que, a largo plazo, creemos que este va a ser un negocio significativo para Aflac. No creo que llegue a superar nuestro negocio principal en U.S. y Japan, pero será un negocio complementario muy, muy bueno para nosotros.

Con esto concluye nuestra sesión de preguntas y respuestas. Me gustaría ceder la palabra de nuevo a David Young para sus comentarios finales.

Gracias. Por favor, marquen en sus calendarios el 3 de diciembre y acompáñennos en nuestra sesión informativa para analistas financieros. Estaremos comunicando más detalles al respecto. Si tienen alguna pregunta, por favor pónganse en contacto con Investor and Rating Agency Relations. Esperamos hablar con ustedes pronto y, de nuevo, gracias por acompañarnos este viernes. Que tengan un excelente día.

La conferencia ha concluido. Gracias por asistir a la presentación de hoy. Ya pueden desconectarse. [Las partes de esta transcripción marcadas como [Interpreted] fueron pronunciadas por un intérprete presente en la llamada en directo.]