[Instrucciones del operador] La primera pregunta es de Kyle McPhee, de ATB Cormark.

En cuanto a las fusiones y adquisiciones, sí, ha sido muy positivo haber completado la adquisición de Mountain Storm. Es una incorporación estratégica muy acertada y se han unido a la compañía varios empleados excelentes que creo que encajarán muy bien a nivel regional en nuestro negocio.

En cuanto a futuras operaciones de M&A, sí, siempre estamos activos. Creo que, como la mayoría sabe, contamos con un senior VP a tiempo completo que se encarga constantemente de seleccionar, alimentar y desarrollar el pipeline. Esta operación llegó a su fase final justo después del cierre del trimestre, pero siempre tenemos múltiples iniciativas en marcha de forma paralela.

Con respecto a su comentario sobre el tamaño, siempre habrá un rango de oportunidades pequeñas, medianas y grandes que estamos persiguiendo. Obviamente hay más oportunidades pequeñas y medianas que grandes, pero también hay más oportunidades de gran escala que siempre están, o bien en marcha, o bien en fase de gestión de relaciones para cuando puedan surgir en el futuro. Por lo tanto, no describiría en absoluto esto como un reinicio ahora que hemos completado Mount Storm.

Sí. Describiría los perfiles de margen, tanto el bruto como el EBITDA, como similares a los de nuestro negocio principal. Por lo tanto, no hay nada que sea un valor atípico significativo.

En lo que respecta a las sinergias, sí, estamos incorporando a un competidor regional muy sólido a una empresa de mayor escala como es ADENTRA, lo que aportará ciertas capacidades, fortalezas y sinergias que capturaremos con el tiempo. Normalmente estimamos que esto toma entre 4 y 6 trimestres. Y tenemos en cuenta, por supuesto, el tamaño de esta adquisición, pero creemos que mejoraremos los márgenes con el tiempo simplemente al integrarlo en el conjunto de lo que ADENTRA puede ofrecer.

La siguiente pregunta es de Nikolai Goroupitch, de CIBC.

Sí. El primer trimestre fue algo inusual en el sentido de que tuvimos muchas más ventas de tejados, particularmente en el mes de marzo, ya que algunas de ellas se orientaron a clientes que buscaban adelantarse a una subida de precios. No lo describiría como un movimiento significativo en términos de demanda anticipada. Hay un pequeño factor de temporalidad en ello y se relacionó más bien con los tejados, que representan solo un 5% de nuestras ventas, situándose en torno al 7% o 8% en el primer trimestre.

Eso es algo más normal ahora en el segundo trimestre, diría yo; con respecto a su comentario sobre el volumen, creo que simplemente refleja las condiciones de la demanda subyacente que estamos viendo en la economía. Sin embargo, estamos haciendo un buen trabajo con los precios, mediante un modelo de repercusión de precios que ha compensado con creces cualquier debilidad en esa área.

Sí. Parte de eso se debe simplemente al mix y al timing, pero quizás preferiría dar un paso atrás y decir que hay una inflación relacionada con los aranceles en los U.S. mayor que en Canada por razones que todos comprendemos. Y, por tanto, eso se está trasladando a los precios de una manera más significativa de lo que estamos viendo en Canada.

La siguiente pregunta es de Ian Gillies, de Stifel.

Sí. Quiero decir que es útil, al entrar en el tercer trimestre, poder describir cómo fue julio, y nos animan ese 3%. Y si recuerdan cuando informamos sobre el Q1, en aquel momento informamos sobre el primer mes del Q2, y de hecho fue un poco bajo. Y luego, por supuesto, acabamos con cierto crecimiento. Así que, se podría decir que ganamos impulso durante el segundo trimestre, concretamente durante la segunda mitad, y eso ha continuado en el Q3, ciertamente a través de julio. Es difícil decir cómo evolucionará durante todo el segundo semestre, pero creo que, por ahora, es alentador.

y simplemente refleja lo que describimos en el modelo de negocio: que somos capaces de trasladar la inflación de precios a medida que nos afecta en el coste de ventas. Eso es, obviamente, algo positivo. Además, también creo que estamos haciendo cosas para ayudarnos con la fijación de precios y para salir al mercado de una forma más organizada y eficiente de lo que quizás podíamos lograr en el pasado. Parte de ello está impulsado por herramientas digitales, pero los equipos también están haciendo un trabajo muy bueno en este momento.

Sí. Ian, habla Faiz. Yo puedo responder a eso. Entonces... y cuando hablas de márgenes, ¿te refieres presumiblemente a los márgenes del beneficio neto?

Sí. De acuerdo. Me refiero a que, en la línea del porcentaje de margen bruto, el rendimiento fue muy bueno, situándose en el 22%. Como saben, a estas alturas hay diversos factores influyendo. No se trata de un único elemento. Está el traslado de precios, o por ejemplo, el desfase temporal de los reembolsos, que no siempre son perfectos a lo largo del año. El mix fue distinto en el Q2 que en el Q1, algo que Rob mencionó —acabamos de hablar de la dinámica en el Q1—. Así que hay varios factores que realmente están contribuyendo a la solidez del porcentaje de margen bruto. No es inusual que veamos cierta fluctuación dependiendo de esos factores, especialmente dado el número de SKUs que vendemos; como saben, vendemos más de 160,000 SKUs que pueden tener dinámicas diferentes. Por tanto, creo que nos encontramos dentro de un rango. El Q2 estuvo, quizás, en la parte superior de dicho rango, diría yo. Pero, a pesar de las consideraciones sobre el mix que comentamos en el Q1, nuestro negocio ha estado en el rango del 21% durante más de 3 años. Así que nos sentimos muy conformes con el rango en el que hemos operado. Y creo que, ciertamente, este trimestre ha estado quizás en la parte superior del rango. Estamos muy satisfechos con el rendimiento en el Q2.

Desde la perspectiva del margen de beneficio neto, nos referimos realmente a los costes operativos. Y hemos realizado diversas acciones en cuanto a costes operativos. Gran parte de ello se hizo el año anterior y estamos viendo los beneficios ahora. Un ejemplo sería que el año pasado eliminamos ciertos locales donde tenía sentido hacerlo, ya fuera combinándolos o cerrándolos. Así, nuestra presencia era de 81 locales, pero no de los 86 que teníamos a principios de 2025. Creo que haber reducido 5 locales ha sido significativo. Se está viendo parte de ello ahora en nuestra capacidad para controlar la inflación de los alquileres. También hemos reducido la plantilla durante dos años. Es decir, estamos ajustando el número de empleados al nivel de demanda que estamos viendo hoy. Si tomamos nuestros costes de alquiler y nuestros costes de personal, eso representa aproximadamente el 70% de nuestros gastos operativos. Por tanto, hemos actuado en la mayoría de nuestros gastos para controlar realmente cómo se desarrolla esto este año. Y creo que estamos viendo los beneficios de ello ahora.

Respecto a su pregunta sobre la sostenibilidad de esos costes operativos, por ejemplo, creo que son bastante sostenibles. No hemos recortado tanto como para encontrarnos en una situación en la que necesitemos añadir más metros cuadrados o más personal si seguimos viendo algún tipo de crecimiento de un solo dígito bajo, especialmente si se trata de precio; realmente no se necesitan esas cosas para el precio y nuestro modelo está trasladando ahora los costes adicionales. Así que, en general, creo que en el Q2 vieron lo que puede hacer un poco de crecimiento en la parte superior de la cuenta de resultados en términos de apalancamiento operativo positivo. Y creo que deberían esperar que eso continúe.

La siguiente pregunta es de Zachary Evershed, de National Bank of Canada.

Me refiero a que el entorno actual de comercio y aranceles es bastante dinámico. Por lo tanto, probablemente sería seguro decir que ocurrirá algo nuevo. Sin embargo, creo que ya vimos el gran movimiento con la sustitución de los aranceles de la Section 122 por los aranceles de la 301. Eso aporta mucha certeza operativa de cara al futuro.

Para que lo tengan presente, el 30% de nuestras ventas se importan a los United States desde países que estarían sujetos al arancel, el cual oscila entre el 10% y el 12,5%. Eso es algo muy manejable para nosotros. Es un terreno de juego equilibrado para nuestro sector y, francamente, para todas las economías.

Y gestionaremos eso mediante el mecanismo de repercusión de precios, tal como hemos hecho en el pasado. No creo que esas cifras sean prohibitivas para lo que necesitamos hacer en términos de abastecimiento global. Seguiremos atentos a los demás casos comerciales distintos y separados que surjan de vez en cuando, los cuales indicaremos en los estados financieros a medida que se presenten.

No exactamente. Me refiero a que eso fue algo que observasteis; es una buena pregunta. Es algo que se vio de forma más significativa durante la época del COVID, cuando creo que alcanzamos un máximo de un 24% de margen de beneficio bruto. Pero yo no calificaría eso como algo propio del Q2. No, no tengo nada más que añadir al respecto.

Sí. Es decir, probablemente volvería a nuestro marco de creación de valor a largo plazo para dar un paso atrás, quizás no solo respecto a un año, sino a un periodo plurianual. En dicho marco, la intención es destinar anualmente entre $50 million y $150 million de capital a adquisiciones.

Hemos realizado 3 adquisiciones significativas desde 2021 con Novo y Mid-Am, seguidas de Woolf, lo que nos sitúa a ese ritmo o muy cerca de él. Por tanto, es difícil decir cuántas realizaremos por año y de qué tamaño, pero probablemente me centraría más en eso como su guía a largo plazo, algo que creemos que sigue siendo muy alcanzable basándonos en la cartera de oportunidades que hemos desarrollado.

La siguiente pregunta es de Kasia Kopytek, de TD Cowen.

Creo que eso es justo. Sinceramente, parece haber un nivel base de demanda y actividad en los Estados Unidos, en particular un suelo, por así decirlo, que simplemente está ahí a pesar de que la tasa de la hipoteca a 30 años sigue siendo elevada y de que existen ciertas presiones generales de asequibilidad en el consumidor.

Otro aspecto que me gustaría señalar es que nuestros insumos forman parte del proceso de fabricación del producto final, ya sea un armario que se instala en una vivienda, carpintería de acabado o un sistema de escaleras, etcétera. Nosotros suministramos materias primas que representan una parte del coste total. Por lo tanto, no somos el factor determinante del coste total de la solución instalada del producto.

Y este es un camino ya conocido para nosotros, ya que somos un distribuidor. Recibiremos una remuneración por el valor significativo que aportamos al canal. Si los precios de los productos suben, nuestra intención, dentro de un determinado rango, es repercutirlos. Ya hemos demostrado esto a través de varios ciclos y de algunos periodos de choque, como los de COVID, etcétera. Por lo tanto, nuestro equipo tiene mucha destreza en esto y, hasta ahora, ha seguido teniendo éxito.

Bueno, intentaremos no exagerar demasiado aquí. Yo diría que, si pensamos en el proceso de fabricación, puede que un tercio de este sean costes de materias primas, un tercio sea mano de obra y un tercio sean gastos generales fijos, etcétera. Nosotros seríamos, obviamente, ese coste de materia prima, y representaríamos una parte del mismo. Aportamos ciertos insumos, los nuestros se encuentran en la parte de productos de construcción arquitectónica, pero habrá otros insumos para la fabricación más allá de nuestros materiales principales. Así que mi respuesta sería que sería algo inferior a eso.

Sí. Quiero decir que es un proceso continuo para nosotros. Francamente, lo describiría como una competencia principal de nuestro negocio. Somos un distribuidor de importación directa. Por lo tanto, no compramos a corredores ni a otros intermediarios. Recorremos el mundo, visitamos países y establecemos nuestras propias cadenas de suministro directas con las plantas harineras, y normalmente contamos con personal de control de calidad para asegurar que lo que acordamos y establecemos para comprar sea exactamente lo que llega a North America. Así que ese es un modelo de gestión muy sólido y bien establecido para nosotros.

Seguimos implementándolo en nuevos países a medida que adquieren la capacidad necesaria. Y con capacidad me refiero a que tengan una infraestructura de fabricación de fibra que pueda abastecer a nuevas instalaciones de producción. Así que siempre estamos trabajando en ello. Siempre estamos atentos al desarrollo de nuevos productos, cosas que puedan ser sustitutos cercanos de los productos existentes y que puedan abrir nuevas vías de suministro.

Y luego, dentro de los países en los que ya estamos presentes, siempre estamos realizando una precalificación y, en muchos casos, ayudando a las fábricas a desarrollarse hasta alcanzar el estándar que ADENTRA estaría dispuesta a aceptar como socio y, en algunos casos, productos de marca propia para traer a North America; el aspecto de la calidad es muy importante. En todos los casos, se trata de un debate entre precio y calidad. Así que probablemente lo describiría de esa manera. Es algo fundamental en lo que hacemos y contamos con un equipo muy bueno dedicado a ello cada día.

La siguiente pregunta es de Christian Reiter, de Raymond James.

Responderé primero a su segunda pregunta, que es algo prematuro, pero agradezco que la haya planteado. Diría que en cuanto a lo digital, lo digital abarca muchas cosas. Creo que a veces la IA se utiliza de forma incorrecta o de forma excesiva, y probablemente prefiera el término digital como una descripción estratégica más amplia de lo que estamos haciendo.

En cuanto a cuánto se refleja eso en los beneficios, dentro de lo digital se incluirían incluso aspectos como el comercio electrónico. Hoy en día, aproximadamente el 20% de nuestras ventas se realizan a través de un canal de e-commerce en todo ADENTRA. Hay mucho margen para que eso siga creciendo. Y si observamos a los distribuidores que aplican las mejores prácticas en otros lugares, como en Europa, la cifra es mucho más alta, incluso dentro de nuestro sector. Por tanto, nos gusta el potencial que esto tiene como forma de hacer negocios para los clientes, si es así como deciden hacerlo.

En lo que respecta al aprovechamiento de la potencia de cálculo, que es básicamente lo que la IA nos ha aportado en términos prácticos, todavía estamos en una fase muy temprana. Tenemos proyectos concretos de optimización empresarial que son prometedores, pero están en fase de desarrollo y actualmente se encuentran en fase piloto. Necesitamos ajustarlos y, posteriormente, implementarlos de forma progresiva en el resto de nuestro sistema de 81 ubicaciones. Por tanto, volvería a describir esta situación como algo muy incipiente, lo cual es positivo. Nos ofrece un gran potencial de crecimiento, y es por ello que, cuando hablamos de nuestros tres pilares fundamentales —digital, cadena de suministro y M&A—, lo hacemos con una razón.

No exactamente. Quiero decir que tenemos un negocio muy diversificado tanto por la combinación de productos como por la geografía y también por el canal de clientes. Por tanto, BFS es un cliente muy importante para nosotros, pero es solo una proporción de lo que hacemos lo que va dirigido al canal Pro. También nos está yendo relativamente bien con nuestro negocio de home center.

Y luego tenemos lo que llamaríamos nuestro negocio industrial, que son esas decenas de miles de fabricantes de pequeña y mediana dimensión en toda North America que dependen cada día de los distribuidores para recibir sus productos justo a tiempo. Han sido muy resilientes, muy estables, a pesar de que quizás las condiciones macroeconómicas no se hayan materializado por completo en este momento.

Pero como señaló Faiz anteriormente, creo que este trimestre ofrece un pequeño adelanto de que, si recibimos —cuando recibamos— algo de ayuda en los ingresos, hay un apalancamiento operativo significativo que puede desplegarse a través de la cuenta de resultados y repercutir con fuerza en el beneficio neto. Así que esperamos con interés que eso ocurra en el futuro.

No podemos controlar eso. Solo podemos controlar lo que hacemos en relación con la cuota de mercado y la captación de nuestras oportunidades de crecimiento orgánico a medida que se presentan y, por supuesto, el catalizador de M&A adicional a ello.

Tenemos una pregunta adicional de Kasia Kopytek, de TD Cowen.

Sí. Eso sería dentro de su almacén; cuentan con lo que llamaríamos equipos de remanufactura ligera. Así, en lugar de vender, por ejemplo, piezas de madera dura sin procesar con longitudes y anchuras aleatorias, estarían preparando paquetes de fresado específicos, cortando y preparando los paquetes a una longitud y anchura determinadas y dándoles un acabado superficial para que nuestros clientes puedan utilizarlos con mayor facilidad.

Así que es una forma de trasladar parte del trabajo de etapas posteriores que deben realizarse con esos productos a nuestras propias instalaciones. Eso nos gusta. Nos permite fidelizar más a los clientes. Con ello se produce una mejora del margen y pasamos a ser más un proveedor de soluciones que un proveedor de productos.

Por cierto, esto no es algo nuevo para nosotros. Contamos con esto en múltiples instalaciones más de toda la red. Pero la parte de Mount Storm encaja muy bien en el norte de California, porque añade una capacidad que no teníamos anteriormente en esa zona regional.

Es un valor añadido muy importante. Con nuestras adquisiciones, como ya hemos comentado, lanzamos una red muy amplia y no aplicamos filtros demasiado restrictivos. Así que, si un negocio no contara con eso, también estaría bien. Pero en este caso, encaja a la perfección y ya cuentan con una presencia muy consolidada en ese mercado. Por tanto, estamos muy contentos de que hayan decidido unirse a ADENTRA para el futuro de la compañía.

[Instrucciones del operador] No parece haber más preguntas en este momento. Me gustaría ceder la palabra de nuevo a Rob Brown.

Eso es fantástico. Agradezco a todos por acompañarnos hoy. Siempre agradezco las preguntas. No duden en ponerse en contacto con Faiz o conmigo si hay algo más en lo que podamos ayudarles. Por lo demás, Josh, gracias por organizar la llamada de hoy, y espero que todos tengan un buen día.

Damas y caballeros, con esto concluye la conferencia telefónica de hoy. Les agradecemos su participación y les rogamos que procedan a desconectar sus líneas. Que tengan un buen día.