Gracias, Tajiri-san. Dicho esto, nuestra primera pregunta es del Sr. Muraki, de SMBC Nikko Securities.

Gracias, Sr. Muraki. Permítame responder a su primera pregunta. En primer lugar, con respecto al ROE para el FY 2026, sobre algunos ajustes realizados en el denominador al calcularlo y los ajustes que hemos llevado a cabo, tiene razón. Como se menciona en la página 17, asterisco 4, el ROE se ajusta para reflejar las hipótesis del mercado financiero. Los principales ajustes incluyen el FVTPL relacionado con fondos, donde las ganancias no realizadas han aumentado inesperadamente e inflado el denominador. En este caso, estimamos un impacto de más de 1 punto porcentual. Sobre la base de activos netos, hay un incremento de aproximadamente JPY 400 billion. Esa es la situación.

Además, si aceleramos la venta de participaciones estratégicas establecidas en el plan a medio plazo; es decir, si se incluye ese impacto o si vendemos las grandes participaciones que poseemos hoy, eso también tendría un impacto. Por tanto, en conjunto, estimamos que habría un incremento de JPY 800 billion en los activos netos. Ese es nuestro cálculo. Y si ajustáramos el impacto, estimamos que el ROE para el FY 2026 sería del 13.1%, tal como se indica al pie de la página 17. Entonces, la pregunta es si vamos a seguir utilizando esta definición. En este momento, no hemos decidido ninguna política de cara al futuro, pero seguiremos asegurándonos de que los inversores comprendan nuestra capacidad real, tanto en el denominador como en el numerador, para luego establecer nuestra política en el futuro.

A continuación, permítame responder a la segunda pregunta. Si bien mantenemos básicamente un ratio de retorno total para el accionista del 50%, queremos aumentar el porcentaje de dividendos en el medio plazo. Para demostrarlo, hemos elevado el payout ratio al 39% y el EPS fue un 33% superior interanual. El resto del 50% se utilizaría para recompras de acciones. Asimismo, el 50% de las ventas de participaciones estratégicas también se destinará a recompras de acciones.

Por otro lado, en cuanto a la visión a medio y largo plazo, creemos que tenemos margen para crecer orgánicamente y también, en términos de rentabilidad, queremos desarrollar la capacidad para alcanzar el 13% de manera estable. Por lo tanto, mantendremos el 50% en el retorno total para el accionista y generaremos un numerador que nos permita alcanzar de forma estable ese 13%.

Al mismo tiempo, queremos empezar —queremos empezar a prepararnos ahora para realizar una gran operación de M&A, especialmente en un momento en que el mercado se está suavizando; estamos empezando a ver empresas en venta con mucha más frecuencia que antes, al menos esa es mi sensación. He estado realizando M&A y he estado escuchando sobre operaciones y oportunidades oficialmente distintas. Realmente no hay operaciones específicas en este momento, y por eso no estamos frenando las recompras de acciones; no es ese el caso. Pero podríamos verlo ocurrir en cualquier momento, y estamos empezando a ver ese tipo de situación. Por eso queremos estar preparados para una gran M&A, queremos asegurar capital y fondos suficientes. Ese es el planteamiento básico.

La siguiente pregunta es de Watanabe-san, de Daiwa Securities.

En cuanto a la primera pregunta, permítame responderle. Efectivamente, se ha eliminado el límite superior del ESR. Para alcanzar un ROE del 13%, considerábamos que el límite superior del ESR debería ser de aproximadamente un 250%. Sin embargo, el hecho de que se supere ese nivel del 250% no significa que obtendremos un mayor rendimiento a corto plazo, lo cual no contribuiría a la mejora de nuestro valor corporativo. Por ello, pensamos que sería más sencillo plantearlo como nuestro objetivo de alcanzar un ROE del 13% de manera estable. Así, en esta ocasión, hemos decidido declarar que aspiramos a un ROE del 13% de forma sencilla y estable. Como mencioné anteriormente, para las fusiones y adquisiciones (M&A) a gran escala, queremos asegurar una cierta cantidad de capital. Por tanto, nuestro objetivo es alcanzar un ROE del 13% de forma orgánica, manteniendo una política de retorno al accionista del 50%. Es posible que nuestro escenario no se materialice tal cual. Por ejemplo, si el precio de las acciones fluctúa, consideraremos un ajuste de capital.

En cuanto a su segunda pregunta, referente al impacto de Aspen en el ESR, como bien ha señalado, inicialmente pensábamos que esta adquisición reduciría el ESR en unos 30 puntos porcentuales. No obstante, para cuando se complete la operación de Aspen, los beneficios de Aspen ya se habrán acumulado y, por tanto, también el capital. Además, en el momento de la adquisición, las previsiones eran bastante conservadoras. Por ello, el impacto real ha resultado ser de 15 puntos.

En cuanto a la subida de primas del seguro de automóvil para el FY 2026 y nuestras previsiones, ya en enero de 2026 la incrementamos un 7.5% y, en julio del FY 2026, planeamos otra revisión adicional del 1.8%. Más allá de eso, aún no se ha tomado ninguna decisión. Dada la inflación actual, seguiremos aumentando las primas para que, sobre la base del año de la póliza, podamos alcanzar un ratio combinado del 95%.

La siguiente intervención es de la Sra. Tsujino, de B of Americas -- Bank of America Securities.

Muchas gracias. Permítanme responder a la primera pregunta. En el FY 2025, hay un motivo, que es una menor siniestralidad por nat cat, pero debido a que el numerador aumentó, alcanzamos un 13.4% o más. Para el FY '26, debido a la ausencia de los niveles bajos de nat cat de 2025, prevemos un nivel inferior al 13% en este momento. Por otro lado, en cuanto al numerador, se alcanzará el nivel previsto en el plan a medio plazo. Sin embargo, en cuanto al denominador, los cambios en el mercado no contemplados en el plan a medio plazo han provocado que el denominador, incluyendo las ganancias no realizadas, aumente, y hubo factores que no se incluyeron en el numerador mientras el denominador crecía. Por tanto, si nos fijamos en el año individual de 2025, si el aumento superara el 13% en ese único año, no realizaríamos la recompra de acciones. Eso no es lo que estamos considerando en este momento.

Permítanme responder a la segunda pregunta sobre el ratio de siniestralidad nacional, excluyendo catástrofes naturales y los cambios. En cuanto a la previsión para el FY '26, si observan la principal línea de negocio, en términos de automóviles, para darles el desglose, para el FY 2026 prevemos un 66.9%. En 2025 fue del 68.9%. Por tanto, esto supone una mejora interanual de aproximadamente un 1.9%, es decir, cerca del 2%. Y, por supuesto, el trasfondo fundamental es que se está produciendo un aumento de precios y el efecto está empezando a materializarse.

Lo siguiente es en relación con el ramo de incendios. Para el FY 2026, la previsión del ratio de siniestralidad es del 28.7%. En el FY 2025 fue del 25.9%. Así que, en términos interanuales, esto supone un incremento de algo más del 3%. El factor principal es que, como dije anteriormente, esperamos una mejora de la rentabilidad base de cara al futuro. Al mismo tiempo, las ganancias derivadas de la liberación de contratos onerosos irán disminuyendo gradualmente. Debido a ese impacto, el ratio de siniestralidad base se verá afectado. Espero que puedan entenderlo de esa manera. Eso es todo por mi parte.

Bueno, es una pregunta difícil de responder porque es complicado asumir que, si esto ocurriera, realizaríamos un ajuste de capital. No decidimos de esa manera. Así que es bastante complejo. Pero, en cuanto a nuestra lógica básica, no realizamos pequeños ajustes o ajustes de precisión solo porque sea inferior al 13% en un solo año. Lo analizamos de forma perpetua. Si la situación persiste y no logramos alcanzar el 13%, entonces podríamos considerar un ajuste de capital. Asimismo, si no se produjera ninguna gran inversión en un futuro próximo, entonces podríamos necesitar realizar un ajuste de capital.

Siguiente pregunta, Sato-san de JPMorgan, adelante.

Sí. Si la recompra de acciones solo ocurre cuando el beneficio disminuye, significa que no habrá una retribución adicional. Pero esto se debe en parte a que el denominador ha resultado ser mayor de lo que esperábamos. Por tanto, en lugar de recomprar acciones por valor de cientos de miles de millones de yenes, preferimos asegurar ese capital para el crecimiento futuro, para la inversión en el crecimiento, lo cual contribuirá más al valor corporativo.

Sin embargo, a largo plazo, como mencioné anteriormente, vamos a mejorar nuestro crecimiento y rentabilidad de forma orgánica para poder alcanzar un ROE del 13% de manera estable. Una vez que se complete una gran operación de M&A y el nuevo portafolio esté consolidado, esta cifra de referencia será mayor. Pero, ¿en cuántos años?, bueno, depende de qué tipo de operaciones se realicen. Así que, en este momento, no puedo asegurar nada con certeza.

En cuanto a las acciones mantenidas por Holdings, que se utilizan para el ajuste, bueno, sobre eso, en primer lugar, como usted ha señalado, vino acompañado de efectivo, tiene razón. Dicho esto, esta venta de acciones es básicamente para la adquisición de Aspen. Y, por supuesto, el dinero no tiene color, pero en términos de cronología, eso es lo que ha sucedido.

Así que, en lugar de segregarlo por separado para obtener una rentabilidad, pensamos que debíamos analizar la base de capital global y, vigilando de cerca la inversión de crecimiento, las operaciones de M&A, etc., gestionamos la totalidad de la base de capital.

En cuanto al ROE, los precios subieron. Y junto con ello, realizamos la misma transacción y utilizamos los fondos para Aspen, lo que se ha convertido en uno de los conceptos sujetos al ajuste.

A continuación, el Sr. Sasaki, de Nomura Securities.

Gracias. En relación con su primera pregunta sobre los seguros en el extranjero y nuestras perspectivas al respecto, como bien señala, las primas se están debilitando en todas las líneas de negocio, excepto en casualty. Creo que esa tendencia continuará, y esa es nuestra hipótesis. Si excluimos el efecto consolidado de Aspen y nos centramos en Sompo International de forma individual, sus ingresos están aumentando; esperamos un incremento del 6% en los ingresos este año. Este ritmo es ligeramente inferior al crecimiento de ingresos anterior, pero incorpora el difícil entorno de aumento de primas que ha mencionado, excluyendo casualty. No queremos forzar demasiado el crecimiento de los ingresos a costa de una menor rentabilidad. Eso es algo que queremos evitar a toda costa. Ese es el entorno del mercado. Así que, teniendo eso en cuenta.

Por otro lado, en el caso de Sompo International, su objetivo es la expansión geográfica y también pretenden lograr un crecimiento del volumen el próximo año. En ese sentido, esto mantendrá el crecimiento de los ingresos hasta cierto nivel. Ese es el plan.

La segunda pregunta es sobre M&A. En Sompo International, el equipo actual está priorizando la integración post-fusión (PMI). No hay duda de ello. Mientras tanto, ¿qué hay de su apetito por M&A? ¿Ha sido bajo anteriormente y ahora se está fortaleciendo? No, siempre ha sido sólido y sigue manteniéndose así. En cuanto a operaciones de M&A en el extranjero, podríamos tener oportunidades de realizar adquisiciones complementarias (bolt-ons) comprando negocios similares a los actuales de SI, o bien podemos adquirir negocios con un ciclo de mercado y un riesgo distintos. En esas operaciones, por ejemplo, podría haber menos trabajo de PMI en comparación con Aspen. Por tanto, están explorando una amplia gama de oportunidades.

Por otro lado, no queremos realizar operaciones que perturben la PMI, pero creo que seguimos abiertos a otras oportunidades. Y en cuanto a la PMI, no queremos que nos tome 6 o 12 meses, ni queremos que dure muchos años. Es solo cuestión de tiempo.

Ahora bien, el M&A no se limita solo al extranjero, también existen oportunidades en el sector de bienestar (wellbeing). Estamos pensando en ofrecer soluciones a través de una única plataforma. Y también podemos contemplar cubrir cualquier carencia mediante M&A.

No puedo comentar sobre casos individuales. Y respecto a su pregunta de si tenemos un interés más elevado en comparación con el pasado, la respuesta es no; se mantiene sin cambios respecto a lo anterior.

La siguiente pregunta es de Sakamaki-san, de Mizuho Securities.

Este año superamos el 13%. Tuvimos suerte; sin el negocio en el extranjero, sería de alrededor del 11%. El próximo año también estará en torno al 11%. Para ser sinceros, hay muchas cosas que Sompo Japan y Sompo International pueden hacer para mejorar el ROE de forma orgánica. Si trabajamos en ello, tal vez no en un año, pero a medio y largo plazo, sin duda alcanzaremos un ROE cercano al 13% de manera estable.

En cuanto a su segunda pregunta, sobre la tarificación del seguro de automóvil en Japón: como ha mencionado, sobre una base J-GAAP, nuestra previsión para el combined ratio del FY 2026 es del 102.2%. Como sabe, debido a la inflación y al ratio de siniestralidad, los datos reales no siempre coinciden con nuestras expectativas. Por ejemplo, para julio del FY 2026, planeamos realizar subidas de primas adicionales de forma flexible; o bien, este año, ¿cuál será el nivel del precio unitario o el ratio de siniestralidad, y cuál será la brecha entre las expectativas y los datos reales?

En cualquier caso, si consideramos que la rentabilidad está empeorando, la compensaremos aumentando las primas o incluso más, aplicando una segmentación más detallada para poder asumir solo riesgos de calidad; en otras palabras, mediante la aplicación de diversas medidas de selección de riesgos, podremos alcanzar un nivel de ratio combinado del 95%, objetivo que nos hemos fijado a medio plazo, y dicha política se mantiene intacta.

Comentario complementario sobre el seguro de automóviles. La inflación persiste durante un tiempo y, posteriormente, el precio unitario empieza a subir. Para seguir esa tendencia, aumentamos nuestras primas. Si eso fuera lo único que hiciéramos, nuestra preocupación es que acabaríamos perdiendo clientes. Por ello, no nos limitamos a subir las primas; mientras que en el pasado solía haber 2,000 segmentos de riesgo diferentes, ahora disponemos de 15,000 segmentos para aplicar la tarificación adecuada según el nivel de riesgo. Nos enorgullece decir que hemos avanzado mucho en comparación con nuestros pares, y hemos transformado nuestra operativa mediante el uso de IA para evitar casos de fraude, mejorando también la tasa de detección.

Por ejemplo, con DRS, con quienes hemos establecido una alianza como anunciamos el otro día, existe una solución para los riesgos de granizo, que se considera un riesgo secundario. Para daños por granizo de un nivel de JPY 10 billion o JPY 20 billion, para los cuales no existe reaseguro —y algo así ocurrió hace 2 años—, mediante el uso de los servicios y la tecnología de DRS, podemos reparar la propiedad dañada por el granizo en lugar de sustituir el tejado completo; podemos tomar ese tipo de medidas. Al hacerlo, podemos reducir el pago de siniestros en aproximadamente un 30%.

La siguiente pregunta es de parte del Tokai Tokyo Intelligence Laboratory, el Sr. Majima.

Sr. Majima, gracias. En cuanto a los seguros de daños y de personas (P&C) en el mercado nacional, por favor consulte la página 19. Tenemos un gráfico de cascada. Para las ganancias y pérdidas por inversión en el mercado nacional, la previsión es de una estabilidad casi total o de un ligero incremento. Eso es lo que estamos pronosticando. Como bien entiende, la venta de participaciones estratégicas generará menos dividendos año tras año en miles de millones de yenes, pero esto se verá compensado por las ganancias de los fondos. Por lo tanto, lo hemos incorporado.

En cuanto al mercado internacional, por favor diríjase a la página 34. Allí mostramos el resultado neto de los ingresos por inversiones. Para este ejercicio fiscal, la cifra está expresada en dólares, pero prevemos un aumento de aproximadamente $240 million en los ingresos por inversiones. Esto se debe principalmente a la consolidación del aumento de los AUM de Aspen, que contribuirá sobre una base anual completa. Este es el factor principal. Espero que esto ayude a su comprensión.

La siguiente pregunta es de Niwa-san, de UBS Securities.

Niwa-san, gracias por la pregunta. A fecha de marzo de 2027, ¿cuál es la previsión para el ESR? Por supuesto, hay algunas variables implicadas: la acumulación de beneficios y la reducción de las participaciones estratégicas son positivas para el ESR, mientras que el rendimiento básico y el rendimiento derivado de los ingresos por la venta de participaciones estratégicas son negativos. Sobre una base neta, es posible prever un aumento del ESR de entre 10 y 20 puntos, manteniendo constantes los demás elementos.

En cuanto a su segunda pregunta, ¿realmente necesitamos tanto capital? Bueno, asumiendo una escala de M&A considerable, en lugar de generar un gran rendimiento ahora mismo, preferimos asegurar el capital para futuras inversiones. Pero no es que vayamos a utilizar todo el exceso de capital para M&A; incluso incluyendo la fungibilidad, preferimos asegurar una cantidad determinada para la inversión futura en lugar de realizar grandes recompras de acciones en este momento.

Sabemos que nos encontramos en un nivel relativamente alto. Pero en cuanto al modelo de cálculo del ESR, básicamente no es que estemos utilizando un modelo especial. Por tanto, no hay ningún factor o elemento especial implicado. [Las declaraciones en inglés en esta transcripción fueron realizadas por un intérprete presente en la llamada en directo.]