Buenos días. Bienvenidos a la conferencia telefónica de resultados de WTW. Por favor, consulten wtwco.com para acceder al comunicado de prensa y a la información complementaria publicados hoy mismo. La llamada de hoy se está grabando y estará disponible durante los próximos 3 meses en el sitio web de WTW.

Algunos de los comentarios realizados en la conferencia de hoy pueden constituir declaraciones prospectivas en el sentido de la Private Securities Reform Act de 1995. Estas declaraciones prospectivas están sujetas a riesgos e incertidumbres. Los resultados reales pueden diferir materialmente de los discutidos hoy, y la compañía no asume obligación alguna de actualizar estas declaraciones, a menos que la ley así lo exija. Para un análisis más detallado de estos y otros factores de riesgo, los inversores deben revisar la sección de Forward-Looking Statements del comunicado de prensa de resultados emitido esta mañana, así como en el Form 10-K más reciente y otras presentaciones posteriores de WTW ante la SEC.

Durante la llamada, se podrán analizar determinadas medidas financieras no GAAP. Para permitir una comparabilidad directa con periodos anteriores, todos los comentarios relativos a los resultados de crecimiento de los ingresos de la compañía se basarán en una base orgánica no GAAP, a menos que se indique específicamente lo contrario. Para consultar las conciliaciones de las medidas no GAAP, así como otra información relativa a estas medidas, consulte el comunicado de resultados más reciente y otros materiales en la sección de Investor Relations del sitio web de la compañía.

Ahora cedo la palabra a Carl Hess, Chief Executive Officer de WTW. Adelante, por favor.

Buenos días a todos. Gracias por acompañarnos en la llamada de resultados del segundo trimestre de 2026 de WTW. Me acompaña hoy Andrew Krasner, nuestro Chief Financial Officer. Julie Gebauer, nuestra President de Health, Wealth & Career; y Lucy Clarke, nuestra President de Risk & Broking, también nos acompañarán en nuestra sesión de preguntas y respuestas.

En el segundo trimestre, presentamos resultados sólidos con un crecimiento orgánico del 5%, una expansión de 100 puntos básicos en el margen operativo ajustado y unos beneficios por acción diluidos ajustados de $3.35, lo que supone un aumento del 17% respecto al año anterior. Fue un trimestre definido tanto por el éxito en el mercado como por la disciplina de costes, con una fuerte expansión del margen operativo ajustado de la empresa a pesar de la persistente volatilidad de los mercados globales.

El crecimiento orgánico de R&B del 7% lideró el trimestre con una solidez generalizada en todas las geografías y líneas de negocio, lo que subraya la durabilidad de nuestro modelo global de especialización. Health, Wealth & Career registró un crecimiento orgánico del 4% este trimestre, en línea con nuestras expectativas, impulsado por la continua fortaleza en Health. Ampliamos los márgenes operativos ajustados, logramos un crecimiento de beneficios de dos dígitos y continuamos devolviendo capital a los accionistas, demostrando que la estrategia que hemos estado ejecutando está dando resultados.

Nuestro sólido desempeño tanto en ingresos como en beneficios este trimestre demuestra el progreso continuo que hemos realizado al integrar la IA y la automatización en toda la empresa para ayudarnos a ofrecer soluciones más eficaces y eficientes a nuestros clientes. Aunque nos alientan estos beneficios iniciales, vemos una oportunidad aún mayor para profundizar el valor de nuestra oferta, acelerar el rendimiento y mejorar la eficiencia. Como resultado, me complace anunciar Propel, nuestro Plan de Aceleración de IA, que esperamos completar para finales de 2028.

Antes de profundizar en los detalles, permítanme explicar cómo hemos llegado hasta aquí y por qué anunciamos esto ahora. Durante el último año y medio, basándonos en nuestra tecnología modernizada y en nuestra base de datos, hemos invertido de forma intensiva en la creación e incorporación de nuevas herramientas de AI, incluso mediante la adquisición de Newfront, para permitirnos capturar la próxima ola de productividad y crecimiento. Con los últimos y significativos avances en AI, nuestra intención es lograr un cambio de nivel en el rendimiento.

Esperamos capturar eficiencias y generar aproximadamente $400 millones en ahorros de tasa de ejecución (run rate) mediante una inversión de aproximadamente $625 millones, lo que refleja un ratio disciplinado de coste de efectivo para lograrlo de alrededor de 1.6x. Planeamos reinvertir una parte de los ahorros generados para apoyar el crecimiento, lo que finalmente resultará en $350 millones en ahorros netos de tasa de ejecución. Junto con nuestras ganancias continuas por apalancamiento operativo, esto nos sitúa en una trayectoria clara hacia un margen operativo ajustado de aproximadamente el 30% en 2028. Estas ganancias no son solo resultados financieros; proporcionan los recursos para acelerar la innovación en todo nuestro negocio. Creemos que Propel representa una de las oportunidades de inversión más atractivas de las que disponemos.

La combinación de crecimiento, ganancias de productividad y expansión de márgenes que esperamos generar ofrece rendimientos atractivos a largo plazo, al tiempo que refuerza aún más nuestra posición ante los clientes. Es por ello que hemos decidido acelerar estas inversiones ahora. Las eficiencias que capturamos anteriormente han ayudado a financiar la inversión en crecimiento, y este plan está diseñado para amplificar ese efecto.

En conferencias recientes, hemos compartido algunos de los beneficios de estas inversiones. En HWC, nuestra herramienta de inteligencia de compensación, Rewards AI, presta servicio ahora a más de 5.000 usuarios clientes, aproximadamente el doble de la cifra que citamos el trimestre pasado, lo que demuestra la rápida adopción de nuestras soluciones de IA y el valor que están aportando a los clientes. También hemos logrado eficiencias en nuestro trabajo actuarial principal de jubilación, donde la estandarización, la mejora de procesos y la automatización nos están permitiendo cubrir vacantes a nivel mundial a un ritmo de 9 por cada 10 bajas. En North America, por ejemplo, redujimos el tiempo necesario para las valoraciones principales en un 7% en 2025.

La inteligencia artificial ya está aportando valor en todo BD&O, con más de 20 capacidades de IA ya en producción y soluciones adicionales que se están desplegando en los centros de servicio, las interacciones con los miembros y las operaciones administrativas. Estas tecnologías, que agrupamos bajo nuestra Violet Suite, están ayudando a mejorar la prestación de servicios, automatizar el trabajo rutinario y aumentar la productividad. Con Violet, hemos atendido a más de 12 millones de participantes de planes, al tiempo que hemos incrementado el uso del soporte para la toma de decisiones sobre beneficios en un 52%, resolviendo más dudas en el momento de la decisión y reduciendo el seguimiento de los participantes en un 60%.

En R&B, hemos estado aprovechando las capacidades de nuestra plataforma operativa impulsada por IA, Neuron, que combina nuestra tecnología existente con el sistema Navigator de Newfront. Willis Navigator nos permite desplegar agentes que trabajan a través de múltiples sistemas heredados, gestionando la recuperación de datos y la ejecución de tareas que antes consumían horas de trabajo manual. Los resultados son tangibles. Las pólizas de seguros programadas, que antes tardaban 4 horas, ahora se generan en unos 5 minutos. Las asignaciones de primas inmobiliarias, que solían tardar entre 2 y 4 semanas, se completan en cuestión de minutos tras la recepción de los binders y las primas finales. Y las revisiones de contratos, que antes requerían un extenso proceso manual de redacción de cambios, ahora están disponibles bajo demanda, y la herramienta se vuelve más inteligente con el tiempo. Y no se trata de proyectos piloto; están operativos y en uso diario.

Una de las conclusiones clave de nuestra experiencia hasta la fecha en ambos segmentos es el poder de combinar la experiencia empresarial con la tecnológica. Al desplegar ingenieros de forma proactiva junto a nuestros equipos de clientes para garantizar que exista una supervisión tanto técnica como de negocio de las herramientas que desarrollamos, hemos sido capaces no solo de preservar, sino de mejorar la experiencia del cliente y la calidad del servicio. Este modelo nos permite avanzar más rápido y tener un mayor impacto de lo que creemos posible con un enfoque basado en silos. Propel representa una aceleración de la adopción tecnológica que ya está en marcha en toda la compañía.

Basándonos en nuestro modelo de despliegue tecnológico y en nuestra exitosa experiencia hasta la fecha, planeamos aprovechar de manera más exhaustiva nuestros datos patentados, nuestra experiencia en automatización de procesos y nuestras capacidades de IA para implementar nuevas herramientas y soluciones en todas nuestras unidades de negocio. Esperamos que estos esfuerzos impulsen la estrategia de WTW para acelerar el rendimiento y mejorar la eficiencia, al tiempo que ofrecemos innovaciones que mejoren los resultados de los clientes y refuercen las fortalezas diferenciadoras de WTW.

Más allá de estas eficiencias internas, permítanme destacar cómo estamos aplicando la IA en el trabajo que realizamos para nuestros clientes en todas nuestras unidades de negocio. En Health, Wealth & Career, estamos integrando aún más la IA en nuestros flujos de trabajo para mejorar la ingesta y el análisis de datos, ofreciendo información más detallada que permitirá a nuestros equipos proporcionar soluciones con mayor rapidez, manteniendo al mismo tiempo los altos estándares que nuestros clientes esperan. También estamos automatizando flujos de trabajo de gran volumen, desde el cálculo de beneficios hasta el procesamiento de reclamaciones, al tiempo que desplegamos agentes de IA para dar soporte tanto a los procesos administrativos internos y externos como a la entrega de comunicaciones sobre beneficios. En conjunto, estas iniciativas reforzarán nuestra propuesta de valor a medida que reducimos la carga administrativa de los clientes, ofrecemos un servicio más rápido y permitimos que nuestros colaboradores dediquen más tiempo a brindar asesoramiento de alto valor a los clientes.

Ya estamos poniendo en marcha esta estrategia, tal como demuestra el lanzamiento de nuestra solución AI Workforce Transformation en junio. Esta solución ayuda a los clientes a identificar dónde la IA puede impulsar la mayor productividad, acelerar la adopción del cambio, abordar las necesidades de gestión de la fuerza laboral, adaptar los programas de compensación total y reflejar las nuevas habilidades y expectativas de los empleados. AI Workforce Transformation se basa en nuestros datos patentados, nuestra experiencia en HWC y herramientas, incluyendo WorkVue y ChangeView, y proporciona asesoramiento preciso y procesable. Además, estamos entusiasmados con nuestras recientes alianzas con TechWolf y SoftTech, que ayudarán a los clientes a pasar a la acción más rápido que su competencia. Del mismo modo, estamos aplicando la solución dentro de nuestra propia organización para identificar oportunidades similares que mejoren nuestra forma de operar en todo WTW.

En Risk & Broking, seguiremos mejorando e implementando Neuron, nuestra plataforma operativa impulsada por IA, en todo el ciclo de vida de la colocación, desde la captación de clientes y la asistencia al corredor hasta la presentación a la aseguradora y la gestión de siniestros. Neuron nos está permitiendo crear flujos de trabajo auditables con asistencia de agentes que simplifican procesos complejos, automatizan el trabajo manual y dotan a los corredores de herramientas inteligentes que mejoran la velocidad, la precisión y el servicio al cliente.

CRB cuenta con diversas propuestas de colocación digital ya operativas en países y líneas seleccionadas, incluyendo cyber en North America e international property en el United Kingdom, lo que permite el envío de propuestas a las aseguradoras y la formalización de contratos con una intervención manual mínima. La colocación digital lleva operativa más de un año y planeamos expandirnos rápidamente a más países y líneas de productos.

En ICT, vemos una oportunidad para aprovechar nuestra profunda experiencia en el sector, combinada con nuestra tecnología de seguros líder, para ofrecer soluciones habilitadas por IA que ayuden a las aseguradoras a mejorar la suscripción, la tarificación, la gestión de carteras y los siniestros, creando nuevas vías para el crecimiento impulsado por la tecnología. También estamos desarrollando agentes para operar nuestras herramientas dentro de los entornos de nuestros clientes.

También estamos mejorando la forma en que WTW opera internamente mediante la integración de la IA en todas nuestras funciones empresariales. A través de inversiones en soluciones de IA para finanzas, legal, RR. HH., ventas, marketing e IT, esperamos mejorar la velocidad y la toma de decisiones, optimizar el soporte de front-office y crear una empresa más escalable y eficiente que pueda ofrecer mejores resultados a nuestros clientes, colegas y accionistas. Como pueden notar, me entusiasma el impacto que anticipamos que Propel tendrá en nuestro negocio.

Permítanme seguir el ejemplo de Andrew y compartir algunos de los aspectos financieros más destacados. Prevemos alcanzar un margen operativo ajustado de aproximadamente el 30% en 2028, con beneficios significativos en ambos segmentos. Asimismo, esperamos un incremento sustancial en nuestro margen de flujo de caja libre, proporcional a la expansión de nuestro margen operativo tras la conclusión del plan. Cabe destacar que, a medida que ejecutemos este plan y materialicemos los ahorros, seguiremos invirtiendo en oportunidades atractivas a largo plazo, destinando aproximadamente $50 million de los ahorros a inversiones de crecimiento. En conjunto, anticipamos que la ejecución exitosa de Propel resultará en mejoras significativas en la productividad, la eficiencia y el crecimiento a largo plazo. Andrew proporcionará más detalles sobre estas cifras en breve.

Por último, quiero enfatizar que esto no es un cambio de estrategia. Nos estamos moviendo más rápido mediante el uso de tecnología, automatización, datos e IA en pos de dos objetivos clave de nuestra estrategia actual: acelerar el rendimiento y mejorar la eficiencia. Ambos se benefician mutuamente. Lo que hemos observado hasta ahora es que, cuando utilizamos la tecnología para trabajar de forma más eficiente, esto nos permite operar con mayor eficacia para nuestros clientes. Parte de la razón por la que me entusiasma este plan es que libera a nuestros colaboradores para que se centren en el trabajo que aporta el mayor valor: el análisis, el juicio y las soluciones que los clientes esperan que proporcionemos. Y vemos la prueba de ello en nuestro propio rendimiento. El tiempo invertido en construir y ampliar las relaciones con los clientes rinde sus frutos.

Permítanme ofrecerles algunos ejemplos de este trimestre. En Health, Wealth & Career, nuestro equipo de Work and Rewards fue seleccionado por un líder de soluciones de salud de Fortune 5 para liderar una transformación empresarial plurianual. Lo que comenzó como un trabajo de asesoría ejecutiva sobre niveles y compensación se expandió hacia un mandato más amplio para implementar nuestro Global Grading System basado en IA, construir un marco de carrera y diseñar la compensación por incentivos. En otra victoria de HWC, uno de los bancos más grandes de los Estados Unidos nos seleccionó mediante un RFP abierto y competitivo para liderar una evaluación integral de su modelo de administración de pensiones y definir una hoja de ruta para el estado futuro.

Ganamos este proyecto frente a competidores tradicionales y firmas de consultoría estratégica gracias a nuestra sólida y de confianza asociación, nuestra fluidez al asesorar a grandes instituciones financieras y nuestra trayectoria demostrada apoyando a cientos de clientes de administración de pensiones y a millones de participantes. Estos éxitos reflejan la solidez de nuestras relaciones de confianza con los clientes, nuestra tecnología diferenciada y nuestra profunda experiencia adaptada a los requisitos de nuestros clientes.

En Risk & Broking, nuestra estrategia de especialización sigue siendo un diferenciador clave en el mercado, ya que aportamos valor a través de nuestra experiencia técnica, colaboración global y soluciones centradas en el cliente. Este trimestre, hemos desplazado al corredor actual de un importante gestor de activos global, que nos ha seleccionado para un compromiso de 3 años basado en nuestra Connected Risk Intelligence Platform, la cual evalúa miles de opciones únicas de programas de seguros e identifica compensaciones para maximizar la eficiencia del programa. Este éxito es el resultado de años de construcción sostenida de relaciones a nivel directivo y de una demostración personalizada para los equipos de tesorería y gestión de riesgos del cliente.

También estamos observando un fuerte impulso en 2 sectores de alto crecimiento, infraestructura digital y energía y energías renovables, donde nuestras recientes inversiones en talento especializado y capacidad de colocación se están traduciendo directamente en adjudicaciones. En el área de energía y renovables, fuimos designados para construir un programa global de seguros multi-activo para un importante inversor de infraestructuras, desarrollando una cartera mundial de energías renovables. Una adjudicación fruto de la estrecha colaboración entre nuestros equipos de private equity y de energía y renovables en el U.K., Italia y Francia, y de una relación con un cliente de larga data en un sector altamente especializado.

Y en infraestructura digital, ese mismo enfoque basado en las relaciones y liderado por el asesoramiento nos permitió ganar un proyecto de fabricación de semiconductores a gran escala y una adjudicación como contratista en un proyecto de construcción de centros de datos de miles de millones de dólares para uno de nuestros clientes más importantes. Estos logros demuestran la profundidad de nuestras relaciones y la importancia de nuestra especialización.

Por último, quiero reiterar nuestro enfoque en el tercer objetivo de nuestra estrategia: la optimización de la cartera. Recientemente hemos completado la adquisición de SMB Scala & Mansutti, un destacado corredor de seguros regional italiano, lo que refuerza nuestra presencia y nuestra posición como corredor especializado en Italia, uno de los mercados de seguros más grandes y, a la vez, menos penetrados de Europa.

Además, nuestra integración de Newfront sigue según lo previsto, con las sinergias de costes avanzando ligeramente por delante de lo planeado. Nuestro enfoque disciplinado y por fases ya está generando beneficios tangibles en toda nuestra actividad. Por ejemplo, como habrán podido deducir por mis comentarios anteriores, hemos integrado el Navigator de Newfront, rebautizado como Willis Navigator, que ahora opera como parte de nuestra plataforma integral Neuron, permitiéndonos unificar más de una docena de sistemas heredados en uno solo.

Como parte de Propel, continuaremos evaluando formas de implementar esta tecnología en otras áreas de nuestro negocio mientras construimos la capa de inteligencia para soluciones de seguros, riesgo y capital humano, tal como describimos cuando anunciamos la adquisición de Newfront. Para ser claros, las sinergias derivadas de la integración de Newfront son independientes y adicionales a los ahorros que esperamos obtener de Propel.

Permítanme concluir ofreciendo algunas observaciones sobre las condiciones del mercado. Algunos de los vientos en contra a corto plazo que mencionamos anteriormente han persistido debido a la situación en Oriente Medio y a un mercado laboral más débil, lo que ha llevado a ciertos clientes a aplazar proyectos discrecionales, particularmente en career, donde absorbimos una caída de casi el 50% en el trabajo por proyectos en Oriente Medio.

Dicho esto, seguimos observando que la alta inflación en el sector sanitario, los cambios regulatorios, los rápidos avances tecnológicos, la elevada tensión geopolítica, la incertidumbre económica y la volatilidad del mercado están impulsando una sólida demanda de nuestros asesoramiento y soluciones. Nuestro énfasis en la especialización, los datos y la analítica, y el asesoramiento conectado sigue teniendo una gran acogida, especialmente en un entorno de riesgo que se mueve más rápido que nunca. Por ejemplo, nuestra última encuesta a Directors and Officers reveló que el riesgo geopolítico se sitúa ahora entre las 7 principales preocupaciones de los consejos de administración, frente a la posición 15 que ocupaba hace un año. Además, la IA es citada ahora como un riesgo muy o extremadamente importante por más de la mitad de los encuestados.

A medida que los clientes buscan adaptar sus negocios a estos desafíos en rápida evolución, recurren cada vez más a WTW como un asesor de confianza capaz de aportar datos, experiencia y tecnología de forma rápida y eficiente. Gracias a la sólida ejecución estratégica de nuestro equipo durante los últimos 5 años, WTW ya está bien posicionada para el mercado actual, aprovechando nuestros datos propios, la experiencia de nuestros especialistas y las relaciones de confianza con los clientes para ofrecer mejores resultados. Propel nos ayudará a aprovechar las oportunidades que identificamos para mejorar los resultados de los clientes, potenciar la experiencia de nuestros colaboradores y crear valor para los accionistas.

Mantenemos la confianza en nuestra capacidad para generar un crecimiento orgánico de un solo dígito medio, una expansión continua del margen operativo ajustado anual y una mejora del flujo de caja libre para 2026. Y con esto, cedo la palabra a Andrew.

Gracias, Carl. Buenos días y gracias a todos por acompañarnos hoy. Primero analizaré nuestros resultados financieros del Q2 antes de hablar sobre Propel y cómo este fortalece nuestras perspectivas financieras. En el segundo trimestre, logramos un crecimiento de ingresos orgánicos del 5%. Nuestras cifras de crecimiento en general se presentan sobre una base orgánica, pero cabe señalar que nuestras adquisiciones recientes están funcionando bien, aportando aproximadamente 3 puntos al crecimiento de los ingresos reportados este trimestre, tanto a nivel de empresa como de segmento.

El margen operativo ajustado fue del 19,5%, lo que supone una expansión de 100 puntos básicos respecto al año anterior. El beneficio por acción diluido ajustado fue de $3,35, lo que representa un incremento del 17% en comparación con el Q2 2025. Estos resultados reflejan el excelente trabajo que realizan nuestros colegas con los clientes, nuestro compromiso continuo con una sólida ejecución operativa y los beneficios de nuestras inversiones en talento y tecnología.

Pasando a los resultados por segmentos, empezando por Health, Wealth & Career. Los ingresos orgánicos aumentaron un 4% en el segundo trimestre, con un crecimiento impulsado principalmente por la solidez continua en Health y un rendimiento estable en Wealth. Mantenemos la confianza en las previsiones de HWC para el año completo, con un crecimiento de un dígito bajo y una expansión continua de los márgenes.

Health creció un 8% de forma orgánica, impulsado por un sólido desempeño en todas las regiones, respaldado por la adjudicación de nuevos negocios y proyectos adicionales sobre nuestra base de ingresos recurrentes saludables. Cabe destacar que esto se suma al crecimiento orgánico del 8% logrado en el segundo trimestre del año anterior. Seguimos esperando un crecimiento orgánico de un solo dígito alto en Health para 2026, apoyado por la demanda generada por la alta inflación en el sector sanitario y el papel fundamental de nuestras soluciones especializadas para ayudar a los clientes a gestionar el aumento de los costes relacionados con la salud.

La gestión de patrimonio (Wealth) creció un 2% de forma orgánica, lo que refleja niveles más altos de actividad relacionada con la jubilación en diversas geografías. Wealth ha registrado un crecimiento orgánico del 3% durante el primer semestre del año, y seguimos esperando un crecimiento en el extremo superior del rango de un solo dígito bajo para el ejercicio completo de 2026, ya que anticipamos que las tendencias recientes persistirán en toda la unidad de negocio.

Los ingresos de Career se mantuvieron estables, ya que los mayores niveles de trabajo en comunicaciones, cambio y remuneración general se vieron compensados por la limitación de ingresos en Oriente Medio debido al conflicto en curso. Es notable que, fuera de Oriente Medio, nuestro negocio de Career creció un 3% en el trimestre, con un crecimiento de un solo dígito alto fuera de North America. Prevemos que el impulso en Career mejore en el segundo semestre de 2026, respaldado por nuestra creciente cartera de oportunidades, incluyendo la actividad impulsada por la regulación, las perspectivas positivas para nuestra práctica de benchmarking de compensación y nuestra oferta de AI Workforce Transformation que Carl mencionó. Seguimos esperando un crecimiento de un solo dígito bajo a medio para Career durante el año completo.

Benefits Delivery & Outsourcing creció un 1% de forma orgánica, ya que la expansión de los compromisos de Outsourcing y los contratos de administración se vieron parcialmente compensados por la disminución de las comisiones individuales en el marketplace fuera del periodo de inscripción anual, que tiene lugar en el cuarto trimestre.

Esto es coherente con el ritmo que esperábamos para el año. Seguimos previendo un crecimiento de un solo dígito bajo para BD&O durante el año completo, impulsado por la actividad del cuarto trimestre basada en nuestro pipeline actual para la inscripción anual individual en el marketplace, las implementaciones de clientes y el trabajo de proyectos derivados de regulaciones en nuestro negocio de Outsourcing.

El margen operativo de HWC en el segundo trimestre fue del 24,1%, un aumento de 30 puntos básicos en comparación con el año anterior, impulsado principalmente por una mejora en el apalancamiento operativo y la disciplina en los gastos. Esperamos seguir logrando una expansión de los márgenes en 2026.

Pasamos a nuestro segmento de Risk & Broking. El crecimiento de los ingresos orgánicos fue del 7% durante el trimestre. Corporate Risk & Broking registró un crecimiento orgánico del 7% en comparación con el 6% del segundo trimestre del año pasado, impulsado por la actividad de nuevos negocios, un crecimiento de dos dígitos en casi todos nuestros negocios especializados, así como una sólida retención de clientes a nivel mundial. Norteamérica lideró el crecimiento desde una perspectiva geográfica, con una fortaleza particular en construcción, recursos naturales, surety y M&A. Los resultados de este trimestre reflejaron la aceleración secuencial que señalamos el trimestre pasado, ya que parte de la actividad que se había retrasado a principios de año se puso en marcha, tal como esperábamos en términos generales.

El entorno de precios sigue siendo competitivo. En el segundo trimestre, las primas de seguros continuaron disminuyendo en la mayoría de las líneas, siendo la responsabilidad civil (casualty) en EE. UU. una excepción notable, donde las tasas siguieron subiendo. A pesar de la debilidad del mercado, nuestra estrategia de especialización y la amplitud de nuestra oferta de productos especializados nos posicionan para seguir creciendo a lo largo del ciclo.

Durante el primer semestre del año, CRB generó un crecimiento orgánico del 4%, en línea con nuestra previsión para el año completo de un crecimiento de un solo dígito medio. En el segundo trimestre, Insurance Consulting and Technology creció un 6% de forma orgánica, tras un crecimiento del 5% en el Q1, reflejando principalmente las sólidas ventas de software y la adjudicación de nuevos negocios, incluidos acuerdos plurianuales en nuestra práctica de Technology. Seguimos esperando un crecimiento de un solo dígito bajo a medio para ICT durante el año completo.

Volviendo a los resultados generales de R&B, mantenemos nuestra confianza en la previsión de crecimiento para el año completo de un dígito medio y una expansión del margen de 100 puntos básicos. El margen operativo de R&B fue del 22,2% en el segundo trimestre, un aumento de 100 puntos básicos respecto al año anterior, impulsado principalmente por el apalancamiento operativo derivado del sólido crecimiento de los ingresos y la continua disciplina en los gastos, sin beneficios significativos por el tipo de cambio.

Ahora permítanme pasar a nuestros resultados a nivel corporativo. Para el segundo trimestre, el margen operativo ajustado fue del 19,5%, lo que representa una expansión de 100 puntos básicos frente al año anterior, reflejando una sólida disciplina operativa y una gestión eficiente de los gastos. Una parte cada vez mayor de esta expansión es estructural, impulsada por la IA y la automatización integradas en todo nuestro modelo operativo. Prevemos que estas eficiencias se compounding a medida que aumente la adopción, respaldando la trayectoria de margen que hemos proyectado.

Igualmente importante es que la capacidad que estas herramientas liberan se está reinvirtiendo en trabajo de mayor valor orientado al cliente y en el crecimiento. Por lo tanto, el beneficio se refleja tanto en nuestros márgenes como en las soluciones que entregamos.

Las divisas extranjeras supusieron un viento de cola de 0,06 $ para el EPS diluido ajustado del trimestre. Basándonos en nuestras previsiones actuales y en los tipos de cambio al contado, prevemos que el tipo de cambio generará un viento de cola incremental de aproximadamente 0,05 $ en el segundo semestre del año, lo que resultará en un viento de cola de aproximadamente 0,35 $ para el año completo.

Nuestra tasa impositiva bajo U.S. GAAP para el trimestre fue del 19,8% en comparación con el -6,8% del año anterior, y nuestra tasa impositiva ajustada fue del 19,6% frente al 18% del segundo trimestre de 2025. Seguimos esperando que nuestra tasa impositiva ajustada se mantenga relativamente constante en comparación con el año anterior.

El flujo de caja libre para los 6 meses finalizados el 30 de junio fue de $360 millones, lo que supone un aumento de $143 millones respecto a los $217 millones del primer semestre del año anterior. El incremento interanual se debió principalmente a la expansión del margen operativo. Como recordatorio, nuestro flujo de caja libre tiene una ponderación estacional hacia el segundo semestre del año, y prevemos que la gran mayoría del flujo de caja libre del año completo se genere en la segunda mitad. Para el año completo, seguimos esperando ampliar nuestro margen de flujo de caja libre incluso mientras comenzamos a financiar Propel. Esta mejora refleja la expansión del margen operativo, lo que preserva nuestra capacidad para continuar con la devolución de capital a los accionistas.

Durante el trimestre, recompramos 450 millones de dólares en acciones de WTW, aprovechando una oportunidad atractiva para desplegar capital a los precios actuales del mercado. También pagamos dividendos trimestrales en efectivo de 90 millones de dólares o 0,96 dólares por acción. Nuestras prioridades actuales de asignación de capital se mantienen sin cambios. Seguimos esperando recompras de acciones de al menos 1.000 millones de dólares para el año completo, sujetas a las condiciones del mercado y a la posible asignación de capital a oportunidades de inversión orgánicas e inorgánicas. Seguimos considerando las recompras de acciones como un uso de capital atractivo y disciplinado, y conservamos una flexibilidad significativa para devolver capital a los accionistas a medida que nuestro flujo de caja libre aumente a lo largo del año.

Antes de pasar a la sesión de preguntas y respuestas, quiero ampliar la información sobre Propel, que Carl ha detallado. Como él señaló, dados los beneficios que hemos obtenido de nuestras inversiones tecnológicas hasta la fecha, estamos acelerando nuestro enfoque en estas áreas para impulsar el crecimiento y la productividad en toda la empresa. Prevemos generar aproximadamente 400 millones de dólares en ahorros de tasa de ejecución (run rate savings) y reinvertir una parte de los ahorros generados para apoyar el crecimiento, logrando finalmente 350 millones de dólares en ahorros netos de tasa de ejecución para finales de 2028. El coste en efectivo para lograr estos ahorros es de aproximadamente 625 millones de dólares, y prevemos incurrir en unos 25 millones de dólares en cargos no monetarios. Los aproximadamente 400 millones de dólares en ahorros se deberán principalmente a la automatización de procesos y a la reasignación de capacidad desde tareas administrativas hacia tareas de atención al cliente.

A medida que escalamos la IA y la automatización en toda la empresa, esperamos agilizar el trabajo de alto volumen, mejorar la productividad, alinear mejor nuestra plantilla con las prioridades estratégicas y permitir que nuestros colaboradores se centren en aportar un mayor valor a los clientes. También esperamos beneficiarnos de un modelo operativo más sencillo, un mejor uso de las capacidades compartidas, una reducción del gasto en terceros y, con el tiempo, la retirada de herramientas duplicadas y tecnología heredada.

Cabe destacar que consideramos que Propel es una oportunidad de asignación de capital sumamente atractiva. Basándonos en los beneficios que esperamos generar, la rentabilidad de estas inversiones es favorable en comparación con otros usos de capital a nuestra disposición. Si bien los costes se reconocen en la cuenta de resultados a medida que se incurren, creemos que invertir en capacidades que potencien el crecimiento, mejoren la productividad y amplíen los márgenes es la decisión correcta a largo plazo para WTW y sus accionistas.

Si bien nuestras previsiones para el ejercicio fiscal 2026 se mantienen sin cambios, estamos actualizando nuestro objetivo de margen a mediano plazo hasta 2028 para reflejar los beneficios de estas iniciativas. Permítanme explicarles esos cambios. Prevemos que los beneficios de Propel comiencen a contribuir de manera significativa en 2027 y se compounding hasta 2028, lo que resultará en un margen operativo ajustado de aproximadamente el 30% en 2028. El ritmo de la mejora del margen dependerá de cuándo ejecutemos ciertas acciones de costes y realicemos reinversiones para impulsar el crecimiento.

A medida que logremos estas eficiencias, prevemos reinvertir en los negocios que hemos señalado previamente como prioridades de inversión, donde vemos un crecimiento acretivo y duradero en mercados atractivos, así como soluciones digitales escalables y analíticas adicionales que refuercen nuestra propuesta de valor para el cliente.

Pasando a los segmentos. Permítanme primero establecer el contexto frente a nuestras previsiones anteriores. Nuestras previsiones anteriores se extendían hasta 2027 y se estructuraban como una expansión del margen anual de aproximadamente 100 puntos básicos por año en Risk & Broking y una expansión incremental continua del margen en Health, Wealth & Career. Propel nos proporciona la visibilidad necesaria para ampliar ese horizonte y fijar márgenes operativos ajustados específicos de aproximadamente el 30% a nivel de empresa, aproximadamente el 35% en Health, Wealth & Career y aproximadamente el 30% en Risk & Broking, todo ello en 2028. Quiero ser claro: estos objetivos reflejan una mejora del margen mayor a la que sugería nuestra guía anterior y se basan en las metas que establecimos previamente. Si bien ya confiamos en nuestra capacidad para generar apalancamiento operativo, la implementación de Propel introduce una oportunidad de expansión de margen incremental que estamos bien posicionados para capturar.

Por último, una palabra sobre el flujo de caja libre. Como hemos mencionado anteriormente, prevemos que nuestro margen de flujo de caja libre mejore en línea con nuestro margen operativo ajustado. En consonancia con ello, una vez que el plan esté completado y los costes en efectivo relacionados disminuyan en 2029, esperamos una mejora significativa en el margen de flujo de caja libre, lo que reflejará el incremento del margen operativo ajustado que estaremos generando en ese momento.

Es importante destacar que no prevemos que Propel tenga un impacto significativo en nuestros planes de retorno de capital a corto plazo, incluidas las recompras de acciones. Con el tiempo, esperamos que mejore nuestra capacidad para devolver capital a los accionistas.

Creemos que Propel crea un camino claro hacia un modelo operativo más eficiente y basado en la tecnología, preservando al mismo tiempo la experiencia y las relaciones con los clientes que diferencian a WTW. Mantendremos la disciplina en la ejecución, la obtención de beneficios y la reinversión a medida que el programa escale.

Nuestros resultados del segundo trimestre reflejan esa misma disciplina en toda la empresa y el progreso continuo hacia nuestros objetivos estratégicos y financieros, lo que refuerza nuestra confianza en el cumplimiento de nuestros compromisos. Con esto, abrimos la sesión de preguntas y respuestas.