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¿En qué sentido?

Bueno, como saben y creo que lo discutimos, es en las líneas financieras, ciertas áreas de las líneas financieras, y en propiedad. En ambas, aprovechamos oportunidades para colocar reaseguro adicional, lo que también nos da la oportunidad de mantener la presencia y proporcionar servicio y cobertura a los clientes y, al mismo tiempo, diversificar el riesgo. Fue en esas 2 áreas.

Sí. Ampliemos la perspectiva más allá de Norteamérica. Miremos el panorama global. Creo que al alejarnos de Norteamérica y observar la empresa en su conjunto, incluyendo Norteamérica, podemos ver mejor la situación.

Nuestro ratio de gastos operativos ha estado en tendencia a la baja y continúa mejorando. Nuestros programas de transformación digital y otras eficiencias se están manifestando visiblemente. Todo esto se debe a la implementación de tecnología y datos fundamentales, y a una capa inteligente de tecnología relacionada con algoritmos, modelos de lenguaje extensos y agentes. Estamos en el camino correcto en cuanto a las eficiencias a mediano y largo plazo y a la mejora de nuestro perfil competitivo, que va más allá de las eficiencias que hemos descrito en el pasado.

Por cierto, está impactando en la suscripción, en el marketing, en las reclamaciones, en las finanzas, en las ventas, en todas las áreas de la empresa. Está impactando ampliamente en todo el mundo.

Gracias. Su próxima pregunta proviene de Matthew Heimermann de Citi. Su línea está abierta.

Sí. Gracias por esa pregunta. La responsabilidad por la IA está en todos los periódicos, en general. Está surgiendo como un tema más allá del sector de los seguros. La responsabilidad por la IA es una exposición creciente y emergente que, hasta la fecha, no se contempla realmente en la suscripción de responsabilidad civil. Es necesario entenderla, gestionarla y abordarla. Eso es lo que llamamos suscripción, y eso es lo que hace la compañía de seguros.

Al gestionar el riesgo, imagino que tendremos una combinación de aclaraciones de cobertura, en última instancia exclusiones, y coberturas de responsabilidad por IA independientes. Todo esto surgirá junto con la suscripción y la fijación de precios para distinguir entre los riesgos. Las exposiciones de responsabilidad relacionadas con la IA variarán entre los asegurados y el tipo de asegurados.

Francamente, cuando se piensa más allá de eso, para ayudar a los negocios en general y aportar una mayor certeza global en el entorno de responsabilidad a medida que surja, puedo imaginar el surgimiento de un régimen en torno a los estándares de certificación de modelos. Puedo imaginar que surgirán rápidamente las mejores prácticas en la gestión y gobernanza de la IA y la agentic, y que evolucionarán a partir de ahí. Estas serán herramientas que también ayudarán en la suscripción de seguros.

Aunque es un trabalenguas, creo que eso les da todos los elementos de cómo la industria abordará y tratará la responsabilidad por la IA. Como industria, tenemos que hacer frente a esto. Francamente, hemos tenido que hacerlo con las responsabilidades emergentes durante los últimos 50 años, y hay una plantilla bastante buena a seguir.

Sí, en el tercer trimestre, perdón, soy Peter. En el tercer trimestre de 2025, hubo una adquisición de lo que es efectivamente un bloque de negocio cerrado en Nueva Zelanda. Revelamos que el impacto es de aproximadamente el 8%, por lo que la producción es realmente más bien del 10.5% sobre una base comparable para la prima neta emitida, lo que creemos que está más en un nivel normal.

Fue muy superior a $100 million el año pasado, creo. Es muy grande.

Revelamos eso.

Nos alegra revelarlo.

Gracias. Su próxima pregunta proviene de la línea de Brian Meredith de UBS. Su línea está abierta.

Creo que es una combinación de ambas. El impacto negativo de las acciones que hemos tomado disminuirá. Las áreas de oportunidad, el impacto de estas aumentará. Especialmente en el sector comercial mediano y pequeño.

Nuestras ventajas derivadas de la amplitud de productos, la geografía local, las capacidades masivas en toda la cadena, desde las empresas más grandes hasta las pequeñas empresas, y nuestros datos, tecnología y su potencia, siguen manifestándose a pesar de, y por supuesto, en el contexto de un mercado débil. Por lo tanto, lo veo como una combinación entre la disminución de las dificultades y nuestras propias oportunidades.

Bueno, por supuesto. ¿Qué impulsa los ciclos? Lo que impulsa los ciclos en los seguros es la oferta y la demanda. Los sidecars y las facilidades de corredores, las facilidades de seguimiento ciego, más MGAs con capital detrás que no sea de seguros profesionales y, francamente, muchos con seguros profesionales detrás. Todo esto está desequilibrando la oferta en relación con la demanda, y es mucha capacidad muy ingenua.

Incluso donde no es el seguro tradicional, es capital de inversión. Para mí, hay dos tipos de marcas. Hay una marca en la que van a realizar una operación astuta, incluso en los sidecars de responsabilidad civil, y van a intentar transferir, o tienen organizado que se transfiera, la cola de siniestros al transportista que lo está liderando, quien acabará conservando la basura. Es posible que den un giro.

Por otro lado, creo que gran parte de ese capital astuto no entiende el entorno de precios frente al coste de las pérdidas. No creo que terminen dando el giro que piensan que podrían dar. Hemos estado viviendo en un mundo donde el coste del dinero es barato, y hay mucho dinero buscando un rendimiento absoluto, no ajustado al riesgo. Como saben, en general, el mundo está empezando a cambiar en ese sentido.

Mientras tanto, gran parte de ello, o una fracción de ello, ha encontrado su camino hacia los seguros como una clase de activo de inversión alternativa. Tiene formas diferentes a las que hemos visto hasta cierto punto en el pasado, pero los temas son los mismos.

Gracias. Su próxima pregunta proviene de la línea de Bob Huang de Morgan Stanley. Su línea está abierta.

Sí. Bob, gracias. En primer lugar, los países que cité eran del negocio de vida. No cité países en Overseas General P&C.

Pero si lo hiciera, citaría esos, además de un número aún mayor de países. Acabo de regresar con mis colegas tras 2 semanas en Asia. Pasamos por el sudeste asiático, China y Corea. Permítame ayudarle con su modelo. Hay 2 regiones del mundo que están creciendo de manera realmente excepcional ahora mismo. Son Norteamérica, particularmente Estados Unidos, y Asia.

Cuando observa el crecimiento en Asia, el sudeste asiático, Corea, Taiwán, gran parte de ello está ligado a la especie de superciclo de inversión de capital de EE. UU. en el que estamos mientras desarrollamos la IA y la infraestructura relacionada con la IA e invertimos para remodelar nuestra economía de esa manera. Los países asiáticos son beneficiarios de ello. Todos están ligados a la cadena de suministro. Asia está creciendo. Veo sostenibilidad. Varía según el país.

El dinamismo que veo y la oportunidad que presenta para el negocio de Chubb: una clase media en ascenso, la digitalización, el crecimiento de las pequeñas y medianas empresas. Estuve en Vietnam. Es un hervidero de desarrollo. Tailandia, en general, aunque tiene sus propias idiosincrasias relacionadas con el crédito doméstico y quizás rinda menos que la región, sigue siendo muy sólida. Singapur, Malasia está creciendo bien. Taiwán.

Nuestro negocio en Hong Kong y China, a pesar de un entorno doméstico débil, está creciendo con dos dígitos en P&C y vida. La economía coreana está creciendo entre un 3% y un 4% en este momento. Nuevamente, vinculado a la cadena de suministro de los Estados Unidos en particular. Soy optimista sobre Asia ahora mismo, tanto a mediano y largo plazo, como a corto plazo. Por supuesto, tiene una cierta firma de volatilidad. Los mercados emergentes la tienen. Pero en general, nuestra presencia, nuestras capacidades, la amplitud de nuestro negocio, la profundidad del mismo a través de los países, soy muy optimista por Chubb en Asia.

Bueno, vamos a desglosarlo de un par de maneras. Ahora mismo, en el ciclo de desarrollo de centros de datos, particularmente los hyperscalers y los de tamaño mediano, estamos más en la fase de construcción, con la fase de operación más por delante que por detrás. Eso está por venir. Muchos proyectos anunciados. Como saben, solo un porcentaje de esos tiene realmente la primera piedra puesta ahora mismo. Y hay retrasos debido a una combinación de factores: permisos, energía, mano de obra, cadena de suministro, etcétera.

Pero estamos bastante activos. Estamos bastante activos en la construcción relacionada con la propiedad física. Estamos activos en el sector marino y de fianza (surety). Es una gran oportunidad para nosotros en fianza. Hemos emitido bastante, pero más importante aún, es la cartera de lo que queda pendiente de emitir porque realmente no se emite hasta que se pone la primera piedra. Y eso está por delante de nosotros, como dije, con muchos proyectos retrasados.

Cuando piensen en los valores, y creo que se refieren a eso en la concentración de exposición, lo gestionamos técnicamente de la misma manera que gestionamos cualquier otra concentración de exposición. Gestionamos cuánto podríamos imaginar que tendríamos como pérdida por un solo evento, e imaginamos eso a través de los riesgos. Por lo tanto, es técnico, es ingeniería, y me siento cómodo con la forma en que Chubb está abordando esto.

Gracias. Su siguiente pregunta proviene de la línea de [interferencia].

Somos líderes en todos los ámbitos a nivel mundial en el desarrollo de centros de datos. Tenemos las capacidades más amplias.

Su siguiente pregunta proviene de la línea de Ryan Tunis de Cantor. Su línea está abierta.

No, no diría eso. Es la reducción en propiedad. Punto.

Eso es todo. Han visto la reducción en el ramo de propiedad, por lo que la propiedad como porcentaje ha bajado. Esa es toda la diferencia en la tasa de siniestralidad.

Bueno, no existe un único entorno de precios en Overseas General. Overseas General asegura el mundo. Es en toda Europa. Es en todo el Reino Unido. Europa es más estable que el Reino Unido. Nuestro crecimiento en el negocio comercial mediano y pequeño en todo el mundo... América Latina sigue un ritmo diferente al de Europa o el Reino Unido, y varía según el país. Y, de nuevo, para nosotros allí es más el negocio comercial mediano y pequeño.

Y luego lo mismo con Asia Pacífico. Esa es una parte de la historia. Pero la otra parte de la historia, que creo que es más importante, es el equilibrio entre el sector de consumo y el comercial dentro de Overseas General. El sector de consumo está creciendo más rápido. El tamaño del negocio de consumo en relación con el negocio comercial. Las cuentas grandes son solo una parte, y cuando obtienes el equilibrio, que la mayor parte de Overseas General y el sector comercial es mediano y pequeño, y luego llegas al lado del consumo, que es la mitad del negocio, es el de accidentes y salud, que creció.

Por cierto, a nivel mundial, nuestro negocio de A&H creció aproximadamente un 6% este trimestre. Se trata de las líneas personales en el extranjero, que abarcan desde el seguro de automóviles en México, donde somos el tercer mayor asegurador con más de 2 millones de autos, hasta el seguro de teléfonos móviles y ordenadores en Asia, y de automóviles en Tailandia y Malasia, así como el seguro para propietarios de viviendas y de alto patrimonio en Australia y el Reino Unido. Es una variedad de oportunidades en un mundo enorme donde tenemos una capacidad fabulosa.

En cuanto a nuestro negocio de marketing directo en Asia y América Latina, somos los mayores comercializadores directos de seguros, tanto de forma digital como por teléfono, de negocios de consumo en todos los niveles de la cadena, como expliqué, desde personas de ingresos medios-bajos hasta ingresos medios.

Su próxima pregunta proviene de Andrew Kligerman de TD Cowen. Tiene la línea abierta.

Lo es. El sector de alto patrimonio es, y el negocio que hacemos, no se trata tanto del precio que cobras como de la riqueza de la cobertura y los servicios que proporcionas. Se trata de la complejidad de esas coberturas. Es realmente como vender una cuenta comercial pequeña o mediana en su gestión. Esto no es algo que se compre por internet o en algunas tiendas de agentes para seguros. Esto es mucho más a medida y es un negocio de confianza. Es un negocio impulsado por agentes y de relaciones entre el cliente y nosotros. Esto no es un comercio. Estos son nuestros clientes, nuestros clientes a largo plazo. Empiezo por ahí.

Sí, siempre surgen presiones competitivas cíclicas porque el reaseguro de catástrofes se abarata, el seguro por riesgo se abarata. Disculpen. Los competidores pueden emplear más de eso para buscar negocio a un precio más bajo en el margen. Pero en general, veo que se mantiene la tendencia con cierta variabilidad de vez en cuando. Eso es todo.

Sí. Gracias por esa pregunta. Miren, como dijo Peter, lo he repetido hasta la náusea, somos lentos a lo largo de los años. Somos lentos para reconocer el desarrollo favorable pero muy rápidos para reconocer el adverso. La suscripción de responsabilidad civil no es para optimistas.

Como saben, el problema está en la cola en el desarrollo. Los años de accidentes más recientes, aunque puedan estar desarrollándose de manera más favorable, están en verde. No los tocaríamos.

Si bien el desarrollo que vimos fue en años de accidentes más antiguos, piensen más en 2019-2022. Por cierto, la cantidad fue razonablemente modesta. Cuando miro nuestras reservas generales como un porcentaje, fue muy pequeña. Creo que eso quizás les dé el contexto que están buscando.

Su próxima pregunta proviene de la línea de Tracy Benguigui de Wolfe Research. Su línea está abierta.

Tracy, soy Peter, como acabas de decir, no estamos proporcionando previsiones específicas. La forma en que yo lo plantearía es que el entorno de reinversión, como dijo Evan en su discurso, es mucho más atractivo.

Cuando observan los resultados de este trimestre, yo lo plantearía como que tuvimos un rendimiento extremadamente sólido en los ingresos netos por inversiones relacionadas con renta fija y alternativas; en particular, el capital privado fue en realidad inferior a lo que podría ser normal. Como saben, esa clase de activo específica es muy volátil. Por lo tanto, con el tiempo, confiamos en que seguirá rindiendo bien.

Con ese contexto, creo que se puede tener una perspectiva sobre el crecimiento continuo, ciertamente, de la parte de renta fija.

Buen intento, Tracy. He dado todo lo que voy a dar sobre eso.

Gracias. Su próxima pregunta proviene de la línea de Gregory Peters de Raymond James. Su línea está abierta.

Sí. Miren, estamos empleando todas las mejores prácticas en torno a la gobernanza y gestión no solo de nuestros datos, sino de las herramientas que empleamos en la capa inteligente, que es algorítmica, pero más específicamente, los modelos de lenguaje de gran tamaño y los agentes, y cómo controlamos y limitamos lo que pueden hacer, dónde pueden hacerlo, cómo pueden hacerlo y cómo les damos instrucciones para ello. Además, protegemos nuestro propio perímetro y múltiples capas de detección y defensa contra el uso por parte de terceros o externos de agentes e IA que podrían poner en peligro los propios datos o sistemas de Chubb. Invertimos significativamente en esto. Le prestamos mucha atención. Es fundamental para nuestra forma de pensar.

Por cierto, para que se hagan una idea, esto ha evolucionado durante un largo periodo de tiempo. Piensen en los modelos actuariales. Antes de la IA, siempre hemos tenido que emplear la gestión de modelos desde un punto de vista regulatorio, y para nuestro propio uso para crear gobernanza y gestión sobre la eficacia de esos modelos. Matemáticas tradicionales. A medida que estos evolucionan más allá de lo algorítmico hacia lo relacionado con la IA, hemos utilizado la misma plantilla y los mismos procesos de gobernanza. Hemos mejorado las herramientas, hemos mejorado las técnicas que utilizamos, y la automatización y la intervención humana para gestionar todo eso. Continúa evolucionando la estructura y nuestra capacidad para proporcionar instrucciones con precisión.

Creo que solo en el margen. Cuando miro la inflación del coste de las pérdidas frente a los tipos de dinero nuevo, y miro la fijación de precios, no me cuesta mucho calcular las matemáticas. No están haciendo suscripciones basadas en el flujo de caja a un tipo de interés del 10% o 12%.

Gracias. Su siguiente pregunta proviene de la línea de David Motemaden de Evercore ISI. Su línea está abierta.

No doy previsiones sobre los márgenes. Pero me siento muy bien con nuestros márgenes y, como vio en el comentario, con nuestra sostenibilidad en la creación de valor, que incluye el margen, me siento muy bien al respecto. Pero no voy a darle más que eso, David.

Y, por cierto, le convendría, como a otros, no obsesionarse simplemente con North America Commercial y considerar todo eso en conjunto como una sola empresa, e imaginar entonces todas las palancas que habría que mover.

Peter va a responder una parte de eso, y luego volveré para responder probablemente otra parte.

David, hemos sido bastante constantes en cuanto a preservar capital para el riesgo y la oportunidad. Si mira hacia atrás durante un tiempo, y no ha cambiado realmente este año, vio que nuestras recompras subieron este trimestre. Hemos estado devolviendo en el rango del 50%, y esa no es una regla que tengamos, es un resultado.

Pero mire, observamos el entorno de inversión y pensamos que es muy, muy sólido. Y así pensamos en nuestro capital en términos de retorno a los accionistas, pero también pensamos en cómo podemos desplegarlo en nuestro negocio de seguros y, en particular ahora mismo, en nuestro negocio de inversiones, que incluye tanto el entorno actual de renta fija, por supuesto, como nuestra estrategia de activos alternativos, que es muy diferenciada.

Creo que eso lo ha dicho todo.

Gracias. Su siguiente pregunta proviene de la línea de [interferencia].

Quiero añadir esto. Nos están pagando por mantener el capital y el dinero no nos quema en el bolsillo.

No hay ningún evento en el horizonte relacionado con adquisiciones ni nada de eso que sepamos que se esté especulando. De hecho, disfrutamos del activo invertido y de su crecimiento, y de la acreditación del valor para el accionista que produce. Es una parte importante de nuestro negocio, es nuestro negocio de inversiones.

Su siguiente pregunta proviene de la línea de Alex Scott de Barclays. Su línea está abierta.

Somos suscriptores. Emitimos en toda la cadena, desde grandes empresas hasta pequeñas empresas, en todo tipo de industrias, todo tipo de casualty, desde primaria a exceso, hasta profesional y construcción.

Así que más tipos de casualty para más tipos de industrias y más geografías de las que probablemente pueda imaginar. Como suscriptores, somos conscientes del entorno de riesgo, del entorno de coste de siniestros, que luego ajustamos a las condiciones y precios, y somos ágiles. Creo que eso probablemente responda a su pregunta. No estoy seguro de qué me está preguntando más allá de eso.

De nada.

Sí. Es el sector comercial pequeño, es el mercado de mediana y baja categoría, es el mercado medio. Una combinación de un alcance geográfico muy local dentro de los países, porque así es como se hace, ya sea en Norteamérica o, francamente, en Malasia. Es la amplitud del producto.

Son nuestras prácticas industriales, que son un verdadero ingrediente secreto para Chubb, donde las coberturas y la amalgama de coberturas se adaptan para diferentes industrias según sus necesidades específicas. A expertos en la industria que tenemos y que representan a esas industrias.

Eso más la tecnología, la cantidad de datos que tenemos que nos dan información sobre la selección de riesgos y la fijación de precios, y luego la tecnología para permitir el alcance local en la relación y una propuesta convincente para cotizar rápidamente, emitir con pocas preguntas, prestar servicio rápidamente, y igualar el trato humano de la relación agente-empresa a nivel local.

Esa es la esencia de Chubb. La oportunidad en eso y las ventajas de escala que tenemos en torno a ello nos proporcionan datos y conocimientos que podemos difundir, ya sea desde la costa oeste de los Estados Unidos hasta el suroeste de los Estados Unidos, o difundirlos desde Asia a Europa o de Estados Unidos a Europa.

Nuestra capacidad para hacer eso y la ventaja de escala para invertir en tecnología y utilizar datos para informar de manera amplia, eso es una ventaja de mercado para Chubb que es duradera.

Gracias. Ese es todo el tiempo que tenemos hoy para preguntas. Ahora se lo devuelvo a Susan para las palabras de clausura.

Gracias a todos por acompañarnos hoy. Si tienen alguna pregunta de seguimiento, estaremos disponibles para recibir sus llamadas. Disfruten del día. Una vez más, gracias. Adiós.

Con esto concluye la conferencia telefónica de hoy. Ya pueden desconectarse.