[Instrucciones del operador] Su primera pregunta es de Cosmos Chiu, de CIBC.

Cosmos, gracias por la pregunta. Lo ha dicho correctamente. Son volátiles. Y para nosotros, gran parte de ello se basa en la visibilidad. En Hemlo, en el Q2, Hemlo Mining produjo menos en nuestras tierras de Interlake que en trimestres anteriores, lo que afectó al NPI. Creo que para la segunda mitad del año, por lo que hemos podido reunir, la producción debería aumentar. ¿Alcanzará lo logrado en el Q1? No lo sé, pero debería ser superior al Q2. Por lo tanto, esperaría un NPI ligeramente más alto para la segunda mitad del año en Hemlo. Obviamente, todo ello también depende de los precios de las materias primas.

En Musselwhite, tuvimos un sólido desempeño en el Q2. Un componente importante de ello fue un ajuste de regularización correspondiente a 2025. Para Musselwhite, tenemos una visibilidad limitada, y además la finalización del cálculo del NPI ocurre en el año siguiente. Por lo tanto, fue en el Q2 cuando obtuvimos esa cifra final y la registramos. Pero, considerando el nivel actual de los precios de las materias primas, esperaría un NPI muy fuerte para Musselwhite para 2026.

Creo que Hemlo está... el equipo está haciendo un muy buen trabajo allí. Acaban de hacerse cargo del activo el año pasado. Desde nuestra perspectiva, estamos bastante seguros de que la explotación minera en Interlake continuará durante los próximos años. Obviamente, habrá volatilidad dependiendo de cómo avance el desarrollo, pero estamos bastante seguros de que el NPI estará presente en el futuro previsible.

Han obtenido resultados de exploración muy buenos, tanto en terrenos con infraestructura como en terrenos sin ella, específicamente en nuestro terreno Hidalgo. Basándonos en lo que hemos visto, la producción en nuestras tierras continuará en el futuro previsible.

Una gran parte de su producción todavía se encuentra en terrenos sujetos al Franco stream. Obviamente, están intentando encontrar recursos adicionales en tierras adyacentes donde el stream no se aplique. Pero, por ahora, no tenemos ninguna preocupación.

Sí. No, somos un negocio de márgenes muy altos. Obviamente, esto se compone de varios factores. Uno de ellos es qué parte de nuestros GEOs, ingresos y EBITDA está siendo generada por flujos de ingresos. Lo que ocurre es que, en nuestros acuerdos recientes, se han tratado más de acuerdos de regalías y, obviamente, estos tienen costes limitados o inexistentes. Así que se trata simplemente del apalancamiento de la cartera en su conjunto.

Su siguiente pregunta es de Lawson Winder, de Bank of America Securities.

Buena pregunta, Lawson. Pues bien, para nosotros, obviamente, hemos analizado nuestras cifras. Como has dicho, el punto medio fue 540 de nuestro rango de orientación. El Cobre es de 9 a 10. Los precios de la energía añadirán algunos GEO adicionales, asumiendo que los precios del petróleo se mantengan donde están.

Y, por otro lado, esperamos un mejor desempeño de Candelaria, Côté, Valentine y algunos otros. Prevemos un desempeño más débil de South Arturo, que estuvo más centrado en la primera mitad del año.

Como ya hemos dicho, se situará en la parte superior del rango general. Todavía estamos a mitad de año y existe la posibilidad de que se supere dicho rango, pero tendrían que darse muchas condiciones para que eso ocurra. Por ahora, nos sentimos cómodos limitándonos a proporcionar ese rango de previsiones.

Lawson, ¿tienes alguna pregunta adicional?

Lawson, habla Eaun. Gracias por la pregunta. Es una buena pregunta. Lo que diría es que estamos activos en una variedad de fases de desarrollo y tamaños de operaciones. Tiene razón en que, durante el trimestre, el volumen disminuyó respecto al ritmo y la magnitud que se había visto en trimestres anteriores. Sin embargo, no creo que esto refleje necesariamente la evolución de la cartera de proyectos de cara al futuro.

Lo que veo en este momento es una serie de oportunidades en financiación de proyectos, lo cual encaja muy bien con nuestra estrategia de respaldo financiero. Por tanto, tenemos la esperanza de que, con el tiempo, veamos surgir más transacciones de ese tipo.

Y en cuanto a la liquidez general, considerando la magnitud del pipeline, me siento cómodo en esta etapa con la idea de que vamos a poder desplegar una parte considerable de nuestro capital antes de tener que pensar en otras formas de devolverlo.

Es un rango amplio, como he destacado; hay algunas transacciones significativamente mayores, que son necesarias para desplegar el tipo de capital que hemos acumulado. Por lo tanto, creo que lo que habéis visto en los últimos dos años en cuanto a transacciones es reflejo del potencial que vemos en el pipeline de cara al futuro. Así pues, hemos tenido éxito en el despliegue en el pasado y creo que seguiremos teniendo éxito en el futuro.

Claro. Es una buena observación. Lo que yo diría es que las transacciones de mayor volumen tienden a ser un poco más irregulares. El cronograma para esas operaciones puede ser más largo, por lo que resulta difícil predecir exactamente cuándo se cerrarán los acuerdos. Sin embargo, por lo que estoy viendo ahora, preveo que el ritmo se intensifique hacia finales de año y durante el próximo.

Su siguiente pregunta es de Daniel Major, de UBS.

Daniel, soy Paul. No. First Quantum es el operador allí. Por lo tanto, ellos son la parte que tratará con el gobierno de aquí. Como sabes, aún no hay negociaciones formales, pero nosotros no estamos en esa mesa.

No, no lo hay.

Tengo la esperanza de que así sea. Según mi propia estimación para las operaciones en EE. UU., se necesitan al menos 6 meses para que la gente modifique sus programas de perforación. Por lo tanto, el Q2 aún era demasiado pronto. Si nos situamos 6 meses antes de eso, los precios del petróleo probablemente todavía estaban en el rango de los $60. Así que espero que, hacia el final de este año, como usted dice, o principios del próximo, se vea cómo esas tasas de perforación más altas se traducen en producción. Tengo la esperanza de que, como resultado, veamos mayores volúmenes unitarios.

Sí.

Sí. Como hemos comentado anteriormente, el acuerdo que se estableció, creo que hace ya un año, entre el operador de allí y First Nations, consistía en la posibilidad de que, si First Nations decidiera seguir adelante con la operación minera, ellos tendrían una participación del 20% en la misma.

Así que hay un proceso de planificación del uso del suelo que se está llevando a cabo entre las First Nations. No hay un cronograma para ello. Depende de su determinación, pero ellos y el gobierno de BC están trabajando en ello. Por lo tanto, tengo la esperanza de que llegue a una conclusión positiva. No puedo establecer un plazo. Así que creo que esa es la perspectiva.

Nuestra estimación es para la primera mitad de 2027. Obviamente, dependiendo de cómo evolucione la producción en Candelaria durante el resto de '26, podría ocurrir a finales de este año. Pero por ahora, nuestra estimación es la primera mitad de 2027.

Su siguiente pregunta es de Tanya Jakusconek, de Scotiabank.

Claro, Tanya. Parte de eso es simplemente una cuestión de información en términos de producción. Hay un retraso en la recepción de los datos de producción reales de los pozos que se encuentran en nuestras tierras. Por lo tanto, realizamos una estimación. Pero, por nuestra naturaleza, intentamos asegurarnos de ser lo más precisos posible y decantarnos más hacia el lado conservador. En el caso de los pozos que estamos produciendo, y de los datos de producción de, por ejemplo, mayo y junio, no recibimos las cifras reales hasta unos meses después. Así que esa es probablemente parte de la razón por la que la cifra fue inferior. Perdón, demasiado alta.

Claro. Hola, Tanya, habla Matt Begeman. En cuanto al iron ore, creo que lo que nos ha afectado en parte es nuestra estimación de las tarifas de transporte, que es probablemente la mayor desviación ahí. Sé que también se trata de un devengo en el que realizaremos el ajuste posterior a finales de septiembre. Pero, probablemente, la mayor desviación es nuestra estimación sobre el efecto de arrastre de las tarifas de transporte más altas causadas por el cierre del Strait of Hormuz.

Sí. Creo que probablemente me habría mantenido algo más estable de no haber sido por el cambio en el tipo de tarifas marítimas.

No, es... tenemos el contrato de regalía con Magna Mining. De hecho, les fue bastante bien en cuanto a su producción durante el primer semestre del año. En el caso de los PGMs, se trata simplemente de una producción de Stillwater y de los activos de Sibanye inferior a lo previsto inicialmente para la primera parte de este año.

Tanya, si llevan a cabo la recompra, obviamente, eso supondría una entrada de efectivo para nosotros. Como ha destacado el equipo, estamos activos en cuanto a la cartera de operaciones. No estamos —nunca nos ha preocupado tener efectivo en el balance. Como sabemos, este es un sector con un uso intensivo de capital y siempre existe la necesidad de financiación.

Pero si llegáramos a esa conclusión, no sería una especie de dividendo especial de ese tipo. Simplemente consistiría en analizar lo que tenemos en nuestro balance en términos de efectivo y aumentar el dividendo en un porcentaje mayor al que posiblemente hemos aplicado en años anteriores.

Sí, Tanya, buena pregunta. Creo que eso se mantiene sin cambios. Sigue estando muy activo en la parte de metales preciosos, destacaría eso para usted. La magnitud de las transacciones potenciales varía. Como ha visto en el mercado, algunas pueden ser muy grandes. Nos gusta mantener la opcionalidad cuando la vemos a un coste relativamente bajo. Por lo tanto, seguiremos realizando algunas de las operaciones más pequeñas cuando tengamos capacidad. Así que, básicamente, seguimos por el mismo camino.

Sí.

Miren, creo que es algo muy común. Cualquier CFO hoy en día tiene que considerar muy seriamente el streaming y las regalías como una opción de financiación, incluso en las empresas de gran tamaño. Por lo tanto, existe potencial ahí, y necesitamos liquidez para poder ejecutarlo de manera adecuada.

Sin embargo, el tema clave que veo surgir, Tanya, como mencioné anteriormente, es la financiación de proyectos. Estamos viendo un buen impulso para la construcción de nuevas minas. Y nuestra estrategia, como habrás notado, se ha inclinado hacia el apoyo a equipos para que lleven a cabo la construcción de proyectos, y buscamos hacerlo tanto en proyectos grandes como pequeños.

No, creo que lo ha entendido precisamente así. Lo que intentamos hacer es que, donde haya una necesidad aguda de capital, el hecho de proporcionarlo facilite el proceso y aporte confianza al mercado de que el equipo cuenta con el respaldo necesario para llevar a cabo la construcción de un proyecto. Por tanto, seguiremos trabajando en toda la estructura de capital con el núcleo, aunque manteniendo las regalías y los flujos de ingresos.

Su siguiente pregunta es de Brian MacArthur, de Raymond James Financial.

Brian, soy Lloyd. No hay ninguna actualización real desde que publicamos nuestro comunicado de prensa. Seguimos buscando nuestros recursos legales en virtud del acuerdo, el cual se rige por la legislación de Ontario. Creemos que la sentencia de Burkinabé no es válida y seguimos trabajando para lograr que sea anulada.

En cuanto al valor contable, no estamos registrando ningún valor contable para ese activo.

Brian, soy Paul. Como sabes, mantenemos una relación muy sólida con los Gignacs desde la construcción de Tocantinzinho. Uno de los próximos proyectos aquí es con Tintina. Habrás visto que han realizado una inversión allí. Nosotros también participamos en esa inversión. Se trata de una propiedad de cobre y oro en Chile. Su objetivo era poder invertir en ello sin tener que liquidar ninguna de sus acciones en GMIN Ventures. Así que les hemos respaldado para lograrlo. Estoy seguro de que tendrán mucho éxito y tenemos la esperanza de que, a su debido tiempo, también surja una oportunidad de stream en ese activo.

No hay ninguna obligación en ello, Brian. Solo estamos intentando... tenemos una relación muy sólida y esperamos que esto ayude a fortalecerla y que nos posicione bien.

No hay más preguntas en la línea telefónica. Ahora cedo la sesión de preguntas y respuestas a Bonavie Tek, quien recogerá las preguntas de la transmisión por internet.

Gracias, [ Anis ]. No hay preguntas por parte de la transmisión web. Con esto damos por concluida nuestra conferencia telefónica y transmisión web del segundo trimestre de 2026. Esperamos publicar nuestros resultados del tercer trimestre de 2026 tras el cierre del mercado el 10 de noviembre, y la conferencia telefónica se llevará a cabo a la mañana siguiente. Gracias por su interés en Franco-Nevada.

Damas y caballeros, con esto damos por concluida la conferencia telefónica de hoy. Les agradecemos su participación y les rogamos que procedan a desconectar sus líneas. Que tengan un buen día.