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Adecco Group AG (0QNM.L)
Industrial · Suiza
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Earnings Call Transcript
Q2 2026 — Adecco Group AG
2026-08-06
Industrial
Presentación
Operator
Hola y bienvenidos a la conferencia de resultados del segundo trimestre de 2026 de Adecco Group. Tengan en cuenta que esta llamada está siendo grabada. [Instrucciones del operador] Me gustaría ahora ceder la palabra a Diego Chantrain, Head of Investor Relations and Portfolio Strategy. Adelante, por favor.
Diego ChantrainResponsable de Relación Con Inversores y Portfolio Strategy
Buenos días y gracias por unirse hoy a la conferencia telefónica de Adecco Group. Soy Diego Chantrain, responsable de Relaciones con Inversores y Estrategia de Cartera del Grupo. Me acompañan el CEO de Adecco Group, Denis Machuel, y la CFO, Valentina Ficaio.
Antes de comenzar, por favor, tengan en cuenta el descargo de responsabilidad de la diapositiva 2. La presentación de hoy hará referencia tanto a los resultados financieros como a las métricas operativas bajo principios GAAP como non-GAAP. Esta conferencia telefónica incluirá declaraciones prospectivas, las cuales se basan en supuestos actuales y, como siempre, presentan tanto oportunidades como riesgos e incertidumbres. Dicho esto, cedo la palabra a Denis.
Denis MachuelConsejero Delegado
Gracias, Diego, y es un placer contar contigo en tu primera presentación de resultados trimestrales en tu nuevo cargo. Y, por supuesto, una calurosa bienvenida a todos los que os habéis unido a la llamada hoy. Permitidme comenzar con la Diapositiva 3, que ofrece una visión general del trimestre. El crecimiento de los ingresos orgánicos sigue siendo sólido. En el segundo trimestre, los ingresos del grupo aumentaron un 5,6% interanual sobre una base orgánica ajustada por días de actividad. También nos complace informar que Akkodis volvió al crecimiento este trimestre, y Valentina profundizará en los buenos avances del programa de transformación.
El grupo obtuvo un beneficio bruto de EUR 1.1 billion, alcanzando un sólido margen bruto del 18.6%. En términos interanuales, el margen bruto orgánico fue 20 puntos básicos inferior. Cabe destacar que esto supuso una mejora en comparación con la caída de 40 puntos básicos en el Q1. Este progreso se debe a la firmeza de los precios, a la combinación actual de clientes y países, y a la mejora de las tendencias subyacentes.
El EBITDA del grupo, excluyendo elementos extraordinarios, fue de EUR 165 millones, un 21% más interanual sobre una base orgánica de tipo de cambio constante, impulsado por un crecimiento rentable y constante. A su vez, el margen EBITDA aumentó 30 puntos básicos interanuales hasta alcanzar el 2,8%, lo que refleja un sólido apalancamiento operativo y una gestión disciplinada de la capacidad. El grupo registró un ratio de organic drop-down del 64% y el BPA ajustado aumentó un 31% interanual.
Mantenemos nuestro firme compromiso con el desapalancamiento. El ratio de deuda neta sobre EBITDA, excluyendo partidas extraordinarias, fue de 2.7x, lo que supone una mejora de 0.5x en comparación con el mismo periodo del año anterior, impulsada por una mayor rentabilidad.
Pasamos a la diapositiva 4. La ejecución disciplinada del grupo sigue impulsando mayores ganancias de cuota de mercado, apoyada también por la mejora de las condiciones del mercado. En la parte izquierda, mostramos el crecimiento relativo de los ingresos. Hemos superado consistentemente a nuestros principales competidores durante los últimos 4 años. En los últimos 4 trimestres, hemos ganado 320 puntos básicos. Y este trimestre, hemos logrado un incremento adicional de 160 puntos básicos en la cuota de mercado.
Pasando al lado derecho. Hemos empezado a ver los primeros signos de estabilización en permanent placement, con el beneficio bruto mejorando gradualmente desde principios de 2023 y, más recientemente, estabilizándose desde un -7% en el Q1 '26 a un -1% en el Q2 '26. En cuanto a los KPIs operativos, vemos que los niveles de actividad están mejorando, como lo demuestra el número de colocaciones por FTE. Hemos observado este progreso en varios países, incluidos U.S., Spain y APAC, donde el beneficio bruto de permanent placement creció positivamente en el Q2. Me animan los signos de estabilización en permanent placements. Si esta tendencia continúa, esperaríamos que la productividad de los consultores y los volúmenes de colocación impulsen un apalancamiento operativo positivo dentro de la base de costes actual.
Pasemos ahora a la diapositiva 5, que muestra las recientes adjudicaciones de clientes, lo que refleja la capacidad del grupo para ampliar nuestra penetración en el mercado final y captar nuevas oportunidades de crecimiento.
En primer lugar, Akkodis ha firmado un contrato con un actor principal del sector de la defensa en Francia, convirtiéndose en el socio estratégico para la validación y calificación de sistemas, infraestructura en la nube y servicios de seguridad. El cliente seleccionó a Akkodis por encima del proveedor actual, valorando nuestro profundo conocimiento de la cuenta y nuestro acceso global a talento especializado en ingeniería y digital.
En segundo lugar, el grupo ha reforzado su posición en la construcción de centros de datos a gran escala al convertirse en el proveedor principal y gestor de suministros para importantes clientes de los sectores manufacturero y tecnológico en los U.S. El cliente valoró la solución de fuerza laboral habilitada por tecnología de Adecco y Akkodis, así como su capacidad de desarrollo rápido de talento para dar soporte a la expansión de nuevas instalaciones, con una demanda que se espera supere los 1,500 puestos de ingeniería y técnicos en los próximos 18 meses. En conjunto, los ingresos del grupo en el mercado final de centros de datos en los U.S. han crecido un 38% en lo que va de año.
En tercer lugar, un cliente global de telecomunicaciones seleccionó a LHH para implementar un programa de capacitación en IA para más de 1.000 antiguos empleados, apoyando la transición profesional a gran escala. El cliente valora el modelo de ejecución contrastado de General Assembly, su experiencia en IA alineada con las necesidades de la fuerza laboral y su plataforma online escalable.
Y en cuarto lugar, Adecco logró una victoria significativa con un cliente automotriz global, ampliando su plantilla in situ y optimizando las operaciones. El cliente seleccionó a Adecco como su único socio de gestión de fuerza laboral, reconociendo nuestra solución integrada in situ, nuestra experiencia en la normativa local y nuestras capacidades digitales. En conjunto, estos logros demuestran la capacidad del grupo para ayudar a los clientes a acelerar sus agendas de transformación digital e IA, aprovechando nuestra experiencia, escala y amplia cartera de servicios.
Pasando a la diapositiva 6. La IA se está integrando cada vez más en nuestra oferta principal y en nuestros procesos diarios. Actualmente, es una parte integral de nuestra forma de atender a los clientes, dar soporte a los candidatos y mejorar la productividad en toda nuestra organización.
En cuanto a la IA de agentes, estamos progresando con fuerza. Nuestro objetivo inicial era alcanzar el 50% de los ingresos de Adecco habilitados por agentes para finales de año. Ya logramos ese objetivo a finales del Q2, con agentes de extremo a extremo operativos en 10 países, y ahora hemos elevado nuestra meta al 70% de nuestros ingresos para finales de 2026.
El impacto es visible en nuestras métricas operativas. Hasta la fecha, nuestros agentes han completado 2.2 millones de conversaciones. Estamos observando una mejora del 10% en la tasa de ocupación (fill rate) general, una reducción del 40% en el tiempo de envío y beneficios de productividad de entre el 25% y el 35% gracias al tiempo ahorrado por los reclutadores.
Desde el inicio de nuestro despliegue de IA, introdujimos un marco de IA responsable basado en 5 principios: centralidad en el ser humano, seguridad, ética, legalidad y transparencia. Nuestras propias investigaciones destacan que la confianza es un diferenciador crítico para una implementación de IA exitosa. Es por ello que mantenemos un fuerte enfoque en el despliegue responsable y trabajamos estrechamente con los responsables políticos para apoyar marcos sólidos en nuestro sector.
Al combinar soluciones innovadoras, una IA responsable, disciplina operativa y la experiencia humana, estamos acelerando nuestro crecimiento rentable y liderando la dimensión humana de la transformación de la IA.
Ahora cedo la palabra a Valentina para que comparta más detalles sobre el rendimiento del trimestre.
Valentina FicaioDirector Financiero
Gracias, Denis, y buenos días a todos. Estoy muy satisfecho con el sólido desempeño del grupo en el Q2. Pasemos ahora a analizar la evolución de cada GBU, empezando por Adecco en la Slide 7. Los ingresos aumentaron un 6,6% interanual, continuando con un rendimiento superior al de sus principales competidores. Por línea de servicio, los ingresos de flexible placement aumentaron un 6%. Outsourcing subió un 15%. MSP creció un 11% y permanent placement se mantuvo estable, estabilizándose de forma secuencial. Por sectores, el crecimiento de los ingresos fue impulsado por la fortaleza en automotive, logistics, financial services, y aerospace & defense.
El beneficio bruto de Adecco mejoró. El margen bruto fue sólido, reflejando un fuerte crecimiento de los grandes clientes y de Outsourcing, junto con un crecimiento más moderado de las pymes. El EBITDA aumentó un 10% con un margen del 3,3%, lo que refleja principalmente mayores volúmenes y una fuerte productividad, con una contribución directa por FTE de ventas que aumentó un 10%, mientras que los FTE de ventas se mantuvieron estables en comparación con el mismo periodo del año anterior.
Pasemos ahora al análisis de Adecco por segmentos en la diapositiva 8. En Adecco France, los ingresos fueron ligeramente inferiores, con una caída interanual del 1%, lo que supone un desempeño resiliente en un mercado mixto. En términos sectoriales, la fabricación y el sector automotriz mostraron solidez, frente a los vientos en contra en logística y atención sanitaria. El margen EBITDA del 3% refleja principalmente menores volúmenes y medidas para reducir los gastos de SG&A. La dirección mantiene su enfoque en acelerar estas mejoras para respaldar el futuro crecimiento rentable.
En Adecco EMEA, excluyendo Francia, el crecimiento de los ingresos fue sólido y generalizado, con un aumento del 8% y una mejora secuencial, lo que resultó en ganancias de cuota de mercado en la mayoría de los segmentos. Si observamos los mercados de mayor tamaño, los ingresos aumentaron un 6% en Italy, impulsados por la fortaleza en los sectores de logistics, automotive y technology, compensando con creces los vientos en contra en los sectores de energy y public, mientras que las SMEs crecieron un 3%. Los ingresos en Iberia aumentaron un 22%. El crecimiento fue generalizado, liderado por los sectores de automotive, financial y retail. Cabe destacar que el crecimiento de las SMEs aumentó un 12% en el trimestre.
Los ingresos en DACH aumentaron un 3%, lo que refleja el crecimiento en los sectores de logística, aeroespacial y defensa, servicios financieros y automoción, mientras que la fabricación se mostró sólida en ambos. En el Reino Unido e Irlanda, los ingresos subieron un 6%, impulsados por la fortaleza en servicios públicos, servicios profesionales y el sector público, compensados en parte por la caída en alimentación y bebidas. El margen EBITDA del segmento mejoró 20 puntos básicos interanuales hasta situarse en el 3,2%, lo que refleja mayores volúmenes en toda la región y una gestión ágil de la capacidad.
Pasemos ahora a la diapositiva 9. Adecco Americas registró un crecimiento de ingresos del 12%. Los ingresos en North America crecieron un 9% interanual, un sólido resultado a pesar de una base de comparación difícil, con crecimiento en todos los segmentos de clientes e ingresos de SME con un aumento del 23%. En términos sectoriales, el desempeño fue liderado por los sectores de bienes de consumo, automoción y fabricación. Los ingresos en Latin America se mantuvieron fuertes, con un aumento del 18% y un crecimiento generalizado en los mercados, liderado por Brazil, Argentina y Colombia. Por sectores, logística, bienes de consumo y retail fueron muy sólidos.
Las Américas presentaron un margen EBITDA del 2.6%, un aumento de 90 puntos básicos interanuales, beneficiándose de un sólido crecimiento de los volúmenes y del apalancamiento operativo. Nos complace ver que North America está contribuyendo ahora de forma constante a la mejora del margen, lo que refleja el éxito de la reestructuración.
Pasando a APAC. El crecimiento de los ingresos se mantuvo sólido, con un 10% interanual, gracias a un impulso generalizado en toda la región y por encima de las expectativas del mercado. Los ingresos aumentaron un 9% en Japan, un 11% en Asia, un 13% en Australia and New Zealand y un 9% en India. Por sectores, el crecimiento fue liderado por aerospace & defense, manufacturing y professional services. APAC alcanzó un margen EBITDA del 4,8%, 20 puntos básicos por encima del año anterior, lo que refleja el crecimiento del volumen y una gestión de costes disciplinada.
Pasemos ahora a la diapositiva 10 y a Akkodis. La GBU ha vuelto a crecer, con unos ingresos un 1% superiores interanuales de forma orgánica. Los ingresos de Consulting & Solutions aumentaron un 1% orgánicamente, respaldados por una sólida demanda de soluciones basadas en proyectos y de experiencia en ingeniería digital. Los ingresos de Talent también aumentaron un 1% orgánicamente. En términos sectoriales, aerospace & defense se mantuvo fuerte, con un incremento del 20% interanual.
Observando los países clave, los ingresos en France aumentaron un 4%, mejorando secuencialmente gracias al fuerte impulso en aerospace & defense. Spain e Italy alcanzaron un crecimiento del 8%, impulsado por la fortaleza en automotive. Los ingresos en Germany fueron un 3% inferiores, estabilizándose secuencialmente tras la caída del 5% en el Q1. En términos de sectores, aerospace & defense y manufacturing mostraron solidez, lo que compensó parcialmente los vientos en contra que afectan actualmente a automotive.
Los ingresos en North America crecieron un 4% interanual. Consulting & Solutions continuó su trayectoria de crecimiento, con un aumento orgánico del 3%. El desempeño por sectores estuvo liderado por aerospace & defense, energy y automotive.
En APAC, los ingresos fueron un 5% inferiores, lastrados por las difíciles condiciones del mercado en Australia. Japón se mantuvo fuerte con un aumento de los ingresos del 3%. El EBITDA de Akkodis aumentó un 23%, y el margen EBITDA mejoró 180 puntos básicos interanuales hasta alcanzar el 3,4%. La rentabilidad de Akkodis está mejorando, impulsada por el crecimiento en Consulting & Solutions y mayores márgenes de proyectos, así como por los resultados de nuestros esfuerzos de reestructuración en Germany y una tasa de utilización creciente, que se situó en el 91%.
Pasemos ahora a la diapositiva 11 para revisar los avances que Akkodis está realizando en su programa de transformación, tal como Denis describió en su [ interaction ]. Las acciones tomadas en toda la empresa están dando resultados. Como se indicó en la diapositiva anterior, Akkodis ha vuelto al crecimiento de los ingresos tanto en las líneas de servicio de Consulting & Solutions como de Talent. Esto refleja el trabajo realizado para fortalecer las capacidades de la cartera, mejorar la ejecución y centrar la capacidad en mercados finales con un crecimiento más sólido. Aerospace & defense es un motor de crecimiento clave para Akkodis, con unos ingresos un 20% superiores en el trimestre, impulsados por un fuerte crecimiento en France y Germany. Este es un buen ejemplo de cómo Akkodis se está centrando en mercados finales atractivos donde contamos con capacidades de ingeniería y tecnología diferenciadas.
En Alemania, el proceso de reestructuración se ha venido desarrollando durante varios trimestres. Estamos empezando a ver signos de estabilización, respaldados por las medidas para ajustar el tamaño del negocio y reposicionar nuestras capacidades hacia mercados finales de mayor crecimiento, incluyendo aerospace & defense, para compensar la debilidad del sector automotriz. También estamos progresando en la ejecución comercial.
Los ingresos de las cuentas globales crecieron un 3%, y la transformación de la entrega global continuó acelerándose, alcanzando más de 3,000 FTEs de forma orgánica. Esto otorga a Akkodis una escala crítica en la entrega global, mejorando su competitividad y fortaleciendo su capacidad para atender a grandes clientes internacionales.
Hemos fortalecido nuestra cartera mediante la adquisición de capacidades diferenciadas en el mercado final de la ingeniería aeroespacial, que experimenta un rápido crecimiento, y para reforzar aún más nuestra presencia operativa global, duplicando nuestra presencia en India. Esto posiciona a Akkodis para un crecimiento rentable, especialmente con clientes clave de cara a los nuevos programas de aeronaves previstos. Estas adquisiciones se financiaron, en parte, mediante el despliegue de capital a través de la desinversión de activos no estratégicos.
Finalmente, Akkodis también está construyendo nuevas plataformas de crecimiento. La práctica de Physical AI, lanzada a principios de este año, ya está ganando una fuerte tracción en los sectores de automoción y alta tecnología, lo que refuerza la posición de Akkodis en la intersección de la ingeniería, lo digital y la innovación impulsada por la IA. En general, el programa de transformación está progresando adecuadamente. El enfoque sigue centrado en fortalecer el negocio, acelerar el cambio y posicionar mejor a Akkodis para un crecimiento rentable en mercados finales atractivos.
Pasamos ahora a la diapositiva 12, con LHH entregando otro trimestre de alta rentabilidad. En términos generales, los ingresos de LHH se mantuvieron estables. No obstante, Professional Recruitment Solutions volvió a crecer, con un aumento del 1% y una mejora secuencial, con los ingresos en U.S. creciendo un 7%. El beneficio bruto tanto en Permanent como en Flexible Placement mejoró secuencialmente. La productividad aumentó un 30% con un número de FTEs de ventas un 15% inferior.
En Career Transition, los ingresos aumentaron un 2%, impulsados por la ganancia de cuota de mercado. Los ingresos en U.S. fueron un 1% inferiores, un resultado sólido en un entorno de reestructuración más débil. Y APAC, U.K. y Spain crecieron con fuerza. El pipeline sigue siendo saludable.
En Coaching & Skilling, los ingresos disminuyeron un 10% a medida que General Assembly continúa pivotando de actividades B2C a B2B, las cuales crecieron un 19%, impulsadas por un fuerte repunte de la oferta de formación en IA. Los ingresos de Ezra crecieron un 3%, un rendimiento sólido frente a una base de comparación exigente, y su pipeline sigue siendo fuerte.
LHH alcanzó un margen EBITDA del 11%, un aumento de 150 puntos básicos interanuales, lo que refleja el crecimiento tanto en Professional Recruitment Solutions como en Career Transition, una mayor productividad y una gestión de costes disciplinada. La contribución directa por FTE de ventas aumentó un 15%.
Pasemos ahora a la diapositiva 13 y al análisis de la evolución del margen bruto del grupo. En términos interanuales, el margen del 18.6% del grupo se vio influenciado por un impacto de 10 puntos básicos debido al FX y un impacto de 25 puntos básicos por el Flexible Placement.
Aunque hemos observado una mejora de las pymes en algunos países, los grandes clientes siguen creciendo con mayor rapidez y los precios se mantienen sólidos. Un impacto de 15 puntos básicos de Permanent Placement, aunque el impacto sigue siendo negativo, empezamos a ver los primeros signos de estabilización en las actividades de Permanent Placement. Y una contribución favorable de 20 puntos básicos de Outsourcing, Consulting & Other services, impulsada por nuestro fuerte crecimiento en Outsourcing, así como por la mejora en el rendimiento de Akkodis Germany. En general, el resultado es saludable, 20 puntos básicos inferior sobre una base orgánica y mejorando secuencialmente respecto a los 40 puntos básicos inferiores en el Q1 2026.
Pasemos ahora a la diapositiva 14 y al puente del EBITDA del grupo. El margen EBITDA, excluyendo partidas extraordinarias, fue del 2,8%, un 30 punto básico más interanual y con una mejora secuencial. Este resultado fue impulsado por un impacto de 10 puntos básicos por tipo de cambio, un impacto de 20 puntos básicos por el margen bruto, tal como se ha detallado, y una contribución favorable de 60 puntos básicos por apalancamiento operativo, incluyendo el efecto positivo del fuerte crecimiento en grandes clientes y los ahorros en SG&A. Cabe destacar que la productividad aumentó un 6% interanual y el número de FTE de ventas fue un 2% inferior.
Los gastos de SG&A representaron el 3,2% de los ingresos, muy por debajo de nuestro objetivo del 3,5%. En términos absolutos, los gastos de SG&A se mantuvieron estables interanualmente. Y como porcentaje de los ingresos, los gastos de SG&A fueron 60 puntos básicos inferiores. Esto refleja una gestión de costes disciplinada. Cabe destacar que el ratio de caída orgánica fue del 64% en el Q2, lo que evidencia un fuerte apalancamiento operativo. Estos buenos resultados nos dan confianza en la mejora continua del margen EBITDA interanual durante el H2.
Pasamos a la diapositiva 15, sobre el flujo de caja del grupo y su sólida estructura financiera. El ratio de conversión de caja de los últimos 12 meses fue del 83%, un resultado sólido si tenemos en cuenta la absorción de capital de trabajo para el crecimiento que hemos logrado. En el Q2, el flujo de caja de las actividades de explotación del grupo fue de EUR 23 millones, lo que supone una disminución de EUR 58 millones respecto al mismo periodo del año anterior. Esto se debió a la absorción de capital de trabajo debido a la mejora en el rendimiento de los ingresos y a la estacionalidad normal. El DSO del grupo se mantuvo como líder en su sector, con 53 días. Incluyendo los gastos de capital de EUR 37 millones, el flujo de caja libre fue de EUR 14 millones. Como recordatorio, la generación de flujo de caja del grupo está ponderada hacia la segunda mitad del año.
La estructura financiera del grupo es sólida. Al cierre del Q2 '26, la deuda neta fue EUR 235 millones inferior respecto al mismo periodo del año anterior. El ratio de deuda neta sobre EBITDA se redujo en 0,5x interanual, impulsado por una mayor rentabilidad. Estos resultados demuestran el progreso continuo hacia el compromiso del grupo de situar el ratio de deuda neta sobre EBITDA en 1,5x o por debajo para finales de 2027.
Pasamos ahora a la diapositiva 16, donde presentamos nuestras perspectivas a corto plazo. El impulso positivo en los volúmenes ha continuado en lo que va de trimestre. Para el Q3, el grupo espera una modesta mejora secuencial en el margen bruto. Se espera que los gastos de SG&A, excluyendo partidas extraordinarias, sean secuencialmente inferiores.
La dirección está ejecutando rigurosamente la estrategia del grupo y las prioridades de ejecución y cambio, centrándose en la ganancia de cuota de mercado, al tiempo que controla activamente los costes y gestiona la capacidad para seguir impulsando el crecimiento rentable y el desapalancamiento. Y con esto, te devuelvo la palabra, Denis.
Denis MachuelConsejero Delegado
Gracias, Valentina. Permítanme concluir con nuestras conclusiones clave en la diapositiva 17. En primer lugar, el grupo ha vuelto a presentar un trimestre de fuerte crecimiento y de ganancias sostenidas en la cuota de mercado. Akkodis ha vuelto a crecer, marcando un punto de inflexión positivo en el negocio. Esto refleja la rigurosa ejecución de nuestra estrategia, nuestro enfoque en la penetración de mercados finales de rápido crecimiento y nuestro despliegue exitoso de la IA agéntica.
En segundo lugar, el apalancamiento operativo del grupo y una rigurosa gestión de costes siguieron favoreciendo la rentabilidad, un sólido margen bruto y una mayor mejora del margen EBITA interanual.
Y en tercer lugar, seguimos avanzando con paso firme en el desapalancamiento, reforzando aún más el balance de nuestro grupo. El desapalancamiento sigue siendo una prioridad clara para el grupo. Con esto, nos gustaría agradecerles su atención y abrir la línea de preguntas y respuestas. Operador, estamos listos para la primera pregunta.
Preguntas y Respuestas
Operator
[Instrucciones del operador] Su primera pregunta proviene de la línea de Suhasini Varanasi, de Goldman Sachs.
Suhasini VaranasiAnalistaGoldman Sachs
Una pregunta de mi parte, por favor. Solo sobre las perspectivas, cuando menciona que el impulso positivo continuará en el tercer trimestre. Entiendo que tienen comparativas un 2% más difíciles, pero dado la mejora secuencial que están observando, ¿podrían quizás compensar un poco esa dificultad en las comparativas? ¿Cuáles son sus expectativas para el Q3? Me gustaría recibir un poco más de detalle al respecto, por favor.
Y en segundo lugar, cuando habla de las inversiones en IA y de que el 70% de los ingresos van a estar habilitados por IA, ¿podría hablar también de los costes incrementales que se están destinando a ello, por favor? He observado que su partida de gastos corporativos y otros ha subido un 15% en este trimestre en particular. Por tanto, solo intento comprender el potencial de mejora de los márgenes, así como los costes incrementales que se están integrando en el negocio.
Denis MachuelConsejero Delegado
Así que estoy seguro de que Valentina estará encantada de hablar sobre el impulso, y yo voy a hablar sobre las inversiones en AI.
Valentina FicaioDirector Financiero
Gracias por sus preguntas. En cuanto al impulso, creo que lo que es realmente alentador es que hemos visto un impulso continuo hasta principios de agosto. La tasa de cierre, cuando analizo el Q2, estuvo muy alineada también con el promedio del trimestre. Por lo tanto, es realmente consistente.
Y es cierto, tal como ha señalado, que la comparativa se vuelve más difícil, 300 puntos básicos, pero nos sentimos cómodos con la idea de que podemos compensar parte de estos vientos en contra porque vemos que los volúmenes siguen comportándose con fuerza.
Denis MachuelConsejero Delegado
Sí. Y en lo que respecta a la IA, ya estamos desplegando nuestros agentes. Como he dicho, ya están desplegados en 10 países, lo que representa el 50% de los ingresos de Adecco. Hemos alcanzado el objetivo que nos habíamos fijado para finales de este año, y lo hemos logrado al cierre del Q2. Ahora tenemos como objetivo alcanzar el 70% de agentes desplegados, por lo que esto está progresando bien. Para ser claros, en nuestra historia nunca habíamos desplegado un producto tan rápido como lo estamos haciendo ahora con nuestros agentes de IA, lo cual es muy prometedor.
En cuanto a los costes, de hecho, tenemos un contrato muy bueno con nuestro proveedor de IA, con un coste fijo para volúmenes ilimitados. Esto es fantástico porque impulsa la adopción manteniendo los costes bajo control. Es algo muy positivo para nosotros.
Operator
Su siguiente pregunta proviene de la línea de Andrew Andy Grobler, de BNP Paribas.
Andrew GroblerAnalistaBNP Paribas
Si me permite, yo también tengo dos preguntas. En primer lugar, en cuanto al margen bruto, ha señalado que algunos de los elementos cíclicos más recientes de su negocio están mejorando, como las SMEs, el sector profesional, perm, etcétera. ¿En qué momento cree que esto se traducirá en un aumento de los márgenes brutos interanuales? Sé que es difícil responder, pero, hablando de forma general, ¿en qué punto cree que podría ocurrir?
Y en segundo lugar, retomando la pregunta anterior sobre el crecimiento en el tercer trimestre, mencionó que el impulso continuó durante agosto. Sé que las comparaciones son difíciles, pero observando a sus competidores, la expectativa es que el crecimiento secuencial, es decir, el stack de 2 años, sea aproximadamente un 2% superior en el tercer trimestre frente al segundo. ¿Cree que Adecco mantendrá ese ritmo? ¿O empezará a perder parte de ese impulso en relación con sus competidores?
Denis MachuelConsejero Delegado
¿Valentina?
Valentina FicaioDirector Financiero
Permítame empezar; Andy, permítame empezar con el margen bruto. Creo que lo que está describiendo es exactamente lo que se está observando, ¿verdad? El comportamiento de los componentes de nuestras líneas de servicio apunta realmente a signos de una recuperación cíclica, ¿no es así? Y para mí, lo que es realmente importante es que hay una clara mejora secuencial en nuestro desempeño del margen bruto. Caímos un 40% en el Q1, pero solo un 20% en el Q2.
Y si observan cada componente, Flex bajó un 30% en el Q1 y bajó un 25% en el Q2. Perm bajó un 20% en el Q1 y bajó un 15% en el Q2. Y también cabe destacar que Outsourcing, Consulting & Other subió un 10% en el Q1 y subió un 20% en el Q2. Por tanto, para mí, cada parte es realmente importante y refleja tanto el ciclo como el rendimiento subyacente del negocio.
Si pienso en lo que va a suceder de ahora en adelante, para mí el punto más importante es que estamos hablando claramente de una mejora secuencial de nuevo. Y eso lo habéis visto en nuestras previsiones; hablamos de una modesta mejora secuencial. Desde una perspectiva interanual, esperaría que los componentes de cada uno de los elementos del margen bruto se comporten de forma similar a lo que hemos visto en el Q2.
Denis MachuelConsejero Delegado
Y en cuanto al impulso, no puedo apostar por lo que vayan a hacer nuestros competidores. Lo que sí sé es que estamos en una trayectoria de crecimiento. Sí, crecemos desde una base mayor. La comparativa es alta, pero seguimos impulsando el dinamismo, impulsando el crecimiento y ganando cuota de mercado. Hemos ganado cuota de mercado en 14 de los últimos 16 trimestres. Y vemos que el impulso en el volumen continúa.
Así que no hay razón para que no sigamos siendo realmente -- y los incentivos que hemos implementado se basan en el crecimiento relativo de los ingresos. Por lo tanto, queremos seguir accediendo a ese crecimiento. Y, de hecho, el despliegue de la agentic AI y la competitividad que hemos establecido, lo cual -- debido a la mejora en el coste de servicio, la eficiencia, la firmeza en la fijación de precios, y sin olvidar que estamos en mercados fragmentados, todo ello nos ofrece una perspectiva muy positiva para mantener el impulso en el próximo trimestre.
Andrew GroblerAnalistaBNP Paribas
¿Puedo hacer una breve pregunta de seguimiento, solo sobre los gastos extraordinarios que volvieron a subir en el Q2? Han sido casi 100 trimestres consecutivos con gastos extraordinarios. ¿Cree que empezarán a disminuir en la segunda mitad del año? ¿Y hay algún momento en el que podamos esperar que esa cifra sea 0?
Valentina FicaioDirector Financiero
Me encargo yo de esta, Andy. Creo que hemos sido bastante disciplinados para asegurar que nuestros gastos extraordinarios empiecen a disminuir. Lo habéis visto el año pasado. Lo habéis visto en el Q1. Hay dos áreas importantes que hemos decidido abordar en el Q2.
Por un lado, hemos tomado medidas en Akkodis Germany para hacer frente a la mayor debilidad en la industria automotriz. De este modo, hemos optimizado aún más los costes estructurales para acelerar también el giro hacia mercados finales de mayor crecimiento.
Y la segunda área es que, en Adecco France, hemos tomado medidas para apoyar el despliegue de la cadena de suministro de talento con el fin de asegurar que podamos acelerar la reducción de los costes de servicio en los grandes clientes.
Lo que es importante para mí es que somos muy disciplinados en este enfoque. Solo tratamos estos costes como extraordinarios cuando se relacionan con cambios estructurales, no simplemente con la gestión del ciclo. Y estas son acciones que respaldarán la mejora de los márgenes en ['27].
Denis MachuelConsejero Delegado
Y esto es algo que representa un punto muy importante para nosotros. Se trata de mantener esta disciplina el próximo año para volver a niveles mucho más normales. Somos extremadamente estrictos con nuestros equipos.
Es cierto que Akkodis Germany ha mostrado signos de estabilización. Sin embargo, la debilidad en el sector de autos nos obligó a llevar a cabo un plan de reestructuración adicional. Pero, como he dicho anteriormente, nuestro objetivo es reducir ese nivel de extraordinarios de forma progresiva, sin duda.
Operator
Su siguiente pregunta proviene de la línea de Konrad Zomer, de ODDO.
Konrad ZomerAnalistaODDO
Me gustaría profundizar un poco más en los gastos por reestructuración de los que acabáis de hablarle a Andy, porque recuerdo que vuestro negocio Akkodis Germany estaba muy cerca de completar la reestructuración hace unos trimestres. Y no me parece que, salvo quizás por algunos OEMs, el entorno de mercado haya empeorado mucho desde entonces. ¿Podríais explicarnos de nuevo por qué estos gastos aumentaron secuencialmente en el Q2, pero especialmente en qué áreas geográficas podríais prever más gastos por reestructuración de cara al futuro?
Y mi segunda pregunta es sobre el objetivo del 70% de los ingresos para la IA agéntica. ¿Podría explicarnos con un poco más de detalle qué significa eso realmente en términos de cómo ha cambiado la forma en que completan sus contratos con sus candidatos y las empresas?
Denis MachuelConsejero Delegado
Claro. Gracias, Konrad. Pues bien, dos cuestiones con respecto a Alemania. Alemania es un entorno interesante. Tenemos crecimiento en Adecco, de acuerdo, en el sector de automoción. Y tenemos una caída y una caída mayor, que supera lo que esperábamos. Cuando avanzábamos hacia la segunda mitad de 2025, veíamos signos de estabilización, particularmente en el número de proyectos de I+D que estamos llevando a cabo. Resulta que, con dos de los principales OEM, se han detenido o ralentizado más proyectos. Y esto ha generado un nivel de personal disponible (bench) que no habíamos previsto para finales de 2026. Por tanto, la ola de reestructuración que estamos ejecutando ahora, que tiene este impacto en gastos extraordinarios (one-offs), está vinculada a este exceso de personal que no se esperaba.
Seamos claros: los volúmenes en el sector automotriz en Akkodis están disminuyendo definitivamente. Por lo tanto, la exposición es menor. El sector automotriz es de un -19% en Alemania, pero —en Akkodis, pero es de un +2% en Adecco. Tenemos — y en Akkodis, también tenemos un crecimiento muy positivo en aerospace & defense, de un +9%. Tenemos crecimiento en energy, un +19% en manufacturing, también de doble dígito. Así que estamos moviendo el talento, pero algunos — tenemos que tomar estas medidas y — para ajustarnos. Así que...
Valentina FicaioDirector Financiero
Solo para complementar lo que menciona Denis sobre la capacidad instalada, lo cual creo que es especialmente relevante. El hecho de haber tomado estas medidas de reestructuración nos ha dado la oportunidad de situar el ratio de utilización en niveles muy saludables en Akkodis; en un trimestre que es corto desde la perspectiva de días laborables, un ratio de utilización del 91% es muy saludable.
Y esto es importante de cara al tercer trimestre, donde el número de días laborables aumenta, lo cual es bastante beneficioso y favorece la evolución del margen de Akkodis. Por ello, al observar esta tendencia, para nosotros era importante tomar las medidas adecuadas para asegurar que podamos entrar en el tercer trimestre con una base de costes más baja y una mayor tasa de utilización.
Denis MachuelConsejero Delegado
Sí. Y de nuevo, Adecco está creciendo un 2% en el sector de automoción, lo cual ofrece una perspectiva bastante interesante. Y, en general, lo que también resulta interesante en Akkodis es que el sector de la automoción está creciendo en España, está creciendo en Italia y está creciendo en Norteamérica. Por lo tanto, está vinculado principalmente a un OEM en particular —probablemente adivinéis quién es— que está pasando por un momento difícil. Y ese era nuestro mayor cliente allí.
Ahora, si paso al tema de la IA, ¿de acuerdo? La IA de agentes que estamos implementando está vinculada a la identificación de nuestro proceso de selección. Hemos creado un entorno —comenzamos en el U.K. y ahora lo estamos desplegando en varios países, como dije— para reinventar realmente el flujo de trabajo de la contratación, de modo que los reclutadores puedan concentrarse en lo que mejor hacen, que es el toque humano, la conexión de persona a persona, pero automatizando y eliminando la intervención humana en toda la búsqueda, el emparejamiento, los primeros contactos, la primera selección y también en el proceso de onboarding. Así que ahora tenemos una intervención humana mucho más ligera, pero fundamental, para asegurar que nuestros reclutadores validen a los candidatos, pero que también tengan la comprensión adecuada del contexto del cliente. Por lo tanto, a partir de ahí, hemos creado esa capacidad.
Y luego lo estamos implementando en... lo hemos implementado en más de 10 países, y estos 10 países representan el 50% de los ingresos. Eso significa que los ingresos están impulsados por la IA de agentes (agentic AI). Ahora tenemos que escalar en cada uno de estos países, todos estos agentes, ¿de acuerdo? Y después cubrir nuevos países. Por eso dijimos que lo estamos implementando, que permite el negocio, y luego escalamos progresivamente con cada vez más candidatos y cada vez más clientes. Primero servimos a los grandes clientes y luego nos estamos desplegando progresivamente en lo que llamamos las sucursales del futuro, que también se están habilitando progresivamente mediante IA de agentes.
Lo que esto significa para los candidatos es una mejor interacción. Tienen mucha más flexibilidad a la hora de interactuar con nosotros, tanto en cuanto a la hora del día como en cuanto a las preguntas que pueden hacer y la atención que se les brinda. Y para los clientes, significa mejor calidad, una mejor selección, mejores tasas de cobertura, una reducción en el tiempo de contratación y eso nos ayuda a ganar cuota de mercado. Por tanto, se trata tanto de una ganancia de productividad para nosotros como de una mejora en la calidad del servicio para nuestros clientes y candidatos.
Operator
Nuestra siguiente pregunta proviene de la línea de Virginia Montorsi, de Bank of America.
Virginia MontorsiAnalistaBank of America
Acabo de tener una sesión de seguimiento sobre Akkodis y los comentarios que hizo sobre el sector de aerospace & defense. Creo que hemos comprendido y discutido en detalle el sector de autos, pero ha destacado un par de veces en su presentación la fortaleza que está observando en aerospace & defense y el giro estratégico que están realizando dentro de Akkodis. ¿Podría darnos un poco más de detalle sobre esto, qué es exactamente lo que dentro de aerospace & defense está impulsando esa buena demanda y cómo visualiza el cronograma de este incremento y de este giro estratégico?
Denis MachuelConsejero Delegado
Sí. Así que este es definitivamente un sector en el que estamos redoblando nuestra apuesta. Lo que es interesante es que vemos un crecimiento muy bueno. Ha mencionado Akkodis, pero Adecco también está creciendo un 20% —un 22% en realidad— partiendo de una base más baja, pero está creciendo de forma constante.
Así que Akkodis está creciendo un 15 %; Akkodis, sí, está creciendo un 15 % en el sector aeroespacial y de defensa en Francia, un 9 % en Alemania, un 12 % en España, un 9 % en Italia, con un crecimiento de doble dígito alto en North America y un 20 % en el U.K. Esto es muy positivo. Trabajamos con todos los clientes principales, los Airbus, los Safran, los Rheinmetall, los [indiscernible] de este mundo; trabajamos con todos ellos. Y estamos aportando una capacidad de ingeniería muy sólida en todos los ámbitos.
Y eso es... vemos una gran perspectiva. Si observan la cartera de pedidos que tienen estos clientes, es masiva. Requieren un apoyo inmenso, ya que tienen que desarrollar nuevos productos y tienen que producir más. Por ello, estamos redoblando nuestra apuesta, porque hay una década de margen de crecimiento en estos sectores y estamos posicionados de forma excelente. Somos un proveedor estratégico en casi todos los nombres que he mencionado.
Valentina FicaioDirector Financiero
Para mí, esto también es especialmente relevante cuando pienso en nuestro margen, ya que, entre los muchos mercados finales en los que operamos, claramente el de aerospace & defense es uno de los que presenta un mayor perfil en cuanto a margen bruto.
Y también cuando pienso —y esto se aplica tanto a Adecco como a Akkodis—. Y luego, cuando pienso en Akkodis, también está la mejora material de la que podremos beneficiarnos a medida que escalemos la entrega global.
Virginia MontorsiAnalistaBank of America
Esto está muy claro. Quizás solo como seguimiento, porque estoy intentando conciliar el crecimiento orgánico de Akkodis y el tipo de división interna entre A&D, autos y los demás mercados. ¿Es A&D ya bastante significativa en cuanto al apoyo que está brindando a las divisiones en comparación con la debilidad en autos? ¿O existe algún otro subsector, tal vez que no estemos considerando, que tenga un peso bastante significativo cuando pensamos en el crecimiento orgánico?
Denis MachuelConsejero Delegado
Sí. Bueno, sí, A&D representa el 17% de los ingresos de Akkodis. Así que está creciendo bien. También somos fuertes en logística. Tenemos una buena dinámica allí.
Como dije, el punto de presión está en el sector de automoción, concretamente en la automoción en Alemania, pero también seguimos creciendo, como mencioné, en geografías importantes como España, Italia y Norteamérica. Por lo tanto, estamos creciendo en varios sectores.
El sector energético es prometedor. El sector ferroviario es prometedor. Creemos que existe una perspectiva de crecimiento transversal en diversos sectores para Akkodis.
Operator
Su siguiente pregunta proviene de la línea de Will Kirkness, de Bernstein.
William KirknessAnalistaBernstein
Dos preguntas, por favor. En primer lugar, solo sobre las ganancias en cuota de mercado. Nos ha dado algunos detalles sobre qué está impulsando eso. Me preguntaba si podría hablar sobre el diferencial entre las tarifas de facturación y los costes salariales. Parece que sigue siendo positivo.
Y, en segundo lugar, sobre Akkodis. Me preguntaba si podría darnos más detalles sobre los márgenes en aquellas regiones donde el crecimiento es mayor. Estoy intentando analizar la probabilidad y los plazos para alcanzar ese objetivo del 10% a medio plazo.
Valentina FicaioDirector Financiero
Gracias, Will. Yo me encargaré de las preguntas. En cuanto al diferencial, el precio es muy firme en todos los segmentos y realizamos un seguimiento del mismo. Es positivo. De hecho, también hemos observado una ligera mejora intertrimestral. Por lo tanto, estamos muy satisfechos de ver que, a medida que el mix de negocio mejora, esto se refleja en nuestro margen bruto, tal como habéis observado.
En cuanto a Akkodis, creo que cuando se analiza el crecimiento y dónde se sitúan los márgenes de rentabilidad, nos resulta muy positivo que el crecimiento provenga de APAC, Iberia e Italia; esas son las áreas donde tenemos niveles de rentabilidad más altos. Si observamos el cierre del año, alcanzan incluso los dos dígitos, mientras que en otras áreas como France o en los U.S. estamos más normalizados, hacia un dígito simple medio o alto. Y Alemania, por supuesto, se encuentra en un terreno más débil, aunque esperamos rentabilidad también en Alemania desde una perspectiva de ritmo de ejecución en el H2.
Denis MachuelConsejero Delegado
Y a medida que también estamos desplazando significativamente el negocio de un modelo de tiempo y materiales hacia uno de declaración de trabajo y paquetes de trabajo, sabemos que esto también nos está ayudando a mejorar los márgenes. Por tanto, no les daré un cronograma preciso para alcanzar el objetivo del 10%, pero lo tenemos como meta por delante, y estamos haciendo todo lo posible para seguir mejorando la utilización y ganar proyectos de gran envergadura que incrementen los márgenes. Seguirán viendo cómo se materializan esa mejora de la productividad y la rentabilidad.
Y seamos claros, la segunda mitad del año siempre es significativamente mejor en rentabilidad que la primera. Así que tenemos una buena perspectiva al respecto. También hemos...
William KirknessAnalistaBernstein
Como seguimiento...
Denis MachuelConsejero Delegado
Sí. Adelante.
William KirknessAnalistaBernstein
No, lo siento, [indiscernible].
Denis MachuelConsejero Delegado
No, adelante. Adelante.
William KirknessAnalistaBernstein
Iba a comentar que, en lo que respecta a Alemania, sigue dando pérdidas dentro de Akkodis.
Valentina FicaioDirector Financiero
En el segundo trimestre, hemos visto un -- desde la perspectiva de la tasa de ejecución, estaban cerca del umbral de rentabilidad. Pero esperaríamos una rentabilidad en la tasa de ejecución en el segundo semestre.
Denis MachuelConsejero Delegado
Nuevamente, a finales de 2025, nos encontramos en una tasa de margen saludable. Y luego, esa caída con el sector de autos ha retrasado un poco las cosas. Pero, como he dicho, hemos recuperado una buena perspectiva en ese ámbito.
Operator
Su siguiente pregunta proviene de la línea de James Rowland Clark, de Barclays.
James ClarkAnalistaBarclays
Tres preguntas, por favor. Creo que en una de las diapositivas sobre EMEA, mencionó que las SMEs subieron un 12% en el Q2. Y de alguna manera hizo referencia a que las SMEs se han recuperado en ciertos casos. ¿Podría darnos un poco más de detalle sobre el rendimiento de las SMEs en todo el grupo durante el Q2? Y quizás, ¿cuáles son las razones clave de esa recuperación, por qué ha ocurrido y qué es lo que están observando al respecto?
En segundo lugar, en cuanto a los extraordinarios, obviamente son mucho más altos en el Q2 y se debe a la reestructuración de Akkodis Germany. ¿Pero ese cargo se extiende también al Q3? Y además, ¿podría detallar qué parte de eso está relacionada con efectivo?
Y finalmente, tal vez sería útil entender qué peso tiene ahora el sector de autos en Akkodis Germany y qué peso tiene Germany dentro del conjunto de Akkodis.
Denis MachuelConsejero Delegado
En cuanto a las PYME, tenemos una buena tracción en diversas partes del mundo. En términos generales, es de un +3%, pero tenemos a North America impulsando un 23%, EMEA con un crecimiento de doble dígito, etcétera. La razón de esto es que hemos reforzado nuestro enfoque en nuestras sucursales y, al mismo tiempo, estamos desplegando nuestras herramientas digitales, lo que nos hace mucho más eficientes a la hora de abordar el mercado local.
Todavía estamos en el principio. Tenemos un proyecto llamado [ branch of the future ], en el que inyectamos —tal como hemos hecho con grandes clientes— la suite de agentes completa, y esto nos ayuda a ganar cuota de mercado. Así que esto es positivo. Habrá más novedades. Aún no estoy satisfecho con el rendimiento que tenemos en las PYMES. Este es un enfoque muy, muy importante para nosotros y estamos presionando con fuerza. En cuanto a los extraordinarios...
Valentina FicaioDirector Financiero
En cuanto a los extraordinarios, James, hay un pequeño efecto de arrastre en el Q3. Ya habéis visto nuestra previsión del 15%. Eso es lo que prevemos para el Q3. Y se trata de un pequeño efecto de arrastre tanto de los fondos de Akkodis como de Adecco.
Desde una perspectiva de caja, esto no es totalmente efectivo. También hay una parte relacionada con costes estructurales que no corresponden a personal, por lo que es una partida no monetaria. E incluso para las tasas relacionadas con el personal, el cronograma de flujo de caja es muy distinto al de la cuenta de resultados, ya que contabilizamos el pago único cuando comunicamos la reestructuración. Sin embargo, por lo general, la forma en que pagamos se extiende durante un periodo mucho más largo, según cómo el personal solicita dicha reestructuración. Por tanto, para analizar el impacto en la caja, hay que tener en cuenta ambos elementos.
Denis MachuelConsejero Delegado
Y en cuanto al tamaño del sector de automoción en Akkodis en su conjunto, es de alrededor del 20%, y es un poco más alto en Alemania. Para que quede claro, empezamos con más del 40%. Y debido a que nos estamos diversificando, estamos reequilibrando, pero sigue siendo relativamente alto. Considerad que la automoción en Alemania se sitúa algo así en un punto intermedio entre el 20% y el 40%, ¿de acuerdo?
Operator
Su siguiente pregunta es de Simon LeChipre, de Jefferies.
Simon LeChipreAnalistaJefferies
En primer lugar, observando Norteamérica dentro de las GBU de Adecco, que es la que parece estar liderando la recuperación. Ha mencionado un fuerte crecimiento de las pymes. ¿Podría comentar las implicaciones para el margen bruto? ¿Significa eso que el margen bruto en Norteamérica está aumentando ahora en términos interanuales gracias a un mix de crecimiento más favorable?
En segundo lugar, observando el margen EBIT a nivel de grupo, os vais a enfrentar a unas comparativas algo más difíciles en la segunda mitad del año. Por tanto, ¿seguís esperando que el ritmo de mejora del margen a nivel de grupo en el H2 sea similar al del H1, que fue de unos 25 a 30 bps interanuales? ¿O debería moderarse?
Y por último, el flujo de caja libre es inferior al del año pasado en el primer semestre. ¿Prevé que haya una recuperación en el segundo semestre que impulse el flujo de caja libre para el conjunto del año?
Denis MachuelConsejero Delegado
Así es, estamos satisfechos con North America. Todavía no hemos salido del todo de la zona de peligro, aún queda mucho por hacer, pero el plan de reestructuración sigue dando resultados según lo previsto. Los ingresos globales de Adecco están creciendo más de un 9% interanual. Tenemos una buena tracción en bienes de consumo, en el sector automotriz y en la fabricación.
Y sí, estamos satisfechos con las SMEs al +23% porque en el Q1 estábamos al +7%. Por lo tanto, hemos mejorado gradualmente a lo largo de los últimos trimestres. Esto se debe al gran enfoque que hemos puesto en la rentabilidad de las sucursales y en la eficiencia de las mismas. Hemos realizado bastantes cambios de personal para reforzar la capacidad que tenemos en esa área.
Y sí, viene acompañado de mejores márgenes, del margen bruto. Y, sin duda, esto ayuda a sostener la mejora del margen bruto que estamos viendo progresivamente en los U.S. Así que esto es positivo. Pero seamos claros: el tamaño del negocio de las SME dentro de los U.S. sigue siendo inferior a la escala que deberíamos tener, lo que nos deja mucho margen de mejora en comparación con la dinámica que tenemos con las grandes cuentas. Pero esto está evolucionando muy bien.
Valentina FicaioDirector Financiero
Y tomaré quizás las otras dos preguntas, Simon. Sobre el EBITDA, sí, estamos seguros de que la mejora interanual que habéis visto en el H1 continuará en el H2. Y si pienso en los factores que estamos aprovechando, es la mejora secuencial continua del margen bruto y el mix de negocio. Habéis visto cómo nuestros [ colegas ] y cómo eso ha cambiado están contribuyendo positivamente con el crecimiento en líneas de servicio que vienen con un mayor margen bruto. Vemos un apalancamiento operativo continuo y un control de costes continuo. Por lo tanto, estamos seguros de que la mejora interanual que habéis visto en el H1 continuará en el H2.
Y en cuanto al flujo de caja libre, el... de hecho, estamos contentos con el desempeño del Q2. Es un buen resultado. Cuando comparo el Q2 de este año con el Q2 del año pasado, en el Q2 del año pasado nuestros ingresos se mantuvieron estables. En el Q2 de este año, nuestros ingresos han subido casi un 6%. Esto se debe a —lo sabemos muy bien—, en este sector, esto conlleva una absorción de capital de trabajo. Sin embargo, tener un ratio de conversión de caja del 83% en los últimos 12 meses en un periodo de este tipo de crecimiento es un buen resultado.
Y para mí, saber que cuento con esta conversión de efectivo en este momento, cuando el efectivo se encuentra en su punto más bajo debido a que el Q2 es el trimestre con menor liquidez por el pago de dividendos y bonificaciones, de cara al paso al H2, donde nuestro flujo de caja libre está fuertemente concentrado en el H2 y el Q4, indica claramente que el rendimiento del efectivo va a mejorar considerablemente.
Denis MachuelConsejero Delegado
Y quiero insistir en la disciplina que hemos aplicado en la gestión de cobros y en los plazos de pago que tenemos con nuestros clientes. Esto no es fácil, ¿de acuerdo? Pero tenemos un DSO que es de los mejores del sector; realmente nos estamos esforzando mucho en ese aspecto. Toda la compañía está centrada en optimizar nuestra caja para continuar con el desapalancamiento, ya que esta es una de nuestras prioridades clave.
Operator
Su siguiente pregunta es de Rory McKenzie, de UBS.
Rory McKenzieAnalistaUBS
Solo quedan dos preguntas. En relación con todos los comentarios sobre el progreso de la IA agéntica, que abarca la mitad del grupo, y dado que sus diapositivas indican un ahorro de productividad de entre el 25% y el 35%, supongo que el beneficio bruto por FTE solo aumentó aproximadamente un 2% en comparación con el año pasado. Entonces, ¿cómo conectamos todo esto para obtener beneficios empresariales?
Y supongo que una de las conclusiones es que será necesario reestructurar significativamente el grupo en el futuro para desbloquear los beneficios, lo que imagino que nos remite a algunas de las preguntas anteriores sobre los costes extraordinarios a medio plazo.
Y, en segundo lugar, creo que han realizado una pequeña desinversión este trimestre. ¿Podría hablarnos más sobre el negocio del que han salido y cómo llegaron a esa decisión?
Y dado que no han realizado ninguna desinversión, creo, en los últimos 5 o 6 años, ¿hay algún tipo de evaluación o revisión de la cartera en marcha?
Denis MachuelConsejero Delegado
Permítame empezar por su última pregunta sobre la desinversión. Sí, nos hemos deshecho de un negocio en los U.S., Akkodis, que no era una actividad principal y que diluía el margen. No presentaba sinergias particulares, así que procedimos a su venta. Los ingresos obtenidos nos ayudaron a financiar parcialmente dos adquisiciones complementarias (bolt-on) que hemos realizado y que encajan estratégicamente con nuestro posicionamiento en el sector de aerospace & defense; una en India, centrada en airframe engineering, con la que hemos duplicado nuestra presencia en India. La otra se centra en cabin engineering en France, con una combinación de onshore y nearshore. Todo esto —estas adquisiciones complementarias— realmente nos ayuda a acelerar y fortalecer nuestro posicionamiento en el sector aeroespacial. Así es como hemos procedido.
En cuanto a— estamos revisando constantemente nuestra cartera. Así que— y si lo recuerdan, hemos realizado algunas desinversiones, particularmente en Germany, especialmente vinculadas al sector autos; hemos realizado varias desinversiones para optimizar nuestra cartera. Por lo tanto, estamos evaluando constantemente la relevancia de nuestra oferta y tomando las decisiones cuando son necesarias.
Ahora, en cuanto a la IA Agéntica, vemos una mejora en la productividad, ¿de acuerdo? Estamos bastante satisfechos con la forma en que estamos escalando, como ya he mencionado. Creo que lo que va a ser muy importante es que vemos la IA como una apuesta de crecimiento. Debido a que nuestros mercados están fragmentados, podemos captar cuota de mercado de una manera mucho mejor con nuestros clientes. Les servimos mejor. Les servimos más rápido. Y ese es realmente el potencial que tenemos. Así, con el mismo número de FTE, podemos servir realmente a más clientes y generar más ingresos. Esto es especialmente cierto a medida que despleguemos progresivamente la IA agéntica también en las sucursales para atender a las pymes.
Valentina FicaioDirector Financiero
Y tengo quizás una pregunta de seguimiento sobre el punto de la productividad que mencionaba, porque entiendo su planteamiento al observar la mejora del beneficio bruto. Sin embargo, desde mi punto de vista, cuando se trata de productividad, hay que fijarse en el nivel de crecimiento de los ingresos y en el nivel de mejora del EBITDA que estamos teniendo, ¿verdad?, un 5,6% y un 21%. Y la razón de esto es que, claramente, el crecimiento que estamos generando es rentable porque tenemos apalancamiento operativo, ¿cierto?
Sí, seguimos observando cierta variación en el mix debido al gran crecimiento de la base de clientes. Sin embargo, el ratio de drop-down es del 64%, también debido a este crecimiento, ya que nuestros SG&A disminuyen en relación con los ingresos. Por tanto, es importante cuando se analiza la productividad. Por supuesto, el beneficio bruto es un ratio. Pero para mí, también es extremadamente importante observar el drop-down y la mejora del EBITDA.
Y en el hecho de que nuestra productividad, una vez más este trimestre, ha aumentado en todas las unidades de negocio. Adecco subió un 10%, LHHRS un 30%. Y como comentamos anteriormente, una utilización muy saludable en Akkodis, que alcanzó el 91%.
Operator
Su siguiente pregunta proviene de la línea de Jack Purdy, de Morgan Stanley.
Jack PurdyAnalistaMorgan Stanley
Tengo dos preguntas rápidas, por favor. En primer lugar, en Adecco France, el margen disminuyó a un ritmo similar al del Q1 a pesar de las medidas de reducción de costes que se están llevando a cabo. ¿Cree que todavía es necesaria una mejora en el volumen para que el margen se recupere? ¿O pueden esas medidas de reestructuración impulsar alguna mejora incluso si las condiciones del mercado se mantienen prácticamente sin cambios?
Y, en segundo lugar, solo una breve pregunta de seguimiento sobre los costes de reestructuración. ¿Podría cuantificar el ahorro de costes anualizado que prevén y cuándo esperan que se refleje en la cuenta de resultados?
Denis MachuelConsejero Delegado
Permítanme abordar la cuestión de France y después Valentina hablará sobre los costes de reestructuración. Pues bien, en realidad... sí, France es un punto de presión. Nuestro rendimiento está más o menos alineado con otros competidores en términos de crecimiento, situándose en un -1%. Sin embargo, tenemos una buena tracción en los sectores de manufacturing y autos. Estamos sufriendo en logistics y health care. Tenemos un gran cliente en el sector de logistics que está pasando por un mal momento y que era nuestro mayor cliente.
Así que realmente estamos haciendo varias cosas. Estamos presionando con fuerza para hacer crecer el segmento de las SMEs. Estamos aumentando la contratación permanente porque vemos algo de tracción en ese ámbito. Estamos escalando la cadena de suministro de talento. Insisto en ello porque hemos escalado nuestra estrategia de cadena de suministro de talento en diversas geografías. Vemos una mejora en el cost to serve. Vemos un mejor drop-down ratio.
Así que —y, por supuesto, estamos trabajando en la optimización de los gastos de SG&A—. Nuestros G&A han bajado un 10% interanual. Nuestros S también son un punto de acción. Por lo tanto, estamos ajustando nuestra plantilla a un mercado que no es —claramente no es muy dinámico en este momento—.
Valentina FicaioDirector Financiero
Y en cuanto a la reestructuración, tanto para Akkodis Germany como para Adecco France, se espera que los beneficios se empiecen a reflejar a partir del Q4. Esto contribuye aún más a nuestra expansión de márgenes, no solo del Q2 al Q3, algo que también hemos detallado en nuestras perspectivas a corto plazo, sino también del Q3 al Q4 y bien entrada la llegada de 2027, cuando se verá el impacto de todo el año completo.
Operator
Muchas gracias. Ahora cedo la palabra a Denis Machuel para sus comentarios de cierre.
Denis MachuelConsejero Delegado
Sí. Muchas gracias por asistir a esta llamada. Solo algunos puntos a tener en cuenta. Quinto trimestre consecutivo de crecimiento. 14 de los últimos 16 trimestres en los que ganamos cuota de mercado. El Perm se está estabilizando. Akkodis ha vuelto a crecer. Adecco se encuentra en una posición excelente para seguir creciendo.
Y nuestra estrategia de crecimiento rentable, que ha generado un crecimiento de ingresos superior al 5,6%, un crecimiento de EBITA superior al 21% y un beneficio por acción (EPS) ajustado superior al 31%, está funcionando. Esa estrategia está dando resultados y seguirá haciéndolo. Estamos en una posición única para servir al entorno actual, acelerar con la IA y seguir siendo extremadamente relevantes para los 100.000 clientes a los que servimos cada día. Muchas gracias por habernos acompañado hoy.
Operator
Gracias por asistir a la llamada de hoy. Ya pueden desconectarse.
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