Cargando...
Swiss Life Holding AG (0QMG.L)
Servicios Financieros · Suiza
Las calls de Swiss Life Holding AG ya están procesadas, con resumen por temas y traducción al español.
Falta indexarlas para que el Asistente de Earnings pueda responder sobre ellas. Si eres suscriptor, pídelo con el botón y las tendrás indexadas en un máximo de 24 horas.
Solo disponible para suscriptores
Sin registro ves solo la call más reciente. Regístrate gratis, sin tarjeta, para leer las 4 últimas calls y ampliar el Asistente de Earnings a 10 consultas Normal, 1 Pensar y todo el histórico.
Earnings Call Transcript
Q2 2026 — Swiss Life Holding AG
2026-09-01
Servicios Financieros
Presentación
Operator
Damas y caballeros, bienvenidos a la conferencia telefónica y transmisión en vivo de la presentación de los resultados del primer semestre de 2026 de Swiss Life. Soy Myra, la operadora de Chorus Call. [Instrucciones de la operadora] Y la conferencia está siendo grabada. [Instrucciones de la operadora] La conferencia no debe ser grabada para su publicación o difusión. En este momento, es un placer ceder la palabra a Matthias Aellig, CEO del Grupo Swiss Life. Adelante, señor.
Matthias AelligRelación Con Inversores
Estimados analistas e inversores, buenos días. Gracias por acompañarnos y bienvenidos a nuestra conferencia telefónica del primer semestre de 2026. Les daré una breve visión general antes de ceder la palabra a nuestro CFO, Marco Gerussi. Estoy satisfecho con el desempeño operativo y con lo que hemos logrado en la primera mitad del año. Hemos incrementado los ingresos por comisiones y el resultado por comisiones en todos los negocios, es decir, en la gestión de activos, los asesores financieros independientes (IFA) y el negocio de unit-linked. Hemos hecho crecer el negocio de seguros, su resultado operativo y el margen de servicio contractual. Nuestros sólidos resultados muestran el gran compromiso de nuestros empleados y asesores. Me gustaría agradecerles a todos por su gran implicación y a nuestros clientes por su continua confianza y lealtad.
Permítanme aportar más detalles sobre nuestro desempeño en el primer semestre de 2026. El resultado por comisiones ascendió a CHF 430 million, un 11% por encima del periodo del año anterior. El crecimiento es generalizado e incluye una ganancia por la transferencia de la red internacional a un socio a principios de este año. El beneficio de las operaciones aumentó un 8% en moneda local hasta alcanzar los CHF 967 million. El beneficio neto también subió un 8% hasta los CHF 649 million a pesar de la alta tasa impositiva. El rendimiento sobre el capital propio se situó en el 20.2%. La remesa de efectivo a la sociedad holding fue de CHF 1.2 billion, un 5% más que el año anterior.
Como se anunció anteriormente, la adquisición de TELIS Group se completó con éxito el 1 de julio de 2026. Esto significa que TELIS se verá reflejado en las cifras a partir del segundo semestre del año.
Permítanme pasar a Swiss Life 2027. Estamos en mitad de nuestro programa estratégico de 3 años y estamos muy comprometidos con su ejecución disciplinada. Estamos bien encaminados para llevar a cabo todas nuestras acciones estratégicas y alcanzar todas nuestras ambiciones financieras. En mayo de 2026, completamos nuestra recompra de acciones de CHF 750 million. Y nos complace anunciar hoy una nueva recompra de CHF 250 million que se llevará a cabo desde octubre de 2026 hasta marzo de 2027.
Más allá de nuestro programa 2027. Nuestro objetivo es expandir aún más nuestro negocio de manera rentable. Aprovechar las oportunidades del mercado y aumentar la eficiencia operativa, entre otros aspectos, mediante el aprovechamiento de la digitalización avanzada; esto también incluye una reducción de alrededor de 600 puestos para finales de 2028, principalmente a través de la rotación natural. Aproximadamente la mitad de los puestos están en Swiss Life en Suiza y la otra mitad en Swiss Life Asset Managers, principalmente en el extranjero. Se espera que esta medida genere ahorros de costes anuales de alrededor de CHF 150 million en 2029 y años posteriores. Con esto, cedo la palabra a Marco, quien proporcionará más detalles sobre los resultados financieros semestrales en el informe de progreso de Swiss Life 2027.
Marco GerussiDirector Financiero
Gracias, Matthias, y buenos días a todas y todos. Permítanme continuar con la presentación de hoy analizando más de cerca nuestros resultados del primer semestre de 2026. Comenzamos con las cifras seleccionadas de la cuenta de resultados que se muestran en la Diapositiva 6. Los ingresos por seguros se mantuvieron estables en CHF 4.5 billion, con una liberación de CSM de CHF 617 million, y las altas contribuciones de ingresos de Suiza y Alemania se vieron compensadas en gran medida por los efectos de conversión de divisas. Los gastos por servicios de seguros se mantuvieron estables en CHF 3.8 billion. Los mayores gastos, en línea con el crecimiento del negocio, se vieron compensados por efectos favorables de divisas. El resultado neto de inversiones aumentó a CHF 290 million. Como recordatorio, esta es una cifra contable bajo IFRS 17, que incluye diversos conceptos. Dada nuestra rentabilidad de las inversiones, seguimos centrándonos en el rendimiento neto de las inversiones, que comentaremos más adelante.
El beneficio de las operaciones aumentó un 8% en moneda local hasta alcanzar los CHF 967 million, impulsado tanto por un mayor resultado de comisiones como por un mayor resultado operativo del negocio de seguros. Los costes por endeudamiento disminuyeron a CHF 75 million, principalmente debido a algunos gastos por doble transportista en el periodo del año anterior. El gasto por impuesto sobre la renta aumentó a CHF 243 million, debido principalmente al incremento del tipo impositivo para las grandes empresas en Francia y a una base de beneficios imponibles más alta. El beneficio neto aumentó a CHF 649 million, un incremento del 9% en moneda local a pesar del mayor tipo impositivo. Como se muestra en la diapositiva, el beneficio de las operaciones y el beneficio neto incluyen una ganancia por la transferencia del negocio de red en International a un socio a principios de este año, que ascendió a CHF 29 million y CHF 23 million, respectivamente.
Pasando ahora a otras cifras seleccionadas. Las primas brutas emitidas, las comisiones y los depósitos recibidos aumentaron un 3% en moneda local hasta alcanzar los CHF 12.3 billion, respaldados por un sólido crecimiento en Suiza. Los ingresos por comisiones y comisiones aumentaron un 7% en moneda local hasta alcanzar los CHF 1.3 billion. El crecimiento se logró en todas las áreas de negocio, lo que incluye la gestión de activos, las IFAs propias y los productos y servicios propios y de terceros. Los ingresos netos por inversión de la cartera de seguros para el riesgo propio aumentaron considerablemente de CHF 1.6 billion a CHF 2.4 billion, impulsados por las acciones, las infraestructuras y los efectos de cobertura de divisas. Los gastos operativos, excluyendo los gastos variables, aumentaron ligeramente hasta alcanzar los CHF 1 billion, incluyendo inversiones en negocios de comisiones en crecimiento y gastos relacionados con medidas de eficiencia.
Ahora pasaré a nuestro informe por segmentos, comenzando con Suiza. Las primas aumentaron un 7% hasta alcanzar los CHF 6.8 billion, mientras que el mercado de seguros de vida se mantuvo estable. Las primas en el grupo de vida aumentaron un 7%, mientras que el mercado bajó un 2%. Las primas únicas crecieron un 16%, impulsadas por primas más altas de clientes existentes y nuevos negocios. Las primas periódicas disminuyeron un 1%. Los activos bajo gestión en nuestras fundaciones semiautónomas aumentaron a CHF 8.6 billion desde los CHF 8.4 billion al cierre del año 2025 million. Las primas en vida individual aumentaron un 7%.
El mercado aumentó un 5%, nuestro crecimiento es el resultado de mayores primas únicas vinculadas a unidades, que subieron un 20% interanual, mientras que las primas periódicas bajaron un 1%. Los ingresos por comisiones y honorarios aumentaron un 11% hasta alcanzar los CHF 196 million, principalmente debido a mayores ingresos del negocio vinculado a unidades y de las soluciones de inversión para clientes privados. El resultado del segmento aumentó un 2% hasta los CHF 469 million debido a un mayor resultado operativo del negocio de Seguros. Una mayor liberación de CSM en el negocio de Vida Individual se ve compensada en parte por menores ingresos de activos que no respaldan pasivos de seguros. El resultado por honorarios se mantuvo estable en CHF 27 million. Los mayores ingresos se vieron compensados por las inversiones en iniciativas de crecimiento continuo, tales como las soluciones de inversión para clientes privados, que mencionamos en comunicaciones anteriores. La remesa de efectivo fue ligeramente inferior, situándose en CHF 602 million, en línea con el beneficio estatutario en 2025.
Pasando ahora a Francia. Tengan en cuenta que todas las cifras citadas están en euros para nuestros segmentos francés, alemán e internacional. Las primas en Francia se mantuvieron estables en EUR 4 billion, mientras que el mercado total subió un 9%. En nuestro negocio de Vida, las primas crecieron un 2%, impulsadas por el negocio de pensiones y producción. El mercado general creció un 10%. La cuota de unit-linked en nuestras primas de vida aumentó al 73% en comparación con el promedio del mercado del 39%, lo que refleja nuestro enfoque en las soluciones unit-linked. En general, generamos entradas netas de Vida de EUR 1.2 billion. Las entradas netas del mercado total fueron de EUR 36.5 billion.
En salud y protección, nuestro enfoque en la rentabilidad antes que en el crecimiento resultó en una disminución del 5% en las primas. El mercado subió un 6%. Las primas de P&C se mantuvieron estables. Los ingresos por comisiones y honorarios aumentaron significativamente un 14% hasta alcanzar los EUR 336 million debido a mayores ingresos por honorarios de productos unit-linked basados en mayores reservas unit-linked promedio. La contribución de los productos estructurados también aumentó. El resultado del segmento creció un 9% hasta los EUR 228 million. El resultado por honorarios subió un 10% hasta los EUR 117 million debido al negocio unit-linked. Como se mencionó en comunicaciones anteriores, la contribución del resultado del segmento por productos estructurados sigue reflejándose en gran medida en nuestros resultados operativos del negocio de Seguros, a medida que surge con el tiempo. El resultado operativo del negocio de Seguros aumentó un 8% hasta los EUR 111 million, respaldado por la contribución del negocio de salud y protección. Las remesas de efectivo disminuyeron un 12% hasta los EUR 160 million debido al aumento en el tipo impositivo de sociedades en Francia, que impacta el beneficio estatutario de 2025.
Pasando a Alemania. Las primas subieron un 3% hasta los EUR 777 million, impulsadas por el aumento de las primas periódicas y únicas. El mercado bajó un 4% debido a la disminución de las primas únicas. Los ingresos por comisiones y honorarios aumentaron un 10% hasta los EUR 465 million, impulsados por nuestros propios IFAs. El número de asesores financieros aumentó a unos 6,300, un 5% más que en el periodo anterior del año pasado. Nuestro negocio de seguros también contribuyó positivamente.
El resultado del segmento aumentó un 4% hasta los EUR 125 million, el resultado por comisiones aumentó un 6% hasta los EUR 85 million, impulsado por los IFAs propios a pesar de un incremento en el ratio de comisiones y las continuas inversiones en la digitalización del back office. Los resultados operativos del negocio de seguros se mantuvieron estables. El flujo de caja aumentó a EUR 166 million e incluye un dividendo especial de EUR 60 million, resultante de una optimización de la estructura legal. Como se anunció anteriormente, el cierre de la adquisición del Grupo TELIS se completó con éxito el 1 de julio de 2026, y por lo tanto, TELIS no se refleja en las cifras del primer semestre de 2026.
Pasando ahora al segmento Internacional. Las primas disminuyeron un 8% hasta los EUR 1.3 billion. Las primas de clientes corporativos aumentaron un 3%, lo que fue más que compensado por la disminución de las primas del negocio de clientes privados. Los ingresos por comisiones y honorarios se mantuvieron estables en EUR 190 million. Los mayores ingresos de las IFAs propias, principalmente en el Reino Unido, fueron compensados por el negocio de red transferido a Generali a principios de año. El resultado del segmento aumentó un 43% hasta los EUR 92 million. Esto se debe en gran medida a una ganancia de EUR 32 million en el resultado de comisiones por la transferencia de gestión. Tenga en cuenta que la ganancia es una partida no monetaria y se esperan entradas de efectivo relacionadas en los próximos años, a partir de 2027. El resultado operativo en el negocio de seguros aumentó un 11% hasta los EUR 20 million, impulsado por los clientes corporativos. Las remesas de efectivo aumentaron un 16% hasta los EUR 70 million debido al beneficio estatutario de 2025.
Pasemos ahora a nuestra división de gestión de activos, que informa en francos suizos. Los ingresos totales de gestión de activos aumentaron un 5% hasta alcanzar los CHF 519 million, impulsados tanto por PAM como por TPAM. En PAM, los ingresos totales crecieron un 5%, reflejando principalmente mayores ingresos no recurrentes derivados de transacciones inmobiliarias. En el negocio de TPAM, los ingresos totales aumentaron un 4% hasta los CHF 339 million. Los ingresos recurrentes en todas las clases de activos crecieron con fuerza un 7%. Los ingresos por comisiones no recurrentes también aumentaron. Esto se ve compensado en parte por menores otros ingresos netos procedentes del desarrollo de proyectos inmobiliarios. Los ingresos no recurrentes totales tuvieron esencialmente 0 partidas no monetarias en comparación con una proporción de 3 componentes no monetarios en el ejercicio anterior. La proporción de ingresos no recurrentes totales para TPAM, es decir, los ingresos por comisiones y los ingresos netos por el desarrollo de proyectos inmobiliarios, fue del 11% en comparación con el 14% en el periodo anterior. Como se mencionó en nuestra divulgación de resultados anuales para cada año 2026 y 2027, esperamos alcanzar una proporción de alrededor del 25%, lo cual está en línea con nuestros objetivos de Swiss Life 2027.
El resultado del segmento aumentó un 4% hasta alcanzar los CHF 152 million. La contribución de PAM aumentó un 6% hasta los CHF 101 million, impulsada por los mayores ingresos. La contribución de TPAM aumentó un 2% hasta los CHF 51 million. Los mayores ingresos por comisiones se vieron compensados en parte por menores ingresos derivados del desarrollo de proyectos inmobiliarios y por gastos relacionados con medidas de eficiencia. El ratio de coste-ingreso de TPAM se sitúa en el 72%, frente al 82% del periodo anterior, impulsado por mayores ingresos por comisiones.
Las remesas en efectivo disminuyeron un 3% hasta alcanzar los CHF 232 million, en línea con el menor beneficio estatutario de 2025. Los nuevos activos en nuestro negocio de TPAM ascendieron a CHF 7.2 billion en el primer semestre de 2026, frente a los CHF 13.2 billion del mismo periodo del año anterior. Observamos una continua fuerte entrada de capital, con los activos reales contribuyendo con CHF 1.4 billion. El resto de las entradas se deben principalmente a renta variable y mercados monetarios. Los activos bajo gestión en nuestro negocio de TPAM aumentaron de CHF 146 billion al cierre de 2025 a CHF 158 billion, impulsados por las entradas netas positivas y el rendimiento.
Volvamos al grupo. Los gastos operativos aumentaron un 2% en moneda local hasta alcanzar los CHF 1 billion, lo que refleja el crecimiento, las inversiones continuas en la expansión del negocio y los gastos relacionados con las medidas de eficiencia. Como señalé en nuestro Investor Day 2024, nuestro objetivo es mantener los costes absolutos de Life estables en CHF 750 million para 2027. Para el primer semestre de 2026, los costes absolutos de Life ascendieron a CHF 355 million y estuvieron ligeramente por debajo del nivel del año anterior. Con esto, estamos bien encaminados hacia nuestro objetivo de 2027.
Pasando a los ingresos por inversiones. Los ingresos por inversiones directas se situaron en CHF 2 billion. La reducción se debió a menores ingresos por infraestructuras y a movimientos en los tipos de cambio. Y los ingresos por bienes raíces disminuyeron principalmente debido a una menor base de activos. El rendimiento de las inversiones directas no anualizado se situó en el 1.4% en comparación con el 1.5% del periodo anterior. Los ingresos netos por inversiones aumentaron considerablemente hasta los CHF 2.4 billion debido a las ganancias de capital netas impulsadas por acciones, infraestructuras y efectos de cobertura de divisas. El rendimiento neto de las inversiones subió un 1.7% en comparación con el 1.2% del periodo anterior.
Continuemos con nuestra cartera de inversiones de seguros en la Diapositiva 15. Los activos bajo gestión se mantuvieron estables en CHF 143 billion en comparación con el cierre de 2025. Los cambios en el valor razonable de los bienes raíces fueron positivos, en torno al 0.4%, impulsados por nuestra cartera inmobiliaria suiza, compensados en parte por valores razonables más bajos fuera de Suiza. Para el año completo, prevemos que los cambios positivos en el valor razonable global se dupliquen en comparación con el nivel actual. Los bienes raíces siguen siendo una clase de activo atractiva e importante para respaldar nuestros pasivos a largo plazo en el contexto de nuestra disciplinada gestión de activos y pasivos. Mantenemos bienes raíces debido a los ingresos regulares por alquiler que proporcionan y no por la revalorización. Las tasas de desocupación fueron menores, situándose en un 2.8% frente al 3.1% al cierre de 2025.
Pasando a las reservas de seguros en la Diapositiva 16. Las reservas de seguros aumentaron un 1% en moneda local hasta alcanzar los CHF 183 billion en comparación con el cierre de 2025. Sobre una base legal, en total, liberamos unos CHF 0.15 billion de reservas legales en los negocios de seguros de vida del grupo suizo y de vida individual, tal como hicimos en los años anteriores.
Pasando al desarrollo del CSM. Como se detalló en nuestro Investor Day 2024, nuestra ambición es aumentar el CSM a través del crecimiento operativo. En el primer semestre de 2026, este crecimiento ascendió a CHF 0.2 billion. La contribución prevista del negocio y el nuevo negocio sumaron CHF 0.7 billion.
Generamos otros CHF 0.1 billion en ajustes por experiencia, principalmente derivados del trabajo en nuestra cartera. La liberación de CSM aumentó a CHF 0.1 billion. El ratio de liberación de CSM antes de impuestos se situó en el 7.6% y, por lo tanto, fue ligeramente inferior que en el periodo del año anterior. En total, el CSM después de la liberación, que representa la contribución de beneficios futuros para los accionistas, creció de CHF 15.3 billion al cierre de 2025 a CHF 15.6 billion al primer semestre de 2026.
El patrimonio neto disminuyó a CHF 6.3 billion, debido principalmente al pago de dividendos y a la finalización de la recompra de acciones, compensado en parte por el beneficio del primer semestre del año. Nuestros instrumentos de financiación totales ascendieron a CHF 6.2 billion. El ratio Average se situó en el 25% para el semestre de 2026 en el punto medio de nuestro nivel de ingresos del 20% al 30%. Se estima que el ratio SST sea de alrededor del 215% a finales de junio de 2026. Y con ello, muy por encima del rango de ambición del 140% al 190%. En comparación con el ratio SST del 213% a finales de 2025, el ratio aumentó, reflejando el desempeño positivo de los mercados de capitales e inmobiliarios, compensado en parte por la ampliación del diferencial de tipos de interés entre el franco suizo y el dólar estadounidense.
Eso me lleva a nuestro programa Swiss Life 2027 y al informe de progreso. Como mencionó Matthias, estamos bien encaminados para alcanzar todos nuestros objetivos financieros para 2027. Revisemos los detalles, y empezaré con los ingresos por comisiones en la Diapositiva 22. Los ingresos por comisiones y productos de terceros aumentaron un 7% en moneda local hasta alcanzar los CHF1.3 billion. Los productos y servicios propios y de terceros subieron un 9%, y tanto nuestros IFAs propios como los gestores de activos crecieron un 8%.
El beneficio de las operaciones aumentó un 8% en moneda local hasta alcanzar los CHF 967 million como resultado del crecimiento tanto en el resultado de comisiones como en el negocio de seguros de resultados operativos. El resultado de comisiones incluye la ganancia del negocio de redes de transferencia en nuestra división International. Los resultados operativos del negocio de seguros aumentaron un 4% en moneda local hasta los CHF 600 million. Los principales motores fueron la mayor liberación de CSM, así como las mayores contribuciones adicionales, impulsadas principalmente por el negocio francés de Salud y Protección. La rentabilidad sobre el capital propio se situó en el 20.2% en base anualizada, en comparación con el 17.6% del periodo anterior.
Pasando a capital y efectivo. La remesa de efectivo a la holding aumentó un 5% hasta alcanzar los CHF 1.2 billion, lo que incluye el mencionado dividendo especial en Alemania. A finales de junio de 2026, la liquidez en la holding ascendía a unos CHF 1.1 billion. Hoy, la liquidez en la holding se sitúa en torno a los CHF 0.65 billion, lo que refleja el bono sénior de EUR 500 million emitido para el pago del precio de compra de TELIS y el crecimiento del negocio. Nuestra recompra de acciones, que iniciamos en diciembre de 2024, se completó en mayo de 2026. Las acciones recompradas fueron por un valor de CHF 750 million. Y nos complace anunciar hoy un nuevo programa de recompra de acciones de CHF 250 million. Comenzaremos la recompra de acciones el primero de octubre de 2026 y esperamos completar la recompra de acciones para finales de marzo de 2027.
La recompra se ejecutará a través de un banco socio mediante una segunda línea de negociación a lo largo de 6 meses. Las acciones recompradas bajo este programa se propondrán para su cancelación en la próxima junta general anual. Tras la financiación, más de la mitad de la recompra de acciones se financiará con efectivo de la holding, y la parte restante se financiará mediante repatriaciones.
Permítanme resumir. En el primer semestre de 2026, logramos un sólido crecimiento tanto en las primas como en los ingresos por comisiones y honorarios. Los beneficios operativos por comisiones, los beneficios operativos de seguros y nuestro beneficio neto aumentaron significativamente. El rendimiento sobre el capital propio se mantiene en un nivel alto. El envío de efectivo va según lo previsto y nuestro ratio SST está muy por encima de nuestro nivel de ambición.
Mirando nuestro programa Swiss Life 2027, todos nuestros objetivos financieros están bien encaminados. Y hoy, hemos anunciado una nueva recompra de acciones. Estamos convencidos de que, con nuestra determinación, nuestra diligencia y nuestra disciplina, alcanzaremos todos los objetivos financieros del grupo. Y con eso, les devuelvo la palabra, Matthias.
Matthias AelligRelación Con Inversores
Gracias, Marco. Ahora abriremos una sesión de preguntas y respuestas. ¿Quién quiere empezar?
Preguntas y Respuestas
Operator
[Instrucciones del operador] La primera pregunta proviene de la línea de Michael Huttner de Berenberg.
Michael HuttnerAnalistaBerenberg
He hablado con algunos inversores y estaba pensando: vale, resultados sólidos más. Siempre esperaba más. Y dos preguntas. Sobre TELIS, una sobre los 600 y juntas, ¿una sobre los resultados de comisiones y tarifas? Sobre TELIS, ¿podría recordarnos cuál será la contribución en términos de ingresos y en términos de beneficio operativo? ¿Y cómo tenemos en cuenta eso en las ganancias porque también estáis pagando más intereses por ello?
La segunda pregunta es sobre la reducción de 600 FTE o puestos de trabajo. ¿Podrían darnos un poco de contexto sobre esto? A mí me da la sensación de que se impacientaron, y me estoy riendo —esto no tiene gracia—. Quiero decir, estas son personas reales con el progreso de lo no recurrente fuera de Suiza y en plan, bueno, si es todo lo que pueden hacer —unos pocos de ustedes pueden hacerlo, pero no lo sé—. Se siente —pero la pregunta más precisa es si ya han contabilizado los costes de reestructuración.
Y finalmente, sobre el resultado de las comisiones, CHF 430 million, estás haciendo muchos cálculos y es completamente —probablemente completamente erróneo—. Me da una tasa de ejecución de CHF 1.2 billion que vas a mencionar sobre esto. Esto es bueno. Así que lo que he hecho es restar el 11%, luego duplicar eso y después añadir un 25%. Obviamente, soy muy optimista. Pero me preguntaba si podéis darnos una idea de la lógica matemática en comparación con vuestro objetivo de más de CHF 1 billion.
Matthias AelligRelación Con Inversores
Gracias, Michael. Le cedo la palabra a Marco para la pregunta sobre TELIS, y yo me encargaré de las demás categorías.
Marco GerussiDirector Financiero
En cuanto a la adquisición de TELIS en general, más bien desde una perspectiva de facturación. Eso es lo que dijimos en la última llamada, añadiremos 1,800 asesores a nuestra unidad operativa. Creo que esa es una parte de la respuesta.
Y desde el punto de vista de los resultados. En cuanto al resultado operativo, dijimos que estaría en algún lugar entre CHF 25 million y CHF 30 million por un año completo. Por lo tanto, si ahora tenemos en cuenta eso para el segundo semestre del año, obviamente no es la cifra completa, sino más bien la mitad.
Matthias AelligRelación Con Inversores
Y quizás añadiendo a eso, ese es claramente el aspecto positivo, ya que como mencionamos en el Q1, dijimos que la compra de TELIS se financió en gran medida con el bono de CHF 500 million que emitimos y, obviamente, hay algunos costes de financiación que deben restarse de la contribución de resultados que acaba de mencionar Marco, y el cupón estuvo en torno al 3.5% o algo así para ayudarles un poco con eso.
Ahora, sobre las 600 posiciones para dar algo de contexto. Y creo que lo mencioné en mi discurso al principio. Es decir, lo han oído de mi parte, lo han oído de Marco. Estamos bien encaminados con el programa actual, Swiss Life 2027. Pero hoy ya miramos más allá de 2027, y queremos continuar con nuestro éxito más allá de 2027. Y es por eso que queremos seguir buscando oportunidades de crecimiento, oportunidades de crecimiento rentable. Queremos aumentar nuestra eficiencia, y es por eso que ahora hemos emprendido este recorte de la mayoría de ellas, y creo que también es importante que parte de esa reducción se logre por el desgaste natural. Y de esas 600, hasta el día de hoy ya hemos reducido 100 utilizando este desgaste natural y la reposición selectiva de posiciones, y habrá otras 100 posiciones que se reducirán hasta finales de 2026, y a aquellos que se vean afectados por ello, les brindaremos apoyo de forma individual para ayudarlos a encontrar nuevas posiciones.
Así que creo que ese es el contexto en cuanto a los costes de reestructuración; creo que Marco mencionó que, en el primer semestre, hemos incurrido en algunos gastos relacionados con la eficiencia. Yo diría que es una cantidad de un solo dígito alto que hemos incurrido hasta ahora para el año completo, y esperamos probablemente un poco más del doble de esta cantidad. Y claramente, habrá más por venir en relación con esas ganancias de eficiencia en 2027 y 2028. Quizás para dar ya alguna indicación aquí: si miramos ahora 2027 y 2028 en conjunto, digamos, en conjunto, el aumento de los ahorros de costes será esencialmente, como dije, en conjunto, compensado por gastos relacionados con la consecución de esas eficiencias. Por lo tanto, se espera que esta cantidad que también he mencionado de CHF 150 million se incurra como ahorro de costes en 2029 y en adelante de forma recurrente. Y para ampliar también eso, si pensamos en esos 50, quizás un poco menos de la mitad de eso se incurrirá en Suiza, sujeto a la participación de los asegurados, y un poco más de la mitad será en la división de Asset Management. Quizás esa sea una respuesta algo larga sobre el contexto de los 600 y el impacto financiero de ello.
Y en cuanto a la pregunta sobre el resultado de las comisiones que mencionó, no estoy seguro de si he comprendido del todo el cálculo que ha realizado, pero puedo ofrecer una especie de enfoque alternativo para pensarlo. Marco dijo que hemos tenido una participación del 11% en los ingresos no recurrentes del primer semestre para el año completo 2026. Por lo tanto, confirmamos la previsión de ingresos no recurrentes de alrededor del 25%. Esto significa que, para el año completo, el resultado del segmento de Asset Managers obviamente más que se duplicará, y eso es algo que hemos observado en años anteriores. TELIS, como hablamos, también contribuimos en el segundo semestre del año. Y también hablamos de lo internacional. Esto obviamente no se duplicará. Hemos tenido este evento puntual que está incluido. Y como sabe, en las otras divisiones tenemos cierta estacionalidad. Por lo tanto, no esperaríamos una duplicación total, por ejemplo, en Francia o Alemania. Esto puede ayudarle a analizar las cifras para 2026.
Operator
La siguiente pregunta proviene de la línea de Farooq Hanif de JPMorgan.
Farooq HanifAnalistaJP Morgan
Solo quiero aclarar mis preguntas para nosotros. ¿Dijo que su efectivo en tesorería ahora, después de junio, era de CHF 0.65 billion o de CHF 1.65 billion? Solo quería comprobar si lo escuché correctamente.
Y entonces mi pregunta. ¿Podría contarnos un poco más sobre el cronograma y las fases de la recompra? Porque normalmente, en el pasado, nos habíais dado un periodo más largo con un programa de recompra mayor y lo habíais distribuido a lo largo de más tiempo. Esto es, obviamente, un periodo de 6 meses que están apuntando para una recompra de CHF 250 million. ¿Cuál es su expectativa de presentar una nueva propuesta al cierre del año y luego a mitad de año? ¿Va a ser ese el nuevo modelo para hablar de la recompra?
Mi segunda pregunta es el salto realmente, realmente grande en el beneficio de no vida en Francia. Quiero decir, creo que es un beneficio récord en el 1H '26 en comparación con su historia. Así que solo quería entender qué está pasando ahí y si hay algún evento puntual o si simplemente estamos viendo medidas de beneficio muy buenas que han implementado, las cuales obviamente han impactado en su prima.
Y mi última pregunta es, si miramos el elemento no recurrente de la comisión de TPAM en el 2H, ¿cuánto de esto es probable que sea en efectivo?
Matthias AelligRelación Con Inversores
Gracias, Farooq. Creo que Marco puede responder a la pregunta. Yo responderé sobre la recompra, ¿y luego Marco tendrá las otras 2 preguntas?
Marco GerussiDirector Financiero
Así que el primero, el efectivo a nivel de holding, dije que había CHF 1.1 billion al cierre del semestre y, a día de hoy, tras tener en cuenta el bono de EUR 500 million que emitimos, hay CHF 0.65 billion en efectivo en el holding.
Luego, en el negocio francés de no vida, creo que aquí es importante tener en cuenta de dónde venimos. Así que esto es —yo incluso lo llamaría ahora una situación de saneamiento en la que estábamos. Es decir, haber tenido resultados realmente, digamos, débiles hace algunos años y haber puesto en marcha un plan para lograr una recuperación a partir de ello. Hay muchas medidas diferentes sobre la rentabilidad para trabajar en eso. Y con el tiempo, estamos obteniendo ahora una mejor rentabilidad técnica, que ahora se refleja en el resultado. Quiero decir que es un aumento pronunciado y significativo, lo cual será una respuesta positiva para el camino a seguir, pero no se espera que continúe así simplemente. Pero este es básicamente el resultado de trabajar en la rentabilidad, la rentabilidad técnica que proviene de un nivel bastante bajo hace algunos años.
Matthias AelligRelación Con Inversores
También ganamos para el...
Marco GerussiDirector Financiero
Nuevamente, en las previsiones, los ingresos no recurrentes están ahora en el semestre. Por lo tanto, esto fue totalmente en efectivo, por así decirlo, en comparación con los 3/4 no monetarios en el año completo 2025.
y para el resto del año, por así decirlo, esperamos que sea, digamos, más equilibrado; un mayor equilibrio entre los componentes en efectivo y no en efectivo debería darles cierta orientación.
Farooq HanifAnalistaJP Morgan
¿Puedo hacer una pregunta sobre el no vida francés? ¿Existe alguna prima asociada a esto? Es decir, ¿hay algún ratio combinado o alguna métrica en la que podamos pensar en términos del margen que están obteniendo allí?
Marco GerussiDirector Financiero
Sí. Quiero decir, tenemos 2 negocios allí, ¿verdad? Así que el negocio de P&C allí, tuvimos un poco de, digamos, aumento en el ratio, está ligeramente por encima de 100 debido a algunas reclamaciones. Por lo tanto, hay más volatilidad en esa parte del negocio. Y el negocio de P&C, por cierto, es una parte más pequeña de nuestro negocio de Non-life en Francia. Y en el área de salud y protección, aumentamos el ratio en unos 2 puntos porcentuales, del 94% al 92%, más o menos en esos números.
Matthias AelligRelación Con Inversores
Y si me permite pasar a su segunda pregunta sobre la recompra. Es decir, puede recordar que en el Investors Day expusimos nuestro, digamos, planteamiento sobre el marco de trabajo; el marco que aplicamos está bien establecido y ya se ha utilizado en el pasado. Seguimos aplicándolo. Por lo tanto, no hay ningún cambio en la política o en el planteamiento sobre las recompras. Esto significa que, además del objetivo del ratio de reparto y la ambición de aumentar esta perspectiva de recompra, consideramos y enfatizamos que consideramos acciones adicionales de gestión de capital por encima de esas 2 cosas mencionadas; si el SST está por encima del rango de ambición y si tenemos una situación de efectivo cómoda en la holding, no hay ningún automatismo, ya lo sabe. Y comunicamos este tipo de cosas generalmente en el cierre de semestre, del año completo, por ejemplo, en el Investors Day. Así que este es el marco que ha estado en vigor, que se aplica y que continúa aplicándose sin cambios en la política, y que nos guiará hacia adelante.
Y solo como recordatorio, por ejemplo, en el último programa, tuvimos una gran recompra que anunciamos con el Investors Day, y hubo un adicional, creo, de CHF 0.3 billion que se llevó a cabo desde el '23 -- desde octubre de 2023 hasta marzo de 2024. Así que también se ve al mirar hacia atrás que esto no es nada nuevo que hayamos hecho aquí. Espero que esto les dé algunas respuestas a las preguntas.
Operator
La siguiente pregunta proviene de la línea de Iain Pearce de BNP Paribas.
Iain PearceAnalistaBNP Paribas
El primero fue solo un par de transacciones en efectivo. Así que CHF 0.65 billion tras la adquisición de TELIS. Ustedes indicaron, obviamente, que la recompra de acciones de CHF 250 million se completaría a finales de marzo y que la mitad de eso provendría de remesas. Entonces, ¿es el tipo de orientación que esperan estar en CHF 500 million aproximadamente tras la finalización de la recompra en efectivo en la holding y están conformes operando en ese nivel? Creo que eso está más bien en el extremo inferior de su rango objetivo.
Y luego la segunda parte, creo que dijo que la mitad de la recompra de acciones de CHF 250 million se financiará con las remesas del segundo semestre. Esa parece una cifra de remesas bastante alta para el segundo semestre en comparación con lo que hemos tenido en años anteriores. ¿Hay algo puntual en la cifra de remesas del segundo semestre que quiera destacar?
Y mi segunda pregunta era sobre los gastos operativos. Simplemente mirando el crecimiento de los gastos operativos en los últimos años, solo han sido unos CHF 100 million en los últimos 3 años. Así que, intentando pensar en los gastos operativos excluyendo las variables, con estos CHF 150 million de ahorro de costes, ¿esperan que esa cifra se mantenga estancada o incluso que baje ligeramente para 2029? ¿Es eso más o menos lo que están apuntando con la guía de ahorro de costes de CHF 150 million?
Matthias AelligRelación Con Inversores
Marco, creo que me encargaré de las 3 preguntas. Y puede que intervenga en ellas.
Marco GerussiDirector Financiero
Creo que en cuanto a la primera cuestión sobre la caja en la holding, siempre lo hemos dicho y también lo hemos detallado en el Investor Day, tenemos un nivel o rango de comodidad en la holding de entre CHF 0.5 billion y CHF 0.7 billion. Esto les da una pequeña orientación, pero no es un requisito regulatorio. Así que algo como esto es, digamos, un rango interno que tomamos como referencia. Y, en la medida de lo posible, intentamos poner nuestro dinero, nuestra caja, a trabajar. Ese es básicamente el papel de la holding. Estamos aquí para dar dinero a nuestras opcos para que trabaje.
Creo que eso es lo que podemos decir en términos de remesas de efectivo en el segundo semestre del año; en años anteriores, la cifra en el segundo semestre estaba siempre en un promedio de entre CHF 60 million y CHF 70 million, y no hay nada a la vista de ningún evento extraordinario, como dicen los nombres, que deba señalarse al respecto?
Y la tercera pregunta sobre los gastos operativos y el crecimiento, creo que, básicamente, eso es parte de nuestra estrategia. Nuestro objetivo es mejorar la escalabilidad y la eficiencia, la eficiencia operativa. Esa es una parte de nuestro objetivo. Y tenemos un objetivo claro en cuanto a la escalabilidad del negocio de comisiones. Eso es parte de nuestra estrategia, y tenemos un objetivo claro y relacionado con eso en el discurso sobre el coste absoluto de vida. Es decir, en el negocio de seguros de vida, mantener los costes estables. Así es, básicamente, como pensamos en los costes, en ser eficientes y en escalar.
Y ahora, teniendo estos CHF 150 million, Matthias aludió a ello y con menos de la mitad proveniente de Suiza, pasando por la cuota legal y el reparto con el asegurado y la parte restante, un poco más de la cual se encuentra dentro de la gestión de activos, empezando por "29 es un efecto que veremos en el gasto operativo. Pero desde el punto de vista del resultado, debido al reparto con el asegurado, solo 1 parte de ello aparecerá principalmente en los resultados. Y creo que así es como hay que pensarlo".
Matthias AelligRelación Con Inversores
Si me permites añadir algo sobre la cuestión de las remesas. Creo que es importante, quiero decir, como dijo Marcos, más de la mitad se financia con efectivo en posesión y es menos de la mitad lo que se relaciona con la repatriación.
Creo que también es importante entender que las remesas de efectivo y las repatriaciones no son lo mismo. Por lo tanto, cuando hablamos de repatriaciones, esto puede referirse a préstamos internos que vencen y que ya no se utilicen para, por ejemplo, fines internos en las opcos. Y este es el tipo de cosas de las que hablamos cuando nos referimos a la repatriación. Y como dije, habrá remesas de efectivo adicionales. Pero, dicho esto, esto no es lo mismo que la repatriación.
Operator
La siguiente pregunta proviene de la línea de Ahmed Nasib de UBS.
Nasib AhmedAnalistaUBS
Entonces, primera pregunta sobre el negocio de la red. ¿Cuál es el componente en efectivo? ¿Y cuándo esperan que -- que se materialice? Creo que mencionó que el '27 es similar al resultado IFRS.
En segundo lugar, sobre el impuesto de salud francés, creo que dijo que se iban a encargar de eso. ¿Ya está hecho? ¿Está ya incluido en los resultados del primer semestre? ¿No deberíamos esperar nada más de ese componente?
Y finalmente, Vita foundations de Zurich Insurance se va a ser independiente. ¿Existe algún tipo de fundación vuestra que también funcione de forma independiente? ¿Y cuál es la contribución de beneficios de ese negocio?
Matthias AelligRelación Con Inversores
Creo que Marco puede empezar con la primera pregunta. Yo me encargaré de la segunda y la tercera.
Marco GerussiDirector Financiero
El negocio de la red y la transferencia a un socio, esto es contabilidad NIIF. Así que, de nuevo, ya lo estamos contabilizando -- tenemos que contabilizarlo en nuestros libros y el efectivo, supongamos que es una cantidad similar para esa ganancia que entrará durante los próximos años, empezando en '27 a '27, '28, '29, -- pongámoslo así.
Matthias AelligRelación Con Inversores
Y quizás sobre el negocio de Salud en Francia, no estoy seguro de si hemos captado completamente sus preguntas. Pero permítanme mencionar lo que hemos estado haciendo durante los últimos años. Tuvimos un año, creo que fue el '23 o el '24, en el que realmente tuvimos problemas significativos. Creo que todo el mercado tuvo desafíos similares en aquel momento. Y hemos estado reajustando precios, hemos estado tomando muchísimas medidas para restaurar la rentabilidad. Y es posible que hayan visto que en el primer semestre, tuvimos un -- en el negocio de salud y protección, una facturación inferior. Eso significa que realmente estamos priorizando, como en el pasado, el beneficio sobre el crecimiento. Y esto es lo que hemos estado haciendo durante los últimos trimestres y casi años, que es lo que creo que podemos decir, Marco también mencionó un poco.
y ahora pasamos al negocio de P&C. Aquí, tuvimos en Francia, como pueden imaginar, algunos siniestros de gran cuantía. Por lo tanto, el ratio combinado está por encima del 100%. Y allí, tenemos el mismo pensamiento. Queremos que ese negocio sea rentable, pero esa es una posición inicial diferente a la del negocio de salud y protección que, como han oído, ha mejorado la rentabilidad desde un ratio combinado de mediados de los 90 hasta niveles incluso más bajos, que creo que es un nivel satisfactorio.
Ahora, sobre la Vita Foundation y lo que podrían haber leído en el periódico, obviamente, no comentamos sobre los competidores ni sobre sus productos. Pero permítanme hacer un par de comentarios sobre nuestra situación. Nuestro enfoque hacia el negocio de las BVG suizas es que tenemos una gama de ofertas muy amplia. Claramente, tenemos el seguro completo, que es la mayor parte de nuestra oferta, donde Swiss Life cubre el conjunto completo de riesgos, es decir, la parte de ahorro, riesgo y costes. Y allí, como pueden imaginar, si alguien quiere optar por el seguro completo de Swiss Life, quiere que le proporcionemos estos servicios. También tenemos la oferta semiautónoma. Creo que Marco también mencionó el crecimiento que logramos allí, y tenemos ofertas adicionales como la nueva cobertura de riesgos para fundaciones semiautónomas, yo diría, digamos, nuestra oferta de Swiss Life. Eso les da una idea de nuestra posición. Y estamos, diría yo, en buena forma al tener esta amplia gama de ofertas para el cliente. Así, el cliente puede elegir lo que mejor se adapte a su apetito de riesgo o al apetito de riesgo del negocio, si me permiten decirlo así.
Operator
La siguiente pregunta proviene de Kaya Batikan de Kepler Cheuvreux.
Batikan KayaAnalistaKepler Cheuvreux
Tengo una pregunta relacionada con las entradas de TPAM. Hemos visto cierta normalización en los nuevos activos netos de TPAM tras el nivel excepcionalmente alto del año pasado. ¿Podría darnos más detalles sobre cómo han evolucionado las entradas desde finales de junio y cuáles son sus expectativas para el resto del año y en el futuro?
Marco GerussiDirector Financiero
Así que en el NNA y las entradas en el TPAM están los CHF 7.2 billion que informamos. Creo que aquí, cumpliendo con la participación de activos reales, el sector inmobiliario y las infraestructuras ascendieron a CHF 1.4 billion. Y luego las otras clases de activos simplemente gestionaron las acciones y también en los mercados monetarios en vista de las entradas, quiero decir, no damos previsiones detalladas para el segundo semestre del año.
Hasta ahora, estamos contentos con las entradas de capital. Tenemos una sólida cartera de proyectos. También tenemos la intención de aumentar aún más la cantidad de activos reales en nuestras entradas y podemos confirmar, y creo que este es el punto más importante en vista de los activos bajo gestión, que los CHF 170 billion en el objetivo de Swiss Life 2027, pero estamos bien encaminados para alcanzar el objetivo.
Y también en el área de los ingresos recurrentes en TPAM basados en la mayor base de activos subyacentes, creo que el crecimiento del 7% de los ingresos recurrentes en TPAM también ofrece una visión de cómo va el desarrollo. Por lo tanto, somos constructivos y positivos en esa área.
Batikan KayaAnalistaKepler Cheuvreux
Perfecto. ¿Puedo hacerle una pregunta más? Si se refiere a los ingresos por inversiones directas, parece que estos han disminuido. ¿Qué parte de esta disminución se debe al cronograma o a la volatilidad? ¿Y cuál sería el ritmo de ejecución razonable para el segundo semestre?
Marco GerussiDirector Financiero
Sí. Me refiero a que la disminución en la inversión se debe a razones diferentes, por ejemplo, a una base de activos algo más baja en el sector inmobiliario, lo que afecta a los ingresos por inversión. Tuvimos una salida en el área de infraestructura en el periodo anterior, que fue muy positiva el año pasado. Además, están los efectos de tipo de cambio, principalmente del dólar estadounidense en los cupones procedentes de inversiones en dólares estadounidenses. Así que hay varias razones por las que la cifra es más baja.
Ha habido una mejora relativa en relación con el primer trimestre, y somos optimistas en que, durante la segunda mitad, eso vuelva a acercarse a las cifras que hemos visto en los informes de años anteriores o previos. Por lo tanto, tiene algo de cuestión de plazos y algo de volatilidad, y también se refleja algún efecto en la renta neta por inversiones, que es muy positiva, con un aumento de CHF 800 million.
Operator
La siguiente pregunta es una pregunta de seguimiento de Michael Huttner de Berenberg.
Michael HuttnerAnalistaBerenberg
Tenía 3. Uno quizás un poco sobre el tipo impositivo. Parece que estamos subiendo debido a Francia, y me preguntaba si podría darnos una idea de qué cifras deberíamos utilizar de ahora en adelante.
En cuanto al sector inmobiliario, mencionaron de nuevo que... tenéis menos de ello. Y me preguntaba, parece estar en contraste con sus comentarios diciendo que el sector inmobiliario es una clase de activo muy apreciada, y me pregunto si podrían darnos un poco más de detalles sobre esto.
Y luego, una pregunta general sobre la reforma de las pensiones en Alemania. Con sus unos 8,000 IFAs, supongo que ahora, ¿qué beneficio esperan obtener de ello en el futuro?
Matthias AelligRelación Con Inversores
Marco les dará algunas indicaciones sobre el tipo impositivo, y luego hablaré un poco sobre el sector inmobiliario y la reforma alemana.
Marco GerussiDirector Financiero
Sí. El tipo impositivo ha subido. Tienes razón, y lo mencionamos en la presentación, más del 27%, un factor principal, la base de beneficios más alta, pero luego el incremento del tipo impositivo en Francia.
y quizás dos cosas que mencionar aquí para el segundo semestre o para el año completo 2026, esperamos que la cifra esté en algún lugar entre el 25% y la tasa actual. Creo que es algo que podemos decir.
Y mirando un poco más hacia el futuro, tanto por las discusiones actuales como por las señales e información que obtenemos de todas las conversaciones en Francia, es posible que el incremento se traslade también al próximo año, de modo que el tipo impositivo francés se mantenga en el nivel que vemos este año también durante el próximo año.
Matthias AelligRelación Con Inversores
Y en cuanto a la cuestión del sector inmobiliario, sí, absolutamente. El sector inmobiliario sigue siendo una clase de activo atractiva. Al mismo tiempo, como ya hemos mencionado, estamos gestionando activamente nuestra cartera; es posible que no seamos el mejor propietario para cada uno de los inmuebles que poseemos. Algunos inmuebles pueden ser propiedad de clientes de TPAM debido a consideraciones de tamaño y similares. Como saben, nos dirigimos o preferimos inmuebles más grandes o de mayor envergadura que sean más fáciles y eficientes de mantener. Por lo tanto, estamos en ambos lados. Y ahora bien, creo que en el primer semestre del año tuvimos una salida neta de activos inmobiliarios; hemos tenido años en los que tuvimos entradas netas. Por lo tanto, la salida que han visto ahora no supone ninguna declaración sobre el sector inmobiliario como clase de activo.
En cuanto a la reforma de las pensiones, estoy seguro de que sabe lo que está ocurriendo. No voy a entrar en todos los detalles que el gobierno alemán está proponiendo ahora; creo que lo que podría decir es que, si se observa todo lo que dice el gobierno alemán, habrá el inicio de esta nueva reforma de las pensiones el 1 de enero de '27. Es ahí donde, si me permite decirlo, el mercado se reconfigura y es ahí donde nosotros, con nuestros actuales 8,000 IFAs y con esta mentalidad emprendedora que tengo, ciertamente tendremos algunas oportunidades que aprovechar. Por otro lado, la segunda mitad de 2026 será un poco más tranquila porque, en el área de las pensiones, la gente, los clientes y los asesores están ahora esperando a ver qué ocurre en 2027.
Dicho esto, como saben, el negocio de las pensiones, si quieren, en nuestros IFAs alemanes es solo una de las líneas de productos entre muchas otras sobre las que asesoramos a nuestros clientes. Creo que lo que también es importante, y ahora que he mencionado específicamente a los IFAs en nuestro negocio de seguros, yo diría que, dado el producto que ofrecemos, esto es un hecho sin importancia de todos modos porque no estamos en el sector de Riester.
Operator
La siguiente pregunta es una pregunta de seguimiento de Farooq Hanif de JPMorgan.
Farooq HanifAnalistaJP Morgan
Perdone, solo una pequeña aclaración sobre la pregunta de Iain y otra pregunta propia. Ha mencionado que la mitad de la recompra de CHF 250 million se financiará con remesas de efectivo o efectivo de algún tipo. Por lo tanto, si tomamos los CHF 60 million a CHF 70 million, eso significa que una cantidad aproximadamente similar provendrá de la repatriación de efectivo, es decir, préstamos internos. ¿Podría hablarnos de la capacidad para seguir haciendo esto? Presumiblemente, tienen un saldo mayor de préstamos internos que podrían utilizar. Si pudiera hablar de eso, simplemente para que... quiero decir, la razón por la que pregunto es que, obviamente, la gente está preocupada por que su efectivo caiga a un nivel bajo como resultado de esto. Solo necesitamos saber si tienen capacidad para seguir apoyando esa recompra desde el punto de vista del efectivo en el futuro?
Y luego mi segunda pregunta es volver al otro resultado en el resultado operativo de seguros. Además de un muy buen resultado de no vida en Francia, creo que también fue un retorno bastante bueno sobre los activos de excedentes, que creo que en el 1H fue de un nivel similar al 2H '25. Así que solo quiero entender, ¿es este en realidad un ritmo de crecimiento bastante bueno para el modelado futuro en esa línea? ¿O hay algún tipo de efecto positivo puntual en ello?
Matthias AelligRelación Con Inversores
Permítanme intentar darles la respuesta sobre la recompra. Dijimos que hay una recompra de CHF 250 million. Y más de la mitad de esos CHF 250 million se financia con el efectivo que tenemos hoy en la holding. Así que con lo que tenemos hoy en la holding, los CHF 0.65 billion que mencionó Marco. Y el resto se financia mediante repatriaciones, como dijimos, por ejemplo, préstamos que vencen y se trasladan de nuevo a la holding, por ejemplo, porque —no exactamente porque ya no se utilizan en la opco para fines operativos.
Así que eso es, creo, la financiación de los -- de los CHF 250 million. Ahora, en cuanto a la repatriación, creo que seguimos hablando de ello de vez en cuando. No conozco la cantidad exacta, pero como recordarán, la parte dominante de esos préstamos internos es una especie de financiación permanente, si se quiere. Adquisiciones pasadas que se financiaron trasladando el precio de compra a las -- a las sociedades operativas, y estos son préstamos que están aquí para quedarse. Ganamos dinero con ellos a través del cupón y, obviamente, las empresas adquiridas o las empresas que hemos estado haciendo crecer, entregan además de ese cupón del préstamo, obviamente, sus beneficios como remesa de efectivo.
Y creo que el último punto sobre el efectivo y las recompra fue el nivel de efectivo por debajo de CHF 0.5 billion. Y allí, como dije, tenemos de CHF 0.5 billion a CHF 0.7 billion como un rango de comodidad de efectivo y, si queremos sentirnos cómodos, obviamente nos mantenemos dentro de ese rango. Y si me permiten volver al primer comentario que hice. Tenemos CHF 0.65 billion. Si digo que más de la mitad está financiada con efectivo en la holding, pueden inferir que queremos mantenernos en ese rango de comodidad. Segundo y último punto, o último punto, que también tengan en cuenta que tenemos una línea de crédito revolvente de CHF 0.5 billion, que en este momento no está utilizada en absoluto. Espero que esto haya aportado algo de claridad, y le cedo la palabra a Marco para los demás resultados.
Marco GerussiDirector Financiero
En el resultado operativo, el negocio de seguros, estas contribuciones adicionales o adicionales, básicamente son 2 elementos en ello. Uno es el negocio de no vida en Francia, que ya hemos comentado con el negocio de salud y protección y el negocio de P&C, y la otra parte son los activos que no respaldan pasivos de seguros. Y como ya dice el nombre, la contribución adicional, esto es algo que por construcción de la norma contable no pasa por el CSM. Por lo tanto, por diseño, hay un poco más de volatilidad en los resultados. Así que siempre hay diversos movimientos.
Lo que hemos visto, y lo que puedo decir es que en el primer semestre del año pasado, 2025, la cifra estuvo más bien en el extremo superior debido a algunos desarrollos positivos en los activos, no en los pasivos de seguros. Ahora la cifra es un poco más baja. Y yo asumiría que más o menos algunos movimientos como también el FX y cosas por el estilo. ¿Es este un nivel que podría esperar también de cara al futuro?
Operator
Damas y caballeros, esa fue la última pregunta. Ahora me gustaría devolver la conferencia al Sr. Matthias Aellig para cualquier comentario de cierre.
Matthias AelligRelación Con Inversores
Damas y caballeros, gracias por sus preguntas y por acompañarnos hoy. Antes de cerrar la llamada, permítanme hacer un resumen. Hemos continuado en nuestra trayectoria de crecimiento en todas las divisiones y estoy satisfecho con nuestro desempeño operativo tanto en el negocio de seguros como en el de comisiones. Estamos bien encaminados con la implementación de nuestro programa Swiss Life 2027. Así que gracias de nuevo y les deseamos un buen día. Adiós.
Operator
Damas y caballeros, la conferencia ha terminado. Gracias por elegir Chorus Call y gracias por participar en la conferencia. Ya pueden desconectar sus líneas. Adiós.
Datos elaborados por La Dama del Dividendo a partir de múltiples fuentes financieras.