Damas y caballeros, bienvenidos a la presentación de los resultados semestrales de Vontobel correspondientes al primer semestre de 2026. Soy Matilde, la operadora de Chorus Call. La conferencia está siendo grabada. La conferencia no debe ser grabada para su publicación o emisión. En este momento, es un placer ceder la palabra a Georg Schubiger. Adelante, por favor.

Buenos días desde Zúrich, y una muy cordial bienvenida de parte de Christel, Jan y la mía. Gracias por acompañarnos en nuestra conferencia de resultados del primer semestre de 2026. Nos complace informar de un primer semestre excelente. Hemos alcanzado resultados financieros récord y un sólido progreso estratégico. Christel y yo les presentaremos los aspectos más destacados. A continuación, Jan les detallará las cifras financieras. Tras eso, estaremos encantados de abrir la línea para responder a sus preguntas.

Hemos tenido un comienzo de año excelente. Hemos alcanzado un beneficio neto récord de CHF 216 millones, un aumento del 87%. Los activos bajo gestión han alcanzado un máximo histórico de CHF 252 billion. Estamos cumpliendo por encima de todos nuestros objetivos financieros a lo largo del ciclo. Hemos mantenido un balance sólido, líquido y bien capitalizado. Nuestra rápida generación de capital nos otorga la flexibilidad necesaria para seguir escalando nuestro negocio e invertir para el crecimiento.

El progreso estratégico que sustenta estos resultados es igualmente importante. Hemos reforzado nuestra plataforma de inversión integrando capacidades cuantitativas y de IA de forma más amplia en todas nuestras soluciones de inversión. En línea con nuestra estrategia, hemos ampliado nuestra oferta de soluciones para atender la creciente demanda de los clientes de obtener resultados más personalizados. Al mismo tiempo, el programa de eficiencia ya no es solo un programa; se está haciendo visible en nuestra forma de operar la firma.

Está reduciendo nuestra base de costes estructurales, reforzando la disciplina de costes y creando la capacidad para invertir de forma selectiva en áreas de crecimiento futuro. Estamos realizando expansiones estratégicas en nuestros mercados prioritarios de clientes privados. En Los Angeles, estamos accediendo a uno de los fondos de riqueza más grandes y sofisticados de los U.S. En Düsseldorf, estamos reforzando nuestra presencia en una de las regiones más atractivas de Alemania para clientes de alto patrimonio y family offices.

Esto está diseñado para escalar un modelo ya probado y respaldar nuestra próxima fase de crecimiento rentable. En conjunto, este primer semestre demuestra tanto la solidez de nuestra franquicia actual como el potencial de nuestro modelo de negocio a medida que continuamos ejecutando con disciplina. Permítanme resumir brevemente el contexto en el que hemos obtenido estos resultados. Los mercados fueron constructivos en general, pero las condiciones siguieron siendo complejas y volátiles.

Además, la visibilidad sobre el panorama político y sus implicaciones económicas fue menor que en periodos anteriores. La escalada en el Middle East provocó un fuerte choque energético en el primer trimestre. Para el segundo trimestre, los mercados empezaron a ignorar cada vez más el atolladero geopolítico y se centraron de nuevo en los beneficios y el crecimiento. El interés de los inversores permaneció altamente concentrado en la tecnología, especialmente en empresas vinculadas a la infraestructura de AI y a las cadenas de suministro de semiconductores.

La renta variable registró resultados positivos durante el primer semestre. La renta fija se vio más afectada por la persistente preocupación por la inflación y la perspectiva de tipos de interés elevados durante más tiempo. Los vientos en contra de las divisas siguen impactándonos, especialmente la fortaleza del franco suizo y la debilidad del dólar estadounidense. En este entorno, los clientes han necesitado análisis, orientación y flexibilidad.

Aquí es precisamente donde Vontobel aporta valor a través de la gestión activa, el asesoramiento de confianza y las soluciones personalizadas. Somos una firma de inversión activa que presta servicios a dos segmentos de clientes: clientes privados y clientes institucionales. Ambos se refuerzan mutuamente en cuanto a capacidades y negocio, y son complementarios en sus beneficios de diversificación. Ambos segmentos cuentan con nuestros expertos dedicados y con nuestras soluciones de inversión de nuestra fábrica de inversión única, que también incluye nuestra capacidad en productos estructurados.

La relevancia de nuestro modelo único es cada vez mayor. Los mercados son cada vez más difíciles de navegar y los clientes exigen un asesoramiento y unas soluciones más personalizados. Una transferencia de riqueza generacional está reconfigurando las necesidades de los clientes tanto en el segmento private como en el de wealth. Vontobel está bien posicionada para beneficiarse de ello, ya que combinamos la experiencia en inversión y la personalización en una estructura integrada.

Nuestras prioridades son sencillas porque nuestro modelo es claro. Ayudamos a los clientes a navegar la complejidad mediante el asesoramiento, la gestión activa y la personalización. Hemos crecido en mercados y segmentos de clientes donde tenemos un derecho claro a ganar, y operamos con disciplina para que el crecimiento de los ingresos se traduzca en rentabilidad. La primera mitad del año demuestra que este modelo está funcionando, con una mayor actividad de los clientes, una rentabilidad récord y un claro apalancamiento operativo.

Investment Solutions es el núcleo de Vontobel. Contamos con estrategias insignia en todas las principales clases de activos y capacidades de estructuración distintivas. También estamos expandiendo los mercados privados, incluyendo el próximo fondo Ancala y el primer fondo de TwentyFour Asset Management.

Vontobel Solutions se apoya en esa base. La nueva unidad dentro de Investment Solutions está diseñada para conectar y combinar estas capacidades con el fin de transformarlas sistemáticamente en resultados personalizados y escalables para los clientes. Existe una clara demanda por parte de los clientes. Los mercados están más concentrados, las correlaciones han estado cambiando y los factores macroeconómicos y geopolíticos son más difíciles de predecir. Más que nunca, los clientes buscan soluciones construidas en torno a sus propios objetivos y limitaciones. Quieren carteras diseñadas para el resultado que necesitan, no productos estándar.

Aquí es donde Vontobel puede ganar. Contamos con los elementos fundamentales: experiencia en inversión, herramientas cuantitativas, construcción de carteras, gestión de riesgos y capacidades de estructuración. Ya sabemos cómo integrarlos a gran escala, aprovechando los sistemas y el enfoque que ya aplicamos en clientes privados. Ahora lo estamos escalando de forma más sistemática para clientes institucionales. Para los clientes, Vontobel Solutions ofrece carteras personalizadas para necesidades de inversión precisas. Para nosotros, proporciona acceso a un mercado atractivo y en crecimiento que potencia nuestra fortaleza única con un encaje estratégico claro. Y ahora te cedo la palabra, Christel.

Gracias, Georg. Permíteme empezar con los clientes institucionales, donde observamos un impulso comercial positivo. Hemos ejecutado nuestra estrategia de clientes institucionales con disciplina. El enfoque ha sido claro: perfeccionar nuestra cobertura, mejorar la experiencia del cliente y asegurar que nuestras mejores capacidades lleguen a los clientes y mercados donde la demanda es más fuerte. Esto se refleja ahora en nuestra forma de operar. Interactuamos con los clientes de manera integral en torno a los problemas que necesitan resolver, integrando las capacidades pertinentes de Vontobel en esa conversación. Trabajamos más estrechamente con nuestros clientes, combinando un alcance global con una cobertura local selectiva y sólida. Nuestros procesos de cliente son más eficientes y rápidos. Esto está convirtiendo la demanda en mandatos y flujos de manera más constante.

En efecto, los resultados son claros. En el primer semestre, observamos una mejora en los flujos, los márgenes y los ingresos. El crecimiento del nuevo capital neto reportado fue de -1,5%, lo que refleja los efectos ya conocidos de Raiffeisen y Quality Growth. Sin embargo, el panorama subyacente es mucho más sólido. Excluyendo estos dos efectos conocidos, el crecimiento fue del 7,4%, muy por encima de nuestro objetivo a lo largo del ciclo. Esto demuestra que el negocio subyacente está creciendo con un impulso sólido. Esto es especialmente evidente en renta fija, donde logramos un crecimiento anualizado del nuevo capital neto del 15%. La fuerte demanda de los clientes y una sólida cartera de productos nos posicionan bien para el segundo semestre. En conjunto, el segmento de clientes institucionales se está agudizando y está listo para escalar de nuevo, convirtiendo la demanda de los inversores en un crecimiento rentable.

Pasando a Private Clients, donde logramos un sólido crecimiento y continuamos expandiéndonos en nuestros mercados estratégicos. Los ingresos crecieron un 32% y los activos bajo gestión alcanzaron un máximo histórico de CHF 132 billion al cierre del primer semestre. El resultado fue impulsado por la fuerte actividad de los clientes y la demanda en toda nuestra oferta, específicamente en mandatos de asesoramiento y discrecionales, así como en soluciones estructuradas. Atrajimos CHF 2.5 billion de nuevo dinero neto. Esto representa un crecimiento anualizado del 4.1%, situándose dentro de nuestro rango objetivo a lo largo del ciclo del 4% al 6%. Cabe destacar que las entradas fueron positivas en todas las regiones. Esto confirma la solidez de nuestro enfoque basado en la inversión y de nuestra estrategia de mercado focalizada.

Ganamos clientes gracias a nuestra experiencia en inversiones, no por el crédito de nuestro balance. Más del 90% de nuestros activos se encuentran en mercados desarrollados y occidentales. Contratamos y formamos selectivamente a gestores de relaciones de primer nivel que puedan crecer con nuestro enfoque centrado en la inversión. Estamos fortaleciendo las bases para el crecimiento futuro mediante la expansión en mercados específicos donde identificamos demandas claras por parte de los clientes. En Los Angeles, hemos inaugurado nuestra primera oficina de la costa oeste en uno de los mercados de gestión de patrimonio más grandes de los Estados Unidos. A través de Vontobel Swiss Financial Advisers, podemos satisfacer la demanda de diversificación internacional. Ofrecemos a los clientes acceso a carteras globales y custodia suiza, todo ello dentro del marco regulatorio de los EE. UU. En Alemania, abriremos nuestra sucursal de Düsseldorf en Renania del Norte-Westfalia, una de las regiones económicas más importantes del país.

Atenderemos a particulares, family offices y emprendedores ofreciendo diversificación y nuestra experiencia única en inversiones. En resumen, Private Clients sigue generando un crecimiento recurrente y de alta calidad con niveles de riesgo conservadores. Estamos entusiasmados por seguir escalando este negocio.

Permítanme pasar ahora a los costes. El programa de eficiencia está superando sus objetivos originales. Completaremos el programa para finales de año y lograremos mayores eficiencias a medida que se implementen las medidas restantes. Quiero enfatizar que no consideramos esto como un ejercicio de costes a corto plazo. El programa siempre se centró en mejorar estructuralmente nuestra eficiencia e inculcar una disciplina de costes más sólida en toda la organización. Nuestra base de costes estructuralmente más baja y nuestra mayor disciplina de costes ya son claramente visibles en nuestros resultados.

Sobre una base ajustada, nuestro ratio de coste/ingresos mejoró hasta el 66% en el primer semestre. Esto representa 12 puntos porcentuales menos que hace 3 años y es significativamente mejor que nuestro objetivo de ciclo de 72%. Logramos esto y, al mismo tiempo, continuamos invirtiendo para el crecimiento. Nuestro objetivo es crecer con escala. Esa escalabilidad es lo que genera apalancamiento operativo. Por lo tanto, en el futuro, unos ingresos más altos se traducirán en una mayor rentabilidad.

Permítanme cerrar esta sección con nuestros objetivos. En el primer semestre de este año, operamos por encima de todos nuestros objetivos a lo largo del ciclo (through-the-cycle). Los activos bajo gestión alcanzaron un máximo histórico. El resultado operativo creció con fuerza. Tanto el retorno sobre el capital propio (ROE) como el ratio de coste/ingresos estuvieron claramente por encima del objetivo. Nuestra posición de capital también sigue siendo sólida, lo que nos da la flexibilidad para seguir escalando el negocio. Este es un excelente desempeño para el primer semestre. Es un indicativo del potencial de nuestro modelo de negocio único y diferenciado a medida que seguimos ejecutando nuestra estrategia con disciplina. Y con esto, cedo la palabra a Jan para que presente los datos financieros.

Gracias, Christel. Buenos días a todos. Me complace informar que el sólido progreso estratégico trazado por Christel y Georg es claramente visible en nuestros resultados financieros. Hemos logrado beneficios récord, un apalancamiento operativo claro y hemos fortalecido aún más nuestro balance y nuestra posición de capital.

Al observar el gráfico, en el extremo derecho, se puede ver que el beneficio antes de impuestos alcanzó los CHF 273 millones, un aumento del 84% interanual. El beneficio neto alcanzó los CHF 216 millones, un notable incremento del 87%. El principal motor fue el fuerte impulso de los ingresos, que subieron CHF 191 millones. Por supuesto, un mejor desempeño implica que debemos provisionar la compensación variable. Pero, lo que es importante, los costes, excluyendo la compensación variable, disminuyeron. Esto muestra claramente los efectos positivos de nuestro programa de eficiencia y la escalabilidad del modelo de negocio de Vontobel.

Estos resultados se han obtenido a pesar de los persistentes vientos en contra por el tipo de cambio. Hemos observado un tipo de cambio promedio del dólar estadounidense más alto al comparar el primer semestre de 2025 con el primer semestre de 2026. Como resultado, los ingresos en dólares obtenidos se tradujeron en menos francos suizos. Sin ese efecto, el beneficio antes de impuestos habría sido aproximadamente 30 millones de CHF superior.

Permítanme explicarles los principales factores que han impulsado estos resultados récord, empezando por los activos bajo gestión. Los activos bajo gestión alcanzaron un máximo histórico de CHF 252 billion, lo que supone un incremento del 5% respecto al cierre del ejercicio anterior. Este aumento se vio respaldado por el flujo neto positivo de capital, el rendimiento del mercado y los efectos de los tipos de cambio.

En el extremo derecho de esta diapositiva, los clientes privados aportaron CHF 2.5 billion de nuevo dinero neto, lo que equivale a un crecimiento anualizado del 4.1%. Esto se encuentra dentro de nuestro rango objetivo. Las entradas fueron positivas en todas las regiones, con una fuerte demanda de mandatos de asesoramiento y discrecionales. Este crecimiento fue impulsado por la inversión y no por la concesión de préstamos. De hecho, los saldos de préstamos disminuyeron ligeramente, lo que subraya la calidad de las entradas y la relevancia continua de nuestro modelo basado en la inversión.

En el segmento de Institutional Clients, los flujos reportados se vieron reducidos por dos efectos conocidos. La internalización de los fondos Futura por parte de Raiffeisen hasta julio de 2027 y las salidas continuas de nuestra boutique de quality growth debido a las tendencias actuales del mercado, que no se ajustan a su estilo de inversión distintivo y defensivo. Excluyendo estos efectos, el panorama subyacente es muy sólido, con una tasa de crecimiento de net new money por encima de nuestro rango objetivo. No aparece en esta diapositiva, pero me gustaría mencionar que en fixed income, nuestras boutiques lograron un impresionante crecimiento anualizado del 15% en net new money.

En ambos negocios, PC e IC, el neto de nuevos fondos ajustado para el grupo fue de CHF 6.3 mil millones, lo que supone una tasa de crecimiento del 5,9%, situándose en el extremo superior de nuestro objetivo a lo largo del ciclo.

Eso me lleva a los ingresos. El resultado operativo alcanzó los 852 millones de CHF, un aumento del 24% interanual o del 29% en moneda constante. Observamos mayores ingresos en todas las categorías principales de ingresos. El resultado neto de intereses aumentó a pesar del entorno de tipos bajos. Esto se debió a que la composición de los depósitos se desplazó hacia una financiación de menor coste.

Los ingresos netos por comisiones se vieron beneficiados por los mayores niveles de activos y los mejores márgenes. Los ingresos por trading y otros conceptos reflejaron una sólida actividad de los clientes en Structured Solutions, que alcanzó un récord en el primer semestre. La demanda fue excepcionalmente fuerte en el primer trimestre y se mantuvo sólida en el segundo trimestre. La amplia oferta de productos de Vontobel, su plataforma tecnológica, su red de distribución y nuestra capacidad para emitir productos con rapidez nos permitieron captar la demanda de los clientes a través de los cambiantes temas del mercado. Otros ingresos incluyeron una ganancia de 8 millones de CHF por la desinversión de cosmofunding anunciada en febrero.

Por unidad de cliente, los ingresos de Private Clients crecieron con fuerza, respaldados por la actividad de Structured Solutions y por niveles de activos más elevados. Los ingresos de Institutional Clients también crecieron, apoyados por mayores márgenes y niveles de activos más altos.

Permítanme pasar ahora a los márgenes. En Institutional Clients, el margen mejoró hasta los 35 basis points. Esto se vio respaldado por el éxito en áreas de mayor margen, incluyendo fixed income. En Private Clients, el margen aumentó a 104 basis points. Esto se debió principalmente a la fuerte demanda de structured solutions. El margen de comisiones recurrentes en PC reflejó dos efectos compensatorios. Nuestro éxito en el segmento de ultra-high net worth ha ejercido cierta presión sobre el margen recurrente, ya que los clientes más grandes suelen generar un margen algo más bajo, pero una gestión estricta de los ingresos ha compensado casi totalmente este efecto.

Pasando a los costes. Esta diapositiva muestra el apalancamiento operativo en nuestros resultados. Como se mencionó anteriormente, el resultado operativo aumentó un 24%, pero los gastos operativos aumentaron solo un 7%. Y el incremento de los gastos fue impulsado por una mayor compensación variable vinculada al mejor desempeño. Crucialmente, los costes, excluyendo la compensación variable, en realidad disminuyeron. Este es un punto importante. Muestra que la base de costes estructurales continúa mejorando y que nuestro modelo de negocio escala de manera efectiva. Estoy muy satisfecho de que nuestro programa de eficiencia esté dando frutos. Ha alcanzado ya los 116 millones de CHF en ahorros acumulados por tasa de salida, muy por encima de nuestro objetivo original de 100 millones de CHF.

Como resultado, el ratio coste/ingresos mejoró significativamente, cayendo 10 puntos porcentuales hasta el 67,9%. Ajustado por los costes de obtención y los elementos relacionados con M&A, fue del 66,4%. Ambas cifras están muy por delante de nuestro objetivo de ciclo de 72%.

Permítanme pasar ahora del rendimiento a la resiliencia. Vontobel continúa operando con un balance sólido, líquido y gestionado de forma conservadora. Los activos totales aumentaron a CHF 38.3 mil millones. Esto se debió principalmente a una mayor actividad de los clientes y a los saldos de liquidación estacionalmente más altos. Nuestro balance sigue estando totalmente valorado a precios de mercado y respaldado por un alto nivel de activos líquidos. A principios de este año, me complació la emisión de un bono senior no garantizado adicional de CHF 250 millones, que tuvo una gran demanda por parte de los inversores. Esto se basó en el éxito de la primera emisión del año pasado y continuó diversificando nuestra base de financiación.

También mantuvimos una posición de liquidez y financiación muy cómoda, con un ratio de cobertura de liquidez del 148%. Como una firma orientada verdaderamente a la inversión y no al crédito, consideramos el préstamo únicamente como una oferta para apoyar la relación con el cliente en áreas estrictamente definidas. Por lo tanto, la cartera de préstamos sigue siendo deliberadamente conservadora y modesta en comparación con la de nuestros pares. Esta comprende 2.200 millones de CHF en hipotecas suizas y 5.600 millones de CHF en préstamos Lombard. Structured Solutions continúa gestionándose con controles de riesgo estrictos, respaldados por una gestión cuidadosa de la tesorería y la liquidez. Este enfoque disciplinado también se refleja en su trayectoria a largo plazo, ya que el negocio ha operado con beneficios durante todos los años de más de 20 años.

Nuestro sólido balance se complementa con una posición de capital muy fuerte. El ratio CET1 aumentó al 23,2% y el ratio de capital total alcanzó el 28,1%. El capital CET1 aumentó hasta los CHF 1.5 billion, mientras que los activos ponderados por riesgo disminuyeron ligeramente hasta los CHF 6.5 billion. Esto se debió principalmente a una menor exposición de las posiciones de cobertura vinculadas a soluciones estructuradas impulsadas por clientes. Con un 23,2%, nuestro ratio CET1 se sitúa muy por encima de nuestro objetivo interno del 12%. Esto refleja la sólida generación de capital y la eficiencia de capital de nuestro modelo de negocio. Este excedente nos ofrece flexibilidad estratégica. Nos otorga la capacidad de financiar el crecimiento orgánico, adquirir la participación restante de Ancala a lo largo del tiempo y absorber posibles impactos regulatorios. También nos brinda opciones para buscar oportunidades de crecimiento inorgánico, tales como adquisiciones con un fuerte encaje estratégico.

Permítanme pasar ahora a la creación de valor. Aquí es donde el rendimiento financiero se traduce en valor para el accionista. El punto clave es la eficiencia de capital de nuestro modelo de negocio. Podemos crecer sin un consumo significativo de capital. Esto permite que los beneficios se traduzcan en un crecimiento tangible del patrimonio neto, manteniendo al mismo tiempo nuestro atractivo objetivo de ratio de payout del 50%. El valor contable tangible por acción aumentó un 8% en la primera mitad del año. Y esto no es solo un efecto del primer semestre. Desde 2014, el valor contable tangible por acción, incluyendo los dividendos acumulados, ha crecido un 227%. Nuestra rentabilidad sobre el capital propio (ROE) fue del 16,9%, claramente por encima del coste del capital estimado del 8,5%. Y, de nuevo, este no es un resultado puntual. Durante más de una década, hemos operado por encima de nuestro coste del capital estimado. Dicho de otro modo, Vontobel ha generado valor para el accionista de forma constante en todos y cada uno de los años.

Permítanme cerrar la sección financiera resumiendo los puntos clave. Hemos alcanzado niveles récord de rentabilidad. Hemos operado por encima de nuestros objetivos de ciclo completo. Hemos logrado un máximo histórico de activos bajo gestión. Los márgenes aumentaron en ambas unidades de clientes. Nuestro programa de eficiencia está mejorando visiblemente nuestra base de costes estructurales y está ayudando a que nuestro modelo de negocio escale de manera efectiva. Esto se tradujo en un apalancamiento operativo claro y en un ratio de coste/ingresos del 67,9%. Nuestro balance sigue siendo sólido y líquido, y nuestro ratio CET1 aumentó hasta el 23,2%, muy por encima de nuestro objetivo interno.

Finalmente, estos resultados se tradujeron en valor para el accionista. El valor contable tangible por acción aumentó a CHF 36.5 por acción, un incremento del 8% en el primer semestre.

En conjunto, estos resultados indican el potencial de nuestro modelo de negocio, los claros resultados de nuestra ejecución disciplinada y el progreso estratégico que estamos logrando. Con esto, te devuelvo la palabra, Christel.

Gracias, Jan. A Georg y a mí nos gustaría aprovechar esta oportunidad para agradecerte oficialmente, Jan, por tu excelente liderazgo y compromiso como Interim CFO durante el último mes. Has guiado la función financiera con dedicación durante este periodo. Así que muchas gracias, y esperamos seguir trabajando estrechamente contigo en el futuro.

Para recapitular y concluir esta llamada, hemos cerrado un excelente primer semestre de 2026 con resultados financieros récord, un balance y una posición de capital sólidos, y un progreso claro en nuestras prioridades estratégicas. Nuestro modelo integrado único sigue siendo una fortaleza y un factor diferenciador para Vontobel. Los resultados que presentamos hoy dan una indicación clara del valor que este modelo puede generar para nuestros clientes y para nuestros accionistas. Continuaremos ejecutando con disciplina y mantendremos este impulso durante el segundo semestre.

Gracias por acompañarnos hoy. Ahora estaremos encantados de responder a sus preguntas.