Buenos días a todos. Bienvenidos a nuestra presentación de resultados del primer semestre de 2026. Es un placer ver a tantos de ustedes uniéndose a la transmisión web de hoy. Tengo el gusto de presentar a nuestro CEO, Stephane Simonetta, y a nuestro CFO, Frans den Houter.

Stephane dará comienzo a la presentación con los aspectos más destacados del negocio. A continuación, intervendrá Frans, quien presentará una actualización sobre nuestra evolución financiera. Después, Stephane compartirá una actualización sobre nuestra estrategia y acciones, y ofrecerá las perspectivas para lo que queda del año 2026.

Tras la presentación, les daremos la oportunidad de interactuar directamente con nosotros en la sesión de preguntas y respuestas. Tengan en cuenta que, una vez finalizada la presentación, tanto la misma como la grabación de la webcast de hoy estarán disponibles en el sitio web. Demos la bienvenida a Stephane para que comience nuestra presentación.

Gracias, Rutger. Permítanme comenzar con nuestros mensajes clave. En la primera mitad del año, informamos de un crecimiento positivo de los ingresos orgánicos en nuestros 3 segmentos y, especialmente, en semicon. También informamos de una mejora en el margen EBITDA en nuestros 3 segmentos. Y pueden observar la fuerte contribución de todas las actualizaciones de cartera que hemos realizado el año pasado con nuestra adquisición y nuestras desinversiones, las cuales están contribuyendo positivamente tanto al crecimiento como a los márgenes. Además, seguimos observando una dinámica positiva en los mercados finales gracias a nuestra buena posición en Aalberts, alineada con 4 vientos de cola globales muy favorables: la urbanización, la aceleración tecnológica, el reshoring y la descarbonización. En resumen, hemos mejorado nuestro rendimiento, estamos reequilibrando nuestra cartera y seguimos viendo un impulso de mercado positivo.

Pasando a las cifras, informamos de unos ingresos de EUR 1.5 billion con un crecimiento de ingresos orgánico del 5%. Nuestro margen EBITDA es de EUR 225 million, lo que equivale al 14.4% de los ingresos. Además, presentamos un sólido flujo de caja libre de EUR 89 million, con un beneficio por acción que mejora hasta los EUR 1.47. Por tanto, observamos una mejora en el crecimiento de los ingresos orgánicos y una mejora en el margen EBITDA, en línea con nuestras previsiones.

Pasamos ahora al desarrollo operativo. Como he mencionado, seguimos estando bien posicionados gracias a estos cuatro vientos de cola globales. La urbanización, en la que seguimos viendo que cada vez más personas en el futuro necesitarán vivir en edificios residenciales y comerciales, y todo se reduce al confort y la eficiencia energética, que es donde nuestra cartera es tan relevante. La adopción de la IA en cada vez más aplicaciones está impulsando un crecimiento muy alto en el equipo de semiconductores, y nosotros también estamos bien posicionados ante esa tendencia. La tendencia del reshoring continúa: se produce en Europa para clientes europeos, se produce en North America para clientes de North America y se produce en Asia para clientes asiáticos. Esa es también nuestra estrategia, y nuestra presencia está bien alineada con estas tendencias. Y, en última instancia, seguimos creyendo en el motor de la eficiencia energética a largo plazo en todos los mercados finales y en todas las geografías. Por tanto, estamos bien posicionados ante este motor de crecimiento a largo plazo.

Al observar la primera mitad del año, se puede apreciar el desglose de nuestros ingresos por segmento y por geografía, y también se observa que seguimos estando bien alineados con los objetivos de desarrollo sostenible. El cambio clave en comparación con el año pasado es que ahora se puede ver que el peso de semicon también está aumentando, representando ya el 21% de nuestros ingresos. Y en el aspecto geográfico, se puede observar que el sudeste asiático es ahora un poco más grande, especialmente tras nuestra adquisición de GVT. Asimismo, en Norteamérica, seguimos progresando de forma alineada con nuestra ambición a largo plazo de duplicar nuestros ingresos en esta parte del mundo. Se trata de un mercado atractivo y tenemos una capacidad sólida para alcanzar una posición de liderazgo.

A continuación, les presento un resumen de nuestro desempeño por segmento. En building, un crecimiento orgánico del 2.9% y una mejora del margen EBITDA del 13.5% en comparación con el año pasado.

En el sector, un crecimiento orgánico del 6,4%, un trimestre muy sólido, en el que, de hecho, estamos funcionando algo mejor que el mercado con un margen EBITDA del 18,6%, lo cual es básicamente la mejor prueba de todas las medidas que tomamos el año pasado, continuando con la inversión en iniciativas de crecimiento orgánico e iniciativas de excelencia operativa.

Y en el sector de semiconductores, nos complace mucho observar un crecimiento acelerado. Nuestro Q2 ha sido muy sólido. Como resultado, nos complace informar de un crecimiento orgánico del 9.2%, equivalente al 14.2%, y ahora vemos una dinámica fuerte tanto en nuestro front end como en el back end. Por lo tanto, como he mencionado, estamos mejorando en nuestros 3 segmentos.

Pasemos ahora uno por uno con un poco más de detalle por geografía, línea de productos y mercado final. En cuanto a la construcción, como pueden ver, el Q2 fue en realidad algo mejor con un crecimiento orgánico del 4.4%, y la situación geográfica es mixta. Fuerte en los U.S., mixta en Europa, ya que, por un lado, seguimos viendo un impulso positivo en Europa, en Benelux, en los países nórdicos y signos tempranos de recuperación en Alemania. Pero, por otro lado, Francia, el U.K. y Europa del Este siguen siendo un reto. Y Oriente Medio sigue siendo una gran incertidumbre. En la primera mitad del año, no pudimos enviar nada a nuestros clientes, y estamos siguiendo la situación de cerca.

Por tecnología, un impulso muy fuerte en la división de válvulas, una cartera de pedidos muy alta en todas nuestras tecnologías de salas de calderas y una actividad más estable en nuestro sistema de conexiones vinculada a la actividad de la edificación residencial, que también vemos estable. Por otro lado, seguimos viendo carteras de pedidos muy altas en centros de datos y edificios comerciales.

Y hablando de centros de datos, permítanme destacar un ejemplo de las muchas cosas que hacemos. Aquí pueden ver una imagen de nuestro separador de aire de acero inoxidable, que se utiliza de hecho en soluciones de refrigeración para centros de datos. Esto es nuestra propia propiedad intelectual, nuestro propio diseño, y lo que nos hace ganar es, precisamente, nuestra velocidad de comercialización. Hemos sido muy rápidos en pasar del prototipo a la producción en masa para dar respuesta a la creciente necesidad de nuestros clientes.

Al entrar en el sector industrial, estamos muy satisfechos con los resultados. Creo que nuestro equipo ha estado haciendo un trabajo fantástico. Y se puede observar que nuestro crecimiento orgánico es mucho mayor que el de la mayoría de los índices industriales, con un crecimiento orgánico de más del 7% en el segundo trimestre, tras un primer trimestre ya positivo. Esto es el resultado de todas nuestras iniciativas de crecimiento orgánico, nuestra expansión geográfica y nuestras iniciativas de desarrollo de negocio. También observamos aquí una dinámica fuerte, una dinámica fuerte y continua en aerospace, en power generation, en defense, y una actividad más estable en automotive y general industry.

Y un ejemplo que me gustaría destacar es que seguimos invirtiendo en tecnología. Creo que estamos satisfechos de haber instalado ya nuestro segundo buque HIP en Eindhoven, donde el objetivo principal es eliminar los defectos de todas las piezas y mejorar las características del material. Con nuestro buque HIP, sometemos algunas piezas a hasta 2,000 bars para mejorar las características del material y la resistencia de todos los componentes que tratamos.

Y la buena noticia es que vemos cada vez más demanda por parte de nuestros clientes para este tipo de servicio. En semicon, una dinámica muy fuerte y una cartera de pedidos muy saludable. De hecho, es un poco mejor de lo que esperábamos porque ya vimos un enorme crecimiento orgánico de doble dígito, un crecimiento orgánico del 16% en el segundo trimestre. Esperábamos eso más bien para la segunda mitad del año, y ha llegado antes. Así que nuestro equipo está haciendo un gran trabajo para gestionar la volatilidad y las diferentes dinámicas del mercado final. Muy fuerte en front end y también fuerte en back end.

GVT ya está contribuyendo positivamente tanto al crecimiento orgánico como a los márgenes. Y seguimos invirtiendo en capacidad. Nuestra fábrica greenfield en Dronten se encuentra en la fase final, y estamos preparados para el enorme aumento de producción que se avecina en '27 y años posteriores. También estamos añadiendo capacidad en el sudeste asiático, ya que vemos cada vez más demanda y solicitudes de nuestros clientes. Así que la dinámica general es excelente, impulsada por la adopción de la IA en cada vez más aplicaciones.

Pero la innovación también es clave. Y me gustaría destacar un solo ejemplo con un sistema robótico que estamos desarrollando para la industria semiconductores con nuestro prealigner, con nuestro propio diseño y nuestra propia tecnología, para mover la wafer de una manera muy precisa. Así que, simplemente para destacar que la innovación sigue siendo el núcleo de lo que hacemos, especialmente en este segmento.

Y como último punto relativo a nuestro desarrollo operativo, también me complace informar de que seguimos progresando en nuestros compromisos de sostenibilidad; más del 70% de nuestros ingresos están vinculados a los objetivos de desarrollo sostenible y, además, estamos logrando un progreso adicional en nuestra reducción de Scope 1 y Scope 2, con una reducción de más del 6.6% en comparación con el año pasado. Por lo tanto, cumplimos con nuestro compromiso de sostenibilidad. Eso es lo que quería comentar respecto a nuestro desarrollo operativo. Ahora cedo la palabra a Frans para que os dé una actualización sobre nuestro desarrollo financiero. ¿Frans?

Gracias, Stephane, y buenos días a todos. Es un placer presentarles los primeros 6 meses de este año y mostrarles estos 4 KPIs importantes. En primer lugar, los ingresos. Nuestro crecimiento de ingresos orgánicos mejoró hasta el 5%. Se puede ver muy claramente que, también en cada segmento, hemos tenido incrementos significativos.

Todo esto se ha traducido en un margen EBITDA del 14,4%, equivalente a EUR 225 millones, lo que supone un incremento de EUR 15 millones interanual. También es positivo ver que el valor añadido se mantiene en un nivel sólido, del 65,5%. El beneficio neto ha subido EUR 7 millones, situándonos en EUR 158 millones de resultado neto.

En cuanto al gasto de capital, se observa un descenso de más de 30 millones de EUR. Básicamente, se trata de una cuestión de fases. Veremos la reversión de esto en el segundo semestre, ya que tenemos algunos efectos de temporalidad en nuestros programas de gasto de capital. Por tanto, la previsión para todo el año para el CapEx, que se situará en un nivel similar al del año pasado, unos 190 millones de EUR, se mantiene firme.

El flujo de caja libre ha mejorado. Es positivo ver por tercer año consecutivo un ligero incremento en el flujo de caja libre a mitad de año, logrando un equilibrio algo mejor durante el ejercicio, impulsado también, por supuesto, y respaldado por un menor CapEx y, predominantemente, por el EBITDA, que también está apoyando esta cifra. Por otro lado, el capital circulante neto supuso una salida de caja. En conjunto, se trata de un sólido desempeño en los primeros 6 meses.

Si pasamos a los ingresos, observamos contribuciones positivas de nuestras tres adquisiciones. Hemos sumado Geo-Flo, Paulo y GVT a la cartera, y se aprecia un incremento de 135 millones de EUR en los ingresos. Las desinversiones de Broen y Metalis, junto con la reducción de la participación en KAN, supusieron una corrección negativa de 178 millones de EUR por desinversiones, además de un impacto negativo por tipo de cambio de 21 millones de EUR. Es positivo ver el crecimiento orgánico de los ingresos del 5%, que impulsa nuestros ingresos absolutos con un incremento de 68 millones de EUR.

En cuanto a los ingresos, tenemos una buena serie de cifras que derivan en el EBITDA. Las adquisiciones que acabamos de mencionar suponen EUR 24.4 million. Si hacemos los cálculos, eso representa un EBITDA de más del 18% en las empresas que hemos adquirido en los últimos 12 meses. En cuanto a las desinversiones, hay un valor negativo de más de EUR 15 million, lo que supone algo más del 8%. Así pues, un 18% en las adquisiciones y un 8% en las empresas desinvertidas. El efecto de divisas (ForEx) fue pequeño, de EUR 2.8 million. Por otro lado, la contribución orgánica al EBITDA fue de más de EUR 9 million. Es positivo ver que hemos vuelto al crecimiento, pero también el impacto positivo en el EBITDA gracias al arduo trabajo de nuestros equipos de negocio para impulsar la mejora de los ingresos hasta superar los EUR 9 million. EUR 225 million, repito, EUR 15 million por encima del año pasado.

En cuanto al flujo de caja libre, por supuesto, vemos de nuevo que los efectos del EBITDA y del CapEx contribuyen de forma positiva. En el capital circulante, con un promedio móvil de 6 meses, perdemos 25 millones de EUR interanuales, una cifra pequeña; sumado a otros conceptos, que son principalmente provisiones y desfases temporales, casi 8 millones de EUR, y después un incremento de 80,8 millones de EUR, lo que supone un aumento de 30 millones de EUR.

El EPS, una diapositiva muy importante, muestra una mejora de 0,09 EUR en los primeros 6 meses, impulsada por la cartera de M&A. Se observa un incremento de 0,18 EUR por las adquisiciones y una disminución de 0,09 EUR por las desinversiones.

Eso conlleva, por supuesto, costes de financiación, un pequeño impacto fiscal, un elemento extraordinario negativo derivado de desinversiones, un poco de impacto por tipo de cambio y, por último, una mejora muy positiva de 0,05 EUR gracias a nuestro desempeño orgánico y de 0,03 EUR por el programa de recompra de acciones. Este año, en cuanto al programa de recompra de acciones, estamos a mitad del plan, por lo que seguimos adelante con ello. Por ahora, reportamos una mejora de 0,03 EUR, situando el beneficio por acción en 1,47 EUR.

A continuación, pasamos al informe por segmentos. Stephane ya les ha explicado el efecto en los ingresos y el EBITDA. Como pueden ver, el CapEx se ha incluido aquí, como era de esperar. El CapEx total disminuyó; pueden verlo también en cada segmento, pero esto se revertirá en el segundo semestre. Específicamente en Industry y Semicon, veremos un repunte a medida que completemos algunos de los programas de desinversión que tenemos en curso. En la tercera columna, el año pasado añadimos las eliminaciones de participaciones. Por lo tanto, ven también ahora, nuevamente, 13,6 millones de EUR reportados, lo que supone un aumento de 3 millones de EUR respecto al año pasado, con algunos efectos menores en esa cifra. Y creo que, en general, el crecimiento y la excelencia operativa están impulsando una mayor rentabilidad en los segmentos.

Costes excepcionales, sí, normalmente solo los reportamos al cierre del ejercicio. Hemos decidido mostrarlos también en este semestre, para mejorar la transparencia; es una cifra pequeña para los primeros 6 meses, 3 millones de EUR, relacionados principalmente o en su totalidad con nuestro proyecto de salida de Rusia, donde hubo cierto progreso en los primeros 6 meses. Seguimos trabajando en ello y esperamos finalizarlo este año. Ya mencionamos en el informe anual que el coste excepcional total previsto para este año será de unos 25 millones de EUR, mayoritariamente no monetarios, y mantenemos esa guidance. Por lo tanto, se espera que haya más en el segundo semestre.

Y ahora pasemos al balance; una empresa resiliente con —como pueden ver en la parte superior derecha— fondos propios y solvencia en una buena posición. En la parte superior izquierda, la deuda ha subido. Por supuesto, estamos impulsando las M&A año tras año. Nuestra ratio sigue siendo de 1,9, igual que al cierre del ejercicio. Pero sí, en comparación con hace 12 meses, ha subido porque la incrementamos para impulsar la cartera de M&A. En la parte inferior izquierda, ven nuestro capital empleado, que se mantiene en el mismo nivel que el año pasado; hay un ligero retroceso en el ROCE, pero esa es una cifra móvil de 12 meses. Por lo tanto, creo que es mejor analizar eso en profundidad de nuevo en el cierre del año completo.

Y sí, es muy grato cerrar, creo yo, con el capital circulante neto un 62 millones de euros más bajo. Eso supone una reducción de 2 días. Sus inventarios bajaron un poco, nuestras cuentas por cobrar también, y realizamos un incremento en las cuentas por pagar, 6 días en total. También estamos impulsando el crecimiento de la empresa, y eso ha aumentado realmente las compras. Por lo tanto, no hay una extensión de pagos ahí. Una estructura de balance sólida que respalda nuestra estrategia. Y sí, para darles un poco más de información sobre cómo estamos impulsando nuestra estrategia, le devuelvo la palabra a Stephane para que les cuente todo sobre la estrategia y las acciones, Stephane.

Gracias, Frans. Así que ya han visto cómo nos ha ido en el primer semestre del año. Veamos ahora cómo hemos prosperado en la primera mitad del año. Y como saben, 2026 es solo el segundo año de despliegue de nuestra estrategia thrive 2030. Han visto cómo seguimos estando bien posicionados con estos 4 convincentes vientos de cola globales. Seguimos reequilibrando nuestra cartera en nuestros 3 segmentos, en las distintas geografías y en las aplicaciones de los mercados finales con nuestro crecimiento orgánico y nuestra actualización de cartera.

Permítanme darles una breve actualización; como pueden ver a la derecha, tenemos nuestras 4 prioridades estratégicas. Y me complace informar que, de hecho, hemos logrado avances significativos en nuestras 4 acciones estratégicas durante el primer semestre del año, impulsando el crecimiento orgánico, optimizando nuestra cartera, siguiendo el modelo operativo "the Aalberts way" y avanzando en nuestro compromiso con la sostenibilidad.

Si empezamos por el crecimiento rentable, creo que uno de los ejemplos clave es el fuerte impulso que vemos en los centros de datos, donde nuestra cartera de pedidos aumenta mes tras mes, gracias tanto a nuestras tecnologías de control de flujo y salas de calderas, ya sea con nuestro sistema de ingeniería y soluciones prefabricadas, como también con nuestro sistema de tuberías y conexiones. Además, estamos bien posicionados tanto en el circuito primario como en el secundario para el sistema de refrigeración y la solución del centro de datos. Observamos un crecimiento orgánico de más de dos dígitos, y todo esto corresponde a nuestro segmento de edificación. Hoy, representa solo aproximadamente el 2% de nuestros ingresos, pero prevemos una muy buena expansión en los próximos meses. Y lo que nos hace ganar hoy es nuestra oferta global y también nuestra velocidad de comercialización. Somos bastante ágiles para pasar del prototipo a la producción en masa. Y como saben, la velocidad es fundamental para respaldar el crecimiento acelerado, especialmente en North America.

Otro gran ejemplo de cómo estamos impulsando el crecimiento orgánico es la expansión geográfica que estamos llevando a cabo en nuestro segmento industrial. Aquí pueden ver 4 ejemplos de proyectos de nueva planta o de ampliación de capacidad en los Países Bajos, México, Francia y Hungría; esto está impulsando el crecimiento orgánico. Y este es el resultado de todas las inversiones que hemos realizado a lo largo de los años, y vemos cada vez más demanda de nuestros servicios, ya sea de tratamiento térmico o de tratamiento de superficies en el sector aeroespacial, en generación de energía, en defensa, pero también en el sector automotriz, como en México y Hungría.

En el sector de semiconductores, estamos invirtiendo de cara al futuro. El crecimiento está ahí. La industria de los semiconductores sigue siendo muy fuerte y me complace informar de que estamos preparados para ese crecimiento. Muy pronto iniciaremos y aumentaremos la actividad en nuestra fábrica de Dronten en los Netherlands, donde prevemos el aumento de la producción en 2027, principalmente para sistemas de litografía. Y en el sudeste asiático, estamos ampliando la capacidad en una de nuestras fábricas en Penang para dar soporte también al aumento de la demanda de los clientes de back-end. Así, nos estamos preparando para el crecimiento a largo plazo.

En cuanto a la actualización de la cartera, solo quisiera recordar que vamos por buen camino. Hemos realizado 4 transacciones de desinversión, principalmente en nuestros segmentos de edificios e industria.

Y realizamos 4 transacciones de adquisiciones en nuestros segmentos de building, industry y semicon, y continuaremos con ello. Tenemos un pipeline activo. Mantenemos los mismos criterios de M&A y la misma prioridad también con nuestro programa de desinversiones, donde esperamos seguir progresando en nuestros segmentos de building e industry. Por lo tanto, seguiremos reequilibrando nuestra cartera con el objetivo de obtener un margen EBITDA acretivo y una actualización del crecimiento orgánico.

Un ejemplo del modelo Aalberts es la excelencia operativa que seguimos impulsando, logrando avances adicionales también en nuestro sistema de producción Aalberts; todo se centra en la optimización de la huella, en la optimización de inventarios, en impulsar la eficiencia de la producción en nuestras fábricas y también en optimizar la utilización de nuestros activos para obtener una mejor intensidad de CapEx.

La mayoría de los factores impulso hoy se encuentran dentro del segmento de construcción e industria, pero el sector de semiconductores también está cobrando cada vez más relevancia a medida que observamos este enorme crecimiento, por lo que también representa una oportunidad para salvaguardar nuestro margen. Por lo tanto, debemos seguir impulsando la excelencia operativa.

Así que ahora es el momento de presentarles las perspectivas. Y para ser muy sencillos, confirmamos nuestras previsiones para el año completo con un crecimiento orgánico mejorado y un margen EBITDA superior al del año pasado, ya que la dinámica del mercado es similar a la que compartimos en nuestros resultados anuales.

El panorama general sigue siendo mixto, con solidez en EE. UU. y una situación más heterogénea en Europa. Oriente Medio sigue siendo una incógnita clave: ¿seremos capaces de realizar los envíos? y, además, ¿cuál será el impacto indirecto? Y si observamos la línea de productos, hay solidez en válvulas, solidez en soluciones hidrónicas, solidez en centros de datos y edificios comerciales, y una mayor estabilidad en edificios residenciales y en algunas geografías.

En la industria, prevemos una tendencia similar en el segundo semestre, impulsada principalmente por nuestra propia iniciativa, pero también por el crecimiento continuo en aerospace, defense, power generation y una actividad más estable en automotive y general industry.

Y en el sector de semiconductores, estamos satisfechos de observar un crecimiento superior al esperado. Prevemos un crecimiento orgánico similar al del segundo trimestre durante la segunda mitad del año, y seguimos invirtiendo en capacidad para dar soporte al aumento de la demanda, ya que recibimos cada vez más solicitudes de capacidad por parte de nuestros clientes, tanto en el front-end como en el back-end. Por lo tanto, basándonos en esta dinámica del mercado final, nos complace reconfirmar nuestras previsiones para el año completo.

Para concluir antes de abrir la sesión de preguntas y respuestas: como habéis podido observar, en el primer semestre de 2026 nos complace informar de una mejora en el crecimiento orgánico y en el margen EBITDA en nuestros 3 segmentos. Entramos en el segundo semestre con un impulso positivo y una cartera de pedidos muy sólida. Por consiguiente, confiamos en cumplir con nuestras previsiones para el año completo, con una mejora en el crecimiento orgánico y en el margen EBITDA en comparación con el año pasado.

Como pueden observar, el reequilibrio de nuestra cartera va por buen camino y todos nuestros planes de integración avanzan correctamente; además, seguimos desplegando nuestra asignación de capital de acuerdo con nuestra política, priorizando primero la distribución de dividendos a nuestros accionistas, invirtiendo en nuestro negocio para impulsar un crecimiento orgánico rentable, realizando adquisiciones que aporten valor y continuando con nuestro programa de recompra de acciones.

Así que, para terminar, estoy realmente satisfecho con el desempeño del primer semestre. Y también, quiero reconocer la resiliencia y el compromiso de todos los equipos de Aalberts. Se puede ver que el primer semestre demuestra la fortaleza de nuestra cartera diversificada. Y pueden contar con nosotros para seguir actuando con disciplina y para ejecutar nuestra estrategia Thrive 2030 de manera disciplinada. Gracias.

Comenzamos la sesión de preguntas y respuestas. Me gustaría ceder ahora la palabra a Martijn den Drijver, de ABN AMRO, para las primeras preguntas.

Tres preguntas, y las responderé una a una. ¿Cuál fue el motivo por el cual la división de construcción, a pesar del crecimiento en el Q2, [Technical Difficulty] en el margen EBITDA [Technical Difficulty]? ¿Podría profundizar un poco en la evolución?

Tal vez quiera hacer las 3 preguntas y luego las vamos tratando una a una.

Me gustaría ir uno por uno, por favor.

Así que unos cuantos comentarios. Tiene razón, antes que nada. Y mencionaría 3 razones principales. En primer lugar, hemos tenido algunos retos en Middle East, donde simplemente no pudimos enviar mercancías. Por lo tanto, también tenemos más inventario, pero nuestra facturación ha sido nula en el segundo trimestre para el segmento de building.

En segundo lugar, creo que, como mencionamos, seguimos viendo un desafío en nuestro sistema de conexión, especialmente en Europa debido a la baja actividad de los edificios residenciales.

Y además tenemos algunos costes puntuales, especialmente en este segmento. Así que esas son las 3 razones principales por las que es un poco más bajo de lo esperado en el segundo trimestre.

Y solo un elemento puntual, ¿es una cantidad significativa, unos pocos millones en un solo dígito?

Sí, dígitos bajos de un solo dígito. Yo pondría una cifra así.

Bien. Pasaré a mi segunda pregunta. Semicon tuvo, obviamente, un segundo trimestre excepcional. Ya ha mencionado ese crecimiento orgánico del 16% y un margen EBITA cercano al 15%.

¿Cómo deberíamos plantear el H2 y el 2027 dados los comentarios positivos de ASML en el front end y de Besi en el back end? Y también sus propias afirmaciones en la presentación sobre una mayor aceleración. ¿Implica eso que deberíamos considerar cifras de dos dígitos en el H2 y quizás incluso dos dígitos altos en 2027?

Creo que se refiere a la segunda mitad de '26, ¿verdad?

Sí. El primer semestre de 2026 fue del 16 %, casi un 16 % de crecimiento. Ha mencionado declaraciones positivas que indican que se espera una mayor aceleración. Conocemos las declaraciones de ASML y Besi. Por tanto, ¿cómo deberíamos plantearnos el segundo semestre de 2026 y el año 2027?

En primer lugar, tiene razón, y permítame confirmar que, en efecto, el crecimiento orgánico del segundo trimestre con un 16% en nuestro segmento de semiconductores fue superior a lo previsto.

Y de hecho, podemos confirmar que prevemos una tendencia similar en el segundo semestre que en el segundo trimestre, por lo que esperamos la continuación de un crecimiento orgánico del 15% en el sector de semiconductores, y también tenemos bastante confianza para 2027, pero debe tener en cuenta que el crecimiento orgánico del segundo semestre para el segmento de semiconductores será similar al del segundo trimestre.

Martijn, ¿sigues ahí? Porque tenías una tercera pregunta. Creo que hemos perdido a Martijn, pero tenemos un buen relevo. Así que David Kerstens de Jefferies, quizás usted también pueda hacer algunas de sus preguntas.

Dos preguntas de mi parte, por favor. Primero, sobre el segmento de Industry, usted mencionó que el impulso en el segundo semestre fue en línea con el del primer semestre, que fue muy sólido, ¿verdad?, y que se aceleró al 7% en el segundo trimestre a pesar del impacto de los altos precios de la energía y a pesar del impacto de la creciente presión sobre la industria automotriz de los OEM alemanes. ¿Cuál es el impacto de esos dos factores, los mayores precios de la energía, en el crecimiento orgánico? Y, ¿cómo prevé que la creciente presión sobre la industria automotriz alemana afecte al crecimiento de su segmento de Industry?

Además, parece que los márgenes han alcanzado un nuevo nivel tras la desinversión de Broen al 20%. ¿Es este un nivel sostenible de cara al futuro?

Y luego, quizás, un seguimiento sobre el crecimiento de semicon, con una guía muy clara. Pero creo que en el cuarto trimestre, también contarán con GVT dentro del crecimiento orgánico durante 2 meses. Y por lo que tengo entendido, GVT está creciendo más de un 20% o 25%. ¿Podría darme una indicación de cuál fue la contribución exacta de los ingresos de GVT en el primer semestre de este año?

Gracias, David. Permítame responder a las primeras preguntas. En cuanto al sector y a las subidas de precios que vimos en el primer semestre, creo que, en primer lugar, las subidas de precios, ya sean por la energía o por el aumento de las materias primas, hemos sido capaces de trasladarlas muy bien a nuestros clientes. Por lo tanto, la excelencia en la fijación de precios está ahí. Y yo diría que, en la mezcla, el impacto total del 1% al 2% en los precios con la inflación incluida es, creo yo, un buen indicador.

Como pueden ver, el crecimiento orgánico impulsado realmente por el volumen es muy sólido. Y como hemos dicho, no proporcionamos una expectativa específica de crecimiento orgánico para el segundo semestre. Pero, en el tono general, está bastante claro que esperamos que esto continúe.

Y en cuanto a Broen, me ha preguntado un poco sobre las previsiones de los niveles de EBITDA para el segundo semestre del año. Sí, por supuesto, el impacto de Broen es positivo. También puede verlo en los gráficos de cascada que acabamos de mostrarle, y proporcionamos esas previsiones de forma global para toda la cartera. Por lo tanto, no hay detalles específicos al respecto. Pero, por supuesto, en el segundo semestre, esto seguirá teniendo un impacto positivo.

Y luego, en cuanto a semicon, sí, muy claramente, el crecimiento orgánico en GVT —que pueden deducir de las cifras de semicon—, adquirimos esta empresa con un nivel de facturación de 107 millones de EUR. Sí, si hacen los cálculos ahora, verán un incremento bastante significativo. Y, en efecto, no proporcionamos previsiones ni expectativas a nivel individual. Pero a partir de octubre, GVT se sumará al cálculo del crecimiento orgánico. Y eso, por supuesto, también ayudará a la cifra de semicon allí.

Y obtienen un margen EBIT del 20% en el segundo trimestre. Eso es un máximo histórico para el sector, ¿verdad? Ahora, el nuevo nivel sostenible tras la desinversión de Broen.

Como saben, solo proporcionamos previsiones a nivel de compañía. Por eso, intento darles algo de contexto sobre nuestra situación actual. Y creo que también queda claro, gracias a la intervención de Stephane, por cada segmento.

En cuanto a la construcción e industria, prevemos que el segundo semestre continúe siguiendo la tendencia que hemos visto en el primero en términos generales. Y luego está la guía a nivel de empresa, y eso es lo que dejamos para ahora.

Ahora me gustaría darle a Martijn den Drijver la oportunidad de hacer su tercera pregunta, ya que veo que ha vuelto a la cola. Hola, Martijn, ¿nos oyes? No, lo hemos perdido de nuevo. Así que ahora le cedo la palabra a Kristof Samoy de KBC.

Unas cuantas preguntas, si me permite. En primer lugar, solo como observación, al observar el crecimiento de los ingresos orgánicos y la evolución del EBITDA orgánico en sus esquemas de waterfall. ¿Podría comentar sobre el drop-through que podemos esperar de ahora en adelante? Porque en el primer año, estuvo muy por debajo del 25%.

Y en cuanto al inventario, normalmente observamos un repunte estacional que va desde el cierre de año hasta el primer semestre. Sin embargo, hemos visto un crecimiento considerable en la industria durante el primer semestre. También observamos un crecimiento considerable en semicon. Ya se han producido algunas optimizaciones en la construcción. ¿Podría detallar, quizás, cuál fue el impacto del Medio Oriente en los días de inventario pendiente?

Y finalmente, solo sobre semicon de nuevo, para que quede claro, ¿esperan un crecimiento similar en el segundo semestre que el que han visto en el segundo trimestre? Es decir, que trimestre a trimestre, ¿no prevén ya ningún repunte significativo en el crecimiento de semicon?

Permítame empezar quizás por la última, y luego dejaré que Frans responda a sus dos primeras. Tiene razón, y confirmo que debe esperar un crecimiento orgánico en el segundo semestre para el segmento de semiconductores, en línea con nuestro Q2, que fue de un poco más del 16%.

Así que eso es lo que puedo confirmar, sabiendo también que en el Q4, como dije anteriormente, también incluiremos GVT en nuestras cifras de crecimiento orgánico.

Sí. Y permítame volver a su primera pregunta sobre el drop-through, y es una buena observación porque, normalmente, se esperaría que el drop-through fuera de un nivel más alto. Son 9 millones de EUR. Estamos satisfechos con el crecimiento orgánico positivo. Estamos satisfechos con la contribución positiva del EBITDA de forma orgánica, pero debería ser un poco más alta.

Básicamente, hay 3 razones: el coste de eliminación de participaciones que ha subido 3 millones de EUR interanual, lo cual nos está frenando un poco. Y luego tenemos, como también mencionó Stephane en la introducción en la construcción, sí, vemos una menor rentabilidad porque los sistemas de conexión, el mercado del Reino Unido nos están frenando y también Oriente Medio. Así que esos efectos, sí, frenan un poco el repunte orgánico, sobre el cual trabajaremos más, por supuesto, en el segundo semestre del año.

Y también preguntó sobre el impacto de Oriente Medio en el inventario. Eso es, de hecho, uno de los factores determinantes allí. Yo diría que, como indicación, hablamos de cifras de un solo dígito en euros. Es decir, un impacto de un solo dígito de millones de euros en el inventario debido a Oriente Medio.

Si me permite, una pregunta de seguimiento sobre la construcción; mencionó la situación en el U.K. Pero recientemente han tomado medidas en Doncaster, ¿cuál es el motivo por el que la situación allí sigue siendo difícil o está empeorando? ¿Podría darnos más detalles al respecto?

La tendencia del mercado y, especialmente, en el sector de la edificación residencial, donde no vemos, creo yo, según nuestras previsiones, un mercado estancado. Y es aquí donde también tenemos nuestra mayor exposición con nuestra cartera de sistemas de conexión. Así que esos son los dos elementos: la tendencia del mercado, lo residencial y la exposición de la línea de productos.

Me gustaría cederle la palabra a Luuk de Banque.

En primer lugar, una pregunta sobre los edificios. ¿Ven algún respaldo a los precios más altos de la energía y a los esfuerzos para reducir la dependencia de los combustibles fósiles, de modo que quizás haya una mayor demanda de bombas de calor y cosas por el estilo?

Y en segundo lugar, en cuanto a los edificios, ¿cómo valoran su cartera? Ha mencionado un par de áreas problemáticas. ¿Creen que es algo puramente cíclico que mejorará con el tiempo? ¿O consideran que sería necesario realizar algún ajuste en la cartera para posicionarse de manera óptima para el crecimiento futuro?

Sí. Creo que lo mencionamos, permítanme repetirlo porque estamos empezando a ver, se podría decir, finalmente algunos signos tempranos de recuperación en Alemania impulsados por una mayor demanda de bombas de calor. Todos los índices que vemos son bastante positivos. Aún no lo vemos a corto plazo, pero esto da cierta esperanza de que la situación mejorará quizás en el segundo semestre, pero también en 2027. Pero como saben, existe la advertencia habitual sobre los incentivos gubernamentales; qué hará el gobierno alemán para seguir incentivando la demanda de las viviendas y de los propietarios para que opten por las bombas de calor. Así que empieza a mejorar. Veamos. Pero es, creo que en comparación con el año anterior, un poco más alentador.

Y el segundo punto, yo diría que es una continuación. Seguimos, en primer lugar, funcionando muy bien en nuestro negocio de válvulas, con una cartera de pedidos muy sólida en nuestra situación de calderas, y también nos va muy bien en North America. Y seguimos viendo un mercado estable en el sector residencial en Europa, especialmente, creo que hablamos del mercado francés, el mercado del U.K. y Europa del Este.

Y, por lo tanto, todavía nos enfrentamos a retos en cuanto al rendimiento de nuestro sistema de conexiones. Seguimos manteniendo la misma estrategia en términos de optimización de cartera y aún no hemos finalizado ni nuestras adquisiciones ni nuestras desinversiones. De hecho, todavía tenemos más oportunidades para optimizar nuestra cartera tanto en el segmento de construcción como en el industrial, donde también tenemos margen para realizar nuevas desinversiones.

Una pregunta más, si me permite, sobre el sector automotriz. Vemos —vimos— algunas señales mixtas; por un lado, obviamente, toda la reestructuración en el sector automotriz alemán, pero también un repunte en las matriculaciones de coches nuevos. ¿Ve alguna señal de mejora tras la estabilización que ya...

Es demasiado pronto para decirlo. Vemos que el mercado sigue estable. Y sí, si pueden ver algunos informes de algunos índices que muestran un crecimiento del 1% al 2%. Pero para nosotros, seguimos teniendo una actividad más estable.

Pero lo que creo que es más importante es que estamos rindiendo mejor que el mercado gracias a nuestra propia iniciativa y a nuestra expansión geográfica. Así, en el primer semestre, hemos crecido en realidad un poco mejor que el mercado, también gracias a nuestra exposición en el sector automotriz, gracias, por ejemplo, a la apertura de nuestra fábrica en Hungría y en México. Por lo tanto, somos capaces de crecer un poco mejor que el mercado.

Pero para responder a su pregunta, seguimos previendo una actividad más estable en la segunda mitad del año.

Todavía hay una buena cola de preguntas, y me gustaría pedirle a Ruben Devos, de Kepler Cheuvreux, que también plantee sus preguntas.

Tengo el primero sobre semicon todavía. Así que eso es útil para la guidance del H2. Pero pensando en su visibilidad, ¿hasta dónde podría extenderse quizás en comparación con lo que era hace un año?

Solo estoy pensando en el ciclo alcista anterior, ¿verdad?, durante el COVID, cuando también hablabais de una visibilidad bastante larga. Creo que en algún momento fueron de 12 a 24 meses, pero luego tuvimos un cambio de tendencia bastante drástico a finales de 2024.

Así que solo quería conocer un poco su percepción sobre, sí, la visibilidad que tienen, los compromisos firmes que básicamente reciben de sus clientes y cómo eso podría ser diferente del ciclo alcista anterior, por ejemplo. Sí, empecemos por ahí.

Creo que tiene razón. Nosotros... creo que también lo mencionamos. Tenemos una cartera de pedidos muy sólida y cada vez tenemos más demanda de nuestros productos y soluciones. Y la buena noticia es que vemos esto no solo en Europa, con nuestra muy fuerte exposición a la litografía, sino también ahora en el sudeste asiático, tanto en el front-end como en el back-end.

Y no es solo que nuestra cartera de pedidos sea muy elevada, sino que vemos cada vez más solicitudes de capacidad por parte de nuestros clientes. Por eso, estamos analizando muchos escenarios sobre cómo podríamos producir más. Y esto no es a corto plazo. Creo que tenemos bastante confianza para el segundo semestre de '27.

Pero, ¿qué más podríamos hacer más allá de 2027? Y la buena noticia es que estamos preparados para la expansión de nuestra huella con nuestra nueva fábrica; estaremos listos en el '27 con nuestra nueva planta en Dronten. Estamos añadiendo capacidad en el sudeste asiático, en Malasia. Así que es muy prometedor, muy sólido.

Creo que veamos cómo evoluciona el segundo semestre y entonces será el momento de dar una nueva perspectiva sobre cómo vemos el '27.

De acuerdo. Eso es muy útil. Y de hecho, una pregunta de seguimiento sobre eso. Es decir, el CapEx cayó casi un 30% interanual. Ustedes siguen teniendo esos... básicamente tienen el ciclo de semiconductores acelerándose, ¿verdad?, y además dos proyectos de capacidad en paralelo. ¿Es ese CapEx básicamente una cuestión de cronología? ¿O refleja quizás un cambio estructural hacia la atención del ciclo alcista con menos capital que el anterior?

Y usted, por supuesto, tiene el retorno sobre el capital empleado en el 12,5% básicamente para estos nuevos proyectos en Dronten y Malaysia, ¿cuál es la tasa de corte que están buscando aquí?

Sí. Gracias por su pregunta. Quizás deba mencionar algunos elementos. En primer lugar, la distribución a lo largo del año, que también se explicó en la introducción, pero permítanme repetirlo. Tenemos 71 millones de EUR de CapEx en el primer semestre, lo cual es relativamente bajo. Por tanto, esperamos que una gran cantidad de CapEx adicional se materialice en el segundo semestre. Dronten es un elemento significativo en este sentido, donde estamos preparando la finalización del proyecto y la puesta en marcha de nuestra fábrica.

La previsión total para este año, que repito una vez más, aunque vale la pena recalcarlo, es de EUR 190 millones, lo cual está en línea con el año anterior y es, de hecho, un área en la que estamos destinando más CapEx de lo que amortizamos. Por tanto, estamos invirtiendo en la compañía. Lo vimos en building, seguimos viéndolo en semicon, y seguimos haciéndolo específicamente en industry y concretamente en semicon; para este año, prevemos cifras significativas.

Y seguiremos haciéndolo porque seguiremos invirtiendo. Si tenemos buenas oportunidades orgánicas para impulsar nuevos proyectos, seguiremos invirtiendo. Y creo que el mercado también confirma que tenemos buenas oportunidades para mejorar el rendimiento de la empresa basándonos en ello.

Y luego, por supuesto, está el ROCE, donde, en efecto, el 12,5% interanual es un poco más bajo. Es una cifra acumulada, por lo que debemos tener una perspectiva a largo plazo al respecto. Sí, la guidance que proporcionamos y a la que volvemos en el Capital Markets Day se centra básicamente en el ROCE a largo plazo, donde queremos estar por encima del 18% en 2030. Así que es una cifra que está claramente en nuestra mente sobre hacia dónde queremos ir. Pero esa es la guidance del ROCE, no el ROCE. Espero que eso sea...

Sí, eso es estupendo. Y luego, solo una última pregunta más pequeña con respecto a la oportunidad de los data centers, ¿verdad? Creo que ahora aparece en la construcción de cada trimestre. Pero nunca lo habíamos dimensionado realmente, ¿cierto? Entonces, ¿es lo suficientemente grande ahora como para mover la tasa de crecimiento divisional por sí solo? ¿Y cómo se compara el margen de esa actividad con su mezcla tradicional residencial y comercial?

Creo que permítanme repetir porque, de hecho, hemos empezado a dimensionarlo. Hoy hemos revelado que representa aproximadamente el 2% de los ingresos de nuestro segmento de construcción. Y vemos un mercado direccionable de 1.500 millones de EUR, y tenemos un libro de pedidos en aumento, y esperamos un crecimiento orgánico de doble dígito, especialmente en North America. Así que ese es el primer dimensionamiento que hemos realizado y pueden contar con nosotros, creo, en nuestros resultados del año completo para darles un poco más de transparencia; solo puedo decirles que seguimos ganando pedidos cada mes y estoy muy satisfecho con el trabajo de nuestro equipo, especialmente en North America.

Mencioné algunos ejemplos en la presentación, y pueden aplicarse a nuestra válvula de bola de acero inoxidable. También pueden aplicarse al separador de aire de acero inoxidable. Y hacemos esto con nuestra propia IP, nuestro propio diseño, y somos excelentes escalando la producción. Y creo que eso es lo que buscan como propietarios de centros de datos. Buscan una empresa global que pueda escalar y que pueda ofrecer calidad. Y creo que aquí es donde la oferta de Aalberts es bastante única. Así que es prometedor, aunque todavía es un número pequeño en nuestro segmento de construcción, pero espero compartir más en la presentación de nuestros resultados anuales.

Me gustaría ceder la palabra a Rajesh Patki de Barclays.

Tengo 3 preguntas, por favor, si no le importa. Podemos ir una por una. La primera es sobre el negocio de semiconductores. Gracias por la guidance de la facturación para el fuerte crecimiento en esa área.

Supongo que la siguiente pregunta sería: ¿cómo deberíamos considerar el impacto del dólar incremental de ingresos hasta llegar al EBITA?

Y solo un seguimiento sobre eso. Ha hablado de la ampliación de capacidad para este negocio. Una vez que eso esté completado, ¿estarán en condiciones de atender una CAGR de demanda del 20% al 30% durante los próximos 3 años? ¿O necesitarán añadir más capacidad? Esa es la primera pregunta.

Primera pregunta, como saben, no proporcionamos previsiones por segmento, ¿verdad? Así que creo que aquí, nos complace, en primer lugar, haber mejorado mucho, creo, en el primer semestre en comparación con el año anterior, nuestro margen EBITDA. Creo que esto demuestra la solidez de nuestra cartera.

Y ahora nos estamos centrando en atender la alta demanda de nuestros clientes, pero también en aumentar la capacidad y los costes en nuestras operaciones, así como nuestra capacidad para respaldar el crecimiento porque, como he mencionado, prevemos un crecimiento similar en la segunda mitad del año, pero estamos recibiendo solicitudes de capacidad con esos pedidos de nuestros clientes.

Creo que nuestro mayor cliente lo ha hecho público: esperan un crecimiento del 30% este año. Están pidiendo a sus proveedores que se preparen para ese 30%. Por tanto, estamos trabajando para asegurar que no perdamos el impulso de la recuperación. Pero, hasta ahora, puedo confirmar que nuestro plan de capacidad está bien alineado con el aumento de la demanda de nuestros clientes.

La segunda pregunta es sobre los márgenes. El margen de valor añadido ha crecido más de 200 puntos básicos en el primer semestre interanual. ¿Podría hablar sobre qué ha impulsado ese crecimiento? ¿Y cree que es un nivel sostenible de cara al futuro?

Y una pregunta de seguimiento sobre eso también. El margen EBITA solo ha crecido 90 puntos básicos. ¿Se debe la diferencia a la inversión en costes fijos en el negocio de semiconductores?

Gracias. Es una buena observación y, de hecho, representa un buen incremento en nuestro valor añadido. Y, sinceramente, también hay una contribución positiva de las M&A que hemos realizado. Es el efecto del mix. Específicamente, si observan las desinversiones que hemos realizado en el sector, estas solían tener un valor añadido inferior.

Sin embargo, también hemos mantenido una muy buena disciplina de precios. Hemos visto incrementos en el precio de las materias primas, de la energía y aumentos en los costes generales, y hemos sido capaces de trasladar esos costes a nuestros clientes de manera muy eficaz.

Creo que, como orientación, tenemos el objetivo de situarnos en torno a este nivel. Por lo tanto, queremos mantener esta cifra. Es por eso que seguimos ejecutando la disciplina de precios y nos aseguramos de avanzar hacia ese número.

Y luego, en cuanto al EBITA, creo que su pregunta se centraba más en el drop-through otra vez. ¿Podría repetir exactamente el punto que estaba preguntando?

No, solo me refería a que el margen de valor añadido subió más de 200 puntos básicos, pero el margen EBITA subió 90 puntos básicos. La menor mejora en el margen EBITA, ¿está relacionada con la inversión en costes fijos en el negocio de semiconductores? ¿O hay algo más en ello?

Y es por eso que dijimos que esto se debe al drop-through. Vimos —sí, el coste de eliminación de participaciones, el margen en la construcción específicamente en los sistemas de conexión en Oriente Medio y el Reino Unido que Stephane comentó, nos frenaron un poco. Y esa es la razón por la que se observa que el valor añadido no se traduce de forma directa en el margen.

Y por último, en cuanto a M&A, ¿podría hablar un poco sobre cómo está su pipeline? ¿Están centrados en alguna región o negocio específico? ¿Y ven muchas oportunidades para ampliar el alcance de su negocio de semicon?

Permítanme confirmar: seguimos manteniendo nuestras tres prioridades y, para realizar nuevas adquisiciones, creo que estamos bien encaminados con el reequilibrio de nuestra cartera, como también habéis visto. Seguimos teniendo las mismas prioridades. Por lo tanto, en cuanto a la construcción, estamos mirando una mayor expansión en North America y también una optimización de la cartera, especialmente en nuestros edificios comerciales, donde vemos una alta exposición a edificios que consumen más energía y que están expuestos a verticales clave como data center, health care y hospitality. Esa sigue siendo la prioridad. Además, tenemos un buen embudo para analizar los objetivos. El tratamiento de agua es, de hecho, una de nuestras prioridades.

La segunda industria consiste en continuar con lo que hemos estado haciendo. Creo que Paulo fue un gran ejemplo. Seguir expandiéndonos en North America, pero también mirando hacia Europe con una mayor exposición a verticales clave para reequilibrar nuestra exposición entre automotive y nonautomotive. Por tanto, tenemos un buen funnel en Europe para adquisiciones bolt-on.

Y en el sector de semiconductores, tras haber completado, por supuesto, GVT, ahora nos estamos centrando plenamente, y estoy muy satisfecho con el progreso de nuestro equipo en la integración post-fusión. Y pronto llegará el momento de pasar a la siguiente. Ya tenemos un flujo de oportunidades para seguir buscando en Europa y en el sudeste asiático, adquisiciones adicionales para expandir, creo, nuestra cartera y convertirnos cada vez más en un proveedor de módulos integrados, con el fin de dar soporte a nuestros clientes tanto en el front end como en el back end. De hecho, vemos cada vez más sinergias y cada vez más necesidad de contar con un proveedor global, un socio global; creo que ahí es donde estamos bien posicionados. Así que aquí también tenemos un flujo de oportunidades clave. Creo que en semicon no se debería esperar ningún movimiento en '26, pero creo que todavía tenemos algunas adquisiciones más por realizar en los próximos años.

Chase Coughlan de Van Lanschot Kempen.

Solo tengo dos. En primer lugar, sobre la construcción. Anteriormente, vimos que los niveles de existencias en mayoristas y distribuidores estaban en puntos relativamente bajos. ¿Podría comentarnos en qué punto se encuentran hoy? ¿Hubo algún efecto de compra anticipada en el segundo trimestre? ¿Y cómo prevén que evolucionen los inventarios a lo largo del año?

Y mi segunda pregunta sería sobre la planta de semiconductores, la planta de Dronten, cuando indicaron que estaba en camino de aumentar su producción en 2027. ¿Podría darnos alguna indicación sobre qué tan rápido esperan que esta planta alcance un nivel de utilización cómodo, cualquier tipo de indicación de ventas, así como qué tipo de incremento en la depreciación podemos esperar en el P&L a raíz de que esa planta entre en funcionamiento?

Permítame empezar con la primera y dejaré que Frans responda a la segunda. En cuanto a la primera, creo que lo que ha ocurrido durante el último año con el famoso desabastecimiento de los mayoristas, lo vemos más bien como una nueva normalidad. Creo que los mayoristas se han acostumbrado a tener niveles bajos de inventario. Y, por supuesto, nosotros también nos hemos acostumbrado a realizar más entregas justo a tiempo, y todo se centra en la puntualidad de la entrega. Por lo tanto, seguimos viendo los mismos niveles de inventario muy bajos en los mayoristas en general, ¿verdad?

Y luego, línea de producto por línea de producto, dependiendo de la exposición al precio de las materias primas, hay algunas compras adicionales por parte de algunos clientes para evitar todas las próximas subidas de precios o la inflación. Por lo tanto, en algunas tecnologías vemos algunas compras anticipadas, pero yo diría que, en general, la situación sigue siendo la misma. Y aún no vemos un reabastecimiento en este segmento en comparación con el año anterior.

Sí. Quizás en cuanto a la depreciación, sí, anteriormente ya indicamos activos en construcción por encima de los 200 millones de EUR. La gran mayoría de ello está relacionado con Dronten. Creo que esa es al menos una de las declaraciones que hicimos. La previsión de depreciación debería rondar los 6 millones de EUR para esta ubicación.

Y ahora me gustaría darle una tercera oportunidad a Martijn para que haga su tercera pregunta, ya que estamos esperando desde hace bastante tiempo. ¿Entonces, Martijn?

Sí, pido disculpas. Tuve un pequeño fallo técnico. Me gustaría volver al sector, por favor. Si la maquinaria para la industria general construida para el sector automotriz fue estable y representa aproximadamente el 75% o 80% de sus ventas, ¿cómo lograron un crecimiento orgánico del 7% en el Q2? ¿Podría darme un poco más de detalles al respecto?

Y mi segunda pregunta también sobre Industry. ¿Sería justo decir que, dado el aumento de actividad hacia la puesta en marcha en Dronten y la expansión de GVT, no solo en Malaysia, que están incurriendo en OpEx en 2027 —perdón, en 2026— en preparación para poner esas plantas realmente en modo de ventas? En otras palabras, ¿no están esas inversiones en OpEx afectando ya a su margen EBITDA de 2026 en semicon —perdón, en industry?

En cuanto al primero, tiene razón en que lo que vemos como estable es el mercado, ¿verdad? Pero nos está yendo mejor que al mercado. Creo que ahí es donde estoy realmente satisfecho con el trabajo realizado por nuestro equipo en el segmento de la industria; con todo nuestro plan de desarrollo de negocio, como la expansión de IP que estamos llevando a cabo, vemos una mayor demanda.

Y no olvidemos que los sectores de aeroespacial, generación de energía y defensa van bastante bien. Hablamos de un crecimiento orgánico de un solo dígito alto. Lo vemos en ambas partes del mundo.

Y en el sector automotriz, incluso con un mercado estancado, hemos tenido un crecimiento superior al del mercado gracias a los servicios adicionales y a nuestra exposición a algunas plataformas nuevas donde los clientes pueden quizás trasladarse o mantener la misma actividad. Pero cuando trasladan la operación de Europa Occidental a Europa Oriental, por ejemplo, para nosotros podría significar un volumen adicional o servicios adicionales, incluso si el número de coches que producen es el mismo. Y vemos la misma tendencia también en Norteamérica. Así que creo que la respuesta sencilla es que nos ha ido mejor que al mercado.

Disculpe, ¿podría repetir su comentario, Martijn?

Sí. Pregunté si las expansiones de GVT en Malaysia y la expansión en Dronten, las dos nuevas plantas, no estaban ya resultando en inversiones de OpEx. Por lo tanto, el margen EBITA en semicon probablemente se vea un poco afectado en 2026.

No, muy claro. Y, de hecho, estamos invirtiendo allí y tenemos previsto poner en marcha esas plantas. Eso supondrá algunos OpEx. La mayor parte es CapEx, por supuesto, pero siempre hay algo. Creo que es una minoría y no es un factor en los números de EBITA que ven. Por lo tanto, no es material.

Y en el momento en que empecemos a operar esos emplazamientos, contribuirá de forma positiva. Por lo tanto, no hay fuga en el EBITA debido al OpEx sobre las inversiones en CapEx, ni en GVT ni en Dronten.

Muy bien. Y mi última pregunta para usted, Frans. ¿Existe algún componente del capital circulante del que debamos estar al tanto en el H2 en cuanto a cómo evolucionará el free cash flow en el segundo semestre? Normalmente, se produce una liberación de capital circulante. ¿Hay algún elemento o desarrollo que debamos tener en cuenta que pueda influir en esa estacionalidad habitual?

No, creo que no hay nada más aparte de lo que vimos en el primer semestre. Por lo tanto, en la fase de escalada, hay un impacto porque aumentan tanto las cuentas por pagar y por cobrar como el inventario. En ese sentido, hay un ligero aspecto negativo, pero eso lo vimos en 6 meses. Sí, cómo evolucionará exactamente eso en el segundo semestre es difícil de pronosticar. Pero sí, si eso se amplía más, es algo positivo porque es resultado de un mayor crecimiento, y eso es lo que queremos. Por lo tanto, no hay otros elementos extraordinarios que deban tener en cuenta en el capital circulante.

Creo que si analizamos el flujo de caja, está claramente el CapEx que no debería extrapolarse. Hay un elemento de fraccionamiento. Por lo tanto, eso supondrá un cambio significativo en el segundo semestre.

Es bueno ver que también nos están llegando algunas preguntas del foro de Q&A. Y hay una que me gustaría dirigir a Frans, y es si podría comentar un poco sobre sus previsiones de costes de tenencia para el año completo.

Sí, es una buena pregunta, de hecho. Vimos 13 millones de EUR en los primeros 6 meses, lo que supone un aumento de 3 millones de EUR. Básicamente, si tomamos el run rate que vimos en los primeros 6 meses como una premisa para el segundo semestre, básicamente lo duplicamos.

Pero siempre surge la pregunta de cuáles serán los elementos extraordinarios que encontraremos. El año pasado tuvimos algunas ganancias por desinversiones y ganancias contables. El año anterior, tuvimos algunos ingresos por siniestros. Así que eso siempre es un poco incierto. Pero sí, como supuesto básico, mantendría el H2 en línea con el primer semestre.

Muy bien. Gracias. Se habían enviado otras preguntas, pero creo que ya han sido respondidas durante la llamada. Por lo tanto, creo que damos por concluida la transmisión de hoy. Me gustaría dar las gracias a todos por habernos acompañado hoy de nuevo.

Más tarde hoy, pondremos a disposición en el sitio web tanto la presentación como la grabación del webcast de hoy. Muchas gracias.

Gracias.

Gracias. Que tenga un buen día.