[Instrucciones del operador] La primera pregunta proviene de la línea de Chris Parkinson, de Wolfe Research.

Genial. Gracias, Chris. Sí, somos ciertamente constructivos respecto a la potasa para la segunda mitad del año y para el conjunto del ejercicio. Seguimos manteniendo una previsión de envíos de entre 74 y 77 millones de toneladas para este año.

Y habrán visto que hemos elevado el límite inferior de nuestras propias previsiones, situándolo ahora entre 14.2 millones y 14.8 millones de toneladas. Y esto se debe, en gran medida, a la favorable asequibilidad, por supuesto, y, respondiendo a su pregunta, a una demanda sólida en todos los principales mercados globales.

Comenzamos el año con niveles bajos de inventario que se están reponiendo. Y ahora que estamos en la segunda mitad del año, hemos tenido una respuesta favorable a nuestro programa de llenado de verano. Actualmente, tenemos un fuerte compromiso de ventas hasta el tercer trimestre. Y, por supuesto, Canpotex está totalmente comprometido para el tercer trimestre y espera un crecimiento interanual en los mercados offshore.

Así que sí, somos constructivos respecto a la configuración, pero quizás yo... para responder a su pregunta, Chris, le cedo la palabra a Chris Reynolds para que hable región por región.

Chris, gracias por la pregunta. Y como dijo Ken, nos sentimos optimistas respecto a la demanda de potasa para el resto del año. Como sabes, sigue siendo el nutriente más asequible a nivel mundial, y estamos viendo eso en nuestros principales mercados.

Y, tal como sugiere, a medida que recorremos el mundo, en Norteamérica tuvimos una buena respuesta a nuestro programa de llenado de verano. Posteriormente, implementamos una subida de precios de la que ya hemos recibido algunos pedidos y, además, contamos con una línea de importación bastante reducida de cara a los próximos meses.

El tercer trimestre en Brazil siempre es un poco tranquilo por la estacionalidad. Pero, a pesar de ello, los precios se han mantenido bastante estables en torno a la marca de los $400. Además, el repunte en los precios de las materias primas agrícolas que hemos presenciado también ha ayudado al sentimiento allí. Estimamos que todavía queda mucho por comprar en Brazil en lo que queda de año, algo así como 4 millones de toneladas. Por lo tanto, nos sentimos optimistas respecto a la situación allí.

Acabamos de regresar de un viaje a China donde nos hemos reunido con clientes. Y aunque las existencias en puerto han crecido un poco interanual en China, lo que nos han transmitido nuestros clientes es que los canales internos del país son razonablemente escasos. Por tanto, si consideramos que la expectativa de consumo para China es de 20 millones de toneladas y las existencias en puerto rondan las 3 a 3,3 millones de toneladas, ciertamente no resultan abrumadoras en términos de oferta y demanda. El otro mensaje que recibimos alto y claro durante nuestra estancia allí es que tanto el gobierno como los compradores están priorizando la seguridad del suministro. Además, también valoran positivamente el resultado de haber alcanzado un acuerdo anticipado para este contrato de 2026.

La demanda en el sudeste asiático sigue estando respaldada por los muy buenos precios del aceite de palma, aunque también existe cierta preocupación en cuanto al posible impacto de El Niño en esa región. Así que, en general, Chris, nos sentimos optimistas respecto a la demanda de potasa para lo que queda de año y la continuidad de la estabilidad del mercado.

Su siguiente pregunta es de Ben Isaacson, de Scotiabank.

Perfecto. Gracias, Ben, por la pregunta. Y la respuesta corta, para empezar por el lado de la demanda y la cuota de mercado, es que sí, históricamente hemos tenido una cuota de mercado de entre el 19% y el 20% a nivel mundial. Esto se debe a que hemos tenido clientes en cada una de estas regiones durante muchas décadas, y esos clientes están creciendo en sus respectivas regiones a medida que la demanda de potash sigue aumentando, y nosotros crecemos con ellos. Durante esas décadas, nos hemos convertido en un proveedor fiable de volúmenes de alta calidad en todo el mundo. Y, como digo, nuestros clientes quieren crecer con nosotros.

Así pues, cuando analizamos nuestra propia red y su pregunta, nos planteamos: ¿cómo vamos a seguir satisfaciendo la demanda y manteniendo una cuota de mercado del 19% al 20%? Contamos con nuestra red de 6 minas de bajo coste. Se encuentra en una posición muy favorable en la curva de costes. Como acaba de mencionar Mark, hemos logrado mantener el coste de caja por tonelada por debajo de los $60. Parte de ello se debe al trabajo de automatización minera que hemos estado realizando. Pero ese trabajo de automatización minera significa que la próxima tonelada que extraigamos será también más eficiente que la anterior. Por tanto, a medida que continuamos implementando esos esfuerzos de automatización, nos enfocamos en cómo vamos a desbloquear esa siguiente tonelada.

Y ocurre de una manera en la que nos desplazamos de una mina a otra dependiendo, por así decirlo, del coste total más bajo —incluyendo CapEx y cargos de capital— de donde obtengamos la siguiente tonelada. Hoy en día, esto ha significado la expansión de Lanigan, pero tenemos opciones en 5 de esas 6 minas para seguir ampliando la producción. Y de nuevo, con la automatización de las minas, esas opciones están creciendo para nosotros. Este año, diríamos que tenemos una capacidad de producción de unos 15 millones de toneladas.

Respondiendo a tu pregunta, Ben, nos gusta considerar un plazo de aproximadamente un año para desbloquear volúmenes adicionales y mantener esa cuota de mercado del 19% al 20%. Por tanto, los plazos de ejecución son en realidad relativamente cortos; se trata fundamentalmente de poner en marcha la maquinaria de minería y el transporte de cintas hacia el pozo, una vez que nuestra capacidad de molienda y las áreas de gestión de relaves estén construidas. Puede que se requiera cierta inversión en la zona de carga en algunas de nuestras minas. Pero, de nuevo, estas son inversiones relativamente —y recalco que relativamente— a más corto plazo que algo como un desarrollo greenfield.

En cuanto a los costes, decimos que el siguiente incremento de producción, de 15 a 18 millones de toneladas, es de unos 200 a 300 dólares por tonelada. Y eso sería, como saben, un orden de magnitud inferior a lo que supone un desarrollo greenfield. A medida que pasamos de los 18 millones de toneladas en adelante, experimentamos un ligero cambio de escala en el capital. Pero, de nuevo, estamos hablando de 700 u 800 dólares por tonelada, lo que sigue siendo, tal vez, un tercio o incluso menos de lo que costaría un desarrollo greenfield. Así que basta con decir, Ben, que tenemos estos planes. Los tenemos trazados. Hemos hecho los cálculos. Hemos hablado con nuestros clientes. Y cada año, seguimos demostrando que aumentamos nuestros volúmenes.

Su siguiente pregunta proviene de la línea de Andrew Wong, de RBC Capital Markets.

Sí. Gracias, Andrew. Y contamos con lo que yo diría que es una estructura y un marco de asignación de capital bastante disciplinados al tomar estas decisiones. Hablamos de ello con bastante frecuencia con nuestro Consejo de Administración, pero le cedo la palabra a Mark para que aporte más detalles sobre dicho marco.

Sí. Gracias, Ken. Y justo antes de abordar el ritmo específico de la recompra de acciones, creo que es importante contextualizar nuestra filosofía general de asignación de capital, ya que las recompras son solo un componente de un conjunto más amplio de objetivos que tenemos para generar valor para los accionistas. Así que, como ha dicho Ken y como he dicho yo en numerosas ocasiones, si echamos la vista atrás a nuestro Investor Day de 2024, desde entonces hemos proporcionado múltiples vías para aumentar el flujo de caja libre estructural del negocio. Hemos tenido el crecimiento del volumen de ventas de fertilizantes upstream, hemos demostrado el crecimiento de los beneficios en el sector retail y la optimización continua de la estructura de costes y de la estructura de gastos de capital, todo lo cual ha incrementado esa base estructural.

Como habéis escuchado esta mañana a Ken, desde el cuarto trimestre de 2024 hemos generado unos 1.000 millones de dólares en ingresos por desinversiones, lo que ha colocado nuestro balance en una posición excelente. Y como hemos mencionado en numerosas ocasiones, nuestra filosofía de retorno de capital se basa en la idea de que, con precios de mitad de ciclo, queremos situarnos en torno a un ratio de deuda neta sobre EBITDA de 1,5x. Hoy mismo nos estamos acercando bastante a esos niveles, estamos muy cómodos con el balance y sentimos que estamos en una posición privilegiada en ese sentido.

En cuanto a la disciplina en la asignación de capital, ahora contamos con un conjunto de inversiones de crecimiento muy optimizado y enfocado en las áreas donde residen nuestras fortalezas principales. Realmente creemos que podemos demostrar rentabilidades sólidas a los accionistas reinvirtiendo en la compañía en esos sectores. Pero esto también nos ha permitido aumentar nuestra base de efectivo estable. Y, como se ha demostrado y como usted ha señalado, esto nos ha permitido incrementar el ritmo de la actividad de recompra de acciones de forma constante. Esa actividad de recompra constante también está vinculada a la capacidad de aumentar los dividendos por acción a lo largo del tiempo sin incrementar el gasto por dividendos.

Así que, cuando analizamos detalladamente el marco matemático y nos fijamos específicamente en este año, hemos pasado de empezar el año con un ritmo de alrededor de $50 millones por mes a unos $55 millones por mes y ahora, en el tercer trimestre, $75 millones por mes. Y lo que diría es que, con el segundo trimestre ya superado y la sólida ejecución que hemos detallado esta mañana y demostrado en nuestros resultados, existe confianza en la generación de caja para el año.

Creo que si ampliamos aún más la perspectiva y pensamos en esa recompra de acciones a lo largo del tiempo, ciertamente habrá un componente estructural en la recompra: a medida que nuestro flujo de caja libre crezca, la oportunidad de aumentar esa recompra constante crecerá con el tiempo. Inevitablemente, debido a la naturaleza de nuestro negocio, también existe un componente cíclico en dicha recompra, ya que atravesaremos ciclos en los que analizaremos el balance y nuestra posición dentro de ellos. Sin embargo, para lo que queda de año, anticipamos que nos mantendremos en torno a estos niveles. Al llegar a 2027, evaluaremos todos los factores que acabo de mencionar y que Ken ha detallado, a medida que sigamos ajustando ese nivel de recompra constante. Pero el componente más importante de todo esto es que los accionistas pueden esperar que Nutrien siga siendo un sólido generador de retornos de capital, y el mecanismo de recompra de acciones es nuestra vía preferida para lograrlo.

Su siguiente pregunta es de Joel Jackson, de BMO Capital Markets.

Sí. Gracias, Joel. A medida que avanzaba la primavera, al inicio del año, preveíamos menores volúmenes de fertilizantes en nuestro negocio downstream, aunque quizás no en la medida que usted ha descrito. Y lo que estaba ocurriendo allí es que vimos una caída de los volúmenes de fosfato de aproximadamente un 10%. Y podemos usar el término destrucción de la demanda. Las razones de ello, como ya hemos comentado, se deben obviamente a lo que está sucediendo en el mercado del azufre y en el negocio del fosfato en general, ya que los productores de fosfato han tenido dificultades y han procedido al cierre de instalaciones. Por lo tanto, de cara a la segunda mitad del año, esperamos que sigamos viendo una destrucción de la demanda en lo que respecta al fosfato.

Los volúmenes de nitrógeno bajaron. Es correcto, han caído aproximadamente un 7% en nuestro negocio downstream, debido a varios factores. Obviamente, la superficie de cultivo de maíz interanual ha disminuido, y eso ciertamente influye en las aplicaciones de nitrógeno. Tuvimos una temporada de aplicación de otoño más intensa en 2025. Por lo tanto, vimos una caída significativa de volúmenes el pasado otoño, y tuvimos un inicio tardío de la temporada de siembra en el oeste de Canadá, lo que también tuvo un impacto. Y sí, observamos cierto aplazamiento de la demanda hacia la segunda mitad del año. Y eso es... ya sabe lo que pasó con los precios de la urea, el repunte y luego esa especie de calma estacional al terminar la temporada, con los agricultores retrocediendo y esperando a que los precios bajaran para retrasar las compras. Así que sí, eso también contribuyó, aunque en menor medida.

Y el potasio se comportó prácticamente según lo previsto. Vimos un crecimiento del 1% en el potasio, debido probablemente a que vuelve a ser el más asequible de los 3 nutrientes para cultivos. De cara a la segunda mitad del año, quiero decir, el cultivo está avanzando bien, lo que podría dar lugar a una temporada de aplicación abierta, por lo que seguimos esperando buenos volúmenes este otoño en el año. ¿Podríamos tener un ligero descenso en los volúmenes? Sí, pero esperamos un mayor margen bruto por tonelada en nutrientes para cultivos nuevamente en la segunda mitad, lo que compensará esos volúmenes más bajos.

En términos más generales, para nuestro negocio downstream de nuestra división minorista, si hablamos de una historia de dos mitades, la división proprietary se desempeñó muy bien en la primera mitad. En cuanto a crop chemistry, como era de esperar, Australia está funcionando bien. Tuvimos algunos costes más elevados en relación con el combustible. Sin embargo, de cara a la segunda mitad, hemos mantenido nuestra previsión de 1.75 billion a 1.95 billion $. Y esto se debe simplemente al crecimiento continuo de un dígito alto en los márgenes brutos de nuestros productos proprietary, así como al crecimiento estructural relacionado con dichos productos.

Nuevamente, mencioné los nutrientes para cultivos. Crop Protection está funcionando bien. Lo vimos en el Q3 a medida que los agricultores buscan mantener la salud de las plantas. Y, por tanto, de nuevo, eso apunta al punto medio de nuestras previsiones, esas suposiciones y, una vez más, manteniendo ese rango de 1.75 a 1.95 [ $1.75 billion to $1.95 billion ].

Su siguiente pregunta es de Vincent Andrews, de Morgan Stanley.

Sí. Gracias, Vincent. Sí, los mercados ganaderos son muy fuertes, no solo en Australia, sino que, ciertamente, en nuestro negocio australiano contamos con una combinación de buen tiempo en Australia y un mercado ganadero fuerte. Sí, le cedo la palabra a Chris Reynolds para que aporte más detalles.

Sí. Gracias, Ken. Vincent, gracias por la pregunta. Sí, de hecho, esperábamos que los precios del ganado bajaran un poco en Australia tras una subida bastante fuerte allí en 2025. Sin embargo, debido a la continua fortaleza de la demanda de exportación tanto de cordero como de carne de vacuno, hemos visto que esos precios se mantienen.

Y de ahí es de donde provienen nuestras comisiones de agentes de bolsa. Esa es la vía de ingresos que tenemos en Australia, concretamente un porcentaje del precio de las ovejas y el ganado, principalmente, en las ventas que ayudamos a realizar a nuestros productores en el mercado australiano.

También observamos que el gobierno chino impuso algunas restricciones de importación, particularmente sobre material y productos australianos, pero aún no hemos visto que eso afecte a los precios. Por lo tanto, estamos atentos a ello, aunque estamos muy satisfechos con el rendimiento de ese negocio en lo que va de año.

Su siguiente pregunta proviene de la línea de Kristen Owen, de Oppenheimer.

Sí. Gracias, Kristen. Sí, sé que los productos propios, como dices, están funcionando muy bien. Creemos que esto ha seguido demostrando un crecimiento estructural en la contribución del margen bruto de los productos propios. Hemos lanzado 26 productos nuevos este año y, de nuevo, estamos viendo una fuerte demanda en nuestras geografías principales.

En la primera mitad del año, una vez más, el resultado estuvo marcado por nuestra división de nutrición de cultivos ante la volatilidad de los mercados de fertilizantes, y las perspectivas para la segunda mitad también son constructivas. Le cedo la palabra a Chris para que nos dé más detalles sobre algunos de los factores que impulsan ese crecimiento.

Pero en lo que respecta a los cambios en los tiempos, en realidad me refiero al nitrógeno. Y de nuevo, vimos cierto aplazamiento, diría yo, de parte del H1 al H2 en nuestro negocio downstream y, dada la forma en que se perfila el otoño aquí, esperamos una buena aplicación de N y K en el otoño. Así que ese sería, por así decirlo, el cambio de tiempos al que me referiría. Pero de nuevo, Chris, te devuelvo la palabra para lo de structural yield de los productos propietarios.

Sí. Gracias, Ken. Y Kristen, gracias por la pregunta. Obviamente, estamos muy satisfechos con el rendimiento de nuestra gama de productos propios en lo que va de año. Y, como ha dicho Ken, esto se ha visto respaldado por la introducción de una serie de nuevos productos y por la fantástica respuesta del mercado a dichos lanzamientos.

Es evidente que los agricultores están muy centrados en el rendimiento en este momento, aunque los precios de las materias primas han subido un poco, lo que está ayudando al sentimiento del mercado. Al recorrer los campos con nuestros agricultores, toda la conversación gira en torno a cómo aumentar el rendimiento. ¿Cómo preservo el rendimiento que tengo en esta cosecha? Por lo tanto, todo vuelve a aumentar la eficacia de los fertilizantes básicos y, particularmente, cuando un producto como el fertilizante —perdón, el fosfato— sube de precio, la pregunta es: está bien, ¿cómo puedo mejorar la eficacia de este producto de fosfato con algunos productos patentados? Y eso es lo que estamos viendo en el mercado.

Creo que parte de eso se ha trasladado del segundo al tercer trimestre. Lo estamos viendo especialmente en el crecimiento de la demanda de fungicidas. Hemos tenido un clima húmedo en muchas partes del Midwest, por lo que los agricultores están deseosos de proteger sus cultivos contra posibles enfermedades fúngicas, y nosotros les estamos ayudando a lograrlo. Por tanto, hay mucha conversación sobre la preservación del rendimiento y sobre cómo nuestros productos patentados pueden ayudarles a conseguirlo.

Su siguiente pregunta es de Edlain Rodriguez, de Mizuho.

Genial, Edlain. Gracias. Sí, como es de esperar, tenemos un conjunto de hipótesis en ambos extremos, y le cedo la palabra a Mark para que las explique detalladamente.

Gracias, Edlain. Creo que tu pregunta trataba tanto sobre la estructura de la oferta global, pero también haré quizás algunos comentarios sobre nuestro propio rango en ese contexto. Y tal como Ken planteó en sus comentarios preparatorios, y creo que Chris ya ha aludido a ello esta mañana, existe una demanda de potasa muy robusta en todo el mundo, y esto ha seguido estando respaldado por la disponibilidad de oferta, que creemos que existe en el punto medio de nuestro rango de orientación de envíos globales, la asequibilidad y la estabilidad de los precios. Y, de nuevo, el hecho de que las existencias no se hayan ido acumulando de manera desproporcionada en ninguna parte del mundo. Así pues, son todos estos factores los que conforman la estructura de que, si estos son los factores que vemos de cara al futuro, la demanda de potasa es saludable y puede seguir creciendo con el tiempo.

Si nos situamos en el extremo superior de ese rango, a decir verdad, ya creemos que estamos poniendo a prueba la capacidad de la cadena de suministro global. Y en el extremo más alto de dicho rango, necesitaríamos ver que la capacidad efectiva esté disponible para abastecer a todos los mercados de todo el mundo durante el resto del año. Esa sería la principal limitación al entrar en la parte superior del rango. En el extremo inferior del rango, creo que nos enfrentamos a algunos de los factores de los que hemos hablado hoy, en cuanto a cómo afectará la aparición de riesgos potenciales relacionados con El Niño y el sudeste asiático, cómo evolucionarán las existencias en los mercados globales durante el resto del año y, por supuesto, un clima favorable que permita que la potash llegue a los mercados mundiales y se coloque en el terreno.

Si observamos nuestro propio rango, una vez más, nuestra producción de potasa ha seguido siendo muy estable y constante, tal como hemos mencionado esta mañana. En el extremo superior de dicho rango, para que realmente esperemos situarnos ahí, en consonancia con nuestra cuota de mercado objetivo, los mercados globales tendrían que estar tendiendo hacia la parte alta de ese rango para que nosotros alcancemos el límite superior de nuestra previsión. En el extremo inferior, se trata de los factores típicos que se considerarían en términos de cualquier interrupción en la cadena de suministro, la disponibilidad de buen tiempo en North America para la temporada de aplicación de otoño y todos esos factores habituales. Por tanto, a día de hoy, nos sentimos bastante cómodos con el punto medio de nuestra guía, lo cual ha quedado evidenciado por el incremento en el extremo inferior del rango.

Su siguiente pregunta proviene de la línea de Jeff Zekauskas, de JPMorgan.

Sí. Gracias por la pregunta, Jeff. Y sí, hay varios elementos en movimiento en lo que respecta a los gastos de ventas, generales y administrativos (SG&A). Se lo cedo a Mark. Y Mark, te cedo la palabra... sí, también fue en semillas, solo en un cultivo concreto, pero se lo dejo a Mark para que explique con un poco más de detalle lo que estamos observando en los costes.

Sí. Gracias, Ken. Jeff, obviamente, como siempre, hay una serie de elementos en movimiento. Diría que, cuando analizamos en conjunto los cambios estructurales que hemos implementado en el perfil de costes de nuestro negocio minorista, pero también de forma más amplia en toda Nutrien, creemos que estamos manteniendo esos ahorros de costes estructurales que hemos logrado alcanzar.

Y, por tanto, el factor principal que está impulsando el aumento de los gastos minoristas en la primera mitad del año es algo de lo que hablamos tras la guerra en nuestra llamada de mayo en relación con nuestras hipótesis de orientación, que consistía en un aumento de los gastos provenientes principalmente del combustible minorista y de los costes de la flota, siendo el combustible el mayor de esos factores. Y, ante el aumento significativo que hemos visto en los precios mundiales de la energía, la importante flota que tenemos y la importancia del combustible para la ejecución del negocio, hemos implementado diversas salvaguardas, pero, por supuesto, no somos inmunes a esos costes.

Y así, mientras hablamos y de cara a la segunda mitad del año, seguimos analizando los factores que podemos controlar en términos de disciplina de costes en el negocio minorista, pero ese es el factor de mayor peso que destacaría. Y ahora, le cedo la palabra a Chris para que hable sobre la parte de la semilla de su pregunta.

Sí. Gracias, Mark. Jeff, creo que a lo que te refieres sería principalmente al impacto de la menor superficie de cultivo de arroz. Por lo tanto, hubo una disminución bastante significativa que no esperábamos, pero creo que esa fue la razón principal de la caída en las ventas de semillas.

Su siguiente pregunta es de Matthew DeYoe, de Bank of America.

Sí. Respecto a... gracias, Matt. En cuanto a la primera parte de la pregunta, específicamente sobre los márgenes, le cedo la palabra a Mark.

Simplemente diré que, en cuanto a CP, de nuevo, la primera mitad se desarrolló prácticamente tal y como esperábamos. Y como mencionó Chris anteriormente, para la segunda mitad, los agricultores están protegiendo sus cultivos. Por lo tanto, hemos visto un fuerte movimiento de volúmenes en la protección de cultivos en el tercer trimestre. Y parte de la razón por la que mantenemos las previsiones para el año es que la protección de cultivos se está desarrollando según lo previsto. Pero Mark, ¿quieres hablar de los márgenes?

Claro. Gracias, Matt. No tengo mucho que añadir a las partes de los comentarios que hemos tenido esta mañana sobre las previsiones. Creo que cuando se analiza el segmento de nutrientes para cultivos downstream en su conjunto y se hace una visión integral del mismo... quiero decir, en primer lugar, como indicamos en nuestro comentario de mayo, esperábamos que los volúmenes de ventas de fertilizantes bajaran. Obviamente, ahora que el trimestre ha quedado atrás y tal como describió Ken, vimos que esto fue un poco más significativo de lo que esperábamos, especialmente en el fosfato y el nitrógeno.

Tal como también mencionamos en la llamada de mayo, esperábamos que los márgenes de los nutrientes para cultivos fueran más sólidos. Seguimos esperando que esa dinámica se mantenga durante el resto del año y prevemos que, en términos interanuales, nuestros márgenes de nutrientes para cultivos sean superiores a los que vimos el año pasado, lo que compensará parcialmente la debilidad que observamos en los volúmenes durante la primera mitad del año. Y luego, por supuesto, en la segunda mitad, tal como hemos expuesto hoy, esperamos que el fosfato baje, pero que los volúmenes de ventas de nutrientes para cultivos de nitrógeno y potasa se acerquen a los niveles medios históricos.

Su siguiente pregunta es de Ariana Milin, de CIBC Capital Markets.

Sí. Gracias por la pregunta, Ariana. Respect️ a la primera parte de la pregunta, la respuesta es no. Gran parte de lo que hemos estado comentando está progresando bien. Hubo algunos aplazamientos en el nitrógeno de la primera mitad que tendrán que compensarse en la segunda mitad. Cabe destacar que ejecutamos nuestros programas de llenado de verano y tuvimos una respuesta muy sólida en nitrógeno. Y eso, ciertamente, nos da confianza. Tenemos un 85% comprometido para este tercer trimestre. Y, de nuevo, con una temporada de aplicación de otoño abierta y habiendo bajado los precios de la urea de nitrógeno, somos constructivos respecto al N y al K para el otoño, tal como Mark acaba de explicar también.

Con respecto a la prima de riesgo por la actual prima de riesgo geopolítica, es una cuestión difícil de responder. Es decir, hablamos de lo que está ocurriendo obviamente en Oriente Medio con respecto a la interrupción de los flujos comerciales y de volúmenes que continúan quedando retenidos aguas arriba del Estrecho de Ormuz; esas 1.5 millones de toneladas al mes que no están entrando en el mercado mientras el Estrecho permanezca cerrado. Y, obviamente, no hay ninguna conclusión definitiva en cuanto a si los volúmenes podrán fluir libremente. Así que veamos cómo evoluciona eso hacia el otoño. Y más allá de eso, contemplamos una posible interrupción a largo plazo al considerar daños en la infraestructura de las instalaciones de producción de fertilizantes, y ciertamente en las instalaciones de gas natural de la región que exportan LNG a otros lugares que producen nitrógeno. Así que hay mucho en juego ahí.

Y esto se refleja hoy en día, probablemente estén viendo el gas natural a 20 $ en Europa. Afortunadamente, nuestros activos siguen ubicados en geografías que cuentan con una ventaja estructural en lo que respecta a la materia prima. Por tanto, es esa combinación de factores, la perspectiva constructiva para el otoño y la ubicación de nuestros activos, lo que nos hace mantener una visión constructiva en el conjunto para el nitrógeno.

Su siguiente pregunta es de Benjamin Theurer, de Barclays.

Sí. Gracias, Rahi. Lo que estamos observando en los agricultores, con nuestros clientes productores y realmente en nuestras regiones mayoristas de todo el mundo, es que ante la destrucción de la demanda en el fosfato, por ejemplo, si observamos la cuota de gasto que los agricultores destinan a la compra de fertilizantes y la asequibilidad relativa del potasio, estamos viendo una fuerte demanda de potasio a medida que los agricultores ajustan la mezcla de lo que aplican en el terreno. Por lo tanto, estamos viendo la aplicación de potasio en el terreno.

Y lo que puedo decirles es simplemente como una señal de lo que estamos viendo en el mercado, lo cual se refleja en nuestro exitoso programa de llenado de verano en North America, con un fuerte compromiso aquí para el Q3, y hablando de esta temporada de solicitudes abiertas en el otoño y del mantenimiento de ese rango de envíos globales de 74 million a 77 million tonnes, siendo el mercado doméstico ciertamente parte de ello. Una vez más, los volúmenes de potash aumentaron un poco en la primera mitad del año.

Y hablando de los niveles de compromiso en Canpotex, la compañía tiene compromisos totales hasta el tercer trimestre y espera que los volúmenes generales aumenten este año en comparación con el anterior. Y, de nuevo, esto se debe únicamente a la fuerte demanda en casi todas las regiones a las que suministramos, algo que Chris explicó anteriormente.

Si lo analizamos en su conjunto, vemos entre 74 y 77 millones de toneladas, siguiendo nuestros supuestos en ambos extremos de ese rango, y el papel que estamos desempeñando con una cuota de mercado del 19% al 20%, así como la confianza que tenemos al aumentar el límite inferior de nuestro rango de previsiones respecto al trimestre anterior.

Su siguiente pregunta es de Lucas Beaumont, de UBS.

Genial. Gracias por la pregunta, Lucas. Sí. Con respecto a nuestras operaciones actuales en nuestro negocio de fosfatos, hemos dedicado una cantidad extraordinaria de tiempo y esfuerzo durante los últimos años para diversificar nuestra mezcla de productos, desarrollando productos premium y centrándonos también en la reducción de costes. Esos esfuerzos han sido exitosos. Hoy en día, las operaciones funcionan bien. Funcionan de forma segura.

Es cierto que seguimos vigilando los precios del azufre y los márgenes de contribución. Pero hoy, los márgenes de contribución están en positivo y podemos, como digo, seguir manteniendo esas operaciones. Eso podría cambiar dada la volatilidad del mercado del azufre. Pero, de nuevo, hoy, dado el mix de productos, el bajo coste o el enfoque en los costes y, por supuesto, la calidad del activo Aurora, seguimos manteniendo nuestras operaciones.

En cuanto al proceso, es una buena pregunta dada la incertidumbre y la volatilidad del mercado. Al iniciar el proceso, siendo conscientes, por supuesto, de lo que está ocurriendo en el mercado, asumimos que cualquier posible comprador estratégico ignorará la volatilidad actual, sabiendo que el mercado del fosfato hoy en día es completamente insostenible. Algo tiene que cambiar y cambiará. Y, de nuevo, que cualquier comprador estratégico mirará más allá de la situación actual del mercado y comprenderá la calidad del activo que es Aurora, evaluando White Springs y nuestras plantas de alimentación.

Eso es exactamente lo que ha sucedido, Lucas, a medida que hemos abierto el proceso de interés por esos activos. Estamos optimistas con lo que estamos viendo. Hemos recibido diversas respuestas. Ahora estamos en el proceso de elaborar una lista de candidatos y —puedo decirte que hemos tenido interés en todos los activos, en algunos de ellos y en todo lo demás. Vamos a ir trabajando en ello durante los próximos meses. Y, como ya hemos mencionado, esperamos tener algunas conclusiones sobre nuestra revisión estratégica para finales de este año. Así que es una buena pregunta, pero estamos optimistas con lo que estamos viendo.

Su siguiente pregunta es de Steven Hansen, de Raymond James.

Sí. Gracias, Steve. Y somos muy meticulosos con ese aspecto. Si observamos la demanda global y lo que está ocurriendo con las tasas de crecimiento anual promedio del 2,5% por año, hay un margen de crecimiento significativo, dado que el mundo habitualmente infrautiliza la potash y considerando lo que podemos lograr a nivel mundial con respecto al rendimiento, la salud de las plantas, la resistencia a enfermedades y la resistencia a fármacos con más potash; como digo, hay un largo camino por delante. Por tanto, planificamos para un crecimiento a largo plazo. Tenemos los clientes y los mercados finales para lograrlo. Y, por supuesto, tenemos los volúmenes bajo tierra aquí en Saskatchewan para suministrarles. Como bien dices, es todo lo que hay en medio lo que debemos gestionar con cuidado, y lo estamos haciendo.

En cuanto a los mercados finales, en Norteamérica, decimos que ese conjunto de infraestructuras está más desarrollado que probablemente cualquier otro en nuestro sector, llegando desde nuestros clientes mayoristas en Norteamérica hasta las granjas. Es cierto. Seguimos analizando minuciosamente los costes y la eficiencia de esa red, y vemos oportunidades de mejora en ese ámbito. Sin embargo, esperamos que la mayor parte de nuestro crecimiento de volumen de potash se produzca en el extranjero.

Y respondiendo a su pregunta, Steve, sobre cómo estamos pensando en prepararnos para ello hoy a través de Canpotex: disponemos de capacidad portuaria suficiente para satisfacer el crecimiento de volumen a corto y medio plazo. Contamos con los contratos ferroviarios necesarios para llegar a esas terminales. Y, por supuesto, nuestras instalaciones de carga, como mencioné anteriormente, tienen el tamaño necesario para afrontar dicho crecimiento. Con el tiempo, cuando hablamos de un cambio de escala incremental en el capital más allá de los 18 millones de toneladas, parte de ello consistirá en tener que construir más capacidad de carga, pero lo planificaremos de forma cuidadosa y reflexiva, con plazos de ejecución que permitan el flujo de los volúmenes.

En cuanto a la infraestructura de terminales a largo plazo, sí, nosotros... primero, nos gusta disponer de opciones. No nos gusta que todo el volumen pase por una sola ubicación, por lo que nos gustaría diversificar eso. Segundo, sabemos que necesitaremos más capacidad de terminal a largo plazo. Por ello, sí, esto nos llevó a anunciar que estamos explorando Longview como una opción para construir una terminal destinada a ese crecimiento a largo plazo. Al analizar el panorama completo, no vemos impedimentos para nuestro crecimiento continuo en la producción de potash mientras servimos a nuestros clientes a nivel mundial.

Su siguiente pregunta es de David Symonds, de BNP Paribas.

Sí, David, gracias. Es una excelente pregunta. Así que le cedo la palabra a Jason Newton, nuestro Economista Jefe, quien estudia ambas cuestiones muy de cerca. Adelante, Jason.

Gracias, Ken. David, sí, hay una serie de diferentes mandatos de biocombustibles que se están expandiendo globalmente y que ya han estado respaldando la demanda y los precios de los cereales. Si observamos el sudeste asiático, ya hemos mencionado la fortaleza de los precios del aceite de palma, y parte de ello se debe a la fuerte demanda de aceites vegetales y a la expansión de los mandatos de biocombustibles en Indonesia, que se está moviendo hacia un mandato B50, lo que está aumentando la demanda interna. Por lo tanto, esto ha servido de apoyo a los precios del aceite de palma y a la rentabilidad de los productores en esa región.

En Norteamérica, también observamos apoyo para los biocombustibles y una posible expansión de la producción de diésel renovable de E15 durante todo el año en los U.S. Hemos visto anuncios recientes de expansión de la capacidad de trituración de soja. Y eso es realmente un factor de apoyo para la demanda, y hemos visto que una fuerte demanda de granos y oleaginosas ha ajustado esos balances de oferta y demanda en comparación con lo que se esperaba a principios de este año. Y al mirar a medio plazo, con esa mayor certidumbre, esperamos que el aumento de la demanda nacional en los U.S. favorezca la rentabilidad de los productores y la superficie de cultivo.

Respecto a su segunda pregunta sobre el clima en los EE. UU., sí, hemos observado desafíos con las condiciones meteorológicas en numerosas geografías a nivel mundial; un clima muy cálido y seco en Europa y clima seco, especialmente en el Western Corn Belt de los EE. UU., junto con semanas consecutivas de calificaciones de condición reducidas en los EE. UU., lo que supone un potencial riesgo a la baja para los rendimientos, y seguiremos atentos a cómo evolucione esto en el futuro. Por supuesto, sabemos que las tasas de aplicación de nutrientes también han disminuido, y eso podría aportar incertidumbre adicional con respecto a los rendimientos, dada la importancia de una nutrición adecuada en términos de resistencia a la sequía y demás.

Y así, de cara al otoño, el estrechamiento de los equilibrios entre la oferta y la demanda, debido a esa fuerte demanda y al menor potencial de rendimiento, está respaldando una visión más optimista de la economía agraria y de los fundamentos de la oferta y la demanda.

No hay más preguntas por el momento. Ahora le devuelvo la palabra a Jeff Holzman. Adelante, por favor.

Gracias por acompañarnos hoy. El equipo de Relaciones con Inversores está a su disposición si tienen preguntas de seguimiento. Que tengan un buen día.

Gracias. Señoras y señores, con esto damos por concluida la conferencia telefónica de hoy. Gracias por su participación. Ya pueden desconectarse.