Gracias, David. Lo que mencionas, verás que estamos haciendo los 3 componentes muy sólidamente aquí en el trimestre con la productividad del 6.5% que viste. Dicho todo eso, la tarifa ha estado subiendo y ha sido beneficiosa para nosotros durante bastante tiempo, y eso es necesario debido a la inflación que todos estamos experimentando en la industria. Esperamos que eso continúe el próximo año.

Ciertamente, el entorno de demanda y la alta utilización del tiempo, en tu punto, ayudan a eso. Nos sentimos muy bien con esa oportunidad.

En cuanto al CapEx, llegaremos a eso cuando lleguemos a las previsiones de enero. Pero es un punto válido que quizás operar a este nivel de utilización del tiempo no sea lo más prudente que hacer. Lo estamos haciendo por necesidad en este momento. Pero podríamos moderarlo un poco el próximo año, lo que requeriría un poco más de CapEx, pero no mucho. Creo que llegaremos a eso en enero, una vez que hayamos pasado por nuestro proceso de planificación aquí durante el cuarto trimestre y se lo haremos saber en enero.

Sí. Estamos viendo una productividad positiva de la flota en todas las unidades de negocio, en todos los tipos de proyectos y en todos los grupos de clientes. Por lo tanto, esto no es algo único de los proyectos, del mercado local o de lo industrial. Es un esfuerzo concertado en todos los ámbitos para que todos nosotros nos aseguremos de recuperar el coste que estamos absorbiendo.

Gracias. Pasamos ahora a Rob Wertheimer con Melius Research.

Claro, Rob. En realidad ha sido más una cuestión de gestión interna y cambio de procesos que cualquier otra cosa. La realidad es que un mercado más ajustado podría requerir más movimiento. Así que creo que el equipo ha hecho un gran trabajo. Obviamente, incorporamos más cambios en los procesos y más supervisión. No es que el equipo estuviera haciendo algo mal el año pasado. Simplemente necesitábamos ver cómo podíamos hacerlo mejor. Tenemos un equipo que responde muy bien a la demanda de los clientes, y si pudiéramos agrupar algunas de esas respuestas y poner un poco más de esfuerzo para asegurar que el coste fuera una variable importante en estas decisiones, ese es el resultado que han visto.

Sí, ciertamente creo que la garantía de suministro y la propuesta de valor de 'punto único de servicio' han ganado definitivamente más protagonismo en el último año y más. Cuando diriges una instalación grande, no tener a un montón de proveedores dando vueltas es de gran ayuda para las personas que tienen que controlar la seguridad y la protección de esa instalación. Creo que probablemente todas las grandes empresas se beneficien de ello, pero ciertamente creemos que nuestra propuesta de valor única nos da una ventaja en ese aspecto.

Gracias.

Gracias. Pasamos ahora a Jerry Revich con Wells Fargo.

Claro. Gracias por la pregunta, Jerry. Esto es algo de lo que hemos estado hablando públicamente desde enero. Algo que retamos al equipo a hacer a principios de año, y han cumplido increíblemente bien. Ciertamente, hemos logrado una muy buena absorción de mano de obra, y se puede ver en ambas ramas del negocio, y mencionaste R&M, pero casi volviendo a la pregunta de Rob, creo que el equipo también ha hecho un trabajo extraordinario en el lado de la entrega. Dijimos que esos 3 puntos serían críticos para producir mejores márgenes año tras año.

En cuanto a la reestructuración, se ha desarrollado realmente en línea con las expectativas. Los beneficios han sido constantes y realmente no son una gran parte de lo que ha impulsado la mejora interanual. Han sido útiles, sin duda, y estábamos preparados para tomar esas medidas. Pero al final del día, ha sido realmente el enfoque del equipo en aprovechar el crecimiento de manera eficiente.

Si piensas en el crecimiento, quiero decir, el crecimiento en sí ha sido muy sólido, más fuerte de lo que esperábamos. La composición del crecimiento ha sido muy sólida. Se puede ver en la productividad de la flota. Luego, en tu punto, el equipo simplemente ha hecho un trabajo muy bueno impulsando la eficiencia en esos 3 grandes rubros. Es algo de lo que hemos hablado durante mucho tiempo. Es un desafío que tenemos que cumplir cada año. Sentimos que el equipo ha hecho un gran trabajo antes de 2026, para ser honestos, y hablamos de eso públicamente.

En el futuro, volviendo casi a algo que preguntó David, la sostenibilidad. Así es como gestionamos el negocio. Siempre habrá un flujo y reflujo en todas estas dinámicas. Pero, ciertamente, nuestra expectativa es seguir cumpliendo. Nuestro objetivo es entregar siempre una expansión del margen. Sentimos que tenemos una buena receta para seguir impulsando resultados sólidos.

No somos demasiado específicos en los verticales, pero ciertamente sentimos que estamos muy bien posicionados para ser el socio preferido para el tipo de contratistas que construyen el tipo de instalaciones a las que ustedes aluden, clientes con especificaciones muy altas y exigentes. Nos sentimos muy bien en ese aspecto. No estoy seguro de si podríamos cuantificar qué se traduce en eso de forma demasiado específica, pero nos está yendo muy bien allí.

En el lado de la energía, vimos un crecimiento de dos dígitos. Ha sido una tendencia de la que hemos estado hablando públicamente durante un tiempo. Ciertamente, eso no va a ser tanto la pieza 'behind the meter' como el trabajo con las empresas de servicios públicos propiedad de inversores en generación, transmisión y distribución, todos los cuales han sido elementos clave de nuestra estrategia del vertical de energía desde hace realmente más de una década, desde que los introdujimos en 2016, ¿Matt?

Sí. Creo que el punto más amplio es que nuestros mercados finales son muy diversos. Cubrimos una amplia gama de mercados finales, tanto en construcción como en industriales, así como en infraestructuras, y todos con los mismos activos fungibles. Creo que esa es realmente la historia ahí.

Por ejemplo, incluso en energía, no estamos realizando un montón de activos de energía especializados, ¿verdad? Ni a gran escala para alimentar algunos de estos proyectos. Realmente nos estamos manteniendo en nuestro carril, y creo que nos está funcionando muy bien. Nos da mucha flexibilidad.

Gracias. Ahora pasamos a Angel Castillo con Morgan Stanley.

Sí. Toca el primer punto, Angel. Mira, la inflación es muy real. Ciertamente no es benigna. Ciertamente no es deflacionaria. Creo que depende del apartado. Por un lado, miras esa absorción de costes laborales de la que hablamos. Quiero decir, francamente, es por eso que estamos absorbiendo aumentos por méritos por encima de la tendencia, y creemos que eso es importante. Queremos cuidar a nuestra gente. Creo que nos enorgullecemos de ser el empleador preferido, y eso ciertamente significa cuidar a tu gente de muchas maneras. Así que puedo decirte que nos enorgullece pensar en la forma en que recompensamos a nuestro equipo por el gran trabajo que realizan. Pero, honestamente, el aumento subyacente está por encima de la tendencia y, sin embargo, el equipo sigue compensando eso mediante ganancias de productividad.

Dentro de R&M, puedes imaginarlo, esa es otra área donde nuestros proveedores se centran en sus precios de piezas y, sin embargo, hemos sido capaces de gestionarlo de manera muy eficaz. En cuanto a la entrega, lo que es increíble es que creo que la gente ve lo que está pasando con el diésel. Pueden ver lo que está pasando con las tarifas de flete. Y, sin embargo, aquí de nuevo, hemos sido capaces de compensar eso. Así que no es en absoluto para sugerir que estamos en algún tipo de entorno de costes beneficioso y deflacionario.

En adelante, veremos cómo se perfila el próximo año. Hay mucha dinámica a considerar a medida que entramos en la planificación interna, y luego en lo que eso se traduce desde una perspectiva de previsión. Pero vuelvo a nuestro objetivo: ser lo más eficientes posible y ofrecer consistentemente un sólido rendimiento de margen en todo el negocio.

Sí, y en cuanto a—

La segunda parte de tu negocio.

En cuanto al componente de la tarifa en la segunda parte de su pregunta sobre la productividad de la flota. En primer lugar, gestionamos la tarifa y el tiempo rigurosamente. Lo que importa es la combinación de ambos, y por eso hablamos de productividad de la flota. Pero para ser claros, gestionamos la tarifa durante todo el año. No hay una fecha o punto mágico en el que hagamos renovaciones. Trabajamos con nuestros clientes durante todo el año, asegurándonos de que haya un equilibrio entre cobrar por nuestro valor y asegurar que ellos puedan hacer lo que necesitan hacer en el trabajo, tanto física como económicamente. Y creemos que hemos encontrado un equilibrio muy bueno, y no esperamos que eso se detenga pronto.

Claro. Creo que hablamos un poco de esto el trimestre pasado, pero cuando piensan en nuestra filosofía de asignación de capital, siempre comienza con el balance y nuestra posición. Ciertamente, a lo largo de los años, han visto cómo hemos evolucionado esa estrategia hasta llegar al punto en el que tenemos un balance muy sólido que nos permitirá hacer prácticamente cualquier cosa que consideremos que tenga más sentido para la empresa y los accionistas.

Como resultado de eso, cambiamos nuestra política financiera interna de modo que nos sentimos cómodos pasando a grado de inversión. La preocupación que teníamos anteriormente eran las posibles limitaciones que podrían imponerse al crecimiento inorgánico. Pero a medida que la empresa ha crecido y la escala se ha vuelto cada vez mayor, y lo que eso ha hecho por nuestra capacidad financiera, nos dimos cuenta de que, francamente, teníamos la capacidad de hacer cualquier cosa que quisiéramos con las limitaciones existentes. Como resultado, hemos cambiado esa política financiera interna y lo hemos comunicado externamente, y eso es realmente lo que ha precipitado al menos una de las mejoras.

Así que no cambia mucho. Realmente no cambia nada internamente. Por lo tanto, no hay ningún "coste". El beneficio son, obviamente, esos diferenciales más ajustados que obtendremos como emisor de grado de inversión frente a uno de alto rendimiento. No querría hablar por el mercado, pero ciertamente la gente puede observar los créditos tipo BBB- para tener una idea de cómo serían sus rendimientos en relación con los nuestros, y creemos que será un beneficio muy apreciable que, con el tiempo, a medida que refinanciemos deuda o emitamos deuda por cualquier motivo, generará beneficios para los accionistas.

Pero no cambia esa estrategia de empezar con un balance sólido, invertir en crecimiento orgánico, financiar fusiones y adquisiciones inteligentes y luego devolver el exceso de capital a nuestros accionistas. Realmente va a ser ese tipo de marco, creo que ciertamente para 2027 es una suposición razonable que ese es el marco que utilizamos para determinar esa estrategia de asignación de capital. ¿Responde eso a todas las preguntas, o hubo alguna al final que también querían que abordáramos?

Bueno, si hubiera habido cualquier impacto en nuestra capacidad para realizar fusiones y adquisiciones, francamente, no estaríamos haciendo esto. Por lo tanto, no vemos ningún impacto en ese aspecto. En cuanto a las recompras, manténganse atentos. Creo que hemos sido bastante consistentes en ese punto.

Sí. Tenemos que pasar por ese proceso de planificación para ver cuál es esa oportunidad de crecimiento, cómo sería la inversión de forma orgánica y tener una idea de cuál sería esa parte del uso del efectivo.

Y luego, obviamente, evaluaremos la oportunidad de M&A. Y lo que quede, en consonancia con la historia, creo que pueden esperar que devolvamos ese exceso de capital a nuestros accionistas. Así que no anticiparía ningún cambio en ese aspecto, para retomar el punto de Matt.

Gracias. Pasamos ahora a Seth Weber con BNP Paribas.

Claro, Seth. Seguiríamos calificándolo como estable. Ahora, para darle un poco más de información, probablemente nos dio un par de puntos de crecimiento aquí en este trimestre, pero el gran motor sigue siendo los megaproyectos, los proyectos grandes y nuestros grandes clientes impulsando este crecimiento. Nos gusta el hecho de que hubo un poco de crecimiento allí. En cuanto a si es un punto de inflexión, no lo sabemos.

Para la segunda parte de su pregunta, nos mantendremos en nuestro carril. Como dije antes, no tenemos idea de cómo pronosticar cuál sería ese retraso. Lo que sí tenemos es la capacidad de obtener, especialmente a medida que avanzamos en nuestro proceso de presupuesto, comentarios sobre el terreno, y eso es lo que aprenderemos, y confiaremos más en eso que en cualquier tipo de pensamiento sobre cuál sería el retraso. Pero hemos escuchado desde hace un tiempo que el sentimiento ha sido más positivo. Hemos visto un poco de crecimiento en muchos de estos mercados locales, así que nos sentimos bien con la dirección que está tomando.

Sí. Así que estamos ligeramente por delante del objetivo este año. Esto es una especie de continuo de mercados que nuestros equipos en cada unidad de negocio tienen en su agenda de hacia dónde quieren crecer. Aún no hemos hecho ese trabajo. Eso es parte del proceso de presupuesto. Así que no quiero intentar predecir con lo que vamos a salir.

Pero todavía tenemos espacios en blanco geográficamente en algunos de estos mercados, y realmente la capacidad de aumentar la densidad en mercados donde ya existimos en algunas líneas de productos, ya que hemos superado la capacidad de las instalaciones actuales. Así que creo que habrá más oportunidades, y les informaremos en enero.

En cuanto al conjunto competitivo, siempre hay competidores que quieren entrar en lo que estamos haciendo, ¿verdad? Alguien siempre codicia los ingresos del vecino, por así decirlo. Lo que sí diré es que la barrera de entrada y la propuesta de valor que hemos construido son realmente sólidas. Creo que tenemos un foso competitivo bastante bueno en lo que ofrecemos al cliente.

Gracias.

Pasaremos ahora a Kyle Menges con Citi.

En realidad no tengo más detalles adicionales. En conjunto, les estamos dando una cifra agregada, pero los pros y contras en todos estos diferentes mercados, las 1,800 sucursales en las que estamos casi en EE. UU. y Canadá, sería muy difícil homogeneizar eso para ustedes en cuanto a qué es lo que lo impulsa. Pero estamos viendo mercados locales que sí tienen cierto crecimiento, y les informaremos sobre lo que creemos que eso se convertirá en 2027. Pero realmente no tengo más detalles adicionales para ustedes.

Sí. Consideramos los servicios auxiliares como algo que responde a las necesidades y solicitudes de los clientes, no es realmente algo que podamos predecir. Estoy seguro de que el crecimiento de las especialidades es uno de los motores de ello. Estoy seguro de que los proyectos tienden a necesitar más de eso.

Pero a medida que sigamos añadiendo más ofertas y los clientes sean conscientes de lo que tenemos para ofrecerles, será interesante ver cómo se extiende eso. Creo que lo más importante es que simplemente estamos siendo un mejor proveedor para nuestros clientes.

Así que para nosotros, no tenemos un objetivo para que crezca o para que no crezca. Se trata de asegurarnos de estar en posición de responder cuando el cliente nos pida que hagamos algo por ellos que esté relacionado con nuestros productos y servicios. Así que realmente no hay capacidad de predicción allí porque es un tipo de volumen de respuesta, no impulsado por CapEx.

Gracias, Kyle.

Gracias. Ahora pasamos a Chad Dillard con Bernstein.

Claro, Chad. Yo diría que sí a ambas. Es el trabajo que vemos justo delante de nosotros ahora mismo. Habíamos hablado de cómo estamos logrando una utilización del tiempo históricamente alta. Esto no es un adelanto de cosas que vamos a necesitar el año que viene.

Pero ciertamente, el hecho de que pensemos que 2027 será un año de crecimiento nos da la confianza para respaldar estas necesidades de crecimiento que tenemos a finales de año aquí en el cuarto trimestre. Así que es realmente un poco de ambas cosas. En cuanto a la segunda parte de tu pregunta, se me olvidó.

Oh, sí. Gracias. Ves el crecimiento de la especialidad. Realmente desde hace bastantes años, la especialidad recibe una cantidad desproporcionada del CapEx de crecimiento para soportar los arranques en frío y el crecimiento que están teniendo.

Fuera de eso, una vez que te vas más allá de la especialidad, dentro de nuestra cartera de alquiler general, estamos utilizando realmente toda nuestra cartera en estos proyectos importantes porque, si lo piensas, está bastante repartido de manera uniforme en todas esas categorías que mantenemos en nuestras tiendas de alquiler general.

Sí. Es difícil desglosarlo de forma muy específica, pero ciertamente, cuando piensas en la propuesta de valor de ser una solución integral, es un buen ejemplo de venta cruzada.

Ciertamente, a medida que hemos estado proporcionando más y más productos y servicios en estos grandes proyectos que se prestan muy bien a ello, ciertamente beneficia, supongo que lo que usted llamaría venta cruzada. Para nosotros, se trata de resolver problemas para los clientes y hacerles la vida lo más fácil posible. Todo eso vuelve a la estrategia de la que hemos estado hablando de ser ese socio preferente. Pero es difícil separarlo, Chad.

Gracias.

Pasaremos ahora a Mig Dobre con Baird.

Sí. Yo diría que es lo segundo, Mig. Esto va de la mano con el entorno de demanda y la utilización del tiempo que estamos impulsando, y es parte de la razón por la que ven un aumento de CapEx aquí. Es lo segundo, y a veces es, diría yo, la mayor parte. No diría todo porque siempre hay algo que estamos haciendo para satisfacer la necesidad de un cliente que no tenemos necesariamente en ese mercado. A veces es la jugada más eficiente, especialmente para una necesidad a corto plazo o para algo a lo que no tenemos acceso fácilmente en el momento de la necesidad. Pero en general, es indicativo de la combinación de demanda y la alta utilización del tiempo que estamos manejando.

Es una buena pregunta. Yo diría que, en última instancia, ciertamente a medida que trasladamos algunas cosas al CapEx e internalizamos esos flujos de caja, beneficiará su línea de OER.

Pero una de las cosas, de nuevo, es resolver problemas para los clientes. Creo que hace mucho tiempo que ven el re-alquiler como parte de nuestro negocio por muchas razones diferentes, ya sea para obtener capacidad adicional o para proporcionar esas cosas como un proveedor de servicios de ventanilla única que, por una razón u otra, no poseemos o no queremos poseer.

Así que me da reparo ser demasiado específico, pero creo que su lógica tiene sentido. Dado que convertimos parte de ese re-alquiler en OER a través de CapEx, eso va a beneficiar nuestros resultados principales.

En general, no es una cifra tan grande en el esquema general de las cosas y no es algo que planeemos. Por lo tanto, incluso para nosotros es difícil modelar qué sería eso. Francamente, no sé cómo orientarle sobre cómo lo haría usted.

Gracias. Ahora pasaremos a Jamie Cook con Truist Securities.

Damas y caballeros, parece que estamos teniendo un problema técnico. Por favor, permanezcan en la línea y lo resolveremos lo antes posible. Una vez más, damas y caballeros, por favor sigan en la línea. Estamos resolviendo el problema técnico en este preciso momento. Les avisaré tan pronto como Matt y Ted se hayan reincorporado.

Ted Grace es Matt Flannery.

Damas y caballeros, por favor sigan en espera. Todavía estamos resolviendo el problema técnico en este preciso momento. Reanudaremos momentáneamente. Ted y Matt, creo que ya los tenemos de vuelta si pueden oírnos de nuevo.

¿Nos oís?

Sí, os oímos. Ted, Matt, por favor, seguid.

Genial. Perdón por eso, amigos. No sé qué ha pasado. Tuvimos un pequeño corte aquí, pero, dicho todo esto, estamos en línea. Otra línea.

En línea de nuevo.

Creo que lo que oímos al final fue a Jamie haciendo una pregunta, si os gustaría repetirla.

Así fue.

Jamie, por favor, adelante.

Sí, claro. Ante la sobreoferta, la industria ha mostrado una disciplina muy buena en la oferta y la demanda, incluyendo a los OEM. Nos sentimos bien con ese contexto. Más importante aún, nos sentimos muy bien respecto a la demanda futura. No estamos excesivamente preocupados por eso.

En cuanto a nuestra capacidad de acceso, como ven este año con el aumento de CapEx a lo largo del año. Tenemos relaciones y flexibilidad muy buenas con nuestros socios, donde sentimos que somos capaces de reaccionar y responder rápidamente a las oportunidades. Hay mucha planificación en ello y mucha información prospectiva que estamos compartiendo con nuestros socios para asegurarnos de que podemos hacer eso de manera efectiva. Nos sentimos bien con la oferta y la demanda y con nuestra capacidad para participar adecuadamente en ello.

Gracias, Jamie.

Gracias. Pasaremos ahora a Steven Fisher con UBS.

Sí. Ciertamente, no reaccionará a las dinámicas de las que hablamos hace un año. Yo diría que lo más importante que señalamos fue ese reposicionamiento hace un año, y el equipo ha hecho un buen trabajo.

En relación con algunos de mis puntos anteriores, Steve, entiendo que la idea de su pregunta es si está intentando ver qué se implica en el punto medio de la previsión del cuarto trimestre. Hemos advertido a la gente que tenga precaución al anclarse en el punto medio de nuestra previsión. Por un lado, es inevitable y ancla estas conversaciones porque es un punto fácil de señalar. No está exento de riesgos. Tenemos un rango. Nos sentimos muy bien con el impulso que mantenemos a lo largo del año hacia el cuarto trimestre. En cuanto al rendimiento fundamental, no esperaríamos que se desvíe.

Solo les recordaría la sensibilidad de ese cálculo, ¿verdad? Si piensa en una variación del 1% en el EBITDA, manteniendo todo lo demás constante, eso equivale a una oscilación de unos 50 puntos básicos en el margen implícito interanual. Sin descomponer obviamente todos los factores que influyen en un trimestre porque varía de un trimestre a otro, simplemente diré que nos sentimos muy bien con la ejecución en lo que va del año. Nos sentimos muy bien con nuestras expectativas para el cuarto trimestre. El resultado final, el tiempo lo dirá. Si está infiriendo que algo ha cambiado o algo por el estilo, nada ha cambiado.

Normalmente, tenemos una cobertura adecuada donde se encuentran, pero si llegara a haber un proyecto grande en una zona realmente remota, la mayoría de las veces somos capaces de enviar a alguien al lugar para atenderlo de esa manera.

Si pensamos que es un mercado que va a seguir creciendo fuera del proyecto principal, entonces ciertamente no dudamos en poner un inicio en frío allí.

Nuestra cobertura es bastante buena, especialmente aquí en los U.S. y en Canadá. Sentimos que rara vez necesitamos añadir una tienda en alquiler general solo por un proyecto importante.

Gracias, Steve.

Gracias. Ahora pasaremos a Sabahat Khan con RBC Capital Markets.

Sí, gracias por la pregunta. La dinámica que tuvimos que gestionar durante el tercer trimestre no fue muy distinta a la que gestionamos en el segundo trimestre, ya sea por el impacto del crecimiento de los servicios auxiliares y el re-alquiler. Yo diría que el viento en contra, que obviamente tuvo su compensación, fue similar. Incluso dentro del combustible, ¿verdad? Hablamos del viento en contra que absorbimos en el combustible el trimestre pasado. Fue bastante similar en el tercer trimestre respecto al segundo. Así que no hubo muchos cambios ahí. No debería sorprender a la gente. Pero, obviamente, lo que vieron fue nuestra capacidad para, de nuevo, apalancar ese crecimiento, la composición del crecimiento y una ejecución de costes muy buena en toda la empresa.

A medida que avancemos en el proceso presupuestario, probablemente profundizaremos un poco más en eso. Creo que la mayoría son a largo plazo, pero ciertamente hay algunas mejoras de productividad en ellos.

Algunos de ellos son menos fáciles de incluir en una conversación sobre márgenes, pero se trata simplemente de la productividad de parte de nuestro capital humano. Ciertamente creo que, a largo plazo, deberíamos obtener productividad en las tiendas a partir de parte de la tecnología que estamos utilizando y, sin duda, liberar algo de tiempo para que nuestros directivos dediquen más de su tiempo a impulsar el negocio.

Creo que hay una gama de oportunidades, probablemente más orientadas al largo plazo, pero actualizaremos la información adecuadamente a medida que aprendamos.

Esto no pretende restar importancia a la oportunidad, sino que es solo un recordatorio de que hace mucho tiempo que hemos adoptado la mejora continua. Si bien muchas de las herramientas de IA tienen mucho potencial y estamos muy entusiasmados, lo vemos como una continuación de lo que hemos estado impulsando internamente para aumentar la productividad durante varias décadas.

Gracias.

Pasaremos ahora a Scott Schneeberger con Oppenheimer.

Perdone, ¿a qué expansión de margen se refiere?

Ventas de vehículos usados.

Ah, usados.

Sí.

Sí, miren, hemos estado muy satisfechos. Yo diría que, en general, ese mercado se ha comportado como se esperaba. Si retrocedemos un año, cuando hablamos de que sentíamos que 2025 era como las últimas entradas de ese proceso de normalización. Vimos eso progresivamente si piensan en cómo transcurrió la primera mitad de 2025 frente a la segunda mitad. Obviamente, hemos avanzado bastante bien a lo largo de 2026. Así que da la sensación de que el mercado está normalizado. Ciertamente es un mercado muy profundo, con mucha demanda. Se puede ver eso en nuestros resultados.

En cuanto a los márgenes, creo que hemos vuelto a lo que llamaríamos márgenes normalizados. No animaría a la gente a pensar que va a haber una gran cantidad de variabilidad en ello. Es probable que estemos de nuevo en este mercado normalizado. Pero la buena noticia es que las cosas se han desarrollado como esperábamos.

Sí. Realmente hemos intentado desviar esta discusión del flujo, porque creo que eso casi simplifica las cosas. Nuestro objetivo real es impulsar la expansión del margen a lo largo del ciclo. Sentimos que eso es lo que hemos hecho. Ciertamente, como hemos comentado, en algunos periodos de tiempo es más fácil de hacer y de mostrar, y en otros es más difícil o se ve empañado por las dinámicas.

Ya sea que se utilice, para retomar tu punto anterior, Daniel, o si es obviamente este crecimiento de servicios auxiliares y re-alquiler. Yo diría simplemente que, de ahora en adelante, nuestro enfoque es impulsar el crecimiento rentable y luego ser lo más eficientes posible. Eso obviamente implica impulsar la expansión del margen principal. De manera similar a lo que hablamos en 2023, 2024 y 2025, vamos a ayudar a la gente a ver cómo son los resultados subyacentes de la mejor manera posible. Pero a medida que avancemos, nuestro objetivo será, una vez más, impulsar márgenes sólidos y, en última instancia, la expansión del margen es el objetivo.

Gracias. Pasaremos ahora con Neil Tyler de Rothschild & Company.

Claro. Normalmente pensamos en la evitación de costes de capital cuando comparamos el alquiler frente a la propiedad. En relación con tu punto, eso conlleva un coste. Creo que la parte más importante es cómo podemos ayudar a nuestros clientes a impulsar la eficiencia. Creemos que la flota, ¿verdad?, la tecnología y parte de eso, y la flota es una excelente manera para que lo hagan. Nos aseguramos de proporcionar eso, y pensamos que el alquiler es la mejor forma. Podrías poseer la flota y obtener algo de productividad por el uso. Pero sentimos firmemente que el alquiler ha demostrado ser la mejor forma para que lo hagan. Creo que es una gran parte de nuestra propuesta de valor, seguir ayudando a los clientes a impulsar la eficiencia, a mejorar sus márgenes y su competitividad en sus mercados.

Sí. Diría que nos sentimos mejor que hace 6-12 meses, ciertamente. Eso se ve no solo en la revisión al alza de las previsiones, sino en la actividad que hay en la industria.

Los mercados finales a los que servimos son muy amplios. Incluso dentro del sector no residencial, y sé que ha habido mucha conversación subyacente en ese comentario, la gente se pregunta cuánto tiempo van a continuar los centros de datos. Bueno, eso se encuentra en nuestro negocio no residencial, e incluso si se eliminan los centros de datos, tenemos un sólido crecimiento de doble dígito dentro del sector no residencial.

Luego pensamos en la infraestructura, la energía, el GNL, incluso el petróleo y gas en exploración y producción (upstream) está funcionando bien ahora mismo, pero creciendo. Por lo tanto, esas oportunidades permanecen, y eso es con un par de mercados finales que no son fuertes, como la fabricación industrial, que creemos que es una oportunidad potencial futura para nosotros.

El sector residencial, que luego impulsará más trabajo no residencial, ¿verdad? Sigue estando por debajo, y el petróleo y gas en la cadena de refinación (downstream). La petroquímica en general en el lado del downstream, que es un área donde tenemos mucho trabajo de operación y mantenimiento, mucho trabajo de mantenimiento mayor (turnaround) que simplemente no se está realizando ahora mismo porque esas personas están extremadamente ocupadas en este momento, como pueden imaginar.

Así que nos sentimos muy bien con la visión a largo plazo aquí, y ciertamente más optimistas de lo que estábamos hace 6-12 meses.

Y la única cosa que podría añadir, Neil, es que creo que la gente sabe que encuestamos a nuestros clientes regularmente, y ellos siguen sintiéndose muy bien con sus propias perspectivas. Así que esto es algo sobre lo que Matt, Elizabeth y yo hemos recibido muchas preguntas en los últimos, digamos, más de seis meses, dado lo que ha sucedido con los precios de la energía y la inflación y lo que el mercado está descontando en las tasas y las comprensibles preocupaciones sobre si es el tramo corto de la curva o el tramo largo de la curva. A lo largo de toda esa volatilidad con la que los mercados han lidiado, les diría que nuestros clientes se han sentido consistentemente positivos. Eso es, ciertamente, a fecha de la lectura más reciente. Así que eso también ayuda a sustentar nuestra confianza y lo que representa esa perspectiva.

Gracias. Damas y caballeros, ese es todo el tiempo que tenemos para preguntas esta mañana. Sr. Flannery, me gustaría devolverle la palabra, señor, para cualquier comentario de cierre.

Genial. Gracias, operador. Una vez más, amigos, pedimos disculpas por la interrupción técnica. A todos los que están en la llamada, agradecemos su tiempo. Me alegra que pudieran acompañarnos.

Nuestra presentación para inversores del tercer trimestre tiene las últimas actualizaciones. Como siempre, Elizabeth está disponible para responder sus preguntas. Hasta que volvamos a hablar en enero, tengan unas felices fiestas y un gran final de año. Operador, puede finalizar la llamada ahora.

Gracias, Sr. Flannery, y gracias, Sr. Grace. Una vez más, damas y caballeros, con esto concluye la conferencia de resultados del tercer trimestre de United Rentals. Nos gustaría darles las gracias a todos por acompañarnos hoy y desearles una excelente tarde. Adiós.