Sí, señor. Señoras y señores, si tienen alguna pregunta o comentario en este momento, por favor marquen la tecla estrella uno uno en su teléfono. Si su pregunta ya ha sido respondida o desean salir de la cola de espera, simplemente marquen la tecla estrella uno uno de nuevo. Repito, si tienen alguna pregunta o comentario en este momento, por favor marquen la tecla estrella uno uno en su teléfono.

Como recordatorio, les hemos pedido que, por favor, se limiten a una pregunta por participante. Por favor, permanezcan a la espera mientras organizamos el turno de preguntas y respuestas. Nuestra primera pregunta o comentario proviene de la línea de Bill Katz, de TD Securities. Sr. Katz, su línea está abierta.

Bill, yo empezaré. Desde una perspectiva estratégica, queremos asegurarnos de ofrecer capacidades de inversión de clase mundial de una manera que esté alineada con las necesidades de nuestros clientes. Reconozco que, durante un periodo de tiempo relativamente largo, la renta variable activa perdió una cuota de mercado significativa frente a la pasiva, y se ha producido una migración de vehículos bastante importante desde los fondos de inversión abiertos, especialmente en el canal de patrimonio sujeto a impuestos, hacia los ETF y los SMA, lo que ha ejercido presión sobre las comisiones. En el sector de la jubilación, diría que estamos viendo una tendencia similar, con un cambio de lo puramente activo hacia modelos mixtos e híbridos, lo que también está presionando las comisiones.

Desde un punto de vista estratégico, lo que realmente nos gustaría hacer es, en primer lugar, invertir en el mantenimiento de nuestras capacidades de clase mundial desde una perspectiva de inversión y asegurarnos de que podemos cumplir con nuestros compromisos actuales con los clientes, y que disponemos del talento y los recursos necesarios para seguir generando excelentes resultados. El negocio de renta variable activa, a pesar de haber experimentado salidas de capital, es extraordinariamente importante para nosotros. 900 billion de nuestro AUM se encuentra en renta variable activa directa, y esto también tiene un impacto en el negocio subyacente de los fondos de fecha objetivo (target date funds). No vamos, de ninguna manera ni forma, a restarle importancia a ese negocio. Creemos que seguirá siendo importante durante un periodo de tiempo muy, muy largo.

Dicho esto, queremos crecer en renta fija, lo que aporta equilibrio desde una perspectiva de exposición al mercado. La renta fija activa sigue creciendo y creo que estamos logrando avances muy sustanciales en ese ámbito. Queremos crecer en activos alternativos, y ya hemos hablado de nuestro enfoque al respecto, ya sea de forma orgánica con nuestra capacidad en venture capital de etapa tardía, ya sea mediante adquisiciones, como por ejemplo OHA, o a través de la asociación con nuestra colaboración con Goldman. En cada uno de estos casos, siento que estamos logrando progresos sustanciales.

Diría que, estratégicamente, también queremos invertir en nuestras plataformas directas. Consideramos que contar con una interfaz digital moderna y capacidad de asesoramiento en nuestras plataformas directas para particulares y de registro de datos es cada vez más importante y representa una oportunidad sustancial. El asesoramiento es una oportunidad para diversificar el flujo de ingresos de la organización.

Diría que en cada una de esas prioridades, ya sea la diversificación desde la perspectiva de clases de activos y capacidades, renta fija y alternativas, ya sea la diversificación desde la perspectiva de vehículos, ETF y SMA, o a medida que nos enfocamos en nuestras plataformas directas, habrá inversión orgánica en esos negocios, y eso puede ser parte de lo que menciona con respecto al crecimiento de los gastos; podemos entrar un poco más en detalle al respecto en la medida en que haya interés.

También seguiremos evaluando oportunidades inorgánicas. La consolidación del sector continúa a buen ritmo. Estamos viendo muchas opciones. Tenemos un nivel de exigencia muy alto. En la medida en que existan oportunidades que consideremos financieramente atractivas y estratégicamente alineadas con esos objetivos, ciertamente veo que las fusiones y adquisiciones estratégicas podrían desempeñar un papel en la reconfiguración del negocio.

Gracias. Nuestra siguiente pregunta o comentario es de Michael Cyprys, de Morgan Stanley. Sr. Cyprys, su línea ya está abierta.

Sí. Hola, Mike. Buenos días. Soy Eric. Encantado de responder a esa pregunta. Creemos que la tokenización representa una evolución estructuralmente importante en la industria de la gestión de inversiones en su conjunto. Nuestro grupo de activos digitales, que creamos hace cuatro años, está colaborando activamente con grupos de la industria, socios e intermediarios mientras exploramos oportunidades en la tokenización.

Respondiendo específicamente a su pregunta, si los activos tokenizados se adoptan de forma más generalizada, entonces sí, creo que las billeteras digitales se convertirán en una interfaz de cliente cada vez más importante. La dirección en la que nos movemos, que se observa en el crecimiento de las acciones tokenizadas y en el trabajo que la DTCC está llevando a cabo para la tokenización de valores subyacentes y, en última instancia, de fondos, creo que es real. Contamos con capacidades prácticas en activos digitales. Hemos estado trabajando con billeteras de activos digitales y vemos el potencial que esto tiene.

En última instancia, al igual que con nuestro enfoque más amplio hacia los activos digitales, nuestro objetivo es alinear nuestra estrategia de tokenización con los objetivos generales de la firma. Eso significa identificar formas de utilizar esta tecnología, diría yo, de tres maneras. Primero, ayudándonos a satisfacer las necesidades de nuestros clientes. Segundo, llegando a nuevos inversores. Tercero, aumentando la eficiencia operativa. Creo que existen oportunidades en todas estas áreas.

Creo que las carteras de activos digitales y los activos y fondos tokenizados nos permitirán, en última instancia, ofrecer soluciones más personalizadas en nuestras relaciones con los clientes. Somos conscientes de que esto llevará tiempo, pero creemos que es un área increíblemente prometedora y estamos invirtiendo en ella.

Gracias. Nuestra siguiente pregunta o comentario proviene de la línea de Glenn Schorr, de Evercore. Sr. Schorr, tiene la palabra.

Glenn. Gracias por la pregunta. Nos complace haber logrado avances y haber incorporado nuevas relaciones sustanciales a la organización en el segundo trimestre. Yo diría que claramente tenemos más trabajo por hacer.

Prevemos que los flujos netos en el segundo semestre del año serán significativamente más difíciles que en el primero, principalmente debido a varios de los factores que usted ha mencionado. Las salidas continuas en renta variable activa, especialmente en los fondos de inversión de gestión libre y en un puñado de nuestras estrategias de crecimiento. La ausencia de aquellos mandatos de gran envergadura, que se financiaron en mayo y junio y beneficiaron los flujos del primer semestre. Como usted ha aludido, el reequilibrio de carteras alejándose de la renta variable, que refleja las importantes ganancias acumuladas en lo que va del año, y eso impactará en gran medida en los flujos del tercer trimestre.

Finalmente, cabe señalar que, a pesar de que nuestro pipeline de fechas objetivo generales ha aumentado sustancialmente, existe un vacío en el pipeline de etapas avanzadas, lo que sugeriría que experimentaremos una pausa en los flujos de TDF en el segundo semestre. Esto debería darles una idea de lo que prevemos para el Q3 y el Q4.

Sin embargo, quiero destacar que vemos aspectos muy positivos. Prevemos que 2026 será un año récord en términos de flujos brutos, lo que refleja un fuerte interés en una amplia gama de nuestras estrategias de inversión. Como mencioné en mis intervenciones anteriores, tenemos un interés muy sólido en nuestras ofertas con menor tracking error, en equity integrado y en nuestra suite de equity research. Estamos viendo avances sustanciales en los active ETFs y creemos que existe un horizonte de crecimiento muy amplio en ese segmento.

En renta fija, anticipamos flujos netos constantes y sostenidos en una variedad de estrategias y vehículos. Prevemos un aumento del impulso en activos alternativos a medida que OHA y nuestra capacidad de venture capital en etapas avanzadas inviertan el capital comprometido y continúen captando capital adicional, y a medida que comencemos a escalar las estrategias T. Rowe Price Goldman Sachs Public Private.

También me gustaría destacar el buen trabajo que están realizando nuestros equipos de EMEA y APAC, así como el hecho de que hemos tenido flujos netos positivos en esas geografías. Hay muchos aspectos positivos en diversas áreas. Dada la dimensión de nuestra cartera de renta variable activa y de nuestra cartera de fondos mutuos, como dije al principio, nos queda mucho trabajo por delante.

Disculpe. Gracias. Nuestra siguiente pregunta o comentario proviene de la línea de Alexander Blostein de Goldman Sachs. Sr. Blostein, su línea está abierta ahora.

Gracias por la pregunta. Empezaremos diciendo que nos hemos centrado en una gestión de gastos con propósito, buscando formas de impulsar la productividad y la eficiencia. Como usted ha mencionado, la tecnología y la IA son una parte fundamental de ello. Sin embargo, lo que hemos estado haciendo es establecer medidas que nos permitan tanto invertir en nuestras prioridades estratégicas como mantener un crecimiento de los gastos controlable en los dígitos bajos de un solo dígito.

Ahora mismo nos centramos en 2026 y 2027. Esa fue la orientación que proporcionamos el año pasado y seguimos manteniendo esas cifras. Como usted ha mencionado, aproximadamente 1/3 de nuestra base de gastos está impulsada por el mercado, y eso se correlacionará con el crecimiento de activos o de ingresos a lo largo del tiempo. Los gastos controlables representan aproximadamente 2/3 de nuestra base de gastos. Al analizar ese 1/3 de gastos, los dos conceptos más importantes son la compensación variable de fin de año y los gastos relacionados con activos distribuidos a través de terceros. La variabilidad de esos gastos es lo que justifica la orientación del 4%-7% en 2026.

A medida que analizamos los esfuerzos de gestión de gastos que estamos emprendiendo, queremos que esto sea un equilibrio, centrado una vez más en aspectos que impulsen la productividad y la eficiencia a largo plazo. Las cosas de las que hemos hablado durante los últimos dos años han sido aspectos como el aprovechamiento de terceros de confianza para funciones tecnológicas donde puedan ofrecer escala. Estos son elementos como nuestro help desk e infraestructura. Hemos estado realizando revisiones más amplias de los procesos para simplificarlos y aprovechar la tecnología para introducir la automatización. Hemos llevado a cabo una revisión reflexiva de ciertos vehículos y estrategias en los que tenemos un interés o impacto mínimo por parte de los clientes para poder cerrarlos, y posteriormente, gestionar la reducción de parte de nuestro exceso de capacidad en nuestra cartera inmobiliaria para ajustarla a nuestra población de asociados donde hemos tenido cambios en la plantilla.

Creo que seguiremos tomando esas medidas para poder equilibrar la situación. Una vez más, el propósito de hacer esto es permitirnos seguir invirtiendo en el negocio en áreas de crecimiento. En términos netos, creemos que esto nos sitúa en una posición de un solo dígito bajo en cuanto a gastos controlables.

Añadiré un poco más sobre esto. Estamos equilibrando el corto y el largo plazo. A corto plazo, estamos totalmente centrados en utilizar los recursos de los accionistas de manera eficiente y en seguir impulsando el ahorro de costes. Necesitamos crear la capacidad para invertir en nuestro negocio.

Como mencionó Jen, tenemos un programa en marcha, del que hemos hablado en el pasado desde la perspectiva del ahorro de costes, y creo que lo estamos ejecutando con éxito. Respondiendo directamente a su pregunta, creo que encontraremos formas de ampliarlo aprovechando la tecnología y, en particular, la IA. Creo que esto debería permitirnos limitar el crecimiento de nuestros gastos base y liberar recursos para que podamos seguir invirtiendo en el negocio.

Queremos invertir en nuestro talento. Queremos invertir en nuevas capacidades. Queremos invertir en una conectividad más profunda con los clientes. Hemos hablado de varias de esas áreas y de varias de esas prioridades. Creo que la IA es una tecnología diferenciadora que nos permitirá acelerar el ritmo de mejora en esas áreas y con esas prioridades.

Gracias. Nuestra siguiente pregunta o comentario proviene de la línea de Dan Fannon de Jefferies LLC. Sr. Fannon, su línea está abierta.

Claro. Gracias por la pregunta. Vemos mucho interés y muchas oportunidades aquí. Como ha dicho, 20 mil millones de dólares en AUM. Quizás sea poco en relación con nuestros pares. Yo diría que llegamos tarde a este negocio, pero estamos ganando impulso rápidamente. Tenemos 43 estrategias en el mercado con 35 sponsors. Estamos disponibles en varias plataformas de socios.

Desde una perspectiva de eficiencia fiscal, la próxima semana lanzaremos nuestra propia capacidad en colaboración con un socio proveedor. Estamos desarrollando alianzas con la mayoría de las plataformas existentes. Las SMAs gestionadas por T. Rowe Price estarán disponibles con optimización fiscal a gran escala a medida que avancemos durante el resto de este año y el próximo. Esta es una prioridad para nosotros.

Como he dicho, reconozco que es comparativamente pequeño cuando se mira nuestro negocio en su conjunto y quizás algunos de nuestros pares que han tenido éxito. Estamos recibiendo comentarios y una receptividad muy alentadoras a medida que ponemos más énfasis en esto y hemos invertido en ello. Lo hemos convertido en una prioridad bastante significativa. Hemos incorporado talento externo para centrarse en esto y tengo muchas ganas de ver los progresos que lograremos de ahora en adelante.

Gracias. Nuestra siguiente pregunta o comentario proviene de la línea de Ben Budish de Barclays. Sr. Budish, su línea está abierta.

Sí. Si damos un paso atrás, hay varios componentes en el trabajo que estamos realizando con Goldman, y diría que, en general, estamos muy satisfechos con el progreso conjunto. Desde la perspectiva de las cuentas modelo, hemos lanzado cinco modelos. Nos acercamos a los $500 million en AUM. Siguen creciendo. Estamos muy centrados en la colocación en plataformas. Ese fue el producto que llegó primero al mercado y en el que diría que hemos realizado el mayor progreso.

También estamos presentes en el mercado con un fondo de intervalo de multi-alternativos asesorado por T. Rowe Price. Este entró en vigor justo al principio del mes. Tanto nosotros como Goldman lo estamos llevando directamente al canal de gestión de patrimonios (wealth channel). Estamos instruyendo a nuestros consultores de inversión regionales sobre la oportunidad que esto representa y creemos que los comentarios que hemos recibido hasta ahora son alentadores, aunque todavía es muy pronto.

También estamos en proceso de registro de un fondo de intervalo de capital público-privado que esperamos lanzar al mercado a finales de este año. Una vez más, la responsabilidad de la distribución es conjunta, pero como asesor, T. Rowe Price será el responsable de coordinarla. Goldman ha asumido el liderazgo en lo que respecta a las cuentas modelo.

El componente final es la serie de fechas objetivo, que incorporará alternativas. T. Rowe Price se encarga de ello. Se lanzará como un CIT. Estamos listos operativamente y, en este momento, nos hemos puesto en contacto con varios clientes y clientes potenciales. Diría que los comentarios son positivos y los clientes están interesados; manténganse atentos a más actualizaciones sobre el progreso en ese aspecto. No estoy seguro de si Eric o Jen tendrían algo que añadir.

No. Lo único que podría decir desde una perspectiva económica es que diseñamos esto para que cada parte contribuyera, tanto desde la perspectiva de gestión de inversiones como desde la de distribución, de modo que fuera justo y equilibrado en cuanto a la economía que se comparte entre las dos firmas.

Sí, creo que tenemos fortalezas complementarias, lo cual fue una de las razones por las que Goldman Sachs resultó ser un socio atractivo en este sentido. Hay varios ámbitos en el sector de la gestión de patrimonios donde tenemos relaciones muy profundas, y otros donde Goldman también las tiene. Creo que, juntos, deberíamos ser capaces de impulsar la adopción y captar más atención de la que cualquiera de nosotros podría lograr de forma individual.

Gracias. Nuestra siguiente pregunta o comentario proviene de la línea de Alex Bond de KBW. Sr. Bond, su línea está abierta.

Bueno, en primer lugar, gracias por la pregunta. Quiero decir, esto se encuentra entre nuestras prioridades principales y diría que entre nuestras mayores oportunidades. Es decir, los ETFs activos son una categoría que todavía consideramos en una fase inicial, con un horizonte de crecimiento muy amplio y un potencial de expansión muy sustancial en un área donde creemos que tenemos el derecho de ganar. Como usted mencionó, 4.4 mil millones de dólares en flujos en el trimestre, más de 30 mil millones de dólares en AUM. Tenemos 34 ETFs en nuestra gama ahora mismo con un sólido rendimiento de inversión general.

Desde la perspectiva de la hoja de ruta de productos, diría que esto es una prioridad, pero que deben prever que el ritmo de lanzamiento se ralentizará hasta cierto punto, especialmente en lo que respecta a los U.S. Estamos analizando ETFs en otras geografías y nos vamos a centrar realmente en escalar nuestras carteras de ETFs existentes. Sentimos que estamos en una posición en la que tenemos cobertura de todas las categorías clave de Morningstar.

Contamos con bloques de construcción de componentes para modelos de asignación de activos, lo que consideramos que es una oportunidad muy grande y un importante motor del crecimiento de los ETFs activos. También disponemos de una serie de ofertas innovadoras, que incluyen ofertas satélite y temáticas. Me gustaría destacar lo que estamos haciendo con nuestra oferta activa de cripto, así como lo que estamos haciendo en varios ETFs sectoriales o temáticos, con productos como innovation leaders, en tecnología sanitaria o en recursos naturales. Creemos que se trata de una oportunidad muy grande. Consideramos que es un área en la que realmente podemos ofrecer un rendimiento diferenciado y una propuesta de valor diferenciada. En última instancia, nuestro objetivo es convertir esto en un negocio mucho, mucho más grande de lo que es hoy en día.

Sí, añadiría simplemente que, en lo que respecta específicamente a nuestras aspiraciones en el sector cripto, hemos diseñado intencionadamente esta estrategia, TKNZ, para que cuente con un universo de inversión que pueda expandirse con el tiempo y proporcionar una exposición amplia a diversas clases de activos en este mercado que evoluciona tan rápidamente. Consideraremos estrategias adicionales de seguimiento en esa área a medida que identifiquemos la oportunidad de aportar valor mediante la gestión activa.

También estamos analizando diferentes oportunidades para la conversión a ETF, donde consideremos que tiene sentido, donde encaje con nuestros clientes actuales y donde podamos hacerlo de una manera que resulte beneficiosa tanto para ellos como para nosotros. También estamos evaluando otras oportunidades.

Diría que una de las áreas en las que estamos realmente centrados es en el uso de los ETFs como componentes básicos en las cuentas modelo. Estamos realizando un gran trabajo para asegurar que contamos con las plataformas adecuadas, que disponemos de los especialistas en ventas correctos para apoyar a nuestros consultores de inversión regionales sobre el terreno y que estamos aprovechando nuestra capacidad de asignación táctica de activos, así como nuestro diseño de carteras estratégicas y multi-activos.

Esta es una gran oportunidad para que podamos poner en valor todas nuestras credenciales como proveedor de soluciones ante nuestros socios en el canal de gestión de patrimonio y generar resultados en diversos factores de valor.

Gracias. Nuestra siguiente pregunta o comentario proviene de la línea de Patrick Davitt de Autonomous Research. Sr. Davitt, tiene la línea abierta.

No, gracias por la pregunta. Esto siempre es complicado dada la volatilidad de los mercados, pero intentamos establecer el rango basándonos en el intervalo de niveles de mercado que observamos durante el trimestre. Pensamos en el punto medio basándonos en el promedio y, a partir de ahí, se establece un rango alrededor de este.

Gracias. Nuestra siguiente pregunta o comentario proviene de la línea de Michael Cho de JPMorgan. Sr. Cho, tiene la línea abierta.

Sí, Michael, gracias por la pregunta. Creo que es muy importante recalcar algo que estábamos comentando antes, y es que cuando se analiza la industria de los ETF activos, una parte significativa de ese crecimiento proviene de la entrega mediante modelos (model delivery). En la entrega mediante modelos, se cuenta tanto con modelos personalizados como con modelos estándar.

Estamos haciendo un gran esfuerzo en ambas áreas, y en ellas, sus relaciones con los diferentes proveedores de tecnología son realmente importantes. Estamos trabajando arduamente para consolidar esas relaciones y desarrollarlas lo más profundamente posible, ya que, en última instancia, eso les permite acceder a esos asesores.

También estamos trabajando en una tecnología que permitirá a nuestros portfolio managers utilizar la capacidad de esa solución que hemos desarrollado a lo largo de los años a través de nuestro equipo multi-asset de una manera más eficaz y eficiente, creemos, para tener un buen desempeño realmente en el área de modelos personalizados. Ciertamente, estamos buscando asociaciones y compromisos con diferentes proveedores en el ecosistema para intentar impulsar ese crecimiento de ETFs específico para modelos.

Sí. Resaltaría un puñado de otras cosas. Es decir, primero, creo que si observamos las áreas donde tenemos un historial de inversión muy sólido y hemos sido fuertes en fondos mutuos, y donde existe una gran oportunidad en los ETF, yo destacaría los municipales en renta fija como un área donde creemos que hay una oportunidad muy, muy sustancial.

Creo que nuestras ofertas de análisis de renta variable, tenemos la oferta de análisis de renta variable de EE. UU. en el mercado como un ETF. Creo que buscaremos ampliar esa gama a lo largo de un periodo de tiempo. También diría que donde hayáis visto un crecimiento sustancial o donde hay líderes de categoría con una propuesta de inversión única o una propuesta de valor única que brinden a las personas acceso a un perfil riesgo-beneficio o a una clase de activos a la que, de otro modo, podrían no tener acceso de forma tan conveniente. Creo que tenemos varias cosas que estamos desarrollando o que hemos lanzado, pero que aún no se han escalado, que encajarían en esa categoría.

Nuevamente, como dije al principio, esta es una de nuestras mayores oportunidades y una de nuestras prioridades más altas. Creo que la oportunidad, tal como está ahora, reside principalmente en el canal de wealth de EE. UU. Estamos analizando oportunidades fuera de EE. UU., donde esta es también una tendencia en otras geografías.

Gracias. No veo más preguntas en la cola en este momento. Damas y caballeros, con esto concluye la presentación de hoy. Les agradezco su participación. Ya pueden desconectarse. Que tengan todos un excelente día. Los ponentes quedan a la espera.