[Instrucciones del Operador] Tomaremos nuestra primera pregunta de Shaun Kelley con Bank of America.

Gracias por la pregunta, Shaun. Como creo que sabes, estamos profundamente agradecidos por la participación que hemos tenido con nuestros propietarios. Hemos creído, desde que yo estoy aquí y probablemente décadas antes de eso, que nuestro éxito y el éxito de nuestros propietarios están inexorablemente vinculados. Nuestros propietarios son fundamentales para nuestro negocio y la salud y propiedad de esa comunidad de propietarios y franquiciados es de suma importancia, y siempre es un área de gran enfoque para nosotros.

Ese reconocimiento de larga data conduce a discusiones constructivas regulares con esa comunidad sobre una amplia gama de temas, a veces y la mayoría de las veces, de forma proactiva y a veces reactiva. Pero eso refleja la forma en que abordamos el negocio en general y la forma en que abordamos la asociación. Estamos muy enfocados en la economía a nivel de hotel. Y eso realmente significa mirar cada variable en la ecuación y buscar oportunidades tanto para impulsar la mejora en la facturación como para analizar cada elemento de los gastos y ver si hay oportunidades para impulsar los márgenes y, como resultado, impulsar finalmente los rendimientos.

Creo que el incentivo ITR del que Jen habló en sus comentarios preparados es solo un paso en ese proceso para buscar oportunidades de mejorar la economía del propietario. Y como dijo Jen, un incentivo ITR, creo, beneficia a todos los componentes a los que servimos.

Sí. Y Shaun, un pequeño seguimiento a tu pregunta. Esta semana lanzaremos el incentivo ITR a nuestros propietarios. Es de hasta 50 puntos básicos de los ingresos brutos por habitación, como reembolso de tasas por alcanzar umbrales de ITR definidos. Por lo tanto, eso empezará a integrarse para la segunda mitad del año.

Como recordatorio, sin embargo, hay múltiples factores que impactan nuestros ingresos propios, arrendados y otros, como mencioné en mis comentarios preparados. También tenemos el cronograma de renovaciones en hoteles grandes, la red de medios, la provisión por litigios y la venta de un activo hotelero en EE. UU.

Pasaremos ahora con Stephen Grambling de Morgan Stanley.

Tal vez otra pregunta de seguimiento solo sobre el lado de la marca compartida. Me pregunto si hay algo en lo que los inversores deberían pensar en cuanto a cómo eso aumentará con el tiempo.

¿Y también si hay algún cambio en el acuerdo mientras pensamos en el lanzamiento de nuevas tarjetas, nuevas geografías u otros factores que puedan ser diferentes en comparación con los acuerdos anteriores?

Sí. Genial. Gracias, Stephen. El -- como dijo Jen, la cifra de $30 million que mencionó, proviene únicamente de las nuevas condiciones de las tarjetas de crédito para el resto de este año.

Se espera que el beneficio total para el programa se vaya construyendo con el tiempo a medida que se introduzcan productos de tarjetas nuevos y renovados. Nuestra experiencia en el pasado es que el desarrollo e introducción de esas nuevas tarjetas toma varios trimestres.

Pero creo que la forma en que deberían pensarlo es que, para el año completo 2028, el impacto en las comisiones de las tarjetas de marca compartida de Marriott por estos nuevos acuerdos podría estar en algún lugar entre $100 million y $125 million con nuestra tasa de regalía actual del 26%.

Sí. Y solo añadiría un recordatorio de que la mayoría de los beneficios se destinan a nuestro programa de fidelización, que beneficia a los propietarios, a los huéspedes y a los miembros de nuestro programa de fidelización.

Pasaremos ahora con Trey Bowers de Wells Fargo.

Solo una pequeña pregunta de modelización para el resto del año. Al observar el crecimiento de los ingresos por comisiones, que es unos $60 million más alto que antes. Solo las comisiones de las tarjetas de crédito y las comisiones de las licencias de marca explican gran parte de ese aumento, especialmente con un buen resultado en el segundo trimestre. Entonces, ¿es esto solo conservadurismo? ¿O hay algún tipo de compensación en las comisiones que debamos tener en cuenta para el resto del año?

Sí. Pues un par de cosas. Como recordatorio sobre las comisiones de las tarjetas de crédito, tenemos el nuevo acuerdo de tarjetas de crédito de unos $30 million, pero tenemos algunos vientos en contra por el tipo de cambio con nuestra tarjeta japonesa debido a la caída del yen.

Y -- pero el resto del efecto arrastre del RevPAR, se ve en nuestro resultado superior a lo esperado. Sí prevemos que el RevPAR del cuarto trimestre sea un poco más bajo que el del tercer trimestre. Yo diría que hay dos motores principales para ello. En primer lugar, seguimos viendo una demanda global muy fuerte en el resto del mundo fuera de Oriente Medio. Pero EE. UU. y Canadá no se benefician, obviamente, de la Copa del Mundo en el cuarto trimestre.

Y Oriente Medio tiene un impacto más significativo en el cuarto trimestre que en el tercero. Definitivamente vemos que cuando el conflicto se resuelve, ese negocio repunta rápidamente, pero -- y estamos viendo el impacto del aumento progresivo de la ocupación. El reto en el cuarto trimestre es que es, con diferencia, el -- en Oriente Medio, el trimestre de mayores ingresos. Algo así como el 35% de los ingresos anuales de Oriente Medio ocurren en el cuarto trimestre. Y aunque esperamos una recuperación de la ocupación, el ADR está frente a un cuarto trimestre del año pasado muy impactante en el que tuvimos múltiples eventos que comprimieron el ADR.

Pasaremos ahora con Michael Bellisario de Baird.

Solo sobre las perspectivas de las salas netas, ¿alguna idea inicial sobre las tendencias hacia el '27? Y luego, ¿cuál ha sido el feedback reciente de los desarrolladores con respecto a su disposición para firmar acuerdos y empezar las obras ahora que el contexto de la demanda es un poco más favorable hoy?

Genial. Gracias por la pregunta, Michael. El... como mencionamos en el discurso preparado, la guía hacia el extremo inferior del rango se debe en gran medida a retrasos en los proyectos en Oriente Medio que quizás no son terriblemente inesperados dado el conflicto.

Como hemos hablado en llamadas anteriores, para mí, observar el CAGR multianual de NUG es un poco más instructivo que el de un solo trimestre. Y estoy bastante animado por el CAGR de 30 meses del 5.2%, que está en línea con la guía general que hemos proporcionado en el pasado sobre un crecimiento de un solo dígito medio.

Y luego, en la segunda parte de su pregunta sobre el sentimiento de los propietarios, creo que la mejor ilustración del sentimiento de los propietarios —no que sean inmunes a algunos de los factores económicos y vientos en contra que existen— es que firmamos más acuerdos en el primer semestre de 2026 que en cualquier otro primer semestre de año. Por lo tanto, creo que es un gran testimonio de la confianza que la comunidad de propietarios y franquiciados tiene al invertir en nuestra cartera de marcas a largo plazo.

Pasaremos ahora con Dan Politzer de JPMorgan.

Quería mencionar el gasto en inversiones. Creo que subió unos cientos de millones. Y creo que en las intervenciones preparadas, mencionaron el coste de adquisición de contratos y la transformación tecnológica digital.

Supongo que un par de cosas ahí. ¿Podría desglosar las tendencias que está viendo en cuanto a la clave del 'key money'? Y luego, en cuanto a la transformación tecnológica digital, supongo, ¿en qué fase estamos? Y de cara al futuro, ¿cómo deberíamos pensar en ese gasto neto de inversión en los próximos couple de años?

Genial. Gracias. El entorno competitivo se vuelve cada vez más feroz. Nos guste o no, el 'key money' parece ser el arma de elección en muchas de esas circunstancias competitivas. Creo que para Marriott, casi el 40% de las habitaciones de nuestra cartera están en los dos niveles de calidad superiores, lujo y servicio completo, que tienden a tener más 'key money', pero que en paralelo, generan comisiones y valor mucho más altos.

Quizás la única tendencia emergente es que estamos viendo pequeñas cantidades de 'key money' utilizándose en algunas de nuestras marcas de gama media más nuevas mientras demostramos la propuesta de valor de esas marcas. Y el impulso que estamos viendo es realmente alentador para nosotros.

Y luego, tal vez el único otro comentario que haría desde una perspectiva de tendencia más amplia, si se compara con 2019, por supuesto, la proporción y el dinero absoluto del 'key money' han subido, lo cual sería de esperar dado el crecimiento del tamaño del sistema, pero estamos utilizando menos 'key money' por cada contrato firmado. Y esto es anecdótico. Pero cuando revisamos las transacciones en nuestros comités de desarrollo, da la sensación de que somos capaces de negociar un poco menos de 'key money' de lo que ofrecen algunos de nuestros pares, lo que creo que refleja la fuerza y el rendimiento de las marcas en la cartera.

Sí. Y aceptaré sus próximas dos preguntas. En cuanto a DTT, estamos logrando excelentes progresos. Aún estamos en las fases iniciales de despliegue. Tenemos más de 2,000 hoteles seleccionados en EE. UU. y Canadá que ya han realizado la transición.

Y mientras piensa en su tercera pregunta en cuanto a qué esperar para el gasto de inversión en el futuro, obviamente, es demasiado pronto para hablar de 2027, pero quizás un poco de detalle sobre cada una de las categorías. En cuanto al gasto en tecnología y DTT, ese disminuirá con el tiempo, pero seguiremos invirtiendo en tecnología dada la importancia crítica que tiene en nuestro negocio.

Key money, como mencionó Tony, a medida que nuestro sistema aumente, es probable que vea que el key money crezca con ello. Y 'owned, leased and other' es la siguiente gran categoría. Nunca terminamos con 'owned, leased', ¿verdad? Estamos renovando hoteles y tenemos otros que están allí. Así que, en términos generales, esa es nuestra situación.

Pasaremos ahora con Lizzie Dove de Goldman Sachs.

Pensando en EE. UU., tengo curiosidad por saber cómo están visualizando el resto del año en términos de grupos frente a viajes de negocios y ocio.

Y supongo que incluso a más largo plazo, escuchamos de uno de sus pares algunos elementos básicos sobre cómo pensar en el RevPAR de 2027. Agradezco que sea pronto, pero ¿hay algo que pueda compartir sobre cómo están pensando en ese largo plazo?

Sí. Así que empezaré con el '26, y luego Tony intervendrá con el '27. Seguimos esperando que todos los segmentos suban durante el año completo, con el sector de ocio liderando, seguido por el de grupos y luego el de BT. Así que piensen en tendencias similares a las que vimos en el segundo trimestre. El ocio ha sido especialmente fuerte, sobre todo en EE. UU., pero en todas nuestras regiones fuera de Oriente Medio.

El ritmo de grupos para el año completo sube aproximadamente un 5%. Es lo mismo que hace un trimestre, pero podría moderarse a lo largo del año dados los menores números en las reservas para el año. Y en cuanto a los ingresos de BT, que subieron un 2% en el segundo trimestre, esperamos algo similar para el resto del año.

Y ahora intentaré abordar el '27, reconociendo que es un poco pronto dado que apenas estamos empezando a trabajar en los presupuestos de '27 y que la capacidad de tener una gran claridad se ve agravada por el corto periodo de reserva de clientes transitorios que vemos en todo el mundo. Dicho esto, seguimos siendo bastante optimistas sobre las perspectivas globales. Podríamos ver un crecimiento continuo y fuerte del RevPAR global el próximo año. Y creo que lo más alentador es la solidez generalizada que estamos viendo tanto en el potencial de tarifas como en la demanda. Tanto en todas las escalas de cadenas como en las geografías fuera de Oriente Medio.

Ahora tendremos el desafío de la comparación con la Copa del Mundo el próximo año. Pero creo que la otra cara de la moneda es que podríamos ver un fuerte crecimiento interanual en EMEA a medida que Oriente Medio se recupere.

Pasaremos ahora con Patrick Scholes de Truist Securities.

Bueno, sí, no voy a dar una respuesta oficial. Ese es un asunto entre nosotros y nuestros propietarios. Pero quizás repita lo que dije antes. El éxito y la solidez financiera de nuestra comunidad de propietarios y franquiciados está estrechamente ligada al éxito de Marriott.

Dado nuestro modelo de activos ligeros, seguimos trabajando todos los días para abordar problemas, inquietudes y oportunidades con la amplia comunidad de propietarios y franquiciados en todo el mundo. Y esas discusiones han continuado durante décadas y continuarán durante décadas.

La carta que recibimos, creo, refleja la pasión y el compromiso que ese grupo de propietarios tiene con la relación y es un reconocimiento de ese vínculo entre nuestro éxito mutuo. Y ya hemos tenido varias reuniones con ese grupo, seguimos manteniendo esas discusiones y estamos alentados por el progreso que estamos logrando.

Pasaremos ahora con David Katz de Jefferies.

En la misma línea, una de las conversaciones que hemos estado teniendo, y creo que en la medida en que pueda comentarlo aquí es útil, son las actualizaciones y/o cambios continuos dentro de las comisiones de plataforma o los elementos reembolsados frente a lo que ha hablado sobre asumir parte de su propio P&L, ¿cierto? Supongo que hay una evolución continua en ambos aspectos. Y creo que, francamente, solo entender cuánto de eso lo traspasan frente a cuánto asumen. Nuevamente, si puede comentarlo aquí, sería, creo, útil o instructivo para todos.

Claro, David. Gracias por la pregunta. Las -- como he dicho ahora un par de veces, las discusiones son colaborativas, constructivas y continuas. En cuanto al impacto potencial en el P&L de Marriott, nuestra guía refleja nuestras expectativas sobre el impacto de esas discusiones en el P&L de Marriott en el futuro.

Pasaremos ahora con Brandt Montour de Barclays.

Así que quiero volver al crecimiento neto de habitaciones. Sé que la actualización de la guía estaba relacionada con Oriente Medio. Pero simplemente en lo que respecta a '27 y el impulso que tienen en las conversiones, vemos que los costes de adquisición de contratos están subiendo un poco.

El RevPAR en esas escalas de cadenas medias donde han lanzado marcas de conversión ha dado un giro positivo de manera significativa. Por lo tanto, la pregunta es, ¿existe algún tipo de contracíclico o riesgo para el crecimiento de las habitaciones netas a medida que ven que ese segmento mejora sobre una base fundamental y quizás esas —las marcas y la distribución— sean un poco menos necesarias en el margen por parte de esos propietarios de hoteles?

Sí. Brandt, en realidad diría respetuosamente que lo que vemos y lo que oímos de la comunidad de propietarios es justo lo contrario. A medida que analizan el impacto de la afiliación con nuestros motores de ingresos y nuestra plataforma de fidelización, y el impacto que esto tiene en el rendimiento, en realidad estamos viendo un fortalecimiento del interés. Mire el rendimiento que hemos visto con plataformas como Autograph y Tribute. Creo que eso ilustra que el poder de esa afiliación sigue impulsando el interés de los promotores y que ese interés de los promotores se manifiesta en el primer semestre con más firmas que nunca hemos experimentado.

Pasaremos ahora con Duane Pfennigwerth de Evercore ISI.

Entiendo que los acuerdos revisados de tarjetas de crédito se ampliarán con nuevos productos y nuevas tarjetas. Pero solo intentando llegar a la tasa de ejecución subyacente, ¿puede confirmar si esto representa 2 trimestres completos o 6 meses de impacto aquí en 2026?

¿Y en relación con esto, han calculado el impacto del año completo desde Oriente Medio tanto en el EBITDA como en el RevPAR?

Entonces, en cuanto a su primera pregunta, sí, los $30 million de comisiones incrementales son para 2 trimestres de 2026. Había mencionado antes que estamos viendo algunos vientos en contra por las tarjetas japonesas debido a la caída del yen, lo que afecta en cierta medida las comisiones generales de las tarjetas de crédito.

En cuanto a Oriente Medio, ahora prevemos que el impacto en nuestro RevPAR global del año completo sea de unos 100 puntos básicos. El trimestre pasado, dijimos entre 100 y 125 puntos básicos. Así que es un poco mejor que nuestra última guía. Y como comentamos, esos hoteles son predominantemente gestionados y ciertamente tienen un impacto en nuestro IMF, pero todo eso se refleja en la guía actualizada que proporcionamos.

Pasaremos ahora a Robin Farley con UBS.

Claro. Gracias por la pregunta, Rob. Hemos hablado de esto varias veces. Quizás repita algunos comentarios que he hecho en el pasado. Al principio de mi carrera en desarrollo, solía verse un flujo y reflujo: cuando las nuevas construcciones aumentaban, las conversiones retrocedían. Cuando te encontrabas en un entorno económico más débil donde había menos actividad de nuevas construcciones, las conversiones aumentaban.

Personalmente, no creo que esa sea la tendencia a futuro. Y no lo creo por varias razones. Creo que, en primer lugar, desde una perspectiva de enfoque, en cuanto a los recursos dedicados que hemos implementado en todo el mundo para perseguir tanto las conversiones de activos individuales como las de carteras, en términos de la capacidad de respuesta en temas como los PIP y el cronograma para introducirlos en el sistema. Y cuando observo la composición de la cartera, les diría que nunca hemos tenido una selección de marcas en diferentes niveles de calidad que se adapten mejor a las conversiones que la que tenemos hoy. Así que es una forma larga de decir que, cuando se mezcla todo eso, incluso cuando nos encontramos en un mercado donde la actividad de nuevas construcciones aumenta bruscamente, no creo que sea algo binario. No creo que vaya a ser a expensas de las conversiones. Creo que el enfoque y las herramientas que tenemos hoy deberían impulsar el volumen de conversiones en el futuro previsible.

Pasaremos ahora con Conor Cunningham de Melius Research.

Claro. Así que la respuesta a su primera pregunta es que realmente no lo estamos viendo. Creo que en términos de condiciones comerciales, como mencionamos, en el primer mes del trimestre vimos un pequeño efecto dominó en APEC, ya que los factores de ocupación de algunas de las grandes aerolíneas de Oriente Medio que van a mercados como India y las Maldivas tuvieron cierto impacto en el rendimiento operativo, pero el equipo pivotó rápidamente para centrarse en los viajes intra-regionales, y se observaron meses de mayo y junio muy sólidos en todo APEC.

Desde la perspectiva de los acuerdos, seguimos viendo aprobaciones de MOU y firmas muy sólidas tanto en APEC como en China. Y creo que una de las facetas de nuestro crecimiento en China que es particularmente alentadora es el impulso de las marcas selectas que tenemos. Mencioné en mis comentarios preparados el lanzamiento de Series en toda China, que creemos generará algo en el orden de 100 hoteles incrementales comenzando con aperturas a finales de este año. Así que son muy buenas noticias en general en cuanto al impulso de desarrollo en la región de Asia Pacífico.

Pasaremos ahora con Aryeh Klein de BMO Capital Markets.

El segmento de lujo ha seguido superando las expectativas. ¿Se benefició ese segmento más de la Copa del Mundo que el de servicios selectos? ¿Y cuál es su visión sobre la forma en K frente a la forma en C de manera más amplia? ¿Y cree que el segmento de alta gama del mercado puede superar las expectativas de manera sostenible?

Sí. Creo que vimos el impacto positivo de la Copa del Mundo en todas las escalas de las cadenas, lo cual fue muy alentador. Su comentario inicial es acertado. A pesar de los rumores de que eventualmente nos quedaremos sin impulso en términos de demanda de lujo, el impulso que seguimos viendo y aprovechando dado nuestro portafolio líder en la industria en el sector de lujo es realmente alentador. Llegar a un crecimiento de RevPAR de casi dos dígitos en nuestro negocio de lujo en EE. UU. y Canadá es una gran ilustración de esa fuerza continua.

Pasaremos a continuación a Smedes Rose de Citi.

Claro. Empezaré con el '26, que mencionamos brevemente. Es un buen año para el grupo. Hemos avanzado un 5%, lo que es estable respecto al trimestre anterior. Específicamente en EE. UU., el ritmo ha subido aproximadamente un 6% frente al 5% del trimestre anterior.

En cuanto a su pregunta sobre 2027, a medida que miramos hacia adelante, parece mantenerse estable, con las tarifas al alza y las noches de habitación ligeramente a la baja. Pero solo como recordatorio, tal como estamos hoy, entre el 40% y el 55% del grupo del año siguiente suele estar reservado para mediados del año actual. Por lo tanto, todavía vemos, obviamente, mucho margen para el grupo en 2027. Y otro punto que mencionaría es que hemos visto mucha fuerza en el espacio de servicios selectos, y eso definitivamente tiende a reservarse con más antelación.

Hemos agotado el tiempo asignado para preguntas. Ahora devuelvo la llamada a Tony Capuano.

Genial. Bueno, gracias a todos de nuevo por su interés y por su cobertura continua. Agradecemos todo el esfuerzo y las preguntas reflexivas y esperamos hablar con ustedes dentro de un trimestre. Que tengan un gran día.

Gracias. Con esto concluye el programa de hoy. Ya pueden desconectar sus líneas. Agradecemos su tiempo y participación. Que tengan un buen día.