Buenos días. Gracias por asistir hoy a la conferencia telefónica y transmisión web de resultados del segundo trimestre de 2026 de ICE. Mi nombre es Mikayi y seré la moderadora de la llamada de hoy. [Instrucciones del operador] En este momento, me gustaría ceder la palabra a nuestro anfitrión, Steve Eagerton. Steve, puedes comenzar la llamada de hoy.

Buenos días. El informe de resultados y la presentación del segundo trimestre de 2026 de ICE se pueden encontrar en la sección de Inversores de ice.com. Estos documentos se archivarán y nuestra llamada estará disponible para ser reproducida.

La llamada de hoy puede contener declaraciones prospectivas. Estas declaraciones, las cuales no nos comprometemos a actualizar, representan nuestro juicio actual y están sujetas a riesgos, supuestos e incertidumbres. Para obtener una descripción de los riesgos que podrían causar que nuestros resultados difieran materialmente de los descritos en las declaraciones prospectivas, consulte nuestro Form 10-K de 2025, el 10-Q del segundo trimestre de 2026 y otras presentaciones ante la SEC.

En nuestro suplemento de resultados, hacemos referencia a algunas medidas no GAAP. Consideramos que nuestras medidas no GAAP reflejan mejor nuestras operaciones de caja y el rendimiento de nuestro negocio principal. En los materiales de resultados encontrarán una conciliación con el término GAAP equivalente. Cuando se utilice en esta llamada, net revenue se refiere a los ingresos netos de los gastos basados en transacciones, y adjusted earnings se refiere al beneficio por acción diluido ajustado. A lo largo de esta presentación, a menos que se indique lo contrario, las referencias al crecimiento de los ingresos se realizan sobre una base de moneda constante. Consulte las notas explicativas de la segunda página del suplemento de resultados para obtener detalles adicionales sobre la definición de ciertos conceptos.

Asimismo, analizaremos nuestra reciente adquisición de MarketAxess. ICE MarketAxess y sus respectivos directores y directivos podrían ser considerados participantes en la solicitud de poderes de representación de los accionistas de MarketAxess. Las declaraciones realizadas hoy no constituyen una oferta de compra o venta, ni una solicitud de oferta de compra o venta de valores, ni una solicitud de voto o aprobación. Los inversores y accionistas deben revisar la declaración y cualquier otro documento que MarketAxess pueda presentar ante la SEC en relación con la adquisición.

Nos acompañan hoy en la llamada Jeff Sprecher, Presidente y CEO; Warren Gardiner, Director Financiero; Ben Jackson, Presidente; Lynn Martin, Presidenta de NYSE y Chris Edmonds, Presidente de Fixed Income and Data Services. Cedo ahora la palabra a Jeff.

Gracias, Steve. Buenos días a todos y gracias por acompañarnos hoy. Esta mañana hemos comunicado el mejor segundo trimestre de la historia de nuestra compañía. Warren y Ben os detallarán esos resultados en breve.

Quiero comenzar con la diapositiva 5 anunciando nuestro acuerdo para adquirir MarketAxess, un paso que extenderá nuestra trayectoria de crecimiento hacia uno de los mercados con mayor potencial direccionable del mundo: el mercado global de renta fija. ICE se fundó sobre la convicción de que la opacidad y la ineficiencia en los mercados no son condiciones permanentes. Son desafíos que la tecnología puede resolver. Desde nuestros inicios, hemos seguido una estrategia constante para aportar transparencia, eficiencia y estandarización a los mercados y para digitalizar lo analógico. Como resultado, cada mercado en el que hemos intervenido se ha vuelto más abierto y más electrónico. Nuestra adquisición de MarketAxess continuará esta estrategia dentro de uno de los mercados más grandes del mundo.

Hemos estado ensamblando y construyendo una franquicia de renta fija. Nos hemos convertido en uno de los mayores y más fiables proveedores de valoración de renta fija, datos de referencia e índices del mundo, proporcionando valoraciones evaluadas diariamente de más de 3 millones de valores. Nuestros índices ICE sirven como referencia para el mercado global de renta fija, con casi 1 billón de dólares en activos de ETF referenciados a ellos. En la parte de compensación, operamos ICE Clear Credit, la cámara de compensación de CDS líder en el sector, y gestionamos la ICE Global Network, que conecta a la comunidad financiera a través de nuestros datos, análisis y ejecución.

En cuanto a la ejecución, ICE Bonds se construyó mediante la combinación de BondPoint y TMC, y presta servicio a las mesas de negociación de las mayores firmas de gestión de patrimonios del país, nombres como Charles Schwab, Fidelity, Merrill Lynch y Edward Jones, con una profunda liquidez y formación de precios en bonos municipales, corporativos, treasuries y agencias. Tras haber consolidado una fuerte distribución en el canal minorista y de gestión de patrimonios, ahora vemos una oportunidad clara para ampliar nuestro alcance hacia el segmento de inversores institucionales, donde MarketAxess tiene una presencia líder.

Al reunir estos pools de liquidez, la lógica es sencilla: estamos construyendo una red global de renta fija. En primer lugar, conectamos todo el espectro de liquidez, desde el sector minorista hasta el institucional. En segundo lugar, hacemos que nuestros clientes sean más eficientes, mejorando su experiencia con el objetivo de reducir los costes operativos con el tiempo. Y en tercer lugar, convertimos la red combinada en un motor de datos y distribución con efectos de interés compuesto.

Pasemos ahora a la Diapositiva 6. Más de 2.100 firmas institucionales participan en la red de MarketAxess utilizando protocolos que son estándares reconocidos en la industria para la liquidez de crédito institucional. Los grandes gestores de activos, los fondos de pensiones y las compañías de seguros operan a una escala diferente y a través de protocolos distintos a los de los clientes minoristas y de gestión de patrimonios a los que servimos actualmente.

MarketAxess es líder en el mercado institucional con bonos corporativos de grado de inversión y de alto rendimiento en mercados emergentes, a través de aproximadamente 30 mercados en moneda local y en eurobonos con una cartera en crecimiento. ICE Bonds es líder en el canal minorista y de gestión de patrimonios, un fondo de liquidez complementario con una base de clientes, tamaños de operación y protocolos únicos. La unión de estos dos crea un ecosistema totalmente integrado de principio a fin que abarca todo el mercado de renta fija.

El flujo minorista y de patrimonios, que durante mucho tiempo estuvo separado del flujo institucional, podrá conectarse con un profundo fondo institucional, y los participantes institucionales obtendrán acceso al flujo de órdenes diversificado que aportan los canales minoristas y de patrimonios. Han visto esta tendencia de ampliación del mercado en los mercados de valores de renta variable en los U.S., la cual creemos que ahora podemos extender aún más al mercado de valores de renta fija. Y nuestra oferta de uno de los conjuntos de datos más robustos del mundo respalda un descubrimiento de precios eficiente a través de este canal más amplio.

En los mercados de renta fija, esto es más importante que en la mayoría de las otras clases de activos. Existen millones de instrumentos, la mayoría de los cuales se negocian con poca frecuencia, y el mayor desafío para cualquier inversor es encontrar la contrapartida para obtener una representación real del valor razonable. Conectar estos dos grupos debería aumentar drásticamente la probabilidad de que un comprador encuentre un vendedor, y este proceso de formación de precios beneficiará a todos los participantes del mercado.

Queremos ofrecer a nuestros clientes un conjunto común de infraestructuras; ya sea que un cliente se desplace hacia el segmento institucional o hacia el minorista, operará sobre la misma infraestructura conectada, creando auténticas economías de escala. Además, MarketAxess nos aportará una plataforma de negociación de tipos de interés del Tesoro en crecimiento, la cual planeamos conectar directamente con nuestro sistema de liquidación de Tesoro recientemente aprobado, extendiendo nuestra red de crédito y renta fija hacia los mercados de tipos de interés. Nuestra franquicia de futuros del Tesoro fue nuestro conjunto de productos de más rápido crecimiento en el último trimestre, tal como Ben comentará en breve. Por tanto, esperamos con interés la ampliación de estas capacidades. Por favor, pasen a la Diapositiva 7.

Una única red conectada hace algo más que profundizar la liquidez. Simplificará la forma en que operan nuestros clientes y reducirá los costes que esto les supone con el tiempo. Nuestro plan es unificar un conjunto fragmentado de centros de ejecución, proveedores de datos y proveedores de análisis en un único flujo de trabajo integrado. Menos conexiones, menos conciliaciones y menos puntos de fallo. Lo mismo debería ocurrir con el gasto tecnológico de nuestros clientes. Los clientes tendrán acceso a precios, liquidez, ejecución y análisis a través de una única plataforma y una única conexión.

Para generar alpha, se requiere un pool más profundo y amplio, lo que se traduce en ejecuciones superiores, spreads más ajustados y un menor impacto de mercado. La integración de la valoración de precios en tiempo real y la analítica de ICE en el flujo de trabajo debería conducir a una mejora en la toma de decisiones. El resultado para nuestros clientes es sencillo: mejor liquidez más mejores datos equivalen a una mayor transparencia y mejores rendimientos, logrados con un coste total inferior. Pasamos a la diapositiva 8.

El efecto más potente que estamos construyendo es el clásico volante de inercia de ICE. Una mayor liquidez genera más datos de transacciones. Combinado con nuestra fijación de precios evaluada, esto hace que la analítica de ICE sea más potente. Una analítica más potente atrae a más usuarios. Más usuarios profundizan el fondo y un fondo más profundo genera aún más datos. Cada giro de esa rueda debería aumentar de forma compuesta el valor de nuestros clientes y de ICE. Esto es lo que produce los flujos de caja compuestos que crean valor para nuestros accionistas.

Una red de renta fija ampliada constituye un canal directo para realizar ventas cruzadas de los precios evaluados, los datos de referencia y los datos de índices de ICE —incluyendo la calificación de liquidez, el análisis de costes de transacción y la fijación de precios predictiva— en el flujo de trabajo de más de 2.100 clientes institucionales que necesitan precisamente estas herramientas para mejorar la información de su ejecución. En la actualidad, muchos de estos clientes de MarketAxess consumen los datos de ICE de forma indirecta a través de terceros o, incluso, no los consumen en absoluto.

Y la forma en que nuestros clientes consumen los datos está cambiando. Cada vez más, quieren que los datos informen a sus propios modelos en el momento de la toma de decisiones. Llegar a ellos en ese punto es precisamente para lo que se creó nuestro ICE Model Context Protocol o servidor ICE MCP. Nuestro primer lanzamiento de MCP abrió un nuevo canal para ampliar la distribución de nuestros datos no propietarios. Nuestra oferta ICE MCP, recientemente ampliada, permite integrar ahora los datos propietarios de ICE en los flujos de trabajo de IA de nuestros clientes.

Y no nos limitamos a construir un simple canal de datos abierto. Hemos creado un canal de interacción con el cliente que funciona en ambos sentidos. La conexión del servidor MCP es la parte sencilla. Lo que realmente importa es lo que hay detrás: datos organizados que llegan con su propio significado asociado y que representan y respetan nuestros derechos de propiedad, de modo que cada modelo de cliente no tenga que adivinar qué permisos rigen quién puede ver qué. Ahora ofrecemos un registro de auditoría completo para que cada resultado pueda ser rastreado y sea fiable. En los mercados regulados, es esta gobernanza y esta base contextual lo que convierte una simple conexión de datos en un recurso en el que las instituciones pueden confiar.

La red de renta fija que estamos diseñando no se limitará al crédito público. Tenemos un plan para utilizar las mismas vías para conectar a clientes de crédito privado, a quienes incorporaremos a través de nuestra iniciativa con Apollo. Por lo tanto, el crédito público y el privado serán cada vez más accesibles en una sola plataforma.

ICE ha dedicado su historia a transformar mercados analógicos fragmentados en redes electrónicas conectadas, para luego ampliar y capitalizar estas redes. Así es como ha crecido ICE. No ha sido persiguiendo un mercado o un ciclo específico, sino construyendo una infraestructura que se capitaliza en cualquier entorno de mercado. MarketAxess hará que nuestra red sea más amplia y profunda, y hará avanzar una estrategia que hemos seguido desde el principio. Este acuerdo no inicia un nuevo capítulo para ICE. Profundiza la historia que hemos estado escribiendo desde nuestra creación. Ahora me gustaría ceder la palabra a Warren.

Gracias, Jeff. Buenos días a todos y gracias por acompañarnos hoy. Por favor, pasen a la Diapositiva 9. Como ha descrito Jeff, esta transacción es fruto de una visión deliberada a largo plazo sobre hacia dónde se dirigen los mercados de renta fija y el papel que ICE está en una posición única para desempeñar en esa evolución. Permítanme explicarles los términos financieros y nuestro camino hacia la creación de valor.

Hoy hemos anunciado que hemos suscrito un acuerdo definitivo para adquirir MarketAxess por 167 $ por acción, lo que representa un valor de empresa de 5.700 millones de $. El precio de la oferta representa una prima del 33% sobre el precio de cierre de MarketAxess al 29 de julio. Y sobre una base de sinergias completas, la transacción representa un múltiplo de EV sobre EBITDA ajustado de aproximadamente 10,6x.

Prevemos que la transacción será inmediatamente acrecentadora para el beneficio por acción ajustado de ICE en el primer año posterior al cierre, y que dicho acrécimo mejorará a medida que se materialicen las sinergias y la plataforma combinada escale. El valor de la transacción que hemos anunciado y que pretendemos respaldar está sustentado por la reciente trayectoria de crecimiento de MarketAxess de un dígito medio. No obstante, creemos que la plataforma de ICE, nuestros datos, nuestra red, nuestras relaciones con los clientes y nuestra trayectoria de profundización del compromiso a lo largo del tiempo, al combinarse con MarketAxess, pueden acelerar esa trayectoria de crecimiento. Mejorar el crecimiento requerirá tiempo e inversión, pero ampliar el potencial de ingresos de las franquicias adquiridas es una competencia central en ICE, y la oportunidad aquí es convincente.

Esperamos alcanzar aproximadamente 100 millones de dólares en sinergias de gastos anualizadas, con 1/3 materializadas en el año 1, 2/3 para el año 2 y el ritmo de ejecución completo alcanzado para el año 3. Estos ahorros vendrán impulsados por la consolidación de funciones corporativas, la racionalización de activos inmobiliarios, la duplicidad de proveedores y tecnología, y un uso más eficiente de la infraestructura compartida en toda la plataforma combinada.

La transacción se financiará íntegramente en efectivo mediante una combinación de bonos de nueva emisión, un préstamo a plazo y pagarés de empresa. Prevemos que la transacción se cierre en la primera mitad de 2027, sujeta a las aprobaciones regulatorias y a las condiciones de cierre habituales. Se espera que el apalancamiento bruto alcance un máximo temporal de alrededor de 3.4x pro forma EBITDA, y nuestro objetivo es volver a un nivel de 3x o inferior en un plazo de 18 a 24 meses, lo cual es totalmente coherente con el ritmo de desapalancamiento que hemos demostrado tras transacciones previas de financiación de deuda. Nuestro compromiso de mantener una sólida calificación crediticia de grado de inversión permanece inalterado.

En cuanto a la devolución de capital, junto con nuestro programa de desapalancamiento, prevemos aumentar las recompras de acciones base de 350 millones a 400 millones de dólares por trimestre. Nuestra Junta Directiva ha autorizado recientemente hasta 4.000 millones de dólares en recompras de acciones, y tenemos la intención de desplegar ese capital de manera disciplinada, oportunista y en consonancia con nuestras obligaciones con los acreedores y nuestra calificación de grado de inversión. También prevemos seguir invirtiendo en el crecimiento orgánico de nuestro negocio y aumentar nuestro dividendo.

La combinación de un sólido flujo de caja libre y un marco claro de asignación de capital significa que no tenemos que elegir entre invertir en crecimiento y devolver capital a los accionistas. Para concluir, esta transacción representa la siguiente extensión lógica de la estrategia de renta fija de ICE. Hemos dedicado años a construir los datos, la red y la infraestructura que hacen que los mercados de renta fija funcionen de manera más eficiente y transparente. MarketAxess aportará la capa de ejecución a esa base. El resultado es una plataforma que sirve a todo el flujo de trabajo de la renta fija global, desde la valoración de precios y datos de referencia hasta los índices y analíticas, pasando por la ejecución electrónica y el procesamiento post-negociación. Estamos construyendo el mercado de renta fija del futuro, y lo estamos haciendo desde una posición de solidez financiera, disciplina operativa y un plan de acción probado para la integración y la creación de valor.

Pasemos ahora al trimestre. Por favor, pasen a la Slide 10. Nuestro primer trimestre fue excepcional porque los 3 segmentos funcionaron simultáneamente en un entorno de alta volatilidad. Nuestro segundo trimestre también fue excepcional por una razón diferente pero igualmente importante. La plataforma siguió generando ingresos recurrentes récord y sólidos beneficios a pesar de una moderación en la volatilidad episódica. Esa durabilidad, el crecimiento compuesto sobre el crecimiento en cualquier entorno, es precisamente el modelo que hemos construido.

El beneficio por acción ajustado del segundo trimestre fue de $1,90, un récord para el segundo trimestre y el segundo mejor trimestre en nuestra historia. Los ingresos netos fueron de $2.700 millones, un aumento del 5%, y el beneficio operativo ajustado fue de $1.600 millones. Los ingresos recurrentes alcanzaron un récord de $1.400 millones, un incremento del 8%, lo que subraya la visibilidad y resiliencia de la plataforma ICE. Estos resultados también se suman al crecimiento del 10% en los ingresos del segundo trimestre de 2025, que en su momento también fue un récord.

En cuanto a los gastos, los gastos operativos ajustados fueron de 1.038 mil millones de dólares, en línea con nuestro rango de previsión. El crecimiento interanual fue impulsado por la compensación relacionada con el rendimiento vinculada directamente a la solidez de nuestros resultados, la cual se ve más que compensada por los ingresos, la aceleración de la inversión tecnológica en nuestra infraestructura de centros de datos y la amortización y depreciación incremental derivada del trabajo de desarrollo de productos en FIDS y tecnología hipotecaria. Estos son costes de creación de capacidad financiados por los ingresos que estos mismos generan.

De cara al tercer trimestre, prevemos que los gastos operativos ajustados se sitúen en el rango de 1.063 mil millones a 1.073 mil millones de dólares, y nuestros gastos operativos ajustados para el año completo se esperan ahora entre 4.190 mil millones y 4.230 mil millones de dólares, con el incremento impulsado por una mayor cristalización de las compensaciones relacionadas con el rendimiento, nuestro programa acelerado de centros de datos y una inversión en desarrollo de productos, todos los cuales describiría como inversiones en crecimiento futuro. El CapEx ascendió a 262 millones de dólares en el segundo trimestre, a medida que aceleramos las inversiones en hardware y en nuestra infraestructura inmobiliaria.

Dada nuestra sólida generación de flujo de caja libre, hemos optado por adelantar parte de las CapEx previstas originalmente para 2027 al ejercicio 2026, y ahora anticipamos unas CapEx anuales de aproximadamente $850 millones. Esta aceleración refleja nuestra convicción en la trayectoria de crecimiento futura y nuestro deseo de estar preparados para atender la demanda incremental a medida que se presente.

En cuanto a la devolución de capital, en el segundo trimestre recompramos 651 millones de dólares en acciones, incluyendo unos 300 millones de dólares adicionales ejecutados cuando nuestras acciones volvieron a desconectarse de los fundamentos. Incluyendo los dividendos, devolvimos 945 millones de dólares a los accionistas en este trimestre y 1.800 millones de dólares en el primer semestre, otro récord. Nuestro apalancamiento finalizó el trimestre en 2,8 veces, dentro de nuestro rango objetivo.

Pasando a los segmentos a partir de la Slide 11. En Exchange, los ingresos netos fueron de $1.5 mil millones, sumándose a un crecimiento de dos dígitos tanto en 2025 como en 2024. Nuestro negocio de tipos de interés volvió a ofrecer un rendimiento excepcional, creciendo un 24% respecto al mismo periodo del año anterior, a medida que los inversores e instituciones continúan ampliando y gestionando activamente su exposición a la duración. El interés abierto total de futuros y opciones aumentó un 20% interanual, lo que indica que el compromiso estructural que observamos en el primer trimestre se mantiene, y en el NYSE, los ingresos por transacciones fueron récord, con un aumento del 15% interanual.

Los ingresos recurrentes récord de 416 millones de dólares crecieron un 10%, con los datos de Exchange y los servicios de conectividad creciendo un 12% a medida que los clientes continúan integrando nuestros datos en sus flujos de trabajo. Dentro de las cotizaciones, el NYSE ha liderado la industria en transferencias en lo que va del año, con casi 400.000 millones de dólares en capital de mercado habiendo cambiado al Exchange, incluyendo la transferencia más grande en la historia del NYSE, AstraZeneca, y la transferencia bancaria más grande en la historia del Exchange, Fifth Third Bank. Como resultado de esta solidez generalizada, ahora prevemos que los ingresos recurrentes de Exchange crezcan en el rango de los dígitos altos para el año completo 2026.

Pasamos ahora a la diapositiva 12. Los ingresos netos de renta fija y servicios de datos fueron de $645 million, un 8% más, con unos ingresos recurrentes récord de $531 million, un 10% más. Nuestro negocio de compensación de CDS ofreció el mejor trimestre no recurrente en la historia de la franquicia, creciendo a pesar de las difíciles comparaciones interanuales.

Dentro de los servicios de renta fija y de datos, los ingresos récord se vieron favorecidos por un sólido crecimiento de la nueva contratación neta, así como por la fijación de precios y los datos de referencia, lo que profundizó el consumo de nuestros conjuntos de datos de renta fija, incluyendo los primeros indicios de compromiso por parte de clientes que están desarrollando flujos de trabajo basados en IA, y el impulso continuo en nuestro negocio de índices, que cerró el trimestre con unos activos bajo gestión en ETF récord de $922 billion, un 29% más interanual. Los resultados también incluyeron aproximadamente $8 million en partidas extraordinarias.

Los ingresos de Data & Network Technology crecieron un 11%, lo que refleja una fuerte demanda de nuestra red global tanto por parte de flujos de trabajo tradicionales como impulsados por IA. Como resultado, estamos elevando nuestra previsión de crecimiento de ingresos recurrentes de FIDS para el año completo al 7%-8%, frente a nuestra previsión anterior de un dígito bajo.

Como recordatorio, es probable que el crecimiento del segundo semestre tienda hacia el extremo inferior de ese rango del 7% al 8%, impulsado en gran medida por el factor temporal y, específicamente, por el periodo de comparación en el tercer y cuarto trimestre de 2025, que se benefició de la venta de Hall 5 dentro de nuestro centro de datos MAWA. Cabe señalar que ya hemos comenzado la venta de Hall 6 y prevemos que los ingresos empezarán a reconocerse a principios de 2027, con varios halls adicionales proporcionando capacidad adicional a su alcance.

Pasamos ahora a la diapositiva 13. En tecnología hipotecaria, los ingresos netos fueron de $557 millones, un aumento del 5%, y sobre una base pro forma que incluye a Black Knight, representaron el rendimiento trimestral más sólido desde el primer semestre de 2022. Los ingresos por transacciones crecieron un 11%, impulsados por los ingresos de préstamos cerrados incluidos que continuaron superando los volúmenes de la industria y el crecimiento en las soluciones de cierre.

Los ingresos recurrentes sumaron 406 millones de dólares, lo que refleja la continua adopción de productos, la normalización de las renovaciones de contratos incluidos y los beneficios tempranos de la puesta en marcha de nuevos clientes en nuestras plataformas de originación y servicio. Los ingresos recurrentes también se beneficiaron de aproximadamente 3 millones de dólares en partidas extraordinarias. En consecuencia, prevemos que los ingresos recurrentes del tercer trimestre se mantendrán en niveles similares a los actuales a medida que continúen creciendo el crecimiento principal y la incorporación de nuevos clientes.

El primer semestre de 2026 ha sido el más sólido en la historia de ICE. Estamos devolviendo capital récord, acelerando la inversión y realizando la emocionante adquisición estratégica de MarketAxess para ampliar nuestra red. Las fuerzas estructurales que impulsan nuestro negocio no están desapareciendo, sino que se están expandiendo. Confiamos en nuestra trayectoria para el resto de 2026 y mucho más allá. Con esto, le cedo la palabra a Ben.

Gracias, Warren, y gracias a todos por acompañarnos esta mañana. Los mercados están en constante evolución, y la amplitud y profundidad de los nuestros nos posicionan para prosperar en cualquier entorno económico o geopolítico. Nuestro papel no cambia. Aportamos transparencia y liquidez electrónica a los mercados. Y a medida que estos crecen, la participación aumenta, los clientes obtienen nuevos datos precisos para cubrirse y operar, y el mercado se profundiza.

Se puede observar en los resultados de este trimestre. El interés abierto total en nuestro negocio de futuros y opciones aumentó un 20% interanual. La participación siguió ampliándose y nuestra base de usuarios de datos de mercado creció un 10% interanual. Los clientes confían cada vez más en nuestros mercados, no menos.

Los resultados financieros han sido excepcionales en este trimestre, impulsados por los tipos de interés en Europa y el Reino Unido. El evento determinante fue la reversión del ciclo de flexibilización global. En junio, el BCE elevó los tipos por primera vez desde 2023, y las expectativas de tipos en las principales economías se reajustaron al alza de forma pronunciada. Cuando los tipos se mueven de esa manera, nuestros clientes acuden a nosotros para gestionar el riesgo. En este trimestre, se pudo observar cuánto han confiado en nosotros.

En junio, el interés abierto en nuestra franquicia de tipos alcanzó un récord de 53 millones de contratos, un aumento de más del 50% interanual, y el OI de las opciones sobre Euribor estableció un nuevo máximo histórico, superando un récord que se mantenía desde 2010. Para poner la escala en perspectiva, el valor total de las posiciones que los clientes mantienen en nuestros 3 principales contratos de tipos en Europa y el Reino Unido, Euribor, SONIA y ESTR, alcanzó los 62,3 billones de dólares a mediados de junio. Esto es aproximadamente el triple de lo que era hace 3 años. Y ahora supera por primera vez al mercado comparable vinculado a los tipos en dólares estadounidenses. En pocas palabras, cada vez más riesgo de tipos de interés a corto plazo del mundo se gestiona en los mercados en los que operamos.

Lo que hace que esto sea duradero es que algunos de los principales bancos centrales, el ECB, el Swiss National Bank y el Bank of England, se están moviendo cada vez más en direcciones opuestas, y nuestros clientes necesitan gestionar ese riesgo en todas esas divisas desde un solo lugar. Nuestra franquicia multidivisa les permite hacer exactamente eso en un único mercado líquido con una compensación eficiente en términos de capital, y nadie más puede igualar esa amplitud. Esa fortaleza se extiende a todo el portafolio. En el Q2, el volumen diario promedio de SONIA subió un 39% interanual y el Euribor un 12%, y el impulso se ha mantenido en el tercer trimestre, con el interés abierto de Financials subiendo un 40%.

Por favor, pasen a la diapositiva 14. Los volúmenes de energía fueron más débiles este trimestre, pero la historia de fondo más importante es estructural. Incluso frente a un segundo trimestre muy volátil el año pasado, el OI total en nuestros mercados de energía aumentó un 8% en lo que va de año porque los clientes mantienen su riesgo en nuestros libros a lo largo del ciclo en lugar de retirarse. Nos encontramos en medio de otra reconfiguración de la cadena de suministro global, esta vez centrada en Oriente Medio, y esto coincide con la reestructuración del suministro energético europeo tras el conflicto entre Rusia y Ucrania.

Durante la década anterior, la liberalización del comercio mundial de LNG ya había convertido nuestro contrato TTF en el referente global del gas natural, siguiendo la misma trayectoria que Brent estableció en el crudo. Años después, esa franquicia sigue creciendo, con la participación en TTF aumentando a doble dígito en promedio durante los últimos 5 años y el número de clientes que se suscriben a nuestros datos de mercado TTF subiendo más de un 17% interanual en el segundo trimestre.

Esa solidez va más allá del TTF. En todos nuestros mercados de energía, O-I ha crecido un 9% en promedio durante los últimos 5 años, y el motor de ese crecimiento son las opciones, donde OI ha crecido un 18% en promedio, a un ritmo más de 4 veces superior al de los futuros. Actualmente, las opciones representan el 40% de nuestro OI de energía, frente a aproximadamente 1/4 en 2021.

Este crecimiento de las opciones es relevante porque es otro indicio de cuánto dependen los clientes de nosotros. Las opciones son la forma en que gestionan riesgos complejos y a más largo plazo. Y una vez que esa posición figura en nuestros libros, tiende a mantenerse. Hemos estudiado la durabilidad de las posiciones en opciones frente a los futuros, y el resultado fue claro: las posiciones en opciones tienden a mantenerse por más tiempo, a menudo hasta el vencimiento, y muchos clientes cubren su riesgo delta con futuros, proporcionando al mismo tiempo un beneficio neto al mercado de futuros subyacente. La participación se ha ampliado en paralelo, con el crecimiento de la participación en opciones aumentando un 8% en promedio, el doble del ritmo de los futuros. Esto significa que los clientes están construyendo coberturas más profundas y sofisticadas, lo que representa una demanda estructural.

Una reconfiguración implica más complejidad, no menos. Las rutas comerciales se redibujan, surgen nuevos referentes regionales y el riesgo de base se multiplica en todo el sistema. Más complejidad significa más riesgo que gestionar, y eso es precisamente para lo que está diseñada una plataforma de referencia global "all-weather", desde el Brent y el crudo por vía marítima hasta el TTF y los flujos globales de gas, pasando por el JKM a medida que la demanda se desplaza hacia el este.

La forma de la curva es la que da el mensaje. El trading es, naturalmente, más activo en los meses inmediatos, pero el OI, que es donde nuestros clientes asumen el riesgo, se sitúa mucho más lejos. En todo el complejo energético, aproximadamente el 12% del OI se encuentra en el mes frontal y más de la mitad se sitúa más allá de los 6 meses. Esa es la firma de una transferencia de riesgo estructural a largo plazo, no de un trading en el frente de la curva.

Las mismas fuerzas están reconfigurando la forma en que el mundo fija el precio del petróleo, y esto juega a nuestro favor y a nuestra mayor fortaleza. A medida que las rutas comerciales se redibujan, los participantes globales se mueven para gestionar sus riesgos en los índices de referencia más profundos y confiables. Con el trasfondo de la guerra en Irán y las continuas tensiones en Oriente Medio, hemos visto una combinación de mayores riesgos por gestionar, pero también preocupaciones sobre cómo hacerlo con un contrato de liquidación física como resultado de las incertidumbres con el cierre del Estrecho de Ormuz. Por ello, hemos visto un cambio de nuestro contrato Murban hacia nuestro contrato Dubai, que es más líquido, para gestionar estos riesgos.

Brent ancla el mercado global de crudo y Dubai, que cotiza una cesta de grados del Medio Oriente, se está convirtiendo en el principal referente de liquidación en efectivo para la región, negociándose junto a Brent, con el diferencial Brent-Dubai fijando el precio de los flujos de barriles entre el Este y el Oeste. Creemos que esta consolidación de liquidez en un único marcador regional del Medio Oriente puede ser el resultado de un cambio permanente, proporcionando a ICE otro referente energético en crecimiento.

Estos se encuentran dentro de una red más amplia; nosotros controlamos los precios del petróleo en todo el mundo, desde Brent hasta Houston y el crudo de Western Canada, y esto se conecta con aproximadamente 800 marcadores regionales de petróleo, fletes y NGL donde poseemos cerca del 90% de la cuota de mercado. Por lo tanto, muy poco del petróleo mundial se comercializa sin pasar por nuestros mercados.

La demanda de opciones sobre crudo, en particular, ha alcanzado nuevos máximos con nuestra cuota de ese mercado por encima del 68% y el volumen de las opciones sobre Brent con un incremento del 46% en lo que va del año. Y a medida que la matriz energética evoluciona, hacemos lo que siempre hemos hecho: trabajar con nuestros clientes para comprender sus necesidades y construir el mercado para ellas. Es por eso que los nuevos combustibles también están llegando aquí, con nuestros RINs, futuros y opciones, así como los contratos del Low Carbon Fuel Standard, entre los que presentan un crecimiento más rápido. A medida que el mundo desarrolla combustibles alternativos, seguimos demostrando que somos los mejor posicionados para liderar esos mercados.

El mismo manual de operaciones sigue extendiéndose hacia tipos de riesgo completamente nuevos. Este trimestre, hemos anunciado los futuros de indicadores económicos sobre las decisiones de tipos de interés de los Bancos Centrales y sobre el almacenamiento de gas natural en EE. UU., cuyo lanzamiento se producirá a finales de este trimestre, así como los futuros de computación GPU desarrollados con Orin y NativeX, que aportan mecanismos de descubrimiento de precios y cobertura al mercado de computación impulsado por IA, en pleno crecimiento.

Por favor, pasen a la diapositiva 15. Los datos que generan nuestros mercados son la base de nuestro segmento de Fixed Income and Data Services, y su valor no hace más que aumentar. Su fortaleza reside en su profundidad, amplitud y calidad, en una era en la que los modelos son tan buenos como los datos con los que se entrenan y se ejecutan; datos que no pueden ser extraídos mediante scraping ni sintetizados, y que solo aumentan su valor. Somos deliberados en la forma en que los licenciamos, autorizamos y entregamos, de modo que los clientes accedan a ellos a través de canales controlados y se proteja el valor del activo.

Esa combinación impulsó otro trimestre récord de ingresos recurrentes, con nuestro negocio de datos y análisis de renta fija creciendo un 9% interanual. También estamos transformando esos datos en nuevos productos. Este trimestre hemos lanzado ICE Compass, que resuelve un problema real para el buy side. En renta fija, los inversores siempre han operado con una desventaja informativa porque, cada vez que muestran interés en un bono, esa señal es captada por las contrapartes potenciales y utilizada para ajustar el precio que se les cotiza. Compass es una plataforma de análisis pre-negociación impulsada por IA que ayuda a equilibrar las condiciones. Antes de una operación, ofrece al gestor de activos una estimación del bid o ask que puede esperar de cada contraparte potencial y clasifica a dichas contrapartes según la competitividad que probablemente tengan, de forma personalizada para ese cliente específico.

Funciona con datos de precios y transacciones que solo nosotros poseemos; T. Rowe Price se ha unido como nuestro cliente ancla. El pilar fundamental de todo esto es la infraestructura que somos propietarios y controlamos. Se nos confía parte de los datos más sensibles del sistema financiero, y los custodiamos y entregamos en nuestro propio entorno seguro y regulado en lugar de en el de terceros, lo cual es una gran parte de la razón por la que los clientes están dispuestos a poner esos datos en nuestras manos en primer lugar.

La demanda de la ICE Global Network sigue creciendo tanto por las tendencias seculares de larga duración como por la nueva capacidad que requiere la IA, lo que ha resultado en un aumento del 11% interanual en nuestros ingresos por tecnología de datos y redes. En todo este segmento, el mensaje es el mismo: la IA está haciendo que nuestros datos sean más valiosos, no menos.

Por favor, pasen a la Diapositiva 16. Nuestro negocio de hipotecas es donde ejecutamos el playbook de datos e IA a gran escala. ICE Mortgage Technology es la red de registro para la financiación de viviendas en EE. UU. Aproximadamente 9 de cada 10 hipotecas interactúan con nuestra red en algún momento y un préstamo rara vez permanece en un solo lugar. Se empaqueta en valores, se venden sus derechos de servicio y pasa a las agencias. Por lo tanto, el mismo préstamo cruza nuestra red muchas veces a lo largo de su vida útil.

Lo que hace que esta red sea única es que, en cada paso, sabemos quién debe tener cada permiso y realizar cada tarea, ya que el acceso a los datos está deliberadamente segregado por funciones para proteger al consumidor. El acceso a la capa de inteligencia o a los agentes en nuestra red se rige y controla con la misma seguridad que tenemos hoy para la protección de datos con el fin de proteger al consumidor.

Hemos construido una capa semántica u ontológica sobre los activos de datos que hemos reunido, la cual mapea las relaciones interconectadas y los flujos de trabajo en toda la industria, incluyendo a prestamistas, administradores de servicios, inversores y socios en nuestra red. Esto proporciona información única para que nuestros agentes la aprovechen y, de este modo, entrenen y expandan la capa de inteligencia para gestionar tareas complejas y ayudar a evitar alucinaciones.

Esta capa de inteligencia se ha construido sobre décadas de experiencia obtenida con esfuerzo en uno de los mercados más regulados del mundo y se ha reforzado con la insistencia de la agencia en una capa de datos auditable y fiable bajo cualquier uso de IA. Estamos construyendo esa capa basándonos en la experiencia con miles de prestamistas que ya forman parte de nuestra red, así como en la pericia para ayudar a que los flujos de trabajo y procesos de los clientes cumplan con las directrices federales, estatales y de las agencias; una base que un competidor no puede simplemente comprar ni programar.

Esa base ya está presente en nuestros productos. ICE Aurora integra esta IA agéntica directamente en Encompass y MSP con gobernanza, registros de auditoría y aprobaciones humanas integradas. La IA asiste al humano en decisiones de alto riesgo, tales como la suscripción, la fijación de precios, el movimiento de efectivo, el depósito en garantía y las remesas, y no toma decisiones de forma autónoma. Hemos seguido evolucionando los agentes de servicio y la capa de inteligencia impulsados por ICE Aurora para añadir más flujos de trabajo y agentes de gestión de excepciones que están siendo utilizados activamente por los clientes en producción.

En Encompass, hemos añadido agentes de flujo de trabajo para automatizar aún más el pedido de servicios, el cálculo de comisiones, la generación de avisos legales, la interacción con proveedores de servicios de liquidación, así como la gestión de cambios en las circunstancias como parte del ciclo de vida de fabricación de préstamos.

En el área de servicios, ya tenemos agentes de IA operativos con clientes para gestionar el mayor volumen de trabajo de los prestatarios. Un ejemplo es un agente que responde por sí solo a las preguntas de los prestatarios sobre préstamos y pagos. Un segundo ejemplo es un asistente de voz que resuelve las llamadas entrantes más comunes antes de que lleguen a una persona, lo que reduce los costes del call center.

Los resultados lo confirman. Seguimos captando nuevos clientes y ganando cuota de mercado en un entorno de originación por debajo de lo normal. Otra señal clara es la profundidad con la que los clientes están desarrollando sobre nuestras plataformas principales dentro de la red. Por ejemplo, nuestro negocio de servicing procesó 10.7 mil millones de llamadas a servicios web y API en el segundo trimestre, un aumento del 39% interanual.

Esa es también la respuesta a la visión de que un modelo de frontera convertirá en un producto básico (commodity) el software como el nuestro. Esa visión tiene el sentido de la dirección invertido. El modelo es el producto básico. La clave es la red gobernada de registro, su mapa de permisos basado en roles y los datos de comportamiento que solo ella posee; nada de lo cual es propiedad de un modelo y todo lo cual este necesita para ser útil.

La IA no reduce esa ventaja. Al contrario, amplía el área de influencia donde nuestra red genera valor. La tecnología seguirá evolucionando, pero la red sobre la que se ejecuta, así como la confianza y la gobernanza integradas en ella, nos pertenecen y se potencian con cada ciclo. Con esto, le devuelvo la palabra a Jeff.

Gracias, Ben. Por favor, pasen a la Slide 17. El hilo conductor aquí, incluyendo a MarketAxess, es el que hemos seguido desde el principio. Consideramos que los mercados se ven frenados por la fricción y la opacidad. Ponemos a disposición nuestras redes, nuestros datos y nuestra liquidación, y nos ganamos la confianza necesaria para operar en el centro de los mismos.

Esa disciplina es lo que nos permite actuar ante una oportunidad como MarketAxess sin buscar nunca un crecimiento que no nos hayamos ganado. Es también la razón por la que las fuerzas que están reconfigurando nuestra industria —desde la IA y la automatización hasta las cambiantes necesidades de nuestros clientes— trabajan a nuestro favor en lugar de en nuestra contra.

No construimos para un momento puntual en el tiempo. Construimos donde nuestros clientes estarán a continuación. Crecimiento sobre crecimiento, compuesto en todas las circunstancias. Eso es para lo que hemos creado esta empresa y es cómo planeamos generar valor duradero para nuestros accionistas.

Ahora devuelvo la palabra a nuestro moderador, y llevaremos a cabo una sesión de preguntas y respuestas hasta las 9:30 Eastern Time.