Buenos días a todos y gracias por unirse a la conferencia telefónica de resultados del segundo trimestre de 2026 de Cincinnati Financial Corporation. [Instrucciones del operador] La sesión de hoy está siendo grabada. Es un placer ceder la palabra al Sr. Dennis McDaniel, de Relaciones con Inversores, para las palabras de apertura y las presentaciones. Adelante, señor.

Hola. Soy Dennis McDaniel, de Cincinnati Financial. Gracias por acompañarnos en nuestra conferencia telefónica de resultados del segundo trimestre de 2026. Ayer tarde, emitimos un comunicado de prensa sobre nuestros resultados, junto con nuestro paquete financiero complementario, que incluye nuestra cartera de inversiones al cierre del trimestre. Para encontrar copias de cualquiera de estos documentos, visite nuestro sitio web para inversores, investors.cinfin.com. La vía más rápida para acceder a la información es la sección Quarterly Results, situada cerca de la mitad de la página Investor Overview.

En esta llamada, primero escucharemos a Steve Spray, President and Chief Executive Officer; y después a Mike Sewell, Executive Vice President and Chief Financial Officer. Tras sus intervenciones preparadas, los inversores que participen en la llamada podrán hacer preguntas. En ese momento, algunas respuestas podrán ser dadas por otras personas presentes con nosotros, incluidos Steve Johnston, Executive Chairman; Steve Soloria, Chief Investment Officer; Marc Schambow, Chief Claims Officer de Cincinnati Insurance; y Andy Schnell, Senior Vice President of Corporate Finance.

Tengan en cuenta que algunos de los asuntos que se tratarán hoy son proyecciones a futuro. Estas declaraciones prospectivas implican ciertos riesgos e incertidumbres. Con respecto a estos riesgos e incertidumbres, les pedimos que presten atención a nuestro comunicado de prensa y a nuestras diversas presentaciones ante la SEC. Asimismo, se incluyó una conciliación de las medidas no GAAP con el comunicado de prensa. Los datos de contabilidad legal se preparan de acuerdo con las normas de contabilidad legal y, por lo tanto, no se concilian con las normas GAAP. Ahora le cedo la palabra a Steve.

Buenos días y gracias por acompañarnos hoy para conocer más detalles sobre nuestros resultados. Los resultados de nuestro segundo trimestre y del primer semestre continúan reflejando una ejecución constante de nuestra estrategia, incluyendo el mantenimiento de la disciplina de precios en un mercado de seguros de daños materiales (property casualty) que se está debilitando. Si bien las pérdidas por catástrofes durante el trimestre fueron moderadamente superiores a nuestro promedio a largo plazo, otras métricas de nuestras operaciones de daños materiales se situaron, en general, en línea con nuestras expectativas.

El beneficio neto de casi 1.300 millones de dólares para el segundo trimestre de 2026 incluyó el reconocimiento de 882 millones de dólares sobre una base después de impuestos por el aumento del valor razonable de los valores de renta variable que aún se mantienen en cartera. El beneficio operativo Non-GAAP fue de 224 millones de dólares durante el trimestre, frente a los 311 millones de dólares del año anterior. El ratio combinado de propiedad y casualty del segundo trimestre de 2026, del 100,8%, aumentó 5,9 puntos porcentuales en comparación con el segundo trimestre del año pasado, incluyendo un incremento de 2,3 puntos por las pérdidas por catástrofes. Nuestro ratio combinado del año de siniestralidad actual antes de las pérdidas por catástrofes para los primeros 6 meses de 2026 fue del 87,8%, lo cual es bastante consistente con el 87,7% reportado durante los primeros 6 meses de 2025.

Pasando al crecimiento de las primas. Nuestras primas netas escritas de propiedad y casualty consolidadas crecieron un 3% durante el trimestre. El crecimiento moderado refleja la disciplina en la fijación de precios, ya que nuestros suscriptores continúan haciendo hincapié en la tarificación y la segmentación de riesgos en sus decisiones de suscripción, política por política. Los aumentos estimados en el precio promedio de renovación para la mayoría de las líneas de negocio durante el segundo trimestre fueron inferiores a los del primer trimestre de 2026, pero se mantuvieron en niveles que consideramos saludables. Las líneas comerciales y las líneas de exceso y excedente promediaron aumentos cercanos al extremo superior del rango de un solo dígito bajo. Nuestro segmento de líneas personales incluyó aumentos en las categorías de automóviles personales y propietarios de viviendas en el rango de un solo dígito alto. Si bien las condiciones del mercado han moderado el crecimiento de las primas, creemos que nuestro enfoque en brindar un servicio excelente y nuestras profundas relaciones con los agentes de seguros independientes nos mantienen bien posicionados para el éxito a largo plazo.

A continuación, comentaré sobre el desempeño del segundo trimestre por segmento de seguros en comparación con el año anterior. El segmento de Commercial lines aumentó las primas netas emitidas un 3%, con un ratio combinado del 104,1% que incrementó 11,2 puntos porcentuales, incluyendo 4,9 puntos derivados de mayores pérdidas por catástrofes. El segmento de Personal lines aumentó las primas netas emitidas un 1%, afectado por la disminución de las primas de nuevos negocios que reflejan la moderación de las condiciones del mercado. El ratio combinado para Personal lines fue del 99,9%, 2,1 puntos porcentuales mejor que el del año pasado, incluyendo una disminución de 1,6 puntos por menores pérdidas por catástrofes.

Las líneas de exceso y excedente (Excess and surplus) aumentaron las primas netas emitidas en un 8% y produjeron un excelente índice combinado del 90,5%. Cincinnati Re y Cincinnati Global continuaron contribuyendo al crecimiento de las primas, así como a la diversificación del riesgo de nuestras operaciones de seguros. Las primas netas emitidas de Cincinnati Re en el segundo trimestre de 2026 aumentaron un 16%. Su índice combinado fue de un sobresaliente 87,6%. El índice combinado de Cincinnati Global fue del 110,8%, junto con un crecimiento de primas del 1%. Nuestra filial de seguros de vida tuvo otro trimestre sólido, incluyendo un crecimiento del 15% en el beneficio neto. Además, las primas ganadas por el seguro de vida a término crecieron un 5%.

Finalizaré mi comentario con un resumen de nuestra principal medida de rendimiento financiero a largo plazo, el valor creation ratio (VCR). Nuestro VCR fue del 7,9% para el segundo trimestre de 2026. El beneficio neto antes de ganancias o pérdidas por inversiones del trimestre contribuyó con un 1,4%. La mayor valoración global de nuestra cartera de inversiones y otros conceptos contribuyeron con un 6,5%. Ahora le cedo la palabra al Chief Financial Officer, Mike Sewell, para que nos brinde información adicional sobre nuestro rendimiento financiero.

Gracias, Steve, y gracias a todos por acompañarnos hoy. Los ingresos por inversiones siguieron creciendo a un buen ritmo, con un aumento del 12% en el segundo trimestre de '26, impulsados por el sólido flujo de caja de las operaciones de seguros y los mayores rendimientos de la cartera de fixed maturity. Los ingresos por intereses de bonos crecieron un 14% y las compras netas de valores de fixed maturity sumaron 316 millones de dólares en el trimestre y 940 millones de dólares en los primeros 6 meses del año. El rendimiento promedio antes de impuestos del segundo trimestre del 5,08% para la cartera de fixed maturity aumentó 15 puntos básicos en comparación con el año pasado. El rendimiento promedio antes de impuestos para el total de bonos imponibles y exentos de impuestos adquiridos durante el segundo trimestre de este año fue del 5,66%. Los ingresos por dividendos aumentaron un 3% en el trimestre.

Las ventas netas de valores de renta variable sumaron 678 millones de dólares en el trimestre y 732 millones de dólares en términos acumulados en lo que va del año. Si bien esa actividad de reequilibrio de cartera fue superior a la de un trimestre típico, es similar a nuestras acciones durante el tercer trimestre de 2024 y no representa un cambio en nuestro enfoque de inversión. Los cambios de valoración en conjunto para el segundo trimestre fueron favorables tanto para nuestra cartera de renta variable como para nuestra cartera de bonos. Antes de los efectos fiscales, la ganancia neta fue de 1.300 millones de dólares para la cartera de renta variable y de 79 millones de dólares para la cartera de bonos. Al final del segundo trimestre, el valor neto de apreciación de la cartera de inversión total fue de aproximadamente 8.600 millones de dólares. La cartera de renta variable se encontraba en una posición de ganancia neta de 8.900 millones de dólares, mientras que la cartera de vencimiento fijo se encontraba en una posición de pérdida neta de 326 millones de dólares.

El flujo de caja continuó beneficiándose del crecimiento de los ingresos por inversiones. El flujo de caja de las actividades de explotación durante los primeros 6 meses de 2026 fue de $1.4 billion, un 29% más que hace un año.

Pasando brevemente a la gestión de gastos. Nuestro ratio de gastos de suscripción de seguros de daños del segundo trimestre de 2026 aumentó 1,2 puntos porcentuales debido a un incremento en los gastos por comisiones y al momento de reconocimiento de ciertos gastos. En términos semestrales, el ratio aumentó solo 0,3 puntos porcentuales.

A continuación, comentaré sobre las reservas de siniestros. Nuestro enfoque se mantiene constante y tiene como objetivo alcanzar importes netos en la mitad superior del rango estimado actuarialmente de las reservas de pérdidas netas y gastos por siniestros. Tal como hacemos cada trimestre, tomamos en cuenta nueva información, como los siniestros pagados y las reservas por caso. Posteriormente, actualizamos las estimaciones de pérdidas definitivas y gastos por siniestros por año de accidente y línea de negocio. Durante los primeros 6 meses de 2026, nuestra adición neta a las reservas de pérdidas y gastos por siniestros de propiedad y responsabilidad civil fue de $981 millones, incluyendo $845 millones correspondientes a la parte IBNR. Durante el segundo trimestre, experimentamos un desarrollo de reservas neto favorable de $42 millones en propiedad y responsabilidad civil sobre años de accidente anteriores, lo que benefició el ratio combinado en 1,7 puntos porcentuales. En todas las líneas por año de accidente, el desarrollo de reservas neto favorable para los primeros 6 meses de 2026 incluyó $127 millones favorables para el '25, $42 millones favorables para el '24 y un total desfavorable de $46 millones para los años de accidente anteriores al '24. Nuestra línea de negocio de responsabilidad civil comercial experimentó un desarrollo de reservas desfavorable de $14 millones durante el segundo trimestre, impulsado por años de accidente más antiguos que incluyeron estimaciones actualizadas de pérdidas definitivas para un pequeño número de asegurados.

Concluiré mis comentarios con los aspectos destacados de la gestión de capital del segundo trimestre. Pagamos 143 millones de dólares en dividendos a los accionistas. Además, recompramos aproximadamente 1,3 millones de acciones a un precio promedio por acción de 161,93 dólares, lo que supone 216 millones de dólares. Creemos que nuestro balance continúa proporcionando una flexibilidad y una solidez financiera significativas. El efectivo y los valores negociables de la sociedad matriz al cierre del trimestre fueron de 5.700 millones de dólares. La deuda sobre el capital total se mantuvo por debajo del 10%. Nuestro valor contable al cierre del trimestre alcanzó un máximo histórico de 108,64 dólares por acción, con casi 17.000 millones de dólares de capital contable consolidado según las normas GAAP, lo que proporciona una capacidad suficiente para el crecimiento rentable de nuestras operaciones de seguros. Ahora, devuelvo la llamada a Steve.

Gracias, Mike. Vemos muchos aspectos positivos en nuestros resultados durante los primeros 6 meses. A medida que avanzamos hacia la segunda mitad del año, seguiremos demostrando nuestra experiencia en suscripción, fijación de precios y selección de riesgos, así como en la construcción de relaciones sólidas con nuestros agentes independientes designados. Confío en que contamos con el personal y los planes necesarios para cerrar el año con fuerza.

Antes de abrir la sesión de preguntas y respuestas, me gustaría reconocer a Dennis McDaniel. Como muchos de ustedes saben, esta es la última conferencia de resultados de Dennis antes de su jubilación. Durante los últimos 17 años, ha sido un embajador excepcional para nuestra empresa, forjando relaciones sólidas con la comunidad de inversión y ayudando a comunicar nuestra estrategia y rendimiento con transparencia e integridad. Estamos agradecidos por sus contribuciones y le deseamos lo mejor en este próximo capítulo de su vida.

Como recordatorio, además de Mike y yo, hoy nos acompañan Steve Johnston, Steve Soloria, Marc Schambow y Andy Schnell. Jim, por favor, abre la llamada para las preguntas.

[Instrucciones del operador] Hoy escucharemos primero a Michael Phillips de Oppenheimer.

Quiero... gracias a Dennis por todos estos años de gran trabajo y por ser uno de los mejores en el sector. Así que te deseo lo mejor, Dennis, en esta nueva etapa. Te agradezco todo.

Supongo que la primera pregunta sería sobre un tema que no es tan nuevo. Surge de vez en cuando. Pero Steve, quiero conocer tus impresiones, que quizás estén actualizadas aquí en las líneas comerciales, sobre el hecho de que el año de siniestralidad actual ha tenido un repunte; parece que en la actividad de grandes pérdidas, de 2 millones de dólares o más.

Creo que, por lo general, cuando surge este tema, se trata más bien de una anomalía trimestral, quizás no tanto de una tendencia, pero ya hemos visto esto durante un par de trimestres seguidos en otras empresas. Y me pregunto, supongo, hasta qué punto le preocupa que esto pueda ser una tendencia que debamos vigilar más de cerca. Y, ¿en qué medida afecta a sus comentarios sobre mantener las tasas de las líneas comerciales en un nivel saludable?

Sí. Gracias, Mike. Mike Sewell tiene los detalles sobre las cuentas grandes. Pero sí, Mike, ya hemos hablado de esto anteriormente también. Cada vez que tenemos una pérdida importante en cualquier línea de negocio, realizamos una revisión posterior para ver si hay algo que pueda indicar una tendencia.

Creo que lo que está viendo aquí, de nuevo, es simplemente volatilidad inherente. Se trata de muy pocos siniestros, y eso conlleva una variabilidad. Por tanto, no veo ninguna tendencia en cuanto a —específicamente en lo que respecta a la recuperación de grandes pérdidas. ¿Pero Mike?

Sí, gracias por la pregunta. Habla Mike Sewell. En lo que va de año, hemos tenido unos 30 nuevos siniestros de ejercicio en curso, pérdidas de gran cuantía. Eso supuso unos 112 millones de dólares, frente a los 26 nuevos siniestros del año anterior, que ascendieron a unos 101 millones de dólares, y esto es hasta el segundo trimestre de 2025.

Diría que, en lo que respecta a la propiedad, la propiedad subió unos $20 millones interanuales debido a grandes pérdidas. Y estuvo relacionada principalmente con una gran pérdida que llegó a nuestro working treaty sobre eso. Así que eso afectó a ese punto por unos $15 millones.

Pero en general, cuando se observa nuestro ejercicio actual, superior a los $2 millones, los $112 millones de este año frente a los $101 millones del año pasado. Si comparamos eso con nuestras primas devengadas, en ambos años la tasa de siniestralidad fue de solo el 2,2%. Por lo tanto, es muy consistente, y yo haría eco de lo que acaba de decir Steve: no hay indicios de una concentración inesperada de grandes pérdidas por categoría de riesgo, región o cualquier otro factor.

Y Mike, mencionaste el tema de los precios, yo añadiría que, obviamente, nuestros actuarios están analizando las tendencias de grandes pérdidas, las tendencias de frecuencia, todo ello en conjunto para la prima pura.

Y añadiría simplemente que en las líneas comerciales, específicamente, que es hacia donde me dirigía, las métricas de precios de nuevos negocios que utilizamos, así como la co-suscripción que realiza cada suscriptor, tanto para nuevos como para renovaciones, también se están manteniendo muy bien.

Bien. La siguiente pregunta sería sobre los comentarios de Mike sobre la gestión de gastos. Se les conoce claramente como una de las mejores relaciones con agencias en el sector. Pero me pregunto, ¿piensan en alguna medida en posibles cambios de estrategia sobre cómo abordan a sus agentes a medida que nos adentramos más en el mercado de wealth, y qué podría significar eso, si es que significa algo, para la presión sobre el expense ratio a partir de ahora?

Sí. En cuanto a... ¿te refieres a las comisiones, Mike, para las agencias?

Cualquier cosa. Ciertamente las comisiones, sí, pero cualquier otra cosa también. Pero supongo que, sí, se trata más específicamente de las comisiones.

¿Y existe alguna presión para modificar la estructura de comisiones con el fin de captar más negocio dado el rumbo que están tomando las tasas y, de nuevo, qué implica eso en cuanto a precios y ratio de gastos?

Sí. No, de acuerdo. Gracias. Podemos —Mike Sewell y yo podemos desglosar esto porque hay eficiencias en las que estamos trabajando, en el lado corporativo, para seguir reduciendo nuestro ratio de gastos no derivados de comisiones.

Pero hay algo de lo que estamos extremadamente orgullosos como empresa y por lo que nos evaluamos: la forma en que compensamos a los agentes independientes que nos representan. Si observan nuestro esquema de comisiones, concretamente nuestro esquema de comisiones principal, es muy justo, pero no creo que destaque en ninguna línea de negocio en particular. Es justo en todos los ámbitos.

Por diseño y de forma deliberada, tenemos lo que creo que es un contrato de participación en beneficios con nuestros agentes muy justo y por encima de la media. Este se basa en el beneficio de suscripción de los negocios rentables que nos envían. Consideramos que cuando un agente genera negocios rentables con nosotros, compartiremos una mayor parte de esos beneficios con ellos que muchos de nuestros competidores. Esto, de nuevo, es parte de nuestro diseño, es el enfoque de nuestra red de agencias y nos alinea con ellas.

Por lo tanto, consideramos que nuestra remuneración a los agentes ya es la más sólida y no vemos necesidad de modificarla. En cuanto a la presión que podamos recibir, creo que nuestros agentes reconocen que somos los que mejor pagan en todos los ámbitos. Por eso, no percibimos mucha presión en ese sentido.

Y yo diría, Mike, que en el lado de no comisiones, seguimos esforzándonos por ser más eficientes y vigilar nuestros costes. Los costes están subiendo y, como he dicho antes, estamos intentando que el incremento de nuestros costes de no comisiones sea inferior al crecimiento de las primas.

Y, por lo tanto, como ven, ante la desaceleración de los márgenes, vamos a tener que redoblar nuestros esfuerzos en el control de costes, pero aun así necesitamos invertir, invertir en tecnología, en nuestra gente, etcétera, etcétera. Así que mi trabajo podría ser un poco más difícil, pero creo que seremos capaces de lograrlo.