Bienvenidos a la conferencia telefónica y webcast de presentación de resultados financieros del primer trimestre de 2026 de Zoetis. El moderador de la llamada de hoy es Steve Frank, Vicepresidente de Relaciones con Inversores de Zoetis. Los materiales de la presentación y las tablas financieras adicionales están disponibles actualmente en la sección de Relaciones con Inversores de zoetis.com. Las diapositivas de la presentación pueden ser gestionadas por usted, el espectador, y no se pasarán automáticamente. Además, una grabación de esta llamada estará disponible aproximadamente 2 horas después de su conclusión, ya sea mediante marcación telefónica o en la sección de Relaciones con Inversores de zoetis.com. [Instrucciones del operador] Es ahora un placer ceder la palabra a Steve Frank. Steve, puede comenzar.

Gracias, operador. Buenos días a todos y bienvenidos a la conferencia de resultados del primer trimestre de 2026 de Zoetis. Me acompañan hoy Kristin Peck, Chief Executive Officer, y Wetteny Joseph, Chief Financial Officer. Esta mañana hemos emitido un comunicado de prensa anunciando nuestros resultados financieros del primer trimestre de 2026.

Antes de comenzar, me gustaría recordarles que el comunicado y la correspondiente presentación de resultados, a los que haremos referencia durante esta llamada, están disponibles en la sección de Relaciones con Inversores de nuestro sitio web, y que muchas de nuestras declaraciones de hoy pueden considerarse declaraciones prospectivas, por lo que los resultados reales podrían diferir materialmente de dichas proyecciones. Para obtener una lista y descripción de ciertos factores que podrían causar que los resultados difieran, les remito a las declaraciones prospectivas en el comunicado de prensa de hoy y en los informes de la compañía presentados ante la SEC.

Además, las intervenciones de hoy incluirán ciertas medidas financieras no GAAP. La conciliación de estas medidas financieras no GAAP con las medidas U.S. GAAP más directamente comparables puede encontrarse en nuestro comunicado de prensa de resultados y en el informe 8-K de la compañía con fecha de hoy, 7 de mayo de 2026.

También hacemos referencia al crecimiento operativo reportado y orgánico. El crecimiento operativo orgánico excluye el efecto de las divisas extranjeras, así como de las adquisiciones y desinversiones que, individualmente, impactan el crecimiento de Zoetis en un 1% o más. A menos que se indique lo contrario, todas las métricas de rendimiento de crecimiento de ingresos se basarán en el rendimiento operativo orgánico. Dicho esto, cedo la palabra a Kristin.

Gracias, Steve. Buenos días a todos y bienvenidos a nuestra conferencia de resultados del primer trimestre de 2026. Comenzaré con las cifras principales que hemos reportado hoy. Sobre una base operativa orgánica, los ingresos se mantuvieron estables y el beneficio neto ajustado creció un 1%. Nuestro segmento Internacional obtuvo un crecimiento de ingresos operativos orgánicos del 10%, mientras que el de EE. UU. cayó un 8%. Por especies, livestock obtuvo un crecimiento de ingresos operativos orgánicos del 12%, mientras que companion animal cayó un 4% operativamente.

Para contextualizar, el trimestre se desarrolló de forma distinta a lo previsto, especialmente en companion animal. Observamos una convergencia de dinámicas interconectadas que condicionan las decisiones en el punto de atención. Detallaré cada una junto con su impacto y las medidas que estamos tomando al respecto. Primero, los precios en las clínicas veterinarias siguen subiendo, aunque a un ritmo más lento, sumándose a los incrementos de varios años y a una menor afluencia de clientes en las clínicas. Segundo, los propietarios de mascotas han mostrado una mayor sensibilidad al precio, con una demanda más débil de productos premium en cuidados preventivos y crónicos, donde Zoetis lidera en un entorno de gasto más cauteloso. Tercero, la competencia se intensificó en categorías clave de cuidado de mascotas, incluyendo dermatología y parasiticidas, con una presión adicional en vacunas por parte de ciertos genéricos. Aunque la competencia no es algo nuevo para nosotros, lo que fue diferente en el Q1 fue el ritmo y el nivel de actividad: más nuevos competidores en más mercados, con rivales apostando con mayor fuerza por precios e incentivos agresivos durante periodos prolongados para ganar cuota de mercado, especialmente en un mercado final más débil. Y cuarto, a diferencia de lo que hemos visto históricamente, estos nuevos competidores aún no se han traducido en una expansión general del mercado. En conjunto, el resultado es un entorno más competitivo y sensible al precio. Los propietarios de mascotas retrasaron las visitas de rutina, prolongaron las dosis y tuvieron nuevas opciones de menor coste, lo que se vio agravado por las tormentas invernales que redujeron aún más las visitas a las clínicas, todo ello sin el beneficio de un crecimiento subyacente del mercado.

Como líder del mercado con una cuota significativa en productos premium, nos encontramos en un punto en el que nuestro crecimiento depende menos de los ciclos de nuevos productos a medida que avanzamos con nuestra cartera de blockbuster, la cual esperamos que comience a aportar un valor significativo hacia finales de '27 y durante el '28. Estas dinámicas aumentaron nuestra exposición, especialmente en comparación con los nuevos competidores que acaban de entrar en estas categorías y compiten principalmente por precio. Esto se observa con mayor claridad en nuestras franquicias clave de dermatología y Simparica, donde vimos caídas durante el trimestre. En dermatología clave, incluso con la cartera más amplia y diferenciada del sector, no pudimos compensar totalmente el impacto combinado de la mayor sensibilidad al precio de los propietarios de mascotas y la falta de expansión del mercado, lo que generó presión sobre nuestra cuota. Dicho esto, vemos una vía para que el mercado vuelva a crecer con el tiempo, y seguimos invirtiendo en el crecimiento a largo plazo, mientras tomamos medidas decisivas a corto plazo para competir de forma más eficaz. También seguimos según lo previsto con el avance de Cytopoint Plus, que esperamos que refuerce aún más nuestro liderazgo en dermatología.

En parasiticidas, la franquicia Simparica experimentó dinámicas similares, aunque más pronunciadas en EE. UU. La disminución de las visitas de pacientes redujo los volúmenes de prescripción e impactó en el inicio de nuevos pacientes y en el cumplimiento terapéutico, mientras que el crecimiento en retail también se moderó. Es importante destacar que, en EE. UU., aunque los lanzamientos de la competencia a principios de 2025 presionaron nuestra cuota, principalmente mediante una promoción agresiva, vimos que esto se estabilizó, con niveles de cuota cercanos a los del año anterior al cierre del trimestre y una cuota en cachorros que sigue estando muy por encima de nuestra cuota general de pacientes. Los mercados internacionales siguen registrando un sólido crecimiento en el trimestre, respaldado por la expansión geográfica continua de nuestra cartera, lo que compensa parcialmente a EE. UU. A pesar de la presión sobre los ingresos, estamos satisfechos con la mejora en las tendencias de cuota en EE. UU. y con nuestra capacidad para mantener una posición de liderazgo en un mercado más restringido y en ambas franquicias, aunque estos impactos se puedan observar geográficamente en los resultados de hoy. Esto responde, de forma más fundamental, al mix de la cartera frente al contexto de los cambios en las tendencias de demanda que mencioné. La debilidad de la demanda en los principales mercados desarrollados de cuidado de mascotas subraya que no se trata de un hecho aislado, mientras que los mercados emergentes siguen ofreciendo margen de expansión.

Pasando ahora a OA Pain. Si bien las tendencias generales de esta categoría son coherentes con lo que vimos en derm y paras, las dinámicas competitivas son un factor menor aquí. Durante el trimestre, Solensia continuó funcionando bien, mientras que Librela impulsó la caída interanual de OA. No obstante, en términos secuenciales, Librela se ha estabilizado en EE. UU. con un crecimiento prácticamente plano. Esta estabilización en EE. UU. refleja la ejecución continua de nuestra estrategia polifacética, con un fuerte énfasis en la educación médica y el compromiso con los especialistas, lo que está ayudando a generar confianza en la prescripción veterinaria. Hallazgos como los publicados por la Veterinary Medicines Directorate en el Reino Unido, que confirman el perfil positivo de beneficio-riesgo de Librela, son aportaciones importantes para la labor educativa, y observamos una mejora en nuestras conversaciones con veterinarios en ese mercado tras el informe. Y como se mencionó en conferencias anteriores, esperamos actualizaciones adicionales en el etiquetado. Estas forman parte normal de la revisión regulatoria en curso y proporcionan más información para respaldar el uso adecuado. También nos encontramos en las fases iniciales de los lanzamientos de Lenivia y Portela en ciertos mercados europeos y en Canadá, lo que ampliará la franquicia de OA Pain y respaldará la trayectoria de crecimiento a largo plazo, y los primeros comentarios siguen siendo alentadores.

Mirando de forma más amplia el sector de animales de compañía, el diagnóstico sigue siendo una fuente de fortaleza. El desempeño en el trimestre fue impulsado por un sólido impulso internacional con un crecimiento moderado en EE. UU. frente a un periodo de comparativa exigente y una actividad de colocación más lenta. La expansión en los laboratorios de referencia impulsó el desempeño, junto con la solidez en química y hematología, con un progreso continuo en imagen. Esto es coherente con el cambio general que observamos en el cuidado de mascotas, donde el gasto se mantiene resiliente en áreas vinculadas a la atención urgente y diagnóstica.

Pasando al sector de ganado. Una vez más, obtuvimos un desempeño de base amplia. Las condiciones subyacentes del mercado siguen siendo favorables con una demanda sostenida de proteínas, lo que impulsa una mayor rentabilidad de los productores y permite la inversión continua en la salud y productividad de los rebaños. El desempeño se vio respaldado por nuestra cartera de biológicos, particularmente en ganado vacuno y avícola, donde los brotes de enfermedades y la mayor adopción refuerzan la importancia de la prevención, junto con un sólido desempeño en la pesca, beneficiándose de un calendario de vacunación favorable, y en porcino. Como resultado, el sector ganadero sigue siendo una fuerte fuente de crecimiento con una sólida demanda en el mercado final y una cartera más enfocada tras la desinversión de MFA.

Nuestro desempeño este trimestre subraya el valor de nuestra cartera diversificada, al tiempo que destaca dónde necesitamos actuar para mantener nuestro liderazgo y recuperar el impulso en los mercados de cuidado de mascotas, donde el consumidor está bajo presión y la competencia está aumentando. Estamos trabajando en múltiples frentes. Primero, estamos perfeccionando la ejecución en nuestros principales palancas comerciales con un enfoque claro en capturar la demanda de manera más efectiva. Eso comienza con la forma en que nos relacionamos con los veterinarios, centrándonos en soluciones integradas que aprovechen mejor nuestra amplia cartera y ayuden a fortalecer la rentabilidad de las clínicas. También nos enfocamos en mejorar la ejecución en mercados prioritarios mediante planes de acción localizados para convertir la demanda en recetas de manera más constante. Para los dueños de mascotas, estamos invirtiendo en actividades DTC dirigidas, simplificando las opciones en el punto de venta con opciones claras de fidelización y asequibilidad, y garantizando un acceso autorizado y conveniente a través de clínicas, tiendas minoristas y entrega a domicilio. Y en el sector ganadero, estamos reforzando la continuidad del suministro y la capacidad de respuesta en productos y mercados clave, asegurando que la demanda no se vea limitada por la disponibilidad.

Segundo, estamos acelerando nuestro modelo de ciencia a escala, acortando el tiempo desde la aprobación hasta el lanzamiento y traduciendo eso en crecimiento. Esto incluye priorizar lanzamientos a corto plazo y avanzar en innovaciones de ciclo de vida centradas en la conveniencia dentro de nuestra cartera para crear nuevas formas de competir, incluyendo mAbs de acción prolongada, Procerta y la reciente aprobación en Canadá de Convenia RTU, que amplía el acceso mediante una formulación lista para usar y rentable. Tercero, anunciamos un acuerdo para adquirir el negocio de genómica animal de Neogen, expandiendo nuestras capacidades en genética ganadera. Esto refleja nuestro enfoque más amplio de desarrollo de negocio dirigido, donde seguimos siendo estratégicos en la búsqueda de oportunidades para desbloquear nuevas fuentes de crecimiento a lo largo del tiempo.

Finalmente, estamos perfeccionando nuestro enfoque de asignación de capital, mientras continuamos invirtiendo en nuestras prioridades clave de crecimiento. Como se refleja en nuestro beneficio neto ajustado, actuamos con decisión ante la desaceleración del crecimiento en el trimestre y lanzamos un programa integral de costes y productividad, restringiendo aún más el gasto discrecional, impulsando la eficiencia en compras y operativa, y evaluando palancas organizativas para ofrecer un P&L apalancado en 2026 y más allá. Tenemos prioridades claras y una trayectoria de ejecución probada, y confiamos en que estas acciones nos posicionarán para navegar mejor el entorno actual y mejorar el desempeño con el tiempo.

De cara al futuro, nuestro objetivo es mejorar nuestra trayectoria durante el resto del año. Zoetis está proporcionando una actualización de su guidance basada en el entorno operativo actual y la presentación de sus estados financieros para la alineación del ejercicio fiscal. Para el año completo, sobre una base operativa orgánica, esperamos un crecimiento de los ingresos del 2% al 5% y un crecimiento del beneficio neto ajustado del 2% al 6%. Este trimestre refleja la presión en partes de nuestra cartera de animales de compañía, donde el crecimiento del mercado se ha desacelerado y la competencia se ha intensificado. A medida que avanzamos hacia la próxima ola de crecimiento de Zoetis impulsada por la innovación, la ejecución, la eficacia comercial, la optimización de la cartera y una mayor disciplina de costes desempeñarán un papel fundamental en la mejora del rendimiento, especialmente en este entorno.

Estamos gestionando activamente este periodo y nuestra convicción en la solidez subyacente de nuestro negocio y en lo que permite a Zoetis ganar no ha cambiado. La salud animal sigue siendo una industria duradera y esencial, sustentada por la fuerza del vínculo entre humanos y animales y la demanda global sostenida de proteínas. Operamos desde una posición de fortaleza con liderazgo en las categorías que hemos ayudado a construir, una cartera diversificada en especies, geografías y canales, y los colaboradores y capacidades para competir eficazmente en un entorno dinámico. Nuestro enfoque a corto plazo es claro: perfeccionar la ejecución comercial y competir con precisión, al tiempo que posicionamos el negocio para ofrecer la próxima ola de innovación. Estamos haciendo esto con una cartera de proyectos que incluye 12 posibles blockbusters y más de $7 billion en oportunidades de mercado adicionales a medida que extendemos nuestro liderazgo hacia categorías de cuidado totalmente nuevas. Hemos ayudado a definir los estándares de cuidado que existen hoy y esperamos desempeñar un papel de liderazgo en lo que vendrá después a medida que entreguemos nuestra próxima ola de innovación. Hemos demostrado nuestra capacidad para rendir en diferentes entornos y lo volveremos a hacer. Seguimos comprometidos con la generación de valor a largo plazo para nuestros accionistas, ejecutando con disciplina hoy y continuando la inversión en la innovación que impulsará el crecimiento de mañana. Con esto, cedo la palabra a Wetteny.

Gracias, Kristin, y buenos días a todos. Como destacó Kristin, nuestro rendimiento trimestral refleja múltiples dinámicas convergentes: la sensibilidad a los precios impulsada por la macroeconomía que afecta a ciertos aspectos del gasto de los dueños de mascotas, la presión continua en las visitas a clínicas veterinarias y un panorama cada vez más competitivo en el que el precio sigue siendo un diferenciador clave. Estas dinámicas han dado lugar a un rendimiento inferior a nuestras expectativas este trimestre, pero confiamos en nuestros esfuerzos a corto plazo para impulsar la demanda y la disciplina de costes, así como en nuestra cartera y pipeline líderes en la industria, que creemos que seguirán impulsando el crecimiento a largo plazo.

Ahora les presentaré nuestros resultados financieros del primer trimestre, los cuales, como recordatorio, reflejan un año natural alineado. Para el primer trimestre, reportamos ingresos globales de $2.3 billion, con un crecimiento del 3% sobre una base reportada y sin cambios sobre una base operativa orgánica, con un crecimiento del 2% derivado de los precios, compensado por una caída del 2% en el volumen.

Como adelantamos el trimestre pasado, nuestros resultados financieros del Q1 2026 se vieron impactados positivamente por ciertos cambios operativos realizados en relación con nuestra alineación del ejercicio fiscal para las filiales fuera de los Estados Unidos. Tal como se menciona en nuestro comunicado de prensa de esta mañana y que ahora se encuentra disponible en los materiales complementarios de la sección de Resultados Trimestrales de nuestro sitio web de Investor Relations, hemos proporcionado información adicional relacionada con nuestra alineación del ejercicio fiscal, incluyendo información financiera reexpresada trimestralmente para 2025 y anualmente para 2024 y 2025 para facilitar las comparaciones. Observarán que, en la mayoría de los trimestres, las diferencias generales son relativamente inmateriales. Sin embargo, quiero llamar su atención sobre la disminución de $128 million en los ingresos sobre una base reexpresada respecto a nuestros ingresos del Q4 2025 reportados anteriormente. Consulten la información reexpresada en la página 3 del material complementario.

Como describimos el trimestre pasado, ciertos cambios operativos realizados en relación con nuestra alineación del año fiscal provocaron la aceleración del calendario de ventas, lo que derivó en un incremento aproximado de $30 million en las ventas reportadas para nuestro segmento International en el Q4 2025. El resto de la disminución de $128 million en los ingresos recast del Q4 2025, aproximadamente $100 million, resultó en un aumento correspondiente en las ventas del Q1 2026 en nuestro segmento International. Esta diferencia de $100 million fue impulsada por el cambio que mencionamos anteriormente en el calendario de los aumentos de precios en ciertos mercados internacionales y por el retraso en el procesamiento de pedidos de clientes que mencionamos en nuestros resultados del año completo 2025, así como por las diferencias en el desempeño del negocio al comparar el Q4 2025 con un Q4 2024 más sólido. Excluyendo los aproximadamente $100 million que se trasladaron del Q4 2025 a principios de 2026 como resultado de nuestra alineación del año fiscal, a nivel global, habríamos visto una caída operativa orgánica del 5% en el trimestre. El beneficio neto ajustado de $646 million creció un 2% sobre una base reportada y un 1% sobre una base operativa orgánica.

Pasando a nuestras franquicias. Nuestra cartera global de companion animal registró $1.5 billion en ingresos, con un descenso del 4%. La división clave de dermatología registró $347 million en ingresos, un 11% menos frente al año anterior. El sentimiento del consumidor está presionando aspectos del gasto de los dueños de mascotas en varios mercados clave, ya que nos enfrentamos a una mayor competencia global para Apoquel y, a pesar de nuestra sólida indicación, el precio ha desempeñado un papel más importante en el proceso de decisión. Si bien Cytopoint también se ve afectado por la dinámica de las clínicas veterinarias al ser un anticuerpo monoclonal con una duración de tratamiento más larga, la transición de Cytopoint hacia los recientes competidores JAKi ha sido baja.

Nuestros mAbs para el dolor de OA, Librela y Solensia, registraron ingresos combinados de $140 million, con un descenso del 8%. Las ventas de Librela fueron de $101 million, un 13% menos. Las tendencias de Librela se han estabilizado en los EE. UU., donde vimos señales alentadoras de que nuestros esfuerzos están ganando tracción. Solensia registró $39 million en ingresos, con un crecimiento del 6%.

Nuestra franquicia Simparica contribuyó con $385 million a nivel global, con un descenso del 1%. Simparica Trio cayó un 1% con ventas de $297 million, mientras que Simparica descendió un 3% con ventas de $88 million.

Adicionalmente, hemos visto recientemente cómo la competencia de genéricos afecta a 2 productos de companion animal: Convenia, un tratamiento antibiótico para infecciones bacterianas de la piel, y Cerenia, el antiemético líder del mercado para animales pequeños. Aunque no se consideran parte de nuestro núcleo innovador, ambas marcas son blockbusters y han perdido una cuota significativa durante el trimestre debido a la competencia de genéricos impulsada por el precio.

Nuestro negocio global de diagnóstico de animales de compañía registró $113 million en ingresos, con un crecimiento del 10%, impulsado por la expansión de nuestro negocio de laboratorios de referencia, así como por el crecimiento en química y hematología, gracias a nuestro recientemente lanzado Vetscan Opticell.

Pasando al sector de ganado, que tuvo un buen desempeño en el trimestre con $720 million en ingresos globales, creciendo un 12% con un crecimiento de base amplia en diversas geografías y especies, así como en precio y volumen. La favorable situación económica de los productores impulsó una mayor demanda, particularmente en el ganado vacuno. Esto, combinado con una mejora en el suministro de productos y éxitos comerciales, proporciona una base sólida para un crecimiento sostenido en el sector ganadero, respaldado además por el viento a favor secular a largo plazo del aumento del consumo global de proteínas. Si bien nuestro desempeño se ha visto afectado por los descensos en nuestro negocio de animales de compañía en los EE. UU. y en ciertos mercados desarrollados a nivel internacional, este trimestre destaca el beneficio que puede aportar tener una cartera global de múltiples especies en condiciones de mercado desafiantes.

Ahora pasemos a los resultados por segmento del trimestre. Los ingresos en los EE. UU. fueron de $1.1 billion en el trimestre, con un descenso del 8%. El segmento de animales de compañía en los EE. UU. registró $865 million, con una caída del 11%. Antes de entrar en el desempeño de nuestras marcas, quería destacar algunos de los impactos más amplios que hemos observado en nuestro negocio de animales de compañía en los EE. UU. Las tendencias globales que hemos mencionado en torno a la competencia y la sensibilidad de los consumidores a los precios son muy prevalentes en el mercado estadounidense. Además, los patrones de compra de los canales de distribución y minoristas también representaron un viento en contra este trimestre, reflejando la menor demanda del mercado final. Históricamente, los inventarios de los distribuidores al inicio del primer trimestre son superiores a los que tenían al cierre, ya que los distribuidores suelen comprar antes de las subidas de precios y promociones. Este trimestre, nuestras promociones quedaron por debajo de lo esperado y la demanda del mercado final se debilitó. Por tanto, los distribuidores y socios minoristas tardaron más en agotar sus inventarios iniciales y realizaron menos actividad de reposición. Como resultado, nuestras ventas a distribuidores y socios minoristas se retrasaron respecto a sus ventas a clientes en comparación con trimestres de años anteriores. Estos factores determinantes han impactado gran parte de nuestra cartera de animales de compañía en los EE. UU.

Nuestros productos clave de dermatología registraron $215 million en ingresos, con un descenso del 13% en los EE. UU. Apoquel ha seguido enfrentando vientos en contra competitivos, en línea con nuestras expectativas, con el precio manteniéndose como el principal diferenciador, lo que ha impulsado algunos desplazamientos hacia alternativas de menor coste. Sin embargo, el impacto ha sido más pronunciado de lo que esperábamos. La pérdida de cuota se está viendo amplificada por un mercado dermatológico con un volumen de pacientes decreciente en la clínica. A diferencia de ciclos competitivos anteriores, actualmente no contamos con el beneficio de una expansión del mercado subyacente que amortigüe el efecto en los ingresos de los cambios de cuota competitivos, aunque vemos una vía para que el mercado vuelva a crecer con el tiempo, dado el número significativo de perros sin tratar o con tratamiento insuficiente en este sector. Las tendencias de Cytopoint fueron consistentes con el panorama global, impactadas principalmente por la dinámica de las clínicas veterinarias más que por la competencia de los JAKi.

La franquicia Simparica en los EE. UU. reportó $238 million en ingresos, con un descenso del 8% en el trimestre. Simparica Trio registró $222 million en ventas, con una caída del 8%. A pesar de los modestos descensos interanuales debido a la entrada de nuevos competidores, nuestra cuota ha mejorado secuencialmente respecto a la segunda mitad del año pasado, cuando vimos el impacto de las promociones de lanzamientos competitivos, que presionaron nuestra cuota pero también expandieron el mercado de la combinación triple, una dinámica que no está proporcionando el mismo viento a favor en este trimestre. Seguimos observando una contracción del mercado con debilidad en las clínicas, impulsada por una disminución en las visitas por pulgas, garrapatas y gusano del corazón, así como una ralentización de las ventas en canales alternativos, debido en parte a la denegación de recetas en el sector minorista. Nuestra cuota líder en el mercado de cachorros se mantiene estable.

En EE. UU., nuestros mAbs para el dolor por OA registraron $55 million, un 15% menos. Librela aportó $37 million, con una caída del 22%. Los ingresos de Librela en EE. UU. aumentaron de forma secuencial por primera vez en 6 trimestres, y los índices de satisfacción de veterinarios y dueños de mascotas se mantuvieron estables. Además, a pesar de la caída en el mercado de dolor por OA canino, nuestra cuota de pacientes se ha mantenido estable desde la segunda mitad de 2025. De cara al futuro, los periodos comparativos serán más favorables a medida que avance el año. Sumado a la estabilización que estamos observando, creemos que la base fundamental del negocio continúa fortaleciéndose. Solensia creció un 2% en el trimestre con $18 million en ventas, mientras que las visitas por OA felina se mantuvieron relativamente estables interanualmente. La competencia de genéricos en Convenia y Cerenia también contribuyó a la caída en el segmento de animales de compañía en EE. UU.

Nuestro negocio de ganado en EE. UU. registró un crecimiento generalizado del 7% en el trimestre, con ventas de $225 million. Observamos crecimiento en todas las especies, impulsado principalmente por el ganado gracias a la mejora en el suministro de Septicure, así como por el impacto de la fuerte demanda generada por nuestras promociones de primavera. El sector avícola y porcino también aportaron contribuciones significativas, con el crecimiento avícola impulsado por una mayor adopción de vacunas y brotes de enfermedades, y el porcino beneficiándose de una mejora en el suministro.

Pasamos a nuestro segmento Internacional durante el trimestre. Los ingresos crecieron un 17% sobre una base reportada y un 10% sobre una base operativa orgánica, alcanzando los $1.1 billion en ingresos. Excluyendo el impacto de los $100 million en ventas previamente mencionados que se desplazaron del Q4 2025 a principios de 2026 como resultado de nuestra alineación del año fiscal, el crecimiento de nuestro segmento Internacional fue plano en el trimestre. El segmento de animales de compañía internacional reportó $654 million en ventas, con un crecimiento del 7%. Los vientos en contra competitivos y macroeconómicos que hemos visto en EE. UU. también existen en partes de nuestro negocio internacional, pero están concentrados en gran medida en los mercados desarrollados, donde las condiciones se asemejan más al entorno de EE. UU. En muchos de nuestros mercados emergentes, donde el estándar de atención aún está madurando, creemos que persisten oportunidades significativas de expansión de mercado, y esa distinción es evidente en nuestros resultados internacionales de este trimestre.

Nuestra franquicia internacional de Simparica creció un 14% con $147 million en ventas. Simparica Trio registró ventas de $76 million, un crecimiento del 29%, impulsado por la penetración en cuentas clave en los principales mercados y el beneficio de nuestro reciente lanzamiento en Brasil. Simparica reportó $71 million en ingresos, lo que supuso un resultado plano en el trimestre, afectado por la conversión a Trio en Brasil. Compensando parcialmente nuestro crecimiento en el trimestre, el segmento clave de dermatología reportó $131 million en ingresos internacionales, un 5% menos. En el caso de Apoquel, al igual que en EE. UU., las presiones competitivas y la sensibilidad macroeconómica a los precios —que son más pronunciadas en los mercados desarrollados donde Apoquel tiene una mayor presencia— están teniendo un impacto compuesto en las ventas. Al igual que en EE. UU., el rendimiento de Cytopoint se mantiene mejor que el de Apoquel. Nuestros mAbs para el dolor por OA registraron $85 million en ventas internacionales, un 2% menos. Librela reportó $64 million en ventas, un 7% menos. Como señaló Kristin, los hallazgos positivos en la relación beneficio-riesgo han ayudado a fortalecer nuestro esfuerzo de educación médica en torno a Librela, y hemos visto una mejora significativa en nuestras conversaciones con veterinarios. Solensia creció un 10% con $21 million en ventas. Además, nuestros productos internacionales de vacunas para animales pequeños crecieron un 13% en el trimestre, impulsados por el mayor uso de FeloVax en China.

El sector ganadero internacional aportó $495 million con un crecimiento del 14%, con un crecimiento generalizado en todas nuestras especies principales. Observamos crecimiento en ganado, porcino y avícola, impulsado por brotes de enfermedades, éxitos comerciales, especialmente en vacunas, y una mejora en el suministro. En el sector acuícola, seguimos beneficiándonos de la mejora de precios en nuestra vacuna Moritella, así como del crecimiento de volumen por la expansión de mercado en las Islas Feroe.

Pasemos ahora al P&L. Los márgenes brutos ajustados del 71.8% disminuyeron aproximadamente 10 puntos básicos sobre una base reportada. El tipo de cambio tuvo un impacto desfavorable de aproximadamente 150 puntos básicos. Excluyendo el efecto FX, observamos una mejora de 140 puntos básicos en los márgenes debido al beneficio por precio y menores costes de fabricación, compensado parcialmente por el mix de productos y geográfico. Los gastos operativos ajustados aumentaron un 3% operativamente debido a mayores gastos relacionados con la compensación, así como al incremento en los costes de transporte y logística. El beneficio neto ajustado creció un 1%. El EPS diluido ajustado creció un 7%, incluyendo un beneficio del 3% derivado de nuestras recompras de acciones financiadas con deuda convertible.

Pasando ahora a las perspectivas para todo el año 2026. Nuestra guidance actualizada refleja tanto el entorno operativo actual como la presentación de nuestras cuentas financieras sobre una base de calendario fiscal alineado. Los tipos de cambio utilizados en nuestra guidance son a finales de abril. Estamos revisando nuestra guidance de ingresos para todo el año a un rango de $9.68 billion a $9.96 billion, con un crecimiento del 2% al 5% basado en el entorno operativo actual. Cabe señalar que se preveía que nuestra alineación del año fiscal proporcionaría entre 200 y 250 puntos básicos de viento a favor para el crecimiento de los ingresos anuales. Sin embargo, el desafiante entorno operativo que experimentamos en el Q1 y las expectativas que esto conlleva para el resto del año han compensado con creces esa contribución. Ahora esperamos que el beneficio neto ajustado se sitúe en el rango de $2.87 billion a $2.95 billion, con un crecimiento del 2% al 6%, lo que refleja los programas integrales de costes y productividad que Kristin mencionó anteriormente. Por último, estamos actualizando nuestros rangos de guidance de EPS diluido y EPS diluido ajustado a $6.35 a $6.50 y $6.85 a $7, respectivamente.

Si bien el Q1 reflejó un entorno más desafiante de lo que anticipábamos, particularmente en el sector de animales de compañía en EE. UU., donde la convergencia de la sensibilidad al precio, la menor afluencia a las clínicas y la intensificación de la competencia fue más pronunciada de lo esperado, nuestro camino a seguir está claro. Estamos tomando medidas decisivas para agudizar la ejecución comercial e impulsar la disciplina de costes. Mirando hacia el futuro, aunque hemos reflejado adecuadamente el entorno a corto plazo en nuestra guidance actualizada, mantenemos la confianza en la solidez subyacente de nuestra cartera diversificada y en nuestra capacidad para ofrecer el próximo ciclo de crecimiento impulsado por la innovación en los próximos años. Seguimos comprometidos con la generación de valor a largo plazo para nuestros accionistas. Ahora cedo la palabra al operador para sus preguntas. ¿Operador?

[Instrucciones del operador] Tomaremos la primera pregunta de Michael Ryskin, de Bank of America.

Voy a lanzar un par de preguntas aquí rápidamente. Primero, Kristin, para ti, quizás una pregunta general de visión estratégica. Por lo que vemos en el mercado, la competencia parece estar todavía en un punto relativamente temprano. Creemos que solo va a empeorar a partir de aquí. Tenéis varios productos competidores que aún están en una fase temprana del ciclo de lanzamiento o que ni siquiera se han lanzado todavía. Y con este aumento del panorama competitivo y las presiones macroeconómicas sobre el consumidor, creemos que esto persistirá durante algún tiempo, tal vez hasta 1 o 2 años, si no más.

Cuando habla de superar los desafíos que está observando, menciona la innovación en la cartera de productos como una compensación. Por lo que podemos entender, algunos de sus lanzamientos de productos más importantes todavía están a un par de años de distancia. Entonces, ¿qué pueden hacer específicamente a corto plazo para cambiar el rumbo ante esta creciente presión competitiva y los desafíos de los consumidores?

Y luego, si pudiera introducir una segunda pregunta rápidamente para Wetteny. Los cálculos son un poco complejos debido al impacto de la calendarización, tal vez tengan que ser pacientes conmigo, pero mencionaron un impacto de 200 bps, 250 bps por el calendario. Específicamente para el 1Q, tuvieron 0 de crecimiento orgánico bajo el nuevo cálculo; bajo el calendario anterior, tal vez eso resulte en algo como una caída del 4% o del 5%, dado el beneficio de $100 million.

Y aun así, están proyectando un crecimiento de un dígito bajo a un dígito medio para todo el año. Eso parece un incremento bastante agresivo. Tienen comparativas más fáciles en la segunda mitad del año. También cuentan con el beneficio del 4Q por el cambio de calendario. Pero, ¿podría explicarnos cómo llegarán a esa cifra? ¿Hay algún otro factor que se esté teniendo en cuenta para alcanzar esa cifra anual tras los resultados de este 1Q?

Gracias, Mike. Empezaré yo y luego Wetteny podrá profundizar en su segunda pregunta. Esencialmente, lo que vimos en el trimestre fue una especie de aumento sostenido de los precios que el propietario de mascotas ha experimentado en la clínica debido a la situación económica. Esto, obviamente, los ha vuelto mucho más sensibles, pero también, como vio, ha provocado una disminución en las visitas al veterinario, especialmente en algunas de las áreas terapéuticas clave en las que operamos, como paras, OA Pain, derm, etcétera.

Y creo que esto, combinado con un aumento de la competencia basada en precios al ver las presiones que sufrían los propietarios de mascotas, provocó que hubiera más promociones y más competencia de precios. Y lo que realmente ocurrió es que el mercado no creció. Históricamente, como han visto en los últimos años, cuando la competencia aumentaba en paras, el mercado crecía. Y creo que lo que ha cambiado es que, con la nueva competencia, no vimos que ese mercado creciera.

Creo que la diferencia que podríamos tener con ustedes respecto a nuestra visión de futuro es que estamos observando tendencias positivas. Como Wetteny y yo mencionamos en nuestras declaraciones, si observan Paras, por ejemplo, de hecho hemos ganado cuota de mercado desde finales del año pasado hasta este año. Y cerramos el trimestre, como mencionamos, bastante cerca de donde estábamos el año pasado antes de la entrada de la competencia. Por tanto, una vez más, nuestro enfoque será la expansión de los mercados. Pero creo que, al observar Paras, estamos satisfechos con el progreso que seguimos logrando allí.

También estamos satisfechos con la estabilización de Librela. De cara al resto del año, seguimos creyendo que podemos devolver ese producto al crecimiento general. Obviamente, en la primera mitad del año nos enfrentamos a periodos comparables difíciles. Pero creo que a medida que avance el año, seguiremos ganando cuota de mercado allí y creciendo.

Obviamente, en dermatología seguimos viendo nuevos competidores, pero creemos que tenemos una cartera sólida y diferenciada en ese sector. También nos entusiasma la incorporación de la versión de acción prolongada de Cytopoint de cara al cierre del año.

Y miren, estamos agudizando nuestro enfoque en la ejecución de nuestra estrategia comercial. Vamos a continuar con los veterinarios, aprovechando nuestra amplia cartera y ofreciéndoles soluciones integradas para ayudar a capturar cuota de mercado. Nos vamos a centrar en los propietarios de mascotas, como mencioné, aprovechando el modelo DTC para ayudar a ampliar ese mercado. Pero, lo más importante, nos centraremos en la asequibilidad, que es claramente un problema importante para ellos en el punto de venta, a través de programas de fidelización y algunas opciones de asequibilidad que estamos ofreciendo. También nos enfocaremos en el sector minorista y la entrega a domicilio para optimizar el acceso en ese ámbito. Por tanto, creemos que tenemos una cartera sólida sobre la que podemos seguir construyendo.

Y tampoco quiero restar importancia a la fortaleza que vimos en diagnósticos y ganadería tanto en EE. UU. como en todo el mundo. Con esto, Wetteny, te cedo la palabra.

Sí, Mike. Lo primero que hay que destacar, y es importante, es que nuestra guidance inicial ya contemplaba ciertas dinámicas de transición del primer al segundo semestre. Es evidente que el trimestre terminó por debajo de nuestras expectativas. Sin embargo, esta dinámica relativa a la persistencia de la competencia y el entorno macroeconómico era algo que ya habíamos previsto y que estamos experimentando. Por tanto, esperamos que estos factores continúen en la guidance que presentaremos hoy.

Pero, en relación con el punto que acaba de plantear Kristin, sí observamos una estabilización en diversas áreas, incluyendo Librela dentro de nuestra franquicia de dolor por OA, ya que estamos lanzando nuestros productos de acción prolongada en un par de mercados durante este trimestre, así como en nuestra franquicia Simparica, entre otros.

Como señalamos en nuestro comentario preparado, la debilidad de la demanda en el mercado final también provocó que los patrones de compra actuaran como un viento en contra para nosotros durante el trimestre. No obstante, cerramos el trimestre en un nivel que consideramos normalizado para nuestra evolución futura, en lugar de ser un lastre, dado que los pedidos realizados durante el trimestre fueron menores a los que se enviaron a las clínicas.

Por todo ello, y debido a las medidas que estamos tomando, hemos ampliado el rango de la guidance, ya que percibimos una incertidumbre persistente en los mercados en los que operamos, aunque también estamos ejecutando nuestras estrategias para afrontarla; de ahí la guidance que hemos emitido hoy.

Pasamos ahora la palabra a Erin Wright, de Morgan Stanley.

Quiero profundizar un poco más en eso. ¿Qué implica ahora el guidance para la progresión trimestral de companion animal, dado el aumento implícito, incluso excluyendo la base de comparación fácil por el reajuste en el cuarto trimestre, que es de aproximadamente 1 punto? Es decir, ¿están incorporando alguna reposición de stock por parte de distribuidores o minoristas? ¿Es eso lo que sugieren tras el destock? ¿Y por qué, dada la creciente competencia? ¿Y cuánto representó eso como viento en contra en el trimestre? Además, ¿hubo cambios significativos en los patrones de compra, supongo, también en el sector minorista?

Mencionó las denegaciones de recetas. ¿Podría hablar un poco más sobre eso? ¿Se trata de que se está volviendo a los conflictos de interés habituales con las recetas online y la denegación de las mismas? ¿Y podría aclarar un poco más qué estamos comparando con el año pasado en términos de la dinámica de acumulación y reducción de existencias? Quiero asegurarme de que estamos al tanto, dadas algunas de las dinámicas imprevistas en el trimestre actual sobre la dinámica de stock y destock, y cuánto están aprovechando el canal.

Y supongo que tengo una pregunta de visión más amplia también sobre el guidance. Mencionó el beneficio de 200 puntos básicos por el cambio contable que ya está incluido en las perspectivas. Solo quiero confirmar un punto: eso no volverá a ocurrir en 2027, ¿verdad? Por tanto, pensando en 2027 y más allá, ¿cómo piensan mitigar eso? ¿Y cuándo podríamos volver a su crecimiento operativo de ingresos típico del 6% al 8%?

Claro, Erin. Mire, respecto al desglose del guidance, empezaremos con companion animal y luego pasaremos a su pregunta de visión general sobre las comparativas de cara a 2027. No estamos incorporando el supuesto de que el inventario se recupere en términos del nivel de existencias que hay en distribución. Normalmente no hacemos eso. Como recordará, lleva mucho tiempo con nosotros. En '23, vimos una caída bastante pronunciada en el nivel de inventario que toman los distribuidores. No hemos asumido que eso volvería al canal, y no ha sucedido. Hemos estado operando en un rango muy inferior al que estábamos antes de 2023. Y dentro de ese rango, ahora estamos operando en la parte baja de ese nuevo rango, si me sigue, al cerrar el primer trimestre de '26. Por tanto, no estamos incorporando un rebote en eso. Es reflejo de lo que ha sido la demanda del mercado final y se refleja en el rendimiento que hemos compartido hoy con respecto a nuestras franquicias clave.

Y lo que estamos incorporando aquí —y, por cierto, también estamos asumiendo vientos en contra relacionados con la competencia, concretamente con los lanzamientos, y la presión continua de..., en términos de lo que estamos viendo desde una perspectiva competitiva y también macro—. Así pues, las denegaciones de recetas han tenido un impacto al observar el sector minorista. No obstante, el sector minorista siguió creciendo más rápido que las clínicas, aunque no al ritmo que lo había hecho en los últimos dos años. Es decir, si retrocede al año pasado y al anterior, veía un crecimiento en el minorista de entre el 25% y el 30%. Esa tasa de crecimiento en el minorista está en el rango de los dos dígitos bajos al observar este trimestre, algo así como el 10% en el sector minorista. Así que, claramente, hay un descenso, y parte de ello es lo que estamos viendo en cuanto a la denegación de recetas. Repito, no estamos asumiendo que eso vaya a volver necesariamente. En realidad, lo que está influyendo aquí son las medidas que estamos tomando para impulsar la ejecución comercial, así como las comparativas más fáciles que enfrentamos al entrar en la segunda mitad del año.

No nos adelantaremos a lo que será el 2027. Claramente, los 200 a 250 puntos básicos de los que estamos hablando son una combinación de lo que entra en el Q1 y la comparativa del Q4 frente al año anterior. Por tanto, en condiciones de igualdad, esto será claramente un viento en contra al entrar en 2027. No obstante, nos estamos ejecutando según lo que muestra el mercado, tanto en la parte superior para impulsar el rendimiento de los ingresos como en la parte inferior, razón por la cual ven una guidance que muestra apalancamiento a través de la cuenta de resultados hasta llegar al beneficio neto.

Tomaremos la siguiente pregunta de Brandon Vazquez, de William Blair.

Quizá pueda empezar con una pregunta general. Kristin, estabas hablando mucho sobre los vientos en contra que estáis viendo desde una perspectiva macro, ¿verdad? Dejemos de lado algunos de los problemas competitivos y específicos de la compañía, pero estamos hablando de que el precio es una palanca aquí. Estamos hablando de mercados que no se expanden. Estamos hablando de más competencia, incluso de competencia de genéricos.

Creo que todo esto es muy poco característico de lo que solía ser este mercado históricamente. Solía ser resiliente. Solía tener capacidad de fijación de precios. Solía no tener tantos genéricos y solía estar impulsado por la marca. Por tanto, la pregunta es: da la sensación de que lo que describes es la entrada en un nuevo mundo en este mercado, uno que quizá sea menos duradero y menos atractivo para Zoetis. ¿Es así?

A ver, claramente estáis asumiendo que algo mejorará. ¿Qué es lo que os da la esperanza de que esto se revierta y volvamos al antiguo mercado de salud animal que conocíamos?

Claro. Para empezar, diría que la demanda de atención veterinaria sigue siendo estructuralmente muy sólida dada la importancia del vínculo entre humanos y animales y el gran número de poblaciones que no reciben tratamiento. Eso está claro. Si observan, y como mencioné en mis comentarios preparatorios, seguimos viendo fortaleza en la atención de urgencias, así como en diagnósticos y áreas similares, lo que me indica que los dueños de mascotas siguen queriendo recibir atención.

Creo que se encuentran en un periodo en el que están sufriendo un poco con las subidas de precios de los últimos años. En última instancia, creemos que eso se estabilizará. Creo que las clínicas están intentando abordar esa cuestión y tratar de recuperar a los dueños de mascotas. Como hemos mencionado nosotros y otros, vimos un crecimiento de ingresos de aproximadamente 3% en la clínica, pero todo fue impulsado por el precio, mientras que las visitas a la clínica bajaron cerca de un 3%. En última instancia, eso se estabilizará. Creemos firmemente en ello.

También somos muy optimistas, tal como hemos visto en las tendencias secuenciales en áreas como el dolor por OA y en paras. Creemos que la solidez de nuestra cartera, la diferenciación y la innovación que aportamos perdurarán. No creo que nos dirijamos hacia un mundo de genéricos. No esperamos genéricos en ninguna de nuestras categorías clave. No los esperamos en derm, ni en pain, ni en paras a corto plazo. Por lo tanto, durante los próximos muchos años, no veremos eso.

Ciertamente, como vimos con Cerenia y Convenia, que son productos blockbuster, aunque no son de los que hablamos, vimos un aumento de la competencia de genéricos allí. La competencia que vemos hoy no es de genéricos en nuestras principales áreas terapéuticas. Son productos que se han lanzado en categorías en las que hemos estado durante un tiempo. En última instancia, creemos que algunas de estas promociones impulsadas por el precio se estabilizarán con el tiempo.

Y también creemos que la diferenciación que tenemos con nuestra cartera, la fuerza de nuestra marca y, lo que es más importante, la calidad del servicio que prestamos a los veterinarios, perdurarán. Así que no, no lo veo como usted. Creo que la innovación importa. Creo que el servicio que prestamos importa. Y creo que, en última instancia, dada la fuerza del vínculo entre humanos y animales y la demanda estructural de atención veterinaria, esto se estabilizará con el tiempo.

Tomaremos la siguiente pregunta de Chris Schott, de JPMorgan.

Solo dos para mí. ¿Podría comentar sobre su última previsión de precios para este año, teniendo en cuenta sus comentarios sobre la actividad promocional que están realizando sus competidores? ¿Es algo a lo que están reaccionando con sus precios? ¿O deberíamos considerar una pérdida de cuota de mercado al analizar esa dinámica a corto plazo?

Y la segunda pregunta, perdón si me lo perdí en las intervenciones, pero cuando pienso en el crecimiento de companion en EE. UU. y lo que se refleja en el guidance, ¿podría hablarnos un poco sobre cómo debemos entender el crecimiento para este año? Sé que prevén una recuperación tras la caída del 12% de este trimestre. Pero, ¿es un negocio que deberíamos considerar que caerá este año dentro de livestock y algunas de las dinámicas internacionales que impulsan el crecimiento? ¿O cree que es un negocio que puede volver a niveles estables o de crecimiento a medida que avance el año?

Claro. Empezaré con la cuestión de los precios y luego Wetteny responderá sobre el guidance. Como siempre hemos dicho, nuestra estrategia principal no es competir mediante precios. Nuestro enfoque, como siempre, seguirá centrado en nuestro portafolio diferenciado, su amplitud, el servicio que prestamos y la ejecución. Somos una marca innovadora y premium, y eso no va a cambiar.

Aplicamos aumentos de precios, como vio en el trimestre. Creo que podemos continuar, y Wetteny podrá explicar dónde nos situamos en relación con los desafíos históricos de precios. Obviamente, en las áreas donde hemos visto competencia de genéricos, hemos tomado medidas selectivas de precios. Por supuesto, seguiremos aprovechando las promociones. Pero nuestra prioridad sigue siendo la innovación, la diferenciación y el servicio a nuestros clientes.

Y seguimos creyendo que podemos ajustar los precios, aunque quizás a niveles inferiores a los actuales dadas las dificultades que enfrentamos en este momento. Pero dejaré que Wetteny lo ponga en perspectiva y también hable sobre el impacto en el guidance.

Chris, como sabes, normalmente no proporcionamos guidance detallado por especie, pero me gustaría compartir un par de puntos que creo que podrían resultarte útiles. Ten en cuenta que gestionamos un negocio de diversificación global con animales de compañía tanto en EE. UU. como fuera de EE. UU. Y en el trimestre, nuestro segmento internacional de animales de compañía creció un 7%.

También añadiría que, dada la dinámica que hemos descrito y los vientos en contra que esto generó en el trimestre, incluyendo cómo el patrón de pedidos de los distribuidores y el sector minorista tuvieron un efecto más pronunciado en el primer trimestre, vemos una estabilización en el área de animales de compañía en nuestras franquicias clave.

Y lo que estamos observando ahora es que esperamos que nuestras franquicias clave crezcan en un rango de un dígito bajo a medio, lo que supone un descenso respecto a lo que indicamos cuando emitimos el guidance inicialmente.

Por tanto, al tener todo esto en cuenta, sí, esperamos que el sector de ganado siga impulsando el impulso aquí. Sitúo al ganado en un rango de crecimiento de un dígito medio a alto para el año, pero el resto sería crecimiento en animales de compañía, sin entrar en detalles específicos sobre el guidance.

Pasamos ahora con Jon Block, de Stifel.

Quizás solo la primera, Wetteny; creo que mencionó que el canal ya se ha normalizado. Me parece que la cifra de U.S. Pet Health sorprendió a todo el mundo. ¿Existe alguna forma de detallar el impacto en el 1Q '26 derivado del canal, específicamente en lo que respecta a U.S. Pet Health?

Y luego, Kristin, para retroceder a un nivel más general, estoy intentando profundizar en la respuesta de la competencia y quizás me he confundido un poco. ¿Está cambiando algo en Zoetis respecto a su enfoque en, digamos, la dermatitis atópica o las franquicias Trio en cuanto a precios? Si no es algo unilateral, ¿existen promociones específicas o no? Porque pareció que reconocía que el consumidor busca una alternativa más barata o está en esa búsqueda. Y luego me confundí un poco sobre si Zoetis está pivotando en esa dirección para intentar satisfacer esa demanda o si simplemente se va a centrar en el bundling y los servicios.

Sí. Quizás, Jon, abordaré el punto de la normalización en torno al inventario. Claramente, diría que es difícil separar el factor macro y la debilidad de la demanda del mercado final frente a los patrones de lo que hicieron los distribuidores y minoristas en términos de ajustes.

Nuevamente, nos pidieron menos de lo que estaban enviando a los clientes, dada la menor demanda del mercado final y las promociones que no se ejecutaron al nivel que esperábamos al inicio del año, ¿cierto? Y eso ciertamente tuvo un impacto pronunciado, pero yo lo atribuiría a la macroeconomía y a la dinámica competitiva que estamos observando, así como al impacto que esto tiene en la demanda del mercado final.

Jon, voy a complementar la segunda parte de tu pregunta. Mi punto es que no estamos bajando el precio de lista general de nuestros productos. Seguimos realizando promociones, como siempre hemos hecho con las promociones estacionales para antiparasitarios. Podemos realizar promociones cruzadas de cartera en los Estados Unidos, aprovechando tanto la categoría de dermatología como otras categorías.

Pero creo que en lo que realmente me estaba centrando era en abordar el problema de la asequibilidad, que de hecho es el dueño de la mascota. Eso no es lo que vendemos a la clínica veterinaria. Es el dueño de la mascota en el punto de venta. Como sabes, siempre hemos tenido programas de fidelización, pero esos programas consisten en escanear el recibo y recibir una tarjeta de cashback para gastar más adelante.

Dado que el problema de la asequibilidad es más urgente, estamos considerando más programas de fidelización en el punto de venta, con mayor capacidad para gestionar en el momento de la compra los desafíos económicos que pueda estar afrontando el dueño de la mascota. Por tanto, nuestro enfoque real no es tanto en el veterinario, sino en la cuestión del dueño de la mascota.

Ya contamos con estos programas hoy en día. Pero, como dije, buscamos modificarlos para asegurarnos de que podamos hacerlo más en el punto de venta, en lugar de que sea algo que se use a lo largo del tiempo, ya sea en 1 mes, 2 meses, etc. Realmente estamos intentando asegurarnos de abordar esto con nuestros programas tanto en los Estados Unidos como en todo el mundo.

Pasamos ahora con Steve Dechert, de KeyBanc.

Supongo que, en primer lugar, respecto a la sensibilidad al precio, ¿sigue limitándose a los grupos de edad Gen Z y millennial? ¿O se está extendiendo ya a otros grupos de edad?

Y luego, sobre Lenivia, a medida que se acerque el lanzamiento en EE. UU. el próximo año, ¿qué tan vinculada estará la evolución de ese fármaco? ¿Esperan que esté ligada a Librela? Es decir, ¿o deberíamos considerarlos como dos productos completamente independientes?

Claro. Empezaré con su pregunta sobre Lenivia. En cuanto a Lenivia, hemos obtenido la aprobación en ciertos mercados de la UE y en Canadá, y acabamos de lanzar el producto. Por tanto, esperamos tener más información sobre cómo progresa ese lanzamiento conforme avancemos en el próximo trimestre.

Como hemos comentado, este no es un Librela de acción prolongada. Creemos que los esfuerzos, la estrategia multidimensional que hemos estado ejecutando en el ámbito del dolor por OA, centrándonos realmente en concienciar sobre la importancia de tratar el dolor por OA como una afección seria, asegurándonos de dedicar tiempo a veterinarios y especialistas para que comprendan el dolor por OA, seguirá siendo importante. Asimismo, asegurar que compartimos la ciencia y la experiencia positiva que muchos de nuestros clientes han tenido, e invertir en esa investigación de Fase IV. Creemos que generar este conocimiento sobre el dolor por OA será fundamental cuando lancemos la versión de acción prolongada.

Ciertamente, eso es lo que estamos experimentando ahora mismo en ciertos mercados de la UE y en Canadá. Y creemos que la versión de acción prolongada ofrece, de nuevo, una excelente nueva opción ante el problema que tienen los dueños de mascotas tanto en términos de conveniencia como de asequibilidad. Así que nos entusiasma esa perspectiva.

Creo que su segunda pregunta se refería a la demografía de la Generación Z y los millennials. Para ser sincero, creo que la capacidad de pago depende más de la situación económica en la que se encuentre el dueño de la mascota que de la edad. Por tanto, nuestro objetivo es abordar el problema de la capacidad de pago, no centrándonos en las generaciones, sino en los dueños de mascotas en general que se enfrentan a esos desafíos.

A continuación, pasamos con Navann Ty, de BNP Paribas.

Una pregunta de seguimiento sobre la estrategia de precios. Usted ha analizado los precios en relación con esa sensibilidad al precio. También tengo curiosidad por su estrategia de precios para defenderse de la presión competitiva en dermatología, que se está intensificando, y también por su estrategia de precios para sus próximas innovaciones en oncología renal y cardiología. ¿Se mantiene ese entorno de sensibilidad al precio?

Y luego tengo una segunda pregunta sobre dermatología específicamente, porque estamos viendo que el competidor ha subido los precios de los JAK. ¿Diría que la competencia ahora no es solo en precio, sino también en eficacia en el uso de primera línea?

Claro, Navann. Responderé a su pregunta sobre la estrategia de precios. Verá, nuestra forma de abordar los precios depende siempre de cada mercado, de cada producto, del valor que aportamos y del panorama competitivo en ese momento.

Y como mencionó Kristin anteriormente, ahora tenemos una expectativa de precio agregada. Por supuesto, esto no es por producto; para la compañía, se sitúa en el rango del 1% al 2%, cuando empezamos el año en el 2% al 3%, y hemos estado por encima de eso durante los últimos dos años. Por tanto, es evidente que hemos ajustado nuestras expectativas, sin entrar en acciones de precios específicas ni en la estrategia de un producto concreto por razones competitivas en esta llamada. Pero, sin duda, las estamos teniendo en cuenta.

Y al lanzar nuevos productos, para los cuales realizamos una exhaustiva investigación de mercado antes del lanzamiento, por supuesto, analizaremos qué valor aportamos clínicamente y cuál es la disposición a pagar por ello, algo que seguimos viendo mantenerse en todo el sector. Eso es lo que pondremos en marcha.

En cuanto a los precios de la competencia, mire, como usted ha dicho, históricamente hemos visto que los competidores entran con precios de lista que están algo por debajo de los nuestros, pero con promociones agresivas para lograr que sus productos se integren en las clínicas y demás. Así que, ciertamente, lo hemos visto. Diría que la sensibilidad al precio en el mercado se está traduciendo en que esto perdura más de lo que hemos visto históricamente.

Pero en muchos casos, incluyendo el que usted mencionó, están subiendo los precios muy por encima de lo que nosotros estamos subiendo. Sigue existiendo una brecha entre nuestros precios y los suyos, pero, en la práctica, se está cerrando. Por tanto, seguiremos monitorizándolos, pero también ejecutando nuestras medidas frente a ellos, incluyendo la amplitud y la solidez de nuestra cartera.

Pasamos ahora con Daniel Clark, de Leerink Partners.

También quería preguntar sobre la actualización del guidance para 2026. ¿Cómo prevén el entorno macroeconómico y la intensidad competitiva a medida que avance el año? ¿Deberíamos esperar niveles similares tanto en uno como en otro a lo largo del resto del ejercicio? Supongo que, ¿cómo lo están valorando?

Y, en segundo lugar, solo quería preguntar rápidamente: ¿cuánto creció la división clave de derm ex U.S. si eliminamos cualquier impacto de la alineación?

Claro. En cuanto a nuestras expectativas sobre la macroeconomía, prevemos que esta persistirá. Por tanto, no esperamos un repunte ni un deterioro significativo en lo que respecta al entorno macro. Hemos visto el impacto que esto tiene tanto en la demanda del mercado final como, por consiguiente, en el impacto directo sobre cómo los distribuidores y minoristas reponen sus niveles de inventario, lo que nos ha generado un viento en contra. Esa es la respuesta a esa cuestión.

En cuanto a -- la división derm y cuáles podrían ser las implicaciones relacionadas con FIA, no hemos desglosado esos datos por productos individuales o mercados específicos para poder llegar a ese nivel. Creemos que hemos sido muy útiles en nuestros comentarios al indicar cuál es el impacto global y cuál habría sido el impacto esperado en el guidance, que sería un incremento de entre 200 y 250 puntos básicos en nuestras perspectivas. Y claramente, dado el desempeño que hemos observado y la persistencia que esperamos en la dinámica macroeconómica y competitiva, esto no se ha materializado en el guidance que estamos presentando hoy.

Pasamos ahora con Andrea Alfonso de UBS.

Tengo una pregunta rápida sobre los márgenes. En cuanto al margen bruto, este trimestre fue del 71.8%, y parece que su guidance actualizada prevé un 71.5% para todo el año. Sé que no proporcionan guidance trimestral, pero observando la trayectoria para el resto del año, parece que en el 2Q se va a comparar con una base bastante difícil. En términos más generales, ¿cómo analizan esa trayectoria y qué palancas tienen a su disposición para alcanzar ese objetivo, dada la presión sobre algunos de sus productos de mayor margen bruto?

Y, si me permite una pregunta de carácter organizativo aparte: ¿podría confirmar que la perspectiva de crecimiento de ingresos del 2% al 5% a tipo de cambio constante no incluye ningún beneficio derivado de la posible cierre de Neogen en la segunda mitad del año?

Claro. Responderé a ambas. Si observan nuestros márgenes brutos en el trimestre, bajaron unos 10 puntos básicos. Pero si eliminamos el impacto de FX, en realidad subieron unos 140 puntos básicos. Estamos muy satisfechos con la ejecución en toda nuestra estructura de fabricación, y ciertamente eso se refleja en nuestro desempeño del trimestre.

Seguiremos impulsando acciones en toda la compañía, incluido este segmento, que contribuirán al desempeño anual y al apalancamiento que tenemos en el P&L. Tengan en cuenta que el mix de productos es un elemento a considerar en este caso.

Como han visto en nuestra guidance, y como mencioné hace un momento, esperamos que la división de ganado siga impulsando el impulso y crezca más rápido que la de animales de compañía. Existe cierto impacto en el mix respecto a lo que ven en los márgenes brutos.

En cuanto al FX, se ha observado el impacto del dólar estadounidense en los ingresos, pero esto tiene efectos inversos al analizar el coste de ventas. Por tanto, este es también un factor a tener en cuenta en cuanto a las comparativas de crecimiento conforme avance el resto del año. No obstante, estamos muy satisfechos con el desempeño del coste de ventas, a pesar de la combinación de factores que observamos en algunas implicaciones geográficas.

Respecto al rango de guidance del 2% al 5%, tenemos en cuenta diversos factores, como la fecha de los lanzamientos de la competencia y su agresividad. Por ello, hemos ampliado dicho rango en un punto debido a la incertidumbre asociada a estos factores. Así, dentro del rango de guidance, podría estar incluido el impacto de la posible conclusión de la operación con Neogen.

Pasamos ahora con Steve Scala, de TD Cowen.

Habla Chris en nombre de Steve Scala. En primer lugar, ¿cuál es el nivel de interés y confianza de Zoetis en que la FTC apruebe operaciones de desarrollo de negocio transformacionales a gran escala?

Y en segundo lugar, ¿ven alguna oportunidad para adelantar significativamente los cronogramas de lanzamiento de productos en nuevos mercados, como nefrología y oncología, por ejemplo, mediante el cambio en el diseño de los ensayos o la presentación de solicitudes basadas en criterios de valoración subrogados?

Claro, permítame empezar con su pregunta sobre BD. Como siempre, nuestro enfoque se centra en el BD incremental. No consideramos el BD transformacional como una estrategia principal para la compañía. Como hemos comentado anteriormente, desde la perspectiva de la asignación de capital, nuestra prioridad absoluta es invertir en nuestro propio negocio.

Obviamente, seguiremos evaluando oportunidades de desarrollo de negocio. Creo que Neogen es un gran ejemplo en el que vemos tecnologías incrementales o carteras adicionales, como lo que hemos hecho en Australia para ovejas, etcétera. Así que seguiremos buscando eso. No... no deberían esperar un BD transformacional de gran envergadura. Creo que operaciones como la de Neogen son nuestro punto óptimo histórico y lo seguirán siendo. ¿Había una segunda parte en su pregunta?

Solo sobre los plazos de lanzamiento y la posibilidad de adelantar los registros de algunos de los productos más nuevos para el mercado, como en renal y oncología.

Por supuesto. Al pensar en nuestra cartera de productos, siempre nos centramos en cómo podemos adelantar los procesos. Diría que cualquier cosa que vean en los próximos años ya se encuentra en fase de ensayos clínicos.

Ciertamente estamos colaborando con la FDA, tanto yo como otros líderes del sector, para buscar formas de acelerar la innovación y encontrar nuevas vías de innovación con la FDA.

Ciertamente estamos aprovechando la IA, como ya he mencionado anteriormente, dentro de nuestra cartera, tanto en el descubrimiento, investigación y desarrollo como, lo que es más importante, en la preparación de nuestros expedientes para su presentación. Creemos que todo ello puede acelerar el proceso sin duda.

Y también nos estamos centrando en cómo, una vez obtenida la aprobación, podemos reducir el tiempo transcurrido desde la autorización hasta la comercialización en toda nuestra cartera.

Gracias. En este momento, hemos agotado el tiempo asignado para las preguntas. Devuelvo la palabra a Kristin para cualquier comentario adicional o de cierre.

Como siempre, gracias a todos por sus preguntas y por su continuo interés en Zoetis. Antes de cerrar, quiero reconocer a nuestros colegas de todo el mundo, cuyo compromiso con sus clientes y su resiliencia nos han ayudado realmente a navegar en este entorno.

Continuaremos manteniéndoles informados sobre nuestros progresos y nuestras prioridades. Estamos centrados en ejecutar con disciplina para posicionar el negocio para volver al crecimiento, y mantenemos nuestro compromiso de generar valor a largo plazo para nuestros accionistas. Muchas gracias por acompañarnos hoy.

Gracias. Con esto damos por concluida la reunión de hoy. Agradecemos su tiempo y participación. Ya pueden desconectarse.