Buenos días. Bienvenidos a la conferencia de resultados de WTW. Por favor, consulten wtwco.com para acceder al comunicado de prensa y a la información complementaria publicados hoy mismo. La llamada de hoy se está grabando y estará disponible durante los próximos 3 meses en el sitio web de WTW.

Algunos de los comentarios realizados en la llamada de hoy pueden constituir declaraciones prospectivas en el sentido de la Private Securities Reform Act de 1995. Estas declaraciones prospectivas están sujetas a riesgos e incertidumbres. Los resultados reales pueden diferir materialmente de los analizados hoy, y la compañía no asume obligación alguna de actualizar estas declaraciones, a menos que la ley así lo exija. Para un análisis más detallado de estos y otros factores de riesgo, los inversores deben revisar la sección de declaraciones prospectivas del comunicado de prensa de resultados publicado esta mañana, así como en el Form 10-K más reciente y otras presentaciones posteriores de WTW ante la SEC.

Durante la llamada, se podrán analizar determinadas medidas financieras no GAAP. Para permitir una comparabilidad directa con periodos anteriores, todos los comentarios relativos a los resultados de crecimiento de los ingresos de la compañía se realizarán sobre una base orgánica no GAAP, a menos que se indique específicamente lo contrario. Para las conciliaciones de las medidas no GAAP, así como para otra información relativa a estas medidas, consulten el comunicado de resultados más reciente y otros materiales en la sección de Investor Relations del sitio web de la compañía.

Cedo ahora la palabra a Carl Hess, Chief Executive Officer de WTW. Adelante, por favor.

Buenos días a todos. Gracias por acompañarnos en la conferencia de resultados del primer trimestre de 2026 de WTW. Me acompañan hoy Andrew Krasner, nuestro Chief Financial Officer; y Spike Lipkin, nuestro Chief AI Officer, quien compartirá su perspectiva y abordará nuestros esfuerzos de integración tras la adquisición de Newfront. Julie Gebauer, nuestra President de Health, Wealth & Career, y Lucy Clarke, nuestra President de Risk and Broking, también nos acompañarán en la sesión de preguntas y respuestas.

En primer lugar, quiero expresar mi profundo agradecimiento a nuestros colegas en Oriente Medio, quienes han seguido estando disponibles para atender las necesidades de los clientes a pesar de que sus vidas se han visto alteradas por el conflicto. También quiero manifestar nuestro compromiso continuo de apoyar a nuestros colegas y clientes mientras gestionan este entorno tan estresante.

Ahora pasaré a nuestros resultados. En el primer trimestre, obtuvimos un crecimiento orgánico del 3% con un margen operativo ajustado del 22.3% y un beneficio por acción diluido ajustado de $3.72. Los ingresos se situaron en la parte baja de nuestro plan, ya que observamos los efectos de un entorno de mercado global más complejo y volátil durante el trimestre, especialmente teniendo en cuenta nuestra significativa presencia en la región de Oriente Medio. A pesar de un crecimiento inferior al esperado, nuestros esfuerzos continuos para mejorar la eficiencia nos ayudaron a generar apalancamiento operativo y una expansión del margen de 70 puntos básicos interanual.

Las condiciones externas en el primer trimestre fueron mixtas. Observamos una elevada inflación en el sector sanitario, cambios regulatorios y un mayor volumen de transacciones corporativas, junto con un elevado riesgo geopolítico, incertidumbre económica, volatilidad de los mercados y un rápido cambio tecnológico. Estas condiciones crearon tanto oportunidades como desafíos para nuestro negocio. A lo largo del trimestre, los clientes buscaron nuestro asesoramiento para gestionar mejor los costes y el riesgo, solicitando consejo, juicio contextual y experiencia especializada para afrontar la dinámica de los mercados.

Al mismo tiempo, experimentamos vientos en contra a corto plazo, ya que las condiciones en Oriente Medio provocaron que los clientes de la región pospusieran proyectos de asesoría. Los movimientos desfavorables del mercado y la incertidumbre también pesaron sobre los negocios económicamente sensibles y llevaron a algunos clientes a pausar el gasto más discrecional y retrasar ciertas decisiones. No obstante, seguimos viendo una sólida tracción en el mercado para nuestras soluciones, con nuestro enfoque estratégico en la especialización, los datos y la analítica, y las conexiones inteligentes, que está resonando entre los clientes.

Mantenemos nuestra confianza en las perspectivas a largo plazo y en nuestra capacidad para acelerar el rendimiento e impulsar el crecimiento mediante nuestras inversiones en soluciones, talento, tecnología y datos. Cabe destacar que nuestras soluciones basadas en IA están ganando escala y generando crecimiento al ofrecer mejores resultados para los clientes. Por ejemplo, en HWC, Rewards AI, que aplica IA generativa a los datos patentados de WTW para la comparación salarial (benchmarking), ya presta servicio a más de 2,500 usuarios clientes. Nuestro HR AI Assistant Expert fue galardonado con el Lighthouse Tech Award 2026 en la categoría de IA práctica, tras ser reconocido por aportar mejoras de eficiencia y valor cuantificables para los equipos de RR.HH. y beneficios. Y esperamos que muchos clientes emprendan proyectos de transformación de la fuerza laboral mediante IA, los cuales ejecutaremos con nuestro agente WorkVue, de reciente desarrollo, que evalúa el potencial de automatización de todos los puestos en una organización.

En Risk & Broking, tras dos pilotos exitosos en la segunda mitad de 2025, estamos implementando un sistema operativo basado en IA en toda la compañía. Esto acelera la tecnología principal que hemos desarrollado en nuestra plataforma de corretaje e integra nuestras herramientas de modelado de riesgo y analítica en nuestras plataformas de servicio. El resultado es una capacidad de análisis de riesgos radicalmente mejorada y un proceso de colocación más ágil. Durante el primer trimestre, también introdujimos algunos elementos de la tecnología probada de Newfront para mejorar el front end y añadir más capacidades de agentes, reduciendo sustancialmente la carga administrativa de nuestro personal y transformando nuestra capacidad para atender a nuestros clientes.

En la división de siniestros, estamos desplegando nuestra plataforma digital global de siniestros que se basa en nuestra estrategia CRB más amplia. La plataforma utiliza IA y analítica avanzada para reducir la complejidad de los procesos, acortar los ciclos de vida de los siniestros y mejorar los resultados para nuestros clientes. También nos proporciona una mejor visión de los estándares de rendimiento de los siniestros en distintos aseguradoras y geografías. Estas inversiones utilizan la tecnología para fortalecer y escalar nuestro juicio, defensa y rendición de cuentas liderados por humanos.

Esa misma mentalidad de innovación aplicada también se extiende a la forma en que ayudamos a los clientes a gestionar entornos de riesgo complejos y dinámicos. Recientemente, nuestro equipo de riesgo climático físico fue reconocido por su trabajo con un importante cliente del sector de semiconductores, para quien desarrollamos nuevas soluciones que ayudan a gestionar las vulnerabilidades relacionadas con el clima y la infraestructura en múltiples geografías. Estas capacidades permiten a los clientes de toda la industria tecnológica cuantificar y prepararse para riesgos que quedan fuera de los marcos tradicionales.

En este contexto, este trimestre observamos varios compromisos notables con clientes que demuestran cómo WTW ayuda a navegar la complejidad combinando la visión de datos y analítica con la tecnología. En Health, Wealth & Career, un gran empleador global del sector de consumo cíclico seleccionó a WTW para recibir apoyo en un proyecto de ejecución rápida para prepararse para una desinversión. El cliente valoró nuestra oferta Divestiture in a Box, que incorpora soluciones preempaquetadas con una entrega habilitada por tecnología. En otra victoria de HWC, el CHRO de una empresa tecnológica global reconoció que RR. HH. necesitaba un socio de confianza, un socio con profunda experiencia en diseño de trabajo, puestos y habilidades para ayudarles a desarrollar una estrategia de IA que pudieran ejecutar. Nuestros equipos de work and rewards y employee experience fueron contratados para construir una solución integral, que incluye un marco de talento y habilidades, una hoja de ruta de transformación, un proceso para desarrollar las nuevas habilidades necesarias y una estrategia general de gestión del cambio. Nuestra especialización técnica y nuestras herramientas de IA nos diferencian.

En Risk & Broking, estamos especialmente orgullosos del equipo que recientemente ganó todas las líneas para una empresa global de la Fortune 100 en los EE. UU., tras un proceso de varias etapas que destacó nuestra experiencia en analítica y nuestra sólida coordinación global en nuestras especialidades. Comenzando con una revisión integral de daños y pérdidas en el verano de 2025, aportamos información procesable que estableció nuestra credibilidad y nos distinguió en el RFP gracias a nuestra analítica avanzada, conectividad global y plataforma de servicio habilitada por tecnología. Esta victoria subraya la fortaleza de nuestro modelo de especialidades integrado globalmente y nuestra capacidad para traducir la analítica en valor medible para el cliente, lo que se traducirá en un sólido crecimiento de los ingresos para nosotros este año.

Otro éxito reciente de nuestro equipo de surety ha puesto de relieve nuestro alcance global y nuestra capacidad para resolver colocaciones especializadas complejas. Un proveedor global líder en tecnología nuclear nos seleccionó para abordar la consolidación de un programa de surety fragmentado que anteriormente gestionaban 2 brokers globales. Además, se nos encomendó la estructuración y ejecución de una importante facilidad de surety sindicada, diseñada para respaldar la ambiciosa cartera de proyectos de $80 billion del cliente durante los próximos 3 años, una de las sindicaciones de surety no relacionadas con la construcción más grandes actualmente en el mercado. La obtención de este mandato posiciona a CRB surety como un socio estratégico clave y proporciona una plataforma sólida para nuestro crecimiento continuo dentro del sector de la energía nuclear, donde esperamos un fuerte crecimiento a lo largo de 2026.

Por último, logramos una victoria significativa en la industria de la IA y la infraestructura digital, que crece rápidamente, con una de las empresas líderes en la construcción y operación de centros de datos avanzados. Nuestro equipo se adjudicó el programa completo frente a una relación de corretaje que se extendía por más de 15 años, cubriendo tanto la construcción como las operaciones, al demostrar nuestra especialidad en construcción y nuestra experiencia en analítica, así como nuestra capacidad para asesorar sobre riesgos de construcción complejos en casi todos los países del mundo. Nuestro apoyo al cliente va más allá de los servicios principales. Por ejemplo, acabamos de asistir con un bono requerido para el cierre de un proyecto en Europa, cubriendo un vacío dejado por su anterior broker de surety. El cliente nos ha designado para sus próximos 3 proyectos de centros de datos sin un proceso competitivo, y veremos que ese trabajo se materialice en 2026.

La innovación también sigue siendo un motor importante de nuestros esfuerzos para mejorar la eficiencia. WE DO, nuestra organización de entrega empresarial, continúa apoyando a nuestros negocios en el despliegue de automatización e IA y en la optimización de la utilización de nuestros centros de entrega globales. A medida que la adopción de la IA aumenta en toda la compañía, estamos viendo beneficios crecientes en eficiencia y productividad. Por ejemplo, el pasado julio introdujimos nuestra herramienta [ Call Note Assist ]. Desde entonces, se ha utilizado para resumir más de 1.6 millones de llamadas en nuestro centro de contacto de outsourcing, permitiendo una reducción del 33% en el tiempo de gestión posterior a la llamada. DocLLM, nuestra herramienta patentada de ingesta de documentos mediante IA, extrae y organiza términos clave como exposiciones y cláusulas de seguros, agilizando significativamente el cumplimiento y la supervisión de la cartera. Y nuestro equipo de CRB affinity ha utilizado la IA para lograr una reducción del 90% en el tiempo de procesamiento de endosos.

Con esto, quiero hacer una pausa y subrayar lo que estamos viendo y esperamos ver en nuestro negocio con respecto a la IA. Los clientes no están eligiendo entre la experiencia humana o la tecnología. Esperan ambas. Quieren asesoramiento de confianza y un socio fiable que les ayude a navegar en un entorno complejo, aportando rigor analítico y un juicio sólido a las decisiones que enfrentan. Y quieren aplicaciones y plataformas que les den acceso en tiempo real a datos e información, independientemente de lo difícil que haya sido obtener la información o de cuánto esfuerzo habría requerido analizarla anteriormente.

Es por esto que creo que WTW liderará y se beneficiará de las soluciones de IA a largo plazo. Nuestra posición en la industria y nuestras ventajas estructurales nos brindan la oportunidad de utilizar la IA para impulsar el crecimiento y las eficiencias de formas que los recién llegados, las aseguradoras y los clientes no pueden o no tienen el incentivo para perseguir. Permítanme explicarlo. Primero, nuestros servicios son complejos, altamente especializados y críticos para casi todas las empresas. Los clientes valoran trabajar con asesores de confianza como WTW porque nuestra orientación conlleva una responsabilidad real. Al tomar decisiones complejas o importantes, el juicio experto es fundamental, y el beneficio potencial de prescindir de un asesor experimentado y responsable no compensa el riesgo de equivocarse y tener que lidiar con las repercusiones.

En segundo lugar, la IA mejora la eficiencia, pero no mejora la confianza ni la alineación. La IA agiliza los flujos de trabajo y reduce el coste de servicio, pero no aporta el juicio, la adecuación y la responsabilidad que tanto los clientes como las aseguradoras esperan. La IA puede fundamentar decisiones, pero no negocia con las aseguradoras, no defiende los intereses de los asegurados en el proceso de siniestros ni proporciona asesoramiento personalizado para ayudar a navegar la complejidad. Para los compradores de nuestra oferta, el riesgo de renunciar a esa propuesta de valor por un error de ejecución es considerable.

En tercer lugar, nuestras ventajas estructurales son difíciles de replicar. Nuestros datos patentados agregados, nuestras profundas relaciones y nuestra escala global, desarrolladas a lo largo del tiempo, crean beneficios significativos para clientes y aseguradoras. En HWC, contamos con décadas de datos longitudinales de la fuerza laboral, propiedad intelectual actuarial y plataformas de outsourcing profundamente integradas. En R&B, disponemos de datos patentados que abarcan conocimientos sobre riesgos y colocación en diversas aseguradoras y geografías.

Por último, la propia IA está aumentando la demanda. Además del creciente interés de los clientes en análisis y asesoramiento más sofisticados, incluyendo guidance sobre la transformación de la fuerza laboral mediante la IA, esta está creando nuevos riesgos relacionados con la IA y amplificando los riesgos existentes en el mercado de ciberseguridad y otros mercados, lo que impulsa la demanda de soluciones de seguros innovadoras que creemos que estamos bien posicionados para crear e implementar.

Para profundizar en este tema, me gustaría que nuestro nuevo Chief AI Officer, Spike Lipkin, comparta algunas de sus reflexiones. Como saben, con nuestro enfoque en la optimización de carteras, WTW adquirió recientemente Newfront, una startup con sede en San Francisco que creció como la plataforma de corretaje líder impulsada por IA. Spike cofundó Newfront y lideró sus esfuerzos para transformar el corretaje de seguros y, como Chief AI Officer de WTW, ayudará a definir cómo la IA impulsa la estrategia a largo plazo de WTW e integrará la tecnología de Newfront con WTW para crear un verdadero ecosistema digital de extremo a extremo. Su experiencia construyendo Newfront y planificando y ejecutando esta integración le otorga una perspectiva única y valiosa. Con esto, le cedo la palabra a Spike.

Gracias, Carl. Estoy entusiasmado de estar aquí porque la IA es claramente central para la estrategia de WTW, y se convertirá en un motor clave de valor tanto para nuestros clientes como para nuestro negocio. Gordon Wintrob y yo fundamos Newfront en 2017 porque creíamos que los avances tecnológicos crearían nuevos riesgos en torno a ciberseguridad, responsabilidad por propiedad intelectual y daños materiales, lo que ampliaría los ingresos de los corredores y, al mismo tiempo, reduciría el coste de la prestación de servicios. Si bien todo esto ha sucedido, hay aún más oportunidades por delante, y seguimos creyendo que los corredores de seguros, especialmente aquellos con la escala y los datos que tenemos nosotros en WTW, serán grandes beneficiarios de los avances de la IA.

En Newfront, creamos infraestructura para aprovechar estos avances y ofrecer una mejor experiencia tanto a clientes como a colaboradores. Los resultados son claros. Los colaboradores que utilizan nuestra tecnología venden aproximadamente un 50% más que aquellos que no lo hacen. Además, nuestra tasa de abandono de clientes se reduce a la mitad cuando estos utilizan nuestras herramientas en comparación con quienes no las usan. No obstante, a lo largo de 8 años, hemos constatado que esta tecnología altamente avanzada, el alcance global, la especialización y el acceso a datos propios siguen siendo sumamente importantes. La IA no sustituye la influencia significativa de WTW ante las aseguradoras para impulsar mejores resultados para los clientes. Además, la IA es más eficaz cuando se alimenta de una gran cantidad de datos propios, algo que WTW posee.

Nuestra conclusión fue obvia. La ventaja duradera recaerá en las plataformas escalables que combinen datos y especialización técnica con la IA para potenciar todo el sistema. Tras evaluar diversas opciones, tomamos la decisión deliberada de unirnos a WTW, donde vimos los cimientos de esa ventaja de dos formas. Primero, su posición como líder del sector en datos y analítica; y segundo, su agilidad operativa, derivada de ser una empresa genuinamente integrada en lugar de una colección de unidades de negocio aisladas. Este nivel de integración es poco común en el sector y resulta crítico para el éxito.

A medida que los modelos estén más disponibles, gran parte del impacto en el negocio dependerá de la adopción y la capacitación de los empleados. Esto es mucho más sencillo en una organización con procesos compartidos, estándares consistentes e incentivos alineados que en una fragmentada en unidades de negocio independientes. Además, los datos residen en un solo lugar en lugar de estar dispersos en una serie de plataformas desconectadas. Creemos que esto otorga a WTW una ventaja competitiva significativa, razón por la cual decidimos unirnos a ellos y construir juntos una plataforma de corretaje impulsada por IA de extremo a extremo.

Ahora estamos trabajando a un ritmo acelerado para integrar la tecnología de Newfront en el entorno de WTW, con el fin de crear esta plataforma de inteligencia que desbloquee importantes oportunidades de crecimiento y eficiencia para toda la empresa. Nuestro objetivo es permitir que los colaboradores dediquen más tiempo al trabajo directo con el cliente y menos a las tareas administrativas. También creemos que contar con la tecnología líder atraerá talento a WTW, especialmente a aquellos que buscan herramientas digitales innovadoras para ofrecer mejores resultados a los clientes. Una plantilla con fluidez en IA representa una ventaja competitiva masiva en este sector, que históricamente se ha quedado rezagado en la adopción tecnológica.

Nuestra hoja de ruta detallada para integrar la tecnología existente de Newfront en el negocio de WTW comienza en Norteamérica. Varias herramientas están listas para su implementación, y estamos integrando ingenieros con equipos profesionales, obteniendo ya los primeros éxitos. Por ejemplo, los equipos de atención al cliente ya están utilizando varias herramientas de IA, como Coverage Gap Analysis, nuestra herramienta de revisión de coberturas impulsada por IA. También estamos desplegando rápidamente Navigator, que centraliza los programas de seguros de los clientes en una sola plataforma, y Partner Management, nuestra herramienta de cumplimiento de seguros de terceros basada en IA.

Nuestros equipos profesionales de Newfront ya se están beneficiando de la plataforma de WTW con varias victorias notables de gran envergadura que combinan la tecnología de Newfront con los recursos de WTW para captar clientes que nunca habríamos podido conseguir de forma independiente. Por ejemplo, un proveedor de servicios sanitarios de tamaño medio con presencia en varios estados nos eligió como su corredor de salud y beneficios debido a la profunda experiencia de WTW en el sector sanitario y su enfoque de gestión de costes, combinados con las capacidades tecnológicas de Newfront. En otro caso, un cliente del sector energético en rápido crecimiento nos eligió por la tecnología de Newfront combinada con la especialización de WTW en energía. Además, en CRB, la experiencia combinada de Newfront y el equipo de WTW nos permitió retener la colocación de P&C para un desarrollador de IA de alto perfil.

Como comentamos cuando se anunció la adquisición, esperamos que el impulso crezca con el tiempo a medida que construimos la capa de inteligencia para el sector de los seguros. Estamos sumamente centrados en la implementación, ya que abordar este componente supone más de la mitad del desafío. Este es el momento más emocionante que nuestro equipo tecnológico ha vivido jamás, y estamos comprometidos con preservar nuestra ventaja inicial. Prevemos que los próximos años serán de los más apasionantes e impactantes para nuestro negocio, y estamos encantados de seguir avanzando en nuestro trabajo en WTW.

Gracias, Spike. Estamos encantados de tenerte a bordo como parte del equipo directivo y esperamos poder compartir más detalles sobre el desarrollo de la IA y nuestros progresos en la integración en futuras conferencias.

Antes de ceder la palabra a Andrew, quiero reiterar nuestra confianza en nuestra estrategia y en las inversiones que estamos realizando en IA, talento, innovación y datos, tanto para proteger como para ampliar nuestra posición competitiva a largo plazo y aportar valor a clientes y accionistas.

A pesar de los vientos en contra a corto plazo que afectaron al primer trimestre, mantenemos nuestra confianza en la capacidad de alcanzar nuestros objetivos a corto plazo de crecimiento de un dígito medio, la continua expansión del margen y la mejora del margen de flujo de caja libre. Con esto, cedo la palabra a Andrew.

Gracias, Carl. Buenos días y gracias por acompañarnos hoy. En el primer trimestre, obtuvimos un crecimiento de ingresos orgánicos del 3%. El margen operativo ajustado fue del 22.3%, lo que supone una expansión de 70 puntos básicos respecto al año anterior. El beneficio por acción diluido ajustado fue de $3.72, lo que representa un incremento del 19% en comparación con el Q1 2025. Aunque los ingresos se situaron en la parte baja de nuestro plan, nuestros resultados del primer trimestre reflejan nuestro compromiso con una sólida ejecución operativa y los beneficios de nuestras inversiones en talento y tecnología. Nuestra estrategia está dando frutos a pesar de la continua incertidumbre macroeconómica, y seguimos centrados en ejecutar nuestros objetivos estratégicos y crear valor para el accionista a largo plazo.

Pasando a los resultados por segmentos y comenzando con Health, Wealth & Career. Los ingresos orgánicos aumentaron un 3% en el primer trimestre, con un crecimiento impulsado principalmente por la continua fortaleza en Health y Wealth, compensado parcialmente por resultados más débiles en Career y Benefits Delivery & Outsourcing. Mantenemos nuestra confianza en las perspectivas de HWC para todo el año, con un crecimiento de un dígito medio y una continua expansión de márgenes, incluso con los vientos en contra de la incertidumbre económica y la presión geopolítica que afectan a partes de Career.

Health fue nuestro segmento con mejor desempeño este trimestre, con un aumento de ingresos del 6%. Todas las geografías registraron crecimiento, lideradas por los sólidos resultados en el ámbito internacional y Europa, respaldados por una sólida retención de clientes y la fortaleza en la captación de nuevos negocios. En general, Health continúa demostrando la solidez de su base de ingresos recurrentes. Seguimos esperando un crecimiento de un dígito alto en Health para 2026, basado en la demanda impulsada por los elevados costes sanitarios y el papel fundamental de las soluciones especializadas.

Los ingresos de Wealth crecieron un 4% en el primer trimestre, impulsados por mayores niveles de trabajo en jubilación en todas las regiones, junto con el crecimiento de nuestro negocio de inversiones. En jubilación, el crecimiento se vio respaldado por la continua demanda de proyectos, servicios actuariales recurrentes y la expansión de nuestra oferta global de Life site. El segmento de inversiones creció con una sólida captación de nuevos negocios y un aumento de la actividad de OCIO. En general, el desempeño de Wealth sigue reflejando la durabilidad de su base de ingresos recurrentes y derivados de la regulación. Wealth ha tenido un buen comienzo este año y seguimos esperando un crecimiento en el extremo superior del rango de un dígito bajo para 2026.

Nuestro negocio de Career disminuyó un 3% este trimestre, debido principalmente a la disrupción geopolítica en Oriente Medio, que provocó una reducción significativa de los proyectos. Este cambio en la actividad no afectó a nuestros otros negocios de HWC, por lo que la exposición regional es muy modesta a nivel global de HWC. El negocio de Career también experimentó un fuerte crecimiento en Europa y Asia, mientras que en Norteamérica se observó una conversión de pipeline algo más lenta. Esperamos que el impulso mejore más adelante en el año basándonos en la expansión de nuestro pipeline y en las perspectivas para nuestra práctica de benchmarking de compensaciones. También esperamos ganar tracción con nuestra nueva oferta de transformación de la fuerza laboral mediante IA, la cual está teniendo una buena acogida entre los clientes mientras se centran en rediseñar el trabajo y los puestos para reflejar el impacto transformador de la IA. Como mencionó Carl, esta oferta cuenta con nuestro agente WorkVue para apoyar a los líderes empresariales en la reflexión sobre el potencial de automatización de diferentes roles. Aun así, ante la continua incertidumbre relacionada con el conflicto en Oriente Medio, consideramos prudente ampliar nuestro guidance a un crecimiento de un dígito bajo a medio para todo el año en Career.

Benefits Delivery & Outsourcing disminuyó un 1% este trimestre. Los resultados reflejaron una contracción prevista en el negocio de Individual Marketplace, compensada parcialmente por el crecimiento continuo en outsourcing. El desempeño de Individual Marketplace se vio afectado por menores comisiones en el primer trimestre, en línea con el ritmo que esperábamos para el año. Outsourcing registró un crecimiento moderado, respaldado por la expansión de proyectos y compromisos de administración. En general, el desempeño de BD&O se mantuvo en línea con nuestras expectativas. Como recordatorio, nuestro negocio de Individual Marketplace genera cerca del 80% de sus ingresos en el cuarto trimestre debido a la temporalidad del periodo de inscripción de Medicare. Dada esa estacionalidad y nuestras expectativas para 2026, anticipamos que el crecimiento anual de Individual Marketplace estará impulsado por la actividad del cuarto trimestre. Seguimos esperando un crecimiento de un solo dígito bajo para BD&O durante todo el año, basándonos en nuestras expectativas inalteradas para Individual Marketplace y nuestra cartera de implementaciones de nuevos clientes en nuestro negocio de Outsourcing.

El margen operativo de HWC en el primer trimestre fue del 27.3%, un aumento de 60 puntos básicos en comparación con el año anterior o de 40 puntos básicos, excluyendo el viento a favor del tipo de cambio, lo que se suma a nuestra trayectoria de lograr consistentemente la expansión de márgenes, algo sobre lo que seguiremos trabajando en 2026.

Pasamos a nuestro segmento de Risk & Broking. El crecimiento de los ingresos en el primer trimestre fue del 2% en comparación con el crecimiento del 7% alcanzado en el primer trimestre del año pasado. Como se anticipó, el primer trimestre fue un trimestre de crecimiento más débil para CRB, lo que refleja una comparativa excepcionalmente fuerte del año anterior y la temporalidad de la actividad de nuevos negocios. En ese contexto, CRB registró un crecimiento orgánico del 2% en el trimestre, o del 1% excluyendo el impacto de la actividad de liquidación de la cartera de clientes y los ingresos por intereses, frente al sólido crecimiento del 9% que CRB logró en el mismo trimestre del año anterior.

Aunque esperábamos un inicio de año más lento, los resultados reales del primer trimestre se situaron en la parte baja de nuestro rango de planificación. Esto se debió principalmente a que no alcanzamos nuestro objetivo de nuevos negocios, parte de los cuales se desplazaron a trimestres futuros. En menor medida, también observamos un entorno de precios más competitivo. Tuvimos una fuerte retención de clientes y un crecimiento sólido en las líneas de especialidad, con contribuciones notables de nuestras especialidades en caución, soluciones de riesgo crediticio y M&A.

Construction también registró un trimestre sólido, respaldado por el impulso continuo en los programas de centros de datos. Cabe destacar que un trimestre, particularmente el primero, no define la trayectoria del año para CRB. Dada la solidez y visibilidad de nuestra cartera, mantenemos la confianza en nuestra capacidad para impulsar un crecimiento rentable durante todo el año.

Sin embargo, reflejando el inicio de año más lento, estamos ajustando nuestras perspectivas de crecimiento orgánico de CRB para todo el año a un dígito medio. Esto no cambia nuestras expectativas a largo plazo para este negocio. La estrategia de especialización sigue teniendo buena acogida, posicionándonos para ayudar a los clientes a gestionar la volatilidad geopolítica, mientras que las inversiones disciplinadas en talento generador de ingresos continúan respaldando un crecimiento orgánico sostenible.

Pasamos a nuestro negocio de Insurance Consulting and Technology. Los ingresos subieron un 5%, marcando su mejor desempeño en varios trimestres, impulsado por el aumento de las ventas de tecnología. La demanda de soluciones de software de ICT sigue siendo sólida, especialmente para Radar, nuestro motor de decisiones líder, donde las capacidades habilitadas por IA se utilizan cada vez más para ofrecer una mayor precisión en la fijación de precios, la suscripción y el análisis de siniestros. La actividad de consultoría sigue siendo moderada en algunas áreas y no esperamos una recuperación significativa en el corto plazo. Este ha sido un gran comienzo de año para nuestro equipo de ICT, y seguimos esperando un crecimiento de un dígito bajo a medio para ICT durante todo el año.

Volviendo a los resultados generales de R&B. Una vez más, dado el inicio de año más lento, estamos ajustando nuestras perspectivas de crecimiento para R&B para todo el año 2026 a un dígito medio. El margen operativo de R&B fue del 22.6% en el primer trimestre en comparación con el 22% en el Q1 2025, una mejora de 60 puntos básicos sobre una base reportada. Excluyendo el viento a favor neto por tipo de cambio, la actividad de la cartera de clientes y las adquisiciones, el margen mejoró aproximadamente 10 puntos básicos. Mantenemos nuestro compromiso de lograr una expansión media anual del margen operativo ajustado de 100 puntos básicos durante los próximos 2 años.

Ahora permítanme pasar a nuestros resultados a nivel corporativo. Para el primer trimestre, el margen operativo ajustado fue del 22.3%, lo que representa una expansión de aproximadamente 70 puntos básicos frente al año anterior o 30 puntos básicos, excluyendo el viento a favor del tipo de cambio. Este desempeño refleja una sólida disciplina operativa y gestión de gastos, así como los beneficios continuos de las medidas que hemos tomado para simplificar y agilizar la organización. Como señalamos en la conferencia del trimestre pasado, vimos un impacto significativo del tipo de cambio este trimestre, lo que resultó en un viento a favor para el EPS ajustado de $0.25 para el primer trimestre. Basándonos en nuestras perspectivas actuales y tipos de cambio actuales, esperamos que el tipo de cambio genere un viento a favor incremental de $0.10 en los 3 trimestres restantes, lo que resultará en un viento a favor de $0.35 para todo el año.

Nuestra tasa impositiva bajo U.S. GAAP para el trimestre fue del 18.6% frente al 21.5% del año anterior. Nuestra tasa impositiva ajustada para el trimestre fue del 20.3% en comparación con el 22.7% para el primer trimestre de 2025. Seguimos esperando que nuestra tasa impositiva de '26 sea relativamente consistente con la de 2025.

El flujo de caja libre fue negativo de $65 million en el primer trimestre de 2026, lo que supone una mejora de $21 million respecto al año anterior. El incremento interanual fue impulsado principalmente por la expansión del margen operativo y la reducción de las salidas de caja del programa de transformación, compensado parcialmente por el aumento de los gastos de transacción e integración. Para el año completo, seguimos esperando ampliar nuestro margen de flujo de caja libre.

Durante el trimestre, devolvimos $388 million a nuestros accionistas mediante recompras de acciones por $300 million y dividendos de $88 million. Desde el punto de vista de la asignación de capital, nuestras prioridades permanecen inalteradas. Seguimos esperando recompras de acciones de al menos $1 billion, sujetas a las condiciones del mercado y a la posible asignación de capital a oportunidades de inversión orgánicas e inorgánicas. Las recompras de acciones siguen siendo nuestra principal forma de retorno de capital junto con los dividendos, mientras mantenemos la flexibilidad para invertir en el negocio y buscar operaciones de M&A disciplinadas y alineadas con nuestras prioridades a largo plazo. Con esto, abrimos la sesión de preguntas y respuestas.

[Instrucciones del operador] Nuestra primera pregunta proviene de la línea de Elyse Greenspan, de Wells Fargo.

Mi primera pregunta es sobre R&B y la desaceleración de los ingresos orgánicos que observaron en el trimestre. Creo que mencionaron que el nuevo negocio estuvo por debajo de lo previsto. ¿Podrían profundizar en ello? ¿Y fue ese el principal factor de la desaceleración orgánica?

Y dentro del nuevo negocio, ¿vieron una desaceleración más pronunciada en EE. UU. y Europa? Y supongo, ¿cuál es su expectativa, por qué están convencidos de que se trata solo de una desaceleración de un trimestre y que el crecimiento mejorará en el resto del año?

Elyse, gracias por la pregunta. Para contextualizar, R&B tuvo un crecimiento orgánico del 2% en el trimestre. Esto se suma al 7% que obtuvimos en el mismo trimestre del año anterior. Tal como anticipamos, el primer trimestre fue un periodo de crecimiento más moderado para CRB, con un crecimiento orgánico del 2%, o del 1% si excluimos tanto la cartera de clientes como los ingresos por intereses.

Esto refleja una comparativa excepcionalmente fuerte del 9% con la misma exclusión en el primer trimestre de '25, así como el calendario de la nueva actividad comercial. Como indicamos, los resultados del trimestre actual se situaron en la parte baja de nuestro rango de planificación.

Sin embargo, creemos que nuestra estrategia de especialización y las inversiones que estamos realizando en talento, datos y tecnología siguen teniendo acogida en el mercado e impulsando un crecimiento sostenible.

Y, por supuesto, creemos que el 5% de ICT fue un resultado sólido, dado que mejoró la conversión del pipeline tecnológico. Lucy, ¿quieres comentar algo sobre este trimestre y las perspectivas?

Sí, claro. Y gracias, Elyse. Si te parece, empiezo dándote un poco de contexto para luego entrar en detalles sobre los resultados en sí y hacer algunos comentarios sobre el resto del año.

Nuestra expectativa para CRB era que el primer trimestre fuera nuestro trimestre de menor crecimiento del año. Esta previsión se debió en gran medida a la solidez de la comparativa, como mencionó Carl. En el primer trimestre del año pasado, CRB tuvo un crecimiento del 9% excluyendo la actividad de la cartera de ingresos por intereses, con una generación de nuevo negocio especialmente fuerte. No obstante, nos situamos en la parte baja de nuestro propio rango de planificación. La mayor parte de los resultados por debajo de lo previsto se debe a que no alcanzamos nuestro objetivo de nuevo negocio, parte del cual se trasladará a trimestres futuros. Nuestra visión preliminar es que en abril volvimos a un crecimiento normalizado.

Aunque no desglosamos las tasas de crecimiento orgánico por geografía, puedo decir que Norteamérica tuvo el mejor desempeño e internacional se quedó a la zaga de las otras regiones durante el trimestre por un par de razones: primero, internacional tuvo la comparativa más difícil debido al extraordinario desempeño en el primer trimestre de '25. Y segundo, es la región que tiene la mayor exposición de nuevo negocio a los vientos en contra geopolíticos. En menor medida, nuestro crecimiento también se vio afectado por un entorno de precios aún más competitivo de lo que esperábamos, particularmente en el segmento de grandes y complejos.

Aunque hemos vuelto a un crecimiento normalizado en abril, dado el inicio de año más lento y esos vientos en contra de precios persistentes, estamos adoptando un enfoque prudente y ajustando nuestras perspectivas para todo el año a un dígito medio. En cuanto al resto del año, seguimos viendo una actividad de clientes saludable y carteras de proyectos ejecutables en todas nuestras especialidades. Y, por supuesto, esperamos una mayor contribución de nuestras nuevas contrataciones a medida que avance el año.

Tenemos un impulso emocionante tras la integración del equipo de Newfront en Norteamérica. Newfront aporta no solo avances tecnológicos interesantes, que beneficiarán la capacidad de producción de todo el personal de WTW, sino que también debo mencionar al increíblemente talentoso equipo con capacidades especializadas importantes que nos sentimos muy privilegiados de dar la bienvenida a WTW.

En cuanto a la contratación estratégica, seguimos con esta estrategia exitosa; nuestras contrataciones estratégicas de años anteriores continúan realizando contribuciones saludables, y tuvimos un grupo significativo de nuevas contrataciones en inversión que comenzaron en el primer trimestre, lo que les permite disponer de todo el año para su fase de adaptación. Y, finalmente, en abril hemos vuelto a los patrones de crecimiento normalizados.

Me gustaría señalar, supongo, un área específica de incertidumbre, que por supuesto no es exclusiva nuestra, siendo Oriente Medio, donde prevemos que la toma de decisiones sea más lenta y los proyectos se retrasen. Como mencioné, observamos un deterioro continuo en los precios durante el Q1. Por tanto, considerando el desempeño y el entorno de las calificaciones, que ya señalamos como un riesgo potencial para nuestra trayectoria hacia un crecimiento de un dígito alto en el Q4, creemos que la perspectiva más ajustada de un dígito medio para CRB es prudente dado el cambiante contexto macroeconómico, y seguimos esperando un crecimiento de un dígito bajo a medio para ICT para todo el año.

En general, seguimos estando bien posicionados a pesar del entorno volátil, y confiamos en que podemos lograr un crecimiento orgánico de un dígito medio en R&B en '26, junto con una expansión media anual del margen de 100 puntos básicos durante los próximos 2 años. Afortunadamente.

Y mi pregunta de seguimiento sería, tal vez, retomar donde terminó sobre el margen, ¿de acuerdo? Creo que en las declaraciones preparadas, ustedes dijeron que, excluyendo el efecto de divisas en la actividad de la cartera y las adquisiciones, el margen dentro de R&B se expandió 10 puntos básicos. Así que, obviamente, eso está por debajo del promedio de 100 puntos básicos. ¿Podría ayudarnos a analizar qué impulsó eso en el trimestre y por qué esperan que los factores de mejora del margen se aceleren a lo largo de '26?

Sí, claro. Por supuesto, Elyse. Expandimos el margen en 60 puntos básicos sobre una base reportada. Y como has señalado, excluyendo el viento a favor neto de la actividad de la cartera por divisas y las adquisiciones, el margen mejoró unos 10 puntos básicos.

De cara al futuro, esperamos que nuestras continuas inversiones en tecnología proporcionen una plataforma sólida para el apalancamiento operativo y la eficiencia continuos en todo el negocio, para ayudar a alcanzar la expansión media del margen de 100 puntos básicos durante los próximos 2 años dentro del segmento. Quizás, Lucy, ¿quieras aportar un poco más de detalle al respecto?

Sí, por supuesto. Gracias. Elyse, creo que nuestro resultado de margen en el Q1 refleja nuestra capacidad para ajustar nuestro margen operativo y cumplir con nuestros compromisos de expansión de márgenes, incluso en un trimestre de bajo crecimiento. Mantenemos el enfoque en una gestión disciplinada de los gastos y continuamos invirtiendo en la mejora de la eficiencia, teniendo también en cuenta una base de costes que incluye la plantilla y las capacidades desarrolladas para el mayor crecimiento que se espera durante el resto del año.

Como destacó Carl en sus comentarios, así es, y nuestras inversiones en IA y automatización siguen siendo motores clave de esa expansión de márgenes en todo el negocio. Uno de los ejemplos específicos que mencionó fue que nuestro equipo de Affinity ha logrado una reducción del 90% en el tiempo de procesamiento de endosos mediante mejoras de IA. Avances como estos realmente mejoran la experiencia del cliente y hacen que el trabajo de nuestra gente sea más eficiente.

Y, lo que es más importante, estamos realizando un trabajo muy relevante en nuestro propio sistema operativo. Durante la segunda mitad de 2025, lanzamos 2 pilotos, uno en Norteamérica y otro en el Reino Unido. Durante el Q1, añadimos algunas mejoras significativas en la interfaz de usuario y ya hemos iniciado el lanzamiento global de nuestro sistema operativo impulsado por IA, Neuron. Como mencionó Carl, esto acelera la tecnología principal que desarrollamos en nuestra plataforma de corretaje e integra nuestras herramientas de modelado de riesgo y analítica en nuestra plataforma de servicios.

Esto permite a nuestros usuarios realizar todo su trabajo desde una única pantalla sin necesidad de introducir datos. Solo un pequeño ejemplo para ponerlo un poco en perspectiva: hoy en día, en nuestros sistemas actuales, cada dato individual se introduce entre 3 y 12 veces. Y, por supuesto, cada transacción individual de un cliente tendrá cientos de puntos de datos, la mayoría introducidos manualmente. Esto tendrá un impacto considerable en la velocidad y la precisión.

Neuron se ha lanzado en Cyber en Norteamérica y en Property en el Reino Unido, y tenemos previstos lanzamientos en otras geografías y otras líneas de negocio durante los próximos trimestres. Esto mejorará radicalmente el servicio que prestamos a nuestros clientes, además de ser un motor significativo en nuestra capacidad para generar apalancamiento operativo con nuestro crecimiento de ingresos de un dígito medio.

El apalancamiento operativo y las ganancias de eficiencia seguirán siendo los principales motores de la expansión media anual del margen de 100 puntos básicos que prevemos, y mantenemos la confianza en nuestra capacidad para cumplir este plan. Afortunadamente.

Y nuestra siguiente pregunta proviene de la línea de Rob Cox, de Goldman Sachs.

Primera pregunta, centrándonos un momento en R&B. ¿Es correcto caracterizar el crecimiento de R&B como una situación en la que se espera que cierto nivel de esta incertidumbre en Oriente Medio persista en las tasas de crecimiento de los próximos trimestres?

Y para dar seguimiento a su pregunta o a su comentario sobre la fijación de precios para negocios grandes y complejos, pensaba que su modelo de ingresos sería menos susceptible a los cambios de precios en ese segmento, pero quizás no sea así en el ámbito internacional. Cualquier comentario sería de ayuda.

Sí, claro. Gracias. Respecto a la primera parte de la pregunta sobre Oriente Medio: hasta la fecha, en Risk & Broking, hemos visto compensaciones con un impacto global neutro; algunos retrasos en proyectos, pero compensados por una mayor actividad en algunas de nuestras líneas especializadas afectadas. Pero simplemente lo señalamos como una situación en desarrollo que estamos monitorizando.

En cuanto a la cuestión de los precios, sí, en nuestras unidades de negocio especializadas tenemos algunas que son susceptibles a una fijación de precios compleja y de gran escala, y eso se ha visto reflejado en lo que observamos durante el primer trimestre.

De acuerdo. Ahora pasaré a HWC. Quería preguntar sobre las perspectivas de ese segmento, dados los vientos en contra que han mencionado en ese negocio. ¿Qué les hace confiar en que pueden lograr un crecimiento de un dígito medio dada la incertidumbre que existe?

¿Se debe simplemente a que la interrupción en Oriente Medio se centra en el negocio de Career y no creen que eso vaya a afectar o trasladarse a otros negocios?

Sí. Gracias, Rob. Me refiero a que, a nivel de segmento, HWC obtuvo un crecimiento de ingresos orgánicos del 3% durante el trimestre, impulsado principalmente por la solidez en health and wealth, a pesar de los vientos en contra derivados de la incertidumbre económica y la presión geopolítica.

Career, como bien mencionaste, cayó un 3%. Eso se debió a niveles más bajos de actividad en proyectos. Los clientes pospusieron parte del trabajo discrecional, y la situación en Oriente Medio, junto con una cautela económica más generalizada, tuvieron un efecto.

La demanda de servicios de asesoría se desaceleró en Norteamérica, compensada parcialmente por parte del trabajo derivado de regulaciones y la fortaleza en algunos mercados internacionales seleccionados.

Esperamos que el impulso en career mejore a medida que aumente la conversión de la pipeline y se moderen los vientos en contra regionales a finales de año. Julie, ¿quieres hablar un poco más sobre lo que estás viendo en career y en este segmento?

Sí, claro, Carl. Y gracias por la pregunta, Rob. Mira, nos enfrentamos a estos vientos en contra en career, la situación geopolítica en Oriente Medio y la cautela en torno al gasto discrecional. Y consideramos que son temporales. Sabemos que no desaparecerán de inmediato, pero esperamos que tengan un menor impacto a finales de año.

Creo que es importante destacar algunos factores que no afectaron al Q1 y que esperamos que impacten positivamente en el resto del año. Son tres. Primero, los resultados aún no incorporan la fortaleza que esperamos ver en los ingresos por productos. Tenemos una buena participación en nuestras encuestas de compensación, lo cual es un indicador adelantado para el crecimiento de los ingresos de benchmark a finales de año. También tenemos perspectivas positivas para las implementaciones del portal Embark.

Lo segundo es que hemos construido pipelines saludables, especialmente en Europa y Asia, pipelines saludables para el soporte de asesoría técnica en temas como la transparencia salarial de la UE, transacciones de M&A y total rewards. Y al analizar el timing de esa pipeline, esas conversiones de pipeline, esperamos que los ingresos en estas áreas contribuyan al crecimiento durante el resto del año.

En tercer lugar, nuestros equipos también están centrados en una nueva área de demanda emergente, relacionada con el impacto de la IA en la gestión de la fuerza laboral y la compensación total de las organizaciones. Estamos construyendo una base de proyectos muy sólida para nuevas ofertas en esta área. Esta solución de transformación de la fuerza laboral mediante IA, que tanto Carl como Andrew mencionaron en sus comentarios preparados, es una solución excelente. Cuenta con nuestro agente WorkVue, que evalúa el potencial de automatización de todos los puestos en una organización, y esperamos ver un crecimiento significativo en esta área en la segunda mitad del año.

Por tanto, al combinar estos avances positivos con un inicio de año más difícil, nuestras perspectivas para Career son alcanzar un crecimiento de un dígito bajo a medio para el año. Y como dijo Carl, esto no cambia nuestro guidance de un dígito medio para el segmento en su conjunto.

[ininteligible] Health, donde tuvimos un crecimiento orgánico del 6%, impulsado por una sólida retención de clientes, adjudicaciones en gestión de beneficios globales y nombramientos de corretaje local, junto con una inflación de los costes sanitarios de doble dígito. Tenemos una cartera de proyectos muy saludable y el impulso está creciendo para las soluciones especializadas y los proyectos de gestión de costes. Por ello, esperamos que el crecimiento se acelere a lo largo del año, lo que conducirá a un crecimiento orgánico de un dígito alto para el año completo. Y además, tenemos el impacto positivo de Newfront sumado a eso cuando analizamos el crecimiento total.

Y luego, en Wealth, tuvimos un sólido desempeño en nuestros negocios de jubilación en todas las regiones. Tenemos nuevos clientes actuariales y nuevos clientes de LifeSight. Estamos realizando más soporte técnico para cuestiones como la limpieza de datos, la reducción de riesgos (derisking) y la actividad de gestión de la fuerza laboral. Junto con ello, nuestro negocio de inversiones también creció este trimestre, impulsado por los nuevos fondos que introdujimos el año pasado, la adjudicación de nuevos negocios y la actividad de OCIO. Esperamos que estas tendencias en Wealth continúen en todos los negocios, y creemos que esto resultará en un crecimiento orgánico en el extremo superior del rango de un dígito bajo. Y, de nuevo, aquí tenemos el crecimiento total, donde nos beneficiaremos del cierre de nuestra operación con Flowstone a principios de abril y del cierre previsto de nuestra adquisición de Cushon este trimestre.

Y en BD&O, nos desempeñamos según lo previsto en el primer trimestre. Y solo como un recordatorio importante, tal como señaló Andrew anteriormente, el mercado individual en este negocio genera aproximadamente el 80% de sus ingresos en el cuarto trimestre, y eso es lo que va a impulsar el crecimiento anual. Por tanto, para el año, en BD&O, mantenemos nuestro guidance de un crecimiento de un dígito bajo.

Y, en conjunto, al analizar todo esto, confiamos plenamente en nuestras perspectivas para que HWC logre un crecimiento de un dígito medio y vuelva a aumentar los márgenes este año.

Nuestra siguiente pregunta es de Andrew Andersen, de Jefferies.

Quería retomar el tema de HWC; usted había mencionado un mayor crecimiento en el sector salud internacional. ¿Están observando alguna divergencia regional en las tendencias de la demanda de forma más general, en los precios o incluso algún cambio en las prácticas de los clientes respecto a sus enfoques de compensación?

No. Es decir, estamos viendo una fuerte demanda de nuestros servicios de salud en todo el mundo, especialmente sólida en los mercados internacionales.

No obstante, cabe reconocer que nuestro negocio en Norteamérica es una combinación de consultoría y corretaje, y los acuerdos de consultoría suelen ser menos sensibles a la inflación del sector salud. Así que existe ese matiz.

Sí. Y Carl, añadiría que prevemos que la inflación sanitaria aumente en todas las regiones a una media de más del 10%, debido tanto al mayor volumen como a los mayores costes. Y no esperamos que esto se desacelere en el corto plazo.

Y como bien dices, el aumento de los costes afectará de forma más directa a los ingresos de los clientes con seguro de cobertura completa. Para el resto de clientes, está impulsando una mayor demanda de nuestros servicios de asesoramiento técnico.

Y luego, Spike, ¿cómo deberíamos valorar algunos de los impactos tangibles de la IA? ¿Dónde esperas que se manifieste primero, ya sea en la expansión del margen o en el crecimiento de los ingresos? Y quizás, ¿cuáles son algunos hitos que debemos tener en cuenta a medida que escalas en este nuevo rol y estrategia?

Sí. Permítanme describir el nuevo rol de Spike para todos, y luego dejaré que él comente al respecto con gusto. Tras liderar piezas clave de la integración en curso de Newfront WTW, Spike asumirá el cargo de Chief AI Officer, reportándome directamente y trabajando para establecer nuestra estrategia de IA a nivel corporativo.

El cofundador de Spike, Gordon Wintrob, será nuestro Head of AI Acceleration, y se centrará en acelerar la adopción de capacidades de IA en toda la empresa. Su trayectoria habla por sí sola. Spike y Gordon ayudaron a construir la plataforma de corretaje de IA más grande del sector, ofreciendo una experiencia de cliente inteligente, rápida y eficiente mediante la combinación de una profunda especialización técnica y tecnología de vanguardia.

Y el nuevo rol de Spike ayudará a definir nuestra ambición empresarial en IA y a integrarla aún más en la estrategia global, el modelo operativo y la cultura de WTW. También ayudará a definir cómo utilizamos la IA para mejorar nuestro posicionamiento competitivo y crear valor a largo plazo para nuestros clientes y accionistas. Y ahora [ininteligible].

Genial. Entonces, tal vez yo... gracias. Y quizás empiece hablando un poco sobre la visión y luego sobre algunos de los enfoques de integración a corto plazo. La visión es muy clara. WTW se convierte en la capa de inteligencia para soluciones de seguros, riesgos y capital humano. Cada interacción con el cliente estará respaldada por un amplio conjunto de datos patentados y exhaustivos, procesados por IA y entregados a través de un experto alineado con los resultados del cliente.

Esta estrategia es sólida para WTW por tres razones: primero, la IA se potencia con los datos patentados, y nuestros activos de HWC y R&B, construidos sobre casi 200 años de trabajo con clientes, son muy difíciles de replicar. Segundo, las empresas que ganen con la IA serán aquellas cuyos flujos de trabajo de datos e incentivos estén alineados en toda la empresa, en lugar de estar aislados en unidades de negocio. El modelo operativo integrado de WTW es una ventaja real en este sentido. Y tercero, a través de Newfront, ahora disponemos de un manual de ejecución y de ingenieros que lo han desarrollado para saber cómo es realmente una correduría nativa de IA en fase de producción.

Nuestra estrategia en WTW tiene tanto que ver con nuestra forma de trabajar como con lo que construimos. Una capacidad clave que hemos desarrollado a lo largo de 8 años de actividad es cómo integrar con éxito a ingenieros con equipos profesionales para desarrollar tecnología útil. Las herramientas que creamos en Newfront fueron utilizadas intensamente por nuestro equipo y también por 1/4 de nuestros clientes mensualmente.

Tácticamente, estamos ejecutando dos vías en paralelo. Estamos escalando productos de agentes diseñados específicamente, como el análisis de brechas de cobertura (Coverage Gap), Navigator y la gestión de socios (Partner Management), y estamos impulsando la adopción de la IA en toda la plantilla. Ambos se refuerzan mutuamente, y una plantilla con fluidez en IA es lo que potencia el valor de cada nuevo lanzamiento de modelos.

Soy Andrew. Quizás me limite a comentar la parte del margen de la pregunta. Ya estamos captando eficiencias impulsadas por la IA. Estas contribuyeron a la expansión de márgenes que obtuvimos en 2025 y a la trayectoria futura que hemos comprometido en ambos segmentos.

Desde un punto de vista cualitativo, así es como veo los horizontes temporales para el impacto continuo. A corto plazo, el potencial de crecimiento proviene de lo que ya estamos logrando con programas similares: la automatización de flujos de trabajo, la productividad de los centros de entrega, la eficiencia de los centros de contacto y cuestiones de esa naturaleza. Eso ya está reflejado en la tasa de ejecución.

A medio plazo, la oportunidad de mayor envergadura reside en escalar los productos de agentes de Newfront e impulsar la adopción de la IA en toda la plantilla. Esperamos que esto se incremente de forma compuesta a medida que la adopción se profundice.

A largo plazo, el beneficio más duradero no es realmente la reducción de costes, ¿verdad? Es la ventaja de combinar datos propios, un modelo operativo integrado y una plantilla con fluidez en IA, algo que creemos que es difícil de replicar.

El último punto que destacaría es que estamos reinvirtiendo una parte de estos ahorros en crecimiento, talento, tecnología y capacidades, por lo que no cada dólar de eficiencia repercutirá inmediatamente en el beneficio neto y en el margen.

La siguiente pregunta es de David Motemaden, de Evercore ISI.

Quería retomar el tema del crecimiento orgánico en R&B, ese crecimiento del 1% este trimestre sobre una base core. ¿Podrías hablar sobre parte de ese nuevo negocio que, Lucy, creo que mencionaste que estaba relacionado con el factor temporal? ¿Podrías cuantificar cuánto lastre supuso en el trimestre? ¿Y se trata de la conversión de algunos de esos acuerdos? ¿Es eso lo que está repuntando un poco en abril?

Gracias, David. Bueno, no voy a darte una cifra exacta, pero reiteraré que hubo un desempeño particularmente sólido en el mercado internacional en el Q1 '25. Y fue ahí donde vimos algunos de nuestros desafíos.

Pero lo que estamos viendo en abril nos da la confianza de que nos situaremos en un dígito medio para todo el año.

Entendido. Y asumo que eso significa, creo que habías dicho que abril representa un crecimiento normalizado. Siento ser tan enfocado en el corto plazo, pero me sorprendió un poco la magnitud de la desaceleración de este trimestre. Me refiero a si el crecimiento normalizado ha vuelto al 5% este trimestre; es decir, en abril, supongo, ¿y qué te da la confianza de que eso va a continuar?

Entiendo su sorpresa, y se trata de un dígito simple medio o superior en abril. Y lamento centrarme en el corto plazo.

Nuestra siguiente pregunta proviene de la línea de Andrew Kligerman, de TD Cowen.

Supongo que... ¿tengo una o dos preguntas? No lo sé, parece que estamos llegando al final, pero preguntaré: la primera, un ejecutivo de una de las aseguradoras más grandes sugirió que las comisiones de los corredores son excesivas y que bajarán con el tiempo. Tengo mucha curiosidad por saber qué piensa al respecto y cómo afectará esto a Willis Towers?

Y por si acaso no logro colarlo. Han dado muchos detalles sobre HWC y R&B y sobre por qué creen que las cosas van a mejorar. Cuando dicen un dígito simple medio para ambos, da la sensación de que podría tender hacia el extremo inferior de ese rango. ¿Estoy equivocado?

Gracias por la pregunta o preguntas, Andrew. Permítame abordar la primera. Que las aseguradoras hablen de las comisiones de los corredores no es algo nuevo. Y supongo que la forma en que lo vemos es que los precios de la corretaje han reflejado históricamente la complejidad de la transferencia de riesgos y el valor del asesoramiento, y no solo una economía de coste más margen. De hecho, si observa los niveles de comisión a lo largo del tiempo, verá que se mantienen estables a pesar de los importantes avances tecnológicos, ya que se basan en el valor que los intermediarios aportan tanto a los clientes como a las aseguradoras.

Y lo veo de esta manera: si bien la IA puede reducir el esfuerzo manual, no reduce la carga de cumplimiento de la distribución, no cambia la estructura de incentivos entre aseguradoras, corredores y clientes, y no disminuye el valor de la escala y las relaciones de los corredores. Y esta dinámica no es nueva en nuestra industria.

La tecnología ha impulsado de forma constante mejoras de eficiencia en los servicios de corretaje y asesoría de seguros durante muchas décadas. Y a través de cada innovación sucesiva, WTW se ha adaptado con éxito y continúa generando crecimiento orgánico y expansión de márgenes a lo largo del tiempo. La IA representa simplemente la siguiente fase de esta evolución. Permite mejoras de productividad al tiempo que refuerza el valor que aportamos mediante el juicio humano, el asesoramiento y las relaciones con los clientes.

Y respecto a la cuestión del crecimiento, no vamos a señalar un punto exacto dentro de los dígitos medios de un solo dígito de cara al futuro, pero la guía de dígitos medios de un solo dígito es para toda la empresa y para ambos segmentos.

Nuestra siguiente pregunta es de Brian Meredith, de UBS.

Dos preguntas aquí. Primero, sobre el crecimiento de R&B una vez más. Me preguntaba si podría explicar qué parte de su negocio está realmente expuesta a este conflicto en Oriente Medio.

¿Y si esta tendencia continúa durante el resto del año, qué implicaciones tendrá para su crecimiento orgánico? ¿Podrían tener que rebajar sus perspectivas de nuevo?

Sí. Gracias. En cuanto al nivel de exposición, diría que es una de nuestras geografías más pequeñas. Por tanto, aunque consideramos importante mencionarlo, no esperamos que tenga un impacto significativo en nuestros resultados.

Muy útil. Gracias, Lucy. Y la segunda pregunta, quizás para Andrew. Dado que su acción ha caído aproximadamente un 26%, 27% en lo que va de año, ¿podría definir su capacidad para la recompra de acciones este año? Sé que ha dicho que será superior a $1 billion, pero quizás podría concretar qué magnitud podría alcanzar, dado que, obviamente, su acción se ha visto bastante afectada.

Sí. Hemos dicho que será de $1 billion o más para el año. Esa guidance no ha cambiado. Analizamos nuestra posición de caja con regularidad, tanto desde una perspectiva de valor absoluto como en cuanto al momento oportuno para actuar.

Y nuestra siguiente pregunta es de Mark Marcon, de Baird.

Mi pregunta ha sido respondida. También tenía curiosidad por el tamaño de Oriente Medio, ya que al principio hablaron bastante de ello. Es interesante que sea relativamente pequeño.

¿Podría hablarnos un poco sobre su visión a largo plazo respecto al impacto de la IA en la mejora del margen, especialmente en la división de R&D? Ya han mencionado una mejora de 100 puntos básicos, pero a largo plazo, ¿cuánto más eficientes podríamos llegar a ser? ¿Y qué tan significativo podría ser esto?

Sí, por supuesto. No vamos a cuantificar necesariamente el impacto a largo plazo. Anteriormente mencioné algunos ámbitos en los que creemos que ayuda, tanto en costes como en ingresos, en relación con la expansión de 100 puntos básicos del margen en R&D; los avances tecnológicos y la eficiencia de los procesos siempre han sido una parte fundamental de ello.

Creo que la IA está desempeñando un papel más importante de lo que quizás habíamos previsto cuando planteamos ese escenario a finales de 2024 en nuestro Investor Day.

Con esto concluimos la sesión de preguntas y respuestas. Cedo la palabra al Sr. Carl Hess para sus comentarios finales.

Gracias de nuevo a todos por acompañarnos. Agradezco el arduo trabajo de nuestros colegas de WTW en todo el mundo, quienes nos han ayudado a navegar el inicio del año. Y gracias también a nuestros accionistas por su continuo apoyo a nuestros esfuerzos. Que tengan un excelente día.

Con esto concluye la conferencia telefónica de hoy. Gracias por su participación; pueden desconectarse ahora.