Sí, ¿puede oírme? Sí, señor. Ahora ya. Sí. De acuerdo. Hola a todos. Enhorabuena por la operación y por este buen comienzo de año. Quería empezar con una visión general. Al, ¿podrías desarrollar tus comentarios sobre la mejora en la estabilidad de cara al verano? ¿Qué está cambiando? ¿Y estáis viendo abril con un crecimiento interanual positivo en este momento?

Rick, ¿quieres intervenir?

Claro. Haré un primer intento y luego Barry podrá completar y ampliar la información. Ryan, buenos días. Si analizamos el primer trimestre de forma aislada, y luego pasaré a abril: vimos la plena maduración de la transición al producto A2L, con las unidades todavía pesando un poco, lo que significa que el mercado aún no se ha recuperado por completo. No hay un punto de inflexión aquí, pero las cosas mejoraron gradualmente a medida que avanzaba el trimestre, y cerramos el trimestre con buenos resultados, con marzo subiendo en un dígito alto en términos de comparativa de días iguales. Hasta ahora, tras tres semanas de abril, ese impulso se ha mantenido y estamos viendo una estabilidad incrementalmente mayor en abril que al inicio del año. Abril ha comenzado bien. Dicho todo esto, todavía no estamos en pleno periodo de ventas, por lo que seremos algo cautos en nuestro tono y optimismo, pero esto es incrementalmente más estable, más positivo y menos complejo. Tomaremos eso como parte del primer trimestre.

Si ampliamos la perspectiva aún más, la historia de este sector durante los últimos 30, 40 o 50 años ha sido la de una industria bastante madura, de crecimiento lento y de ritmo constante. Entonces llegó el COVID, y parece que en los últimos cinco años se desató el caos. Tuvimos una demanda extrema debido a que la gente estaba invirtiendo en sus hogares. Tuvimos desafíos extremos en la cadena de suministro, lo que limitó los productos que podíamos vender. Tuvimos múltiples cambios regulatorios que alteraron los productos vendidos —casi el 100% del equipo que vendimos— dos veces en ese periodo. Hemos tenido aranceles. Hemos tenido inflación. Hemos tenido diferentes aranceles. Hemos tenido restricciones o limitaciones en las latas de refrigerante. Han sido una cosa tras otra durante cinco años y parece que, de cara a 2026, la mayor parte de eso ha quedado atrás; ciertamente los factores impulsados por la industria en términos de cambios regulatorios y demás.

Por tanto, esperamos un 2026 más normalizado, tal como empezamos el año, y creo que ya hemos recorrido al menos la mayor parte del camino. Obviamente, todavía hay cambios con los aranceles y algunas dinámicas, pero anticipamos un entorno más normalizado para retomar la actividad, salir al mercado, atender a nuestros clientes y hacer crecer el negocio. Creo que eso se está materializando.

También es interesante que hayamos visto un florecimiento de las ventas de e-commerce este trimestre. Eso nos indica que el día a día de los contratistas se ha reajustado hacia una buena posición para comenzar este año. Siempre menciono el crédito de los contratistas como una medida crítica de la situación del mercado, y ese se encuentra en muy buen estado. Además, ahora que la línea de productos está consolidada, hemos visto un aumento en la venta de sistemas de mayor eficiencia. Como dijo Rick, es pronto, pero son buenos indicadores y es lo que hemos estado buscando.

Muy bien. Muy útil. Lo dejo aquí y cedo la palabra a los demás. Gracias.

Buenos días, Al. Gracias por tomar mi pregunta. Mi consulta se centra principalmente en la adquisición de Jackson Supply. Corrígeme si me equivoco, pero parece ser principalmente un distribuidor de Goodman y, por lo que puedo apreciar, parece encajar perfectamente en la presencia que ya tenéis en CE, GEMA y Baker. ¿Hay algo más que podáis compartir con nosotros sobre el mix, los márgenes o el crecimiento? ¿Qué hizo que esta fuera una adquisición atractiva para Watsco, Inc.?

Entendido. Y en relación con el tema de la estabilización o normalización, cuando observamos sus cifras a lo largo del año, las comparativas de volumen se vuelven más fáciles y las comparativas de precios más difíciles. No quiero entrar en excesivos detalles, pero pensando en la normalización hacia 2026, ¿podríamos esperar una transición natural basada en las comparativas interanuales —si vamos a tener un año normal y estable— en la que el equipamiento crezca mientras que el precio se desacelere hacia finales de año? ¿Es así como lo planteáis?

Me parece bien. Muchas gracias, Al.

Buenos días, Al, y gracias por responder a mis preguntas. Para empezar, quería profundizar un poco en los comentarios que hizo Rick sobre lo que va de año. Si marzo cerró el trimestre con un crecimiento de un dígito alto y abril ha mantenido ese impulso, ¿es correcto inferir que los volúmenes de equipos residenciales se han mantenido estables o quizás han crecido ligeramente en esos dos meses? ¿Y cuánto tiempo ha pasado desde que se dio esa situación?

Sí, Tommy, no vamos a segmentarlo de forma tan minuciosa durante las tres semanas de abril. Repito, aún no estamos en plena temporada de ventas. La pregunta anterior lo abordaba un poco: el mismo periodo del año pasado, vimos que los volúmenes empezaban a decaer ligeramente, por lo que, matemáticamente, es lógico que la situación actual parezca mejor. En cuanto a precios, el año pasado implementamos medidas de fijación de precios. Recordaré a todos que nuestra combinación de productos A2L en el primer trimestre del año pasado era de aproximadamente el 25% y, en términos comparables, el nuevo equipo tiene un precio de dos dígitos por encima de lo que tenía el año pasado. Representaba cerca del 60% de nuestro mix en el segundo trimestre del año pasado. La comparación definitiva es frente a hace dos o tres años, y estaremos en una mejor posición para responder a eso tras el segundo trimestre. Hasta ahora, todo va bien, así es como describiría el inicio de abril.

Me parece justo. Al, una pregunta para ti sobre el inventario. Ha habido movimientos importantes en los últimos trimestres y años. Al entrar en la temporada de ventas de 2026, ¿cómo describirías la posición del inventario?

Además, nuestra cadena de suministro es mucho más sólida que en el pasado. Aaron mencionó el COVID y todos esos cambios en modelos y productos. Por último, nuestros fabricantes tienen la oportunidad de fabricar una única línea de productos de forma continua durante todo el año, y creo que eso ayudará a la rotación de inventario.

Gracias a ambos. Les devuelvo la palabra.

Gracias.

Hola, buenos días a todos. Para empezar, la actualización de la Sección 232 parece haber suscitado dudas sobre la fijación de precios posterior. ¿Han observado algún movimiento de precios por parte de sus OEMs a corto plazo, fuera de lo habitual, que sugiera una tendencia al alza?

Muy bien, perfecto. Sobre ese punto, han aumentado las preguntas sobre la elasticidad de los precios. Los costes unitarios están subiendo y el año pasado hubo debate sobre reparar frente a sustituir. ¿Se debió a la transición a A2L o a que el consumidor está ajustado? He observado que sus productos de no equipamiento u otros productos han subido. ¿Qué están observando y cómo plantean la cuestión de reparar frente a sustituir de cara a la temporada de ventas?

Estamos satisfechos con ambos. Estamos viendo un repunte claro en nuestras ventas de compresores, que no van a compensar, ni con mucha imaginación, las ventas de equipos, pero también estamos viendo un repunte en las ventas de equipos. Creo que durante un tiempo tendremos un mercado dual en el que habrá un aumento de las piezas y, al mismo tiempo, un aumento —con suerte— de los equipos. Ya no creo que sea una cuestión de elegir entre uno u otro.

Para ampliar esto un segundo, recuerden que para nosotros el no equipamiento abarca muchas cosas. Es una cesta de productos muy amplia. Las piezas son, de hecho, la minoría de lo que constituye el no equipamiento. Sí, las piezas crecieron, pero también prácticamente todo lo demás en la categoría de no equipamiento, incluidos los suministros, nuestro pequeño y creciente negocio de fontanería y la refrigeración comercial (que informamos por separado). Por tanto, hay un crecimiento generalizado allí, y no es necesariamente una lectura constante de reparar frente a sustituir.

Para decirlo analíticamente, las piezas de repuesto —las ventas de piezas— representan menos del 10% de Watsco, Inc. Así que cuando decimos que el 30% es no equipamiento, eso significa que, desde un punto de vista analítico, aproximadamente el 20% es todo lo demás.

Gracias.

Hola, Al. Quería retomar sus comentarios sobre la continua mejora en la rotación de inventarios. La acumulación de inventario en el 1Q fue un poco mayor de lo que esperábamos; parecía bastante normal. Mi reacción inicial fue que el desstocking ha quedado atrás; parece que ese es el caso. Solo quería aclarar ese comentario. Y me pregunto si la acumulación de inventario se está adelantando a las subidas de precios o a una ligera mejora de la demanda. ¿Hay algo más al respecto?

Yo no llamaría a la mejora prevista en la rotación de inventarios y al agotamiento del inventario un "desstocking estructural". No es de lo que estamos hablando. Como mencionó Paul, la cadena de suministro, nuestros OEMs y todo el proceso son más estables y fiables de lo que han sido. Compramos inventario para la temporada de ventas de verano para asegurarnos de tener la cantidad adecuada de producto en los lugares adecuados para cubrir la demanda prevista de los clientes, y esperamos rotar el inventario mejor de lo que hemos podido porque hay menos ruido en el sistema.

Otra forma de plantearlo: ¿esperan que el sell-in y el sell-through se equilibren de ahora en adelante? Y con estas subidas de precios —que no parece que se hayan formalizado aún— el año pasado tuvieron un gran repunte en el margen bruto en el 2Q frente al 1Q debido a los incrementos de precios. ¿Esperan que esto ocurra este año a medida que se materialicen los precios?

Quiero retomar la discusión sobre el inventario para explicarlo con detalle. No se trata de una reducción estructural adicional del inventario; ese no es el objetivo. El objetivo es tener, de media, menos inventario a lo largo de un año determinado. Esa es la ecuación de la rotación de inventario: el coste de ventas dividido por el inventario medio. Queremos reducir la carga en las sucursales con el tiempo, manteniendo la satisfacción de nuestros clientes en todo momento. A medida que mejoran los plazos de entrega y las métricas de entrega puntual de los fabricantes, esto nos permite moderar la cantidad de inventario que mantenemos. Es algo mucho más sutil que el drástico recorte que aplicamos al inventario el año pasado. Esta es la sutileza de mejorar la rotación de inventario con el tiempo y volver a los niveles en los que deberían estar y en los que se mantuvieron durante muchos años antes de todos estos cambios.

Añadiré una nota más: con nuestro nuevo sistema Hydros, que comentamos en nuestro investor day, podemos aumentar el surtido de productos en cada sucursal manteniendo un menor nivel de inventario, ya que podemos rotar dicho inventario con mayor rapidez.

Buenos días. La mayoría de mis preguntas han sido respondidas, pero tengo una de visión más general. En la época previa al COVID, solía haber una diferencia significativa entre las subidas de precios anunciadas y lo que realmente se materializaba en el mercado. ¿Cómo lo ven en la actualidad? Hemos visto varias subidas anunciadas en lo que va de año y rumores de que vendrán más, y sin embargo, el entorno de la demanda sigue sin ser bueno. ¿Cómo afectará esto a medida que avance el año?

Algo que hay que tener en cuenta es que tenemos un mercado muy diverso, tanto geográficamente como por tipo de cliente. Una subida de precios anunciada no siempre se aplica por completo a ciertos segmentos; por ejemplo, a clientes con contratos a largo plazo. Al final, tenemos una subida de precios anunciada y luego una subida de precios real, que generalmente es inferior a la anunciada.

Añadiría que el software que hemos implementado para ayudar a nuestros negocios —no solo con la analítica y la fijación de precios para asegurar que ofrecemos el precio adecuado al cliente adecuado— sino también para gestionar esos incrementos, es fundamental. Cada vez que un OEM realiza un aumento de precios, este afecta a miles de SKUs para miles de clientes, y el número de permutaciones y la carga administrativa asociada —que antes se realizaba esencialmente de forma manual— era abrumadora. Con nuestras herramientas, uno de los beneficios es que podemos ajustar adecuadamente los precios para todos los clientes y para todos los SKUs que tengan nuevos precios de forma muy rápida, evitando así el riesgo de un desfase en la implementación de las subidas de precios, un riesgo que antes existía y que a veces nos hacía omitir cambios necesarios.

Entendido. Casi como una transición, AJ: da la sensación de que habla como si hubiera un punto de inflexión en su plataforma de e-commerce. Asumiendo que el crecimiento de esa plataforma se está acelerando, ¿afecta eso a su objetivo de margen bruto? ¿Es un viento a favor o simplemente se trata de un mayor volumen de ventas?

Todo lo anterior. Obtenemos un margen bruto mayor con nuestras ventas online que con las offline, y las ventas de e-commerce están aumentando. Esperamos que esa tendencia continúe. Nuestro coste de servicio es menor con las ventas online, y los clientes utilizan esas herramientas porque les ayudan a organizar sus negocios y su forma de adquirir productos. Es una situación beneficiosa para todos, especialmente para los clientes. Nuestra intención es seguir invirtiendo en nuestras tecnologías de e-commerce y en herramientas para nuestros clientes, y esperamos que la adopción continúe. Para que se hagan una idea de lo que es posible, tenemos mercados —como el estado de Florida para una de nuestras filiales, un negocio de $800 million— donde casi el 70% de sus ventas se realizan a través de herramientas de e-commerce.

Mirando aún más a largo plazo, este es uno de los aspectos que menos se valoran y sobre los que escribimos cada trimestre. Los beneficios futuros por reducción de la tasa de abandono (attrition) que obtenemos cuando tenemos usuarios activos de e-commerce crean una ventaja competitiva (moat) y una fidelización increíbles para los ingresos futuros y las relaciones con los clientes. Eso es realmente importante cuando se proyecta a tres, cinco o siete años.

Ya que estamos en este tema, también vendemos más líneas por factura cuando vendemos online en comparación con el canal offline. Vender más productos online es una fórmula ganadora, y estamos enfocados en ello.

Gracias a todos.

Gracias. Quería preguntar sobre el inventario del primer trimestre. Subió aproximadamente un 25% intertrimestral, lo cual coincide con lo que vimos en los últimos cinco o seis años, pero en aquellos años el inventario de los OEM era escaso y los plazos de entrega eran largos. Este año, parece lo contrario. Me sorprendió cuánto aumentó su inventario en ese contexto. ¿Se debe esto a que consideran que la demanda está cambiando, o existen aumentos de precios en abril ya anticipados, incluso antes de los cambios de la Sección 232, y hubo una acumulación para adelantarse a ello?

Primero, recuerden que el inventario compuesto actual es todo producto A2L. Hace un año, era una mezcla de productos antiguos y nuevos. Si observan el aumento de inventario en equipos, se debe a la combinación de precios, no de unidades. De hecho, poseemos menos unidades al cierre de marzo que hace un año. Además, cuando hoy venden un producto A2L, tienen que vender una unidad interior y una unidad exterior. Tuvimos que aumentar nuestro inventario de unidades interiores para adaptarnos al nuevo refrigerante A2L, y eso podría ser parte de lo que están observando.

Interesante. Siguiendo con el tema de las existencias: durante el último año, parecía difícil para el sector —tanto distribuidores como fabricantes de equipos originales (OEM)— tener una idea de cuánto producto mantenían los clientes. Ahora parece que se avecina otra ronda de subidas de precios por parte de los OEM. Imagino que en este inicio del Q2, los distribuidores y contratistas podrían intentar anticiparse a ello. ¿Cómo analiza esa dinámica de canales? ¿Han hecho algo respecto al año pasado para tener una mejor visibilidad o confianza sobre el nivel de existencias que mantienen los clientes?

No realizamos compras anticipadas ante las subidas de precios previstas por los aranceles de la Sección 232. Algunos de nuestros clientes mantienen existencias y no tenemos visibilidad sobre esas cifras, pero no creo que sea algo especialmente material. Hubo algunos clientes que compraron antes de las subidas de precios que ahora se derivan de los aranceles de la Sección 232, pero para finales del trimestre o del trimestre estacional, eso será ruido; se nivelará.

La mayoría de nuestros contratistas no mantienen un gran volumen de existencias. No disponen de megaalmacenes donde guardar el inventario.

La razón por la que contamos con ubicaciones tan convenientes y con la variedad de producto que necesitan es porque la mayoría de los clientes no mantienen existencias. No saben qué van a vender ese día hasta que van a la casa de alguien, identifican el problema y la solución, y luego trabajan con nuestros equipos para sacar el producto adecuado de nuestras tiendas para instalarlo en esa vivienda o edificio. Existen diferentes modelos de negocio entre marcas y OEM. Nuestro modelo con nuestras marcas y clientes consiste en que nosotros lo almacenamos por ellos, con más de 100 ubicaciones en Florida para evitarles la presión de tener que stockear nada. Existen otros modelos —incluyendo algunos operados por fábricas— que tienen menos de 30 sucursales en Florida y necesitan que sus clientes almacenen el producto para introducirlo en el canal. Es una elección de modelo de negocio. No es que sea correcto o incorrecto; es simplemente un modelo diferente.

Buen punto. Agradezco esa distinción. Gracias.

Buenos días.

Sé que aún es pronto en la temporada, pero ¿tienen alguna previsión sobre cuál será el volumen de ventas (sell-through) este año?

Mejor que el año pasado.

Es evidente que en abril nos daba reparo responder a esa pregunta. Si me lo preguntan a mí: ¿nos sentimos mejor o peor hoy? Sin duda, hoy me siento mejor. Los otros indicadores de la respuesta —ventas de viviendas usadas, ventas de viviendas nuevas, gasto de los consumidores, confianza del consumidor y confianza de los contratistas (quienes, en última instancia, venden el producto en el hogar de alguien)— parecen indicar una situación mejor, pero el tiempo lo dirá.

¿Observaron alguna disparidad regional en el rendimiento durante marzo y abril? Lo pregunto en el contexto de un inicio de año muy intenso desde la perspectiva meteorológica en ciertas zonas.

En los mercados del norte, hubo un invierno severo, lo que provocó el cierre de locales y la pérdida de negocio. Rara vez atribuimos o elogiamos el clima, pero los mercados del norte sufrieron cierta interrupción durante el trimestre. Eso también se irá normalizando con el tiempo. El Sunbelt superó al Norte por esos motivos. No obstante, esto es solo el primer trimestre y no es algo de lo que deba extraerse una inferencia a largo plazo.

Parte de la razón por la que tenemos una diversificación geográfica es para que todo eso se normalice con el tiempo.

Por supuesto. Mi última pregunta: ¿podría darnos su opinión sobre la adquisición de Mingledorff’s por parte de Home Depot y cómo cree que esto afectará a sus propias oportunidades de adquisición? ¿Está observando un aumento en los múltiplos de valoración en el sector tras esa operación, o hay algún otro aspecto que debamos destacar sobre cómo podría impactar en el panorama competitivo?

Conocemos a la familia Mingledorff desde hace mucho tiempo. Les deseamos lo mejor a ellos y a su negocio. Para que algo funcione se necesitan dos partes, especialmente en nuestro modelo de negocio y fórmula, que nuestro Presidente inició hace 50 años. La familia debe querer unirse a nuestra familia, estar aquí, gestionar su negocio y utilizar nuestras herramientas, tecnología y capital para lo que hacen: hacerlo más y seguir creciendo. Si eso no es de su interés, entonces no encajan. Si lo es, y existe confianza y respeto mutuos, entonces es una combinación excelente. Nosotros seguiremos haciendo lo que hacemos. Lo hemos hecho con éxito durante mucho tiempo y no creo que nos falten oportunidades en el futuro.

Tiene sentido. Muchas gracias a todos. Mucha suerte.

Gracias.

Hola, chicos. Solo un par de preguntas de seguimiento. En cuanto a los márgenes brutos, mantuvieron la línea bastante bien, y sé que obtuvieron cierto beneficio por precios en el 1Q del año pasado; fue bueno verlo. ¿Cómo creen que evolucionarán los márgenes brutos, dado que tienen una comparativa particularmente difícil en febrero? Y, por separado, ¿podrían decirnos qué representó el equipo de HVAC comercial en el trimestre? No estoy seguro de si se me pasó.

En el segmento comercial, no vimos mucha divergencia entre residencial y comercial. La mayor divergencia fue entre el mercado nacional y el internacional, pero el residencial y el comercial evolucionaron de forma muy similar. En cuanto a los márgenes, si retroceden 10 años y toman el segundo y tercer trimestre juntos, suele haber un ligero retroceso en los márgenes, simplemente porque históricamente esos trimestres presentan algunas acciones de precios por parte de los OEM, y la temporada de refrigeración junto con el mix de R&C suelen influir en los márgenes del segundo y tercer trimestre frente a los márgenes de la temporada baja. El año pasado no siguió esa trayectoria debido a las subidas de precios. Veremos qué nos depara este año; a falta de nueva información, veremos de qué empiezan a hablar los OEM en los próximos días. Históricamente, el perfil de los márgenes es distinto durante la temporada que fuera de ella. Para compensar eso, ahora se está lanzando supply sync, y esperamos que sea de ayuda a medida que escale. Aaron mencionó Hydros y DCR —su iniciativa complementaria sobre compras de productos que no son equipos—, que está ganando impulso y escalando. Hay factores positivos y negativos. Compartiremos más cuando sepamos más, pero históricamente siempre hay una pequeña diferencia entre los márgenes de temporada y los de temporada baja.

De acuerdo. Gracias.