Damas y caballeros, bienvenidos a la presentación de los resultados del ejercicio completo 2025 de Vontobel. Soy Sandra, la operadora de Chorus Call. [Instrucciones del operador] y la conferencia está siendo grabada. [Instrucciones del operador] En este momento, es un placer ceder la palabra a Christel Rendu de Lint. Adelante, por favor.

Buenos días, y una muy cordial bienvenida de parte de Georg, Jan y la mía. Gracias por acompañarnos hoy. Georg y yo esperamos compartir los progresos realizados en nuestras prioridades estratégicas, así como los aspectos más destacados de nuestros resultados financieros. Jan Marxfeld, nuestro CFO interino, les presentará a continuación las cifras detalladas, tras lo cual abriremos la línea para sus preguntas. 2025 fue un año exitoso para Vontobel. Obtuvimos resultados financieros sólidos y logramos avances decisivos en nuestras prioridades estratégicas. Alcanzamos un beneficio neto de CHF 280 million. Impulsamos un crecimiento significativo al tiempo que absorbimos la bajada de los tipos de interés y un dólar estadounidense mucho más débil. Los activos bajo gestión aumentaron a CHF 241 billion, respaldados por fuertes entradas de clientes privados y sólidas entradas de clientes institucionales en cuatro de nuestras seis boutiques de inversión, especialmente en renta fija. Nuestra posición de capital sigue siendo muy sólida. Cerramos con un ratio CET1 del 19.7%, gracias a una generación de capital récord y a una gestión eficaz de los recursos. Propondremos un dividendo continuado y atractivo de CHF 3 por acción.

Logramos avances estratégicos decisivos. En primer lugar, integramos nuestra boutique de inversión cuantitativa en la organización de inversiones más amplia. Esta mayor integración acelerará la generación de ideas de inversión y la innovación. También nos desprendimos de Customer Funding, una plataforma de préstamos digitales, ya que queremos concentrarnos en nuestras áreas de crecimiento. En segundo lugar, capturamos crecimiento tanto orgánico como inorgánico. En el segmento de clientes privados, contratamos nuevos gestores de relaciones en mercados clave y abriremos una oficina en Los Ángeles para atender la fuerte demanda de clientes. Damos la bienvenida a los nuevos empleados y clientes de IHAG Private Bank. Esta integración fue un éxito rotundo; se completó antes de lo previsto, dentro del presupuesto y con una respuesta muy positiva de los clientes. Mientras tanto, nuestros equipos de clientes institucionales operan de forma más ágil, rápida y en una posición de mayor valor en la cadena de valor. Lograron flujos destacados en varios de sus fondos insignia y aseguraron una serie de mandatos de prestigio. En tercer lugar, nuestro programa de eficiencia de CHF 100 million avanza por delante de lo previsto. Hemos mejorado estructuralmente nuestro ratio de eficiencia y hemos reasignado recursos a las áreas de crecimiento. El programa finalizará a finales de 2026.

Permítanme ahora resumir brevemente el entorno en el que obtuvimos estos resultados. Los bonos y las acciones globales ganaron valor, aunque la volatilidad se mantuvo alta. Los rendimientos de los bonos bajaron a medida que tanto el SNB como la Fed recortaban los tipos de interés. El franco suizo se apreció bruscamente, impulsado principalmente por la demanda de activos refugio. Este entorno creó un doble viento en contra financiero para nosotros. Los tipos de interés más bajos pesaron en nuestro margen de intereses y el dólar estadounidense, mucho más débil, redujo nuestros ingresos por moneda extranjera. Sin embargo, estas condiciones favorecieron claramente la fortaleza de nuestro modelo de inversión basado en el crédito. Ayudamos a nuestros clientes a diversificar e invertir con confianza. La prueba reside en nuestras sólidas entradas netas y en el continuo y alto compromiso de los clientes. Nuestro modelo de inversión integrado y único sustenta nuestro éxito y sigue siendo la base de nuestro crecimiento futuro. Somos una firma de inversión activa que presta servicios a dos segmentos de clientes complementarios: clientes privados y clientes institucionales. Estos se refuerzan mutuamente en cuanto a capacidades y negocio, y son complementarios en cuanto a los beneficios de diversificación.

Ambos segmentos crecen y dependen de la experiencia de nuestra única factoría, Investment Solutions, y de nuestros expertos dedicados. Nuestra estrategia es clara. Estamos redoblando la apuesta por este modelo para alcanzar todo su potencial. Esto impulsará el valor a largo plazo para nuestros clientes, empleados y accionistas. Me dirijo ahora al segmento de clientes privados, que obtuvo otro año de fuerte crecimiento. El resultado operativo creció un 5%, respaldado por la continua demanda de los clientes de soluciones de inversión estructuradas. Aunque experimentamos una breve ralentización en abril, la actividad se recuperó y se mantuvo por encima de los niveles históricos durante el resto del año. Atrajimos un neto de nuevos fondos de CHF 5.8 billion, con un crecimiento sólido y continuo en los mercados desarrollados y occidentales. Esto nos sitúa en el cuartil superior entre nuestros pares. Ganamos clientes gracias a nuestra experiencia de inversión, no mediante el apalancamiento. Nos mantenemos fieles a nuestro enfoque distintivo y exitoso, utilizando nuestro conocimiento de inversión para crecer en los mercados occidentales y desarrollados, generando así ingresos recurrentes estables.

Estamos comprometidos con la consolidación de esta trayectoria de crecimiento constante. Reclutaremos y desarrollaremos gestores de relaciones de primer nivel y nos entusiasma la apertura de nuestra oficina de Los Ángeles a finales del H1. Seguiremos invirtiendo en nuestra plataforma líder en el mercado de soluciones de inversión estructuradas, ampliando así sus capacidades. Por último, complementaremos nuestro crecimiento orgánico con adquisiciones altamente selectivas. Hemos integrado con éxito numerosos bancos y, más recientemente, la cartera de clientes de IHAG Private Bank. Esta sólida trayectoria nos posiciona para perseguir nuevas oportunidades en mercados clave como Suiza, Alemania e Italia. Y ahora cedo la palabra a Georg.

Buenos días a todos y, por mi parte, una muy cordial bienvenida desde Zúrich. El año pasado, el net new money de los clientes institucionales fue de minus CHF 1.6 billion. Hace 3 años, las salidas de capital superaron los CHF 10 billion en un solo año. Por tanto, hemos logrado avances significativos, pero aún no estamos donde queremos estar. Nuestra ambición sigue siendo hacer crecer los flujos de clientes institucionales entre un 4% y un 6% a lo largo del ciclo. En términos absolutos, queremos generar entradas netas anuales de al menos CHF 4 billion.

En primer lugar, les informaré sobre nuestra situación actual en el segmento de clientes institucionales. Después, compartiré las acciones estratégicas que estamos llevando a cabo en nuestra unidad de inversiones para impulsar nuestro próximo ciclo de crecimiento. Durante los últimos 18 meses, los clientes institucionales han ejecutado las medidas estratégicas que detallamos en nuestro Investors Day de 2024. Estas medidas han perfeccionado y acelerado nuestras capacidades de distribución. Hemos introducido un nuevo modelo de cobertura para soluciones integradas. Sustituimos procesos y sistemas regionalmente dispares por un proceso de cliente rápido y globalmente consistente. Hemos reforzado nuestros equipos con contrataciones de perfiles sénior en mercados prioritarios, especialmente en Asia.

Estos cambios ya están dando sus frutos. Nuestros tiempos de respuesta han mejorado, las tasas de conversión han aumentado y nuestras relaciones con los clientes se han profundizado. Los resultados operativos y financieros son claros. Varios de nuestros fondos insignia han tenido un desempeño excepcionalmente sólido y han registrado entradas de capital excepcionalmente fuertes. Esto incluye CHF 1.8 billion en oportunidades de crédito y CHF 1.4 billion en deuda de mercados emergentes. Hemos ganado mandatos de prestigio. Por ejemplo, uno de ellos es su mandato multi-asset de CHF 600 million del Auckland Future Fund Board. Vontobel resultó ganador en un proceso de selección altamente competitivo en el que participaron 21 entidades. Nuestra fortaleza de distribución también es evidente en comparación con nuestros pares. En 2025, Vontobel se situó en el cuartil superior en cuanto a flujos de fondos institucionales europeos, lo que demuestra la eficacia de nuestra distribución. Estos son pruebas tangibles de que nuestra estrategia está funcionando.

Nuestra ejecución disciplinada también está impulsando resultados tangibles en toda nuestra unidad de inversiones, nuestra factoría que presta servicios tanto a clientes privados como institucionales. Tras el llamado invierno del sector que comenzó en 2022 para las firmas de gestión activa y, especialmente, para aquellas centradas en mercados emergentes, el sector ha vuelto a su fase de crecimiento. Y Vontobel también. 4 de nuestras 6 boutiques lograron un sólido rendimiento de inversión, aumentaron sus AUM y atrajeron flujos netos significativos. Estas 4 boutiques alcanzaron una tasa de crecimiento de net new money combinada del 6.7% en 2025, muy por delante de la mayoría de los gestores activos de nuestro sector. Al ofrecer un sólido rendimiento e innovación en nuestras boutiques, atrajimos flujos netos en todas las clases de activos.

Para acelerar la próxima fase de crecimiento, seguiremos reajustando y ampliando nuestra oferta hacia áreas con una rentabilidad atractiva, una fuerte demanda prevista por parte de los clientes y un rendimiento demostrado. En primer lugar, lanzaremos nuevas ofertas complementarias de renta fija que ya están en fase de desarrollo. Esto se basará en el extraordinario éxito de nuestros fondos insignia, incluyendo las oportunidades de crédito en mercados emergentes y de rentas estratégicas. En segundo lugar, ampliaremos nuestra oferta de soluciones. En tercer lugar, escalaremos nuestra sólida trayectoria en activos múltiples para clientes privados y clientes institucionales suizos hacia un conjunto más amplio de clientes institucionales. Y en cuarto lugar, captaremos el próximo fondo en Ancala.

Para las otras 2 boutiques, quantitative investment y quality growth, que han experimentado salidas de capital significativas, tenemos una estrategia igualmente clara. Este año, completamos una transición de liderazgo en quality growth, garantizando la continuidad de una boutique fundada en 1984. Quality growth sigue ofreciendo rendimientos estables de doble dígito, lo que la convierte en un diversificador atractivo. La boutique ha sufrido salidas significativas de clientes minoristas. Estas se debieron al enfoque actual en las mega cap de IA. Sin embargo, quality growth sigue teniendo acogida entre un grupo de clientes institucionales, que valoran su estilo distintivo y defensivo. Los ciclos de preferencia de estilo pueden durar años; por tanto, los flujos podrían seguir siendo volátiles. Los fundamentos financieros de la boutique de quality growth son atractivos. No obstante, nuestros recursos de desarrollo se concentrarán en áreas de rápido crecimiento, principalmente en soluciones de renta fija y mercados privados.

La inversión sistemática se ha visto afectada por las condiciones macroeconómicas de tipo 'stop and go', y ya no consideramos las estrategias puramente sistemáticas como un área de crecimiento. No obstante, seguiremos atendiendo a los clientes actuales y manteniendo nuestras capacidades. De ahora en adelante, centraremos nuestra experiencia cuantitativa en dos prioridades: impulsar soluciones a medida y apoyar a nuestros equipos de inversión fundamental. Para realizar este cambio, estamos integrando la boutique de quantitative investment en un centro operativo central. Este hub eliminará solapamientos e impulsará la generación de ideas, el análisis y la innovación en todos nuestros equipos de inversión. Ya hemos visto los beneficios de este enfoque integrado. Un ejemplo es este sustainable equity income plus, que combina nuestra experiencia cuantitativa y la investigación fundamental para ofrecer resultados extraordinarios a nuestros clientes. Esta integración también nos posiciona para la internalización de los fondos Raiffeisen Futura comunicada anteriormente para julio de 2027. La mayor parte de esos activos están registrados hoy en esta boutique. Este cambio no afectará a ninguna otra área de nuestra larga y exitosa cooperación con Raiffeisen. Y seguimos esperando un impacto mínimo en el beneficio del grupo.

Pasemos ahora a nuestro negocio de soluciones estructuradas. Este ofrece a los clientes acceso a soluciones de inversión a medida a gran escala. Combinamos personalización, automatización y escalabilidad en una plataforma tecnológica líder. Cabe destacar que Structured Solutions ha operado con beneficios todos y cada uno de los años durante más de 20 años. Esa trayectoria ininterrumpida se debe a que nuestra franquicia está excepcionalmente diversificada. En primer lugar, en cuanto a tipos de clientes y canales, trabajamos con gestores de activos externos y bancos, apoyamos a nuestros clientes privados internos y ofrecemos servicios de emisión de marca blanca. Atendemos a inversores individuales a través de productos cotizados. En segundo lugar, mantenemos una combinación equilibrada entre dos líneas: soluciones de inversión y soluciones de bolsa. Las soluciones de inversión incluyen certificados de mejora de rentabilidad y certificados gestionados. Las soluciones de bolsa ofrecen productos como warrants. Esta combinación estabiliza los ingresos globales. En tercer lugar, en términos geográficos, somos líderes de mercado en ambos negocios en Suiza. Ocupamos el segundo puesto en Alemania en certificados apalancados. Y tenemos operaciones rentables en mercados clave seleccionados de Europa, Oriente Medio y Asia. Seguiremos invirtiendo en nuestra tecnología líder para mantenernos a la vanguardia de la innovación para nuestros clientes. Esto defenderá y ampliará nuestra cuota de mercado.

Y, por último, hemos mejorado sustancialmente nuestra eficiencia en los últimos 3 años. Nuestro ratio cost/income es estructuralmente más bajo, pasando del 78.2% en 2023 al 72.9% en 2025. Esto subraya el progreso de nuestro programa de eficiencia, que va por delante de lo previsto, habiendo alcanzado ya más del 80% de los ahorros objetivo. Las ganancias de eficiencia han sido impulsadas por iniciativas en toda la firma, incluyendo la consolidación de nuestra infraestructura y aplicaciones de IT, la reducción del gasto en proveedores y la automatización de procesos. El programa nos ha permitido reducir los costes absolutos mientras seguimos invirtiendo en nuestro negocio y tecnología. Actualmente estamos implementando medidas adicionales para aprovechar este impulso. Mantenemos nuestro firme compromiso de alcanzar los CHF 100 million en ahorros para finales de 2026 y de consolidar una cultura duradera de disciplina de costes en toda la organización.

Nuestro objetivo sigue siendo claro: lograr un crecimiento sostenible y generar retornos atractivos para nuestros accionistas mediante la ejecución disciplinada de nuestras prioridades. Confiamos en que Vontobel cuenta con la estrategia, el modelo de negocio y el equipo adecuados para alcanzar nuestros objetivos a lo largo del ciclo. Con esto, cedo la palabra a Jan, nuestro CFO interino, para que detalle los resultados financieros.

Gracias, Georg. Buenos días y bienvenidos. 2025 fue un año exitoso para Vontobel. Obtuvimos resultados financieros sólidos. Generamos un beneficio de CHF 280 million, un 5% más interanual. El beneficio antes de impuestos aumentó a CHF 364 million.

Como mencionó Christel anteriormente, logramos sortear un doble viento en contra: CHF 34 million debido a la bajada de los tipos de interés, que comprimió nuestro margen de intereses, y CHF 27 million por la conversión de divisas a nuestra moneda de reporte, el franco suizo. El franco se fortaleció significativamente frente al dólar estadounidense y frente a casi todas las demás divisas. Esto es relevante porque el 37% de nuestro resultado operativo es en francos, frente al 78% de nuestros costes. Por tanto, las fluctuaciones de divisas tienen un impacto en nuestra rentabilidad reportada.

Sin embargo, me complace informar que nuestro beneficio subyacente creció en CHF 74 million, lo que compensó con creces estos vientos en contra. El programa de eficiencia logró ahorros de CHF 41 million en términos de run rate, mientras que el crecimiento del negocio aportó otros CHF 33 million. Nuestros resultados reportados incluyen extraordinarios de CHF 19 million, ligeramente inferiores a los de 2024. Se trata de lo que denominamos costes de implementación relacionados con el programa de eficiencia y los gastos de integración de la cartera de clientes de IHAG. Prevemos unos costes de implementación de alrededor de CHF 18 million en 2026 para completar el programa.

En la línea de impuestos, registramos un tipo efectivo inferior al de 2024 debido al mix regional de beneficios imponibles y a la desaparición de los impactos extraordinarios del año pasado. Mantenemos nuestra guidance del tipo impositivo efectivo entre el 22% y el 23%.

Cerramos el año con activos bajo gestión de CHF 241 billion, un 5% más interanual. Este incremento fue impulsado por flujos netos positivos y el rendimiento del mercado, compensado nuevamente, en parte, por vientos en contra de divisas. El nuevo dinero neto aumentó a CHF 4.2 billion, frente a los CHF 2.6 billion del año pasado. Los clientes privados generaron flujos de entrada de CHF 5.8 billion, lo que supone un crecimiento anualizado del 5.2%. Esto se sitúa, sin duda, en la mitad superior de nuestro rango objetivo a través del ciclo. 4 de nuestras 6 boutiques de inversión atrajeron flujos netos sólidos. Sin embargo, las salidas netas de nuestras boutiques de inversión cuantitativa y de crecimiento de calidad las compensaron con creces. El fortalecimiento del franco suizo también redujo los activos bajo gestión en CHF 10.1 billion. Esto refleja el hecho de que 3/4 de nuestra base de activos están denominados en moneda extranjera. El rendimiento y otros efectos aportaron CHF 17.6 billion, que incluyen predominantemente ganancias de mercado. Además, tenemos efectos derivados de la integración de la cartera de clientes de IHAG, la desinversión de cosmofunding y nuestra decisión de dejar de desarrollar ciertas ofertas de servicios. Estos están relacionados con la estrategia y los próximos pasos para la boutique de inversión cuantitativa, que Georg explicó anteriormente.

Pasando al resultado operativo. Este aumentó un 1% hasta alcanzar los CHF 1.4 billion. Dejando de lado los vientos en contra de FX mencionados anteriormente, sobre una base de FX constante, nuestro resultado operativo creció un 3%. El margen de intereses neto disminuyó un 30%, debido principalmente a los sucesivos recortes de tipos del SMB a lo largo de 2024 y principios de 2025. Los ingresos netos por comisiones crecieron un 2% preliminar, reflejando un mayor promedio de activos bajo gestión. Los ingresos por negociación y otros conceptos aumentaron un 6%, debido principalmente a la fuerte demanda de los clientes de soluciones estructuradas durante la segunda mitad del año.

Por segmento, el resultado operativo en clientes privados volvió a crecer con fuerza un 5%. Esto se debe a que la disminución de los ingresos por intereses fue compensada con creces por los efectos positivos de los mayores niveles de activos y la alta actividad de los clientes. Dentro de los clientes institucionales, el resultado operativo cayó un 7%. Esto se debe a unos activos bajo gestión ligeramente inferiores y al final del proceso de alejamiento de los productos de mercados emergentes.

Pasando a la Diapositiva 20 y al margen de Clientes Privados. Nuestro margen recurrente se mantuvo estable en 40 puntos básicos durante todo el año. El crecimiento en el segmento de ultra-high net worth ha ejercido cierta presión sobre el margen recurrente. Esto se debe a que los clientes de mayor tamaño suelen generar un margen algo inferior, pero esto se ha visto compensado por la gestión de ingresos y el lanzamiento de nuestra nueva oferta de productos modulares. Observamos márgenes sólidos y continuos en soluciones estructuradas. La compresión de 2 puntos básicos del margen de intereses neto es una consecuencia directa de los menores tipos de interés del mercado. El margen transaccional refleja una normalización de los niveles de actividad. Como recordatorio, este concepto incluye ingresos transaccionales de clientes no relacionados con productos estructurados.

En clientes institucionales, el margen global disminuyó 3 puntos básicos hasta situarse en 34 puntos básicos. Esto es un resultado directo del alejamiento de los fondos y mandatos de mercados emergentes en el periodo anterior. En los años 2022 y 2024, la demanda de productos de mercados emergentes en todo el sector se debilitó. Esto comprimió los márgenes globales, ya que los productos relacionados con EM suelen conllevar un margen más alto. Pero en 2025, la cuota de activos de mercados emergentes se estabilizó en torno al 10%, marcando el fin de este viento en contra. Nuestros flujos brutos han pasado a ser claramente acrecentadores de margen. Esta reversión está respaldada por nuestra continua disciplina de precios y, lo que es más importante, por el éxito que estamos teniendo con nuestras soluciones de renta fija de mayor margen y nuestras ofertas de deuda de mercados emergentes.

Pasando a los costes. Nuestro programa de eficiencia de CHF 100 million avanza por delante de lo previsto y está ofreciendo resultados tangibles. A finales de 2025, ya hemos materializado ahorros de CHF 84 million en términos de tasa de salida (exit rate). Así, con el 66% de este programa de 3 años completado, hemos alcanzado el 84% de los ahorros sobre una base de tasa de salida. Ahora, si observan detenidamente esta diapositiva, verán que, a pesar de lo que acabo de decir, los costes se mantienen estables interanualmente. Es nuestro programa de eficiencia lo que nos ha permitido lograr esto incluso reinvirtiendo para el crecimiento, y nuestra base de costes incluye CHF 90 million de costes extraordinarios para su implementación y los costes de integración de la cartera de clientes de IHAG. Veremos más beneficios el próximo año, ya que todas las medidas de eficiencia identificadas a lo largo de este año se reflejarán plenamente en nuestro P&L de 2026.

Pasando al ratio eficiencia (cost/income ratio), que es fundamental. Interanualmente, este ha mejorado aún más hasta situarse en el 74.2%. Otra consideración son los efectos extraordinarios. Ajustado por los costes de implementación del programa de eficiencia y la integración de IHAG, nuestro ratio eficiencia fue incluso más bajo, del 72.9%, este año. En resumen, esto significa que estamos en camino de alcanzar nuestros objetivos de situarnos por debajo del 72%.

Ahora, pasamos a otra fortaleza principal de Vontobel: nuestro balance general. Está valorado íntegramente a valor de mercado (mark-to-market) y mantenemos alrededor de CHF 25 billion en activos líquidos, lo que supone más del 70% de nuestro balance total. Nuestro negocio de Structural Solution está sujeto a una gestión de riesgos conservadora y altamente eficaz. Esto se ha vuelto a demostrar durante la turbulencia del mercado en torno al llamado Liberation Day en abril. Nuestra cartera de préstamos sigue siendo deliberadamente pequeña y conservadora. Comprende CHF 2.1 billion en hipotecas suizas y CHF 5.9 billion en préstamos Lombard respaldados por colateral líquido. Aplicamos estándares de concesión estrictos y una gestión de riesgos robusta, manteniendo las pérdidas crediticias al mínimo. A principios de año, emitimos nuestro primer bono senior no garantizado por CHF 200 million, que contó con una alta demanda de los inversores. Esto ha diversificado aún más nuestra base de financiación y demuestra nuestro sólido acceso al mercado. En general, nuestra liquidez es fuerte, con un ratio de cobertura de liquidez del 150%. Desde nuestra salida a bolsa en 1986, hemos reportado beneficios todos los años. Este récord ininterrumpido subraya la solidez de nuestra cultura de riesgo conservadora y la prudencia en la gestión de nuestro balance.

Vontobel cuenta con una posición de capital muy sólida. Nuestro ratio CET1 se sitúa en el 19.7%, un aumento de 3.6 puntos porcentuales respecto al año anterior y de 1 punto porcentual respecto a 2023. Desde entonces, nuestro modelo de negocio eficiente en capital nos ha permitido, primero, financiar 2 adquisiciones estratégicamente importantes; segundo, respaldar el crecimiento del negocio; y tercero, absorber los impactos de la regulación Basel III Final, todo ello mientras financiamos un dividendo atractivo cada año. Este desarrollo refleja una generación de capital excepcionalmente alta y una gestión disciplinada de nuestras posiciones de riesgo. Por ejemplo, bajo Basel III Final, los activos ponderados por riesgo (RWA) operativos se basan ahora en gran medida en pérdidas operativas pasadas, debido a que nuestras pérdidas operativas son mínimas o los RWA correspondientes son bajos. Además, las medidas de optimización comunicadas anteriormente desempeñaron un papel importante y ya están prácticamente completadas. Nuestro ratio CET1 supera con comodidad tanto el mínimo regulatorio del 8% como nuestros objetivos internos del 12%. Esta posición de capital nos otorga la flexibilidad necesaria para respaldar un mayor crecimiento orgánico e inorgánico, manteniendo al mismo tiempo retornos atractivos para los accionistas.

Una de las particularidades de Vontobel es que adoptamos un enfoque a largo plazo para la generación de valor para el accionista. Y estamos creando valor para el accionista este año, pero también cada año desde 2014. Nuestro ROE alcanzó el 12.2%, situándose constantemente por encima de nuestro coste de capital estimado de alrededor del 9%. Este año, nuestro valor contable tangible por acción aumentó un 15% hasta los 33.86, nuestro mayor incremento anual en más de una década. Incluyendo los dividendos, el capital tangible por acción ha crecido más de un 200% desde 2014, lo que subraya el poder de la capitalización de nuestro modelo de inversión eficiente en capital. En reconocimiento de esta sólida generación de capital y su sana rentabilidad, el Consejo propondrá un dividendo atractivo continuo de CHF 3 por acción para 2025. Esto equivale a un payout ratio del 60%, en línea con nuestro objetivo de más del 50%.

En resumen, logramos un beneficio neto significativamente mayor, compensando tanto la bajada de los tipos de interés como los vientos en contra de los tipos de cambio. Los activos bajo gestión crecieron un 5% y registramos una mejora en las entradas netas. Estamos progresando adecuadamente en la reducción del ratio eficiencia hacia nuestro objetivo del 72%. Además, nuestro balance general y nuestras posiciones de capital siguen siendo muy sólidos. Cerramos con un ratio CET1 de algo inferior al 20%. En conjunto, estos resultados demuestran la solidez de nuestro modelo de negocio, especialmente en el entorno macroeconómico actual, así como el progreso estratégico que estamos realizando. Con esto, le cedo la palabra a Georg.

Gracias, Jan. 2025 fue un año exitoso para Vontobel. Obtuvimos resultados financieros sólidos, lo que nos permite proponer un dividendo atractivo de CHF 3 por acción.

Avanzamos de forma decisiva en nuestras prioridades estratégicas. Asimismo, capturamos crecimiento tanto orgánico como inorgánico, y nuestro programa de eficiencia de CHF 100 million va por delante de lo previsto.

En Vontobel, estamos decididos a mantener este impulso de ejecución en 2026. Gracias por su atención. Ahora estaremos encantados de responder a sus preguntas.