Buenos días a todos y bienvenidos a la conferencia web de resultados del cuarto trimestre de Valmet. Mi nombre es Pekka Rouhiainen, Vicepresidente de Relaciones con Inversores de Valmet. Me acompañan hoy el Presidente y CEO de Valmet, Thomas Hinnerskov, y nuestra CFO, Katri Hokkanen.

Hoy les presentaremos los resultados del cuarto trimestre de Valmet y también destacaremos algunos hitos del año completo, siendo el más notable el aumento del margen anual hasta un nuevo récord del 11.9%, a medida que nuestra estrategia comenzaba a dar sus primeros resultados durante el segundo semestre.

El orden del día es sencillo. En primer lugar, Thomas presentará los aspectos más destacados del cuarto trimestre y del año completo, incluida la adquisición de Severn. A continuación, Katri nos detallará la evolución financiera y, después, Thomas retomará la palabra para tratar la propuesta de dividendo, el guidance para 2026 y las perspectivas de mercado a corto plazo para los próximos 6 meses. Tras las presentaciones, abriremos el turno de preguntas. Gracias por acompañarnos hoy y por su interés en Valmet. Dicho esto, comenzamos, Thomas.

Gracias, Pekka. 2025 fue mi primer año completo como CEO de Valmet, y ha sido un año de auténtica transformación. Hemos estado impulsando muchos cambios e iniciativas, y volveré a algunos de ellos más adelante en la presentación. Por ello, en primer lugar, quiero agradecer al equipo de Valmet todo su arduo trabajo y compromiso a lo largo de todo el año. También me gustaría agradecer personalmente a todos en Valmet por su apertura al recibirme y por su disposición ante los aspectos conductuales y culturales en los que hemos estado trabajando para acelerar nuestra ejecución y ser más audaces en nuestro pensamiento.

Permítanme empezar definiendo el marco general para hoy. Operamos en un mercado más débil en el segundo semestre del año. Pero, aunque el mercado esté atravesando una fase de debilidad a corto plazo, mantenemos la confianza en que nuestras decisiones estratégicas son las correctas y nos llevarán al siguiente nivel de rendimiento para 2030.

Dicho esto, comencemos con los aspectos más destacados del año completo. Durante todo el ejercicio, obtuvimos un desempeño resiliente. Las ventas netas se mantuvieron estables y nuestro margen EBITA comparable alcanzó, como dijo Pekka, un récord del 11.9%, un aumento de 0.6 puntos porcentuales respecto a años anteriores. Esto fue impulsado por los audaces cambios en el modelo operativo que decidimos ya en el primer trimestre, cuando el mercado todavía se encontraba en una situación considerablemente mejor. Ese factor temporal fue crucial y nos permitió anticiparnos a la tendencia. Nos proporcionó los beneficios de eficiencia cuando el entorno se debilitó más adelante en el año, sin que tuviéramos que reaccionar de forma defensiva en un momento complicado.

Process Performance Solutions tuvo un desempeño excepcional, mientras que Biomaterial Solutions and Services se mantuvo estable o mantuvo márgenes estables a pesar de los bajos niveles de actividad operativa de nuestros clientes y de la debilidad general de la economía global. El flujo de caja se mantuvo sólido en EUR 581 million y los pedidos siguieron siendo sólidos frente a un periodo de comparación muy exigente. El Consejo de Administración de Valmet propone un dividendo de EUR 1.35 por acción, sin cambios respecto al año pasado. En general, la estrategia Lead the Way se está integrando en toda la organización y el beneficio ya se hizo visible en la segunda mitad del año pasado.

Con esto, echemos un vistazo al cuarto trimestre. El panorama general del cuarto trimestre es bastante similar al del año completo. El mercado de servicios de biomateriales estuvo moderado, tal como anticipamos. Y, lamentablemente, también vimos una demanda más atenuada en partes de nuestra división Process Performance Solutions; especialmente, el mercado de automatización de pulpa y papel fue más lento de lo esperado. Además, algunos de los paquetes de automatización se pospusieron hacia finales de año. Al excluir el pedido excepcionalmente grande de Arauco y el efecto de FX del punto de comparación, los pedidos estuvieron muy cerca de los niveles del año pasado, lo cual considero un logro sólido en este entorno.

La rentabilidad fue claramente un punto destacado. Nuestro margen EBITA comparable alcanzó un máximo histórico del 13.3% en el trimestre, impulsado por las mejoras en el modelo operativo implementadas a principios de año. Aquellas acciones decididas cuando el mercado aún era mejor nos aportaron la eficiencia que necesitábamos en la segunda mitad del año. Aseguramos varias victorias importantes, incluido nuestro pedido de energía más grande hasta la fecha para una planta de energía de biomasa en Berlín. Este tipo de proyectos amplían nuestra base instalada y crean oportunidades de ciclo de vida a largo plazo para nosotros.

Process Performance Solutions entregó otro trimestre excelente con un margen del 21.9%, una ejecución muy buena por parte del equipo y un sólido punto de partida mientras reinvertimos en crecimiento de cara a '26, tal como también hemos mencionado anteriormente.

Y, por último, anunciamos la adquisición de Severn Group justo antes de Navidad. Severn aporta tecnologías líderes en válvulas de servicio severo y una base instalada de alta calidad, lo que refuerza verdaderamente nuestro control de flujo en varias industrias de procesos clave, por lo que representa un encaje estratégico muy sólido para nosotros. Una aclaración importante: nuestra guidance para 2026 no incluye esta adquisición. Incluiremos a Severn en nuestra guidance una vez que la transacción se haya completado totalmente, lo que esperamos que ocurra en el Q2. En resumen, un trimestre operativamente sólido, respaldado por una ejecución disciplinada y el beneficio de las decisiones que tomamos a principios de año, a pesar de que el mercado no nos favoreció con vientos a favor.

Analicemos más de cerca la evolución de la cartera de pedidos durante el trimestre. Como era de esperar, los pedidos del trimestre disminuyeron interanualmente en ambos segmentos, principalmente debido a que el periodo de comparación incluyó el pedido excepcionalmente grande de la planta de celulosa de Arauco en el Q4 2024. Como se mencionó anteriormente, este pedido también impactó la entrada de pedidos de servicios de biomateriales y de Automation Solutions en el Q4 del año pasado. Obviamente, ese único proyecto creó un punto de referencia muy exigente para este trimestre. En ese contexto, nuestro desempeño fue sólido. Aseguramos nuestro mayor pedido de energía hasta la fecha para la planta de energía de biomasa de Berlín, que también incluyó un amplio acuerdo de servicio, lo que destaca nuestro enfoque de ciclo de vida que lanzamos a principios de año en nuestra estrategia. Este es un importante impulsor de valor a largo plazo para nosotros.

En general, nuestro negocio de energía tuvo un buen año y pudo cerrar algunas victorias clave. En servicios de biomateriales, el mercado sigue estando debilitado y vimos una disminución en los pedidos de servicios en comparación con el Q4 del año pasado. Esto está totalmente en línea con lo que comunicamos anteriormente: las tasas de actividad operativa y la actividad de inversión han estado bajo presión, y vimos el impacto en nuestros resultados financieros del Q4. En Process Performance Solutions, el entorno se debilitó, particularmente en la automatización de pulpa y papel. El difícil mercado final de nuestros clientes también se reflejó en la demanda de automatización durante el trimestre y, además, algunos acuerdos de paquetes no se materializaron y se pospusieron para más adelante. De cara al futuro, vemos que el mercado se está estabilizando ahora tras el nivel más débil del Q4. Así pues, aunque la comparación interanual principal muestra un claro descenso, tuvimos un trimestre decente en un mercado débil y seguimos captando victorias estratégicamente importantes que refuerzan nuestra base instalada para oportunidades de servicio a largo plazo.

Permítanme destacar un ejemplo que ilustra la fortaleza y la versatilidad de nuestra tecnología de automatización. Aseguramos el suministro de automatización para el Polarstern, el buque de investigación polar de próxima generación. Se trata de una plataforma de misión crítica para un buque que opera en algunos de los entornos más extremos de la Tierra. El pedido demuestra hasta qué punto llega hoy nuestra oferta de automatización más allá de las industrias de procesos tradicionales. Cuando un cliente como este elige a Valmet para operar un buque de este tipo, es un sólido testimonio o una declaración de confianza en la fiabilidad, seguridad y sofisticación de nuestros sistemas. También genera valor a largo plazo. Estos buques tienen un ciclo de vida de varias décadas y la automatización es fundamental para su funcionamiento. Eso genera ingresos recurrentes por ciclo de vida y refuerza aún más nuestra base instalada en un segmento donde ya ostentamos una posición líder mundial en navegación y marina.

Veamos otro ejemplo concreto de nuestra estrategia para fortalecer aún más nuestro negocio de Process Performance y diversificarnos fuera de nuestro negocio tradicional de biomateriales. Estamos... sí, debo decir que estamos muy entusiasmados de poder anunciar la adquisición de Severn en el cuarto trimestre. Este es un paso estratégicamente importante para Valmet en el negocio de control de flujo de misión crítica. Severn aporta tecnologías líderes en válvulas de servicio severo, una sólida base instalada y una profunda relación con los clientes en industrias que son complementarias a las nuestras, tanto para nuestro negocio de biomateriales como para negocios como refinación, productos químicos, energía y gases, así como metal y minería. Por lo tanto, el encaje estratégico es excelente.

Severn cuenta con una trayectoria contrastada en aplicaciones exigentes donde la fiabilidad es clave, y esta fortaleza se traslada a nuestro negocio de Flow Control, tanto a nivel tecnológico como comercial. Esto amplía claramente nuestro mercado direccionable y aumenta nuestra presencia en segmentos donde vemos potencial de crecimiento a largo plazo más allá de nuestro negocio tradicional de biomateriales. Además, nos posiciona entre los 5 principales a nivel mundial en el negocio de válvulas. La combinación también aporta claras oportunidades de sinergia, un mayor alcance de mercado, una oferta complementaria y la capacidad de aumentar la prestación de servicios o la penetración en una base instalada amplia y de alta calidad. Severn generó alrededor de EUR 250 million de ingresos en 2025 con un margen EBITDA de aproximadamente 16%, lo que refleja una base operativa sólida. Esperamos que la adquisición se cierre durante el segundo trimestre de este año. En general, encaja estratégicamente de forma muy positiva. Además, refuerza Flow Control, amplía nuestra cartera y mejora nuestro perfil de crecimiento a largo plazo.

Pasemos ahora a Process Performance Solutions. Process Performance Solutions ha logrado un año récord en EBITDA comparable. Los pedidos alcanzaron los EUR 372 million, disminuyendo según lo previsto debido al periodo de comparación excepcionalmente fuerte, que incluyó el histórico pedido de automatización de Arauco el año pasado. Las ventas netas se mantuvieron en los niveles del año anterior. Flow Control continuó creciendo orgánicamente, mientras que Automation Solutions experimentó un descenso, debido en parte, diría yo, al reflejo de la debilidad en la demanda que ya hemos comentado en las diapositivas anteriores. El gran hito es la rentabilidad. El EBITDA comparable alcanzó un nuevo récord de EUR 90 million, y el margen aumentó al 21.9%. El margen se vio respaldado por una sólida ejecución comercial, eficiencias en el modelo operativo y un control de costes disciplinado en general. Así, incluso con un mercado de automatización más débil y una comparativa difícil en pedidos, PPS siguió mostrando fortaleza y resiliencia. No obstante, queremos ser cautos al considerar que no esperamos que los márgenes se mantengan en este nivel récord hasta 2026, ya que reinvertiremos en el crecimiento a largo plazo mediante la contratación de personal clave, tanto en ventas como en I+D.

Pasemos ahora a Biomaterials Solutions and Services. Empezando por los pedidos. El hito más destacado del trimestre fue el pedido de la planta de energía de biomasa de Berlín, que mencioné anteriormente; pero en comparación con el año pasado, que tuvo un cuarto trimestre excepcionalmente fuerte, los pedidos fueron claramente inferiores, ya que el periodo de comparación incluía el pedido de gran envergadura de la fábrica de celulosa de Arauco. Los pedidos de servicios para todo el año aumentaron un 4% orgánicamente y representaron el 52% de los pedidos recibidos. En cuanto al entorno de mercado, el mercado de servicios de biomateriales siguió siendo débil, muy en línea con lo que ya vimos en el tercer trimestre. De hecho, el año se dividió en dos fases: una primera mitad activa y positiva, seguida de una segunda mitad claramente más débil, debido a las tasas de actividad de los clientes que se percibían en el mercado.

En cuanto a las ventas netas, la evolución fue la esperada. Las ventas netas de capital se situaron en un nivel sólido durante el trimestre, y vimos que el proyecto de Aramco progresa adecuadamente. En total, registramos aproximadamente EUR 400 million de Aramco como ventas netas durante 2025, y estimamos que se registrarán aproximadamente otros EUR 400 million en ventas netas en 2026 a medida que el proyecto siga avanzando según lo previsto. En Servicios, las ventas netas disminuyeron orgánicamente cerca de un 7%. Esto refleja el mix de pedidos de los últimos trimestres, que se han inclinado más hacia proyectos de mejora de plantas con plazos de entrega más largos. Asimismo, junto con el impacto de tipo de cambio, ese efecto de mix también fue claramente visible en las ventas netas del cuarto trimestre. El EBITA comparable ascendió a EUR 123 million con un margen del 11.6%, sin cambios respecto al año pasado. Las ventas netas de servicios de biomateriales fueron menores, pero la eficiencia del modelo operativo que implementamos a principios de año respaldó la evolución del margen del segmento, y estoy muy satisfecha de haber tomado esas decisiones cuando lo hicimos. Sin ellas, el cierre del año habría sido significativamente más difícil para este segmento en términos de consecución del margen. Con esto concluyo la parte operativa y la evolución del mercado de nuestro segmento este trimestre.

Para ofrecerles una visión más detallada de nuestra evolución financiera, cedo la palabra a Katri, nuestra CFO. Katri, el turno es suyo. Gracias.

Gracias, Thomas. Y, de hecho, antes de empezar, quiero agradecer sinceramente al equipo financiero de Valmet y a nuestro equipo de Investor Relations por el gran esfuerzo realizado en el reporte de cierre de año. Este ha sido el primer cierre anual bajo nuestro nuevo modelo operativo y estructura de reporte renovados. Durante el año, introdujimos diversas mejoras en nuestros informes trimestrales y anuales. Por tanto, implementar estos cambios manteniendo una excelente precisión y claridad requirió un trabajo en equipo significativo. Quiero agradecer a todos los implicados por su dedicación en este proceso.

A continuación, les presentaré la evolución financiera de Valmet, centrándome en el cuarto trimestre. Analizaré nuestra rentabilidad, el flujo de caja, el balance general y otras cifras financieras clave. Y, como siempre, mi objetivo es ofrecer una visión clara y transparente de nuestra posición financiera y de los factores que impulsan nuestro desempeño. Comencemos con una visión general de nuestras ventas netas y el EBITA comparable del cuarto trimestre. Las ventas netas ascendieron a EUR 1.5 billion en el Q4, lo que supone EUR 51 million menos que en el periodo comparable, debido principalmente a un impacto cambiario negativo de aproximadamente EUR 42 million, dado que el euro se fortaleció frente al dólar estadounidense y otras divisas clave. Orgánicamente, las ventas netas fueron solo un 1% inferiores a las del Q4 del año pasado, mostrando un desarrollo constante en ambos segmentos.

El EBITA comparable alcanzó los EUR 196 million, y el margen subió al 13.3%, que es el margen trimestral más alto en la historia de Valmet. El incremento fue impulsado por los ahorros de costes derivados de la renovación de nuestro propio modelo operativo, que continuó respaldando la rentabilidad en la segunda mitad del año. Al cierre del ejercicio, alcanzamos aproximadamente EUR 35 million en ahorros de costes relacionados con la renovación del modelo operativo. Esto incluye aproximadamente EUR 20 million en el cuarto trimestre, y ya se ha alcanzado el objetivo de una tasa de ahorro de costes anual de EUR 80 million. Como dije anteriormente, reinvertiremos parte de esos ahorros en crecimiento. Por tanto, el impacto incremental de los ahorros netos será de aproximadamente EUR 30 million en la primera mitad de este año. Me complace señalar que, incluso con los vientos en contra de un mercado más débil y de las divisas, nuestro modelo operativo y una ejecución disciplinada nos permitieron obtener otro trimestre de sólidos resultados financieros.

Pasemos ahora a nuestra cartera de pedidos. Al cierre de 2025, la cartera de pedidos de Valmet ascendió a EUR 4.3 billion, lo que supone EUR 146 million menos que al cierre de 2024. Basándonos en los cronogramas de entrega actuales, esperamos que aproximadamente EUR 3.1 billion de la cartera se conviertan en ventas netas durante este año. Esto está en línea con el nivel que indicamos en nuestro guidance el año pasado, cuando se esperaba reconocer una cantidad similar de pedidos como ventas netas durante 2025. Nuestro ratio book-to-bill para todo el año fue de 1, lo que refleja la debilidad del mercado en la segunda mitad del año. Aun así, la cartera absoluta sigue proporcionando una visibilidad muy sólida para este año. En general, la cartera se mantiene en un nivel saludable, lo que respalda entregas estables para el año que viene. Y, como siempre, nuestros equipos están trabajando intensamente para generar un volumen sólido de book-to-bill durante el año, además de la cartera de pedidos existente.

A continuación, pasamos a nuestro flujo de caja y capital de trabajo. El flujo de caja de las actividades de explotación ascendió a EUR 189 million en el cuarto trimestre, lo que eleva el flujo de caja operativo anual a EUR 581 million. Nuestro ratio de conversión de efectivo comparable para 2025 fue del 94%, lo que está en línea con nuestra media a largo plazo y demuestra la solidez de nuestra capacidad de generación de caja. El capital de trabajo neto disminuyó a EUR 29 million al cierre del año, frente a los EUR 134 million de hace un año. Me complace mucho ver que se han liberado más de EUR 100 million durante el año. El CapEx del año totalizó EUR 103 million, lo que representa aproximadamente el 2% de las ventas netas, situándose en línea con años anteriores. Esperamos que esto aumente ligeramente este año. La generación eficiente de caja, junto con una asignación de capital disciplinada, siguen siendo nuestras prioridades clave, y ambas respaldan y permiten tanto la flexibilidad operativa como nuestras ambiciones de crecimiento a largo plazo.

Pasemos a nuestro balance general y a nuestra posición de apalancamiento. Al cierre de 2025, la deuda neta de Valmet ascendió a EUR 904 million, y nuestro gearing disminuyó al 35%, frente al 38% del tercer trimestre. La deuda neta se redujo en EUR 41 million respecto al Q3, a pesar de haber pagado el segundo dividendo de EUR 0.67 per share, lo que supuso un total de EUR 123 million en el Q4. Nuestro ratio deuda neta/EBITDA mejoró secuencialmente hasta situarse en 1.40, frente al 1.50 al cierre del tercer trimestre. Nos encontramos cómodamente dentro de nuestro objetivo de un gearing inferior al 50%, lo que también nos sitúa en una buena posición para la próxima adquisición de Severn. Se estima que esta operación incrementará el gearing de Valmet en aproximadamente 15 puntos porcentuales una vez completada. El tipo de interés medio de nuestra deuda total fue del 3.4% al cierre del ejercicio, descendiendo desde el 4% del año anterior. Durante el Q4, también completamos nuestra primera transacción de préstamo Schuldschein, por un importe de EUR 375 million. Esta operación refuerza nuestra estructura de deuda a largo plazo, diversifica las fuentes de financiación y amplía nuestra base de inversores de deuda. Así que, mi más sincera enhorabuena una vez más al equipo que ha hecho posible esta transacción. Los gastos financieros netos disminuyeron ligeramente hasta los EUR 62 million en el año. En general, el balance general se mantuvo sólido, lo que nos otorga flexibilidad para continuar ejecutando nuestra estrategia incluso en un mercado más débil.

Continuamos con nuestra eficiencia de capital y el EPS. Nuestro ROCE comparable para todo el año fue del 13%, un nivel sólido y ligeramente superior al de hace un año. Sin embargo, nuestro objetivo financiero a largo plazo es alcanzar un ROCE comparable del 20% para 2030, por lo que aún nos queda trabajo por delante. El principal factor detrás del menor ROCE en comparación con 2022 es la serie de adquisiciones que hemos realizado en los últimos años. Estas han incrementado nuestro capital empleado. Seguimos confiando en que estas inversiones respaldarán mayores rendimientos con el tiempo, encajan bien con nuestra estrategia y ambición financiera a largo plazo, y aumentan el valor para el accionista. El beneficio por acción ajustado para el año fue de EUR 1.82. La disminución interanual se debe principalmente a cambios en el registro de gastos por ajustes de valor razonable derivados de adquisiciones. Y, como recordatorio, el EPS ajustado excluye los impactos relacionados con adquisiciones, pero sí incluye partidas que afectan a la comparabilidad, algo que a veces se malinterpreta.

Observando las cifras financieras clave del cuarto trimestre, me complace señalar que casi todas las cifras son positivas en el Q4, con la excepción de los pedidos, por los motivos que ya hemos expuesto, y las ventas netas, que disminuyeron principalmente debido a impactos cambiarios. El EBITA comparable aumentó hasta los EUR 196 million, un 2% más que el año anterior, y el margen mejoró hasta el 13.3%. Tanto el EBITA como el beneficio operativo también aumentaron respecto a los niveles del año pasado. El flujo de caja de las actividades de explotación fue de EUR 189 million, un 7% interanual en el Q4 y un 5% en 2025. Para todo el año, las partidas que afectan a la comparabilidad ascendieron a menos EUR 85 million, frente a menos EUR 53 million en 2024. El aumento de estos costes fue impulsado principalmente por gastos de reestructuración relacionados con la renovación del modelo operativo. Sobre la base anual, nuestro tipo impositivo fue del 25.7%, lo que está en línea con el nivel histórico de ETR de Valmet, que ha rondado el 25%. También observarán que nuestro tipo impositivo efectivo en el Q4 fue superior a lo habitual debido a algunos impactos puntuales en los impuestos. Con esto concluyo mi revisión de las principales cifras financieras. Thomas, te cedo la palabra.

Muchas gracias, Katri. Muy claro, muy transparente, muy bien. Gracias. Empecemos con el dividendo. Definimos nuestras prioridades de asignación de capital en el Capital Market Day del año pasado, en junio. Primero, el crecimiento orgánico. Estamos reinvirtiendo parte de los ahorros del modelo operativo en crecimiento, particularmente para reforzar la ejecución comercial. Se trata de una elección deliberada para respaldar nuestra rentabilidad a largo plazo.

En segundo lugar, M&A estratégico. Esperamos cerrar la adquisición de Severn por aproximadamente EUR 410 million en 2026, un paso estratégico significativo alineado con nuestra ambición de cartera.

En tercer lugar, los dividendos. Nuestra política consiste en repartir el 50% del beneficio del periodo o un mínimo del 50% del mismo. La propuesta del Consejo es un dividendo de EUR 1.35, lo que supone un payout ratio del 89% y un total de EUR 249 million en dividendos, sin cambios respecto al año pasado. En cuarto lugar, la recompra de acciones, que sigue siendo una herramienta flexible que depende de la solidez del balance general y de otras necesidades de asignación de capital de las autoridades previas. En general, el dividendo propuesto es coherente con nuestra política. Refleja la confianza en el flujo de caja y en la posición financiera a largo plazo de Valmet.

Permítanme comenzar con las perspectivas de mercado a corto plazo para el primer semestre de 2026 en comparación con el cuarto trimestre. En PPS, el mercado se debilitó en el Q4, especialmente en la automatización de pulpa y papel, pero también en Flow Control, donde las compras anticipadas por costes arancelarios previos se convirtieron en un viento en contra temporal. A partir de aquí, no esperamos un mayor debilitamiento. Prevemos que el mercado de PPS se estabilice en los niveles del Q4 y mejore modestamente durante el primer semestre de 2026.

En Biomaterials Solutions and Services, el entorno de mercado en pulpa, embalaje y papel se mantuvo débil y muy dependiente de los tiempos de cualquier posible decisión individual de los clientes. También se espera que los servicios de Biomaterials sigan siendo débiles, pero sin empeorar respecto a los niveles actuales, razón por la cual hemos ajustado la terminología. La utilización de la capacidad, especialmente en Europa y China, sigue siendo baja y continúa presionando la rentabilidad de nuestros clientes. Desde nuestra perspectiva, el mercado se está estabilizando, no deteriorando más.

Pasando ahora a nuestro guidance para 2026, que hemos publicado hoy. En primer lugar, esperamos que las ventas netas se mantengan en los niveles del año anterior. Esto refleja la estabilidad en la cartera de pedidos y el entorno de mercado a corto plazo que acabo de describir.

En segundo lugar, esperamos que el EBITDA comparable se mantenga en los niveles del año anterior o aumente. Los factores impulsores son claros. En el lado positivo, tendremos ahorros netos adicionales de aproximadamente EUR 30 million derivados de la renovación del modelo operativo, así como los primeros beneficios de la nueva unidad de suministro global. En una vertiente más cautelosa, la incertidumbre general del mercado sigue siendo alta y, por esa razón, nuestro guidance es de estabilidad o incremento.

Nuestra ambición a largo plazo permanece inalterada. Nuestro objetivo para 2020 es un margen EBITDA comparable del 15%, lo que supone un claro salto respecto al 11.9% en 2025. Y seguimos trabajando con determinación para progresar también en 2026. A pesar de los desafíos del mercado, nuestro modelo operativo simplificado y nuestra estrategia enfocada nos posicionan bien para navegar la volatilidad a corto plazo y seguir creando valor a largo plazo tanto para nuestros clientes como para nuestros accionistas. Con esto, cedo la palabra a Pekka para las instrucciones sobre la sesión de preguntas y respuestas.

Gracias, Thomas y Katri, y pasemos ahora a la parte de preguntas y respuestas. [Instrucciones del operador] Pero empezamos con las preguntas de la plataforma, ya que tenemos algunas. Así que, en primer lugar, Thomas, ¿podrías analizar el mercado de Servicios en 2025 y las perspectivas para 2026 para los servicios de biomateriales, dado que es uno de los factores importantes para el guidance?

Sí. Claramente, es uno de los factores determinantes para el guidance. Mirando hacia atrás a 2025, creo que se puede dividir el año en dos partes. La primera mitad fue claramente sólida, especialmente al principio con las piezas, pero también durante el periodo estival, con buenos proyectos de mejora de planta y algo de compras anticipadas ante los aranceles. También vimos eso en la primera mitad.

Luego pasamos a un segundo semestre más débil, que refleja fielmente los niveles de actividad de nuestros clientes y los desafíos que están atravesando. De cara a 2026, que es en lo que creo que estamos más interesados y apasionados, cómo resultará todo. Claramente, la debilidad continúa. No creemos —no prevemos que vaya a ser más débil de lo que estamos experimentando ahora, pero será un periodo de debilidad. Hay algo de incertidumbre en cuanto a la visión a más largo plazo sobre cómo evolucionará.

Pero creo que lo que estamos haciendo nosotros mismos es invertir en capacidades comerciales. Hemos reforzado nuestros conceptos de ciclo de vida para ayudar realmente a nuestros clientes. Todavía hay mucho que pueden hacer en términos de proyectos de mejora de planta para aumentar su eficiencia y ser más competitivos en su mercado. Y veo eso como algo positivo, pero está en nuestras manos poder impulsar eso nosotros mismos.

Gracias, Thomas. Gracias por esa aclaración. Y sobre el guidance, ya estaba reflejado aquí, pero también recibimos algunas preguntas antes de que comenzara la llamada. ¿Incluye el guidance la adquisición de Severn? ¿Y qué tipo de impacto financiero tendrá? Son dos preguntas: ¿qué esperan de Severn en 2026?

Sí, buen punto. Creo que es muy importante aclarar que Severn no está incluida en nuestro guidance. Es demasiado pronto para hacerlo. Por supuesto, la incluiremos una vez que cerremos la operación en el segundo trimestre. Eso está claro.

Severn tenía una estimación de ventas para 2025 de aproximadamente EUR 250 million. Eso, por supuesto, se incorporará a Valmet en el momento en que cerremos la operación desde una perspectiva de run rate.

Sí. Gracias. Y luego una pregunta sobre las ventas netas de Services, quizás dirigiéndome a Katri. Las ventas netas de Services disminuyeron en el Q4, ¿hubo algún factor específico que impulsara esa caída?

Buena pregunta. Gracias. En primer lugar, orgánicamente, bajó un 7%. Por lo tanto, el efecto FX desempeñó un papel en ello.

Pero Thomas mencionó en su presentación que, como recordarán, en el Q3 nuestros pedidos estuvieron algo más orientados hacia estos proyectos de mejora de plantas, los cuales tardan más tiempo en reconocerse como ingresos. Esa fue la razón principal.

Muy bien. Gracias. Gracias por ello. Y, por favor, utilicen la plataforma. Responderemos a esas preguntas más adelante si hay alguna otra. Pero ahora pasamos a la conferencia telefónica. Operador, le cedo la palabra.

[Instrucciones del operador] La siguiente pregunta es de Panu Laitinmaki, de Danske Bank.

Tengo dos. En primer lugar, sobre los biomateriales. La tendencia del margen fue mejor en el Q4 que en el Q3, si observamos la evolución interanual y el nivel absoluto. La pregunta es qué hubo detrás de esa mejora. Es decir, mencionaron que obtuvieron algo más de ahorro de costes en el Q4 que en el Q3, pero ¿fue esa la razón? ¿O hubo algo más en el negocio subyacente?

Básicamente, si lo analizamos... creo que también mencionamos en parte que gran parte de esa mejora del margen en el Q4 para el comprador se debió a que recibieron parte de los cambios en el modelo operativo o que estos les afectaron positivamente. Y como probablemente recordarás, Panu, dijimos que aproximadamente 2/3 de los ahorros del modelo operativo se destinan al negocio de biomateriales.

Bien. En segundo lugar, sobre el rendimiento del proceso, comentó en sus intervenciones que no espera que el margen se mantenga en los niveles récord de '25. ¿Se refería a que el cuarto trimestre no continuará al nivel de '22 o se refiere a una base anual de lo que reportó para esa división?

Creo que nos referimos específicamente a que no se mantendrá en el nivel del cuarto trimestre de cara al futuro. Como recordarán del Capital Market Day, esta es una de las áreas en las que queremos invertir para impulsar un mayor crecimiento orgánico, mediante la inversión en recursos de ventas y más recursos de I+D, algo que empezamos a ejecutar justo después del Capital Market Day y del lanzamiento de la estrategia.

Algunas de estas contrataciones se incorporaron a finales del año pasado y principios de este, lo que —podemos decir— aumenta el nivel de costes y, por tanto, reduce los márgenes. Además, está claro que cuando se impulsa la actividad comercial en esta área, el impacto en el beneficio neto no se verá de forma inmediata, ya que pasa un tiempo antes de que estas soluciones entren realmente en fase de servicio.

Y si me permite ampliar ese punto: si observan el margen de PPS, la verdad es que fue muy sólido en la segunda mitad del año pasado. Esperamos que se relaje un poco, pero que siga manteniéndose en un nivel sólido.

Y también recordará, Panu, que ya lo dijimos en el tercer trimestre: nos anticipamos comercialmente a algunos de los desafíos de costes que ahora están entrando en juego debido a la perspectiva de los aranceles, etcétera.

La siguiente pregunta es de Mikael Doepel, de Nordea.

Tengo un par de preguntas, básicamente dos. Las haré una por una. En primer lugar, sobre el segmento de Service, agradezco los comentarios anteriores. Pero si pudiera profundizar un poco más: dice que sigue siendo un mercado difícil o, podríamos decir, débil. ¿Hay alguna región que destaque en términos de demanda de consumibles, por ejemplo?

¿Y cómo ve las reconstrucciones y otros proyectos considerando el entorno actual? Además, si piensa en la trayectoria del negocio a medio plazo, ¿percibe actualmente la acumulación de alguna demanda embalsada?

Y también, ¿hay algo en este ciclo que sea diferente a lo ocurrido en el pasado? En otras palabras, ¿ve algún motivo por el cual la demanda podría mantenerse débil más allá de unos pocos trimestres?

Michael, gracias por acompañarnos y gracias por la llamada; gracias por la pregunta, aunque esté llamando de forma remota. Buena pregunta. Permítame profundizar un poco porque creo que es un factor determinante. Probablemente hay tres elementos que estoy analizando al respecto. Me ha preguntado un poco sobre si existen diferencias geográficas por zonas.

Creo que está claro que Norteamérica redujo algo de capacidad a finales del Q2 y Q3. Ahora están operando con tasas de utilización muy buenas. Es estupendo ver eso, ya que también impacta en nuestro negocio de cara a este año. Por otro lado, tuvimos tasas de utilización bastante bajas, en particular en el mercado de China y Asia, lo que, por supuesto, también ha afectado al negocio de servicios.

¿Prevemos que esto continúe? Creo que si podemos entrar en una economía global con un poco menos de incertidumbre, eso también impulsará el comportamiento y la confianza del consumidor, lo cual, por supuesto, será beneficioso para nuestros clientes, generará más demanda y, por tanto, las tasas de utilización subirán. Creo que es... creo que es difícil ver que puedan bajar más de aquí. Creo que estamos en un punto bastante tensionado o en el extremo bajo del rango del mercado en el que nos encontramos.

Además, creo que algo que nos ayudará de cara al futuro, si observan nuestro negocio de capital en esta área para '25 —para darles un poco más de contexto—, es lo siguiente: en el negocio de celulosa, probablemente tuvimos una cuota de mercado del 50% el año pasado. En el negocio de embalaje, en la parte de capital —no me refiero al capital del negocio de embalaje—, sin duda lideramos y consolidamos una posición muy fuerte el año pasado. Y en tissue, también tuvimos una tasa de éxito muy superior al 50% el año pasado. Esto también refuerza la base instalada, a pesar de que fue un mercado relativamente débil también en la parte de capital, pero nos ayudará de cara al futuro.

De acuerdo. Y otra pregunta sobre el proyecto o el negocio de capital que acaba de mencionar. Si pensamos en los proyectos greenfield de mayor potencial que existen, ¿cómo describiría el entorno de mercado actual y el pipeline? Es decir, ¿cree que el aumento de la incertidumbre geopolítica está retrasando los proyectos o incluso provocando cancelaciones? ¿O las cosas están progresando según lo previsto? Cualquier detalle al respecto sería de gran ayuda.

Sí. Sin problema. Creo que... no hay un gran cambio respecto a nuestra última conversación. Creo que la situación es básicamente la misma. Son los mismos proyectos en Latinoamérica, como todo el mundo sabe. Sigue habiendo algo de actividad en otras partes del mundo. Creo que nuestro pipeline, en términos generales, se ve igual que hace un año si observamos nuestro pipeline de ventas. Por tanto, no creo que haya cambios significativos.

Para dar un poco más de detalle, diría que en Norteamérica, con la base instalada actual, existen buenas oportunidades para que nuestros clientes mejoren su operativa actual mediante proyectos de mejora de planta de mayor envergadura. Siempre es difícil predecir cuándo se llevan a cabo, ¿verdad?

Claro. Por supuesto. Y una breve pregunta de seguimiento sobre eso y en relación con Arauco. Creo que mencionó que espera ingresos de unos EUR 400 million de ese proyecto en '26. ¿Cuánto sería en '25? Puede que ya lo haya dicho, pero se me pasó, lo siento.

Aproximadamente lo mismo. Está distribuido de forma bastante equitativa. Por tanto, si lo miramos desde la perspectiva de la tasa de actividad (run rate), verán las mismas ventas netas en '26 que en '25.

También estamos contentos con el progreso en el cuarto trimestre; los distintos proyectos de instalación avanzan muy bien, y estamos muy satisfechos con la gestión y operativa del equipo.

La siguiente pregunta es de Tom Skogman, de DNB Carnegie.

Habla Tom Skogman, de DNB Carnegie. Me gustaría obtener un poco más de claridad sobre el programa de ahorros. Si empezamos por este programa de EUR 80 million para personal administrativo, creo que mencionó que el ahorro incremental en la cuenta de resultados en '26 será de alrededor de EUR 30 million. Pero, ¿es este el impacto total, ajustándolo también por los planes de crecimiento que tienen? ¿O debería restar parte de esos EUR 30 million para realizar el desglose?

Sí. Buena pregunta, Tom. Y como hemos dicho antes, tuvimos aproximadamente EUR 30 million en '25. Tendremos otros EUR 30 million en '26. Esos EUR 30 million en '26 son, en cierto modo, netos de la inversión en crecimiento.

De acuerdo. Entonces ese es el impacto total. Por otro lado, me sorprende que no den ninguna información sobre este programa de ahorros de EUR 100 million o sobre los ahorros en la cadena de suministro y la huella de fabricación. ¿Debería estimar algún ahorro para este año? ¿O es que no es algo previsto para '26 o para '27 en adelante? ¿Cómo debería interpretarlo?

Sí. Es una buena pregunta, Tom. El ahorro global en la cadena de suministro consta de varias partes, ¿verdad? Los EUR 100 million de los que hablamos en junio. Claramente, hay una parte que estamos impulsando de forma implacable para obtener un impacto a corto plazo, particularmente desde la perspectiva de compras.

También estamos analizando la huella global en su conjunto, cómo afecta realmente... en qué deberíamos centrar nuestras capacidades de fabricación; es decir, cómo plantearlo. Por supuesto, daremos más detalles e información al respecto a medida que avancemos durante '26, por lo que sabrán más. Yo probablemente consideraría incluir algo similar a los ahorros del modelo operativo en su hoja de cálculo.

¿Entonces unos ahorros de alrededor de EUR 30 million este año y básicamente nada en '25?

Sí. Yo diría que de decenas de millones. Así que está muy en línea con lo que acaba de decir el Boss.

Pero no hubo ahorros aquí en '25, ¿verdad?

Realmente empiezan a materializarse en 2026. Esa es la cuestión.

Y cuando hay que pensar en por qué dijimos que no habría ahorros en '25, Tom, es algo así como lo que hemos visto anteriormente, ¿verdad? Hablamos de cómo estamos acelerando la maquinaria para generar más, ¿cierto? Y eso...

Pero, ¿podría darnos algunas ideas sobre de dónde provendrá esta parte de la cadena de suministro y el resto, que es más bien cierres de fábricas, y qué parte de esto se reinvertirá también, para que no introduzcamos demasiados supuestos en nuestros modelos?

Sí. Está claro que algunos de estos ahorros, en términos de impulsar nuestra competitividad global, son muy, muy importantes desde una perspectiva competitiva y, por supuesto, también desde la perspectiva de la expansión de márgenes. Por tanto, parte de ello será, o tendrá que ser, especialmente en el entorno actual, reinvertido para lograr la adjudicación de proyectos. Eso está claro.

Sí, lo entiendo. De acuerdo. Y finalmente, la tendencia de pedidos de Severn en '25; acaba de mencionar las ventas, pero ¿podría darnos alguna indicación sobre la tendencia de pedidos en ese segmento?

¿Para Severn?

Sí.

Sí, volvamos a ese punto al cierre.

La siguiente pregunta es de Sven Weier, de UBS.

La primera es una continuación de la pregunta de Michael sobre la cartera de proyectos greenfield y su posición en el mercado chino, ya que obviamente hemos visto algunos proyectos allí el año pasado. Creo que hay otro este año, al menos uno. Siempre hablamos de Sudamérica, pero están pasando bastantes cosas en China. Así que, ¿cómo ven sus posibilidades de adjudicarse algo allí en 2026? Esa es la primera.

Sí. Gracias, Sven, y gracias por acompañarnos. El mercado chino es un mercado importante para nosotros. Estamos bien posicionados. Creo que entregamos la primera máquina allí hace 90 años. Así que hemos sido un proveedor de larga trayectoria en el mercado chino.

Está claro, como ha dicho, que parte de la dinámica que vemos en el mercado chino es que tienen una filosofía de inversión generalmente agresiva, pero también están buscando una mayor integración, algo que no habíamos visto en la misma medida anteriormente. Se están integrando hacia atrás para tener su propio suministro de pulpa, y eso impulsará la demanda de proyectos de pulpa en el mercado chino durante los próximos años.

¿Pero también se observa esa tendencia de cara a lo que queda de año en su actual pipeline?

Sí. Sí. Siempre es difícil determinar cuándo se materializan realmente las cosas. También debo decir eso. Pero sí, lo vemos en el pipeline.

Y la segunda pregunta que tenía es sobre el guidance porque, obviamente, con unas ventas estancadas, ofrecen una perspectiva algo imprecisa sobre los ingresos, lo cual entiendo. Pero sobre el EBIT, es decir, dicen que se mantendrá estable, pero que también podría aumentar. Me pregunto cómo interactúan todas estas variables, ¿verdad?

Porque, quiero decir, el apalancamiento operativo no va a tener impacto si los ingresos se mantienen estables. Me refiero a... y usted ha hablado de los ahorros. Es decir, ¿deberíamos esperar un gran impacto del mix en el bridge?

Y me refiero a, ¿de qué rango estamos hablando aquí? ¿Podría tratarse de un aumento significativo? ¿O estamos hablando también de un rango relativamente estrecho para el EBIT?

Sí. Es una buena pregunta. ¿Cuáles son realmente los factores determinantes en este caso? Creo que, como hemos demostrado el año pasado, especialmente en el segundo semestre, hemos tomado las riendas de nuestro propio destino, ¿verdad? Al haber sido pioneros en los ahorros operativos, estos ya impactaron en el beneficio neto durante el segundo semestre.

En cuanto a los factores determinantes de cara a '26, diría que, en gran medida, son dos: el crecimiento de los servicios y el crecimiento de nuestro negocio de PPS. Katri ha hablado de nuestra cartera de pedidos pendientes, pero todavía hay mucho book-to-bill que debe materializarse este año o en '26, ¿cierto? Y eso se refiere principalmente a PPS y a los servicios, especialmente en PPS, concretamente en los sistemas de automatización.

El potencial de mejora no se limita a los EUR 30 million de ahorro neto, sino que también podría haber un efecto de mix positivo adicional si las cosas salen bien.

Sí. Volviendo a cómo se producirá el crecimiento en Servicios y, en particular, en PPS, sí.

Lo cual, supongo, estaría más concentrado al final del ejercicio en Servicios, dado que, a corto plazo, el mercado de servicios sigue siendo difícil, como usted decía, ¿verdad?

Exactamente. Exactamente. Y eso, por supuesto, como usted dice, también genera un impacto en el mix, lo que a su vez impulsa nuestro margen.

[Instrucciones del operador] La siguiente pregunta es de Timo Heinonen, de Handelsbanken Markets.

Soy Timo, de Handelsbanken. Lamento si ya han comentado esto, pero la rentabilidad de los servicios fue muy sólida en el cuarto trimestre.

Y, por supuesto, sé que existen los ahorros de costes, pero al mismo tiempo las ventas han bajado bastante. Creo que debe haber alguna mejora subyacente. Es decir, ¿el margen ha subido únicamente gracias a los ahorros de costes?

En primer lugar, gracias por acompañarnos, Timo. Y, ¿a qué se refiere? ¿Está hablando solo de Bioservice o se refiere a la totalidad?

Bioservices, por supuesto.

Perdón, una vez más, no he podido oírle.

Me refiero a que si observamos cuál podría haber sido el margen y luego, por supuesto, han tenido algunos ahorros de costes, pero con los ingresos a la baja. Así que parece que también han podido mejorar el margen subyacente, sí, la rentabilidad mejora, excluyendo los ahorros de costes.

Timo, como sabes, no podemos hacer comentarios sobre la rentabilidad de Services en su conjunto. Pero si observas el lado del comprador, el principal motor para — debido a que el volumen estaba cayendo, el hecho de que se mantuviera el margen fue, en realidad, los ahorros del modelo operativo. Así que eso fue lo número uno.

De acuerdo. ¿Pero no hay ningún tipo de mejora subyacente, me refiero a precios o algo por el estilo?

No diría que sea significativo. [Problema técnico] anticiparnos a la debilidad del mercado es algo de lo que estamos muy satisfechos; esa decisión resultó ser la correcta.

La siguiente pregunta es de Tom Skogman, de DNB Carnegie.

Simplemente me gustaría entender mejor la dinámica en China porque, desde mi punto de vista, parece que la competencia allí es distinta a la del mundo occidental, y resulta muy difícil comprender qué está pasando con vuestra cuota de mercado en China tanto en máquinas de papel como en fábricas de celulosa. Es decir, vemos muy pocos anuncios de pedidos de clientes chinos, especialmente en la parte de celulosa, pero parece que están ocurriendo muchas cosas allí. Por tanto, me gustaría entenderlo un poco mejor.

Sí. Creo que... quiero decir, no estoy seguro de haber entendido del todo su pregunta, Tom. Así que, perdóneme. Por favor, haga una pregunta de seguimiento si no le respondo adecuadamente.

Creo que el mercado de China, sí, es un mercado diferente a otros. Hay una competencia distinta. Pero claramente, nuestros grandes clientes chinos se fijan en el coste total de propiedad, en el coste por tonelada o en ser los más eficientes. Probablemente entienden muy, muy bien que lo importante es tener el coste operativo más bajo, especialmente en ese mercado donde también hay sobrecapacidad.

¿Cómo logran, de hecho, competir de manera eficaz y rentable también en ese mercado? Y ahí es donde creo que nuestra tecnología entra realmente en juego, porque podemos ofrecer eso con el -- o el menor coste total de propiedad para nuestros clientes, ¿verdad?

Pero si observamos las fábricas de pulpa en China, me refiero a, ¿cuál es su cuota de mercado allí en los últimos 5 años aproximadamente? ¿Y se está produciendo algún tipo de cambio?

Sí. No creo que desglose las cuotas de mercado regionales. Pero creo, como dije en respuesta a la pregunta de Michael, que también tuvimos un buen año en nuestro negocio de pulpa, con algo así como un 50% -- captando un 50% de cuota de mercado desde una perspectiva global.

Pero, ¿hay otros competidores en China en el sector de las fábricas de pulpa? Me refiero a que esto es realmente lo que quiero entender: ¿cómo se están posicionando frente a ellos en proyectos de tamaño medio, etc., si esa es una de las expectativas de que ocurran cosas este año?

Creo que nuestra ventaja también en el mercado chino, o quizás en el mercado chino de forma más específica, radica en tener el equipo más eficiente, pero también en la capacidad de dar soporte a los clientes en la puesta en marcha, en el proceso y el arranque del equipo, y ahí es donde otros competidores, especialmente los competidores locales, carecen totalmente de esa capacidad.

No hay más preguntas por el momento. Así que devuelvo la palabra a los ponentes.

Gracias, operador, y gracias por esta buena sesión de preguntas y respuestas. Tampoco hay más preguntas en la plataforma digital. Así que creo que es hora de empezar a concluir.

El informe del Q1 de Valmet se publicará el 28 de abril. Espero ver a muchos de ustedes en los roadshows y seminarios que tenemos previsto asistir durante el Q1.

Pero ahora me gustaría ceder la palabra a Thomas para sus comentarios de cierre.

Gracias, Pekka. Y gracias a todos los que nos han acompañado hoy en esta buena sesión de debate, tanto en este webcast como en otros canales. Ante todo, quiero agradecer sinceramente al equipo de Valmet por su arduo trabajo y compromiso durante el último año. Gracias al equipo financiero por presentar otro excelente informe transparente, cumpliendo con todos los plazos y en el momento oportuno.

Para resumir, o quizás incluso más importante, quiero dar las gracias a nuestros clientes por la confianza que nos han brindado a lo largo del año, que para muchos de ustedes ha sido un año muy difícil. Sinceramente, creo que también hemos respondido a ello intentando aportar el máximo valor posible y ayudándoles a ser lo más competitivos posible en sus mercados. Pero muchas gracias por su confianza.

En resumen, alcanzamos un margen EBITA récord en el Q4 gracias a las medidas anticipadas que tomamos el año pasado. 2025 fue un verdadero año de transformación para Valmet, con una nueva estrategia, un nuevo modelo operativo y multitud de iniciativas.

El próximo hito estratégico es la adquisición de Severn, que nos posiciona aún mejor para el crecimiento en Process Performance Solutions y fuera de nuestro núcleo de biomateriales. Así, con esto y a pesar de algunos vientos en contra del mercado, comenzamos el año 2026 desde una posición de fortaleza. Nos vemos pronto. Que tengan un excelente fin de semana. Gracias.