Quería empezar preguntando sobre las perspectivas para el primer trimestre y quizás podría hablar, en la medida en que se sienta cómodo, sobre cómo progresarán las cosas más allá del primer trimestre. Cuando hablaron de estar cerca de los niveles actuales en el cuarto trimestre, ¿debemos interpretar eso como que se mantendrá estable? ¿Y hay algún matiz con el volumen y el precio en el que debamos pensar a medida que proyectamos eso? Y luego, cualquier comentario más allá del primer trimestre sería excelente.

Bueno, gracias, Marc. Bueno, dentro de nuestra visibilidad actual y considerando muchos movimientos en el mercado energético y también en el entorno geopolítico general, creo que no será fácil tener un pronóstico a mediano plazo. Lo que vemos es una estabilidad relativa de nuestro desempeño y nuestra posición en el mercado durante el primer trimestre y no es tan sencillo. No vemos hoy un punto que deba alterar nuestra operación incluso en el segundo trimestre. Pero por el momento, como decimos, nos sentimos cómodos pronosticando el primer trimestre, en el cual el nivel de margen y, en general, los resultados que podemos obtener están más o menos en línea con el 4Q. Pero es difícil tener un pronóstico a más largo plazo considerando la volatilidad del entorno en el que nos movemos.

Sí. Eso tiene sentido. Y luego la otra, quizás algo relacionada, la resiliencia del margen en el cuarto trimestre fue bastante buena. Y tengo curiosidad sobre cuánto de eso se benefició de algunas de las acciones que están tomando. Creo que mencionó Koppel en el comunicado de prensa para intentar compensar parte del viento en contra de los aranceles que han experimentado. Creo que anteriormente hablamos de que eran algo así como $140 million por trimestre en costos arancelarios con los que tienen que lidiar. Por lo tanto, tengo curiosidad sobre cuánto progreso hicieron en eso en el 4Q. ¿Y cuál es la oportunidad de cara al futuro?

Bueno, estamos, digamos, operando continuamente en la eficiencia de nuestra operación, incluyendo nuestra capacidad para producir más acero en los U.S. Por lo tanto, esperamos para el primer trimestre del próximo año que un nivel de arancel más bajo se refleje en nuestras IFRS porque, al final, hemos estado operando así incluso en los últimos meses. Y creemos que lo que se refleje en nuestros resultados en el primer Q será relativamente un poco más bajo de lo que tenemos en el cuarto Q. Pero por otro lado, el indicador de precios en Norteamérica, quiero decir, a pesar del impacto en las bobinas laminadas en caliente y otros productos de la industria del acero, se están moviendo relativamente lento en el negocio de tuberías y especialmente en la tubería soldada. Por lo tanto, considerando el impacto de un arancel ligeramente más bajo y dónde estamos en términos de Pipe Logix y así, creo que lo que está ocurriendo en el mundo, creo que este es el componente que justifica nuestra visión de datos de ingresos y márgenes relativamente estables para el primer trimestre.

Mi primera pregunta era sobre el negocio internacional y los precios. Simplemente si han visto alguna señal de presión en los precios dado cómo algunos de los referentes internacionales han cotizado a la baja, supongo, desde el verano de 2025? Cualquier detalle que pudieran dar sobre diferentes regiones podría ser útil.

Gracias, Matt. Yo diría que, como sabe, nuestro negocio a nivel global se compone de muchos nichos diferentes, productos de alta demanda, diferentes regiones y diferentes niveles de servicio. Por lo tanto, diría que, hasta cierto punto, el impacto en el precio es más fácil de entender y proyectar en Norteamérica que internacionalmente. Pero, de todas formas, le pediré a Gabriel que le dé una visión de lo que vemos sobre el terreno.

Sí. Gracias, Paolo. Buenos días, Matt. Sobre los precios en los mercados internacionales, vemos, en general, cierta estabilidad, una demanda y oferta equilibradas, especialmente en los productos premium, donde estamos principalmente enfocados. Por 'premium' nos referimos a nuestro servicio de tuberías de alta calificación técnica. Esta demanda es bastante sólida, impulsada por el sector offshore, por Oriente Medio, por el gas y por nuestro desarrollo de servicios. Por lo tanto, vemos la demanda en estos segmentos bastante estable. Tenemos, en muchos casos, acuerdos a largo plazo que tienen algunas fórmulas relacionadas con las materias primas. Por lo tanto, diría que la mayoría de nuestro backlog y nuestro negocio en el mercado internacional se ven impulsados por la estabilidad en los precios. Es cierto que hay algunas licitaciones spot donde estamos viendo un ligero deterioro en el entorno, especialmente cuando hablamos de aplicaciones de gama baja, pero esta no es la parte más importante de nuestro negocio y es algo que monitoreamos. Por lo tanto, diría que, dadas todas las piezas en movimiento y el componente creciente de nuestro offshore durante 2026 en nuestra mezcla internacional, diría que los precios en los mercados internacionales son bastante estables para Tenaris.

Gracias, Gabriel. Permítame añadir un punto sobre el cual quizás... el europeo. En Europa, quizás sea pronto para percibir el impacto, pero el CBAM y la salvaguardia que se supone debe elevar la cuota —elevar el arancel al 50% y reducir la cuota en casi un 50%— podrían tener un impacto favorable en un segmento relativamente importante de nuestro negocio internacional, que está respaldado por la actividad de generación de energía industrial hacia Europa. Hasta cierto punto, creo que en la visión general del futuro de nuestra operación, quizás no de inmediato, pero deberíamos ser capaces de mejorar nuestra situación y precios en Europa. Además, esto se refleja con el tipo de cambio actual en nuestra facturación de manera relativamente buena.

Quería hacer una segunda pregunta sobre la recompra de acciones, si me lo permite. Entiendo que el tramo actual de $600 million sigue en curso y tendremos que esperar al próximo anuncio a finales de año. Por lo tanto, solo quería preguntar y comprobar si su filosofía sobre la recompra de acciones ha cambiado en algo desde el año pasado? ¿O deberíamos esperar firmemente a que esto siga siendo un componente material de los retornos para los accionistas en el futuro cercano?

Sí, gracias. Como usted menciona, la Junta General y el Consejo decidieron un programa de recompra de acciones de $1.2 billion desde mayo de 2025 hasta mayo de 2026, dividido en 2 tramos. El segundo tramo fue aprobado nuevamente en octubre. Ahora, la decisión obviamente corresponde a la junta y al Consejo para decidir sobre esta base. Pero digamos que los factores que fueron relevantes para la decisión sobre los accionistas no han cambiado mucho. Así que veremos si en la junta en mayo y el Consejo después de esto deben decidir sobre cuándo se cerrará el segundo tramo de $600 million. Considerarán diferentes factores, el nivel de disponibilidad de efectivo en la empresa, las perspectivas de esto. Y sobre esta base, considerarán la posibilidad de continuar con el programa de recompra de acciones.

Me preguntaba si podríamos hablar sobre sus expectativas en torno a alcanzar potencialmente un punto de inflexión en los índices de precios de Pipe Logix, dados sus pensamientos sobre las tendencias de importación y ¿cuándo y dónde podría esperar que veamos ese punto de inflexión en los precios? ¿Porque continúa con una tendencia a la baja, llamémoslo, en pocos puntos porcentuales en este momento, observando los datos de precios más recientes?

Sí. Gracias, Arun. Bueno, los factores que están, digamos, teniendo un impacto en el Pipe Logix son diferentes. Pero también debería considerar que existe un Pipe Logix para productos sin costura (seamless) y un Pipe Logix para productos soldados (welded). Lo que observamos es que, hasta cierto punto, el Pipe Logix para productos soldados está ejerciendo un lastre sobre el impacto general, algo que quizás no estábamos estimando —completamente estimando— antes. ¿Por qué? Cuando vimos que el índice de bobina laminada en caliente (hot-rolled coil) subía, como está subiendo hoy, considerábamos que esto debería haber impulsado un aumento en la tubería soldada. Pero la importación de tubería soldada proveniente de productos planos de China, el sudeste asiático u otras fuentes está, digamos, conteniendo el movimiento en el Pipe Logix para productos soldados. Y esto está teniendo, hasta cierto punto, también un impacto en el Pipe Logix para productos sin costura. Ahora bien, la bobina laminada en caliente subió tanto que está despejando el camino para algunas importaciones en el producto soldado y poniendo bajo presión al productor de productos soldados basados en bobinas laminadas en caliente provenientes de EE. UU. En mi opinión, esto es algo temporal porque las acciones antidumping contra la importación de productos soldados contribuirán a la alineación gradual del Pipe Logix hacia el nivel más alto de la bobina laminada en caliente. Pero esto no es algo que podamos anticipar inmediatamente para el primer trimestre. Sin embargo, con el tiempo, debería estar actuando, debería ser un factor.

Excelente. Y mi pregunta de seguimiento, Paolo, me preguntaba si podrías darnos tus impresiones sobre cómo podría desarrollarse la situación en Argentina en 2026 frente a 2025. Sé que están añadiendo una tercera flota de fractura en Argentina, pero danos una idea de cómo ves el progreso en el terreno porque hemos visto a algunas IOC añadiendo plataformas en ese mercado.

Bueno, permítanme decirles que, como mencionaba en la conferencia anterior, tras las elecciones en Argentina en noviembre, la confianza de la comunidad de inversión en Argentina está aumentando. E incluso las empresas de petróleo y gas han podido financiar más de $4 billion, recaudando financiamiento a través de diferentes herramientas que se utilizarán para, digamos, promover y llevar a cabo la inversión planificada durante 2026.

Este proceso ha sido relativamente gradual, pero creo que durante la segunda parte de '26 y también tras la mayor inversión en infraestructura, veremos cómo esta recaudación de capacidad financiera se transformará en un nivel más alto de perforación en el país. Esto ha sido más lento de lo que probablemente esperábamos hace un año porque las oportunidades están ahí, pero también el nivel de riesgo país se mantuvo un poco más alto después de las elecciones de lo que quizás estábamos estimando. Y esto quizás está frenando o, al menos, haciendo más gradual —el repunte ha aumentado—.

Además, algunos de estos recursos se han utilizado para la consolidación en la industria, especialmente por parte de actores locales. Y tras esta consolidación, la inversión se destinará a la operación en el desarrollo. Primero, algunas de las adquisiciones se han completado y, gradualmente, en este campo, la perforación aumentará. Esperaría que en el segundo semestre de 2026 veamos algo moviéndose en este sentido.

Recuerdo que parte de la contención de la perforación se ha debido a la reducción de la actividad en la zona sur del país. Ahora esto es obvio. Ha habido un cierre de operaciones en el Sur. Por lo tanto, la clave y el núcleo de todo será Vaca Muerta.

Me gustaría empezar con la trayectoria de los márgenes de Tenaris para 2026. Y creo, Paolo, que mencionaste antes el impacto de los bobines laminados en caliente sobre los márgenes de ERW. Es decir, observando eso, creo que en EE. UU. estos se han comprimido unos $350 por tonelada desde agosto. Así que supongo que eso equivaldría a algo como un viento en contra de costes de unos $35 million, $40 million trimestrales, pero tardará un tiempo en reflejarse. Entonces, ¿cuándo se traslada eso al COGS? ¿O es algo en lo que realmente no deberíamos pensar como un impacto significativo? Cualquier detalle al respecto sería de ayuda. Y luego, supongo que además de eso y de forma más positiva, cuando miramos la segunda mitad del año, obviamente tienen mucho trabajo offshore por materializar. Mencionaste Sakarya, Suriname y presumiblemente, obviamente, eso tiene un margen más alto. Entonces, ¿podemos esperar que operen en el extremo superior de su guidance de margen EBITDA de entre 20% y 25%? ¿Es eso realista de cara al resto del año y como una ponderación de la segunda mitad?

Quizás, Gabriel, puedas dar una visión general sobre parte de la pregunta. Y finalmente, le preguntaremos a Guillermo sobre la otra vía.

Claro, Paolo. Buenos días, Sebastian. Yendo a la parte de su pregunta relacionada con el offshore y cómo se desarrollará durante 2026. Yo diría que el mercado offshore está operando a niveles bastante altos. Tenemos un sólido backlog que debemos ejecutar. Como comentó Paolo en las palabras de apertura, nos estamos preparando para ofrecer esta ejecución impecable. Estos son proyectos complejos que requieren despliegue local.

Mencionó el proyecto en Surinam. Estamos construyendo la nueva base de servicios en Surinam. Los primeros envíos llegarán en junio. Por lo tanto, estamos listos para desplegar los servicios de OCTG y Rig Direct allí en el segundo semestre del año. También estamos, por ejemplo, produciendo hoy recubrimientos de aislamiento térmico en Nigeria para apoyar el desarrollo en aguas profundas Shell Bonga North. Así que estas son partes importantes de nuestro enfoque y nuestra atención está en cumplir con este alto nivel de pedidos pendientes.

Y esperamos que los ingresos en offshore en el primer semestre de 2026 sean superiores a los del segundo semestre de 2025. Cuando hablamos del segundo semestre, es cierto que tenemos un importante nivel de pedidos pendientes de Sakarya y otros proyectos. Algunas de estas adjudicaciones —adjudicaciones adicionales— requieren FIDs. Prevemos que algunos de los FIDs se anuncien hacia finales de este año o incluso en 2027. Por lo tanto, esto dependerá. No hemos confirmado plenamente el nivel de pedidos pendientes para el segundo semestre de 2026. Pero confiamos en que será al menos tan positivo como el primer semestre de 2026.

Así que, en general, diría que la contribución de offshore será importante para Tenaris. Y si observan las proyecciones de la industria, el nivel de FIDs de aguas profundas que estamos viendo para 2027 es bastante sólido, superior al promedio de '25 y '26. Y estamos interactuando con nuestros clientes desde las etapas iniciales de esos proyectos, mucho antes del FID. Por lo tanto, creemos que estamos en un ciclo offshore que se mantendrá durante un periodo plurianual.

Sí. Esto es muy importante. Cuando observamos la estimación de la inversión en deep offshore para '27 y '28, las cifras estimadas muestran un nivel de inversión en el rango de $120 billion en '28, que es casi 3x algunos de los años más bajos de los últimos 2 o 3 años. A largo plazo, esto parece prometedor. Ahora, Guillermo, tal vez puedas añadir tu visión sobre la operación en EE. UU.

Sí. Gracias, Paolo, y buenos días, Sebastian. Bueno, con respecto a su pregunta sobre la trayectoria de los márgenes en EE. UU. y particularmente para nuestras tuberías ERW, claramente, el reciente aumento de los precios del hot-rolled coil y la reducción de precios de los mismos productos están ejerciendo mucha presión sobre nuestros márgenes. Y eso se verá reflejado principalmente en el segundo trimestre. Para los trimestres siguientes, con toda la volatilidad que estamos viendo, es más difícil de pronosticar, como explicó Paolo antes, pero dependerá principalmente de la capacidad de Pipe Logix para recuperarse, lo cual creemos que eventualmente ocurrirá basándonos en el impulso del costo del hot-rolled coil y el scrap, y también debido a la expectativa de que las importaciones continúen disminuyendo en el futuro.

Tengo dos cosas, realmente. Una es, ¿podrían hablar un poco sobre sus expectativas para 2026 en cuanto a cambios materiales en el capital circulante mientras intentamos pensar en la generación de flujo de caja libre? Y luego, quizás en línea con eso, ¿qué nivel de efectivo consideran que necesitan en el balance general para operar el negocio? Es decir, ¿qué nivel es excedente frente a lo que sería el efectivo operativo normal necesario?

Gracias, Stephen. Bueno, en general, recuerden que no es solo una cuestión del capital que necesitamos para operar el negocio, sino que también debemos tener siempre en mente el capital que necesitamos tener disponible para cualquier expansión u oportunidad que pueda presentarse ante nosotros. Esta es una consideración importante para la Junta, para todos, cuando consideramos la estrategia financiera y los flujos para el accionista. Pero en lo que respecta al capital circulante, le pediría a Carlos una visión general porque hay algunas áreas, como las cuentas por cobrar de algunos clientes, que están mejorando. Así que puede darnos una visión de cómo ve esto.

Claro. Gracias, Paolo. Para 2026, esperamos ser bastante neutrales en el capital circulante, pero tendremos algunas fluctuaciones a lo largo del año. Especialmente en el primer trimestre, esperamos un aumento en el capital circulante, impulsado principalmente por nuestras cuentas por cobrar. Como vieron durante el cuarto trimestre, tuvimos una gran reducción en las cuentas por cobrar, impulsada principalmente por las cobranzas en algunos -- grandes cobranzas de Pemex. Creo que con Pemex hemos llegado a un nivel que de ahora en adelante se mantendrá o aumentará un poco. Por lo tanto, no veremos una reducción del capital circulante proveniente de allí. Y también estamos viendo algunas condiciones, negociamos algunas condiciones con clientes en EE. UU. que podrían impactar un poco nuestras necesidades de capital circulante. Además, estamos viendo un ligero aumento en las ventas para el primer trimestre que también implicará un aumento en las cuentas por cobrar.

En términos de inventario, quizás para la gestión de nuestro -- en nuestro balance general, el componente de servicios de la empresa es muy visible. Tenemos el capital fijo que es ligeramente superior a nuestro capital circulante porque, al final, tenemos mucho inventario para respaldar nuestra estrategia de servicios y nuestra estrategia de Rig Direct. ¿Usted cree, Gabriel, que podemos imaginar alguna reducción de este inventario simplificado o básicamente imagina una situación estable aquí?

En general, Paolo, siempre buscamos oportunidades de mejora. Este es el caso en todos nuestros programas de Rig Direct; estamos gestionando y equilibrando la capacidad de suministro y de contar con el stock adecuado en el momento oportuno, manteniendo al mismo tiempo un capital de trabajo eficiente. Por lo tanto, es un trabajo constante. Hemos logrado una mejora durante el año que continuaremos este año en el material en proceso. Esto es algo relacionado con nuestra eficiencia industrial, donde hemos estado mejorando y donde aún tenemos margen de mejora. Y luego está la parte del acero, ya que tenemos estas importantes tuberías LSAW en las que necesitamos comprar el acero por anticipado. Por lo general, estos grandes ductos tienen un plazo de entrega más largo que también se refleja a lo largo del año. Pero es un área de atención y siempre pensamos que hay margen de mejora.

Es importante para proyectos como Sakarya.

Por ejemplo.

A largo plazo, por un periodo largo de tiempo.

Sí.

Además, nuestra operación puede requerir capital de trabajo para atender a ADNOC con una operación larga y una demanda de existencias.

Atendemos 550 plataformas en todo el mundo cada mes. Por lo tanto, esto requiere tener la materia prima cerca de estas plataformas.

Atender 550 plataformas cada día implica mantener todo el inventario incluso en regiones remotas o, al menos, en el Golfo. No obstante, estamos trabajando a diario para entender cómo podemos optimizar esto, de todas formas.

No, eso es de gran ayuda.

El primero se refiere realmente a la guidance del Q2. Mencionaron un ligero impacto por el aumento en los costos de las materias primas. Me preguntaba si podrían cuantificar o dar una idea de cuál podría ser ese impacto en el Q2. Y también, al mirar a lo largo del año, me preguntaba si hay algún trimestre en el que podríamos ver un impacto por el mix, por ejemplo, más line pipe frente a seamless, y tener una idea de la cadencia de los volúmenes de line pipe, ¿creo que podría ser bastante interesante? Y también sobre el mantenimiento, ¿tienen algún trimestre de mantenimiento importante? Y la segunda pregunta sobre Argentina. ¿Pueden comentar sobre el nivel de competencia que han visto allí? Hemos visto que una empresa india obtuvo un contrato para un oleoducto. Y me preguntaba sus opiniones sobre la competencia allí ya que los volúmenes, como señalaron, están subiendo posiblemente a partir del segundo semestre.

Gracias, Alessandro. Bueno, sobre el primer punto, está, digamos, el impacto de la materia prima. Cuando miramos a mediano plazo en términos de esto, siempre seguimos básicamente 4 puntos: el Pipe Logix para seamless, el Pipe Logix para welded, el costo del hot-rolled coil y el costo del scrap. Así que sobre estas 4 variables que se están moviendo y actuando sobre nuestro, digamos, indicador en la fórmula de nuestro contrato muchas veces, y también sobre los costos subyacentes. Hasta ahora, quiero decir, lo que vemos es un aumento en los hot-rolled coils que no es seguido por el Pipe Logix en welded porque hay importaciones de empresas que podrían mantenerse por debajo de la línea de precio, incluso pagando el 50%. Esto está afectando, hasta cierto punto, nuestro margen, pero creemos que esto será una reacción del Pipe Logix, alguna acción antidumping para contener las importaciones. Y le preguntaré a Guillermo si ve esto sucediendo a mediano plazo, es decir, cuándo podremos recuperar el aumento del costo de los hot-rolled coils en nuestra top line.

Sí. Creo que siguiendo lo que dije antes, es decir, recuerden que siempre hay un desfase entre el Pipe Logix y cómo se reflejan en nuestros precios. Por lo tanto, normalmente tenemos un trimestre de retraso. Y mientras que el impacto de los hot-rolled coils llega antes que eso. Nuestra expectativa sería que deberíamos empezar a ver alguna reducción en el Q3, pero particularmente en el Q4.

Gracias, Guillermo. Ahora sobre el line pipe seamless tras la adquisición de Shawcor, el line pipe para nosotros es muy relevante y creo que somos muy competitivos. Pero quizás, Gabriel, ¿ves algunos cambios en el equilibrio entre ambos?

Sí, Paolo. Alessandro, respecto a tu pregunta sobre la cadencia de los proyectos de oleoductos, diría que es bastante estable durante los 4 trimestres de este año. Esta es la visibilidad que tenemos hoy y está prácticamente en línea en volúmenes con lo que teníamos en 2025, donde tuvimos proyectos importantes como Sakarya — quiero decir, como [ininteligible] en 2025 en Brasil. Este año, estamos concluyendo algunos oleoductos en Argentina en el primer y segundo trimestre. Luego tendremos Sakarya en el tercer y cuarto trimestre. Tenemos, diría yo, un plan relativamente estable de oleoductos en Arabia Saudita también. Y luego los oleoductos de aguas profundas que tenemos en diferentes partes del mundo. Por lo tanto, diría que no hay un desequilibrio significativo en nuestros envíos de line pipe.

Gracias, Gabriel. Sobre el último punto acerca de la licitación en Argentina. Bueno, esta fue una licitación para un gran proyecto de producción de GNL en Argentina. El proyecto es llevado a cabo por una empresa privada que, digamos, incluye a diferentes accionistas, pero es una empresa privada. Realizaron una licitación, una licitación muy abierta para todo el mundo. Y básicamente, perdimos la licitación porque estaban por encima del postor más bajo. El postor, como usted decía, era una empresa india. Cosas como esta suceden, obviamente. Ahora, lo que estamos haciendo es analizar la oferta para ver si es una oferta que sigue las prácticas comerciales o si está expuesta a un posible caso de antidumping interpuesto por nosotros. Por el momento, no hemos tomado la decisión aquí. Solo estamos estudiando la condición, la condición del mercado local para la empresa india, la condición del precio de esta, porque creemos que esto es importante. También recordamos que Argentina había firmado un acuerdo con Estados Unidos en el que ambas partes se comprometen a abordar las prácticas comerciales desleales en ambos países. Es lógico que EE. UU. avance o introduzca el cierre de esto en la relación con diferentes regiones, diferentes áreas. Y esto es parte del acuerdo, el acuerdo de inversión comercial recíproco entre Argentina. Por lo tanto, creemos que debería haber un buen entorno para analizar la situación específica de esta oferta y de esta licitación.

Muy bien. No sé si pueda colar una última sobre Venezuela. En sus palabras de apertura, mencionó que Chevron está intensificando las actividades de perforación. ¿Podría cuantificar las oportunidades en Venezuela a corto y largo plazo para Tenaris?

Sí. Sobre esto, Gabriel, usted sigue esto de cerca.

Sí, Alessandro, sobre Venezuela, claramente la situación está evolucionando. Es un entorno dinámico. Pero claramente hay señales de que las cosas van a moverse positivamente con la ley de hidrocarburos y la reciente concesión de licencias; creo que hay señales claras de que se producirá cierta reanudación de la actividad. Hoy, Tenaris se encuentra en una posición única. Estamos atendiendo plenamente a Chevron, la única mayor que opera en Venezuela. Ellos tienen un plan para acelerar las plataformas y la demanda de 2-wheelers, y nosotros nos estamos preparando para ello. Hoy esto es algo limitado, pero esperamos expandirnos hacia 2026. Por lo tanto, también estamos siguiendo las licencias de otras majors que podrían regresar pronto a Venezuela. Así que esto es, yo diría, todavía en los $50 million para 2026, pero con una perspectiva clara de un mayor potencial hacia 2027 y cuando quizás se materialicen planes más claros sobre las otras majors. Pero en general, un gran potencial de crecimiento a mediano plazo, dependiendo de cómo evolucionen las cosas.

Recuerde, Chevron no estará sola. Habrá otras empresas moviéndose. Creo que nuestra posición en Venezuela es única. Recuerde que en Venezuela operamos la única planta de tubería seamless hasta que la planta fue expropiada en 2008 por el gobierno por [ininteligible] y en aquel momento, éramos la empresa que atendía a la industria petrolera en Venezuela. Por lo tanto, también contamos con recursos humanos o personas que están familiarizadas con la operación en Venezuela, el servicio, la complejidad de esto, la demanda del producto y, por lo tanto, incluso si ha pasado mucho tiempo, creo que todavía tenemos una posición muy competitiva y diferenciada.

Correcto. Disculpe, ¿dijo $15 million EBITDA, 1-5?

$50 million de ingresos, 5-0.

Solo una para mí. Sobre Oriente Medio y México, ¿podría compartir su visión sobre la evolución para el próximo trimestre tanto en Oriente Medio como en México?

Gracias, Luigi. Bueno, empezando, digamos, por México. En México, ha habido una serie de eventos positivos en el apoyo a Pemex. El gobierno capitalizó a Pemex con un programa de $20 billion que es importante. Y ahora Pemex también está emitiendo bonos y obteniendo acceso al mercado para sumas importantes como $1.7 billion. Me refiero a un acceso relevante con garantía gubernamental. Lo que aún no vemos es la definición de los planes que Pemex ejecutará durante 2026. No tenemos una indicación clara al respecto. Y las empresas privadas se están moviendo lentamente. Y parte del grupo se está moviendo. Obviamente, Woodside y Trion están avanzando. Pero algunas de, digamos, las contrataciones que podrían haber permitido que las empresas privadas vinieran a desarrollar los recursos, en mi opinión, se están moviendo relativamente lento hoy. Quizás para finales —la mitad de 2026— tendremos una mejor comprensión de cómo organizarán, digamos, el desarrollo de los recursos claramente enormes que tiene México. Ahora, sobre la pregunta de Oriente Medio, visión a mediano plazo, creo que Gabriel, usted también podría comentar sobre esto.

Sí, claro. Luigi, para la pregunta sobre Oriente Medio, yo diría que no hay muchos cambios respecto a lo que hemos estado informando en los últimos dos trimestres. La actividad se mantiene alta. Todos los países clave principales están invirtiendo. Tenemos una posición sólida allí con nuestros acuerdos a largo plazo en Arabia Saudita, EAU, Qatar y parte del mercado en Irak también. Por lo tanto, esperaría que nuestros ingresos y envíos en los próximos 2 trimestres, el primer y segundo trimestre de '26, estén prácticamente en línea con los últimos 2 trimestres de 2025. La única noticia notable es un probable repunte de la actividad de perforación en Arabia Saudita. Esto aún está por confirmarse, pero probablemente durante el segundo trimestre de '26, tal vez más adelante en el año, veremos un regreso de las plataformas en Arabia Saudita, que se redujeron durante 2025. Así que seguiremos eso de cerca, y podría haber un potencial alza, pero para el segundo semestre de este año en el lado de [ininteligible].

Mi pregunta se refiere al petróleo de esquisto, la industria del esquisto en EE. UU. Digamos que desde finales de 2023, hemos visto una disminución en el número de plataformas, pero un crecimiento en la producción de crudo. Además, el punto de equilibrio está bajando con fuerza según la [medida] de petróleo. Entonces, ¿cree que esta tendencia podría permitir un mayor aumento de sus volúmenes en EE. UU.? Y en segundo lugar, hay varias proyecciones de que el esquisto en EE. UU. podría alcanzar una meseta en el segundo semestre de 2027. Entonces, ¿cómo ve la evolución de la industria del esquisto en EE. UU.?

Sí. Gracias, Marco. Le pediría a Guillermo que diera su visión sobre la evolución de esto. En cuanto a la cuestión de la meseta, francamente, yo no... no creo que seamos capaces de predecir la meseta. Dependerá del precio general del petróleo en el entorno. Y hay muchos problemas impredecibles en relación con la región de producción principal y así sucesivamente. Por lo tanto, en EE. UU., la meseta se ha pronosticado en el pasado a un nivel inferior, y nos sigue sorprendiendo continuamente con niveles más altos. Así que yo no apostaría por dónde estará esta cifra en '27. Guillermo, sobre la pregunta de la productividad.

Sí. Quiero decir, como usted dijo, los operadores en EE. UU. han estado aumentando enormemente su eficiencia y productividad en los últimos 2 años. Así que con un número mucho menor de plataformas, no solo están produciendo más, sino que están perforando casi la misma cantidad de pozos, e incluso están yendo más profundo. Por lo tanto, estamos viendo muchas menos plataformas, pero más producción y una ligera reducción en el consumo de OCTG en comparación con lo que usábamos... quiero decir, ya no existe esa correlación que teníamos con el número de plataformas.

Mirando hacia adelante, seguimos viendo un mercado algo estable para 2026 en comparación con 2025. Podríamos observar cierta reducción de la actividad, una ligera disminución en el petróleo compensada por un aumento en el gas. Y como dijo Paolo, es difícil predecir la producción. Todo el mundo habla de un estancamiento, pero al mismo tiempo, vemos que se están volviendo más creativos y produciendo más petróleo de cada pozo con las nuevas tecnologías en términos de fracking, pero también en cuanto al nivel de productos químicos que utilizan. Así que tenemos que ver hasta dónde puede llegar la innovación de la industria. Pero claramente, si no estamos en el pico, no estamos lejos de él con este nivel de actividad y número de plataformas.

La otra variable que debemos tener en cuenta es que durante los últimos 2 años ha habido una reducción de pozos perforados pero no completados. Por lo tanto, parte del aumento de la actividad también provenía de pozos que se habían perforado previamente pero no se habían completado. El nivel de inventario de esos pozos ha llegado a una especie de fondo. Por lo tanto, no esperamos mucho más de esto en los próximos trimestres.

Solo tengo una pregunta para dar seguimiento a lo de EE. UU. y todas esas historias sobre los aranceles implementados por la administración Trump y, notablemente, sobre el flujo de noticias reciente de que la administración Trump podría reducir los aranceles al acero y al aluminio. Me preguntaba si podría comentar un poco más sobre cuál debería ser la implicación en su lado ante una reducción potencial de los aranceles si, por ejemplo, volviéramos de un arancel del 50% al acero al 25% o algo por el estilo. Solo para entender el impacto potencial en el mercado de OCTG en EE. UU. si nos movemos en esa dirección, por favor.

Gracias, Kelly. Bueno, no sabemos cuál es... quiero decir, solo tenemos un artículo en el periódico. No tenemos una definición por escrito. Si tuviera que decir algo, el problema podría derivarse del impacto de la economía de EE. UU. por la extensión de la sección 232 a los derivados del acero. Hay muchos productos, derivados del acero, lo que significa que contienen acero; básicamente afectan el nivel de precios en los estados, pero no tienen un impacto beneficioso para la industria en los estados que no producen esto. Ahora bien, este universo de derivados ha aumentado tanto que creo que los comentarios de Trump quizás solo indican una voluntad de redefinir qué se considera derivado y qué no. Recuerden que ha habido etapas de expansión de la definición de derivados 1, 2. Y antes de pasar a la tercera, está considerando qué sería, digamos, no crear una angustia indebida en el sistema de precios. Esto es lo que entendí. Reconsideraremos el derivado más que reconsiderar el nivel del 50 al 25 porque este es un componente clave de la 232. No veo que esto cambie.

En primer lugar, y pido disculpas si omití la respuesta a esto, pero me gustaría centrarme en su otro segmento de negocio. Obviamente, hubo una gran recuperación de ingresos y márgenes en el 1Q, impulsada por sus servicios de fracking y coiled tubing en Argentina. ¿Podría comentarnos cómo prevén que evolucione esto a lo largo de 2026 y si podemos esperar una contribución similar en el primer y segundo trimestre y más allá? Y la segunda pregunta, si pudiera darnos una actualización sobre sus expectativas de CapEx para 2026 y un esquema de en qué áreas prevén realizar esos gastos.

Gracias, Jamie. En cuanto al sector de petróleo y gas, como mencionaba, durante la segunda parte de 2026 prevemos que la actividad de fracking de petróleo y gas aumente. La actividad de perforación también repuntará más adelante. Habrá una mayor necesidad de realizar fracturas. Estamos incorporando un juego adicional de fracking porque anticipamos cierto incremento para finales de año. Esto debería impulsar un aumento en nuestra actividad durante el segundo semestre de '23. Esta es básicamente nuestra posición al respecto. El otro punto, el CapEx, quiero decir, el CapEx estará más o menos en línea con lo que hemos estado gastando en 2025. Al observar el pronóstico, vemos incluso algo inferior. Pero imagino que a lo largo del año pueden surgir nuevas necesidades. Por lo general, surge algo a partir de intervenciones específicas. Por lo tanto, hoy, desde un punto de vista de planificación, la cifra será algo inferior. Pero quizás, al final, estemos cerca del nivel actual.