Bienvenidos a la conferencia de resultados anuales de TP 2025. [Instrucciones del operador]. Ahora cedo la palabra a Thomas Mackenbrock, Deputy CEO. Adelante, por favor.

Buenas noches a todos y bienvenidos a nuestra presentación de resultados de 2025. Y como probablemente habrán visto, tenemos muchas noticias que compartir. Como siempre, me acompaña en la sala Olivier Rigaudy, mi estimado colega y CFO del grupo. Y hoy tenemos un invitado especial, Jorge Amar, nuestro próximo CEO del grupo, quien se presentará y hará su introducción más tarde. Pero primero, echemos un vistazo al orden del día de la llamada de hoy y a lo que trataremos en los próximos 50 o 60 minutos aproximadamente.

En primer lugar, les daré una actualización sobre los aspectos más destacados de 2025, presentaré una actualización estratégica de nuestra situación actual con la implementación de nuestro plan 'future forward' y las perspectivas de futuro. Olivier, como siempre, detallará los resultados financieros. Y al final, dispondremos de tiempo suficiente para la sesión de preguntas y respuestas. Veamos los puntos clave; centrémonos primero en el aspecto financiero y, en un segundo paso, hablemos de algunos de los cambios en estrategia y gobernanza que estamos implementando.

2025 ha sido un año turbulento para el mundo y para nuestra industria, pero nosotros, como TP, hemos obtenido resultados sólidos. Y como han visto en nuestro comunicado de prensa, hemos cumplido todos nuestros objetivos actualizados para 2025. Si observan los ingresos del grupo, informamos de nuevo de algo más de EUR 10 billion en ingresos netos, y hemos crecido sobre una base comparable (like-for-like), excluyendo el efecto de la hiperinflación del 1.3%. Si excluyen ese 1% sobre una base reportada, dado el débil dólar estadounidense, es de -0.7%. Es particularmente digno de mención, y ya lo comentamos en nuestras presentaciones de Q3, H1 y Q1, que nuestros Core Services mantienen un impulso de crecimiento estable y son un ancla de crecimiento para el grupo, con un crecimiento comparable reportado del 2.7%, lo cual es notable en este entorno, mientras que, al mismo tiempo, nuestra división de Specialized Services enfrentó algunos desafíos únicos el año pasado.

En cuanto a la rentabilidad, una vez más, cumplimos con nuestro guidance actualizado para 2025. Hemos reportado un EBITDA de casi EUR 1.5 billion, con un margen del 14.8%, excluyendo el efecto de divisas, lo que significa un 14.6% sobre una base reportada, y esto también se traduce en un flujo de caja libre neto muy saludable. Si excluyen el elemento no recurrente de más de EUR 900 million, tuvimos una generación de flujo de caja récord en la segunda mitad del año con más de EUR 640 million. Por tanto, estamos muy orgullosos de los resultados de 2025.

Y cuando miramos hacia 2026, proporcionamos la siguiente guidance. Para este año, esperamos una tasa de crecimiento de nuevo de entre 0% y 2%. Pero dado cómo hemos iniciado el año y cómo cerramos el anterior, y dada cierta incertidumbre, en particular en el mercado onshore principal, EE. UU. y Europa continental, anticipamos para el Q1 un desarrollo de ingresos que estará por debajo de la guidance anual. En segundo lugar, y verán más adelante en detalle algunas de las medidas que estamos implementando, también esperamos un margen EBITDA estable, lo que supone un 14.6% sobre una base reportada que asume un dólar de $1.20. Se espera que la generación de flujo de caja libre neto sea este año ligeramente inferior a la del año pasado, debido a la fortaleza del euro. Por tanto, vemos aquí un rango de entre EUR 800 million y EUR 850 million, excluyendo los elementos no recurrentes. En nuestra propuesta, tras la reunión del Consejo de Administración celebrada esta tarde, para la junta general de accionistas de finales de mayo, es aumentar el dividendo de EUR 4.20 a EUR 4.50 por acción.

Eso es en la parte financiera. Veamos algunas de las actualizaciones de estrategia y gobierno corporativo. Estamos muy contentos de anunciar el largamente esperado proceso de cambio en nuestro gobierno corporativo. El presidente Moulay Hafid, Daniel, el fundador y CEO, y yo mismo hemos recomendado al Consejo, y el Consejo ha seguido dicha recomendación, el nombramiento de Jorge Amar, un experto en IA de renombre mundial y líder de la práctica global de customer service de McKinsey, como nuevo CEO del grupo. Comenzará oficialmente el 16 de marzo. Conozco a Jorge desde hace tiempo y me entusiasma que asuma este cargo. Esto también significa, naturalmente, que Daniel, yo mismo y Olivier dejaremos nuestros puestos un día antes. Daniel también dejará el Consejo de Administración.

Y también, en ese mismo momento, para completar realmente la renovación del gobierno corporativo, estamos cooptando nuevos miembros para el Consejo. Uno será Jorge, que empezará a mediados de marzo asumiendo el rol de Daniel. Yo también continuaré apoyando al grupo, que es muy importante para mí, pero en un rol diferente como miembro del Consejo, y dos nuevos miembros del Consejo muy interesantes que han sido cooptados y que se someterán a la aprobación de la junta de accionistas a finales de mayo: una mujer de Qatar y una mujer de Sudáfrica, cuyas cualificaciones explicaré más adelante. Así que creo que son noticias realmente emocionantes. He tenido muchas discusiones durante los últimos años sobre cuándo ocurriría esto. Creo que tenemos al equipo adecuado para empezar, y me entusiasma apoyar a este grupo en este nuevo rol y, particularmente, a Jorge en su nueva tarea.

Pasando a Future Forward. Lanzamos esta iniciativa el verano pasado; vieron una breve actualización en el Q3. Ahora estamos en pleno desarrollo y 2026 será el primer año completo de implementación. Realmente hemos movilizado a la organización con cientos de iniciativas diferentes. Y como expliqué e insinué en nuestra presentación del Q3, estamos trabajando intensamente en tres palancas esenciales. Queremos acelerar el crecimiento, queremos impulsar la eficiencia también aprovechando la IA, y queremos transformar la compañía, y estamos dando buenos pasos en los tres elementos. En cuanto a la eficiencia interna mediante IA, estamos iniciando un programa en este mismo momento que impulsará ahorros de eficiencia para el grupo, con un objetivo de más de EUR 100 million en 2026. Lanzamos más de 500 proyectos de IA el año pasado y esperamos escalarlos aún más con nuestra estrategia TP.ai, y también nos complace compartir que, bajo el nuevo gobierno corporativo, estamos lanzando una revisión estratégica integral de la cartera del grupo. Así que hay mucho que debatir.

Echemos un vistazo rápido a las cifras destacadas. Creo que no hay sorpresas para la audiencia, por supuesto, estaré encantado de responder más preguntas, pero vemos la solidez de los Core Services que vimos durante todo el año. Ha habido un impulso algo más débil en el Q4, algo que anticipamos en nuestra presentación de noviembre, pero lo que para mí es particularmente positivo es ver el impulso en las Américas. Como recordarán, era un poco negativo antes, pero hemos visto un desarrollo excelente tanto en India como en Latinoamérica. Y dado el fuerte impulso, reportamos un crecimiento del 1.4% like-for-like en las Américas. En EMEA, nuevamente, muy fuerte con cerca del 4% en 2025. Hemos visto un gran impulso en el Reino Unido, Sudáfrica, Egipto, y también en APAC, en los países subsaharianos. Así que, en conjunto, hay un impulso muy fuerte, aunque algo moderado en el Q4.

Por otro lado, en Specialized Services, ya conocen los desafíos derivados de la no renovación del importante contrato de Visa y el entorno de mercado para nuestros Specialized Services en EE. UU. Así que, desde esa perspectiva, un crecimiento comparable de algo más del -9%. Si se ajusta el efecto del contrato de servicios de Visa, tenemos, como se ha indicado y según lo previsto, un ligero crecimiento comparable positivo para Specialized Services. Pero es importante señalar que, si bien el impulso se ha reducido, dadas todas las medidas que hemos tomado el año pasado, hemos demostrado mantener una sólida rentabilidad. Solo hay un ligero descenso en este negocio altamente atractivo.

Segundo comentario: de nuevo, en tiempos de incertidumbre, contar con una amplia cartera de clientes es clave, y nuestra amplia exposición a múltiples industrias diferentes ha sido y seguirá siendo una fortaleza de TP. Para 2025, seguimos viendo un fuerte impulso en el sector público, en bienes de consumo de alta rotación y, estratégicamente muy importante, en el sólido sector de servicios financieros y seguros. Esto ha sido lo que realmente ha respaldado el crecimiento el año pasado; vimos una actividad algo menor en los sectores automotriz, energético y de servicios públicos.

Asimismo, respecto a la cartera de la que hemos hablado tanto, TP no es una empresa que se quede estancada. A lo largo de los años, siempre hemos sido capaces de desarrollar nuevas líneas de negocio y ampliar nuestras capacidades con nuevas líneas de servicios, junto con nuestro plan estratégico 'future forward'. Y recuerdan las presentaciones del año pasado: hemos visto un fuerte impulso de crecimiento en los servicios de datos de IA, y lo mencionamos por primera vez. Hemos visto un crecimiento de ventas muy sólido de un dígito alto, que representa el 7% del grupo y que es un factor crítico para ofrecer 'Revenue as a Service' a nuestros clientes. También hay un impulso muy fuerte, de hecho de doble dígito, en nuestras tareas relacionadas con back office y BPO, lo cual es importante para ofrecer una cadena de servicio integral a nuestros clientes. En Trust and Safety, como se indicó, vimos una disminución de los ingresos debido a la automatización por parte de nuestros clientes. Y en Care, en términos generales, el resultado está en línea con el crecimiento de Core Services, por lo que también es un desarrollo saludable, aunque cambia la forma en que operamos para nuestros clientes.

Ahora, una breve actualización sobre nuestros dos nuevos directivos ejecutivos. Jorge Amar, como dije, estoy muy contento; lo conozco muy de cerca desde hace ya bastante tiempo. Ha estado trabajando con el grupo durante un buen tiempo. Pero Jorge, ¿por qué no te presentas ante la audiencia y nuestros inversores?

Muchas gracias, Thomas, y gracias por la cálida bienvenida al grupo. Hoy no es el día para hablar extensamente, ya que pasaré a ser oficialmente el CEO del grupo a partir del 16 de marzo.

Pero como una breve introducción, soy Jorge Amar; nací en Argentina, pero la mayor parte de mi carrera profesional ha sido en los EE. UU., donde trabajé con algunas de las empresas más grandes en temas de experiencia del cliente y operaciones de servicio. Y, en particular, durante los últimos años, en el ámbito de la inteligencia artificial. No solo desde una perspectiva tecnológica, sino también sobre cómo abordar la adopción por parte de consumidores y empleados. Todo esto parece ser la combinación adecuada de factores que me llevan ahora a sentirme muy orgulloso de unirme al grupo.

Así que, de nuevo, habrá más novedades a partir del 16 de marzo, pero estoy muy, muy entusiasmado de incorporarme al grupo.

Creo que no solo Jorge está entusiasmado, sino todo el grupo. Creo que será una gran incorporación para la compañía. Y, como ha indicado, aporta tres componentes clave que son críticos para el grupo; primero, un profundo conocimiento de cómo funciona la IA en entornos empresariales, lo cual es absolutamente crítico para nuestro camino por delante; segundo, tiene una fuerte proximidad con los clientes actuales y potenciales de TP, comprendiendo sus necesidades, su entorno y manteniendo esas relaciones, lo que creo que también es supercrítico para nuestro futuro; y tercero, obviamente, dado su trayectoria, posee una mente analítica sólida que ayudará a dar forma al rumbo estratégico de TP en los próximos años.

También puedo -- no está con nosotros hoy, pero solo puedo elogiar a nuestro nuevo CFO interino, Benoît Gabelle, quien ha sido Deputy CFO de TP durante algunos años. Antes de asesorar al grupo, era socio en EY, y es una persona absolutamente excelente. Estamos muy entusiasmados de que asuma este nuevo rol y apoye a Jorge desde la parte financiera.

Además, como dije, no es solo el equipo de dirección ejecutiva, sino que el Consejo también se ha renovado y hoy ha cooptado nuevos miembros, tres de ellos de forma inmediata. Sheikha Hanadi bint Nasser Al Thani, una muy reconocida emprendedora, inversora y líder empresarial qatarí. Estamos muy entusiasmados de que aporte su experiencia y su red de contactos al ámbito del consejo de TP. Tiene una sólida experiencia en materia de inversión y en la inversión en mercados de capitales. En segundo lugar, Ingrid Johnson, es una mujer sudafricana, también con un amplio conocimiento sobre la inversión en mercados de capitales, pero también en el sector bancario y de seguros, donde lideró varias empresas. Así que estamos muy entusiasmados con ese tipo de experiencia adicional en el Consejo también.

Jorge Amar se incorporará a mediados de marzo. Y como he dicho, estoy muy comprometido con el grupo y me entusiasma continuar este camino con el grupo también en este nuevo rol. Por supuesto, todas estas cooptaciones están sujetas a la aprobación de los accionistas en la junta de finales de mayo. Ahora veamos las cifras, y Olivier nos guiará a través de ellas.

Gracias, Thomas. Buenas noches a todos. Estoy encantado de presentarles las cifras de 2025. Como ha mencionado Thomas, creo —creemos— que hemos obtenido un año muy bueno a pesar de este entorno de negocio global tan desafiante. Como pueden ver aquí, tienen el P&L completo. Pero antes de comentar en detalle, solo quería destacar tres temas.

El primero de ellos fue inesperado al inicio del año. El entorno macroeconómico ha sido difícil durante todo el año y el crecimiento en los diferentes mercados fue probablemente inferior a lo que esperábamos. En segundo lugar, tenemos el entorno de FX que no fue exactamente lo que se suponía que iba a ocurrir. Para que tengan una referencia —recuerdo que empezamos el año con un dólar a EUR 1.03 y lo terminamos a EUR 1.17—. Así que ha sido un efecto compensatorio global durante todo el año, especialmente en el H2; volveremos a ello en un momento. Eso no era exactamente el plan. Y por último, el impacto de la política de la administración Trump en nuestro principal negocio de Specialized Services; me refería, por supuesto, a que LLS también tiene un impacto previsto en el crecimiento que se suponía que íbamos a alcanzar este año.

Pero más allá de eso, a pesar de ello, hemos podido registrar una cifra de ventas de EUR 10.2 billion, con un crecimiento like-for-like del 1.3%, excluyendo la inflación de los deterioros. Y el EBITDA, que supera los EUR 2 billion, y el EBIT antes de partidas no recurrentes cercano a EUR 1.5 billion, concretamente EUR 1.485 billion, con un objetivo de tasa de crecimiento del 14.6% sobre ventas, frente al 15% del año pasado. Volveré para explicar de dónde viene la diferencia. Finalmente, el beneficio neto —el beneficio operativo— es aproximadamente igual al del año pasado. Veremos por qué. Hemos podido reducir significativamente la carga fiscal y nuestro beneficio neto es aproximadamente el mismo que el del año pasado. Como pueden ver, esto supone una diferencia de 40 puntos básicos en el margen EBITDA, de la cual el 20% —la mitad de la misma— proviene del FX.

Echemos un vistazo primero a la cifra de ventas. Lo primero que hay que decir es que, por supuesto, cuando se empieza a analizar la cifra del año pasado, se parte de EUR 10.3 billion y se tiene un efecto de divisas de EUR 362 million, de los cuales EUR 240 million se produjeron en la segunda parte del año. Por tanto, hubo un aumento del 50% del impacto negativo en la segunda parte del año, lo cual fue significativo.

Así que, cuando se empieza a analizar la cifra precisa de cómo se han construido, también hay, por supuesto, un cambio en el alcance de la consolidación debido a la consolidación de ZP better together. Recordarán que adquirimos esta compañía el año pasado y la consolidamos a principios de febrero de 2025. También se suma una pequeña empresa llamada Agents Only que se incorporó a principios de julio de 2025. Por tanto, hay un impacto positivo por alcance de EUR 196 million que compensa la disminución de Specialized Service, de EUR 132 million que mencionó Thomas hace un momento, de la cual la mayor parte proviene de estos contratos en el Reino Unido que no hemos podido renovar el año pasado. Eso tiene un gran impacto en nuestras ventas, de EUR 140 million para ser precisos.

Y más allá de eso, el negocio de Core Service —la actividad de Core Service— ha logrado crecer cerca de un 3%, un 2,7%, lo que creo que supera las cifras de mercado que recibiremos dentro de unas semanas, demostrando que este grupo ha sido capaz de seguir impulsando un crecimiento significativo en diferentes mercados. Thomas lo mencionó: en el Reino Unido, en diferentes sectores, en el sector público y en la banca, donde somos capaces de satisfacer la demanda del cliente.

Echemos un vistazo a lo que ha sucedido específicamente este año. Al analizar el entorno de FX, las cosas están claras. Todas las divisas en las que opera el grupo se han depreciado frente al año pasado. Por lo tanto, tiene un impacto. Por supuesto, el dólar, pero no solo el dólar, sino también la rupia india, el peso filipino, la libra esterlina; en todas partes. Así que nos enfrentamos a una situación en la que no hemos podido, por supuesto, cubrir todo el efecto de conversión que tiene un impacto final en nuestro mix de márgenes. Este es un entorno de FX adverso en 2025. Fue, de hecho, significativamente más alto de lo que la gente esperaba.

Si miramos ahora el resultado por, yo diría, por sector o por zona y por actividad. Diría... añadiría dos puntos. El primero es una fuerte mejora del margen EBITDA que hemos logrado en Specialized Services en el H2. Recordarán que, específicamente en el Q1, pero también en el H1, LLS se ha visto afectado por este 'efecto Trump', si se me permite decirlo. Pero el grupo ha sido capaz de reaccionar rápidamente y ajustar estos costes con agilidad para ajustarse a la demanda global. Por tanto, la demanda es plana y el volumen es plano en Specialized Services, especialmente en LLS, pero hemos podido recuperar el margen de forma significativa, y solo tenemos un pequeño efecto negativo para el cierre del año que pasará a ser positivo el próximo año, de nuevo con LLS, dadas las medidas que se han tomado a lo largo de 2025.

En cuanto a Core Service, hay dos cuestiones a tener en cuenta. Por supuesto, el impacto de FX, que, como acabo de mencionar, es muy significativo. Y el grupo decidió realizar cierta inversión en tecnología de IA e IT que se ha destinado, diría yo, notablemente a la holding, como podemos ver en esta tabla, para respaldar el crecimiento futuro que era absolutamente necesario. Así que, en conjunto, los resultados en margen no son dramáticos si se analizan. Son mucho más positivos. Si observan lo que ha sucedido, tienen frente al año pasado un impacto de Specialized Services que es aproximadamente neutral.

Por supuesto, hemos perdido 70 puntos básicos debido al impacto de TLScontact, concretamente el contrato de UKVI en el Reino Unido. Esto se ha compensado con dos factores. Uno es la adquisición de ZP, que se ha realizado en el momento oportuno, y el otro es el efecto mix vinculado al trabajo realizado durante todo el año con LLS para mejorar el margen. Por tanto, el impacto del coste de Specialized Services en el margen es neutro y hemos sido capaces de absorber todo el impacto de la pérdida de TLScontact.

Más allá de eso, tenemos los 20 puntos básicos vinculados aproximadamente al FX. Y tenemos los 15 puntos básicos correspondientes a los costes relacionados con la IA, concretamente el gasto en holding, como mencioné anteriormente. Por ello, creo que este nivel de margen EBITDA es realmente bueno y demuestra cómo el grupo ha sido capaz de adaptarse a este entorno global, tanto en términos de demanda para LLS como de las condiciones adversas de FX en general.

Si pasamos ahora a la otra parte del resultado, podemos decir que la amortización de activos intangibles se mantiene estable frente al año pasado y los elementos no recurrentes son algo mejores que el ejercicio anterior. Recordarán que el año pasado destinamos una cantidad significativa de dinero para materializar las sinergias de Majorel. Por supuesto, este año es significativamente menor. Sin embargo, nos hemos visto obligados a salir de algunos países, como Rusia, que fue una de las acciones que llevamos a cabo durante el año, así como de otros dos países, Guyana y Trinidad, de los que queríamos salir. Además de eso, hemos sido cautelosos con el deterioro de algunos activos, especialmente en PSG, que es la actividad de reclutamiento que adquirimos hace 4 años. En este caso, somos realmente cautelosos respecto al mercado futuro para 2026. Consideramos que lo más prudente era ser cautos y realizar un deterioro de al menos EUR 60 million -- EUR 67 million para este negocio. Esto no significa que el negocio no sea bueno, pero estamos siendo muy, muy cuidadosos. Les recuerdo que este deterioro de fondo de comercio, por supuesto, no tiene impacto en la caja.

Así pues, el resultado operativo es aproximadamente estable, EUR 1.55 billion frente a EUR 1.82 billion el año pasado. Y cuando se observa lo que ocurre en la parte final de la P&L, hemos podido mantener nuestro gasto financiero neto en el mismo nivel a pesar de tener una deuda pendiente que aumentó durante el año. Pero, por supuesto, el año pasado, como recordarán, tuvimos un impacto de cobertura muy positivo derivado de la devaluación de la libra egipcia que no se ha repetido este año. El impacto de esta cobertura fue de EUR 50 million, algo que no vuelve a ocurrir. Por lo tanto, aparte de eso, los costes financieros se mantienen estables. Lo que es interesante es que ya hemos terminado, o casi terminado, la integración de Majorel, y hemos podido reducir significativamente el tipo impositivo, el tipo impositivo contable. El impacto es una mejora de EUR 56 million en 2025 frente a '24. Y aún quedan cosas por venir y el efecto de todo el año de las decisiones que tomamos e implementamos en 2024 y 2026. Es la razón por la que creemos que en 2026 nuestro tipo impositivo estará por debajo del 30%.

Más allá de eso, hay muy poco más que comentar: estamos aproximadamente en EUR 500 million a nivel de beneficio neto frente a los EUR 523 million del año pasado. Recuerden que realizamos un deterioro de EUR 67 million en PSG, lo cual tiene un gran impacto en el beneficio neto.

Más interesante aún, y como mencionó Thomas hace un momento, es la sólida generación de free cash flow. Recordarán que hubo una pregunta sobre nuestra capacidad para generar free cash flow durante todo el año tras el desempeño del H1, que se vio afectado por algunos extraordinarios que fueron, diría yo, excepcionales. Hemos sido capaces de generar los mejores flujos de caja que jamás hayamos tenido en el H2 —en la segunda parte del año en 2025, EUR 642 million frente a EUR 636 million del año anterior, perdón—. Lo logramos gracias a una gestión sólida del capital circulante, tal como se esperaba.

Pero lo hicimos sin recortar el CapEx. Y eso es absolutamente clave. Seguimos invirtiendo de forma razonable, pero claramente en áreas donde la demanda está aumentando, especialmente en India y Sudáfrica, donde el mercado exige escala y volumen. Por ello, incrementamos nuestro CapEx al 2.4% de las ventas de este año.

Así que, al fin y al cabo, el free cash flow se sitúa en EUR 900 million, EUR 901 million. Teniendo en cuenta que tenemos que pagar, por supuesto, recuerden que tenemos el plan de reestructuración francés, el plan de reestructuración voluntaria que se pagó parcialmente en 2025 por EUR 25 million de los EUR 31 million que se muestran aquí. Y, por supuesto, se seguirá pagando en 2026.

Por tanto, en conjunto, hay una sólida generación de free cash flow; sé que era una preocupación para el mercado, pero la compañía siguió generando un fuerte free cash flow y continuará haciéndolo.

Si pasamos ahora a la situación del grupo en términos de balance general. Como pueden ver, hemos sido capaces de estabilizar la deuda aproximadamente en 2x —por debajo de 2x de deuda neta sobre EBITDA— mientras devolvemos al accionista el 42% del free cash flow mediante dividendos y recompra de acciones, y continuamos invirtiendo en el negocio. Lo acabo de mencionar hace un momento, pero también mediante la adquisición de ZP y el establecimiento de algunas alianzas de IA que serán prometedoras para el futuro. En definitiva, seguimos teniendo un balance general sólido mientras continuamos desarrollando el negocio. Y cuando se analiza el nivel de endeudamiento, no hay motivo para temer. Tenemos una calificación BBB de S&P. También lanzamos —recuerdo que lanzamos a principios del año pasado— un bono de EUR 500 million que fue cubierto fácilmente por el mercado. Y tenemos una deuda que está, diría yo, equilibrada entre las fuentes de financiación y, por su naturaleza, el tipo de interés. Para ser claros, el grupo tiene la capacidad de acceder fácilmente a entre EUR 3 billion y EUR 4 billion mediante pagarés comerciales, bonos a medio plazo o líneas bancarias. Por tanto, el coste medio de la deuda es inferior al 4%. Tenemos un vencimiento medio de alrededor de 3 años y estamos absolutamente seguros de nuestra capacidad para seguir financiando y respaldando el negocio y su crecimiento en el futuro. Eso es lo que quería comentarles. Le cedo la palabra a Thomas para la parte estratégica.

Gracias, Olivier, y gracias también porque esta será tu última presentación de resultados tras 16 años en la compañía. Así que, en nombre de lo que creo que es todo el Consejo y toda la organización, muchas gracias por estas maravillosas y decisivas acciones durante los últimos 16 años.

Gracias.

Veamos, y —por razones de tiempo, rápidamente— una actualización sobre Future Forward para que vean dónde nos encontramos y qué continuará. Como dije, la oficina de creación de valor para Future Forward ya está operativa y hay cientos de iniciativas en marcha. Para la presentación de hoy, tal como prometí la última vez, he traído 4 ejemplos para darles una idea de nuestra situación actual y de lo que está ocurriendo, y para ofrecer una visión algo más tangible de estos motores de crecimiento, así como de los motores de transformación y de eficiencia.

Sobre la IA interna, ya hemos hablado de ello; vemos 3 grandes palancas para impulsar el cambio en la organización: por supuesto, aprovechar la IA en todo lo que hacemos internamente en cuanto a reclutamiento, formación, gestión de la plantilla y calidad de la supervisión, es decir, en todas las funciones corporales; la adopción de la IA nos permite alcanzar otro nivel de calidad, pero también de eficiencia. De la mano de esta transformación de IA interna se encuentra la optimización de costes, abordando cambios estructurales mediante la reducción de niveles jerárquicos (delayering) y la automatización de nuestros SG&A y gastos generales, así como de nuestros costes directos. Actualmente hay muchos, muchísimos planes en marcha que se están implementando y que nos permiten impulsar los ahorros que ven a continuación. Y en tercer lugar, esto forma parte obviamente del nuevo rol de liderazgo de Jorge para encontrar un rediseño organizacional simplificado y elegir algunas palancas para tener una organización más ágil y eficiente.

En conjunto, para estas 3 palancas, la expectativa actual es que se entregarán ahorros con un run rate superior a EUR 100 million, y prevemos un coste puntual este año, dependiendo de la negociación de algunas de las palancas, de entre EUR 70 million y EUR 90 million. Estos planes ya están en marcha. Si observan nuestros resultados anuales, verán que en enero y febrero ya hemos aplicado las primeras medidas con un coste correspondiente de EUR 56 million. Por tanto, está ocurriendo, se está implementando y Jorge continuará con ello sin interrupciones en el futuro. Así que esto sigue el curso previsto y está en fase de ejecución.

En segundo lugar, la transformación. Todos recordarán el gráfico que presenté en el Q3, en el que planteábamos que, como TP, creemos que la IA no es simplemente un software que se vende. Es una parte incremental de nuestro tejido operativo para impulsar resultados para nuestros clientes. Esto es cierto en el aspecto funcional, es decir, de forma agnóstica al sector, y hemos logrado buenos avances tanto en algunas de nuestras soluciones funcionales, como verán más adelante, como en la parte de soluciones sectoriales. Es necesario orquestar, tal como hacemos hoy con TOPS y BEST, la dimensión humana; también es necesario orquestar la dimensión de la IA para que realmente pueda desplegar ese ROI e impacto para nuestros clientes corporativos, porque de lo contrario, no es más que una demostración vistosa, pero no algo que aporte valor real.

Para ello, hemos comenzado, como recordarán en nuestro Capital Markets Day y en nuestra presentación del Q3, nuestro TPI fab, nuestra columna vertebral fundacional; hemos lanzado más de 500 proyectos de IA este año, integrando lo que hemos hecho en el pasado en nuestra nueva suite de soluciones para impulsar realmente el impacto para nuestros clientes. El mayor impacto, debido a que ya llevábamos ventaja en el pasado, proviene de la potenciación de nuestro motor de entrega humana existente mediante la IA. En este ámbito, el año pasado vimos más de 270 proyectos de esta potenciación humana, pero también empezamos a ver cierta tracción en FAB Connect, que consiste básicamente en la orquestación de humanos e IA agéntica; FAB Growth, que permite ofrecer ingresos como servicio mediante IA para nuestros clientes; y FAB Collect, la gestión de cobros mediante IA agéntica, donde vemos un gran potencial. Este es un proceso que continuará básicamente en los próximos años, pero los cimientos ya están puestos y seguimos desarrollando.

Y los ejemplos son reales. Dondequiera que se mire, ante cualquier nueva propuesta o cualquier nueva adjudicación para un cliente, la IA forma parte de nuestra oferta, está integrada y arraigada en lo que hacemos hoy; ya sea para una compañía líder de seguros de salud en los EE. UU., donde desarrollamos una herramienta basada en IA que permite un acceso más rápido a la base de conocimientos, o para un cliente que ganamos el año pasado en Asia, un gran banco, donde integramos el soporte al cliente humano con IA agéntica para gestionar casos de alto volumen. Al mismo tiempo, esta orquestación entre humanos e IA agéntica fue el factor determinante para que el cliente nos confiara su recurso más valioso, sus propios clientes, mediante nuestra solución FAB Connect. También hemos ganado a una gran empresa de telecomunicaciones en Latinoamérica, donde realizamos la gestión de cobros con IA agéntica. De este modo, podemos intervenir en una fase temprana del ciclo de cobro, contactar con una herramienta de cobro agéntica y, posteriormente, derivar los casos complejos a un humano. Este es, de nuevo, un ejemplo de dónde reside el valor añadido para TP. Sabemos qué tecnología de IA está disponible en el mercado y, dependiendo de la situación y de la necesidad del cliente, la integramos en nuestros procesos. Al trabajar con docenas de operadoras de telecomunicaciones diferentes en distintos países, trabajamos en muchos servicios de gestión de deuda diferentes. Ahora tenemos los datos sobre cómo orquestar el proceso para desplegar todo el potencial de la IA, y hemos visto grandes resultados tras la implementación, de hecho, muy recientemente cuando visité al cliente.

Y por último, FAB Growth. El 7% de nuestro negocio actual es ventas. En este ámbito, no somos un centro de costes, sino un motor de ingresos para nuestros clientes; es evidente, pero resulta difícil implementar cómo la IA potencia a nuestros profesionales para impulsar mejores ventas para nuestros clientes. Hemos empezado a trabajar para muchas empresas de alta tecnología en este campo con un éxito realmente increíble. Veo que hay un gran impulso al combinar el potencial humano de las ventas con las herramientas de IA.

Quizá por cuestiones de tiempo, solo un breve adelanto, y estoy seguro de que verán mucho más de Jorge y del equipo en los próximos años. Realmente creo que, si se analiza y se filtra todo el ruido en torno a la IA para encontrar la receta adecuada, la clave es cómo orquestar en un mundo donde la IA es ubicua el potencial humano con el potencial de la IA. No se trata solo de equilibrar la carga, como decir: 'esta llamada la hace la IA y esta un humano'. Se trata de entender dónde ocurren las alucinaciones, cómo diseñar el flujo de datos, en qué punto la IA desempeña un papel para obtener mejores resultados y, quizás, en qué punto interviene un humano para gestionar esa transición.

Estamos invirtiendo bastante en este momento en la creación de esta herramienta, incluyendo un centro de control responsable capaz de detectar alucinaciones, problemas de precisión o respuestas falsas, definir los límites adecuados (guardrails) y configurar realmente los resultados para el cliente. TP no es una empresa que venda soluciones de IA. Somos una empresa que impulsa resultados para nuestros clientes y gestiona la orquestación de una máquina operativa. Y esa máquina operativa cuenta con una mano humana y una mano o pierna de IA; realizar esta orquestación de la manera correcta será clave en el futuro, porque nuestros clientes no quieren ver una demo o comprar una herramienta como si fuera un software, quieren ver un proceso empresarial gestionado con un impacto mensurable.

Y ese es, creo, el papel de TP, que veréis más en el futuro, pero ya está en marcha. Se está desarrollando, se está desplegando en las instalaciones de los clientes y creo que todos los que estamos aquí presentes estamos muy entusiasmados con ello.

Luego, muchos de vosotros habéis preguntado qué está pasando, cómo podemos mostraros ejemplos más concretos de ventas. Ya lo mencioné: el 7% del grupo, EUR 700 million en ventas. Realizamos ventas B2B2C y B2B2B, empezando por clientes de alta tecnología. Invertimos el año pasado y el equipo se expandió para no centrarse solo en el bloque de alta tecnología; también en bienes de consumo de alta rotación, banca y telecomunicaciones, con una tracción realmente buena. El año pasado vimos un crecimiento de un dígito alto. No esperamos menos de este equipo para este año, y como veis, se trata de nuevo de esta combinación de talento humano con IA.

Y lo mismo ocurre con los servicios de datos para IA. Ya lo señalamos, ahora representan el 2% del grupo. Creo que todos desearíamos que fuera una cifra mayor, pero vemos un crecimiento de dos dígitos con el equipo. Es un mercado que está creciendo. Ha pasado de un etiquetado y anotación de datos generales basados en conocimientos generales a necesidades mucho más específicas, con una pericia mucho más especializada para los clientes, combinando realmente el conocimiento especializado en ciertas áreas temáticas para dar vida a soluciones empresariales para compañías médicas, automotrices y bancarias; combinar nuestro know-how es fundamental. Hemos ganado 5 nuevos clientes. Y, de nuevo, la expectativa para este año es continuar, al menos, con el impulso de crecimiento que hemos visto en 2025. Con estos dos ejemplos, creo que se muestra cómo el portafolio de TP está cambiando con el tiempo.

Por último, pero no menos importante, las perspectivas. Como todos sabéis, el mundo es incierto. Nuestro mercado es incierto. Si observáis las cifras del año pasado, esperamos un crecimiento más o menos en el mismo rango, del 0% al 2%. Basándonos en cómo terminó el año y cómo ha comenzado este, esperamos que el Q1 sea un poco más débil y se sitúe por debajo de ese rango de guidance. El margen EBITDA, con todas las medidas, se mantuvo estable en 14.6%, asumiendo, por supuesto, que no haya fluctuaciones importantes en el tipo de cambio (FX). El flujo de caja, de nuevo, entre EUR 800 million y EUR 850 million, excluyendo los desembolsos no recurrentes. Esto se debe a que, si observáis las cifras de este año, que son algo más altas, se debe a un euro más fuerte frente al dólar y a las monedas correlacionadas al dólar; si pensáis en India, Filipinas, LatAm o, por supuesto, EE. UU., donde se genera el efectivo y se traduce a euros, los importes podrían ser menores dado el entorno actual de FX y el programa de eficiencia de IA del que hablé antes. En general, diría que TP se encuentra en una posición de fortaleza. Seguiremos en una posición de fortaleza, pero necesitamos transformarnos. Olivier, yo mismo y también Daniel, estamos muy entusiasmados con el futuro. Estamos dejando el cargo sabiendo que la compañía está en buenas manos con Jorge, y quedamos a vuestra disposición para cualquier pregunta del grupo.

Creo que ya lo habéis visto. Esta es la propuesta de dividendo. Por supuesto, para nuestros inversores es importante que se someta a aprobación el 21 de mayo en la junta general. Se trata de un incremento del 7%, si no recuerdo mal, para situar el dividendo en EUR 4.50 por acción, lo cual supone un aumento y está, obviamente, en línea con la posición de TP y con el guidance a medio plazo; en esto último no hay cambios. Con esto... perdón, abro turno de preguntas y respuestas, y estoy seguro de que habrá muchas.

[Instrucciones del operador] La siguiente pregunta es de Suhasini Varanasi, de Goldman Sachs.

En primer lugar, hay muchos cambios, así que estoy intentando procesar todo ello. Pero quizás plantearé tres preguntas para ser breve. Cuando pensamos en el guidance para 2026, especialmente en cuanto a los ingresos, ¿podrían ayudarnos a entender sus hipótesis en Core Services y Specialized Services, así como las implicaciones que están observando también en los márgenes?

La segunda pregunta es sobre la revisión estratégica de la cartera que habéis anunciado. Veo que habéis registrado algunos deterioros de valor por debajo de la línea operativa en los últimos dos años. ¿Se trata principalmente de Specialized Services lo que estáis orientando con la revisión de la cartera, o también abarca Core Services?

Y es interesante conocer los detalles que habéis mencionado sobre el despliegue de Fab. Es positivo ver también los beneficios. ¿Sería posible que nos ayudaran a entender el impacto en los ingresos contractuales, beneficios, márgenes, etc., como resultado del despliegue de todas estas soluciones de IA?

Bien. Permítanme empezar y luego le cedo la palabra a Olivier para tratar algunos de los temas de deterioro y financieros. El primero sobre FAB AI. Si observas los mercados, Suhasini, creo que es demasiado pronto para decir cuál es el impacto para el grupo. Estamos en la fase inicial. Forma parte de la oferta de soluciones cada vez más. La cuestión es, por supuesto, cómo se fijan los precios de algunas de estas soluciones de IA y cómo se valoran algunos de los beneficios. A medida que avancemos, como hemos dicho anteriormente, existen algunas ideas para hacer esto más tangible, pero es demasiado pronto para determinar cuál será el impacto porque también estamos invirtiendo en la solución al mismo tiempo, ya sea en términos de margen o no, y en términos de modelo de precios en el futuro. Pero se ve que hay tracción, hay interés por parte del cliente. Cada nueva oferta que tenemos incluye una solución de Fab. Y digamos que sería positivo ver en los próximos 9 meses una mayor granularidad en la tracción que proporcione también datos que puedan incluirse en el modelo sobre cuál podría ser el impacto.

Revisión estratégica de la cartera, como también se ha discutido en el pasado, por supuesto, siempre surge la cuestión sobre ciertos activos de Specialized Services, pero partimos de cero. Jorge Amar tiene el mandato del Consejo para revisar toda la cartera del grupo. Para ser muy claros, y como indicamos en el comunicado de prensa, esto incluye tanto desinversiones como M&A. Por tanto, ambas opciones están abiertas. Como he dicho, tiene una mentalidad muy estratégica. Creo que muchos de nuestros analistas han estudiado al grupo, y hoy mismo cuenta con una hoja en blanco por parte del Consejo para realizar una revisión exhaustiva de la cartera del grupo.

Guidance, del 0% al 2%. ¿Cuál era la pregunta? Vemos una debilidad... no... como saben, no damos una guidance para Specialized Services y Core. Creo que la historia de las dos tendencias que hemos visto en el pasado, en la que Core muestra un mayor impulso de crecimiento que Specialized Services, también se aplica a 2026. Creo que es justo decirlo. Hemos invertido, como saben, en desarrollo de negocio y capacidades de IA en nuestros Core Services, y esperamos un impulso creciente sucesivo en nuestros Core Services a lo largo del año, pero no damos una guidance diferenciada. ¿Quizás sobre el deterioro, Olivier?

Sobre el deterioro, por supuesto, vamos a seguir analizando el plan de negocio para todas las unidades. No se ha tomado, diría yo, ninguna decisión para 2026, como podrán imaginar. Así que lo analizaremos con mucha precisión. Seremos muy, muy cuidadosos, como siempre lo hemos sido en nuestro negocio.

Pero hasta el día de hoy, no tenemos motivos específicos para cambiar lo que hemos hecho en 2025. Lo que hicimos en 2025 fue simplemente para ir sobre seguro con PSG y, en menor medida, con Health Advocate. Eso es todo. No es una cantidad importante en comparación con el balance general del grupo, donde tenemos EUR 4 billion de goodwill y EUR 2 billion de activos intangibles. Pero vimos que, de acuerdo con el auditor, era más prudente adoptar esta postura.

Ha sido un placer trabajar con vosotros, Thomas y Olivier, a lo largo de estos años. Os deseo lo mejor para el futuro.

La siguiente pregunta es de Remi Grenu, de Morgan Stanley.

También tengo algunas preguntas. La primera es sobre las perspectivas de crecimiento orgánico. ¿Podrían ayudarnos a entender a qué se refieren con la previsión de un desempeño más débil en el Q1, basándose en detalles sobre la evolución actual de las negociaciones con los clientes? ¿Cómo deberíamos esperar ese crecimiento orgánico en el Q1 frente al 0% a 2% para todo el año?

La segunda es sobre su plan de ahorro de costes. Se prevén costes de reestructuración de entre EUR 70 million y EUR 90 million este año. Pero, ¿podrían ayudarnos a entender el impacto neto si integramos los ahorros que esperan generar ya en 2026? Y, en general, ¿podrían comentar el periodo de recuperación (payback) que esperan de la inversión de entre EUR 70 million y EUR 90 million en reestructuración?

Y la última es probablemente una pregunta más amplia, con mucho impacto tras el anuncio de esta noche. ¿Cuáles creen que son las prioridades principales para el grupo? ¿Se trata primero de definir el perímetro adecuado para realizar la desinversión y las posibles operaciones de M&A, o de cumplir con el programa de ahorro de costes, o de detallar la asignación de capital, donde todavía hay algo de incertidumbre? Simplemente quiero entender, según su criterio, cuál es la prioridad máxima y en qué orden para saber cuándo se materializarán las cosas.

Comenzaría y le cedería la palabra a Olivier, pero pido disculpas ya que, al día de hoy, Jorge sigue trabajando en McKinsey & Company. Se incorporará al grupo el 16 de marzo. A partir de entonces, tanto él como yo estaremos disponibles, obviamente, para hablar con los inversores. Pero hasta entonces, no puede hablar en nombre del grupo. Por tanto, intentaré responder a su pregunta.

Primero, sobre el guidance, sí, tal como indicamos en el comunicado de prensa, según lo que hemos observado al inicio del año, vemos, en particular, debilidad en los mercados onshore. Hay un impulso creciente en el offshore y cierta incertidumbre con algunos clientes que situará los resultados por debajo del rango del guidance, es decir, por debajo del 0% en el Q1. Para ser muy claros, también hay debilidad en Specialized Services, pero esperamos que el grupo se sitúe por debajo del 1% y que, tras una mejora continua y sostenida a lo largo del año, alcance el rango del guidance.

Segundo, sobre el impacto en costes, creo que también lo estipulamos en el comunicado de prensa: por supuesto, sujeto a la negociación con los representantes de los empleados y a la implementación de algunas de nuestras medidas de iniciativas internas, el despliegue de D&I, etcétera. Pero esperamos que de los ahorros de más de EUR 100 million previstos para este año, se materialicen alrededor de EUR 50 million. Olivier puede darles más detalles sobre cuál será el efecto neto para este año, también en términos de caja. Pero esperamos que de los EUR 100 million se realicen EUR 50 million este año.

Y luego ha hablado de la asignación de capital. Creo que también en ese sentido, hoy hemos tenido la discusión en el Consejo. Se ha tomado muy en cuenta la petición de nuestros accionistas, o de algunos accionistas que se han puesto en contacto con nosotros, para que el grupo aumente la asignación de capital, y esto se considerará de ahora en adelante, obviamente en estrecha colaboración con la dirección.

Y en cuanto a las prioridades, lo bueno de TP, como saben, es que todas las cosas que han mencionado ocurren al mismo tiempo. Así que sí, por supuesto, hay un fuerte enfoque en el negocio existente. Habrá un fuerte enfoque en la transformación del grupo. Al mismo tiempo, por eso articulamos un fuerte enfoque en la revisión de la cartera. Creo que actuamos desde una posición de fortaleza dada la situación en la que nos encontramos, pero es evidente que el grupo atraviesa un momento de transformación y no tendremos el lujo de centrarnos en una sola cosa. ¿Olivier?

Solo para comentar sobre el plan de ahorro. Por supuesto, el impacto en 2026 será, en el mejor de los casos, neutro. Hemos puesto en marcha todos estos planes de ahorro a principios de este año, especialmente en el mercado doméstico en Europa. Y creemos que, dependiendo del tamaño y la velocidad con la que se desarrolle este plan, el impacto será, en el mejor de los casos, neutro en 2026.

Y estoy seguro de que habréis notado que hemos anunciado un margen plano en 2026 frente a 2025. Eso demuestra que tenemos una confianza razonable en lograr estos ahorros. Por supuesto, el principal impacto positivo se verá mucho más en 2027 en adelante; en 2026, la labor actual del equipo es simplemente asegurar que no tengamos un impacto negativo, algo que creo que seremos capaces de lograr.

Siguiente pregunta, por favor.

La siguiente pregunta es de Karl Green, de RBC.

Agradezco que Jorge no pueda hablar en nombre de la compañía ni de nada relacionado con Teleperformance, pero ¿sería posible que ofreciera una visión general del mercado, quizás solo en términos de cómo percibe el desarrollo de la consolidación orgánica en el sector de la externalización? Esa sería la primera pregunta.

Y luego, en cuanto a cuestiones más técnicas. Creo, Olivier, que mencionaste que el guidance de margen incluye un impacto negativo asumido por la mayor depreciación del dólar estadounidense interanual. Me preguntaba si podrías cuantificar de forma muy sencilla y aproximada cuántos puntos básicos de viento en contra por tipo de cambio están integrados en ese guidance de margen plano o estable.

Y finalmente, otra pregunta sobre el margen sería, de nuevo, habéis indicado que esperáis que el margen de servicios especializados mejore aún más en '26. ¿Habría alguna forma de cuantificar eso? Sería de gran ayuda.

Empecemos con el mercado, Jorge.

Excelente. Empezaré con el mercado con una visión experta general, sin hablar en absoluto en nombre de Teleperformance, como mencioné antes y Thomas reiteró, ya que me incorporaré oficialmente a la compañía a partir del 16 de marzo. Pero si observo el mercado y lo que estamos viendo hoy en términos de tendencias, definitivamente hay un componente relacionado con el auge de la fuerza laboral híbrida. Y esto significa simplemente tener a la IA y a los humanos interactuando juntos. A veces la IA gestionando interacciones de extremo a extremo y, muchas otras veces, la IA aumentando la capacidad de los humanos para ofrecer una mejor experiencia al cliente. Así que pondría eso sobre la mesa como un elemento importante que estamos observando, ya que condiciona otras implicaciones.

Lo segundo que veo es que hay muchas empresas actualmente ofreciendo sus soluciones de IA. Algunos hablan de una burbuja de la IA. Otros se preguntan qué pasará con todas estas empresas. Y confío en que las empresas que ganarán en ese espacio serán aquellas que tengan algún tipo de diferenciación, no solo desde una perspectiva tecnológica, sino también desde una perspectiva de datos y de la capacidad de integrar la solución con los humanos. Si proyectamos el escenario futuro y creemos que, en un escenario apocalíptico, la atención al cliente se convertirá simplemente en un conjunto de modelos propiedad de una empresa de software, es altamente improbable; veríamos entonces a muchas empresas volviendo a algún tipo de diferenciación en su estrategia de experiencia de cliente que combine tanto la IA como el factor humano. Y creo que esa parte es algo que tendremos que seguir monitorizando para ver cómo evoluciona.

Y creo que su pregunta iba un poco por este lado: en este sector, en este mercado, ¿cómo vemos la externalización frente a la internalización de más operaciones? Y mire, en este momento, el mercado y los datos que tenemos de analistas externos muestran un ligero incremento en términos de outsourcing. Seguimos creyendo que aproximadamente el 65%, 66% de la capacidad sigue siendo in-house. Por tanto, todavía hay un amplio margen de crecimiento en lo que respecta a la externalización. Y creo que las empresas buscarán cada vez más socios que puedan ofrecer no solo presencia geográfica, sino también algunas de las soluciones tecnológicas, el riesgo y cumplimiento, y la seguridad de datos a medida que continúen con ese proceso. Así que espero haber respondido lo máximo posible por ahora, pero eso es un poco sobre la perspectiva del mercado.

Pasando al margen y al impacto del dólar en 2026. Debo confesar que es un poco más complejo que el simple dólar porque, como mencionó Thomas hace un momento, no es solo el dólar, sino las divisas vinculadas al dólar; actualmente vinculadas al dólar, incluyendo la rupia india, el peso filipino y la combinación de estas divisas frente al año anterior. Por tanto, lo que resulta difícil hoy en día es predecir esta combinación.

Así que, hoy en día, no tenemos un impacto enorme del dólar en el guidance, ni en el impacto de las divisas vinculadas al dólar en el margen de 2026. El impacto es limitado dependiendo, por supuesto, de la combinación que pueda cambiar. Así que les mantendremos informados. Probablemente, después de esto, les informaremos al respecto porque es demasiado pronto para decirlo.

Sobre el margen de Specialized Service, lo que podemos decir es que no espero un gran cambio respecto a 2025, salvo que probablemente estaremos mejor en el Q1 frente al año pasado. Recuerden que en el Q1 del año pasado nos quedamos, debo decir, asombrados por el impacto de la reducción del crecimiento que estábamos esperando. Así que ahora estamos absolutamente preparados para ello. Por lo tanto, podremos superar ese Q1 que fue difícil el año pasado en términos de margen. Así que probablemente el margen en Specialized Service sea un poco mejor, ceteris paribus, lo cual estoy seguro de que no sucederá.

Pero quizás como referencia, tal como indicamos también en nuestro comunicado de prensa y en la presentación, el margen EBITDA o el guidance de margen EBITDA estable asume un tipo de cambio de EUR 1.20 por dólar.

Lo que diría es que, por supuesto, existen incertidumbres, y eso lo han comprendido. Pero la lección que yo extraería de 2025 es la capacidad de este grupo, de forma generalizada en diferentes divisiones y en diferentes países, para adaptarse rápidamente.

Por supuesto, no es igual; es más fácil en algunas geografías que en otras. Hemos podido realizar los ajustes con facilidad en EE. UU., en India y en Filipinas. Es más complejo en el mercado europeo doméstico que en otros mercados.

Pero lo que hay que tener en cuenta es que las decisiones se toman con rapidez. Se toman de forma exhaustiva y rápida, y se implementan con celeridad en el país, y estoy convencido de que la compañía seguirá reaccionando de esta manera ante problemas o temas específicos. Quiero destacar esto porque disponemos de sistemas que nos permiten detectar rápidamente lo que ocurre sobre el terreno y reaccionar si es necesario, lo más rápido posible. Por supuesto, existen límites para realizar ajustes, pero la compañía es capaz de hacerlo.

Tal vez una última pregunta rápida por cuestiones de tiempo, si queda alguna.

La siguiente pregunta es de Nicole Manion, de UBS.

Tengo algunas, pero intentaré ser breve. La primera es precisamente sobre las perspectivas de ingresos. Siento volver a ese punto. Pero dado que la salida de Visa debería estar totalmente anualizada, al menos en su mayor parte, y por sus comentarios sobre el Q1 y las perspectivas de crecimiento en general, la implicación es que la situación de LLS probablemente sigue deteriorándose. Cualquier detalle que pueda aportar al respecto sería de gran ayuda.

En segundo lugar, sobre Trust & Safety, que creo que representó el 8% de los ingresos del grupo este año. Esto supone una caída respecto al 10% que creo que figuraba en la presentación del año pasado, lo cual es obviamente una disminución interanual significativa. Sé que todos hemos visto los titulares sobre algunas de las empresas de ese sector que quizás están recortando algunos de sus servicios. Pero me pregunto si podría hablarnos de si eso es lo que está impulsando la caída en sus cifras o si se trata de la disrupción de la IA o cualquier otra cosa.

Y finalmente, una pregunta muy rápida sobre los costes extraordinarios. Han indicado entre EUR 70 million y EUR 90 million para '26. Pero luego han hablado de EUR 56 million en costes hasta la fecha derivados de medidas lanzadas a partir de enero. ¿Es correcto considerar esos EUR 56 million en relación con ese guidance de EUR 70 million a EUR 90 million? Porque, obviamente, ya es una parte bastante significativa de ese presupuesto. Por tanto, si es así, está muy concentrado al principio del periodo.

De acuerdo. Empecemos. Sí, el anuncio y, como pueden ver en nuestros resultados anuales, los EUR 56 million corresponden a todos los planes de salidas sociales ya anunciados a día de hoy. Por tanto, estos ya están reservados en nuestros resultados anuales y forman parte de los EUR 70 million a EUR 90 million.

Sobre la segunda pregunta, Trust & Safety, vemos efectos, como bien ha dicho, en algunos de nuestros clientes, y también está vinculado al aumento de la automatización y a las mejoras de NI en ese ámbito. Como indiqué anteriormente, se está produciendo cierta automatización; acabamos de mencionar qué son realmente los servicios de datos en esa categoría. Recuerden que se dividía entre 'otros' y Trust & Safety, pero también es la automatización lo que vemos en el espacio de Trust & Safety, y por eso está disminuyendo.

Sobre la evolución de los ingresos y LLS. No vamos a destacar, concretamente, la evolución de LLS o de los ingresos. Pero si siguen las noticias y la situación en los EE. UU., creo que tendrán una idea de que el inicio de este año no ha sido tan sencillo para LLS. ¿Algo que añadir, Olivier?

No, no. Pero está lejos de ser un colapso. Para que quede claro. Por supuesto, lo que está ocurriendo con el tema político no ayuda. Además de eso, el clima tampoco ayudó, pero no estamos en una situación de desastre, ni mucho menos. Solo quería mencionarlo.

Veo que queda una última pregunta. Quizá podamos hacer un hueco, aunque nos hayamos pasado un poco del tiempo.

De Deutsche Bank.

La siguiente pregunta es de Ben Wild, de Deutsche Bank.

Tengo dos preguntas, por favor. La primera es sobre el guidance y, concretamente, sobre la brecha entre su EBIT ajustado y su guidance de FCF. El guidance implica, obviamente, un EBIT ajustado casi plano o con un ligero crecimiento antes de efectos de tipo de cambio, mientras que su guidance de FCF implica una caída del flujo de caja libre del 9% interanual. ¿Podrían ayudarnos a entender qué ocurrirá en '26 que provoque esa diferencia en los resultados? ¿Existe una reversión del capital circulante o algún otro efecto puntual en '25 que se revierta el próximo año en el flujo de caja libre?

La segunda pregunta, de forma muy general, es que su valoración implica una trayectoria existencial para el grupo a medio plazo. Supongo que, sencillamente, han hablado de las oportunidades de inversión y de posibles desinversiones. Pero, en términos más amplios, ¿cómo evalúan los retornos relativos de desplegar capital de forma orgánica en el grupo mediante OpEx y CapEx, de forma inorgánica mediante M&A, frente a devolver el importante efectivo que generan a sus accionistas?

Empezaré con la segunda parte y luego le daré el turno a Olivier.

No, no hay nada, ni en términos de capital circulante, ni de CapEx, ni de impuestos a pagar. Solo quería mencionar que sabemos que una parte significativa de nuestro flujo de caja proviene de las Américas.

Por supuesto, existe un desfase entre el EBIT y las partidas de caja. Se trata principalmente del desfase del capital circulante, que figura en el balance a fecha de hoy, pero que se pagará en 2026. Lo mismo ocurre con los impuestos.

Pero no hay un impacto específico; podríamos decir que somos cautelosos, como siempre, y existen incertidumbres que nos llevan a -- simplemente para ir sobre seguro, además de eso.

Y la pregunta era sobre...

Valoración.

Así que, tal como -- creo que, en este momento, con la llegada del nuevo CEO, no puedo decir más de lo que hemos indicado en el comunicado de prensa.

El Consejo ha tomado nota de la petición de los accionistas para aumentar la retribución, y estamos analizando este asunto. Por tanto, en este momento, pido su comprensión, ya que no quiero anticiparme a las decisiones que tome la nueva dirección al respecto.

Olivier, si me permites, me gustaría hacer un breve seguimiento sobre el FCF para aclarar un punto. ¿El FCF ajustado incluye los costes de reestructuración no recurrentes de los que habéis hablado hoy en el comunicado o...?

Sí, por supuesto.

Y también os agradezco a todos vuestra atención e interés. Estoy seguro de que habrá más preguntas en las próximas semanas. Estaremos encantados de responderlas.

Nuevamente, bienvenido al grupo, Jorge. Es un placer tenerte con nosotros, y gracias, Olivier, por todo tu tiempo, y gracias por vuestro interés y apoyo continuo a la compañía. Muchas gracias.

Gracias a todos.

Gracias.