Excelente. Buenos días a todos. Soy James Jesic, consejero delegado de Severn Trent. Simplemente quiero darles la bienvenida a mi primera presentación de resultados, concretamente, la presentación de resultados anuales de Severn Trent. Me acompañan hoy Helen y el resto del equipo ejecutivo. Espero que hayan tenido la oportunidad de revisar nuestra presentación de resultados; estamos deseando recibir sus preguntas, que seguramente serán muy interesantes.

Antes de empezar, hay una función para levantar la mano, que es la mejor manera de registrarse en el sistema, y quedamos a la espera de sus preguntas.

Creo que ya hay alguien en la cola. Buenos días, Julius. ¿Cómo estás?

Tengo dos preguntas, como era de esperar, sobre el tema de los 'reopeners'. La primera es: ¿cómo han llegado a esa cifra de GBP 600 million que han anunciado hoy? ¿Y cómo deberíamos interpretar esto de cara a los próximos 'reopeners' en los años venideros? ¿Es una cifra que podríamos esperar cada año o depende, básicamente, de la claridad sobre su remuneración?

Y eso me lleva a la segunda pregunta. ¿Cómo ven la financiación a partir de ahora? Porque, supongo que los GBP 600 million están totalmente financiados con su balance general. Pero, ¿creen que habrá necesidad de emitir capital en el futuro si surgen más oportunidades de este tipo? Sería de gran utilidad saberlo.

Gracias, Julius. Bien, daré una visión general y después le cederé la palabra a Shane para que cubra algunos de los detalles específicos de la solicitud de reapertura. En primer lugar, contamos con un historial muy sólido de crecimiento del RCV. Y como habéis visto en este AMP, en términos de nuestra determinación final, los GBP 15 billion supondrán un crecimiento del RCV del 60% durante ese periodo. Y cuando comparas eso con la media del sector del 50%, es un resultado realmente sólido.

La forma en que hemos abordado el proceso de reapertura es tener en cuenta, obviamente, todas las cuestiones que ya tenemos en marcha. No olvidemos que, como parte de nuestra determinación de financiación, aseguramos fondos para ciberseguridad, para PFAS y para crecimiento. El proceso de reapertura incluye consideraciones sobre la salud de los activos, ciberseguridad, PFAS y crecimiento. Por tanto, gran parte de ello ya lo tenemos cubierto a través de nuestro proceso de planificación empresarial.

Pero en lo que estamos pensando, y cómo hemos llegado a los GBP 600 million, es en cómo preparar nuestras ideas y planes para el futuro. Ya somos conscientes del AMP9, del gasto en transición y todo lo relacionado. Así que estamos reflexionando sobre cómo el proceso de reapertura puede ayudarnos realmente en relación con ese plan concreto. Y nuestro enfoque se ha centrado en cómo utilizar, especialmente el aspecto de la salud de los activos, para proporcionar más información y detalles que respalden esos planes de cara al futuro.

En cuanto a lo que podría suceder en las rondas 2 y 3, no vamos a comentar nada al respecto en el día de hoy. Y volveré a la respuesta sobre el capital en un segundo, después de que Shane aporte más detalles sobre ello.

Sí. Gracias, James. Así es, aunque la inversión adicional de GBP 600 million es muy importante, el verdadero beneficio de las reaperturas es desbloquear la inversión en la salud de los activos, y esto es crítico por tres razones. La primera es que todas las partes interesadas, desde Cunliffe, el Libro Blanco del gobierno hasta la National Audit Office, han pedido una mayor inversión para mejorar la salud de los activos. La segunda razón es que el mecanismo de fijación de precios no ha permitido tradicionalmente que las empresas aumenten la financiación para mejorar la salud de los activos. Y la tercera, que es relevante para Severn Trent, es que somos una de las empresas más grandes.

Contamos con la red de agua más grande. Tenemos la mayor cantidad de estaciones de tratamiento de agua y depósitos de distribución. En cuanto al saneamiento, tenemos la segunda red de alcantarillado más grande, solo por detrás de Thames. Y, de nuevo, contamos con la segunda mayor cantidad de estaciones de tratamiento. Por tanto, tenemos mucho trabajo por delante. Esto ha impulsado realmente nuestro enfoque en lo que respecta a las renovaciones.

Si analizamos los casos específicos, en cuanto a los depósitos de distribución, tenemos GBP 479 million y proponemos invertir GBP 221 million para renovar el 2% de los mismos. De nuevo, hay mucho más potencial de cara al futuro. En alcantarillado, disponemos de 93,000 kilómetros de tuberías. Por ello, proponemos destinar GBP 175 million a la renovación de 172 kilómetros. Quizás la parte más emocionante es que estamos realizando inspecciones mediante IA en algo menos de 10,000 kilómetros de alcantarillado, lo que definirá la tasa de renovación futura a partir de PR29.

En cuanto a los pozos de sondeo, renovaremos el 11% de nuestros pozos con un coste de GBP 25 million. Y pasando al crecimiento: como dijo James, en PR24 destinamos GBP 700 million para el crecimiento en estaciones de tratamiento de aguas residuales. Y aunque el panorama no ha cambiado demasiado en los 15 meses transcurridos desde el FTE, hemos identificado algo más de crecimiento en 8 cuencas. Por lo tanto, vamos a invertir algo más de GBP 50 million en esas 8 cuencas para ampliar las estaciones de tratamiento.

Excelente. Muchas gracias, Shane. Y en relación con la cuestión del capital propio, Julius, realizamos una ampliación de capital, como todos sabréis, justo antes del inicio del AMP8. Y dejamos muy claro que eso nos cubriría hasta 2030. Esos planes no han cambiado.

Si observáis nuestro desempeño a lo largo del tiempo, no solo hemos podido ofrecer una guidance de apalancamiento al final del AMP, que obviamente se situaba en el rango del 60% al 65% para 2030, sino que también disponemos de margen de maniobra real gracias a ese desempeño superior. Si pensáis en el rendimiento de los ODI desde 2021, hemos generado un beneficio adicional de GBP 0.5 billion. Además, si sumamos factores como el programa de eficiencia de capital, esto realmente nos otorga opciones. Así que daremos más detalles en el futuro sobre nuestros planes para 2 y 3.

De acuerdo. Gracias, Julius. Bienvenida, Sarah. Tengo entendido que llamas desde Nueva York. ¿Qué hora es allí?

Es la hora perfecta para una llamada de Severn Trent.

Genial. Gracias, Sarah. Agradecemos que nos acompañes.

Por supuesto, por supuesto. Me gustaría hacer un par de preguntas, por favor. La primera es sobre la revisión al alza de la guidance de EPS para el ejercicio fiscal '28. Me preguntaba si podría explicarnos cuáles han sido los factores que la han impulsado. Es evidente que hoy habéis publicado, una vez más, un resultado ODI muy, muy sólido, y eso podría contribuir dado el T+2.

Y, en segundo lugar, sobre el resultado ODI de hoy, me gustaría que nos diera más detalles sobre las áreas de fortaleza y aquellas que siguen siendo áreas de desarrollo o trabajos en curso. Además, obviamente, esto ha contribuido hoy a un RoRE muy sólido frente a la guidance que proporcionasteis en noviembre. ¿Podría darnos más detalles también sobre los elementos que han permitido este resultado?

Muy bien. Excelente. Muchas gracias, Sarah. Pues bien, les diré lo que voy a hacer: daré una visión general desde la perspectiva de los ODI. Después le cederé la palabra a Steph para que los cubra; quiero decir, Steph se encarga de la mayor parte de la ejecución de los ODI. Ella podrá comentar algunos de los aspectos más destacados desde su punto de vista y algunas de las áreas en las que se está centrando. Y después dejaré que Helen explique la mejora en el guidance y, tal vez, el impacto desde la perspectiva de RoRE, si les parece bien.

En cuanto a los ODI, estamos realmente encantados con nuestro desempeño. El 78% de nuestras métricas estuvieron en verde, lo que demuestra la solidez de la ejecución del rendimiento en toda la compañía y en todo un conjunto de métricas, tanto para residuos como para agua. Eso significa, realmente, que estamos cumpliendo con los clientes y con el medio ambiente. Obviamente, no nos vamos a conformar con lo logrado y siempre hay más cosas que queremos hacer, pero estamos encantados con los GBP 73 million de valor en rendimiento.

Y también estamos muy satisfechos de fijar un guidance de al menos GBP 50 million en términos nominales para el próximo año. Una vez más, es un reconocimiento a la sólida cultura orientada al rendimiento que tenemos dentro de la empresa.

Ahora bien, hay que tener en cuenta que esto también se produce en un contexto de cambios sutiles. Estamos observando algunos cambios en las contaminaciones; la Environment Agency está modificando las clasificaciones de las contaminaciones. Y, por supuesto, habrá un impacto dependiendo de cómo las trate Ofwat. Pero, dejando eso de lado, seguimos comprometidos a alcanzar ese nivel de rendimiento, lo que demuestra la solidez y la profundidad que tenemos en toda la compañía. Dejaré que Steph comente algunos de los aspectos más destacados.

Sarah, gracias por la pregunta. En el Capital Markets Day del año pasado, dijimos que íbamos a apostar fuerte por las fugas, la contaminación y los vertidos, y eso es lo que hemos hecho. Hemos reducido las contaminaciones en un tercio. Hemos reducido los vertidos en un 41% y hemos mejorado las fugas en un 8% interanual, lo cual es absolutamente fantástico.

También hemos obtenido grandes éxitos en D-Mex y biodiversidad, donde hemos alcanzado el límite, lo cual es excelente. Como dijo James, hay algunos cambios en los objetivos este año. Por ejemplo, un vertido accidental nos costó GBP 20 million. Por ello, ya estamos tomando la iniciativa y vamos a por cada una de las medidas.

Así que este año hemos reducido las inundaciones en un 12%, pero nos entusiasma lo que podemos lograr en ese ámbito, especialmente mediante el uso de IA. Contamos con StormHarvester, que monitoriza la red de residuos. Creemos que tenemos margen para realizar mejoras excelentes en ese campo. Además, ya tenemos 600,000 smart meters instalados, lo que ayudará aún más con las fugas y con el PCC.

Brillante. Muchas gracias, Steph. Y dejaré que Helen hable sobre el crecimiento.

Gracias, James. Sarah, un placer saludarte. Sí, estamos realmente satisfechos de poder elevar nuestra guidance para el FY '28. Hay varios factores clave. El primero es, obviamente, que hemos obtenido resultados mucho más sólidos en los ODI de lo que anticipábamos cuando proporcionamos la guidance, y verán reflejado esto en nuestros ingresos. Obviamente, hemos cerrado el año con mayor fuerza.

Nos encontramos en el extremo inferior de nuestra guidance para los costes operativos. Parte de ello se debe a nuestro impulso hacia la eficiencia. Estamos muy seguros de que contamos con un buen programa, razón por la cual hoy nos hemos comprometido a GBP 150 million de eficiencia en costes operativos, además de las eficiencias de capital que ya habíamos comprometido. Para dar más detalle al respecto, estamos utilizando IA en toda la compañía y eso nos está ayudando mucho. Estoy segura de que hoy escucharán detalles sobre cómo la estamos implementando.

En cuanto a nuestros costes minoristas, estamos mejor; nos estamos beneficiando del despliegue de nuestro nuevo sistema de facturación. Además, estamos muy centrados en eliminar el coste del error. Y realmente estamos viendo el beneficio de la internalización que hemos realizado en materia de residuos. Por tanto, nuestros volúmenes de residuos han disminuido interanual como resultado de hacer las cosas bien a la primera. Así que hay una serie de palancas que nos dan confianza para mejorar esa guidance.

¿Quiere volver a la pregunta sobre el RoRE? Sí. Así es, sobre el RoRE, también hay varios elementos vinculados. Por ejemplo, los ODI; obviamente, un mejor desempeño en los ODI se traslada al RoRE.

Y en cuanto a la financiación, hemos tenido otro año sólido. Hemos seguido superando al índice en todas nuestras nuevas emisiones de deuda. Hemos realizado emisiones de deuda significativas este año. Hemos captado GBP 1.8 billion en total. Y lo hemos hecho con algunos de los diferenciales más ajustados del sector y por debajo de lo previsto. Y, por supuesto, existe un beneficio derivado de la inflación.

Y uno de los grandes factores que desconocíamos cuando dimos la guidance fue el tema fiscal. En el cálculo del RoRE, las directrices de Ofwat se publicaron después de que nosotros hubiéramos dado la guidance. Y se trata de la forma en que obtenemos crédito, esencialmente, por el impuesto diferido. El RoRE asume 0, pero en realidad obtenemos crédito. Ese es el factor determinante. Así que simplemente hemos reflejado la guidance de Ofwat.

Brillante. Muchas gracias, Helen. Gracias, Sarah. Pav, buenos días.

Enhorabuena por estos sólidos resultados. Mis preguntas serán quizás un poco más generales. En primer lugar, James, ¿podrías hablar de tu relación con las partes interesadas y los políticos, dado que ya ha pasado un año desde el inicio del AMP? ¿Sientes que el apoyo de los políticos y de los clientes ha aumentado o ha cambiado, teniendo en cuenta vuestra mayor inversión y siendo conscientes, obviamente, de que esto ha provocado incrementos en las facturas de los clientes?

Y en segundo lugar, en cuanto al seguimiento de la revisión de Cunliffe, tenemos el Libro Blanco de principios de año. ¿Podrías recordarnos qué más deberíamos esperar en cuanto al cronograma de implementación de las recomendaciones de dicha revisión? ¿Qué legislación deberíamos esperar y cuándo deberíamos ver que algunos de esos cambios se implementan de forma significativa?

Por supuesto. Gracias, Pav. En cuanto a nuestra relación con las partes interesadas, quiero decir que siempre hemos mantenido una relación muy sólida tanto con parlamentarios de todos los partidos como, por supuesto, con los reguladores; consideramos que son relaciones constructivas que requieren un diálogo constante, algo que hemos mantenido y seguiremos haciendo. Así que eso es realmente positivo.

Respecto a tu pregunta sobre el apoyo al cliente, en relación con nuestras cláusulas de revisión (reopeners) y, por supuesto, nuestro desempeño en los ODI, somos muy conscientes del posible impacto en las facturas. Nos enfrentamos a un desafío del coste de la vida en muchas áreas. Hemos visto subir los precios del combustible y los de la energía. Somos plenamente conscientes de ello, y por eso fue parte de nuestra consideración.

Pero una de las cosas que hicimos fue hablar directamente con varios de nuestros clientes. Realizamos una encuesta como parte de nuestro proceso de revisión, hablando con unos 2,000 clientes. Y las tres cuartas partes apoyaron nuestro enfoque porque veían que nuestras propuestas de inversión realmente ayudaban al crecimiento y desarrollo de sus zonas locales específicas. Creemos que es vital, absolutamente vital, asegurarnos de tener conexiones locales sólidas y estar realmente al servicio de las necesidades de esas comunidades locales en particular. Por tanto, es una gran área de enfoque para nosotros y así ha sido con el proceso de revisión, que creemos que será clave para permitir esas inversiones futuras, tal como Shane articuló anteriormente. Somos muy conscientes de ello, y dejaré que Jude intervenga en un momento para hablar sobre parte del apoyo adicional que estamos proporcionando desde la perspectiva del cliente, para dar más detalles al respecto.

En cuanto al propio proceso Cunliffe, me refiero a que, en realidad, estamos a la espera. El proceso Cunliffe ha sido la dirección clara a seguir desde hace tiempo. Vimos claramente la publicación del Libro Blanco por parte del gobierno. Y todos habrán visto en el discurso del Rey la semana pasada que, básicamente, la dirección trazada fue reiterar que habrá un regulador único y que el objetivo es lograr un sector de alto rendimiento que sea atractivo para la inversión, pero que rinda en beneficio de la sociedad, lo cual está totalmente alineado con nuestros valores. Por tanto, en términos de plazos, estamos a la espera del plan de transición. Una vez que se publique, obviamente responderemos. Pero, mientras tanto, seguiremos haciendo aquello en lo que somos buenos: cumplir con nuestros clientes, con el medio ambiente y, por supuesto, con nuestros accionistas.

Ahora cedo la palabra a Jude para que hable sobre parte del apoyo al cliente que hemos estado brindando este año.

Pavan, muchas gracias por la pregunta. Como dijo James, entendemos perfectamente que las facturas más altas pueden causar una preocupación real en nuestros clientes. Por ello, disponemos de una amplia gama de ayudas para los clientes con mayor vulnerabilidad financiera. Además, hemos realizado algunos cambios para facilitar mucho más el acceso a dichas ayudas.

Este año, hemos invertido GBP 127 million para apoyar ya a 330,000 clientes. Y a lo largo del AMP, nos hemos comprometido a destinar GBP 575 million para el apoyo a los clientes. Esto representa a 1 de cada 6 familias en nuestra región.

No nos limitamos a esperar a que los clientes nos contacten si están preocupados. También estamos trabajando intensamente para identificar a aquellos clientes que probablemente necesiten ese apoyo para contactar con ellos de forma proactiva e incluso facilitarles el acceso a las ayudas sin que tengan que realizar ningún trámite. Así que es un gran avance.

Pero no se trata solo de ayudar con la factura. También tenemos un gran interés en ayudar a los clientes a reducirla. Y sabemos con certeza que muchos pueden ahorrar dinero cambiándose a un MSA. Por ello, estamos animando a más personas a realizar el cambio, y realmente esperamos que esto sirva para que las subidas de las facturas resulten más llevaderas.

Gracias, Jude. Pav, ¿ha respondido eso a sus preguntas? Buenos días, Dominic.

Enhorabuena por su primer conjunto de resultados. Si les parece bien, haré tres preguntas. Disculpen. La primera es sobre C-Mex, que creo que no han mencionado mucho en sus ODIs, pero es evidente que la experiencia del cliente parece algo débil. Creo que este año han recibido una penalización de GBP 28 million. ¿Podría explicar por qué los clientes no están disfrutando de su experiencia con Severn Trent y qué van a hacer para mitigarlo?

En segundo lugar, ¿podría confirmar si existe algún cronograma previsto para la resolución de la investigación de Ofwat y la EA, y si prevén resultados más parecidos a sanciones financieras, compromisos de cumplimiento (enforcement undertakings) o ninguna de las dos? Creo que claramente tenemos una fecha para la penalización con la EA. Tengo curiosidad por saber cuál es la evolución para ustedes.

Y la última pregunta es: su RoRE parece muy alto, impulsado claramente por la inflación. ¿Creen que si tenemos otro año de alta inflación, lo cual parece probable, y otro año de RoRE muy alto el próximo año, habrá algún tipo de debate similar al de Ofgem en el que acabemos con un cambio fenomenal en el sector del agua?

Muy bien. Excelente. Muchas gracias, Dominic. Cubriré los dos primeros puntos y luego dejaré que Helen explique el impacto inflacionario en el RoRE y cómo prevemos su evolución. En primer lugar, sobre el C-Mex, creo que tienes toda la razón al señalarlo. El C-Mex ha sido una métrica en la que no hemos rendido lo suficiente.

Pero si observamos nuestro desempeño en ODI, los ODI son en realidad un motor clave del servicio que los clientes —la gran mayoría de nuestros clientes— reciben en su día a día. Y más del 90% de nuestros clientes no tienen necesidad de contactarnos porque disfrutan de ese nivel de servicio, como hemos visto con el sobrecumplimiento de GBP 73 million que hemos obtenido durante este último periodo de 12 meses. Así pues, la gran mayoría de nuestros clientes recibe un servicio excelente cada día.

No obstante, vemos una oportunidad de mejora, pero no se trata solo del C-Mex. Acabo de completar 70 roadshows por toda la compañía. Y mi prioridad principal para la organización ha sido, realmente, cómo podemos ser un poco más centrados en el cliente. Tenemos una cultura muy orientada al rendimiento. ¿Cómo nos aseguramos de que eso esté realmente enfocado en ofrecer a los clientes el mejor servicio posible cada uno de los días? Ese ha sido el tema de los roadshows, y realmente está empezando a marcar una diferencia tangible dentro de la empresa.

Pero, como digo, no se trata solo de mejorar el C-Mex. Se trata de cómo resolvemos los fallos, cómo evitamos que ocurran y, al mismo tiempo, cómo nos volvemos más eficientes. Jude puede hablar con entusiasmo sobre lo que estamos haciendo desde la perspectiva de Kraken, y le cederé la palabra en un momento. Pero también estamos haciendo mucho en el lado operativo para seguir mejorando ese servicio. Y, de nuevo, le pasaré la palabra a Steph en un segundo. Todo eso está dando como resultado una organización mucho más centrada en el cliente que, en última instancia, cumplirá con todos ellos. Ahora le cedo la palabra a Jude, quien puede detallar las mejoras que hemos estado viendo con Kraken.

Dominic, supongo que la implementación de Kraken nos ha permitido sustituir un activo obsoleto por una plataforma de CRM moderna y segura, que ya incluye IA integrada. Y la implementación se completó con una integridad de transacciones excelente. Lo que esto significa, sencillamente, es que hemos logrado hacerlo sin ningún impacto negativo en los ingresos o en la recaudación de efectivo, lo cual es una buena noticia.

Pero tiene razón. En este momento, estamos centrando toda nuestra atención en aprovechar el potencial de Kraken para ofrecer mejoras en la experiencia de servicio al cliente de tipo [ininteligible]. Nuestro portal acaba de pasar por una renovación completa y nuestros clientes verán más mejoras en procesos clave, como la medición y los cambios de domicilio. Y eso está ayudando realmente a eliminar fricciones y a reducir el esfuerzo del cliente.

En definitiva, ha sido una gran alianza, pero seguiremos beneficiándonos de Kraken durante todo nuestro AMP8 y AMP 9.

Brillante. Gracias, Jude. Y Steph explicará lo que estamos haciendo en la parte operativa, especialmente en residuos.

Sí, por supuesto. En cuanto a agua y residuos, sabemos que el 90% de los clientes que tienen que contactarnos tienen una experiencia muy buena. También sabemos que cuando enviamos a un técnico, los clientes lo valoran mucho, pero hay áreas en las que podemos mejorar sin duda.

Y tenemos una nueva campaña llamada One Call is all it Takes, y nos estamos centrando en tres aspectos. Lo primero son los tiempos de respuesta, especialmente en inundaciones. Ya lo hemos mejorado en un 80%, pero aún nos queda camino por recorrer en ese ámbito.

El segundo punto se refiere a cuando necesitamos realizar trabajos adicionales; necesitamos involucrar más a nuestros clientes. Creo que en el pasado partíamos de la base de que simplemente nos pondríamos manos a la obra con algunas obras civiles sin necesidad de informar al cliente, pero ahora sabemos que debemos hacerlo.

Y el tercero tiene que ver con el KCI. Creo que las expectativas de los clientes en ese ámbito han cambiado mucho. Hemos estado cumpliendo con lo básico, pero necesitamos hacer mucho más al respecto.

Así que ahora tengo plena confianza en que sabemos qué aspectos abordar. Contamos con el personal adecuado, tenemos las métricas correctas y ya estamos empezando a ver que algunos de nuestros indicadores internos se mueven en la dirección correcta.

Y para aquellos que no sepan qué significa el [ininteligible] KCI, se trata de mantener informados a los clientes. Solo para aportar algo de contexto sobre este punto.

Ahora, en cuanto a las investigaciones de Ofwat y la EA y sus resultados, para ser sincero, Dominic, seguimos manteniendo conversaciones con Ofwat y la EA, y estamos simplemente a la espera de cuáles puedan ser las conclusiones. No disponemos de plazos para ello. Por tanto, simplemente esperaremos a ver qué resultados arrojan esas investigaciones en el futuro.

Y quizás le ceda la palabra ahora a Helen para que analice el impacto de la inflación en el RoRE.

Dominic, un placer saludarte. Sí, es decir, tienes razón. Nos hemos beneficiado de que la inflación sea superior a la FD en nuestros costes de financiación. Pero no deberíamos asumir que todo se debe a la inflación. El hecho de que no nos limitemos a la estructura de empresa nocional de Ofwat en términos de apalancamiento es una ventaja. El hecho de que tengamos una de las deudas vinculadas a la inflación más bajas del sector también nos beneficia. Esta ha sido nuestra estrategia deliberada durante mucho tiempo y vemos que nos favorece.

Sobre tu comentario acerca de la cuestión de carácter seminominal de Ofgem. Es decir, no es algo que haya visto en la agenda, por lo que es hipotético. Pero hemos analizado el enfoque de Ofgem y no es algo que nos preocupe. Ese modelo tiene sus pros y sus contras, así que, si llegara a ocurrir, no supondría un problema para nosotros.

Excelente. ¿Eso responde a tus preguntas, Dominic? Buenos días, Mark.

Supongo que mi primera pregunta sería más para Shane. Solo para... ¿podría aclarar en qué punto nos encontramos respecto a la recepción de remuneración en el periodo por los GBP 600 million y, potencialmente, más en años futuros? Según tengo entendido, la posición inicial de Ofwat es que no, debe ser financiado por las empresas hasta 2030, pero hay conversaciones con el gobierno y Ofwat para intentar aprobar algunas subidas de tarifas en una revisión tardía. Por tanto, ¿podría hablarnos de lo que están asumiendo y hacia dónde cree que se dirige ese debate?

En segundo lugar, una pregunta para Helen, concretamente sobre los intereses capitalizados. Por supuesto, a medida que aumenta el CapEx, aparecen los intereses capitalizados; es un concepto contable, no regulatorio. Pero, ¿podría recordarnos a qué tasa están capitalizando los intereses? ¿Se trata, presumiblemente, del coste marginal de la deuda? ¿Y cómo se espera que evolucione ese crédito en la cuenta de resultados y si eso impulsará parte del crecimiento de los beneficios en los próximos dos años?

Brillante. Gracias, Mark. Bien. Para aquellos que no estén familiarizados con esto, la posición por defecto para los reopeners es que el ajuste de ingresos se producirá al final del AMP. Sin embargo, dejando a un lado el crecimiento, para los casos de negocio de salud de activos, se puede obtener financiación durante el periodo.

No obstante, para obtener financiación durante el periodo, hay que hacer un par de cosas. Primero, hay que realizar una investigación de clientes, que consiste básicamente en entender si apoyan el aumento de la factura ahora o si preferirían que se hiciera al final. Para ello, consultamos a 2,150 clientes y, a lo largo de 3 trimestres, apoyaron nuestras propuestas y las consideraron asequibles o neutras. Ese 75% de apoyo también incluyó nuestro desempeño superior en ODI. Les presentamos una previsión del desempeño superior en ODI, la inflación y los reopeners. Así que tenemos una posición muy sólida allí, y eso añade unos GBP 8 a la factura para 2030.

Y también hay que ir por buen camino con el programa de ejecución. Y como hemos mencionado en nuestros resultados, no solo vamos por buen camino, sino que lo estamos superando, razón por la cual tenemos un desempeño positivo en PCD. Así pues, la combinación de esos factores nos proporciona los medios para obtener la financiación durante el periodo.

La única excepción es el crecimiento. Por tanto, para el elemento de crecimiento del año 2, no habrá financiación durante el periodo, pero Ofwat va a realizar una consulta al respecto el próximo año para los años 3, 4 y 5. Así que, de los aproximadamente GBP 60 million que tenemos ahora, lo que gastemos el año que viene no recibirá financiación durante el periodo, pero el gasto posterior sí la recibirá. Estaremos en contacto con Ofwat durante ese proceso. Pero ya hemos cumplido las condiciones para la financiación durante el periodo.

Gracias, Shane. ¿Helen?

Sí, creo que respecto a los intereses capitalizados, sé que otros han realizado cambios en sus políticas contables. Ninguno de nuestros crecimientos de beneficios proviene de cambios en las políticas contables. Se mantienen tal como han sido siempre. Dicho esto, habrá cambios en las inversiones de capital y, a medida que nuestra inversión de capital crezca en relación con nuestros costes operativos, verán un cambio, pero nuestras políticas subyacentes no han cambiado.

¿Estás conforme con esto, Mark? Buenos días, James. ¿Cómo estás?

También tengo 3 preguntas. Espero que no haya problema. La primera, obviamente, ha habido bastante volatilidad en los precios de las acciones y en el sector en los últimos días debido a las perspectivas de que Andy Burnham se postule para el cargo de primer ministro. Es un tema algo delicado, pero él ha estado hablando de asumir el control gubernamental o un mayor control gubernamental, y a veces eso se ha interpretado como nacionalización. No creo que ese sea el lenguaje que utilizó específicamente. Pero me preguntaba si podría compartir sus impresiones. No sé si ha tenido algún contacto con él o con su equipo sobre lo que cree que podrían estar pensando y cómo les afecta eso. Esa es la primera pregunta.

La segunda es sobre los ODIs. Mencionó que el inicio de los ODIs ha sido más fuerte de lo esperado. Y también tienen nuevos objetivos de ahorro en costes operativos. Así que supongo que la pregunta obvia es por qué no aumentaron su objetivo de sobre rendimiento de GBP 300 million para el periodo, dado que todo parece ir mucho mejor de lo esperado o, al menos, ciertamente algo mejor de lo esperado. Segunda pregunta.

Y en tercer lugar, sobre el ROE, entiendo que quieran seguir la metodología de Ofwat, pero me preguntaba qué opinan sobre este tramo impositivo del RoRE, ya que es bastante material. Según entiendo, no sería muy probable que se trate de un verdadero desempeño económico superior, dado que Ofwat establece la asignación de impuestos —debería decir, la asignación fiscal— en sus ingresos en línea con las expectativas de impuestos en efectivo. Por tanto, asumiendo que continúe haciendo eso, en realidad no estarían generando ningún desempeño fiscal superior. Entonces, ¿deberíamos excluirlo si queremos analizar el tipo de desempeño económico subyacente?

Brillante. Gracias, James. Entrando ya en las preguntas de fondo. Así que le cederé la palabra a Helen después de que yo haya cubierto las dos primeras para hablar de sus palabras, sobre el tramo impositivo del RoRE. Ahora, desde una perspectiva política, quiero decir, seamos francos, queda un largo camino por delante, y hemos aprendido con los años que la política puede ser muy ruidosa. En lo que nos centramos, y en lo que seguimos centrándonos, es en una empresa que cumple con sus clientes, con el medio ambiente y, por supuesto, con sus accionistas.

Ahora, sobre las palabras que mencionó desde la perspectiva de Andy Burnham, creo que su cita fue algo como mayor o más control público y empresas bien gestionadas para el bien público. Y, para ser francos, eso se alinea absolutamente con los valores de Severn Trent. Somos una empresa que se enorgullece de ser una organización bien gestionada, y verán por todo el trabajo que realizamos más allá de la simple prestación de servicios de agua y aguas residuales que el bien público es realmente el eje central de todo lo que intentamos hacer cada uno de nuestros días. Así que estamos totalmente de acuerdo con ello.

Creo que en cuanto a la dirección que estamos tomando, vimos que el discurso del Rey —al que ya me he referido y que se mencionó la semana pasada— consolidó en mi mente la dirección en la que nos dirigimos hacia un nuevo regulador independiente. Y que su propósito principal es, de nuevo, garantizar que tengamos empresas bien gestionadas que sean financiables y puedan cumplir y respaldar la trayectoria de crecimiento a largo plazo del Reino Unido. Así es como nos mantenemos, desde esa perspectiva.

En cuanto a los ODI, creo que es una pregunta muy buena. Obviamente, estamos encantados con el desempeño increíble de GBP 73 million en toda la compañía, lo cual es un testimonio, de nuevo, de esta cultura tan comprometida y orientada al alto rendimiento que tenemos en la organización. Seguiremos superando los límites siempre que podamos.

Ahora, como Steph mencionó anteriormente, con solo mantenernos estables, habrá una reducción de GBP 20 million en nuestros ODIs. El objetivo es incrementarlo cada año. Por tanto, el hecho de que nos hayamos comprometido a al menos GBP 50 million en términos nominales creo que es, una vez más, un testimonio de la cultura y la ambición dentro de la compañía. Estamos en el año 1 de un periodo regulatorio de 5 años. Así que aún no seremos lo suficientemente audaces como para decir que los GBP 300 million están sujetos a una mejora.

Pero también tenemos que tener en cuenta que las cosas han cambiado. La agencia ambiental ha cambiado la clasificación de las contaminaciones. Y, por supuesto, estamos esperando ver cómo Ofwat podría trasladar eso también desde la perspectiva de los ODI. Todo eso es incierto. En nuestra situación actual, estamos realmente seguros de lo que nos hemos comprometido y esperamos cumplirlo de nuevo el próximo año. Ahora cedo la palabra a Helen para hablar sobre los impuestos sobre el RoRE.

Gracias, James. Hola James, un placer verte. Gran pregunta. Creo que es... sí, creo que es una gran pregunta, y nosotros mismos hemos tenido ese debate internamente. Si pienso en los rendimientos que estamos generando —espero que hayas visto la presentación—, tenemos este historial de generar consistentemente rendimientos por encima del retorno base y esos rendimientos de doble dígito que se pueden ver este año y en los AMP anteriores.

Obviamente, nuestro desempeño en los ODI es líder. Hemos obtenido un gran exceso de rentabilidad gracias a ello. También contamos con los 30 bps de nuestro plan pendiente, que obtenemos sobre la totalidad de los GBP 15 billion que aseguramos en el FD. Y, por supuesto, también en la financiación, beneficiándonos tanto de nuestra estructura de capital como del hecho de que tenemos spreads ajustados y una demanda muy alta de nuestra deuda. Así que vemos que todos esos múltiples factores que tenemos para superar las expectativas continuarán.

En cuanto a los impuestos, queremos ser coherentes con lo que verán en el APR y la medida que verán a través de los APR que entregaremos a Ofwat, pero no es nuestro foco. Es simplemente una función matemática; nuestro enfoque está en todos los demás factores que impulsan esos rendimientos de doble dígito.

Brillante. ¿Estás conforme con eso, James? Buenos días, Alex. ¿Cómo estás?

Dos preguntas por mi parte, por favor. La primera es un pequeño seguimiento sobre el punto de los ODI de la pregunta de James. En relación con lo que comentabas sobre el cargo de GBP 20 million por quedarse estancado, ¿podrías aclararnos si eso se refiere al resultado final de los ODI o a lo que esperabais obtener cuando fijasteis el guidance original? Solo intento entender si el rendimiento que habéis tenido en el año 1 os está permitiendo arrastrar algo al próximo año para respaldar, al menos, esos GBP 50 million.

Y mi segunda pregunta es sobre los GBP 150 million en eficiencias de costes, con GBP 36 million en el FY '26. Supongo que tiene dos partes. La primera es si es razonable asumir una tasa de ejecución (run rate) relativamente lineal para esas eficiencias de costes hasta 2030. Y la segunda, sobre dónde están las victorias fáciles y qué podría resultar más difícil.

Brillante. Muchas gracias, Alex. Bien, cubriré la parte de los ODI. Os daré una visión general sobre las eficiencias. Después, le daré el turno a Steph para que hable sobre cómo estamos utilizando la IA, especialmente en su área. Y luego es posible que también escuchemos a Bob en cuanto a algunas de las innovaciones que también contribuirán a esas eficiencias.

En primer lugar, sobre los ODI, probablemente no fui muy claro. Con lo que quería decir es que, desde la perspectiva de los ODI, los objetivos aumentan cada año. Por lo tanto, si te quedas estancado, efectivamente no superas los objetivos en la misma medida. Así que, incluso si logramos el mismo nivel de rendimiento que este año, nuestro exceso de rendimiento en los ODI sería, en la práctica, GBP 20 million inferior. Al fijar nuestro guidance, lo que nos estamos comprometiendo a hacer es que, básicamente, todo se ha reajustado. Nos comprometemos a lograr ese exceso de rendimiento de GBP 50 million en términos nominales, en el contexto de un cambio particular en la contaminación. Así es como estamos desde esa perspectiva.

En cuanto a la eficiencia, anteriormente mencioné la orientación al cliente que vamos a impulsar en el negocio. Esto, obviamente, nos permitirá atacar de forma directa los fallos que a veces experimentamos; no es algo habitual para la gran mayoría de nuestros clientes, pero cuando ocurre, lo hacemos. Al abordar esos fallos, empezaremos a lograr reducciones de costes reales en lo que respecta al coste de dichos errores. Por tanto, esperamos que esto se refleje en los resultados del negocio.

Pero estamos realmente comprometidos con el camino de la inteligencia artificial, y esto ya está plenamente integrado en la organización. Ya hemos visto avances muy interesantes y aún queda mucho por recorrer. Ahora cedo la palabra a Steph para que profundice en ello.

Sí, fantástico. Disponemos de una gran cantidad de información sobre nuestra red de agua. Sin embargo, cuando internalizamos nuestro equipo de redes de residuos hace 2.5 años, nos dimos cuenta de que había una enorme oportunidad en el sector de residuos. Por ello, hemos instalado 1,000 sensores más en la red y hemos adoptado plenamente Storm Harvester.

Así, nuestro centro de control aquí en Coventry utiliza los datos de toda la red, a través de los dominios de la red y las estaciones de bombeo, para predecir y actuar de forma proactiva antes de que ocurran los incidentes. Esto significa que podemos detectar los problemas antes de que afecten a los clientes y antes de que resulten demasiado costosos. De este modo, no tenemos que implementar medidas reactivas. Vamos un paso por delante y contamos con equipos dedicados a solucionar estas cuestiones antes de que lleguen a causar un problema.

Brillante. Gracias, Steph. A continuación, dejaré que Bob hable en un momento sobre algunas de las cosas que está observando desde la perspectiva de la innovación.

Pero no olvidemos que estamos generando una eficiencia de capital de GBP 500 million. Así que, una vez que Bob haya terminado, le cederé la palabra a Paul Baxter, quien abordará parte de lo que estamos haciendo también desde la perspectiva de la ejecución de capital. ¿Bob?

Genial. Voy a comentar un par de ejemplos de IA. El primero trata sobre cómo predecimos el tiempo mediante IA en este momento, lo cual nos resulta de gran ayuda para utilizar nuestra fuente de agua más económica. Por ejemplo, el verano pasado pudimos recurrir a las fuentes más baratas de algunas de nuestras zonas de abastecimiento por gravedad en lugar de las fuentes mediante bombeo. Eso supone una gran victoria en términos de eficiencia.

Otra área que estoy analizando es la eficiencia de las estaciones de bombeo de aguas residuales. Ya tenemos más de 200 instalaciones operativas utilizando machine learning, lo que optimiza la coordinación entre las estaciones de bombeo y las curvas de bombeo. Es un ejemplo excelente de ello.

Excelente. Muchas gracias, Bob. Y Paul, ¿podrías compartir parte de lo que estáis haciendo en la ejecución de capital?

Sí. Gracias, James. Estamos cubriendo toda una gama de oportunidades en la ejecución de capital para alcanzar esos GBP 500 million. Pero, si tomo el tema de la IA y lo desarrollo un poco más...

Un ejemplo de lo que estamos haciendo con la IA es que tenemos una serie de gasoductos transnacionales que se entregarán durante este AMP. Se trata de grandes tuberías a largas distancias. Estamos utilizando la IA para la selección de rutas; la IA puede analizar miles y miles de opciones de rutas y procesos que antes tardaban meses, ahora literalmente se pueden realizar en horas, lo que ahorra mucho tiempo en la fase de diseño. El objetivo de la selección de rutas es intentar evitar elementos como canales, autopistas y cualquier otro factor que encarezca la ejecución de los gasoductos transnacionales.

Brillante. ¿Estás conforme con eso, Alex? Muchas gracias. Dominic, ¿es una cuestión de legado o tienes más preguntas?

Tengo un par más. Perdona, no puedes darme eso... dos preguntas. En primer lugar, ¿podrías simplemente...? Has mencionado un par de veces en esta presentación el cambio en las puntuaciones de la EPA de cara al futuro. Pero habéis tenido dos incidentes graves en 2025, dos incidentes de contaminación graves. Según cómo están evolucionando las cosas actualmente, ¿crees que seguiréis siendo capaces de mantener la puntuación más alta? Sé que Liv se iba a sentir decepcionada si no hubieras sido un CEO de 5 estrellas en lugar de uno de 4, pero me refiero a si seréis capaces de mantener la puntuación máxima.

Y en segundo lugar, volviendo a vuestro reopener. Uno de los principales ejes de crecimiento que vemos en el sector del agua son los recursos hídricos, y mencionáis el crecimiento demográfico y el cambio climático. Pero, ¿no hay nada en vuestra propuesta de tipo pre-FEED, activos de gran envergadura tipo DPC? ¿O tenéis algo ya en marcha? ¿O se trata de proyectos para el año 2 o el año 3?

De acuerdo. Excelente. Responderé a parte de tu pregunta sobre la EPA y quizás le ceda la palabra a Steph para que aporte más detalles sobre nuestra aspiración en materia de contaminación y cómo estamos trabajando para alcanzar ese objetivo como métrica. Después, desde la perspectiva del reopener, os daré más detalles sobre nuestras nuevas plantas de tratamiento que hemos inaugurado, y quizás Shane pueda compartir su visión sobre hacia dónde nos dirigimos en cuanto a recursos hídricos.

En primer lugar, estamos realmente encantados de seguir por el buen camino. Tenemos plena confianza en alcanzar la calificación de 4 estrellas de la EPA por séptimo —permítanme decir, séptimo— año consecutivo. Para ponerlo en contexto, la siguiente mejor empresa del sector lo logró durante 3 años seguidos hace 10 años. Por tanto, hemos mantenido de forma continua el nivel más alto de rendimiento, algo que nos complace enormemente.

No olvidemos que la EPA consta de varias métricas clave. Para 2025, había 6 métricas. Y, en la práctica, hay que obtener buenos resultados en todas ellas. Una de esas métricas es la contaminación general y otra es la contaminación grave. Hemos logrado una mejora del 35% en nuestro desempeño en materia de contaminación gracias al gran trabajo de nuestros equipos operativos, pero también a algunas de las inversiones clave que hemos realizado en activos estratégicos como compensation. Estamos muy satisfechos con ello.

Sin embargo, desde la perspectiva de la contaminación grave, esta es, en efecto, una función de la duración, la extensión y el impacto. Todo nuestro plan se centra, ante todo, en cómo evitar que las cosas sucedan. Cuando algo empieza a fallar, cómo detectarlo a tiempo para poder intervenir de forma proactiva y evitar que llegue a ocurrir. Y, cuando algo sucede, cómo responder incluso mejor de lo que lo hacemos actualmente para mitigar cualquier impacto potencial. Steph puede ampliar estos puntos.

Sí, fantástico. Gracias. En cuanto a la prevención, hemos invertido más en labores proactivas en nuestra red, especialmente en la limpieza programada, lo que significa que hemos tenido menos episodios de contaminación relacionados con obstrucciones.

También he mencionado todos los centros que tenemos en nuestra red, lo que significa que nuestro nuevo OCC, el centro de control operativo, que funciona las 24 horas, los 7 días de la semana, puede responder con mayor rapidez. Además, hemos invertido en un fantástico equipo de respuesta ante la contaminación que trabaja las 24 horas para prevenir y mitigar los episodios de contaminación cuando estos ocurren.

Sabemos que cada episodio de contaminación es uno demasiado. Tanto yo personalmente como el equipo de residuos revisamos cada incidente de contaminación que sufrimos para aprender de ello, mejorar nuestros procesos, determinar qué debemos hacer de forma distinta y, lo más importante, asegurar que no vuelva a ocurrir.

Excelente. Y en cuanto a la cuestión de los recursos hídricos, Dominic, pues acabamos de —o vamos a poner en marcha— o estamos en pleno proceso de puesta en marcha, perdón, de nuestra planta de tratamiento de agua más reciente. Creo que podría ser incluso la planta de tratamiento de agua más nueva del Reino Unido, en la ubicación de Derby, lo que nos proporcionará 89 millones de litros de agua adicionales cada día en su punto máximo. Así que estará disponible para nosotros en verano si lo necesitamos y, obviamente, será un activo clave para nosotros de cara al futuro.

Además de eso, habrán oído y hemos hablado anteriormente sobre las opciones estratégicas de recursos, y ese tipo de cuestiones siguen avanzando en segundo plano. Pero ahora le cedo la palabra a Shane para que comparta algunas de nuestras perspectivas para el PR29 y más allá.

Sí. Así es, es acertado centrarse en los recursos hídricos. Tendremos aproximadamente 0.25 millones de viviendas nuevas cada 5 años. Eso equivale a una ciudad del tamaño de una conexión a nuestra red.

También tenemos un programa llamado Environmental Destination, mediante el cual debemos reducir las extracciones de aguas subterráneas. Esto significa que tendremos que sustituir cerca del 20% de nuestras fuentes de agua. Por tanto, requerimos una gran inversión en recursos hídricos.

Creo que, en cuanto al proceso regulatorio, contamos con Rapid. Se trata del proceso establecido por la EA, Ofwat y la DWI para financiar recursos hídricos. Tenemos tres nuevos proyectos de gran envergadura siguiendo ese proceso. Por tanto, no se trata de los mecanismos de revisión (reopeners), sino de un proceso ligeramente distinto.

Y tenemos un proyecto trabajando con el Canal Rivers Trust sobre una de las grandes opciones de recursos hídricos. Tenemos otro con la Mining Remediation Authority para aprovechar —debido a que tienen exceso de agua, y obviamente querremos aprovecharlo—, y también tenemos uno en South Yorkshire. Si necesitamos más recursos hídricos, podemos recurrir al proceso Rapid.

Desde la perspectiva de los mecanismos de revisión, la vía por la que se podrían obtener más recursos hídricos es mediante la renovación de tuberías principales. Obviamente, estamos por delante de nuestro objetivo, por lo que en la segunda ronda se puede presentar una propuesta para renovar más tuberías. Y, lógicamente, eso conlleva un beneficio a largo plazo en la reducción de fugas.

Excelente. ¿Todo bien, Dominic? Muchas gracias. Julius, obviamente, Dominic ha marcado la pauta para que Pete intervenga y haga otra pregunta. Te cedo la palabra.

Siento ser pesado, pero creo que hay dos cuestiones. La primera es que, en mi pregunta anterior sobre el capital (equity), hubo algo de ruido de fondo. Y, al parecer, no fui solo yo; también recibí comentarios de inversores. Así que, si pudiera repetir el mensaje que comunicó, para que nos quede absolutamente claro.

Y luego estaba pensando, bueno, levantaré la mano de nuevo. Puedo hacer otra pregunta. Así que me preguntaba, respecto al guidance de más de 250p que acaban de publicar, ¿qué tanto depende eso de que la inflación se normalice a lo largo de los años? Es decir, sé que tienen sus propias previsiones de inflación de cara al futuro. Pero si la inflación se mantuviera en los niveles actuales, ¿seguirían estando cómodos con alcanzar esa cifra? Esa es la última pregunta.

De acuerdo. Gracias, Julius. Volveré a abordar la cuestión del capital propio y después le cederé la palabra a Helen. Sobre el capital propio, ya he mencionado anteriormente que, de hecho, realizamos una ampliación de capital antes del AMP. Dejamos muy claro que eso nos cubriría hasta 2030, y esa posición no ha cambiado.

Ahora bien, a lo largo de los años, hemos sido capaces de superar las expectativas desde una perspectiva de eficiencia. Me refiero a que Paul habló de parte del trabajo que está realizando en la ejecución de capital, lo que está generando una eficiencia de GBP 500 million, pero también al trabajo que hemos realizado mediante la ejecución de ODI durante todos estos años. Hemos generado beneficios por ODI por valor de GBP 0.5 billion desde 2021.

Todo ese rendimiento superior nos otorga opciones reales. Por tanto, tal como están las cosas, no vamos a... bueno, no vamos a realizar ninguna ampliación de capital adicional durante este periodo de AMP en absoluto. Eso está claro. Espero que haya quedado claro, a pesar de mis titubeos, pero es así.

Y en cuanto al guidance, le cedo la palabra a Helen.

Sí. Julius, de nuevo. Sí, quiero decir, probablemente ya lo he dicho antes, siempre somos cautos y prudentes con nuestra visión de la inflación. Por lo tanto, analizamos diversos índices.

Así que sí, yo... y no lanzaría nada al mercado de lo que no estuviera seguro de que daría resultados en cualquier escenario. Así que sí, pueden estar tranquilos de que lo hemos analizado a fondo y confiamos en los beneficios. Y también habrán notado que se sitúa al menos en 250p.

Gracias, Julius. Te agradezco que hayas retomado esa pregunta sobre renta variable, ya que no se escuchó bien a la primera. Así que gracias por ello. Te lo agradezco mucho.

Creo que eso es todo. Solo quiero dar las gracias a todos los que se han conectado. Agradezco todas las preguntas, y también gracias a todo el equipo de Severn Trent. Se lo agradezco mucho. Y espero veros pronto en las road shows. Muchas gracias.