Bill, te deseo lo mejor en el futuro. Quizás podrías desglosar el guidance de ingresos de cerveza para el próximo año fiscal; el -1 es un dato positivo. Y lo pregunto en el contexto de lo que parece ser un comienzo de marzo o de año bastante bueno. ¿Podrías darnos algo de contexto sobre lo que estás pensando? ¿Hay algo que debamos tener en cuenta respecto a por qué se desaceleraría durante todo el año en comparación con lo que estamos viendo ahora en marzo? Cualquier contexto sería de ayuda.

Claro, Nick. Obviamente, el mayor desafío que existe ahora es nuestra limitada visibilidad. Las cosas han sido muy volátiles en cuanto a la reacción del consumidor y nuestras investigaciones continuas sugieren que el consumidor sigue siendo cauteloso. Dicho esto, como señalamos en nuestra visión general, cerramos el año pasado en una posición muy sólida. Vimos ganancias secuenciales en el trimestre y vimos un aumento en las depletions durante el trimestre, algo que no había ocurrido en los 3 trimestres anteriores. Marzo ha tenido un comienzo sólido, mejor de lo previsto y con un impulso creciente continuo. Así que, ciertamente, nos mantenemos optimistas respecto al año que acabamos de comenzar, pero debemos seguir reconociendo que la volatilidad ha sido alta y la visibilidad ha sido baja.

Muy bien. Y también te deseo lo mejor, Bill. Ha sido un placer trabajar contigo. Tengo una pregunta sobre los márgenes operativos de cerveza. Sus márgenes proyectados son del 37% al 38% para este año, lo que supone un descenso respecto a su guidance anterior del 39% al 40%. ¿Podría ayudarnos a entender los principales impulsores de este nuevo nivel de márgenes, especialmente en lo que respecta a la absorción de costes fijos por la puesta en marcha de la nueva cervecería de Veracruz? Además, ¿cómo deberíamos entender la evolución de los márgenes entre el 1H y el 2H? Y, por último, tengo curiosidad por saber si cree que podrían volver al rango de márgenes del 40%. Y si es así, ¿sería una posibilidad para el próximo año fiscal? ¿O esto llevará más tiempo?

Gracias por la pregunta, Bonnie. Así es. Tenemos márgenes del 37% al 38%. Te diré cuáles son los vientos en contra y qué estamos haciendo para compensarlos. Has señalado acertadamente que el principal viento en contra relacionado con nuestros márgenes de beneficio bruto está vinculado a los gastos: los costes asociados a nuestra nueva cervecería en Veracruz, que se espera que comience la producción hacia mediados de nuestro año fiscal. Con ello, tendremos algunos vientos en contra por la absorción de costes fijos a lo largo del año. Y más abajo en la P&L, tenemos un aumento en nuestros gastos de SG&A relacionado con una menor compensación por incentivos en el FY '26 e inversiones incrementales en marketing que realizaremos este año para impulsar el crecimiento continuo del negocio, tanto a corto como a largo plazo. Para compensar esos vientos en contra, contaremos con un impacto de precios del 1% al 2%, que, como hemos señalado en los materiales que subimos anoche, estará en el extremo inferior del rango este año. Seguiremos cumpliendo con nuestra agenda de ahorro de costes, en la que hemos tenido mucho éxito en nuestra transición de constructor a operador. Además, como viste en los materiales, este año tendremos un alivio por los aranceles al aluminio. En cuanto a lo que sucede después del FY '27, no estamos preparados para hablar de ningún guidance más allá de este año. Así que lo iremos cubriendo a medida que avancemos durante este año y entremos en el siguiente.

Mis mejores deseos también para mí, Bill, disfruté trabajar contigo. Y Garth, si puedo dar seguimiento al tema del margen de la cerveza, ¿podrías desglosar qué esperáis en cuanto a los principales costes de insumos para el ejercicio fiscal '27, como el aluminio, el transporte y otros conceptos clave, así como el nivel de cobertura que tenéis tanto en costes de insumos como en el tipo de cambio? Y luego, pensando en los márgenes de la cerveza, quizá en su volatilidad, ¿cuáles podrían ser los factores que impulsen el margen al alza frente a los que lo presionen a la baja? Por último, centrémonos también en vino y espirituosos, ya que el guidance de márgenes es claramente mucho más bajo de lo que el negocio actual debería permitir a largo plazo. Así que, ayudadnos a entender el guidance de márgenes de vino y espirituosos para '27: ¿qué parte de ello se debe a factores específicos de '27 y qué parte se extiende a largo plazo?

Sí, Dara, ha sido mucha información. Espero haberlo cubierto todo. Desde la perspectiva de la cobertura, estamos bastante bien cubiertos al inicio del año, tanto en [ininteligible] como en divisas. Para el combustible, estamos cubiertos casi al 100%; en aluminio, aproximadamente un 90%; gas natural, cerca de un 80%; y en maíz, alrededor de un 75%. En todas nuestras divisas, estamos cerca de un 80% de cobertura al comenzar el año. Así que estamos en una buena posición.

En cuanto a los márgenes de la cerveza y lo que podría impulsar el crecimiento, creo que el volumen, como señaló Bill, es clave; somos cautelosamente optimistas respecto al inicio del año. Y si los volúmenes aumentaran respecto a donde estamos ahora, eso ciertamente beneficiaría el perfil de márgenes.

En lo que respecta a los márgenes de vino y espirituosos, hay varios factores que influyen en nuestro perfil de márgenes proyectado, incluyendo las presiones continuas en la categoría, los vientos en contra en los canales de distribución, el timing de nuestra desapalancamiento de costes y el reequilibrio de inventarios de los distribuidores. Empezando por los vientos en contra de la categoría. Hemos visto una rebaja material en las perspectivas respecto a donde estábamos hace un año: el vino de gama alta en EE. UU. ha pasado de un crecimiento esperado de un dígito bajo a descensos de un dígito bajo. Los espirituosos de gama alta en EE. UU. se están desacelerando, pasando de un crecimiento de mediados de un dígito positivo a mantenerse estables o caer ligeramente. Por tanto, aunque estamos superando significativamente al mercado, lo estamos haciendo sobre lo que yo llamaría una base algo más baja.

En relación con los vientos en contra en los canales de distribución. Hemos observado cierta debilidad en las salas de degustación de nuestras bodegas en Napa. Y, a nivel internacional, hemos visto cierta debilidad en lo que respecta a los vinos y espirituosos fabricados o con materias primas de EE. UU., particularmente en Canadá, que es nuestro mercado más grande, donde la prohibición de los vinos y espirituosos estadounidenses sigue vigente. Además, tal como detallamos en nuestros materiales, hemos acordado un reequilibrio de inventarios con nuestros distribuidores clave, lo que refleja la debilidad que estamos viendo en la categoría de vinos y espirituosos.

Y en cuanto al momento en que se materialice el apalancamiento de costes, debido a que la parte superior de la cuenta de resultados es más débil, como saben, en el sector del vino, el tiempo que tardan las partidas en pasar del balance general a la cuenta de resultados será algo mayor de lo previsto. Dicho esto, estructuralmente seguimos creyendo que nuestros márgenes objetivo son alcanzables a medio plazo, a medida que los inventarios de los distribuidores se normalicen, la caída de la categoría se modere y nuestra agenda de ahorro de costes pase del balance general a la cuenta de resultados.

Solo quiero añadir mis mejores deseos a Bill y felicitar a Nick por su nuevo cargo. Quizás siguiendo con los márgenes de la cerveza, pero en cuanto al gasto en marketing. Mencionaron en sus comentarios preparados que están considerando un 9.5% de las ventas en marketing. ¿Cómo deberíamos entender la cadencia a lo largo del año? Obviamente, tienen la Copa del Mundo próximamente en verano, ¿deberíamos considerar que habrá un mayor gasto real en los meses de verano? Y a largo plazo, ¿cómo ven los niveles de marketing? ¿Sigue siendo ese 9.5% una cifra adecuada para el largo plazo más allá del ejercicio fiscal '27?

Por supuesto. Vamos a invertir de forma muy agresiva en nuestras marcas durante la primera mitad de este año por diversas razones. Una es el impulso que vimos al cierre del año y el impulso que hemos observado en marzo. En segundo lugar, la Copa del Mundo es un evento excepcional que ofrece la oportunidad de que muchos de nuestros consumidores más fieles conecten con nuestras marcas. Y vamos a invertir fuertemente en ello. Siempre invertimos en la primera mitad del año, pero este año verán una inversión adicional. Parte de ella se destinará a nuestra estrategia de cerveza ligera de gama alta. Probablemente hayan notado que estamos viendo impulso en nuestras marcas core y premium, particularmente tras el reposicionamiento de los puntos de precio de esas dos submarcas, y vamos a invertir para respaldarlo. Creemos que sigue siendo una oportunidad tremenda para nuestro negocio y vamos a invertir en ello.

Vamos a seguir invirtiendo en Modelo. Creemos que Modelo todavía tiene mucho margen de crecimiento y será muy oportuna en el marco temporal de la Copa del Mundo. Y por último, debo destacar tanto a Pacifico como a Victoria, que han experimentado un crecimiento acelerado; veréis una mayor inversión en Pacifico de la que hemos realizado históricamente, ya que vemos que ese impulso es algo que podemos seguir aprovechando de cara al futuro. Y por último, pero no menos importante, Victoria. A Victoria le ha ido muy bien y atrae a un consumidor más joven que el resto de nuestra combinación de cartera, lo cual consideramos muy beneficioso también a largo plazo. Así que hay mucho por lo que entusiasmarse con nuestras marcas, sin mencionar siquiera cosas como Sunbrew, que obviamente es otra más y que mostró un gran impulso en su primer año completo. Por tanto, hay muchas cosas en las que invertir, como señaló Garth hace un momento. Vamos a aumentar nuestra inversión este año, ya que creemos que es el momento perfecto para empezar a aprovechar parte de este impulso que estamos viendo.

Quería dar seguimiento, creo que era la pregunta de Dara, sobre algunos de los principales impulsores del margen, y tengo otra pregunta. ¿Prevé un incremento en la amortización este año debido a la capacidad?

Y, ¿estáis bien cubiertos frente al riesgo de tipo de cambio (FX)? Creo que habéis estado hablando de ir implementando coberturas durante los últimos años. ¿Podríais confirmármelo, por favor?

Y luego, desde una perspectiva a medio plazo, creo que vimos que habíais fijado algunos objetivos concretos de cajas para Pacifico a medio plazo. ¿Podríais profundizar en ello?

Y, ¿cómo ve la evolución de la cartera y algunos de los principales motores de su negocio de cara al ejercicio fiscal '30? ¿Va a ser Pacifico el nuevo motor de crecimiento a medida que Modelo se normalice? Le agradecería que me confirmara también las perspectivas de los márgenes a medio plazo.

Sí, Chris. Responderé primero a la primera parte. En cuanto a la amortización, esperamos un incremento de la misma a medida que la planta de Veracruz entre en funcionamiento, lo cual se prevé para mediados de nuestro ejercicio fiscal. Y en lo que respecta a la cobertura de divisas en todas las monedas que cubrimos, estamos cubiertos aproximadamente en un 80%, incluyendo el peso mexicano.

Y, obviamente, no podemos anticipar con demasiada precisión lo que esperamos en términos de volumen para nuestras marcas. Pero creo que, respecto a su pregunta sobre si esperamos que Pacifico sea un motor de crecimiento continuo para nuestro negocio, la respuesta es sí. Creo que se puede observar, por los datos de los canales de Circana, que Pacifico sigue experimentando un crecimiento explosivo.

Y ha seguido una trayectoria muy similar a la que se vio inicialmente con Modelo, cuya fortaleza inicial se concentraba en la costa oeste y ahora se está empezando a ver cómo esa fortaleza se extiende por todo el país. Probablemente habrán notado que tenemos una nueva campaña centrada en el color amarillo, sumamente llamativo, de nuestras latas, que destaca tanto en el lineal como en la nevera.

El consumidor sigue entusiasmado con el producto, ya sea en botella o en lata, y creemos que Pacifico va a ser una parte críticamente importante de nuestro perfil de crecimiento de cara al futuro. Sin perjuicio del potencial que aún existe en Modelo, por supuesto. Así que hay muchas áreas de crecimiento, pero, sin duda, Pacifico va a ser un factor de vital importancia para nosotros en el futuro.

Perfecto. Bill, como acabas de hacer al hablar de las marcas, una que no mencionaste fue Corona Extra. Me gustaría saber un poco sobre qué sigue para esa marca. Pero, en particular, extendiéndome también a Modelo: comentaste que los códigos postales del mercado general siguen superando a las zonas con mayor población hispana. Pero quiero hablar de Corona Extra y Modelo Especial, concretamente dentro del mercado general y lo que habéis estado observando. Y luego, como dije al principio, de forma más amplia sobre Corona: ¿alguna idea sobre qué sigue para la marca dado que las tendencias se han mantenido bastante débiles?

Sí, sin problema. Obviamente, Corona sigue siendo una de las marcas más queridas que tenemos en toda la categoría. Y creo que nuestra capacidad para lanzar productos como Corona Sunbrew y la fortaleza de Familiar son un fiel reflejo de la solidez de Corona Extra. Dicho esto, vamos a seguir invirtiendo agresivamente en Extra. Aunque no lo vemos necesariamente como el motor de crecimiento del negocio de cara al futuro, creemos que es importante mantenerla con el tipo de fortaleza que tiene hoy ese negocio en particular. Reconocemos que el conjunto de la familia es muy saludable para la franquicia Corona debido a algunas de esas submarcas como Familiar, Sunbrew y Premier.

En relación con Modelo, hemos visto mejoras, como la mayoría de ustedes saben; evaluamos los datos de códigos postales por quintiles. Es decir, el porcentaje de consumidores hispanos: menos del 20%, del 20% al 40%, y así sucesivamente a medida que subimos en la escala. Nos complació mucho ver al cierre del cuarto trimestre que todos esos quintiles mostraron una mejora secuencial en el takeaway. Fue probablemente más notable en el estado de California, lo cual es parte de la razón por la que han visto datos de Circana muy sólidos en el pasado reciente, donde hemos ganado más de 1 punto de cuota tanto en dólares como en volumen durante las últimas 4 semanas, lo que nos devuelve a una posición más tradicional de ganancia de cuota.

Como probablemente vieron, cerramos el cuarto trimestre ganando 0.6 puntos de cuota, lo cual se ha acelerado al comenzar el nuevo año. Gran parte de esto ha sido impulsado por Modelo, tal como han visto que Modelo empieza a mostrar una fortaleza continua. Y seguimos invirtiendo no solo en nuestro consumidor hispano principal, sino también en el mercado general. Pueden esperar ver, como lo han estado haciendo si han seguido cualquier deporte que se centre en el deporte, que toda esa plataforma para Modelo continuará este año, y creo que esto hablará muy bien de la capacidad continua de Modelo para crecer.

Perfecto. Me gustaría entender su proceso en cuanto a la planificación de los gastos de capital, dada la perspectiva incierta y moderada de este año, los descensos del año pasado, la falta de visibilidad de cara al futuro y, obviamente, el hecho de que hay que invertir antes de obtener los resultados y la visibilidad reales. Así que, ¿cómo han ajustado su enfoque sobre el CapEx? ¿Cómo plantean qué gastar hoy para el crecimiento de mañana? Y, tal vez, podrían actualizarnos sobre sus expectativas de volumen a medio plazo para el negocio.

Permítanme empezar y luego le cederé la palabra a Garth para que nos dé más detalles sobre la huella operativa. Creo que es importante reconocer que hemos seguido haciendo lo que hemos venido diciendo durante varios años en cuanto a la asignación de capital, lo que ha implicado mantener nuestro gasto en los niveles que consideramos importantes para el largo plazo.

Eso incluye mantener el dividendo. Y, lo que es más importante, hemos seguido devolviendo capital a los accionistas. Más de $900 million el año pasado, a pesar de algunos periodos de incertidumbre adicionales que tuvimos durante la preparación del anuncio de la incorporación de Nick a nuestro negocio. Por tanto, ese tipo de disciplina financiera es algo que creo que pueden esperar que continúe de cara al futuro.

Nick ha sido una pieza fundamental en el apoyo al desarrollo de esa estrategia durante los últimos 5 años que ha formado parte del consejo. Y creo que, en términos generales, no verán ningún cambio real en nuestro enfoque de asignación de capital. Ahora, pasando específicamente a la parte operativa, Garth, te cedo la palabra.

Sí, Robert. En primer lugar, en este momento no estamos preparados para ofrecer ninguna guidance de crecimiento más allá del FY '27. Dicho esto, esperamos volver a crecer y que los vientos en contra que enfrentamos hoy sean de naturaleza más cíclica que estructural. Por lo tanto, seguiremos operando de forma muy modular en lo que respecta a la puesta en marcha de la capacidad de producción. Creo que hemos sido muy eficaces en esto durante los últimos años.

Este pasado año, el FY '26, gastamos significativamente menos en CapEx de lo que habíamos previsto inicialmente en el año. Y eso va a continuar, ¿verdad? Gestionaremos ese gasto. Parte de ese gasto se retrasará al poner en marcha la capacidad más tarde de lo previsto, y otra parte podría evitarse por completo.

Respecto a tu pregunta sobre el momento en que se toman esas decisiones, como hemos comentado anteriormente, muchos de los elementos que se incorporan a una cervecería son de largo plazo de entrega. Por tanto, hay que asumir esos compromisos con antelación, a veces con años de antelación. El proceso que seguimos consiste en analizar nuestras expectativas de crecimiento y luego calcular cuándo creemos que debe entrar en funcionamiento la capacidad. Pero, de nuevo, hemos tenido mucho éxito gestionando la modularidad de la puesta en marcha de la capacidad y controlando los costes asociados.

Garth, tal vez solo una aclaración y luego una pregunta para Bill. Creo que a raíz de la pregunta de Dara sobre los márgenes de vino y licores para el año, quizá podrías ayudarnos un poco con la estacionalidad; creo que mencionaste reducciones de inventario en distribuidores. No sé si se trata principalmente de un evento del Q1 que lastre el margen. Cualquier ayuda al respecto será bienvenida.

Y luego, Bill, una pregunta sobre la cerveza: mencionaste que Victoria es, de hecho, un punto positivo para la cartera. Es, obviamente, una marca con un fuerte dominio del segmento hispano. Por lo tanto, me gustaría conciliar sus comentarios sobre el consumidor hispano con una de las marcas más sólidas de la cartera, aunque sea pequeña, que está creciendo al ritmo que lo hace dada la visión cautelosa.

Sobre el primer punto, diría que no hay nada anormal o inusual en la evolución de los márgenes de la división de vinos y licores para el FY '27. La reducción de existencias con los distribuidores se producirá a lo largo del año y no como un evento único, por así decirlo.

En relación con Victoria, una de las cosas que hemos observado, y a lo que aludí en una pregunta anterior, es que Victoria tiene un perfil demográfico mucho más joven, de 21 a 25 años. Estamos captando nuevos consumidores. Y aunque tiene razón en que está muy impulsada por los consumidores hispanos, es un consumidor hispano que reconoce la herencia y la autenticidad de Victoria y la está adoptando como su marca. Hemos visto muchas veces a lo largo del tiempo que las nuevas generaciones encuentran una marca que quieren hacer suya. Y, aunque es pronto todavía, parece que en este momento un consumidor hispano más joven está centrado en Victoria y está acudiendo a esa marca en números y cantidades muy sólidas. Así que nos sentimos muy alentados por ello. Siempre es bueno, dentro de una cartera de marcas, contar con una base demográfica algo diferente. Y creemos que Victoria va a ser una sorpresa. Se ha más que duplicado en los últimos años y creemos que también tiene mucho potencial de cara al futuro, en parte debido a ese perfil demográfico más joven.

Chicos, Bill, ha sido un placer trabajar contigo y te deseo mucha suerte en tu próxima etapa. Quizá dos preguntas para mí, solo una para aclarar una respuesta anterior a mi pregunta real. Más temprano en la llamada, dijiste que consideras que vuestros márgenes objetivo para vinos y licores siguen siendo alcanzables a medio plazo. Pero sé que retiraste vuestro guidance para el ejercicio fiscal '28. ¿Podrías ayudarnos a entender, por tanto, cuál es ese objetivo al que te refieres? ¿Es superior al 20%...?

y mi pregunta concreta es: el mix supuso un lastre de 50 puntos básicos para los ingresos de la división de cerveza en este último trimestre, y ustedes señalaron el tipo de envase. ¿Podrían darnos más detalles? ¿Qué parte de esto se debe al lanzamiento de nuevas ofertas que diluyen el mix? ¿Qué parte responde a un cambio de comportamiento por parte del consumidor? Y, en cuanto al mix, ¿qué están asumiendo en sus guidance para el cierre del año? .

En relación con nuestros márgenes objetivo en la división de vinos y espirituosos, seguimos creyendo que, estructuralmente, podemos situar esos márgenes en el rango de los 20 bajos. -- de nuevo, dados todos los vientos en contra que estamos enfrentando, esto nos llevará algo más de tiempo de lo previsto, pero seguimos esperando alcanzarlo a medio plazo.

Muy bien. Gracias, Donna. Para terminar, literalmente, -- gracias a todos por unirse a la llamada hoy. Como pueden ver, confiamos en que estamos bien posicionados para alcanzar nuestros objetivos en el ejercicio fiscal '27 y seguir impulsando el valor para el accionista a largo plazo. Tenemos unos cimientos sólidos y una estrategia clara, y este es el momento adecuado para una transición de liderazgo fluida.

Ha sido un verdadero honor y un privilegio desempeñarme como CEO de Constellation Brands durante los últimos 7 años. Juntos, como organización, hemos logrado muchísimo. Hemos hecho crecer nuestro negocio de cerveza de aproximadamente 280 millones de cajas a más de 400 millones de cajas, casi duplicando el tamaño de Modelo Especial y convirtiéndola en la marca de cerveza número 1 en ventas por ingresos en Estados Unidos.

Hemos reestructurado nuestro negocio de vinos y espirituosos para centrarnos en una cartera de marcas de gama alta; hemos establecido un marco de asignación de capital que hemos ejecutado con disciplina constante, y hemos invertido en nuestra organización para desarrollar un talento de primer nivel y una cultura corporativa y un futuro que realmente valga la pena alcanzar.

Si bien el panorama del sector sigue siendo dinámico, creo firmemente que Constellation es la empresa mejor posicionada en este espacio gracias a sus marcas ventajosas, sus capacidades de marketing y ventas de primer nivel y, lo que es más importante, un equipo excepcional. Habiendo trabajado estrechamente con Nick en el Consejo durante los últimos 5 años, sé que comprende profundamente nuestro negocio y posee el liderazgo, el juicio y la perspectiva estratégica para conducir a esta compañía hacia su próxima fase de crecimiento rentable.

Por tanto, a nuestros inversores, socios y empleados, con gratitud, les agradezco su confianza y apoyo a lo largo de los años. Ha sido un privilegio liderar esta organización extraordinaria. Y con esto, Donna, te cedo la palabra.